浅谈企业核心竞争力价值实现的投资决策方法

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企业核心竞争力是企业致胜的源泉，而投资决策方法是企业投资成功与否的关键。近年来，国内外企业纷纷通过各种方式为获取核心竞争力、培育核心竞争力或巩固现有核心竞争力而作出投资，然而投资效果却不尽人意。这与企业投资决策方法选用不得当，以及企业目前的投资决策方法存在局限性密切相关，在此有必要研究适合企业核心竞争力价值实现的投资决策方法。

一、企业核心竞争力价值实现的投资决策方法概述

(一)企业核心竞争力价值实现的投资决策特性首先，企业核心竞争力价值实现的决策是一个总的战略目标决策下由若干连续的决策组成的决策体系，各子项目间相互关联。核心竞争力价值实现包括核心竞争力的确定、培育、应用、市场接受四个过程，相应核心竞争力价值实现过程中的决策包括确定、培育、应用、市场接受四个环节的决策。这些环节的决策必须符合核心竞争力这个总决策，因此，核心竞争力的决策是服从其总决策下的多个子项目的决策体系。子项目决策分别是：确定环节的决策，包括确定顾客的决策、确定顾客需求的决策、企业拟集中满足顾客何种需求的决策、实现顾客需求的决策、实现顾客需求的核心竞争力的决策；培育环节的决策，包括在内部如何培育竞争力的决策、内部外部如何结合培育竞争力的决策、完全外部获取竞争力的决策；核心竞争力应用环节及市场接受环节的决策，包括确定经营活动应用方式的决策是多元化、一体化还是国际化的决策，内涵式应用机会寻找的决策，寻求规模经济的决策，以及应用管理方式的决策。其次，企业核心竞争力总的决策目标一般不发生改变，但投资内外部环境都会发生超预期的变化，市场条件和竞争状况都有可能随之改变。因此，核心竞争力具有竞争性、局部优势性、相对性、动态性，导致其系统下子项目决策会发生动态的调整和改变。再次，企业核心竞争力价值实现是一个系统的战略规划，注重长期效应，是阶段价值的实现和长期的、可持续的价值实现，因而投资决策方法主要注重阶段性、可持续的长期性，同时还要考虑系统的连续性。最后，企业核心竞争力价值实现的投资决策与企业自身的经营特色和发展情况紧密相连。

(二)企业核心竞争力价值实现的投资决策功能通过上述核心竞争力价值实现投资决策的特性分析可以概括出，企业在针对核心竞争力进行投资决策时，其投资决策应具备如下功能：首先是管理柔性分析功能，管理柔性指企业管理者可以根据外界经营环境的变化及投资项目不确定性的进一步明确，相机更改初始的经营战略，运用灵活的管理手段，利用良好的投资机会，避免损失、提高投资收益的一种性质；其次是对决策的战略性、动态性、序列性、关联性进行判断；再次是对该项目是否适合本企业，即企业是否有能力保证核心竞争力价值实现作出判断。

二、企业投资决策方法评价

传统的项目投资决策方法有现金流贴现法及在此基础上建立的决策树和MonteCarlo模拟法，现代的项目投资决策方法有实物期权法和期权博弈法。各种投资决策方法各有特点，但作为实现企业核心竞争力的投资决策方法也都存在一定局限。

(一)现金流贴现(DCF)法传统DCF分析方法主要包括投资回收期法、会计收益率法和净现值(NPV)法等。现金流量折现评估方法的评估条件是企业所在的行业是成熟的行业或者该企业是成熟发展的企业，即能确定各生命周期内相应的贴现率或风险调整贴现率，所评价企业的利润是持续增长。这些方法无法完全考虑核心竞争力价值实现期间投资决策的特性，主要与传统DCF分析方法的假设条件相关。DCF分析方法主要建立在以下隐含假设之上：(1)能够准确估价或预期项目在生命周期内各年所产生的净现金流，并且能够确定相应的贴现率或风险调整贴现率；(2)项目是独立的，即其价值以项目所预期产生的净现金流大小为基础，按给定的贴现率计算，不存在其他任何关联效应(包括项目间的关联和项目对企业战略管理的关联)；(3)在项目生命期内，投资内外部环境不发生预期以外的变化，市场条件和竞争状况严格按照预定方式发展；(4)决策者只能采取“刚性”决策，即只能在“现在投资”或“永远不投资”间作出选择；(5)在投资项目的分析、决策和实施过程中，投资主体仅扮演被动的角色，不针对近期发生的市场条件和竞争状况进行决策变更，不存在管理柔性；(6)不考虑项目无形资产的价值。而上述传统分析方法的假设与核心竞争力价值实现的投资决策特性存在很大差异，即前者是确定的相应贴现率或风险调整贴现率，而后者动态地随环境调整；前者是项目的独立，后者会产生关联效应；前者刚性，后者柔性。因此，现金流量贴现方法能确定阶段性核心竞争力价值实现的情况，但无法完全用其进行评价。

(二)决策树与MonteCazlo模拟法Hertz相Magee等决策分析家主张用决策树与MonteCazlo模拟法来捕捉未来经营柔性的价值，认为项目的现金流至少是部分可控的，决策者可以通过获得更多未来信息而在未来影响项目的现金流概率分布。在对项目进行初始分析时，决策者有条件的未来随机行动应该被考虑在内。决策树评估投资价值的基本过程如下：管理者面临一个决策或一系列的决策，即在几种替代行动中作出选择，每个替代行为的结果依赖于一些不确定的未来事件或未来状态，管理者可根据过去的信息或以一定代价获得的未来信息来描述其概率。管理者依据其对随后结果的偏好以及对机会事件概率的判断，最终选择一个战略决策。决策树与MonteCazlo模拟法可以考虑企业核心竞争力价值实现的投资决策与企业自身的经营特色和发展情况紧密相连的情况，作出适合本企业的决策。也可以考虑核心竞争力项目间的关联性问题。虽然决策树与MonteCarlo模拟模型对未来项目现金流的概率分布估计是有用的，但并没有解决未来决策的可能性和相机性如何影响投资项目的风险及相应贴现率的问题。因此决策树与MonteCazlo模拟法只能用于核心竞争力价值实现中的阶段性子项目系列的决策，不能将决策树与MonteCarlo模拟法融入到新古典公司财务的价值最大化框架中来，不可能解决核心竞争力价值长期实现的判断问题，因而无法站在一个战略的高度审视，从而无法解决核心竞争力价值长期实现的决策问题。

(三)实物期权法和期权博弈法实物期权法是分析有必要进行战略投资以获取未来的增长机会。麻省理工大学的教授Myers(1977)在一篇关于资本预算的研究中首次认为期权是一种增长机会，期权使决策者具有管理灵活性。期权价值取决于投资环境的不确定性和决策者利用不确定性创造价值的能力。期权博弈理论是在考虑竞争对手反应的情况下，在实物期权理论的思想基础上利用博弈论思想、建模方法对项目投资进行科学管理决策的理论方法，通过与竞争对手进行博弈从而分析企业初始投资的战略价值，以获得相对于竞争对手更多的增长机会。实物期权法和期权博弈方法的管理灵活性为核心竞争力价值实现的决策提供了一个全新的分析方法，决策者可以根据拥有的新信息产生相机决策的权利，使企业可以根据自身的情况选择是延迟投资期权、分阶段投资期权、扩张期权、收缩期权、停启期权、放弃期权、还是转换期权。实物期权法和期权博弈法对市场风险能很好地进行规避，但对企业自身的风险分析则显不足，而企业核心竞争力价值实现的投资决策与企业自身的经营特色和发展情况紧密相连，因此使仅用实物期权法和期权博弈法作为实现企业核心竞争力的投资决策方法存在局限性。

三、企业核心竞争力价值实现的投资决策方法选择

虽然上述各种投资决策方法独立地作为实现企业核心竞争力的投资决策方法存在局限，但如果能利用每种投资决策方法的优势，对其加以组合，形成一个投资决策的组合工具，那么就可能扬长避短，减少核心竞争力投资决策方法的技术误差，提高投资成功率。根据核心竞争力价值实现中投资决策的特性，笔者建议采用考虑市场风险的实物期权博弈法、考虑企业自身个别风险的决策树分析法以及度量价值实现的净现值法这三种方法形成一个组合工具，以便于对实现企业核心竞争力的投资决策进行分析。

实物期权博弈法主要用于解决核心竞争力价值实现中决策的序列、动态性、阶段性，管理柔性以及核心竞争力的识别及价值性上。实物期权法和期权博弈法已被很多学者用于解决研发项目的投资决策问题：研发项目可以延伸和加强组织的核心能力，即技术能力或管理能力中的一者或二者，研发项目如果被确认为企业预培育的核心竞争力，那么研发项目的投资决策就是核心竞争力投资决策的初始培育阶段，如果研发项目是核心竞争力培育的子项目，那么研发项目的投资决策就是核心竞争力投资决策系列子项目决策；另外根据科研积累认为技术创新研发的投资决策特性是核心竞争力投资决策特性的一部分，因此，对研发项目适用的实物期权法或期权博弈法可作为核心竞争力的投资决策方法。通过国内外学者利用实物期权法及期权博弈法对研发项目的研究，根据研究特性的相似性，可以借鉴选用该方法来分析解决核心竞争力价值实现中的投资决策问题：一是识别核心竞争力及其价值性；二是判断是延迟投资期权、分阶段投资期权、扩张期权、收缩期权、停启期权、放弃期权还是转换期权；三是解决核心竞争力价值实现的管理柔性问题，最终解决核心竞争力价值实现中决策的动态性、项目关联性的调整问题，保证投资决策包含在核心竞争力价值实现的体系中。

决策树主要可用以对实物期权法判定的每个点下的一个决策方案有若干个可替代方案的情况进行判定，最终判定该方案执行成功的可能性。净现值法可以在适度的直线商业结构中得到运用，在稳定的环境中同时可以得到可依赖的现金流预测值。因此，可以通过决策树和净现值法分析实物期权博弈法判断的核心竞争力目标是否适合本企业，规避企业的个别风险，最终确定战略目标。

在识别核心竞争力及其价值性，以及确定适合本企业培育之后。企业可继续采用以上三种投资决策方法对企业之后的一系列投资决策即培育、应用及市场销售进行判断。对此后的决策都应始终以确定的核心竞争力战略目标进行投资，保证企业随后的一系列投资都围绕核心竞争力展开，而非偏离核心竞争力；同时又需要考虑个别风险，最终保证企业核心竞争力的价值实现，降低企业投资决策失误率。