我国物流业上市公司绩效分析论文

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□作者：河南财经学院符想花

内容摘要：物流业是所有与物流有关或为物流提供支持的业务。本文选取反映上市公司效绩的7项指标，从纵向、横向和内部三个方面对问题进行了分析。

关键词：物流业上市公司效绩

“物流”（logistics）又称为“物流管理”或“供应链管理”，20世纪50年代在美国形成。到底什么是“物流”，国内外的不同企业和机构对此有不同的定义。1986年美国物流管理协会的定义是：“把消费品从生产线的终点有效地移动到有关消费者的广泛活动，也包括将原材料从供给源有效地移动到生产线始点的活动”。英国物流运输研究院的定义是：物流是为了满足用户需要而对资源进行的定位，该定位与时间紧密相关。丹麦有利集运公司总裁蓝恒力称物流是动态及静态之库存管理：动态即运输，静态即仓储。其所包含内容可以用“5准确”来概括，即准确的产品、准确的场所、准确的数量、在准确的时间、用准确的价格。对工商企业而言，就是要不断对自己公司的物流进行整合，以图利用最佳的运送时间、最佳的运送货量，在最恰当的地点进行加工整合，然后送到消费者手中。

物流业是指所有与物流有关或为物流提供支持的业务。广义的物流业可分为：信息主导型，以提供畅通的物流信息为主；仓储型，主要以各种公用和专用仓库为基础，为客户提供商品储存、仓库内的搬卸和装运、打包和理货等业务；.运输型，为货物提供各种速度和形式不同的空间转换服务，如铁路，航空，公路运输和水运等；服务主导型即第三方物流业务，其核心能力是提供最佳物流解决方案的能力，而不是所谓的仓储、运输能力。

在我国，以1991年1月14日深圳市蛇口安达实业股份有限公司上市为标志，拉开了我国公路、水运、空运、港口等物流企业进入资本市场的序幕。到目前为止，在我国a股证券市场中上市的物流业或与物流相关的企业至少有63家（具体公司见文章后半部分），这63家上市公司被分为主营物流业上市公司和与物流业务相关的上市公司。主营物流业上市公司有8家，它们是渤海物流、*st炎黄、外高桥、外运发展、g捷利、g招商局、g物华、g中储；其余为与物流业相关的上市公司。物流业上市公司从事物流活动的内容涵盖了仓储、运输、配送、包装加工、、信息服务等物流全过程。

上市公司效绩分析指标的选取

企业效绩是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。企业经营效益水平主要表现在盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中，企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。

为适应市场经济体制下政府职能转变和强化企业监管的需要，1999年6月，财政部、人事部、和当时的国家经济贸易委员会和国家发展计划委员会联合颁布了《国有资本金效绩评价规则》和《国有资本金效绩评价操作细则》，2002年3月做了进一步修订，颁布了《企业效绩评价操作细则（修订）》。企业效绩评价指标由反映企业财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况四方面内容的基本指标、修正指标和评议指标三个层次组成。基本指标是评价企业效绩的核心指标，用以形成企业效绩评价的初步结论；修正指标用以对基本指标形成的初步评价结果进行修正，以产生较为全面、准确的企业效绩评价结果；而评议指标是用于对基本指标和修正指标评价形成的评价结果进行定性分析验证，以进一步修正定量评价结果，使企业效绩评价结论更加全面、准确。由于资料搜集及文章篇幅所限，笔者仅选用基本指标对物流类上市公司效绩进行初步评价。基本指标由反映四部分评价内容的8项计量指标构成，这8项指标为净资产收益率、总资产报酬率、总资产周转率、流动资产周转率、资产负债率、已获利息倍数、销售（营业）增长率、资本积累率。在这8项指标中，除资产负债率外，其他指标均为正指标，指标数值越大，企业效绩越好；对于资产负债率，很难简单用其指标的高或低来判断负债状况的优劣，因为过高的负债率表明企业财务风险太大，过低的负债率则表明企业对财务杠杆利用不够。所以，在企业效绩分析中，笔者剔除了该指标。

物流业上市公司效绩分析

纵向比较

根据物流业上市公司2002、2003、2004、2005年年报资料计算出反映其效绩的指标（见表1），从7项指标的变化看，资本积累率、销售增长率存在较大的起伏波动，说明物流业上市公司的后续发展能力不稳定，2004年较2003年大幅度提高，2005较2004年大幅度下降；净资产收益率和已获利息倍数有相当程度的提高，说明其盈利能力较好；总资产周转率和流动资产周转率2004年较2003年有一定程度的下降，2005年较2004年有一定程度的提高，说明2005年物流业上市公司资产运营状况有所好转。总体上看，物流业上市公司的效绩变化趋势是好的。

横向比较

从沪深两市全部上市公司（a股）中按简单随机抽样方法抽取5％的单位（70家），根据2005年年报资料计算出反映其效绩的7项指标（见表2），其中反映盈利能力的净资产收益率、已获利息倍数、总资产报酬率指标值物流业上市公司高于样本上市公司，说明物流业上市公司的盈利能力较好；而反映资产运营状况的总资产周转率、流动资产周转率指标值物流业上市公司低于样本上市公司，说明物流业上市公司的资产运营状况稍差；物流业上市公司的销售增长率高于样本数据，反映出物流业上市公司的发展能力比较好，但资本积累率略低。用样本推断总体，可以得出物流业上市公司的效绩较全部上市公司的要好。

内部比较

在对物流业上市公司内部效绩比较中，需要对反映效绩的各个指标进行综合，但由于指标的计量单位或计算基数不同，导致这些指标值不能简单相加，《企业效绩评价操作细则（修订）》中的功效系数法解决了指标值不能加总的问题。功效系数法是利用特定的方法将每个指标的原始数据转化为用百分制表示的数值。采用功效系数法对客观现象进行综合评价，方法简单，便于理解，是综合评价的常用方法之一。但这种方法存在不足：无法克服指标之间相关性带来的重叠信息。一般说来，一个理论上完美的评价指标体系，要求各指标之间是独立的，即各个指标之间没有相关性，这和现实统计指标体系中许多指标之间信息重叠相矛盾，而功效系数法无法克服这一矛盾；在计算综合分值时各指标的权重与专家的主观意愿有较大关系。主成分分析法却可以克服功效系数法的不足。所以，笔者使用主成分分析法对物流业上市公司内部效绩进行比较。

主成分分析就是设法将具有一定相关性的多个指标经过线性组合变换成几个相互无关的综合指标（称为主成分），同时根据实际需要从中选取较少的综合指标以尽可能多地反映原有指标的信息，在综合各主成分时，其权重是主成分的方差贡献率，权重大小与人的主观意愿无关。根据物流业上市公司2005年反映其绩效的7个指标，经过分析选取4个主成分（4个主成分的累计方差贡献率为82％，也就是说选取4个主成分就可以反映原有指标82％的信息），对4个主成分进行综合，按效绩从好到差排序依次为：g中远、中集集团、g中储、g中海、g振华、*st天海、外运发展、深赤湾、g沪巴士、海南航空、g天津港、g上航、现资、g长运、南方航空、福建高速、大众交通、g沪机场、锦州港、东方航空、赣粤高速、g营口港、中原高速、g路桥、g海运、g物华、g铁龙、g上港、厦门港务、g基建、强生控股、龙建股份、g交运、g深机场、g穗机场、四川路桥、g粤高速、g新梅、g捷利、g盐田港、g北巴、芜湖港、g重庆港、g深高速、g华路、厦门空港、g海直、延边公路、东北高速、g招商局、宁沪高速、北海港、漳州发展、渤海物流、g渝路桥、海南高速、g海盛、g外高桥、*st北亚、g皖通、*st炎黄、*st长运、湖南投资。

分析结论：对我国物流业上市公司进行投资可以得到较好的投资回报，但要选择效绩好的公司投资。

这样一来，对物流业上市公司的效绩有了一个比较全面、明了、清晰的认识。对于投资者来说，在证券投资组合中，可以找准投资目标，避免犯盲目投资的错误；对于公司自身来说，明确了自身在经营效绩方面所处的位置，便于公司自身经营效绩的提高。对于政府来说，有利于制定行业的宏观调控措施等。