股权分置改革监管思考

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针对A股市场长期存在的股权分置问题，近年来国家采取了有针对性的股权分置改革。伴随着股权分置改革的基本完成，作为国有资产出资人的国资委，就必须做出相应调整，在保障社会主义公有制主体地位的基础上，遵照市场法则，对国有股流转实施监管。本课题围绕这一主题，分四大部分作了比较详细的阐述。

第一部分主要论述股权分置是中国资本市场独特的现象。本部分首先从对股权分置涵义的分析深度挖掘出我国的股权分置具有强烈的转轨时代特征，是我国资本市场发展的过渡性措施，揭示了股权分置在我国存在的社会与制度根源，强调了其过渡性的特征。紧接着又比较详细的介绍了股权分置的制度框架，对国有股、法人股、社会公众股和外资股的概念及相关规定作了进一步阐述。在此基础上又从上市公司治理机制、证券市场定价机制、上市公司市场价值、并购市场、流通股东利益和资本市场国际化等方面分析了股权分置的种种弊端，很自然的引出了进行股权分置改革的六个方面重要意义。一是为构建一个公平、运行机制高效的资本市场奠定了基础；二是有利于发挥股市固有的融资、投资、资源配置功能；三是促进股票定价机制的市场化；四是健全上市公司治理机制，提高治理效率；五是促使投资结构更趋合理成熟；六是有利于实现与国际接轨，提升资本市场价值。

第二部分论述了股权分置状况下国有股流转的监管情况。本部分先阐述了我国企业国有产权流转从计划时期由政府相关主管部门以行政方式实施的“无偿划拨”发展到有计划商品经济时期实行的有条件的“有偿转让”，再发展到社会主义市场经济时期在产权主体的主导下开展“产权流动和重组”的整个发展历程，反映了我国国有股流转的监管是在摸索中不断发展和规范的。接下来本部分又分别介绍了对企业国有产权流转的监管和对上市公司国有股流转的监管。前者主要介绍了我国对企业国有产权流转的建章建制情况，我国已经初步形成了三个层次的产权交易法规规章和制度体系，对企业国有产权的流转起到了积极的推动和保障作用；实行审批制，强化国有资产出资人的权利，明确国资委“管人、管事、管资产”的职责；选择确定产权交易机构，强制进场交易，使产权流转公开透明；监控交易信息，加强监督检查，国资委和产权交易机构各司其职尽职尽责，加强并不断完善监管。后者主要从对上市公司协议转让的监管、对改变上市公司股权性质的国有股流转的监管、对管理层收购的监管以及对外资收购的监管司方面介绍了股权分置状况下我国对国有股流转监管的成功做法和经验。

第三部分主要论述了股权分置改革后国有股流转的监管。本部分先阐述了国有股流转的市场化趋向。股权分置改革后，“二元市场”结构的解体，推进了流转的市场化进程，股票发行制度市场化了，国有股流转也市场化。鉴于此，国有股流转监管体系自然需要重构，本文从国资委作为出资人监管职能的转变、实施中央、地方分权式的国有股流转审批制度以及监管方式市场化三方面详细介绍了新形势下国有股流转监管体系得与时俱进。随后本文又从两个角度或者方面论述了国有股流转的监管：一是对国有股东转让所持上市公司股份的监管，文章从对协议流转方式、股票市场流转方式、无偿划转方式和间接流转方式的监管分门别类的介绍了了各种监管的具体规定、规则和规范；二是对国有企业受让上市公司股份的监管，文章先介绍了受让前的可行性研究及风险评估的具体规定和要求，又根据不同的受让方式（通过市场交易受让、通过协议受让和其他方式受让）分别阐述了具体操作的规定和要求以及审批程序和所需报备的具体资料。

第四部分是本课题的研究成果，主要论述了股权分置改革后国有股流转监管的政策和建议。本文先从我国基本经济制度的高度看国有股流转监管的重大意义，归纳出国有股权是国有经济控制力影响力的体现，国有股流转关系到国家安全，国有股权对调整国民经济布局和产业结构具有积极作用。随后从创建良好的法律、制度环境方面提出国有股流转监管的政策建议，主要有针对即将出台的《国有资产法》，建议其对上市公司的国有股流转监管问题予以特别关注；对股权分置条件下的相关法律、法规进行清理，消除障碍，同时针对新形势下的新情况要不断完善旧有的法律法规；从制度层面规范国有股流转，主要包括对上市公司国有股东作为流转主体的行为规范、对作为受让方的国有企业在受让上市公司国有股权行为的监督管理、操作层面强化对限制性条件的设置和程序上的规范、对国资监管机构在股改后的监管职能和方式进行调整，提出新的工作指导意见以及对上市公司国有大股东进行实时监控，与证监会等部门建立联合监管机制。最后强调强化国有大股东行为的监管，并且提出了具体的建议，包括健全公司治理结构、建立公开透明的信息披露制度、强化对国有大股东交易行为的监管、建立国有上市公司重大事项报告制度和对国有上市公司并购的监管。