混合型证券投资基金

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混合型证券投资基金范文第1篇

近期随着A股市场的不断下挫，关于基金是否减仓的讨论日渐增多。基金是否建仓包含两层含义，第一，股票仓位是否下降；第二，基金是否遭遇赎回。两者共同决定基金是否减仓，如果基金赎回较多，即使基金股票仓位没有下降，基金也可能出现减仓行为，如果基金申购较多，即使基金股票仓位下降，基金也可能出现增仓行为。犹豫基金的申购赎回数据每个季度公布一次，我们很难获得及时的信息。这里我们仅就基金的股票仓位进行探讨。

基金的股票仓位可以从基金的净值的下跌与股票指数的下跌中反映出来，特别是当市场跌幅较大，很多股票大面积跌停的时候，股票仓位就很容易暴露出来。这里我们用两种方法来透视一下股票与混合型基金目前的股票仓位情况。一是通过基金日净值增长率与沪深300指数的回归来考察基金的股票仓位，这个方法相对准确，但需要较多的数据来估计一段事件的平均股票仓位；而是直接用基金的日净值跌幅除以沪深300指数的跌幅。这个方法能直接估算基金今天的仓位，但缺点是只有当指数大面积跌停的时候才相对准确。下面我们对两种方法都分析一下，采用的数据是2008年3月1日到2008年3月24日。

开放式基金股票仓位有所下降，但主动减仓不明显

第一步，我们采用基金日净值增长率与沪深300指数的回归的方法，来测算3月股票混合型开放式基金平均仓位的变化。为了衡量股票混合型基金在3月是否采取减仓行为，我们将3月1日到3月24日的数据分为两段，每段包含8个工作日，检查这两段时间里基金的股票仓位是否出现下降。结果显示3月1日到3月12日之间，股票与混合型基金的平均仓位为78.72％，3月13日到3月24日的平均仓位为76.69％。而2007年12月31日公布的股票混合型基金的实际仓位是80.78％。由于股票市值的缩水会直接导致股票仓位的下降，从这个结果可以看出，基金的主动减仓并不明显。

从单个基金来看，股票混合型开放式基金的分化较为明显，除指数基金之外，目前股票仓位比较高的前五位基金分别是嘉实主题、华夏大盘、东方龙、益民红利和天治品质，仓位比例高达90左右。股票仓位比较低的前五位基金分别是盛利配置、荷银预算、德盛安心、博时平衡和招商平衡，仓位比例仅为30％左右。

近两周减仓较多的前五位基金是大城优选、博时主题、长城消费、博时新兴和泰达优选，近两周减仓幅度在20％以上。而近两周增仓较多的前五位基金是金鹰小盘、中银增长、工银价值、益民红利和鹏华价值，近两周增仓幅度为10％～20％左右。

第二步，我们采用基金日净值跌幅的方法来估算基金的股票仓位，为了保证数据的相对准确性，我们仅在沪深300指数的跌幅超过2.5％时，对股票仓位进行简单估算，结果如表1所示。

从平均仓位来看，这两种方法预测的结果相差不大，股票混合型开放式基金的仓位确实在下降，但市值缩水也是导致股票仓位下降的原因之一，基金的主动减仓行为并不明显，与2007年底公布的股票仓位相比，粗略估计主动减仓约为3～4个点左右。

封闭式基金仓位3月底将降至六成

3月底4月初封闭式基金将迎来大比例分红，今天已经有一些基金陆续了分红公告，根据我们的测算，截止2008年3月24日，封闭式基金的平均单位净值为2.7893元，二封闭式基金的单位分红额为1.1981元，约占40％左右。一般来说，从这个角度看，封闭式基金在3月底4月初分红前的股票仓位将下降至六成左右。一般来说，在分红前，封闭式基金已经陆续派发一些股票，仓位已经有所降低，这从封闭式基金近期净值相对抗跌就可见一斑。3月1日到3月21日，股票混合型开放式基金净值简均下跌11.02％，而同期封闭式基金净值下跌9.99％。

补充：

基金成绩单：1.1万亿利润与8000亿红利

银河证券 胡立峰

事件：2008年3月19日晚新华社报道，财政部、国家税务总局日前下发《关于企业所得税若干优惠政策的通知》，其中对鼓励证券投资基金发展作出税收优惠政策规定。通知规定，对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税；对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税；对证券投资基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，暂不征收企业所得税。

2007年7月1日开始，证券投资基金执行新的基金会计制度，增加利润等指标，原“本期净收益”名称调整为“本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额”。针对这些变化，我们结合2007年半年报、第3季度报告、第4季度报告的数据，虽然基金年报还未公布，但我们还是初步计算出2007年度中国基金业的成绩单，那就是：利润1.1万亿元，红利8000亿元。需要特别指出的是1.1万亿利润包含了8000亿红利。在2008年3月31日，全部基金公布2007年年报时，届时就可以统计出精确的数据。但一般来说，我们计算的结果和最终的实际数据相比，大数基本一致，误差不大。

如果中国的基金管理公司把这8000亿红利均衡稳定地分配给持有人，假设企业投资者市场占比是40％的话，则可以为企业投资者减免1000亿元（8000亿×40％×33％所得税率）的所得税。但遗憾的是，在2007年基金管理公司在分红问题上不够积极和主动。几乎所有的大比例分红都是为了实施“净值归一”持续营销的需要，积极主动适度均衡实施分红的案例不多。在基金份额分拆上，不同基金管理公司的会计核算处理居然不一样，分拆到底是不是意味着“红利拆没了”，这些问题在即将公布的2007年度基金年报中将有明确答案。笔者个人的理解是，份额分拆不能改变基金利润和收益分配。例如：基金净值从4元拆到1元，现在净值跌到0.99元，此时基金能否分红？笔者认为该基金必须分红，因为分拆后初始面值就不是1元了，而是0.25元，0.25元之上部分仍然是基金的利润，其中扣减公允价值变动损益后的净额即净收益仍然要分配。

混合型证券投资基金范文第2篇

(一)建立保险投资基金有利于保险金的保值、增值。基金投资是国际上保险公司资金运用的通常方式。基金作为一种金融投资工具,80年代以来,在全球范围迅速发展。基金的卓越表现深受发达国家的成熟保险业的青睐。基金通过组合投资的方式避免或减少投资风险,同时由于基金的投资方式将以国债、股票等证券投资为主,从而使其具有较好的安全性、较强的流动性和较高的收益性,这恰恰与保险资金的运用特点相一致,符合保险资金运用的要求。投资基金经营稳定,收益可观,一般来说,基金风险比股票低、收益比债券高。例如,香港股票基金回报率,1991年为40.5%,远东认股权证基金回报率为37.8%。而且基金上市后,还有可能获得供求差价。

(二)建立保险投资基金有利于实现保险资金集中运用,专业管理。通过设立保险投资基金,同时设立专业的基金管理公司,可以把各家保险公司的资金相对集中运用,减少管理成本和交易费用,实现规模效益,同时,也有利于保险公司一心一意办理保险业务。

(三)建立保险投资基金,有利于我国基金市场与国际接轨。金融市场的国际化、自由化是未来全球金融业的发展趋势,中国作为一个在国际政治舞台上占有重要地位的大国,其金融业的发展必然也将融入国际化的发展潮流之中。成立保险投资基金是我国市场与国际接轨的重要标志。

(四)建立保险投资基金,有利于为国内保险公司培养一支高素质的保险资金管理队伍,为民族保险业的长远发展打下基础。国外保险公司的经验表明,成功的保险公司都应拥有一批高素质的投资专业人才,通过科学的资金管理提高资金回报。同时,保险公司良好的资金管理经验和业绩也有利于保险销售业务的发展。

(五)建立保险投资基金,有利于保险险种创新。保障与投资相结合的保险应成为保险险种创新的一个重要方面。尤其是一些长期性寿险险种,其主要特点是寿险与投资相结合,使被保险人既可享受寿险保障又可取得投资收益,减轻通货膨胀的影响。如香港北美人寿保险公司的“金牌计划”既是一个终身寿险保单,又是一个简单稳健的投资计划。可供选择的投资方式有三种基金,分别为高风险高收益,中等风险中等收益和低风险固定最低收益。

成立保险投资基金,使国内寿险公司开发出适合保户需求的现代非保证型产品成为可能。该产品的特点是:保户利益不事先确定,而是以寿险公司的投资业绩为基础进行调整。现代非保证型产品主要有分红保单和万能保险。分红保单采用较低的预定利率,将利率变动的风险转嫁给保单持有人,当公司收益上升时可以给予保单持有人一定的红利。万能保险是在保证寿险公司规避利率风险的同时,具有很大的灵活性。

二、建立我国保险投资基金的构想

(一)保险投资基金的设立。

保险投资基金是为满足保险资金的投资需求而设立的。其基金来源主要是保险公司的保险基金。

1、基金的发起人与募集方向。国内主要保险公司应作为发起人,发起人中也可包括专门设立的保险投资基金管理公司。待条件成熟时,也可由一家保险公司作为独家发起人发行保险投资基金。保险公司不仅可以从基金中得到稳定的回报,而且可以通过管理基金得到丰厚的管理收入,从销售、赎回基金等业务中获得可观的中介费用。

还可考虑由国内保险公司与国外的投资机构同时作为发起人,这可以使我们学习到国外先进的投资管理经验并加以借鉴。在选择国外的投资机构时应选择那些历史悠久,有丰富的保险投资基金管理经验,业绩较佳的投资机构。

2、基金的类型。应采用开放式契约型基金。国外的开放式基金是专为保险资金的投资而设立的。发行在外的基金单位可以随时根据实际需要和经营策略而增加或减少。保险公司可以根据需要决定增加基金单位或决定退回基金单位。

从基金开元、金泰到目前为止,我国证券市场已有17只基金,规模已达400多亿元。特别是允许保险资金通过证券投资基金间接进入股市,必然对证券投资基金的发育和成长产生积极影响,这为开放式基金的设立创造了良好的条件。

3、基金的投资范围及组合。保险投资基金也属证券投资基金,其投资范围主要是股票、债券等金融工具。考虑到我国目前保险资金的大部分资金是存银行和买国债,因此在保险投资基金中的国债比例可适当降低,适当增加金融债券、企业债券比例。保险投资基金的资产主要应是国内股票,同时,应逐步创造条件,允许保险投资基金在海外较为成熟的资本市场进行投资,这样可以减少投资风险,获得最佳投资组合。

(二)保险投资基金的投资策略。

保险公司的投资资金主要来源于三方面:(1)资本金;(2)非寿险保费收入;(3)寿险保费收入。

由于资金来源不同,不同的保险投资基金对于安全性、流动性、收益性、风险承受能力的需求是不同的。在运用时,既要寻求尽可能高的收益,又要采取适当措施准备应付未来的结构性支付。保险公司为了追求降低非系统风险和收益最大化目标,必然要求投资的广泛性,追求在风险一定的情况下使风险降低到最低限度,或者是在风险一定的情况下使收益最大化的资产组合。因此,根据经营目标和投资目标的不同,收入型基金、收入成长混合型基金、成长价值型基金及平衡型基金较适合于保险投资基金。

(1)收入型基金:主要投资于债券、优先股或经常以现金形式分红派息的普通股,以获得最大的当期收入,并使资金本金的风险降至最低。这将使股市上经营业绩稳定、派现较多的上市公司成为首选。

(2)收入成长混合型基金:主要投资于可带来收入的证券及有成长潜力的股票,以达到控制风险基础上的既有收入又能成长的目的。这类基金一方面投资于能够分配股利的股票,同时又投资于股价波动较小的成长潜力股。

(3)平衡型基金:较成长型基金保守,较以上两种基金又表现激进,能够做到弱市抗跌、强市获利,既保证了当期收益,又兼顾成长。其投资对策较分散,既有成长股,又有业绩稳定的价值类股票。

(4)成长价值复合型基金:类似于平衡型基金,与之不同的是更注重于价值型投资。其投资对象较偏重于价值型股票,兼顾成长类股票。

(三)保险资金进入证券市场法律环境的完善。

混合型证券投资基金范文第3篇

该基金的投资思路从资源与内需两条主线出发，分别锁定上游供给和下游需求，重点方向为两大优势市场：澳大利亚与中国香港市场。澳大利亚天然资源丰富，与中国原材料需求相互支撑，精选的香港中国概念股则受益于大陆内需的蓬勃兴起。

抢占澳洲市场的资源优势

汇添富亚洲澳洲成熟市场优势精选(除日本外)股票型证券投资基金作为国内首只重点投资澳洲市场的基金产品，在澳大利亚市场中目标配比例约为40％，远超目前市场中QDII基金对澳洲市场的配置比例(见附表1)。澳大利亚被称为坐在矿车上的国家，优质的资源类证券产品较多，汇添富亚洲澳洲成熟市场优势精选(除日本外)股票型证券投资基金可以为普通投资者提供跨越政策障碍和收购难度、抢占澳洲市场资源优势的途径，使得普通投资者有望在新一轮资源品牛市中分享大宗原材料价格上升所带来的收益。

全球经济总量不断增长，新兴国家的快速发展，对不可再生资源的需求在不断提升，但不可再生资源的储量是固定的，其价格将呈长期上涨趋势。中短期来看，可能会出现阶段性开采量大增，经济危机导致需求下降等因素，使得资源品价格出现波动，但经济不断复苏，通胀预期不断强化，长期来看大宗商品、原材料等上游资源品最为受益。随着全球进入通胀周期，新一轮的全球资源品牛市将随之到来，目前是不错的介入机会。

亚澳平衡投资

除重点配置澳大利亚市场之外，汇添富亚洲澳洲成熟市场优势精选

(除日本外)股票型证券投资基金还投资于中国香港地区、新加坡和新西兰等成熟市场，这些市场具有低估值、高股利、低波动的优势，市场高效且信息透明，与中国这一新兴市场形成互补(见附表2)。这将使得汇添富亚洲澳洲成熟市场优势精选(除日本外)股票型证券投资基金投资结构相对均衡。

汇添富亚洲澳洲成熟市场优势精选(除日本外)股票型证券投资基金在香港市场中的标配比例超过50％。一方面，香港市场中来自内地的上市公司已经超过六成，且多分布于消费、能源、金融等行业。另一方面，由于历史原因，目前不少的内地优秀企业仅在海外上市，其中不乏腾讯、李宁、携程、联想、比亚迪等国内投资者耳熟能详的知名企业，它们有许多属于受益于中国消费升级趋势的行业，如家电产品、教育、电脑和互联网、住房、汽车、医疗保健、保险、旅游和文化娱乐等，且多是行业或者细分行业龙头，具有较强的盈利能力和竞争优势，对香港市场进行重点配置，也利于弥补国内投资者不能直接持有这些优质公司股票的遗憾。

分散风险功能不断增强

与2007～2008年刚出海时基金抱团投资于香港市场的情况不同，经过几年发展，目前国内QDII基金的投资区域越来越分散，香港市场的投资占比不断下降，美国、韩国、英国和澳大利亚等国家则不断上升。至2010年一季度末，公布季报的10只QDII基金投资的国家和地区增加至25个，以往集中于投资香港市场的趋同现象正在不断改善，详见附图1。

从这个角度来看，汇添富亚洲澳洲成熟市场优势精选(除日本外)股票型证券投资基金对澳大利亚市场进行重点配置，其资产的区域分布结构将与目前市场中已成立的QDII基金有很大不同，其在降低单一国家／地区投资风险、优化组合风险收益特征方面具有自己的“澳洲资源”特色。

混合型证券投资基金范文第4篇

关键词：集合理财产品 业绩持续性 非参数检验

集合理财产品是指由券商开发推出的资产组合类金融产品。投资者与证券公司和托管银行签订资产管理合同，认购券商集合资产管理产品，由证券公司对计划募集的多个投资者的资金进行运作，由商业银行担任托管人。集合理财产品的设计与管理方式类似于公募开放式基金，但在设立与募集环节具有私募性质，续存期内的流动性又表现出半封闭性基金的特点，是一种综合了多种传统金融工具特征的投资理财产品。根据是否有股票投资比例不超过20%的限定，集合理财产品可细分为限定性与非限定性两类。自2005年3月首只规范化集合理财产品“广发理财2号”投放市场以来，集合理财产品业绩是否具有持续性影响着投资者的投资行为，进一步影响了集合理财产品以及资产管理业务的发展。对于投资者，如果绩效具有持续性，那么投资者可以节约调研精力，只需通过历史业绩来选择品种，即可以使所持资产增值。若业绩不具有持续性，投资者就不应过多地关注其前期业绩，而应在投资时，更多地考虑券商资产管理部的管理水平，公司治理情况，投资经理的判断能力，以及市场层面等诸多要素。对于券商资产管理部门，绩效的持续性与否决定了其设立集合的目标与类型，以及在存续期内集合是否面临净赎回、调整展期等问题，直接关系到券商该业务部门的生存与发展。

业绩持续性（Performance Persistence）最早出现于基金的绩效研究领域，是指基金的绩效不是随机分布的，而是呈现出持续性特征，即过去绩效表现好的基金在未来一段时间绩效表现也好，而过去绩效相对较差的基金在未来绩效仍表现较差。目前国内对集合理财产品绩效的持续性研究尚未形成独立的框架体系。由于集合理财产品的设计与管理方式类似于公募开放式基金，两者持续性的研究思路与方法在理论上相一致，而在具体差异性上，集合理财产品券商自有资金（5%~10%）的参与规定与流动性限制等要素成为了是否影响其持续性的重要考虑因素。

文献综述

国外对于基金绩效持续性的研究开始于1968年，对基金绩效持续性的研究最早源于对市场有效性的检验。Jensen首次提出了对基金业绩评价的Jensen指数，并通过对1945~1964年期间扣除费用后的基金业绩和随机抽取证券形成的组合的业绩进行对比，发现基金业绩劣于组合业绩，间接得出基金业绩持续性不存在的结论。

自20世纪90年代以来，学界围绕持续性存在性的问题展开了更加活跃与深入的研究，研究结论与前一时期相较存在明显区别，即发现了持续性的存在，但持续性的时期和期间受考察期选取影响。Hendricks Patel和Zeckhauser（1993）、Goetzmann和Ibbotoson（1994）、Brown和Goetzmann（1995）、Wermers（1997） 、Carhart（1997） 等发现了1~3年的持续期。而Grinblatt 和Titman（1992）、 Elton Gruber和Das（1993） 、Elton、 Gruber和Das（1996） 等则发现了5~10年之久的持续性。Malkiel（1995） 考察了1971~1991年期间的基金业绩持续性现象发现，按照前一年的业绩排列，20世纪70年代表现出显著的持续性，而1980~1990年间只有4年能表现显著的持续性，4年无显著持续性，还有3年出现显著的反转性，因此难以表明基金在80年代具有业绩持续性。Brown和Goetzmann（1995） 也发现，尽管多数时间内持续性存在，但的确有一些年份基金业绩出现反转。

我国证券投资基金的起步较晚、运作时间较短，关于基金业绩持续性的研究成果同国外相比数量较少，且集中于运用国外已经成型的基金业绩评价的模型来对绩效（短期）持续性存在性进行研究。

复旦大学金融课题组（2001）采用列联表先对1999 年至2001 年的14 只基金季度收益进行统计分析，其后对2000 年至2001年的33 只基金的月度收益进行统计分析，用来验证基金业绩在不同时间间隔取样情况下的持续性。最后利用单指数回归方程对33 只基金的原始收益和风险调整收益进行OLS回归分析。他们认为：基金的月度原始收益、风险调整收益以及季度原始收益、风险调整收益都没有表现出明显的持续性。吴遵、方兆本（2004）使用Spearman秩相关系数的检验没有发现中国投资基金业绩存在显著的持续性。何军耀、蒲勇健（2004）选取我国1999 年底上市的20 家证券投资基金的资产净值数据作为样本，同时采用了独立检验和自相关检验，实证结果表明我国的封闭式基金没有明显的业绩持续性。周泽炯、史本山（2004）对我国上市时间较早的16 只开放式基金业绩持续性进行检验，时间段为2002 年12月至2004 年2 月，采用横截面回归、列联表方法，也发现我国开放式基金业绩不具有持续性。李春风、张小磊（2010）首次提到了券商集合理财计划的持续性问题，并列举出10只券商集合理财产品从2007年至2009年的业绩持续性表现，不过并未进一步统计处理与实证检验，也未得出一般性结论。但学术界已经开始关注该类金融产品的绩效研究。

研究方法

（一）构造列联表

首先确定业绩排序所依据的参考系。参考系可根据回报率的持续性与排名的持续性进行划分。根据《证券公司客户资产管理业务试行办法》，券商非限定性集合理财产品的资产配置比例与参照基准按资产管理合同确定，不做统一规定，故无法确定超额收益α值，因此本文采用排名作为参考系，具体将相邻两期产品业绩划分为评估期（t期）与持有期（t+1期），把评估期与持有期内集合理财产品的收益率分别进行排序，定义高于收益率中位数的产品为赢家（Winner），等于和低于收益率中位数的产品为输家（Loser）。这样相对于前一期（评估期），每一个持有期的产品可能出现赢赢（Winner-Winner）、输输（Loser-Loser）、赢输（Winner-Loser）、输赢（Loser-Winner）四种状态，将所有持续期的产品按此状态进行频数分类统计，就可以构造出2×2的列联表，或者是2×2的转移矩阵（见表1）。

（二）确定统计检验方法

1.交叉积率检验（Ζ检验）。Brown et al. （1992）、Goetzmann和Ibbotson（1994）首先将交叉积率（Cross-Product Ratio）引入持续性统计检验。该指标表示在评估期业绩与持有期业绩无关的均匀分布假设条件下，持续性业绩与非持续性（反转）业绩的比率，计算公式为：

（1）

在业绩无关的均匀分布假设下，CPR=1。若原假设被拒绝，分两种情况：，则表明产品业绩以大于50%的概率维持原类别（WW或LL），持续性显著；CPR

（2）

（3）

Z在独立假设下服从渐进正态分布，若在一定显著性水平下其统计值显著不为0，且Ρ检验良好，则可表明集合理财产品具有显著的持续性。

2.连续性修正卡方检验（Yates）。在列联表分析中有多种方法可以借鉴使用，当数据存在生存偏差时，Carpenter和Lynch（1999）利用模拟方法测试了几种方法优劣，推荐使用卡方检验，且该检验适用于小样本独立性检验。卡方检验仍采用评估期业绩与持有期业绩无关的均匀分布假设条件，统计量X2计算公式为：

（4）

统计量具有近似的自由度为1的分布。在一定显著性水平下若其值较小，则集合理财产品不具有业绩持续性。

样本选取与实证结果分析

我国已发行的集合理财产品以非限定性产品为主导，非限定产品又以混合型和股票型产品为主导，因此选取混合型和股票型券商集合理财产品为研究对象。由于我国集合理财产品的发行集中于2009年之后，考虑到样本容量大小与稳定性，应尽量选取2009年以来的产品业绩表现，且2009年6月至2011年6月包含了股票市场的一个完整行情，利于对含股票组合业绩表现的完整考察。业绩收益率采用季度数据，忽略赎回率对收益率的影响。选取21只在2009年6月至2011年6月处于续存期的混合型集合理财产品，以及该观察期所有股票型集合理财产品（考虑新发行与到期）。业绩评价基准按照研究方法列联表的构造，业绩数据取自万德数据库。

从表2、表3可以看出，在5%的置信水平下，以排名持续性进行绩效检验的混合型集合理财产品与股票型集合理财产品均没有通过Z检验与卡方检验，而且p值过大，表明此类型的集合理财产品在观察期期间不能拒绝业绩不具有持续性的原假设。我国集合理财产品与证券投资基金一样未表现出绩效的持续性。

结论

本文针对我国券商集合理财产品的发展情况与特征，提出研究该金融产品绩效持续性的必要性与研究思路，借鉴开放式证券投资基金研究方法，运用非参数方法对我国2009年6月至2011年6月21只混合型和该期间内股票型非限定性集合理财产品进行了实证研究。结果表明，集合理财产品在观察期不具备显著持续性，代表高端理财产品的集合在历史业绩参考价值上并未比公募证券投资基金显出优势。

参考文献：

1.刘树军.理财产品指南[M].中国金融出版社，2008

2.殷剑峰.中国理财产品市场发展与评价（2004~2009）.中国财政经济出版社，2010

3.复旦大学国际金融系课题组.收益与风险都不具有持续性[N].上海证券报，2001-8-24

4.吴遵，方兆本.我国投资基金业绩的持续性分析[J].价值工程，2004(7)

5.何军耀，蒲勇健.证券投资基金业绩的持续性研究[J].金融教学与研究，2004(3)

混合型证券投资基金范文第5篇

    Abstract: This paper analyzes the profit and cash flow condition of coal enterprise, and explains that, in the coal industry the cash flow is very sufficient. In this premise, coal enterprises should choose funds to invest, which can make the cash flow liquidity and maximize the returns. Therefor this paper mainly introduces the fund products in financial market.

    关键词:煤炭企业;投资;基金产品

    0引言

    2009年全国煤炭产量达到29.73亿吨,预计到2010年全国煤炭产量将接近32亿吨,按照需求每年增长2亿吨计算,到“十二五”末煤炭产量会达到40亿吨,产量呈现不断增长态势。而在价格方面,随着最近一年美元指数持续下跌,带动大宗商品价格大幅走强;国内人民币升值幅度及速度均在加大,通货膨胀超预期,包括煤炭、有色金属在内的资源类被看做抗通胀的品种以及近年来,随着我国经济的不断发展,对于煤炭的需求也日益强烈,从而带动煤炭价格逐年连续上涨。煤炭产量和煤炭价格的连年上涨,使得我国煤炭企业积累了大量的利润和现金,根据上海和深圳两个交易所的统计,近三年来,煤炭行业平均每股收益较全部13个行业平均水平高出56.81%,而支出增幅减少,业绩上升带动更多的现金流入企业。煤炭又是工业生产和生活的必需品,需求居高不下,使得煤炭行业处于供不应求的状态,也使得煤炭行业在买卖交易过程中获得更多的主动权,从而使其收入更多的可以以现金形式体现出来。煤炭行业近三年每股经营性现金净流量平均较全部上市公司高出26.79%,且呈逐年上升趋势。

    以上市的煤炭企业大同煤业(601001)为例,截止到2010年三季报,大同煤业的总资产162亿元,在上市的28家煤炭企业中排第12位,主营业务收入75亿元,经营性现金流入净额26亿元,账面货币资金56亿元,资产负债率仅为26.29%。大同煤业仅是众多煤炭企业中的一个代表,在这个行业内,由于进入壁垒较高和不断增长的需求,企业普遍拥有强劲的盈利能力和丰沛的现金流。

    面对每年大量的现金流入,如何在保证企业生产经营活动所需现金的同时,尽可能减少现金的持有量,将闲置的现金用于投资,以获得更多的投资收益,成为摆在煤炭行业总会计师们面前的重要课题。煤炭企业多是国有大型企业,对资金的安全性要求较高,如何回避风险,投资风险相对较低而回报率较高的产品,笔者根据多年财务管理的经验以及在资本市场工作的心得,认为投资基金产品符合煤炭企业大量闲置资金的需求,在资金丰裕的情况下,将闲置资金投入到基金理财产品中,获得稳定的收益;而一旦当企业有资金需求时,可以申请赎回,现金回收迅速,能够满足企业资金快速回笼的需求。目前中国资本市场发展迅猛,基金等理财产品更是纷繁复杂,种类众多,主流的投资品种有公募基金、私募基金以及目前市场上非常流行的“一对多”理财产品,了解公募基金、私募基金、“一对多”理财产品以及他们之间的区别,是煤炭企业选择合适的理财产品的第一步。

    1公募基金

    1.1 公募基金的定义和特点从定义上来说:公募基金是受政府主管部门监管的,向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。公募基金在《中华人民共和国证券投资基金法》等法律法规的严格监管下,有着严格的信息披露、利润分配,运行限制等行业规范。目前的公募基金是最透明、最规范的基金。公募基金对基金管理公司的资格有严格的规定,对基金资产的托管人也有严格的规定,它的注册资本必须达到80亿元,因此在中国,基金托管人主要是银行。封闭式公募基金每周要公布一次资产净值,每季度还要公布投资组合。开放式公募基金每日要公布资产净值,每季度也要公布投资组合。公募基金因为受到监管部门的严格监管,所以公募基金的资产安全性看起来更安全,也容易被煤炭企业投资者接受。另外,公募基金由于募集资金规模大,能够分散投资,享受到整个证券市场整体的投资回报。这也是吸引煤炭企业投资者的地方。

    1.2 公募基金的分类

    1.2.1 公募基金根据基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金在存续期内可以随时认购和赎回,而封闭式基金一旦认购后,在存续期内不能赎回,只能通过交易所二级市场卖出。截至2010年6月30日,全部开放式基金和封闭式基金的资产净值合计21257.34亿元,份额规模合计24086.43亿份。其中,封闭式基金37支,资产净值合计964.34亿元,占全部基金资产净值的4.54%,份额规模合计997.58亿份,占全部基金份额规模的4.14%。652只开放式基金资产净值合计20293亿元,占全部基金资产净值的95.46%,份额规模合计23088.85亿份,占全部基金份额规模的95.86%。

    煤炭企业闲置资金既可以投资于开放式基金,也可以投资于封闭式基金。封闭式基金可以在交易所公开市场自由买卖,每周公布一次净值,但市场交易价格通常与净值不一致。开放式基金每天公布净值,可以在交易日内随时向基金公司申购和赎回。煤炭企业通过投资公募基金既可以获得稳定的分红收益,也可以通过二级市场获得买卖差价收益(封闭式基金)或者赎回取得差价收益(开放式基金),所以获得很多国有大型企业的青睐。截止到2010年三季度末,根据封闭式基金公布的三季度末前十大主要持有人统计,有许多大型国企投资于封闭式基金,如表2所示。

    另外,宝钢集团有限公司、兵器财务有限责任公司、兵器装备集团等也出现在很多开放式基金前十大持有者的行列。由于开放式基金有有650多支,这里不一一赘述。

    1.2.2 公募基金按照投资对象的不同,分为指数型基金、股票型基金、债券型基金、混合型基金和货币市场基金。指数型基金:基金的操作按所选定指数的成分股在指数中所占的比重,选择同样的资产配置模式投资,以获取和大盘同步的获利。如上海交易所的央企ETF(510060),该基金是运用指数化投资,跟踪上证中央企业50股票指数,目的是在有效分散风险的基础上,以低成本和较低的风险获得良好长期投资回报。从央企ETF(510060)2010年三季报中,我们在前十大持有人名单中看到中国石化财务有限责任公司的身影,这是大型国有企业投资指数型基金的一个范例。股票型基金:股票投资的比例占基金资产60%以上;债券型基金:债券投资比例占基金资产80%以上;混合型基金:投资于股票、债券和货币市场工具,但是投资股票和债券的比例又不满足股票型基金和债券型基金要求。货币市场基金:全部资产都投资在各类短期货币市场上的基金。各类基金风险和收益的配比关系如下图所示。

    煤炭企业可以根据自己资金的闲置时间长短状况,选择封闭式基金或者开放式基金进行投资。而根据企业承受风险的能力,可以选择高风险高收益的股票型基金或者低风险低收益的货币市场基金以及其他类型的基金,以充分实现现金的价值。

    2私募基金

    2.1 私募基金的定义和特点

    2.1.1 私募基金定义私募基金,与公募基金相对,是指通过非公开的方式向特定投资者、机构或个人募集资金,按投资方和管理方协商回报进行投资理财的基金产品。私募基金的投资对象非常广泛,从证券产品到金融衍生品再到企业股权等等,投资范围从货币市场到资本市场再到实业市场、从现货市场到期货市场、从国内市场到国际市场的一切有投资机会的领域。按照投资对象划分,私募基金主要分为私募股权投资基金和私募证券投资基金两大类。前者是指以非公开募集的方式投资于未上市的公司股权;后者是指将非公开募集的资金投资于证券市场产品(多为公共二级市场)。通常所说的私募基金即私募证券投资基金,本文主要讨论介绍私募证券投资基金。目前国内私募证券投资基金资金规模估计在8600亿—12000亿元,这部分庞大的资金来源相当复杂,根据分析主要包括三大部分:一是国有企业自有或其他来源的资金;二是股份公司、私营或民营企业流动资金;三是个人“大户”的各类资金。

    2.1.2 私募证券投资基金有不同于公募基金的明显特点:①收取超额业绩费。当私募基金产生盈利时私募基金管理人一般会提取其中的20%作为回报。②追求绝对正收益:私募基金管理人的利益和投资者的利益是一致的,私募基金的固定管理费很少,主要依靠超额业绩费。只有投资者赚到钱,私募才能赚到超额业绩费。所以私募基金需要追求绝对的正收益,对下行风险的控制相对严格。③股票的投资比例灵活:投资比例在0-100%之间,可以通过灵活的仓位选择规避市场的系统性风险。④一般有6-12月封闭期:阳光私募基金多有6到12个月的封闭期,客户在封闭期中赎回受到限制。