家乡的景物

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇家乡的景物范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

家乡的景物范文第1篇

春天到了，万物复苏，百花齐放，小草从地面探出头来，好像在和春姑娘打招呼。柳树长出了嫩叶，好像小姑娘的头发一样，微风吹来，柳枝好像小女孩在跳舞。小鸟唧唧喳喳的叫着，好像在告诉我们春天来了。

夏天，天气热了。狗热得吐出舌头，蝉热的不知如何是好，在树上叫着，“知——了”。不时，下起了一阵大雨，池塘里的荷叶上的水珠像珍珠一样滚动。我想用手一摸，一下子就倒下在水面，不见了。开出几朵粉红色的小莲蓬。夏天的天气也很美。

秋天，天气凉了，天空中一群大雁飞过，好像成了一个“人”字。树上的叶子，一片一片的黄叶从树上落下来，好像蝴蝶一样在飞舞。稻田里的稻子熟了，一样望去，好像铺上了金黄的地毯，农民们忙着大丰收。

家乡的景物范文第2篇

有一天，我们小区业主微信群上有位邻居说自己高价买了一箱樱桃，口味不好，感觉是催熟的，还有不少烂的。我一看她发的那些樱桃照片，就知道上当了，个头小，红得不自然。我立刻晒出当天给同事们买的优质樱桃，价格不到那位邻居买的2/3，群里顿时热闹起来，纷纷问我哪里买的。我很热心，连忙把购买信息共享出去。

第二天，群里有人说自己买的海鲜不好，我又贡献了购买经验供大家共享。

渐渐地，大家称我为“共享家”，购买水果、绿植、食材等商品之前，都会问问我。可是，大家又发现，即便是去同一个地方，他们买的，也没我买的物美价廉，再说我的购买点有时比较远，他们单独去一次很不合算。有人提议，以后你干脆每天顺带给我们买吧，我们在先天晚上8点之前下单。大家纷纷赞成。

就这样，每天晚上，我整理好邻居们要买的东西清单，第二天去给单位购物时，就顺便把这些买好。

为了帮大家买到真正物美价廉的东西，实体店、网店、微店，我都仔细研究。就这样，他们共享我的劳动力、购买经验、时间等，我从中赚取一点差价。我们小区有2000多户业主，几乎每天我都要做不少代购，大家高兴，我也高兴，因为我确实增加了一项很不错的收入。

家乡的景物范文第3篇

[关键字]城市；污水处理；环境影响；评价

1、城市污水处理投建阶段环境影响评价

1、1项目建设前期问题

城市污水处理工程项目在完成建设投入运营后期产生的环境影响与项目建设前期的选址密切相关，倘若选址合理，便可令工程本身具有的恶臭、噪声、固体废物排放等污染问题得以良好的解决，进而创造最佳的社会及环境效益。因此，对城市污水处理工程项目的影响环境评价应首先对项目的选址合理性展开充分论证，明确提出可行性选址意见。首先，城市污水处理工程项目的选址应同当地城市战略规划总体目标与环境保护工作安排相一致。同时从一城市污水处理项目工程的选址适宜在常年城市的主导风向下风处以及水源地下游位置。再者基于污水处理进程中会产生大量恶臭气体，我们应充分考虑在大气环境保护距离范畴中是否存在保护环境的敏感点。另外，污水处理工程项目在外配套管网的施工建设中应尽量做到最优化，并充分考虑污水排放是否会对受纳水体产生影响。

1、2污水处理项目进水环节问题

城市污水处理建设项目的主体规模与选用工艺流程均取决于项目的进水环节水质与水量。倘若我们不对进水环节进行严格控制，实施必要的水量预测或预测不够准确，对水质及其可生化性了解不细致，则势必很难对污水处理工艺展开有效科学的论证。因此基于污水处理环节对进水水质及水量准确预测的重要性我们需对服务范畴中的水污染源总量、排水量及水质状况展开充分调查。主体依据当地区域人口总量、排放污水系数对城市人民生活污水水量及水质展开准确估算。在应对工业废水层面，我们应依据工业企业在服务范围内的排水状况，例如常规因子浓度、排放规律、毒害物质及重金属含量进行细化调查核实。

1、3污水处理项目应用流程、工艺问题

污水处理环节中采用的流程、工艺是建设期内对其产生环境影响进行评价的论证重点内容。因此在确保出水水质充分依据相关城市污水处理排放污染物标准要求的基础上，我们应对所采用的污水处理流程、工艺展开细化分析及可行性论证，按照不同流程工艺对处理污水的要求程度进行常规污染物排放标准的完善确定。当然这一过程不仅适用于城镇居民生活，对郊区村镇、各类工业企业居民区生活污水的处理排放同样需严格遵循相关国家标准进行科学有效的执行。城市污水处理项目工程的建设规模与工艺处理需遵循城市污水的水质特点与水利情况，由于各类城市存在的工业结构、生产方式特点不尽相同，令污水出水水量与水质存在本质区别。因此我们应对所在城市的水污染源展开详细、科学的调查并经过多方论证与分析完善确定污水处理工艺流程。另外我们应依据城市市场经济特征、发展情况由经济、技术、社会及环境等多层面出发展开综合分析，确保最佳选择优质、适宜的污水处理流程工艺。

城市污水处理工程项目实践运营阶段的环境影响评价

2、1污水处理尾水对受纳水体引发的环境影响

污水处理环节产生的受纳水体，例如河流的环境影响因素不容忽视，虽然一些城市污水处理工程项目自身产生的污染排放量不多，然而其排放的尾水量却较为庞大，在城市污水处理项目实施建设的前期后期如果受纳水体相同，则排放污水方式在从分散更新为集中模式情况下，便会令进入水环境中的污染物总量显著降低。因此我们无需对其产生的水环境影响展开高级别评价，而仅需对一些敏感断面展开影响分析便可。同时在城市污水工程项目完成建设的前后期如果受纳水体有所区别，接纳水量呈明显增多趋势，则会在一定范畴中影响河道沿岸的浅层地下水补给关系产生改变，并会产生对新受纳水体的影响。因此这一环节中我们则需展开其对水环境影响的高级别评价。再者，衡量污水处理环节产生的受纳水体环境影响还应注重对超负荷污水溢流、事故排水等产生的受纳水体影响进行分析，需要时我们还应采取科学预测模式展开细化计算，主体分析各类现象的综合影响程度。

2、2污水处理恶臭物质产生的环境影响

污水处理环节产生的恶臭物质环境污染是最为表象的问题之一，常常引起周围居民的诉讼事件。其产生恶臭物质主要包含氮、硫化合物及各类烃类有机物等。产生恶臭物质的主要因素在于流经城市污水系统管网的污水在长时间停留且缺少用于溶解该类物质的足够氧份环境下便会导致其在管道内发生厌氧反应并生成恶臭气体，随着污水处理进程由污水散逸出来。该类恶臭物质对人体的呼吸、消化、神经系统、心血管及内分泌系统将产生严重的危害。因此我们应科学应用类比分析法、公式计算法对恶臭物质产生的环境影响进行细化分析。为有效降低其对周边环境造成的污染影响，我们应在污水处理工程项目设计阶段有效降低系统排放恶臭物质总量。同时应配备相应的恶臭气体回收及处理装置。再者我们应在污水处理工程项目建设中设置适宜宽度、规格的卫生防护带，面积适宜在三百米左右，同时依据合理的环评确定针对大气环境的有效防护距离。

3、结语

为有效改善城市居住环境，降低城市污水处理产生的不良环境影响，我们只有从项目工程建设阶段、服务运行阶段入手制定切实有效的控制调节与管理策略，才能真正提升污水处理效率，降低环境污染，通过科学的环境影响评价分析创设丰富的社会效益与环境效益。

[参考文献]

家乡的景物范文第4篇

关键词：恶臭 污染 来源 环境影响评价

中图分类号：P66 文献标识码：A 文章编号：

随着中国经济发展水平的不断提高和环境科学技术的发展和应用，城市中的水、大气、噪声和固体废物等污染问题趋于缓解，城市环境污染正在由产业公害型向城市生活公害型转变，并且城市生活公害的比重正在迅速的增加，恶臭污染就是城市生活公害中的一个突出问题。

1 恶臭污染及其特征

恶臭物质是指水、大气和固体废物等物质中的异味通过空气介质，作用于人的嗅觉思维而被感知的物质；恶臭污染物是指一切刺激嗅觉器官引起人们不愉快及损害生活环境的气体物质。恶臭不仅要靠分析仪器的分析数据，还要靠人们的感知思维来进行分析、判断和评价。

恶臭物质的种类有很多，目前凭人的嗅觉即可感觉到的恶臭物质有4000多种，其中有几十种对人类的健康危害较大，比如氨、三甲胺、硫化氢、酚类和苯乙烯等；另外还有不是一种恶臭物质，而是多种恶臭物质混合在一起的令人不愉快的物质，可以统称为“臭气”。目前我国作为大气污染物排放控制的恶臭污染物主要有氨、三甲胺、硫化氢、甲硫醇、甲硫醚、二甲二硫、二硫化碳和苯乙烯等8种单一物质，还有衡量其它混合气味的“臭气”浓度。

恶臭污染作为社会公害有其显著的特点：恶臭是感觉性公害，判断恶臭对人们的影响，主要是对恶臭物质给人们带来不愉觉的影响为中心进行的，是一种心理上的反应，故主观因素很强，然而人们的嗅觉鉴别能力要比其他感觉能力强，因此受害者的主观感觉是评价恶臭污染程度的主要依据；恶臭是多种低浓度成分形成的，各种成分的阈值或最小检知浓度不相同，其数值通常很低，但是如果恶臭达到阈值以后，大多会立即发生强烈的恶臭；人们对恶臭的厌恶感与恶臭成分的性质、强度及浓度有关，并且包含着环境、气象和个人条件(身体条件和精神条件等)因素在内；恶臭成分大部分被除去后，在人的嗅觉中并不会感到相应程度的减少或减轻，因此对于防治恶臭效果来说，受害者并不是要求减少恶臭，而是要求没有恶臭；恶臭受到温度、阳光和湿度的影响易于氧化，因此衰减得很快，所以恶臭污染一般都是区域性污染；受到恶臭污染的人一般只要到清洁区，换一换空气就可以解除其污染，故恶臭污染对人体是可逆的。

2 恶臭物质来源及其影响

2.1 恶臭物质来源

2.1.1 自然源

自然界中动植物蛋白质的分解，停滞的污水和沼泽水的腐败，易发生鱼臭、青草臭；人体排泄物和生活废物中也含有恶臭物质，因此在世界上每年硫化氢的发生量，在陆地上约为6～8×107吨、海上约为3×107吨，氨主要在有机物分解时产生，其量每年约为3.7×107吨。

2.1.2 人工源

人工源恶臭主要的发生源是石油及天然气的精炼工厂、石油化工厂、焦化厂、牛皮纸浆厂、剿丝厂、金属冶炼厂、化肥厂、食品厂、油脂厂、皮革厂、饲养厂、废水处理厂、粪便无害化处理场、柴油汽车(移动源)等。通常工业生产场所产生的恶臭物质较为集中，也比较单一，但是其对环境的影响较大，某些恶臭物质的主要来源见表1所示。

表1恶臭物质的主要来源

2.2 恶臭污染的影响

2.2.1 恶臭污染对人体的影响

2.2.1.1 影响的程度

根据世界卫生组织(WHO)的有关规定，恶臭对人体的影响可以分为四种程度：恶臭对人体无论直接或间接均未产生影响；恶臭对植物构成危害，但对人的感觉器官的刺激是可逆的生理性影响；恶臭引起人体重要的生理机能发生障碍和病变，使人体产生慢性病并缩短生命；恶臭使污染的人群发生急性病并且引起死亡。

2.2.1.2 常见症状

恶臭对人们的影响，主要是给人们带来不愉快的感觉，常见症状有恶心、头痛、食欲不振、嗅觉失调、情绪不稳定和失眠等，严重者可诱发咳嗽。例如硫化氢和氨对人体的影响主要表现见表2。

表2硫化氢和氨对人体的影响

2.2.2 恶臭污染对社会的影响

在社会经济上，由于恶臭物质的影响使从业人员减少，工作效率降低，从而导致社会经济状况恶化；其他地区向恶臭污染地区投资减少，使地域性经济发展受到抑制；在商业区由于恶臭污染使人的购买力降低，旅游区则由于旅游环境被恶臭污染，地域评价受到损害，经济效益受到影响。

3 恶臭污染的环境影响评价方法

3.1 评价标准

目前我国的恶臭污染物(如氨、三甲胺、硫化氢、甲硫醇、甲硫醚、二甲二硫、二硫化碳和苯乙烯等8种单一物质和混合“臭气”)排放可以执行《恶臭污染物排放标准》(GB14554-93)的有关规定。

而对于环境质量，国家还没有出台相应的恶臭污染物的环境质量标准，一些单一的恶臭物质可以参考执行《工业企业卫生设计标准》(TJ36-79)中居住区中有害物质的最高允许浓度限值和一些国外的污染物环境质量标准，例如氨、硫化氢和苯乙烯等。

但对于不是单一污染物的混合“臭气”，国家还没有规定环境质量标准，由于我国的“臭气浓度”是通过《空气质量恶臭的测定三点比较式臭袋法》(GB/T14675-93)来测定的，而此种方法的检知限为10(无量纲)，《恶臭污染物排放标准》(GB14554-93)厂界一级排放臭气浓度也为10(无量纲)，综合《空气质量恶臭的测定三点比较式臭袋法》(GB/T14675-93)的检知限和《恶臭污染物排放标准》(GB14554-93) 厂界一级排放标准，“臭气”浓度的环境质量标准可参考执行10(无量纲)。

3.2 评价方法

当恶臭物质从排放源进入到大气时，就在空气流场中造成了污染分布的不均匀，形成污染浓度梯度，它们除了随气流做整体的飘移以外，由于湍流混合作用，还不断将周围的清洁空气卷入被污染的臭气，同时将臭气带到周围的空气中，这种湍流混合交换的结果造成恶臭物质从高浓度区向低浓度区的输送，使它们逐渐被分散、稀释，这就是恶臭物质的湍流扩散过程。

作为单一物质的恶臭污染物(如氨、三甲胺、硫化氢、甲硫醇、甲硫醚、二甲二硫、二硫化碳和苯乙烯等)国家有标准的检测方法；而作为混合气体又不是上述8种恶臭物质的“臭气”是通过嗅辨员的嗅觉“检测”出来的，由于嗅辨员的嗅觉灵敏性、个体差异性、选择疲劳性和阈值的变动性的不同，以及各种恶臭物质引起的嗅辨员的嗅觉与浓度的不同而不同，所以对混合的“臭气”就不容易进行环境影响预测与评价。

3.2.1 单一恶臭污染物的环境影响评价

作为单一物质的恶臭污染物，氨、三甲胺、硫化氢、甲硫醇、甲硫醚、二甲二硫、二硫化碳和苯乙烯等在空气中的扩散可以按照常规气体的扩散模式进行预测和评价。

3.2.1.1 平原区有组织排放源可利用高斯烟流模式进行预测计算：

式中：C —— 计算点的污染物浓度，mg/m3；

Q —— 单位时间污染物排放量，mg/s；

U —— 排气筒距地面几何高度处的风速，m/s；

σy、σz —— 大气水平和垂直扩散参数，m；

y —— 预测点与通过排气筒平均风向轴线水平面上相垂直距离，m；

He —— 排气筒有效高度，He=H+H，H为排气筒几何高度，H 为烟气抬升高度m；

n —— 污染物在地面和混合层顶两个界面之间来回反射的次数，n值取+3就能达到一定精确度。

3.2.1.2 丘陵和山区有组织排放源可用艾根模式进行预测计算：

式中: C —— 以污染源烟羽轴线X轴坐标系中(x，y)处的地面污染物浓度，mg/m3；

Q —— 单位时间污染物排放量，mg/s；

u —— 排气筒出口处的平均风速，m/s；

σy、σz —— 大气水平和垂直扩散参数，m；

He —— 排气筒有效高度，He=H+H，H为排气筒几何高度，m；

T —— 地形系数。

地形系数T根据有效源高He情况确定：

当He≤Ht(Ht为计算点地面与排气筒底的高差，m)，在大气稳定度为中性和不稳定时，T=；大气稳定度为稳定时，T=。

当He>Ht，而大气稳定度为中性和不稳定时，T=1-；大气稳定度为稳定时，T=1-。

3.2.1.3 无组织排放源可用面源模式进行预测计算：

其中：CS —— 预测点污染物浓度，mg/m3；

Qj —— 接受点上风向第j个网格单位面积、单位时间内的排放量；

Hj —— 接受点上风向第j个网格平均排放高度；

Uj—— 接受点上风向第j个网格H出的平均风速；

α，γ —— 垂直扩散参数σz的幂指数和系数。

3.2.2 混合“臭气”的环境影响评价

对于混合“臭气”的环境影响评价，由于不清楚混合“臭气”的成分，或混合“臭气”的成分太多，不能用预测模式进行预测计算，只能通过类比的方法进行预测，就是找到装备技术水平、生产规模、自然条件、内在和外界条件等相同或相似的污染源，通过类比检测，预测出混合“臭气”对周围环境空气的影响程度和范围。

家乡的景物范文第5篇

[关键词]资产误定价；过度投资；股权融资渠道；迎合渠道

一、引言

我国资本市场长期存在股票价格偏离其内在价值即资产误定价现象，资产误定价会严重影响上市公司投资效率，而公司投资作为宏观投资的微观基础，其效率损失必然导致宏观经济层面的资源配置效率低下，最终危害宏观经济健康。资产误定价对公司投资效率影响问题，已成为目前公司行为财务领域的前沿课题。国内外已有研究认为，在证券市场非有效的情况下，资产误定价可能通过股权融资渠道和迎合渠道影响投资效率。股权融资渠道的观点是，股价越是被高估则权益成本越低，公司会在高估时发行更多的股权并且会将发行中获得的收益用来过度投资；股价被低估时，公司因外部融资成本过高或筹集不到权益资本而被迫放弃良好的投资项目。迎合渠道的观点是，如果管理层拒绝投资于投资者认为有盈利前景的项目，则投资者会缩短持股周期，由此产生外部公司治理的压力。关注公司股票短期价格变化的管理层出于职位和薪酬的考虑会迎合投资者情绪扩大或紧缩投资量。相关研究均是基于相对分散的公司股权结构得出的结论，与我国上市公司大股东控制的现实并不完全相符。在我国，上市公司主要经过国企改制而来，大股东控制是股权结构的主要特征，大小股东间的“第二类委托冲突”是我国上市公司主要的问题。那么，大股东对控制权私有收益的追求是否会影响资产误定价与过度投资之间的关系？其传导路径是股权融资渠道还是迎合渠道，或两者都有？如何针对性的采取适当政策引导控制其传导路径缓解资产误定价对过度投资的影响，是我国经济健康发展亟须研究的重要问题。

本文结合上市公司大股东控制的股权结构特征，检验资产误定价对过度投资的影响路径。国内外研究大多仅以非理性因素（如投资者情绪）代表资产误定价，而资产误定价是一种在理性和非理性环境都能碰到的现象，仅以非理性因素代表资产误定价是不准确的。因此，本文借鉴Frankel and Lee和H0u et a1.以及饶品贵与岳衡用剩余收益模型为基础客观衡量上市公司内在价值，以此为基础构造资产误定价的变量。研究表明，资产误定价通过股权融资渠道而非迎合渠道对过度投资产生正向影响，这种影响在大股东持股比例高的情况下更加显著，并且大股东持股比例制衡未能抑制反而加剧了该影响。

二、理论分析与假设提出

从股权融资渠道的角度看，由于市场估值决定公司权益资本成本水平，误定价会通过外部融资成本因素而间接对公司投资产生作用。我国上市公司存在不同程度的融资约束，即投资需要外部融资，由于资金成本较高或信贷配给难以满足其资金要求时受到约束。在这种情况下，当股价被高估时，股权融资成本较低，公司会利用这种融资成本较低的有利时机，发行股票进行融资，并将融资资金用于增加投资项目，甚至使原本净现值小于零的项目被接受，导致公司过度投资。从迎合渠道的角度看，由于股价被视为管理层能力评价的有效要素之一，直接关系到管理层的股权薪酬利益。当股价高估时，如果拒绝投资者认为可以盈利的项目，会迫使投资者缩短持股周期，股价难以维持。所以，短视的管理层有可能为维护自身利益维持或推高短期股价，进行迎合市场预期的投资，有可能在净现值为负的项目上投入资金导致过度投资。据此，本文提出假设1：股价高估对过度投资有正向影响。

在股权集中的所有权结构下，尽管非效率投资是一种无效投资，但是扩大了大股东拥有的控制性资源，增加了控制权私有收益产生的基础。大股东会通过攫取中小股东利益获得控制权私有收益，在这种利益驱动下有可能做出损害公司价值的非效率投资。若股权融资渠道发挥作用，大股东持股比例越高，越会利用其控制地位操纵公司的投资决策，实施能增加私有收益却有损企业整体价值的非效率投资项目，所以更有动机和条件选择在股价被高估，股权融资成本较低的时机大量融资用来支持投资项目，往往加剧过度投资。从迎合渠道的角度看，股价高估时管理层会维护自身利益迎合投资者增加投资，即使可能产生过度投资的后果，但信息不对称下投资者只能通过观察公司投资行为判断公司价值。由于投资行为本身向市场传递了利好的信号，使投资者相信企业投资决策的正确性，刺激其持续的买入行为，由此推动股价继续上升，公司市场价值不断增加，为大股东攫取控制权私有收益提供了有利掩护，此时的大股东与管理层更多的表现为利益协同。大股东持股比例越高，越有能力掌控投资决策，与管理层的利益协同关系更容易实现，越倾向迎合投资者强化股价高估对过度投资的正向影响。据此，本文提出假设2：大股东高持股比例会强化股价高估对公司过度投资的正向影响。

进一步的，在由多个大股东共同控股的企业中，由于控制权配置形式发生了变化，控制性股东各方对控制权私有收益的追求以及他们之间的制衡或合谋，将使企业的投资决策发生变化。除第一大股东外，对公司最具影响力的是第二大股东，两大股东之间股权比例制衡时，可能存在控制权争夺制衡压力，使得第一大股东的决策行为可能会受到第二大股东的牵制和监督，增加其获取控制权私利的难度。所以，若股权融资渠道发挥作用，在股价被高估时，由于两大股东股权比例制衡，第一大股东低成本融资加剧过度投资获得控制权私有收益的动机受到遏制，会弱化股价高估与公司过度投资的正相关关系。从迎合渠道的角度看，原本第一大股东可以毫无压力的支持管理层迎合投资者偏好投资，选择股价高估提升市值攫取控制权私有收益的有利时机。但当两大股东持股比例制衡时，第一大股东利用股价高估迎合投资者加剧过度投资的动机和条件受到限制，从而缓解了股价高估对过度投资的正向影响。据此，本文提出假设3：两大股东持股比例制衡会弱化股价高估对过度投资的正向影响。

三、研究设计

（一）研究期间、研究样本与数据来源

本文以中国沪深股票市场2004-2011年的所有A股上市公司为初始样本，数据来源于CSMAR数据库。根据研究目标，对初始样本进行以下处理：（1）剔除ST、PT和金融保险类上市公司。（2）相关数据缺失的公司。本文对所有连续变量在1%和99%分位对极端值进行了Winsorize处理。由于最终只选取同时满足股价高估并且过度投资的样本，故获得的有效样本为2516个。

（二）研究模型与变量定义

1.投资效率测度。首先需要对投资效率进行测度。基于Richardson[m]预期投资理论模型，借鉴李青原、廖义刚的研究方法计算出过度投资。建立模型：

其中，Investmenti，t为预期的资本投资量，（购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金一处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金净额）/年初总资产。由于公司本期的投资支出主要是由公司上一期的整体运营情况决定的，因此该模型的解释变量均为滞后一期的变量。Growthi，t-1为成长性，主营业务收入增长率。Levi，t-1为资产负债率，年末总负债/年末总资产。Cashi，t-1为现金持有率，年末（现金+短期投资）/年末总资产。Agei，t-1为截至年末的上市年龄。Sizei，t-1为公司规模，总资产的自然对数。Reti，t-1为股票回报率。为了控制投资活动的持续性影响，控制滞后期的投资水平Investmenti，t-1。此外，还控制了行业和年度的虚拟变量。对模型进行分年度分行业回归，回归残差表示真实投资和预期投资的差值，若残差大于0，则为过度投资。

2.资产误定价测度。国内外研究大多仅以非理性因素（如投资者情绪）代表资产误定价，而资产误定价是在理性和非理性情况下都存在的现象，因而以非理性因素代表资产误定价是不准确的。为了全面、客观测度资产误定价，本文基于剩余收益模型来测度。首先估算公司内在价值v，借鉴Frankel and Lee假设未来第三年的盈余能够持续，将剩余收益预测模型改写为：

其中，f（x）t（x=1，2，3）是分析师预测的公司未来盈余。由于分析师盈余的预测都偏向乐观，并且在我国股票市场上，分析师的数量不多，同时分析师也偏好于大公司和经营状况优良的公司，故本文借鉴Hou et a1.和饶品贵与岳衡把分析师盈余预测替换为公司基本面信息估计的盈余预测。具体的预测模型为：

其中，Earningsi，t+r当年的每股盈余，是未来1～3年的每股盈余预测值。Asseti，t为每股总资产，总资产除以总股数。Dividendi，t为每股股利，发放股利除以总股数，反映公司未来盈余的持续性。DDi，t是否发放股利，哑变量，发放股利取1，否则取0。NegEi，t是否亏损，哑变量，亏损取1，否则取0。Accruali，t为每股应计项目，（营业利润一经营性现金流量）/总股数。将计算出的内在价值V与次年4月末股票收盘价P之比即为资产误定价V/P。

3.股权融资渠道检验。已有文献检验股权融资渠道时，大多将公司股权依赖程度分组回归，比较各组间误定价变量系数的大小和显著性，而忽略股权融资时机选择。为克服这一缺陷，本文在借鉴刘松模型的基础上，加入股权融资时机直接检验股权融资渠道得：

考虑到t期的投资决策是基于年初的投资机会，因此Overpricing取滞后一期，同时也可以避免内生性问题，预计β1为正。Time×Seoi，t表示时机驱动的股权再融资，如果股价高估通过时机选择股权再融资导致过度投资时，β2应显著为正。借鉴魏明海和柳建华、张栋等的研究，我们选取了股利Dividendi，t、公司成长性Growthi，t、资产负债率Levi，t、规模Sizei，t作为控制变量。此外，还控制了行业和年度的虚拟变量。

以第一大股东持股比例的中位数为界，将其按照中位数为界分组检验，如果股权融资渠道发挥作用，预计第一大股东持股比例高组的显著为正；参照陈信元、汪辉和林勇、曾晓涛的划分方法，当第一大股东持股比例大于20%小于50%时，第二大股东持股比例与第一大股东持股比例的比值大于50%，表示股权制衡。以此标准分组检验。如果股权融资渠道发挥作用，预计持股比例制衡组显著为负。

4.迎合渠道检验。迎合渠道假说认为，在投资者短视时，短视的管理层会倾向迎合短期投资者的偏好。而投资者短视的突出表现就是换手率的升高。故本文用换手率作为管理层短视的变量。以换手率中位数为界点，将大于换手率中位数的组视为管理层迎合组，反之为管理层非迎合组。在分组检验中，首先在模型（4）的基础上先去除时机选择的股权再融资变量Time×Seoi，t检验迎合渠道是否发挥作用，若迎合渠道发挥作用，管理层短视迎合组的显著为正。其次，在管理层短视迎合组中用含有Time×Seoi，t的模型（4）检验，以辨别迎合渠道和股权融资渠道的主导作用。最后，在管理层短视迎合组中分别加入交乘项Largei，t×Over-pricingi，t-1，Rsharei，t×Overpricingi，t-1，若迎合渠道发挥作用，预计其系数均显著为正。各变量的具体定义和计算见表1。

四、实证结果与分析

（一）描述性统计结果与分析

从表2看，股价高估的样本为1809个，占总样本的71.9%。这说明我国上市公司股价被高估的情况较为普遍。第一大股东持股比例均值为37.96%，在20%-50%之间，说明我国上市公司大股东控制的特征明显。

（二）股权融资渠道检验结果

表3报告了基于股权融资渠道检验的股价高估与过度投资回归结果。在模型（4）中去除时机驱动股权再融资变量Time×Seoi，t的检验表明，股价高估与过度投资呈正相关关系。加入Time×Seoi，t后，关系不变，Time×Seoi，t的系数显著为正，说明这种正相关关系的传导路径是股权融资渠道。虽然我国上市公司再融资受行政审批制度的制约，导致股权融资渠道的传导存在较长时滞，但2006年《上市公司证券发行管理办法》对再融资限制性规定做出了调整和改进，发行人获得发行核准后，根据自己经营的需要和市场的情况可在六个月内自行选择发行时机，赋予再融资更多自，为股权融资渠道发挥作用这一结论提供了解释。

表4报告了基于股权融资渠道检验大股东控制背景下股价高估与过度投资的回归结果。Overpricingi，t-1在第一大股东高持股比例组中系数显著为正，而在低持股比例组中系数不显著，则假设2成立，表明大股东高持股比例会强化股价高估与公司过度投资的正相关关系。且第一大股东高持股比例组Time×Seoi，t的系数显著为正，说明股权融资渠道发挥了作用。大股东持股比例制衡组Overpricingi，t-1的系数显著为正，说明从两大股东持股比例角度看第二大股东并没有起到制衡作用，否定假设3。这可能是由于两大股东为其能够拥有共享更多利益而结成控制联盟，消除了制衡性股东对其攫取控制权私有收益的监督效应，不但没有缓解股价高估导致过度投资，反而强化了股价高估与过度投资的正相关关系。

（三）迎合渠道检验结果

表5报告了基于迎合渠道检验的股价高估与过度投资回归结果。Overpricingi，t-1的系数在管理层短视迎合组中不显著，反而在管理层非短视迎合组中显著为正。这说明管理层短视迎合对股价高估与过度投资的关系没有影响力，即迎合渠道没有发挥作用。在加入了时机选择的股权融资控制变量后，管理层短视迎合组子样本中Overpricingi，t-1的系数不显著，而Time×Seoi，t的系数显著为正；管理层非短视迎合组子样本的Overpricingi，t-1系数、Time×Seoi，t的系数均显著为正。再次验证了股权融资渠道是股价高估与过度投资的传导路径。

这一结果与刘红忠和张P、李捷瑜和王美今、Polk和Sapienza的结论不一致。一方面，这可能与样本期间及变量选择以及回归模型的构建有关。尤其是他们以投资者非理性偏差为变量，如果投资者情绪、股价泡沫对投资支出有显著的重要影响即可证明迎合渠道有效，而本文强调资产误定价是在理性和非理性情况下都存在的一种异象，所以用剩余收益模型客观衡量上市公司内在价值的基础上测度资产误定价更为客观、全面。另一方面，与国外上市公司管理层激励以股票期权和限制性股票激励为主不同，我国实施长期股权激励的上市公司较少，大多数上市公司管理层的薪酬与股价并不密切相关，因而管理层对股价没有足够的关注，这很可能是迎合渠道不畅通的主要原因。

五、稳健性检验

为进一步考察实证检验结论的可靠性，我们从两个方面进行稳健性检验。

首先，为保证本文的研究结果不受衡量过度投资方法的影响，借鉴Biddle et al，李万福等，窦欢等使用如下模型估计企业正常的投资水平。

Investmenti，t=β0+β1Growtlli，t-1+εi，t

其中：因变量Investmei，t表示公司i第t年的实际新增投资支出；自变量Growthi，t-1为公司成长性。通过分年度分行业回归得到企业投资水平的估计值，即为企业的正常投资水平。选择残差大于0的观测值作为样本，以残差大小作为衡量过度投资水平OverInvi，t的替代变量。

其次，为验证迎合渠道是否发挥作用的结论，考虑到我国股票市场不同的涨、跌势下企业迎合投资者的倾向可能不同，我们以2008年金融危机为界点，将整个样本划分成2004-2007年上涨行情和2008-2011年下跌行情两个子样本，分别考察迎合渠道是否在不同股市特征环境下发挥了作用。检验结果表明，迎合渠道在两个时期仍然没有发挥作用。

经过以上的稳健性检验，结果与前文研究结论没有实质性不同。因此，我们认为，本文的结论是比较稳健的，限于篇幅在此省略稳健性检验结果。