货币政策工具
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货币政策工具范文第1篇
关键词： 美联储；货币政策工具；金融危机
2007年次贷危机的爆发造成了美国金融市场震荡并慢慢通过各种途径威胁着实体经济。为缓解金融市场流动性危机，防止美国经济陷入衰退，美联储采取了必要措施并大幅降息，但受金融危机影响，货币政策传导机制不能有效运转，传统价格型货币政策工具失效。在此背景之下，美联储运用创新型货币政策工具，直接将流动性送至金融机构手中，成功缓解了这场流动性危机。研究美联储如何在危机期间针对不同市场状况进行货币政策工具创新，对我国央行进行货币政策工具创新具有重要意义。
一、创新型货币政策工具概述
（一）面向存款机构的流动性救助工具
1.银行间借贷市场情况
2007年8月，法国巴黎银行宣布无法对旗下三支对冲基金发行的次贷产品进行定价，次贷产品问题进一步暴露，造成了银行间借贷市场资金紧张，原因有二：一是存款机构对交易对手违约风险的担心。危机期间，市场充满了不确定性。为降低因不确定性而产生的损失，存款机构贷款十分谨慎，有盈余资金的存款机构也选择少贷或不贷。二是存款机构与次贷产品发行机构之间的联系。次贷产品的发行机构通过在货币市场发行证券进行融资，将资金用来购买住房贷款，并将其证券化后出售给投资者。部分发行机构由商业银行设立，目的在于躲避监管。商业银行对其资金偿还进行担保或与其签订承诺贷款协议。危机爆发后，投资者纷纷从次贷产品发行机构中抽回资金，加之金融市场流动性差，机构融资困难。商业银行开始履行承诺贷款协议为发行机构提供资金，造成银行间借贷市场资金需求增加。同时，存款机构预期市场不断恶化将导致更多的贷款承诺需要履行，使其持有更多的现金以应对流动性需求，银行间市场资金供给减少。
资金需求的增加、供给的减少，加剧了银行间借贷市场利率波动。同时，市场资金借贷期限的不断缩短，增加了金融机构资金链断裂的可能性。
2.定期标售工具的创设及运用
为缓解银行间市场流动性压力，美联储于2007年8月17日下调贴现率50个基点，将贴现贷款期限延长至28天，并下调联邦基金利率。但出于对贴现窗口“污名问题”的担忧，存款机构运用贴现贷款解决流动行问题的意愿不高，银行间借贷市场流动性仍然吃紧。为弥补贴现窗口不足，缓解银行间借贷市场流动性压力，美联储创设了面向存款机构的定期标售工具（TAF）。TAF通过利率招标的方式向经营状况良好的存款机构发放贷款。TAF兼有公开市场操作及贴现窗口的特点，其特有的底价招标拍卖形式既有助于克服贴现窗口“污名问题”，又使美联储在向市场注入流动性方面把握了主动性。同时，贷款利率由存款机构竞标决定，保证了利率的市场化。通过TAF，美联储有效缓解了银行间借贷市场流动性压力。
（二）面向一级交易商的流动性支持工具
1.回购市场情况
一级交易商是美联储公开市场操作的交易对手，是货币政策传导的重要途径，其资金来源主要依赖于回购市场。因此，回购市场是否正常运行将影响一级交易商的流动性状况，进而影响美联储货币政策的顺利实施。近年来，一级交易商的资产负债变化呈现两大趋势：一是一级交易商体系负债总额中隔夜回购协议占比逐年增加，截止2008年3月，该比例高达70%；二是其在回购协议中使用的抵押资产中，国债及政府机构债券等高流动性资产比重不断降低而流动性较差的低投资级别公司债券及资产支持证券比重不断增加。资产负债这两大变化趋势为一级交易商出现的流动性危机埋下了隐患。金融危机期间，贷款人出于对交易对手风险及其提供的抵押资产质量的担忧，大幅降低抵押率，即使是面对诸如国债之类流动性较强的抵押资产也是如此，导致回购市场出现流动性紧张的局面。对一级交易商来说，以隔夜回购滚动融资为主的融资方式使其融资能力受到削弱，加之其抵押资产流动性差，资产变现难度大，融资难上加难。
2.新工具的创设及运用
为了“重启”回购市场，缓解一级交易商体系流动性危机，防止回购市场流动性问题向其他金融市场外溢，并确保货币政策顺利传导，美联储创设了面向一级交易商的流动性救助工具――一级交易商信用工具（PDCF）及定期证券借贷工具（TSLF）。两种工具分别从资金来源及抵押品流动性两方面解决一级交易商面临的流动性问题。PDCF主要解决资金流动性问题。该工具的使用，是美联储自1933年以来第一次向非存款金融机构开放贴现窗口。在PDCF框架下，一级交易商可在提供合格抵押资产后，以一级信贷利率向美联储申请贷款以解决暂时的流动性问题。TSLF主要解决抵押资产的流动性问题。在TSLF下，一级交易商可用其低流动性的资产做抵押，向美联储借入高流动性的国债，从而增加其在回购市场上的融资能力。这两种工具形成互补，共同作用，在缓解一级交易商流动性压力中发挥了重要作用。
（三）货币市场流动性支持工具
1.货币市场情况
货币市场短期融资的重要场所，是金融市场的重要组成部分。市场中，筹资者包括企业及金融机构，主要通过发行商业票据等短期债务工具进行融资；主要投资者为货币市场基金，通过购买短期债务工具获取收益。2008年8月，由雷曼兄弟破产引发的“向安全资产逃离”对货币市场造成了巨大冲击，宏观经济也间接受到了影响。从微观市场层面看，资金的纷纷撤离增加了货币市场基金的赎回压力，迫使各大基金不得不出售资产以满足客户的赎回要求，从而陷入不良循环，导致商业票据等短期债务工具需求萎缩；同时，资金撤离导致的短期债务工具需求下降也使企业及金融机构的融资受到影响。从宏观层面看，货币市场的萎缩从两方面对宏观经济造成威胁：一是阻碍了企业融资，进而对其投资造成影响；二是减少了金融机构的重要资金来源，导致其放款能力受到约束，进而无法满足企业和居民的信贷需求，间接阻碍了投资及消费产。
2.新工具的创设及运用
针对以上状况，美联储创设了商业票据融资工具（CPFF）、货币市场投资者融资工具（MMIFF）以及资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具（ALMFF）。CPFF是一种面向货币市场融资方的流动性支持工具。在CPFF框架下，美联储通过设立特殊目的载体直接购买合格企业及金融机构发行的商业票据，向商业票据市场提供流动性支持。MMIFF是面向货币市场投资方的流动性支持工具，在这一工具下，美联储指定私人机构设立的SPV直接购买货币市场基金出售的资产，以增加二级市场的流动性。SPV的融资方式有两种，一是通过MMIFF向美联储借款，二是发行商业票据。AMLF也是面向货币市场投资方的流动性支持工具。符合规定的金融机构可运用这一工具，以其所有的资产支持票据为抵押从美联储获得贷款。
二、创新型工具可能引发的若干问题
不可否认，美联储在危机中进行的货币政策工具创新对缓解金融市场流动性压力发挥了积极的作用。但是，货币政策工具创新也可能引发新的问题。
第一，流动性救助工具的使用可能增加公开市场操作难度。美联储通过日常公开市场操作调控银行体系内存款准备金数量，以将联邦基金利率稳定在目标水平。危机管理中，美联储在运用创新型货币政策工具为市场注入流动性的同时也在一定程度上加剧了准备金数量的波动，增加了公开市场操作难度。
第二，创新型货币政策工具可能成为市场参与者的融资依赖。美联储进行货币政策工具创新的意图在于为金融机构及市场提供暂时性的流动性救助，但创新型工具的使用大大降低了借款者在危机中的融资难度，当市场参与者习惯了这些工具的使用后，会对其产生依赖，进而削弱金融市场融资功能。
第三，创新型货币政策工具的运用可能增加美联储面临的风险。金融危机期间，伴随着创新型工具的运用，美联储也逐渐由“最终贷款人”转变为“第一贷款人和唯一贷款人”，在此过程中，美联储通过创新型工具发放的贷款余额随之迅速上升，加之金融市场存在较大不确定性，抵押资产价格波动剧烈，美联储面临的风险不断上升。
三、美联储的对策
美联储在创新型工具的机制安排中体现着针对以上问题的对策。
第一，控制工具操作频率。对创新型工具操作频率的控制，有助于降低其对银行体系内准备金数量的影响。例如，美联储规定TAF的使用频率为两周一次，且每次向市场提供的流动性数量提前确定，此举有利于公开市场操作室预测存款准备金变动并及时进行对冲操作，使TAF的运用能够更好地“融入”到日常公开市场操作中去。
第二，规定融资成本和融资上限。这是美联储约束参与者行为、防止工具被过度使用的有效手段。融资成本主要包括贷款利率及惩罚性费用两部分。创新型工具下的贷款利率均高于正常情况下金融市场融资成本。因此，当市场恢复正常时，市场融资成本将低于创新工具贷款利率，资本逐利的本性决定了参与者必将选择成本较低的融资渠道，从而放弃使用创新型货币政策工具，重新参与到金融市场活动当中。此外，对工具使用者惩罚性费用，旨在防止参与者过于频繁地使用工具。例如，美联储对连续45天使用PDCF的一级交易商收取逐日递增的惩罚性费用，迫使一级交易商在融资方式上回归传统。控制融资上限则可以防止企业及金融机构向美联储过度举债，借机扩张。在CPFF框架下，美联储规定，单家企业通过CPFF融资的额度为其在2008年1月1日-2008年8月31日期间商业票据发行量的最高水平，表明美联储启用CPFF只为将商业票据总量维持在危机前水平，防止企业借机扩张。
第三，设置工具使用门槛。美联储流动性救助的对象仅限于那些运作良好，但资金周转因金融市场失灵而暂时出现问题的企业及金融机构，那些财务状况较差、信用存在问题的企业及金融机构未被列入救助范围。如TAF的合格使用者为符合一级信贷标准的存款机构，CPFF的合格使用者为评级为A-1/P-1/F-1或更高的公司。此举一来有助于缓解企业受到资金来源问题的困扰，二来使得美联储贷款的收回得到了更好的保障。
第四，下调抵押率。金融危机期间，资产价格的急剧下跌导致了公司资产负债表恶化，同时，其在借款过程中提供的抵押资产价值的下降将减少抵押品对贷款者提供的保护，增加了贷款损失的可能性。因此，金融机构在放款过程中纷纷下调抵押率，以抵御抵押品价值下跌带来的损失。美联储也采用了类似的做法来减少贷款损失，但同时也使其面临一个两难问题：一方面，抵押率过低，削弱了工具使用者的融资能力，有碍金融市场的恢复；另一方面，抵押率过高，将增加美联储损失的风险。对此，美联储定期根据市场情况重新调整抵押率水平，以平衡两方面问题。
四、总结
“军事史由胜利者书写，经济史在很大程度上则由中央银行家来撰写。”尽管美联储在危机中采取的措施饱受争议，但有一点人们必须承认：在伯南克这群优秀中央银行家的带领下，美国经济避免了最可怕的情形――长期的通货紧缩。美联储危机之中的应对之策，为各国中央银行在危机状况下如何采取有效措施提供了有力借鉴。
参考文献：
[1]刘胜全.金融危机中美联储的货币政策工具创新及启示[J].国际金融研究,2009(8)
[2]彭兴韵.危机管理中的货币政策操作――美联储的若干工具创新及货币政策的国际协调[J].金融研究,2009(4)
[3]Ben S. Bernanke, Liquidity Provision by the Federal reserve, Federal Reserve Speech, 2008
货币政策工具范文第2篇
【关键词】货币政策，准备金率，利率，公开市场业务
一、引言
我国经济发展在改革开放后，积累了30年的财富，从而使得房地产行业达到了今天这个高度。从解析房地产行业的产业链可以看出，房地产行业的兴旺带动了中国经济的增长，这就使得在经济危机中，货币政策工具的实施需要考虑对房地产行业的影响。到目前，经济危机的阴影仍然笼罩着中国，而中国以房地产行业带动的经济模式受到挑战，中国经济的转型需要得到保证。货币政策作为国家稳定经济的两大宏观调控政策之一，货币政策工具的合理应用是稳定经济运行的关键，因此有必要对货币政策工具进行研究。
二、中国经济的情况
（1）进出口。中国经济增长的三驾马车中出口在经济增长中占据了不可忽视的作用，而在经济危机之后，随着中国最大的出口国美国经济的衰退， 其进口的主要是小商品，而中国广东等沿海的经济主要靠小商品的销售，而生产这些小商品的企业大部分是中小企业，在经济危机中，抵抗系统性风险的能力非常的低，导致大量企业纷纷倒闭。
（2）失业率。由于出口受阻，从官方统计的数字来说，2008年以来中国南方已经有67万家工厂倒闭，这无疑是一个巨大的数字，因此导致的失业人口可见一斑，大量农民工提前返乡。从城镇登记失业人口来看2008年前三个季度的失业率为4%，第四个季度升至4.2%，虽然这个数据真实性有待商榷，但是可以看出失业人口在增加。国家政策面临着严峻的考验。
（3）经济增长。从经济增长的统计数据来看，在这次经济危机并未给经济增长带来什么影响，但是同时结合失业率和国家出台的一系列政策可以看出，后危机时代的经济增长很大程度上市靠投资拉动的，在国务院作出4万亿投资计划之后，中国经济增长保8成功，但这不意味着经济危机对中国经济没有影响。
（4）汇率。在2008年1月之后的半年内汇率从7.25降到6.85，之后一直处于平稳时期，但是2010年5月之后又迎来了一波人民币升值。在此过程中人民币的升值压力从未断过，但是由于在08年6月中国的外汇储备达到了1.76万亿美元，在控制人民币升值中起到了关键性作用。如果收到人民币升值冲击就抛售美元，使得人民币汇率稳定。如果人民币继续升值，就会使得中国商品在国际竞争中处于劣势，相对商品价格上升，会导致出口受阻，即不利于中国企业的成长也不利于中国经济的发展，和国际收支平衡。
（5）CPI。从居民消费价格指数的走势可以看出在2009年之前都居高不下，经济有过热趋势。而在2009年一开始CPI出现了急剧下降。这说明经济危机对中国经济的冲击是剧烈的，2010年之后CPI在缓缓上升，可以看出中国经济在国家一系列调控政策之后开始率先复苏。
三、央行针对问题所采取的货币政策措施
（1）货币供应量。在经济危机之后，居民消费价格指数开始出现负增长，中国经济进入了通货紧缩时期，央行为了保证经济稳定运行，实施了宽松的货币政策，从M2走势可以看出，广义货币供应量在持续增加，特别是2009年我国信贷总量达到空前的9万亿元，各个行业出现了各种程度的泡沫，10年，相对控制直接贷款额度，直接贷款额度大概为7.5万亿元，但各种其他贷款性质票据达到3.25万亿元，加之基础建设投入空前的巨大，仅09年人名币发行量就超06、 07 和08年三年之和。到2010年之后可以看出CPI开始回升，表明经济开始复苏，走向稳定，表明央行采取适度宽松的货币政策，适度提高M2供应量起到了良好的效果。
（2）准备金率。当2008年底经济危机传入国内后，央行为了防止经济危机导致中国经济陷入低迷，开始调低准备金率，刺激经济迅速复苏，到2010年之后经济复苏势头明显，央行又调高准备金率防止通货膨胀。从CPI的反应情况来看，准备金率调整的效果非常明显。
（3）利率。为了配合其它政策的发挥，在08年之前为了防止中国经济过热，以及通货膨胀，央行调高基准利率，收回市场流动性过剩货币，经济危机后，中国经济表现为通货紧缩状况，央行调低利率，刺激经济迅速复苏，因为2009年再宽松的货币政策下，货币供给量大大增加，这就产生了严重的通货膨胀趋势，央行从2010年开始一直在加息，控制通货膨胀。从CPI的反应以及中国率先走出经济危机来说，加息的尺度和其它政策配合的很好。
（4）公开市场业务。公开市场业务有其独特的优点：第一，中央银行市场操作公开性强，透明度高；第二，中央银行在公开市场操作中有较大的主动性和灵活性。第三，中央银行公开市场操作的时效性强，时滞性低，效果明显；第四，直接性强，作用范围大。
货币政策工具范文第3篇
1、存款准备金。存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。
2、公开市场业务。公开市场，是指各种有价证券自由成交，自由议价，其交易量和价格都必须公开显示的市场。公开市场业务，是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的办法来调节信用规模、贷币供应量和利率以实现其金融控制和调节的活动，是货币政策的最重要的工具。
3、再贴现。贴现，是票据持票人在票据到期之前，为获取现款而向银行贴付一定利息的票据转让。再贴现，是商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期票据，向中央银行作的票据转让。贴现是商业银行向企业提供资金的一种方式，再贴现是中央银行向商业银行提供资金的一种方式，两者都是以转让有效票据——银行承兑汇票为前提的。
（来源：文章屋网 ）
货币政策工具范文第4篇
一、央行票据成为公开市场对冲操作的主要工具
由于具有灵活性和市场化强等特点，公开市场操作成为中国人民银行一开始就选择的对冲工具。不过，传统的正回购与现券卖断很快受到了央行持有债券资产规模的约束。2003年以后随着流动性过剩压力增大，大规模对冲与公开市场操作工具不足的矛盾突显。为此，中国人民银行积极开展公开市场操作工具创新，从2003年4月起发行央行票据，为顺利完成公开市场对冲操作任务提供了可能。几年来，央行票据已成为公开市场操作的主要工具，年发行量从2003年的7200亿元增长到近年的4万亿元左右，在回收流动性方面发挥了关键作用。在发行央行票据的过程中，中国人民银行从实践中总结经验，不断完善央行票据的期限品种和发行方式。2004年12月，为缓解短期央行票据滚动到期的压力，在原有3个月、6个月和1年3个品种的基础上增加了3年期央行票据品种，有效提高了流动性冻结深度。2006年和2007年，根据调控需要，在保持市场化发行力度的同时多次向贷款增长偏快、资金相对充裕的商业银行定向发行央行票据，以强化对冲效果并进行必要的警示。
实践证明，在流动性持续较多的情况下，央行票据这一操作工具的推出为货币调控赢得了一定的主动权。同时，央行票据的发行对促进中国货币市场、债券市场发展以及利率市场化改革也起到重要作用。央行票据具有无风险、期限短、流动性高等特点，弥补了中国债券市场短期工具不足的缺陷，为金融机构提供了较好的流动性管理工具和投资、交易工具。定期发行央行票据还有助于形成连续的无风险收益率曲线，从而为推进利率市场化改革创造了条件。
二、充分发挥存款准备金工具深度冻结流动性的作用
在一般教科书中，作为三大货币政策工具之一的存款准备金率被视为货币调控的“利器”，并不轻易使用。但在国际收支持续顺差、基础货币供应过剩的特殊情况下，中国人民银行把存款准备金率发展为常规的、与公开市场操作相互搭配的流动性管理工具。之所以要搭配使用这两种对冲工具，主要是随着对冲规模不断扩大，公开市场操作的有效性和可持续性在一定程度上受到了商业银行购买意愿、流动性冻结深度等因素的制约；而存款准备金工具具有主动性较强的特点，收缩流动性比较及时、快捷，能够长期、“深度”冻结流动性，更适合应对中长期和严重的流动性过剩局面。上调存款准备金率可以锁定部分基础货币并降低货币乘数，进而影响金融机构信贷扩张能力，对于调控货币信贷总量有着更大的效力。
自2003年9月至2011年2月，中国人民银行调整存款准备金率32次，其中上调28次，下调4次，目前大型金融机构存款准备金率为19.5%。期间，为应对国际金融危机冲击，2008年下半年4次下调存款准备金率。2010年以来，随着中国经济的快速回升及全球经济逐步复苏，中国人民银行根据市场流动性状况，重新启用提高存款准备金率这一工具。应该说，存款准备金工具对于成功进行流动性对冲功不可没，目前其对冲作用甚至超过了公开市场操作。
三、建立差别准备金制度并引入动态调整机制
经国务院批准，2004年4月中国人民银行建立了差别准备金制度。当时建立这一制度，是考虑到不同银行正处于改革和财务重组的不同阶段，且各自对审慎度把握不一。它把总量调控和个体风险差异结合起来，有利于货币政策传导，加强流动性管理，抑制货币信贷盲目扩张，是存款准备金率工具的补充。在实际操作中主要是针对资本充足率低于监管要求的金融机构以及某些贷款扩张过快的金融机构，将其存款准备金率在一般标准的基础上提高0.5个百分点。差别准备金制度在加强货币信贷总量调控的同时也降低了金融系统性风险，金融机构普遍强化了资本约束理念，到2008年末，国有商业银行、股份制银行及城市商业银行的资本充足率已全部达到8%的最低资本要求。
国际金融危机发生后，建立并加强宏观审慎政策框架成为总结金融危机教训、完善金融管理体制的核心内容之一。党的十七届五中全会通过的“十二五”规划建议也明确要求“构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架”。经过一年多研究准备，中国人民银行结合宏观审慎理念和流动性管理的需要，对差别准备金制度作了进一步的规则化、明晰化，于2010年底明确对金融机构引入差别准备金动态调整机制，并作为一种支持、激励性工具加以运用。差别准备金动态调整基于社会融资总量、银行信贷投放与社会经济主要发展目标的偏离程度及具体金融机构对整个偏离的影响，考虑金融机构的系统重要性和各机构的稳健状况及执行国家信贷政策情况等，以更有针对性地回收过多流动性，引导金融机构信贷合理、适度、平稳投放，优化信贷结构，并为金融机构提供主动按宏观审慎政策要求，从提高资本水平和改善资产质量两个方面增强风险防范能力的弹性机制，达到防范顺周期系统性风险积累的目的。
四、运用再贷款和再贴现促进信贷结构调整
再贷款及再贴现的运作曾是中央银行投放基础货币的重要渠道，但近年来国际收支持续顺差使基础货币供应结构发生重大变化，再贷款及再贴现占基础货币的比重逐年下降。由于外汇占款投放的基础货币已经过剩，再贷款、再贴现在总量上增加的余地不大，再贷款甚至是以回收为主，再贴现的规模也比较小。在这种情况下，中国人民银行运用再贷款、再贴现工具主要是发挥其引导信贷资金投向和促进信贷结构调整的功能。一是加强地区间再贷款调剂，扩大对西部地区、粮食主产区以及地震灾区等的再贷款限额。其中，2010年末全国支农再贷款限额1505亿元，自此项业务开办以来，累计对全国农村信用社发放支农再贷款超过1.4万亿元。二是改进和完善再贴现管理方式，通过票据选择明确再贴现支持的重点，优先为涉农票据、县域企业及中小金融机构签发、承兑、持有的票据办理再贴现。这些措施对于促进区域协调发展、帮助灾后恢复重建、扩大涉农行业和中小企业融资起到了积极的引导作用。此外，再贷款等传统货币政策工具在维护金融体系稳定、支持金融机构改革等方面也发挥着重要作用。
五、加强“窗口指导”和信贷政策引导
在投资拉动和流动性供给过剩的背景下，商业银行信贷扩张的冲动往往比较强。为此，中国人民银行有针对性地对商业银行进行“窗口指导”，提示金融机构高度重视贷款过快增长可能产生的风险，避免因过度追求利润而盲目进行信贷扩张，应合理、均衡放款；引导金融机构强化资本约束，树立持续稳健经营理念，提高风险控制能力，按照国家宏观调控政策及产业政策的要求，加强信贷结构调整，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，加强对房地产信贷的管理；鼓励和引导金融机构通过体制、机制和工具创新，加大对“三农”、中小企业、就业、节能环保、战略性新兴产业、产业转移等的信贷支持；引导商业银行通过拓展中间业务调整盈利结构，增强持续盈利能力。中国仍处于体制转轨中的特点使得中央银行的“窗口指导”和信贷政策对金融机构的信贷行为能够产生一定的影响力。实践表明，通过加强与金融机构的沟通，使得央行的货币政策措施为市场所预期，增加了政策透明度，降低了货币政策的操作成本，更大程度地发挥了货币政策的效力。
六、在市场化进程中发挥利率杠杆的调控作用
货币政策工具范文第5篇
【关键词】非常规货币政策；量化宽松利率；改革
2008年9月15日，伴着美国第四大投资银行雷曼兄弟一夜之间宣布倒闭，由房地产泡沫引发的美国次债危机瞬间在全球金融市场爆炸一般地迅速扩散蔓延，这次危机在很短的时间里演变成了严重的全球性金融危机。金融危机发生后，失业率居高不下、股市不景气以及各个银行相继倒闭困扰着美国，为了化解这场危机，复苏经济，美联储最先采用了常规货币政策来调节经济形式。可是随后的金融市场依旧继续恶化没有好转，信贷状况趋于紧缩，2008年美联储7次下调再贴现率，可是常规货币政策并没能帮助美国经济带来明显好转。于是美联储于2009年和2011年连续启动了两轮非常规货币政策即量化宽松的货币政策，并且随后购入了近1.7万亿美元的中长期国债以及抵押贷款用来支撑证券、拉动国民投资、刺激经济回稳。可见美国一直采用宽松的货币政策来挽救金融危机下的经济衰退。之后，全球各国政府纷纷采取非常规货币政策措施应对金融危机。
当前全球金融市场依然处于动荡之中，金融危机爆发以来，大多数研究成果都是以国外为例子多，然而对于我们国内的经济情况研究并不清晰深刻，从而致使国外经验的直接套用，却没能结合中国的实际国情，所以我国必须做到为我所用，不同的问题不同的分析。
中国人民银行行长周小川说，中国货币政策一直以来都是非常规的。非常规货币政策主要是量化宽松，理论上这会造成低利率甚至是零利率。可是中国还没有达到实施传统的货币政策所应该具备的经济条件。量化宽松属于货币政策的一种，是通过央行的公开市场操作从而增加基础货币的供给，也可视为“无中生有”地创造出指定数额的流通货币，也可以生动地形容为间接增印钞票。其操作方法是：中央银行用公开市场操作的方式，买入证券，从而增加银行在央行开设的结算户口内的资金数量，达到为银行体系注入流通性的目的。从改革开放开始到现在，中国一直还处于改革转型时期，中国距离达到实施传统的货币政策所必须具备的所有的外在经济条件还有很大差距，故我国必须还要进行无数的金融行业的改革，需要改进纠正银行业内的不良状况，还需要以一些非常规的方式来更进一步地开拓发展资本市场，从这也可以知道，我国的货币政策与其他的国家相比，一直是非传统的。
中国作为世界上一个社会主义经济超级大国自然而然拥有着跟所有资本主义国家不同的特殊国情，如果某一个理论做不到和中国国情相很好的结合，那么这结论注定会失败。货币政策实践的道理也是一样。面对这场全球性的金融风暴，我国的货币政策需要有自己国家的特点，而不是一味地借鉴国外经验。兼收并蓄，总结经验，以我为主，我国应找到自身的特点，并且朝着这个方向努力。非常规货币政策大致包含了三个方面：低利率承诺、数量宽松、信贷宽松。
可以看出国内的人民币贷款基准利率自2008年以来一直程下降的趋势，雷曼事件发生之后不久，央行就立马宣布：从2008年9月16日开始，把一年期的人民币贷款基准利率必须直降0.27个百分点。另外，依据短期多调、长期少调的原则，其他期限档次贷款基准利率作出相应的调整。在10月8日前后，全球的几大央行同时发起了一波降息的。因为那时中国金融全球化的加深，我国自然无法避免的在10月份连降3次存贷款基准利率。2008年11月至12月，中国政府开始施行积极的财政政策以及适度宽松的货币政策来调节经济。在经历了一系列的利率调整后，一年期定存款利率由原来的4.14%直降1.89个百分点，从而降至2.25%，一年期贷款的基准利率更是从原先的7.47%直降2.16个百分点到了5.31%，五年期以下（含五年）的住房公积金贷款利率也随之降至3.33%。这利率下调的幅度之大，堪称前所未有。美国引发的全球性金融危机至今还未退潮而去，欧洲和日本的经济情况恶化得让人担忧，而我国作为美国最大的债权国，美国在实施宽松货币政策挽救经济衰退的同时必然会引起美元的大幅贬值，从而也会致使中国的财产大幅缩水，而我国的跟随美国而采取的量化宽松的货币政策也会因为国内民众消费的热情不高，导致通货膨胀严重加剧，最后使我国内部经济的失衡。
到了2010年下半年，眼看着国内的通货膨胀压力越来越大，我国人民银行的加息措施到了迫在眉睫的时点，非加不可。从2010年10月20日为起点，直到2011年7月7日，短短不到一年的时间内，我国人民银行先后进行了五次加息，将存贷款利率一共提高了1个百分点。
经济增长率、低通货膨胀率、国际收支平衡状况、新增就业是央行历年来强调的货币政策调控主要的四个指标。中国在这个时点上，货币政策最主要目标：解决通胀可能更重要。毕竟传统时期的央行，低通胀的目标一直是央行多目标中最重要的一个指标。至此，人民银行当前首要的任务就是好好稳定物价，中国已经走上了加息的道路，然而由于对未来的通胀预期越来越严重，利息调整的道路刚刚开始而已还远远没到尽头。
在这样的情况下，“适度宽松”的货币政策在我国的货币政策里面应运而生，国家要求应该做到根据经济形势的变化审时度势一招我国现在的经济形势适度调整货币政策，从2011年下半年以来至今，我国利率水平不再一味的下调了，而是在一定范围内上下浮动，根据央行最新的指示，我国需要加快步伐进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制的改善和改革，并且提升金融资源的配置效率，逐渐完善金融调控机制。更加需要强调的是我国需要进一步建立健全市场利率定价自律的机制，提高金融机构自主定价能力，使市场利率体系更加的完备完善，使我国的利率调整不再被迫追随国际的步伐，我们要找到适合我们中国自己的货币政策道路。与此同时，建立并健全中央银行对利率进行调控的框架，必不可少的措施还包括强化价格型调控和传导机制。进而推动并完善人民币汇率市场化的形成机制，增强市场决定汇率的力度，使得人民币汇率双向浮动弹性得以大大提升，从而把人民币汇率保持在均衡，合理的正常水平上，加快速度开拓全新的外汇市场。
中国人民银行决定，（如上表）从2014年11月22日开始将对下调金融机构的人民币贷款和存款基准利率。下调金融机构的一年期贷款基准利率0.4个百分点，直至5.6%；将一年期的存款基准利率须往下降0.25个百分点，直至2.75%，并且和推进利率市场化改革结合起来，把金融机构存款利率的浮动区间上限从存款基准利率的1.1倍上升至1.2倍；其他剩下的各档次贷款以及存款基准利率同时进行相应的调整。可以看出利率市场化改革已经拉开大幕，这代表着，商业银行在我国央行规定的同期的限档次基准利率之上的浮动范围增大了。这一次调整进一步增加了商业银行对于风险定价和银行利率调节的自主性，而对那些信用风险相对较高的金融机构来说，可以提高其的资产准备金率。我国中国人民银行一步一步地把金融机构贷款利率上下浮动的区间扩大的方式比曾经那种致使单纯调节基准利率的措施更为有效果更为可取。在全球经济体都在施行量化宽松的货币政策应对危机的时候，我国货币政策从2008年开始到2014年经历了稳健从紧的调控到适度宽松政策再到稳健的货币政策的过程。
虽然中国的量化宽松政策的实施让中国的经济在国际金融动荡的形式里面受益也面临了无数的挑战，而且，经济体制改革不可能一步到位，中国的经济还是需要在政府的适度调控下向前探索。所以，我们应该将改革寓于调控之中，将深化改革和货币政策调控有效结合起来，使得市场在资源配置中发挥重要的决定性作用。对于创新发展和金融深化，我国须进一步改良调控模式，形成正确效率的传导机制，与此同时相应地增大供给从而达到改善金融服务，提高金融运行效率以及服务实体经济的能力的目的。
参考文献：
[1]彭芸.金融危机背景下非常规性货币政策的实施与退出，2010（12）.
[2]白贻民.危机背景下货币政策效果分析.河北大学，2011（6）.
[3]中国人民银行货币政策分析小组.2014年中国货币政策执行报告.中国人民银行，2014.
