故乡的云

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇故乡的云范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

故乡的云范文第1篇

在外已经十四年。已几年时光没有回过故里的我，时常在闲暇时回想起故乡的点点滴滴，尤其是在那繁星点点、悄无声息的夜里。然而，抬头仰望异乡的天空，一缕思绪不经意间闪过脑海，头顶上的那朵云是从故乡的天空远远飘来的吧?看看了无边际的天空，再看看此时所在的异乡，不免有些疑惑。

小时候，故乡的云是白色的。那些洁白的云啊，压霜赛雪，让人眩目让人振奋。那时候，仰望蓝天，总能看见一片白云悬在蓝天和头顶之间，无论自己走到哪里，它总是不离不弃，像母亲牵挂的神情，又像父亲严厉的眼神，始终伴着我，看着我成长的每一步。

少年时，故乡的云是绚丽多姿的。早晨的太阳慢慢地从山头爬上来，给云朵嵌上了金色的边；傍晚时分，残阳似血，染红了天空，也染红了晚霞。雨后的云朵便是七彩长虹的引桥，从一个云丛连接到另一个云丛。

远离故土，来到异乡求生存，自己的生命也随之发生了根本的转折。那个冬季，当我踏上远行的列车，我第一次感到灵魂在放飞，似乎要离开自己的身体，飘离大地。当我猛然抬头，仰望蓝天，一片洁白胜雪的云在窗外跑着，奋力追逐着飞奔的列车。它载着我异地他乡成就一番事业的梦，载着故乡对我的期盼。

时过境迁，离家时的那份稚嫩早已离我远去，而今的我，已变得稳重而成熟。生活从来不是我们所想象的那样一帆风顺，总会有一些插曲成为人生中的永恒，当遇到烦心事的时候，当身心感到疲惫的时候，我就会想起故乡的云，慢慢品味故乡的情韵，心中便会涌出无限的温暖。而每当此时，一种力量也随之从心底涌起，像母亲的双手一样，能抚平心中的创伤，驱走身心的疲劳，让我燃起对工作对生活的热情。

故乡的云范文第2篇

天边飘过故乡的云

它不停的向我召唤

当身边的微风轻轻吹起

有个声音在对我呼唤

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

踏著沉重的脚步

归乡路是那麽漫长

当身边的微风轻轻吹起

吹来故乡泥土的芳香

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

我已厌倦飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

啊......

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

故乡的云

天边飘过故乡的云

它不停的向我召唤

当身边的微风轻轻吹起

有个声音在对我呼唤

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

踏著沉重的脚步

归乡路是那麽漫长

当身边的微风轻轻吹起

吹来故乡泥土的芳香

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

我已厌倦飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

啊......

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

故乡的云

天边飘过故乡的云

它不停的向我召唤

当身边的微风轻轻吹起

有个声音在对我呼唤

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

踏著沉重的脚步

归乡路是那麽漫长

当身边的微风轻轻吹起

吹来故乡泥土的芳香

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

我已厌倦飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

啊......

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

故乡的云

天边飘过故乡的云

它不停的向我召唤

当身边的微风轻轻吹起

有个声音在对我呼唤

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

踏著沉重的脚步

归乡路是那麽漫长

当身边的微风轻轻吹起

吹来故乡泥土的芳香

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

我已厌倦飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

啊......

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

故乡的云

天边飘过故乡的云

它不停的向我召唤

当身边的微风轻轻吹起

有个声音在对我呼唤

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

踏著沉重的脚步

归乡路是那麽漫长

当身边的微风轻轻吹起

吹来故乡泥土的芳香

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

我已厌倦飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

啊......

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

故乡的云

天边飘过故乡的云

它不停的向我召唤

当身边的微风轻轻吹起

有个声音在对我呼唤

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

踏著沉重的脚步

归乡路是那麽漫长

当身边的微风轻轻吹起

吹来故乡泥土的芳香

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

我已厌倦飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

啊......

归来吧归来哟

浪迹天涯的游子

归来吧归来哟

别再四处飘泊

我已是满怀疲惫

眼里是酸楚的泪

那故乡的风和故乡的云

为我抹去创痕

我曾经豪情万丈

归来却空空的行囊

那故乡的风和故乡的云

为我抚平创伤

故乡的云范文第3篇

不知道为什么，暑假回来以后我就特别希望上天可以将一场雨赐给故乡，我要坦诚地说这并不是我为了故乡干涸的田地在祈雨，只是为了能满足自己心中对故乡的一个美好期待，雨天的故乡是最美的，我希望自己可以见到她最美时的样子。

小的时候我喜欢故乡的雨，是因为小孩子所共有的玩耍的天性。在雨天里，我们会在下雨而形成的小溪里放上一片树叶或者一张小纸，看着它们被身下的雨水送往远方；我们会在雨水汇集而成的小坑里放一只叠好的纸船，看着它在雨水中渐渐前行、渐渐被打湿，然后沉没；我们也会在这时穿上凉鞋，把裤腿一直卷到膝盖之上，然后故意去趟积雨而成的水坑，越是深的水坑我们越有兴趣，因为这样可以证明自己的勇气和胆量……那时的记忆像那只被我们放到水坑中的纸船一样沉没在雨水中，虽然还可以看到，但已经只剩下模糊的一点白色了。

后来我开始厌恶雨，因为每次的大雨都会让上学的路泥泞不堪，鞋跟甩起的泥巴弄脏了半个裤腿，回到家还会被妈妈责备一番。随着知识的增加和独立自我的渐渐形成，在心理上我对土里土气的家乡越来越疏离，在我看来一个有文化的人是不应该整日同黄土打交道的。每次农历逢双赶集的日子，我见到那些穿着沾有泥土的鞋的乡下人时，总会刻意地远离，以此来显示自己是一个脱离了泥土的“知识分子”。时光如水，当我真的成熟以后才明白当初的那种疏离感只是懵懂的我因为浅薄的知识而故作的清高。

故乡的云范文第4篇

关键词：固定资产投资项目；节能评估；节能审查；作用

我国依据《国务院关于加强节能工作决定》和《中华人民共和国节约能源法》制订了《固定资产投资项目节能评估和审查暂行办法》，旨在加强固定资产投资项目节能管理的同时，促进国家能源的合理利用，从项目建设源头合理监督、杜绝浪费，提高能源的利用率。依据相关节能法规及标准，对项目能源利用情况进行分析及评估，同时编写节能评估文件，是项目节能评估的主要工作。本文着重分析了在固定资产投资项目审查中节能评估的作用，以及其存在的问题及解决策略［1］。

1项目节能评估理论概述

固定资产投资项目是社会固定资产再生产的重要方式。固定资产投资项目涉及工业、农业、交通、水利、能源、生态、科技、文化、体育、商业等各个领域。所谓节能评估，即指依据相关法律法规，各级人民政府发改部门牵头组织相关评估机构对项目的能源利用方案的科学合理性进行分析评估［2］。评估的具体内容包括以下几方面：①评估的依据：主要依据有节能相关法律法规、行业标准、政策、节能技术、产品推荐目录、国家明令淘汰工艺、设备等目录，以及工程材料等。②项目的概况：项目概况主要包括建设单位基本情况、项目基本情况及项目用能情况三方面。③能源供应情况评估：能源供应评估主要包括对项目所在地能源供应及消费条件的评估以及项目对当地能源消费的影响评估。④项目建设方案评估：该评估涉及面广、评价项目众多，如项目的选址；总平面布局；生产、用能及节能的工艺、设施等方面。⑤项目能效水平评估：主要包括能源消费结构及消费量评估、能源利用率评估及能效水平评估等。⑥节能措施评估：固定资产投资项目节能评估的重中之重是对其节能措施的评估，主要从其节能技术和管理措施、节能措施效果及其经济性等方面评估。节能技术主要有新设备、工艺、技术的运用，能源保护及能源回收利用等；节能管理主要包括制度及具体管理措施。节能效果主要通过对项目节能量进行预算，将预算结果与国际国内标准进行对比进行评估；节能的经济性评估主要从其节能成本和效益上进行。⑦问题及建议：结合节能评价结果，对在项目评价过程中所发现的能耗问题及不足进行总结归纳，并提出改善建议。

2项目节能评估的作用

2.1监督项目节能计划

固定资产投资项目节能评估工作的最根本目的是监督项目节能工作的计划和开展。有了节能评估，在项目计划及建设过程中，项目投资方及建设方就必须落实对节能工作的计划和实施。节能评估就起到了监督及督促项目节能工作顺利开展及完成的作用。如果项目的节能评估不过关，项目就无法施工建设，若想要继续实施项目，就必须依照节能评估改进原项目的节能规划。

2.2明确项目能耗标准

项目建设涉及众多能耗方面，不同能耗及节能设计具有不同的行业标准。在节能评估过程中，对项目设计依据标准的科学性及合理性进行分析和判断，可以得知该项标准是否符合当今能耗限值及节能需求。如不符合，则需要运用合理或最新标准重新设计。此时，节能评估施行者明确项目能耗及节能标准的作用。

2.3细化项目节能数据

项目能耗及节能设计不仅需要符合相关标准，还需要在项目设计中正确并合理计算出其具体值。有些项目设计的节能计算是粗放式的，对实际建设工作指导意义不大。此时，节能评估可以起到细化项目节能数据的作用。如项目供热系统中，对供热需求量的统计往往较为粗略，这会对项目耗能造成很大影响。节能评估通过对采暖面积等数据核算，能更为真实的反应实际供暖需要，为功能系统热负荷及锅炉设计装机容量的精确计算打下基础。

2.4规范项目节能工序

项目能源建设工作贯彻于整个项目建设中，但往往为了施工及管理方便，而设计将部分能源建设集中实施，致使节能工序紊乱不合理，从而造成能源浪费。通过节能评估，我们可以及时发现工序不合理问题的存在并提出相应的改善建议，可以有效的避免在实际施工过程中所造成的能源浪费。

2.5改善项目节能管理

良好的项目节能管理可以获取节约能源的最大收效。节能评估可以从客观、全面的角度发现项目管理中所存在的问题，规范和改善项目节能管理，从而达到节约能源的目的。

3项目节能评估存在的问题及对策

科学合理的节能评估可以从源头控制能耗问题，促进能源的合理使用。然而，目前节能评估工作还存在着项目覆盖面不广、评估无同一标准、评估报告质量参差不齐、缺乏全面评估队伍、施工、验收环节监管不到位等问题［3］。针对以上问题，结合相关理论及国内外优秀经验，提出以下五点对策：①完善节能评估相关法律法规：对于其法律法规的完善，不仅要注重其完整性，保证节能评估在各类项目中的适用性；而且还要增强其指导性、可操作性及与其它法律法规的衔接性［4］。②制订及更新评估参考标准：制订及更新评估参考标准时，既要注重同一类标准的统一性，又要注重行业间的差别性，还要考虑到标准的更新。③健全人员培训、规范评价报告：节能评估人员大多为专家学者，其具有专业的评价相关知识，但对记录及报告的标准化往往重视性不足。因此，对于节能评估人员也需要相应的规范化培训，尤其是对评估报告内容及形式的规范培训。④全面组建评估人才队伍：全面的评估队伍需要吸收各行各业具备相关知识的人才，以确保节能评估相关工作的顺利完成。需要注意的是，人才的吸收要建立在具备一定的职业资格制度之上，避免出现鱼目混杂、专业技能参差不齐及市场准入与退出混乱的情况。⑤加强监管力度：节能评估工作不仅要落实到固定资产投资项目的设计评价中，还要贯彻于项目的施工、验收及运作中去。加强监管力度需要投入更多的人员、物资及精力，但只要做好节能评估的监管，将会对节能事业做出重大贡献。

4结语

科学合理的节能评估，有利于节约社会资源、控制能源消耗及经济建设的可持续发展。节能评估，是我国固定资产投资项目建设程序新增加内容，其评估及审查体系在处于建设及不断完善时期。正因如此，在此阶段更易注重打好节能评估的基础，从施行起始就建立良好的行业规范，在社会各阶层树立好严格的评估审查之风。让全社会重视其工作，才能达到节能评估工作的最根本目的。节能评估工作的实施及发展不仅需要本行业的不断研究和努力，更需要社会各行各业的帮助与支持。

作者:杨亚鹏 单位:天津市工业和信息化稽查总队

参考文献

［1］王侃宏，侯佳松，戚高启.浅析中国固定资产投资项目节能评估发展现状［J］.能源与节能，2011（6）.天津市工业和信息化稽查总队天津300112

［2］隽军，雷荟.节能评估在固定资产投资项目审查中的作用［J］.能源与节能，2011（8）.

故乡的云范文第5篇

【关键词】 公允价值；股利分配；股价反应

一、引言

公允价值会计是指以公允价值作为资产和负债的主要计量基础的会计模式。2006年2月15日，我国了以公允价值运用为最大亮点的新会计准则体系。该准则体系的颁布实施，特别是公允价值的适度和谨慎引入，将在一定程度上改变财务会计信息的传统计量基础，对上市公司的利润结构产生影响。

公允价值的基本涵义可以解释为“公平、允当的价值”。不同国家、不同组织对于公允价值的定义不完全相同。国际会计准则委员会认为，公允价值是指在公平交易中， 熟悉情况的当事人自愿据以进行资产交换或负债结算的金额。

公允价值变动损益是公允价值会计中十分重要的一环。新会计准则设置了“公允价值变动损益”账户来核算采用公允价值变化给当期会计报告带来的损益。资产负债表日，为了计算本年度的经营成果，最后要将“公允价值变动损益”余额转入“本年利润”账户。公允价值变动损益加剧了会计利润与现金流量之间的不一致性。人们普遍关心的是，如果公允价值的变动带来利润的提升或降低， 那么这一部分变动是否会影响现金股利分配，股利分配方案的公告是否会影响股票价格。

本文旨在分析公允价值变动损益与企业现金股利分配的关系，以及由此产生的市场行为变化，即公允价值会计准则的实施对企业现金股利分配的影响，以及股票价格对现金股利分配行为的反应。本文第一部分利用深、沪两市上市公司2007年的数据对企业现金股利分配与企业公允价值变动损益之间的关系进行实证分析。第二部分则在第一部分的基础上，采用事件研究法，对分配方案公告日附近的累计平均超额报酬率做实证分析，研究股票价格对于现金股利分配行为的反应。

二、公允价值计量对企业股利分配行为的影响分析

（一）研究设计

1.研究假设

根据新会计准则，“公允价值变动损益”账户期末须将其余额转入“本年利润”。按照会计准则应用指南的附录会计科目和主要账务处理，在年度终了时应该将“本年利润”的借贷发生额相抵后结出的本年实现的净利润转入“利润分配”科目。有些情况下，公允价值变动频繁而且表现为数值范围而不是一个精确值，企业可以根据自身利益的状况选择公允价值范围内的高点或者低点来报告该项资产负债的价值。我国在股权分置改革后股权集中度相对较高，公允价值变动损益记入利润表，使得企业只需要选择公允价值范围内的某个具体金额就能操纵当期利润分配的最后结果。公司的大股东可能会利用这一因素操纵利润表，通过派发现金股利侵占中小股东的利益。因此提出假设1：

假设1：现金股利分配与正的公允价值变动损益正相关

由于在资产或负债尚未处置前，公允价值变动收益是没有现金支持的。《企业财务通则》第五十条规定，充分考虑现金流量状态后，向投资者分配利润，这就说明，向投资者分配利润，要动用实实在在的现金储备。特别是在公允价值对净利润的正贡献很大的情况下，并没有与账面利润相应的现金流入，很显然企业不会基于这部分收益增加利润分配。因此提出假设2：

假设2：公允价值变动收益对净利润的影响额越大的公司，现金股利分配与公允价值变动收益的相关性越不显著

由于负的公允价值变动损益是未实现的潜在损失，使企业的可供分配利润减少。企业在决定现金股利分配时如果不考虑这部分的潜在影响，那么当未实现的潜在损失变为实现损失时，企业的现金可能会断流，将严重影响企业可持续发展能力。因此提出假设3：

假设3：现金股利分配与负的公允价值变动损益正相关

公允价值变动损失作为未实现的损失，在公允价值对净利润的负贡献很大的情况下，企业并不会基于这部分损失的程度很大改变原有的股利分配政策。因此提出假设4：

假设4：公允价值对变动损失对净利润的影响额越大的公司，现金股利分配与公允价值变动损失的相关性越不显著

2.样本选择与数据来源

选取的样本为深、沪两市上市公司2007 年度的会计报表数据。2007 年作为公允价值会计准则实施的首个会计年度，能够反映出公允价值变动损益对于利润变化的影响，并继而反映出公允价值变动损益对公司当年股利分配的影响。样本选择的标准如下：

（1）剔除掉在2007年年报中数据缺失的样本。

（2）从样本中剔除掉公允价值变动损益等于零的公司。

（3）从样本中剔除掉现金股利分配等于零的公司。

（4）我国上市公司基本上是一年只分配一次股利，但也有少数公司进行中期分红。为避免一年两次分红公司的干扰，此类样本也予以剔除。

最终得到沪市、深市2007年共计194家上市公司作为分析的样本。数据来源于国泰安与色诺芬数据库，采用SPSS软件进行实证。

本文把样本分为两类，第一类是公允价值变动损益对于利润呈正贡献的公司样本，公允价值变动损益为正值，共计139家上市公司，再按公允价值变动收益占净利润比例的大小，将一类样本平均分为3段，分段检验公允价值变动收益占净利润比率的大小对现金股利分配的影响；第二类是公允价值变动损益对于利润呈负贡献的公司样本，公允价值变动损益为负值，共计55家上市公司，再按公允价值变动占净利润比例的大小，将二类样本平均分为3段，分段检验公允价值变动损失占净利润比率的大小对现金股利分配的影响。

3.变量设计

我国发放股利主要是采用现金股利和股票股利两种形式。本文研究公允价值会计准则对现金股利的影响。因此选取了每股现金股利作为因变量。同时本研究采用了影响股利发放的一些财务指标作为自变量。

在模型中用到了每股收益、每股经营现金流、资产负债率、流动比率、总资产对数和资产周转率这6 个财务指标。考虑到公允价值变动对净利润的影响，将每股收益分解为两部分：一部分为不含公允价值变动损益的财务指标，即扣除公允价值每股收益；另一部分为每股公允价值。各变量的定义见表1。

4.模型选择与研究方法

拟采用多元线性回归模型。用t值来检验解释变量的显著性，能通过T 检验的自变量，表明它们对每股现金股利有显著影响。显著性水平定为10%。模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6

+β7X7+μ

（二）实证分析

1.第一类样本实证结果分析

从回归的结果来看（表2），现金股利分配与公允价值变动损益之间呈正相关关系，并且每股公允价值与现金股利分配在10%的显著性水平上显著为正。这与假设1相一致。这说明正的公允价值变动损益在现金股利分配的决定过程中起到了一定的推动作用，股东有可能为追求经济利益最大化，利用业绩增长来增加自己的分红收益，公允价值变动损益为这种行为提供了套利的机会和平台。另外，与现金股利分配存在合理相关关系的其他指标还包括：扣除公允价值变动损益的每股收益、每股经营现金流。按公允价值变动收益占净利润比例的大小，将样本分为3段，公允价值变动收益占净利润比率在4.42%~64.21%之间的样本，现金股利分配与公允价值变动收益相关性不显著，公允价值变动收益占净利润比率在0.00%~0.71%及0.72%~4.27%之间的样本，现金股利分配与公允价值变动收益分别在10%、5%的显著性水平上显著为正。这与假设2相一致，即公允价值对变动收益对净利润的影响额越大的公司，现金股利分配与公允价值变动收益的相关性越不显著。

2.第二类样本实证结果分析

从回归的结果来看（表3），现金股利分配与公允价值变动损益之间呈正相关关系，并且每股公允价值与现金股利分配在10%的显著性水平上显著为正。这与假设3相一致。这说明负的公允价值变动损益减少了企业现金股利的分配，公允价值亏损在一定程度上会形成对主营业务的拖累，从而影响企业股利分配。另外，与现金股利分配存在合理相关关系的其他指标还包括：扣除公允价值变动损益的每股收益。按公允价值变动损失占净利润比例的大小，将样本分为3段，公允价值变动损失占净利润比率在-0.48%~2.13%及-2.31%~23.77%之间的样本，现金股利分配与公允价值变动收益相关性不显著，公允价值变动损失占净利润比率在0.00%~0.42%之间的样本，现金股利分配与公允价值变动损失在10%的显著性水平上显著为负。这与假设4相一致，即公允价值对变动损失对净利润的影响额越大的公司，现金股利分配与公允价值变动损失的相关性越不显著。

三、股票价格对现金股利分配行为的反应分析

（一）研究设计

1.研究假设

前人的研究表明，现金流量对公司的利润分配政策尤其是现金股利政策具有极其重要的影响，现金股利政策建立在现金流量基础之上。股价是由投资者对公司未来的预期现金流以及因承担投资风险而要求的报酬率决定的。基于此提出假设5：

假设5：对于现金股利大于经营现金流的公司，市场有负的反应

2.样本选择与数据来源

利用本文第一部分样本：沪、深两市198家上市公司，选取其中现金股利大于经营现金流的51个股利分配事件作为本部分研究的样本，以样本公司2007年现金股利分配方案公告日期前后各5日的日交易价格（每日的收盘价）为研究对象。数据全部来源于国泰安数据库。

根据现金股利、公允价值变动损益与经营现金流的关系把样本分为三类：第一类公允价值变动损益为正、经营现金流为正，现金股利>经营现金流>0，共计9家公司；第二类公允价值变动损益为正、经营现金流为负，现金股利>公允价值变动损益>0>经营现金流，共计29家公司；第三类是公允价值变动损益为负、经营现金流为负，现金股利>0>经营现金流，共计13家公司。

3.研究方法

采用平均累积超额回报分析（Cumulative Average Residuals， CAR） ，即比较股利宣告日前后若干天股价的变化。CAR的原理是：若财务公告具有信息含量，则应观察到在公告日附近CAR有一明显增加，若市场对信息的反应是无偏的（不存在系统性的高估或低估），则CAR应在公告日后基本保持在一定水平上，此方法在会计实证研究中得到了广泛的应用。

（1）时间窗的确定

分配方案对股价的临时性影响只体现在方案公告日前后，股价的变化在很大程度上表现了投资者对公司分配方案的欢迎程度以及对公司未来发展的心理预期。为了避免引入较多的信息噪声，本文估计了一个较短的时间窗：股利分配方案公告日期前后各5天，即W＝【－5，5】。

（2）超额回报的计算

超额报酬率即非正常报酬率，它等于实际报酬率与预期报酬率的差。可以根据研究目的的不同选择不同的计算方法。计量预期收益率主要有三种确定方法：

1）均值调整收益模型（Mean Adjusted Returns）， 用某只股票在前一段时间内的实际报酬率的平均值作为正常报酬率。

2）市场调整收益模型（Market Adjusted Returns），用市场组合报酬率 作为正常报酬率。

3）市场和风险调整模型（市场模型）相对于前两种方法，市场模型以CAPM模型作为正常收益率预测模型，更为折中。

对于假设的统计检验，假设个股的超额报酬率服从或者是近似服从正态分布，构建t统计量，对其进行显著性检验，如果t统计量显著，那么认为在公告日附近可以获得显著的正（负）超额报酬率。

（二）实证分析

表4 给出了三类样本公司股票在事件窗口期间的平均日超额报酬率和累计平均超额报酬率。图1给出了三类样本公司股票在事件窗口期间的平均日超额报酬率走势情况。

三类样本公司市场反应的实证结果表明，在公告前5天至后5天的区间内，对于三类样本公司来说，均出现了负的平均累计超额报酬率，CAR分别为-0.0444、-0.0291及-0.0558，这与假设5相一致。三类样本公司分配方案的现金股利都大于经营现金流，可见对于投资者来说，一、二、三类上市公司公告分配现金股利是负面消息，使其股票的收益率小于市场平均收益率。第三类样本公司的CAR为显著的负值，表明市场对公允价值变动损益为负且经营现金流为负的公司的现金股利分配方案表现为强烈的负反应。

四、结论

实证分析发现，企业现金股利分配与公允价值变动损益之间存在显著的正相关关系，这表明公允价值在企业现金股利分配的决定过程中发挥了一定的作用。正的公允价值变动损益对利润的增长贡献能够掩饰主营业务的不足，有利于企业更多的股利分配。公司的大股东也有可能会利用这一因素操纵利润表，通过派发现金股利侵占中小股东的利益。负的公允价值变动损益会形成对主营业务的拖累，限制企业的利润分配。但公允价值变动损益占净利润比率越大的公司，现金股利分配与公允价值变动损益的相关性越不显著。对于现金股利大于经营现金流的公司，市场有负的反应。特别是对于公允价值变动损益为负且经营现金流为负的公司，股票价格对现金股利分配方案反应强烈，超常报酬率为显著的负值。

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