投资组合

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇投资组合范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

投资组合范文第1篇

对于拥有一定量资产的富裕投资者而言,收益率不是第一位的,资产的保值才是第一位的。显然,仅仅投资股市和楼市,不够安全,因为股市与楼市的关联系数比较高。在2008年全球遭遇金融危机的时候,股市和楼市更是大幅跳水。所以,必须从根本上改进资产投资组合,改善投资方法,才能降低投资风险,减少资产的大幅波动。

投资组合的改进主要通过多样性的配置,既考虑到资产的安全性又要考虑资产的收益率。所以股市、债券、楼市、商品、现金都要配置。当经济复苏时,股市、楼市将带给整体资产较好的收益率;当经济过热时,商品收益率的提高可以弥补其他品种收益率下降的趋势;而当经济衰退时,债券良好的表现将使整体资产组合表现不会太差。

在上述五种资产类别中,股票是波动较大,也是资金灵活性较大的品种。可以通过分散投资的方法,进一步降低股票的风险。

放眼全球市场 寻求机会

再将眼光放大至全球市场。越发达的国家,股票市场越成熟,整体波动也越小,也给投资者提供多一种配置渠道。假如在市场风险不断累积时,我们将股票资产转移至风险相对较小的美国市场;在市场风险不断释放时,将股票资产转移至中国市场或者俄罗斯市场,则风险和收益将比单一盯住中国股市更为理想。

目前我们国内的投资渠道比较单一。要分散国别风险,投资国外主要通过QDII。但是QDII可投资的范围其实很窄,可以说在风险分散上先天不足。加上我国的资本市场发展时间较短,投资海外经验较浅,风险控制能力和投资能力都不是很理想。有些甚至将全部资金投资于一个海外基金,结果就是导致在2008年巨额亏损。

其实投资者可以透过海外投资平台,直接投资于海外基金,接受海外投资经验丰富的基金管理人的投资服务。这类海外投资平台里多达上百只基金的种类丰富,可投资各个行业、各个区域,也有多种投资风格。如:股票型、债券型、混合型、管理型等。可以满足投资者多种需求。这类平台往往提供基金转换服务,而且免除手续费和买卖差价。为投资者提供很大的优惠;多数可以免利息税、资本利得税、遗产税等税收,对于国内税收越来越完善而言,也是投资者可以避税的一种方法。此类平台一般可以采取单笔一次性投资或者定期定额投资,为投资者提供很大的便利。目前可以通过香港市场参与。香港投资市场比较开放,众多海外机构在香港都有办事处,都可以销售此类投资平台。

前面提到的股票和债券投资完全可以通过这种平台实现,而且种类繁多,转换方便,可以做到分散投资,降低风险的目的。为了进一步降低风险,可以通过配置与股票相关系数较低的投资工具。有种CTA基金,主要以投资期货和期权市场为主,长期表现与股票市场的相关系数接近0,而且收益率总体比股票要可观些。很多著名机构研究都表明资产组合里配置15%左右的CTA将大大改善整体组合的收益率,而且同时也降低了风险。

延续传承需考虑

另外,当资产达到一定量的时候,不得不考虑资产继承的问题。遗产税一直被视为调节贫富差距的手段之一,我国也早已开设该税种,只是一直尚未开征。作为有资产的人士,必须要未雨绸缪,提前做好准备。中国一直有“富不过三代”的说法。原因是后代不能很好地继承父辈的意志,并且养成养尊处优的性格,导致资产不能很好的传承。成立信托是最好的资产传承办法之一。

基于信托的特点,使得继承人可以享受资产带来的收益,却不能随意处置这些资产,使资产可以根据委托人的意愿很好地运作下去,并且让受益人终身受益。比如:香港著名影星肥肥(沈殿霞)为了她女儿也采用了遗嘱信托的方法。肥肥去世时留下约3000万港元,当时其女郑欣宜才满20岁。肥肥在去世时已订立信托,将名下资产转以信托基金方式运作,并交由合法的信托人管理。肥肥的遗产信托之后,指定了资金用途的大方向,例如,等到郑欣宜结婚时可以领走百分之几的资金,或是一笔固定金额,如1000万港币等。这样就可以避免郑欣宜因为年纪太小,不懂理财,一下子把遗产花光。而且,将钱与不动产信托在受托者名下,动用时必须经过所有监察人同意,这样一来可以避免有心人士觊觎郑欣宜继承的庞大财产。

众所周知,安全性、流动性、收益性三者无法同时满足。满足其中两项必然牺牲第三项。对于富裕的投资者而言,更应该把安全性放在第一位,部分资产兼顾流动性,适当降低收益性,使每份资产发挥其最大的特点,从而达到整体资产的和谐统一。

总体而言,我们希望降低经济周期对资产的影响,让资产长期震荡上行,且不失流动性。(殷亮 天星理财机构 理财规划师)

正文提炼文字:

通过资产配置,可以利用每种资产的不同属性在不同经济景气环节中发挥各自的优势,提高资产整体表现稳定度。

TIPS:

一般建议资产配置比例如下:

20%股票(基金)+40%债券+10%现金+10%商品+20%房地产。

在不同经济景气时期,各种资产配置比例还可以进行微调,以进一步降低经济景气度对资产的影响。比如在2007年,应该超配股票至40%和商品比例至20%。在2008年,应该超配债券至60%。而在2009年则应该逐步增加股票比例。从年初反弹至8月初的年内高点。随后在信贷收缩的因素下,股市展开回调至低点。但是鉴于全球经济复苏的迹象越来越明显,众多海内外机构认为中国上证指数今年能达到4000点的高度。所以3000点以下的每个低点都是买入优质股票和基金的机会。但是投资股票和基金的比例仍不要超过总资产的40%。

以1000万闲余资产为例:

投资组合范文第2篇

1资产组合选择理论

1.1Markowitz的“均值-方差”投资组合理论

Markovitz(1952)指出具有最大期望收益率的资产组合不一定具有最小风险,它们之间应该存在一个比率。Markovitz假定投资者追求期望效用最大化,并具有VonNeumann-Morgenstern意义上的二次期望效用函数。Markowitz提出的投资组合理论的前提假设是:投资者有恒定不变的风险厌恶程度,对证券的“信念”或主观意愿的概率是一样的,同时将资产看成一个整体,在区分有效组合和无效组合基础上,提出了“有效边界”(efficientfrontier)这一概念,因此,运用统计分析和证券分析,通过组合,证券的期望值、方差、协方差就能评估出来了。以投资组合在给定收益率水平条件下实现风险最小化为例,运用二次规划模型刻画为:

给定资产组合的期望收益率E(r),投资者为了使风险σ2最小,所要选择的就是在各种资产上的投资比重wi。在有效边界图上,揭示出了风险对资产定价的关系是一个非线性关系。根据风险厌恶的假定,较大的风险要求更高的收益率。

Markovitz的资产组合选择理论奠定了现代金融学、投资学乃至财务管理学的一个重要理论基础,当然也标志着现代金融理论的开端。其最重要的贡献是对单个证券的风险以及它在组合中对整体风险的影响进行了区分。他指出,投资者在试图减少组合风险时,仅仅投资于多种证券是不够的,还必须注意要避免投资于那些具有高度相关性(即高协方差)的资产。不过,Markovitz并没有解决个体投资者的投资决策问题,即投资者是如何决定持有何种有效合的。

Markovitz的均值-方差模型，要求计算组合内的每一种资产收益率的均值、方差以及收益率之间的相关系数,因此计算量非常大。

1.2Sharpe的“资本资产定价”投资组合理论

鉴于Markovitz的“均值-方差”理论计算繁杂之不足,斯坦福大学教授WilliamSharpe设想以牺牲评价精度来简化有效投资组合的运算,提出了通过分析股票收益与股市指数收益之间存在的函数关系来确定有效的投资组合。在此基础上建立的模型又叫单指数模型。其主要思想是：股票价格由于某共同因素的作用而有规律地上升或下跌。这样股票i的收益与某一指数有关,可表示为如下线性方程形式:

数,而Sharpe的模型则只需估计303个参数。估计Sharpe模型中参数最通行的方法是利用历史收益，用回归的方法来估计参数。

Sharpe的单指数模型大大减少了需要估计的参数数量，并可相对容易地导出有效集，而且避开了有关满秩解的技术难点。但若模型的假设与实际数据不相符（例如，单指数模型将股票收益的不确定性简单地分为系统性风险与非系统性风险就与真实世界的不确定性来源有距离的），那么计算的简便性将以不甚精确的结果为代价。

2资本资产定价模型(CAPM)

CAPM建立了单个证券的收益与市场资产组合收益之间的数量关系,而(1)式中的反映了这种关系程度的大小。证券市场中不同证券所具有的不同系数正反映了各种证券的收益结构。

CAPM十分重要,因为它是不确定条件下资产定价的第一个均衡模型。它产生了大量的理论和应用文献,前者旨在放松支撑模型的强有力假设,后者旨在把模型应用于实际的股票价格数据。Roll对CAPM进行了严肃的批评,他指出在实际中从来都观察不到市场资产组合,也有的学者指出无风险资产根本不存在,所有这些都削弱了CAPM经验检验的基础。国内有的学者从允许卖空不允许卖空两个方面分别提出了允许有无风险资产的β值证券组合投资策略模型。

3套利定价理论

资本资产定价模型建立在对投资者偏好的一系列假设的基础上,而这些假定常与现实不符,在检验资本资产定价模型时,难于得到真正的市场组合，甚至有一些经验结果完全与之相悖。为了探讨更具有广泛意义和实用性的投资组合理论，1974年，罗斯（StephenRoss）提出了一种新的资本资产均衡模型——套利定价模型APT(ArbitragePricingTheory)。

APT模型假定证券的i收益受n个因素F1，F2，……Fn的影响,则其期望收益率通用公式为:

其中Rf表示无风险资产的收益率,bij表示证券i对于因素fj的敏感度（j=1，2，……n）,λj表示第j个风险因素Fj的边际贡献。

APT模型不需要像资本资产定价模型那样对投资者的偏好做出很强的假设，只要求投资者对于高水平财富的偏好胜于低水平财富的偏好,对风险资产组合的选择也仅依据收益率。即使该收益与风险有关,风险也只是影响资产组合收益率众多因素中的一个因素,因此,罗斯的套利定价模型的假设条件要比Sharpe的资本资产定价模型更为宽松,因而更接近现实、更具有实用价值。另一方面,Sharpe的CAPM必须要与单指数模型结合才具有使用价值,但大量实证研究表明影响证券投资回报率并不像单指数模型假设的那样,只有市场一个因素影响证券投资回报率,而是受多重因素影响。因此,当实际分析某个证券投资组合时,APT的多因素分析一般要比CAPM的单指数分析要准确。关于这一点已被James•L•Farrell实证研究所证明。

综上可见,APT模型既具有单指数模型的简单性优点,又具有全协方差模型的潜在的全部分析能力。因此,在证券投资组合决策分析方面有着广阔的应用前景。

尽管罗斯的APT具有以上几方面优点,但也存在着不足之处。如在APT模型中没有说明决定证券投资回报率非常重要因素的数量和类型。其中一个显然比较重要的因素是市场影响力,但是关于哪些因素还应包括进来以补充综合的市场影响力,或者当模型中没有出现综合市场因素时,应用哪些因素来替代它,这在APT模型中显然没有说明。

4动态投资组合理论及现资组合理论的发展趋势

早期有关投资组合理论的研究大都集中于离散时间条件下的各种单期或多期投资组合问题,而自从Merton首次考察了连续时间条件下的投资组合问题以后,随着随机控制理论、随机积分等数学工具以及计算机技术的迅猛发展,连续时间条件下的投资组合问题已成为研究的热点。在国内也有很多学者对动态投资组合模型进行研究。而近几年来Value-at-Risk方法、行为金融理论的兴起,也渗透至投资组合理论领域,从而为投资组合理论研究开辟了新的天地。目前基于鞅方法的衍生证券定价理论在现代金融理论中占有主导地位。随着随机最优控制理论、脉冲最优控制方法、微分对策方法、最优停止理论、智能优化方法的发展和应用,投资组合理论与应用问题会有更大的进展。

投资组合范文第3篇

一是推进国家重大工程建设，切实扩大有效投资。2014年2月份，国家发展改革委启动了推进国家重大工程工作，针对经济社会发展中的薄弱环节，选择具有全局性、基础性、战略性意义的7大类重大投资工程，包括信息电网油气等重大网络工程、健康与养老服务工程、生态环保工程、清洁能源重大工程、粮食和水利重大工程、交通重大工程、油气及矿产资源保障工程，分项制定了工作方案，明确了目标任务、主要建设内容，形成了7个重大投资工程包。7个重大投资工程包报经国务院批准后，国家发展改革委联合有关部门和地方正在抓紧推进实施。加快推进国家重大工程建设，有利于推进调结构、补短板、惠民生，切实扩大有效投资，形成新的投资和经济增长点，为今后几年乃至更长时期的经济持续发展夯实基础。

二是创新重点领域投融资机制，积极鼓励社会投资。为充分调动社会投资积极性，切实发挥好投资对稳定经济增长的关键作用，国务院印发了《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，提出了进一步放开市场准入、创新投资运营机制、推进投资主体多元化、完善价格形成机制、创新投融资方式等一系列政策措施。为鼓励和引导社会投资，增强公共产品供给能力、提高供给效率，国家发展改革委印发实施了《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》及通用合同指南，大力推进PPP模式。另外，开展了对《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》配套实施细则贯彻落实情况的第三方评估，为下一步决策提供重要支撑;了80个鼓励社会资本参与的投资项目，目前项目进展总体顺利。

三是深化投融资体制改革，持续推进简政放权。为持续深入落实简政放权，报请国务院印发实施了《政府核准的投资项目目录（2014年本）》，在2013年取消、下放和转移49项核准权限的基础上，又取消、下放38项核准权限，中央层面核准的项目数量两年减少76%。同时，从改革创新制度入手，精简前置审批，规范中介服务，实行更加便捷、透明的投资项目核准制，报请国务院办公厅印发实施《精简审批事项 规范中介服务 实行企业投资项目网上并联核准制度的工作方案》，对于转变政府职能，建设法治政府、现代政府，营造良好创业环境，具有重要意义。

四是优化中央预算内投资安排，改进预算内投资管理。大幅调整2014年中央预算内投资结构，压缩一般竞争性企业项目投资，减少经营性基础设施投资，调整优化行业内部结构，重点支持全局性、基础性、战略性的重大项目。在优化中央预算内投资安排的同时，进一步改进中央预算内投资管理工作，加强项目前期工作，提高中央投资效益;加强中央预算内投资监督管理，明确监督重点，加大检查力度。

今年，国家发展改革委将会同有关部门，主动适应经济发展新常态，加强投资调控，定向精准促进投资增长，增加有效投资，加大对经济社会薄弱环节的投资，切实提高投资效益，充分发挥投资在稳增长中的关键作用。

第一，加快推进国家重大工程建设。健全推进重大工程工作联动机制。进一步加快项目前期工作，推进项目按期开工，积极引入社会资本，保障重大工程建设资金，扎实推进重大工程建设。

第二，推进落实创新重点领域投融资机制。贯彻落实《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，制定完善相关配套措施和实施细则，强化组织领导、抓好工作落实，切实调动社会资本特别是民间资本参与重点领域建设的积极性。加强调度分析和指导协调，推进政府与社会资本合作（PPP）项目顺利实施。

第三，进一步深化投资体制改革。进一步加强投融资体制改革的顶层设计，强化系统性制度安排。组织落实《精简审批事项 规范中介服务 实行企业投资项目网上并联核准制度的工作方案》，精简前置审批、优化审批程序、规范中介服务、加强纵横联动，确保监管到位，切实做到精简高效、规范透明。

第四，着力加强企业投资项目事中事后监管。加快完善投资项目事中事后监管机制，抓好建立企业投资项目纵横联动协同监管机制的贯彻落实工作，依托投资项目在线审批监管平台，建立纵横联动的信息共享与协同监管机制，并与社会信用体系对接，逐步形成诚信激励、失信惩戒的长效机制。

投资组合范文第4篇

西方企业把投资问题与经营决策紧密的联系在一起，对重大的经营活动都要进行认真分析，论证其投资的必要性、可能性和经济效益，并在此基础上分配资金、决定投资。这就进行了可行性研究。可行性研究在企业经营决策中的应用，是西方企业业务投资组合计划的具体反映。它是在对企业外部环境和内部条件进行调查研究、分析企业面临的发展机会和挑战的前提下，明确企业当前和未来的经营方向，提出希望达到的目标，在需要与可能的基础上，研究制订可行的经营方案。可行方案应该有多个不同的组合，以便比较和进行全面评价，并从中选择一个满意方案。在对方案进行评价和选择时，需要运用投资分析的概念和方法。一旦决策既定，即应付诸实施。为此，要落实到有关责任部门和人员，制订实施的规划和期限要求，形成指导企业整个生产经营活动的计划。

以产品投资组合计划为例，西方企业广泛运用产品寿命周期法和盈亏分析法来确定产品的投资组合计划。产品寿命周期是指产品从进入市场到退出市场所经历的时间。在这个时期内，产品要经过四个阶段，即投入期、成长期、成熟期、衰退期。根据产品所处的不同阶段，采取不同的营销策略，并相应地做好财务计划，保证资金及时、合理的投入。

在投入期，产品的市场需求量少，产量低，成本高。为了使用户了解产品，需要花费较多的广告推销费用。随着生产规模的扩大，需要扩充流动资金，增添设备。这一阶段的产品是投入多、产出少，企业获利少，甚至可能亏本，需要筹措一定资金给予支持和保证。

在成长期，随着市场扩大，产品产量迅速增长，成本、价格会下降，企业能开始获利。但为了适应市场成长、扩大批量，企业还要继续投入设备和流动资金。因此，仍需要较大量的资金投入。有的企业不得不以贷款来维持成长。

在成熟期，市场成长速度放慢到有所下降，生产量的增长缓慢，市场占有率相对稳定，已不再需要新的投资、产出大于投入。这是该产品获利的黄金时代。

在衰退期，市场需求、销售额和利润速度下降。市场上已有新的替代产品出现，逐步取代原有产品。这时虽不需要新的投入，但产出有限，已不是企业主要收入来源。

因此，企业能否有效地掌握投入资金的对策，取得好的产品资金效果，提高资金运营效率，是一个大的战略问题，也是企业业务投资组合计划的任务。

多产品的生产企业，要正确地决定资金投入对策，还必须研究产品结构，研究企业各种产品的投入、产出、创利与市场占有率、市场成长率的关系，然后才能决定对众多产品如何分配资金。这是企业产品投资组合计划必须解决的问题。企业组成什么样的产品结构？总的要求应是各具特色，经济合理。因此，需要考虑以下因素：①服务方向；②竞争对手；③市场需求；④企业优势；⑤资源条件；⑥收益目标。

在如何评价和确定企业的产品合理结构，并与投资决策相结合的问题上，西方各国企业的领导者和经营管理学者进行了许多研究，形成了不少流派的理论和方法。从企业实用性考虑，美国波士顿咨询集团的研究人员提出的四象限评价法较为直观和实用。有关四象限法的分析和做法，在本书已有介绍，这里从略。我们关心的问题，是对有众多产品的企业来说，如何根据各个产品的地位和趋势决定取舍，区别急缓，分配资金，制定合理的产品投资组合计划，使企业有限的资金得以有效地分配和使用，以取得最佳的资金效益。因此，企业经营战略，从一定的意义上讲，也就是资金分配和使用，以取得最佳的资金效益。因此，企业经营战略，从一定的意义上讲，也就是资金分配的战略决策。企业业务（产品）投资组合计划的作用，就是引导企业把有限的资金集中使用于所选择的项目。

如何正确评价、决定企业是否进入某项新业务，以及正确地决定对各个事业部的资金分配额，就需要测定新业务活动的投资利润率。只有明确了投资利润率的各种静态和动态的决定因素和计算方法，企业才能对经营战略各个方面（包括业务投资组合计划）做出正确的判断和决策。

投资收益的分析评价方法很多，按其是否考虑资金时间价值，可分为静态法和动态法。前者是不考虑资金时间价值的分析评价方法。静态法中最基本的方法，有投资报酬率法和投资回收期法。

1．投资报酬率法

它是通过计算平均每年净收益与平均投资额的比率，来进行投资决策的方法。其计算公式如下：

投资报酬率=年平均净收益/平均投资额

在选择投资方案时，应选择投资报酬率高或满意方案。

2．投资回收期法

它是一种根据收回原始投资额所需的时间长短来进行投资决策的方法。其计算公式为：

投资回收期（年）=原始投资额/每年现金净流入量

现金净流入量包括由于投资使企业增加的盈利额和收回的固定资产折旧费。回收期越短，反映资金收回速度越快，在未来期内承担的风险越小。因此可用投资回收期的长短作为选择投资方案的依据。

静态分析法计算比较简单，但不精确。对短期投资方案作粗略评价时，此法简易实用。但国外常用的是考虑资金时间价值的动态分析法。

时间价值是资金的一个重要特性。把钱存入银行，可以获得利息而增殖。用于投资，可以获得利润报酬而增殖。随着时间的推延，资金的增殖越大。因此，资金具有时间价值的特性。西方企业投资的资金来源，多数来自于资本市场或银行。企业只有在考虑资金时间价值的情况下，对投资或收益进行比较，才能得到正确的评价。所以，西方企业在做投资决策时，多采用动态分析法。

动态分析法很多，应用也很灵活，最基本的方法有：

1．净现值法（NetPresentValue简称NPV）

它是目前国外评价投资方案经济效益的最普遍、最重要的方法之一。净现值是指投资方案未来的净现金流入量的现值同它的原投资额的差额，可按如下公式计算：

式中：

i——贴现率；

K

F——原投资额；

Kt——t期的净现金流入量。

当净现值大于零、等于零、小于零时，分别表示投资收益之现值大于、等于、小于投资额。凡净现值为正数说明该方案的投资报酬率大于所用贴现率，表示方案可取；反之，则为不可取。净现值越大，说明投资的经济效益越好，在投资额相同的情况下，净现值最大的方案为最值方案。

2．内部收益法（InternalRateofReturn简称IRR）

内部收益率是反映投资获利最大可能性的指标，它是指投资方案在使用期内净现金流入量现值等于原投资额的利率。可通过下式求出：

式中：

Kt——t期的净现金流入量；

KF——原投资额；

r——利率，也即内部收益率。

只要计算出来的内部收益率大于投资贷款利率，则投资方案是可以接受的。显然，内部收益率越大，说明获利能力越强。

投资效益分析方法还有很多，这里不作专门介绍。在企业营销活动中，如何确定合理生产规模问题，不仅关系着投资的规模，也直接影响企业的经济效益。故合理确定生产规模是企业经营决策的重要问题。

企业合理的生产规模的确定，是在产品选型和市场需求已经确定和弄清的基础上，运用盈亏分析法，分析经济规模界限，然后再择佳确定的。无论是原有产品的调整或新产品的投放，都与投资效果有关。

企业经济规模界限问题的研究，在西方国家尤为重视。它研究销售量与成本之间的演变关系，以盈亏平衡点为界，找出经济规模临界点和经济规模区间。企业在营销策略中，产品的售价是根据产品的市场寿命周期的不同阶段而相应变化的，而其成本也因产量的增减而随之变化。在一定的条件下，可以从它的演变关系中，找出较为理想的生产规模区间，即经济规模区间，从而可以防止产品生产的盲目性，避免投资无效益的严重后果。

经济规模区可以由下列公式求出：

P（X）·X—CV（X）·X—F=0

式中：

X——产品产销量；

P（X）——单位产品销售价格数函；

CV（X）——单位产品可变成本函数；

F——产品固定成本。

上式一般为一元二次方程，其解必两个实根X1和X2。即盈亏临界点，两点之间即是经济规模区。

投资组合范文第5篇

1.投资组合

对投资组合概念的理解可以从物质和行为两个层次进行，首先，从物质层面上看，投资组合一般指投资者有意识的将资金分散投放于多种投资项目而形成的投资项目或资产的群组；其次从行为层面上看，投资组合是指配置各种资产以符合投资者对风险和收益等需求的过程。

有效的投资组合必须达到或接近资产收益最大化与风险最小化的均衡状态，具体来讲应满足以下两个条件：一是在期望收益率给定的条件下，使得风险最小化；二是在风险给定的条件下，使得期望收益率最大化。有效投资组合可以构成资产的有效边界，或者称为有效前沿。

2.投资组合选择

投资组合选择的概念与投资组合和有效投资组合的概念密切相关，是指研究如何把财富分配到不同的资产中，以达到在给定风险水平下最大化收益，或者在收益一定的情况下最小化风险的过程。这种投资风险与收益的权衡贯穿于投资活动的始终，是投资决策与管理的基本问题之一。

2、投资组合选择模型

1.均值—方差模型

20世纪50年代，Markowitz从投资者如何通过多样化投资来降低风险这一角度出发，提出了“均值—方差”模型，创立了投资组合理论。均值—方差模型依赖的假设条件主要有:(1)证券市场是完全有效的;(2)证券投资者都是理性的;(3)证券的收益率性质由均值和方差来描述;(4)证券的收益率服从正态分布;(5)各种证券的收益率的相关性可用收益率的协方差表示;(6)每种资产都是无限可分的;(7)税收及交易成本等忽略不计。在此前提下，投资者从众多资产组合均值—方差集中寻求帕累托最优解。但均值—方差模型与效用理论只有当投资者的效用函数是二次的或者收益满足正态分布的条件时，才能完全符合，而这样的条件在实际中常常难以满足，因此均值—方差模型在实际应用中受到了较多的限制。

2.单指数模型

1963年Sharpe提出了单指数模型，用对角线模式来简化方差—协方差矩阵中的非对角元素，假设各个证券是独立的且其收益率仅与市场因素有关，如证券市场指数、国民生产总值、物价指数等，即证券收益率可由单一的外在指数决定，从而大大地简化了模型的分析与计算工作量，解决了均值—方差模型在实际应用过程中的计算困难。

3.MM理论

Modigliani和Miller在研究企业资本结构和企业价值之间的关系时，提出了无套利均衡思想，即所谓的MM理论。无套利分析方法是当今金融工程面向产品设计、开发和实施的基本分析方法，并成为现代金融学研究的基本方法.

4.均值—绝对偏差模型

Konno和Yamazaki运用绝对偏差风险函数代替了Markowitz模型中的方差作为风险度量的函数，建立了均值—绝对偏差投资组合选择模型，通过求解一个线性规划问题来达到均值—方差模型的目标，从而既能保持均值—方差模型中好的性质，又避免了求解过程中的计算困难。

四、动态投资组合选择模型

从上述投资组合选择模型的发展中，可以看出理论界对于投资组合中收益与风险的认识与度量不断加深。但这些模型对于投资组合选择问题的考量都是基于静态或单阶段的，然而在实践中，投资行为却往往是动态的和长期的。因此，将时间与不确定性相联系，分析动态过程的投资问题，并在模型中考虑到投资者在每个阶段之初根据上一阶段的情况调整投资策略，来适应收益率的变化和不确定因素带来的波动，成为动态投资组合选择模型的主要问题。

随机规划是在不确定条件下解决决策问题的有力分析方法，针对随机规划中对随机变量的不同处理方案，随机规划可以分为三类：第一种也是最常见的一种方法，取随机变量所对应函数的数学期望，从而把随机规划转化为一个确定的数学规划，这种在期望值约束下，使目标函数的期望达到最优的模型通常称为期望值模型；第二种由Charnes和Cooper提出，主要针对约束条件中含有随机变量，且必须在观测到随机变量的实现之前作出决策的问题，其解决办法是允许所作决策在一定程度上不满足约束条件，但该决策应使约束条件成立的概率不小于某一置信水平；第三种由Liu提出，其主要思想是使事件实现的概率在不确定环境下达到最大化的优化问题。

Mossin于1968年首先提出多阶段投资组合问题，用动态规划的方法将单阶段模型推广到多阶段的情况，但由于不能直接用动态规划方法求解，始终未能得到象单阶段一样形式的解析解，直到Li等在2000年用嵌入的思想方法得到了多阶段均值—方差投资组合选择问题的解析最优有效策略和有效前沿的解析表达式。

近年来，随着计算技术和信息技术的发展，随机规划的方法在动态投资组合选择的研究和实践中取得了很多成果。如：Kallberg、White和Ziemba提出了投资组合选择随机规划模型的一般理念；Kusy和Ziemba将随机规划模型应用于银行的资产负债管理；Kouwenberg介绍了用于资产负债管理的随机规划的一般模型及相应的情景生成方法；FrankRussell公司和Yasuda保险公司开发的多阶段随机规划模型，以多重周期的方式确定最优化投资策略，并将其运用于财产与意外保险领域；TowersPerrin公司开发了CAP:Link系统以帮助其客户了解涉及资本市场投资的风险与机会等。

随机规划模型通过构造代表不确定性因素未来变动情况的情景树，作为状态输入，将决策者对不确定性的预期加入到模型中，可以将诸多市场与环境因素加入多阶段投资组合选择模型中，具有很大的灵活性和很强的应用性。但随机规划模型由于其求解的难度会随模型考虑的范围和考虑的阶段数的增加而急剧增加，因此对算法的依赖程度较大。

随机规划投资组合选择模型是建立在对利率、通货膨胀率、投资收益率等随机变量的参数化基础上，建立模型，找出最佳的投资组合，其步骤为:(1)生成未来经济元素，包括利率、股市、债券等证券市场收益率、通货膨胀率等;(2)根据研究对象的特征，研究其现金流量;(3)选择目标函数和约束条件，建立随机规划模型；(4)将步骤(1)、(2)中产生的随机参数值载入模型求解，解释其涵义并加以改进;(5)对投资组合进行决策。

参考文献：

[1]H.Markowitz,Portfolioselection.journalofFinance,1952.7:p.77～91

[2]H.Markowitz,PortfolioSelection:EfficientDiversificationofInvestment.JohnWiley&Sons,NewYork,1959

[3]W.F.Sharpe,ASimplifiedmodelforportfolioanalysis.ManagementScience,1963.9:p.277～293

[4]F.Modigliani,M.H.M.,ThecostofcapitalCorporationbfinance,andthetheoryofinvestment.AmericanEconomicReview,1958.48:p.261～297