股市动态分析

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股市动态分析范文第1篇

关键词: 股权分置改革; 股权结构; 动态市场效应; 超额收益率; 异常换手率

中图分类号: F830.91 文献标识码: A 文章编号: 1005- 0892 (2007) 05- 0037- 06

收稿日期: 2006- 08- 10

基金项目: “211”工程资助项目( el2003)

作者简介: 奉立城, 对外经贸大学教授, 华盛顿州立大学经济学博士, 主要研究方向为中国股票市场; 张忠永, 辽宁工程技术大学讲师,对外经贸大学博士生, 主要研究方向为中国股票市场; 许伟河, 福州大学讲师, 对外经贸大学博士生, 主要研究方向为中国股票市场。

一、引言

对于信息, 一般可以分为公开信息和私人信息,不管前者还是后者, 一般都具有单一和稳定的市场效应。根据有效市场理论, 市场将对以上两种信息分别做出立即和缓慢的反应。尽管反应速度有所区别, 但是消息的好坏性都是单一的, 市场反应的正负性也是单一的, 只是反应时间从几分钟到几年不等而已。[1- 3]很少有正负性动态变化的信息出现( 也许一般来讲这种信息不能称其为信息) , 故对它的研究也更少见。但是, 中国进行的股权分置改革中却出现了这种特殊的事件信息, 尽管它的正负性不定, 但它确实是非常重大的信息, 所以对市场表现的影响非常明显, 很有必要对之做出特殊而细致的研究。

二、问题的提出

根据中国证监会《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》( 后简称《通知》) , 股权分置改革的基本程序是: 首先, 上市公司非流通股股东提出股权分置问题解决方案, 在得到有关部门批准后, 真实、准确、完整地公布, 并征求流通股股东的意见, 进行沟通, 最终确定股改方案; 其次, 召开临时股东大会,对方案进行表决; 最后, 表决如果通过, 则实施方案( 其间有数次停牌和复牌安排) 。从已经完成的股改公司看, 绝大多数都经历了方案的沟通、修改过程, 而后通过投票表决。但这一过程同时也反映出了一些值得思考的问题。尽管到目前为止, 总体来说非流通股向流通股补偿的观点基本为大家所接受, 但怎样补偿却并没有一个理论或实践的结论。目前, 股改中普遍使用“对价”概念。一般认为, “对价”可以理解为非流通股股东为取得流通权, 向流通股股东支付的相应的代价( 对价) 。但是作为一种权利的代价, 是很难对其进行定价的。当然, 也有不少人提出了对价方案计算公式, [4- 6]不少公司也公布了自己的计算方法。[7]但实际面对股改中的复杂问题时, 这些方法都缺乏牢固的理论基础, 如实践中出现的方案需大幅度修改和流行“送3”或“送2、3、4”模式就是这一问题的反映。肖国元(2005)在其系列文章中就指出了对价依据牵强、参数随意等问题。[8]国资委也出面申明, 对价和上市公司的基本面、市盈率、融资情况、流通股发行价格、国有股东最低持股比例、非流通股股东持股成本等六个方面有关, 而具体什么关系, 并没有一个权威机构能给出。所以, 对价的制定其实是一个讨价还价的博弈过程, 其中涉及股东中不同层次之间的利益关系。由于特殊的投票机制以及利益保护方式的多样性, 即“手”和“脚”的投票方式, 使得各利益集团间的关系变得非常复杂。如非流通股与流通股、大股东与小股东、不同类别的大股东等利益的冲突与一致性并存、博弈与二次博弈同时展开等, 故结果的不确定性是很显然的。这种不确定性也就导致市场效应的不确定性,博弈各方下一阶段的决策往往是以对方对前一阶段博弈结果的反应为依据的, 难以一次性地作出永久性决策, 表现出时而买进, 时而卖出。这样一来市场就在各方的不断调整中不断地波动, 且这一过程在股改初期表现得更加明显。

对于这一波动的研究, 不仅可以揭示市场波动的效应, 同时可以揭示引发这一波动的原因, 分析博弈各方在股改中的作用和地位, 解释一些有关谁操纵、一边倒、谁没代言人等争议性问题以及拉票、索贿等现象。

三、方法论及文献综述

对于公开信息, 可以用事件研究法进行研究; 对于私人信息, 由于研究较少, 方法也不统一; 而对于第三类不定或动态信息, 根据其动态性, 笔者认为应将事件研究法的思路向动态多截面扩展, 同时结合t 和经过相关系数调整的BMP- t 检验分析, 这样才能揭示其变化特征。同时为了对引起波动的原因进行分析,必须对各截面分别进行多因素回归分析。由前面的论述已知各类股东的动态博弈是造成这一特殊过程的核心原因, 所以截面上主要进行股权结构同波动的回归分析。

根据Hotchkiss 和Strickland 等的研究, 股权结构是影响公司股票市场效应的重要因素。[9]Hanery Hansmann研究了股权集中度和股东投资目的及行使股东权力的方式之间的关系。[10]Steven Huddart、Li 和Simerly、SteenThomsen 和Torben Pedersen 对大股东的行为进行了研究。[11- 13]Shleifer 和Vishny 对小股东的搭便车行为做了研究。[14]而对于具体类型的投资者行为及影响的研究有:Charkham对于公司型股东的行为进行了研究, 指出他们的持股目的主要在于获得技术、产业链及进出口等方面; [15]George Karathanassis, Nikolaos Philippas, Efthymios GTsionas 则对基金的短期行为进行了研究。[16]本文主要根据以上文献中对于股权集中度和几种类型投资者行为特征的研究, 分析他们在股改过程中对市场效应的动态影响。

四、样本公司的基本情况

本文从已经结束的两批试点和前五批股改公司中,按照股改方案类型, 选择其中只发行A 股、股改方案为纯送股, 并且两个事件点之间的交易日超过5 天的120 家公司为研究对象。这样可以避免投资者因为对不同方案的偏好和不同方案之间换算心理误差所引起的市场效应的不同, 同时可以研究方案公布到实施期间市场效应的时间特征。

五、股权结构的市场效应分析

( 一) 股权分置改革的市场效应本文借鉴事件研究法来分析股改的市场效应, 主

要有两个方面: 一是超额收益率; 另一是异常换手率。并选择两个事件点来分析: 一个为股改方案公布后首个复牌日, 讨论市场对股改信息的反应; 另一个为股改方案通过, 具体实施的G 股首个复牌日, 讨论市场对股改方案的反应。

由于第一个事件点和第二个事件点具有很强的内在关系, 所以选择相同的估计窗口, 即以第一个事件点为0 时刻( 单位为天) , 估计窗口选为- 190~- 11 天;同时, 由于期间的两次停牌, 第一个事件窗口选为- 10~- 1 天, 以及方案宣布后首个复牌日到第5 天; 第二个事件窗口从成为G 股后首个复牌日, 即支付对价日到复牌后5 天。

1. 超额收益率的统计检验。因超额收益率是用市场模型求得, 故用经调整的BMP- t 检验方法: [17- 18]

由表1 统计结果可以看出, CAR- 10、AR0、AR4、CAR5 及GAR0 在1% 的显著性水平下显著不为0,GAR3、CGAR5 在5%的显著性水平上不等于0, 可见股改方案公布的市场效应表现强烈; 而G 股方案实施时,由于从方案公布到实施之间存在交易日, 各方的利益都经过了一定的调整。但GAR0、GAR5 和CGAR5 的标准差显然较大, G 股复牌后超额收益率的标准差大于G股前进行单侧t 检验, 其显著性水平为15%。这说明股改后各股的收益差别又呈扩大趋势, 股改方案实施过程不同于简单的分红送股, 短期的市场自然除权并不能熨平股改方案制定偏差对投资者和市场的影响。不同投资者对于G 股复牌收益的看法各异, 使得交易活跃, 股价波动加大。这一点也反映在对于股改实施日股价或收益计算问题在理论上也存在着争议上。[19] 这样一来, 不同投资类型的投资者都依据自己的投资策略, 充分利用对价方案的长期效应和短期效应之间的差异进行投资,使得股价波动变大, 且这种变动和股权结构之间的关系是内在的。

2. 异常换手率的计算。

其中, TRit 为i 股票t 时刻的换手率, ATRit 为异常换手率。累积异常换手率是对异常换手率( CATR) 进行时间的加总。在对G 股支付方案后的换手率GATRit 进行计算时, 基数采用原流通股获得支付后的流通股, 未包括原非流通股。

由于异常换手率直接由历史数据统计而成, 故使用常规t 检验, 结果见表2。

由表2 可以看出, 异常换手率和超额收益率的统计结果对比非常明显, 所有交易日的异常换手率都显著不为0, 而且G 股的超额换手率大于G 股以前的异常换手率进行的单侧t 检验, 显著性水平为3%, 说明股改后的换手率效应非常显著。结合上面超额收益统计结果:G 股的超额收益大多体现出不显著非0, 说明活跃的交易是以供需同时变大为基础的。这再次表明不同的投资者对G 股认识的差异, 也从另一个侧面表明送股比例的非客观性, 或者对流通权价之度量的主观性, 这就成为股权结构可能对对价方案产生重大影响的客观依据之一。

注: GAR 代表G 股复牌后超额收益率; 10%、5%和1%的临界值分别为1.658、1.980 和2.省略info.省略); 股票交易数据来源于大智慧。

( 二) 市场效应的股权结构分析

1. 基本原理

根据《通知》中的股改程序, 股权分置改革的过程实际为各种不同类型的股东之间的一个利益冲突和多重动态博弈过程。大体划分, 有以下三个博弈同时发生。博弈1: 流通股和非流通股的博弈。这是最为核心的一个博弈过程。其特点是: 流通股部分参与; 参与者( 主要为大股东) 要面对非流通股为流通股争取尽量多的利益, 但同时要考虑自己的特殊利益以及方案公布后中小股东可能的反应, 以保证自己的特殊利益。非流通股股东则充分利用流通股股东的内部分歧, 争取较低的股改成本; 但同时也要面对送股比例过低被否定时, 再次修改方案可能带来的多方面损失的风险。博弈2: 大流通股股东和小流通股股东的博弈。LaPorta 指出, 现在世界上大多数大企业的委托问题主要是大小股东之间的委托问题; [20]Dyck、Zingales也指出, 公司的资源和收益并不能在大小股东间按照控股比例进行分配, 大股东可以攫取小股东的利益。[21]在股改过程中, 大小流通股股东利益基本是一致的。但大股东具有表决优势, 可选的获利方式也较多, 所以他既可以顾及小流通股股东的利益, 也可以安排其它获利方式而牺牲小股东; 小股东也有一定的决策影响力, 他可以在用“手”和“脚”投票之间选择, 进而对投票结果和股价走向产生影响, 给大股东的获利意图带来不确定性。

博弈3: 不同类型的大股东之间的博弈。大股东有长期投资、短期投资之分, 同时也有抗风险能力高低之分, 他们都是股改方案的核心影响力量。根据自身的投资策略, 他们可能选择彼此合作, 也可能选择以我为主的策略; 而且, 参与的积极程度和目的也可能出现差异。

以上三种博弈是同时发生的。首先是大股东的决策; 然后小股东根据市场反应对大股东的策略进行推测, 并作出自己的决策; 接着大股东又根据市场反应,观察小股东和其他大股东的策略, 并作出第二阶段的决策。依次类推, 不断进行着动态博弈; 但随着时间的推移, 各方的策略变得明显和稳定, 市场波动减弱。

2. 模型设定及结果分析

根据以上原理, 本文选择流通股比例、第一流通股比例、十大流通股占流通股比例、十大流通股中第一流通股比例、流通股中非投资公司股东比例、投资公司股东比例和个人股比例作为解释变量, 来分别反映流通股和非流通股的力量对比、流通股集中度、大流通股东集中度和流通股结构; 选择CAR- 10~- 1、AR0~AR5、CAR5 和CATR- 10~- 1、ATR0~ATR5、CATR5 为被解释变量, 反映市场对股改方案的反应; 选择GAR0~GAR5、CGAR1~5 和GATR0~GATR5、CGATR1~5 为另一组被解释变量, 反映市场对股改方案实施的反应。由于多重共线性的存在, 建立以下两类模型:

y=α+βx+ε (7)

其中: y 可为CAR- 10~- 1、AR0~AR5、CAR5 和CATR- 10~- 1、ATR0~ATR5、CATR1~5 和GAR0~GAR5、CGAR1~5 和GATR0~GATR5、CGATR1~5; x 为流通股比例( 模型1) 、

第一流通股比例( 模型2) 、十大流通股占流通股比例( 模型3) 、十大流通股中第一流通股比例( 模型4) 。

y=a1x1+a2x2+a3x3+ε ( 8)

为模型5。其中: y 同上, x1、x2、x3 分别为流通股中非投资公司股东比例、投资公司股东比例和个人股比例。首先研究股改方案公布的市场效应。对模型1~5分别回归, 结果整理见表3- 4。

从表3- 4 可以看出, 对于事前预期CAR- 10~- 1 显著的因素有流通股比例、十大流通股和投资公司股东;对于CATR- 10~- 1 显著的因素增加了自然人股东。因为流通股股东越多, 小股东可能越多, 大股东控制局面的自信心越弱, 所以从股改中获利的把握性较低; 而小股东处于博弈的后发方, 不会轻易提前做出肯定的判断, 所以流通股比例和收益表现出负相关。而十大流通股则正好相反。其它解释变量, 比如第一流通股,很难预期它一定能在博弈中获胜, 所以大多不显著。特别要注意自然人股东, 虽然他们是大股东, 但是和其他两类大股东相比, 其抗风险能力最弱, 所以调整最为积极; 但对于收益率影响不明显, 可能是进进出出不断调整造成的。这说明大家对于股改并没有形成一致的观点, 只有那些在博弈中处于控制地位的参与者才表现出乐观态度。

股改方案公布, 即T=0, 为该事件的最重要的时刻; 但并非所有因素的显著性影响都出现在这一天,反而在后续的第3、4 天才表现出来。总体来看, 方案经调整并复牌后, 大股东市场效应总体趋势为由大变小, 其中基金的效应时间最短, 自然人效应时间最长、波动最大; 小股东反应迟缓, 效应趋势为钟形曲线,后面可能波动。这是因为, 从事前的表现可见, 大股东对方案的把握较准确, 所以快速地进行对应的交易,特别是方案沟通的主要对象―――基金, 既有信息优势,又有专业优势, 所以交易更果断。而自然人大股东抗风险能力弱, 又不能轻易地退出, 所以格外小心, 不断地调整。小股东对对价方案的理解只能从复牌后的市场表现来判断, 因为十大股东以外的股东比例平均为87.7%, 而参与投票的流通股平均为30.6%, 也就是说, 如果十大流通股股东都参与投票, 那么, 十大流通股东以外的小股东有79.1%不参与投票。他们在和大股东博弈时, 只能根据大股东参与的结果, 进行投资策略选择, 所以不会立即决策, 感觉差不多时才积极参与; 然后再度观望, 等待进一步的消息, 故表现出时正时负的边际效应波动特征。

这种动态博弈的结果便表现出市场反应的反转,最终对CAR1~5、CATR1~5 大都不显著。

以上波动效应也可以从参与者的决策动机方面进行分析。模型2 和模型3 反映了流通股的集中程度。如果大股东和小股东的利益达成一致, 或大股东考虑小股东的利益, 则股权集中将有利于流通股利益的统一, 增强方案沟通阶段和表决过程中流通股整体的议价能力, 得到更多的超额收益。但是从表3- 4 的回归结果看, 这两个因素都不显著。结合模型4, 可见特别是最有发言权的第一流通股, 不管是占流通股的比例还是占十大流通股的比例, 都不显著, 说明他们尚且不敢对其他大股东的策略作出肯定的预期, 只能等结果出来再做进一步选择; 对AR3、AR4 表现出负显著,说明其他大股东未必和他合作, 即大股东并没有简单地选择流通股的一致利益, 而是充分利用其影响力来实现自己的意图; 进而可能选择其它获利方式, 比如短期投机、安排低价等, 以便全流通后增持控股, 甚至出现拉票、索贿等寻租行为。

对于参与程度最深的大股东, 因为类型不同, 价值取向也不同。这三类大股东的性质有很大差异, 决定了在整个过程中的表现也迥异, 其中自然人投资者秉性和小投资者最为接近。他们投资组合单一, 抗风险力差, 趋向于短期投资。对于非投资公司法人股东,他们的持股目的不简单是获得一般投资收益, 还可能有获得技术、市场和产业链等目标, [15]所以一般以长期持有为特点; 从长远利益出发, 他们一般趋向于争取最高对价, 态度较坚决, 这一点和小股东类似。最为复杂的是基金等机构投资者。他们好像和小投资者一样, 只为投资收益; 但是他们资金雄厚, 投资组合复杂, 不仅能分化大多数风险, 而且操作灵活, 对具体股票的收益和风险并不十分在意, [13]所以他们表现出积极争取、灵活处理的特点。这从流通股的投票率( RV)分析中可以看出:

RV=0.22RLN+0.39RLI+0.21RLP　R2=86.0% (9)

(0.00) (0.00)　 (0.00)

其中: RLN、RLI 和RLP 分别代表流通股非投资公司法人股、投资公司法人股和自然人股。由( 9) 式可以看出, 基金投票的积极性最高, 另外两类大致相当。但对于对价方案的影响却如式( 10) 所示:

r=3.80RLN+3.20RLI+3.52RLP　R2=96.7% (10)

(0.00)　 (0.00) (0.00)

基金的贡献却最小, 非投资公司股东最大, 自然人次之。这充分说明了三者的特性, 而基金的复杂性使其在股改中表现出过多的短期套利行为。

其次研究股权分置改革方案实施时的市场效应。方案实施的多截面回归结果见表5- 6。

从表5- 6 可以看出, G 股实施时, 股权结构的各因素的市场反应表现出以下特征: (1)方案实施日大多数因素对收益率表现出不显著, 而第4、5 天左右却大多表现显著, 正负交错变化。(2)换手率对流通股整体以及大股东内部各因素而言, 表现出影响逐渐减弱,而减弱的速度各异; 对第一流通股和十大流通股而言,却表现出钟形特征, 最值出现在第4 天。(3)投资公司股东的收益率市场效应同表3 相反。(4)换手率和收益率之间的对应关系变得模糊。

从以上表现可以看出, 小股东根据方案公布复牌时间段的观察结果, 在G 股复牌日进行积极交易; 但大股东整体则经过前期调整后, 表现出静观小股东反应的特征, 三天后才大量交易。从大股东内部来看,基金作为最具主动性的成分, 前后两阶段都积极交易。而G 股阶段效应时间更长, 且效应相反, 说明前后两阶段的策略可能是相反的; 后者第一阶段就利用其信息优势和影响力, 对后阶段的交易策略作出了安排。这样在后续的市场表现中, 可能会带来小股东的再次波动。换手率的这种钟形变化及大股东内部个别成分的交易变化, 并没有得到收益率的相应体现, 说明大小股东对方案的理解存在差异, 同时可能有新的资金

介入, 使得大股东对整体局势的把握能力也有所降低。所以相对于方案公布而言, 大股东表现出更长的效应时间和波动性。

六、结论与建议

从以上分析中可以得出结论: 股权分置改革方案形成及实施的过程是一个各类股东多方动态博弈的结果, 其人为因素对事件的市场反应有很大影响。股改前, 博弈的相对主动方( 主要为大股东) 的影响力越大( 比如集中度越高) , 正效应越明显。方案宣布并经调整复牌后, 大股东市场效应总体趋势为由大变小,其中基金的效应时间最短, 自然人效应时间最长、波动最大; 小股东反应迟缓, 效应趋势为钟形曲线, 后边可能波动。方案实施后, 大小股东的行为及效应有同第一阶段相反的趋势。G 股实施阶段的换手率同收益率之间的关系复杂化。

根据以上结论, 笔者提出以下建议: 由于造成以上市场波动的核心原因是对价评估理论的缺失以及大小股东的关系, 因此, 为了尽量减少股改过程中的市场波动, 促进股改的顺利进行, 监管部门应对上述两方面加强管理。首先, 要求股改公司尽量详细地公布对价方案的制定依据和修改依据, 尽管没有权威的理论, 但这也能使投资者对方案背后的投资价值有所了解, 最起码能起到比照作用, 加强市场的经验学习能力。其次, 加强对机构投资者, 特别是基金的引导, 增强它们对股改顺利实现的预期, 从而使它们尽量保持自己应该的长期投资的特性, 而不是把股改当成一次前途未卜的博弈。这样, 大小股东的利益会最大程度的一致, 从而弥补了中小股东的信息劣势和参与惰性, 二次博弈的强度就会降低, 市场就会表现出更多的对信息的正常反应特征, 增强市场的稳定性,从而减少股改过程中的市场风险。

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股市动态分析范文第2篇

关键词：蒙古秘史；被动语态；语用功能；语篇

中图分类号：H212 文献标识码：A 文章编号：1673-2596（2016）11-0053-02

《蒙古秘史》作为一部蒙古族现存最古老的历史文学典籍，它不仅被视为蒙古族文学史上的瑰宝，也被当作研究古代蒙古语的重要文献资料，为此一直是众多蒙古学者关注的焦点。原文中的被动语态相对于现代蒙古语被动语态其使用数量之多及使用范围之广都比较特殊，全书有被动句三百余例，语料丰富，形式多样，在一定程度上展现了中世纪蒙古语被动语态的全貌。关于《蒙古秘史》被动语态的研究从20世纪60年代开始一直源源不断。鲍培、多弗尔、吉仁尼格、呼日勒巴特尔、嘎日迪、斯琴、小芍啬小⑽诹吉、斯钦朝克图等学者主要从句法层面对《蒙古秘史》中的被动语态进行了句法结构和语义方面的研究并取得了可喜的成果。基于从语用学视角研究的欠缺，本文在前人探索的基础上，以语用学为理论指导，从蒙古语自身的特点出发，试图在语篇层面上考察《蒙古秘史》被动语态的语用特征。

一、《蒙古秘史》被动语态

《蒙古秘史》是中世纪蒙古语目前流传下来的最完整、最可靠的文献。原文中的被动语态相对于现代蒙古语被动语态其使用数量之多及使用范围之广都比较特殊。现代蒙古语被动语态是从古代蒙古语被动语态演变而来的。从句法结构上看，现代蒙古语被动语态部分地保留了中世纪蒙古语被动语态的特点。现代蒙古语被动语态结构中施事宾语以与格来标记，受事主语以主格来标记。但在《蒙古秘史》中的被动语态施事与受事的格助词标记尚未统一，这一点嘎日迪、斯钦朝克图和乌力吉均有详述，对此，本文不做探讨。蒙古语被动态动词以“-Gda/-gde，-ta/-te～-da/-de”词缀来表示，从澳洲学者罗依果（Igor de Rachewiltz）编著的《蒙古秘史索引》①中的统计结果看，被动语态总次数337个，其中被动语态“-Gda/-gde”形式为262个，“-ta/-te～-da/-de”形式为75个。斯钦朝克图在“比较中世纪与现代蒙古语被动语态的特点”一文中对关于中世纪蒙古语被动语态与现代蒙古语被动语态的使用情况列出了明确的数据。其中《蒙古秘史》原文中被动语态总次数为369个，现代版本中的总次数为173个，不及物动词被动语态在原文中为37个，在现代版本中为14个。②学者们对中世纪蒙古语不及物动词词干后面带的“-Gda/-gde，-ta/-te～-da/-de”词缀是否属于被动语态方面表述不一。嘎日迪在1987年发表的“中世纪蒙古语‘-Gda/-gde，-ta/-te～-da/-de’形式”文中指出“不及物动词+-Gda/-gde，-ta/-te～-da/-de”形式不属于被动语态，并将这种结构命名为“受动态（üyiledügden kürtekü keb）”。③乌力吉在其硕士论文中详细解析了中世纪蒙古语不及物和及物动词及被动语态的关系，指出嘎日迪提出的“受动态”其意义终究隐含着被动意义，为此“不及物动词+-Gda/-gde，-ta/-te～-da/-de”结构属于被动语态。④斯钦朝格图在“论蒙古语动词语态的特点”一文中将被动态分为了外被动态和内被动态或中动态。⑤从历时语言学和认知语言学的原型范畴理论来看的话，学者们所提出的受动态或中动态的本质意义都表示被动意义。为此，本文认为“不及物动词+ -Gda/-gde，-ta/-te～-da/-de”结构属于被动语态。

二、《蒙古秘史》被动语句的语用分析

被动语态是人类日常语言中的一种特殊的句式，它是人类语言最基本的语言范畴。人们常常通过被动语态来叙述解释实际的概念和现象。语用语言学指对语言本身语用问题的研究，即研究语言结构和语用意义之间的联系，回答语言怎样被人们使用达到交际的目的。《蒙古秘史》被动句的语用分析有助于我们更好地理解中世纪蒙古语被动语态的本质、运用规律及作者的主观性。就《蒙古秘史》被动句而言，其语用功能可以概括为以下几个方面。

（一）突出和强调被动者

通常先进入脑海的信息相对其它成分更加影响读者或听话人。主动句中，施事者位于句首，然而在被动句中，受事者在句首，为此在知道施事者的情况下，为了突出强调被动者，使用被动语态使被动者成为读者或听话人关注点。例：

（1）h？i′elün-üjin gējü newükderün tuqlaju（《蒙古秘史》，§73）

诃额仑夫人（他们）被撇下迁走的时候

例（1）中，讲述了也速该把阿秃儿死后，泰亦赤兀惕氏带着随从百姓撇下诃额仑夫人母子迁走的事件。诃额仑夫人是受事者，结合上下文我们很容易得知施事者为泰亦赤兀惕氏，本小句为了突出诃额仑夫人当时孤残的情况而采用了不及物动词被动语态。

（二）突出施事者

在现代蒙古语中通常为简化或不需要提供施事者的情况下使用被动语态，但在《蒙古秘史》中有时被动语态也用于突出施事者，此时施事者位于句首。例：

（2）tatar irgen-e bariqda′a bi（《蒙古秘史》，§53）

被塔塔儿部人擒住了

（3）tatar irgene-e oyisulaqda′a bi（《蒙古秘史》，§68）

被塔塔儿人暗害

例（2）讲述的是，俺巴孩合罕亲自送女儿出嫁的途中，塔塔儿军捉住俺巴孩合罕，把他送到了阿勒坛合罕处。俺巴孩合罕临死时说此话一方面是告诫后人警惕塔塔儿部落，另一方面，传话给子孙一定要为他报仇，为此，此处用被动语态强调害俺巴孩合罕的人不是别人，正是塔塔儿部落的人。例（3）同上。

（4）tenggiri qajar-a gücü nemekdejü（《蒙古秘史》，§113）

由天地给增添力量

（5）tenggeri-de ese ta′alaqdaba bida（《蒙古秘史》，§143）

上天不爱护我们

天，蒙古语叫“tenggeri”。蒙古人崇拜和信仰“长生天”。《蒙古秘史》中记载成吉思汗的根源奉天命而生的孛儿帖赤那和他的妻子豁埃马阑勒；朵奔蔑而后，阿阑豁阿所生的3个儿子为上天的儿子。其后，成吉思汗一生的业绩都归功于天力。为此，因为上天增添力量，所以才打胜仗，虽然例句（4）（5）都是被动句，但是也把施动者“tenggeri”放在了句首，突出强调施动者，弱化受动者。

（三）为达到客观公正的效果

语言是人们表达思想和交流的工具，是一个复杂的系统。语言的表达分为主观性和客观性。通常的语境下，用主动语态表达客观的内容符合交际常规也容易被人们接受。在《蒙古秘史》中作者特别注重用被动语态客观地表达所发生的事件。例：

（6）nere ügei ker ükü[k]deküi qarsu ke′ejU（《蒙古秘史》，§80）

与其这样无声无息地死去，不如走出去吧

（7）jilda boldaju manaqar qatqulduya ke′ejü icuju（《蒙古秘史》，§142）

天色已晚，咱们明天厮杀吧！

（8）büri-b？ik？i ulus-un b？ik？i belgütei-ye niru′u-ban ququldaju üküba（《蒙古秘史》，§140）

国之力士不里孛阔就被别勒古台折断脊骨而死

例（6）中，使用被动语态“ükü[k]deküi（被死）”，客观地表达这里指的死不是指生老病死，而是指泰亦赤兀惕人包围密林使成吉思汗置于死地。例（7）中，用被动语态表达休战的客观原因是天色已黑。例（8）中，不里孛阔不是自己不小心折断了脊骨，而是被别勒古台折断了脊骨。以上均使用被动语态使文章的语言表达客观明确，易懂。

（四）突出行为本身或被动行为产生的结果

有时施事者和受事者都不重要，重要的是事件的发生，影响到故事情节的继续发展。此情况下，在特定的上下文里使用被动语态强调动作本身。例：

（9）Tenggeli-ben ququra[q]daju（《蒙古秘史》，§101）

车轴（被）断了

本来车轴断了是件很平常的事情。但在此，因为车轴断了，所以孛儿帖夫人和豁阿黑臣没能逃脱三姓篾儿乞惕人追逐，在整个故事情节中“车轴断了”起着举足轻重的作用。为此，在这里用被动语态突出了“车轴断了”这一事件。

（五）为表达作者的“主观性”

《蒙古秘史》是一部记述蒙古民族形成、发展、壮大之历程的历史典籍，主要以成吉思汗艰难地崛起并统一蒙古高原的历史事件为主线。为此，全文围绕黄金家族而写，从文中很容易观察到作者的“主观性”。“主观性”是指在话语中含有作者“自我”的表现成分，即作者讲述一段话语的同时表明自己的立场、态度和情感，从而在话语中留下自我的印记。⑥例：

（10）sarta′ul irgen-e eye-dür-iyen ese oroqdaju（《蒙古秘史》，§265）

当（我们）被回回不肯议和时

（11）elsen oroqdaju cinggis-qahan ya′u ber anu ese k？indeba（《蒙古秘史》，§176）

（成吉思汗）被降顺后，成吉思汗对他们丝毫无犯。

例（10）中，如果回回与成吉思汗军团议和的话，成吉思汗军团不会攻打回回，双方都避免战争。但回回不肯议和，为此，作者用不及物动词被动语态表示成吉思汗不愿打血战，在被动的情况下不得已出兵与回回打仗，表达了成吉思汗的政治道德观，也体现了说话人对句子命题的一种主观意识和言外之意。

综上所述，《蒙古秘史》中被动语态的使用非常广泛，被动语态不仅有语篇的结构重组功能，在语用上还有突出行为本身或行为产生的结果而使其达到客观公正的效果、突出施事者、强调被动者、表达作者的“主观性”等功能。通过以上简单的分析，使我们对《蒙古秘史》被动语态在语篇中的巧妙运用有了一个基本的了解，由此可见，从语用学的角度对蒙古语被动语态进行研究很有必要。

注 释：

①（意）罗依果.蒙古秘史索引[M].美国布卢明顿：印第安纳大学出版社，1972.

②斯钦朝克图.比较中世纪蒙古语被动语态与现代蒙古语被动语态[J].语言文学，1992，（12）：39-48.

③嘎日迪.中世纪蒙古语“-qda/-qde～-da/-de”形式[J].语言文学，1987，（3）：31-40.

④乌力吉.《蒙古秘史》中的-gda形式[D].内蒙古大学，2000.12-17.

⑤斯钦朝克图.论蒙古语动词语态的特点[J].民族语文，2011，（2）：47.

⑥沈家煊.语言的“主观性”和“主观化”[J].外语教学与研究，2001，（4）：268.

参考文献：

〔1〕乔玛.蒙古秘史（新转译并注释）[M].乌兰巴托，2011.

〔2〕嘎日迪.中世纪蒙古语“-qda/-qde，-da/-de”形式[J].语言文学，1987，（3）.

〔3〕何兆熊.语用学概要[M].上海：上海外语教育出版社，1989.

〔4〕何自然.语用学概论[M].长沙：湖南教育出版社，1987.

〔5〕黄国文.语篇分析概要[M].湖南：湖南教育出版社，1988.

〔6〕黄国文.语篇分析的理论与实践[M].上海：上海外语教育出版社，2001.

股市动态分析范文第3篇

关键词：发动机;台架耐久试验;功率下降;诊断

前言

内燃机的工作指标主要有动力性指标（功率、转速、扭矩）、经济性指标（燃料和油消耗率）、动转性指标（冷起动性能、噪声和排气品质）、和耐久可靠性指标（大修或更换零件之间的最长运行时间与无故障长期工作能力），本文主要分析试验时动力性指标功率下降原因。

1.耐久试验

耐久试验：为了对所开发的发动机进行全面的强度、磨损、劣化等的耐久性评价，在开发初期和最后必须实施标准耐久试验。但是，有特殊考察项目也需进行相应的耐久试验。

1.1标准耐久运转规范见图1，整个耐久运转时间450h，相当于整车运行20万公里。

图1 标准耐久运转循环图

备注：

a. 纵轴转速（%）以相对额定输出功率转速比率表示。

b. 带燃油切断装置（FC）的发动机为FC转速，不带FC的发动机为红色区域开始的转速。

c. 110%转速超过FC转速时，以FC转速为上限。

2.功率简介

发动机功率是衡量发动机动力性能的重要指标，分为指示功率和有效功率;

指示功率一般用于研究、计算等，有效功率一般用于试验、使用等。发动机的有效功率是在工厂和试验室利用测功机和转速传感器来进行测量有关数据，之后用下式计算得来的;

Ne=M×N/9594.5（KW）

式中：M：发动机扭矩（N*m）

N：发动机转速（r/min）

3.484Q******功率下降原因分析处理

3.1故障现象

海马484Q450小时耐久考核时，运行至180小时（R1工况6000转100%负荷），额定功率由于100KW逐渐下降到94KW，超出允许下降范围值

484Q额定功率要求

机型

最大功率

允许下降范围

功率范围

484Q

102KW

5%

102～96.7KW

3.2影响试验484Q发动机功率下降的原因分析

3.2.1配气机构（充气效率）对功率的影响：

（1）VVT系统故障造成进气量不足排气不净影响功率。

（2）气门间隙过大：缩短了进排气门时间，改变正常的配气相位，使发动机因进气不足，排气不净造成功率下降。气门间隙过小：气门关闭不严造成漏气，功率下降。

3.2.2正时不正确改变正常的配气相位从而造成功率下降

3.3燃油供给系

3.3.1燃油供给装置：

（1）燃油调压阀的损坏造成压力过高或过低影响喷油量造成功率下降

（2）燃油喷嘴堵塞造成喷油量下降

3.3.2空气供给装置：空气滤芯堵塞造成进气量不足影响功率。

空气流量计传感器损失造成ECU计算喷油脉宽有误从而影响功率。

3.3.3排气装置：整车三元催化器堵塞或排气调压阀关过小（试验室专用）造成背压高，排气阻力大造成排气不净及机械损失过大，从而影响功率下降。

3.4点火系

3.4.1发电机故障造成电泄电压低从而影响驱动喷油器及点火线圈等工作不良造成功率下降。

3.4.2点火线圈故障造成缺缸工作或燃烧不完全，使功率下降。

3.4.3火花塞故障造成点火不良燃烧不好功率下降

3.5其它方面因素影响功率下降

3.5.1燃烧室密封性：活塞环和气缸套的磨损，气门与座密封不严等造成漏气，使功率下降。

3.5.2测功机故障：测量的扭矩变小，使PUMA系统计算显示功率变小。

3.5.3机械损失增大：泵气损失、摩擦损失、能量损失使有效功率变小。

3.5.4闭环控制：爆振传感器或氧传感器故障造成推迟点火或加增减喷油量。

3.5.5燃烧室积炭严重，影响燃油与空气的混合质量，机体温度异常使功率下降。

3.5.6压缩比：气门下陷、轴承颈的磨损造成间隙过大，造成燃烧室空间增大等。都会引起压缩比变小，使之压缩终了压力减少，功率下降。

4.故障排除

针对上述故障现象，查看PUMA监控数据情况：喷油量由35KG/H升到40KG/H 其它影响功率的参数：排压，燃油压力，电泄电压等正常，结合PUMA监控参数及功率影响的因素进行分析排除，确定影响功率下降的原因是由于喷油过浓引起影响下降，根据上述分析功率下降的因素中最终确定空气流量计或氧传感器故障，使ECU控制喷油过浓，拆下空气流量计发现测量头异物附着造成测量有误，更换全新空气流量计后，发动机功率恢复正常。

5.结束语

进行试验时，出现故障要保持清晰的思路，根据发动机的现象分析影响故障的因素结合PUMA系统监控发动机的数据变化，确定影响故障的主要因素，并进行从易到难的排除方法对故障进行排除。

参考文献：

[1]发动机台架耐久试验规程.海马汽车发动机试验室技术文件.

股市动态分析范文第4篇

赵迪：好的。易享贷（）是深圳前海易享资本管理公司打造的互联网金融平台。深圳前海易享资本管理有限公司成立于2014年，注册资本3000万。公司业务主要是通过互联网平台，将有投融资需求的个人和机构实现点对点网络连接。易享贷创始人为著名投资家、圆融方德董事长冉兰先生。

记者：在目前数量众多的P2P中，易享贷有什么不同于其他P2P的特点呢？

赵迪：开玩笑的说，不是所有的P2P都叫易享贷。我给易享贷提出了一个口号是――在梦想与现实的碰撞中前行。既要有梦想，但是也要脚踏实地的从现实出发。在未来相当长一段时期，我们必须要承认银行仍然是金融体系的主干，并且仍然会围绕银行这个主流的体系去做服务，特别是对传统银行不足的部分做一些补充性的业务，如首付贷等。

同时，我们还会在供应链金融等领域发力，比如保理业务和融资租赁业务等;另外，我们还计划做一些微创新的项目，比如和地虎科技合作，针对房屋租赁市场金融服务的微创新。未来，我们希望能够真正地运用互联网工具，围绕大数据和社交圈O2O进行创新。

记者：我们看到，近两年来P2P网贷很火，发展也很快，但是同时也是争议最大的。对于P2P网贷的未来，您是怎么看的？

赵迪：在所谓互联网思维的影响下，P2P的发展路径非常粗放，就是要做大用户规模。如何才能做大用户？通行的做法是理财端承诺给出很高的收益。在这样的背景下，为了覆盖成本，只能寻找更高风险的项目，这样一来就产生了大量的坏账，最终带来了风控上的问题。

P2P行业存在的这些问题，必须要改变，互联网思维固然重要，但更要学习传统金融的精细化管理。如果P2P行业不改变，我们愿意改变P2P行业。

虽然P2P行业备受争议，也出现了一些风险事件，但互联网金融浪潮是不会改变的，行业未来前景是光明的。虽然未来竞争也会很激烈，但并不会最终只剩下一两家存活者。3-5年后，全国仍会生存2000家左右的P2P，这些活下来的P2P各有各的特色，各有各的优势。

记者：您是从《股市动态分析》杂志社走出来的，虽然您去了新的行业，但是也不要忘记杂志老的读者哟。

赵迪：这是肯定的。正因为此，我们特别地设了“易享定投《股市动态分析》贵宾读者专享标（2015.03.25）”。100元起投，投资周期3个月，年化收益率为11.5%。这意味着，您只要投入一万元，3个月后您将连本带利拿到10287.5元。

同时，无论投标金额大小，投资者均可以获得《股市动态分析》杂志社赠送的1个月《股市动态分析》电子版或投资内参（电子版）。

“易享定投”系列产品是易享贷开发的专门投资于易享贷平台上项目的理财计划。易享贷项目合作伙伴承诺，为“易享定投《股市动态分析》贵宾读者专享标”提供100%本息担保。

股市动态分析范文第5篇

股市长期低迷，很多投资者亏损累累，从而引起人们进行探究和反思：这个股市怎么这么弱？自己为什么会亏损？笔者也在苦苦思索这些问题。为此，还翻阅了一些书刊，觉得王师勤博士2001年出版的《股市心经》很有启发。其中感悟最深的一个观点就是：股市上最大的敌人是自己的心态。

王师勤博士是国内第一份专业性证券刊物《股市动态分析》的创始人。他作为经济学博士，精于基本分析与技术分析，更精于探求投资智慧，研究股市心态问题。《股市心经》就是他的代表作。

《股市心经》在分析“大敌为自心”时指出：“有些股民屡战屡败，屡败屡战。他们往往不从主观上找失败的原因，而从客观上找败北之因。”“他们从未认真想一想，为什么同样条件下，还是有人赚到不少钱呢？”“实际上，股市上最大的敌人不是别的东西，而是自己的心态。”《股市心经》引用麦迪的话说：“心态对一个股票投资人来说太重要了！它几乎影响着你的投资行为的全部过程，股市赢家的基因就是要修炼良好的心态”。《股市心经》还指出：“凡是成功的投资家，大多数是专注的、有定力的；而失败的股民，大多数是心浮气躁无耐心的。”这些都是把投资者个人的心态，作为股市投资成败的最主要，或者最重要的因素来分析论证。

上述分析和论证很适合股市现在的情况。面对股市低迷的情况，有些投资者怨天尤人，往往从客观上找原因，从股市的功能完善、制度建设、监督管理等方面找问题。这些方面确实存在不少问题，影响投资者的情绪和收益。但这些问题的解决需要有个过程。就是在这样的市场条件下，有些人都能赚钱，而且赚了不少钱。《股市动态分析》有个实盘大赛，读者如果注意的话，就会发现这个大赛几乎每周都有人赚钱，有的甚至赚百分之十几、二十多。就这需要研究投资者的个人行为和心态，寻找成功与失败的原因。再从另一个角度说，我国现在的股市只有二十多年历史，属于新兴市场，存在这样那样的问题，风险很大；即便是境外的成熟市场，如美国、欧洲国家的股市，还有我们的香港股市等，同样也有很大的风险，也不是所有投资者都能赚钱，赔钱的人也不在少数。所以，无论是国内，还是国外（包括境外），都有人在研究投资者的个人心态问题。在投资者的心态中，有很多不良的东西，比如贪婪、急功近利、心浮气躁、缺乏耐心、容易冲动，等等。这些不良的东西，往往会成为投资者成功的绊脚石，成为打败投资者自己的敌人。《股市心经》指出：“贪婪是人生烦恼的首要根源，也是股民失败的首要因素。”因为贪婪，想赚快钱，甚至想一夜暴富，股票操作就往往失去理性，盲目追涨杀跌。结果，或者被牢牢套住，或者亏得很惨。说到耐心，也十分重要。股市中时机成熟，往往需要耐心等待，有时候赢亏就在于再耐心坚持一下的努力之中。如果心浮气躁，缺乏耐心，不该买的时候买了，不该卖的时候卖了，都会给投资者造成不小的损失。再说热衷跟风炒新股、炒高价小盘股的问题。这“两炒”的特点是赚钱快、赔钱也快。极端情况下，今天买入它跌停，你隔天卖出它又涨停，股价瞬间上蹿下跳，风险大，很难把握，因而赚钱的人少，赔钱的人多。话说回来，钱是你自己的，没有人逼着你去炒，只是你的心态不好，禁不住诱惑，才冒大风险去炒。

投资者要克服自己的心里障碍，修炼和保持良好的心态，很不容易。正所谓“江山易改，本性难移”。《股市心经》在这方面有很多论述，集中起来就是要读书，读东西方圣哲的书，读投资大师、股市成功人士的书，从中吸取投资智慧和心态上的营养。笔者觉得，把一些名言警句抄录下来，或制成条幅，经常诵读，对人的心态是会有帮助的。比如，有人把诸葛亮的“非淡泊无以明志，非宁静无以致远”作为条幅；有人把苏轼的“猝然临之而不惊，无故加之而不怒”作为条幅等等，用这些条幅来砥砺自己的心态。著名人口学家先生虽历尽艰难却长命百岁，与其心态有很大的关系。他曾书写一幅对联以自勉：“宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天上云舒云卷”。这些看上去与做股票没有直接关系，但对于修炼人的心态，使投资者能够在股市中存活长寿，以致成功都是有益的。