基金业绩

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基金业绩范文第1篇

作为现金管理工具，货币基金的收益率稳定却不够突出，所以在市场好的时候很容易被遗忘。然而在美国，货币基金被认为是“共同基金历史上最重要的产品创新”。在20世纪70年代熊市中，货币基金由于为数百万股票基金持有人的资金提供了出路，最终拯救了美国共同基金业。

内地基金业最早的货币基金成立于2003年，此后的发展不温不火。在2012年，货币基金的热度迅速攀升。

论规模，货币基金撑起了2012年基金行业规模增量的很大部分。受益于类货币基金的短期理财基金的竞相发行，货币基金的规模已经由2011年底时的1949亿元增加至5323亿元，占比也从13%增加到超过20%。在目前70家基金公司中，超过八成公司都有了货币基金，有的公司甚至有2只。

论业绩，货币基金今年以来取得3.68%的平均回报，已经将一年期定存3.25%的收益甩在后面。Wind数据显示，截至12月7日，79只货币基金中，66只今年以来收益超过一年期定存，占比超八成。当前我国活期存款的年利率仅为0.35%，货币基金凭借稳健的回报，已经10倍于此。

从《投资者报》统计得出的“2012货币型基金业绩榜”来看，年初以来收益率最高的货币基金是成立于2004年的长信利息收益B，回报率达到4.33%。该基金设计产品前，曾对3万多农行客户进行了市场调查，此后的运作中也较好地发挥了货币基金安全性与稳定性的优势。

拉长周期看，不少优秀的货币基金已经战胜了部分债券基金。最近三年，60只货币基金平均回报为9.5%，低于65只一级债基12.17%的平均回报，但高于55只二级债基7.11%的平均回报。

近三年回报最好的货币基金是南方现金增利B，高达11.44%。万家货币和广发货币B，分别以11.17%、11.12%的回报紧随其后。所有A类份额中，万家货币是收益最好的货币基金。

临近年底，货币市场资金仍相对紧张，货币基金收益率也一路走高。在基金公司规模比拼上，货币基金仍是利器，功能创新也成为吸引投资者的卖点。

于是，我们看到从T+0到账模式、还贷、支付，货币基金逐渐成为了有理财功能的现金替代品。晨星一项《您会选择T+0货币基金吗》的调查显示，近八成网友表示将放弃T+1到账模式的货币市场基金，转投T+0的货币基金。

解除了流动性的烦恼，货币基金的属性体现得愈发鲜明，不仅能规避风险，还有不俗收益，让货币基金成为弱势中的进攻“利器”。

与之类似的还有短期理财基金。2012年5月，华安和汇添富抢跑短期理财系列产品，定位为追求绝对收益低风险，同时兼顾流动性，门槛低至1000元，也成为低风险偏好投资者的不错选择。

值得注意的是，在经历了前期应对首发赎回的稳定期后，两家公司的短期理财产品收益都在稳步回升。以A类为例，过去6个月汇添富理财30天A净值增长率为1.70%，华安季季鑫A为1.45%；近三个月，华安季季鑫A净值增长了1.01%，汇添富60天A收益为0.86%，均在这类产品中位居前列。

基金业绩范文第2篇

跑输300指数

业绩虽然不错，但仍落后于沪深300指数的上涨幅度。今年开放式基金整体没跑赢沪深300指数。根据理柏基金研究机构的统计，在股票型和进取混合型开放式基金中，今年以来跑赢沪深300的仅易方达深证100ETF和华夏大盘两只。

为什么今年基金跑不过指数?理柏中国研究主管周良表示，有四大因素所致。

一是受基金契约限制或资产配置策略的影响，基金的股票投资仓位并不是100％。

在今年大盘大幅上涨的情况下，股票仓位不是100％，则表现容易落后于指数。以目前市场中数量最多的进取混合型基金为例，该类基金投资股票比例应该大干65％，但绝大多数基金并不是满仓操作。

二是深圳市场今年强于沪市，导致沪深300指数明显强于上证综指。今年前3个季度上证综指上涨116.25％，而沪深300指数上涨了181.87％，深证成指更是上升了193.10％。

那些投资沪市较多的基金就难以跑赢沪深300指数。例如上证50ETF基金跑不赢沪深300指数，而深证100ETF基金就可以跑赢沪深300指数。

三是机构投资者增加，市场有效性提高，降低了基金的优势地位。

与前几年的情况不同，在目前机构投资者逐渐占据主导的市场里，要战胜市场，就是要战胜其他的机构投资者。基金规模迅速扩大后，作为一个整体要跑赢市场，是很困难的。

四是基金费用侵蚀了利润。

管理费、托管费、交易佣金、印花税等费用侵蚀了基金的利润。相比于基金投资者，沪深300指数是不需要扣除这些费用的，而基金投资者需要。费用的存在，增加了基金跑赢指数的难度。

跑赢业绩基准

尽管基金没有跑赢沪深300指数，但多数基金都跑赢了业绩基准，这仍然可喜。

应该说，业绩比较基准是投资者评价基金业绩的重要标准，它比单单与大盘指数相比可能更合理。当持有人购买了一只基金，也就是认同了此基金的比较基准。如果一个管理人严格执行业绩比较基准的投资比例，带来超越比较基准的收益，就意味着管理人达到了管理目标，显示出管理人的良好操作水平。业绩比较基准才是基金业界的标杆。国外投资人也往往更重视基金的业绩比较基准，他们认为只要超越比较基准，就是成功的投资。

当然，考察基金业绩不能把眼光只停留在短期业绩排名上，需要从长期来看。分析师表示，如果一只基金3年业绩都保持同类基金排名的前25％，一般就被认为是好基金。因为过去3年来的优秀基金，是经受了牛、熊的考验，其持续回报能力得到了充分的证明。

关注哪类基金

目前股指上冲动力不减，投资者还可关注哪些基金呢?

周良认为，随着封闭式基金折价率的提高，其投资价值也在显现。由于今年封闭式基金积累了大量可分配收益，明年年报后封闭式基金的年度分红额仍将相当可观。在目前封闭式基金折价率扩大的情况下，基金投资者可以重新把注意力转移到封闭式基金。

申银万国认为，从目前封闭式大盘基金折价水平看，已经有较高的安全性，投资者可以采取逐步买入封闭式基金享受后期折价缩小收益。重点推荐基金泰和、基金裕阳和基金裕隆以及瑞福进取。

长城证券分析师阎红乐观预计，由于9月封闭式基金折价率整体大幅提高，在10月股票市场继续向好的背景下，封闭式基金有望成为估值洼地，短期交易性投资价值凸显。小盘存续期在一年以内的基金有封转开预期，可关注基金鸿飞、基金融金；存续期在两年以内的基金可关注基金科翔、基金科汇；大盘存续期长的基金可关注基金天元、基金丰和、基金安顺、基金银丰。

基金业绩范文第3篇

今年以来，A股市场走势不甚理想，前两人季度，基本以单边下跌为主。尽管7月份以来市场出现反弹，但今年1至8月，上证指数累计下跌幅度还是达到了19.12％。反观海外市场，整体表现明显好于A股市场。反观国内QDII基金，整体业绩表现不佳。2010年之前成立的9只QDII基金全部为负收益。其中，前8个月业绩表现最差的海富通中国海外精选收益率为-13.29％，表现最好的华夏全球精选收益率也仅为3.03％，9只产品的算术平均收益率为-7.79％，落后于美国标普500指数和香港恒生指数的表现(表1)。

以QDII中表现最差的海富通中国海外基金为例，重仓中资大盘蓝筹股成为其业绩不佳的主要原因。

该基金二季报显示，其十大重仓股中，包括中国银行、中国太保、中国石油、中信银行、中国石化、中国平安、中煤能源等公司的H股，而这些股票在今年上半年整体表现平平。尽管跌幅小于这些股票A股同期跌幅，但依旧没能够实现正回报。

尤其是今年4月以来在中国政府进一步出台调控房地产市场的政策以及五月欧洲国家债务危机加剧的负面影响超出市场预期，海外的中国上市公司股票在5月出现了较大跌幅。

该基金在二季报中表示，“虽然有谨慎的态度，但对于中国政府严厉调控房地产的政策还是准备不足。行业虽有所调整，增加了能源、信息技术和医疗保健行业的配置，减持了金融和资本货物行业，但风险控制有待提高。”

另一只今年跌幅较大的QDII基金是交银环球精选基金。该基金在全球市场进行配置，并非单一市场。二季报显示，该基金在香港市场股票投资比重占基金净值39.09％，在美国市场股票投资比重占基金净值的29.23％，为其股票投资中最主要的两个市场。

而从其股票配置来看，该基金同样偏好中资蓝筹股。前十大重仓股中，包括中海油、中信银行、中国石油、中国人寿、中国神华的H股。这同样是导致该基金业绩不佳的重要原因。

不过，对于后市，该基金表现得比较乐观，认为“现在全球绝大多数国家依然处在经济的复苏阶段，货币政策也相对宽松，基本判断这个阶段属于经典的股票市场会获得良好表现的阶段。基于这种判断，我们趋于视目前的疲弱为一个增加成长股持仓的好机会，而不是缩向防御的信号。”

相对而言，上投摩根亚太优势基金表现较好。尽管其在二季度末的资产配置显示出较高的股票仓位，但净值损失有限。而在7月份的反弹中，该基金净值迅速回升。从其资产配置来看，相对比较均衡，除了中资蓝筹股外，该基金还配置了三星电子、必和必拓等全球知名公司的股票。

从几只QDII产品的表现可以看出，经过2008年金融危机的洗礼后，基金管理人的表现趋于保守和平庸。投资组合过于常规化，缺乏进取性，未能充分体现职业资产管理人超出普通投资者的专业能力与水平。

量化投资不是黑匣子

国内机构投资者推出量化投资产品已经大致有6年的历程。2004年，国内第一只量化基金面世，但此后五年，一直没有此类产品。直到2009年，量化基金才重出江湖，多只量化基金产品发行。从陌生到熟悉，从掌声到质疑，量化投资之路并不平坦。不过，基金公司发行量化投资产品热情不减。数据显示，包括目前正在发行的长信量化先锋，今年上半年已发行了三只量化产品。

量化投资：重在寻找“大概率”

前期由于上半年市场的整体震荡，量化投资多少带来了不少负面的声音，投资者也一度对量化投资产生质疑。其实，量化投资是一种投资手段，主要借助现代统计学、应用数学等方法，通过对历史表现的长期考量，从中寻找历史规律，发现并复制这种规律。这种规律往往是“大概率事件”，但大概率却不尽是均匀分布的，需要一个较长的时间段来观察和检验，所以现在来评价量化基金的业绩或许为时过早。

量化投资：不是黑匣子

谈到量化投资，首先想到的就是各种模型。量化投资不是黑匣子，不是靠一个模型就能一劳永逸的被动投资，量化模型必须经历不断的跟踪、检验、优化以及永无止境的改进。定量投资与普通的定性投资一样都是主动型投资，只是运用的投资方法不同，其精髓和优势就是，它是人脑的延伸和发展，可以让投资人更全面、系统的看到所需要的东西。

量化投资是把各种逻辑通过数量化的方式表达，其中必须包含各种经济、政治含义，这样得到的投资结果才有真实意义。

从1970年定量投资在海外全部投资中占比为零，到2009年定量投资在全部投资产品中的份额中占30％以上，主动投资产品中大约有20％到30％使用定量技术，而量化投资已经成为全球基金业的主流投资方法之一。

量化投资：精准止损规避风险

对于量化基金，另一个重要方面则是在风控把握上。如何加强风险控制的把握，尽量避免基金在投资中的大起大落是量化投资能否成功的关键。

基金业绩范文第4篇

关键词:基金分红;经营业绩;赎回压力

中图分类号:F832.48文献标识码:A文章编号:1672-3309(2009)09-0034-03

基金分红是基金实现投资净收益后将其分配给基金持有人。国内基金投资者存在一定的非理性投资行为,倾向于基金分红所获得的短期收益,以此避免市场波动风险以及满足现金使用需求,并将其作为衡量是否申购该基金的重要指标之一。因此,国内基金公司普遍重视基金分红行为,以满足基金持续营销的目的。

前人对基金分红的研究主要着眼于分红效应,很少有学者专门以基金分红影响因素作为研究主题进行深入分析。本研究表明,基金的经营业绩及赎回压力对基金是否分红以及首次分红规模的大小均有显著影响,且基金分红的可能性、基金首次分红的规模均与这两个因素成正相关。

一、制度分析与研究假设

(一)制度分析

我国的基金市场极不发达。2004年,中国证监会颁布《证券投资基金运作管理办法》,其对封闭式基金的分红行为进行了严格规定。相比之下,开放式基金的分红决策掌握在基金公司手中,这一制度缺陷使得在实际操作中开放式基金的分红行为参差不齐。

在中国,投资者从基金收益分配中取得的收入暂不需要缴纳所得税。但在美国,投资者收到基金分红时还涉及缴税问题,税负成本较大。美国投资者更倾向于红利再投资,而中国投资者更偏向于基金分红。

(二)研究假设

1.基金经营业绩与分红的关系

业绩越好的基金越容易吸引投资者。本文以基金累计净值来衡量基金的经营业绩。累计净值越高,基金的经营业绩越好。这类基金就越有可能将既得利益的一部分分给投资者,增加他们的信心,吸引更多的份额申购,从而稳定基金规模。

行为金融学在中国市场的研究显示,国内的理性投资者和噪声交易者也在共同影响基金的价格。对于基金净值较高的基金,噪声交易者希望基金净值下降,从而规避价格下跌的风险,而理性投资者没有这样的非理。整体而言,市场偏向于净值更低的基金。因此,基金公司会通过各种方式(如分红)降低基金净值,从而卖出更多份额。可以看出,基金的经营业绩指标――基金净值,其对分红决策及规模有着较强的影响。

2.基金赎回压力与分红的关系

我国的研究者利用行为金融学针对中国基金市场的分红现象及赎回影响因素进行了深入研究,结果发现赎回率与分红次数及规模呈负相关。基于此,我们认为基金赎回压力影响基金公司做出基金分红决策。

基金的赎回压力是指开放式基金面临的赎回需求。本文用基金净赎回率来衡量基金的赎回压力,净赎回率越高,基金赎回压力越大。分红前期净赎回率是指基金分红前一个季度之内,净赎回量与基金规模的比率。基金赎回会导致基金份额的减少,因此,基金经理会通过各种方式降低基金净赎回率,保持基金规模稳定。当基金净赎回率维持在一个低水平时,基金经理会更多地关注自己手上的基金份额,通过少分红或者不分红,将大量资金掌握在自己手中,以把握更好的投资机遇。

综上所述,我们提出如下假设:(1)经营业绩和赎回压力对基金分红决策有显著影响,基金分红的可能性与分红前的经营业绩及赎回压力正相关;(2)经营业绩和赎回压力对基金首次分红的规模有显著影响,基金首次分红规模与分红前的经营业绩及赎回压力正相关。

二、研究设计

本文拟通过实证研究探求赎回压力与经营业绩对偏股型开放式基金首次分红的影响,主要采用Logistic回归及多元线性回归模型,探讨赎回压力、经营业绩是否影响基金分红以及怎样影响基金分红规模,找到赎回压力、经营业绩与基金分红规模的线性相关性。

我们选取了经营业绩和赎回压力作为基金分红的主要影响因素,同时考察基金的业绩;分红金额;投资者的偏好、结构以及“羊群行为”对投资者行为的影响。由此选取了首发规模、规模增幅、风险回报、市场指数、成立时间5个指标作为控制变量。建立模型如下:

模型一:Logit p(IF=1)=b0 +b1经营业绩+b2赎回压力+b3首发规模+b4规模增幅+b5风险回报+b6市场指数+b7成立时间+ε1

模型二:分红规模=a0+a1经营业绩+a2赎回压力+a3首发规模+a4规模增幅+a5风险回报 +a6市场指数+a7成立时间+ε2

被解释变量

是否分红(IF=1,0):虚拟变量,分红时IF=1,不分红时IF=0;

分红规模:每份基金首次分红金额。

研究变量

经营业绩:基金首次分红时的累计净值;

赎回压力:基金首次分红前期的净赎回率。

控制变量

首发规模:基金首次发行的规模;

规模增幅:第一次分红时基金的规模增幅 (计算公式:规模增量/首发规模);

风险回报:Sharpe夏普比率,测量每单位风险所获得的超额收益程度;

市场指数:巨潮100指数取对数;

成立时间:基金成立到首次分红的天数取对数。

三、实证检验与结果分析

(一)样本选择

在对象选取上,本文选择开放式偏股型基金,因其在基金市场具有绝对主流的地位及份额变动显著的特点。中国的基金市场在2006年以后起伏很大,各项指标以及行为变化明显。基于此,本文的研究样本选择了2006-2008年成立的偏股型开放式基金,剔除变量信息不完整的数据,共74个数据。其中,进行过分红的基金45支,没有进行过分红的29支。数据全部来自国泰君安研究数据库和搜狐基金网。

(二)描述性统计

我们考察了全体样本各变量的特征,以初步判断分红基金和不分红基金各变量的特点。分红基金的累计净值明显大于不分红基金,这说明分红基金的经营业绩要优于不分红基金。分红基金净赎回率的均值显著高于不分红基金。可以看出,分红前期所面临的基金赎回压力远大于不分红基金。

在首发规模、规模增幅方面,分红基金要大于不分红基金,而分红基金的风险明显小于不分红基金,且分红基金所处的市场环境要优于不分红基金。

此外,为确定研究变量之间不存在多重共线性,保证解释变量和控制变量相互独立,我们对变量进行了Pearson相关系数检验,结果显示,各变量之间相关性不大,这为下文回归分析奠定了基础。

(三)回归分析

在描述性统计和单变量分析的基础上,我们首先对解释变量――经营业绩、赎回压力,以及控制变量――首发规模、规模增幅、基金风险、市场指数以及成立时间是否影响分红做了Logistic回归,分析哪些变量影响基金公司是否分红。在此基础上,仍用上述解释变量和控制变量,以基金分红规模作为被解释变量,继续做多元线性回归模型,分析这些变量如何影响基金分红规模。两次回归结果,如表1所示:

从Logistic回归结果可以看出,经营业绩对一支基金是否分红在1%的显著性水平下影响显著,且影响系数为正(6.130),说明经营业绩越好,基金分红的可能性越大。同时,赎回压力对一支基金是否分红同样在1%的显著性水平下同样有非常显著的影响,且影响系数也为正(3.123),说明基金赎回压力越大,分红可能性越大。因此验证了假设一。

由线性回归的结果可以看出,经营业绩和赎回压力对分红规模的影响分别在1%与5%的水平下显著,且都与分红规模成正相关,与假设一致:经营业绩和赎回压力对基金首次分红的规模有显著影响,且分红规模都与经营业绩和赎回压力成正相关。

经营业绩的提高反映在账上,即基金的累计净值增加,基金经理人一方面要保持手头资金的规模,同时要考虑基金的长期经营,这需要他们满足投资者“落袋为安”的心理,将一部分收益分给投资者,减少赎回,而基金收益越好,投资者的分红要求也越多,因此基金经理会以稳定现有投资者为目标。同时,基金分的越多,单位净值降得越低,对于一支效益高、分红多的基金,投资者更愿意申购它,这对于基金公司扩大基金规模,增强投资能力有很大帮助。

另外,分红前期净赎回越高,基金经理面临的赎回压力也越大,基金规模越有缩小的可能,这对一支基金的长期运作非常不利。基金的长期投资将会受到限制,并失去很多好的投资机会。此时,基金经理急需通过分红来增加投资者的信心,以减少净赎回率,这时分红规模就会越大。分红规模增大的同时,基金的单位净值降低,这符合潜在投资者申购低价格基金的心理;另一方面也能够增加申购量,从而扩大基金规模。

四、结论与展望

从上述分析,我们得出如下结论:

经营业绩和赎回压力对基金是否分红有显著影响。当基金经营业绩越好、赎回压力越大时,基金公司越有可能做出分红的决策;经营业绩和赎回压力对基金首次分红的规模有显著影响,当基金经营业绩越好、赎回压力越大时,基金分红的规模越大。

对于基金投资者而言,基金分红是基民获得投资收益的最重要途径,保证基金投资者的根本利益需要政府不断努力。2009年4月3日颁布的《证券投资基金收益分配条款的审核指引》对基民关注的基金分红问题进行了规范。从此,在政策的制约下,中国基金市场上的分红行为将更加理性,政策约束条件也将成为影响基金分红的重要因素,这给我们的后续研究留下了充足的空间。

参考文献:

基金业绩范文第5篇

关键词 开放式基金 基金业绩 持续性

中图分类号：F832.51 文献标识码：A

一、引言

基金业绩持续性是指前期业绩较好的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较好，而前期业绩较差的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较差的现象 。国外市场上的60-80年代研究表明基金业绩没有表现出明显的持续性；而20世纪90年代以来的研究则显示基金业绩具有一定的持续性，当前的表现可以用于预测未来5-10年的业绩。而经过近年来的快速发展，我国基金业绩已达到一定规模，在面临越来越多可供选择的基金面前，投资者急需新的投资决策依据，而业绩持续性研究则正好能够满足这一要求。通过对基金业绩持续性的研究观察，可以判断某种基金在未来的发展走向，从而影响对未来的投资方向和计划。如果投资者能够识别前期业绩较好的、具有业绩持续性的基金，则其就可以对这些基金进行投资，并持有相应的时间，从而可以获取超过平均水平的超额收益。同样，可以投资者能够识别前期业绩较差的、业绩表现持续的基金，则避免投资于这些基金，也能使投资者避免较差的投资结果 。根据评价期时间的长短，一般将基金持续性分为中短期和长期持续性两种，本文主要研究中短期业绩持续性。

对基金持续性的主要研究方法有以下两种： 基于基金收益率排序的斯皮尔曼秩相关系数的检验、基于基金输赢变化的卡方统计量检验。国内大部分的研究显示， 基金业绩鲜有呈现出持续性。

二、样本选择及研究方法

（一）样本选择。

由于股票型基金对投资管理能力的要求远比混合型基金、债券型基金和货币型基金要求高，更能考验基金管理人能力，因此选择2005年1月12日以前成立的股票型基金20只作为本文实证的研究对象，评价期间从2011年1月14日至2011年11月04日，历时42周。

2011年基金普遍业绩表现不佳，在股债双杀的市场环境下，基金利润表现难尽如人意。而A股市场在由通胀压力引发的货币政策紧缩、针对房地产的高压政策、及欧债危机引发的市场需要下滑三重不利因素的侵袭下，面临估值中心和盈利水平的双重调降。在此背景下，偏股型基金成为亏损重灾区。

本文实证所用的基金概况，基金净值数据均来自于Wind数据库，数据处理使用spss17.0软件。

根据公式：Rpt=（NAVt-NAVt-1+Dt） /NAVt-1计算的周收益率，式中， Rpt为基金在第t 期的收益率，NAVt为基金第t期的单位净值，NAVt-1为基金在第t-1期的单位净值，Dt为基金第t期的分红。

（二）研究方法。

我们运用两种方法进行检验。首先，根据选择的样本横截面数据，运用绩效二分法将滞后时间划分为7周，以基金净值增长率排名，将排名在前10的确定为W，之后的为L，利用叉乘比率和列联表方式下的卡方独立性检验对基金的业绩的中短期是否具有持续性进行检验；其次，运用斯皮尔斯等级相关系数法，采取与绩效二分法对数据划分一样的方式，将滞后时间划分为7周，对纯粹的基金净值增长率表现进行排名比较，运用斯皮尔斯等级相关系数法来检验相邻前后两个阶段排名的一致性问题。

1、绩效二分法。

绩效二分法又称双向表法，由Goetzmann以及Brown等人提出，通过“显示连续观察期内收益的连续变化情况，对各期业绩进行胜出或败出的判断。”其主要思想是：首先，以待评价的基金业绩的所有样本等分为相等的阶段，分别计算各个基金在前后两段时间内的收益率；其次，以每一期基金业绩表现的中位数作为基准，将排名在基准前的定义为赢家“W”，排名在后的定义为“L”。这就会出现四种情况，分别是“WW”即两期都表现优秀，“WL”-前期表现优秀后期表现不好，“LL”-两期都表现低于基准，“LW”-前期表现差后期表现优秀；第三，利用叉乘比率（Cross Product Ratio，CPR）对各基金同某基准组合收益水平相比的盈亏状况是否具有持续性进行统计检验 。

具体计算方法如下：

CPR取值范围是（0，+∞），当CPR的值趋近于1时，不具有持续性；当CPR趋近于零时则说明持续性越差；当CPR趋近于正无穷大时则持续性越强。通过构造统计量可以对其进行检验，原假设是为CPR=1，统计量在原假设条件下，服从正态分布：

其中， ln（CPR）=

原假设为HO：ZZ0，在给定的5%显著性水平下进行检验，当Z值大于临界值时，则拒绝原假设，认为基金业绩具有持续性；反之，则接受原假设，基金业绩不具有持续性。本文采取单尾检验方法，即Z=1.645 。

2、斯皮尔曼等级相关系数法。

Spearman等级相关系数检验法用来度量定序变量间的线性相关关系，主要是利用数据的秩（ui，vi）顶替了原始的真实数据（xi，yi）。Spearman等级相关系数在基金的业绩持续性分析中得到了广泛的运用。当选取样本基金后，对整体的业绩进行排序，就可以对前后期的业绩进行持续性检验。具体步骤为：首先，计算前后期基金超额收益率，并进行排序；其次，运用Spearman等级相关系数检验前后期的业绩排名顺序的相关性 。

三、实证结果

（一） 绩效二分法。

42周分为6个阶段；20支基金共有120个W或L数据。统计结果如下：

原假设为HO：ZZ0，在给定的5%显著性水平下进行检验，当Z值大于临界值时，则拒绝原假设，认为基金业绩具有持续性；反之，则接受原假设，基金业绩不具有持续性。本文采取单尾检验方法，即Z=1.645。

在5%的置信水平下，自由度为1 的x2的临界值为3.84，如果x2

根据本文数据可得出结论：Z值小于临界值，业绩不具有持续性；不存在显著差异即不具有持续性。

（二）斯皮尔曼等级相关系数。

将开放式基金样本期间按每7周为1 个考察周期划分为6 期将每只基金在每期的周收益率的平均数作为这只基金在该期的收益率。按收益率大小做出排名之后，再对前后两期收益率排名计算斯皮尔曼等级相关系数。统计结果如下：

在5%的置信水平下，按收益率排名的5组检验的P 值均大于0.01，所有阶段均未通过显著性检验，即通过检验说明我国开放式基金的业绩在前后半年之间不存在相关关系。而且相关系数很小，可以说基金业绩不具备持续性，与前面用CPR计算得出的结果是一致的。

四、结语

1、结论：开放式基金业绩无显著持续性。通过绩效二分法和Spearman 秩相关分析法对我国证券市场中的20 只开放式基金在2011 年1 月07 日至2011 年11 月4 日的业绩的持续性进行了实证分析。结果表明：短期内（7周）我国开放式基金业绩都没有表现出很好的持续性，即过去的业绩难以预测未来。并没有出现“强者恒强，弱者恒弱”的马太效应。这也从一定程度验证了目前中国证券市场的弱式有效性，即历史信息对于我们的交易行为是没有帮助的 。

2、原因：我国证券市场受政府政策影响明显，系统风险远大于非系统风险。即使很好的分散了非系统风险，但受到政策的导向，行情好就收益好，行情差时，各公司表现都差不多。除此之外，我国证券市场发展不够完善，缺乏必要的做空机制和避险工具。也因此，具有长期投资价值的价值类、蓝筹类上市公司还比较少，基金经理往往是以追逐市场热点来获得好业绩，缺乏恒久的投资理念。实证分析表明，在波动巨大的A股市场上，基金风格趋同、投机性很强 。

3、建议：对于管理者而言，这说明基金的管理水平是有待提高的，对于整个基金行业而言，应当使资源得到更有效的配置，引导社会资源流向资源管理能力出色、拥有理性投资理念的基金，建立符合中国特色的基金业绩评价体系；对于投资基金的人来说，他们挑选投资的基金品种时，只可能参照基金的以往业绩，而不可能按照基金的既往业绩决定是否投资和投资的方向。

4、不足：样本数据选取太少，时间跨度太短，代表性不足。按收益率给开放式基金排名分类来比较基金优劣的方法是十分普遍的，但这种基于简单的期初期末基金累计净值的衡量方法无疑夸大了开放式基金业绩的持续性和忽视了风险的因素，很容易误导普通投资者，如果运用风险调整收益来衡量开放式基金业绩可能有助于普通投资者更好地控制风险。

注释：

罗真， 张宗成.我国基金业绩的持续性研究.统计与决策，2004， （ 8） .

王思为，对开放式基金业绩持续性的实证研究.武汉金融，2007（9）：19—21

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