融资决策
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融资决策范文第1篇
企业正常生产经营必须进行资产运作，融资成本是企业在获得资金使用权过程中必须付出的开支。企业融资能力与企业竞争力密切相关，企业融资能力强，其抗风险能力就强，在市场竞争中就占据有利地位。优化融资决策，降低融资成本，是提升企业融资能力的必然选择。就我国企业融资成本而言，居高不下是其特点，我国企业融资成本高，资金周转能力就较弱，这就意味着在市场竞争中处于弱势地位，因此，提高我国企业的市场竞争力，必须降低我国企业的融资成本。
一、企业融资成本与融资决策
企业在筹措资金过程中必须付出的费用即企业融资成本，企业融资本质上是一种交易行为，市场经济下，资金提供者不会让资金使用者无偿使用资金，资金使用者使用资金需要向资金提供者支付报酬，企业为使用资金所支付的报酬是企业融资成本的主要内容。企业融资成本是一个复杂的构成，企业进行融资活动首先需要进行融资规划，成立内部融资机构，统筹管理融资活动，即组织管理成本。融资成功后，需对资金进行统一管理，这又必然增加企业的开支。这些开支称为显性成本，如企业股票融资支付的股息，借款支付的利息。此外，企业融资成本中还包括隐性成本，所谓隐性成本是指游离于企业财务审计监督之外的必要开支，主要包括企业获得资金的维护成本、招待成本等，特别是一些金融机构，向需要使用资金的企业提出特殊条件，企业只有在满足其特殊条件后，才能使用资金。如某些金融机构在向企业发放贷款时，要求企业购买本金融机构的相关金融产品等，这些都是企业融资成本的组成部分。总而言之，融资成本是企业融资过程中必须付出的费用，显性成本与隐性成本是企业融资成本的两个主要部分。
融资决策是指企业筹集资金必须制定融资规划，决定最佳融资方案。其实质上是企业选择何种方式筹集生产经营所需资金的经济活动。融资决策对企业融资具有重要意义，可以说，企业融资决策关乎企业生存与发展。企业的融资决策受方面因素影响，融资成本是企业融资决策需要考虑的首要因素，融通资金结构与企业资金结构是否匹配，如何把握最佳融资机会、选择何种融资方式等也是影响企业融资决策的重要因素。企业融资决策应以自身生产经营状况与资金运用状况为根据，综合考虑企业长期发展的要求，选择合乎企业利益的融资方式。
二、国内企业融资现状
（一）外部融资渠道狭窄
在经济全球化背景下，我国金融市场正在快速发展，国内企业的融资渠道日趋多元化。就当前国内企业融资现状而言，外部融资渠道狭窄仍是企业融资过程中面临的重要问题之一。企业外部融资渠道狭窄主要表现为通过资本市场公开筹集资金较为困难，这是多方面因素导致的，如证券市场不完善，国内缺乏健全的投资体制，公司债券准入门槛较高等，直接向银行借贷成为国内大多数企业的融资渠道。
（二）信贷支持不足
我国政府鼓励金融机构、非金融机构、民间资本等向企业融资，并且出台许多政策，要求各级地方政府切实支持企业融资，但是又规定了许多限制性条件，其中的某些条件又是硬性规定，如果企业达不到相关融资条件，就不会审批，这对于国内企业而言，就等于设置了一个无形的门槛，使企业难以直接申请到银行贷款。特别是对中小企业本身而言，其经营的风险大，资信较低，抵押资产不足，国内风险规避机制又不健全，一旦企业破产，银行等机构的资金就难以回笼，形成恶性循环，使银行不愿对中小企业放贷，企业融资难度增加，融资成本上升。
（三）企业自身存在问题
企业自身存在一定问题，也是导致企业融资困难的重要原因，尤其是对于国内的中小企业而言。由于中小企业规模较小，资金实力弱，管理水平低下，内部管理效率不高等原因，使中小企业的破产率较高，这就会使银行等金融机构在向中小企业发放贷款时更加谨慎。财务制度不健全，增加了银行与投资方的投资风险。企业长期发展规划不足，加大了贷款的不确定性。决算、预算体制不健全，市场竞争能力弱，信用低下，这些因素导致中小企业不易从金融机构获得贷款，其融资成本自然较高。
三、优化企业融资决策，降低融资成本的具体建议
（一）选择科学的融资方式
企业选择何种融方式资应以自身特点与发展状况为根据，选择科学的融资方式，这就要求企业应对自身属性与发展阶段有清楚的认识。我国的金融市场正在快速发展，国内融资方式也日益多样化，如银行贷款、租赁融资、风险公司投资、天使投资等，这些融资方式各具特点，只有清楚的认识企业自身属性，才能选择出科学的、适合自己的融资方式。银行贷款、租赁融资适合制造业的企业，风险公司投资、天使投资适合高科技型企业。企业的发展阶段也是企业选择融资方式的重要依据。企业成立初期，需要大量发展资金，但是抵押物品少，申请银行贷款就相对困难，这时可以选择租赁融资，解决资金困难。企业中期发展阶段，资金较为充实，抵押担保体系健全，信誉较好，此时可以直接向银行申请贷款。如：现代重工（中国）电气有限公司，为优化融资方式、降低融资成本，在现代重工（中国）投资有限公司的大力支持下，充分运用集团最高额授信担保，向农行江苏省扬中支行、汇丰银行上海分行申请出口项下国际贸易商票融资，该项产品为海外销售提前收汇，外币融资利率2.5%，仅为人民币融资利率的1/2，此项缓解了公司流动资金压力，且大大降低了公司融资成本。公司企业成熟阶段，资金实力雄厚，可以通过兼并、强强联合等方式进行融资，不断增加自身综合实力。
（二）选择最佳融资期限
企业的创立、生存与发展，实质上是不断融资、投资、再融资的过程，选择最佳融资期限是优化企业融资决策的重要内容，也是降低企业融资成本的重要途径，选择最佳融资期限对企业融资至关重要。一般而言，选择最佳融资期限需要从资金用途、期限划分、风险性偏好三个方面综合考虑。资金用途是指企业进行融资活动的目的是什么，如企业融资用于流动资产，则应考虑流动资产周转快、占用时间短等特点，宜选择商业短期信用贷款、金融机构短期贷款等短期融资方式。如企业融资的目的是扩大生产规模，由于其资金占用时间长，资金数额大，则应选择租赁融资、发行股票等长期融资方式。期限划分是指在进行融资活动时应权衡长期融资与短期融资的利与弊，选择合理的融资方式。风险性偏好是指企业在进行融资决策时应尽量减少融资成本，选择收益大、风险小的融资方式。
（三）谨慎利用债权融资
企业以借钱方式进行融资即债权融资，这种融资方式下，企业获得资金以支付资金使用利息为前提，并且资金使用时间是固定的，到期必须返还本金。债权融资下，企业得到的是资金的使用权，不是所有权。债权融资对企业融资而言可谓是一把双刃剑，企业以借钱方式获得发展资金，必然会增加企业对外债务，给企业带来压力，这会促使企业管理者不断提高企业经济效益，缓解企业债务压力。但是如果企业债券融资后，经营状况不良，出现资不抵债或破产情况，可能带来债权人控制、干预企业的问题，因此应谨慎利用债权融资。
（四）优化企业融资外部环境
企业融资成本与金融市场紧密联系，降低企业融资成本不仅需要企业优化融资决策，还应积极发挥政府职能，不断健全金融市场，完善融资体系。发行债券是企业重要的融资方式，当前我国证券市场还不完善，政府应加强对证券市场的宏观调控，完善证券市场，为企业发行证券融资提供保障。其次，完善信贷体制。银行贷款是国内企业主要使用的直接融资方式，目前国内商业银行贷款体制存在许多问题。商业银行作为企业主要的外部融资渠道，必须重视发挥银行的职能。政府应不断改革金融体制，逐步建立金融资本与市场资本融合的市场化机制，大力发展多层次的股权融资市场，为企业融资创设良好的市场环境。
四、结束语
企业融资是提高企业市场竞争力的重要手段，但是融资成本又是其不得不直面的一个问题。融资困难的解决，不仅需要政府从政策上进行强有力的支持，也需要企业不断提升自身的经营管理水平，企业只有制定科学的融资规划，不断提升自身综合实力，树立良好的金融信誉，广泛拓展融资渠道，才能不断降低融资成本，提升自身的市场竞争力。
参考文献：
[1]王勤.探讨企业降低融资成本与优化融资决策的方法与策略[J].财经界（学术版），2013，12：140+248
融资决策范文第2篇
地方国有集团公司一般都经营着规模庞大的资产，管理着众多的生产经营单位，通常对资金进行集中调控确保对生产经营过程有效管理；同时为实现集团战略目标提供资金支持与保障，集团公司也常常面临各种复杂的资金需求。作为集团公司融资决策，笔者认为应根据集团整体经营状况及资本市场情况，选择适合自己的融资方式，而不能限于发债、上市融资。不能为完成所谓金融创新等行政任务，不顾成本与企业实际情况，盲目跟风发债、上市。金融市场是动态、变化的，集团公司要十分关注国内外金融市场的发展变化，研究资本市场情况，审时度势，抓住机遇，把握各类融资方式最佳时机融资。
（一）发行债券融资要充分考虑市场利率的走势，规避财务风险
目前，我国宏观经济面临下行压力。自2014年开始中国人民银行分别于2014年4月25日、2014年6月16日、2015年2月5日、2015年4月25日四次通过定向降准、普降方式下调金融机构人民币存款准备金率，向市场释放更多资金，增加流动性。同时，中国人民银行分别于2014年11月22日、2015年3月1日二次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，并进一步推进利率市场化。通过降息和降准二个渠道，降低企业融资成本,解决“融资难”、“融资贵”的问题，起到“稳增长、调结构”的重要作用。在国家利率下调，并且预测利率市场预计还会出现持续下调趋势的情况下，要慎重选择发行债券融资方式。特别是长期债券，面临的利率风险较大，而又欠缺风险管理手段，这种情况下发行债券将要承担更多利息成本。面对这种情况企业可以通过短期银行贷款来降低或规避财务风险，确认时机成熟再转为发债，把融资成本降下来。而在经济上行时，预测以后市场利率可能上升的情况，企业可通过发行长期债券筹集资金，从而在若干年内将利率固定在较低的水平上。
（二）把握证券市场行情，选择上市时机募集更多资金
集团公司应根据自身的生产经营状况，并充分考虑证券市场行情，确定一个合理上市时间段，并做好上市准备，在股市为牛市时发售新股，股票发行市盈率较高，股票发行价格较高，能募集到更多资金，从而满足一定时期内企业迅速扩张所需资金。除常见贷款、发债、上市融资及再融资以外，还有信托、委托、融资租赁、PPP等多种融资方式可供企业选择，企业要根据自己发展目标，资金需求和融资计划，选择适宜自己的融资组合。
二、融资计划要与投资计划相匹配，要防止错配导致资金链断裂的风险
集团公司融资方式通常是多元的，既有银行短期借款、长期借款、也会发行企业债券、发行股票上市融资，上市公司通过配股及增发新股、发行可转换债券进行再融资。所以我们提醒企业长、短期融资计划要与企业长、短期投资计划相匹配，通过多元的融资方式满足企业日常经营和公司长期战略投资的资金需求。除此之外还要将债务融资还本付息和股利分红资金要求考虑进来，以保证企业具备稳健的现金流。而在实际工作中，许多地方国有集团行政色彩过重，政府干预过多，企业追求业绩，政府追求政绩，只顾抓投资、抓项目，快发展或扩张，往往忽视了资金计划管理和现金流管理，出现乱拉资金问题，常常因短债长占，或短期债务管理不当，导致企业资金链条断裂，引发企业债务危机。由此演变成项目烂尾、企业破产的案例举不胜举。
三、项目贷款融资要坚持节约、高效，防止资金使用效率降低和融资成本增高
地方国有集团公司一般由地方政府为完成政府特定任务而设立，集团公司日常忙于完成政府下达各项指令，缺乏统一长远公司发展战略，导致在企业项目融资时只要能暂时解决企业的资金问题，较少考虑融资成本与资金使用效率。所以，公司项目贷款融资一定要坚持节约、高效的原则，树立资金时间价值观念，做到“小增资，大增产”，千方百计防止融资成本增高，使资金使用效益最大化。而银行对项目贷款风险高度重视，从大型银行或银团取得的项目贷款，都会附有各种限制性条款，还需提供相应资产抵押物、企业配套资金投入，固定资产投资项目的企业自筹资本金比例一般为25%-40%，同时资金使用用途专款专用并受到银行严格资金监管。银行从追求经济效益目标，会要求企业在项目贷款初期就大额提款，并存在放款银行，这样做，放款银行将获得吸存和放贷双丰收。而项目公司为保证项目资金，愿意配合银行提款。而这些巨额贷款，因项目施工进度和其他管理方面等问题，长期沉淀在公司账面，企业承受巨额利息负担。导致项目贷款使用效率低、融资成本高的另一个原因：项目出资人，为满足银行自筹资金先到位后放款的要求，可能先通过母公司短期贷款融资，再挪为启动项目资金，以缓解自身资金不足的压力。后期又因上马项目太多，或经营现金流不足，形成短债长占。企业明白，银行借款要在短期内归还，逾期形成不良记录，将影响企业所有银行融资，需提前筹措资金归还到期贷款，以贷还贷，以贷还息，导致实际资金使用率降低、资金成本增高。更不用说，企业为了维护自身信用，争取更多地信贷支持，难免要与多家银行建立贷款关系，少不了投入一些必要的存款支持。各家银行存款、贷款交叉重叠，额外增加企业融资成本。
四、要处理好公司在重组上市过程中产生的问题，减少上市后遗症
根据十八届三中全会精神，今年国企改革要加大工作力度，国企的兼并重组、发展混和所有制经济势在必行。加之上市公司由审核制改为注册登记制，必将推动国企整体上市、迫切需要使国有资产资本化、国有资本证券化。然而国有集团公司承担部分社会职能或因资产规模大而盈利资产相对较小，短期内较难实现整体上市，因而，分拆上市成为国企重组上市的首选。在市场化原则下，整合集团公司业务，将优质资产注入拟上市公司，剥离盈利较差业务，通过首次公开募股、借壳、新三板挂牌等形式实现优质主业资产上市。在这个分拆上市过程中，难免会产生一些遗留问题，一是存续公司承接了大量盈利性较差的业务或不良资产，使公司背上了沉重的包袱，生产经营更是难以为继；二是存续公司与拟上市公司存在不合理关联交易和担保，会产生严重的公司治理问题；三是在资产重组过程，面临着涉税风险，如限期补缴增值税、营业税、所得税税款并承担相应罚金和滞纳金，缴纳巨额税款导致的现金流出，严重影响企业正常生产经营。为规避重组上市风险，应从以下方面入手，一是建立完善公司法人治理结构，建立现代企业制度，开发具有自主品牌高科技产品，加快发展企业名牌产品，做优做强主营业务这是首要任务，而不能过于急切上市融资，不能为上市而上市；二是优质主业资产上市后，可以通过控股上市公司以自有资金收购集团公司资产等方式实现集团公司整体上市，实现集团公司全面整合，彻底解决分拆上市过程中产生遗留问题，保持职工队伍的稳定；三是在重组上市过程，要合理运用国家税收法律法规，提早进行税收筹划，避免企业经济损失，并有助于保持良好企业形象；四是上市公司的融资决策应充分考虑现金分红产生的资金成本。以往上市公司融资通常会优先考虑上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资，很少考虑给股民分红，是因为以往上市公司股利分配政策制订随意性较大。2008年10月9日证监会《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，明确了上市公司现金分红的具体安排和决策程序。规定上市公司当年税后利润，在弥补亏损及提取法定公积金后有盈余的，应当按照公司章程的规定分配现金股利，引导和规范上市公司现金分红行为，应依法依据认真贯彻落实，使上市公司规范化运作。
五、探索选择新融资方式要切实考虑企业现金流支撑，避免产生债务危机
融资决策范文第3篇
关键词：企业融资决策影响因素；模糊多属性决策
一、 前言
如何制定最佳的融资决策?融资中应当注意哪些问题?其中负债比例如何确定?企业可以采取怎样的融资战略?这是企业融资决策的核心问题。企业筹资面临着内外各种不确定因素的影响。要制定合理的筹资政策，只有充分研究和分析这些因素把握各种筹资方法，才能作出准确的筹资决策。
目前国内外对于融资决策的研究，多从金融学、管理学的角度进行影响因素分析，给出原则性的、定性的结论。且不同方法得出的结论不完全一致，导致决策者在决策时的不确定性和盲目性。同时，由于融资决策是个复杂的过程，影响因素多半是定性的、语言化的，难以用常规的精确数学语言来描述，因此需要考虑模糊多属性决策方法。
本文引入一种新的模糊多属性决策方法，根据对融资决策影响因素的分析，将模糊多属性决策与对融资决策影响因素的分析结合起来，实现融资决策的定量化。
二、 融资决策影响因素分析
企业筹资面临着内外各种不确定因素的影响。要制定合理的筹资政策，只有充分研究和分析这些因素把握各种筹资方法，才能作出准确的筹资决策。
不同的研究者对于融资决策影响因素有不同的划分，划分标准各异，且有的因素之间存在耦合，不利于融资决策的进行。本文按照系统分析的思想，运用系统分析的方法，综合考虑影响融资决策的因素。将融资决策影响因素分为两类：间接因素；直接因素。其中间接因素通过直接因素发生作用。
1． 影响融资决策的间接因素。“间接因素”是指相对稳定的，不随具体融资方案而变化，因此对融资决策起间接作用的因素，包括：内部因素；外部因素。
（1）影响融资决策的内部因素。即与企业自身所处状态有关的因素。①企业的组织形式；②企业的规模及业绩、信誉；③企业的所处的生命周期阶段；④企业的资产结构；⑤企业的盈利能力和偿债能力；⑥企业的资本结构。
（2）影响融资决策的外部因素。①经济环境；②法律环境；③金融环境：金融
政策、利率。而每一项因素又包括许多子因素。
2． 影响融资决策的直接因素。“直接因素”是指随具体融资方案的不同而变化的影响因素，主要包括：融资成本、融资效益、融资风险。
三、 模糊多属性决策方法
1．多属性决策的基本方法。多属性决策方法很多，主要有以下几种：（1）乐观型（maxi—max）；（2）悲观型（maxi—min）；（3）乐观—悲观结合型（hurwicz）；（4）简单加权平均型（saw）；（5）折衷型（compromise model）。
虽然多属性决策的理想解和负理想解可能并不存在，但他们可以作为衡量可行解的参照基准。折衷型决策方法的基本思想是优先解应尽可能靠近理想解，或尽可能远离负理想解，在理想解和负理想解之间寻求相对满意的答案，这种方法的关
键是如何选择参照基准和如何度量可行解与参照基准之间的距离。
2． 模糊折衷型决策方法（f—compromise）。“模糊折衷型决策方法”（f—compromise）以模糊理想解和模糊负理想解二者同时为参照建立起来的。类比经典多属性决策中的概念，模糊理想解由每一属性中模糊指标值的极大集构成，模糊负理想解由每一属性中模糊指标值的极小集构成。采用海明距离（hamming distance）①度量决策方案与这两种理想解之间的差异，决策原则是方案与模糊理想解的距离越小越好，而与模糊负理想解的决离越大越好。
具体实现上有两种不同方法：
（1）“先加权，后综合”决策方法。先对模糊指标值加权；然后确定模糊理想解和模糊负理想解，并计算方案与两种理想解之间的距离；继而排列方案的优劣次序作出最终的选择。
（2）“先综合，后加权”决策方法。先在原模糊指标值的基础上确定模糊理想解和负理想解，并引进满意度的概念来刻画方案与两种理想解之间的差异，然后对方案在各属性上的满意度加权，以调整方案的优劣次序并最终得到最大满意解。
相比而言，第一种方法步骤简单，但导致模糊元素非线性化，需采用近似计算技术以提高决策效率；后一种方法步骤较多，但始终保持模糊元素的线性性质，故能获得问题的解析结果。
本文中采用第二种方法。限于篇幅本文不再作详细介绍，具体步骤可参考文献“4”。
四、 企业融资的模糊多属性决策
接下来我们将上述模糊折衷型多属性决策方法应用于一个具体的企业融资决策中。
1． 决策变量的选取。融资决策影响因素众多，而其中融资成本、融资效益、融资风险这三个指标最主要、最易度量，同时为便于分析说明。所以在接下来的实际应用中我们将以这三项指标为决策依据进行融资决策。
此处假设，经过逐项分析已得出不同融资方案的融资成本、融资效益、融资风险值，然后将这些分析结论提交最高决策层进行决策，因此这里全部采用语言变量。这是比较符合一般决策情形的。 五、 结论
本文所述方法在融资活动中可以发挥很好的辅助决策作用，可以促进融资决策更加科学、可靠。
融资决策范文第4篇
关键词：高速公路上市公司 融资结构融资决策
作者简介：郭骁(1981―)，男，甘肃兰州人，暨南大学管理学院博士研究生
夏洪胜(1963―)，男，湖北武汉人，暨南大学管理学院博士生导师
武玉琴(1964―)，女，甘肃兰州人，暨南大学管理学院博士研究生
一、引言
在资本结构理论发展史上，20世纪70年代初诞生了资本结构决定因素学派，又被称为融资工具选择理论。纵观资本结构影响因素学派的发展，不同的理论强调不用的影响因素。本文认为，由于资本结构理论的各种模型和假说均是以公司某种特征角度出发进行的分析，这些理论都是从公司运行的内在机理考虑资本结构或融资方式的，所以，各种理论所反映公司特点的变量都会对公司融资模式选择有影响。本文将所有较为成熟的理论所强调的主要影响融资结构的因素均考虑在内，首先从各种理论角度初步确定可能影响我国高速公路上市公司融资行为模式的因素，然后用因子分析法对各因素作进一步分析取舍。理论和经验研究表明：高速公路公司资本结构的内部影响因素包括企业规模、企业成长性、股权结构、实交所得税、抵押价值、非负债税盾、企业盈利能力、短期偿债能力、企业经营能力、公司经营风险、公司独创性以及信号。
二、模型方法
(一)分析方法确定资本结构影响因素所采用的分析工具可分为：最小二乘法(OLS)、逐步回归法(OLS的一种变形)、主成分分析法等。根据研究数据的特点，本文采用主成分分析法提取主要影响因子进行研究分析。首先对各种资本结构理论所描述的影响高速公路上市公司杠杆率因素进行归纳，在此基础上根据高速公路上市公司的会计报表制度与实际内容，定义一些理论所描述的关键变量。通过对这些变量做因子分析，发现其中相互独立的、影响公司资本结构的主要因素，就这些主要因素对公司资本结构的影响进行回归分析。
(二)分析模型根据以上方法研究应用两步模型：第一步，用简单因子分析模型确定主要影响因素。模型主要是根据观测到的变量与一组因子之间的关系来确定这组因子，模型主要用于确定影响不可观察的普通因子的最小数目。本文设计了12个财务变量(x)，希望根据因子分析模型确定未知的不可观测公司特征变量(Y)。第二步，用多变量回归模型分析第一步所确定的因子与公司资本结构的相关关系模型：在通过第一步确定了影响高速公路上市公司融资结构的主要影响因素后，后一步是分别将这些影响因素与公司融资结构(杠杆率)进行相关与回归分析，目的是发现每种描述公司特征的因素对公司融资结构的具体影响程度和方向，为研究成果最终能够指导实践创造基础。本文对公司融资结构(杠杆率)将分别用总负债率、流动负债率和长期负债率三个财务指标来衡量，将对这描述公司杠杆率的三种度量分别分析因子得分对其影响关系，并同时进行显著性检验。
三、数据选取及变量设计
本文采用的原始数据均来自上市公司年报整理；所有解释变量以2004年的数据为准。考虑到在同一年份中解释变量与被解释变量之间的必然联系问题，将被解释变量滞后一年，所以对公司杠杆率的度量来自公司2005年的资产负债数据，这样可以推断杠杆率与各种公司特征之间的非必然联系，即间接联系。
(一)解释变量对资本结构影响因素解释变量的设计采用了分类设计的方法，即对资本结构理论分析中的每个影响因素尽可能多地设计多个解释变量，因为理论化的资本结构影响因素在现实中通常可以由不同的指标来反映，且不同指标的信息含量也有所差异，如果只为每一影响因素设计―个解释变量，很可能造成严重的信息丢失，并因此而导致分析结果的偏差。样本公司的解释变量情况现对各变量说明如下：
(1)企业规模。企业规模可以从投入与产出两个角度来衡量，因此，用总资产(TA,TotalAsset)与主营业务收入(MOI，MainlyOperatingIncome)的自然对数两个指标反映企业规模因素，即ln TA与In MOI。
(2)公司资产结构。存货和固定资产是企业的有形资产，可以用来抵押，故采用存货(Inventory)占总资产的比例(INV／TA)以及固定资产占总资产的比率(STRU：FA／TA)来反映企业的资产结构(抵押价值)，构建企业抵押价值的衡量指标。式中INV、FA,TA分别表示存货、固定资产和总资产。
(5)公司经营风险。本文用息税前收益的标准差(VOLA)来表示高速公路企业经营的不稳定性。
(6)公司的独特性。本文采用销售费用占销售收入的比重(UNIQ)作为公司独特性的变量。
(7)非债务税收避护(Non-debt tax shield)。受数据资源的限制，本文用固定资产折旧与总资产之比(DEP／TTA)和累计折旧与息税前收益的比率(NOND：DE／EBIT)两个指标来代表非债务税收庇护指标。
(8)股权结构。本文采用国家持股比率(PSS，Percentage of Stock Held by State)及流通股比率(PCS，Percentage of Current Stocks)两个指标反映企业股权结构，国家持股比例是国家股占总股本的百分比，流通股比例是流通股(社会公众股)占总股本的比例。
(9)信号。本文用股利支付，息税前收入(DIVI)来表示股利支付率。
(11)经营能力。经营能力主要体现为公司对流动资产管理的能力，反映企业经营能力的指标主要有应收账款周转率(1it)、存货周转率(RST)、总资产周转率(RTY)。
(12)短期偿债能力。衡量企业的短期偿债能力主要是对流动资产和流动负债进行分析，如果流动资产大于流动负债，说明企业具有偿债能力，反之则偿债能力不足。本文主要由流动比率(LR)和流动负债比率(LDR)两个指标来反映企业所面临的短期债务影响样本公司。
(二)被解释变量本文研究的目的在于发现资本结构主要影响因素，构建高速公路上市公司融资结构决策模型，指导高速公路上市公司相关利益方的行为。本文用不同指标来衡量高速公路上市公司的资本结构，即总负责／总资产、长期负责／总资产、流动负责／总资产，样本公司的被解释变量情况。在多变量回归模型中，用Lev表示公司按以上指标衡量的资产负债率，即公司的财务杠杆率。
四、结果分析
以上解释变量和被解释变量中，由于个别上市公司数据缺失，现选取9个解释变量作为对3个被解释变量的影响因素，所有变量对应的财务指标对应关系。
(一)因子分析因子分析通常通过以下步骤进行处理：首先，计算所有变量的相关矩阵，从矩阵和统计量确认与其他变量无关的变量，评价因子模型的恰当性，以及处理在某些变量上有缺失值case；其次，因子提取，确定描述数据所
需要的因子数及其计算方法；再次，因子旋转，集中于变换因子使之更好解释；最后，计算每个case的因子得分，然后将其用于各种进一步的分析中。
它的特征值可看出，第一个因子的特征值为3.392，约占方差的24.231％，基于过程内定取特征值大于1的规则，Facter过程提取了前五个因子，五个因子的特征值共占去方差的84.316％。可见，被放弃的九个因子解释的方差仅占15％，因此说明前五个因子提供了原始数据的足够信息。
初始因子负荷矩阵，通过这个系数矩阵可以用各原变量写出因子表达式，以便了解因子的含义。从中可看出第一、第二、第三、第四及第五因子即Fl、F2、F3、F4、F5在原变量上的载荷值相差不大，故不太好解释其含义；在实际应用中还无法确定五个主因子分别代表了设定的具体财务指标。需运用统计软件对数据进行转换以便较为明显的看出层次关系。
转轴后的因子系数已经明显向两极分化，有了更鲜明的实际意义：因子F1中系数绝对值最大的是国家持股比例，为0.928，根据对原始变量的定义可以将该因子知,别为公司股权结构指标。因子F2中系数绝对值最大的是存货占总资产的比例为-0.906，根据对原始变量的定义可将该因子识别为公司抵押资产价值。一般而言，盈利能力较强的高速公路上市公司具有较好的净现金流，因此可以更充分的运用自有资金，在此基础上通过适量的抵押贷款来进行债权融资；因子F3中系数绝对值最大的是主营业务收入增长率为0.927，因此可以认为F3代表了高速公路公司的成长性；因子F4中系数绝对值最大的是净资产收益率为0.735，因此将该因子识别为公司盈利能力指标；因子F5中系数绝对值最大的是流动比率为0.946，因此将该因子识别为高速公路上市公司的短期偿债能力指标。
(二)回归模型分析在以上因子分析中已经确定了对融资结构的主要影响因素，以这些因素为自变量分别对因变量做回归分析。回归系数估计结果显示：
(1)回归方程中五个主要可能的影响因素对长期负债比率的相关检验均无法通过(SIG值>0.05)，为了对样本公司的资产负债结构有完整的分析，仍保留对长期负债比率的分析结果。各种变量不能解释公司长期负债率的大小，可能的主要原因是：一是在相当长的时期内，我国高速公路上市公司的长期贷款(固定资产贷款)需要政府批准，手续较为繁琐，所以银行对公司的贷款主要以流动资金贷款为主；二是作为长期负债主要来源的公众债券市场也尚未形成。
融资决策范文第5篇
关键词：风险背景金融决策机制
一、风险队友契约主体的具体影响
(一)人力资源风险
人力风险主要由两个两个部分组成，大体可以分成道德风险和客观风险。当学生因为自身的某方面原因获得资金赞助后，可能就开始变得不努力，或者对于投资方给予的有效建议也不听取。而人力资源风险主要指的是学生的动态能力受到限制，主要是由外界因素影响的，由此产生风险。对于学生个人能力的发展具有积极的推动作用。
(二)引用风险
对人力资源进行积累，而这个时候初产生的道德风险由具体的三个部分组成，有能力的隐藏、收入的隐藏、不执行具体合约。在融资方方面，将具体的盈利期限进行隐瞒或者直接进行拖延，将自己的工作潜力不充分的进行发挥，主要采用有利个人收入增长的行为，这种行为将具体的工作时间进行了挤占。
(三)市场风险
劳动力风险和金融风险两个方面共同构成了市场风险。劳动力风险存在的原因主要是因为人才培养周期，使对于人才的需求发生了改变。宏观经济发生变化和经济周期的变动以及世界分工格局的变化都会对劳动力造成影响。
(四)其他的风险
其他的风险主要是由法律风险和国家风险组成的，主要就是一些简单的法律纠纷，国家应该根据实际内容，利用相关的法律进行治理，是分成制具有法律地位；具体的单位对个人的收入进行披露行为时，个人的隐私要给予高度的重视，要积极的采取措施进行保护，单位要积极和投资方和理财方进行有效的配合，这是它的义务，还可以将投资方具体收益进行有效的回收。
二、教育金融潜在的契约主体进行具体的决策的实例模拟
(一)谈判和决策的具体模式
谈判主要由出价谈判和检验谈判两种形式组成，进行假定的谈判之前，主动出示价格的一方处于出价谈判的位置，而对方则处于检验谈判的位置，将自身的利益原则要始终进行复合，使双方都原则要求都可以得到满足。需要特别注意的一点就是有关于无风险临界值的相关计算，双方要保持高度的一致，但是从临界值双方的角度来看，彼此之间具有不同的估算，当信息发生不对称的情况的时候，双方要根据自身的具体情况，对于临界风险进行预估计算，由于双方的状态互补知晓，对于具体的因对过程要做到随机应变，对于最终均衡点的获取可能要遭受多次的讨价还价。这其中主要的问题，双方的初值大小都是不确定的，而连初值的指标都是随即的。风险估计具有很大的不确定性，需要双方都进行信息交换，对风险管理进行有效的合作，具有很多的意义，使风险评估值不断进行变化，在这个过程中，对于风险预测就是一个比较模糊的值，这个具体值具有很大的弹性，使风险临界值的意义得到了折扣。
(二)分成率和收益率的模拟实例
对于人力资源、市场风险、信用风险、工资刚性风险都进行合理的假设，其他的风险忽略，这些风险之间的相关性都比较弱。以具体的分成率为基础，将与此对应的收益率进行计算，要进行说明的就是针对收益率计算出来的，可以被称作“内在风险收益率”。在教育投资者的角度上来进行具体的分析，使教育金融收益率得到具体的分析，教育的具体投资者在第一年投资100000元，在第四年开始，从被投资者的工资上进行计算，使期限n的分成率t，实现现金的回流。分成制教育金融理论就有十分重要的作用，当前我国的教育金融需要得到有效的普及，在具体的实践过程中应该被得到广泛的应用。分成制的教育金融机制在我国具有很大的意义，可以利用决策模拟，将理论的可行性进行具体的明确，在实际工作中，投资双方都可以得到具体的决策方法。按销售收入进行提成，这种方法就是将产量和销售价格进行有效的结合，不断将提成技术进行提高，主要要依靠许可合同和可行性报告，将销售价格进行提成，在评算的过程中，要将技术生产产品的销售收入进行引进。无论是引进方还是许可方都希望产品具有很高的利润，也希望其具备很大的规模，在大多数的情况下，当产品形成一定的规模，这样销售价格的提成就会比较常见，当生产达到规模化之后，可以使销售提成率和销售价格的提成率变得一致。
三、结束语
综上所述，对风险背景下教育金融投融资决策机制的模拟实证做出具体的分析，为我国教育金融投融资可以更好在我国发展，对其发展起到良好的例证，从另一个角度上说是对我国经济的一种促进。
参考文献：
[1]窦尔翔.朱菘.郑猛.分成制教育金融制度模拟实证研究——以分成租佃制为借鉴[J].改革与战略,2009
[2]窦尔翔,钟臣.待积累型人力资本估值方法——基于分成制教育金融合约中供资方的视角[J].改革与战略,2009
