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此时风早已平息,天上的星星照亮大地,留下了一片银色光晕。突然,一星白光从天空划过,转眼又消失得无影无踪。
“那是什么?好漂亮呀!可它到哪里去了呢?”依米花一边想,一边摇动她那瘦小的叶子,四处张望起来,可最终还是没找到。
“算了,不找了!”小依米花说道,“还是先好好欣赏一下这个世界吧!”两天过去了。在这两天中,小依米花快乐极了,她白天在阳光下起舞,虽然阳光灼热,却也胜过她曾经生活的地下;夜晚,欣赏那美丽的星辰和那最大最亮的月牙,即使是那透骨的寒冷也不能阻止她,因为那六年的艰辛早就让她能适应这一切。可令她遗憾的是,她再也没看到那划破天际的白光——风告诉她那是流星。
现在又是一个夜晚,繁星闪烁。可依米花却没了心情,因为她那血色的花瓣快要谢了,这也预示她将要离开这个世界了,将再也看不到流星了。
“六年前我来到这个世界,在前五年的时间中我拼命地将根扎向地底。半个月前,我终于积蓄到了足够的养分,长出了叶,绽出了翠绿。两天前,我开出了花儿,是一种包含红、白、黄、蓝四色花瓣的花儿,让我六年期盼有了结果。可现在,我的生命就要终结了,我的生命有意义吗?”突然,依米花想起了昨天风伯伯告诉她白光是流星时说过的话:流星是天上的石头,你看见的是它留在这个世间最美丽的一刹那,是它用生命开出的花,那是它生命的智慧——在仅拥有一次的生命中绽放出最美丽的花。
想到这,依米花明白了,自己就如同那流星一样,生命虽然会完结,可却绽放了美丽的花,正如流星留下的一刹那的光华。
一阵风吹来,依米花的花瓣也开始凋落。
关键词:长期融资;企业发展
中图分类号:F832.1 文献标识码:A 文章编号:1001-828X(2012)03-0-01
一、融资是企业发展的基础
1.背景材料
华能国际是中国最大的上市发电公司之一。2009年,公司决定采取长期融资的财务管理战略,通过发行十二亿A股四亿H股,实现公司长期融资的目的。
2.企业融资的外部环境
在国际金融、经济形势发生重大变化,国内经济受到国际金融危机的冲击,公司境内外 业务面临前所未有的挑战。在国家提倡新能源下,华能国际积极调整电源结构,将逐渐形成以火电为主、新能源互补的多元化发电资产结构,实现可持续发展。公司融资完成后,负债率可降约3个百分点至72%左右,现金流显著改善,为后续扩张奠定基础。通过融资行为使负债和股东权益保持合理比例,形成一个最优的资本结构的目标。
3.公司融资的内部原因
根据华能国际“十二五”规划的设想,至2015年底,公司装机规模将达到9000万千瓦,大力提高清洁能源比重,力争清洁能源比例超过25%。加强公司煤炭的港口储存和运输能力,努力扩大集团内部煤炭供应规模,保证煤炭长期稳定供应。华能国际表示,增资中新电力将为华能国际进一步拓宽海外业务奠定坚实基础。
二、长期融资是企业融资的重要组成部分
1.企业融资组成概念
公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力的要求,都需要大量资金给予支持。这些资金的来源除自有资本外,相当多的部分要依靠外部融资来解决。根据时间不同,融资分为短期融资和长期融资。我国上市公司的长期资金来源主要包括内部融资和外部融资两个渠道,其中内部融资主要是指公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分;外部融资又可分为通过银行筹资的间接融资和通过资本市场筹资的直接融资。直接融资又包括债券融资和股权融资。
2.长期融资是企业最理想的融资办法
a.长期融资简述。长期融资包括银行贷款、债券融资、股权融资,银行贷款具有程序相对简单、成本相对节约、灵活性强的优点,而且可以发挥财务杠杆的作用。但银行贷款的财务风险较高、限制条款较多,筹资数额也有限。债券属于固定收益的金融产品。债券在本质上也是借钱与还钱,但其与贷款的根本区别在于债券可以公开交易。贷款除非债券化,是不进行公开交易的。相对于股权融资,债券融资的融资成本较低,可以发挥财务杠杆的作用,同时可以保证股本对公司的控制权。但与银行贷款有着类似的缺点,即财务风险较高、限制条款多,且筹资数额有限。对于融入资金的公司来说,债券融资与银行贷款有相似的特点,我们把二者统称为债权融资。股权融资亦即公司发行股票融资。对公司而言,发行股票所筹集的资金属于长期自有资本;对股东而言,所持股份代表对公司净资产的所有权。相对于债权融资,股权融资有着自己的优势,如:股票属公司的永久性资本,不需要偿还,也不必负担固定的利息费用,从而大大降低公司的财务风险;由于预期收益高,易于转让,因而轻易吸收社会资本等等。但股权融资也存在着不可避免的缺点,如发行费用高、易分散股权等。
b.长期融资适合华能国际目前的内部需求。公司融资都要付出成本代价,不同的融资渠道和融资方法取得的资金,其资本成本各有差异。公司应当在考虑融资难易的基础上,针对不同来源资金的成本进行分析,尽可能选择经济、可行的融资渠道与方式,力求降低融资成本。合理安排资本结构,保持适当偿还能力,防范财务危机。提高筹资效益。公司应充分利用有利的融资条件,综合考虑融资成本、融资风险、融资结构、资本市场状况等,从企业的资本来源和资本结构出发,在不同阶段选择不同的筹资方式,以满足其健康发展的需要。
c.长期融资完全符合华能国际企业的发展长期战略。随着资产规模不断扩大,公司的资产负债率水平逐步提高,财务风险较高。公司为了逐步降低负债比率和财务风险,优化资本结构,同时更好地满足一批新建项目的资金需求,公司非公开发行A股及H股股票,以充实公司资本实力,提高公司的盈利能力和核心竞争力,以优良的业绩回报公司的广大投资者。
三、企业长期融资将使企业得到可持续健康发展
1.长期融资改善公司的资本结构。资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。资本结构的变化,将直接影响社会资本所有者的利益。企业融资有负债融资和权益融资,这就呈现债务资本和权益资本的比例关系,即资本结构。企业融资必须达到综合资金成本最小,同时将财务风险保持在适当的范围内,使企业价值最大化,这就是最佳资本结构。
2.股利政策是企业长期融资成功的关键因素。股利政策是公司筹资投资活动在利润分配领域的逻辑延续。一方面,合理的股利分配政策能优化资本结构、降低资本成本,帮助实现股东价值最大化的目标;另一方面,连续稳定的股利会向市场传递关于公司未来前景的正确信息,树立良好的公司形象,激发投资者对公司持续投资的热情,从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。
四、总论
企业通过融资得到发展,企业选择融资必须结合企业的内外部环境,并针对企业投资项目实际选择最适合企业的融资方法,是企业成功发展的关键。
参考文献:
[1]华能国际.成功发行 资本实力和投资价值进一步显现[J].股天下,2010.12.
[2]汪昌云.公司财务政策与公司治理:中国的实践[M].中国人民大学出版社,2006.
[3]华能内部发行AH股筹103亿.资源信息港,admin,2010.
[4]翟少红,白俊.关于新时期我国上市公司内部治理机制与股利政策的相关性研究[J].2010,4.
[5]企业筹资方式及如何选择筹资方式[OL].第一会计网,2010,2.
明天是一个灿烂的太阳,普照的阳光让我们感受温暖,
直到有一天,我们停下脚步,回首一望,
才恍然大悟,路边的风景依然光彩耀人的样子,
我们都错过了,谢谢你,明天,真的好美好!
我总是想扑捉昨天的记忆,才发现,
我的昨天竟是被无聊与空寂所占据,
我的时间也竟是这么的无聊的被活活吞噬,
我真切的感到懊悔。我仿佛才意识到,
时间是没有对手的,
它带走我们年轻貌美的容颜,
卷走我们感到懊悔而想要发奋读书的光阴,
吹?我们对未来的希望,风卷残云过后,
我才发现时间的恐怖。可怕!
留下的给我们的或许也只有悲惨的哀叹声了,
也许我们都将累了,老了,困了,倦了,想放弃了,
所有人都精疲力尽瘫倒在地,
一幅意志消沉的画面不知一次的出现在我脑海中,
是的,即使我是一个雄辩的律师,
我将没有最好的证词为人类辩护,与时间打官司,
简直是天方夜谭的事!而且我也知道做了也是徒劳的。
即使我是一名这名的摄影师,
随着时间的推移,
随着环境的变化,
我所拍摄出来的一张张照片,
从照片中,社会的日新月异的变化似乎又是时间的功劳。
即使我是一名技艺高超的绘画大师,
我也将无法绘画出时间这个神秘而神圣,可爱而又可恨的东西
即使我是一名着名的工程师,
也无法将未来的蓝图描绘好,
因为我知道,随着时间的流逝,
未来也将建筑出一幢幢的新兴大厦,
但是,时间似乎又可以充满着希望向我们走来,
明天,对,就是明天!
或许,十七八岁的年龄,真的会像明天七八九点钟的阳光那么的绚丽和灿烂
时间也许能使人清醒,给我们莘莘学子即使是在漫漫长途、
艰难困苦的求学路上,一丝丝的温暖与动力也油然而生!
关键词:风险资本;电子商务平台;生命周期
JEL分类号:G24 中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1006-1428(2012)08-0104-03
一、电子商务平台和风险资本的互动机制
大量风险资本对电子商务平台的生存和发展影响巨大,具体表现为以下几个方面:(1)天使投资或种子资本促进市场上涌现出更多创新性平台,很多具有创意和技术但缺乏资金的创业团队在得到种子资本的支持后成功创建了新平台;(2)风险资本的分散投资导致市场上创建了更多竞争性平台,有些市场本身能够容纳多个平台,有些平台可以作为相邻产业中平台竞争的战略工具,因而即使一直亏损的平台也能够卖出很好的价钱,从而风险投资商仍可以获得很高回报;(3)风险资本为平台企业获得安装基础提供资金支持,缩短了平台起飞需要的时间。没有获得风险资本的平台发展缓慢,可能会因为缺乏资金错失了竞争成功的机会,从而改变了平台之间的竞争规则;(4)扩张阶段得到风险资本支持的平台企业,可以免除短期赢利压力,利用价格战把竞争对手拖跨,以及进行迅速扩张获得绝对主导地位,如淘宝的免费承诺和在支付宝等方面的扩张;(5)风险资本增大了平台之间兼并的频次,风险资本的管理经验和人脉资源使得平台企业之间有更多的沟通机会、更容易发现合作的价值和潜力;(6)风险资本改变了平台企业的经营风格,由于风险资本通常采取分阶段投资策略,平台企业为获得风险资本的持续投资,必定更注意规避风险、采取更稳定的经营策略、更注重短期效果和显示度高的业绩指标。
二、电子商务平台生命周期各阶段的主要特征和资本需求
(一)平台创设阶段
此阶段电子商务平台还处于创意、开发和创建过程,创业团队出于创业激情而创建平台,虽然对相关产业和技术的发展趋势有前瞻性把握,但是平台的稳定性、可靠性和用户的接受度等都存在很大不确定性。而且,大多数创业团队在这个阶段都缺乏足够的启动资金。因此,该阶段对资本的需求主要是权益筹资。如风险投资。这种资本结构对于权益投资人有较高的风险,预期报酬也比较高,符合天使投资人的要求。
(二)平台启动阶段
此阶段平台已经初步建设好,开始运营并进行市场推广。所谓启动,就是尽快吸引一定数量的用户加人平台,利用交叉网络效应,形成网络平台自我发展的内在机制和动力。因此,启动阶段需要大量资金对用户进行补贴以吸引用户加入和使用平台。此时,资金越充足,推广的力度就会越大,越容易吸引用户加入平台,市场对平台成功的预期也越高。因此,启动阶段与创设阶段类似,企业仍需要大量的风险资本。因为此阶段经营风险还比较高,企业现金流量不稳定,为了企业健康发展,还是需要使用权益资本。因为权益资本相对于债务资本而言,具有偿还弹性,企业可以根据自身情况来进行运作。此时,最具吸引力的资金来源通常还是风险投资公司。
(三)平台起飞阶段
此阶段的主要特征是电子商务平台开始进入起飞阶段,用户数量大量增加,增长速度很快,平台企业可能开始向部分用户收费以获得收入,企业需要筹集资本来购买扩张、升级平台所需要的硬件、软件和网络设备。以应对用户大量增加对平台性能造成的挑战。此时,平台的商业价值逐渐得到市场认可,企业可以在前面阶段所获得的风险资本基础上,扩大企业的融资范围。此阶段平台企业的经营和发展状况还不是很稳定,可以逐步引入债务资本。债务资本过多,会导致企业资产负债率过高,偿债能力就会降低,会给企业带来还债负担。所以,在取得适量债务资本的同时,还需要大量类似风险投资的权益资本。
(四)平台扩张阶段
此阶段的电子商务平台已经步入稳定成长期,用户数量持续增长,盈利模式基本明确,平台收入开始持续增长,经营上的主要挑战是与类似功能的电子商务平台展开市场主导权的激烈竞争。企业对资本的需求程度主要取决于竞争对手的实力,募集的资本主要用来扩展平台功能和服务项目,有时也会用来收购和兼并竞争性平台。此时,投资于平台与投资传统项目没有太大区别,投资者面临的风险已经明显降低,投资回报主要表现在股权比例增加,但管理控制权很少随股权增多而增加。由于扩张阶段平台企业的经营风险低,同时盈利也较起飞阶段大量增加,企业应该采取债务融资,这样会获得抵税的好处,还可以增加杠杆收益而债务人也乐意为企业提供低利率的资金。此时平台企业运营稳定,可以考虑采取多元化发展战略,将多余的资金用来开发其他功能的平台,这样可以分散企业的风险。
(五)平台成熟和上市阶段
此阶段电子商务平台企业的市场地位已经得到确认,平台进入稳定发展轨道并开始持续盈利。此时,企业大部分的资本能够通过经营取得,但是企业还需要扩大投资和提高资本的投资报酬率,应该合理利用资本的财务杠杆作用,利用债务筹资来加强企业的资本运作。同时,企业不再需要风险资本注入,风险投资者开始谋求风险资本的退出机制。平台企业还可以考虑实施并购战略,通过并购具有一定规模的小企业来增加市场份额,同时增强自己的竞争力。在平台成熟阶段,由于企业的经营风险很低,相对于风险投资者来说,他们的投资回报率就变得很低,不符合他们的投资原则,所以这一部分资本要寻求退出的时机和途径。
三、平台生命周期各阶段的风险资本策略
(一)平台创设阶段
此阶段处于创业初期,资金需要量多,不稳定因素多,信息不透明,外部融资相对来说比较困难,所需要的资金为平台企业的启动资金。相对于后续来说,资金量不是特别大,大部分可以由企业创业团队提供,少部分由外部的风险投资家提供,也即“种子资本”。由于平台前景和团队能力信息高度不对称,通过其他风险投资机构或利用私人社会关系推荐的项目,更容易获得种子资本。因此,平台企业在创意阶段就要开始考虑如何借助风险资本来发展,搜集相关的风险投资机构,积极参与国内外风险投资相关会议,与从事风险投资的专家和从业人员建立社会关系,熟悉投资者的做事方式和评价标准。另外。商业计划书本身在一定程度上可以作为反映写作团队创业能力的信号,是风险投资商了解项目的主要途径,也是项目筛选的主要依据,平台企业要高度重视。
(二)平台启动阶段
此阶段平台企业需要大量资金进行业务推广和企业发展,融资的最好渠道是寻求风险投资。风险投资商则特别关注创业者解决方案的客户满意度、团队知识和经验完备率、团队与企业利益的关联度、企业管理水平、技术成熟性、技术和服务的模仿难度、目标市场增长潜力、市场进入壁垒、竞争优劣程度、企业无形资产的价值、创业投资变现途径、企业财务状况、行业环境、协作环境、技术风险、市场风险、财务风险等很多因素。平台企业要获得风险投资,关键要证明平台的技术优越性和广泛商业前景。
(三)平台起飞阶段
此阶段企业经过成功启动运营,有一定的成长基础,企业内部积累了一定的资金,所以企业对外融资的时候就比较方便。这个阶段。风险投资商主要看好平台将来的成长性,而不是现在的企业价值。因此,平台释放的经营状况和投资价值信号主要围绕平台的成长潜力进行,在设计投资契约时主要采用可转换优先股,并赋予风险投资商将来追加投资的权利。平台企业对风险资本的管理策略集中在两方面:(1)争取风险资本投资;(2)利用风险资本的管理资源。
(四)平台扩张阶段
此阶段企业经营风险降低,盈利水平较高,企业可以通过兼并、收购等方式实现进一步扩张。平台企业可以利用成熟资本进行战略扩张。基于平台的功能或用户基础,对相邻产业的平台进行兼并或收购,围绕平台的核心业务进行扩张,不仅可以增强平台的竞争力,还可以为平台增加新的收入来源。由于在兼并、收购的时候需要大量资金,除自身盈利所积累的资本外,平台还需要对外融资。平台企业已经有了一定的业务基础,可以考虑发行债券或对外借款。此外,在这个阶段企业还可以通过杠杆收购、借壳上市、股权置换等方式来实现融资。就风险资本而言,由于风险投资商在这个阶段的投资主要是对前几个阶段投资行为的补充或追加投资,此阶段主要进行项目培育评价,分析平台企业的成长机理,总结平台企业的培育手段,规划平台企业的培育管理程序,运用风险项目培育的综合评价体系对电子商务平台的发展前景作进一步评价。因此,平台企业应善于借助风险资本在行业发展趋势和投资分析方面的优势,选择兼并或收购那些战略上互补的平台,双方如果达成一致,风险投资商追加投资就变得理所当然。
电视盒子不单单能为用户提供影音娱乐应用,在电视盒子启动、运行过程中插入的广告甚至互动消息资源提示等等,在未来都将成为电视盒子厂商盈利来源,而且是盈利大头,一旦电视盒子成功进入用户家庭,成为用户客厅电视必不可少的配备,那意味着电视盒子厂商能够轻松获取一块免费的广告屏幕,能具有针对性的向用户推送信息,加上智能系统可实现的互动应用(不单单是互动视频点播,更包括点餐、租车等服务),足以让电视盒子厂商成功涉足广告运营、消费服务行业,拓展并获得一个全新的盈利空间。单单是互动应用背后的数据分析与服务,亦可成为一条庞大的生态产业链。
是中国移动类提供销售服务的企业更有前途,还是中国石油这样提供销售资源的企业更有前途呢?电视盒子给予整个IT行业一个机会,一个插手白家电服务的机会,相对IT领域的局限性,电视盒子为消费者推开一扇窗户,提供更多更好影音资源的同时,客厅电视也成为电视盒子厂商涉足运营服务行业的机会。而当前从芯片到OEM硬件厂商都已经整装待发。
处于战国时代的芯片领域
高清播放机在刷机盛行的岁月里,消费者会去关注高清播放机产品的芯片方案,以此寻找适合自己的固件进行刷机升级操作,但在电视盒子对于市场大多消费者而言是个全新的产品,厂商在推广过程中更多看重为消费者讲解产品性能,告诉消费者电视盒子能为其提供怎样的服务,对于电视盒子采用了怎样的芯片方案反而很少提及。但作为消费者,我们应该明白,当电视盒子能够搭载智能操作系统的时候,采用主流芯片方案的产品,总能够比其它芯片方案产品更早地获得更出色的固件资源或应用升级,这同高清播放机产品较为类似。
Realtek和Sigma作为高清播放机时代的主力,在电视盒子时代同样有用自己的生存空间,不过MTK这一大佬的加入以及瑞芯微和全志的扩张,加上Marvell和Ali这样的方案产品,让高清播放机主流芯片方案之争变得扑朔迷离。由于Android智能操作系统的关系,笔者在这里更看好瑞芯微和全志这样的芯片方案,其本身在平板电脑领域地位稳固,与Android智能操作系统具有较好的粘合度,只不过对于电视盒子领域来说,瑞芯微和全志还算新人,需要更多时间沉淀和努力。而MTK这一手机领域的大佬,本身在芯片成本和代工链上具有优势,一旦发力电视盒子领域,相比会在低端产品上大有作为。而芯片方案的跨界扩张,也使得原本其它设备领域的OEM厂商在面对有些按耐不住了。
内心躁动的OEM硬件厂商
芯片厂商的扩张和电视盒子未来巨大的机遇让OEM硬件厂商有些按耐不住内心的激动,希望加入电视盒子领域分一杯羹,尤其是平板电脑厂商,电视盒子对于他们来说,无非是重新加一个壳子包装一下就可以完成的,无论是Soc芯片方案还是系统二次开发,从软件到硬件都是现成的,这类硬件厂商能够很轻松地转型为电视盒子厂商或者开辟新的产品线,事实是不少国产平板电脑厂商已经明确表态有计划或者正在进行电视盒子产品的研发生产,有望在今年第三季度投入市场。从芯片到OEM厂商,越多的厂商加入进来,意味着产品能够越早地形成规模化生产,从而降低产品制造和生产成本,消费者能以更低的价格购买到产品。
软件厂商的机遇
硬件厂商争斗得再厉害,最终电视盒子需要软件应用配合才能让消费者获得更好地应用体验,而众多软件厂商也早早地意识到客厅电视和电视盒子的巨大市场,推出了针对Android TV应用的版本,PPTV、腾讯视频等主打视频应用网站早早地便开始关注Android TV领域,而果子TV、MoreTV等应用软件也纷纷加入对客厅电视屏幕的争夺战。相比用于智能手机、平板电脑等设备的移动版本,针对Android TV的应用程序在UI界面设计上能更好地满足大屏幕显示和遥控操作的需求。
电视盒子动了谁的蛋糕
虽然我们常说亲兄弟明算账,可真在巨大的利益面前,恐怕没多少亲兄弟还能继续亲热了。据中国电子商会的数据,截至2011年底,中国平板电视家庭保有量达到1.2亿台,其中非智能平板电视的保有量大约在1个亿。据此估算,互联网电视盒市场将会是一个超千亿的市场。而客厅电视将成为移动互联时代重要的入口,电视盒子则可看做打开盖入口的钥匙,在巨大的市场蛋糕面前,电视盒子成长之路注定不会平坦。
电视盒子将首先面对家庭机顶盒的压力,一个作为第三方厂商为客厅电视准备的产品,一个作为广电总局带头推动的项目,其两者在应用上本就存在一定的冲突。以重庆地区第三代电视机顶盒为例,其整合了高清影片点播功能,将电视盒子最主要的应用功能整合其中,虽然可能在影片数量和在线影片介入点上不及电视盒子丰富,但其使用有线电视数据网络,相比大多数家庭用户使用的无线宽带在网络传输上更为便利,且其遥控器同电视设备合二为一,在易用性上也有着明显优势。
此外,电视盒子产品还会撬动互联网智能电视的蛋糕,相对互联网智能电视,非智能电视+电视盒子的方案足以代替互联网智能电视的应用,而消费者仅需额外支付两三百元,便可获得永久免费的在线视频体验。虽说互联网智能电视也能实现电视盒子的功能,但其门槛相对更高,消费者需要支付更多的费用才能体验同样的功能,两相比较,更多精明的消费者恐怕更倾向于购买非智能电视+电视盒的方案。
此外,免费一直都是高清播放机和电视盒子产品的主打卖点,这一卖点势必对既得利益者造成伤害,除了前面提到的硬件设备厂商外,一些拥有互联网影音运营权的机构也将因为利益因素占到电视盒子的对立面,从而发生小米盒子因牌照“难产”的事情。目前通过广电总局验收的互联网电视平台只有CNTV、百视通、南方传媒、华数、中国国际广电电台的CIBN、湖南广电以及中央人民广播电台的CNBN央广广播电视网络台等7家机构,其他厂商的机顶盒产品只能与这7家有牌照的机构合作才合规。要么合作,要么GO OUT!
低门槛的同质化趋势
早两年,10万元便可在深圳创立一个移动电源品牌,而如果不在乎牌照问题,电视盒子又有多少技术含金量呢?统一的Soc芯片方案、统一的PCB电路板设计甚至OEM代工厂商还会提供完整的二次系统开发和外观模板,对于有意进军电视盒子领域的品牌或个人来说,仅需要确立品牌UI设计即可让一个全新的电视盒子品牌诞生。巨大的市场蛋糕加上低门槛,势必会造成厂商蜂拥而入的局面,极易透支整个产品市场潜力。
用户局限性