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【关键词】中小企业;融资;解决途径
改革开放以来,我国中小企业得到了迅猛的发展,对我国国民经济的贡献率不断提高,中小企业在促进经济增长、创造就业机会、增加农民收入、转移农村富余劳动力等方面发挥越来越重要的作用。但是,最近几年,我国中小企业的发展面临着很大的困难。尤其影响我国中小企业进一步发展的最重要的因素是中小企业融资渠道狭窄、融资数量少、融资结构不合理、融资成本高。如对工业增加值贡献率不到30%的国有企业占用了70%以上的银行贷款,但创造了70%的国民生产总值的非国有企业只获得30%的银行贷款。如果这种现象得不到充分改善,中小企业将难以持续快速发展,会直接影响整个国民经济的发展。
1中小企业融资难的原因分析
从以上融资的现状分析可以看出“融资难”已经严重制约我国中小企业发展。究其根源,既有中小企业自身的原因,也有银行管理制度方面的原因,更有国家政策方面的原因。
1.1企业自身原因
(1)中小企业资本规模小,信息观念淡漠。中小企业经营规模小,生产技术水平落后,产品结构单一且科技含量低,抵御风险能力差,经不起原材料或产品价格的波动,经营风险较大。加上中小企业信誉不高,信用观念淡漠,导致银行放贷慎之又慎。不少中小企业信息披露意识不强,财务管理水平低下,信息缺乏客观和透明。此外,个别中小企业还恶意抽逃资金,拖欠帐款、空壳经营、悬空银行债权,造成信贷资金流失,严重损害了中小企业的整体信用水平。
(2)中小企业财务制度不健全,内部控制制度不完善,会计信息失真,造成银行与企业信息不对称,为中小企业融资增加了难度。椐调查,我国中小企业50%以上财务制度不健全,许多中小企业的经营管理者自身素质较低,缺乏应有的财务管理知识,对重大的财务决策全凭自己拍脑袋来决定,管理非常混乱。同时,企业为了应付监督部门的检查,还要准备两套帐,甚至多套帐,这样,企业很难提供准确的会计信息资料,银行也无法摸清企业的真实面目,增加银行对企业贷款的风险。
1.2银行方面的原因
(1)体制政策上的失衡直接影响银行贷款与直接融资的渠道。我国金融机构仍以四大商业银行为主,银行业的高度垄断与产业的高度垄断相一致,导致四大银行只愿给国有企业贷款。这主要是企业与国有银行在所有制上的差异,造成银行与企业之间制度障碍。此外,国家还规定对银行的逾期、呆帐等不良贷款实行追究制,因此银行方面对中小企业的放贷自然多一份谨慎和小心。现行的《证券法》对上市公司的严格要求,“主板市场”的上市公司主要是国有大型企业,针对家庭式企业,尤其是非国有科技企业的“二板市场”的缺失,基金组织及其其他形式的融资尚处于初建阶段,使得中小企业直接融资的渠道很难实现。
(2)信息不对称影响银行与企业之间的关系。银行作为资金的提供者并不能亲自参加企业的日常经营管理,它与资金的使用者(中小企业)之间的信息不对称就带来了矛盾和问题。通常,中小企业资金在经营管理状况方面比银行拥有更多信息,因此,中小企业就有优势在合同签订的过程中或事后的资金使用过程中损害银行的利益,使银行承担过多的风险。由于中小企业与大企业在经营透明度和保证、抵押能力上的差别,以及贷款规模导致管理成本上的差异,使银行缺乏为家庭式中小企业提供更多融资服务的动力。
(3)缺乏与中小企业相匹配的中小金融机构。在我国目前的银行组织体系中,还缺乏专门为中小企业融资服务的政策性银行,虽然我国已有遍及城乡的中小商业银行如农村信用社、股份制商业银行、城市商业银行等,但由于他们没有得到政策性融资权,自身问题还没有解决,无法满足中小企业贷款需要。一些中小金融机构从成立开始,并未从国有企业的体制中解脱出来,经营管理水平不高,发展能力不足,从而减弱了对中小企业的金融支持。金融体制的改革是相对滞后的,从计划经济延续下来的金融结构不合理的问题仍然没有彻底有效地解决,抑制了中小银行、民营银行发展。
(4)中小企业通过发行股票和债券融资渠道也不畅通。我国《公司法》规定申请股票上市的条件:股份有限公司注册资本不得少于人民币500万元,上市公司股东总额不少于人民币3000万元,公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上,公司股本总额超过人民币4亿元的,公开发行股份的比例为10%以上等等,这些硬性条件将中小企业拒之门外,阻碍着中小企业通过资本市场进行融资。我国《公司法》还规定有限责任公司发行债券其净资产不得少于6000万元,股份有限公司净资产不得少于3000万元,并且有实力雄厚的企业担保,不允许企业私募发行,这一系列条件也限制中小企业通过发行债券融资的空间。
1.3政府部门的原因
政府部门对中小企业的扶持力度不够。政府部门仍然保留着计划经济的观念,长期以来,国家扶持政策一直实行向大企业倾斜,尽管这些年来国家政策有所改变,但并没有发生实质性的变化。特别是国家现阶段对国有企业实行大规模的优惠政策,而对中小企业仍然不能享受这些优惠政策。
在我国,中小企业虽然采取了差别利率、两免三减或第一年免征所得税等税收优惠政策,但由于中小企业是小规模纳税人,在生产经营过程中,本应享受的优惠政策往往实际最终无法实现。
2解决我国中小企业融资难的途径
由于融资难,涉及企业、银行、政府三方,因此,解决中小企业融资难问题,需要三方的共同努力。
2.1规范中小企业内部管理,全面提高企业的综合素质
(1)要明晰企业的产权,建立股份合作制。积极稳妥地推进企业产权制度改革,只有企业的产权明晰,经营者才对自己的行为和企业未来的发展负责,企业的信用才有可能建立起来。根据现代企业制度的要求和中小企业自身的特点,大力推进股份合作制,促进中小企业的改革。通过产权转让、股份制改造、租赁、拍卖等多种方式,加快放开搞活中小企业的改革步伐。在改革中鼓励员工自愿入股,增强员工对企业资产的关切度,为企业的发展开辟新的融资渠道。
(2)规范企业财务制度,提高财务管理水平。根据国家的有关规定,建立健全企业的财务、会计制度,不做假帐,建立完善的财务报表体系,提高企业财务状况的透明度和财务报表的可信度。积极清偿银行的债务和应付款项,建立企业的信用制度,提高企业的信任水平。
(3)加强企业内部管理,提高企业的信用等级。通常情况下,A级以上信用级别的企业,金融机构才能考虑其融资申请,因此企业要树立良好的企业法人形象,杜绝不良信用记录,提高企业还款的信誉程度,大力开拓产品市场。同时还要建立一整套信用等级评估制度和指标,积极配合政府有关部门,尽快构筑信用体系。
2.2金融机构的自我完善
(1)金融部门应根据市场经济的发展要求,合理配置金融资本,不应以所有制性质去导向市场。在金融法规允许的范围内,充分利用利率的杠杆作用,对市场的金融贷款进行市场调节。如根据中小企业要求信贷时间短,数额小,频率高的特点,就可以适当提高利率,从而摊低自己的信贷成本,使中小企业也免去了不必要的奔波和民间高利贷的拆借。另外,商业银行应开发更多更新的金融服务项目,提高为中小企业的信贷服务效率,为中小企业提供相关的信息咨询服务,帮助中小企业健康财务管理制度。
(2)多种融资方式共同发展。继续扩大我国股票市场的规模,尽快设立创业板市场,规范直接的企业产权市场,在促进国有大企业上市的同时,允许符合上市条件的中小企业进入资本市场。同时还要解决上市公司股份中尚不能上市流通的国有股、法人股的流通问题,实现股权的全流通,尽快推进我国创业板市场的建设。创业板主要要看企业发展的潜力,这样为中小企业尽早进入国有企业创造条件。
(3)积极培育和发展债券融资市场,大力发展我国投资基金市场,促进中小企业科研开发的创新能力。为了支持中小企业发展应理顺债券发行审核体制,逐步放松规模的限制,扩大发行额度完善债券担保的信用评级制度,支持经营效益好、偿还能力强的中小企业通过发行债券融资。此外还应大力发行包括可转换债券在内的各类企业债券,积极探索资产证券化、房地产抵押贷款证券化等方式。大力推进以开放式基金为主的证券投资基金的发展,丰富基金品种,引导储蓄流向投资。同时还要大力发展创业投资基金。
(4)建立健全为中小企业服务的银行体系,专门为中小企业服务。大力发展为中小企业服务的中小金融机构,加快中小金融机构的建立。中小金融机构一般了解地方基层,能够利用当地的信息了解本地中小企业的生产经营状况,这样中小金融机构在为中小企业提供金融支持时,具有信息和交易成本低的优势。中小金融机构与中小企业的共同发展两者能够相互促进、相辅相成。
2.3政府应采取有效措施,加大对中小企业融资的支持力度。
(1)政府部门为解决中小企业融资难的问题采取一系列政策措施,中国人民银行1998年5月6日下发了《关于改进金融服务、支持国民经济发展的指导意见》,要求各商业银行设立中小企业信贷部,积极为中小企业提供贷款服务;1998年6月20日颁发了《关于进一步改善对中小企业金融服务的意见》,提出了支持中小企业发展的8条措施;1998年10月19日下发了《关于扩大对小企业贷款利率浮动幅度的通知》,决定扩大对小企业贷款利率的浮动幅度;1999年11月17日,颁发了《关于加强和改进对小企业金融服务的指导意见》,提出了进一步强化和完善小企业金融服务的10条措施;国家也成立了中小企业司,2003年《中小企业促进法》通过并实施,它标志着我国促进中小企业发展正式走上规范化和法制化轨道。以上举措对帮助我国中小企业获得资金来源,扶持中小企业起着积极的效果。
(2)完善我国对中小企业资金的扶持政策。政府部门主要以税收优惠、财政补贴、贷款援助等方式给予资金上的支持。税收优惠是国家通过降低税率、税收减免、提高固定资产折旧等优惠条件,以减轻中小企业的税收负担;而财政补贴是政府通过鼓励中小企业吸纳就业、促进中小企业科技进步和鼓励中小企业出口等方式给予的财政援助;政府帮助中小企业获得贷款的方式有贷款担保、贷款贴息、政府直接的优惠贷款等等。
总之,要真正有效地解决中小企业融资难的问题,需要经过政府、企业、银行三方的共同努力,创建一个融资渠道多样化、社会信用完善的社会经济环境,为中小企业的发展提供一个宽松的融资环境。
参考文献
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中小企业在融资时,首先要确定融资规模。融资过多,可能造成资金闲置浪费,增加融资成本;也可能导致企业负债过多,偿还困难,增加风险。如果融资不足,会影响企业投融资计划及其他业务的正常发展。因此,企业在进行融资决策之初,就要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本等因素,量力而行的确定企业融资规模。在实际操作中,企业确定融资规模可使用经验法和财务分析法。
经验法是依靠个人的经验和主观分析、判断能力来确定融资规模。采用这种方法时,首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家,根据过去所积累的经验,进行分析判断,提出初步意见;然后,通过召开座谈会或发放各种表格等形式,对上述初步意见进行修正补充。经过几次反复后,形成最终结果。这种方法通常在中小企业缺乏完备、准确的历史资料情况下采用,或是作为定量分析法的辅助方法来采用。
财务分析法是指通过对企业财务报表的分析,判断企业的财务状况与经营管理状况,从而确定合理的融资规模。实际操作中可用来分析的比率很多,如存货周转率、应收账款周转率等,但最常用的是通过分析资金与销售额之间的比率关系来确定企业所需资金。财务分析法通常比较复杂,需要一定的历史资料和专门技能。如果在融资过程中存在许多不确定性因素,用该方法确定融资规模,一般要求企业公开财务报表,以便资金供应者能根据财务报表确定提供给企业的资金额。而企业自身也必须经过慎重分析来确定融资规模。
二、最佳融资机会选择
中小企业最佳融资机会,是指由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程,就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程。因此,中小企业要对融资所涉及的各种可能影响因素做综合具体分析。
首先,中小企业融资机会是在某一特定时间所出现的一种客观环境,虽然企业本身会对融资活动产生影响,但与企业外部环境相比较,企业本身对整个融资环境的影响是有限的,在大多数情况下,企业实际上只能适应外部融资环境而无法左右外部环境,这就要求企业必须充分发挥主动性,积极寻求并及时把握各种有利时机,确保融资获得成功。
其次,外部融资环境复杂多变,中小企业进行融资决策时要有超前预见性。因此,中小企业要及时掌握国内和国外利率、汇率等金融市场的各种信息,了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策以及国内外政治环境等各种外部环境因素,合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件,以及可能的各种变化趋势,以便寻求最佳融资时机,并果断做出决策。
三、融资期限决策
中小企业融资按照期限可划分为短期融资和长期融资,企业在短期融资和长期融资两者之间进行权衡时,主要取决于融资的用途和融资者的风险偏好。
从资金用途上看,企业融资一部分用于维持流动资产资金占用,一部分用于长期投资和购置固定资产。流动资产具有周期短、易于变现、所需补充数额较小和占用时间短等特点,宜于选择各种短期融资方式,如商业信用、短期借款等。用于长期投资或购置固定资产的资金,其数额较大、占用时间长,适宜选择长期融资方式,如长期贷款、租赁融资、发行债券、发行股票等。
另外,中小企业进行融资期限决策时,还可根据自身对待风险的态度,在配比型、激进型和稳健型三种类型中进行选择。
采用配比型融资政策时,每项资产将与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应。即临时性流动资产通过短期融资获得;永久性流动资产和所有的长期资产通过长期融资来获得。这种决策的优点是,企业既可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险,也可减少因借入过多长期资金而支付高额利息。
采用激进型融资政策时,临时性流动资产和部分永久性流动资产通过短期融资解决,部分永久性流动资产和长期资产进行长期融资。这种融资策略使用的短期融资较配比型多,其缺点是具有较大的风险性,这些风险包括利率上升、再融资成本升高的风险以及旧债到期难以偿还和借不到新债的风险。当然,高风险伴随着高收益,如果企业融资环境比较宽松,或者正好赶上利率下调,则具有更多短期融资的企业会获得较多利率成本降低的收益。
采用稳健型融资政策时,一部分临时性流动资产和永久性流动资产以及长期资产进行长期融资。短期融资只融通部分临时性流动资产。这种方法下使用的长期融资较配比型多。其特点是风险小,但融资成本较高,因此,其收益也较低。
四、融资方式选择
中小企业的资金来源无非是以下几种情况:一是自筹,二是直接融资,三是间接融资,四是政府扶持资金等。自筹资金包括的范围非常广泛,主要有业主(或合伙人、股东)自有资金;向亲戚朋友借用的资金;个人投资资金,即天使资金;风险投资资金等等。直接融资是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。显然,这种融资方式只有公司制中小企业才有权使用,而且,一般公司制中小企业的债券和股票只能以柜台交易方式发行。间接融资主要包括各种短期和中长期贷款。贷款方式主要有信用贷款、抵押贷款和担保贷款。政府扶持资金主要包括税收优惠、财政补贴等。在各种融资来源和融资方式选择过程中,一方面不同类型中小企业对融资有不同要求;另一方面,处于不同发展阶段的中小企业对融资的要求也不同。以下笔者将对这两个方面问题进行详细论述。
(一)不同类型中小企业融资方式选择
从融资角度看,中小企业可分为制造业型、服务业型、高科技型以及社区型等几种类型。各类型的中小企业的融资特点和融资方式选择如下:
制造业型中小企业的资金需求是比较多样和复杂的,这是由其经营的复杂性决定的。无论是用于购买原材料、半成品和支付工资的流动资金、还是购买设备和零备件的中长期贷款,甚至产品营销的各种费用和卖方信贷都需要外界和金融机构的金融服务。一般而言,制造业企业资金需求量大。资金周转相对较慢,经营活动和资金使用涉及的面也相对较宽,因此,风险也相应较大,融资难度也要大一些。可选择的融资方式主要有银行贷款、租赁融资等。
商业型中小企业的资金需求主要是库存商品所需的流动资金贷款和促销活动上的经营性开支借款。其特点是量小、频率高、贷款周期短、贷款随机性大。但是,一般而言风险相对其他类型中小企业较小。因此中小型银行贷款是其最佳选择。
高科技型中小企业的主要特点是“高风险、高收益”,此类中小企业除可通过一般中小企业可获得的融资渠道融资外,还可采用吸收风险投资公司投资、天使投资、科技型中小企业投资基金等进行创业。
风险投资公司的创业基金是有效支持高新技术产业最理想的融资渠道。创业资本与其所扶持的企业之间是控股或参股关系。风险投资公司可从创业成功企业的股份升值中较快的回收创业投资,用其成功项目的高收益来弥补其失败项目的损失,实现风险投资公司自身的良性循环,以不断扶持高科技中小企业的成功创业。
天使投资也称“非正规风险投资”。是指具有一定资本金的个人或家庭,对于所选择的具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的、直接的权益资本投资的一种民间投资方式。天使投资是一种为新兴的具有巨大发展潜力的,同时孕育着巨大风险的企业的早期投资。这种投资往往是民间的,自发的、个体的和分散的,它们往往以权益资本的方式进行。从投资方式上讲,天使投资与风险投资相似。早在1903年,五位天使投资家就投资于后来成为经济巨人的福特汽车公司。更早些,1877年贝尔电话公司在创建时就得益于天使投资。现在的苹果公司和亚马逊网上书店(AMAZON)都在早期得到过天使投资的帮助。
科技型中小企业技术创新基金是经国务院批准设立的,由科技部和财政部共同管理,用于支持科技型中小企业技术创新活动的政府专项基金,于1996年6月开始启动。该基金作为中央政府的专项基金,扶持各种所有制类型的科技型中小企业,主要通过拨款资助、贷款贴息和资本金投入等方式扶持和引导科技型中小企业的技术创新活动,促进科技成果的转化。科技型中小企业技术创新基金设立以来,天津市共有81家企业的83个项目获得了该项基金资助,获得资助金额达到5434万元。
社区型中小企业具有特殊性,它们具有一定社会公益性,容易获得各项优惠政策,如税收政策、资金扶持政策等。对于该类中小企业,应首先考虑争取获得政府的扶持资金,其次也可通过社区共同集资取得成长所需资金。
(二)中小企业不同发展阶段融资方式选择
任何企业的发展,都要经过创业、成长、成熟与衰退阶段,中小企业也不例外,在不同发展阶段,要根据企业该阶段特点选择不同的融资方式。
中小企业初创时期特点是资金需要量大,信息不透明,缺乏抵押品,外部融资相对较难。这时可选择的融资方式主要有:融资相对便利的借款和租赁融资。符合国家产业政策的企业应尽可能取得财政资金或政策性银行借款,并从信用担保机构取得贷款担保;租赁融资按需要可分别采取经营租赁和融资租赁两种方式。为满足临时或短期使用资产的需要可选择经营租赁方式;为满足长期资产的需要又缺少现金时,可采用租赁融资方式通过融物达到融资的目的。虽然租金成本较高,但筹资程序简单,速度较快。
中小企业经过成功的创业,进入成长阶段,其内部已形成一定的资金积累,融资条件相对较好,资金需要量也相对较大。这时,中小企业在注重内部积累的同时,应当设法从外部融资。其融资方式除了选择借款和租赁融资外,应逐渐转向直接融资方式,即通过发行债券和股票的方式来融资。由于目前国家对债券融资限制条件多、程序复杂,因而直接融资应首选股票方式融资。虽然这种方式融资程序复杂,制约因素较多,但融资金额大,风险低,能较好的满足中小企业发展时期的资金需求,提高其进一步举债的能力。尤其是高科技企业,一旦进入发展阶段,风险投资公司的创业基金就逐步推出,转向证券市场。就这一点而言,我国即将推出的二板市场将为全国范围内具有较大潜力的中小企业,尤其是高科技企业提供了有利的融资条件。
中小企业成熟期的特点是信息不对称较少,企业经营风险相对减少,盈利水平较高。融资渠道得到拓宽。在这一阶段,中小企业会逐步走向扩张,即通过收购、兼并等方式开展资本经营,扩充企业规模,增强企业实力。在这个阶段,中小企业除了上述融资方式外,还可采用下列三种方式融资一是股权置换,即以自己的股票作为现金支付给目标公司股东来收购目标公司。其具体方式是由买方企业出资收购卖方企业全部或部分股权,卖方股东取得现金后认购买方企业的现金增资股;或是由买方企业出资认购卖方企业全部或部分资产,而卖方企业股东用以认购买方企业的增资股。这两种方式下,双方股东都不需要另筹现金便可实现股权置换。二是杠杆收购,即通过增加买方企业的财务杠杆去完成并购交易行为。它是买方企业通过举债来获得目标公司的产权,并从目标公司未来产生的现金流量中偿还债务的方式。在这种方式下,买方企业用以收购的自有资金往往小于收购总资金,其大部分资金(一般70%—80%)系举债所得,贷款方可能是金融机构、社会个人甚至是目标公司股东,贷款以目标公司资产作担保,并由目标公司产生的现金流量作为偿还贷款的资金来源。三是买壳上市,指的是非上市公司通过购买上市公司的部分股权,达到控股水平之后,对上市公司的主营业务、资产结构、智力结构等方面进行整合,以实现间接上市的一种企业重组行为。
五、融资结构决策
中小企业融资结构是指企业所有的资金来源项目之间的比例关系,它是资产负债表右方的基本结构,主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的融资结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度,而且反映了企业融资风险的大小。企业融资结构的影响因素主要包括行业因素、融资成本因素、风险因素、融资结构弹性、企业控制权等。
行业因素对中小企业融资结构有较大影响,即使处于同一宏观经济环境下的企业因各自所处行业不同,其负债水平也不同。行业资金周转率、行业风险水平、行业资产特点、行业盈利水平等因素的差异,都会造成企业融资结构的差异。
融资成本是指企业为筹措资金而支出的一切费用,主要包括:融资过程中的组织管理费用,融资后的资金占用费用以及融资时支付的其它费用。一般来说,企业自有资金的成本较借入资金成本高。这是因为:债务利息可以在税前利润中支付,增加负债可在更大程度上减少企业所得税。而自有资金的利润分配由税后利润支付,没有抵税作用。另外,债权人按约定获得固定利息,即便企业破产,也会在企业投资人之前受偿,所以债权人承担风险较低,其要求的回报也较低。相比之下,投资者承担的风险较大,需要获得较高的回报。因此,自有资金的成本较借入资金成本高。在各类借入资金中,专业银行贷款利息通常较低,但中小企业从该渠道获得的可融资数量有限,有时不能按时到位。从其他非专业银行或金融信贷机构借款,通常利率较高。对于商业信用,如果企业在现金折扣期内付款,则没有资金成本;如果放弃现金折扣,则资金成本会很高。对于租赁融资,出租人对承租人的要求较低,但出租方所要求收益率通常高于各类贷款的利率。可见,负债融资按融资成本由低到高的顺序为:商业信用(不放弃现金折扣)、借款融资、债券融资和租赁融资。在自有资金中,留存收益只有用资成本,而其他自有资金除了用资成本外,还存在发行成本,因此,留存收益成本比其他自有资金成本低。综上所述,从融资成本角度看,中小企业融资方式的选择顺序应为:商业信用融资(不放弃现金折扣)、债券融资、租赁融资、留存收益、其他自有资金。
在确定融资结构时,中小企业还要考虑自身所面临的风险。企业所面临的风险包括经营风险和财务风险,其中,财务风险对企业融资结构安排会产生较大影响。财务风险一方面是由于举债而带来的到期不能偿债而导致破产的可能;另一方面是由于借入资金的增加导致投资者收益波动性增加的可能。企业常常在利用财务杠杆作用与避免财务风险之间处于两难处境:企业即要加大负债在资本总额中比重,以充分享受财务杠杆利益,同时企业要尽力避免因负债比重加大带来的财务风险。因此,中小企业考虑财务风险因素进行融资结构决策时,应遵循的原则是:当全部资金利润率大于借入资金利润率时,借债是有利的。当然,不同中小企业融资结构的选择还要取决于管理人员对待风险的态度。较为保守的决策人员倾向于低负债融资,降低企业财务风险;而敢于冒险的人则倾向于以较高的负债融资以求更高的利润回报。
一、我国物流企业融资现状分析
(一)内部融资所占比例不高,规模较小。我国物流企业经济效益低下,普遍存在“重消费,轻积累”的倾向,短期行为比较严重,利润分配中真正用于企业自身发展的资金较少。因此,当前我国物流企业内源融资比例不高,自身发展资金长期不足。从而导致在市场经济竞争中丧失发展动力,造成物流行业整体经济效益普遍低下。
(二)资产信用不足。我国物流企业总体技术装备落后,技术水平偏低,经济效益普遍低下,依靠自身的实力不足以提供担保,由此导致物流企业在利用资产进行抵押融资时,由于资产信用度不高,金融机构对其评估价格自然偏低。在办理财产抵押过程中,抵押登记和评估费用较高,而贷款抵押率较低。一般房产抵押率为70%,生产设备抵押率为50%左右,动产抵押率为20%~30%而专用设备抵押率只有10%,而物流企业的资产主要由专用设备构成贷款抵押率明显较低,同时金融部门还要根据企业的经济效益和信用度来调整贷款抵押率,并且抵押物品还要满足金融部门的其他要求,物流企业融资额度十分有限。由于金融部门贷款门槛较高,融资费用较高贷款抵押率较低,现行信贷机制大大降低物流企业的融资需求。
(三)资本市场发育不完善。目前,我国企业尚不能完全享有自由发行债券和股票的权力,如果企业要发行债券和股票必须经营业绩良好,达到一定的标准,然后经过有关部门严格审批,通过后才能向社会筹集资金,而且所发行的债券和股票主要在公开市场交易。由于资本市场的严格限制,物流企业很难从资本市场筹集资金。发育不完善的资本市场不能成为物流企业的主要融资渠道。
(四)社会信用危机的不良影响。目前,我国金融部门的不良贷款比例较高,使得金融部门产生“惜贷”心理。究其原因,主要有以下几点:①经济普遍不景气,企业负债偏高,在向市场经济转轨过程中难以适应市场经济的要求。②企业信用意识淡薄,有意拖欠银行贷款本息,多头开户,分散资金,逃避监督。③企业借改制之名,恶意逃避银行债务。社会信用的危机影响国民经济的健康运行。由于社会信用危机的影响,企业间资金相互拖欠问题也比较严重,制约着物流企业与其他企业之间的融资。
二、改善我国物流企业融资的对策建议
(一)直接融资方式的创新,完善资本市场。应对物流企业在股票上市、债券发行的审批上适当放宽限制条件,允许有发展潜力的物流企业发行不同期限的长期债券和进行股票发行试点。有关职能部门可以考虑在每个区域性物流中心建立“二板市场”,为该区域物流企业提供筹资场所。资本市场的完善需要政府职能部门和企业的共同努力,一方面物流企业要加快现代企业制度建设,建立符合市场经济运行机制的融资体系,另一方面,政府职能部门应尽快建立正常的债券或股票的柜台交易市场体系,给物流企业创造良好的融资环境。发展物流企业直接融资应注意以下几点:(1)拓展物流企业直接融资的空间首先要明晰产权,使企业最终实现规范的股份制运作;(2)完善法制,加强监管,清理整顿全部现有的地方股权交易市场,由证监会统一监管,按照企业基础、操作水平等标准,逐步建立全国性的物流企业资本市场,以实现资源在全国范围内的合理顺畅流动,建立起多层次、大容量的资本市场体系,为物流企业开拓出持久有效的直接融资渠道。
一、文献综述
Berger,Udell(1998)指出小企业主要以稍小的金融机构作为主要的融资渠道,由于小企业信息的不透明性导致小企业更愿意进行债务融资,资本更依赖于内部融资,以此保证其控制权。Jith Jayaratne,Jhon Wolken(1999)从中小企业融资难的视角,对地区银行及该地区中小企业融资难度进行了实证分析。发现银行的数量对中小企业的融资约束并无显著影响。阎竣(2008)用数据分析得出大多数小微企业主要依赖内源资金。许多私营中小企业的融资需求只不过是为了维持企业现有规模来保持经营状况,并不需要不断地从外部融资。
二、湖南省小微企业融资约束的表现
(一)起始资金少、融资额受限
结合企业资产情况,在被问到对企业目前资金状况时,被调查人员中有40.6%的人表示资金比较紧张;有22%的人表示目前资金非常紧张;有32.35%的人表示情况一般;这三类人占调查的绝大多数;表示资金比较充裕或者非常充裕的人少之又少。因此,我们可以看出这些小微企业的资金状况不容乐观。相比大、中型企业以及国有企业来说小微企业流动资金匮乏,极大地抑制了其活力和前进的步伐。
(二)有限的融资渠道选择权
针对小微企业而言,融资渠道的选择主要集中于银行贷款、债券市场、向股东借款、民间借贷。在数据调查分析中,有69%小微企业首选的融资方式是向银行进行融资贷款,但大部分小微企业表示由于企业自身规模较小、信用等级较低以及经营不稳定等原因,导致银行向其贷款的限制也进一步加大;有23%的小微企业选择民间借贷,但民间借贷的资金额度较企业所需的运营资金相比简直是冰山一角,还有3%的被调查企业选择其他非正规融资。相对于大中型企业相比,小微企业的融资选择权极为有限。
(三)小微企业融资成本较高
小微企业申请贷款的融资成本除了向银行等金融机构支付利息以外,还要支付各种费用,例如审计费、评估费、担保费、工商查询费、公证费等。这些费用的支出使得原本就资金困难的小微企业更是雪上加霜,也使得小微企业的贷款成本比一些大企业多出4%―5%。这对于创业初期的小微企业来说是一笔较大的资金费用。
三、湖南省小微企业融资约束的原因分析
(一)外部原因
1.银行借贷市场的融资限制。对于商业银行而言,银行借贷主要以利润作为银行的主要考虑因素,银行在考虑到小微企业自身的财务状况、经济偿还能力以及信用等级等因素之后,对小微企业融资的门槛也会进一步提高,小微企业的融资难度加大。
2.政府扶持力度以及政策落实不到位。目前我国对小微企业的扶持力度较小,全国政协委员、民建陕西省委副主委周新生也曾提到过央行推行的小微企业再贷款政策虽然有利于小微企业的发展,但由于其扶持力度较小,解决不了小微企业的大问题。近几年国家越来越重视小微企业的发展,也制定了相关的政策保障小微企业的权益,对小微企业进行税收减免和补贴,但政策的落实还需进一步加强。
(二)内部原因
1.缺乏有效的内部管理机制。小微企业通常为了节省职工薪酬的支出,主要任用家庭成员作为企业的员工,内部管理粗放,财务制度不健全,账目管理不完善,当向金融机构申请贷款时,很难按银行要求出示相应的财务报表。因为经营品种单一,自有资产少,抗风险能力较差。
2.企业融资结构失衡、银企信息不对称。根据调查结果的分析,被调查企业中大部分小微企业主要以银行小额借贷作为企业主要的融资方式,尽管银行对于小微企业的融资门槛较高;小微企业还存在着一部分民间融资(即自由资金的筹集以及家庭亲戚朋友的借款)和少部分向非正常金融机构贷款,这样的融资方式最终将导致企业融资结构的失衡。小微企业融资结构的失衡将会出现企业资金的流动性差,没有后备资金的支撑还伴随有资金链的断裂风险。
三、化解小微企业融资约束、优化融资行为的对策
(一)外部政策
1.加大政府对小微企业扶持的倾斜力度。政府应制定向小微企业倾斜的金融政策,强化对小微企业资金的政策扶持力度。中央银行应适当的、逐步调整信贷管理体制,提高商业银行在大中小企业之间的信贷投放比例,并在小微企业的存贷比例、授信管理、信贷结构等方面按市场运行机制进行调整,改变过去“一刀切”的管理模式,允许金融机构根据企业的具体情况调整授信额度,提高小微企业间接融资的政策支持,减少企业融资的门槛限制。
2.完善促进与小微企业发展相关的配套法律法规体系建设。 我国应在充分分析国外、特别是发达国家的经验基础上,以《中小企业促进法》为基础,促进与小微企业发展相关的配套法律法规体系建设,政府应完善小微企业融资支持的辅助系统,修订和完善现有的《证券法》,进一步完善资本市场的运作机制,建立多层次开放性的资本市场体系,增加小微企业通过资本市场直接融资渠道等。
(二)企业自身措施
1.提高管理素质、转变经营观念。培养小微企业管理者重视自身良好信誉的意识,树立良好信用观念。按照国家规定遵循诚实守信原则,注意建立良好的信用记录,维护和完善信用信息征集和评价机制。
2.建立健全完善的内部财务管理制度。小微企业应严格按照我国会计制度进行日常会计核算,确保会计资料真实完整,坚决杜绝各种做假账和违法办理会计事项等行为。提供给银行的会计报表和各类资料都应该是准确、真实的,能有效地反映企业内部的经营状况。小微企业只有严格按照银行发放贷款的程序要求,如实准确地提供企业有关的财务报表等资料,这样才能赢得银行的信任与支持。
目前,中小企业贷款难与银行放款难现象较为突出,这说明银行与企业二者之间缺乏有效的沟通和协调。中小企业和银行这种非正常的关系不但阻碍了中小企业的正常经营和发展,同时也大大降低了银行业的效益。由于我国中小企业数量众多,资金需求量大,所以对银行业来讲,这无疑是一个巨大而尚未有效开发的市场。银行要想占领这一市场,中小企业要想取得贷款,二者就必须建立良好的长期稳定的合作关系。
一、影响银行与中小企业关系的原因分析
(一)中小企业信用水平偏低,银行普遍存在“惜贷”行为
据中国人民银行调查资料显示:截至2000年末,在中行、建行、农行、工行及交行开户的62656户改制企业中,有32140户被金融债权管理部门认定为逃废金融债务,占改制企业的51.29%,其中多数为中小企业。由于我国正处于计划经济向市场经济转轨的特殊时期,市场发育不成熟,信用体系极不完善,许多中小企业缺乏信用观念,在交易和融资关系中不讲信用,一些企业只想贷款,根本就不想还贷,一些企业借兼并、破产、重组之机,假破产,真逃债,大量银行债权难以收回,再加上地方保护、政府干预和惩治失信行为的法律缺位,使逃废银行债务现象加重。作为银行来讲,为了规避信贷风险,层层上收贷款权限,实行了严格的贷款责任制,提高了放贷条件,出现了较为普遍的“惜贷”行为。
(二)信息不对称使银行和中小企业关系疏远
信息不对称是指交易双方的一方拥有相关的信息而另一方没有,或一方比另一方拥有更多的相关信息,从而对信息劣势者的决策造成不利影响。在金融市场上,作为借款者的企业一般比银行更清楚投资项目成功的概率和偿还贷款的条件及动机。由于信息不对称,就可能产生逆向选择和道德风险。在信贷市场上,银行为了避免信息不对称可能对银行利益的侵犯,极可能选择不发放或少发放贷款。这就是逆向选择,它发生在贷款之前;另外,在贷款发放以后,企业受高利润吸引,很可能改变贷款合约中承诺的用途,去从事高风险同时预期收益也相对较高的投资项目,这就可能造成贷款难以归还,因此,道德风险的存在,也会降低银行向企业发放贷款的意愿。与大企业相比,由于对中小企业的信用登记、评估、监督等方面的机制不完善,银行很难了解和掌握其真实信息,特别是中小企业发展起点低,管理不规范,相当一部分企业为避税,做虚假报表,银行很难从其报表上的数字评价其实际财务状况和经营成果。总之,由于信息不对称问题严重,导致银企关系疏远,是影响中小企业贷款难的重要原因之一。
(三)信用担保机构运作不规范
1999年6月,国家经贸秀了《关于建立中小企业信用担保体系的指导意见》,随后,我国许多城市相继建立了信用担保机构,为一些中小企业提供了融资担保服务。但各地担保机构的设立、运作方式、担保比例、担保倍数、损失理赔等缺乏统一的运作规范,担保机构存在较多问题,再加之担保机构性质模糊,多数是盈利性机构,他们除了收取定额担保费和保证金外,还要求企业提供反担保。在调查中我们了解到目前中小企业普遍反映担保难。
二、改进银行与中小企业关系的建议
(一)建立健全中小企业信用体系
良好的信用体系是企业正常经营和国民经济健康运行的基本保证,社会信用环境的好坏越来越成为制约中小企业发展,特别是关系中小企业融资难、贷款难能否缓解的突出问题。2001年4月,国家经贸委、工商管理局等十部委联合的《关于加强中小企业管理工作的若干建议》,是推进中小企业信用体系建设的重要举措。针对目前中小企业缺信普遍的现象,各地政府应下大力量,尽快建立健全中小企业信用体系。具体应从以下几个方面着手:1.建立和完善中小企业信用制度。信用制度的建立,主要应依靠市场经济的力量来完成,政府的作用主要是制定规则,行使监管职能,指导经营者树立良好的信用意识,制定中介机构的相关执行规范,提高中介机构对中小企业信用的约束力。2.建立中小企业信用信息平台,实现中小企业信用管理监督社会化。建立中小企业信用信息平台,及时收集和整理中小企业信息档案、资料,将企业的信用信息向社会公开披露,接受社会监督。这里需要指出的是,对信用信息的开放和信用数据库的建立,政府应做出明确规定,防止产生行业不正当竞争。另外,国家有关部门建立的数据库与信用中介机构建立的数据库侧重点应不一样,而且可实现某种程度的共享。在对信用信息公开披露时,还要特别注意个人隐私权的保护。3.加大对企业违约的惩罚力度。在当今,违约现象很严重,违约成本低是主要原因之一。因此,要减少违约的发生,必须加大对违约的惩罚力度,增加违约人的违约成本,严肃惩处逃废银行债务的企业及其负责人。(二)建立和完善中小企业信用担保体系
1.建立中央和地方政府分层支持的中小企业信用担保体系
为中小企业提供信用担保,是政府应当提供的解决信贷市场失效的一种公共产品。担保机构运转所需的资金,应当由政府提供。由于我国的财政收入比较分散,中央政府财力相对薄弱,因此,可以建立由中央和地方政府共同负担的中小企业信用担保体系。经济较发达的地区,担保机构所需的资金主要由地方政府提供,中央政府重点对一些贫困地区和欠发达地区的担保机构进行扶持。另外,中央和地方政府还应在每年的财政预算中确定担保基金的正常增长计划。
2.加强对中小企业担保机构的规范管理
中小企业担保机构不是自负盈亏公司,不能从事盈利活动,中小企业担保机构的管理和监督应由一个政府部门统一管理,不能多头管理。政出多门,容易造成认识不一,多头管理,导致都不管理,形成放任自流。因此,国家要在积极推进中小企业信用担保机构组建的同时,应明确授权一个政府部门管理和监督中小企业信用担保机构,主要对担保机构的运作方式,特别是担保机制、担保的程序、担保倍数、资信和评估、担保收费标准等进行规范和管理。
3.处理好银行与担保机构之间的关系
目前,由于我国各地的担保机构在体制和机制方面没有统一规范,担保机构同各家银行在担保倍数、担保比例、担保实施方式等多方面存在着差异。有些担保机构只同少数几家银行有担保业务关系,这既不利于商业银行积极参与担保贷款业务,也不利于中小企业公平地获得信贷担保。我国在处理银行和信用担保机构之间的关系时,应对不同担保机构同银行之间在担保倍数、担保比例、协作银行的选择、理赔的程序等方面进行统一规范。总之,有了完善的信用担保体系,方能使担保机构真正成为商业银行和中小企业之间的桥梁,缓解商业银行与中小企业的信息不对称矛盾,从而降低商业银行的信贷风险。
(三)商业银行应进一步转变营销观念,建立为中小企业服务的金融体系
1.进一步转变营销观念,努力与中小企业建立长期稳定的客户关系
营销观念既是一种理论,又是一种思想框架,它是决策的基础。商业银行营销的实质是商业银行如何推销自己的金融产品,实现利润目标最大化,因此,商业银行的营销观念应把扩大市场占有率,追求客户满意放在首位。目前各家商业银行已开始注重市场营销,但其营销观念还须进一步转变,把过去以大中型国有企业为主要贷款对象的观念,转变为稳住原有大中型企业基本客户的基础上,把中小企业的信贷业务作为投放重点,力争在继续保持原有市场份额的基础上,开拓新的业务增长点。另外,银行应努力与中小企业建立长期稳定的客户关系。因为,与客户长期联系,不但能减少收集信息的成本,并且还能降低银企之间的信息不对称性,有助于正确判断和识别信贷风险。