公司融资计划

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公司融资计划范文第1篇

其时，在上海国资公司的口袋里，资产还不过30多亿元（内部资料显示，截至2001年底，上海国资公司持有的金融类股权资产已经增长到接近44亿元）。作为公司总裁，祝世寅对这部分最让人流口水的资产，头脑中已经有了打算。

祝当时表示，上海国资公司是专门从事资本运作的公司，不是控股集团的概念，所以国资公司手持资产均为阶段性持有。尽管国资公司在参股的董事会和监事会中拥有席位，但并不参与企业的日常经营管理。“我们做的是战略投资，而且只在一定时期内持有这部分股权，具体持有时间需根据不同资产的重组进展和国资公司转让资产的需求来定，长至几年，短则不足一个月。”

祝世寅曾透露，对于包括金融股权在内的资产，转让方案有三种：一是直接转让；二是先重组后转让；三是将资产包装到其他的项目和企业中，实现间接转让。

对上海金融机构股权的转让对象，祝世寅当时给国资公司确定了一条杠杠一一“首选外资”。祝世寅向记者罗列了三大理由：“第一，要吃下像浦发这样的资产，只有外资才有足够雄厚的实力；第二，通常只有外资公司会按照国际惯例以P/E（市盈率）来收购价格。而国内往往只肯按每股净资产来确定，几乎不会考虑企业长期空间；第三，在国家允许开放的前提下，让外资大公司参与进来，有利于上海金融机构的转型与转制，加快和国际接轨的进程，加速提高国际竞争力，真正达到政企分离以完善治理结构的初衷。”

由此牵连出的，是有关国有股（以及国有法人股）对外资转让的政策规定——在上海国资公司金融资产转让的计划道路上，有诸多大大小小的绊脚石。

一位律师介绍，有关国内企业对外资转让金融股权的行为，至少受两方面限制：第一层次是经国务院批准，国家计委、国家经贸委、外经贸部的《外商投资产业目录》（2002年3月修订），其中，银行、保险、证券、信托为限制进入的行业，而期货公司为禁止进入的行业。第二个层次的限制是，人民银行（银监会）、保监会、证监会等金融机构监管机关对投资主体的资格审定，以及对投资上限的规定。

换言之，包括上海国资公司在内，金融类股权转让行为，尚存在不小的障碍。

而外资的胃口似乎也是个问题：“对于外资金融机构而言，收购金融股权的资金绝对不是问题，而对于收购股权的比例有着很高的要求。许多战略投资者往往希望参股后能有较大的持股比例，从而形成对金融机构的力。但是由于对中国市场的不了解，外资机构不可能在市场上收购零散的法人股权，而会选择和有意出让的大股东进行谈判。”上海国资公司一份报告。

另一份研究报告更指出，“金融企业股权转让给外资，将在更大的地域范围内盘活国有资产，但一是容易遇到政策上的障碍，时间上拉得较长；二是外资受让股权，将以国际准则来确定标的公司的每股净资产值，因而其净资产值有可能会比按我国的会计核算来得低。”

相形之下，“金融企业股权转让给内资，政策上的障碍相对较小，转让价格也具有一定的扩展空间……为了更顺利地转让股权，可采取转让给外资与内资相结合的方式，要对现有股权进行仔细梳理，确定哪些股权可重点转让给外资，哪些股权可重点转让给内资”。

腾挪：股权置换与先买后卖

凡此种种，祝世寅两年之前是否已经意识到，不得而知。不过，从上海国有资产经营有限公司“十五战略规划纲要”中，可依稀“辨”出与祝世寅两年前打算的不尽吻合之处：“在金融领域，公司要根据现有金融股权的状况，进行整合重组，既要在某些公司适时退出，又要对某些公司进行战略性的投资与整合……”

这一思路的来由，或许源于金融股权转让过程中的另一重困扰：上海国资公司持有的金融股权，有着“总量大，比例低，整合手段不足”的特点。

上海国资公司资料显示，截至2001年12月底，该公司在东方证券和国泰君安分别占有超过15%的股权比例，并同时占据第一大股东之位；在申银万国占有18.04%的股份，位列第二大股东；在太保集团占有约10%，为当时太保集团第二大股东（2002年底太保集团私募后被稀释到不足6%）；对银行等其他金融机构持股比例为1.25%～8%以上不等。

于是，对手中众多不具控制权的资产进行整合，以达到吸引投资者、提高转让价格之效果，就顺理成章地成为上海国资公司的一个待解命题。

股权置换显然是手段之一。以银行业为例，据了解，上海国资公司不仅持有交通银行股权价值130551.84万元，持股比例3.78%，是第二大股东，而且曾经是上海银行的第一大股东，持有后者股权比例达5.35%。通过股权置换，加大对其中之一的持股比例，不失为可行通道。

先买后卖是第二手段。比如在转让之前，上海国资公司通过收购、拍卖等市场化手段，对所拥有的某些金融机构的股权进行适当的集中持有，在形成相对合理的股权结构后，再一次性转让给有兴趣的战略投资者，从而获得更高的转让溢价。

事实上，上海国资公司目前持有的金融机构股权中，有相当部分原先散落在国资办、上海市财政局，后皆被集中收进前者的金融百宝箱中。

或许是原先持有股份相对不少，又或许是上海企业较多持股，在股权整合计划中，国泰君安与太保集团成为计划重点“培养”对象。在国泰君安股权拼盘中，申能集团有限公司、上海大众交通股份有限公司、上海投资集团有限公司、上海新锦江股份有限公司各持不同股份；至于太保集团，无论增资扩股以前还是之后，申能、上海烟草、久事公司、宝钢集团等上海企业均占大股东席位。

然而，按照中国人民银行1994年的《关于向金融机构投资入股的暂行规定》，单个股东投资金额超过金融机构资本金10%以上的，必须报经中国人民银行、保监会等金融监管机关批准——即便上海国资公司的股权整合能够达到理想效果，在对外转让时，这终究是一个无法回避的问题。

一个看似可行的出路，是模仿外资以及宝钢集团参股太平洋保险集团的系列案例：利用母公司与全资子公司分别持有，达到取得控股权之目的。但前述律师认为，即便是在参股太保集团的项目中，宝钢集团通过关联企业累计持股超过10%，也“肯定是经过监管机关特批的”。

不过祝世寅也曾向记者透露，对于外资直接参股上市公司、金融机构的限制，可以采用变通方式，比如间接收购。

一个为上海国资公司借鉴的经典案例是：1996年3月，法国圣戈班集团于香港分别收购福建耀华玻璃工业股份有限公司的两大外资法人股东——香港三益公司和香港鸿桥公司，以42.16%的持股比例成为福耀最大股东，实现间接收购。

类似地，上海国资公司曾经有过两种想法：一是在国内成立一子公司亦即成立一金融投资公司，将上海国资公司有关金融股权装入这一公司，让外资再来收购这一公司的股权，达到间接转让金融股权的目的。二是为减少政策障碍，由外国公司注册一个国内外资公司（中外合资企业、中外合作企业），这类公司属于公司，具有中国法人资格，由它们去购买金融股权。

在上海国资公司的版图中，除国鑫投资（2000年10月成立，注册资本2亿元）、达盛资产经营有限公司、鼎通投资（香港）等5家全资子公司之外，另有在2001年底取得绝对控股权(56.83%)的上市公司金泰B股。2003年2月，金泰B股更名为阳晨B股。更名月余之后，金泰B股公告称，拟与上海国资公司就共同投资设立投资咨询公司达成合作意向：阳晨B股以现金方式投资4900万元，持有合资公司49%股权；上海国有资产经营有限公司以现金方式投资5100万元，持有合资公司51%股权。

换言之，成立四年以来，国资公司已经不缺乏设想中资本运作所需之前提条件。而祝世寅2002年在其内部署名文章中，亦曾对40余亿金融资产的命运写下这样一笔：“要抓紧完善金融股权打包运作方案，争取政府和监管部门的支持，以香港鼎通投资有限公司为通道，实现引进外资，加速盘活国有资产。”

整合：金融控股六步走

时空移位，遂诸事难料。

两年中，上海国资公司目睹并体会汇丰参股上海银行、花旗海外投资参股浦发银行(600000)全过程，并在后一交易中，向花旗海外投资转让浦发银行3%的股权。如今，上海国资公司已经从外滩老旧的大楼迁到徐家汇路广发银行大厦。

而以“盘活上海国有资本”，诶己任，股权转让似乎并不是上海国资公司盘活金融资产的惟一途径，而是“可以组建金融控股公司，在海外或境内实现上市”。

从对外资转让到内外相结合，再到自行组建金融控股公司，看似跳跃，实则上海国资公司已有一番周密考虑：上海国资公司持有的总量达44亿元之巨的金融类资产涉及银行、证券、保险、信托等各金融领域，然而，或许是由于后天继承的关系，对于这部分所投资金融企业，上海国资公司“控制力与力较弱，而这些金融企业也基本上是各自为政，未能形成金融混业所享有的协同效应”。

兵马未动，粮草先行。

上海国资公司部副总经理杨光平，曾就上海国资公司建立金融控股公司作专门研究。

按照杨的设想，上海国资公司之金融控股公司梦想的实现，大致可分为六个步骤：成立金融投资公司，成为整合公司金融业的平台；对金融资产进行战略性的整合与重组并转型为金融控股公司；将金融控股公司的部分种子资产注入在香港的子公司鼎通公司；由鼎通公司将种子资产另行注册成立公司并在香港打包上市；用上市后募集资金及继续增发新股募集的资金从战略上对金融企业进行重点增持；完善金融控股公司的架构。

公司融资计划范文第2篇

【关键词】 绿水集团公司； 融资战略； 体系优化； 内部资金； 资本成本

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）15-0066-03

引 言

资金就像企业的血液，其重要性不言而喻，在企业的成立、运营直至清算整个生命周期中，都离不开资金的有效管理。融资即资金融通，是一个企业筹集资金的行为与过程。融资战略是指企业在对内外部环境分析的基础上，通过对未来发展趋势的预测，进而对企业的筹资规模、筹资渠道、筹资方式和筹资结构等进行长期而系统的谋划，旨在为企业总体战略实施和提高长期竞争力提供可靠的资金保障。

企业集团是指以资本为主要联结纽带的母子公司为主体，以集团章程为共同行为规范的母公司、子公司、参股公司及其他成员企业或机构共同组成的具有一定规模的企业法人联合体，企业集团一般具备总部主导性和管理协同性的特征。从我国企业集团融资现状来看，社会上普遍反映“融资难、融资成本高”，原因是多方面的，有国家政策方面的，也有金融机构的原因，但是作为融资主体的企业，也有很多需要总结和反思的地方。本文以绿水集团的融资管理为案例，研究企业集团如何建立和完善融资战略管理体系，为其他企业集团的融资行为提供借鉴，以高效做好融资管理工作。

一、绿水集团公司基本情况

绿水集团公司成立于1990年，从成立之初的注册资本1 400万元，发展到现在的注册资本2.6亿元，拥有员工3 000余人，截至2014年底，公司总资产达到33亿元，销售收入20亿元。从单一产业发展到四大主业，包括磁性材料、汽车内饰、电子信息和生物医药四大支柱产业，有控股子公司和孙公司22家，参股公司13家。公司是国家级“八五”重点项目承担单位及山东省重点企业集团。可以看出公司在经营和投资方面有独到之处，融资战略起到了关键的作用。

绿水集团实行母子公司制，以资本为纽带，集团总部和各子公司均具有独立法人地位，依法独立享有法人财产权。绿水集团实行“战略控制，经营放开”的管理模式与战略控制，就是集团公司依据战略规划和整个集团的实际情况，有选择、有重点地培育和扶持优质子公司做强做大，关、停、并、转运转不良或给集团带来重大风险的子公司，把握集团的发展方向、发展模式和发展节奏，确保集团资产的保值增值。经营放开，各子公司充分发挥各自的能动性，自主经营，用好被赋予的资源，带好自己的队伍，锻炼出善打能拼的团队，在回报股东的同时，也能够满足各经营班子和全体职工的正常需要。

二、绿水集团公司融资战略管理体系现状

绿水集团公司成立之初，中国正处于经济转轨时期，没有正式提出市场经济，更没有规范的资本市场，资金严重短缺是普遍存在的问题，企业的资金主要来自财政拨款和银行信贷。财政拨款带有强烈的行政色彩，经常出现多个地方向国家争取项目的情况，而银行当时并不完全按照商业规则运作，贷款的发放更多地体现国家的政策导向，甚至是政府官员的意志。随着十四大的召开，我国明确提出建立社会主义市场经济，逐步建立起资本市场，为企业融资提供了更多选择，在这种重大转变下，企业构建自己的融资战略管理体系，以满足长期战略发展的需要显得尤为重要。

（一）集团内部资金集中管理

企业集团在融资决策方面与单一企业不同，为了提高融资效率，避免集团内部竞争，企业集团必须要集中融资权，对融资规模、融资结构和融资渠道进行统一管理。绿水集团融资管理实行“集中决策、分散实施”的策略，集团董事会拥有融资业务的最终决策权，各子公司按照集团公司的决策实施融资行为，未经集团公司审批，各子公司不得私自开展融资业务。融资决策权集中到总部之后，绿水集团总部对金融机构尤其是银行进行资源整合，本着“集团整体”、“货比三家”的原则，降低融资成本和融资风险，优化融资结构，保持集团在各家银行的良好信誉。从单一企业发展成集团企业后，势必带来资金内部调度的问题，在集团内部资金的管理方面，集团总部制定了《绿水集团内部资金调度管理制度》，对内部资金的调度、优化配置以及提高资金使用效率进行规范。该制度的实施，使得资金可以在集团范围内流动，部分子公司的资金需求可以通过内部解决，减少了外部融资，大大提高了集团的资金使用效率，节省了资金成本。

（二）资本结构决策和融资方式选择

融资规模是决定公司资产总额和资本结构的重要因素，融资规模的大小直接影响资本成本和融资风险，超额融资和融资不足都会对公司带来不利的影响。在融资规模的管理上，绿水集团把融资战略和投资战略、资金营运战略有机结合起来，通过战略规划和全面预算，合理预测资金需求，同时在考虑集团内部资金的优化配置和公司内源融资的基础上，最终确定融资规模。资本结构决策是融资战略管理的重要内容，一方面资本结构决策是选择融资方式的先决条件，另一方面资本结构也是选择融资方式的结果。因此，资本结构的决策既要考虑公司融资战略的要求，同时又不能脱离现有的融资方式，尤其是在中国目前的资金市场，融资方式比较有限，企业的资本结构决策更多地体现为融资组合策略。在资本结构决策和融资方式的选择上，绿水集团以降低资本成本和控制财务风险为总体目标，在不同的发展时期采取了不同的融资结构。对于融资方式的选择，首先应该考虑内源融资、政府投资和商业信用。公司经营产生的净利润首先用于扩大生产经营规模，在没有新的投资项目的情况下才会考虑利润分配问题。公司加强政府投资的研究，每次申报投资项目时都向政府部门申请投资补助。在商业信用的运用上，公司对供应商和客户进行分类管理，采取不同的收付款政策，最大限度地利用应付票据、应付账款和预收账款产生的稳定余额筹集资金。在内源融资和商业信用不能满足资金需求的情况下，公司才考虑外部融资，绿水集团使用的外部融资方式主要有：银行借款、信托借款、企业债券、吸收直接投资和发行股票融资。

（三）资本成本和融资风险管理

资本成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，无论是债务融资还是权益融资都是有成本的，债务融资的成本由利息和手续费构成，权益融资的成本可以理解为股东要求的必要报酬率，考虑到现实问题，本文重点介绍绿水集团债务资本成本的管理。长期以来，我国实行利率管制，中国人民银行制定基准利率，各商业银行在此基础上按照规定的比例上浮或者下浮，因此，通过降低利率控制融资成本空间有限。在债务资本成本的管理上，绿水集团重点从控制融资规模入手，通过建立完善的财务预算管理体系，合理确定资金需求量和融资规模，最大限度地减少资金的闲置；对具体的债务融资方式进行详细的策划，根据风险―收益匹配的原则，结合资金投向，合理确定借款期限，从而控制资本成本；加强对银行等金融机构的研究，根据不同类型银行的经营特点，合理分配融资业务，利用银行间的竞争关系，最大限度地降低资金成本。

企业的资本结构决定了财务风险，债务融资的财务风险大于权益融资的财务风险，提高权益融资的比重是降低财务风险的重要手段，但是并不是唯一的方法，扩大资金来源渠道，增加企业的财务弹性才是控制融资风险最有效的手段。在财务上评价融资风险主要用资产负债率、流动比率、速动比率、财务杠杆系数等指标。一般认为，资产负债率在50%、流动比率为2、速动比率为1，是安全的。从绿水集团的实际情况来看，资产负债率长期维持在70%左右，流动比率和速动比率更是相差很远。如果按照传统的观点，绿水集团面临非常大的财务风险，是“不健康”的。但事实上，我们应该看到，我国的融资渠道与国外发达国家有很大的不同，比如在美国直接融资的比例占到1/3，而我国的直接融资比例非常低，企业的资金来源渠道更多的是银行等间接融资，这也在客观上造成我国的企业必然面对资产负债率较高的情况。在控制融资风险方面，除了通过优化资本结构，增加权益融资的比重，降低资产负债率，降低财务风险之外，为了提高财务弹性，绿水集团主要采取了增加授信额度的措施，按照实际资金需求量的两倍左右申请授信额度，降低资金短缺的风险。总体来看，尽管绿水集团的偿债能力指标本身距离合理的水平有较大的差距，但通过扩大授信额度实现了对融资风险的有效控制。

三、绿水集团公司融资战略体系存在的问题

绿水集团公司的融资战略是与公司的发展战略相伴而生的，公司的战略指导思想是“非相关有限多元化”。经过二十余年的发展，集团基本完成了产业布局，产业范围包括电子信息、磁性材料、汽车内饰和生物制药，这四个行业都有足够的发展空间。集团的发展战略就是在这四个行业范畴内，每个细分领域力争做到行业前三，然后在该细分领域的基础上进行产业链上下游的延伸，逐步做强做大。2010年是公司成立二十周年，集团公司提出要在2020年实现资产总额和销售收入均达到50亿元，2030年集团掌控资产总额100亿元，成为具备较强经济实力和风险抵抗能力的大型企业集团。由此，在融资战略方面带来的问题也随之出现，主要体现在以下方面。

（一）融资规模较小，融资渠道和融资方式不够丰富，难以满足集团总体战略发展的要求

集团目前的总资产33亿元，债务融资总额4亿元，自有资金总额18亿元，距离公司2020年的阶段性目标尚有很大差距。

（二）公司的总体资产负债率偏低，财务杠杆系数较低，没有充分发挥财务杠杆作用

绿水集团在初期充分利用银行借款一步一步把公司做强做大，但是最近几年，随着自有资金比较充足，债务融资规模逐年下降，公司的资产负债率也从原来的70%左右下降到不足50%，最近三年的财务杠杆系数也基本维持在1.1～1.2之间。资产负债率和财务杠杆系数的降低尽管减少了财务风险，但是企业也失去了财务杠杆效应。

（三）集团内部资金集中管理运作不够规范

绿水集团内部资金的集中管理制度，虽然能够最大限度提高资金的使用效率，但是存在不规范之处，最突出的表现是子公司将闲散资金集中到集团总部或者子公司向集团总部申请融通资金采取无偿划拨的方式，在反映财务状况、业绩评价和股东关系管理方面存在一些不利的影响。

四、绿水集团公司融资战略体系优化措施

作为一家有着远大理想的企业，绿水集团制定了长远的发展规划目标，战略目标的实现需要恰当的融资战略来支撑。通过对绿水集团融资战略的研究，结合存在的不足，提出以下优化措施。

（一）保持扩张型财务战略，以投资为目的，以融资为手段，增强融资战略与投资战略的互动，最终实现企业战略目标

二十多年的发展历程表明，企业过去选择的扩张型财务战略是正确的，绿水集团目前面临的外部财务机会还是比较好的。宏观经济逐渐好转，国家通过调整产业政策鼓励实体经济的发展，政府简政放权改革也给经济增长尤其是民营企业的发展带来了活力。国家实行积极的财政政策和稳健的货币政策，通过资本市场的改革和银行信贷监管体系的改革，为企业创造了相对宽松的融资环境。从企业的内部条件看，公司目前大部分业务板块是盈利的，能够获得相对稳定的现金流，而且各个产业之间的关联度不高，可以分散经营风险和财务风险；公司有效的银企关系管理在银行界树立了良好的口碑，具备较强的银行融资能力，也积累了一定的资本市场融资经验。因此，建议公司继续保持扩张型财务战略，在融资战略方面，维持剩余股利政策，充分利用内源融资，加强集团资源优化配置，总结并巩固优势资源，以实现公司总体战略目标为方向，以降低资本成本和控制融资风险为指导，拓宽融资渠道，丰富融资方式，不断优化融资结构，提高融资效率。

（二）以上市公司为平台，积极扩大直接融资

2011年旗下子公司的上市标志着绿水集团正式踏入资本市场，尽管是一名新兵，但是拥有两次IPO的经历，积累了一定的经验。绿水集团应该加强资本市场的研究，把握资本市场发展动态，尤其是新的变化，例如增发、优先股、新三板等，充分利用资本市场这个平台，一方面把上市公司做强做大，另一方面进一步挖掘内部的优势产业，进行资本运作，推向资本市场，扩大权益融资规模，提高集团整体的抗风险能力。

（三）巩固债务融资优势，进一步拓宽债务融资，尤其扩大企业债券融资

在绿水集团的发展历程中，以银行借款为代表的债务融资起到了举足轻重的作用，可以说绿水集团的发展壮大是在银行的支持下完成的。随着公司上市，债务融资的比重明显下降，但从长远来看，债务融资仍然是企业重要的融资方式，完全依赖资本市场和自身积累显然不能实现公司的长远战略目标。绿水集团要进一步加强银企合作，巩固银行融资资源，同时关注新的债务融资工具，例如企业债券。相关数据显示，我国的债券市场有巨大的发展空间，绿水集团应该加大企业债券的研究力度，把企业债券作为一项战略性的融资方式，丰富债务融资渠道。从具体的资本结构目标来看，建议绿水集团把资产负债率控制在50%～70%之间，并根据宏观经济环境进行适度调整，最大限度地获取财务杠杆利益，控制财务风险。

（四）调整内部资金集中管理制度，做到提高资金使用效率和规范运作并举

绿水集团要在现行的法律法规框架内，本着规范管理的要求，对内部资金集中管理制度进行调整修订。可以采取以下做法：（1）在保持集团整体资金高效运作的前提下，充分考虑各公司的法人地位，加强财务预测和融资方案的策划，尽可能保持融资主体和资金使用主体一致；（2）研究财务公司相关政策规定，具备条件后，考虑设立财务公司，进一步加强内部资金的管理；（3）集团总部和各公司之间的资金调拨按照市场原则计算并支付利息，充分运用统借统还的政策，降低税收成本。

五、结束语

融资战略是企业总体战略和财务战略的组成部分，融资战略目标首先要服从总体目标，具体到融资战略自身的目标，要以降低资本成本和控制融资风险为指导。企业集团在融资战略的选择上，要考虑管理权限的划分和内部资源的配置。集团范围内融资方案的最终决策由总部来完成，成员企业按照总部的决策开展融资工作。企业集团通过内部资金的集中管理，实现内部资源优化配置，提高资金运作效率，减少集团整体外部融资。集团总部要对银行和非银行金融机构、资本市场等融资资源进行统一协调管理，提高融资效率，降低资本成本。

资本成本的控制不是一项孤立的工作，在融资规模的确定、融资方式的选择上要考虑成本因素。融资风险是资金的来源无法满足资金的需求给企业带来的损失，可能导致企业出现债务逾期、支付危机或者丧失良好的投资机会。企业的资本结构决定了财务风险，提高权益融资的比重是降低财务风险的重要手段，但并不是唯一的方法，扩大资金来源渠道，增加企业的财务弹性才是控制融资风险最有效的手段。

资金是企业生产经营的必要资源，对于企业的生存和发展非常重要，正确的融资战略和高效的融资管理会对企业的发展起到强力的推进作用。绿水集团从单一产业发展到四大主业，从成立之初的注册资本1 400万元，发展到现在资产总额33亿元、年销售收入20亿元，固然公司在经营和投资方面有独到之处，但融资战略也起到了关键的作用。

【参考文献】

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[5] 田芬.基于多因素的企业集团融资效率比较[J].统计与决策，2011（8）：56-62.

公司融资计划范文第3篇

关键词:金融危机;撤资行为;产业升级;自主品牌

随着国际金融危机从金融领域逐渐扩散到实体经济,跨国公司在华直接投资已经受到严重影响。首先,由于金融危机的影响,削弱了跨国公司的投资能力。其次,由于各国的经济都受到了明显的影响,贸易保护主义抬头,限制了FDI的流动,加上我国减少的成本优势,使得跨国公司近期在我国的撤资现象愈演愈烈,对我国经济造成了很大的影响。在这种情形下,我国应当主动采取一些措施应对跨国公司的撤资行为给我国经济所造成的不良影响。

一、金融危机对跨国公司的影响

金融危机是外资撤资的重要诱因,会恶化东道国和母国的宏观经济环境,引致跨国公司的悲观预期,降低跨国公司的经营绩效。2008年全球金融危机对在华外资的撤资影响,有着独特的宏观背景因素,加大了跨国公司的撤资风险。

首先,金融危机恶化了经济环境。金融危机对金融体系形成冲击,股市大跌,信贷收紧,金融机构破产,继而通过信贷约束对生产企业产生不利影响,导致经济危机的发生。全球宏观经济环境的恶化,不但会在跨国公司母国对其母公司产生负面影响,也会对东道国的投资环境产生不利影响,削弱其投资的区位优势。事实证明,外资撤退的频率和规模在金融危机时会大幅上升,甚至会出现大规模的撤资潮。

其次,影响公司的经营效益。高负债的金融机构在资金链断裂的情况下首先破产,无论是20世纪30年代的美国金融危机,还是2008年的全球金融危机,金融机构受到的影响最为直接、最为严重。跨国金融集团既对金融市场主体进行股权投资,也参股制造业的实体经济,金融危机导致的经营绩效变差,会使公司的资金更加吃紧,甚至走上破产边缘,从而不得不收缩投资,撤出海外投资。实体经济由于产品需求的萎缩,经营业绩也会恶化,加上信贷约束,会进一步受到流动性的束缚。

再次,造成跨国公司对未来收益的悲观预期。金融危机会导致跨国公司对经济前景悲观的理性预期,削弱长期投资信心,从而加大外商直接投资向短期资本转化的可能,加剧外资企业撤资的风险。金融危机导致的经济信贷紧缩和经济衰退等,也都会加剧跨国公司的悲观预期,使得投资信心减弱,撤资意愿加强。

二、跨国公司在华的撤资行为

金融危机导致的经济增长明显下滑削弱了外资的投资信心。金融危机已导致发达国家陷入经济衰退,新兴国家和其他发展中国家的经济增长迅速下滑,包括过去几年经济增长强劲的一些国家经济增长的全球放缓,甚至可能出现的负增长,导致跨国公司对经济前景的悲观的理性预期,大大削弱了跨国公司的投资信心,撤资可能进一步加大。

(一)跨国公司应对危机的方式

由于金融危机引起的全球危机的发源地在美国,扩展到欧洲,并进一步向新兴国家传导,而发达国家是我国外商直接投资的主要来源地之一。因此,欧美发达国家的对外投资能力的削弱,以及我国区位优势纵向比较的降低,都使得外资的投资信心受到打击,加剧了外资撤资风险。金融危机的迅速蔓延对跨国公司产生了很大的冲击,大量跨国公司已经产生了巨额亏损或者盈利状况恶化的情况,对于他们来说,接下来这几年将会成为很艰难的年份。

根据麦肯锡2008年11月对跨国公司所做的调查,降低运营成本是跨国公司应对危机的首选手段。其他手段因行业而异,资本密集型的制造业倚重于缩减资本性支出来缓解融资压力。技术密集型和人力资本密集型的高科技及电信业、金融业和专业服务业更加重视技术创新和生产率的提高。

(二)跨国公司的撤资行为

事实证明,跨国公司在华的投资额和新设企业数额均降低。随着国际金融危机从金融领域逐渐扩散到实体经济,外商来华投资受到明显影响。自2008年10月以来,我国FDI已经连续10个月出现下降,一系列数据表明外资正加速撤离。

首先,从实际利用外资额度来看,商务部公布的数据显示,2009年1-7月,实际使用外资金额483.68亿美元,同比下降20.35%。7月当月,实际使用外资金额53.59亿美元,同比下降35.71%,为2009年以来单月最大同比降幅。

其次,从新批设立外资企业数量来看,2009年1-7月,全国新批设立外商投资企业12264家,同比下降27.39%。7月当月,全国新批设立外商投资企业1845家,同比下降21.39%。

再次,此次金融危机还伴随着大量的外资非正常撤离,这也对我国经济产生了不良影响。经营期满或经营不善等原因而终止经营,本来是外资企业经营活动的一种常态,一般可以采用包括停业清算、出售资产、出售子公司以及剥离、出售生产线、易址、关闭、退出市场、放弃、抽资、缩小规模等具体撤资模式。然而近年来,出现了部分外资企业不履行正常清算程序,在拖欠职工工资、应付账款和金融机构贷款的情况下,弃厂逃逸的非正常撤离现象,这种外资的非正常撤离已经对我国经济造成了十分恶劣的影响。

(三)跨国公司撤资的行业分布

据商务部统计,2008年1-11月,全国外商投资企业有4652家减资,4564家企业终止营业。从行业看,制造业减资和撤资比重分别占减资和撤资总额的70.4%和60.3%。进入2009年,从撤资的行业分布来看,外商在服务领域撤资幅度最大,2009年1-4月,服务业领域实际使用外资106.1亿美元,同比下降31%,降幅高于全国平均水平约10个百分点。同期,制造业领域实际使用外资156.1亿美元,同比下降12.9%,外商投资的下降相对平缓,降幅低于全国平均水平约8个百分点。加上我国企业自身的技术成熟和发展,这将使得中间技术和一般技术在我国随意扩张并获取市场的时代结束。这一切,均使投资我国市场的利润空间大大缩小。特别是制造业,经过若干年激烈的竞争可能会出现较大规模的萎缩。

三、跨国公司在华撤资对我国经济的影响

首先,对经济的产业结构升级产生了影响。FDI的进入加剧了行业竞争,迫使东道国企业不得不采用新技术,降低成本以提高生产效率。受雇于外国企业的当地科技人才与管理人才的流动,带来了技术溢出效应。所以,FDI的减撤,则将直接影响东道国的技术进步。

其次,不利于我国的技术转移。FDI在促进东道国新兴产业发展的同时,还推动了东道国产业结构的升级。若发生FDI的减撤,对东道国传统工业的改造不利,更不利于东道国产业结构的调整。

再次,影响了我国的就业率。当撤资发生时,众多受雇于该公司的东道国劳动者将面临失业。若撤资达到一定规模,东道国的就业状况就会严重恶化,失业率迅速上升,对国家经济、政治将产生很大压力。

最后,对国际收支平衡产生了影响。撤资首先意味着资本从东道国的流出,这将导致东道国在资本项目下的外汇减少。对东道国的进出口贸易而言,撤资也会导致负出口或净进口效应,国际直接撤资对东道国的国际收支平衡及以此为基点的其他经济目标是极为不利的。

四、我国的应对之策

(一)大力发展自主品牌

目前我国自主品牌产品出口的比重很低,外商直接投资主要还是集中在一些附加值不高的产业。为此要积极引导外商直接投资的投资方向和投资方式,鼓励本土企业由主要做加工贸易转变为加工贸易与一般贸易方式并重,形成主要做货物贸易转变为货物贸易、服务贸易和对内对外投资并重的局面,淘汰落后产能,创造新的综合竞争优势。充分利用跨国公司的研发优势,承接跨国公司的研发机构来我国设立总部和分支机构。重要的是,从事研发活动的人员,其劳动生产率远高于从事简单加工组装的工人,其工资是普通劳动密集型工人工资的几倍到几十倍,这将大大提升加工贸易的附加值。

(二)建立可以促进产业升级的跨国公司

在当前金融危机下,应引导外商投资企业把投资重点放在生产业上,为此应该适时放松管制来吸引外商直接投资的进入,如医院、教育、社区性的金融业等,这样才能取得预期的效果。在我国生产业刚刚处于起步阶段,要引导外资投向产品设计、物流服务、营销服务、信息服务等高端生产业。同时要加强国内生产业企业与外资生产企业的合作,提高外资服务企业的技术溢出效益与管理和服务的示范效应。

(三)主动并购即将破产或者倒闭企业

在国际上,外商投资的主流模式是并购,90%以上的投资采取的是这种模式,但目前在我国这一比例还非常低。在危机时期,很多企业的破产倒闭,或因财务压力被迫寻求兼并收购,使并购方拥有很大的选择范围。为低价收购和整合行业资源提供了难得的机遇。很多战略性资源和核心资产在正常情况下根本买不到,但在危机时期却很容易低价买到。当然,并购的行业需要与我国宏观的需求相结合,可考虑矿产、能源与石油等战略资源类行业、拥有关键技术的企业和拥有核心资产的企业。

参考文献:

1、范黎波,郑建明.金融危机、跨国公司应对与中国政策选择[J].宏观经济研究,2009(3).

2、徐磊.金融危机下跨国公司在华撤资及其防范[J].当代财经,2009(12).

3、自东放,徐艳梅.跨国公司撤资的实证研究[J].统计研究,2006(2).

公司融资计划范文第4篇

【关键词】 中小上市公司;股权再融资;业绩变化

对公司股权再融资的研究最早可以追溯到20世纪60年代。Stigler(1964)等研究发现,公司股权再融资后股票一般都要经历一个长期的低迷表现,即价格行为表现为向下的走势,但该问题直到1986年后才得到系统研究。大多数国家都发现公司股权再融资后有明显的负效应,包括公告期有负的非正常收益和短期价格负效应,并且长期经营业绩恶化等。各国学者分别从机会之窗、价格压力、资本结构变化、信号假设、盈余管理等方面给股权再融资经营业绩下滑以理论支持。笔者将以近年来我国上市公司股权再融资后业绩变化进行实证研究。

一、指标、样本选择

(一)财务指标选择和样本选择

本研究选定的样本为2001年1月1日―2004年12月31在上海证券交易所和深圳证券交易所进行A股股权再融资的公司,其中2001年1月1日―2004年12月31进行了A股配股再融资的上市公司深沪两市共163家(以配股宣告日为准),其中还有5家公司在这个期间连续两次配股,计168次。目前这163家公司中已经有10家退市,剩下153家公司,而这153家公司中有21家属于中小企业上市公司,占13.73%的比例。(这里把总股本小于等于2亿股、流通股本在股权分置改革以前小于等于5000万股作为划分中小型企业的代替标准。)2001年1月1日―2004年12月31进行A股增发新股再融资的上市公司深沪两市共69家(以增发新股宣告日为准),计69次。目前这69家公司中已经有1家退市,剩下68家公司,而这68家公司中有13家属于中小企业上市公司,占19.11%的比例。扣除目前已经退市的共12家公司,则在2001年1月1日―2004年12月31期间进行了增发新股或者配股股权再融资公司共221家。本研究将选择这221家企业作为研究的样本(在该研究期间连续两次或者两次以上配股或者增发新股的,就考察第一次股权再融资的情况)。并选择这221家上市公司2000―2006年度如下财务比率:主营收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率、总资产增长率和净资产收益率进行考察研究,这些财务指标的计算公式分别如下:

X1: 主营收入增长率=(本期主营业务收入-上期主营业务收入)/上期主营业务收入绝对值

X2: 主营利润增长率=(本期主营利润-上期主营利润)/上期主营利润绝对值

X3: 净利润增长率=(本期净利润-上期净利润)/上期净利润绝对值

X4: 总资产增长率=(期末总资产-期初总资产)/期初总资产绝对值

X5: 净资产收益率=本期净利润/本期股东权益

净资产收益率为企业盈利能力指标,反映企业经营业务创造利润的能力。主营业务收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率、总资产增长率指标评价再融资公司的成长性。投资公司就是投资它的未来,就是期望能够获得公司股票未来丰厚的现金股利和诱人的股价上涨空间,而现金分红和股价上涨都离不开公司的成长。公司成长能力如何,是评价公司投资价值的重要因素。成长能力分析是对企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析,通过分析能够判断出企业的变化趋势。一般而言,随着再融资规模的扩大,主营业务收入增长率等也应相应地增长,所以,上述指标能够较好地反映公司持续盈利能力、成长性与发展趋势。

(二)数据来源与处理

本研究数据来源于:(1)wind金融工程数据库省略;(2)清华大学中国金融研究数据库thfd.sem.tsinghua.省略,数据分析采用Eviews3.1版以及EXCEL软件进行处理。

二、我国中小上市公司股权再融资业绩变化统计性分析

(一)我国所有上市公司股权再融资后业绩变化统计性描述

表1是2000―2006年度的如下财务比率:主营收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率、总资产增长率和净资产收益率的统计性描述分析:

从表1股权再融资公司2000―2006年度的净资产收益率的均值看,所有公司以及34家股权再融资的中小公司从2000―2005年是依次递减的,在2005年到达最低点,然后2006年度又有所上升,而187家股权再融资的大公司从2000―2006年是依次递减的,在2006年到达最低点。而净资产收益率是净利润除以股东权益,因此净资产净利率的下降有可能是因为净利润的下降引起,也可能是由于股东权益的扩大引起。一般而言,股权再融资当年净资产收益率比前一年相比下降,大都是因为当年增加了很多股东权益,因而是正常的;如果以后年度在没有大规模增加股东权益的情况下,净资产收益率继续下降只能归因于净利润即收益能力下降。由于上述样本公司增资、配股股权再融资的时间是在2001―2004年,每年都会有一些公司进行股权再融资,即较大规模地增加股东权益,因此上述净资产收益率的逐年下降不能完全归因于收益能力的下降。由于没有具体分行业,无法跟行业的净资产收益率平均水平比较,因此以下将按各公司股权再融资的时间将其分为增资或配股前一年(简称为-1年度),增资或配股当年(简称为0年度),增资或配股后一年(简称为1年度),增资或配股后两年(简称为2年度),并分别按中小上市公司和大公司详细比较各个财务比率,见如下表2和表3。

从上述样本的财务指标均值与标准差描述性统计分析表看,中小企业和大公司股权再融资后,(1)净资产收益率从当年开始每年均出现一定程度的下降,而股权再融资当年下降比率最大,如上面所分析那样,一方面有可能是因为收益下降,另一方面由于当年股权再融资增加了许多股东权益,从而导致该年度其净资产收益率下降;结合主营收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率分析看,由于它们也是呈现下降趋势,说明盈利能力以及成长能力有一定下滑也是造成净资产收益率下降的原因。但再融资后第二年和第三年相比第一年,仍有下降则只是因为收益能力下降。主营收入增长率、主营利润增长率、净利润增长率这三个财务指标均值相比再融资前一年,基本也是呈逐年下降趋势,说明股权再融资公司再融资后盈利能力以及成长能力有一定下滑。

(2)总资产同比增长率比再融资当年有所增长,而后面几年相比再融资前一年都是逐年下降的。当年由于增资或者配股增加了很多股东权益,使资产总规模得到较大提高,因而当年总资产同比增长率得到较大提高,而其他年度由于盈利能力有所下降,不能通过留存盈余增加内部股权融资从而增加资产,而其他比率的下降也不需要或者难以增加更多的资产,导致总资产同比增长率逐年下降。说明了上市公司不管规模大小在增资、配股再融资后出现了经营业绩长期下降的情况,即符合前面国内外学者实证研究得出的股权再融资长期负效应现象,在我国也称为上市公司股权再融资后的“变脸”。

(二)我国中小上市公司股权再融资后业绩变化对比分析

通过上述统计分析描述看,中小公司和大公司股权再融资后各类财务指标都出现下降趋势,具有共同点,但是他们下降的幅度是不一样的,以下将比较分析两类样本公司,各类财务指标后面几年跟股权再融资前一年相比较的变动率,看哪类公司下降更严重,见表4、表5。

从以上比较可以看出:34家中小公司(简称前者)与187家大公司(简称后者)股权再融资后财务指标变动率比较看,净资产收益率按下降的均值看两者的幅度相近,前者稍稍多一点(前者均值-0.666469894,后者均值-0.6341072);主营业务收入同比增长率和主营业务利润同比增长率,前者每年的下降幅度都要比后者大许多。但是净利润同比增长率前者每年的下降幅度都要比后者少(前者下降均值-3.065615584,后者下降均值-5.746020712);这极有可能是因为中小企业上市公司股权再融资后,为了加快发展、扩大规模和实力,在非主营业务方面的经营有所扩展,造成主营业务收入增长率和主营业务利润增长率下降比普通公司多,而净利润增长率下降比他们少。总资产同比增长率前者每年的下降幅度也要比后者大一些。以上说明中小公司股权再融资后长期经营业绩、增长性等下降更多,负效应现象更严重,这跟一些学者研究得出的结论基本一致,如前面所分析的那样,这跟中小企业上市公司本身的特点有关。

三、结果分析与结论

从以上的分析结果看,我国上市公司股权再融资不管增发还是配股往往表现为负面效应,存在经营业绩下滑的现象,股权再融资募集资金使用效率偏低,这一点跟前述中外大多学者研究的结果相一致。笔者认为产生这种现象的原因:一方面,与股权再融资本身特点有关,一般是上市公司先要确定项目,然后再确定需要募集的资金,最后向二级市场的原股东配售新股或新老股东发售新股。募集资金主要用于原先确定的项目,这对二级市场形成了一定的压力,不仅仅是资金压力,而且还在于公司募资投入项目产生效应与股本增加有时滞效应,导致新股发行后的首个会计年度甚至持续两三个会计年度盈利能力指标较发行前下降。另一方面,这与我国特殊的证券市场和公司股权结构特点有关,我国证券市场目前主要还表现为筹资市场,而市场最重要和最本质的功能――优化资源配置功能则发挥得很不理想。长期以来,我国政府一直将在证券市场上发行上市作为国有大中型企业解困脱困的重要途径。证券市场属于发展初期的新兴市场,不够成熟和规范,有许多法律限定和监管政策,在公司的增发与配股条件方面,也有很多公司盈余状况等要求。公司再融资之后却大多业绩下滑,并低于历史各期以及同年度的行业平均水平,这从某种意义上说明了我国股权再融资企业为达到增资或配股要求的净资产收益率条件,存在一定盈余管理行为,这也是导致我国公司股权再融资后长期业绩下滑的一个重要原因;除此外也不排除“机会之窗”假设、成本假设等原因。

另外,从上述统计性描述的比较分析可以看出我国中小公司股权再融资后,长期业绩下滑确实比大公司严重,这也跟某些学者研究的结果一致,这主要是因为中小公司自身的一些特征所造成的:如中小企业上市公司规模性较小、成长性较高和市场竞争较激烈、信息不对称严重等特性,以及跟投资者不看好中小公司股票等。

【参考文献】

[1] Louhran T,J. Ritter. The new issue puzzle[J]. Journal of Finance,1995, 23-52.

[2] 原红旗. 股权再融资之“谜”及其理论解释 [J].会计研究,2003(05):16-18.

[3] 何晓彬,赵婷. 上市公司配股融资经营业绩实证研究 [J].财会通讯学术版,2006(5):10-11.

[4] 章卫东.上市公司增配长期财务业绩实证研究 [J].青海社会科学,2007(4):1-5.

公司融资计划范文第5篇

一、项目投资计划审核

各平台（公司）及使用政府投融资资金的单位，应于上年拟定下一年度投融资计划（包括中长期投融资计划），并填制政府投融资计划审批表（见附件1），报市政府投融资管理中心。市政府投融资管理中心就投融资计划的可行性、资金筹集渠道、资金收支平衡计划、项目开发建设收益等情况进行初审，提出初步意见，报市政府投融资领导小组批准，并经市政府投融资管理中心、财政局、政府分管领导、政府主要领导签批同意后执行。

二、项目申报

各平台（公司）及使用政府投融资资金的单位应将项目建设单位提报的项目立项批复、招投标文件、施工合同、材料采购合同、监理合同及监理公司下达的付款通知书等相关资料报市政府投融资管理中心审核备案。

三、项目概算投资评审

市政府投融资管理中心会同投资评审科对项目单位提报的项目的初步设计概算、施工图预算、招标预算控制价等进行评审，评审意见作为安排项目预算和实施工程招投标的依据。项目实施过程中，重点核实工程量及投资完成情况，及时出具建设工程资金拨付评审意见，为资金拨付做好服务。

四、项目资金支付管理

各平台（公司）及使用政府投融资资金的单位提报的建设项目经市政府投融资管理中心审核同意组织实施后，市政府投融资管理中心根据工程具体情况和实际需要，对各融资平台（公司）及其他使用政府投融资资金的单位进行资金支付管理并填制项目资金使用审批表（见附件2），按照市政府投融资管理中心、财政局、政府分管领导、政府主要领导签批的意见、监理部门审定支付进度办理支付。

五、项目投资竣工验收

项目竣工后，各平台（公司）及使用政府投融资资金的单位或承担项目建设单位应及时将项目竣工验收报告（或工程决算）报市政府投融资管理中心及投资评审科，作为项目单位办理竣工决算和转增固定资产的依据。