投资理念

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投资理念范文第1篇

国外投资理念发展与演变

纵观国外金融市场的发展历程，金融投资理念大致分为两个主要流派：一是学院派，其演变的轨迹是从资本定价模型，到组合投资理论，再到期货期权公式。许多运用该理念的市场操作者获得了巨大的成功，积累了大量财富，但也不乏失败的案例，如长期资本公司的倒闭。总的看来，这种流派在全球金融投资中所占的比重越来越大。二是市场派：巴菲特的内在价值投资理论和索罗斯的利用市场结构性缺陷获利的落差投资法。具体而言，当今最流行的投资理念和方法主要有“技术分析投资法”、“价值投资法”、“指数投资法”、“组合投资法”、“羊群搏傻法”以及“资本资产套利法”等。

技术分析投资理念

推崇技术分析的投资者，认为市场交易的形态能够反映出所有参与者的心理力量以及导致股价变化的所有逻辑与信息，对有价证券的基本面，如公司的经营历史、盈利潜力和其他有关估值的微观经济因素不大关心，重视的是一只股票的价格与交易量的交易形态，对形态分析与对行业和市场指标的分析结合在一起，其所显示的未来趋势是技术分析者预测股价和进行投资的依据。这种投资理念基于三大假设前提：市场行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重复。在市场没有达到有效的时候，运用的效果较好。

如果单靠技术分析预测股市涨跌，可信度较低，因为影响投资收益的因素很多，如国家政策、财务报表情况、图线量价技术面、流动资金面、新闻消息面等。按照有效市场假说理论，技术分析投资法在未达到弱式有效的市场中可以运用。

价值投资理念

价值投资法从某种意义上是一种基本面分析投资法，但两者又不完全等同，基本面分析是一个更广泛的范畴。价值投资法的核心是进行公正合理的估价。通常情况下股价成周期变动：被有高价预期的投资者和短线投资者推至非理性的高度，之后便受到科学估值投资者的打压。证券估值的基本方法主要有内含价值法、相对价值法、收购价值法等。

内含价值法认为一个公司的价值等于它未来股利的净现值。因此，首先应从盈利预测中推导出未来股利，然后将其折现，得出股票的现值。如果股票市场价格低于计算结果，则应买入；如果市场价格高于内含价值，则应卖出。相对价值法是与同类公司做比较来判定一个公司的价值（市盈率法）。收购价值法以第三方收购人如另一家公司、杠杆收购方或者清算人的价值来计算公司的股价。

价值投资法的不足之处在于盈利预测以及股利贴现率较难确定，尤其是对不派发股利的成长型公司、不断亏损的老牌企业以及重组公司进行估值时。价值投资法最适合在成熟有效的市场运作，同时适合长期运作。

巴菲特价值投资理念

巴菲特价值投资法是价值投资法独特的一种，由巴菲特基于格雷厄姆价值分析法创立。其投资理念并不完全等于绩优加长线。巴式方法大致可概括为5项基本条件、5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准、2项投资方式。

组合投资理念

一般而言，组合投资是机构投资者尤其是基金运用最多的投资方法。其主要运用的是马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型、单指数模型等。具体而言有消极和积极的组合管理。证券组合可降低非系统性风险，因为非系统性风险可以互相抵消。有的分散化投资策略是不可取的，成为无效组合或者叫无效界面。投资至少要在有效界面上选择有效组合，可利用马柯威茨的均值方差理论。同时，也可以利用资本资产定价模型以及单指数模型来选择股票，它比马柯威茨的均值方差模型计算量少。在市场初级发展阶段以及成熟阶段均可实行，不过在成熟有效的市场运用效果会更好。

指数化投资理念

指数化投资是西方国家近几年来比较流行的一种投资理念，其核心是跟踪某一指数设计投资组合，使组合的涨跌幅度与指数的涨跌幅度完全一致。按照指数化投资理念设计投资组合的方式有许多种，最简单的做法是复制指数，即根据指数的权重构成按比例分配资金买进股票。如果要跟踪标准普尔500指数，可将资金按市值权重比例分配到500个成份股票上。

索罗斯投资理念

索罗斯投资理念中最主要的是落差投资法，它是综合利用股票、期货、债券、汇率市场等多种投资工具综合套利。索罗斯和巴菲特一样，不相信证券市场是有效率的，他认为技术分析是没有任何理论根据的，真正有用的是基本面分析，包括行业分析和公司分析。

索罗斯主要的投资技巧包括：大量利用信用融资投资，扩大获利金额，主要包括无本金外汇远期交易、大量放空、期货汇率交易、期货股价指数交易、期货商品交易等；利用落差投资法，包括东西方时间落差、现货与期货落差、市场面与实质面落差、过度恐惧与过分乐观落差、消息公布日与实际发生日落差；专门研究小组提供各金融商品的趋势，同时利用全球资本体制的五大缺陷。五大缺陷包括利益分配不均、金融体系的不稳定、全球垄断及市场求过于供、国家的角色模糊、价值与社会凝聚。索罗斯的投资方法需要许多客观条件的帮助，一般的投资者和小机构根本无从效仿。

中国资本市场投资理念变迁特点

我国资本市场的发展历史不过15年左右，尤其在市场经济体系尚不完善的情况下，资本市场更显得稚嫩。这反映在市场特征方面，就是政策市和消息市特征鲜明，投资者急功近利的思想比较严重，大众的投资理念还不成熟。随着机构投资者在市场中的比重增加以及市场进一步规范，投资者的投资理念逐步成长。

第一阶段（1990～1996年）：投资理念淡薄或是建立在技术分析上的投机阶段。这一阶段我国资本市场处于起步初创时期，市场规模很小，股票严重供不应求，由此而产生“股票＝钱”的幻觉，只要拥有资金、握有股票和收集筹码，就一定会获得高额回报。股票市场供求关系严重失衡，导致一些超级大户联手随意在市场上翻云覆雨，齐涨齐跌现象使得投资者对上市公司的基本面不甚关心，股价涨跌实质上仅仅是筹码的集中和扩散过程，拥有了筹码便拥有了一切。不同公司的股价比较除了控盘程度之外，没有任何成熟的标准可循。于是，政策市和消息市特征鲜明，投资者的投资理念还相当模糊和稚嫩。

如果说一定要寻找这一阶段的投资理念的话，市场操作人士在或多或少地应用技术分析法。其主要原因在于：一是我国股市处于初创时期，在股票供求严重失衡的情况下，股价走势不由公司的经营业绩、财务状况等基本面因素主导；二是市场的博弈格局是庄家与散户的对垒，散户热衷于技术分析，以图型发现庄家的踪迹，而机构（庄家）更重视筹码的收集，市场投机气氛浓厚，投资者普遍偏好追“强庄股”；三是技术分析的陷阱比比皆是。一些“庄家”和投资者充分利用雄厚的资金实力，按照技术分析法的图形故意营造比较好的技术形态或转折点，引诱“散户”进入“圈套”，然后进行反向操作，在散户被套住的情况下“庄家”神不知鬼不觉地逃之夭夭。

第二阶段：在概念的旗帜下投机。经过市场不断反思，投资理念从单纯技术分析与股价操纵转到崇尚绩优高成长。1996年，跑赢大盘指数的股票一般都具有高成长性、高送配、绩优的特性，如早期的四川长虹、深科技、东大阿派、深发展等。从这些大牛股气势恢弘的走势，可以清晰地看到机构主力资金大举运作的痕迹。

这一阶段的典型特征是两类投资者（散户和机构投资者）的投资理念开始出现分化。散户还在继续迷信技术分析法，希望从中捕捉到机构投资者的踪迹，从而赌得大运。而机构投资者的投资理念逐步由依靠技术分析进行投机，过渡到依靠公司基本面进行投机，重点关注上市公司是否具备良好的成长性、高送配，于是，机构投资者通过聚集大量的资金爆炒和投机绩优股。虽然这一阶段投资理念主流是倾向绩优高成长，但最终的目的是在基本面的基础上依靠资金实力操纵股价并获取暴利，其结果是造成股价严重透支，一些股票如深发展、四川长虹股价由此步入漫漫熊途。

机构投资者除了充分利用绩优高成长理念外，还发挥“重组概念”的想象空间进行投资。这一方面是因为在公司面临经营困境的情况下，重组意味着将为公司重新注入新的活力；另一方面，在“壳资源”极为稀缺的情况下，重组时一般是实力雄厚的新企业进入。由此，机构投资者大肆渲染重组后企业将步入高成长行列，在重组与绩优成长股之间建立逻辑关系，为炒作该股票制造浓烈的市场气氛。

由于股票投资的目的不是现金红利（也几乎不可能），而是资本利得或股价买卖价差，使得市场投机气氛浓厚，投资者普遍偏好成长股，概念炒作盛行。机构投资者队伍还很弱小，影响力相对有限，难以引导理性的投资理念。

第三阶段：投资理念多元化。随着为引导证券市场理性的投资理念而加大对机构投资者的培育，基金开始成为我国资本市场的主力军，并引导着主流的投资理念。无论是向新型行业投资、向高成长的新兴市场投资（国际化浪潮），还是向国内绩优蓝筹股投资，基金始终伴随着先进的产业理论、管理思想的武装，走在经济发展和改革的最前沿，领先于经济周期。

随着管理层监管力度及媒体舆论监督的加强，机构做庄的难度越来越大，操作不好将带来巨大损失，甚至有可能受到刑事处罚。特别是在新的市场格局下，以前那种“机构与散户之间的博弈”已演变为“机构、散户、机构之间的博弈”，机构如不加强研究工作、注重基本面研究，优势将荡然无存。由于投资者的投资理念发生转变，组合投资逐渐被券商接受，部分券商开始从集中投资、重点投资和深度投资转向了分散投资和组合投资，摈弃“做庄”思维，注重基本面研究，获取“阳光”利润。

当以基金为主体的机构投资者开始主宰市场时，市场的博弈双方不再局限在机构投资者与散户之间，而主要是在机构投资者之间展开，于是，投资理念开始呈现多元化趋势。目前，机构投资者的投资理念大致分为成长型、价值型和平衡型三种。

成长型投资理念的投资目标在于追求资本的长期成长，将资产主要投资于资信好、长期有盈余或有发展前景的公司的普通股票或债券，其主要特点是当期得到的股利收入较少，但其资本利得及长期预期收入较多。

价值型投资理念主要投资于价值型的股票，也就是说，价值型投资理念的投资者寻找的是内在价值被市场低估的股票。他们一般投资于市盈率较低的传统行业，如银行业、公共事业及能源类等，这些公司经常受到市场的冷落，市盈率低，因此，投资成本较为低廉。

平衡型投资理念则是成长型和价值型的综合，既关心资本利得也关心股利收入，甚至还考虑未来股利的增长，但最关心的还是资本利得的潜力。受这种理念支配的投资者同时投资于成长型股票和有良好股利支付记录的价值型股票，目标是获取股利收入、适度资本增值和资本保全，从而使投资者在承受相对较小风险的情况下，有可能获得较高的投资收益。因此，平衡型投资理念适合既想得到较高股利收入，又希望收益比成长型更稳定的投资者，如主要寻求资金保全的保险基金和养老基金，以及相对保守的个人投资者。

寿险资金运用基本理念：价值投资遵循价值投资理念

目前，市场参与者的投资理念各不相同，即使是同一个投资者在不同时期所遵循的投资理念也会有所差异，这一方面是因为市场处于不断的变化过程中，另一方面是各个投资者的资金性质等也有所不同。根据中国寿险资金来源的性质以及我国股市的特点，寿险资金运用应当遵循价值投资理念。

价值投资理念是建立在对影响资金运用的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司经营业绩、财务状况等要素的分析上，以公司的成长性及发展潜力为关注重点，以判定有价证券的内在投资价值为目的的投资策略。价值投资的真谛在于通过对有价证券基本面的经济分析，使用金融资产定价模型估计有价证券的内在价值,并通过对其市场价格和内在价值的比较，发现并投资那些市场价格低于其内在价值的有价证券，以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。

从保险资金运用的发展趋势来看，基于保险经营效率和安全考虑，保险投资将呈现多样化特点，以实现“在不损失收益率的前提下最大限度的分散投资风险”。因此，寿险资金运用的渠道在监管当局和市场环境的推动下将更为宽松，包括房地产、抵押贷款、股票、债券、实业和海外投资等无不将成为寿险资金运用的方向。尽管可以通过组合投资使得各资产之间的相关程度降低以在一定程度上规避投资风险，但是，在上述各资产范围内如何选择相应的个性化资产呢？比如构建一个有实业、股票甚至房地产的投资组合，如何选择哪一种股票、哪一种实业以及哪一个地方（区域）的房地产呢？显然，要通过价值投资理念与相应的方法运用资金。

保险投资失误造成保险企业的损失，并进而导致保险企业失去偿付能力和最终破产的情况比比皆是，像美国公平人寿由于投资房地产失败导致经营巨损，美国Colonia公司由于投资金融衍生品亏损导致公司经营失败，First Executive投资垃圾债券而遭受重大损失，日本日产生命保险公司的破产主要是在泡沫经济时期大量卖高预定利率产品，严重的利差损失使其失去偿付能力。

但不能因为这些投资失败案例就一概否定保险资金运用于房地产或股票等，而应该是在监管当局所规定的投资范围内选择有价值的投资品种和对象，比如有升值趋势的楼盘、绩优成长个股等。寿险公司资金的长期性以及未来的偿付性，要求保险资金必须在保值的基础上实现增值，在安全性、稳定性的基础上追求盈利性，因此，在资金要求回报以及市场存在风险的情况下，寿险的投资理念应当遵循价值投资理念，才能达到效益最大与风险最小。既不能因为一味求稳而放弃回报率较高的项目，否则，在激烈的市场竞争中必然会被实力强大的外资保险公司所压倒；同时，又不能为了获得高额回报而不顾投资风险，要在投资回报与风险之间寻找到一个平衡点。

遵循价值投资的基本投资哲学是基于保险公司保费收入的特点。但是，现代保险业还发行了许多具有理财性质的投资连接产品，其风险由投资者承担，保险公司只不过充当委托理财和投资的角色，监管当局要求对这部分资金开设独立账户。这部分资金的运用就不能死守价值投资理念，而应该根据投资者的偏好运用相应的投资理念。

价值投资的分析内容

一般来说,价值投资包括宏观、中观及微观经济分析。首先,宏观经济分析是价值投资的前提。其以国家整体经济走势和经济政策走向为研究基础，主要研究国内生产总值、就业状况、通货膨胀、国际收支等宏观经济指标对证券市场的影响，并结合对财政政策和货币政策走向的分析，预测宏观经济走势，并以此判断大盘的走势。证券市场对国家经济政策十分敏感，对国家预算、税收、投资政策、利率和汇率变动的分析是价值投资模式的基础。

其次，中观经济分析是价值投资的基础。其主要是针对行业现状和前景的研究，判断不同行业的成长性。尽管各部门都处在相同的宏观经济形势下，但是不同行业的利润率水平以及发展前景是不同的。

第三，微观经济分析是价值投资的关键。其以公司财务状况和发展潜力为研究基础。价值投资理念认为，公司的质量直接关系到公司股票和债券的市场表现优劣，具有投资价值的有价证券不但要具有良好的业绩，更要能长久保持稳定的发展。所以，价值投资关注的不仅仅是公司的历史盈利水平，而且需要通过对公司的行业竞争能力、经理层管理能力、各种财务指标的综合评价分析，预测公司将来的盈利能力。这是价值投资理念分析重点中的重点。

具体分析可以遵循几个原则进行：企业原则。公司简单且可以了解吗？经营历史是否稳定？长期发展远景是否看好？经营原则。经营者是否理性?经营者对股东是诚实坦白的吗？经营者是否会盲从其它公司的行为等。财务原则。重点集中在股东权益报酬率，而不是每股盈余。市场原则。公司有多少实质价值？能否以显著的价值折扣购得该公司股票。

成功投资的关键，取决于企业的实质价值和支付一个合理划算的交易价格，而不必在意最近或未来股市将会如何运行。因此，在评估投资计划时，应该先以企业的观点出发，衡量该公司经营体系所有质与量的层面、财务状况以及可以购买的价格。

价值投资的分析步骤

第一步：从宏观、中观到微观面的经济预测。价值投资关注的是公司的内在真正价值以及未来的成长性，因此，需要对GDP、行业未来的市场状况以及公司的销售收入、收益、成本和费用等进行尽可能准确的预测。预测方法主要有概率预测和经济计量模型预测两种。

第二步：筛选具有发展潜力的行业。通过宏观经济预测和行业经济分析，投资者可以判断当前经济所处的阶段和未来几年内的发展趋势，这样，可以进一步判断出未来几年可以有较大发展前景的行业。

第三步：估算企业及其股票的内在价值。在确定了欲投资的行业之后，需要对所选行业内的个股进行内在价值分析。股票内在价值的估算有很多种方法，一般来说，股利贴现模型最为简单而被普遍使用。

第四步：筛选具有投资价值的企业和股票。价值投资理念以效率市场理论为基础，认为有效市场的机制会使公司将来的股价和内在价值趋于一致，所以当股票的内在价值超过其市场价格时，便会出现价值低估现象，其市场价格在未来必然会修正其内在价值。由于证券市场存在信息不对称现象，所以内在价值和市场价格的偏离又是常见的现象。因此，通过上面的分析，投资者可以找出那些内在价值大于市场价格的股票，这类股票也就是价值投资策略所要寻求的个股。

投资理念范文第2篇

《卓越理财》：基金规模对基金公司来说意义重大。但上投摩根此次却打出50亿限额发售的概念，公司是如何考虑的呢？

傅帆：在成长先锋基金发行之前，我们做了大量的市场调研。基于对目前市场规模、发展趋势与产品特性等因素的考虑，我们对未来募集规模做出了明确判断，形成了限量发售50亿的最终决定。我们认为，基金规模过大将影响到基金的中长期运作，因此对基金规模应该有一定的理性控制。从长期来看，随着工行、中移动等大型蓝筹公司上市，市场投资容量增加，大幅度扩容是一个趋势，这将给投资者带来更多可选择的投资品种，也使得单只基金的合理运作规模将不断提高。因此，上投摩根未来会根据市场的发展，逐步调整合理的基金规模。

《卓越理财》：成长先锋基金此次创下了骄人的发行记录，上投摩根再次用销售数字证明了投资者对其品牌的认同和肯定。您认为背后的主要原因是什么？

傅帆：基金公司作为专业的资产管理者，应该从两个方面为投资者创造价值。首先，应该是稳定的业绩回报。在过去的两年里，上投摩根旗下股票类基金均表现出众，在同类基金中名列前茅。公司已成功推出中国优势、阿尔法等基金产品，整体业绩表现出色，为投资者带来了持续、稳健的回报。截至今年6月30日，中国优势、阿尔法基金自成立以来累计净值增长率均超过80%，业绩表现在同类基金中居前。此外，据中国银河证券基金研究中心对国内34家基金公司2005年度股票投资管理能力的统计排名，上投摩根位居第二。

其次，在提升业绩的同时，上投摩根非常关注投资者教育，希望推进投资者的投资理念，帮助其提高投资技能和市场判断力。公司从创立之初开始实施“致富100”、“摩根基金大学”等一系列投资者教育活动，市场反响良好，对市场培养和公司品牌建设贡献巨大，更是坚定了我们进一步加强为投资者服务的信心。基金公司无法承诺旗下基金业绩永远名列榜首，但我们可以保证我们的服务保持在国际水准。上投摩根将会一如既往地将“投资人利益”放在首位，倾力使广大成长先锋基金的投资者实现满意度最大化。

投资理念范文第3篇

关键词:价值投资;市盈率;重置成本;EVA

中图分类号:F540.34

文献标识码:A

一、价值投资的基本概念

(一)价值投资的概念

价值投资,简单来说就是以低于证券价值的价格买人,以高T-giE券价值的价格卖出。这里的价值指企业的内在价值,通过对股票内在价值的分析,并比较股票价格来决定股票买卖策略的一种投资理念。

何谓内在价值?巴菲特在《Lessons For Corporate America》中指出,“内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和公司的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。它是一家公司在其余下的寿命中可以产生的现金的贴现值。但是内在价值的计算并不如此简单,它是估计值而不是精确值,而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须加以改变的估计值”。

二、价值投资在我国的运用

(一)中国股票市场价值投资的环境分析

1.股权分置改革奠定了价值投资的市场基础。在2005年9月之前,中国股市的一大特色是股权割裂的多元结构体系。股权结构割裂为流通和非流通两部分以及A、B股之间的差异,这造成市场上对同一公司存在不同的价格评价机制,由此造成市场功能的错位和对公司价值评估的不确定性。2005年9月股权分置改革问题的解决,使大股东和流通股股东利益格局趋于一致,上市公司的大股东将更加关注二级市场的股票价格,从而积极改善公司的治理结构,加强公司的经营管理,提升公司的经营业绩。上市公司整体质量的提升,证券市场投资价值的得以体现,股票估值更加合理,增大了投资者对股市的信心,更多的个人投资者以及机构投资者以更大的热情参与到中国的证券市场,为价值投资奠定了市场基础,价值投资理念从相对投资价值理念走向绝对投资价值理念。

2.中国企业为价值投资创造了长期持有的合适标的。经过20多年的市场化经济改革,中国的国际竞争力得到了空前提升。落实到微观层面,在中国经济中产生了一批在全国、乃至全球都具有竞争力的行业龙头企业,这些企业既是各行业的代表,也是国民经济的支柱。证券市场中已经和正在出现注重公司治理结构,以股东价值最大化为目标的上市公司。这些积极的变化为价值投资创造了稳固的基石。

3.证券市场监管的不断加强。中国证监会成立至今,一直在探索实践,经过多年努力,我国证券市场监管正在不断深化。法律法规从无到有,从建立到实施,2006年国家对《证券法》、《公司法》进行了修订,对其它一些与中国现在股市不相适应的政策法规也都进行了调整和完善,为股票市场的改革开放和稳定发展创造了良好的法制环境。在这种趋势下,上市公司只有为投资者提供真实、完整的财务信息,这样才会被投资者选中。通过对上市公司财务报表的研究,探讨上市公司价值,应用价值投资理论将更可行、更容易操作,这也为我国价值投资策略奠定了比较坚实的公司面基础。

(二)主要价值投资评估模型

价值投资是以对证券的估值为前提和核心,以估值为基础进行的投资,评估模型主要有以下几种:

1.市盈率定价法。简单地讲,在持续经营成为可能的情况下,我们可以认为公司价值就是它所产生收益的一定倍数,这个倍数最为普通的确定方法是市盈率。由于市盈率(P/E)是市场公平交易价格与收益的比率,因此,在对可比公司股票的市盈率进行计算后,就可得到可比公司股票的公平交易价格,这个价格被认为是股票的价值。如果假定有可比公司所得市盈率为PE,目标企业的税后收益为E,则评估公司股票的价值v表述为:V=PE×E

2.经济附加价值评估法(Economic Value Added,简称EVA)。EVA方法一种基于会计学原理的公司价值评价方法,EVA表示公司经营活动带给股东的经济附加价值,它表示一个公司扣除资本成本(Cost of Capital,简称COC)后的资本收益(Return on Capital,简称ROc)。其计算公式可表述为:

EVA=税后净营业利润-经营资本的税后成本

由于EVA结果与常规的销售收入、会计利润或股票市值等指标排序结果大相径庭,因而产生了较大的反响。但是,EVA企业价值评价方法也受到了广泛的批评,一般看来,对于EVA评价方法有以下缺陷:适用范围非常有限;对通货膨胀的影响敏感;折旧方法会对评价结果产生较大的影响;资本成本是EVA评价方法中最为不稳定的变量,资本成本的变动常常引起EVA的不稳定;EVA无法衡量一家公司在行业创造财富中的相对地位,因而不能评价;EVA只是资本效率指标,无法说明诸如专利等无形资产的价值。以上分析表明,使用EvA方法评价企业或股票价值需要特别注其适用范围,并需要与其他评价结果综合考虑。

3.重置成本法(q比率定价法)。所谓重置成本法即q比率是指公司价值与其重置成本的比率,即:q=公司市场价值/重置成本

这种方法可避免由于会计准则以及在该准则指导下的会计调整对公司价值估计的严重影响,因此,利用该方法对公司价值评估被认为具有较高的可靠性和客观性。q值反映了评估公司附加的资本投资是否能够增加公司的市场价值,当q大于1时,增加的投资增加了公司价值,表明公司正处于增长期,值得投资,而当q小于1时,则是增加的投资却减少了公司的市场价值,表明公司处于“衰退”阶段,是不值得投资的。

在我国证券市场中,投资者可以选择一种主要估值方法和其它估值方法综合计算对上市公司进行评估,寻找价值低估的公司。投资者通过综合各种估值方法,进行加权计算,得出企业的价值,以价值为基础,进行价值投资,获取长期稳定的增值收益。在实际应用中,不同的估值方法适用于不同行业、不同财务状况的公司,投资者对于不同公司要具体问题具体分析,选择不同估值方法,从而对公司形成全面的认识,做出更理性的投资判断。

参考文献:

投资理念范文第4篇

关键词:价值投资;聚类分析;RBF神经网络

1. 引言

随着我国股票市场的不断发展,越来越多的投资理念充斥着市场,成为投资者进行投资决策的依据,但其中的许多投资理念来自国外比较成熟的证券市场。这些理念对于中国的股票市场是否有效呢?本文试图运用RBF神经网络理论检验价值投资理念在中国股票市场的有效性。

1.1价值投资理念

价值投资理念,就是通过对股票内在价值的分析,与股票目前的价格相比较,从而决定买卖股票的一种投资理念。价值投资的实质就是通过对公司基本面的分析而采取相应投资策略的一种投资决策方法。

1.2 国内外研究动态

国外对价值投资理论研究的主要是对价值投资能否取得超额收益与超额收益的来源,而由于这一理念在国外提出的较早,并且价值投资的理念在实践中已被广大的投资者所接受并认可,甚至已经创造出惊人的成绩,所以,在国外,对价值投资理念在股票市场的有效性研究很少。

而在国内,对于价值投资理念在中国股市是否适用的问题上,形成了两种相反的观点。孙友群等人分析了我国的宏观经济状况和上市公司的微观状况,认为价值投资在中国股市具有极大的应用可能性和可行性。林斗志认为我国股市股票内在价值对股票价格的决定作用呈增强趋势,价值投资理念在市场中逐步形成,但市场还不够稳定,受非理性因素的冲击较大。但是同时也有部分学者认为价值投资理念在中国行不通。

本文利用神经网络这一研究非线性问题的工具来研究价值投资理念在中国股票市场的有效性问题。

2. 股票市场的非线性特征与RBF神经网络的适用性

2.1 股票市场的非线性特征

股票市场是一个混沌的市场,具有很强的非线性特征:(1)对影响股市波动相同的因素来说,根据其对股市造成影响的时间不同,每次该项因素对股市影响的程度也不同,这与线性系统的特征是不相符的,这也就说明了股票市场的非线性性。(2)股票市场波动的突发性和剧烈程度,足以说明股票市场的非线性性。

通过以上可以看出股票市场存在非线性的特征,利用一般的线性分析工具来研究股票市场对研究结果将会造成很大的偏差,但神经网络理论作为一种处理非线性问题的,以其自身的特点,可以很好的将其运用于解决此类问题。

2.2 RBF神经网络适用性

2.2.1 人工神经网络的特点

人工神经网络是由大量神经元的信息处理单元构成,其主要原理是模拟生物神经元之间的激励过程,通过这一复杂的过程来完成一系列的相关任务。神经网络具有以下显著特点:

(1)、具有自适应性,有强大的自主学习能力,可以通过训练样本并根据样本信息及周围环境变化改变自身的网络结构,从而使自身能够以最有效的形式来模拟训练样本所隐含的环境。

(2)、能从训练样本中获取知识,并具有很好的记忆特征,可以用于处理一些环境复杂,推理并不明确的问题。

(3)、在非线性时间序列预测中,人工神经网络实现了非线性关系的隐式表达,不需要建立复杂系统的显示关系式,这也就是说我们可以在不知道具体函数关系式的前提下运用人工神经网络进行预测。

(4)、神经网络的容错性强,可以处理信息不完全的预测问题。

(5)、由于神经网络具有一致逼近的能力,训练后的神经网络在样本点上输出期望值(误差在允许范围内),在非样本点上表现出神经网络的联想记忆功能。

2.2.2 RBF神经网络的原理

RBF是一种三层前向网络,包括输入层、隐含层和输出层,它的主要特点是隐含层神经元的输出函数是具有径向基对称的基函数。第一层为输入层,由大量输入数据组成,第二层为隐含层,隐含层由许多类似高斯函数的函数构成,对输入端进行加工,而输出层一般是简单的线性函数。

RBF网络一般采用Gause函数作为基函数,被定义为:

其中,Ci和σi(i=1,2,……n,n为隐含层节点个数)分别是隐含层第i个单元径向基函数中心和宽度。

由以上可知,神经元的权值Ci确定函数的中心,例如,当输入X与Ci重合时,函数输出达到最大值,当输入X距离Ci越远时,输出就越小。σi决定了函数的宽度,当σi越 大,则输入X在远离Ci时衰减的速度就越快。Gause函数这样的结构也就意味着只有当输入接近RBF网络的接受域时,网络才会作出响应。

在RBF网络中,输入层至输出层所有权重固定为1,隐含层RBF网络的中心及半径通常是先确定,只有隐含层和输出层之间的权重值可调。RBF网络的隐含层执行一种固定不变的非线性变换,将输入空间的Rm映射到新的空间Rn,输出层在新的空间实现线性组合。这就是RBF网络的主要工作原理,其实质就是把在原来空间的非线性问题通过空间变换,转换成在一个新的空间里的线性问题。

由于RBF网络的这种组织结构以及其能够很好解决非线性问题等特征,决定了RBF网络不但具有一般神经网络可以以任意精度逼近任意函数这样的一个特点,而且,它还具有很强的聚类分析能力,这一点是本文之所以选用该网络研究股票市场有效性的原因所在。

3. 实证研究

3.1 数据的选取

本文选取了在我国沪市和深市上市的商业百货行业的企业作为研究对象,选取了该行业全部的26家上市公司,分别搜集它们2004年1季度到2010年1季度的各个季度的财务报表。

为了能对上市公司做出整体的价值评估,本文分别从五个方面对上市公司作出评价,包括从盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力和现金流量获取能力这五个方面做出评价。分别用净资产收益率来衡量企业的盈利能力,总资产周转率衡量企业的营运能力,净利润增长率衡量企业的成长能力,速动比率衡量企业的偿债能力,每股现金净流量衡量企业的现金获取能力。本文之所以选取这些数据作为研究对象基于以下几点原因:

首先,选取商品百货行业是由于该行业的上市公司在财务指标方面有较大的共性,各个公司的差距不是特别明显,这就有利于下面RBF网络对它们的处理,提高了研究的准确度。

其次,关于财务指标的选取方面我们除对现金流量的衡量外全部采用比率指标去衡量,这也就避免了因不同公司的规模大小有区别而产生较大的差异。而对于每股现金净流量这一指标,由于商品百货行业自身的经营特点,它们的现金流量一般相对于其它行业来说都是比较大,并且在该行业内由于上市公司的经营状况基本类似,该行业的现金流量的状况在很大程度上和整个国家的宏观经济状况有关,所以每股的现金净流量在该行业的上市公司之间差别不大。

以上所有财务数据均由新浪财经提供,对于获取的数据,我们进行相关整理,对由于不同原因缺失的相关数据利用插值法填充,保证数据的完整性,为进行下一步的分析做好基础。

3.2 数据的聚类分析

在利用RBF网络训练过程中,要求训练的数据量较大。一般来说,参加训练的数据量越大,所得到的训练后的网络模拟的效果就越好。所以,为了满足预测效果的要求,必须寻找多个公司作为训练样本,要求进行训练的上市公司的财务数据必须十分相似,这才能保证结果的准确度。为此,我们采取聚类分析的方法,从这26家公司当中选出相似程度最大的4家公司作为最终的研究样本。

通过利用SPSS统计软件,按照上述方法对这26家公司的每季度的5种财务指标和股票收盘价的均值进行聚类,其结果如图1所示:

从图1中可以看出,新世界、百联股份、南京新百、大连友谊这四家公司在第一步聚类的过程中就被归为同一类,所以它们的相似程度最大,并且这四家公司同属于国内二线城市的大型商业百货集团,可见我们聚类分析的结果是成功的。

3.3 RBF的网络训练

在研究中我们已获取的数据是根据聚类的结果得出的这四家公司的季度财务指标,还有我们根据计算所得到的这些上市公司每个季度股票收盘价的平均值,而我们的目标是利用训练好的网络对股票的价格进行预测。如果我们的预测值与实际值的误差在可以接受的范围之内,则说明利用财务数据对股票价格进行预测是可行的,也就说明了价值投资理念在我国股票市场是行之有效的;反之,则得出相反的结论。

根据我们已知的信息和需要解决的问题,我们分别把每个季度的5个财务指标作为网络的输入端,相对应的输出端为该公司下一个季度股票收盘价格的平均值,这样我们就做到了用当期的财务状况去判断该公司的股票价格对这些信息反应的有效性,并且利用了RBF网络的“黑箱型”这一功能,可以很好地模拟财务状况和股票价格这二者之间的关系。

在确定了最基本的输入与输出端之后,再来看一下调用RBF网络的函数,本文采用的是newrb(P,T,goal,spread,MN,DF),其中P代表输入,T代表输出,goal是为训练精度,也就是我们所允许的最大误差。为了使模拟的效果尽可能达到最好,本文设定为0.00001,spread为径向基层的散布常数,本文设定为4。而newrb这一函数的最大特点是可以根据所设定的训练精度,通过添加隐含层的神经元个数循环训练,直到训练的结果达到我们的要求为止,这是本文选取该函数最为重要的原因。

通过以上的说明,RBF的基本网络结构已经形成,利用已获取的85组数据作为我们的研究对象,从中随机挑选82组数据作为训练样本,剩余3组数据用于预测与检验。图2和图3就是我们的训练样本的情况。

由图2所示,纵轴表示对神经网络训练的误差精度,横轴表示网络中样本的数量,所以从图2中可以看出,对样本训练的结果达到了我们对训练精度的要求,训练后的网络误差在0.00001以下。由图3所示,横轴代表训练样本的个数(或者我们可以认为是训练样本的编号),纵轴代表训练样本的数值,其中绿色的圆圈代表的是每一个训练样本的实际值,而红色的线代表的是对神经网络进行训练后所得到的预测线(拟合曲线),从图中可以看出样本的真实值基本上都在拟合曲线上,所以网络的拟合效果较好,训练的结果满足我们的要求。在得到了训练好的神经网络之后,接下来所要做的就是对网络的具体运用,也就是利用神经网络对没有参与训练的样本进行预测。

4. 结论

利用随机抽取的三组数据进行预测,并将其预测值与实际值进行比较,结果如下表所示:

由上表可知,预测的误差在3%左右,这就说明了利用当期的财务指标去判断未来的股票走势是比较准确的,同时也显示出了价值投资理念对我国股票市场带来的重要意义:

首先,说明了价值投资理念对于我国的股票市场来说是有效的,即广大的投资者在可以根据上市公司公开的各种财务报表来判断这一个公司的投资价值,从而对自己的买卖行为进行决策。

其次,价值投资理念为广大的投资者提供了一个行之有效的投资方法,避免了投资者在投资于股票市场的盲目性。

最后,价值投资理念在我国股票市场的推行有利于我国股票市场的发展,进一步降低了我国股票市场的投机性,对形成一个真正稳定、有效的投资市场有着重要的意义。

参考文献:

[1]孙友群,陈小洋,魏非.价值投资与中国股市对接的思考[J]. 财经理论与实践,2002(2)

[2]林斗志.价值投资在我国股市表现的实证分析[J]. 财经科学,2004(1)

[3]李雪婷.论价值投资理论的原理及在中国股市的应用合理性分析[J].中国商界,2009(11)

[4]任秋娟.基于巴菲特投资理论的中国证券市场价值投资研究[J].现代商贸工业,2010(4)

[5]苑迪.基于动态神经网络的股价预测模型研究[D].湖南大学,2009

[6]庞素林.信用评价与股市预测模型研究及应用[M].北京:科学出版社,2005

投资理念范文第5篇

在2019年1月21日至23日中交集团的党建会和工作会上，刘起涛董事长和宋海良总裁做了重要讲话和报告。这次讲话不仅提出了“海外和投资两个业务板块，是集团健康发展的引擎”，更是鲜明的指出“投资业务已经成为公司”五商中交”战略的重要载体，是开阔新领域的重要利器”，因此，实现“五商中交”战略规划，全面建成世界一流企业就需要深化投资业务的引领作用。

通过对这次党建会和工作会的认真学习、讨论、贯彻，我对投资业务体系的（发展脉络、战略升维、风险管控）有了更加深刻的体会，会议的精神不仅对于区经公司当前的经营管理体系建设和改革，更是对今后时期的西北区域市场战略规划，对XX局在西北“一带一路”的谋篇布局，都有深远的指导意义和引领作用。

总的来讲，刘起涛董事长的工作报告精神就是要抓住当前的有利时机，不要丧失这个时机，要意识到危与机并存，放开思想、理念深化改革，继续创新投资模式，做好投资业务的裂变升维，把经济建设搞上去。在此情况下，区经公司全体员工都需要认识到投资业务的重要性、发展方向和如何开展投资业务。

一、投资业务对西北市场的重要性

从国家政策上看，西北市场目前面临的问题是，如何有效依托国家发改委批复的《关中平原城市群发展规划》，形成以西安为核心的“一带一路”经济发展带，并将第九大中心城市西安与成都、重庆两个西南部核心城市相呼应，形成西部发展铁三角，实现西部大开发战略，复兴西北经济带。从财政政策上看，19年中央对经济质量增长要求的不断强化以及地方政府债务管理的持续严管，西北基建投资市场将受到资金全面收紧以及需求增长减缓的影响，有下行的可能性，尤其是西北各省的财政基础差，很难投入政府资金做大型项目开发，大多数依赖于政府债券的承销来做一些现汇项目，如市政道路项目、城市建设项目、基础设施改造项目等项目开发，依靠薄弱的政府资金不足以支撑城市基础建设的发展速度，只能依靠投融资业务带动地方基建市场为城市发展提速。以甘肃省为例，2018年甘肃省GDP为6043.71亿元，年度经济总量排名处全国倒数第五位，经济条件制约成为甘肃省基建市场主要影响因素。在经济支撑较弱的情况下，甘肃省各州市很难通过现汇的方式进行基础设施建设，而普遍采用用土地开发代替资本金的方式与企业融资进行基础建设。因此，近年来西北区域的省级高速公路、市绕城快速路、地铁、城市综合管廊等基础设施建设几乎都是依靠企业投资ppp模式完成建设的，如：XXX公司落地总合同额X亿元的X个项目，其中X个项目都是PPP融资项目。所以，我们必须认识到，未来的时间里XXX区域要完成经济增长布局，在“十三五”全面建成小康社会的决胜期里实现西北经济带的复苏，就需要靠企业投融资来完成城市商业中心建设和交通网络建设，换言之，投资业务就是未来拉动西北区域地方基础设施建设的引擎，就是我局占领西北区域基建市场的制胜法宝。

二、西北区域投资业务的发展方向（投融资模式创新）

目前西北区域投资业务主战场还是停留在基础设施建设领域，而随着国家推动制造业高质量发展形成明确产业集群和城市、城镇化战略布局的政策形势下，投资业务慢慢向康养、医疗、房地产开发、水环境治理等与民生直接相关的领域转变，转向对居民生活服务需求方面全方面打造。为了实现在西北市场的深耕细作，西北区经公司就需要在确保制造业传统优势的前提下，通过投资调整西北区域结构布局， 好风险防控的同时，优化投资结构、解放投资理念、创新投资模式，实现局公司在西北区域的短、中、长期战略规划布局。把投融资逐步融入常态，明确发展方向，实现产融支撑，完善体制机制，释放经济活力。

三、如何在西北区域开展投资业务

升级投资理念——西北区域投资业务的短、中、长期规划理念是，短期内规划目标是主攻优势领域——城市基础建设市场，开拓、进入新兴领域市场；中期规划目标是通过发挥局全产业链优势和中交基金、中交城投、绿城中国等兄弟单位的合作，实现产融结合，投资业务的多元化布局；长期规划目标是，配合局公司战略，实现资产证券化工作，建立起自己的金融平台，完成“五商中交”的宏伟战略布局。

升级投资结构——一是，按照集团和局公司要求，根据区经公司发展速度和增长质量要求控制总量，不能越过资产负债红线；二是在项目投融资的选择上做好模式分析，尽可能通过加大对新兴领域的布局强度，实现对投资业务结构的调整，优化产业布局；三是做好项目全生命周期管理，在我们选定的投融资项目中做到事前投资风险预防、事中项目管理控制、事后项目信用评价，树立良好的“XXXX”口碑，打造投资业务的金字招牌。

升级投资意识——在西北市场中有一句话叫做，好的项目都是跑出来的，好的投资模式都是谈出来的。一个项目从策划阶段到实施落地，一个片区的市场从开拓到扎根，都离不开区经公司员工的良好的业务能力和对投资业务的熟悉、把控。XX公司从建立之初就注重