长征的小故事

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长征的小故事范文第1篇

【关键词】有效市场假说；随机游走；平稳性

在证券市场发展的过程中，证券市场效率的问题一直是一个重要的课题。其理论基础是美国芝加哥大学教授欧根法玛（E.F.Fama）提出的“有效市场假说”。该假说以理性预期为假设前提，“有效”是指证券的价格能够充分、及时、准确地反映市场相关信息，投资者无法以掌握的信息调整投资策略获得长期超额收益。只要所有与证券相关的信息快速完全地反映在资产价格中，那么证券市场就是有效的。实际上，证券市场有效性问题指的就是信息对证券价格的影响问题，涉及信息内容和速度两方面。

一、实证方法

不同信息对证券价格的影响不同，法码将其定义为三种不同程度的市场效率，分别为弱式市场效率、半强式市场效率和强式市场效率。

弱式有效市场是指，在证券市场中，股票价格已经充分准确的反应了其过往的历史信息，对于投资者而言，针对以往股票交易记录的任何技术分析，都不能赚取超额利润。对弱势有效市场假说的检验主要是验证从股票数据中，是否可以发现任何能识别和利用的规律来预测未来的变化，进而可通过该种规律或模式来获得异常收益。如果不能发现这种规律或模式，则说明市场已达到弱势有效。这一实证检验主要按以下基本方向进行。

检验股票价格数据间的独立性。从统计检验的角度，该方法检验的是股价数据间的“系列相关性”或称“自相关性”。如果不同时点的股价之间存在统计上显著的系列相关性，说明股票价格的升降对后来的价格变化存在着某种影响，即可从股票价格的历史变化中发现预测未来股价的规律，弱势有效市场假说不成立。该方法的具体应用在于对股价时间序列建立如下的m阶自回归模型（AR模型）：

其中，参数表示股价变化的滞后影响。如果市场是弱势有效的，股票的未来价格变化与历史价格不存在相关性，即模型（1）中的参数与零相比不会有统计意义上的显著性。否则，表明股票的历史价格影响股票的未来价格，市场弱势有效不成立。

在这里需要强调的是：运用AR模型进行估计，被估计的时间序列必须是平稳的，所谓时间序列的平稳性指的是对于某一时间序列，其均值和方差在时间过程上都是常数，并且在任何两个时期之间的协方差值仅依赖于该两个时期之间的距离。

时间序列平稳需要满足以下三个条件：

对于任意t：

方差：

任何两个时期的协方差：

如果原股价时间序列是非平稳的，那么在使用模型时需要经过一定的变换，使时间序列满足平稳性要求，具体的方法有一阶差分或取对数，即对模型（1）作如下变换：

相应的，回归系数的意义也会发生变化：模型（2）中，表示的是股价增长的滞后影响；而模型（3）中，表示的是股价增长率的滞后影响。市场是否弱势有效的判定法则与模型（1）相同。

二、数据说明

上证综合指数是上海证券交易所编制的，以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数，反映了上海证券交易市场的总体走势。上证综合指数因为是将其交易所上市的所有股票列为对象，可以比较全面地反映股价的变动，具有广泛的代表性。

三、实证结果

（一）上证指数

1、对原数据检验

根据1995年9月-2009年11月的上证指数验证，用SAS检验，得：

由上图可知，自相关拖尾，偏自相关截尾，在偏自相关中，p=1时，偏相关系数显著不为0，p>1时不显著，所以p取1。

再观察AR（1）系数（如表1）

由上表可知，AR（1）系数显著，即序列s有单位根，是非平稳序列。

2、上证指数收益率

P1，P2…，Pn表示各期的股票价格，表示第n期股票连续复利收益率。用SAS检验，观图可知（图略），相关系数与偏自相关系数都在0范围内波动，显著为0。且AR（1）系数的p值大于0.05，不显著，是平稳序列。

3、总结

综上所述，上证指数是非平稳的，有单位根，是随机游走过程。而收益率序列是平稳的。也就是说，我国股票价格不满足弱有效市场假说，但股票收益率满足弱有效市场假说。

四、有效市场假说的意义

有效市场假说为我国股票市场的运行及监管政策的制定提供理论依据，引导投资者进行正确的投资。对有效市场问题展开研究，有利于规范证券市场，从而规范企业的经营行为，进而促进我国证券市场的长期健康发展。

参考文献

长征的小故事范文第2篇

关键词：证券市场 股票期权 有效性 激励

在现代企业中，为了维护出资者的合法权益，充分调动经营者的积极性，需要构建一套完善的经营者激励机制。股票期权因被认为是一种有效的激励形式而备受关注。但股票期权激励机制能否达到预期效果却依赖于外部条件的完善，包括资本市场的完善、经理市场的建立与健全以及各种制度措施的建立与完善等等。其中资本市场的完善，尤其是证券市场的有效是发挥股票期权应有的激励作用的重要前提条件。

有效的证券市场与股票期权的激励作用

股票期权及其激励模式

股票期权是现代企业中针对剩余索取权的一种制度安排，它是指企业所有者向其经营者提供的一种在特定的时间内可以按照某一既定价格购买一定数量本公司股份的一种做法，其激励模式如图1。

股票期权的价值在理论上是没有上限的，由此有望更加激发经理人员的积极性。在行权价格既定的情况下，经营者的收益与股票的市场价格成正比。而股票价格是股票内在价值的体现，两者的变动趋势是一致的。

因此，在理想的情况下，股票内在价值是企业未来收益的体现。于是，经营者的个人利益与企业的未来发展之间就建立起了一种正相关的关系。当股票价格决定于公司价值时，股票期权使得企业经营者的个人收益成为企业长期利润的增长函数。通常情况下，从授予股票期权到行权应有一个较长的时间间隔，从而使得经理人员不仅关心当前的股票价格，更关心将来行权时的股票价格，既关心企业的短期利益，更关心企业的长远发展。因为只有未来股票价格足够高，经理人员才能在股票期权上获得丰厚的回报。

市场有效性的重要意义

显然，股票期权激励机制有效性的假设前提是公司价值决定其股价涨跌。而只有市场是有效的，股票价格才和公司价值呈现相关性。市场的有效性是指根据某组已知的信息作出的决策不可能给投资者带来超额利润。证券市场的有效性是指证券市场效率，包括证券市场的运行效率(EfficiencyRun)与证券市场的配置效率(EfficiencyAllocation)，前者指市场本身的运作效率，包含了证券市场中股票交易的畅通程度及信息的完整性，股价能否反映股票存在的价值；后者指市场运行对社会经济资源重新优化组合的能力及对国民经济总体发展所产生的推动作用能力的大小。

有效性的基本假设是证券存在一种客观的均衡价值，股价已反映所有已知的信息，且价格将趋向于均衡价值。这一假设意味着投资者是理性的，其购买和出售行为将使证券价格趋向其内在价值，且调整到均衡的速度，依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。

就宏观而言，金融市场的目的，是将一个经济体系中的储蓄，有效地分配给最后的、资金运用效率更高的使用者。在一个有效率的资本市场上，公司经营者的任何理财行为均可以通过本公司发行在外的普通股股票等证券的价格获得回应：有利的理财行为可以提高证券价格，不利的理财行为则会降低证券的价格。因此，对于企业的经营者来说，如果一个市场是有效的，则意味着企业行为也就是市场行为。

我国目前证券市场有效性严重不足

我国目前的证券市场有效性严重不足，股市对企业信息的反映较弱，投机气氛极为浓厚，市场操纵时有发生，公司的股价和其经营业绩往往缺乏相关性，股价不能反映公司业绩，经常出现股价与业绩非对称的现象，甚至与其真实价值严重背离，主要表现在：

股权分置长期得不到解决，市场投机气氛浓厚。目前我国上市公司的流通股比重很低，非流通股所占比重超过60%，大股东一股独大现象严重，上市公司分配不规范，中小投资者的利益无法得到保障。股价虚升，经常出现大幅度波动，使得证券市场丧失了对经理人员业绩的客观评价功能，股票价格很难或基本上不能反映公司真正的投资价值。

证券市场在反映企业的信息方面严重不足。我国目前公司的股票价格在“炒作未来”的幌子下肆意操纵的痕迹十分浓厚，股票价格中包含了很多投机性的因素，股票价格与公司实际的经营业绩关联度极低。这种状况使得对持有公司股票的管理层来说，股票的激励作用大大降低。难以发挥期权设计者期待的激励效果，甚至还会起到“反向激励”的作用，这种反向激励不仅削弱了期权的激励效果，甚至还可能诱使企业的高层管理人员利用我国证券市场监管不力的缺陷进行市场操纵，拉抬股价以获取股票期权上的利益。　众多上市公司缺乏诚信，投资者对市场失去信心。近年来，几乎每年都有一半以上的上市公司存在关联交易，其中不乏是财务包装所需。大量的上市公司通过非正常手段以调控利润，不少“绩优”公司的业绩不断受到质疑。长此以往，投资者也就对各种信息都失去了信任，也就不可能依赖相关信息来评判股票的投资价值。从而也就无法依据公司股票的内在价值来确定买卖股票，而是依据股票价格是否存在投机价值来决定买卖股票。

证券市场缺乏有效性，股票期权的激励效果就无法体现。由于股票价格不能反映公司的价值，也就不能反映管理层的能力和努力程度，股票价格的变动也就失去了对管理层的约束和激励。这种环境下实行股票期权计划有可能出现绩优公司的股票期权不能获利，或获利很小，而亏损公司的股票期权获利丰厚的不合理现象。

强化市场的有效性

首先健康成熟的证券市场是股票期权激励机制实施的必要的客观环境。只有保持股价和公司业绩的正向相关，才能激励公司经理人员采取各种手段谋求公司的长远发展，并通过股价的稳中有升来获利。其次，成熟的证券市场也将促进并购的顺利进行。如果公司的管理不善、业绩不佳，导致市价下跌，则很容易被有实力的收购者所收购，从而使得经理人员产生很大的压力，促使他们尽心尽职，努力维持公司良好的经营业绩。因此，我们应当加强市场建设，为股票期权创造良好的外部环境。

规范上市公司运作

如果上市公司不存在投资价值，则投资者只有通过投机炒作才能在证券市场获利。因此，要树立投资者正确的投资理念，唯有提高上市公司的质量。

而当前我国上市公司普遍存在运作不规范和质量低劣的现象，投资者与市场之间缺乏应有的信任，投资者对市场和上市公司缺乏信心。为此，必须加强以下几个方面的工作：

严格把好上市关，就公司进入证券市场制定一个较高的门槛，强化上市公司的入市质量，确保素质高、经营业绩好、有发展潜力的企业进入证券市场。

在尽快消除公司股权分置的同时，坚持和提高股票上市标准，增加绩优上市公司的数量。

长征的小故事范文第3篇

【关键词】 古钩藤;血糖;小鼠

古钩藤又名海上霸王、白叶藤、牛角藤等等，为萝摩科植物古钩藤Cryptolepis buchananiiRoem. et Schult 的地上部分。多生于阳坡，攀援于其他树上，分布于广东、广西、云南、贵州等地。具有舒筋活络、消肿止痛、解毒等功效，用于治疗腰痛、腹痛、跌打损伤、骨折、痈疮、癣等疾病[1]。目前，治疗糖尿病的口服药物多为西药，但副作用较多，研究中草药在治疗糖尿病这方面的作用是现展趋势。古钩藤对血糖的影响在文献中没有详细的记载。本实验主要通过对正常血糖小鼠以及建立葡萄糖所致小鼠急性高血糖模型，研究古钩藤水提液对小鼠的降血糖作用，为其进一步开发和临床应用提供理论依据。

1材料与仪器

1.1动物昆明种小鼠，雌雄兼用，体质量(20±2)g，普通级小鼠，由广西中医学院实验动物中心提供，合格证号:桂医动字11004号。

1.2药物和水提液的制备古钩藤全草采于广西中医学院植物园，全草晒干。取古钩藤500 g加8倍水浸泡2 h，第1次煎煮2 h，过滤，取滤液;第2次再煎煮1 h，过滤，取滤液，将两次滤液合并，静置过夜，过滤，滤液加热浓缩至500 g/500 ml，按需要配制所需给药浓度。

1.3试剂盐酸二甲双胍片(甲福明)，北京四环制药有限公司生产，批号20080114;格列本脲，山西汾河制药有限公司生产，批号20081209;葡萄糖氧化酶法测定试剂盒，四川省迈克科技有限责任公司生产，批号0608111。

1.4仪器TU-1901双光束紫外可见光分光光度计，北京普析通用仪器有限责任公司;台式离心机，16K，珠海黑马医学仪器有限公司产品;电子天平，EL204，梅特勒-托利多仪器(上海)有限公司产品;数显恒温水浴锅，HH-8，国华电器有限公司产品。

2方法和结果

2.1古钩藤水提液对正常小鼠血糖的影响取小鼠48只，雌雄各半，体质量(20±2)g，随机分为空白对照组，格列本脲组，古钩藤水提物高剂量组(30 g/kg)和低剂量组(15 g/kg)，每组12只。格列本脲组和古钩藤各给药组灌胃1次/d，空白对照组给予等体积生理盐水，各给药容量均为20 ml/kg体质量，连续10 d。末次给药前小鼠禁食不禁水12 h，末次给药1 h后摘眼球取血，以3 000 r/min离心10 min，分离血清，GOD-PAP法测定血糖含量，严格按照血糖试剂盒说明进行血糖测定。实验结果用t检验法进行统计学分析，比较各给药组与阳性药组之间的差异。结果见表1。由表1可知，古钩藤水提物高、低剂量对小鼠的正常血糖没有影响。

2.2古钩藤水提物对葡萄糖所致高血糖小鼠的影响取小鼠60只，雌雄各半，体质量(20±2)g，随机分为空白对照组，模型对照组，二甲双胍组(750 mg/kg)和古钩藤水提物高剂量组(30 g/kg)、低剂量组(15 g/kg)，每组12只。二甲双胍组和古钩藤水提物各给药组灌胃1次/d，空白对照组和模型对照组给予等体积生理盐水，各给药容量均为20 ml/kg，连续10 d。末次给药前小鼠禁食不禁水12 h，末次给药1 h后，空白对照组灌胃生理盐水，其余各组均灌胃葡萄糖溶液2.5 g/kg，分别于灌胃后30，60 min和120 min用玻璃毛细管从小鼠眼眶静脉丛取血，离心3 000 r/min×10 min，分离血清，GOD-PAP法测定血糖含量，严格按照血糖试剂盒说明进行测定。实验结果用t检验法进行统计学分析，比较各给药组与模型组之间的差异。结果见表2。表2可知，检测30，120 min内古钩藤水提物2个剂量组对葡萄糖所致高血糖小鼠均有降血糖作用，60 min高剂量组对葡萄糖所致高血糖小鼠均有降血糖作用。

2.3古钩藤水提物对小鼠体质量的影响取小鼠60只，雌雄各半，体质量(20±2)g，分组参照“2.2”，少1个模型组;二甲双胍组和古钩藤水提物各给药组灌胃1次/d，空白对照组给予等体积生理盐水，各给药容量均为20 ml/kg体质量，连续10 d。分别在第5，10天小鼠禁食前称体质量，观察小鼠体质量变化，实验结果用t检验法进行统计学分析，比较各给药组与正常对照组之间的差异。结果见表3。表1古钩藤水提物对正常小鼠血糖的影响表2古钩藤水提物对葡萄糖所致高血糖小鼠的影响

表3古钩藤水提物对小鼠体质量影响由表3可知，古钩藤水提物第5天和第10天对小鼠体质量没有影响(P>0.05)。

3讨论

糖尿病是世界范围最常见的疾病之一，已经成为继心血管、肿瘤之后的第3大严重威胁人类健康的非传染病。目前全球有1.5亿糖尿病患者，预计到2025年将增加至3亿。2003年中国已经成为糖尿病第2大国，拥有2380万糖尿病患者[2]。目前临床上降血糖药的主力军仍然是西药[3]，但西药在治疗中存在着副作用多的缺点，例如低血糖症，胃肠道反应等不良反应，肝、肾毒性，心脏毒性等[3]。因此从天然药物中寻找降血糖有效成分的研究日益受到重视。中药治疗糖尿病有独到之处，如降糖作用温和持久，毒性和不良反应小，具有综合治疗作用，可有效地延缓并发症的发生与发展。本实验中发现古钩藤水提液对正常小鼠血糖水平无明显影响，而对葡萄糖所致高血糖小鼠均有降血糖作用。实验只是对古钩藤水提液降血糖作用进行初步研究，有助于明确中药古钩藤水提液的降血糖作用，并对相关的中药开发和临床应用提供线索。有关古钩藤降血糖作用机理和有效成分有待进一步研究。

参考文献

[1]全国中草药汇编编写组.全国中草药汇编，下册[M].北京:人民卫生出版社，1976:170.

长征的小故事范文第4篇

关键词:GARCH模型;事件研究方法;货币政策

Abstract:This paper uses GARCH models and event study method to study the short-term control effect of interest rates adjustment and deposit reserve rate adjustment policies to stock market. The results show that changes of monetary policy will have impact on stock returns, but the extent,the timing, even the direction of each policy declarations are different. This Immediate impact of policy adjustment depends on factors such as the general state of economy, the relative position of stock index, the stabilization duration of stock market, as well as the market expectations of policy adjustments.

Key Words:GARCH model,event study,monetary policy

中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1674-2265(2009)06-0057-04

一、引言

根据市场有效性假说,股票作为金融资产,其价格主要是由新信息不断传达至股票市场的过程所决定的。货币政策信息作为一种对整个市场或者整个行业都产生影响的宏观信息,其公布必将对股票市场的价格行为产生影响。货币政策变动如利率、法定存款准备金率的调整将在短期对股票市场造成冲击,并将最终通过货币供应量的变动在长期影响股票市场。关于货币政策冲击对股票市场短期调控效应的研究,一直就是学术界关注的热点。众多学者通过对货币供应宣告、联邦基金利率宣告、公开市场操作公告的宣告效应的研究,发现货币政策的宣告效应确实存在。

从2006年股权分置改革启动到2008年11月,在这短短的三年间,上证综指从1541点上涨至6124点再下跌到1720点,中国股票市场走出了一轮罕见的牛熊市行情,其间央行频频出台调整存贷款利率、存款准备金率等货币政策以调控市场,利率调整达13次,存款准备金率调整达21次,其政策出台之频繁,力度之大实属历史罕见。因此,在当前研究货币政策实施对股票市场的影响,不仅有助于投资者特别是机构投资者更加了解和把握股票市场运行规律,以对货币政策冲击准确预期,及时控制风险,取得较高收益,而且可为决策层平衡货币政策实施与股票市场发展提供政策建议。

二、文献综述

事件研究法最早由Fama,Fisher,Jensen和Roll(1969)提出,学者们在利用事件研究法研究货币政策与股票收益的关系时,通过观察货币政策宣告日前后股票价格的反应来揭示两者间的关系。即如果在货币政策宣告日附近,股票收益有明显的变化,则可初步断定是货币供应变化引起了股票收益的变化。国外许多学者选取过不同的货币政策工具对货币政策的宣告效应进行研究,而且多半是基于美国的数据进行的。Waud、Smirlock和Yawitz、Jensen和Johnson选取了贴现率,Pearce和Roley、Hafer和Hardouvelis使用了货币供应宣告和贴现率两种指标进行度量,Thorbecke和Alami等使用联邦基金利率,Tarhan则使用公开市场操作数据研究货币政策的宣告效应。Jensen和Johnson的研究考察了贴现率变化对收益率的影响。通过观察贴现率变化宣告前的股票收益率、宣告期间收益率以及宣告后收益率,发现在所有三个时期贴现率宣告对股票收益率有负的影响。宣告前的收益率波动表明市场已经预期到贴现率会发生变化。

我国学者陆蓉等(2003)运用事件研究法研究了七次降息对股市的影响,研究发现我国股市对降息公告具有明显的反应。曹媛媛(2004)通过1993年到2003年的9个利率调整宣告及资金管理政策宣告事件发现,我国规则与不规则的货币政策公告的宣告效应有所不同。规则货币政策宣告具有“新闻效应”,但不具有“宣告前效应”;而不规则公告相对规则公告更容易致使股市投机性加大,加剧市场的不稳定性。

通过对利率及准备金率调整市场的即刻影响来看(表1,表2),可初步判断出货币政策变动对股市的即刻调控效应并非存在完全符合经济理论的运行规律,那么货币政策的调整对股市收益率到底有什么影响,以下将采用事件研究法进行分析。

三、样本与研究方法

(一)样本选取

在事件分析过程中,选取时间的关键是识别某一宏观信息事件与市场变化间的关联关系,即股价的变化是由货币政策变动宣告的事件引起,还是由其他信息事件引起,抑或是股市自身因素相互作用的结果。为识别出这种关联关系,需排除两类因素的影响:一是多个政策信息对市场的共同作用,例如2008年11月26日央行同时公布下调存贷款基准利率和存款准备金率。在这种情况下,由于政策公布时间过于接近,很难识别出单一政策对市场造成的影响。二是市场的因素,例如自2007年10月18日起,两市A股走出了一波罕见的熊市行情,上证指数一路下跌,其间央行在12月21日宣布上调利率,在这种情况下,难以判断升息对市场造成的影响到底有多大。根据以上原则,对事件进行筛选,本文样本选取空间为2006年到2008年,共选择出利率以及存款准备金率调整宣告事件34件,对这些事件进行筛选和分析,最后选择出8个典型事件(见表1,表2)。

(二)研究方法

本文采用事件研究法对货币政策变动前后股票收益率的变化反应进行实证分析。本文的检验步骤为:

1. 确定事件和事件期。根据研究目的,选择特定事件或信息,然后就股价对事件信息的反应速度,确定对其进行检验的时间区间,该时间区间称为事件窗。位于事件窗的异常收益用于衡量由于事件发生而对股票收益产生的影响,估计窗口用于衡量事件未发生时的正常收益。本文选择货币政策调整宣告日后的首个交易日为“事件日”,事件日前10天后20天为事件窗口,这段时间的累积股票收益为观察值。

2. 计算确定超额收益。假设事件没有发生或没有事件,此时个体的收益为正常收益,一般用事件没有发生时的预期收益表示,但由于事件发生了,其收益成为实际收益。超额收益则是事件窗口中的事后收益(实际收益)减去正常收益(预期收益)。本文通过分析采用GARCH模型来估计预期收益。

由于我国沪市和深市具有很强的联动性,本文选择上证综合指数每日收盘价算得对数收益率,样本区间为股票市场采取涨跌停板制度后的1997年1月2日-2008年12月26日共2996个数据。对该序列做描述性统计分析。从偏度和峰度数值可以看出,股票收益分布较正态分布左偏且具有尖峰,呈现厚尾特征,这样处于高收益区域和高亏损区域的概率大于由正态分布决定的概率。

检验表明残差平方存在显著的自相关,残差平方的波动具有明显的时间可变性和集簇性,适合用GARCH类模型来建模。通过逐步回归发现,自回归项向后消除的报告显示在时间间隔2、3、4的自回归系数不显著,确定自回归模型为GARCH(1,1),股票市场存在明显的GARCH效应,说明用异方差模型来研究货币政策调整宣告对股票收益影响的方法是可行的。

四、实证分析

首先研究2006年4月27日升息事件,事件窗口为2006年4月13日――2006年6月1日。对估计期窗口(1997年1月2日-2006年4月12日)的股指收益序列建立自回归模型并对模型的残差进行自相关性检验。若残差存在自相关,则进行自相关性纠正。然后,检验残差的异方差性,若存在异方差性,则进一步拟合GARCH模型。估计结果见表3。

利用估计期拟合的GARCH模型对事件期的股指收益进行预测,实际值与预测值之差即为超额收益。类似地,对其它7次利率、存款准备金率调整事件窗口算出超额收益。图1-8为8次货币政策调整事件窗口内超额收益预测值的走势图。

图1显示2006年4月27日升息事件在公布的前10天正的超额收益开始持续扩大,在公布后7天达到最高,之后波动较小且较为平稳,可见投资者对利率上调有所预期,这次升息事件并没有对股市起到预期的调控作用,基于股权分置改革所形成的牛市上涨行情在短时间很难受到升息的影响而改变上涨趋势。

图2显示自2006年6月16日上调存款准备金率事件公布前10天开始,负的超额收益渐渐加剧,一路下降,在公告前的1天达到最低。之后开始上升,在事件公布后的12天该事件对股市已基本没有影响,开始出现正的累积超额收益,说明大家对调整己形成预期,存款准备金率上调对股市收益的抑制作用己被市场消化,以至于当上调信息公布时,股票市场的反应已经不明显,而且当时股市处于罕见的牛市上涨行情,对准备金率的调控很难改变上涨趋势,即使是短期的调控起的作用也有限。

从图3和图4可以看出,在2006年11月3日的存款准备金率上调和2007年3月18日的升息事件公布前,股市超额收益己开始从0附近渐渐上扬,而到正式公布之后超额收益继续攀升,直至第20日达到最高。这说明两事件已被市场预期,而且上调幅度可能低于预期,利空变利好,这也意味着公众预期会对货币政策的实施效果产生影响,调整的抑制作用被市场充分消化,当上调的信息公布时,股票市场无明显反应。特别是股市处于牛市上涨行情中,此时货币政策的调控基本无法改变股指上涨趋势,投资者对股市的追捧与热情使得市场对事件基本没有反应。

图5显示 2007年4月29日上调准备金率事件相对之前的准备金率上调事件市场已有所反应,在公告后的2天超额收益出现明显的下降,但仍改变不了之后上涨的趋势,有趣的是在公告后的13天超额收益出现急遽下降,市场对此事件的滞后反应可能是由于当时投资者普遍对股市的疯狂上涨、过多的获利筹码开始担心,这也就不难理解之后的“5.30”事件对市场造成的极度恐慌,股指出现历史罕见的暴跌现象。

由图6可以看出,2008年1月16日的存款准备金率上调事件在公告前的3天超额收益开始下降,在公告后3天小幅上升后第6天又继续下降,因此,投资者早己对存款准备金率上调有所预期,当预期得到印证后股市仍对此有所反应。

图7,图8显示的是2008年10月30日和2008年12月22日的降息事件,由图知两次事件在降息公布前超额收益在下降后变化并不显著,而公布后开始快速上扬,图7到第11日达到高峰后开始调整,图8在公布2日后开始上升调整再上升,可见股市对这两次降息反应较正常且平稳。

事件宣告日前后股指累积非正常收益图直观地显示出货币政策调整信息宣告前后,股市获得了非正常收益。但检验结果与传统理论认为的升息宣告和准备金率上调会给市场带来负的非正常收益、降息宣告给市场带来正的非正常收益不完全符合。

五、结论

本文运用事件研究法对货币政策调整宣告效应进行了研究,研究表明利率和存款准备金率调整政策会对股票收益产生影响,但每次政策宣告对股票市场的影响程度、作用时间甚至影响方向都有所不同。

以利率、存款准备金率调整公告前10个交易日和公告后20个交易日为事件窗口对公告的市场反应进行测度,发现与理论并不完全相一致。这要根据不同的市场态势进行具体分析,即在牛熊市行情下市场对于货币政策调整的反应程度是不同的。一般牛市对“利空”的反应不会很强烈。

另一方面,可能是由于我国股市的不成熟和不规范,使降息升息效应还不能充分显示出来。利率只是影响股市发展的诸多因素中的一种,还有其它许多因素制约着股市的发展,其中最直接的因素是上市公司股票的相对价格,股票相对价格过高或过低会削弱利率效应。另外,股民的过度投机和非理往往使股市波动背离经济理论规律,导致利率与股票价格之间的反向关系缺乏坚实的基础,使股市还无法真正起到充当将货币政策传导给整个经济的渠道作用,在一定程度上削弱了中央银行货币政策的实施效果。

利率、存款准备金率调整的即期影响可能取决于调整时经济运行的总体状况、股指相对位置、股市盘整的时间等影响因素。如2008年世界爆发较大规模的金融危机,这对世界经济发展造成了巨大的影响,我国的经济也受到了影响,经济前景不甚明朗。2008年10月人行宣布降息,但是降息对经济的刺激作用仍不能抵消世界经济衰退的影响,故市场对利率变化的敏感性不大。

货币政策调整对股票市场的影响程度,也会取决于市场对其调整的预期。一般说来只有未被预期的信息才会对价格产生影响,当利率、存款准备金率调整的信息在公布之前完全没有被预期到或预测不完全时,调整的信息公布会对市场产生影响;当市场对调整信息预测过度时,调整信息一旦公布,市场价格会反向变动,这就是为什么利率、准备金率上调宣告后收益不降反增的原因。

参考文献:

[1]Alan Greenspan,New Challenges for Monetary Policy,Federal Reserve Board Speech,(08/27/1999).

[2]Sellin,Monetary policy and the stock market:theory and empirical evidence,Jounal of economic surveys,2001,15(4):541-493.

[3]奉立城.中国证券市场的周内效应[J].经济研究,2000,(11):50-57。

[4]陈超、钱苹.中国股票市场周内效应再检验[J].经济科学,2002,(1):85-91。

长征的小故事范文第5篇

内蒙古移动在区域市场营销渠道中存在以下问题：1.营销渠道秩序不佳，导致整体渠道掌控力度不足；2.未受管控的批发体系形成了移动公司的渠道管理盲区；3.在渠道管理盲区之中，混乱的渠道层级和价格体系既降低了渠道效率，也降低了对移动直管渠道的激励效果；4.渠道资源配置的不平衡(主要指卡号供应与需求相背离)导致严重的跨区窜货；5.终端渠道掌控能力弱化。

本文从以下几个方面探讨精确性营销在内蒙古移动业务中的应用。

所谓“精准营销”，强调的是“精确”和“准确”，就是以客户为中心，在客户价值生命周期的各个阶段，运用各种可利用的方式，在恰当的时间、恰当的地点，以恰当的价格，通过恰当的渠道，向恰当的顾客提供恰当的产品。从而有针对性地投放沟通内容，弥补大众化营销的不足。

一、市场细分是实施精确营销的基础

推行精确化营销首先要做的事情是开展市场细分工作。通过对市场目标进行全面、系统和深入的分析研究，明确和准确地找到目标市场是市场营销的基础性工作，更是精确化营销的第一个环节。假如没有充分有效地进行市场细分工作，就谈不上精确化营销。所以，要把开展市场细分研究作为头等重要的工作。开展市场细分研究的目的不仅仅是按照市场的一般特征划分出具体市场，还包括研究客户的消费需求特征和购买行为规律，找到准确的目标市场，从而为确定产品战略和营销战略提供依据。因此，研究市场细分的重点是要对客户消费需求特征和购买行为规律进行研究，按照客户消费特征和购买行为规律划定目标市场。只有做到了这一点，才能使精确化营销有正确的开始。要想对客户消费需求特征和购买行为规律进行研究，必须对来自营业、计费、账务、客服等系统的客户数据进行整合，并基于经营分析系统形成统一的客户视图。统一的客户视图是对客户属性完整、一致的展现，只有形成了统一的客户视图才能进行更深层次的数据挖掘，从而找出隐藏其后的目标市场。所以，统一的客户视图应是对全部客户相关数据的收集和分析，应包括显性的客户信息和隐性的客户信息。而不论显性的客户信息和隐性的客户信息，都需要一套基于企业级强大的数据仓库来汇总、统计、分析、提炼客户历史信息。其中，显性的信息来自于客户在与移动通信企业的各种交互过程中记录的信息，包括客户的入网资料、客户所选择的产品信息、变更记录、客户咨询、投诉信息及各种通信账单、客户的通信时长、办理的增值业务明细，等等。隐性的信息包括则更加重要，这里面不仅要通过历史的基础显性信息来分析出客户价值生命周期所处的位置，更要分析出客户可能增加购买产品的信息，如常用的交叉销售数据挖掘信息、客户整体的特征画像。隐性的客户信息获取相对较难，需要不断练习企业数据分析师等人员和修正各种数据模型，以达到分析数据与客户实际属性的最佳拟合。

二、市场营销全过程治理是实施精确营销的关键

目前，市场营销流程大多还停留在以产品为中心的阶段，对市场反应的速度比较慢。同时，营销活动的实施都是“一次性”的，没有形成营销活动效果反馈改进的闭环。要落实以客户为中心的精确化营销，就需要对现有市场营销流程进行重整。营销活动的发起应该从对客户需求的洞察和分析入手，结合相应的营销活动规划、产品规划、品牌规划等策划相关的市场营销活动。在营销活动执行过程中，需要随时关注市场的变化和竞争对手的反应，并及时调整营销方案。在营销活动执行一段时间以后，需要跟踪营销的效果和消费者的使用情况，搜集和积累相关的情况以利于下一次营销活动的发起和策划。

移动通信其非凡的行业属性决定了移动通信产品营销，是一种持续的、不间断的营销。客户办理业务后，仅仅是营销工作的开始，企业的营销人员需要不断跟踪客户消费行为，并促进或保持客户继续消费。营销活动治理主要利用数据挖掘的结果来为一个特定的市场营销活动设定适当的客户群组、格式、分发渠道和提供的服务，执行并分析此营销活动带给不同层面客户的反应，使营销人员能评估营销活动的效果并策划今后的活动。营销活动治理，其实就是一种过程化治理，主要包括三部分功能：营销活动设计、营销活动执行支持、营销活动效果分析评估。营销活动设计需要在营销活动框架目标中，通过企业数据仓库进行分析，找出细分客户市场中的目标客户；接着，要进一步分析，对获取的目标客户群确定何种营销渠道。在不同的营销渠道，同样需要设计各种营销的模拟场景，来帮助营销人员可以在最短的时间内，与客户达成一致，并办理业务。最后的营销活动评估与跟踪，不仅是对本次营销活动的一次总结，更重要的是，这将是闭环营销的一个重要环节，做好各种分析评估工作，将是下次营销获得的成功起点。

三、产品设计和有效治理是实施精确营销的保障

提高运营商产品设计和治理的能力是细分市场实行精确营销的有力保障。产品定位和设计应是基于对现有的、潜在的客户群进行精细分群的基础之上进行的。

首先是产品目录治理，包括产品属性定义、产品关系设置、产品业务规则定制、更改目录中产品的资费及层次等。其次产品套餐配置需根据市场营销计划进行，包括产品与产品捆绑、产品与优惠捆绑、优惠与优惠捆绑，以及捆绑约束条件的设置。再次营业界面支持产品和服务的查询，可以向用户及营业员展现产品框架，营业界面中菜单层次体现以产品为单位的设计思路。最后受理过程中对产品定义的约束条件加以校验，确保只有满足此类用户群特性的用户才具有订购此项产品的权限；对定制资费套餐的组合互斥性加以校验，避免用户定制的资费套餐间存在互斥性。

综上所述，精准营销是营销领域的新潮流和新趋势，它的理念及当前业界所涌现出的众多精准营销沟通工具，为营销创新提供了良好的基础和手段。我们应及时转变营销观念，有的放矢，精耕细作，深入学习和引进精准营销的新理念与新方法，真正把基于竞争情况的精确营销的理念贯穿于日常经营活动中，深入进行市场调查，坚持细分市场策略，准确把握客户需求，选择有价值的细分市场实施精确营销，把有限的资源投放到最有效益的细分市场，才能够在资源有限的情况下取得最大的效益。

四、开发农村市场