净资产收益率

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净资产收益率范文第1篇

【关键词】房地产企业 能力分析 净资产收益率 财务投资状况

一、2014年房地产行业现状分析

房地产行业2014年将继续保持平稳向上的增长趋势，行业发展将呈现城市格局分化与房企格局分化的局面；房企利润率继续在低位徘徊；而一二线重点城市房价仍会进一步上涨，但其增速将大幅放缓，预计在5%左右。

1、城市、房企格局分化

2014年城市格局分化现象将继续存在，三四线城市的楼市正在积累较大风险，将面临着巨大的去化压力，但出现崩盘的概率不大。房地产行业呈现出强者愈强的格局，主要是房地产龙头企业拥有更强的市场把控能力以及资源吸聚能力。

2、房企利润率低位徘徊

目前，房地产企业的利润已经到了一个非常饱和的程度，利润率在低位徘徊，行业平均利润率不足10%，很多房企的利润率只有5%左右。如果房企不进行战略上的创新与管控能力的提升，将很难提升其利润率，获得超额利润。

二、对房地产企业而言，最重要的财务指标是净资产收益率

在市场经济条件下，长期获得较高的净资产收益率是企业最重要的目标之一，同时也是企业发展壮大的前提条件。净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。企业家的首要责任是为社会创造价值和财富，而净资产收益率是衡量其效果的最好的一个指标。

净资产收益率=净利润/股东权益=（净利润/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/股东权益）=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆比率

从经营者使用会计信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率计算公式（2）中计算出的净资产收益率指标，该指标反应了过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制定经营决策意义重大。因此，企业在利用杜邦财务分析体系分析企业财务情况时应该采用加权平均净资产收益率。另外在对经营者业绩评价是也可以采用。从企业外部的相关利益人股东看，应使用全面摊薄净资产收益率计算公式（1）中计算出的净资产收益率指标，只是基于股份制企业的特殊性：在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位，期末的股东对本年利润拥有同等权利。

总之，对企业内更多的侧重采用加权平均法计算出的净资产收益率；对企业外更多的侧重采用全面摊薄法计算出的净资产收益率。

三、从净资产收益率为起点，对房地产企业的四维能力分析

1、赢利能力

企业资本金是所有者投入的资金，资本金利润率的高低直接关系到投资者的权益，是投资者最关心的问题。当企业以资本金为基础，吸收一部分负债资金进行生产经营时，资本金利润率就会因财务杠杆原理的利用而得到提高，提高的利润部分，虽然不是资本金直接带来的，但也可视为资本金有效利用的结果。它还表明企业经营者精明能干，善于利用他人资金，为本企业增加盈利。反之，如果负债资金利息太高，使资本金利润率降低，则应视为财务杠杆原理利用不善的表现。企业成败的关键，只有长期赢利，企业才能真正做到持续经营。

2、偿债能力

企业财务状况的安全性的晴雨表。房地产企业短期偿债能力分析：短期偿债能力是房地产企业的流动资产偿付流动负债的能力。一般来说，房地产企业的流动负债是偿还期在一年或超过一年的一个营业周期，需以流动资产来偿还的。所以，短期偿债能力的大小，主要取决于流动资产的数量和质量，也就是资产的变现能力和变现速度。通常，我们分析房地产企业的短期偿债能力主要是通过变现力指标：流动比率；速动比率；现金比率，其中现金比率将在现金流量分析中具体分析

3、营运能力

企业营运能力分析有助于判断企业财务的安全性、资本的保全程度以及资产的收益能力，可用以进行相应的投资决策。一是企业的安全性与其资产结构密切相关，如果企业流动性强的资产所占的比重大，企业资产的变现能力强，企业一般不会遇到现金拮据的压力，企业的财务安全性较高。二是要保全所有者或股东的投入资本，除要求在资产的运用过程中，资产的净损失不得冲减资本金外，还要有高质量的资产作为其物质基础，否则资产周转价值不能实现，就无从谈及资本保全。

4、成长能力

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系.杜邦分析法的的基本思路： 权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；在分析房地产企业的成长能力时，不仅应对其报表数据进行多期比较，还应对具体的行业指标，如开发面积、销售面积、土地储备等指标进行多期比较分析。

四、通过杠杆系数，放大房地产企业的净资产收益率

利用房地产企业在资本市场的良好形象多方面融资、提高企业总资产，利用杠杆系数将净资产收益率放大。围绕企业的经营管理捕捉管理层最关心的热点问题，适时的进行各种定期的和专题的财务分析。既可利用财务信息，也可利用业务信息结合判断与估计，体现财务分析的实时化和快速反应。在现代企业制度下的财务分析应该从经营者的角度出发，强调在利用财务分析发现企业存在问题的同时进一步通过财务分析来判断企业资本运营效果，以便作出正确的决策调整，提高企业资本运营效率，增强企业的财富，从而达到股东财富最大化的目的。

参考文献：

[1]李清.我国上市公司盈余管理的理论与实证研究[D].武汉理工大学，2008.

[2]杜晓宇.中国上市公司高管变更期间业绩预告披露行为研究[D].吉林大学，2009.

[3]刘丽靓.上市公司再融资须与分红挂钩[N].证券日报，2008.

净资产收益率范文第2篇

市盈率：（earnings multiple，即P/E ratio）也称“本益比”评估股价是否合理的重要指标，计算公式：股票每股“市价”与每股“盈利”的比。如何理解：作为比较不同价格股票是否被高估或低估的指标。一般地，市盈率过高则股票可能是被高估（因为不断买卖，价格被多次炒高，但是公司盈利并没有发生变化，所以比值过高）。将公司市盈率与同行业其他公司市盈率进行对比，可以看出股票是不是低估，对于低估的股票要及时关注适时买入。但是，应该注意的是有的时候，市盈率高的企业可能也有良好的发展前景，不能一概而论。【小贴士】其倒数是预测未来股票收益的优良指标，在平稳的环境中市盈率在20倍左右比较好

市净率。如何理解：公司内每股含净资产多少，表现股民对公司是否有足够信心，如果市净率高，股民认为股票优质，有升值潜力，公司有发展前景。但同时也应该看到，当市净率低于1时表示股价低于净资产，投资比较安全。

净资产收益率（roe）：又称股东权益报酬率，是“净利润”与“平均股东权益”的百分比。表示公司使用股东资金收益的效率，净资产收益率越高，表明给投资者带来更多的收益。如何理解：公式本身存在一定缺陷，利润并非净资产产生，公式相除不合逻辑。此公式不可以用于同行业之间比较。不可低于同期银行存款利率，否则说明公司经营效率低下。【小贴士】上述三者之间更具公式推导可以得到下面的规律： 净资产收益率=净利润/净资产=市净率/市盈率。

净资产收益率范文第3篇

Abstract： ROE （Rate of Return on Common Stockholders' Equity） is generally accepted financial indicator to inspect a company's profitability. ROE reflects the actual level of investment income， which fully considers the gross profit margin， asset turnover， financial leverage and other factors， and is a core indicator to measure the profitability of listed companies. Therefore， deeply understanding its connotation and carefully understanding its function will contribute to properly assess the intrinsic value of the stock and make right investment decisions for stock market investors.

关键词： 净资产收益率；上市公司；盈利能力

Key words： Rate of Return on Common Stockholders' Equity；listed companies；profitability

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）36-0149-02

0 引言

为了对上市公司会计信息披露行为进行规范，让上市公司真实的获利能力具体的展现出来，对盈利水平进行客观的评价，中国证监会制定了《公开发行证券公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》，其真正目的是对上市公司资产收益率的可比性和合理性进行提高，从而有利于广大投资者可以正确的进行投资决策。但是笔者认为，由于上市公司存在着有粉饰利润的条件、动机和压力的情况下，上市公司的真实盈利能力并不能通过净资产收益率指标完全正确的反映出来，我们仍有必要抱着审慎的态度采用这一指标数据。

1 公司净资产收益率的含义

所谓净资产收益率，就是指公司税后净利润与净资产（股东权益）的百分比，它将股东权益的剩余报酬呈现出来，用来衡量公司对股东投入资本的利用效率。净资产收益率是一个很重要的指标，深受上市公司、管理层和股东的关注，因为其对每股税后利润指标的不足进行了弥补。对于上市公司来说，净资产收益率是公司增发和配股的一个重要条件。因为根据《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》这一份文件来看，公司最近三年的平均净资产收益率不得低于10%，且最近一年加权平均净资产收益率不低于10%是上市公司申请增发新股所要具备的条件之一，而且要求按照扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，采用低的那部分数据作为计算加权平均净资产收益率的依据。并且，在杜邦的分析体系中，对企业的分析也是从净资产收益率开始的，净资产收益率是杜邦分析体系中的核心部分。

综上所述，可以得出，净资产收益率是一个综合性相对较强的财务指标，对于上市公司财务运行状况的分析有着重要的意义。

2 上市公司存在有粉饰净资产收益率指标的动机

对于上市公司来说，净资产收益率不仅是反映公司盈利能力的核心指标，还是对经理人员的工作效率进行考核的一个重要依据。对于经理人员来说，由于其自身作为经济人的身份，存在着将自身利益最大化的动机，当上市公司董事会决定，直接将经理人员的收入与净资产收益率指标联系起来时，上市公司的经理人员为了对董事会下达的指标完成或者可以超额完成，一定会尽全力将资产收益率提高，会采用各种合法或者不合法的手段，以达到取悦董事会成员与广大中小投资者和满足自身效益最大化的双重目的。近年创业板很多上市公司招股说明书显示净资产收益率动辄50%以上，有的居然达到90%，创下奇迹，但获得融资之后连续几年该指标迅速下跌，除了融资扩大计算分母导致数值下降，也反映了企业真实盈利能力的薄弱。所以我们一定要睁大眼睛审查改指标反映的数据。

3 上市公司存在有粉饰净资产收益率指标的压力

按照《中华人民共和国公司法》的规定，对于上市公司来说，如果接连三年都呈现亏损的状态，公司将会受到处罚，那就是暂停股票上市之后，如果在规定的时间里公司不能将亏损变为盈利，那么将被判定为不符合上市的条件，公司所受到的最终处罚则是终止股票上市。对于上市公司的债权人、投资者、管理人员以及有着其他利害关系的人来说，如果公司因为亏损的原因而被暂停上市、特别处理以至于终止上市之后，他们都会受到牵连，利益也会因此而受到损失。所以，从这些我们可以得出，上市公司的经理人员在对盈利的管理方面有着很强烈的动机，会采取一系列的手段去对出现的亏损进行尽可能的避免或者是避免连续三年出现亏损，以为了对有关法规、法律的处理和惩罚进行逃避。一旦上市公司出现亏损的情况，就一定会想出各种方法和手段以尽最大可能的避免连续三年出现亏损，一旦出现这样的局面，这些上市公司就不得不在亏损一年或两年的时间内，采用明显的调减公司盈利的应计制会计处理，将以前的亏损一次性的全部清除掉，并且尽最大的可能提前预计以后的费用，让公司后期的费用大大的减少，从而为公司由亏损转向盈利局面打下坚实的基础。从另外一个层面来讲，按照我国对上市公司的规定，想要取得增发新股和配股资格的主要条件就是连续三年公司的净资产收益率平均要达到10%（6%是每年的最低标准）。对于上市公司而言，尤其是连续两年净资产收益率都在6%以上的那些公司，最关键和重要的部分就是第三年的净资产收益率，能不能够继续在资本市场进行融资，最关键的一关就是三年的净资产收益率平均是否达到10%。为了能够继续在资本市场上融资，有部分上市公司会暗地里对利润进行操纵，大大突破10%的最低底线。除了这个手段之外，“资产重组”也是很多上市公司经常都会采用的，所谓资产重组，就是企业为了对产业机构进行调整，以优化资本结构，从而完成战略转移等目的而进行实施的股权置换和资产置换。但是，由于很多公司广泛的滥用资产重组，所以，现在一提起资产重组，人们立刻就会联想到做假账这个行为。近些年来，在一部分的企业当中，尤其是在上市公司中，在对公司的会计报表进行粉饰时，经常会采用的手段就是资产重组。采用这个手段的最终目的也是为了使公司的净资产收益率能达到10%的要求。所以，对于上市公司来说，净资产收益率必须达到10%这一公司增发配股或者新股的刚性指标，也就直接成为了上市公司想要提升净资产收益率指标的巨大压力。

4 上市公司存在有粉饰净资产收益率的条件

当前我国的会计实行权责发生制，以权利和责任的发生来决定收入和费用归属期，以应收和应付作为标准。所以，多摊销一些费用或者是预计一些损失通常情况下都会被认为是稳健原则的产物，注册会计师审计时并不会放过多的精力在这个上面，也不容易被引起注意，当然也不会轻易的被外部信息使用者所洞悉。实际上，上市公司为了提升净资产收益率和扭亏为盈，会通过利用会计制度的客观缺陷这一手法。

5 结束语

总的来说，由于上市公司存在着对净资产收益率进行粉饰的条件、压力和动机，所以也就决定了它不能完全真正的反应上市公司的盈利能力。所以，对于投资者来说，在运用净资产收益率指标进行投资决策时，一定要将上市公司相关的一些财务数据以及现金流量指标统统放进去综合进行考虑，只有这样做，才能对上市公司在未来某一个时期的盈利能力做出真实、客观的评价，从而做出正确的投资决策。

参考文献：

[1]夏云峰.净资产收益率指标反映上市公司盈利能力问题的探讨[J].广西会计，2002（12）.

净资产收益率范文第4篇

【关键词】 财务杠杆效应； 净资产收益率； 资本结构

【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）24-0037-03

财务杠杆是企业运用负债来调节收益的重要工具，它决定着企业的资本结构，对企业的发展具有深远的意义。最早的现代融资理论源于美国的莫迪利亚尼和米勒提出MM理论，不考虑公司税时，公司的价值与负债多少无关；但如果考虑到公司税，由于负债利息是税前支付，具有抵税的作用，此时，负债越多，企业的价值越高[1]。在MM理论提出后，国内外很多学者在此基础上不断进行深入研究，并取得了一定的成果。如权衡理论在MM理论基础上考虑了财务危机成本，信息不对称理论考虑到融资的“啄食”顺序。目前对资本结构的研究开始从交易动机、公司成长性等更微观的层面进行分析，这些研究成果为我国企业融资提供了一些很好的理论借鉴。然而，在我国，很多企业对财务杠杆的关注度不够，财务杠杆没有得到充分有效的运用。

一、汽车行业概况及样本选取

（一）汽车行业概况

汽车行业是产业联动效应高，规模效益明显，资金和技术密集型的重要产业。随着人们生活水平的提高，以车代步已成为必然趋势。据中汽协的数据，2015年，中国汽车工业总产值占国内生产总值的比例接近7%，如果加上其联动效应，其占比远远超过10%，汽车行业在国民经济中的重要性日益凸显，其发展关乎着整个国民经济的发展。近年来，我国的汽车市场发展迅猛，但相对国外一些知名品牌的汽车公司，我国汽车行业公司规模不大，资本结构不合理，要实现汽车行业的健康发展，需要不断优化资本结构，发挥财务杠杆的正效应，提高企业的价值。

（二）样本选取

汽车行业包括整车和零部件企业，由于零部件企业产品多样且涉及到其他行业，因而，本样本选择的公司为汽车整车上市公司，这些公司资本雄厚、管理规范、财务制度完善，能够代表汽车行业的基本情况。本文以沪深A股汽车整车制造业上市公司作为研究对象，2012年底之前已经上市的汽车整车制造企业23家，为了保证数据的全面、连续以及有效，剔除了*ST夏利和异常变动的亚星客车公司，选取的样本公司共21家，对2013―2015年共3年数据进行实证分析。样本公司数据来源于东方财富网以及深交所和上交所网站。

二、模型的建立和变量定义

只要企业融资方式中存在固定财务费用，就存在财务杠杆效应。当息税前利润增大时，每一个单位的盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给股东带来额外的盈余，即产生财务杠杆收益。净资产收益率（ROE）可以反映一定时期股东的收益，净资产收益率越大，说明公司的获利能力越强，给股东带来的财富越多[2]。本文将净资产收益率作为反映财务杠杆效应的核心指标，分析企业应如何运用财务杠杆提高股东财富，实现企业价值最大化。

式中：ROE为净资产收益率；ROA为息税前资产收益率；Rd为债务利息率；V为资产总额；D为负债总额；E为股东权益总额；T为所得税税率；EBIT为息税前收益。

由公式（1）可知：当企业的息税前资产收益率（ROA）大于债务利息率（Rd），企业适度增加负债，就能提高净资产收益率（ROE），从而使股东财富增加，财务杠杆会产生正效应；当企业的息税前资产收益率（ROA）小于债务利息率（Rd），企业继续增大负债的比重，净资产收益率将会降低，从而减少股东财富，甚至会给企业带来财务风险，财务杠杆会产生负效应；当企业的息税前资产收益率（ROA）等于债务利息率（Rd），财务杠杆不发挥效应。净资产收益率作为衡量财务杠杆效应的核心指标，主要受息税前资产收益率（ROA）、债务利息率（Rd）和产权比率（D/E）三个因素的影响[3]。为了验证财务杠杆效应，设ROE为被解释变量，ROA、Rd和D/E为解释变量，X0常数项，X1、X2、X3为各解释变量的回归系数，建立回归模型2。

ROE=X0+X1×D/E+X2×Rd+X3×ROA （2）

三、汽车整车上市公司财务杠杆效应实证分析

（一）汽车整车上市公司财务杠杆效应的现状描述

样本公司2013―2015年财务杠杆效应相关指标描述性分析见表1。从表中可以看出：2013―2015年，净资产收益率（ROE）每年的极大值与极小值差异较大，2014年相差55.1%，历年均值为9.65%、9.39%和6.88%，呈逐年下降趋势，表明汽车整车上市公司总体盈利能力差距较大，盈利水平不断降低且偏低。产权比率（D/E）每年的极大值与极小值之间差异不是太大，均值分别为158.03%、163.40%和173.88%，即资产负债率在60%以上，且负债占比不断加大。债务利息率（Rd）历年不高，均值分别为-0.12%、-0.13%和-0.13%，表明汽车整车上市公司利息负担小，债务利息率下降的原因之一是因为近年来银行贷款利率不断下降。息税前资产收益率（ROA）每年的极大值与极小值之间存在一定的差距，均值分别为4.83%、4.44%和4.77%，大体呈下降趋势，这也是导致净资产收益率（ROE）呈逐年下降的主要原因。

（二）汽车整车上市公司财务杠杆效应的回归分析

本文主要采用Excel表格中的工具（数据分析）进行回归分析，分析结果见表2、表3、表4，由于每年的Significance F值都小于给定的显著性水平α=0.05，因此可以判断ROE与D/R、 Rd、ROA之间总体上呈显著的线性关系。

根据表2―表4，进行整理得出2013―2015年D/R、 Rd、ROA与ROE显著程度（见表5）：第一，2013年，净资产收益率与产权比率呈显著正相关关系，财务杠杆产生正效应，该行业上市公司如果继续加大债务比率，净资产收益率可得以进一步提升；2014年该行业上市公司加大了负债比率，净资产收益率与产权比率呈不显著正相关关系，说明财务杠杆的正效应已得以充分发挥，如果还想通过加大负债资本的比重来取得财务杠杆效应是不可取的，这从2015年体现出来，2015年，负债比率进一步加大，净资产收益率与产权比率呈不显著负相关关系。第二，2013年和2014年，净资产收益率与债务利息率呈不显著正相关关系，说明负债带来的节税利益大于利息支出，企业适度增加负债，财务杠杆会发生正效应。2015年，整个行业债务利息率为均值-0.13%，较2014年基本没变，但由于2015年负债资本比重进一步提升，负债带来的节税利益不足以支付利息，净资产收益率与债务利息率表现为不显著负相关关系。第三，2013―2015年，净资产收益率与息税前资产收益率呈显著正相关关系，说明息税前资产收益率是体现财务杠杆运用效果的主要指标，该指标反映企业运用总资产的水平情况，即企业运用权益资本和债务资本的水平。3年间，净资产收益率逐年下降，息税前资产收益率先降后升，产权比率不断上升，说明2014年较2013年企业运用资本的效果有所降低，由于负债增加产生的正效应不足以弥补息税前资产收益率的降低幅度，致使本年净资产收益率下降；2015年企业运用资本的效果有所提高，但由于息税前资产收益率的上升不足以弥补负债不断增加产生的负效应，致使本年净资产收益率继续下降。

从实证的结果来看，汽车整车行业上市公司总体负债比重逐年增大，净资产收益率不断下降，财务杠杆效应不断弱化。因而，该行业上市公司在运用财务杠杆效应时，应注意：

1.就汽车整车行业上市公司整体而言，负债资本比重已经过高，企业应适度降低并维持一定的负债规模，合理运用债务资本，达到最佳资本结构，才能使财务杠杆发挥良性作用，从而减小财务风险，实现企业价值最大化。

2.息税前资产收益率越大，说明企业运用总资产的水平越高，企业的净资产收益率越高，能给股东带来的财富就越多[4]。近年来，汽车整车行业上市公司息税前资产收益率整体上是下降的，因而，企业除了要合理负债外，还需要进一步提高资本的运用效果。

四、结语

本文以净资产收益率为衡量财务杠杆效应的指标，对汽车整车行业上市公司2013―2015年相关数据进行实证分析，从回归分析结果可以看出：整体而言，汽车整车行业上市公司的净资产收益率与产权比率呈正相关关系，与债务利息率呈不显著正相关关系，与息税前资产收益率呈显著正相关关系。2013―2015年间，汽车整车行业上市公司净资产收益率逐年下降，财务杠杆效应不断弱化，汽车整车行业上市公司应根据企业自身情况合理运用负债资本，优化资本结构，降低财务风险，另外，从净资产收益率与息税前资产收益率的显著程度可以看出，提高资本的运用水平是汽车整车行业上市公司调节的重点。

【参考文献】

[1] 陈芸.上市公司资本结构现状分析――以我国汽车制造业为例[J].中国乡镇企业会计，2010（2）：38-40.

[2] 路立敏，李娇.农业上市公司财务杠杆效应分析[J].会计之友，2014（5）：40-43.

净资产收益率范文第5篇

关键词：财务分析体系；净资产收益率；比较分析

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2014年9月1日

无论是传统财务分析体系，还是改进财务分析体系，均把净资产收益率作为核心指标，财务管理目标是股东财富最大化，净资产收益率反映股东投入资金获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，提高净资产收益率是实现财务管理目标的基本保证。同时，净资产收益率也是上市公司再次融资硬性指标之一。

一、传统财务分析体系的净资产收益率分析

传统财务分析体系由美国杜邦财务公司在20世纪20年代首创，把各种财务比率结合成一个体系，又称杜邦财务分析体系。它以净资产收益率为起点，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响。这种财务分析体系主要利用现行财务会计报表所提供数据进行分析，其核心公式为：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。其中，净资产收益率反映投资者投入资本的获利能力，是财务分析体系的核心，综合性最强，其他各项指标都围绕这一核心；销售净利率反映企业净利润与营业收入之间的关系，用来分析企业经营业务的获利水平，是利润表的概括；总资产周转率是企业一定时期营业收入与总资产平均余值的比值，用来分析企业全部资产的利用效率和全部资产质量；权益乘数反映总资产与所有者权益之间的关系，用来分析企业债务风险和财务杠杆，是资产负债表的概括，其基本框架如图1所示。（图1）

这种财务分析体系，将企业盈利能力、营运能力、偿债能力分析等有机地纳入到一个整体之中，全面地对企业经营成果、财务状况进行揭示与披露，从而对企业经济效益的优劣做出准确评价与判断。同时，这种自上而下的分析，不仅可以揭示企业各项指标的内在结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且还为决策者优化经营状况、提高企业经营效益提供思路。

这种传统财务分析体系虽然被广泛使用，但是也存在某些局限性。

（一）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。因为总资产是由债权人和股东提供的，而净利润是专门属于股东，债权人提供了资金，没有相应分享收益，两者不匹配。

（二）没有区分有息负债与无息负债。为公司提供资产的人包括股东、有息负债的债权人和无息负债的债权人，要求分享收益的是股东、有息负债的债权人，无息负债的债权人不要求分享收益，所以负债的真正成本即利息支出仅仅是有息负债的成本，用利息支出与有息负债相除，才是实际的平均利息率。而传统财务分析直接用利息支出与全部负债相除，不能真实反映利息率水平。

（三）没有区分经营活动损益和金融活动损益。传统财务分析体系没有区分经营活动和金融活动，对于多数企业来说，金融活动是筹资活动，筹资活动不会产生净利润，而是净费用（支出），从财务管理的基本理念看，企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经营资产中剔除，与此相适应，金融费用也应从经营收益中剔除，才能使经营资产和经营收益匹配。

二、管理用财务分析体系的净资产收益率分析

为了适应现代企业发展需要，管理用财务分析体系已成为现行和今后将推行的一种新型综合财务分析方法。这种方法是在现行财务会计报表基础上，按经营活动和金融活动将资产、负债、利润重新分类，其核心公式为：净资产收益率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，这种改进财务分析体系，比传统财务分析体系更直接，更清晰地揭示影响企业净资产收益率的各个因素。

（一）将现行财务会计报表重新分类

1、将传统资产负债表调整为管理用资产负债表。传统资产负债表是由资产、负债、所有者权益构成，其会计等式为：资产=负债+所有者权益，管理用资产负债表首先按经营活动和金融活动将资产划分为经营资产和金融资产，将负债划分为经营负债和金融负债；所有者权益不分类；其次改变传统会计等式，其基本等式为：净经营资产=净经营负债+所有者权益。管理用资产负债表简表如表1所示。（表1）

其中：净经营资产=经营资产-经营负债，反映企业经营活动所需占用资金；净金融负债=金融负债-金融资产，反映企业金融活动的净筹债务资金；股东权益反映股东（投资者）提供权益资金。

2、将传统利润表调整为管理用利润表。与资产负债表的经营资产与金融资产的划分保持对应关系，将管理用利润表分经营活动损益和金融活动损益。金融活动的损益是利息费用，利息费用包括借款和其他有息负债的利息，如果没有债权投资利息收入，可以用“财务费用”作为税前“利息费用”的估计值。金融活动损益以外损益，全部视为经营活动损益。管理用利润表的基本等式：净利润=税后经营利润-税后利息费用。管理用利润表简表如表2所示。（表2）

（二）影响资产收益率的因素。根据管理用财务分析体系核心公式，净资产收益率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，影响净资产收益率有三个因素：净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。其中，净经营资产净利率是经营活动的税后经营利润与净经营资产之比，反映企业经营活动的盈利能力；税后利息率是金融活动的税后利息费用与净金融负债之比，反映企业筹资活动的资金成本；净财务杠杆是净金融负债与股东权益之比，表示每1元权益资本配置的净金融负债，反映企业财务风险和财务杠杆效率。管理用财务分析体系的基本框架如图2所示。（图2）

杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积，表示企业借助金融活动借入资金来提高股东收益率。净经营资产净利率与税后利息率的差额，称为经营差异率，表示企业每借入1元债务资本投资于经营活动产生的收益，偿还债权人税后利息后剩余部分。经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据，如果经营差异率为正值，借款通过企业经营可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益看，净经营资产净利率是企业可以承担的借款利息的上限。企业负债如果不断增加，净财务杠杆和财务风险就会不断提高，而企业只能在一定范围内承担风险，所以依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限的。

主要参考文献：