黄金现货

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇黄金现货范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

黄金现货范文第1篇

乙方：

甲、乙双方本着平等协商、诚实信用的原则，就甲方为乙方提供黄金现货买卖服务的有关事项订立本协议。

第一章 开立账户

第一条 乙方在甲方开立账户，甲方为乙方提供一个资金帐号。

第二条 乙方按照甲方指定的银行账号存入货币资金，乙方提取资金或销户时，甲方将资金汇入乙方指定的出入金银行账号。

第三条 乙方有权随时查询自己的与黄金现货买卖相关的原始凭证;有权随时了解自己帐户的资金情况或实物黄金情况，甲方应当予以积极配合。

第二章、现货买卖方式

第四条 乙方可以通过电话、电脑等方式进行黄金现货买卖，甲方有权进行同步录音或者用其他方式保留原始买卖记录。

乙方同意：

1、甲方的电话录音、电脑记录等在业务过程中形成的记录具有法律效力;

2、不论乙方以何种方式进行买卖，若乙方在下一日开市前没有对每日结算单提出书面异议，则视为乙方对买卖记录的认可。

第三章 买卖约定

第五条 乙方确知，黄金现货买卖因时机而变动，而且分秒变动，并承认即使按照公布的价格，也有可能无法成交。

第六条 乙方将接受并遵守甲方规定的一切黄金现货买卖规则或其他有关黄金现货买卖的规定事项。

第七条 根据有关规定，乙方自行承担黄金现货买卖的相关税项及征税。乙方确认，乙方买卖的实物黄金由甲方或甲方指定的银行代为保管。

第四章 实物交收

第八条 乙方应当按照甲方的规定向甲方提出交收申请，并提交增值税发票等相关凭证及票据。

第九条 货款的交收依照甲方交收办法执行。

第五章 资金帐户管理

第十条 甲方在指定的清算银行开设客户资金帐户

第十一条 甲方为乙方设置资金明细账，并在每日结算单中报告资金账户资金和实物黄金余额及资金和实物黄金的划转情况。

第十二条 在下列情况下，甲方有权从乙方资金帐户中划转资金或黄金。

乙方买卖成交的货款或黄金;

乙方应当向甲方支付的买卖手续费和交收手续费;

为乙方支付的实物黄金运保费;

甲方与乙方签订的书面协议中双方同意的其他划款事项。

第十三条 乙方资金属于乙方所有。乙方资金不得用来抵偿甲方的债务或者挪作他用。

第六章 费用收取

第十四条 乙方开立账户需交纳开户费用 元人民币。

第十五条 甲方按成交金额的一定比例向乙方收取买卖手续费。具体比例以网站公布的信息为准。

第十六条 乙方提取实物黄金需由甲方代为邮寄时，甲方按实际邮寄费用向乙方收取运保费。

第七章 免责条款

第十七条 由于地震、火灾、战争等不可抗力因素导致的买卖中断、延误等风险，甲方不承担责任，但应在条件允许的范围内采取必要的补救措施以减少因不可抗力造成的损失。

第十八条 由于国家有关法律、法规、规章、政策的改变、紧急措施的出台等导致乙方所承担的风险，甲方不承担责任。

第十九条 由于通讯设施中断、电脑程序故障、电力中断等原因导致指令传达、执行延迟，甲方不承担责任。

第八章 帐户清算

黄金现货范文第2篇

[关键词] 黄金现货延迟交易；双向交易；金融

[中图分类号] F830.94 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）07- 0033- 03

1 国内现有投资黄金的主要方式

（1）实物黄金：包括金条、金币。做实物黄金投资，必须全额付款，且只有金价上涨对，才有盈利机会。交易具有单向性。

（2）纸黄金：指一些银行机构推出的记账式黄金买卖，也必须全额付款，而且没有实物交收。只能做看涨方向，交易具有单向性。

（3）黄金现货延迟交易：又称Au（T+D），以较少比例的预付款方式买卖现货黄金，暂时不提货，付清余款可以交收黄金实物。可以做看涨方向，也可以做看跌方向，即交易具有双向性。

（4）黄金期货：是指以国际黄金市场未来某时点的黄金价格为交易标的的期货合约，投资人买卖黄金期货的盈亏，是由进场与出场两个时间的金价价差来衡量，契约到期后则采用实物交割。交割期限：期货有固定交割日期。

2 投资黄金的必要性

受中国传统观念的影响，中国老百姓60%以上的资金都是存在银行获得一些微薄的利息。影响投资的最重要因素是利率，我国目前一年期银行存款利率为3.25%，而同期居民消费物价指数远远高于这个数字。特别是现在，物价飞涨，将钱存入银行相当于是在贬值。因为银行利息的增长速度已经跟不上CPI（消费价格指数）的涨速。例如：10年前你有20万元就可以在大城市买一套房子，若你选择了将钱存入银行，而现在你再想到大城市购房，你的银行存款再加上利息已经不能一次性购房了，这是因为你存入银行的货币贬值了。怎样才能使我们手中的货币不贬值或使其具有一定的收益呢？这就要求我们进行投资，因为只有投资才有机会。也许有人会说：投资存在风险啊！没错，投资固然有风险，广告里常说这样一句话“投资有风险，入市需谨慎”，但是相信大家同样也知道另外一句话：收益与风险是成正比的。我们选择了投资，承担了相应的风险，我们同样也获得了获取收益的机会，但如果你放弃了投资而选择了没有风险的储蓄，那我们能做的也就只有甘愿接受那日渐缩水的财富了。所以我们要投资，因为只有投资了才有机会。

2.1 家庭理财需保持流动性，配置10%黄金避险

美国金融风暴逐渐向欧洲、亚洲乃至全球扩散，国内股市、期市、汇市也出现了大幅波动，不少投资者出现了较大幅度的亏损。2002年1月至2011年9月，国际金价从253.55美元/盎司强势上涨至历史最高的1 920.78美元/盎司。当前全球经济复苏疲软、欧债危机持续，包括美联储在内的多国央行也再次启动量化宽松货币政策，QE1、QE2释放的流动性仍有一部分还未流向市场，一旦金融危机趋缓、欧债危机趋缓、全球经济进入稳步复苏阶段，这部分资金一定流向市场，此时全球大宗商品、风险资产价格必然上涨，黄金必然上涨。虽然在1 920美元/盎司高点之后没有新的突破，但本文认为，黄金市场未来仍有机会，如何应对全球金融风暴给市民家庭理财带来的风险？投资者如何操作才能避险？本文认为可适当储备一些既能保值又容易流通的金融资产。比如黄金，具有抵御通胀、资产保值、规避金融风险冲击等作用，能减少投资组合的波动性。从单纯避险而非投资赚钱角度来说，工薪家庭可适当配置实物黄金资产，一般来说，占总资产比例大概在10%。另外黄金现货延迟交易，由于其机制灵活，可以提取实物等优点，也不失为一种好的投资理财方式。

2.2 投资黄金，给资产买份保险

理财不是投机，投资者需要注意管理风险，不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，当一个篮子摔坏时，不至于影响所有的鸡蛋。这就是投资组合的作用。而黄金就是一个相对来说比较结实的“篮子”，其投资风险要远远小于股市。随着我国黄金市场的开放与发展，黄金的投资性能逐渐显现。作为一种投资产品，黄金既有一般投资产品的特性，也有其独特性，主要表现在它自身的保值增值功能，以及在资产组合中的独立性等方面。从保值增值角度看，黄金是一种安全性很高的投资产品。一方面，从其内在价格看，虽然黄金短期或中期价格有较大的波动性，但是从长期看，其购买力具有相当的稳定性。另一方面，从中短期看，尽管近年来黄金价格波动性明显提高，但与其他投资产品相比，黄金的价格波动性仍然要小得多。特别是在经济动荡时期，金价的稳定性表现得特别明显。黄金具有规避市场风险的功能。因此，在资产组合中，维持一定量的黄金投资，可以使资产组合达到最好的收益风险状况，有效降低系统风险。拿出一部分资产投资于黄金，相当于给你的资产买了一份保险，避免资产大幅缩水。

2.3 黄金投资已有燎原之势，通胀中彰显避险功能

目前的通货膨胀令人不堪忍受，物价大幅上扬带来的个人资产性损失，近期大幅下挫的全球股市以及在风雨中飘摇的楼市让投资者不知所措，市场大多数人士对于全球经济在未来几年内将再度陷于衰退而担忧。在这样的背景下，随着地缘政治的不断升级，黄金价格一路走高，而近一年多以来通账的严峻形势也给了黄金较大的支持作用，令黄金的“黄金时代”真正到来。事实上，黄金早已走入中国居民的投资视野，从以前的纸黄金，到实物黄金，以及上海黄金交易所的Au（T+D）业务，黄金投资在中国已有燎原之势。中国黄金协会报道：我国连续4年成为世界第一产金国，上海黄金交易所2010年成交黄金6 046吨。

2.4 股民基民掉头掘金，炒黄金从价值投资入手

随着股市的震荡，原本颇受普通投资者喜欢的股票和基金逐渐开始受到冷落，而以黄金等为代表的其他投资市场却出现了火爆行情。面对日益上涨的价格，许多投资者都跃跃欲试。

2006年上海黄金交易所推出的现货延期交易品种Au（T+D）是在现有会员结构和条件下满足市场需求的黄金衍生产品。Au（T+D）交易品种的引入在很多方面弥补了现货实盘交易的不足，大大拓展了黄金市场的功能。2007年，该品种的市场规模继续扩大，从1-10月，其交易量已达631.13吨，日均交易量达到3 155.67千克，占交易所黄金交易总量的45.72%。Au（T+D）品种的成功，主要是因为它为黄金生产与加工企业提供了规避风险的工具，并大大降低了企业的资金占用成本和黄金库存，帮助企业提前锁定成本，从而加速企业的资金周转，降低财务费用。同时，它又具有很强的杠杆作用，能够吸引更多的投资者进场交易。更重要的一点是，延期交易品种的推出进一步完善了黄金的价格形成机制。交易者参与的数量越多，交易的规模越大，所产生的价格也就更具有代表性，从而可以促进市场的信息流动，使得价格的变化更加灵敏。

2.5 选择黄金，安全投资

目前所有投资领域都很关心国际金融形势对国内黄金市场的影响。中国黄金市场目前规模不是很大，真正关心这个问题的，可能是股民。所以在整个金融市场出现风险的时候，包括黄金市场在内的投资市场，都由于流动性降低，而出现价格缩水的过程，即所谓价值蒸发的过程。但黄金市场与股市相比，市场缩水量小得多，这就是投资黄金的优势。这个优势就是黄金价格并没有像股票价格一落千丈。就华尔街股市来说，目前基金公司及同行整个市场缩水49%，这是最新的统计数字。而黄金下跌也只不过在20%左右，黄金还是相对安全的。

黄金是全球定价一体的商品。中国与国际市场是密切接轨的，中国的黄金市场在这次金融风波中，也随着人民币汇率及国际金融市场的波动而波动，黄金价格会出现下降，与国际市场一致。但从未来来看，金融危机过程中经济体注入的大量的流动性释放，会造成新一轮通货膨胀，导致黄金价格的上涨。

国家统计局出具的最新报告显示，全国居民消费价格总水平（CPI）涨幅反弹，环比上涨0.2%。在通胀压力面前，普通百姓想要跑赢CPI，似乎越来越有挑战性。本文给出的建议是：把黄金列入您的投资组合。目前经济环境下，假如一个普通投资者，计划用5万元人民币投资，而且范围限定于黄金和股票，该怎么组合比较合适呢？本文给出的建议是：5万元中50%的资金投资于黄金，持有时间至少为2年；剩下50%的资金投资于股票和股票基金，其中股票基金占用剩余资金的2/3，剩余1/3的资金才用于投资股票，股票基金和股票的持仓时间也可以为2年。

2.6 黄金走势要看美元脸色

尽管金价在过去两个月内跌宕起伏，但始终在每盎司 1 650美元到1 750美元之间震荡。在未来两三个月内，这种震荡的格局仍将继续。黄金的走势跟美元的走势始终是反相关，而和石油的走势则是正相关。前期石油走势很强，但黄金却没有强势，很大一个原因是美元未来的走势不确定。目前，不少市场人士预测2013年美元可能会走弱，如果这个预测成为现实，那么2013年黄金就会涨上去。

3 Au（T+D）与纸黄金、黄金期货投资比较

对于一个黄金投资者来说，选择好的投资品种，能够抵御风险是非常关键的。目前国内黄金投资品种有一些较好，例如：上海黄金交易所黄金延期交易和各大银行的纸黄金以及经过各种渠道的国际黄金变相交易。而只有上海黄金交易所的黄金延期交易和各大银行的纸黄金是由国家有关部门监管的。

Au（T+D）即是黄金延期交收业务，其在上海黄金交易所集中交易。所谓延期交收，是指以保证金交易方式进行交易，客户可以选择合约交易日当天交割，也可以延期交割，同时引入延期补偿费（简称延期费）机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。

其中，延期费为客户延期交收发生的资金或黄金实物的融通成本，延期费的支付方向根据交收申报数量对比确定。当交货申报量小于收货申报量时，空头持仓向多头持仓支付延期费；当交货申报量大于收货申报量时，多头持仓向空头持仓付延期费；当交货申报量等于收货申报量时，不发生延期费支付。延期费的计算公式为：延期费=持仓量×当日结算价×延期费率。另外，T+D交易实行价格涨跌幅度限制制度。为防止非正常因素对交易价格的干扰，交易所根据交易的实际情况实行价格涨跌幅度限制度，简称涨（跌）停板，延期交收交易所允许的每日交易价格最大波动幅度为7%，超过该涨跌幅度的报价视为无效，不能成交。即投资者向交易所会员支付一定数额的保证金，根据标准合约规定，可利用杠杆原理放大保证金倍数，从而以小博大，用小资金获得大利润。投资者一定要认识到，风险跟收益是成正比的，在投资额一定的情况下，保证金交易在把可能利润放大的同时，亦将可能亏损按杠杆倍数放大。

从交易时间来看，各大银行“纸黄金”的交易时间均为24小时不间断交易，而上海黄金交易所的 Au（T+D）黄金买卖是有时间段的，早上9：00至次日凌晨2：30。手续费用上，银行为0.8～1元/克；上海黄金交易所是采取交易总额万分之十五（0.48元/克左右）。

纸黄金都是实盘交易，资金占有量高，而黄金延交期易采取保证金模式，只需10%资金即可以操作，还有一个做空机制，即你在高价先卖出，在低价再买入平仓赚取差额。

黄金期货有交割期限制，到期必须平仓；交易时间短，每天只有4小时交易时间；都是在国际金价不动的时候交易，容易出现跳空行情，短线不容易赚钱。黄金延期是上海黄金交易所的产品，通过国内银行开户，大多为10倍左右杠杆，既节省资金使用率又安全；可以做空，T+0交易；有夜市到次日2：30，可提现货实物金；更灵活更容易赚钱。Au（T+D）没有固定交割日期，可以一直持仓；Au（T+D）有夜场交易，期货没有，综合比较，Au（T+D）更有优势。 从交易渠道上来看，各大银行采取柜台交易、电话交易、网上自助终端等几种交易渠道。上海黄金交易所是经过会员和会员授权进行网上自助终端交易和电话交易。

4 建 议

由于世界黄金价格和黄金需求量的持续攀升及黄金投资所拥有的独特优势，黄金已成为个人投资的一个新品种。但黄金价格影响因素极其复杂，个人黄金投资存在着较大的风险，投资黄金还须谨慎，投资前应进行充分的学习和了解。

4.1 地下炒金：危险

中国人民银行有关方面负责人近日表示，“地下炒金”是典型的非法黄金期货交易行为，不受法律保护，投资者如果参与其中，其权益将得不到法律的保障，因此风险和社会危害性极大。

目前“地下炒金”活动主要有两种形式：一是一些机构利用国内公民身份在当地设立皮包公司，国内的机构或者个人进行海外黄金期货的投资；二是一些公司设立交易平台，提供黄金交易服务，并要求投资者在指定账户存入一定的资金进行交易。

该负责人表示，国内投资者可以通过商业银行进行纸黄金的投资，还可以进行上海黄金交易所的黄金延期交收交易与上海黄金期货交易所的黄金期货交易。

4.2 黄金延期交易投资可以作为一个稳健的投资组合中的一部分

投资者用资产的10%～20%投资黄金相对比较合理。眼下，金价在区间震荡，投资者不妨暂且观望。

4.3 国际现货黄金最佳交易时间在中国

（1）5点至14点行情一般极其清淡， 这主要是由于亚洲市场的推动力量较小所致，一般震荡幅度较小，没有明显的方向，多为调整和回调行情。一般与当天的方向走势相反，如：若当天走势上涨则这段时间多为小幅震荡的下跌。此时段内，若价位合适可适当进货。

（2）14点至18点为欧洲上午市场。 欧洲开始交易后资金就会增加，且此时段也会有一些对欧洲货币有影响力的数据的公布。此时段内，若价位合适可适当进货。

（3）18点至20点为欧洲的中午休息时间和美洲市场的清晨，较为清淡。此时间段宜观望。

（4）20点至24点为欧洲市场的下午盘和美洲市场的上午盘。这段时间是行情波动最大的时候，也是资金量和参与人数最多的时段。这段时间则是会完全按照当天的方向去行动，所以判断这次行情就要根据大势了。此时间段是投资买卖的大好时机。24点后到清晨，为美国的下午盘，一般此时已经走出了较大的行情，这段时间多为对前面行情的技术调整，宜观望。

其实在中国的炒金者拥有别的时区不能比拟的时间优势，就是能够抓住21点到24点这个波动最大的时间段，对于一般的投资者而言刚好是工作之余，17点下班到24点这段时间是自由时间，正好可以用来做黄金投资，不必为工作的事情分心。

2012年“黄金市场高峰论坛”暨2012年度和讯财经风云榜黄金行业评选颁奖盛典在深圳隆重举行。与会嘉宾就中国黄金产业和黄金市场的发展做出展望，认为黄金市场未来可能迎来一个新的“黄金十年”，中国将成为黄金需求发展最快的国家。

黄金现货范文第3篇

关键词：黄金期货价格；黄金现货价格；协整检验

一、引言

布雷顿森林体系瓦解后，各国逐步放松了对黄金的管制，自此全球黄金市场得到很快发展。2008年金融危机爆发之后，发达国家纷纷实行宽松量化货币政策，引起纸币贬值，黄金升值。为了避免资产缩水，人们开始借助黄金交易来实现资产的保值和增值，因此黄金市场日渐兴盛。

2002年10月30日，上海黄金交易所开业，到了2008 年 1月9日，中国黄金期货合约正式在上海期货交易所挂牌交易，黄金交易成为中国金融市场上炙手可热的焦点。作为一个新兴市场，我国的黄金期货市场历时才4年多，还处于成长阶段，风险大，很多功能还未完全显现，所以中国黄金期货市场有许多问题需要进行研究和探讨，而其中黄金期货价格与黄金现货价格之间关系的实证分析有助于为黄金相关企业通过套期保值交易规避市场风险，有助于投资者充分利用黄金期货合约来规避黄金价格波动带来的风险。因此，本文的研究具有很高的理论价值和现实意义，希望可以为投资者提供有效的意见。

二、文献综述

（一）国外研究

国内外学者对期货与现货价格动态关系的研究很早就开始了，所以文献较多，例如Garbade，KeTmeth.D和Wiiliam.L.Silber（1983） 通过计算下一期现货价格和期货价格受上一期基差变动影响而变动的程度，得出现货价格可以引导期货价格的结论。Shigeyuki&Ramaprasad（2004）利用 GARCH 模型研究了黄金期货合约的价格与交易量之间的信息传递。Chow （2001） 研究了货币市场和黄金期货市场价格之间的关系。

（二）国内研究

对于我国黄金现货价格与期货价格之间关系的研究不是很多，相关研究也是近几年才开展：田志朋，朱国彦（2009）认为现货价格和期货价格之间均不具有价格发现功能。周梅（2012）认为黄金期货市场具有价格发现功能，并单向引导黄金现货价格。胡燕妮（2011）研究表明由于存在滞后性，黄金期货价格引导现货价格的转递过程比较长。秦俊琦、邹楚楠（2009）认为上海黄金市场的有效性不充分，期货价格没有价格发现功能，黄金现货价格单向引导期货价格。王祥云、欧阳明（2011）则通过Johansen 协整检验说明两者之间并不存在长期的均衡关系，我国黄金期货价格不会对现货价格进行调整，黄金期货不具有价格发现功能。曹潇（2010）和高建勇（2010）两个人都通过共同因子贡献法表明现货价格和期货价格两个市场收盘价的价格发现能力较为接近，两个市场间的信息流动性较强。魏忠，蒋冰（2011）通过建立误差修正模型表明，在短期内，黄金期货价格波动幅度较大，它的调整幅度大于发挥正向误差修正机制的黄金现货价格的调整幅度，所以上海黄金期货市场调整作用较强。

三、数据的选取

本文黄金期货价格数据来自于上海黄金期货交易所日行情数据，选取距离交割月5个月的期货合约收盘价作为分析对象。黄金现货价格数据来源与上海黄金交易所，由于AU（T+D）与上海黄金期货一样，同为99.95%的交割成色的黄金，其价格具有代表性（周梅，2012，p.58）。所以本文选取关于交易量最大的AU（T+D）每日收盘价作为本文黄金现货价格的研究数据。

对黄金期货价格和现货价格进行整理，选择日期相同，剔除缺失值和异常值，最后选取2008年1月9日至2013年4月26日共1272个交易日的黄金期货和黄金现货交易数据。

序列{X}和序列{Y}分别表示期货价格和现货价格，由于大多数经济变量在时间推移中以指数方式增长，故在此将序列{X}和序列{Y}进行对数化处理，以便使其具有线性性质。将经过对数处理后的时间序列记为{XT}和{YT}。其中用XT表示黄金期货价格，用YT表示黄金现货价格。数据显示黄金期货和黄金现货价格走势基本一致，呈现高度的同步性。但是这两个价格序列都是非平稳的，所以我们应通过进一步分析来判断其相互之间的关系。

四、实证分析

（一）单位根检验

首先建立回归模型

Yt=α+γYt-1+α1ΔYt-1+α2ΔYt-2+……αpΔYt-p +？t；

原假设H。：γ=l，备择假设角： γ

然后利用Eviews对针对XT序列和YT序列进行ADF单位根检验，经检验得出XT、YT在0阶存在单位根，在1阶不存在单位，即两个序列都是1阶单整。

（二）协整检验

本文将采用对回归方程残差序列进行单位根检验的方法进行协整检验。

第一步，用OLS法做两个变量的协整回归：

估计的回归模型为YTt=0.060267+10988424XTt+et

t= （7.263469） （666.0457）

R2=0.997145 DW=0.465010 F 443616.8

（其中，YT表示黄金现货价格，XT表示黄金期货价格）

第二步，检查et的平稳性。利用Eviews得到回归方程残差序列的ADF检验结果如下：

t检验统计量值-13.67729都小于1%、5%、10%三个显著性水平下的Mackinnon临界值-2.5673、-1.9396、-1.6157，所以拒绝原假设，表明残差序列不存在单位根，是平稳序列，现货价格和期货价格之间存在协整关系。

综上所述，回归方程的残差序列不存在单位根，是平稳序列，所以黄金现货价格和期货价格之间存在着长期稳定的协整关系，在此基础上我们可以得出回归方程的设立存在合理性。

（三）误差修正模型

误差修正模型（ECM）是一种在变量存在协整关系的前提下，进一步观察变量间短期波动状态的模型。

我们利用差分序列{ΔYTt }本文以黄金现货价格为例， 把协整回归式的误差项et看做均衡误差，通过建立误差修正模型把现货价格的长短期变化联系起来。误差修正模型的结构如下：ΔYTt=α+βΔXTt+γet-1+εt。关于{ΔXTt}和前期误差序列{ et-1}进行OLS回归，参数估计结果如下：

最终得到误差修正模型的估计结果：

ΔYTt=9.71E-05+0.796591ΔXTt―0.203585et-1

t=（0.461719） （51.557） （-11.83794）

R2=0.677376 DW=2.255698

上述估计结果表明，黄金期货价格的变化会以79.6591%的强度影响黄金现货价格变化，而且上一期对均衡水平的偏离程度还会影响现货价格，误差项et-1估计的系数-0.203585小于0，体现了对偏离具有负向调整作用，当短期失去均衡时，价格将以（-0.203585）的力度非均衡状态调整到均衡状态，系统存在误差修正机制。

（四）Granger因果检验

先假设H0：X不是引起Y变化的Granger原因；H1：X是引起Y变化的Granger原因。在进行Granger因果检验之前，首先要确定滞后阶数。本文采用AIC最小化准则来确定滞后阶数。

由此可以看出，随之滞后阶数的增大，AIC值不断变大，所以根据AIC最小化准则确定的滞后阶数为1，从而用该滞后阶数来进行Granger因果检验。以下是Granger因果检验的结果：

根据以上检验结果，可以的看出当原假设为YT does not Granger Cause XT时，p值为6.8E-12，小于0.05，则在5%的显著性水平下拒绝原假设，即黄金现货价格的变动是黄金期货价格变动的原因；当原假设为XT does not Granger Cause YT时，p值为0.27459，大于 0.05，则在5%的显著性水平下接受原假设，也就是说黄金期货价格波动不是黄金现货价格波动的原因。

五、结论

（一）从现货价格和期货价格的趋势图来看，他们价格走势基本一致，呈现高度的同步性，表明中国黄金期货市场具备一定规避风险的功能。

（二）通过ADF单位根检验得知，黄金期货价格与现货价格不是平稳时间序列，一阶差分后才为平稳序列，都是一阶单整。

（三）通过对残差序列的单位根检验（ADF）表明回归方程的残差序列不存在单位根，是平稳序列，所以黄金期货价格和现货价格之间保持着长期稳定的均衡关系，在此基础上回归方程的设立是合理的。

（四）从建立误差修正模型的结果来看，黄金期货价格的变化会以79.6591%的力度影响黄金现货价格变化，而且上一期对均衡水平的偏离程度还会影响现货价格，误差项et-1估计的系数-0.203585小于0，体现了对偏离具有负向调整作用，可以看出当短期波动偏离长期均衡，将以（-0.203585）的力度非均衡状态调整到均衡状态。

（五）通过Granger因果检验表明在5%的显著性水平下黄金现货价格的变动单向引导黄金期货价格变动，因此，我国黄金期货市场还不具备价格发现功能。这是因为我国黄金期货市场还处于初期发展阶段，市场的信息传递效率比较低，故价格发现功能还未处于主导地位。

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[13]易丹辉.数据序列分析与Eviews应用[M].北京：中国统计出版社，2008年.

黄金现货范文第4篇

2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所上市。我国作为世界上第一大黄金生产国和第二大黄金消费国，开展黄金期货交易具有重要意义。一是可以拓宽我国投资者的投资渠道，为黄金投资者和套期保值者提供避险的手段；二是可以为发挥我国黄金期货的价格发现功能，促进国内黄金定价机制的完善和争取黄金国际定价权打下基础。

纽约黄金市场、伦敦黄金市场、苏黎士黄金市场和东京黄金市场是国际黄金期货、现货交易的主要市场，对世界黄金现货价格的形成有着重大影响。我国的黄金期货市场作为一个新兴市场，在国内黄金现货价格的形成过程中是否具有价格发现功能，以及为什么会出现这样的状况，是一个值得国内学者探讨和研究的重要问题。

二、数据选取与研究方法

（一）数据的选取。黄金期货市场和现货市场数据分别来源于上海期货交易所和上海黄金交易所。对我国黄金期货市场价格数据，本文选取每日成交量最大的上海黄金期货合约数据作为代表构造连续期货合约；对我国黄金现货市场价格数据，本文统一采用Au9999品种的交易数据。两者均采用收盘价格，数据跨越时间为2008年1月9日至2010年6月10日，选取数据568个。以yt和ft别表示黄金期货和现货价格序列，lny和In-ft分别表示黄金期货和现货价格的对数序列。

（二）研究方法。首先对黄金期货和现货价格序列的相关性进行了检验，然后利用ADF单位根检验方法对黄金期货和现货价格对数序列的平稳性进行检验，在此检验的基础上建立VaR模型并对其进行Johansen检验以验证黄金期货和现货价格对数序列之间的协整性。若存在协整性则可建立误差修正模型，并利用Granger因果检验来检验期货价格和现货价格之间的相互引导关系，然后再利用方差分解和冲击效应检验分析来自现货市场和期货市场的影响，以确定期货和现货在价格发现过程中的作用大小。

我国黄金市场的期货与现货价格的走势几乎是一致的；经对其相关性进行检验，黄金期货价格与现货价格之间的相关系数为0.9624，二者高度相关，说明我国黄金期货市场与现货市场之间存在明显的正相关关系。

（二）平稳性检验。分别对lnyt、lnft、lny，和lnft进行ADF单位根检验，从检验结果可以看出lnyt和lnft非平稳的，而Alnyt和lnft是平稳的，这说明黄金期货和现货价格对数序列均是一阶平稳，服从I（1）过程。

（三）建立VaR模型对黄金期货价格对数序列lny，和黄金现货价格对数序列lnft，分别建立不同滞后阶数的VaR模型，并根据AIC和SC准则确定模型的滞后阶数为2，故建立模型如下：

lnyt=0.17268+0.7603lnyt-1+0.25841lnyt-2+0.2342lnft-1-0.3122lnft-2+ε1t（1）

lnft=0.1688+0.7014lnft-1+0.1312lnft-2+0.2914lnyt-1-0.1420lnyt-2+ε2t（2）

（四）Johansen检验。对VaR模型（1）和（2）进行Johansen协整检验，检验结果如表2所示。由表2可知，在5％的显著水平下，lny，和lnf，之间不存在协整关系，说明黄金期货市场和现货市场之间不存在长期均衡关系。

（五）Granger因果关系检验。为了进一步分析黄金期货市场和现货市场之间的引导关系，下面对黄金期货价格对数序列lnyt和现货价格对数序列ln￡进行Granger因果关系检验，检验结果见表3、表4和表5.可知，2008年1月9日至2010年6月10日之间，黄金期货价格对数序列lnyt和现货价格对数序列lnft之间不存在Granger因果关系，即：上海黄金期货价格与黄金现货价格之间不存在引导关系，黄金期货价格均不具有价格发现功能，说明现阶段中国的黄金期货市场还没有达到非常有效。

四、结论及建议

（一）结论。本文通过相关性分析、协整检验和Granger因果关系检验对我国黄金期货价格和现货价格之间的关系进行了实证研究。相关性分析结果表明我国黄金期货价格和现货价格之间存在明显的正相关关系，二者呈同方向变动；Johansen协整检验发现我国黄金期货和现货价格之间不存在协整关系，这说明两者之间并不存在一种长期的均衡关系，我国黄金期货价格不会对现货价格进行调整，同样我国黄金现货价格也不会改变人们对黄金期货价格的预期，即黄金期货不具有价格发现功能；Granger因果关系检验结果表明我国黄金期货和现货价格之间不存在相互引导关系，即我国黄金期货价格的变动不引导黄金现货价格变动，反之亦然，再次证明我国的黄金期货市场不具有价格发现功能。

上述结论的形成原因：

1我国的黄金期货市场还是一个新兴市场，投资者尚没有形成投资和利用黄金期货对黄金现货进行套期保值的热情和习惯，它很难成为一个有效的市场。

2我国对于黄金期货市场的监管过于严格，进入门槛设置过高，这是造成目前我国黄金期货成交量太小、交易不够活跃的关键原因。交易不活跃必然导致市场的低效率，黄金期货市场应有的功能在我国没有体现出来。

3我国黄金期货市场和现货市场更多地受国际黄金期货和现货市场的影响，呈现出被动的变动局面，这也是我国黄金期货市场和现货市场呈现出高度相关性的主要原因。

4另外，黄金期货是一种特殊的金属期货，黄金的货币职能使黄金期货价格除受到黄金现货市场的影响外，还受到美元汇率、通货膨胀率、原油价格、经济增长率以及其他众多经济政治因素的影响。从2008年开始至今世界经济动荡剧烈，先是美国次贷危机。继而是由次贷危机引发的全球金融危机，美国经济遭受重创，世界各国经济纷纷因此而受影响，美元对外不断贬值，通货膨胀在世界多数国家时隐时现，这也导致国际黄金价格剧烈震荡，使本来就复杂多变的黄金市场增添了更多不测因素，这也可能是导致我国黄金期货市场对现货市场价格发现功能不明显的一个重要原因。

（二）建议。黄金期货市场的发展对我国有重要意义，为了更好地促进、引导和规范国内黄金期货市场的发展应从以下几个方面着手：

1政府应该加大对黄金期货的宣传力度，使投资者更多地认识和了解黄金期货的交易方式、投资、避险和套期保值功能，拥有更多理性的投资热情。

2政府应逐步降低投资者进入黄金期货市场的门槛，使更多拥有理性投资热情的投资者能够进入黄金期货市场进行投资，以活跃我国的黄金期货市场，使我国黄金期货市场真正发挥自身功能，增加我国在国际市场上的黄金定价权。

黄金现货范文第5篇

关键词：期货市场；现货市场；协整检验；误差修正模型；因果关系检验

中图分类号：F830.94　文献标识码：A　文章编号：1006-3544(2010)04-0064-02

一、引言

2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所上市。我国作为世界上第一大黄金生产国和第二大黄金消费国，开展黄金期货交易具有重要意义。一是可以拓宽我国投资者的投资渠道，为黄金投资者和套期保值者提供避险的手段；二是可以为发挥我国黄金期货的价格发现功能，促进国内黄金定价机制的完善和争取黄金国际定价权打下基础。

纽约黄金市场、伦敦黄金市场、苏黎士黄金市场和东京黄金市场是国际黄金期货、现货交易的主要市场，对世界黄金现货价格的形成有着重大影响。我国的黄金期货市场作为一个新兴市场，在国内黄金现货价格的形成过程中是否具有价格发现功能，以及为什么会出现这样的状况，是一个值得国内学者探讨和研究的重要问题。

二、数据选取与研究方法

(一)数据的选取

黄金期货市场和现货市场数据分别来源于上海期货交易所和上海黄金交易所。对我国黄金期货市场价格数据，本文选取每日成交量最大的上海黄金期货合约数据作为代表构造连续期货合约；对我国黄金现货市场价格数据，本文统一采用Au9999品种的交易数据。两者均采用收盘价格，数据跨越时间为2008年1月9日至2010年6月10日，选取数据568个。以yt和ft别表示黄金期货和现货价格序列，lny和In-ft分别表示黄金期货和现货价格的对数序列。

(二)研究方法

首先对黄金期货和现货价格序列的相关性进行了检验，然后利用ADF单位根检验方法对黄金期货和现货价格对数序列的平稳性进行检验，在此检验的基础上建立VaR模型并对其进行Johansen检验以验证黄金期货和现货价格对数序列之间的协整性。若存在协整性则可建立误差修正模型，并利用Granger因果检验来检验期货价格和现货价格之间的相互引导关系，然后再利用方差分解和冲击效应检验分析来自现货市场和期货市场的影响，以确定期货和现货在价格发现过程中的作用大小。

由图1和图2可以看出，我国黄金市场的期货与现货价格的走势几乎是一致的；经对其相关性进行检验，黄金期货价格与现货价格之间的相关系数为0.9624，二者高度相关，说明我国黄金期货市场与现货市场之间存在明显的正相关关系。

(二)平稳性检验

分别对lnyt、lnft、lny,和lnft进行ADF单位根检验，结果见表1。从检验结果可以看出lnyt和lnft非平稳的，而Alnyt和lnft是平稳的，这说明黄金期货和现货价格对数序列均是一阶平稳，服从I(1)过程。

(三)建立VaR模型

对黄金期货价格对数序列lny,和黄金现货价格对数序列lnft,分别建立不同滞后阶数的VaR模型，并根据AIC和SC准则确定模型的滞后阶数为2，故建立模型如下：

lnyt=0.17268+0.7603 lnyt-1+0.25841 lnyt-2+0.2342 lnft-1-0.3122 lnft-2+ε1t　(1)

lnft=0.1688+0.7014 lnft-1+0.1312 lnft-2+0.2914lnyt-1-0.1420lnyt-2+ε2t　(2)

(四)Johansen检验

对VaR模型(1)和(2)进行Johansen协整检验，检验结果如表2所示。由表2可知，在5％的显著水平下，lny,和lnf,之间不存在协整关系，说明黄金期货市场和现货市场之间不存在长期均衡关系。

(五)Granger因果关系检验

为了进一步分析黄金期货市场和现货市场之间的引导关系，下面对黄金期货价格对数序列lnyt和现货价格对数序列ln￡进行Granger因果关系检验，检验结果见表3、表4和表5。可知，2008年1月9日至2010年6月10日之间，黄金期货价格对数序列lnyt和现货价格对数序列lnft之间不存在Granger因果关系，即：上海黄金期货价格与黄金现货价格之间不存在引导关系，黄金期货价格均不具有价格发现功能，说明现阶段中国的黄金期货市场还没有达到非常有效。

四、结论及建议

(一)结论

本文通过相关性分析、协整检验和Granger因果关系检验对我国黄金期货价格和现货价格之间的关系进行了实证研究。相关性分析结果表明我国黄金期货价格和现货价格之间存在明显的正相关关系，二者呈同方向变动；Johansen协整检验发现我国黄金期货和现货价格之间不存在协整关系，这说明两者之间并不存在一种长期的均衡关系，我国黄金期货价格不会对现货价格进行调整，同样我国黄金现货价格也不会改变人们对黄金期货价格的预期，即黄金期货不具有价格发现功能；Granger因果关系检验结果表明我国黄金期货和现货价格之间不存在相互引导关系，即我国黄金期货价格的变动不引导黄金现货价格变动，反之亦然，再次证明我国的黄金期货市场不具有价格发现功能。

上述结论的形成原因：

1　我国的黄金期货市场还是一个新兴市场，投资者尚没有形成投资和利用黄金期货对黄金现货进行套期保值的热情和习惯，它很难成为一个有效的市场。

2　我国对于黄金期货市场的监管过于严格，进入门槛设置过高，这是造成目前我国黄金期货成交量太小、交易不够活跃的关键原因。交易不活跃必然导致市场的低效率，黄金期货市场应有的功能在我国没有体现出来。

3　我国黄金期货市场和现货市场更多地受国际黄金期货和现货市场的影响，呈现出被动的变动局面，这也是我国黄金期货市场和现货市场呈现出高度相关性的主要原因。

4　另外，黄金期货是一种特殊的金属期货，黄金的货币职能使黄金期货价格除受到黄金现货市场的影响外，还受到美元汇率、通货膨胀率、原油价格、经济增长率以及其他众多经济政治因素的影响。从2008年开始至今世界经济动荡剧烈，先是美国次贷危机。继而是由次贷危机引发的全球金融危机，美国经济遭受重创，世界各国经济纷纷因此而受影响，美元对外不断贬值，通货膨胀在世界多数国家时隐时现，这也导致国际黄金价格剧烈震荡，使本来就复杂多变的黄金市场增添了更多不测因素，这也可能是导致我国黄金期货市场对现货市场价格发现功能不明显的一个重要原因。

(二)建议

黄金期货市场的发展对我国有重要意义，为了更好地促进、引导和规范国内黄金期货市场的发展应从以下几个方面着手：

1　政府应该加大对黄金期货的宣传力度，使投资者更多地认识和了解黄金期货的交易方式、投资、避险和套期保值功能，拥有更多理性的投资热情。

2　政府应逐步降低投资者进入黄金期货市场的门槛，使更多拥有理性投资热情的投资者能够进入黄金期货市场进行投资，以活跃我国的黄金期货市场，使我国黄金期货市场真正发挥自身功能，增加我国在国际市场上的黄金定价权。