货币市场基金论文

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货币市场基金论文范文第1篇

关键词货币市场基金风险控制方法

货币市场基金，是指以货币市场工具为投资对象的基金。投资对象主要包括：短期国债、商业票据、大额可转让存单、回购协议、银行承兑汇票等货币市场工具。

1我国货币市场基金的发展现状及特点

我国货币市场基金起步较晚，2003年12月10日，由华安、博时和招商三家基金公司分别发起管理的首批三只货币市场型基金获准设立。到2004年4月12日，已经设立的7只货币市场型基金的总份额为430.93亿元，占开放式基金总份额的24%。

目前我国货币市场基金的投资范围还比较狭窄，暂时设定为短期债券（含央行票据）、银行存款和回购协议，但随着货币市场的逐渐发展，此类基金将来可投资于大额转让存单、银行承兑汇票、经银行背书的商业承兑汇票或其他流动性良好的短期金融工具。从这些投资对象的性质来看，主要特点有：

（1）基金单位的资产净值是固定不变。货币市场基金与其他基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。投资该基金后，投资者可利用收益再投资，投资收益就不断累积，增加投资者所拥有的基金份额。比如某投资者以1000元投资于某货币市场基金，可拥有1000个基金单位，l年后，若投资报酬是8％，那么该投资者就多80个基金单位，总共1080个基金单位，价值1080元。

（2）收益率是衡量货币市场基金表现好坏的标准。这与其他基金以净资产价值增值获利不同。

（3）流动性好、资本安全性高。这一优势主要来源于基金所投资的对象的特点，同时，投资者可以不受到日期限制，随时可根据需要转让基金单位。

（4）风险性低。货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。

（5）投资成本低。货币市场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值的0.25％～1％，比传统的基金年管理费率1％～2.5％低。

（6）货币市场基金均为开放式基金。它通常保持一定比例的现金，以应付客户的日常赎回。即使在发生较大规模的赎回时，也可以通过在货币市场迅速变现自己的短期有价证券来获取现金以满足客户要求。

2货币市场基金的风险分析

2.1货币市场基金的系统风险

货币市场基金的系统风险是指基金投资于货币市场必须承受的其外部发生的，非基金本身所能控制的来自政治、经济、政策、法规的变更等所导致的市场行情波动而产生的投资风险。

（1）利率风险。不同于投资股票和债券的基金，货币市场基金投资于货币市场工具，货币市场基金单位的资产净值是固定不变的，衡量其表现好坏的标准是收益率，这一收益率通常只受市场利率影响，其收益主要取决于短期市场利率水平，利率风险也因此产生。一般来说，货币市场基金的盈利空间和市场利率的高低成正比。市场利率越高，其盈利空间越大，反之则收益较低。

（2）资金转移风险。货币市场基金的流动性非常接近银行存款，且收益率一般会超过银行存款，如果设立货币市场基金，银行存款可能就会出现转移。如果商业银行在货币市场基金中不扮演基金管理人的角色，银行的经营业务将受到直接影响。资金转移的另外一种风险是，资本市场和货币市场的相对走势将导致资金的流动。资本追求最大化的收益，当货币市场和资本市场收益出现差异时，货币市场基金就有动力超越有关限制，资金在货币市场和资本市场之间的不正常流动就会出现，这需要行业自律的提高和监管的强化。

（3）政策风险。这是由于国家政策的变动而引起的投资人的损失，同时也是国内发展货币市场基金的一个特色风险。我国金融体系是分业经营、分业监管，最后货币市场基金到底由谁来监管，参与者的范围，政策方面尚存在着很大的不确定性，有待我们进一步去研究。此外，货币市场基金成立之后的收益直接取决于货币市场本身的发展，货币市场参与者是否足够广泛、投资工具发展是否充分、利率市场化改革的进展状况、货币政策执行是否具有独立性等，这诸多因素都直接影响着货币市场基金的收益，而这些因素大都与政策变迁的方向和速度有关。货币市场基金的风险研究_金融研究作者：佚名来源：不详时间：2007-9-2014:33:20人：lsy1chj2wdh3

2.2货币市场基金的非系统风险

非系统性风险是由于局部因素造成的风险，是货币市场基金自身经营管理所带来的风险，基金本身可以通过一定的方法避免。

（1）道德风险。货币市场基金实质上是契约的组合，是多数投资者以集合出资的形式形成基金，委托基金管理人管理和运用基金资产。投资者选择好基金管理人之后，由于投资者不能直接观测到基金管理人选择了什么行动，能观测到的只是另一些变量，这些变量由基金管理人的行动和其他外生随机因素共同决定，只是基金管理人的不完全信息，因此，基金管理人随时可能出现“道德风险”问题，即基金管理人在最大限度地增加自身效用时做出不利于基金投资人的行动。

（2）信用风险。又称违约风险，是指企业在债务到期是时无力还本付息而产生的风险。货币市场基金以货币市场上的短期工具为投资对象，其中各类不同工商企业发行的商业票据占其基金投资组合的一定份额。企业发行的商业票据由于受自身的规模、信誉、业绩和经营历史等因素的影响，他们的商业票据质量有所不同；某些企业一旦遇到经营环境恶化，经营业绩不佳，净现金流锐减，此时发行商业票据的企业就存在到期无法兑付的风险。如果货币市场基金的投资组合中这类资产所占份额较大，必然影响到基金的收益，表现出一定的资本损益风险。

（3）流动性风险。流动性风险是指金融资产持有者按价值出售资产的难易程度。对货币市场基金而言，流动性是指基金经理人在面对赎回压力时，将其所持有的资产———投资组合在市场中变现的能力。基金经理常常面对两大流动性风险：一是所持有资产在变现过程中由于价格的不确定性而可能遭受损失；二是现金不足，难以满足投资人的赎回要求。所以一旦基金出现大幅缩水或投资者集中赎回投资的情况，而基金手中所持流动性资产又不敷支出时，货币市场基金必将面临严重的被动局面。

（4）经营风险。虽然货币市场基金是专家理财，但基金管理者仍然会有投资失误，基金内部监控也可能失灵，这样货币市场基金净值将可能存在大幅缩水。因此，基金的收益、风险状况很大程度上取决于基金投资顾问的专业水平。投资顾问的专业技能及其业绩档案能提供下面一些重要信息：即基金的投资策略和风险控制度能否被坚持；基金对未来的机会或严峻的形势将作何反应；该基金的顾问以受托人方式，按照基金股东的最佳利益行事的可能性。

3货币市场基金的风险控制

3．1外部环境的治理

（1）制定相应的法律法规。法规制定应当先行，应明确货币基金的设立原则、各方当事人间的关系、货币基金的投资领域、管理原则、分配制度以及违规处罚措施等，特别是要严格禁止货币基金投资股票、中长期债券、房地产以及实业领域。

（2）大力发展货币市场工具。众所周知，投资品种的多样化，对于降低投资组合的风险具有相当重要的作用。从我国当前货币市场的发展情况来看，货币市场工具仍显单一，有限的货币市场工具必然会限制货币市场基金的投资方向，使货币市场基金无法通过投资组合的多样化来分散风险，从而降低了它的灵活性。因此，我们应在进一步完善信用制度的基础上，鼓励发展货币市场工具。

（3）实施制度创新，提高货币市场的流动性。提高货币市场的流动性对于降低基金的风险具有一定的作用。要提高货币市场的流动性，需要市场制度方面的一系列创新和改革。首先，要打破银行间市场与交易所市场的分割局面，允许更多的证券公司、信托公司、财务公司、基金公司以及大企业进入货币市场，以进一步壮大货币市场交易主体，活跃市场交易。其次，引入货币市场经纪商，提高货币市场的流动性。

3．2内部环境的治理

（1）保持高度的流动性。由于货币基金的投资者可以随时赎回投资或据其基金账户的资产净值予以签发支票，所以基金组合必须具有高度的流动性。这不仅是指平常资产组合中应保有相应量的现金性资产，更为重要的是应持有必要量的短期国库券。因为能够形成大规模和范围广泛的流通交易市场的是短期国库券，所以国库券已成为仅次于现金的准现金性资产。同时，与持有基金较大份额的投资者经常的交流是得到赎回暗示的重要方法，有的基金采取鼓励大额赎回提前通知和拒绝对利率敏感的投资资金等措施。

（2）实行开放式的管理。即必须每天公布基金资产的净值与收益水平，允许投资者随时根据各自的需求，按公布的资产净值自由进出货币基金。为此，基金管理人应当与托管银行密切合作，将商业银行的网络作为投资者进出货币基金的窗口。并且，基金账户与投资者的银行资金账户要有顺畅的沟通，以保证投资者的资金根据需要在两个账户间快速流动。

（3）特别的内控程序。①估价。准确的估价是维持一个稳定的基金净值的重要因素。应定期（每天）估算基金实际市值和按摊余成本法计价得出基金净值，并将偏离度控制在0.5％之内。当发现偏离度超过0.25％之时，基金应该启动应急处理程序，通过适当的处理方法降低偏离度，如卖出对偏离度贡献最大的品种等；②对不确定性的处理和测试分析。对不确定性的处理包括计算购买任何证券之后对基金的加权平均到期日（WAM）的影响，同时考虑在证券购买时可能发生的意外赎回。此外，还应对单个证券和投资组合进行压力测试，评估在发生较大的利率变化时证券价格的敏感性。

目前，我国经济又处于转轨时期，市场发育不健全，各种金融法规和制度有待完善，在这种情况下推出货币市场基金，我们必须从观念上重视货币市场基金的风险，并积极加以防范，保持基金的收益与风险的同步。

参考文献

1张亦春．现代金融市场学[M].北京：中国金融出版社，2003

2吴道霞．货币市场基金法律问题研究[J].河北法学，2004(3)

3田启伟，马建国．货币市场基金及其风险分析[J].武汉冶金管理干部学院学报，2004(1)

货币市场基金论文范文第2篇

我于2006年7月份在市图书馆阅读到贵刊，看完后我感到这是一本质量一流、重点明确、深受欢迎的理财刊物。我如获至宝，爱不释手，于2008年8月份开始订阅贵刊，2009年度我已通过邮局订阅。

我是一名新基民，2007年5月份入场。我用6万多元购买了6只基金，主要是股票型、指数型和混合型，高点位时没有赎回，现在已经亏损50％。2008年9月我又用2万多元分别购买了债券型和货币型基金，以平衡风险。我相信，股市波动是正常现象，关键要有平和的心态。

现有一事请教：货币市场基金按“每万份基金单位收益”和“7日年化收益率”计算，那我2008年买的货币基金怎么确定净值和当天的收益呢?

黑龙江读者

首先感谢你对我刊的肯定和褒扬，这会化作编辑部的不懈动力，促使我们永远将杂志质量放在首位，为读者提供实用耐读的理财精神食粮是我们孜孜以求的目标。

正如你所说，资本市场波动大，良好的心态是投资成功的必要因素之一。你虽是新基民，但已掌握此要领，实属难能可贵。2008年股市巨幅下跌，债市却是风景一片独好。9月你适时加仓债券及货币基金，不仅能适当弥补前3类基金的亏损，也起到分散风险的作用，可谓明智之举。不过，6万元分投6只基金的配置稍有欠妥。一般来讲，核心基金组合数目3～4个为宜，尤其是以股票市场为主要投资对象的基金，更需要精挑细选，因为跟踪多只偏股型基金费时费力，也不能有效规避单边市场大幅下跌的风险。

通常情况下，货币市场基金的净值永远是1元。比如购买1万份就要用1万元。基金净值不能体现当天收益。货币基金公布的7日年化收益率是指按照最近7个自然日收益折算出来的年收益率，每万份基金单位收益是指前一个工作日每1万份(元)货币基金的实际收益(含节假日)，两者会存在一定的差异。当日收益‘当日基金份额/10000×当日每万份基金单位收益。

您好!我从上文学时起就是贵刊的铁杆读者，那时正值中国股市的大牛市，身边好多亲戚，同学买股票、基金都了不少。现在我刚参加工作时间不长，于里也有了一些积蓄，本想小投一笔却适逢股市低谷，让我感觉有些茫然，周围很多同事也颇有此感，所以望贵刊多一些适时指导和多元化分散投资的渠道和技巧。

通过阅读贵刊了解到基金定投是比较适合职场新人的一种理财方式，但由于经验少，还比较难做到慧眼识“基”，挑选出比较有潜力的基金，希望专家能给予点评。

本刊的集藏栏目也颇受大家的青睐，这两年也正值奥运藏品火热之际，也跟风买了些奥运题材贵金属纪念币，但却不太清楚它的身价和主流的交易渠道，恳请予以指导。

另外，贵刊刊登的有关保险、房产的一些文章也都广受好评。封面图片总给人一种温馨的和美的家庭氛围，很有亲切感。

祝贵刊越办越好!

山东读者

前面的读者已经提到，股市波动是正常现象，在投资市场上，首先希望你如他一样树立平和心态。理财是伴随一生的事情，清晰目标、长远打算，综合规划是其关键。投资更不仅局限于股市这一渠道，强市有赚钱的门道，弱市也有制胜的妙招。我刊的投资版块侧重推荐方法，传授技巧。介绍工具，不论市场牛熊更替，都会提供适时操作指导和相应渠道。不妨每期关注，定会找到所需。

关于基金定投，我刊已在基金栏目和专家理财门诊多次涉及，这里不再赘述。需要提醒两点，一是定投要服务于长期目标，比如养老或子女未来的教育，用闲钱坚持长期投资。二是选好基金种类。基于期限较长，可选取波动较大、但长期获利颇丰的偏股类基金，如股票型、指数型或混合型。建议你一方面参考我刊每期基金业绩排行榜，另一方面要关注基金栏目文章，从中获取相关操作信息，择优持有。

奥运题材收藏品在我刊集藏栏目曾有介绍。具体到奥运贵金属收藏品，由于开发的种类比较多，有贵金属纪念币、纪念章、奥运金条、金砖、金银盘等，每种表现和价值就不能一概而论。贵金属纪念币一般由中国人民银行发行，中国金币总公司及其特许零售商或特约经销商销售，这些是正规的交易渠道。但若把纪念币变现，则需要通过民间交易市场、典当行或藏友之间的交换来实现，因为还没有产品的回购机制，发行之初，奥运贵金属纪念币都有“零售指导价格”，而每家经销商一般会随行就市，制定相应的价格。购买贵金属纪念币不论投资还是赏玩，都有必要了解相关收藏知识，毕竟它会同股票一样，涨跌不由人。

2009年“理财故事”征稿启事

2008年中国股市跌幅创全球之最，基金净值大幅缩水，银行产品屡遭责难，私募门槛难及。普通投资者经历冰火两重天。2009年《大众理财顾问》全新改版的理财故事诚邀您共品投资人生，参悟理财之道。

为普及理财知识、提高理财技能，弘扬积极的财富文化，挖掘个人理财实践中的成功经验与失败教训，加强风险意识。本刊“理财故事”栏目特向全国读者征稿，欢迎您将投资理财路上的心经感悟寄发至本刊，我们将择优刊登。

征稿要求：

1　以“我的理财心经”为主题，记述自己或家庭的理财故事，也可以记述自己身边亲友的理财故事；可以是投资故事(包括银行理财产品、保险、股票、基金、外汇、黄金、集藏等)；也可以是消费故事(如房产、汽车、旅游、保险，医疗、教育等)；可以记叙实际经历，也可以抒发体验与感悟。归结为方法性的经验更佳；

2　题目自拟，内容健康，思想积极向上；体裁不限，记叙文、议论文，散文均可；字数在2000～4000字；

3　投稿方式：纸质文稿、电子文稿均可，都需注明“理财故事”字样。

通信地址：北京西城区百万庄大街22号《大众理财顾问》杂志“理财故事”收

货币市场基金论文范文第3篇

【关键词】SNA MFS 统计主体

一、SNA和MFS核算理论及范围

SNA，国民经济核算体系，以整个国名经济为对象，对一国宏观经济信息进行统计核算。SNA统计从实物运动和价值运动的角度，涉及到生产，消费到投资各个流程。

MFS，货币与金融统计核算体系，以一国货币为核算对象，对货币的发行流通进行详细地统计。MFS显示货币，债务和信贷的流量和存量数据，可以辅助货币当局进行货币政策制定和履行金融监管职责。

金融统计视角下角度，SNA的资金流量表中金融交易表，计算了所有部门的金融资产和负债的流量和存量。而MFS将金融统计具体化，并且在该框架下编纂出货币统计，即金融部门的金融与非金融资产与负债之流量存量的统计。二者在具体的定义下有细微区别，也可以看出两大体系思想上的不同。

二、统计主体的差别

SNA和MFS在统计主体的具体差别体现在以下几个方面：

（1）统计主体结构差异

SNA首先将统计主体划分国内部门和国外部门。在国内部门下，继续划分非金融机构部门，金融机构部门，政府部门，住户部门四个国内机构部门。同时在公司层面先划分出金融和非金融机构。在金融机构的下，根据其市场活动和负债的流动性，分为金融中介机构，金融辅助机构，其他金融机构。在这三个部门下又存在9个细分的子部门。MFS将统计主体划分为非金融公司，金融公司，广义政府，住户和为住户服务的非营利机构，其中金融采用五种分法。由于MFS侧重于对货币的关注，所以在金融公司部门下，更加细分和具体。

SNA和MFS这些子部门中大多相同定义，例如SNA和MFS都是广义政府的定义，但是具体来看，有细微差别。开展中央银行业务的政府附属机构，SNA划分为政府部门而MFS划分为中央银行。而葛守忠在论文解释，SNA划分不以机构单位的职能为标准，从政治和法律的角度进行划分。除此外，MFS第一层分类部门中包括为住户提供帮助的非营利机构，而SNA将提供金融服务的非营利机构归入金融辅助部门。值得注意得是08年国民经济统计九大子部门有货币市场基金和非货币市场基金,对其他金融机构的概括也很笼统，而随着金融工具创新和金融制度完善，MFS在SNA的基础上给出更具体和更清晰的划分。

（2）金融部门结构差异

SNA没有对货币具体定义，但是对统计主体划分是明确说明根据金融机构负债的流动性来划分金融机构。而MFS为了满足统计广义货币各层次的货币存量和流量的需求，对金融机构的划分更为具体化。具体机构差别如下：

08年SNA采用三分法,即将金融机构划分为金融中介机构，金融辅助机构，其他金融机构：而MFS则更突出五分法：中央银行，其他存款机构，保险和基金，其他金融中介和金融辅助机构。MFS统计范围中中央银行，其他存款机构，保险和基金和其他金融中介机构都归入SNA的金融中介机构中。

SNA三大子部门之一的其他金融机构，其中包括专属金融公司和贷款公司，SNA给出的定义是“由提供金融服务的机构单位组成，其资产和负债不在公开金融市场交易，包括只在特定单位或群体（例如子公司）交易的实体。或者是从单一赞助商提供的自有资金中提供贷款的控股公司，在其掌握的子公司中进行交易的实体也归入其中。

在SNA的定义中，信托简单归为其他金融机构，而在MFS中信托部门的分类有具体的规定。一般信托不能被视作单独的机构单位，和控制信托或从中收益的机构合并在一起。08年的国名经济统计手册，已将发放贷款的当铺归入其他金融公司，而MFS出于对货币的统计需要，也将其归入特殊金融中介子部门下。08年SNA比93年SNA更偏向货币统计的方向。同时也可看出，SNA的三分法是为了强调金融中介和辅助机构对经济的贡献；MFS五分法，是为了突出各个机构大内在货币流通中的职能。比如外汇局在SNA被划分为金融辅助机构，而在MFS里面分为中央银行的子部门。

（3）其他的划分标准

SNA还可以有其他两个划分标准，一.根据是否以营利为性质，分为营利机构和非营利机构；二.根据其所有者，可以分为公共所有，国内私人，外国控制的三个类型。但是，该划分更适合国民经济的划分和分析，然而在现实生活中，该划分有时难以界定范围。

三、主体识别

SNA的统计主体更注重站在生产者角度，以经营权的主体来核算。SNA可视作实体经济和虚拟经济的统计总框架，而MFS是以货币为核算对象对虚拟统计的具体和细化。

从统计主体结构来看，MFS继承了SNA分类的基础，即根据经济部门的同质性将经济主体分类。同时，要考虑到国家的实际情况。从金融制度选择上，根据社会融资方式选择可以，可以分为直接融资和间接融资型：根据金融监管角度，可以分为分业和混业管理。所以一个机构单位是否应该被识别，关键在于在金融市场中是否通过金融工具掌握资金的流动。而不同主体的划分，主要由于其掌握的金融工具和在资金流通中的地位不同。

以我国为例，我国实行的是实行分业管理制度，以间接融资为主的经济体系。在我国《金融机构编码规范》中，一级分类码包括：A－货币当局、B－监管当局、C－银行业存款类金融机构、D－银行业非存款类金融机构、E－证券业金融机构、F-保险业金融机构、G-交易及结算类金融机构、H-金融控股公司和Z-其他。这样分类考虑到我国的国情，也为宏观管理信息与微观统计数据、国民经济运行信息与金融运行信息之间搭建了协调、沟通的桥梁。

参考文献：

［1］货币与金融统计手册2000版

［2］向蓉美,黎春.国民经济统计学[M].成都:西南财经大学出版社.

［3］System of national accounts 2008

货币市场基金论文范文第4篇

论文摘要：我们应该优化外汇资产结构，通过降低美元储备比例、加大矿产资源投资和股权投资，实现外汇储备资产结构的多元化。未来美元贬值的风险很大。而通过美元贬值以缓解美国的国内危机，是美方惯用的手段。

我们应该优化外汇资产结构，通过降低美元储备比例、加大矿产资源投资和股权投资，实现外汇储备资产结构的多元化。多元化的投资模式不仅可为我国运用外汇储备投资提供一种新路径，而且能更好地平衡外汇储备的安全性、流动性和盈利性的多重目标要求。

目前我国外汇储备已超过2.4万亿美元，居世界第一。在巨额外汇储备中，美元资产占有较大比重。金融危机爆发以来，美国政府财政支出大幅增加。过去10年美国国债增加了1倍，目前规模超过了13万亿美元，占GDP的90%，未来美元贬值的风险很大。而通过美元贬值以缓解国内危机，是美国政府惯用的手段，1985年通过《广场协议》压迫日元升值就是典型的例证。

一、世界各国美元外汇资产多元化运用现状

近年来，各国政府对美投资活跃，不仅投资规模持续扩大，由2005年的不到2万亿美元迅速上升到2009年的4万亿美元，年均增幅超过18%；而且在各国对美投资总额中的比重稳步上升，由2005年的25.5%上升到2009年的35.2%。各国政府对美投资体现出了如下几个特点：

第一，在投资期限和发行主体选择上日趋多元化。投资期限多元化是指各国政府在外汇资产流动性和盈利性之间的平衡，体现在对美国中长期债券、短期债券和企业股票的资产配置上。据美国财政部统计，2005-2009年，它们的比重平均为76.4%、14.5%以及9.1%；发行主体选择多元化是指各国政府在外汇资产安全性和盈利性之间的平衡，体现在对美国联邦政府、各级政府机构以及企业的投资结构上。据美国财政部统计，2005-2009年，它们的比重平均为60.1%、25.5%以及14.5%。

第二，财富基金成了各国政府管理外汇资产的重要平台。据美国财富基金研究所统计，截至2010年3月，全球财富基金管理的资产高达3.8万亿美元，其中一些财富基金管理的资产规模甚至远远超过该国名义外汇储备规模，比如阿联酋阿布扎比投资局管理的资产规模约为该国外汇储备的13.9倍，挪威养老基金管理的资产规模也达到该国外汇储备的8.8倍。

另外，相对于外汇储备管理当局，财富基金的投资范围更广，担当着本国外汇资产多元化管理的重要责任。据估计，整体上财富基金的资产配置大约保持在债权25%、股权45%以及其他资产30%的水平。比如，新加坡政府投资公司的股权投资比例就达到40%左右，挪威银行投资管理公司的股权投资比例甚至达到了60%。

第三，越来越多的国家通过调整币种结构分散外汇储备投资。考虑到集中投资美国资产的潜在风险，各国政府已经开始逐渐调整外汇资产币种结构，降低美元资产的比重。虽然美元仍是世界各国官方外汇资产的主要货币，但是2001年以来美元所占的比重持续下降，由超过70%下降到60%左右，发展中国家尤为明显（2008年仅为59.8%）。

另外，随着欧元的崛起，各国政府外汇资产币种结构中欧元的比例迅速上升，从全球平均水平看，该比例由17.9%上升到26.5%，在发展中国家，这一比例上升更高，由19.4%上升到31.1%。

二、我国外汇资产的构成和使用概况

伴随着经济的迅速增长和对外贸易的持续扩大，我国的外汇储备规模自1996年以来显著上升。目前，我国的外汇储备已经超过2.4万亿美元，比1996年增长了12倍，年均增速超过27.2%。我国外汇储备的最大特点，就是美元资产比重较高。据美国财政部统计，截至2009年6月，我国共持有美国证券类资产超过1.46万亿美元，超过日本位居世界首位。

我国美元外汇资产运用体现出了以下特点：

第一，在投资期限结构上倾向于中长期债券。中长期债券类投资的规模最大，为1.23万亿美元，占我国美元外汇资产的82.55%；而短期资产投资规模为1815亿美元，占比为12.22%；股权类投资规模则更小，为777亿美元，占比为5.23%。这和世界各国政府在美投资结构（分别为76%、16%以及9%）形成了较大差距。

第二，在投资发行主体选择上倾向于美国联邦政府证券。我国持有的美国联邦政府发行的证券的规模为9157亿美元，占比为61.63%；各级政府机构发行的证券的规模为4543亿美元，占比为30.58%；企业发行的证券（包括企业债、股票等）为940亿美元，占比7.78%。这和世界各国官方在美投资结构（分别为60%、25%以及15%）存在显著差异。

第三，财富基金稳步发展，但多元化程度不深。据美国财富基金研究局统计，目前我国财富基金主要有中国投资有限公司以及全国社保基金等三支，分别管理约3471亿美元、2888亿美元以及1465亿美元的外汇资产，分别占我国全部外汇储备的14%、12%以及6%。

这些财富基金在美投资主要集中在现金、政府债券、货币市场基金等安全性较高的金融工具上，股权投资仍然有限。以中司为例，据美国证交会披露，截至2009年末，中司持有美国股票价值96.3亿美元，相对于其持有的2888亿的外汇资产规模而言，股权投资比例仅为3.2%左右。

第四，美元资产结构不尽合理，具有较高的机会成本或实际成本。根据我们的观察，美国10年期国债的年度收益率平均为3%-6%，远低于投资于股票指数或直接投资能够获得的平均收益率（1925-1995年股票年平均收益率为10.5%，2000-2005年股票年平均收益率为14%）。

此外，在目前的汇率制度下，我国央行外汇储备的累积会导致外汇占款增加，而为防止外汇占款增加冲击国内基础货币，央行通常通过发行央票进行冲销，而央票是有利息成本的。

如果持有的美国国债收益率低于相同期限央票的收益率，央行会面临亏损。金融危机爆发后，这一问题特别突出。在2008年全年以及2009年下半年至今的两个时期内，央票收益率分别处于3%-4%以及1%-2%的区间内，均高于相同期限美国国债收益率区间1%-2%以及不到1%，这意味着央行持有美国国债面临着实际亏损。

三、实现我国外汇储备多元化的建议

基于目前我国外汇储备的具体情况，外管局近日提出了外汇储备经营管理应坚持“安全、流动、增值”的原则。我们认为，在具体战略安排层面，除央行保留大部分外汇储备、满足流动性和安全性需求以外，相关部门应考虑将富余的外汇储备转换成其他投资形式，通过降低美元储备比例、加大矿产资源和股权投资等方式，实现外汇储备的多元化。

（一）降低美元外汇储备比例，实现外汇储备币种结构的多元化

布雷顿森林体系崩溃以来，由于美国的经济实力相对下降而其他发达国家的经济实力相对上升，美国的国际货币地位逐步削弱。目前的国际货币体系中美元虽仍占主导地位，但已不具备绝对优势。从战后初期至今，美国经济占世界经济的份额由50%多下降至近年来的25%左右，对外贸易份额从超过60%下降到近年来的15%左右。

我们建议，渐进地降低外汇资产中美元的比重、提高欧元以及其他主要货币的比重，并根据储备货币发行国的经济、金融状况（包括经济金融实力、货币供应量、国际收支动态以及经济发展趋势）实行动态管理。目前我们已经开始扩大对日元金融产品的投资。

今年1至4月份，已累计净买入5410亿日元的日本国债。另外，2004年以后欧盟取代美国成为我国的第一大贸易伙伴，2009年中欧双边贸易占中国进出口总额的16.5%。从长期战略投资角度看，虽然目前欧元面临着暂时性的危机，但是现在和未来，欧元区仍然是我国外汇储备主要的投资市场之一。

（二）加大矿产资源投资，实现储备资产结构的多元化

目前，我国矿产资源总量约占世界的12%，仅次于美国和俄罗斯，居世界第三位，但人均资源占有量仅为世界平均水平的58%，列世界第53位。近年来我国经济迅猛发展，对矿产品的需求量剧增，使国内矿产资源供需形势日趋严峻，矿产资源紧缺矛盾日益显现。

从长远看，缺口将进一步加大，预计到2020年，我国铁矿石消费量将超过13亿吨，精炼铜730-760万吨，铝1300-1400万吨。如不加强勘查和转变经济发展方式，届时在我国45种主要矿产中，将有19种矿产出现不同程度的短缺，其中作为国民经济支柱的矿产，比如铁矿石的对外依存度将达到40%左右，铜和钾的对外依存度也仍将保持在70%左右。

可见，加快推进矿产资源储备体系的建立是我国经济可持续发展的重要一环。在此过程中，我们可考虑将一部分外汇储备转化为对矿产资源的投资。具体看，可由国家职能部门发出指引，以外汇储备出资，通过企业具体操作，用于购买资源开采权和实物产品。

矿产资源储备按照用途可以分为两类：一是建立类似于美国的战略资源储备，以备应急使用；二是依托国有矿产资源公司以及民间企业，通过补贴、租赁存储设施等形式建立普通资源储备，这部分储备只能通过拍卖进入市场，且只能低买高卖，以保证这部分资源储备基金的保值增值。

（三）加大股权投资，实现金融储备资产结构的多元化

扩大股权投资，是促进外汇储备的多元化管理、提高外汇储备收益水平的重要手段之一。截至2009年3月，新加坡的外汇储备多元化平台淡马锡控股以政府投资公司的长期股东总回报率分别稳定在16%以及7%左右；挪威银行投资管理公司盈利6130亿克朗，收益率高达25.6%。可见，这一模式已经在世界各国有所实践，并取得了不错的成绩。

1、扩大中司的规模以及经营范围。虽然我国的基金规模巨大，2009年中国华安投资公司、中国投资公司以及全国社保基金都跻身世界十大财富基金之列，总规模超过7800亿美元，但是相对于我国2.4万亿的外汇储备而言，仅占32%，和同期全球财富基金平均占外汇储备47%相比较，我国财富基金的规模仍然存在扩大的空间。

另外，我国财富基金过分重视资产的流动性和安全性，没有很好地实现多元化管理国家外汇资产的初衷，比如中司2008年的资产配置中现金类资产占87.4%、固定收益证券占9%、股权投资仅占3.2%，与全球财富基金平均资产配置水平债权25%、股权45%以及其他资产30%存在较大差异。

我们建议分阶段稳步的扩大中国投资公司的资产规模，使其切实担当起多元化我国外汇储备的责任。也就是说，一方面，放松对财富基金的投资范围的行政性约束，让其成为真正的以赢利为目标、市场化经营的主体；另一方面，完善基金公司治理结构，通过有效设计约束激励机制促使其切实实现资本增值的经营目标。

货币市场基金论文范文第5篇

[论文摘要]从我国开放式基金的运作特点及现实证券市场的制度环境看，现阶段我国推出的开敲式基金应做以下三方面的翻度剖新：融资制度创新、金融衍生品创新和基金评级体系的创新。

随着2000年l0月《开放式证券投资基金试点办法)的颁布．有荚开放式基金的话题也日益引起人们的荚注．开放式基金的推出．无疑是我国证券市场超常规培育机构投资者的又一重大举措，但在众人一片叫好之中，我们仍应保持一份持尊，仔细分析开放式基金的正常运作需要哪些制度环境，我国现阶段的证券市场是否具备开放式基金正常运作的制度条件．为开放式基金的推出我们还要做哪些制度刨新，这些都是在开放式基金推出之前必须处理好的现实问愿。

[论文关键词]开放式基金制度约柬融资制度创新

一、开放式基金的特点夏其潜在运作风险

对比封闭式基金而言，开放式基金的最明显特点在于基金单位无发行限额规定，如果基金管理公司管理水平高．经营业绩好，则其对投资者的吸引力也就舍不断增强．基金规模也就像滚雪球似的不断增长．基金管理公司可收取更多的管理壹．基金持有人也可获得较高的投资回报．实现双方的共赢．也正缘于此．开放式基金的推出能较好地发挥储蓄——投赘的转化功能，比较好地解决证券市场资金供给方面的问愿但另一方面，如果基金管理公司经营管理差．投资运作时不以基金持有人利益量大化为原则，甚至损害基金持有人的利益．剐其在广大投资者问就会丧失赣以生存的基础——信誉，其所管理的开放式基金就可能面临被不断赎回、清盘的危险．

正是出于开放式基金具有可随时挂基金持有人购买和赎回的特点，使得开放式基金的运作风险要远大于封闭式基金．开放式基金量主要的风险其过于随时要应付基金持有人赎回要求的流动性风险。我国股市经过效十年的发展．上市公司巳经超过1100家，通市懂占GDP的比重也达蓟5O左右，但我国股市仍是一个新市场．投机性矗，指散被动幅度太是其主要特征．当遇到突发性事件或调控政策出台时，指散大跌，开放式基金所投资的股票也注定难进厄运．在大多效投资者抛售狂潮的冲击下．开鼓式基金的单位资产净值也势必下降．而基金持有人为了避免所持有的基金单位进一步眨值，也势必要求尽早尽可能高价地赎回基金单位，如果基金管理公司所持有的流动性资产不足以满足偿付基金持有人赎回需求、而又无其他融资逢径可供选择的话，势必撼售手中段票来满足偿付需求，这样注定会进一步加剧指效的下跌．进而又进一步加尉投资者的恐慌情鳍，从而形成新一轮的恶性循环，更有甚者不捧腺有形成股灾、金融危机的可能．所有市场参与者的利益均受到损害因此．在开放式基金推出之际，必须对我国开放式基金的运作环境进行客观分析，并相应的进行一些制度剖新来满足开放式基金的运作要求．

二、我国现阶段推出开放式基金的制度约束

从理论上而言．开放式基金的推出是与开放程度较高、规模较大、流动性较强的证券市场系在一起的，证券市场的规模太小、品种单调，而且质量低劣(映乏投资价值)．其显然不适宜投资基金尤其是开放式基金的运作。结合目前我国证券市场的现实环境，在现阶段推出开放式基金的制度约束主要表现在以下几方面：

(一)与投资基金有关的法律体系还未建立．投资基金各当事人的权利义务无明确规定。从制度经济学的观点来看．制度设计的重要功能在于合理界定权利边界．只有权利界限清楚，责任才能明确、才能降低制度运行成本．减少外部效应。但目前，投资基金各当事人的权利义务关系还仅是以《证券投资基金管理暂行办法》来加以界定．并且该《暂行办法》主要是针对封闭式基金而言的，没有充分考虑开放式基金的具体特点，这样．权利和义务界定的不明确、规章制度的前瞻性不强．在实际运作中就会加大制度运行成本，造成额外的效率损失．不利于证券投资基金业的长期规范发展。

(二)我国现在市场的发育程度较低，市场的广度和深度均不利于开放式基金的发展首先从市场规模来看．目前我国证券市场共有上市公司l100多家．流通市值两万多亿元封闭式基金规模BOO亿元左右，在这种状况下就已经出现基金大规模交叉持股的现象．那么如果再推出总额为200—300亿元左右的开放式基金．在可供投资品种有限的情况下．开放式基金问不交叉持股几乎是不可能的．这样基金大规模的交叉持股势必降低所持股票的流动性．在开放式基金遇到基金持有人大规模赎回基金单位时，很易产生流动性危机。其次从市场结构而言。目前我国的投资基金仅能投资于A股和国债．投资品种有限从美国和香港的情况来看．投资品种非常多．有股票基金、混合基金、债券基金、市政债券基金、货币市场基金等，并且其还可以在全球范围内寻求投资机会．对比之下．使得事实上我们管理的基金面对的是单一市场风险．如果国内沪、深指数大幅爆趺．势必给开放式基金带来相当大的运作压力-

(三)有关金融制度设计，主要是融资制度设计方面．存在不利于开放式基金发展的规定。由于开放式基金随时面粘着基金单位的赎回要求．在出现巨额赎回、基金资产又难以在规定的时间内变现的话，就会对jl缶时性流动资金产生一定的需求。对此国际上的通行做法是由托管银行向基金提供短期信贷．该种信贷属于“过桥贷款”的性质．主要是为了给基金一个调整资产结构的机会。但目前我国的《证券投资基金管理暂行办法》中却规定：禁止“基金管理人从事资金拆借业务l动用银行信贷资金从事基金投资。这些规定的本意是限制基金进行信用交易和超出自身的能力进行投资．主要是针对封闭式基金而言的．但对于在开放式基金的情况下．上述规定却存在较大的限制。

(四)金融衍生品方面缺乏开放式基金防范系统性风险的交易工具。开放式基金的发展特别需要有做空机制．而目前我国证券市场仅有做多机制。任何一个投资者想参与中国证券市场，必须由最初买人股票开始l而实现最终盈利．也只能由卖出股票结束加之我国证券市场属于新兴市场的特点，使得事实上我国证券市场的系统性风险是很大的．这样·开放式基金虽能通过投资组合来肪范个股间的非系统性风险．但仍要承担较高的系统性风险。股指期货交易的缺乏可以说是开放式基金正常运作的一大瓶颈。

(五)缺乏合理的基金评级体系和权威的基金评级机掏。目前三大报是以基金净值来对基金运作能力进行排名的，在这种制度设计下。就会诱使基金管理人采取片面提升净值的捷径——对个股进行控盘式操作来提升所管理基金的单位净值．而不是在风险和收益的结合中，寻找最佳平衡点。运作开放式基金如果沿用旧的封闭式基金的思路，势必引起开放式基金所持有股票的流动性大为降低，易引发开放式基金的流动性危机。况且，在基金发起设立时，其投资目标在其招股说明书中有明确规定的，有的是成长型基金．有的是优化指数型基金．不同投资目标的基金其运作思路肯定会有很大的差异，而如果单一用净值作为评价基金管理公司管理水平的硬性指标的话．明显带有不合理性，也易引发基金管理公司间的恶性竞争。另外．从基金评估机构而言．美国基金业的快速发展与基金评圾机构的配套发展也密不可分．当前美国基金评级机构与股票评级机构、债券评级机构一起成为资本市场信用评级的三大支拄．并以严格、客观、公正保持投资人对资本市场的信心，而我国目前却缺乏此类公正独立的基金评级机构

三、推出开放式基金的制度创新工作

(一)在融资制度创新方而．可考虑在即将出台的《投资基金法》中允许托管银行向基金提供短期信贷。这是现实制度环境下的最优选择。同时，为肪止基金管理人从事信用贷款投资．可考虑对借款的用途和比例进行限制。如规定基金借贷的最高限额为基金净资产的，并且仅限于用于支付赎回申请的要求。由托管银行对基金提供信贷支持。主要考虑到基金资产规模的大小和托管银行本身利益密切相关．基金的稳定经营对基金托管人也是有利的．并且托管银行对基金资产状况最为了解．可以有效地对基金管理人进行监督．保证借贷资金按规定用逢使用。