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窍门一:数量控制在3只以下
俗话说,多则不精,基金定投也是同样道理。既然是投资,那肯定要定期管理,如果投资超过3只,一般很难有精力每月都一一分析,那就变成了瞎投乱投,管理上不仅混乱,而且很有可能一些基金投资方向相同,属于重复投资,无法降低风险。
窍门二:定投至少5年以上
真正的基金定投,应该是要跨越至少一个牛熊轮回周期。熊市多买份额多做积累,牛市少买份额,最后高点减仓全部出货,这个才是基金定投赢利的方式。结合中国股市,一轮牛熊转换差不多要4年,所以建议投资者至少做好5年左右的投资期准备。如果你只打算投资1~3年,基金定投并不适合你。
窍门三:选择合适的基金
货币型和债券型基金——本质上不适合基金定投,因为净值比较稳定,波动很小。但是某些情况下可以作为临时性的投资用途。例如,当股市上涨到某一阶段高点,面临明显的下跌风险时,可能就有必要把基金定投的资金转到货币型或债券型基金上,做必要的风险规避,这也是趋势定投、智能定投的主要投资策略。
股票和指数型基金——基金定投的主力品种,波动大。这两类基金具体选哪个,投资者一般各有说法。股票型基金这里特指的是主动管理型股票基金,而指数型基金是被动管理型股票基金。一般来说,从发达国家长期投资经验来看,指数基金长期业绩确实是可以战胜95%以上的主动管理型基金,但是由于中国股市非有效市场,因此实际统计数据表明主动管理型股票基金反而业绩更为突出。但是否就应该投资股票型基金呢?这里又存在一些问题:500多只基金里选哪一只?它的业绩能保持稳定么?它的基金经理可以保持5年、10年甚至20年么?因此,如果你定投一只股票型基金,意味着你必须要多花时间关注它,包括它的投资策略、投资业绩、投资风格,特别是基金经理有无更换等。在目前中国市场,很难说一个基金经理会连续任职超过5年以上。而如果定投一只指数型基金,由于是被动跟踪指数,哪怕中途更换基金经理一般也无太大影响,因此反而没有这方面的问题。
假如只做一只基金的定投,要么选择代表全面又被动跟踪的指数型基金,例如沪深300指数、MSCI中国A股指数等;要么选择盈利能力较强的股票型基金包括配置型基金。如果做2~3只基金定投的组合,那么可以选择不同风格的主动管理型股票基金做定投组合,例如蓝筹+中小盘这类不同风格的组合。特别提醒,如果是以后考虑做基金转换的,请千万确认你定投的这只基金能否做基金转换,例如一些LOF类基金是无法进行基金转换的,其中有很多的指数型基金包含在内。
窍门四:注意降低费用
不同的基金定投销售渠道,成本费用各不相同。一般建议投资者可以尽量采取最低的申购费用(目前最低是4折),同时采取后端收取费用的方式来降低定投成本。
窍门五:保持投资纪律
保持投资纪律是基金定投成功的关键所在。基金定投本身对于很多投资者来说具有强制储蓄的意义,因此建议对于自控能力差的投资者,直接用工资卡作为扣款账户,选择发工资后的1~2天作为扣款日期,一发到钱即自动扣款,来保证强制投资。
窍门六:注意调整与控制
这要求比较专业,但可以大幅提高投资收益或者降低投资风险。基金定投并非如别人所说的两眼一抹黑,随便买个按期扣款,之后就有钱赚那么简单,作为长期投资是很讲究定投期间的调整与控制的。
归纳来看,至少有两个重要方面需要我们去调整和控制。
投资基金的变动与好坏。这点特别是投资主动管理型股票基金的投资者要注意的。我们经常发现,去年业绩排名榜第一的基金,第二年就名落孙山甚至远远落后于别的基金;也经常发现,每年往往有大量基金经理跳槽,如果你是因为对于某位基金经理的信任而去追随他,则会发现第二年他已经弃你而去。而对于主动管理型股票基金来说,基金投资管理团队特别是基金经理具有决定性的作用。因此,作为投资者一定要关心自己所持基金的动向,对于明星基金经理管理的基金要特别注意。一般建议两种情况下,投资者需要考虑更换自己所持有的定投基金。一是基金经理更换,特别是该基金经理是该基金乃至该公司的核心人物。二是基金投资业绩很差,但是和其类似投资风格的基金却普遍业绩很好。有时候,基金业绩好坏是和整个股市板块轮动有关系,单纯的业绩好坏并不应该抛弃它。但是如果长期来看,它的业绩一直明显低于同类型同风格基金的平均业绩,那就只能说明它达不到平均业绩。
股票周期的波动。基金定投盈利的核心在于通过不断买入,降低自己的成本来获取收益。因此本质是越贵越少买,越便宜越多买,从而不断降低成本。因此适合的模式是熊市播种,牛市收获,而不是到牛市股票到了顶峰后,依然不断买入并持有股票型基金,最后再度下跌,吐回全部赢利。所以说,在熊市情况,可以放心多买,不用顾及账面浮亏;但是在牛市情况下,需要预测下顶部,或者采取逐步减持的方式,可以通过基金转换把股票型基金逐步转换为稳定的债券型或者货币型基金里去,这样可以最大程度保持赢利。如果遇到下跌,再逐步买回股票型基金。事实上,很多基金公司提供的例如智能定投、趋势定投,正是这个原理,无非是给你科学的参考数据作为采取转换行动的标志。所以说,作为专业的投资者,可以自己判断自己操作。作为普通投资者,可以通过例如趋势定投、智能定投这类傻瓜投资来实现。
窍门七:克服短期心态
关健词:产业投资基金资本市场管理
一、我国产业投资基金的内涵及其现实意义
产业投资基金是一种借鉴西方发达市场经济规范的“创业投资基金”运作形式,通过发行基金受益券募集资金,交由专业人士组成的投资管理机构操作,基金资产分散投资于不同的实业项目,投资收益按资分成的投融资方式。它具有以下几个特点:
(1)作为投资基金的一个种类,它具有“集合投资,专家管理,分散风险,运作规范”的特点。
(2)产业投资基金一般定位于高新技术产业,有效率的基础产业的基础建设,如收费路桥建设、电力建设、城市公共设施建设等,促进产业升级与结构高度化,以高风险实现高收益。
(3)产业投资基金一般以实业投资为主,但也作一定比例的证券投资,以保持基金资产的流动性。
(4)产业投资基金区别于“行业基金”,其投资方向一般是跨行业、综合性、以符合组合投资原则并且避免蜕化为某个行业的行政附属物。
产业投资基金在我国可以发挥作用的范围很广,凡是符合国家鼓励发展并具有较好回报的产业,均可以运作产业基金这种形式进行投融资运作。因此,发展产业投资基金具有较强的现实意义。
(1)有利于推进我国基础产业的快速发展。加快基础设施建设,是促进我国经济发展的必由之路,这需要巨大的资金需求,而目前国家财力和银行信贷难以满足。从世界发达国家来看,实现基础设施融资的证券化,特别是利用产业投资基金为基础设施发展融资是一条行之有效的途径。产业投资基金聚小为大,使基础产业的民众投资成为国家财政投资的有力补充,就可以配合国家投资,改变我国基础产业严重滞后的局面。同时,由于基础产业和基础设施是一种劳动密集型产业,还可以吸纳大量的产业工人,缓解下岗职工的就业压力。
(2)有利于促进高科技产业和新兴产业的发展。目前,转变经济增长方式,主要是依靠科学技术而不是依靠扩大规模来实现经济增长。高科技产业是充满风险的产业,依靠银行贷款来支持高科技产业有很大的局限性,而以创业基金的形式支持高科技产业是发达市场经济国家的通行做法。创业基金具有风险共担、收益共享的优势,是支持科技发展事业,提高产业领域的科技含量,实现经济集约化发展的有效途径。
(3)有利于国有企业改革和推动产融结合。我国国有企业改革的难点是巨额存量资产的盘活。目前陷于困境的许多国有大中型企业,人员素质较高,生产经营环境也不错,但由于缺乏大量资金的启动,而坐看一些高技术、重工产品市场机会的丧失。如果这些企业能借传统优势,并在产业基金的推动下再入市场,就可以焕发出巨大的生机和活力。产业投资基金可以投资于国有企业,而各类企业也可以购买持有产业投资基金的证券,从而促进产业资本与金融资本的融合。
(4)有利于优化资本市场结构,强化产权约束功能。据有关资料统计,我国居民储蓄已达6万多亿元。随着利率不断下调,储蓄和投资日益分离,并且居民投资呈多样化趋势,除银行存款外,投资于股票、债券、基金越来越多。产业投资基金的推出,拓宽了投资渠道,可以满足多层次的投资要求,从而优化了资本市场结构。另外,在资本市场上,产业投资基金可以以股权形式为未上市企业提供融资,改善未上市公司的产权制度与内部治理结构,从而培值大批具有上市前景的股份公司,为股票市场的进一步发展奠定基础。产业投资基金还可以将一定比例的资金以股权形式通过购并国有股、法人股的形式投资于上市公司,以雄厚的资本实力和强有力的产权约束对上市公司实施监督,使资本市场的法律监管体系建立在有效的经济监督之上。
二、我国产业投资基金存在的问题
我国产业投资基金的历史较短,在其运作过程中不可避免地存在着各种问题和不规范的地方,具体表现如下:
(1)对产业投资基金认识不足。产业投资基金作为一项金融创新,是改革开放的产物,在其发展过程中,需要人们解放思想和提高认识。而目前仍然存在以下两个错误倾向:一是把产业投资基金简单地与筹集资金等同。由于我国基金大多是由地方政府或部门自发组建,缺乏一个严格的运作规则和长远的发展规划,在其发展初期存在种种问题在所难免。但是,如果简单地将由产业投资基金所进行的筹集资金活动等同于一般的筹集资金,这无疑将基金的科学性给摸杀了;二是产业投资基金的发展不利于其他金融部门的发展,认为产业投资基金将会与现有的金融部门从资金市场争夺资金份额,二者的发展是此消彼长的关系。
(2)产业投资基金的法制不统
一、不健全。到目前为止,我国还没有统一的、规范的投资基金管理办法和与之相关的法律体系,如《投资基金法》、《投资顾问法》、《投资者利益保护法》等。由于缺乏健全的基金法规,导致我国产业投资基金业的各种不规范现象,如:发起人资格审定不规范、基金内部组织结构不规范、基金性质不够明确、基金投资限制性不够、基金信息披露不规范等等。
(3)产业投资基金运作缺乏应有的专业人才。产业投资基金在我国出现时间不长,真正懂得如何操作产业投资基金的人才很少,进而导致了普及推广基金知识不够,投资者对产业投资基金的了解程度不深,因此,制约了我国产业投资基金的发展。所以,目前亟待提高我国产业投资基金经理的整体素质,系统地引进海外基金的操作规则,提高投资者对基金的认识水平。
(4)对产业投资基金监管缺乏统一的机构和应有的力度。目前,基金设立与上市的批准机构是中国人民银行总行及有关交易所(如:上海证券交易所、深圳证券交易所、沈阳证券交易中心、南方证券交易中心、武汉证券交易中心等),形成了事实上的多头管理局面。至于基金的行业自律组织目前还没有提上议事日程。因此,对产业投资基金的监督管理,由于机构的不统一,相应缺乏应有的力度。
三、我国产业投资基金的发展思路
1.加强产业投资基金的宣传,让广大投资者真正了解产业投资基金的内函及其运作规则,更主要的是其低风险性和高收益的稳定性(相对于股票投资而言),克服认识的片面性。
2.建立健全积极用人机制,尽快培养我国的基金管理专业人才。可考虑以下办法:一是建立基金经理资格认证制度,通过严格的考试,对于符合基金经理人资格条件的才允许进行市场;二是加强对基金经理人的管理,规范其行为,对于违规的基金经理进行严厉的制裁;三是加强与国际同行的合作与交流,可考虑引进与送出培训结合的办法,尽快培养出我们自己的较为完善的队伍;四是对现有的保管人业务进行改组,选出实务雄厚、资信好、人员素质较高的单位进行试点,并逐步向专业化保管公司发展,使其成为真正的基金保管机构;五是与国外机构合作,有选择地引进国外信托银行或组建中外合作的基金保管机构。
3.规范产业投资基金运作,促进资本市场完善,推动国有企业改革与经济发展。具体来说包括以下几个方面的内容:
(1)在募集方式上,应以公募为主。在国外,创业投资基金无论是对法人、还是对公众,均以私募为主。以私募方式设立基金,建立在投资者和基金经理之间基于相互了解和信任而达成的委托-关系之上,基金运作环境较为宽松,较少受制于国家主管机关的监管。而我国目前投资者不够成熟,采取私募方式不利于基金的规范化运作和确保投资者利益,因此,应以公募方为主设立基金。公募方式设立基金,有利于形成规模较大的基金筹资途径,从而形成规范的公司型产业投资基金,并有利于基金的上市。
(2)在组织形式上,应以公司型基金为佳。相对于证券投资基金所投资的上市证券而言,产业基金所投资的未上市证券的透明度要差,因此,投资者参与重大决策和强化对基金管理的监督十分必要。另外产业投资基金适应产业投资的需要,法人等机构投资者要占较大比重,投资者参与基金决策的愿望要强于证券基金。为了保护投资者利益,适应自身运用特点,产业投资基金按公司型设立为佳。产业投资基金应按《公司法》设立,同时,由于在操作上比较复杂,可制定《产业投资基金管理办法》,对《公司法》所难以规范的内容作更详细的规定。
(3)产业投资基金的发起人应选择经营股权的各类投资公司。由于产业投资基金主要从事实业投资,收益主要来自于投资后的长期分红,所以,产业投资基金必须由同时具备实业投资经验和资本经营经验的金融投资机构对其重大决策承担责任。因此,应选择经营股权的各类投资公司而不是经营实物商品的各类工商企业作为产业投资基金的发起人。在现阶段,可选择证券公司参与产业投资基金的发起。
(4)在产业投资基金形式上,可发展中外合资产业投资基金。我国国内投资机构比较熟悉国内的投资环境,但缺少投资经验;而国外的投资机构虽然不大熟悉中国的投资环境,但投资理念比较成熟,并可以从全球发展的角度对整个行业进行前瞻性的分析。因此,发展中外合资产业投资基金有利于优势互补,引进国外资本与先进的投资技术,积极稳妥地推进资本市场的国际化战略。
4.建立健全法律体系,加强法律监管,促进产业投资基金的规范运作。我国发展产业投资基金,与证券投资基金及创业基金都有差异,没有现成的国际法规可援引,监管经验也不足。产业投资基金应先行试点,在试点过程中逐步建立和完善法规监管体系。应尽快制定《投资基金法》、《投资顾问法》、《投资者利益保护法》等,目前可考虑先制定《产业投资基金管理暂行办法》,使试点过程有法可依。《办法》的制定既要借鉴国际创业基金的运作经验,又要考虑我国产业投资基金运作的自身特点和具体国情。为了切实保护投资者利益,规范产业投资基金的运作,应充分赋予《办法》对基金发行、募集、设立和运作全过程进行严格监管的法律权威。
5.政府在产业投资基金的发展中应发挥导向作用。产业投资基金作为一种商业性的投融资主体,其市场化运作原则与发挥产业投资基金的政府导向作用并不矛盾。政府不宜干预基金的运作,但可以根据产业政策和区域发展政策,通过对基金的设立审批程序和基金的基本投资限制来发挥必要的导向作用。另外还可以对设立的向国家鼓励发展的产业定向投资的基金在税收上给予一定的优惠政策。因此,产业投资基金根据国家的产业政策作出符合自身发展的投资战略,增加了国家产业政策的可操作性。
参考资料:
1.《投资基金与金融发展》(徐洪才)中国金融出版社1997.8
然而,保险资金的运用具有特殊性,目前我国的基金管理公司管理保险资金难以满足保险资金运用的要求。因此,设立保险投资基金及基金管理公司,按保险资金负债特性进行组合,已成可行且有必要。
一、建立我国保险投资基金的必要性
(一)建立保险投资基金有利于保险金的保值、增值。基金投资是国际上保险公司资金运用的通常方式。基金作为一种金融投资工具,80年代以来,在全球范围迅速发展。基金的卓越表现深受发达国家的成熟保险业的青睐。基金通过组合投资的方式避免或减少投资风险,同时由于基金的投资方式将以国债、股票等证券投资为主,从而使其具有较好的安全性、较强的流动性和较高的收益性,这恰恰与保险资金的运用特点相一致,符合保险资金运用的要求。投资基金经营稳定,收益可观,一般来说,基金风险比股票低、收益比债券高。例如,香港股票基金回报率,1991年为40.5%,远东认股权证基金回报率为37.8%。而且基金上市后,还有可能获得供求差价。
(二)建立保险投资基金有利于实现保险资金集中运用,专业管理。通过设立保险投资基金,同时设立专业的基金管理公司,可以把各家保险公司的资金相对集中运用,减少管理成本和交易费用,实现规模效益,同时,也有利于保险公司一心一意办理保险业务。
(三)建立保险投资基金,有利于我国基金市场与国际接轨。金融市场的国际化、自由化是未来全球金融业的发展趋势,中国作为一个在国际政治舞台上占有重要地位的大国,其金融业的发展必然也将融入国际化的发展潮流之中。成立保险投资基金是我国市场与国际接轨的重要标志。
(四)建立保险投资基金,有利于为国内保险公司培养一支高素质的保险资金管理队伍,为民族保险业的长远发展打下基础。国外保险公司的经验表明,成功的保险公司都应拥有一批高素质的投资专业人才,通过科学的资金管理提高资金回报。同时,保险公司良好的资金管理经验和业绩也有利于保险销售业务的发展。
(五)建立保险投资基金,有利于保险险种创新。保障与投资相结合的保险应成为保险险种创新的一个重要方面。尤其是一些长期性寿险险种,其主要特点是寿险与投资相结合,使被保险人既可享受寿险保障又可取得投资收益,减轻通货膨胀的影响。如香港北美人寿保险公司的“金牌计划”既是一个终身寿险保单,又是一个简单稳健的投资计划。可供选择的投资方式有三种基金,分别为高风险高收益,中等风险中等收益和低风险固定最低收益。
成立保险投资基金,使国内寿险公司开发出适合保户需求的现代非保证型产品成为可能。该产品的特点是:保户利益不事先确定,而是以寿险公司的投资业绩为基础进行调整。现代非保证型产品主要有分红保单和万能保险。分红保单采用较低的预定利率,将利率变动的风险转嫁给保单持有人,当公司收益上升时可以给予保单持有人一定的红利。万能保险是在保证寿险公司规避利率风险的同时,具有很大的灵活性。
二、建立我国保险投资基金的构想
(一)保险投资基金的设立。
保险投资基金是为满足保险资金的投资需求而设立的。其基金来源主要是保险公司的保险基金。
1、基金的发起人与募集方向。国内主要保险公司应作为发起人,发起人中也可包括专门设立的保险投资基金管理公司。待条件成熟时,也可由一家保险公司作为独家发起人发行保险投资基金。保险公司不仅可以从基金中得到稳定的回报,而且可以通过管理基金得到丰厚的管理收入,从销售、赎回基金等业务中获得可观的中介费用。
还可考虑由国内保险公司与国外的投资机构同时作为发起人,这可以使我们学习到国外先进的投资管理经验并加以借鉴。在选择国外的投资机构时应选择那些历史悠久,有丰富的保险投资基金管理经验,业绩较佳的投资机构。
2、基金的类型。应采用开放式契约型基金。国外的开放式基金是专为保险资金的投资而设立的。发行在外的基金单位可以随时根据实际需要和经营策略而增加或减少。保险公司可以根据需要决定增加基金单位或决定退回基金单位。
从基金开元、金泰到目前为止,我国证券市场已有17只基金,规模已达400多亿元。特别是允许保险资金通过证券投资基金间接进入股市,必然对证券投资基金的发育和成长产生积极影响,这为开放式基金的设立创造了良好的条件。
3、基金的投资范围及组合。保险投资基金也属证券投资基金,其投资范围主要是股票、债券等金融工具。考虑到我国目前保险资金的大部分资金是存银行和买国债,因此在保险投资基金中的国债比例可适当降低,适当增加金融债券、企业债券比例。保险投资基金的资产主要应是国内股票,同时,应逐步创造条件,允许保险投资基金在海外较为成熟的资本市场进行投资,这样可以减少投资风险,获得最佳投资组合。
(二)保险投资基金的投资策略。
保险公司的投资资金主要来源于三方面:(1)资本金;(2)非寿险保费收入;(3)寿险保费收入。
由于资金来源不同,不同的保险投资基金对于安全性、流动性、收益性、风险承受能力的需求是不同的。在运用时,既要寻求尽可能高的收益,又要采取适当措施准备应付未来的结构性支付。保险公司为了追求降低非系统风险和收益最大化目标,必然要求投资的广泛性,追求在风险一定的情况下使风险降低到最低限度,或者是在风险一定的情况下使收益最大化的资产组合。因此,根据经营目标和投资目标的不同,收入型基金、收入成长混合型基金、成长价值型基金及平衡型基金较适合于保险投资基金。
(1)收入型基金:主要投资于债券、优先股或经常以现金形式分红派息的普通股,以获得最大的当期收入,并使资金本金的风险降至最低。这将使股市上经营业绩稳定、派现较多的上市公司成为首选。
(2)收入成长混合型基金:主要投资于可带来收入的证券及有成长潜力的股票,以达到控制风险基础上的既有收入又能成长的目的。这类基金一方面投资于能够分配股利的股票,同时又投资于股价波动较小的成长潜力股。
(3)平衡型基金:较成长型基金保守,较以上两种基金又表现激进,能够做到弱市抗跌、强市获利,既保证了当期收益,又兼顾成长。其投资对策较分散,既有成长股,又有业绩稳定的价值类股票。
(4)成长价值复合型基金:类似于平衡型基金,与之不同的是更注重于价值型投资。其投资对象较偏重于价值型股票,兼顾成长类股票。
(三)保险资金进入证券市场法律环境的完善。
关键词:航空产业;投资基金
1.引言
产业投资基金,是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即:通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自行担任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。在我国资本市场中作为一种创新的金融工具,产业投资基金有着其重要特征:产业投资基金是一种集合投资制度,从事实业投资,不仅提供资金支持,而且提供资本经营增值服务。
航空产业,包括航空制造业、航空运输业以及上下游与之相关的产业,投资成本极高,所需融资金额巨大,具有高门槛、高投入、高风险、高回报的特点。其中,航空运输业作为国民经济产业的重要组成部分,在我国服务经济中的地位是举足轻重的。中国民用航空业是一个朝阳性的行业。近 30 年来,中国民用航空业发展速度较快。2000年至今,中国民航运输总周转量位居世界第二。改革开放以来,航空业蓬勃发展,国家也对其大力支持,通过加大各种政策扶持和推出各类优惠措施,促使我国从“航空大国”早日迈向航空强国之列,提升在国际市场上的综合竞争力。
航空产业基金是典型的产业基金,是航空产业和金融行业相融合的产物,为我国航空业的融资开创了一个新的渠道。
2.民营航空公司融资困境
现阶段,中国的民航运输市场处于垄断状态,市场集中度较高。国航、东航、南航以及海航占据绝大部分的市场份额,就2013年而言,四大航空公司的运输总周转量占整个行业的运输总周转量的90%,其他中小型航空公司的总和仅占10%左右。
中小型航空公司中有一部分是具有地方扶持性质的航空公司,剩下的为民营航空公司。2004年首家民营航空公司奥凯航空经民航局批准正式成立,到2007年,民营资本持续涌入,鹰联、奥凯、春秋、西部、吉祥等近20家民营航空公司陆续起飞。民营航空公司的大量进驻民航运输市场使得整个行业的竞争力增强,也促进了自身的发展。但是2008年奥凯航空停飞又痛失联邦快递的业务,“鹰联”更名,投入川航的怀抱,放弃民营身份以及“东星”宣告破产一系列民营航空公司消极事件频发。主要原因是民营航空公司资金缺乏,融资困难。
航空运输业是典型的资金密集型行业,成本投入极大。一架飞机的购买成本至少是几亿美元,租赁飞机的成本则是每天至少30万人民币。飞行员的培养成本也是不容小觑的,航空公司的日常运营和设备维护的花费也是十分巨大的。民营航空公司的正常运营需要持续的资金流进行维持,一旦资金流断裂,民营航空公司极容易面临破产压力。
2009年,《开普敦公约》在中国正式生效,虽然该公约可以拓展民营航空公司的融资渠道,降低飞机融资成本,优化航空公司的融资结构,但是它的主要目的是保护债权人或出租人的利益,使其免受债务人或承租人不能履约或破产可能带来的损失。因此,民营航空公司作为债务人或承租人一旦经营不善导致履行债务或支付租金发生困难甚至破产,它就可能被强制剥夺对航空器的占有权,面临飞机被扣押出售收回等巨大损失并且将面临更大的经营压力。
国内航空公司的融资方式主要是:股权融资、债务融资、飞机的金融性租赁和经营性租赁。对于已经上市的中航、东航、南航、海航而言,股权融资是比较有效的融资手段之一,但是对于还没有能力上市的大部分民营航空公司而言,股权结构分散是民营航空公司的股权特点,股权融资这一方式并不能给其带来足够的资金投入。民营航空公司刚建立时信用层级较低,拥有的机队规模较小,很难得到银行的青睐,抵押贷款时,金融机构出于信用风险,经营成本,效率回报三方面的因素考虑,往往对民营航空公司采取“惜贷”的态度。
自从2013年中国对新设航空公司申请审批再度“开闸”以来,截止2014年11月份已有9家航空公司获批筹建,其中五家均为民营或民营控股。由此可见,中国航空市场迎来低成本,民营航空的,但是新进的民营航空公司在行业内属于弱势群体,融资矛盾突出,同时国家也没有相应的扶持政策。在这样的一个契机下,航空金融的融资服务创新对民营航空企业的发展具有重大意义。
3.产业投资基金的优势
产业投资基金的对象是未上市公司,并对其进行股权投资和提供经营管理服务,是不同于证券投资的一种直接融资模式,对于中小型企业而言,具有较明显的优势。
3.1融资渠道丰富,资金来源广泛
产业投资基金是一种集合投资模式,是由多个投资人一同出资,共同投资。并且产业投资基金的建立,为民间大量流动资本进入金融市场创造了条件,随着社会的发展和经济的增长,居民生活水平提高,社会居民存款量急剧上升,同时产业投资基金是风险低于股票证券之类的投资方式,因此社会私人资金成为产业投资基金的最主要来源。
2011年12月15日,中国证监会主席郭树清在一个公开场合表示,我国大约有2万亿余额地方养老保险金和2.1万亿住房公积金余额,如果将这些资金进行统一管理,学习全国社保基金投资股市获取收益,无论是对个人、政府还是资本市场均大有好处。2012年3月,养老金被批准入市。在中国,大额养老金进入金融市场,产业投资基金投资期限较长,投资收益较为稳定,收益率水平又远高于银行储蓄存款的利息水平,同样为养老金的保值增值提供了新的投资渠道。
随着经济的不断增长,国有企业在近十年来不断发展,世界500强中国有企业数量可观。对于经营状况明显改善的大中型国有企业,在不断盈利之后,手中必然掌握大量闲置资金要进行投资,产业投资基金的低风险,长期投资周期,较高的回报率必然吸引这些资金,使之成为产业投资基金的来源之一。
民营航空公司除春秋之外均是未上市公司,产业投资基金不仅能使大量民间资本进入航空运输市场,降低民营航空公司融资门槛,促进民营航空公司的发展,还能帮助航空公司改变自身股权结构,为上市做准备。
3.2资金运作科学高效
产业投资基金是一种集合式投资模式,因此它的运作流程一般是多个投资人进行融资,然后设立基金管理公司或者交由专业基金管理机构进行运作。实现基金机构和管理机构分离,基金公司主要负责投资方向和基金运作状况的监控,管理公司则负责项目的评价、选择、管理直至退出不同于其他的投资方式的特点。在这过程中体现了职权分明,钱权分离,使得整个基金的运作过程透明高效,一切以为投资人赢得最大利益为最高行动指南。
并且产业投资基金的资金大部分采用私募形式,主要是私募形式是比较适合产业投资的风险特征。产业投资整个过程较长,周期长,风险较大是其主要特征。如果进行公募筹资,一旦投资失败,对整个市场的影响是比较大的。如果在投资过程中,政府角色过重,则在投资失败后,更会影响整个国民经济的发展。因此,私募形式更利于产业投资基金更好的运营,也利于整个市场更好有序的健康发展。
3.3促进投资企业良性发展
随着新技术改革在全球范围展开,中国的产业结构的调整和重组也迫在眉睫。对于企业而言,产业结构调整和重组需要大量充足的资金注入,对企业自身资本进行优化重组。产业投资基金是通过将分散的个人资金和社会资金聚拢,然后通过专业人士构成的基金管理机构进行专业化投资运作,为融资困难的中小型民营企业拓宽了融资渠道,提供了企业结构重组的资金来源。
此外产业投资基金在投资中小企业,为其进行融资的同时,还会参与中小企业的正常运营,并为其提供优秀专业的战略投资专家和企业管理专家,不仅能优化企业组织结构,还可以提高企业管理能力,为促进企业上市做准备。
3.4基金退出机制通畅
对于任何一种基金而言,退出机制通畅是其能够健康发展以及进入良性循环的重要因素之一。如果退出机制不通畅,对于投资者而言,投资收益的获得就成了未知数,一旦投资项目失败,也无法及时退出,会造成更大的损失。产业投资基金进行运作的时候,其目的不是为了占有投资企业,而是获得最大利润,因此,通畅的退出机制才是产业投资基金的重要保障。
目前国内基金的退出方式主要有所投资企业公开上市(IPO)、目标公司内部收购(包括公司回购,其他股东或管理层受让等)、外部转让以及清算破产等。其中IPO是最常用的退出方式,通过促进投资企业上市,通过这种方式,能够最大化实现投资者效益,还可以保持被投资企业的独立性,使之能够继续保持良好的运营状态。
4.中国航空产业投资基金市场现状
目前中国基金市场中和航空产业相关的基金仅有两种:中国航空产业基金和天津燕山航空租赁产业股权投资基金。
其中,中国航空产业基金所面对的对象是中航集团的相关产业,是我国第一支具有航空工业属性的投资基金。航空产业基金主要是对拟上市的航空制造业及其相关行业企业的股权投资,以及中航工业集团已上市企业的非公开发行的股权投资。
而天津燕山航空租赁产业股权投资基金作为国内首只航空租赁产业基金,服务对象是海航集团,基金主要投向收购海航集团飞机资产、购买新增飞机开展租赁业务,并对飞机资产进行经营管理。
产业投资基金的运作模式对于中小型民营航空运输公司而言,能够有效改善其融资困境,并且能积极帮助该企业优化组织结构。但是目前市场所有的两种航空类的产业投资基金面对的对象单一,使得中小型民营航空运输企业被拒之门外,在这种情况下,出现种类较多,进入门槛较低的航空类产业投资基金不仅能解相关航空公司的燃眉之急,还可以使得市场大量流动空闲资金有可去之处。
5.结论
投资对象单一,基金数量匮乏,运作经验不足是当前航空金融市场产业投资基金的不足之处。
航权的不断开放,来自国际市场的机遇与竞争并存。中国的民航运输业呈现寡头垄断局面,整体市场效率不高。在面对来自国际市场的竞争时,本土航空公司自身的发展显得极为重要。因此,航空公司对于资金的需求更加旺盛。航空公司现有的融资方式主要依靠债券融资方式,中小型民营航空公司在融资方面毫无优势。
航空产业基金作为一种新的融资模式,不仅能积极应对旺盛的国际和国内市场需求,民航运输公司扩张企业规模的需要,还可以优化企业结构和组织规模,提高企业运营效率的需求。因此这种创新型的融资模式是值得被借鉴的。
航空金融是与航空产业相关的所有金融活动,是使航空业与金融业有效结合的工具。航空产业基金更是航空金融的创新方法之一,更应走在发展的最前沿。如今的航空运输市场资金需求旺盛,中小型民航运输企业融资困难,银行的“惜贷”现象严重。航空产业基金这种融资模式更应该被借鉴,发挥它的独有优势。
从市场表现的角度看,在截止到2011年8月末的过去三年里,中证100指数涨幅不到10%,中证200涨幅超过7成,而代表着更强成长性的中证500指数涨幅接近1倍,可以说,在过去三年里成长性投资风格占优。未来市场并不会以历史的轨迹机械的运行下去,但无论在国内市场或者海外市场,成长性投资依然是主流的投资策略之一。
凭借专业的投资能力和团队协作,基金公司在成长股投资上有着自身的优势。而A股市场特点和投资者追逐高回报的心态,基金公司推出了大量以成长股投资为题材的基金,占据了国内基金市场的很大一部分。我们为此选取几只中长期业绩优秀、投资风格迥异的成长股投资基金,包括嘉实优质企业、国泰金鹰增长、富国天惠成长和新华优选成长,来分析它们在成长股投资上的经验和异同。
成长股投资创造的优秀业绩
从过去三年的年化回报来看,嘉实优质企业、国泰金鹰增长、富国天惠成长和新华优选成长分别为16.84%、18.5%、21.23%和30.86%,均排在同类基金的前五分之一,其中富国天惠成长和新华优选成长更是排名同类的前3%和1%。而其他业绩时段看,今年以来、一年和两年业绩,这些基金的表现均排在同类的前三分一。
滑动回报有可能让某些时段的表现制造假象。为了避开这一陷阱,投资者可以继续看基金的年度回报情况。我们把嘉实沪深300指数基金作为参照物,从2006年到2011年8月末,可以看到,除了2007年和2009年两个很极端的单边上涨年份,其他年份这些基金都有不错的相对表现。
结合滑动回报和年度表现看,这些基金有着较为持续的创造超额收益能力。虽然在两个方面还存在着疑问,一是过去几年市场都处于较为高度波动的状态,如果市场回到更为成熟和理性的常态,基金创造超额收益的能力是否遭到削弱;二是如上述所言,过去几年成长性风格占优,如果市场风格出现转换,成长股投资也不可避免的受到影响。
基金业绩相关性存在差异
既然同是成长股投资,那么将不可避免的受到成长股整体表现的影响。但从业绩相关性来说,这些基金却存在细微差异。我们引入嘉实沪深300指数基金,来考察这5只基金过去三年的业绩相关性。可以发现,嘉实优质企业、国泰金鹰增长和富国天惠成长三只基金两两之间的相关系数比较大,而新华优选成长和前三只基金的相关系数相对较低,而且要低于和嘉实沪深300指数基金的相关系数。
基金业绩的相关性与其投资策略密切相关,包括仓位策略、行业策略和选股策略。根据2011年基金半年报的基金持仓风格图,嘉实优质成长不仅在成长性因子得分要远高于其他基金,在规模方面得分因子也是最高的,反映出该基金买入那些处于快速成长、市值规模较大的股票。相比而言,新华优选成长规模得分偏向于中盘,成长性处于混合成长得分区间,而富国天惠和金鹰增长则大体处于两者之间。而从历史持仓看,这些基金的持仓风格都存在差异。
如果我们进一步的观察这些基金的持股重复度,也就是持有相同股票市值比重,结果可以让我们了解同是成长性投资也可以有天壤之别。可以看到,这四只基金两两之间的持股重复度非常低,甚至低于其和嘉实沪深300指数的共有持仓,反映基金经理的选股理念差异甚远。典型的如新华优选成长,其和另外三只基金的共有持仓分别为2%、4%、5%,低于其和嘉实沪深300指数的共有持仓9%。
新华优选成长在持仓风格和共有持仓上都和其他三只成长股投资基金相去甚远,也从一定程度上解析了该基金和它们业绩相关系数较低的现象。
基金经理投资理念是灵魂
上述几只基金同属成长股投资基金,但在业绩、持仓风格、共有持仓等方面都表现出较大的差异性,受到基金契约、公司投资文化、投资流程和投研团队实力等方面的影响。但作为基金的掌舵人,基金经理的投资理念无疑是灵魂。
富国天惠成长基金经理朱少醒先生自基金2005年11月设立以来就一直在任,属于国内基金业管理单只基金任期超过5年的为数不多的基金经理之一。朱少醒有着丰富的投资研究经验,于2000年加入富国基金任职分析师和产品研发主管,且在2004年开始管理基金投资组合,目前同时兼任研究部总经理。其强调基本面研究和自下而上投资,尤其在成长股投资方面。
深入个股研究是该基金长期业绩的重要基础,可以看到基金重仓股历来保持稳定,如苏宁电器就曾一直持有数年,这也给基金带来丰厚的收益。在投资界,耐心是一种美德。相对其他激进配置型基金,该基金在股票仓位上调整力度较小,保持着相对较高的股票仓位,基金经理认为从长期看股票资产有吸引力。另外基金经理也不拘一格的挖掘成长股投资机会,我们可以看到基金完整的投资组合中个股数量接近200只,其中超过100只股票比重不足0.1%。这让我们联想到华尔街传奇基金经理彼得林奇在管理麦哲伦基金时持股数量数百上千只,林奇后来表示之所以拿这么多股票只是为了对其中一些保持关注,只要那些少数股票能有一小部分成为有十倍收益的牛股,就可以获得丰厚的收益。另外朱少醒选股时较为注重企业基因,看重公司治理和企业家精选,而这些恰恰是A股上市公司所普遍面临的问题。
而嘉实优质企业基金经理刘天君先生则是对白马股青睐有加。刘天君表示其投资理念属于学院派,买入那些估值合理、成长性确定和管理良好的公司,其组合构建包括核心股加卫星股,核心股主要是白马股――那些有着良好成长性、估值合理的中大盘股票,卫星股则包括可能出现爆发性业绩增长的黑马股,希望以此获得超额收益。和富国天惠不一样的是,嘉实优质偏向于保持较低的股票仓位,这也能解释其在下跌或者震荡行情中表现较优,基金经理表示这样手中随时保留子弹可以及时抓住出现的投资机会,而不是要卖掉部分股票才能出击。
国泰金鹰增长的基金经理张玮先生的核心策略是关注成长、精选个股,集中持有,投资风格较为鲜明。寻找具有较好成长性和基本面良好的中小盘股票,创业板也是重要的投资对象。张玮有着较为丰富的投资经验,2007年3月加入国泰基金担任国泰金鹰增长基金助理,目前同时兼任国泰中小盘成长(LOF)基金经理,还出任公司投资副总监兼研究部总监。基金经理有着明显的自下而上选股风格。
而新华优选成长基金经理王卫东先生投资风格更为灵活。其信奉价值投资,但视角更宽,包括主题、逆周期、重组、价值被低估以及有核心竞争力的股票,这也跟当前A股市场特定环境有密切关系。值得注意的是,王卫东较为关注那些出现拐点、业绩出现突发性增长的投资机会,但能抓住这样机会需要经验、技巧和胆略,有时候甚至还需要一点点运气。
突破规模的咒语?