汇率风险

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇汇率风险范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

汇率风险范文第1篇

汇率风险，又称外汇风险，是指经济主体在涉外业务中因汇率波动而蒙受损失的可能性。保险公司所面临的汇率风险通常是由于汇率波动的时间差、地区差以及币种和期限结构不匹配等因素造成的。汇率变动带给保险公司的风险可以概括为三种类型：交易风险、折算风险和经济风险。其中，交易风险是指以外汇计价成交的交易因汇率波动而引起收益或亏损的可能性；折算风险是指公司为了编制财务报表，将以外汇表示的资产和负债换算成本币表示的资产和负债时所面临的风险，它会影响企业向股东和社会公开财务报表的结果；经济风险是指由于意料之外的外汇汇率变化而导致公司未来经营收益增减的不确定性。

以上三类外汇风险的不同特点，见表1。

由于持有外汇负债、存在对外支付需求以及经营外汇相关业务的要求等方面的考虑，保险公司需持有一定数量的外汇；同时，由于保险公司所持有的外汇资产的数量是动态变化的，因此，保险公司所面临的汇率风险既包括编制财务报表时面临的折算风险、汇兑交易时面临的交易风险，也包括潜在不确定性导致的经济风险。

二、汇率风险对保险公司造成的潜在影响

在保险公司经营管理过程中，汇率风险对保险公司的外汇资产和负债、外汇业务、偿付能力以及投融资活动产生重大影响，形成潜在威胁。

(一)在外汇资产和负债方面

汇率变动对保险公司的影响主要取决于外币净敞口是在资产方还是在负债方，主要体现为外币资产和负债不匹配带来的重估风险。

一方面，保险公司所持有的外汇资本金会因为汇率的变动而影响其实际价值。人民币升值会给持有美元资产的保险公司带来负的财富效应，导致以本币计算的外汇资本金缩水。

根据亚洲开发银行和德意志银行的预测，2006年人民币可能升值3%-4%，摩根士坦利则认为，到2006年底人民币对美元的汇率将达到7.5。分析汇率改革以来人民币对美元的汇率走势(见图1)发现，在今后一段时期内，人民币将继续保持稳中有升的趋势，而且这一趋势将持续较长时期。如果不采取汇率风险防范措施，保险业现在所持有的外汇资产将遭受更大损失。

另一方面，对外汇负债来说，保险公司的外汇负债主要是应付外汇赔款。人民币升值将使保险公司在支付等额的外币赔款时所对应的人民币实际价值降低。

总之，如果外币资产多于外币负债，净敞口在资产方，人民币升值虽然会导致外币资产和负债在折算成人民币时都有所减少，但资产减少的更多，从而对保险公司造成不利影响；如果外币净敞口在负债方，人民币升值则会带来正面影响。

(二)在外汇业务方面

汇率变化对保险公司业务的影响主要体现在三个方面：

1.影响外币保单的实际人民币收入。外币保单与国内一般保单最大的差异，是外币保单是以外币定价。保户用外币缴纳保险费，保险公司在给付满期金或理赔金时，也依保户指定的外币支付。人民币升值将使保险公司外币保单的实际人民币收入下降。

2.影响保险公司的再保经营。由于保险公司的直保业务通常是用人民币计价，如果在再保业务中再保摊回赔款以美元计价，那么在人民币升值的情况下，再保实际摊回赔款的人民币价值将会下降，保险公司所承担的实际自负赔款额度上升，从而增加了保险公司的业务经营风险。

3.影响保险外汇业务需求。长期持有外币资产的民众在汇率风险意识提高后，会主动寻求规避汇率风险和分散投资风险的措施，从而大大增加对长期型的外币保单，如外汇储蓄类保险(外币的教育金保险)、外币投资类保险等投资理财性质的保险产品的需求，这将为保险公司拓展保险业务创造出巨大的市场空间。尽管当前外汇保险业务范围，仅限于人身意外险和财产险等短期险种，不包括投资理财性质的保险产品和长期寿险，随着经济形势的变化，境内居民购买外汇人身保险的限制将会逐步放宽，境内保险公司将逐渐可以经营长期型外币保单、甚至是投资理财类外币保单业务。

(三)在保险公司偿付能力方面

保险公司的偿付能力是影响公司经营的最重要因素。影响保险公司偿付能力的因素主要有资本金、准备金和公积金、业务规模及保险费率。除此之外，保险资金的运用、再保险业务等情况也会对偿付能力产生影响。

人民币升值会引起保险公司外汇资本金的实际人民币价值贬值，也会给公司的业务经营带来重大影响，进而，会影响到保险公司的偿付能力。在外汇资金投资方面，由于政策的限制，中资保险公司不能进行外汇衍生品交易，这使得保险公司无法利用金融衍生产品作为对冲工具来规避汇率风险。在保险外汇资金投资收益不高的情况下，如果未来人民币升值幅度过大，所获得的投资收益将无法弥补汇率变动所带来的损失，也会对保险公司的偿付能力带来一定影响。

(四)在引进战略投资者方面

汇率变动也会对国际商业资本的进入产生影响。从积极因素看，对于已进人中国的外国直接投资，其利润汇出因人民币升值而实实在在地获得增加，其所获得的人民币收益的国际购买力也得到了提高，汇兑收益将促进已进入外资的扩张。在此示范效应下，如果海外预期人民币继续升值，将有利于增强我国保险公司在引进战略投资者时的谈判地位；

从消极方面看，初始资本门槛提高将对新资本的进入产生抑制作用。一国货币升值后，就会使该国成为更昂贵的投资地。人民币汇率升值将导致中国对外资的吸引力下降，减少外商对中国的直接投资。

(五)在海外并购方面

海外并购是我国保险公司实现国际化的主要途径。汇率变动会影响国内保险企业的并购成本，从而在一定程度上影响保险企业的对外投资能力。一方面，人民币升值，企业进行对外投资时，一定数量的人民币兑换的外币数量就会相应增多，这将在一定程度上刺激中国保险企业的海外扩张欲望。另一方面，人民币升值后，保险公司外债本息还付压力减小，可以在外国向当地金融机构贷款，适时进行海外并购。

三、保险公司汇率风险的防范与化解

随着国家外汇政策的逐步开放，保险公司的业务范围和投资领域也在逐步扩大，这对保险公司汇率风险管理提出了更高的要求。保险公司应增强紧迫感，学习运用先进的汇率风险管理工具和方法，尽快提高汇率风险管理水平。

(一)树立汇率风险防范意识

长期以来，中国的人民币汇率水平保持相对稳定，这使得一些保险公司的汇率风险意识较弱，把为防范汇率风险所付出的成本看作是额外负担。现在随着人民币汇率灵活性的逐渐增大，各保险公司必须要增强汇率风险意识。保险公司必须要在公司内树立全面、全员、全过程的风险管理意识，培育公司统一的风险管理文化，依靠最高管理者到基层员工各个层次的相互配合，把风险管理贯穿到业务的每个环节。

(二)完善汇率风险管理体系

为了更加系统、有效地管理汇率风险，保险公司要改善公司治理结构，完善风险管理的组织架构，建立分工合理、职责明确、关系清晰的组织体系，制定汇率风险管理方面的相关制度，为汇率风险的有效控制提供必要的前提条件。应建立科学、有效的激励约束机制，建立风险调整后的绩效考核标准和激励制度，激励经营管理人员不断提升汇率风险的管理水平。要建立风险责任制度和检查制度，明确各岗位的义务和职责，并通过风险管理部门、合规部门和审计部门的监督，促进汇率风险管理相关制度的有效执行。

(三)加强保险外汇资金运用管理

保险公司可以通过加强保险外汇资金的运用管理，提高保险外汇资金的经营效率等途径，减弱甚至抵消汇率浮动带来的损失。

1.加强资产负债管理

加强外汇资金的资产负债管理是加强外汇资金运用管理的前提。保险公司应在充分考虑外汇资产和负债特征的基础上，制定外汇资金投资策略，使不同的外汇资产和负债在数额、期限、性质、成本收益上相匹配，以便有效控制汇率风险。

2.扩大保险外汇资金运用规模

某保险集团公司海外投资收益率扣除汇兑损失后，依然高于国内投资，从一个侧面说明扩大保险外汇资金的运用可以从一定程度上减少汇率损失。因此，保险公司和监管机构应共同努力，扩大外汇资金运用规模，实现外汇资金有效益的流动，以收益冲抵汇率风险带来的损失。

3.提高保险外汇资金投资绩效

即使在人民币存在预期升值的情况下，选择适当的投资渠道、提高保险外汇资金的投资绩效依然有可能抵消汇兑损失的影响。根据《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》及实施细则的规定，保险公司的外汇资金可投资于银行存款、外国债券、银行票据、大额可转让存单以及中国企业海外上市股票等投资工具。但目前，保险外汇资金的投资领域主要集中在境内银行存款，投资品种比较单一，收益局限性较大。因此，保险公司应拓展外汇资金的投资渠道，优化投资组合，以提高外汇资金的投资收益，减弱汇率风险的消极影响。

4.充分利用专业投资管理公司

根据规定，保险外汇资金的境外运用应该实行托管制，并委托境内保险资产管理公司或境外专业投资管理机构管理。同时，由于各保险公司单独进行外汇资金投资的成本较高，因此可以选择委托资产管理公司投资的方式，通过外汇资金投资专业化来提高投资绩效、降低汇率风险带来的损失。

(四)使用金融产品交易

管理汇率风险是保险公司面临的严峻挑战，这有赖于金融衍生品市场的完善，尤其是外汇衍生品的丰富。对远期、掉期业务等金融工具的有效使用有助于保险公司防范汇率风险。由于目前市场上缺乏人民币汇率衍生工具，所以，通过资金管理的方式，即资产负债方式来管理汇率风险比较适合保险公司。保险监管机构应逐步放宽避险工具的使用，切实做好对冲方面的制度安排，并取消对保险资金投资金融衍生品部分限制，以便保险公司能够更好地规避风险。

(五)合理配置外汇资产币种

由于外汇市场上，各外汇对人民币的汇率波动情况不一样，为分散外汇波动风险，可以考虑对外汇资产的币种及相应的持有量进行调整，使一币种外汇资产升值所带来的影响与另一币种外汇资产贬值所带来的影响产生抵消效应，从而从一定程度上缓解汇率风险，实现资产的保值增值。例如，在当前时期内，根据汇率走势，可以适当减少美元资产持有量、增加欧元资产持有量。但是，由于各外币之间以及外币与人民币之间存在多重关系，影响汇率波动的因素增多、也更加复杂，所面临的风险也相对较大，因此，现阶段不宜过多进行外币间的对冲。

汇率风险范文第2篇

［关键词］名义汇率波动风险；实际汇率波动风险；出口；面板数据

2005年7月我国实行了人民币汇率制度改革，人民币汇率波动频率和幅度一再加大。人民币汇率的波动必然会产生汇率风险，而汇率波动风险又可能会对中国的出口产生影响。鉴于此，本文主要研究汇改前后人民币汇率波动风险对中国出口的实际影响，将考察期间分为汇改前和汇改后，对比分析实际汇率波动风险在汇改前后对中国出口的影响；对比分析名义汇率波动风险和实际汇率波动风险在影响中国出口方面哪个更为重要。

一、文献回顾

关于汇率波动风险对出口的影响，无论是在理论研究方面，还是在实证研究方面都尚未得到一致的结论。

在理论研究上，学者们从不同的理论假设和角度出发，难免得到不同的结论。Hooper和Kohlhagen（1978）［1］认为汇率波动风险不利于国际贸易。Giovaini

(1988)［2］通过构建局部均衡模型，说明当出口价格以外币表示时，汇率波动风险不会影响国内出口价格，因而不会对出口产生影响。Viaene和Vries(1992)［3］从传统的资产组合理论框架出发，说明汇率波动风险对贸易有促进作用。De Grauwe(1988)［4］则认为汇率波动风险的增加具有收入效应和替代效应。收入效应是指在面对汇率波动风险时，厂商为了避免遭受收益的急剧下降，反而会增加出口量，以弥补收入的可能下降；替代效应则是指汇率波动风险的增加降低了风险厌恶者从事风险活动的动机，从而减少出口。两者的共同作用决定了汇率波动风险对出口的最终影响。

在实证研究方面，由于受数据样本、汇率波动风险估计方法、模型选择等因素的影响，实证检验的结果也不一致。一些研究表明汇率波动风险对贸易产生了显著的正向影响（McKenzie 和 Brooks,1997）；［5］另一些研究表明汇率波动风险对贸易未能产生显著的影响（Ji和Wang,2006）；［6］还有研究表明汇率波动风险对出口及进口的影响是不对称的，这不仅体现在方向上，还体现在冲击力度上（Kevin Daly,1998）。［7］另外，Awokuse和Yuan（2006）［8］分别采用了三种方法来估计汇率波动风险，并在此基础上检验了汇率波动风险对美国出口的影响。实证结果表明，汇率波动风险对出口的影响方向及显著性在很大程度上受汇率波动风险估计方法及数据区间的影响。尽管实证结果受到诸多方面的影响，但是大部分研究还是支持汇率波动对贸易产生了显著的负向冲击（Hayakawa 和 Kimura,2009）。［9］

相对于国外学者而言，国内学者在“汇率波动风险影响中国出口”这一问题上的研究起步较晚，且研究多集中于实证方面。与国外学者的实证研究相似，国内学者的实证研究结果也由于样本选取等问题而存在差异。其中，部分研究表明人民币汇率波动风险对中国的总出口有显著的负向影响（曹阳、李剑武，2006；［10］谷宇、高铁梅，2007［11］）；部分研究表明人民币汇率波动风险对中国与其他国家之间的双边出口的影响存在国别差异（潘红宇，2007；［12］安辉、黄万阳，2009［13］）；还有研究表明人民币汇率波动风险对中国出口的影响因行业和企业的不同而存在区别（郑恺，2006；［14］陈六傅等，2007；［15］王宇雯，2009［16］）。从上述研究文献来看，人民币汇率波动风险对中国出口的影响并不确定。

综合以上研究文献，本文发现现有的国内研究仍存在一定的补充和拓展空间，基于此，本文将在以下几个方面进行拓展：(1)现有文献多采用时间序列数据，而本文将基于面板数据；(2)现有文献大多研究2005年7月汇改前的人民币汇率波动风险对中国出口的影响。我们知道，汇改之后，不管是人民币实际汇率波动还是名义汇率波动较以往而言都更为频繁剧烈，因此将研究样本的数据期间涵盖汇改之后就显得很有必要。因此，本文将对比分析汇改前后人民币实际汇率波动风险对中国出口的影响；(3)现有文献分析的都是实际汇率波动风险对中国出口的影响，而忽视了名义汇率波动风险的作用。到底一个国家的出口受名义汇率波动风险影响大还是受实际汇率波动风险影响大？这始终是个令人困扰的问题。鉴于此，本文分析了汇改后人民币名义汇率波动风险对中国出口的影响，并将这一时期的名义与实际汇率波动风险对中国出口的影响进行了对比分析。

二、计量模型与数据说明

基于国际贸易理论，影响一国出口需求的主要因素包括外国收入及相对价格水平。而本文主要考察本国汇率波动风险对出口需求的影响，因此我们将汇率波动风险作为影响出口需求的又一因素引入计量方程。在借鉴国际上广泛采用的计量模型的基础上，本文构建如下计量模型：

第t期本国货币相对于i国货币的汇率波动风险；舅婊哦睢＊¥外国实际收入反映了国外居民的购买力，它的增加将刺激外国的进口需求，导致X增加，所以我们预期 1＞0；相对出口价格的提高将降低本国产品的国际竞争力，导致出口减少，但是出口是上升还是下降则取决于出口需求弹性，所以 2的符号不确定；汇率波动风险对出口的影响不确定，因此 3的符号也不明确。

本文考虑相关数据的可得性，依据2000年1季度至2009年2季度中国向一国出口的总贸易额（数据来源于DOT（Direction of Trade Statistics Online）数据库，以美元为单位），选取了排名前28位的国家。①由于2005年7月人民币汇率形成机制改革，本文以2005年第3季度为分界点，将样本期间分为2000年1季度至2005年2季度和2005年3季度至2009年2季度两部分，分别考察这两个时间段内人民币实际汇率波动风险对中国出口额的影响，并作对比分析。此外，本文还将考察汇改之后人民币名义汇率波动风险对中国出口额的影响。

下面，我们对计量模型中各变量的数据来源和相关处理进行简要的说明：

Xit表示第t期中国对i国的实际出口额，计算公式如下：

Xit=NXit/CPIt_USA（2）

其中，NXit表示第t期中国对i国的名义出口额，单位为美元，数据来源于DOT数据库；CPIt_USA表示第t期美国消费者价格指数，以2005年为基期（2005=100），数据来源于BVD数据库。

Yit表示第t期i国的实际收入，计算公式如下：

Yit=EYit/CPIt_USA（3）

其中，EYit表示第t期i国的名义收入，单位为美元，数据来源于BVD数据库。部分国家的名义收入具有季节性（一部分国家名义收入的原始数据已经经过季节调整），我们使用EVIEWS3.0的默认方法（移动平均季节乘法）对这些国家的名义收入值进行季节调整。

Pit为第t期本国相对于i国的相对出口价格，本文用实际汇率作为其变量。实际汇率反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平，从而反映了本国商品的国际竞争力。计算公式如下：

Pit=Eit×CPIit/CPIt_CHN（4）

其中，Eit以直接标价法表示，即第t期i国1单位货币所对应的人民币数。该数据根据IFS数据库提供的第t期i国1单位货币所对应的美元数及相应时期人民币对美元汇率计算得到，其值上升表示人民币对该国货币贬值。CPIit为第t期i国的消费者价格指数，以2005年为基期，数据来源于BVD数据库。CPIt_CHN表示第t期中国消费者价格指数；Pit最终表示为以2005年为基期的指数化结果，该值上升表示人民币实际汇率贬值。

Vit表示第t期人民币相对于i国货币的汇率波动率，我们用该值衡量人民币汇率波动风险。本文采用移动平均标准差法计算Vit。在2005年7月汇改之前，人民币兑美元汇率基本保持稳定，而人民币兑其他国家货币汇率波动主要是由其他国家货币兑美元汇率波动引起，因此，针对2005年3季度之前的数据，本文将只计算人民币实际汇率波动率。汇改之后，人民币兑美元名义汇率波动更加频繁、剧烈，因此，针对2005年3季度之后（包含2005年3季度）的数据，本文将同时计算人民币名义汇率波动率和实际汇率波动率。因为本文采用季度数据，所以实际汇率波动率（REV）的计算公式如下：

REVit=14∑tk=t-3(LnPik-LnPi,k-1)2（的起始期为2000年1季度）（5）

名义汇率波动率（NOV）的计算公式如下：

NOVit=14∑tk=t-3(LnEik-LnEi,k-1)2（的起始期为2005年3季度）（6）

三、实证结果分析

本文采用STATA10.0对模型参数进行估计，运用Hausman检验确定模型形式（固定效应模型或随机效应模型）。经过Hausman检验，方程（1）、（2）、（3）均采用固定效应模型。回归结果见下表。

表中的方程（1）是用汇改前的面板数据进行回归的结果，方程（2）是用汇改后的面板数据进行回归的结果，方程（1）和（2）考察的都是人民币实际汇率波动风险对中国出口的影响。方程（3）是分析汇改后人民币名义汇率波动风险对中国出口影响的回归结果。

从表中可以看出，不管是汇改前还是汇改后，外国实际收入都对中国的出口额产生了显著的正向影响，系数符号符合前述经济理论预期，且系数均在1%的显著水平下显著。但是汇改前的收入效应强于汇改后的，汇改前外国收入上升1%，出口额将增加3.256%，而汇改后外国收入上升1%，出口额只增加1.89%或1.9%。出口收入弹性较大说明我国出口商品对外国需求适应性较强，能不断满足外国收入增长带来的不断增加的需求。但是，高收入弹性同时也表明我国商品出口对外国收入的依赖性较强，外国收入的降低同样也会对我国商品出口造成较沉重的打击。另外，我们认为造成汇改后收入效应显著下降的因素可能包括以下两点：(1)汇改后，人民币升值预期强烈，且在很长一段时期内，人民币兑美元、日元实际汇率升值明显，这降低了外国货币对我国商品的购买力，因此可能会减低外国消费者因收入增加而增加的对我国商品的消费需求；(2)2007年下半年以来的次贷危机已经演变为全球性的金融危机，并且影响到实体经济，因宏观经济形势恶化，人们的消费也会趋于谨慎，因此，外国收入弹性的降低也就不足为奇了。

表中还显示，不管是汇改前还是汇改后，人民币实际汇率贬值对出口额都产生了负向冲击，系数均在1%的显著水平下显著。具体表现为，汇改前人民币实际汇率升值1%，出口额增加1.478%；汇改后人民币实际汇率相同幅度的变化，导致出口额增加0.955%或1.091%。这一结果意味着中国的出口价格需求弹性较低，因此我国出口相对价格的上升（或下降）并不会极大地降低（或提高）出口量。特别是在我国出口商品主要以美元计价的情况下，虽然人民币实际汇率升值以及全球经济恶化导致了我国出口量的减少，但是以美元衡量的我国出口额仍呈增加状态。这同时也可以解释为什么汇改后价格效应并没有如外国收入效应一样出现大幅下降。

最后，我们来看一下人民币汇率波动风险对中国出口的影响情况。表中显示，汇改前后，人民币实际汇率波动风险对中国的出口额均未产生显著影响。而汇改后人民币名义汇率波动风险对中国出口额却有显著的负向影响，系数在10%的显著水平下显著，人民币名义汇率波动风险增加1%，中国出口额将减少0.767%。其实，“到底是名义还是实际汇率波动风险会进入贸易商的决策函数是一个大家反复争论的话题”（ McKenzie,1999）。［19］我们的实证结果表明中国出口商对人民币名义汇率波动风险更加敏感。导致这一结果的原因还是比较直观的，对于出口商而言，实际汇率是一个复杂的概念，而名义汇率的波动相对于实际汇率波动而言更容易被感受到。

四、结论及政策建议

通过实证研究，本文发现：无论是汇改前还是汇改后，人民币实际汇率波动风险对中国的出口均未产生显著影响；而汇改后，人民币名义汇率波动风险却对中国的出口产生了显著的负向影响。由此可见，相对于实际汇率波动风险而言，名义汇率波动风险对出口的影响更重要。

汇率波动风险对出口产生负向冲击，这意味着我国出口商亟待提高抗风险能力来降低汇率波动风险带来的负面影响。一方面，出口商需要积极适应人民币汇率波动，毕竟我国由固定汇率制度转向浮动汇率制度，汇率波动是正常的经济现象；另一方面，为了降低汇率波动风险这种不可控因素带来的负面影响，出口商应加速企业整改，不要将利润来源单纯锁定在低廉的劳动力成本上，而是要更多地依赖自主研发与创新来打造品牌优势，提升出口产品附加值，进一步降低出口产品的价格需求弹性。另外，出口商要想主动规避汇率波动风险，还要借助于金融避险工具。据央行2006年对10省市323家外向型企业的调查显示，约有31%的企业会采用贸易融资工具规避汇率风险，这一比例与我国总体出口规模相比不太相称，且选择使用金融衍生工具避险的企业比例更少。②这既有出口商主观方面的原因，但客观方面的原因也是不容忽视的。商业银行也应加快汇率避险产品的创新，这对我国外汇衍生产品市场的发展提出了紧迫的要求。同时有关部门应当进一步完善当前的汇率制度，加快外汇市场建设，为进一步推出更多的外汇衍生产品提供良好的制度基础。

注 释：

①28个国家分别为：美国、日本、韩国、德国、荷兰、英国、新加坡、俄罗斯、意大利、法国、印度、加拿大、澳大利亚、马来西亚、西班牙、印尼、比利时、泰国、墨西哥、巴西、土耳其、菲律宾、波兰、芬兰、匈牙利、丹麦、智利、瑞典。

②调查报告来源：test.pbc.省略/history_file/files/att_13742_1.pdf。

主要参考文献：

［1］Hooper, P. and Kohlhagen, S. The effects of exchange rate uncertainly on the prices and volume of international trade. Journal of International Economics 8, 1978.

［2］Giovannini,A..Exchange rates and traded goods prices. Journal of International Economics, 24,1988.

［3］Viaene, J.M., and C.G. de Vries. International trade and exchange rate volatility. European Economic Review 36,1992.

［4］De Grauwe, P.. Exchange rate volatility and the slowdown in growth of international trade. International Monetary Fund Staff Papers, 35, 1988.

［5］McKenzie, Michael D., Brooks, Robert D..The impact of exchange rate volatility on German-US trade flows［J］.Journal of International Financial Markets, Institutions and Money,1997(7).

［6］Ji, Andy G. and Wang Jiao. Exchange rate sensitivity of China's bilateral trade flows［J］.BOFIT Discussion Papers,2006(19).

［7］Kevin Daly. Does exchange rate volatility impede the volume of Japan's bilateral trade?［J］. Japan and the World Economy,1998(10).

［8］Awokuse, Titus O.，Yuan, Yan.The Impact of Exchange Rate Volatility on U.S.Poultry Exports［J］．Agribusiness,2006,Vol.22(2).

［9］Hayakawa,K.,Kimura,F.. The effect of exchange rate volatility on international trade in East Asia［J］.J.Japanese Int. Economies,doi:10.1016/j.jjie.2009.07. 001.

［10］曹 阳，李剑武.人民币实际汇率水平与波动对进出口贸易的影响――基于1980-2004年的实证研究［J］.世界经济研究，2006(8)．

［11］谷 宇，高铁梅.人民币汇率波动性对中国进出口影响的分析［J］.世界经济，2007(10)．

［12］潘红宇.汇率波动率与中国对主要贸易伙伴的出口［J］.数量经济与技术经济研究，2007(2)．

［13］安 辉，黄万阳.人民币汇率水平和波动对国际贸易的影响――基于中美和中日贸易的实证研究［J］.金融研究，2009(10)．

［14］郑 恺.实际汇率波动对我国出口的影响――基于SITC比较［J］.财贸经济，2006(9).

［15］陈六傅，钱学锋，刘厚俊.人民币实际汇率波动风险对我国各类企业出口的影响［J］. 数量经济与技术经济研究，2007(7)．

［16］王宇雯.人民币实际有效汇率及其波动对我国出口结构的影响――基于ARDL-ECM模型的实证研究［J］. 数量经济与技术经济研究，2009(6)．

［17］McKenzie, Michael D.. The impact of exchange rate volatility on international trade ?ows. Journal of Economic Surveys 13 (1), 1999.

Nominal Exchange Rate Volatility, Real Exchange Rate

Volatility and Exports: Empirical Analysis Based on Panel

Data between China and Its Major Trading Partners

Ma Dan1 Hua Yuan2

Abstract: Adopting the export panel data between China and 28 major trading partners, this paper compares and analyzes the impact of exchange rate volatility on China's exports in two time periods respectively: before(Period1) and after(Period2) the reform of RMB exchange rate formation mechanism. This paper first compares and analyzes the different impacts of real exchange rate volatility on China's exports in Period1 and Period2. And then this paper focuses on the different effects of nominal exchange rate volatility and real exchange rate volatility on China's exports during Period2. The empirical results suggest that real exchange rate volatility has no significant impact on China's exports neither in Period1 nor in Period2. However, there is a significant negative relationship between nominal exchange rate volatility and China's exports. The finds show that comparing to real exchange rate volatility; nominal exchange rate volatility imposes more significant impacts on China's exports.

汇率风险范文第3篇

从事外贸工作的张先生，有5万美元存在银行已经一年了，并且今后相当长一段时间内没有使用美元的计划。理财师建议，从投资收益角度考虑，如果短期内不出国使用外币的话，最简单的做法就是尽早结汇，把手中的美元换成人民币，以减少“资金缩水”。

目前，人民币每年的升值幅度大约在5％左右。而相关专家表示，最近人民币升值加速，有可能达到8％甚至10％。因此，张先生的美元存款一年多没做其他投资，实际上在人民币升值这方面已经缩水5万美元×5％=2500美元，相当于损失人民币2万元左右。

值班经理提示：

在国家外汇管理局放宽外汇兑换政策后，老百姓每年可兑换不超过5万美元，一般的出国事务基本可以满足需求。因此，老百姓只要没有短期外汇需求，可以考虑把手中美元结汇。

第二招：选择购买外汇产品

现在各家银行都有外汇理财产品，收益率略高于存款利息，如果握有外币的市民不想兑换的话，购买外汇理财产品也是一个不错的投资渠道。

值班经理提示：

个人在选择银行外汇理财产品时，应尽量选择期限较短或客户有优先终止权的产品，这样就可以在提高收益的基础上减少风险。据了解，目前许多银行推出的外汇理财产品最高预期收益可达30％，虽然不一定能最终实现，但未尝不是市民避免外汇资产缩水的一个方法。尤其适合于没有金融专业知识或没有时间的一般投资者。

第三招：将美元换成强势币种

从2007年1月1日起，至10月31日，加元相对欧元升值11.7％，澳元相对欧元升值了6.75％，人民币相对美元仅升值了4.4％左右，但美元相对欧元贬值了8.8％。经过换算，人民币则跟随美元相对欧元贬值了4.44％左右。由此可见，由于加元、澳元等币种的较大幅度升值，从整体上看，人民币并没有升值，只是相对美元、日元和港币等币种升值了一小部分。因此，人民币“升值”的概念是相对性的，如果比较的货币是欧元的话，那么人民币这10个月是贬值的。

值班经理提示：

根据外汇分析师估计，人民币兑美元的升值幅度未来可能还会逐步增加，但要赶上价格由市场决定的欧元升幅，可能性并不大。投资者可通过银行的外汇报价系统，以各外币种之间的买卖赚取收益，实现外币资产的保值增值。但这样通过炒汇实现保值增值需要投资者有一定的金融知识。

投资须防汇率风险

汇率风险范文第4篇

关键词：外汇市场；汇率风险；套期保值

一、我国汇率市场化趋向与外向型企业汇率风险管理现状

2005年7月21日，央行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率机制，同时人民币汇率也根据这些原则对美元升值了2％。该政策的出台打破了2004年10月以来，美元对人民币汇率一直稳定在8.2765的水平。2005年9月26日，央行宣布扩大非美元货币对人民币交易的浮动幅度，由1.5％扩大到3％，但美元对人民币交易的浮动幅度保持不变。尽管扩大非美元货币对人民币交易的浮动幅度在短期内不会产生什么影响，但从长期看，势必会要求扩大作为决定非美元货币对人民币汇率基础的人民币对美元汇率的灵活性，从而肯定将会对日后放宽人民币对美元汇率的波动幅度产生渐进性的市场影响。从2006年汇率走势上看，人民币汇率呈现有升有降、双向波动、小幅升值态势。而且，银行间即期外汇市场引入了做市商制度和询价交易方式，外汇市场交易主体继续扩大，交易品种不断丰富。央行已明确表示，逐步扩大灵活性是我国汇率改革方向，逐渐让市场供求关系发挥更大作用，减弱“一篮子货币”参考作用的权重，增强市场因素是我国的汇率政策。因此，随着更富弹性的人民币汇率机制的逐步形成与完善，习惯于固定汇率制度下理财的我国外向型企业不得不考虑汇率风险问题，做好规避汇率波动风险的防范。

据有关调查显示，人民币汇率改革后我国企业对汇率风险的管理存在以下主要问题：一是长期以来我国实行盯住美元的固定汇率体系，企业一直处于汇率零风险的环境中，缺乏足够的风险防范意识，很多企业在发展过程中长期依赖资源优势和劳动力低成本优势，忽视知识和技术的积累，产品附加值低，形成了汇率风险基本上由国家承担的“路径依赖”，使得汇率风险及风险防范缺乏存在的基础，汇改后企业防范汇率风险的热情不高，规避汇率风险的意识较为淡薄。二是受资金规模、产品结构、专业人才等因素影响，企业防范汇率风险的能力不高。据调查，由于受资金规模的限制，一些产出规模不大的外向型企业，特别是中资企业，维持存量银行贷款已经很难，根本无资金进行生产经营之外的资金操作，对汇率变动的反应，更多的是被动地接受损失，谈不上事前的风险防范。从规避汇率风险的产品结构看，汇改后，面对汇率损失，70％的中小外向型企业拟通过改接周期短的订单、修改进出口收付汇条件，选择预收货款、改信用证结算为TT汇款，将远期收汇改为即期收汇、延迟付汇等方式来应对人民币升值的风险，但是由于这部分避险产品同质化严重，市场竞争异常激烈，在国际贸易中往往处于相对劣势位置，上述应对风险的想法也就无法实现。实施有效的汇率风险管理对人的素质要求很高，但长期以来，企业熟知汇率风险的专业管理人才匮乏，即使是外汇指定银行在汇率风险管理方面的专家型人才也是凤毛麟角。三是商业银行的汇率避险金融服务难以完全满足企业的避险需求，商业银行汇率避险产品创新能力有待进一步增强。从国际上看，金融衍生工具已经发展成为最主要的风险管理手段，目前在金融市场上进行交易的金融衍生工具品种已经超过3000种，但从我国来看目前只有远期外汇买卖、外汇期权、货币互换、外汇期货、改变融资方式等几种方法可供选择，而各家外汇指定银行总行对二级分行以下金融分支机构授权办理的金融衍生工具业务品种目前只有远期结售汇。已开办远期结售汇业务的银行，普遍存在授权额度小、操作程序烦琐、操作成本高、时效性较差等问题。在外汇市场上，我国商业银行目前还没有有效地对冲风险的渠道，这就使得商业银行自身的外汇敞口头寸难以平盘。虽然外汇对外汇交易有远期买卖、期权等品种，但外汇对人民币的交易长期以来只有远期结售汇一种手段，人民币与外汇掉期业务刚刚办理，业务开展需要一个过程。而在远期结售汇业务上由于商业银行在帮助企业规避汇率风险的同时自己却承担了汇率风险，使作为中间业务的远期结售汇业务变成了银行的自营风险业务，所以对银行来说要发展远期结售汇业务先要考虑自身如何规避风险问题。同时由于交易成本偏高、信息不对称等因素影响了国内远期结售汇市场的发展，也限制了银行开发应用新产品的能力。四是虽然部分企业已经使用金融衍生工具进行汇率避险，但是，企业避险工具使用规模仍然偏小。2005年全国企业远期结、售汇签约额分别仅占银行结、售汇总量的2％和4％左右，与我国进出口总体规模还不相称。

二、外向型企业管理汇率风险的策略

从规避汇率风险策略来看，外向型企业在其理财中针对跨国经济活动所产生的汇率风险，与银行业不断进行管理创新，逐步形成了比较系统的风险规避和管理策略。其中比较常见的包括货币选择策略、价格调整策略、平衡策略、组队策略、借款策略、投资策略、利率互换策略、易货贸易策略、多角化经营策略等。本文着重研究企业今后需要大量使用的套期保值策略。

在对汇率风险的管理中，外向型企业可以通过远期外汇合同、外币期货合同、外汇期权和货币互换等套期保值工具进行衍生金融交易来降低企业面临的汇率风险。在理论上，这些工具发挥作用的共同理论基础是通过建立一个与企业当前货币头寸相反的或相互补充的头寸，从而降低企业在市场汇率出现不利变动时所面临的汇率风险。

远期外汇交易是企业在交易时，与办理远期外汇交易的银行签订远期外汇合同，规定未来某日买卖外汇的币种、数额和汇率。尽管合同到期日市场外汇汇率已经改变，但合同卖方与买方仍按合同规定的汇率进行外汇交易，这样，企业可用远期外汇交易进行出口收入或偿还债务时套期保值，避免外汇损失。相对于即期外汇买卖，远期外汇买卖具有更高的外汇风险防御功能。如中国银行自1997年4月开办远期结售汇业务以来，在国际外汇市场经历数次剧烈波动的情况下，均对外向型企业起到了很好的规避汇率风险的作用。

外币期货交易实际上就是在将来一定日期，按照协议价格，在特定的交易场所，买卖固定数量的某种外币的交易活动。与远期外汇交易不同，外币期货交易一般都在固定的交易场所内进行，而且通过经纪人进行交易，一般都在合同到期日之前交割。自1972年5月芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场部推出第一张外汇期货合约以来，随着国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快，外汇期货交易一直保持着旺盛的发展势头。运用外币期货交易，既可避免国际经贸活动中的汇率风险，也可牟取利润。

外汇期权交易是针对给予期权持有者在规定时间内按规定汇价出售或购进一定数量外币选择权的外汇期权合同的交易。合同持有者有权在合同期满时或提前按规定的汇率买卖事先预定数量的外币。外汇期权类似于保险，对期权合同购入方来说，他购入的是权力而又不必承担义务，如果期权交易无利可图则可以放弃这种权力，其保值成本不会超过期权的购买价格即“权利金”。由此可见，期权交易既具有即期外汇买卖的灵活性，也具有远期外汇买卖的安全性，期权不仅为企业提供了外汇保值的方法，而且为企业提供了从汇率的变动中获利的机会，期权买方有权根据市场变化决定是否执行期权，是一个相当不错的汇率风险管理工具。但是，不是所有企业都能与银行进行期权交易，银行只对部分优质客户提供这项服务。

货币互换交易是持有不同货币的交易双方，在同一时间按即期汇率分别从对方买进外汇，到期时按远期汇率把外汇分别卖给对方的交易。货币互换交易实际上是两家企业交换等价的两种货币，到期时双方互换。货币互换交易一般包括本金的初期互换、利息互换和本金到期时的再次互换。货币互换交易不仅有助于企业降低筹资成本，并使企业有可能利用国际资本市场筹措外币资金，而且有助于避免汇率风险。

在使用套期保值工具时，首先要求企业对外汇资金集中统一管理，降低套期保值成本。进行国际交易的大企业往往有许多业务部门或分支机构，他们在经营业务中往往不了解其他业务部门或分支机构是否存在反方向的外汇收支业务，如果他们都是独自考虑自己的套期保值业务，总体上必将加大套期保值成本。而实行对外汇资金集中统一管理的企业，由于所有业务单元的外汇收支业务都是由外汇调度中心统一调度的，随时可以以一种货币为基础货币计算其他货币的汇率风险，并可以统筹作出套期保值决策，降低套期保值成本，提高外汇资金的使用效率。其次，企业要注重对国际资本市场的研究，分析外汇汇率变动趋势，制定合理有效的套期保值决策。只有正确预测、把握外汇汇率的发展趋势，才能作出相应的正确决策，提高套期保值的有效性。再次，注重培养人才，提高汇率风险管理水平。在不断变幻的国际市场环境中，培养熟知国际资本市场及衍生金融产品的专业型人才，是防范汇率风险的关键。因此，引进和培养一批熟知国际经营业务和多种金融产品，熟练应用套期保值工具应对汇率风险，有丰富实践经验的管理人才十分必要。

汇率风险范文第5篇

远期外汇交易,又称期汇买卖。是指企业或证券交易商与银行达成协议,在未来某一日期按照远期汇率办理外汇收付业务的交易行为。它是当今国内外回避汇率风险普遍的做法之一。采用这种交易方式具有以下优点:一是防范风险的成本低。企业不需缴纳保证金,而只需支付手续费和风险保证费;二是灵活性较强。远期外汇交易的货币币种不受限制,交易的金额和契约到期日也由买卖双方自行确定。我国的银行已开办这项业务,外贸企业可根据自身的实际情况加以利用。如外贸企业在与外商签订进出口合同后,一般要对未来的外汇汇率走势作一判断。如果我方为进口方,为防止到期支付外汇时汇率上涨而造成损失,便可与外商签定合同后,立即与银行签订买进外汇的合同,从而将汇率固定下来;如果我方属卖方,为防止到期收汇时汇率下跌而造成的损失,则要与银行签订合同,将此外汇按几个月的远期汇率卖给银行。当然,如果外贸企业预计汇率趋势与上面谈到的两种情况相反,即我方为进口方时,预计汇率将下跌,或我方为出口方时,预计汇率将上涨,那么外贸企业不进行远期外汇交易,即可获取利率波动所带来的额外利润,但是汇率波动变幻莫测,外贸企业如无确切的把握,一般还是采取一定的措施来防范为好。

从上述的交易过程不难看出,远期外汇交易的实质是外贸企业将汇率波动的风险转嫁给银行。所以银行除向企业收取手续费外,还要向企业收取风险保险费,即防范风险的成本。这一成本一般是以成交日的远期汇率与交割日的即期汇率之间的差额来表示。但因交割日的即期汇率很难确定,所以便用成交日的即期汇率来代替,即假使成交日的即期汇率等于交割日的即期汇率。

运用远期外汇交易来防范汇率的风险已被国内外众多企业证明为一种有效的方法。但也有较明显的缺点。采用这种交易方式,要求外贸企业在签订外汇买卖合同时,必须确定企业未来收付的外汇金额,收付期限和交割日等。因为合同一旦签定,就需按时按量进行交割,这也是远期外汇交易的一个基本特点,即侧重契约的商业行为。但对外贸企业来说,外汇收付期限和交割日一般很难确定,为了避免远期外汇交易的这一弊端,外贸企业可利用由远期外汇交易所派生出来的择期外汇交易来回避汇率风险。

择期外汇交易,就是在外汇买卖合同中不规定固定的交割日期,而只规定一个交割的时间范围,企业根据自己的情况选择某日办理交割。这种交易方式与远期外汇交易方式相比大大方便了外贸企业,增加了企业的活动余地,但在采用这一方式进行交易时,企业应注意国内外各银行对择期的时间范围的不同规定。如果中国银行开办的择期外汇交易时间范围是3个月,则在成交后的第三天起到3个月的到期日止的任何一天,客户都有权要求银行进行交割,但必须提前5个工作日通知银行。

外汇期货交易是指协约双方同意在未来某一日期按约定的汇率买卖一定数量外币的交易。它与远期外汇交易相比,具有三个优点:(1)投资者范围扩大。在外汇期货市场上,只要按规定缴纳了保证金,任何投资者(不论大企业、小企业或个人)均可通过经纪人进行外汇期货交易。但是在远期外汇交易中,投资者的范围则比较小,一般是与银行有良好业务关系的大企业和信誉良好的证券交易商才有资格。(2)市场流动性大,市场效率比较高。在外汇期货市场上有大量的套期保值者和投机者存在,所以外汇期货市场上的流动性比较大。(3)外汇期货契约是标准化的合约,交易的货币也仅限于少数币种,所以外汇期货合约比较容易转手和结算。

外汇期货交易是于1972年5月16日在美国芝加哥商品交易所的国际货币市场上首先出现的。经过多年发展,成为当前外贸企业防范汇率风险的主要手段。

外汇期货交易的目的不外乎两个:一是套期保值,二是投机。从外贸企业的实际情况来看,一般外贸企业做期货交易大多是为了套期保值,从而避免或减少企业的货币损失。

由于外汇期货套期保值交易在汇率变动不利于进口企业的情况下,可以使进口企业少损失一些外汇,但当汇率变动有利于进口企业时,它又要使进口企业的外汇盈余少一些,这就是外汇期货套期保值的特点。1982年,费城股票交易所最先开始了外汇期权交易。1984年,美国芝加哥商品交易所(CME)的国际货币市场也开始了外汇期权的业务。外汇期权交易与期货交易一样,具有严格的合同要求,它所买卖的货币,一般都是可自由兑换的硬通货,汇率采用浮动制。期权的到期日与外汇期货市场的交货期完全相同。其特殊性仅仅表现在外汇期权的最后交易日是到期月份的第三个星期三之前的星期五。

外汇期权交易除具备上面所提到的一般特点外,还具有其独特的优越性,主要表现在:(1)外汇期权交易可固定保值成本,使其仅限于期权费;(2)外汇期权交易可对未来发生与否的不确定的外汇交易进行风险管理,因为期权交易获得的是一种权利而不是义务,外汇期权的执行与否,必须视约定价格的计价货币是升值还是贬值而定。