外汇期货

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外汇期货范文第1篇

【关键词】外汇期货；买空；卖空；意义；政策建议

当今世界，金融市场对促进经济稳定与发展发挥着越来越重要的作用，中国作为最大的发展中国家，经过几十年的改革开放与发展，国家外汇储备已达3.5万亿美元 。因此，发展外汇期货市场对于中国外汇储备保值、稳定汇率、防范化解金融风险等诸多方面有重大意义。

关于发展外汇期货的意义，国内已经有一定的研究，潘成夫认为外汇期货是发展外汇衍生市场的必由之路，有助于增强央行对远期汇率的影响率 ；黄一超认为建立外汇期货市场有利于形成中国和平发展的经济环境 ；谭燕芝则认为发展外汇期货是中国经济参与国际竞争的客观要求，有助于增强我国金融市场竞争力，防止资金外流 。

一、理论依据

外汇期货已有近四十年的发展历史，在交易所中进行外汇期货交易，主要分为套期保值和套利两大类，在套期保值情况下，交易者通过在期货市场上买进或卖出与实际应收（或应付）账款数量相等、方向相反的外汇期货合约，即如有6个月到期应收账款10万欧元，则应在期货市场上卖出6个月到期的10万欧元期货合约；如有3个月到期的应付账款100万美元，则应在期货市场买入3个月到期的100万美元期货合约，到期后进行交易平仓，以减少或抵消利率变动带来的损失和风险，达到保值的目的。套期保值又可以分为做多保值、做空保值以及交叉保值。套利则是利用价格的波动及对市场的预测来通过期货市场获利。如预测3个月后欧元汇率下跌，则可卖出3个月的欧元期货合约；如预测6个月期美元汇率上升，则可买入6个月到期美元期货合约，到期前或到期时进行交割平仓，如市场行情与预测一致，则可盈利，反之则亏损。套利需有一定的交易保证金，并有强制平仓机制，因此套利行为的风险较大。

二、中国发展外汇期货的意义

近年来，中国的外汇期货市场得到了一定发展，但由于中国的市场经济体制还不完善，金融市场起步较晚等原因，中国的外汇期货市场上还存在着许多问题，如信用机制不健全、外汇期货投机性过强、法制不够健全、金融监管力度不够、缺乏相关人才、外汇期货市场与国际市场接轨程度相对较低等，这些问题制约了中国外汇期货市场的进一步发展。中国作为世界第二大经济体，掌握着巨额的外汇储备，发展外汇期货市场，对中国有着十分重要的意义。

首先，发展外汇期货市场有利于合理规避风险。随着中国经济实力的不断增强，许多国家认为人民币的币值被严重低估，近来要求人民币升值的呼声越来越强烈，尽管我们实行有管理地浮动的汇率制度，但人民币仍面临着较大的升值压力，汇率的变动对我国进出口造成了很大的不确定性。发展外汇期货，可有效利用其套期保值的功能，为进出口企业减小甚至规避汇率变动的风险，进而促进我国对外贸易的健康发展，拉动中国经济稳定持续增长。

其次，发展外汇期货有助于发现价格，正如股市是经济走势的“晴雨表”，外汇期货市场对于汇率也有一定的预测导向作用。发展外汇期货，可以从期货市场的成交量、成交价格、外汇期货走势等因素分析、预测一定时期后的汇率走势，从而预测世界上各主要结算货币的兑换比率，为国家制定出台相应的货币政策提供必要的依据，同时，有助于我们有管理地浮动的汇率制度的实施，从而稳定人民币对外币的汇率，增强世界对人民币的信心，促进中国经济的稳定发展。

另外，外汇期货还兼有投机、投资功能。近年来，由于房地产等固定资产投资过热、金融危机期间国家4万亿的救市政策的时滞效应以及国际热钱涌入等诸多因素，中国一直承受着较大的通货膨胀压力，居民消费品价格指数（CPI）持续高位运行，发展外汇期货市场，发挥其投机、投资功能，可以拓宽投资渠道，吸引一部分流动资金，减缓中国经济的通货膨胀压力。

再次，发展外汇期货市场有助于我们吸引外资投资。发展外汇期货，有助于我们形成一个稳定的金融环境，而且，外汇期货市场的套期保值功能又可以防范一定的金融风险，这就为外资进入我国建立合资、合作企业以及跨国公司的直接投资减轻了汇率变动的风险。

最后，随着中国经济的不断发展，我们积累下了巨额的外汇储备，其中主要是美元、日元、欧元等主要国际结算货币。但是由于我们国际投资经验不足，缺乏国际投资渠道，加之人民币升值压力较大等原因，我们巨额外汇储备的优势一直未得以充分发挥，甚至还面临着不断缩水的危险，成为我们一个巨大的包袱，发展外汇期货，则有助于我们巨额外汇储备优势的发挥，合理地到外汇期货市场投资，可以起到套期保值、减小缩水风险的作用。另外，以强大的外汇储备优势为后盾，可以增强中国在国际舞台上的、尤其是在汇率方面的话语权，从而稳定人民币汇率，增强世界对人民币的信心，为人民币踏上国际结算货币的舞台奠定基础。

三、政策建议

发展外汇期货市场意义重大，要促使外汇期货市场合理、健康发展应做到以下几点：

第一，应坚持规范发展原则，国家应出台相应的法律法规，强化金融监管，完善信用机制，建立公平稳定的金融市场环境。

第二，重视相关人才的培养，力争做到网络技术与外汇期货市场相结合，实现科学、高效、现代化发展。

第三，交易所和投资人也需要承担起自己的责任，恪守诚信原则，做到规范、合法交易。

第四，注意学习、吸收国际金融市场发展的先进技术经验。

总之，发展外汇期货市场对我国有很重大的意义，尽管我们还存在着许多缺陷和问题，但只要我们发挥自身优势，合理规范引导，一定能实现外汇期货市场的稳定、健康发展。

参考文献：

[1]潘成夫.发展人民币外汇期货市场相关问题分析[J].《经济与金融》，2006，（8）：16-18.

[2]黄一超.“藏汇于民”与加快我国期货市场建立[J].《新疆社会科学》，2007，（3）：22-24.

外汇期货范文第2篇

改革开放以来，随着我国经济的迅猛发展，在世界经济全球化的大潮中，跨国企业及公司的发展程度大幅度提高，境外期货交易层出不穷，需求也越来越多。金融衍生产品作为企业防范风险的工具，作为国家规范金融市场持续健康发展的保障，在国家经济可持续发展中发挥着不可估量的作用。近年来，国际商品期货交易市场价格跌宕起伏，在为企业经营及国家经济发展带来机遇的同时，随之带来了更多的风险。境外期货套期保值，有利于企业防范进出口风险，有利于规避价格波动风险，有利于丰富企业经营手段;与此同时，境外期货套期保值外汇管理中也存在着诸多漏洞，阻碍企业经济业务健康、持续、有序的发展。随着经济全球化程度加大，我国经济对外依存度提高，在此基础上，本文从外汇管理角度，结合商品期货套期保值外汇管理现状，深入剖析其存在的问题和监管难点，进而提出强化管理的对策路径及建议。

关键词:

境外期货;套期保值;外汇管理

一、引言

随着经济的不断发展，近年来，我国境外的直接投资已形成相当大的规模，企业境外投资的数量和境外投资的总额，总体呈快速增长态势，随着发展中“走出去”瓶颈的束缚，境外期货套期保值外汇管理成为当前亟待关注的问题。商品期货套期保值是一种虚拟资产，利用期货合约在现货市场进行商品买卖，由于市场价格浮动不定，现货市场的盈亏与期货市场得以互相对冲，降低风险。由于多元化期货套期主体需求的不断增长，体制机制支持的缺乏，国家外汇管理局审时度势，不断深化改革，改善外汇管理制度，简化程序，稳步推进监管方式的转变，为我国境外期货套期保值外汇管理的良性发展提供重要保障。

二、外汇管理现状

1994年，期货交易等机构冗杂，交易有着较强的投机性，程序运作不规范，以至于造成国家外汇的大量流失。鉴于此，国家停止境内外所有期货交易，如果确有需求，则经证监会重新严格审批，境外期货严格控制。1999年，针对境外期货的重要作用，国家外汇管理局开始逐步重视境外期货交易，并开始建立一系列法律法规，配合各行业中的交换部门，对企业境外商品期货套期保值交易业务进行合理有效的监督与管制。为了境外期货套期保值业务的健康发展，国家外汇管理部门与时俱进，不断创新管理模式，完善服务制度，从2001年至今，先后出台了《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》、《国家外汇管理局综合司关于转发＜国务院关于第四批取消和调整行政审批项目的决定＞的通知》、《国有企业境外商品期货套期保值外汇管理过渡期有关问题的处理原则》等相关政策，使得企业能够更好更合理的运用境外期货套期保值金融衍生的工具，对于现货市场价格价格波动所带来的风险，进行有力规避。其中，监证会控制期货套期保值交易的真实性与风险评估，外汇局则进一步规范企业境外商品期货套期保值交易的流通方式及渠道，有效监督企业的外汇收支状况及外汇投机交易。从批准获得境外产品期货套期保值经营权，到取消外汇风险敞口确认，逐步规范境外期货套期保值交易的流程，促使企业提高国际竞争力，规避风险，促进国家经济健康发展。发展至今，现有的切实可行的外汇管理体制，有效填补了我国在境外商品期货套期保值交易中的空白，有效维护了外汇的有序流动，更好地适应了我国现阶段的经济发展，从根本上维护着我国金融秩序的安全。

三、境外期货套期保值外汇管理的问题分析

企业参与国际期货市场的交易，在获取未来供求信息的基础上，进一步提高企业生产的科学管理及决策能力，使企业在正确把握市场，准确判断金融变化的前期下，充分利用国际资源，通过境外商品期货套期保值交易，规避市场价格跌宕带来的风险，不仅有利于企业利润的上升，更有利于国家经济在全球化浪潮中的发展。但其中，境外商品期货套期保值外汇管理潜在的问题使得完善其业务的阻碍大大增加，给国家经济安全带来了更大的风险。

(一)监管部门职能重叠，资金流动监管难度较大证监会审核企业年度风险敞口，外汇局再予以确认，导致监管部门间职能部分有所重叠。企业在实际的业务操作中，会获得境外银行等期货交易公司的授信额度，企业多出于对商业战略布局的考虑，经常选择多家境外商品期货交易所，通过多个授信额度进行资金调剂与流动，降低企业在境外的汇兑成本。由于在国内现行法规中，并没有将这部分资金纳入管理体系当中，使得外汇局在控制企业外汇总量的风险上，数据出现偏差，企业利用授信额度，避开国内监管，进行期货交易，在不形成跨境外汇资金流动的情况下，增加期货补仓资金的额度，这在一定程度下，扩大了外汇风险，不仅影响了外汇局总体把控风险的能力，也影响了总体监管的效果。

(二)场外交易管理缺失，法律法规缺乏连续性企业在境外的交易所，没有明确的法律规范，在此种一对一的交易模式下，没有规范且行之有效的机制予以约束，单靠企业的自觉进行运作，其潜在的风险难以估量。对于怎样监管企业境外交易，合规标准并没有明确的法规予以确认，如何处理违规后的监督及惩治措施也未作详细说明，只重视事前的审批，使得事后境外商品期货交易的监管形同虚设。而后相继出台的一系列过度性细则及法规，明显缺乏可行性和法律效力，外汇管理机制中的法律法规缺乏连续性。

(三)资金调配渠道不畅，法律滞后于经济发展随着证监会取消国有企业境外期货套期保值业务的审批，企业境外期货套期交易风险敞口核准跨年度，证监会不及时的监管将会为外汇管理监管带来不便。法律对于资金调配规定了严格的时限，企业无法顺应经济形式变化从而高效配置外汇资金。外汇管理局出台的境外期货套期交易管理法规，将非国有企业拒之门外，阻碍套期保值业务发展。由于外汇管理规定的不明确，履行监管职能的外汇银行在实际中遇到诸多操作难点，随着经济的多元化发展，现行法律滞后，内容不完整，实际操作性不强，影响政策的落实及外汇有效管理的实施。

四、相关对策建议

境外期货套期保值业务的快速发展，为我国企业、银行的发展带来双赢的结果。然而金融商品衍生下的境外期货套期保值业务中仍然存在政策法规不完善，滞后，实际管理与实际需求脱节，外汇管理潜在风险巨大。由此，本文给出一些相关的对策建议。

(一)建立健全管理制度，完善管理协调工作平台加强对金融衍生的期货套期保值交易的调查与研究，对于风险控制领域进行合理科学的分析与判断，加快制定管理办法，解决政策法规的局限性、滞后性问题，为企业提供合理规范的操作空间，有效规避风险，防止风险的放大和延伸，对于数据进行可靠透明的分析与整理，加强监测。由于当前的证券管理部门只设立在省会以上城市，与现阶段行业发展不相匹配，部门之间难以协调配合，有效管理。要解决这一问题，行之有效的方法是在地级市设立管理机构，与当地银行共同签订委托管理协议，从而实现管理的畅通。管理的框架应该从期货业务管理及外汇资金管理出发，首先，对境外期货套期保值业务进行有效管理，证券管理部门针对没有取得境外期货业务许可的企业和银行，禁止进行保值业务交易。交易规模、品种、期限等加强规范，按期下达风险敞口;其次，对境外期货套期保值业务外汇进行管理。在证券管理部门管理的前提下，在由各级外汇管理机构对管辖范围内设定的业务交易进行管理，将有关信息录入相关的管理部门系统，便于后续流程的操作。最后，建立事后监督监测机构，核查工作机制，对保值业务流程进行有效监管。

(二)转变外汇管理方式，规范外汇管理法规资本项下的重审批—重监管—重事前监督—重事后监督，一直到重视主体监管，通过转变管理方式来实现，在提高外汇管理效率的同时，有效规范境外期货套期保值业务的合法实施，防止企业的投机操作行为。在以往的法规基础上，对境外企业保值交易的资格审查，账户管理等各个方面进行梳理、总结，出台新的相应的对策办法，细化具体管理方法，总结实践操作中的经验，将境外银行及企业纳入监管范围，开展外资银行的资格审批，对其履行的职责与义务，做出明确的规定，切实提高执法的科学性和透明性。在此之前，外汇管理规定多由通知等形式下发，法规繁杂，且内部文件较多，没有实际操作性。增加的新法规，要合理防范风险，增加风险管理的内容，严格管控境外期货套期保值交易的数量。

(三)纳入境外企业授信额度，完善境外企业资金占用管理以外汇风险敞口为基础的套期保值外汇管理，将境外企业或经济公司对于国有企业的授信额度及期货实亏纳入外汇管理体系当中，加强企业占用境外资金的管理。明确企业期货交易下盈利回调的期限，定期检查套期保值业务，防范企业的道德风险，根据实际，明确境外期货账户的资金性质，将备用金的统计细分，分别进行监控测试，建立本外币跨境资金联合监管方式，借助货物贸易外汇监测系统，对于资金异常流动的企业实施重点监管。

(四)扩大业务许可范围，实现联网数据交换由于境内金融衍生品市场不发达，国内企业到境外进行期货套期保值外汇交易的机遇增大，而我国对于境外期货交易套期保值有着严格的控制，而国内多数企业并无资格获取境外期货套期保值交易的机会，随着世界宏观经济的形式复杂，风险增大，现货交易难度较大。我国应在审核真实性的基础上，扩大企业业务允许范围，允许企业充分利用期货套期保值，合理规避风险。与此同时，整合系统资源，加强企业与各机构间的联系，实现定期披露业务情况，实现联网操作管理，全程监控境外期货套期保值交易的过程。

五、结束语

随着经济全球化的发展、企业国际化进程的不断深入，开展境外期货套期保值外汇交易的需求也越来越多，金融衍生品期货套期保值交易对企业规避风险有着至关重要的作用，我国应鼓励支持企业在境外的保值交易，同时，更应创新外汇管理的思路，构建切实可行的法律法规体系，合理规避现有法律中的不足，创新强化外汇管理模式，相关政策规定有待进一步完善。

参考文献:

［1］国家外汇管理局衡阳市中心支局课题组.黄金租赁境外期货套期保值业务与外汇管理政策研究.《金融经济(理论版)》.2013年12期.

［2］王锐境.外期货套期保值外汇管理实证分析及理论探讨.《吉林金融研究》.2010年8期.

［3］刘小亿.我国商业银行黄金业务研究.金融学.中国人民大学.2011(学位年度).

［4］李睿.浅议贸易企业商品期货业务会计处理.《国际商务财会》.

［5］蓝熹，任原，李梦然.企业利用商品期货进行套期保值的会计处理探讨.《时代经贸》.2011年33期.

外汇期货范文第3篇

时代周报记者致电金元比联基金相关人士，她表示：“公司还没有这方面的信息”。早在今年1月18日，金元比联也通过其官方微博表示“目前公司暂无此消息”。就在2010年，一直在公募行业最尾徘徊的金元比联，就一度传出外方股东意欲退出的消息。而接手方经历大型央企、外资等多次传闻后，最终花落香港惠理集团。

股权变更

有报道称，比联集团于去年初开始,为金元比联基金公司股权寻找买家。

根据相关资料显示，金元比联成立于2006年11月，是由金元证券和比利时资产共同发起设立的中外合资基金管理公司。公司注册地为上海，注册资本1.5亿元人民币，其中金元证券持有51%的股份，比利时资产持有49%的股份。

按照比例，比利时资产出资7350万元。据知情人士透露，金元比联现几乎已经把资本金用尽。然而，金元比联一名高管年前曾向媒体表示，注册资本还余有七八千万元。但可以确定的是，比利时外资股东早已无心恋战，更不会追加投资。

早在2010年，业界盛传金元比联的外资股东比利时资产可能会撤资。曾有传言称，一家大型央企集团公司将接盘比利时资产所持的金元比联股份，而在金元比联基金公司的官方网站上，记者注意到比利时资产名字仍出现在股东方一栏中。

而作为香港本土管理资产规模最大的基金公司，香港惠理集团也一直在积极准备开拓内地资管业。业内人士称如果香港惠理集团接手，对于两方来说都是一桩好事，而金元比联将继续保有合资公司的身份。

公司动荡

比利时资产急于转手金元比联股权并非无迹可循，长期以来的业绩不佳也许是原因之一。

截至2011年12月31日，金元比联旗下共七只基金产品，份额合计11.74亿份，资产规模合计9.7亿元。排除新成立的基金公司，位列各大基金公司末位。

其实，对于金元比联来说，开局并不差。成立于2007年8月的金元比联宝石动力是金元比联的第一只产品，首募规模为49.89亿份。但此后由于业绩大幅下挫所带来的持续赎回问题，极大地伤害了金元比联的品牌形象，以至于之后发行的基金，没有一只基金首募规模超过金元比联宝石动力。

或许是因为业绩不佳所带来的压力，自2006年11月开业以来，金元比联董事长一职就长期处于变动状态。金元比联已更换了三次董事长。公开资料显示，金元比联第一任董事长彭振明是金元证券前党委书记。第二任董事长冯辞同样来自金元证券，为公司第一副总裁。2010年上任的任开宇是这家成立快满5年的公司的第三任董事长，同样来自金元证券。

不止是董事长一职频繁变动，金元比联总经理人选在去年也有所变换。去年5月金元比联总经理一职终于尘埃落定，张嘉宾出任该公司总经理。

“对于不成气候的小公司，还要面临极大的生存困境。这反映的也是目前基金公司存在的治理结构矛盾，中小公司面临的生存压力和中大型公司面临的规模停滞，导致了董事会层面和公司经营层面的冲突。”智酷金融研究中心负责人对时代周报记者表示。

业绩回转

金元比联总经理张嘉宾于曾在接受媒体采访时表示，未来三年里公司管理的资产规模达到100亿元。

100亿在基金界堪称“生存红线。”智酷金融研究中心负责人给时代周报记者算了笔账：新基金公司开业一般是40-50个人。固定开销与薪酬每年需要支出3000万元左右，房租每年500万元左右，加上差旅费以及银行渠道的一些费用支出。每年的支出将达到6000万-7000万。按照现在的市场行情，新公司发行一只基金规模一般在5亿元左右，若1.5%的管理费，按照跟大银行的分成比例，最多只能拿到一半，分成后收入375万元。和庞大的支出相比，这样的收入无异于杯水车薪。

张嘉宾入主金元比联后，金元比联的2011年下半年的业务倒颇有起色，据晨星统计，截至2011年12月31日，金元比联旗下消费主题、价值增长基金最近半年业绩在同类可比基金中分列第二、第五位。

外汇期货范文第4篇

一、境外人民币衍生市场发展

汇率制度改革后，有关方面已出台了一系列的政策措施，如在中国外汇交易中心推出银行间远期外汇交易品种、放宽企业办理人民币远期结售汇的条件、扩大银行开办人民币与外币的掉期业务等，央行与外汇指定银行还进行了外汇掉期交易，同时人民币汇率的波动幅度也逐渐扩大。但总体上，我国境内外汇市场仍以人民币远期结售汇为发展重点。2006年年初实行的做市商制度对扩大远期外汇交易似乎有所帮助，在新制度下，做市商实行新的结售汇头寸管理，可以在即期市场对冲远期交易，即允许做市商卖空美元，前提是银行通过远期头寸保证其整体上拥有足够的外汇头寸，而这在过去是不允许的。在实行做市商制度后，银行可以一定程度上对冲远期风险，这显然有助于扩大银行与客户之间的远期交易。2006年7月1日进一步将结售汇周转综合头寸扩大到所有银行。虽然如此，在汇率形成机制改革后，境内的人民币外汇衍生市场发展仍相当缓慢，过于强调以人民币远期结售汇为发展主要对象，而一定程度排斥人民币外汇期货和期权等产品的发展。

与境内相比，在境外存在多种人民币衍生产品，其中又以人民币无本金交割远期合约(NonDeliverableForwrad，简称NDF)的交易最为活跃。从2002年下半年开始的境外人民币升值压力产生以来，新加坡、香港和台湾等地的人民币NDF交易迅速活跃起来，日平均成交额已超过10亿美元。而在境内，由于客户与银行之间的外汇交易无论是即期还是远期都必须以实际经济交易为基础，银行与客户间的外汇交易量非常有限，由此也导致银行间外汇市场的交易量也相当小，例如2006年第一季度银行间外汇市场仅有336笔人民币与外汇的远期交易成交，而交易额由于官方不公布而不得而知。从远期交易看，境外人民币外汇交易已经远远超过境内交易。

更加引人瞩目的是近期CME推出的人民币期货和期权，首次将人民币衍生产品纳入交易所交易。由于CME在外汇期货市场上举足轻重的地位，较之原来境外人民币NDF市场发展，其影响更具冲击力，无论对境内还是境外人民币外汇衍生市场的发展均将产生极为深远的影响，而其中最让人关注的，莫过于对人民币汇率定价主导权的影响。

二、对人民币汇率定价权的影响评估

由于境外人民币NDF交易的规模不断扩大，加之境内远期外汇交易不活跃，人民币NDF汇率已经一定程度成为人民币汇率预期的风向标。从这个角度看，境外人民币衍生市场已经一定程度削弱了我国政府对人民币汇率定价主导权。人民币NDF市场发展主要源于对汇率风险的恐惧，其报价更多地由感觉和冲动所决定，在某种意义上甚至是非理性的。长期以来，人民币NDF报价隐含的人民币升值幅度都超过利率平价的升值幅度，也高于境内人民币远期结售汇的升值幅度。境外人民币NDF汇率和境内人民币远期结售汇汇率在汇率制度改革之后也曾一度拉近，其原因是境内机构通过各种方式参与境外NDF交易。但其后二者的差价又再次拉开，原因是2006年年初官方重申不允许境内机构参与境外NDF交易。目前，境内市场和境外市场在一定程度上仍是两个分割的市场。

在市场分割的情况下，境内人民币汇率预期难以反映在境外人民币NDF汇率上。如上分析，在汇率制度改革之后的相当长一段时间内，国外预期人民币升值幅度较大，而境内预期人民币升值幅度较小，境内机构更加愿意选择购买远期外汇，而不愿意卖出远期外汇，即境内实际的外汇供求和预期倾向于人民币未来的升值幅度将小于人民币远期结售汇预计的升值幅度。因此，如果允许境内机构、特别是银行参与境外NDF交易，境内人民币汇率预期将能够一定程度反映在NDF汇率上，从而可以一定程度降低人民币NDF汇率预期升值幅度偏大的情况。由于官方所作的限制，境内实际的外汇供求以及对人民币汇率的预期难以反映在人民币NDF汇率上，因此NDF市场是不完整的。但由于其交易更加活跃，导致境外NDF市场在人民币汇率预期上具有更大的影响力。

CME推出人民币外汇期货和期权，较之现在仍比较分散的NDF市场而言，对人民币汇率的影响将更大。有分析甚至认为，随着CME推出人民币期货期权，我国可能已经丧失了推出人民币期货期权的最好时机，人民币汇率定价主导权将来极有可能决定于境外而非境内。对此，笔者认为现在作此判断仍为时过早。必须看到，人民币现在还不是完全自由兑换货币，境内和境外市场仍处于分割状态，境内的人民币外汇交易仍占实际外汇供求的绝大部分，在这些交易被允许参加境外人民币衍生产品交易之前，境外人民币衍生市场无论如何都不完整。目前人民币汇率定价主导权仍主要体现在对即期汇率的控制上，例如无论是境外人民币NDF还是CME的人民币期货，其使用的清算价格必须依据境内即期汇率确定，可见境内即期市场的影响力目前仍是起决定性作用的。

但是，人民币汇率定价的主导权旁落的担忧并非杞人忧天，随着人民币自由兑换的进程逐步推进，以及CME人民币期货期权交易的逐渐扩大，境外远期汇率对境内即期汇率的影响力将越来越大。由于CME的规模、影响力以及公开性、透明度等特点，兼具较低的交易费用和较低的买卖点差、中央清算方式、流动性等各种优势，CME极有可能逐渐取代香港、新加坡等地的人民币NDF市场，成为境外人民币衍生产品交易的中心。CME的人民币期货和期权交易将能够更加容易地吸引更多的资金、包括目前在新加坡、香港等地的资金，特别是投机性的资金可能在发生某些特定事件的情况下，参与对人民币汇率的投机交易，反过来影响我国政府对人民币汇率的决策判断。一旦CME成为人民币衍生工具交易的中心，将使人民币汇率问题的焦点更加集中，人民币汇率问题将被进一步放大，对汇率预期产生严重影响，并反过来影响进出口和资本流动等实际经济交易。例如，人民币升值预期可能由于CME集中交易而放大，或多或少对即期交易产生影响，如中国进出口商会提前收汇结汇而推迟购汇，以及使资本流动加速流入等等。

就目前而言，CME对人民币定价权的影响是将人民币汇率问题更加集中，而且使汇率预期的作用放大，吸引更多国际注意力，反过来影响国内的即期汇率。而且，这种影响随着我国资本管制的放开，必然逐步增大。特别是，如果国内的人民币外汇衍生市场迟迟无法形成规模，一旦官方允许境内的人民币远期外汇交易需求转向CME，则人民币远期定价权将必然旁落境外。这也是目前我国政府为什么不允许境内机构参与境外NDF和CME交易的原因，但是这种限制显然并不能维持太长的时间。

三、发展人民币外汇期货市场是必然选择

人民币汇率定价主导权主要包括两个方面；一是我国政府对汇率走势的影响力；二是市场对汇率走势的影响力。目前，我国政府对人民币汇率走势仍具有决定性的影响力，但汇率形成机制改革要求人民币汇率必须更多地取决于市场，应以国内实际的外汇供求和合理的预期为基础，而不应决定于不能完整反映市场供求的境外NDF市场或是CME的期货期权市场。人民币汇率走势应该更大程度上决定于国内的实际外汇供求以及对汇率的理性预期，取决于基本经济因素的变化，而不应是境外对人民币汇率的非理性预期或是投机活动。因此，当前更加紧迫的任务是发展和完善境内外汇市场，更好地使境内实际的外汇供求以及汇率预期在市场上得到更好的反映，而即使一旦放开资本管制，国内需求不会转求境外的NDF市场或是CME，这才是掌握人民币汇率定价主导权的关键。

汇率制度改革之后，我国仍以完善人民币远期结售汇为主，而一定程度排斥期货期权的发展。这种思路是错误的，远期结售汇显然无法取代境外NDF交易，更无法和CME的人民币期货期权相比，因而也无法对人民币汇率产生足够的影响力。综合考虑各方面因素，当前尽快推出人民币外汇期货交易是必然选择。笔者认为，应按照以下的原则操作：一是，外汇期货交易的监管应由中央银行负责，可以在中国外汇交易中心或中金所推出人民币外汇期货交易。二是，对人民币外汇期货交易的市场准入可以采取逐步放宽的做法，以避免出现过度的投机。初期只允许外汇指定银行和少数期货经纪公司之间进行期货交易，委托交易最初也可以只允许大机构。三是，交易品种为人民币与外汇之间交易，并以人民币作保证金，从而可以避免外汇期货交易与当前外汇管理规定发生冲突。在外汇管制条件下，可以限制进行外汇与人民币的交割，规定只有在发生实际外汇收付的情况下，才允许进行实际交割，否则只能进行人民币保证金的结算。相关的限制应适时放宽，促使期货交易形成规模。

四、推出人民币外汇期货交易的影响评估

在境内推出人民币外汇期货，可以从以下几个方面有助于我国增强对人民币汇率定价主导权的掌握：

1．国内外汇供求将更加全面地反映在人民币远期汇率上。目前由于外汇管制，人民币远期结售汇必须以实际交易为基础，大大限制了远期交易的规模，人民币外汇期货交易无须以实际交易为基础，可以克服流动性不足的问题。在较低的交易成本下，境内外汇实际供求者将愿意参与期货交易，期货交易能够体现境内外汇需求的实际情况。由于境内和境外市场分割，目前大部分境内实际的外汇供求无法反映在境外NDF或者是CME的期货和期权价格上，这种情况将随着境内推出人民币外汇期货大为改观。

2．期货交易提供成本更低的套利机制，将更加便利交易者进行套利，人民币远期汇率将会逐渐满足利率平价关系，因此远期汇率将更大程度决定于即期汇率。通过法规和制度，可以将期货交易投机行为控制在一定范围内，中央银行还可以在外汇交易中心对期货市场进行干预，保证远期汇率的稳定。推出期货交易后，由于提供了远期避险工具，就目前状况而言，企业和个人出于对汇率预期提前进行结售汇的情况将减少，因此也有利于人民币汇率稳定。

3．期货交易将有利于外汇指定银行管理远期结售汇头寸，反过来起到活跃人民币远期结售汇交易的作用。银行可以通过期货市场以较低成本，较为灵活地对未平盘的远期结售汇头寸进行管理。例如，当天的结汇头寸多，多出的头寸可以通过卖出外汇与人民币期货合约平盘，如果下一交易日购汇外汇头寸多，则将原有的期货合约进行反向操作即可。与银行间的远期外汇买卖相比，期货合约是标准化的，其交易成本较低且具有较大的灵活性。因此，期货交易给外汇指定银行提供一个灵活的、成本相对较低的管理远期结售汇头寸的工具，将有助于降低银行管理远期结售汇头寸的成本，并扩大远期结售汇规模。

可以断言，境内人民币外汇期货交易一旦推出，将能够逐步取代境外NDF市场和CME成为人民币汇率的风向标，从而使人民币远期汇率的形成基础和机制更加合理。这种判断是有事实依据的，例如，在人民币汇率形成机制改革后的一个月内，人民银行了关于完善外汇市场和开办掉期业务的两个通知，其后一两周内，境外人民币NDF报价水平逐渐向国内人民币即期汇率靠拢，但由于国内远期结售汇交易并没有因为这两个通知变得活跃，境外NDF市场又重新与即期汇率拉开距离。再如，央行与国内银行首次进行货币掉期交易的消息传入市场后，NDF报价与人民币的即期汇率也立即大幅收窄。显然在人民币汇率问题上，国内市场的实际需求有更大的影响力。境内期货交易一旦形成规模，这种影响力将得以更好地体现。

参考文献：

[1]潘成夫．发展人民币外汇期货市场相关问题分析[J].金融与经济，2006(8)

[2]钟伟．芝加哥商品交易所推出人民币期货期权将意味着什么?[N]，南方周末，2006-08-24

[3]牟海阳．远期汇率的定价及其与NDF的关系[J].中国货币市场，2005，(9)

外汇期货范文第5篇

一、衍生品的种类及其特点

目前我国企业主要运用的外汇衍生品有三种：远期外汇、外汇期货和外汇期权。

1　远期外汇交易

远期外汇交易方式灵活性较强，交易币种不受限制，交易金额和契约到期日也由买卖双方自行确定。通过这种交易方式企业可事先将某一项目的外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值目的。远期外汇交易一般由银行和其他金融机构通过电话、传真、等方式达成，其交易数量、期限、价格由双方自行商定。远期外汇交易是我国外规避外汇风险普遍的做法之一，央行近期的报告称，去年下半年，银行远期结汇签约954.7亿美元，达到同期出口额比例的14.3％，占金融衍生工具的90％左右。

然而，远期外汇交易也存在两个主要缺陷：其一，采用这种工具的关键是对未来汇率的预期，而这对于企业来说存在一定的困难，所以市场风险比较大，因此这一避险工具常用于保守型管理策略之中。其二，这种交易既锁定风险又锁定收益，合约双方在订立合约时便约定了未来的汇率，这样在合约有效期内，无论标的汇率如何变动，对未来实际交割价格都不会产生任何影响，这就意味着交易双方在锁定了风险的同时，也失去了未来获利的机会，机会成本较大。

2　外汇期货

外汇期货与远期外汇一样是买卖双方约定在未来某一特定时日期，以特定汇率买卖特定数量外汇的标准化合约。外汇期货和远期外汇的最大不同点在于外汇期货合约交易已经过标准化，买卖双方基本没有讨价还价的余地。正由于它的标准化，通过交易所的中间撮合可以节省搜索交易另一方的交易成本而使其交易迅速加快，流动性较强。

外汇期货最大的风险主要来源于低比率的保证金，由于保证金的比率很低(一般在1％-5％之间)，使之对现货市场价格变动引起的交易双方损益程度产生了巨大的放大杠杆作用，导致了风险与收益大幅度波动。

3　外汇期权

外汇期权又称外币期权，是一种选择权契约，指期权买方以一定保险金为代价，获得是否在一定时间按照协定汇率买进或卖出一定数量的外汇资产的选择权。在国内乃至亚洲市场，外汇期权的接受程度要逊于远期外汇，因为很多企业不能接受为未来的一项可能并不行使的权利而支出一笔费用。

目前中国银行、建设银行和招商银行开展有外汇期权业务，目前交易品种只有欧元／美元，澳元，美元，日元，美元，英镑，美元，而且办理的都是欧式期权。为了抵消期权费的负面因素，银行多半为客户设计零成本期权方案，以期将客户的换汇成本锁定在一定区间内。所谓零成本期权就是两个不同形式的外汇期权买卖，在买入一个期权的同时也卖出另一个期权，两者的期权费如相等的话，就变为零成本期权。由于银行考虑到外汇交割通常会在极其不利的情况下进行，相应会提高交易费用从而增加成本。因此，在做期权交易时，应尽可能地缩短未来不确定时间，以获得更有利的远期汇率。

外汇期权有两个最显著的特点：一是期权向其购买者提供的是协定价格购买或出售规定数量外汇的权利而不是义务；二是期权交易的收益与风险具有明显的非对称性。对期权购买者而言，他所承受的最大风险是事先就明确的权利金，而所可能获得的收益却是无限制的：对于期权出售者而言，能实现的收益是事先确定的、有限的，但他承担的风险却是无限制的。

二、外汇衍生品的比较

1　远期外汇交易的具体应用

某家合资企业手中持有美元，并需要在三个月后用日元支付进口货款2500万日元，目前的即期汇率假设为1美元=146.70日元，该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换日元，按照当时外汇市场上三个月日元远期汇率，将10万美国债券卖给日本银行。三个月到期时，美国进口商就可以避免或减轻因为外汇汇率下降而造成的损失。当然，如果3个月后美元现汇汇价上升了，美国进口商也失去了由于美元上涨而支付更少日元的机会。但一般情况下，进出口商从事外汇交易的一般原则为：求稳不求险。

2　外汇期货的具体应用

针对以上案例，美国进口商还可以试用购买外汇期货的方法规避风险。在外汇期货市场中买入2张(日元合约每张金额为1250万日元，2张刚好可以为2500万日元保值)9月份到期的日元期货合约，进行多头套期保值，回避因为日元升值而给自己带来的汇率风险。具体分析见表格：

通过对表格的分析，我们可以看出进口商利用外汇期货市场中的盈利在一定程度上弥补了即期外汇市场中的亏损，通过外汇期货交易起到对现货交易的保护。

3　外汇期权的具体应用

此案例用外汇期权交易方法：该公司以一定的期权费向中国银行购买一个“美元兑日元、期限为三个月”的欧式期权。假设，约定的汇率为1美元=145日元，那么该公司则有权在将来期权到期时，以1美元=145日元向中国银行购买约定数额的日元。如果在期权到期时，市场即期汇率为1美元=147日元，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场上即期汇率购买日元更为有利。相反，如果在期权到期时，1美元=143日元，那么该公司则可决定行使期权，要求中国银行以1美元=145日元的汇率将日元卖给他们。由此可见，外汇期权业务的优点在于期权买方的最大损失为期权费，而他的收益在理论上则是无限的，同时可根据市场灵活选择是否执行权利，对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。

4　三种外汇衍生品的总结比较

外汇衍生品产生的直接动因是企业要求“规避汇率风险”，但如运作不当，外汇衍生品的财务杠杆作用则会最大限度地增大企业的风险。以下对远期外汇、外汇期货、外汇期权进行总结比较，为企业更好的应用适合自身的外汇衍生品。

具体分析见如下表格：

通过上述分析可以了解到，不同的外汇衍生品具有不同的风险特征，企业要根据自身的风险承受能力以及理财要求，选择合适的避险工具。

三、企业选择外汇衍生品时应注意的问题

1　重视外汇风险的管理

在央行的统计中，真正使用或准备使用外汇衍生品的企业大约只有三分之一，还有多数企业甚至是对外汇衍生品漠不关心。因此企业要更好的进行外汇风险管理，首先应该加强学习金融知识，培养金融方面的人才；其次与当地外汇管理部门和商业银行保持沟通，逐渐培养对汇率走势的感觉，不仅要关注即期市场汇率走势，还要关注远期市场；最后要构建自己的外汇风险管理框架，即企业对自身业务需求和相应风险的识别，以及风险量化与风险管理目标的确立，在此基础上决定企业风险管理工具的选择和确定。

2　慎重选择外汇衍生品

外汇衍生品是把双刃剑，它可以防范外汇风险，但运用不当也会给企业带来风险，企业应根据自身业务的需求，综合考虑各方面因素。根据特定的约束条件采取不同的避险措施，选择不同的外汇衍生品。首先，遵循利益最大化原则。规避外汇风险要付出相应的管理成本，成本的增加间接地扩大了由于风险而带来的损失。因此，要精确核算管理成本、风险报酬和风险损失之间的关系。其次，采取策略多样化的原则。防范外汇风险的方法多种多样，企业应先了解自己的实际情况和避险实际需要，具体情况具体分析，从而选择合理的避险工具。

3　充分认识外汇衍生品的风险性