券商风险投资

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇券商风险投资范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

券商风险投资范文第1篇

我国的风险投资业从1985年9月国务院正式批准成立“中国新技术风险投资公司”起，经过十几年的发展，各类风险投资机构已发展到80家，融资能力达36亿美元，可以说有了一个开端，但作为新兴的事物，其运作体系和机制尚不健全，环境条件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障碍：其一，资金来源不足，投资基金规模偏小，不能完全达到建立投资组合以分散风险的目的；其二，缺乏具有高度专业素质的风险投资人才，对基金和投资项目的管理落后于国外同行业水平；其三，缺少真正的风险企业和风险企业家，到目前为止我国尚未形成成熟的经理人市场，具有战略眼光而且勇于创新、敢于创业的企业家还很少；其四，缺乏退出渠道，资本投入并取得成功后不能全身而退成了风险资本家特别是风险投资机构的心病。对此，笔者以为，应鼓励券商积极参与风险投资事业。

根据西方国家从事风险投资的经验，投资银行与风险投资之间具有内在的相融性，其金融中介和投资主体功能将对风险投资的发展起到重要的推动作用。从职能上看，风险投资主要担负着六个方面的使命；一是提供创业者所需要的资金；二是作为创业者的顾问，提供管理解决重大经营决策，并提供法律和公关咨询；五是运用风险投资公司的关系网络，提供技术咨询和技术引进渠道，介绍有潜力的供应商与购买者；六是协助企业进行重组、购并以及辅导上市。而通常我们认为现资银行的业务主要包括证券承销、证券交易、企业并购、资产管理、咨询顾问、项目融资、风险控制和金融创新等内容。不难看出，风险投资的主要职能均涵盖在投资银行的业务范围之内，两者之间具有密切的相关性，风险投资操作流程的每一个环节都离不开投资银行的支持（见下表）作为成长中的投资银行，券商应当肩负起介入风险投资事业并推动其发展的重任，这不仅是我国风险投资事业发展的客观需要，同时也是券商向真正的投资银行迈进的内在要求：随着国内券商之间的竞争日趋激烈，承销、经纪和自营三大传统业务已经步入微利甚至无利的阶段，再加上入世在即，国外的投资银行也正通过各种渠道纷纷进入我国市场。在此情况下，我国券商仅依靠传统业务将难以维持生存，为了进一步适应我国市场经济及资本市场发展的需要，必须开拓市场、在业务和组织上进行创新以寻求新的利润增长点。参与风险投资可使券商：（1）分享创新企业高成长的收益。券商通过投资高成长性的中小企业，可以低成本持有该企业的原始股份，企业一已上市，其高成长性将使券商获得高额的回报。（2）培育客户。从长期看，券商可以风险投资为先导，通过对风险企业初期的技术咨询、市场前景预测、管理辅导以及融资支持等，加强与企业之间的沟通，并与其共同成长，从而挖掘到一批可以长期合作的优质客户，为各项业务的开展奠定基础。（3）延伸投行业务。作为策划者与组织者，券商几乎可以参与风险投资的整个运作过程，从融资、选择创作型企业到企业上市发行股票的承销权等各方面业务都较容易取得，这不仅使其传统的投资银行业务得到有效的延伸，而且可以增加投行业务的资源储备和盈利空间，增强券商的竞争能力。

风险投资的操作流程投资银行的作用

1、筹集资本融资顾问，选择融资方式建立风险投资公司或风险基金

2、选择投资项目帮助企业分析市场投资项目评估筛选、识别、挑选出投资项目

3、谈判和签订投资协议投资及财务顾问

4、培育风险企业参与风险企业的经营决策及策略规划、财务计划、发展目标、反资项目的实施监管提供管理、法律、技术等咨询服务

5、实现投资回报退出方式和时机选择策划企业上市转售、并购及回购的财务安排

二、我国券商参与风险投资的可行性分析

目前，我国券商已经具备了参与风险投资所需要的人才、经验乃至运作机制等方面的坚实基础和行业优势：

第一，具有丰富的投资银行业务经验。在上市公司承销方面，我国券商取得了有目共睹的成绩，已经成功地推荐了1000多家企业在沪深两个交易所及境外上市，为企业在境内外累计筹资超过9000亿元，并且积累了各类企业的上市承销经验，特别是在推荐高科技企业上市方面具有很强的专业性，能专门为高风险、高回报的高科技产业提供融资服务。有明确的专业领域和服务重点。在基金管理方面，我国券商所拥有的10家基金管理公司管理着34家证券投资基金，资产总规模达550多亿元，从而为其涉足风险投资基金管理打下了基础。

第二，拥有一支具有较高专业素质的人才队伍。风险投资涉及到公司方式、经营管理、投资、财务、金融、高科技等多方面的综合性专业知识，并且要在投融资过程中解决一系列实际操作问题。目前具备这种高素质的风险投资人才在国内很少，相对而言，券商拥有一批既懂金融、管理，又懂技术的风险投资和管理的复合型人才，他们熟知资本运营，能够直接进行风险投资和为风险资本提供财务顾问、股票发行承销、收购兼并等一系列金融服务。

第三，拥有大量的信息资源。券商在长期的投资银行及业务中，与有关的政府部门、企业、科研机构及投资者建立了良好的业务关系，拥有广泛的信息网络、资金渠道以及投资协议转让或通过配股的方式包装进已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也较为畅通，为投资项目的取得、筛选、评估以及风险投资业务的顺刮进行打下了良好的基础。

第四，券商已为即将开设的创业板做好了充分的准备。公开发行上市是风险投资最佳的退出方式，即有利于增值后的风险投资顺利进入下一个投资周期，又有利于被投资公司未来的发展。即将推出的创业板市场（二板市场）为我国风险投资提供了退路，许多券商都已及时地对投行业务进行了调整，有些甚至将重点放在了创业板上市这一新业务上，或者将创业板上市业务纳入业务创新的主要范围。

尽管如此，我们绝不能因此而忽略了券商参与风险投资事业可能面临的风险：

首先，财务风险。由于风险投资是一种股权投资，其投入的期限较长，一般需要三至五年甚至更长的时间。而券商的财务结构中最明显的特征就是高财务杠杆，其资金来源除自有资金外，绝大多数都是很不稳定的短期负债，如果将其作为长期资本使用，必须始终将控制风险、防止财务危机的发生放在第一位。

其次，经营风险。尽管有诸多的相似之处，投资银行业务和风险投资在所需要的资金性质、专业知识、人力资本、组织结构、项目评估、决策程序和资金回收等方面仍然存在着差异。我国券商在本身业务的发展尚处于初级阶段的情况下进入风险投资业，显然需要一个适应的过程，再加上我国风险投资业本身也存在着大量的不确定因素，其发展当然不会是一帆风顺的。

再次，法律政策风险。在现有法律的规范之内，券商只能从事经纪、承销、投资等专业证券服务，从事非证券业务必须得到中国证监会的特别批准。同时券商作为金融机构，其对外投资不能超过自有资金的一定比例，从而在财务上决定了券商参与风险投资的法律风险。而且现阶段的相关法律法规基本上都是暂行规定，因此具有不确定性，即或是正式的法律出台，也必然要对相应的企业进行清理整顿，这也构成了券商参与风险投资的不利因素。

三、我国券商参与风险投资方式的选择

考虑到风险投资业的高风险性，我国券商应选择合适的方式进入风险投资领域，以降低风险、提高投资的成功率。从国内外的实践经验来看，主要有以下三种方式可供选择：

（一）自行创业

该方式主要有两条途径：一是在原有投资银行部门的基础上设立相应的机构来负责风险投资业务，如国信证券在2000年3月成立了“风险投资部”；二是投资设立风险投资公司，如国通证券与招商银行以及上海港机、东北高速等上市公司一道发起组建的二十一世纪科技投资公司。采用这种方式可以充分利用券商现有的各种资源，但存在以下缺点：（1）规模受到限制。我国券商普遍面临资金不足的问题，尽管各大券商都积极地增资扩股，但目前最大的券商——银河证券的注册资本金也仅为45亿元人民币，另外，管理层虽已出台了证券公司股票质押贷款、容许券商进入短期同业拆借市场等措施，但这些资金来源的性质并不适合进行风险投资。（2）现有人员难以适应新的投资领域。风险投资涉及到公司方式、项目管理、财务金融、专业技术等诸多方面，券商原有人员可难以适应；（3）作为公司的部门或二级法人机构，有可能会使风险投资的运行、管理、决策等受到较多方面的影响和制约。

（二）购并

券商通过购并在国内有一定发展潜力的风险投资公司，可以获得被购并方的人力、项目等资源，较快地介入风险投资领域，但其不足之处在于：（1）“猎物”公司的选择较难。往往运作较好、规模较大的目标企业具有人才及项目优势，不愿意被兼并，而小的企业缺乏人才和项目，没有购并的价值；（2）在资本市场不完善的情况下，购并非市场行为，而主要是通过私人的谈判和协商来完成，由于没有市场价格作为参照，风险投资企业的价值评估就较为困难，从而为购并的谈判带来很大的不便。

（三）合资经营

券商风险投资范文第2篇

一国际投资银行在风险投资领域的经验

从国外成熟的经验来看,投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色,几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务,在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。

从整个创业投资的运作过程来看,每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关,证券公司从事这一业务,有着其他机构难以相比的优势。

创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围,拓宽、延伸金融服务,服务手段从相对固定向不固定转变,服务方法从相对简单向多样化转变,技术含量从较低向较高转变,服务周期从相对较短向孵化型转变。

有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务:(1)设立专业部门,专门从事高科技公司的投融资服务。(2)发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司,积极实现风险投资组织革新,通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。

从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨,并借此规避投资风险,是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。

只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验,并充分利用自身的独特优势,不断进行业务创新,与之展开公平竞争,中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。

二为风险投资服务的投资银行业务创新

在现阶段,我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体,证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具,才能使与风险投资相关的新业务不断拓展。

1、可转换优先股

根据美国硅谷风险投资成功案例分析,风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。这种优先股具有如下特性:

(1)优先清偿。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权,这样便可将损失减为最小。

(2)收益性。风险企业能够支付优先股的红利给风险资本,再愿意冒险的风险投资者也不希望他们的投资颗粒无收。

(3)可赎回性。风险资本除了通过风险企业的IPO顺利获得退出之外,如果风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值,可以要求风险企业购回这些优先股。

(4)有限的决策参与权。参与风险企业的优先股不同之处在于:一般优先股并不享受表决权,但风险投资的股份一般对企业的重大事务,如企业出售,生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权,对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析,这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。

(5)可转换性。这是此种优先股最具适用性的地方。当风险企业进展顺利时,风险投资者有权将优先股转换成普通股,从而拥有风险企业的部分股权,甚至实现对风险企业的控制。

2、“棘轮”条件

“棘轮”条件(ratchets)指的是风险企业用低价发行新股票筹资时,风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样,当风险企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时,风险投资不会因“股份稀释”而影响其表决权。

3、再投资期权

根据不同的情况和契约的约定,再投资期权有以下三种情况:

第一,追加投资。当企业经营较好,发展前途乐观,股票有升值潜力时,风险投资还可用预先确定的价格向风险企业追加投资,这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的股份,从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉,以致有人总结道:“所谓的风险资本投资,不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”

第二,转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款,在风险企业业务发展顺利时风险投资者可以按照贷款时的约定将贷款转换成普通股。如果贷款已经由风险企业归还,风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例,购买公司普通股。

第三,可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司,在风险企业经营不佳时,债券甚至低于面值发行,当风险企业上市或经营状况转好,其股份有很大升值潜力时,将债券转换成股份。

以上三种形式的本质是:风险资本凭借其较早进入风险企业的便利,设计了以债务形式存在、既能尽量减少风险又能在风险企业经营状况转好时增加股份、获得较高收益的金融创新品种,成功实现了控制风险下的收益最大化。

4、合资

合资的方式有很多种,其中比较适合国内证券公司采用的方式有两种:

第一,与其他风险资本共同投资。为分散风险,风险投资通常以共同投资的方式运作,即一般以一家证券公司的风险资本充当“领导者”,其他的风险投资实体作为“追随者”,在主要的融资阶段,一般有两到三家共同参与。这样,使得单个的风险投资可投资于更多的企业,减少了投资失败的风险,也可以通过风险投资的共同审计,减少判断错误的可能性。

第二,引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者看重投资对象未来对于自己公司战略发展的利益,在战略投资者是否作出合资决策时,非常注重风险企业未来产品或技术的使用权、产品市场分享权、产品经销权、未来产品或技术的共同开发权以及最终购买风险企业其余部分股权的期权。因此引进战略投资者虽然可能是投资银行退出风险企业的一个渠道,但引进战略投资者进行合资可能意味着失去对风险企业的控制。

而引进中小投资人虽然投资额较小,但往往不参与公司的具体管理工作,对风险企业的重大决策干预较少,除了关心公司的投资回报外,不在乎公司的管理和控制权问题,所以,引进中小投资人的合资是较理想的选择。

证券公司利用广泛的客户群,完全可以通过合资的方式帮助风险企业成功实现业务的拓展,从而为风险企业首次公募发行和投资银行常规业务的开发创造条件。

三为风险企业提供全方位创新服务

1、培育和储备风险企业的管理者

证券公司内部需要有管理、财务和科技等专家组成具有一定权威的高科技产业评估咨询小组,为投资和贷款决策提供咨询服务;同时培养具备金融、保险、管理、科技、投资等各方面知识以及预测、处理、承受风险能力的人才,以适应创业投资业务发展的需要,中国风险投资离不开投资银行的金融创新服务和对风险投资家、高级管理人员的培育。

2、为风险企业提供管理增值服务

风险企业的管理与传统意义上的企业有较大的不同。风险企业的管理是根据风险企业本身高科技或市场化的特性,顺应现代科学技术的发展和经济激烈竞争的新形势而诞生的管理模式,它以知识管理为内容、以人本管理为核心、以战略管理为导向和以柔性管理组织形式,全面、高能量、高速进行经营管理和决策,选择企业最佳的经营方案,实现最大的经济效益,达到最高的科学管理水平。

投资银行如何协助公司加强管理,通过管理创造价值,是投资银行提供风险投资延伸服务的核心。投资银行的专业人员必须揉合不同的技巧和专业能力,才可能协助风险企业通过管理提高其价值,这些技巧和能力包括行业知识、技术远见、服务方法、行业关系、全球业务、为顾客专门设计的建议、交易经验、新颖的财务结构、进入资本市场的能力、透析及深入的研究等各个方面。要达到管理增值的目标还须投资银行担任风险企业的财务和战略管理顾问,这包括私募配售、初次公开发行、股本设计、可转换债券、投资级别债券和高收益债务融资等方面的财务与融资服务,以及购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面的战略建议与业务指导。

3、为风险企业提供全新的售后服务

在支持风险企业公开发行股票后,证券公司风险资本部门还应通过售后市场研究和交易支持、长期融资安排以及战略咨询服务三大块业务来保持与风险企业或高科技公司的持续伙伴关系。

首先,售后市场研究和交易支持主要是支持IPO后的股价和流通量,形成和保持较高的上市开盘价和日后股价的持续攀升,并能提高其二级市场的流通量,这是维护风险企业二级市场形象、保证公司后续融资的重要支持手段。其次,长期融资安排主要是证券公司未来协助高科技公司建立合适的资金结构方面提供长期专业服务,即利用各种各样的融资工具如增发新股、可转换证券、债券发行和合资等,以确保业务已上轨道的公司能实现最低的融资成本。第三,在战略咨询服务方面主要是随着科技公司规模日渐壮大,证券公司的财务顾问部门应向其提供多种不同发展战略,比如在购并、战略销售、买方顾问、重组顾问、战略合作等方面给风险企业一些战略建议与业务指导,为企业争取最高的价值。

四利用业务创新进行风险控制

对于中国的投资银行来讲,风险投资是对投资银行业务外延的拓展,是重大的业务创新。证券公司在控制风险方面必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的创业企业,良好的监控风险、规避风险的能力可以提高证券公司风险投资的成功率。

1、通过对客户的遴选规避风险

证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛的遴选,聘请工程师、科学家、财务法律专家对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查,根据种种迹象判断和识别风险的类型,并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算,运用数学方法和模型,计算出在可以忍受的风险水平下的投资损益,从而作出对风险企业的投资取舍。

2、通过契约的合理设计规避风险

风险投资是通过明确的合约设计,将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如前述,设计可转让的优先股参与风险企业,既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权,从而实现高收益,又可以在企业经营不佳时要求优先债务清偿,尽量减少损失。在前述的再投资期权方式中,证券公司通过设计种种参股的选择权,使得参与的风险大大降低,投资的效率得到了提高。

3、通过有效监控来规避风险

通过建立严格的风险评估体系,对各种风险进行识别,运用数学方法和模型,评估风险发生的概率及风险发生后预期的损失,填写的潜在损失估计表,进行风险分析和测定,通过主观的推测和客观的财务比率分析,判定可能的损失,并对风险资本分阶段投入,实施全过程的风险监控,规避风险。

券商风险投资范文第3篇

论文关键词：投资银行业，风险，风险防范

 

我国证券公司投资银行的业务从起步到现在只有短短十几年的时间，还存在着诸如规模过小、业务范围狭窄、缺少高素质专业人才、过度竞争等许多问题。受证券市场发育不足、发行公司不规范运作和信息不对称的影响，投行业务风险有其存在的必然性。在目前股市持续动荡的情况下，投行业风险日益凸出，并已成为制约大多数证券公司发展的瓶颈之一。防范、化解投行业务中的风险，是当前上市证券公司亟待解决的问题。

对上市证券公司的投行业务中存在的风险进行研究，具有相当重要的意义，风险研究可以为证券监管部门制定相关政策，特别是在完善股票发行、审核制度方面提供参考，可以为上市证券公司如何构建健全、有效的风险管理系统提供借鉴，也可以帮助广大中小投资者了解证券公司面临的风险以及自己在新股投资中可能遇到的风险，及时调整投资策略，保护自身利益。

1上市证券公司投资银行业现状

当前我国证券公司投行业务涉及股票和债券等有价证券的承销及保荐上市、上市公司股权分置改革的保荐、企业改制及辅导、企业购并及资产重组、政府财务顾问、项目融资、理财顾问等方面，并提供其他相关的综合性投融资咨询服务，但毫无疑问证券承销才是投行业务最本源最本质的特征，后文中也主要围绕证券承销展开研究探讨。

2009年，随着新股发行的恢复和创业板的开闸，IPO、公开增发、非公开发行、公司债券等齐头并进，各种融资方式的功能得以恢复风险防范，尤其是中国债券市场发展迅猛，企业债券发行规模同比增长79.65%，创历史新高，城投债成为企业债券市场主要品种，给公司投行业务发展带来了机遇。上市证券公司根据国内外资本市场的变化形势，及时调整了证券承销业务结构和工作重心，重新构建业务管理组织体系，完善激励机制，加强证券承销团队建设，业务拓展实行“条块结合”，积极培育属地市场，有效配置公司各类资源，不断加大项目储备数量，推进项目申报进程，以进一步提高证券承销业务的盈利水平。2009年，13家上市证券公司归属母公司净利润同比增长近7成，“靠天吃饭”的承销业务净收入整体得到大幅度增长（如表1）。在手续费及佣金净收入中，承销业务的收入也是一个重要的组成部分。除海通证券和太平洋证券外，11家已年报的上市证券公司证券承销业务净收入达46.67亿元，同比增长了近55%，占营业收入的比例为6.66%，与2008年相比略有上升。

11家上市证券公司中，中信证券证券承销业务净收入依然排在榜首，达到19亿元，占其营业收入的8.63%；西南证券和招商证券分列二、三位，但与中信证券相比差距明显。

从证券承销业务净收入在营业收入中的比重来看，所有证券公司的占比都在10%以下，东北证券承销业务净收入在营业收入中的比重最轻，只有0.65%，以不足130万元的承销净收入位列榜尾。

在承销金额和承销次数方面，中信证券以3632.39亿元承销额和396次承销远远领先于其他证券公司。此外长江证券、招商证券和宏源证券承销金额也比较大，太平洋证券承销金额最少。

表1 2009年我国上市证券公司证券承销情况统计（单位：亿元）

 

证券公司

营业收入 承销金额 承销次数 承销收入 承销收入占总收入比例（%）

宏源证券

东北证券

国元证券

长江证券

中信证券

国金证券

西南证券

海通证券

招商证券

太平洋证券

华泰证券

光大证券

29.20 308.93 114 1.71 5.86%

19.93 303.08 2 0.013 0.65%

21.85 105.48 12 1.18 5.40%

31.94 466.84 147 1.86 5.82%

220.07 3632.39 396 18.99 8.63%

14.15 82.40 33 1.22 8.62%

20.53 160.11 28 1.65 8.04%

99.40 296.76 96 3.69 3.71%

86.80 361.72 18 4.77 5.50%

8.35 16.40 31 0.057 0.68%

券商风险投资范文第4篇

日前，酝酿已久的证券公司参与非上市公司直接股权投资（券商直投），终于得到中国证监会首肯。中信证券9月11日宣布，公司已取得直投业务试点资格。此外，据媒体报道，中金公司也获批该项业务。中信证券公告称，公司现出资8.31亿元人民币、设立全资专业子公司――金时投资有限公司，开展直接投资业务试点，其业务范围限定为股权投资，并且以自有资金开展直接投资业务。

管理层首肯券商直投业务，这让我们不得不思考，中国目前开展券商直投业务的条件已经具备了吗？

券商们对直投业务跃跃欲试

其实，券商直投并不是一个新鲜话题，但历史留给市场的却是惨痛的教训。在这一市场上，一些曾经参与直投的券商输得片甲不留，但却仍旧保持着对直投业务的冲动。

20世纪90年代，已有券商通过各种方式进入实业投资领域，最典型案例是南方证券曾一度掌握海南省某县的大块地皮。后来，由于券商直投形成的不良资产数额巨大，有关部门对该业务进行清理整顿，并对证券公司投资方向作出了严格限定。

2000年前后，大鹏证券等部分券商曾成立创司，部分券商甚至声称已“掌握”创业板。但创业板在当时未能成立，参与直投的券商资金血本无归，损失惨重。2001年，证监会再次下令，规定“证券公司严禁进行风险投资”。

现在管理层给券商开放直投业务，不仅意味着其未来利润来源的多元化，更在于券商们又可以向大投行的角色又前进了一步。

目前，券商们普遍看好直投业务，由于拓宽了业务渠道，内地券商们心驰神往。创新类券商们纷纷加速向管理层提交相关方案，如果管理层发放直投牌照，国内的创新类券商将抢得先机。而一些规范类券商也在摩拳擦掌，跃跃欲试。

除中信证券和中金公司外，光大证券也正在联手淡马锡，计划设立合资公司，从事创业投资、风险投资等直投业务。华泰证券也在紧锣密鼓地筹备开展直投业务，其投行部负责人表示：“世界上，非传统投行业务增速非常快，而且利润相当高。国外的大投行们都可以从事创投业务，直投业务比IPO（首次公开新股发行）业务还要重要。”

从数据来看，高盛和美林的非传统投行业务增长极快，在2005年，两者的非传统投行业务已占其总收入的70%以上，特别是美林的直投业务比2004年底增长59%。

券商与创投基金的角逐

此前，券商与创业投资基金之间不存在明显的业务竞争。但券商开展直投业务后，也将以非上市公司股权为投资对象。二者的最终目的趋同，都是在所投资企业上市后获利退出。

数据显示，自2006年下半年新股开闸后，深圳中小企业板上市公司“集体打包上市”，在半年时间内，深圳中小企业板就井喷般冒出了50多家新上市公司，创投基金们狂赚了一笔。这也使得各路资本对从事风险投资越发兴趣高涨。

其实，在实际业务中，无论是创业投资、风险投资，还是投行的战略投资，业务界限已经非常模糊。市场只有一个，各方对业务资源的抢夺将不可避免。与以往不同的是，在直投业务被批准后，好的项目将迎来券商这个新的追逐者。

券商做直投业务有天然优势。券商在做IPO过程中，往往会发现一些有潜力但不具备上市条件的公司。如果券商以直投资本注入，未来将有机会获取更大的收益。在一定程度上讲，IPO项目的资源就是其直投业务的项目资源，券商有强大的实力，判断项目有没有投资价值。

券商在资金来源方面同样有优势。券商可以发行相关证券产品募集资金。就国内而言，券商的服务可以涵盖一级市场和二级市场，不管是投资还是融资，也不管是场内交易，还是场外交易，券商的资源在一定范围内都是独一无二的。而且，在企业未来上市、并购方面，券商的优势是创投基金比不了的。

上海一家创投基金的副总却认为，“券商作为资本市场中非常重要的中介机构之一，其在投资银行、并购、重组等方面有很多人脉，不像我们这些创投基金，往往是一个人负责多个项目。券商的这些能力将有助于其在直投业务上的发展。但创投要求非常强的专业性，并不是拥有足够的上下游资源就能从中获益。而且，目前只有创新类券商才能做直投业务，中国现有的创新类券商一共17家，就算他们都参与直投业务，中国市场这么大，竞争也是有限的。”

申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为：“券商直投会给创投基金带来一些压力。但企业的本身是创造价值，创投进入后，通过投资提高企业价值，再经过投行辅导、规范，直至上市，再提升企业价值。从某种程度上讲，创投和券商同处于一个价值链条上。”

合理规避直投业务风险

券商开展直投业务，看似有极高的预期收益，但不可否认的是，直投业务对券商的风险控制能力提出了更高要求。如何选择有投资价值的企业而规避风险？如何提高投资业务的上市成功率？如何安然抽身退出??这一切都是券商们需要考虑的。

券商开展直投业务主要有两种模式选择，一种是在券商内部成立相关机构，以专项理财计划的形式募集资金，另一种是由证券公司成立单独的投资公司，或产业投资基金 管理公司。未来，这两种模式可能同时存在。

一位业内人士认为，如果券商同时操作两种模式，就应该把两种资金严格分开。如果以募集资金的形式操作，应该是通过独立公司运作，向客户募集资金，门槛设定应相对较高。券商做直投不仅考验券商的风险承受能力，也在考验券商内部的管理能力，比如道德风险的防范。

华泰证券的投行人士告诉记者：“国外券商直投业务大都采取设立独立子公司的形式，这样有利于隔离风险。一般来说，券商可以组织有资历的投资人，成立专业公司，然后在市场上选择一些有专业管理能力的人来管理。”

巴黎百富勤首席经济学家陈兴动认为，券商做直投的风险在于项目选择，一旦失败，后果不堪设想。券商自有资金有限，再去做直投，风险系数很大。

也有业内人士表示，“券商参与直投业务风险确实比较大，但不开放直投业务风险更大。”

从日前券商公布的2007年中报来看，无论规模大小，券商们的业绩增长都十分喜人。但券商们真的可以高枕无忧吗？未必。

长期以来，内地券商只有经纪、投行、资产管理和自营四张牌照。由于这些业务都与证券交易相关，所以股市行情对券商的业绩影响非常大。券商们依然没有改变“靠天吃饭”的命运。

券商直投业务刚刚开闸，一旦事成，将对本土券商乃至整个证券行业产生深远影响。

券商风险投资范文第5篇

股权投资，包括对企业的投资、产业投资和风险投资

证券投资，包括债券、股票和证券投资基金券

资产委托管理

根据人民银行7月份全国金融统计数据显示，全国企业存款已达40240亿元，较去年同期增长21.6%。而同时期我国GDP的增长为8.2%。这从一个侧面反映出，随着的增长，企业的现金资产不断上升，且增长速度超过经济增长率。同时表明，大部分企业将现金资产都存入了银行，反映出投资渠道的单一。企业存款中，又有相当大部分（约60%以上）是属于企业集团的闲置资金，这部分资金由于各种原因没有进入生产领域，而是在银行获取较低的收益，无论从资源配置还是企业资产保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，对于企业集团来说，通过各种手段进行资产经营，是十分重要的课题。

一、 企业集团进行资产经营的必要性

1、 进行资产经营是企业集团可持续发展的需要。

企业集团在多年的经营中，积累了相当丰富的现金资产，这部分资产能否合理运用，实现保值增值，是关系到企业能否实现可持续发展的重要。现金资产是企业的活血，是保障企业发展后劲的重要物质基础。如果仅以银行存款的形式存在，由于我国的利率尚未市场化，银行利率难于根据宏观经济金融形势的迅速变化作出及时调整，因此仍然面临着一定的风险。同时，银行存款的收益率较低，不能满足企业集团资产保值增值的需要，进而到企业的可持续发展。

2、 资产结构多元化是企业抵御风险的客观要求。

我国正处于产业结构调整时期，许多行业已进入成熟期（例如能源、电力和钢铁）甚至衰退期（例如煤炭行业），表现为技术落后、市场趋于饱和，追加投入的边际收益不断下降，因此处于这些行业的企业都面临着两个重要问题，一是先前的积累如何进一步保值增值的问题，二是所处的行业本身生命周期所带来的潜在风险。因此，资产结构多元化，进行资产的有效组合，是企业集团实现存量资产保值增值、抵御市场风险和实现部分甚至全面转型进入新兴行业的必要手段。

3、 产融结合合是市场经济发展的必然趋势。

发达国家市场经济发展的实践表明，产业资本和金融资本必然会有一个融合的过程，这是资源达到最有效配置的客观要求。这种融合，宏观上有利于优化国家金融政策的调控效果，微观层面有利于产业资本的快速流动，提高资本配置的效率。因此产业资本进入金融业，资本的相互转化和融合，是商品市场和金融市场发展的交叉点，从这个角度来说，企业集团的一部分资产进入金融业，成为金融资本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，这种趋势也为企业集团资产经营提供了新的思路和渠道。

二、 企业集团资产经营的原则和宗旨。

企业集团的现金资产具有数量巨大、对安全性要求高的特点，因此资产经营策略必然的原则之一是安全性，在保证安全性的基础之上，获取稳定的收益，而不追求过高的超额收益，因为那样必然是以牺牲安全性为代价的。同时，投资立足于长线，对流动性要求不高。

综合起来，企业集团资产经营的原则是：长线投资、确保安全、稳健为本、力争收益，从而达到实现资产的保值增值的目的。基于以上的分析，我们对企业集团的资产经营策略进行分析，并提出相关建议。

三、 企业集团资产经营的手段分析及策略建议

企业集团资产经营手段，实际上就是企业集团合理运用闲置资金进行各种投资的方式和渠道。下面分为股权投资，证券投资和间接投资几个方面进行分析。

（一）股权投资

1、 金融企业的股权投资。

金融行业在我国属于朝阳行业，具有发展前景好，收益较高的特点。从我国目前的现状考虑，对于商业银行的股权投资比较困难，而且收益较低，以深圳发展银行为例，2000年中期的净资产收益率仅6%，即使按照80%的分红率，按每股净资产进行股权投资的收益率也只有4.8%。因此，对非银行金融机构的股权投资是切实可行的手段。

投资参股证券公司。近两年来，许多大企业集团抓住国内券商增资扩股的契机，纷纷投资参股成为券商的大股东。例如深圳机场参股国信证券（20%股权），投资额为54480万元，七个月即获得了5293万元的收益（数据来自深圳机场1999年年报），年回报率约为16.7%；青百控股青海证券，初期投资额为5016.6万元，1999年实现利润1100万元，收益率为22%；申能股份1999年8月投资12142.84万元入股海通证券，年终获得1820.53万元的股利，年收益率为36%。

参股证券公司的优点是：（1）证券业是新兴行业，成长性好，收益较高。（2）不直接面对证券市场，由于中间有券商作为隔离带，风险大部分被券商所分担，主要风险是证券公司的经营风险。

参股证券公司需要注意以下几个方面的问题：

其一，证券公司的选择问题。由于主要的投资风险是券商经营风险，因此券商的素质成为选择的重要依据。选择标准包括管理水平高低，财务状况优劣、风险控制体系完善与否等方面，尤其风险控制体系的完善与否，直接决定了股权投资受证券市场风险影响的程度。一般来说，风险控制体系完善的证券公司，将致力于使证券市场对公司股东投资的影响降到最低限度。

其二，控制权的问题。由于投资额度较大，因此必须对投资的情况进行一定的监督，有必要获得一定得公司控制权，对公司的经营管理有一定的参与。参股的股权比例应该以大于20%为宜，因为根据有关规定，这是股东拥有公司财务审计权的最低股份比例。深圳机场就是按照这个标准对国信证券投资的，占有20%的股份。

保险公司。保险业也是具有良好发展前景的行业，但是目前的状况并不乐观，主要是因为投资工具较少，国家对保险公司的投资管制较多，造成保险公司的经营风险较大。

由于目前存款利息和国债利率较低，而保险公司向客户承诺的利率相对较高，仅靠利差收入来维持，收益十分有限，造成保险公司经营面临相当大的困难。长远来看，国家将逐渐放松管制，保险公司资金的投资渠道将越来越宽，尤其是可投资于股票市场的资产比例逐渐提高，使保险公司在未来的发展前景看好。但是目前介入的力度不宜过大。

基金管理公司。发起设立基金管理公司也是一种可行的投资手段。尽管1997年颁布的《证券投资基金管理暂行办法》规定，只有非银行金融机构才能发起设立基金管理公司，但目前在实际操作中已经放宽了条件，国有企业也可以作为基金管理公司的发起人。

按照目前基金管理公司的投资/收益状况，一个管理20亿基金的基金管理公司，注册资本在5000——8000万元之间，按照管理费收入（无风险收益）计算，每年的净资产收益率也将超过10%，如果旗下基金的收益较高，还将获得丰厚的佣金收入，同时随着基金规模的扩大，可预期的管理费收入还将增加。因此，以发起基金管理公司的方式投资，可以在保证基本收益率的基础上获得较高的收益。

不足之处在于容量较小，即发起基金管理公司所需资金量较小，很难满足企业集团投资需求，目前资本规模最大的博时基金管理公司的注册资本才1.5亿元人民币。因此，对于企业集团的现金资产来说，这种方式在投资组合中只能占很小的比例，其风险/收益特性对于整体来说影响不显著。从发展的眼光来看，随着开放式基金的推出和扩张，对基金管理公司的资本规模和抗风险能力将提出更高的要求，进而扩大对初期股权投资的需求，因此，发起基金管理公司仍不失为一种具有投资潜力的的方式。

2、 公用事业和基础设施投资。主要是指投资于公路桥梁建设等公用事业项目。这种行业属于通常所说的“防守型行业”，具有明显的优点，即收益稳定，受宏观周期波动的小。缺点是建设期和投资回收期较长，意味着收益实现的时间较长和资产流动性较差。如果需要资产变现，则会遇到相当大的困难，尽管集团资产经营对资产流动性要求不高，但由于市场变化速度太快，难免会遇到根据经济形势和市场状况改变投资方向，调整投资组合的情况出现，因此为保证这种灵活性，就需要一定的流动性。

以投资于公路为例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入来自于高速公路收费，1999年的净资产收益率为10.59%，当年湖南省以及全国的经济形势并不乐观，车流量较往年没有明显增长，但湖南高速仍然取得了较高的收益。重庆路桥（600106）也是从事公路桥梁等基础设施建设的公司，收入来自路桥收费，1999年的净资产收益率达11.93%。

基础设施建设投资需要注意的。

其一、地域的选择。进行公用事业和基础设施建设应当选择不太发达但是具有经济增长潜力的地区，同时国家政策的扶持也是相当重要的。选择不太发达的地区是因为地价等成本较低，初期投入相对发达地区少，意味着未来潜在收益率提高。

其二、项目的选择。尽管公用事业整体上具有收益稳定的特点，但稳定也有高低之分。通常建设期长的项目收益较高，因为项目建设周期长的项目风险相对较大，因而收益中必然有一部分是风险补偿。因此，在项目的选择中，有必要在风险和收益之间寻找平衡点，必须进行严格的项目论证。

其三、控制投资数量。由于公用事业投资所需资金量巨大，投入产出周期长，时流动性较差，因此这种投资在整个资产经营策略中的比例不宜过高。如果企业集团的现金资产数量较小，则应投资于流动性更强的项目。

3、 风险投资。风险投资在国外已经是非常成熟的行业，投资方向主要是处于初创期或进入成长期的新兴企业，具有风险大、潜在收益高的特点。国内的风险投资经过十多年的，形成了一定规模的市场，也积累了一定的经验和教训。随着国内二板市场的推出，风险投资的退出机制将逐渐完善，而且，国家科教兴国战略的实施，为信息技术、生物技术、新材料技术为代表的高产业的发展提供了性的机遇。因此从外部条件，投资客体的角度来看，目前在国内进行风险投资的条件已经基本具备。同时，企业集团资金数量大，能够满足风险投资进行项目群投资组合操作的资金需求。

企业集团从事风险投资可以采取两种方式，直接进行投资和通过发起风险投资公司（或基金）进行风险投资。由于在风险投资的实际操作中，投资项目的发掘，培养和风险/收益评估要求很高的专业水平；在新兴公司的成长过程中需要在很大程度上介入其经营管理，对风险管理和控制的要求高；风险投资的退出过程中需要专业化的操作，因此，我们认为，企业集团进行风险投资，以上述的第二种方式为宜。同时考虑到风险投资的高风险特性和前述资产经营的原则，风险投资在整个的投资额中应占较小比例，不宜超过5%。

（二）证券投资

证券投资的最突出特点是流动性强，适合于投资组合的调整，目前主要的投资品种有国债、股票、基金券。

1、 国债。风险小，收益稳定，最近发行的三年期国债，票面利率为3.14%。由于其风险/收益特性十分明显，在此不作详细。

2、 股票。目前国家对于国有企业股票投资管制已经放松，国有企业既可以作为战略投资者参与一级市场的配售，也可以参与二级市场的股票投资。从目前的状况看，在一级市场对业务相关性较强的新上市公司进行战略投资，优先认购是风险较低而收益较高的方式。以证券投资基金为例，每年通过这种方式投资的收益率均在10%以上，占其总体收益的比例达25%——50%。因此企业集团采取这种投资方式比较理想。

另外，企业集团也可以在二级市场进行投资，企业集团直接投资于二级市场的优点是可以自主进行风险控制，决定投资策略和投资品种，决策比较迅速，但缺点是企业集团内部缺乏股票二级市场操作的经验和人才，专业化程度不够，在一定程度上加大了风险，因此比较合适的方式是委托机构进行资产管理，在下面将有分析。

3、 证券投资基金。对基金券的投资从目前看也是比较理想的投资方式，从我国证券市场新基金两年来的实践看，大部分都给基金持有人带来了良好的收益。

（三）资产委托管理。

这种方式优点是委托机构进行操作，不需要进行额外的人力物力投入，而且专业化程度高，可以获得相对稳定的收益，并有效地管理风险。委托机构进行资产管理，并不仅仅限于股票二级市场的投资，还可以其他方式——例如风险投资等的操作来实现收益。采取这种方式应该注意的主要问题是受托人即机构的选择。选择的标准应当从以下几个方面考虑。

其一，以往证券业务自营的业绩。这一点反映了机构操作大资金的能力和盈利水平，是决定投资收益率的重要因素。

其二，操作风格。不同的机构具有不同的风险偏好，反映在操作风格上就表现为积极型和稳健型。企业集团处于本金安全性的考虑，应该选择风格稳健的机构。

其三，风险管理水平。机构的风险管理水平高低和风险控制机制是否完善也在很大程度上影响着本金的安全性。

（四）策略建议

根据以上的分析，我们对于企业集团的资产经营策略提出以下建议

1、 根据安全性和收益性相结合，并兼顾一定的流动性的原则，建议将投资分为流动性较强的证券投资和流动性较差的股权投资两部分，各占50%左右。

2、 在股权投资中，对金融企业的股权投资可占30%——40%，这部分资产的流动性相对较强（资产质量好，易于转让），但风险较大。产业投资中，公用事业投资可占50%——60%，风险投资占10%左右（总量的5%）