创业板风险评估
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创业板风险评估范文第1篇
关键词：创业板；内部控制；退市
一、引言
近来，某创业板公司因涉嫌欺诈发行被证监会启动强制退市一事在我国资本市场上引起了轩然大波。相比于之前因欺诈发行而被施加轻微行政处罚的上市公司，该公司领受了证监会开出的A股史上最严厉的IPO造假罚单。在监管机构前所未有的处罚力度背后，其退市的深层原因着实耐人寻味。
以电气产品生产为主营业务的该创业板上市公司的最终退市苦果并非一蹴而就，而是在特定环境下进行的系统性活动的产物。究其原因，以监管机构管理控制活动不完善和中介机构为追逐利益未能勤勉尽责为代表的外因固然值得我们深思，但基于企业内部控制不健全而导致退市的内因才是我们需要关注的重中之重。
二、内部控制方面存在的缺陷
2015年6月，该创业板公司曾被中国证券监督管理委员会辽宁监管局出具相关责令整改措施与警示函，彼时其内控问题已逐渐浮出水面。笔者在此基础上，试图结合相关公告文件从内控五要素的角度分析该公司在内部控制方面存在的缺陷。
（一）内部环境
内部环境是企业实施内部控制的基石，一般包括管理者经营理念、组织机构设置、诚信的企业文化等。结合被强制退市公司的实际情况，不难发现其出生于农村的董事长对企业内部控制管理知识既不了解也不重视；作为公司控股股东的董事长及其近亲直接合计持有该公司48.09%的股份，股权的高度集中导致董事会失去实权；谈及公司造假问题，董事长依旧振振有词。本应成为员工道德榜样的管理者却成为无视诚信原则的带头人，上行下效，使得诚实守信在企业荡然无存。
（二）风险评估
风险评估是内控实施的关键要素，需要企业及时识别、系统分析经营活动中与实现内部控制目标相关的风险，并合理确定相应的风险应对策略。该公司风险意识薄弱，缺乏风险应对措施。以2015年为例，公司没有预计到主要目标市场客户需求的明显萎缩以及优势客户产品需求下降，造成订单数量大幅下降。此外，激烈市场竞争持续加剧，导致成本剧增利润降低，然而公司并不具备应对风险的能力，进而将业务暴露在更大的经营风险中。
（三）控制活动
控制活动是企业根据风险评估的结果制定应对风险的策略，对剩余风险取的控制措施。从该公司暴露出的问题来看，其控制活动的不足主要表现为以下几个方面：公司合同管理存在法律漏洞，甚至存在虚构销售合同的情形；公司资金使用过程中经常遇领导出差情况，部分大额支出无审批；公司在应收账款、其他应收款等相关财务管理工作中存在漏洞。
（四）信息与沟通
信息与沟通是指企业及时、准确地收集、传递与内部控制相关的信息，确保信息在企业内外部之间进行有效沟通，以利于企业管理的有效运行。纵观该创业板公司的信息沟通披露系统，笔者发现，其存在关联交易信息披露不完整；募集资金使用披露不准确；公司高管人员任职及薪酬情况与事实不符等问题。诚然，相关会计人员工作上的失误毋庸置疑，但由于没有建立有效的内部信息传递渠道，造成信息无法及时传达，进而导致内控制度无法有效实施的事实也不容忽视。
（五）内部监督
内部监督是实时评估内部控制运行质量的过程，可以及时发现内部控制的缺陷并加以改进。在公司仅由三人组成的审计委员会中，只有一人为专业人士，另一人为董事长亲属，所以审计委员会的专业性与独立性很难得到保证。另外此案中的董事、监事人员并未能起到应有的作用，很多人只是例行参加公司会议，对具体内容并不关心，使得公司内部监督流于形式，并未得到很好地执行。
三、内控失效对创业板上市公司的启示
创业板市场因上市门槛较低而备受众多企业青睐，却也因相对蕴含的较高风险成为财务造假行为滋生的温床。就本文的上市公司而言，其内控的失效大大加剧了公司的经营风险，为其最终在创业板的退市进程推波助澜。与之类似，我国创业板上市公司大多从事高科技业务，因此具有高成长性和高风险性的特点，为避免更多类似的创业板公司步入其后尘，笔者试图从企业内部控制角度提出几点建议，以期规避创业板公司的退市风险。
（一）优化股权结构，构建现代公司治理模式
纵观我国的创业板公司现状，大多是由中小家族企业发家的民营企业。典型的家族企业治理模式以及血缘关系的存在，使得股权高度集中进而失去对权力的制衡作用，极易诱发机会主义行为，出现搭便车的现象，而这并不符合现代公司治理模式的要求。
为进一步规范公司的经营活动，帮助企业做出科学合理的决策，创业板上市公司可以通过配股与股份出售，平衡各股东之间的持股比例；引入机构投资者，适当分散股权；建设企业文化，践行诚信价值观，为构建现代公司治理模式营造良好的内部环境。
（二）树立风险意识，健全企业风险管理体系
随着社会主义市场经济的发展，我国的上市公司将身处更加激烈的市场竞争环境。与成熟的主板市场稳定的经营状况、良好的盈利性有所差异，创业板上市公司在产品的创新、技术、市场上都面临较大的不确定性，为避免其成为企业经营发展的桎梏，创业板上市公司应在企业内部树立风险文化，强化风险意识，在确立企业战略目标的基础上，建立涵盖目标设定、风险识别、风险评估以及风险应对在内的完善的风险管理体系，加强全体员工的风险管理理念，进行实时动态监控，以不断适应内外部不断变化的环境。
（三）规范内控程序，完善内部控制体系架构
对于以高新技术企业为首选群体的创业板上市公司而言，创业板在对企业的经营历史与经营规模具有较低要求的同时，也放宽了企业的成长速度要与控制活动的完善相匹配的条件。而不仅仅局限于特定的某个层级、某个部门乃至某项业务的内部控制活动如同血液一样贯穿于企业运营的各个环节，可以说，企业的生存发展与控制活动紧密相连。
为进一步规范内控程序，创业板上市公司可以通过实施恰当的授权审批，适当的职责分离，合理的业绩评价，有效的实物控制来完善内部控制体系架构，使公司内部的控制活动高效而有序。
（四）加强信息沟通，提高内控信息披露质量
信息与沟通不仅是内部控制框架的重要组成要素，更为其他要素功效的发挥提供了支持。因为创业板上市公司具有规模小成长速度快等特点，相比于沪深主板上的公司，其在内控披露方面稍显不足。
为提高内控信息披露质量，方便投资者作出决策，监管机构应完善内控信息披露框架体系，提升内控信息的可比性，使得创业板上市公司的信息披露有据可循；企业高管要在重视内控信息沟通交流中起带头作用，保持对信息的敏感度，提升对信息的处理能力；公司员工要加强学习进一步提高个人素质，做到各层次的内控参与者都可以明确其职责与权限。
（五）重视内部监督，发挥内控人员专业能力
对于公司治理本就相对薄弱的创业板上市公司来说，为进一步完善企业内部控制，整合内部监督资源刻不容缓。独立董事占据董事会三分之一的席位，作为独立于公司之外监督董事会和经理层的经营活动的代表，创业板上市公司要着力改进独立董事的提名任命机制与薪酬结构，使其更好的履行保护投资者利益的义务。监事会代表利益相关者对董事会实施监督，审计委员会代表董事会对管理层实施监督，二者作为公司内部监督董事会和经理层的代表，要明晰各自的职能，发挥专业素养，将监督活动落到实处，保证内控机制的有效运行。（作者单位：东北财经大学）
参考文献：
[1] 张成红.企业财务造假的成因及治理对策探析[J].商业经济，2009.
[2] 张先治，戴文涛.中国企业内部控制评价系统研究[J].审计研究，2011.
创业板风险评估范文第2篇
美国次贷危机的爆发、扩散，欧债危机的爆发一次又一次向全球敲响了信用风险管理的警钟，信用风险的度量技术和管理方法成为理论界和实务界关注的焦点。违约率是信用风险中的最主要因子，从某种程度上讲，信用风险就是违约风险。高新技术企业处于创业期、成长期，业绩不稳定，规模较小，是风险企业的一种。高新技术企业的高风险性使其在生产经营活动中面临诸多不确定性因素，这些不确定因素经过积累会逐渐加深，导致企业业绩下滑，资金周转失灵，甚至面临破产清算的危机，进而导致高新技术企业违约的发生。因此，有效地评估违约概率是保证高新技术企业规模扩大，业绩增长的基础和关键，同时也为商业银行对高新技术企业进行信用风险评估提供有力的依据。
目前主流信用风险度量模型有四种，分别为以下四个高级信用风险模型：J.P. Morgan的Credit Metrics模型、CSFP的Credit Risk+模型、KMV公司的KMV模型和麦肯锡公司的CPV模型。由于高新技术企业的风险较高，股价波动较大，而KMV模型则是以股价波动为主要指标来预测违约概率的，因此本文重点分析以期权理论为基础的违约概率预测模型：KMV模型。
二、KMV模型理论架构
（一）KMV模型理论基础：默顿模型莫顿模型（1974）是一个完全依赖于公司实际资本结构的模型。在该模型中，他假设公司有很简单的资本结构：其资产价值为V，其融资来源为股权S和一种债务工具，债务工具的到期日为T，当前价值为D。根据假设，可以将该公司的资产负债关系表示如下V=D+S。假设没有交易费用，则债券到期日T时，公司的股权价值为：
ST=max（vT-D，0）（1）
由于假设股票市值加上债券价值等于公司的总价值，所以公司债券的价值为:
BT=VT-ST=VT-Max（VT-D，0）=Min（VT，D） （2）
根据上述股权价值的表达式，由图1可见，公司股权价值的损益分布类似于一个看涨期权，OB是经过折现后的企业负债数量，OA和OC分别代表在企业负债到期时可能存在的两个资产市值。如果负债到期时企业资产处在OA水平，此时OA＜OB，企业出现资不抵债，此时公司具有违约动机，因为在这种情况下，公司宁愿将股票资产全部转给债权人，也不愿意再去筹措资金抵偿债务；如果负债到期时企业资产处在OC水平，OC＞OB，此时企业不会违约，其股权价值为BC（OC与OB之差）。M为股东对公司的初始投资。由于公司股东有限责任的特性，可以将公司股票视为资产价值的看涨期权，标的物为公司资产市场价值，执行价格是与公司资产结构有关的“违约边界”。
（二）默顿模型扩展：KMV模型
（1）KMV模型的求解原理。默顿模型之后出现了很多方向的演变，其中KMV模型就是其一。KMV模型主要是运用预期违约概率EDF的值来评估公司在未来一段时期发生违约的可能，模型共分三个步骤来确定EDF。首先，从公司股权的市场价值、股价的波动性及负债的账面价值估计出公司资产市场价值及其波动性。然后，根据公司的负债计算出公司的违约点，还要根据公司的现有价值确定出公司的预期价值，用这两个价值以及公司价值的波动性求出违约距离DD。最后，根据违约距离DD和历史违约概率之间的映射函数最终确定公司违约概率。由于我国历史违约数据的积累工作滞后，违约距离和实际违约频率之间的映射仍然无法实现，而通过公式直接计算出的理论违约率的结果偏差很大。因此，本文直接应用违约距离来比较上市公司的相对违约风险大小。
（2） KMV模型求解原理的修正及计算步骤。具体如下：
第一，估计上市公司股票价格波动率σE。股票价格满足对数正态分布，假设在第i天末市场的股票收盘价为Si，定义?滋i为在第i天内(即第i-1天末到第i天末之间)的连续复利收益率，则有股票日收益率：?滋i=ln（Si/Si-1），则股票收益率日标准差为：
σ'E = ■2 （3）
其中■=■■?滋i是收益率的均值。再根据股票交易的实际天数，算出股票的收益率年标准差：σE=σ'E ■。其中，?子是年实际交易天数。
第二，计算公司资产价值σV和资产波动率σA。 KMV模型中的资产价值V和资产波动率σA可以通过联立Black-Scholes期权定价公式求出：
E=VN（d1）-De-rTN（d2）σE=■N（d1）σA （4）
其中，d1= ■，d2=d1-σA■；N（d）表示标准正态积累分布函数；E为公司股票市值；r为无风险利率；T为债务期限；D为公司债务面值；V为公司资产市场价值；σA为资产价值波动率。σE为公司股权市场价值波动率。解方程组（4），运用Matlab的fsolve指令进行迭代计算，求出公司资产价值V和资产波动率σA。
第三，计算违约距离DD。KMV模型假设企业资不抵债时违约，违约距离被定义为要达到违约点，资产价值需下降的百分比对于资产价值波动的标准差的倍数，其表达式为:
DD=■= ■（5）
其中，E（V）为债务到期时公司资产价值的期望值；σA为公司资产价值波动率；DPT为违约点；T为债务期限。
三、 KMV模型实证研究――以高新技术企业为例
（一）样本选取本文从创业板中随机选取新制造业、信息技术、生物医药技术、新材料技术的7家高新技术行业公司作为研究样本（表1）。为了验证KMV模型的甄别能力，再随机选取与之总资产规模相近的7家隐含风险的创业板上市公司（如净利润增长率连续两年为负、业绩大幅下滑、股价大幅下跌等）作为研究样本进行对比研究。样本的财务数据和市场数据来自国泰安CSMAR数据库和巨潮资讯网。本文最终选取的样本如表1所示：
（二）参数设定具体如下：
（1）股权的市场价值E的计算。由于股权分置改革是在2005年开始进行的，主要是解决2005年之前上市公司的非流通股问题。而创业板是在2005年之后才成立的股票板块，所以在计算股权市场价值时不存在非流通股的问题。所以，本文选用2011年一整年的每周个股总市值的平均值为依据来计算股权价值，每周个股总市值为每周收盘价与个股发行总股数的乘积，即股权市场价值为：E=■■（每周收盘价×周发行总股数） ，其中n为周数。
（2）无风险利率。本文采用国内多数学者使用较多的中国人民银行公布的银行业一年期定期存款利率来代替无风险利率。但由于2011年央行多次调整利率，为更加准确的确定这一数值，本文采用加权平均的方法计算无风险利率，具体算法见表2。
（3）违约点的选取。实务中，通常采用选择短期债务（STD）面值与长期债务（LTD）面值的一半两者相加来计算违约触发点。但由于高新技术企业作为风险企业，其风险性极高，所以不能简单的利用原始KMV模型中的系数。为了更灵敏的评估信用风险，本文将长期债务面值系数选取为0.5、0.75、0.35，来验证哪一系数可以更精确的评估高新技术企业的信用风险，即：
DPT1=STD+0.5LTD （6）
DPT2=STD+0.75LTD （7）
DPT3=STD+0.35LTD （8）
（4）公司资产价值预期增长率g的确定。为了更好地反映高新技术企业的发展状况，本文采取以下方法计算公司资产价值预期增长率：
g=■×100%（9）
为了消除短期资产波动的影响，本文选取计算基点前三年平均值作为计算结果。对于那些缺少相应年份的资产负债表数据的公司而言，将使用两年平均值来代替。
（5）债务期限T的确定。KMV公司在应用模型时规定债务期限为一年，即信用风险每一年更新一次。所以，本文也将时间范围设置为一年，即T=1。
（三）实证结果首先求出年平均股权价值E，然后根据每只股票的日收盘价，通过Excel求出股权价值波动率σE。之后根据每只股票的流动负债和非流动负债面值求出DPT1、DPT2、DPT3，其计算结果见表3。KMV模型共需7个参数，其中4个参数（股权价值，负债账面价值，无风险利率，负债期限）可以从市场信息中得出，股权价值波动率也通过每日收盘价求出。其余两个参数（隐含的资产市场价值、隐含资产价值波动率）则需要通过上述5个参数联立KMV方程组借助Matlab软件迭代得出，计算出上市公司的资产市场价值和资产价值波动率，其计算结果见表4。待7个参数都已确定，再根据前文所述的公司资产价值预期增长率的确定方法得出每只股票的资产预期增长率g，然后将KMV模型的7个参数和g一并带入违约距离DD的计算公式，其计算结果见表5。
（四）实证结果的检验与分析为了比较隐含风险公司和正常业绩公司违约距离DD的差异是否显著，本文选用SPSS软件对实证结果进行比较分析。通过SPSS软件进行两配对样本T检验，从表6中可以看出，正常公司的违约距离明显大于风险公司，说明正常公司的信用风险较小。但是，由表7中却发现，尾概率Sig.都远大于显著性水平α=0.05，所以配对变量均线性相关。再由表8中看出，DD1、DD2、DD3的双侧尾概率Sig.（2-tailed）均大于显著性水平α=0.05，且三者都满足t∈置信区间I，则认为隐含风险公司和正常业绩公司的违约距离不存在显著性差异。这就说明无论是隐含风险公司还是正常业绩公司都存在较高的信用风险，它们之间的风险性不具有显著性差异，这也同高新技术企业风险性极高的特点相符合的。
再由表8的T检验表中DD1、DD2、DD3的t值的大小和双侧尾概率Sig.（2-tailed）的大小排列可以表明，DD3对于两种风险公司的区分度最高，其次是DD2、DD1，这一结论从相关性检验表中也可以得出。这一结论为今后将KMV模型用于高新技术企业信用风险评估研究中提供了设置违约点的依据。
四、 结论及建议
（一）研究结论本文通过随机选取两组风险性具有区分度的创业板股票进行实证分析，其结果表明，隐含风险的股票和正常业绩股票的违约距离只是在均值上有所差异，而通过科学的统计检验表明其二者不存在显著差异，因此，修正后的KMV模型不能很好的区分两组创业板股信用风险的差异。但是，创业板高新技术企业本身就是风险性极高的一类行业，无论是隐含风险股票还是正常业绩股票都存在着较高的风险，该实证结论也正好验证了创业板股的这一特征，也就说明了KMV模型能够较好的评估创业板股票的信用风险。再者，检验结果也表明，在使用KMV模型对高新技术企业进行违约估计时，违约点的选取采用短期债务加上长期债务的0.35能够更灵敏的区分违约风险。这也为今后KMV模型的研究提供一个更加明确的参数设置依据。
（二）相关建议目前，通过结构模型对高新技术行业进行违约预测的文献还不多，KMV模型在高新技术行业中的适用性也不清晰，并且存在诸多问题，笔者根据本文研究，对今后KMV模型在创业板高新技术企业的推广和应用提供几点建议：第一，加强我国创业板资本市场的建设。KMV模型所使用的股价信息都是从股票市场获得，而我国创业板市场在制度方面还存在诸多缺陷，时有投机炒作等操纵股价的行为产生，股票价格波动很大。因此，国家应该逐渐完善创业板资本市场的建设。第二，加强创业板上市公司的会计审核与信息披露制度。会计数据是KMV模型的重要输入变量，其准确程度对模型的有效使用有着重要意义。创业板上市公司在会计审核方面基础薄弱，这就容易导致会计信息失真等现象的滋长。因此，这就需要监管者加强公司财务信息真实性和可靠性的监督，同时企业也要提高自身的内部控制和信息披露制度。第三，逐步建立起我国自己的违约数据库。违约距离DD和预期违约频率EDF值的映射关系在我国尚未建立，由于宏观经济的差异，在我国不能直接使用国外已经建立的映射关系数据库。因此，目前KMV模型在我国的实证研究停滞于违约距离DD的确定阶段，无法准确确定EDF，而EDF才是该模型的最终输出结果。
参考文献：
［1］金戈：《高新技术企业的性质》，《工业技术经济》2005年第24期。
［2］阿诺.德.瑟维吉尼,奥利维尔.雷劳特著.任若恩等译：《信用风险―度量与管理》中国财政经济出版社2005年版。
［3］乔木青、刘强：《KMV模型在中国的适用性研究》，西南财经大学2011年硕士学位论文。
创业板风险评估范文第3篇
不过，幸运的“鲤鱼”永远是凤毛麟角。还是套用那句老话，机会只留给那些有准备的人。
磨刀霍霍
当前，国内中小企业数量庞大，涉及行业广泛。那么，究竟哪些行业精英会拔得头筹?
中企华资产评估公司总裁权忠光介绍：“根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，创业板主要为一些刚刚起步、同时又极具发展潜力的创新型企业提供服务，并且特别强调‘自主知识产权’这样一个要求。因此，绝大多数企业都是按照这个方向在努力。就我们了解的情况，各地储备的企业基本以创新型高科技企业为主。当然，一些新兴的服务类企业，尽管科技含量较低。但是如果能够适应未来经济要求，市场呈爆发性增长，也是比较有机会的。”
与此同时，根据《China Venture 2008年中国创业投资市场研究报告》统计，全年发生投资案例535起，涉及金额50.08亿美元。投资案例数量和金额同比分别增长28.9％和39.596。从行业分析，互联网、IT、制造业、医疗健康行业投资案例数量最多。4个行业投资案例数量占总数量比例超过5096。其中，互联网行业案例数量和投资金额均居各行业首位。全年共发生投资案例102起，投资金额834亿美元。分析人士称，这些行业的公司有望率先登陆中国创业板市场。一颗红心
人人都爱“跃龙门”，可是，不一定人人都能想清楚到底为什么。较之一些成熟型企业，小企业通常缺乏整体的战略规划，加上当下确实内忧外患，处境堪忧，去资本市场“筹粮”自然而然成为这些小企业登陆创业板最直接甚至是惟一的目的。
信永中和会计事务所咨询部项目经理许慧芬告诉记者：“我们接触的不少中小企业都已经计划或者正在筹措上市，其中，大部分是希望通过上市融资以图更大发展，也不乏企业希望通过上市规范企业管理，实现对于管理团队和雇员的利益许诺。”
可以说，上市目标的明确就是上市成功的一半。北京国誉会计事务所有限公司合伙人王帅表示：“会计事务所在接受委托之初，很重要的一点是要了解和分析委托方的上市目的。这对于控制审计风险是非常必要的。如果企业定位模糊，或者一味圈钱，企图一朝之间就实现企业的资本化转型，是十分危险的。而如果目的清晰合理，后面的环节也会相应地顺理成章。”
有鉴于此，准备上市的企业要成立专业的上市筹备领导小组。这是整个上市准备工作中最重要的环节。这个小组的工作应该起到一个统筹全局的作用，关于上市的各种决策都将由它负责，以此来保证企业在上市准备期间以上市为目标的各种工作。按照惯例，这个小组的领导一般由公司董事长挂帅，公司的管理层出任组员，以把握国家的政策导向，并具体落实每个业务的工作人员。
财务软肋
财务上的短板是中小企业心中永远的痛。权忠光对此不可置否，“这次创业板设立，对企业在财务审计和资产评估方面的要求肯定是比较高的。”相当部分的中小企业很可能因此被就地拉下马来。
许慧芬谈到：“从财务状况来看，大部分所接触企业看起来都可以达到有关财务指标的要求，但是，按照相应的规定进行账务调整之后，达到要求的企业估计会减少20％～40％。其中，对于税金的计算和交纳、货币资金、会计制度选用和执行的一贯性、收入实现和成本计算、职工薪酬中的职工保险和福利、环境保护规定的执行与支出、无形资产、资产减值、或有事项等将会重点关注。”
王帅补充道：“在审计拟上市企业中，不同行业所关注的财务指标可能不尽相同，但对于企业内部控制的了解和风险评估是非常关键的。粉饰报表是最常见的舞弊手段。正如前面提到的，上市目的的扭曲，加速了企业对上市的渴望性，使得这些企业的高管不得不出此下策。如果说执行层舞弊会给企业造成重大损失，那么，管理层的舞弊行为对于企业来讲将是灭顶之灾。”
“对于创业板上市公司的审计，注册会计师除分析企业内部各经营指标的关联程度外，对于国内外的行业情况，甚至不同宏观经济环境中的经济政策影响等都会考察。这些主要体现在管理建议书中。可以说，审计工作不但能够及时发现风险，还能够协助企业规范经营，消除风险。”
因此，尽管中小企业结构相对简单，业务覆盖面较窄，审计的复杂程度可能会相对减小，但是，“内部控制环节薄弱，使得审计方法上依赖内控的程度较低，企业审计成本会相对高些。并且咨询和顾问才是这类企业最迫切需要的。”许慧芬表示。
多手准备
上市是一项非常专业而具体的工作，因此，邀请专业机构的参与和协助是必然的，法律对此也有明确要求。
法律事务所、会计事务所、资产评估事务所是支撑企业上市的三驾马车，而牵头人就是券商。他将主导整个上市方案的制订和实施，并在股票发行和上市申请方面发挥重要作用。
券商工作的重点之一就是实施尽职调查。他们一般是作为发行项目开发而先期进入企业进行工作的。这也是对企业的初步筛选。而后，会计事务所和资产评估事务所陆续跟进。
许慧芬建议：“通过会计师事务所提供的专业咨询服务，企业应该尽快调整账务，建立规范化财务核算和报告体系，以及有效的内部控制制度，组建和培训财务会计团队。然后，事务所根据企业财务系统运营情况逐步淡出，企业自身的财务团队按照规范化要求进行财务核算和报告、财务管理。并及时就不确定的问题向事务所咨询，以达到上市要求。”
创业板风险评估范文第4篇
关键词：科技金融；技术资产；信用化；证券化
中图分类号：F233 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）004-000-01
一、引言
科学技术的不断发展，推动了科技企业在我国经济结构中的发展，作为推动我国产业结构升级的新兴产业，科技企业在我国经济中的作用日益凸显。为了促进科技企业的发展，必须通过金融创新来促进科技创新，营造良好的科技企业融资环境。
二、我国科技金融的实践现状及技术资产金融的相关性
科技金融在我国金融和科技体制改革实践中不断发展和深入，业务体系也日渐丰富，表现如下：①政府支持。即无偿资助和相关政策扶持。无偿资助包括站立申请资助资金、国家技术创新基金、科技工作奖励资金和企业所得税税收减免等。②科技贷款。包括无担保的信用贷款、企业利用知识产权质押组合获得贷款等，其发放的主体主要是科技小额贷款公司和科技支行。③科技担保。科技担保的服务对象是科技企业，内容有商业担保模式、政策性担保模式等[1]。④股权投资。依据企业各个阶段的融资需求，分为创业投资、天使投资、并购基金等。技术资产是是指企业具有的能为企业筹集资金，且由科学技术形成的一种无形资产。科技企业融资主要是由于科学技术形成的知识产权，如专用技术权、植物新品种、专利、著作权等。技术资产的特点有依附性、专属性、虚拟性、溢出性、垄断性、预期性、时效性等，技术资产与传统的知识产权相比，在外延上与其有交叉效应，具体表现形式为技术产权、科技产品称号、科技企业称号和科技人才称号等。
三、基于科技金融的技术资产金融发展趋势
1.技术资产金融的信用化发展
技术资产信用化是指科技企业以其自身所具有的技术资产为信用基础资产、以科技担保和科技贷款为手段进行债券融资。技术资产在融资的过程中的特点、问题及对策如下。
（1）特点。技术资产在信用化过程中可能产生的特点有以下三点：①对专业的贷款部门和机构要求高，实行专业的运营机制，对技术资产的价值和风险评估专业性要求高，能有效解决风险和收益不对称的问题。如北京银行就为科技企业专门定制了“创融通”、“信保贷”等金融产品以及包括“融信宝”信用贷款、小额担保贷款、知识产权质押贷款等49中融资航母产品，这有助于满足任何发展阶段科技企业的融资需求。②对第三方担保和再担保机构的需求大。技术资产质押的风险很大，对专业的第三方担保机构需求明显，以分散科技企业在信用化过程中的金融风险[2]。③需要实行联合贷款的联保和互保机制。在同一技术领域下，一些企业可以通过共同贷款进行联保和互保来解决企业在融资中面临的融资成本高、规模小等问题，并有效解决因技术资产专属性引发的交易问题。
（2）问题。技术资产信用化中，可能会受自身盈利模式、依赖性、专属性及银行等金融机构对信用化资产的保值性、变现性等有高要求影响，会出现评估难、变现难、保值性差等问题。技术资产自身具有一定的依附性和虚拟性，在评估价值时独立性不高，受主观因素的影响大，评估结果的准确性和公正性都较差；技术资产自身具有一定的依附性和专属性，在信用过程中的交易性较差，不易表现，使得银行等一些传统金融机构对其质押贷款的欲望不够；技术资产自身具有一定的时效性，科技企业在使用技术资产进行质押时可能会受金融机构对技术资产的担忧而使其贬值，进而严重制约了技术资产的信用化发展。
（3）对策。首先，政府要给予科技企业一定的政策支撑，颁布一些有利于科技企业技术资产融资的优惠政策，建立并完善知识产权交易平台。其次，社会相关组织要不断鼓励和组织技术资产交易服务、技术资产评估等中介机构，借助这些机构的力量促进技术资产融资的顺利进行。最后，金融、资产、技术等相关学术要不断探索和实践，以建立最为科学合理的技术资产估价模型。
2.技术资产金融的证券化发展
技术资产证券化是科技企业在科技金融背景下技术资产发展的另一个重要方向，是指科技企业在资本市场采用发行证券的方式进行融资，如发行债券和股票等。证券是一种金融工具，有收益性、偿还性、投机性、流动性、风险性等特点，技术资产的预期性、垄断性和虚拟性会使得证券市场走向两个极端：一是技术资产收益的垄断性和预期性会使得证券估值泡沫，二是受技术资产虚拟性影响，会使得证券价值低估，最为典型的代表是新三板和创业板的对立走势。我国新三板，即中关村科技园区非上市股份公司代办转让系统，自2006年试点以来的交易就较为清淡，流动性不强。据相关数据统计，截止2013年上半年，全国股份转让系统的实际挂牌公司只有212家，融资金额为89966.19万元。而我国创业板自上市处日均市盈率就高达111倍，远远高于同期沪市主板近11倍、中小板31倍、深市主板20倍。新三板、创业板和产权交易市场受交易制度、入市制度和监管制度等和技术资产证券化存在的偏差，会使得运行效果不佳。为了解决上述问题，要吸收和借鉴国外先进的资本市场制度，尤其是场外市场制度，如监管制度、新三板低门槛入市制度、创业板退市制度、做市商交易制度等。
四、结语
总之，基于科技金融背景下的技术资产融资是市场化、科技化发展下的趋势，对拓展科技企业融资渠道，促进我国经济发展具有重要意义。技术资产的信用化和证券化是科技企业融资的主要发展方向，为了解决技术资产在信用化和证券化进程中出现的变现难、保值差以及使得证券市场走向极端等问题，政府必须采取科学合理的扶持政策，建立完善的资本市场体系，借鉴国外科学的科技企业融资服务制度，加大对我国金融资产的监管力度。
参考文献：
[1]王永胜，敖海燕，陈航.金融创新与科技创新耦合协调度评价研究[J].沈阳工业大学学报（社会科学版），2014，25（04）：16-17.
创业板风险评估范文第5篇
【关键词】 中小企业; 融资; 股权转让市场; 信贷保证保险
据统计:我国目前有4 000多万家中小企业和个体工商户,创造了全国GDP总量的近60%,纳税额50%,提供了近70%的进出口贸易额,吸纳城镇90%的就业和50%以上的国有企业下岗人员、70%以上新增就业人员、70%以上农村转移劳动力。在自主创新方面,中小企业拥有66%的专利发明、74%的技术创新和82%的新产品开发,而在我国中小企业的群体中,中小科技企业是其生力军,也是中小企业可持续发展的支柱。
然而,尽管我国中小科技企业的整体素质和对国民经济的贡献率不断提高,但就其发展趋势看,资金供应难以满足资金需求的状况将长期存在,因此,“融资难”会在相当长一段时间内成为制约中小科技企业发展的“瓶颈”。当前中小科技企业的“融资难”首先表现为间接融资难,其实质是企业的信用能力不足,所以,解决“融资难”的关键是加快营造社会的信用环境,努力提升中小科技企业的信用能力。
以上海市闸北区为例,在2005~2007年三年期间获批国家级和省级创新及成果转化项目近200项,资金总额达200余万元;获批科技型中小企业创新基金的项目数量已连续几年达到100%的增长率,全区企业专利申请量稳步增长,科技型中小企业承接国家重大科技项目实现了新突破。但企业发展趋势普遍放缓,相当部分科技型中小企业的生存形势严峻。原因之一是有相当部分资金投入研发工作的企业,考虑到现金流的问题,很可能被迫放缓甚至中断自主创新的新技术、新产品研发工作,区内科技型中小企业普遍存在资金紧缺、融资困难的状况。
据有关资料显示,科技型中小企业融资需求的80%以上来自于银行等金融机构的贷款,而其他的融资渠道狭窄、供应渠道单一、融资总量不足。其融资难主要表现在直接融资与间接融资结构失衡,直接融资不足2%,间接融资比重高达98%。2009年前三个月,全国信贷规模总量增加了4.8万亿元,其中中小企业贷款增加额度仅占不到5%,而科技型中小企业仅有5%中的一部分。科技型中小企业融资难的现状,主要原因是不良贷款率高,但造成的原因不只是企业单方面的原因,政府、银行是否具有针对性的审贷措施?是否拥有具备专业项目评估能力的基本队伍?科技型中小企业与国有大企业相比,在信贷评估标准和评估技术方面客观存在的差异性是否给与充分考虑了……这些都是目前亟待解决的问题。
针对科技型中小企业融资难的现状,特提出有关对策和建议如下:
一、加快建立非上市中小高科技企业股权转让市场
非上市公司股权转让市场(以下简称股权市场),是继交易所主板市场和创业板市场之外的第三板市场,国外也称场外市场或柜台交易。
(一)加快建立中小高科技企业股权市场的意义
由于我国创业板市场刚刚开启,申请上市和融资的企业数量较大,目前只能优先满足已产生较好的经济效益,发展较为成熟的科技企业的上市需求。而对于那些处于发展初期、有一定技术、专利,需要融资后投入规模生产的科技型中小企业来讲,借助创业板市场来解决融资问题似乎还很漫长,存在“远水解不了近渴”的问题。而如能在上海市或长三角区域建立一个中小高科技企业股权市场,鉴于这一市场挂牌的资产规模要求低于主板市场和创业板市场,就可能成为中小高科技企业直接融资渠道中最为有效的途径和挂牌数量最大的市场。中小高科技企业通过改制为股份制企业并在股权市场挂牌,再采用转让部分股份或定向增资办法,来募集企业发展所需资金,既可解决中小企业融资难的问题,又促使企业建立起现代企业管理制度,完善法人治理结构,促进中小企业健康发展。
(二)建立中小高科技企业股权市场的几点建议
1.市场性质以服务为主,不以盈利为目的,减少各种费用,减少挂牌成本。该股权转让市场应成为由政府搭建的提供中小企业股权转让和私募融资的平台,从企业挂牌运作流程、税费等各方面,体现政府高效、服务的宗旨。2.市场组织和管理模式,应坚持市场调节与政府监管相结合的原则,强化社会中介机构的服务功能和职责。具体来讲,企业申请挂牌,需披露挂牌说明书及要求的附件材料,政府委托有资质的中介机构从行业、财务、法律等方面对其披露的挂牌说明书的真实性进行验证,出具验证报告,报市场主管部门备案,主管部门则主要监管中介机构的行为。3.建立转板、转让限制条件和退市等诚信奖惩制度,鼓励企业诚信、规范发展,抑制企业违规或虚假欺诈行为。4.在股权转让方式和制度设计上,既要防止过度投机风险,又要体现简捷、高效的原则,对发起人股份的转让必须有比例和时间限制。
二、开发科技型中小企业信贷保险试点项目
履约保证保险是许多财产保险公司已向保监会报备过的既有险种。即保险公司向履约保证保险的受益人(债权人如贷款银行)承诺,如果被保险人(债务人如借款企业或企业主)未按照合同约定或法律的规定履行义务,则由该保险公司承担赔偿责任,而被保险人须在投保时先向保险公司交付保险费。
商业银行对于信用风险的评估及预测的许多方面与保险理论其实是能够融会贯通的,故建议以履约保证保险为基础条款,开设中小科技企业信贷保险试点项目,就可有效解决中小科技企业融资难的问题。
(一)开展中小科技企业信贷保证保险的意义
1.由于引入了保险公司的优质信用,不必预先设立巨额的资金池,便有可能拉动众多中小科技企业所需求的信贷资金。2.保险公司可以通过收取保费来弥补可能发生的赔偿损失,通过市场化调节将逐步形成比较稳定、合理的保险费率,从而稳定中小科技企业的融资成本。3.通过保险公司与银行等金融机构的合作,有利于建立符合中国国情的、具有本土特色的信用风险评估模型,借以形成中国保险中心乃至金融中心的一大核心竞争力。这对于上海国际金融中心的建设,必将大有益处。4.有了保险公司的保证保险,可不必再硬性要求科技型中小企业相互担保,这样不仅“组圈难”的问题可以解决,而且贷款机构的审贷周期也可能缩短。5.开展中小科技企业信贷保证保险,也有助于增加创业板上市企业的数量和提高上市企业的质量。6.开展了中小科技企业信贷保证保险,将大量恢复生命力并健康成长的中小科技企业,增加更多稳定的税收,取之于中小企业,用之于中小企业,逐步形成良性循环。
(二)“中小科技企业信贷保证保险”的基本内容
“中小科技企业信贷保证保险”应是一种能为广大中小科技企业提供优惠服务的保证保险,其要素可包括:1.保证人(即保险人):政策性金融机构或商业保险公司等其他金融机构;2.被保证人(即义务人):欲获得贷款的中小科技企业;3.权利人(即受益人):提供贷款的各类银行;4.保险标的:贷款的总金额;5.保险期限:贷款占用的期限;6.保险费率:根据贷款金额的大小和贷款期限的长短等因素,实行较为优惠的差别费率,并在实践中不断调整;7.保险责任:当非故意原因造成被保证人无力偿还或不能及时偿还贷款时,由保证人替被保证人代偿,并同时取得向被保证人的追索权。
(三)关于中小科技企业信贷保证保险项目的运作模式
1.运作模式
建议政府授权由独立于银行和保险公司的第三方机构专门负责协助评估中小科技企业信贷项目风险(如:由科委、工商、财税、经管等部门组成的审核组),中小企业可委托第三方机构为其信贷项目提供书面的信用评估意见,而且要求保险公司开出的费率条件,必须经过第三方机构的认可。这是因为中小型科技企业信贷保证保险是带有一定公益性质的项目,在这里既要防止保险公司为了追求利润而故意抬高费率,也要防止因为有财政的保本托底而展开无序的低费率竞争,更要防止可能出现的人为道德风险。
2.第三方机构的权利和义务及必备条件
第一,第三方机构的权利和义务:专门负责协助评估中小科技型企业信贷项目风险,为中小科技型企业提供书面的信用评估意见;认可保险公司开出的费率条件;有义务保护委托人(中小科技企业)的合法利益,也有权向有关方提供不良信用企业及企业主黑名单。
第二,第三方机构的资格认定:根据以上第三方机构的权利和义务,在第三方机构的资格认定上以下几个条件是必须考虑的。即:既要熟悉银行、保险等金融行业,又要了解科技型中小企业所涉及专业领域的特点,以确保客观公正;不能是政府部门或下属机构,以免滋生问题;仅能由中国本地企业来担任,防止境外资本势力的渗透。因此外资控股或外资参股的企业不能成为第三方机构。至少在相当长的一段时间内,这个政策不宜开放;银行、保险公司等相关的金融机构参股比例不得超过5%,不得有上述机构的董事、高管及其近亲属在第三方机构中任职,避免可能产生的关联交易情况。
(四)实施设想
第一,在实施的初期,可以由保证保险业务的保险中介机构与有关咨询评估机构合作,设立一个专门针对中小型科技企业进行信贷评估的第三方机构的试点单位。如以阿里巴巴的“网络联保”平台作试运行,先把上海本地的保险资源(如太保、大众、安信)整合运作起来,如果试点效果不错,还可以通过一些政府主导的信息平台(如:上海中小企业服务中心和各类创业园区等)进一步推广。
第二,随着该项目的不断推广,还可以设立更多的第三方机构试点单位。当条件成熟时,政府可建立“中小企业信贷风险评估业务资质”的正式授予和退出机制。如若连续两年该地三方机构促成的保证保险业务的理赔率大于100%(需动用政府财政来弥补保险公司亏损),则可令其暂停业务三个月并可进入整顿期(三个月)。若恢复经营后一年仍未能改观,则吊销其资质执照。
(五)具体操作步骤
如何开办“中小科技企业贷款保证保险”呢?就目前情况而言,“中小科技企业贷款保证保险”的特点是:第一,其风险较大,而考虑到广大中小科技企业的承受能力,费率又不能定得太高;第二,其风险模型、出险概率等目前还不太清楚,须进一步观察和研究。具体操作步骤为:第一步,欲投保“中小科技企业贷款保证保险”的企业自行填写投保单,写明企业的名称、地址和规模,贷款的金额、用途和占用时限等内容;第二步,由第三方机构对其审核,内容可包括:是否确属科技型企业、以前是否守法经营、投资的项目是否符合产业政策、产品是否有市场、费率是否适当等等;第三步,审核通过后,由受理机构出立保险单(或称保证书),企业支付保险费;第四步,企业凭保险单到指定银行办理贷款手续;第五步,在保险期限内,受理机构对贷款的运作情况进行全程监督。
(六)今后转为商业保险公司经营的可行性
“中小科技企业贷款保证保险”从性质上看,也是一种信用担保。担保业与保险业所经营的风险虽然类型不同,但从经营风险这一角度看,两者之间有许多共性,如财务分析、公共关系等。因此在美国,担保公司常常是保险公司专门从事担保业务的一个部门或子公司。在金融监管方面,担保业被各州保险部视作一种财产保险业务。联邦政府对于承保联邦项目的担保公司虽有特别的监管,但监管标准也基本上是套用各种财险指标。
因为信用担保的风险与普通商业保险的风险发生机制不同,所以在风险事件的发生时间上也常常是不同步的,这就对保险公司起到了分散风险的效果。当信用担保业务出现代偿时,普通商业保险业务的盈利可以帮助保险公司渡过难关;而当普通商业保险业务出现大量赔付时,信用担保业务的盈利可以弥补保险公司的利润损失。
从以上的分析可知,“中小科技企业贷款保证保险”今后转给商业保险公司经营是完全可行的,也是非常自然的。同时,商业保险公司还可利用自身的优势,为中小科技企业提供投资咨询、风险管理等保险延伸服务。
(七)“中小科技企业贷款保证保险”的再保险
如前所述,“中小科技企业贷款保证保险”应是一种与商业保险非常相似的保险,笔者在此先将其称为准商业保险。我们知道,商业保险通常可以进行再保险,以便分散风险,而非商业保险一般是不能进行再保险的。对于“中小科技企业贷款保证保险”这样一种准商业保险是否也可以进行再保险呢?根据国际保险业的实践来看,答案应该是肯定的。比如:意大利担保公司每年都要将承保项目75%的额度向瑞士再保险公司购买再保险。而瑞士再保险公司则向意大利担保公司返回购买再保险额度数25%的保险金,作为佣金支付给意大利担保公司。在其他一些西方国家,担保公司在业务范围内既可以做担保和保险业务,又可以做再保险业务。由此可见,“中小科技企业贷款保证保险”进入我国乃至世界的再保险市场应是顺理成章的事,从而为该险种的发展铸就了坚实的后盾。
(八)对被保证人道德风险的防范
“中小科技企业贷款保证保险”的被保证人是广大中小科技企业,保证人与被保证人之间往往存在着信息不对称问题,因此,就有可能产生道德风险。这主要表现在中小科技企业投保了“中小科技企业贷款保证保险”后,可能会降低防范风险(如坏账、呆账等)的积极性。对此,保证人也必须像在普通商业保险中采取的风险管理手段那样,采取相应的防范措施。比如:1.把好核保关。采用保理业务中保理商的类似做法,先对投保的中小科技企业的资信情况作仔细调查;然后再决定是否承保及承保的金额。2.可设置一定的绝对免赔率,使被保证人自担一部分风险。3.在保险单中,可约定被保证人必须定期将贷款的运作情况书面报告给保证人,自觉接受保证人的监督。4.保证人还可运用远程计算机网络技术,对被保证人的经营情况进行实时监控,并有权适时对被保证人的经营情况提出指导性意见。
三、进一步明确和完善银行对科技型中小企业信贷支持的有关政策力度
第一,建立政府部门、各类投资基金、银行、科技型中小企业、担保公司等多方参与、科学合理的风险分担体系,引导银行进一步加大对科技型中小企业的信贷支持力度。比如建立银行、第三方、财政、股东共同联合担保的方式。参考国际上联合担保的基本模式,再考虑到我国的基本国情,可设计多方担保的份额如表1所示。
第二,整合科技资源,推动各级科技部门、国家高新区建立科技型中小企业贷款风险补偿基金,并制定具体的补贴或风险补偿和奖励政策;定期推荐科技贷款项目,并提供科技专业咨询意见,推动科技型中小企业的信用体系建设,建立企业信用档案,探索创新科技保险产品。
第三,鼓励和引导银行设立科技专家顾问委员会,提供科技专业咨询服务,在审贷委员会中吸收科技专家,为科技贷款项目的决策提供专家意见。
第四,建立针对科技型中小企业的风险评估、授信尽职和考核奖惩制度,适当下放贷款审批权限,积极开发适合科技型中小企业特点的金融服务产品,开展专利等知识产权质押贷款业务。建立对中小科技企业自我知识产权的抵押评估机制,通过知识产权抵押给第三方风险担保公司,再由第三方风险担保公司担保中小科技型企业在商业银行申请贷款,评估工作可以由中小企业资源办牵头知识产权局实施。
第五,要求和支持大型银行建立专门的中小科技型企业金融服务部。
第六,通过政府购买为中小科技企业注入资金。据有关资料可知,美国政府采购中23%的份额必须给中小企业,大企业中20%的项目要包给中小企业来做。我国可考虑制订针对中小科技企业采购的政策,不仅给中小科技型企业资金扶持,还须对其发展方向作出引导。
第七,提高中小科技型企业的资产抵押贷款的比例。
第八,推动中小科技型企业进入创意产业和软件产业。
这种轻资产产业,是化解中小科技型企业融资不足的核心产业,政府应加大对创意产业和软件产业的扶植力度,大力倡导这种轻资产产业的发展。
第九,建立一个能推动中小科技型企业融资的网络平台,融政策介绍、平台介绍、机构介绍,以及中小科技企业融资的案例实例介绍于一体。
【参考文献】
[1] 关于进一步加大对科技型中小企业信贷支持的指导意见[S].银监发[2009]37号.
[2] 雷俊,杨珍莹.缓解中小企业融资难拓新路[N].浦东时报,2009-12.
[3] 石仁坪.中关村哥德巴赫猜想:忠孝企业融资难新解法[N].第一财经日报,2009-8-4.
