金融工程与量化金融
前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇金融工程与量化金融范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。
金融工程与量化金融范文第1篇
他的学历背景与很多量化高手差不多，是金融学博士出身。不过，我发现，他可能是中国最早一批国家本土培养的全才型宽客。
他最早研究量化的时间是2005年，当时他刚从加拿大回来，很受券商欢迎――当时背景主要是股改背景下的权证推出。2005年8月，宝钢权证的推出，让与中国股市阔别9年后的权证重出江湖。在宽客看来，权证就是个类似于期权的玩意儿，只不过国外是期货交易所发行，国内的权证是上海交易所与深圳交易所发行。
有了权证这新鲜玩意儿，很多券商都觉得是个赚钱好机会，于是邀请了一大帮懂金融工程的高手，当时在研究方面有些成绩的贺金凌就被邀请在列。当年他被国信证券邀请。
那时候，一些有远见的券商也纷纷开始设立量化部，其中比较资深的还有国泰君安，当时的牵头人是章飚，现在章飚已经成为国泰君安资产管理公司的总经理。另外还有个比较出名的券商是申银万国，主要负责人是现在担任金融部总监的提云涛。
权证在中国资本市场很快就成了疯狂投机的工具，券商在其中赚了很多钱。最疯狂的大概要数2007年5月30日。虽然，“5・30”是令很多投资者记忆犹新的两市暴跌日，但对于权证投机者而言，则是个暴利的日子――两市权证集体暴涨。甚至因为有些投资者发现股市机会变得不确定后，反倒把主战场拉到了权证。“5・30”还成了权证交易的分水岭。5月30日前，权证换手率相对平缓，基本在50%至150%区间震荡，从5月30日之后，换手率从前一日的39%陡升至355%。
用贺金凌的话来说，一个权证交易量就至少几个亿。当时国信证券交易量很大。那段时间，券商靠权证确实赚了不少，起码手续费也绝对赚够。但真正从权证交易中获利的投资者却寥寥无几，大多数都被专业级玩家“玩死”了。
对他们这类跟着政策走的宽客在那两年还遇见一件重要的事――2006年9月8日，上海成立了中国金融期货交易所。这个时候，中国金融期货交易所专门成立了一个量化部，想为之后股指期货等推出做一些准备。
然而，因为股指期货迟迟未推出，很多量化工作只能是纸上谈兵。这群宽客就像是政府与券商养的闲兵。于是，在2008年前后，不少券商裁掉了这个部门，只有一些财力雄厚又富有远见的大券商，如国泰君安的量化部还幸存下来。
原本，贺金凌也是中国金融期货交易所定向培养的宽客，然而，他也受不了迟迟没有工具的煎熬，又跑回加拿大去了。不过他在加拿大也没放弃此前金融工程的事业，去那里更多是学习更多策略与工具运用。
这两年，他又从加拿大回来，因为2010年4月，量化套利的工具终于出来了，就是股指期货。因为一般量化投资很重要的一部分就是套利，而能与股票市场形成对冲对立的工具就是股指期货。如今，他还在筹备第一个产品。
我知道另一个与贺金凌背景差不多的私募宽客叫肖辉，他是上海期货交易所的博士后，也是在股指期货推出前夕，本土培养的第一批宽客。肖辉曾出版著作《股票指数现货市场与期货市场关系研究》。淘利资产管理有限公司目前是国内最大的大宗交易做市商，肖辉为公司开发了好几套成熟的量化交易策略体系，很多金融工程的人才也冲他而来。
金融工程与量化金融范文第2篇
“新三板转板条件也不应以股东人数为主要标准，不能搞形式主义，应该以科技是否成型，是否能够批量化生产，是否拿出产品为标准。”李才元告诉记者，“目前转板标准的设计有些形式化，机械、简单，没有很好地抓住科技-工程这个关键。”
这是一次关于金融新思维和新三板哲学的独特采访。
李才元，货币哲学家，潜心钻研18年后，在2008、2009、2010年连续出版《成人经济学》《出轨的纸币》《金融内战》三部专著，并发表了一系列文章和专访，初步构建了当代中国的第一个本土经济学体系。
2010年11月至2012年4月的18个月里，他深入一家极具探索精神和前沿价值的工程企业“闭关”，以工程为切入点具体研究实体经济和虚拟经济的关系，得出“以科技-工程哲学构建金融新思维、以科技-工程金融构建金融新体系”的独特结论。
2012年4月16日，中国青年报以《银行业高利润时代走向终结》为题发表了对李先生“出关”后的第一次采访。此文强调金融业“走老路，就是走死路”。那么，金融业的新路和活路在哪里？本刊记者就此问题专访了李先生。他说，新三板是中国金融特别是资本市场的“最后一度”，是“最后一公里”。以新三板为标志的科技金融是第三次金融浪潮，是中国金融乃至世界金融“从良”的唯一出路。
新三板的“211工程”
“现在的创业板相当于创业成功板，企业前一年的净利润要达到三四千万，绝大部分企业都是不符合的”。中关村管委会的一位相关负责人告诉记者。目前，中关村一万八千家企业，真正上创业板的不到50家。如果把主板市场比喻成研究生，把创业板市场比喻成本科生，那么新三板市场就是重点高中。
“像高中生上清华北大基本是少数，国家意识到这点以后，就在中关村开始了新三板试点，让企业未来更有利于上创业板。”上述人士表示。目前，只有中关村的企业才能进入新三板，未来可能会很快发到全国其他高新技术园区。“到那个时候竞争就激烈。未来要建立第三交易所，就是接纳新三板的企业。”
在119家新三板挂牌的企业里面，上创业板的有5家，上中小板的有1家。各大银行、券商也都已经把矛头盯向这个新兴市场。
新三板为企业提供什么？一是资金，二是资本介入带来的管理转型和升级，三是架通了科技型新产品进入市场的桥梁。李才元强调，这第三条是最重要的。他说，新三板的间接服务对象包括旨在振兴中国科技生产力的“211”高校，新三板也要有自己的“211工程”。
所谓的“211”，就是两低一高一严：“两低”指进入门槛低、日常运行成本低；“一高”指违法违纪成本高；“一严”指严格把关科技型企业。
新三板的门槛低到什么程度？“只要有了科技立项、产品立项就可以进入，科技发明只要获得科技部门认可的就可以进入。而且新三板不能有盈亏的硬性标准，先要对无利科技型企业雪中送炭。放心，雪中送炭往往能赚到更多的钱。”李才元告诉记者。
他说：“新三板的服务时段，应该是刚刚有专利但还没进入厂房的过程，新三板是个建厂房的过程。处在走出实验室和大规模进入市场之间的阶段。”
如果说高校的实验室是孵化科技的，那么新三板就是孵化产品和产业，在科技孵化之后，以资本的力量实现批量化生产并进入产业阶段。“哪里有科技，哪里就应该有新三板。”在李才元看来，新三板应该不是一个单一的市场。新三板是为了科技创新而吸收民间资本，而民间资本是地域性的。因此新三板应该是星星之火，应该是民间金融的一部分，可以纳入当前正在进行的民间金融改革和创新大盘子。
虽然政府出台了一系列的财政税收政策扶持帮助高科技企业，能够进入新三板的企业也几乎都有政府资金的支持，但是单靠政府的力量毕竟是有限的，科技孵化器里更需要民间资金进入来促进科技发展。
试点阶段，进入新三板的标准主要有四条：第一注册在中关村园区；第二是科技型企业，包括文化创意类企业；第三是公司存续满两年；第四是有限公司变股份公司，通过券商进行改制，一般需要三个月时间。满足上述几个条件之后就可以进入新三板。
在李才元看来，新三板是为科技型企业专设的市场，，应该毫不动摇地坚持以科技发明为第一标准，不应该以小微为标准；而科技发明一定能够转换新的有利于民生的科技产品，出现新的消费方式甚至生活方式。另外，单纯的商业模式创新涉及不到生产力的提高，不是科技创新，不能成为进入新三板的标准。商业模式创新企业应该去主板、中小板、创业板。
“211工程核心就是一个严。进入新三板的企业应该只有一个标准，就是科技型创新，不论大小。严格把关科技型企业比什么都重要。如果说新三板以前更多的是限制投资者，将来更多将会是限制企业，哪些能进入哪些不能进入。如果新三板不能更好地担起扶持和服务科技创新的使命，就有可能出现资金和资本的又一次钱生钱空转。”李才元告诉记者。
转板哲学
新三板本身很难获得暴利，转上主板是可以获取暴利的，但不能轻易转板。
“转板条件主要不是看存续几年，而是看是否将新科技型产品实现了产业化。”李才元告诉记者。“新三板本身是个孵化器，过了一定时间之后，如果证明这个技术是成功的，可以进行批量化生产的，可以产业化，就具备了转板条件，因为那时科技变成了工程，变成了批量化的工业化的大生产。”
科学技术是从无到有，有了科学技术之后、完成工程化之前的这一阶段是新三板的服务使命，而这也应该成为转板条件的体现。虽然新三板完成不了科技从无到有的过程，但可以完成科技从有到优和变成民生产品的过程。一旦变成民生产品且工业化生产之后就可以转板。
“一个研制汽车的实验室和一个生产汽车的车间放在一块，显然不一样。以新能源汽车为例，从大学实验室里开出来不可能赚钱，只有从企业车间开出来进入市场并获老百姓追捧之后才能赚钱。新三板的服务时段就是大学实验室和企业车间之间。科技在工程化产业化之成为产品后，才能创造出实业和资源。”
“新三板转板条件也不应以股东人数为主要标准，不能搞形式主义，应该以科技是否成型，是否能够批量化生产，是否拿出产品为标准。”李才元告诉记者，“目前转板标准的设计有些形式化，机械、简单，没有很好地抓住科技-工程这个关键。”
纵观当下的新三板市场，政策支持、IPO预期是资金进入新三板的最大动力,而这也恰恰是新三板的最大风险和隐患。
在放松转板条件的预期下，很多资金从炒作创业板转战到炒作新三板，期望上演一出短期的资本盛宴而不是长期的“金融家宴”。这是不妥的。要知道，新三板=养女儿=金融家宴，转板=嫁女儿。父母和老公的区别就是两种资金的区别。
“新三板是个大的科技产业孵化器，只能承担科技产业孵化的功能，需要坚持价值投资的长线资金，鼓励长期持有，无论是个人还是机构投资者，短期内不应该也不可能收回投资,而长期可能是巨额利润。新三板一定是为了科技创新，是科技创新的大利好。要在制度设计上做到这一点。”李才元告诉记者。
作为有可能成为最后出现的资本市场，新三板可能是中国资本市场“洗心革面”的最后机会。如果新三板失败，中国资本市场就极有可能进一步癌变为赌场。新三板虽小，但是画龙点睛，它是中国资本市场的眼睛。
李才元建议:“请有关领导抽空看一本《工程哲学》，如果已看过，则最好在新三板设计中体现出来。资本市场乃至整个金融业的新思维在金融之外在工程之中。中国工程院组织多位博导历时3年完成的这本《工程哲学》值得金融界人士一读。我从中获益匪浅。到了跳出金融看金融的时候了，到了理性对待、齐心协力搞好金融的时候了。”
破题科技金融
任何一个实体经济的周期都经过三个阶段：实业、资源、科技-工程。二战之前，主要是大规模工业化进程，以实业为主，资源处在军事占领和殖民阶段；二战之后，各个殖民地国家开始独立，落后国家在补课工业化的同时大量出售国内自然资源，军事占领资源变为实业国和资源国之间的自由买卖和金融占领。这一阶段发生的金融危机都是资源性金融危机，直至爆发2008年全球资源金融危机。目前，整个世界正在进入了第三个阶段，各国纷纷开始进行新兴产业结构调整，发展科技成为世界大趋势。我们大家处在新科技浪潮的初期。
随着经济发展，分蛋糕的人越来越多，做蛋糕的人越来越少，只有靠科技本身不断拓展空间，才能支撑起人类经济的进步。以汽车为例，第一个阶段，一定是制造汽车，实业阶段。第二个阶段，大家都开上车必然导致石油短缺，这是资源阶段；第三个阶段，油少了，发展新科技，太阳能、电动车等新能源就出来了。李才元告诉记者。
与实体经济相对应，虚拟经济也分作三个阶段。从全球范围看，二次世界大战之前以实业金融为主流，2008年金融危机前以资源金融为主流，目前正在进行的后金融危机时代必将以科技-工程金融为主流。这是工业革命以来的三次金融浪潮。
“中国的科技金融刚刚起步，这个起步意义重大，而且必定反复很大。” 李才元告诉记者。科技金融是个完整的体系，有风投、科技银行等；体现在资本市场就是新三板。习惯了货币扩张加资源扩张的模式，科技金融创新在国内步履维艰。
中国改革开放30年正在走完一个完整实体经济周期和虚拟经济周期。
改革开放前20年，金融之水主要倒向实业，缔造了中国制造业大发展，而实业生产效率的提高使物价处于下降趋势；过去的十年，金融之水主要倒向土地、煤炭、铁矿石等资源，金融炒作放大了资源的稀缺性继而不断抬高资源类产品的价格，高资源类产品价格的飙升挟持中国的物价不断上涨，最终造成巨大的资源和资源金融产品泡沫。
金融工程与量化金融范文第3篇
关键词：风险管理；金融工程；市场秩序；效率
经济发展离不开金融，而金融的纵深发展则脱离不了对风险管理的重视。当前，金融工程利用数理技术以及计算机技术等前沿性理论分析在金融发展中出现的问题，对风险管理的方法以及技术提供了完备的方法论指导，同时金融工程将提供新型的金融手段与金融产品，在未来金融的发展中必然具备广阔的发展空间。
一、金融工程内涵及特征
金融工程将经济领域的概念与工程管理领域的概念结合在一起，在我国属于一门新兴的学科，而且伴随经济的发展，这门新兴的学科重要性更加凸显。在金融发展中，金融工程使金融的管理更趋完善，管理方式更加科学，管理效率不断提高。从金融工程的狭义角度来看，金融工程是指利用计算机技术以及金融理论和数学理论等知识开发金融产品，推动金融产品的发展。而更广义的角度将金融工程理解为对采用工程化处理的模式来对待金融问题，对金融产品的开发、设计、交易以及风险管理等各个方面全方位的把握。金融工程系统化囊括了金融领域中出现的问题以及处理方式。当前。金融工程对风险管理表现出了创新的方法理念，并以最新的风险管理理论作为核心的理论。在风险管理中存在着以下特征。首先是金融工程的数理化特征。金融工程将数学、统计学以及计算机技术等知识应用在金融工程中，在专业性知识的支撑下，金融产品更加科学化，同时在风险管理中也呈现出定量化的特征。其次金融工程提高了对风险管理的技术程度，利用金融工程开展的项目，专业化程度更高。最后金融工程的工程化特征，金融工程的核心特征就是其工程化，也就是说采用无套利均衡分析，规避金融风险，提高市场套利几率。
二、金融工程在风险管理中的应用表现
在金融领域中存在的风险主要是指价格风险、投资风险以及风险。这些风险性因素的存在时刻的影响着资金总额在市场中的浮亏浮盈。金融工程的应用主要是为了减少这些风险性因素对金融市场所造成的破坏性影响。而其应用也主要从对这些风险的管理和控制中表现出来。
1.金融工程对价格风险的管理和控制
价格围绕价值上下波动这一价值铁律一直指挥着市场的行为，在市场接触到相关信息时就会形成价格的波动，而这种波动则会给市场主体带来资金安全收益的风险。金融工程对价格风险的管理与控制将主要是通过金融创新，通过提供价格风险管理工具以及衍生的金融商品所形成的金融工具创造经济价值，从而补偿因为市场波动带来的风险。金融工程对不同的价格风险提供了不同的管理和控制手段，从而保证对价格风险的有效规避。
2.金融工程对投资风险的管理和控制
投资风险是指投资者利用自己的闲散资金进行商业性的投资以实现在短期内获得相应收入，从而实现预期目标，但是在金融市场中的投资却时刻的受到风险性因素影响，投资者的资金很可能会受到亏损以致无法完成预期的目标。利用金融工程技术特别是其相关的衍生金融商品能够减少对投资风险的影响。在投资中可以利用多样化多元化的投资搭配模式对投资过程中的相关风险实现对冲，减少资金总量的流失。投资风险因投资的种类以及投资的时机而定，而金融工程中的相关数理分析将提供完备的技术分析体系以及思维方式，减少投资的盲目性，提高投资的针对性。
3.金融工程对风险的管理和控制
风险主要集中在公司的金融风险管理中，在现代企业中企业的所有权以及管理权是分离的，企业的管理者并没有拥有企业的绝大部分股权，在企业的盈利计划上虽然也考虑到企业的发展，但是绝大多数时候是从自身利益出发，谋求公司经营目标的实现。然而在长期的管理中因为对市场的判断以及自身的能力与意愿等因素影响企业经济效益的实现，人不能给公司经营带来收益最大化，为此在公司的发展中就需要对风险进行控制和管理，公司管理人员拥有公司的股份，这样管理人员的利益和公司的经营效果绑在一起，为公司的发展提供保证。
4.金融工程对数量风险的管理和控制
数量风险主要是指在市场经济中因为信息的不充分、可替代产品的出现以及市场需求的浮动等元素造成了数量的过多或过少的现象，也就是说数量上的不确定性造成了对投资总额的盈利收入影响。当经济主体因为利好的信息大量的创造市场供给，在有限的市场需求情况下就会形成过量的投资，投资资本回收不到位，很可能会造成对自身经济情况的改变。数量风险看似是从一个较小的经济主体出现，但是会影响到整个行业的发展，最后将影响到整个经济秩序以及经济体系。针对数量风险的控制与管理。金融工程提供了商品期权和宏观衍生金融产品等类型的金融产品。通过对这些新的产品的使用将分散交易过程中的数量风险。
三、金融工程在风险管理中的应用优势
金融工程应用在风险管理中实现了对风险的有效管理与控制，通过对资金的管理，规避了资金流失的风险。当然金融工程在管理中也存在着一些问题，例如金融工程应用范围较窄，金融工程主要以价格风险以及投资风险为主，在其他的应用方面较为有限，这也是其应用的一个局限。但是尽管存在应用局限问题掩饰不了其在应用中的优势。
1.金融工程提高金融机构的经营效率
金融工程在运用的过程中采取较为专业性的知识，通过这些专业的技术分析能够判断存在的投资风险问题。金融机构在进行金融产品的设计以及交易的过程中需要掌握相关的知识以及信息，而金融工程将能够为金融机构形成科学合理的金融组织模式以及治理机构，同时金融工程也将为金融机构提供科学准确的分析手段与分析方法。金融工程将完善金融体系的风险配置功能，能够提高金融机构管理风险的科学技术水平，从而提高金融机构在金融市场中的效率。
2.金融工程改善金融市场环境
金融工程的一个主要特征就是对风险的管理和控制，在深受信息影响的金融市场，一旦出现不利的信息，价格就会随着价值大幅度波动，一旦在风险管理落后的情况下参与到金融市场中就会受到市场风险的冲击。金融工程进行风险管理主要是通过风险分散和风险转移两种方式，风险分散的方式强调弱化风险的危害程度，通过不同的方式来实现投资，避免所有的投资资金都遇到风险。而风险转移是在风险即将到来或者是已经到来的时候将现有的投资资金转移安排到其他的投资项目中，规避在风险中存在的资金受损情况。
3.金融工程提高金融市场效率
金融工程在发展中能够向市场投放各种金融工具而这些金融工具为资金的流动提供媒介，在不同金融工具的相互组合中一方面为投资者提供了投资的机会，创造利润空间，另一方方面，这些不同的组合将有可能规避风险的效果，在市场经济中，投资者通过这些工具实现了资金的流转，同时也能够在金融市场中套利，对于投资者来说是皆大欢喜，而对于市场来说，市场活力被带动起来，市场更具商机。市场在金融创新的过程中能够实现效率的提高，投资者的选择空间放大，这些都潜在的为市场的快速发展创造条件。
4.金融工程有助于完善金融体系
金融工程在风险管理中的作用使得金融快速发展，同时也将促进金融发展经验的积累，有助于金融在发展中形成健全的金融体系，将金融的实践经验以及科学的方法论相结合，突出了金融发展的科学化特点。金融体系的完善离不开对金融风险的控制，而金融工程对风险管理中的作用将为金融体系做出重要的贡献，而且由于金融工程在发展中利用了前言性的金融知识以及数理信息技术知识，这些将为金融体系的发展奠定良好的知识基础，金融工程的运用将提高金融现代化水平。金融工程作为一门新兴的学科，无论是在金融工具的提供上还是金融风险的控制方法上都具有优越性，它能够为金融体制的健康发展提供支持，为了规避我国在金融发展中的风险，有必要加大对金融工程的研究与运用。
作者:张宇 单位:辽宁大学
参考文献：
[1]朴勋.金融工程与金融市场的关系研究[J].经营管理者,2014(02).
金融工程与量化金融范文第4篇
这个人就是《量化投资的文艺复兴之道――基于群体行为金融理论的量化投资思想和方法》的作者路阳，一个想法有别于常人的宽客（注：低调务实的量化投资者被圈内人称为“宽客”）。
他在这本书中强调，量化投资不管用多高科技的方法，首先要搞清楚的是研究的对象――由众多参与者组成的市场。就像炼金的关键不是你用什么样的咒语，什么样的贤者之石，什么样的工艺，首先要搞清楚的是你炼金的原料里有没有“金”的元素成分，或者有什么其他贵金属的成分。然后再去思考能用什么样的方法去提炼。而现在很多量化投资研究者就像炼金术士一样本末倒置，他们以为掌握了某个数学方法或物理方法，就掌握了投资制胜的法宝。
不一样的执着
为了采访路阳，记者在网上搜到了他这本著作的电子版，读完第一章就感受到了他的与众不同。
14年前，一个二本学校里的专科生，本来打算学点编程将来找个IT民工的工作，却因为在路边看了一本关于索罗斯的书，路阳萌生了将计算机和金融结合起来，走计算机和金融复合发展的职业规划，并将这个规划从那时到现在一直坚持了14年。
14年间，他从曲阜师范大学印刷工程专业的专科生，通过“专升本”成为计算机专业本科生，后来又考取了北京航空航天大学金融工程研究生，毕业后到软件公司做数据挖掘，然后到证券公司工作，在基金公司做数量研究员，并当上了基金经理，后又转投私募。
难怪推荐我采访路阳的中国量化投资学会创始人王瑞军先生说：“路阳是中国宽客精神的代表。”这种执着的韧劲儿不仅体现在他的职业发展道路上，更体现在他对打造一套稳健盈利的量化投资交易系统的坚持上。
据路阳介绍，从2007年开始研究复制沪深300指数开始，他就开始琢磨做一套稳健盈利的量化对冲系统，而这一坚持，到现在也有六七年的时间了。
在这六七年的时间里，他凭借出色的编程能力，用国际最顶尖的商务智能软件SAS编写了一整套包含择时、行业配置、个股选择、风险控制、风格管理、因子归因分析、自动下单在内的完整量化投资决策系统，并从2009年开始对这套系统进行反反复复的测试和修改。
“打造一套稳健盈利的量化投资交易系统绝非一朝一夕的事情。我一直觉得自己像在发明设计一辆汽车，汽车在刚发明的时候，还不如马车跑得快，不如马车跑得远，但是汽车跑过马车是不可阻挡的历史潮流。”路阳如是说，“同样，在绝对收益领域，量化投资比主观投资更稳健，更稳定，也是不可阻挡的趋势，这是由量化投资的基本原理和人性的弱点决定的。”
不一样的理论
生活中的路阳为人有些腼腆，说话声音不大，如果在与你聊天中接个电话，他都会有一脸愧疚，大概这是一些“技术男”的共性。不过，如果在和你谈到群体行为金融理论时，路阳马上就会变成另一个人――在Wind的讲座上，他的思维清晰、言语流畅，面对台下听众的问题会很快用通俗易懂的语言给出令人满意的答案。
对他来说，群体行为金融理论这一概念是经过自己多年来对量化投资的深入研究和对传统理论的不断反思才提出的，是经得起实践检验的，而且他深知，虽然坚持是一种巨大的力量，但是很多时候就怕坚持错了方向。这也正是路阳不断对量化投资的理论基础进行反思并以炼金术士来警醒自己的原因。
这一理论也得到国际学术界的关注，2013年美国行为金融与经济学会邀请路阳参加在芝加哥举行的“第五届行为金融与经济学年度会议”，并作关于群体行为金融理论与应用的发言报告。
该会议是行为金融研究领域非常有影响力的学术会议，经常有诺贝尔经济学奖获得者参与。
在路阳的书中，他说这是一套可以获得诺贝尔经济学奖的理论。当然，这只是戏言，但不可否认的是，这是一套可以登上大雅之堂的理论，是符合诺贝尔奖的科学思想的理论，甚至在该群体行为金融理论框架下，2013年同时获得诺贝尔经济学奖的两个学术冤家――有效市场理论的提出者法玛和行为金融学派的代表人物席勒也变成了对立的统一。
群体行为金融理论在理论基础上继承了行为金融理论的市场观，但更强调市场的群体行为特征。
它的资产定价模型以法国社会心理学家，群体心理学的创始人古斯塔夫・勒庞在《乌合之众》一书中揭示的群体一般行为特征为理论基础，强调群体的行为完全不同于个体的行为，个体都要受到群体的影响。
但是该理论并非直接对群体心理进行建模，而是认为人的群体心理会映射到资产价格上，对资产价格进行群体行为分析。而行业板块、题材概念都是市场中常见的群体划分维度。
路阳认为，群体行为金融理论绝不是一个学术象牙塔里的理论，而是对投资实务总结、升华的开放理论体系。巴菲特、索罗斯、西蒙斯都在利用群体心理获利;基本面是群体博弈定价的想象基础;波浪理论只是群体心理周期的经验总结;将个股置于其所处的群体中进行分析，更容易发现“异动”。
在路阳的量化投资理论体系中，除了群体行为金融理论之外，另一大理论基石就是统计学中的大数定律，他甚至提出是否利用了大数定律是区别量化投资与赌博的唯一标准。
路阳非常认同西蒙斯从数据出发而不是从模型出发的建模思路，而所有从数据出发的模型，本质上都是在利用统计学中的大数定律。
不一样的系统
可以说群体行为金融理论的提出，完全是来源于路阳的量化投资系统研发实践，反过来也可以说，路阳的量化投资交易系统也是在群体行为金融理论思想的指导下完成的。也就是说整个系统就是一个知行合一的系统，是一套将群体行为科学理论与现代数据挖掘技术融为一体的系统。
这个系统有这样几个非常显著的特点。
首先，将风险管理放在第一位。路阳认为市场中唯一可以确定的就是充满了不确定，所以系统对风险控制的设计不可谓不细致，包括多元化的“无影灯”阿尔法源，策略闭环认错机制，基于大样本数据的模型检测，各种自适应性设计等等。
其次，非常强调对资产定价因子的发现和度量。“我们的系统本质上就是建立了一个有效的机制迅速的发现和评价当前市场状态下有效因子，给有效因子更高的推荐权重，而不是我们强加给系统我们喜欢的因子。”路阳说，他的思想就是要在这个兵无常势、水无常形的市场里，以市场之心为心。当然，目前在市场上，并不是全都如路阳这样，一些给系统加入自己看好的因子的“专家”们也大有人在，或许他们觉得用这个被自己看重的因子得出的结论更能彰显自己在这一行业中的专业性吧。
在阐述对资产定价深刻理解的重要性的时候，路阳举了一个有趣的例子：三个人坐电梯从一楼到十楼。一个原地跑步，一个做俯卧撑，一个用头撞墙，他们都到了十楼。有人问他们是如何到十楼的？一个说是跑上来的，一个说是俯卧撑上来的，一个说是用头撞墙上来的。当你对资产定价因子没有深刻认识的时候，赚钱的时候，你可能并不知道你是如何赚到的;同样亏钱的时候，你也不会知道如何亏掉的，在牛市里人人都觉得自己是股神，而事实上你可能只是一个被随机致富的幸运儿。
第三，就是利用大数定律，通过多品种的，短周期的交易，使通过数据统计挖掘发现的规律能够很好的释放出来。所以路阳的这套群体行为金融量化投资交易系统的资金管理很大，甚至可以做到三五十亿的规模，换手率也比较高。
最后，系统的设计遵循简单、直接、有效的原则。只有简单直接的系统才有更好的执行力。“做一套全自动的量化投资系统并不难，难的是执行。”做过多年量化投资系统测试的路阳深有感触，“复杂的系统一旦遇到问题就很难找到问题出在哪里，所以很难执行下去。”而路阳的群体行为量化投资交易系统已经达到一点鼠标，基本可以不管不问，让其自动执行的执行力。
不一样的理念
与路阳交流，并没有出现我之前一直担心的问题，他会不会说出一堆我这个文科生听不懂的数学、物理方面的专业术语。相反，他一直在用非常浅显的语言跟我表达他对量化投资的理解。
他说量化投资并不是什么神奇的武功，只是一种淡定的投资哲学。在他看来，这里的哲学并不是抽象、晦涩的哲学理论，而是《专业投机原理》作者、被《巴伦周刊》誉为“华尔街终结者”的维克托所说的“所谓‘哲学’，是你对于人生与世界深信不疑的一套特定见解”。
在路阳的量化投资哲学里并不追求各种内功心法、各种招术，追求的是对市场群体行为的深刻理解，对资产定价的准确把握，对投资理念的系统化执行力。与很多追求发现圣杯的宽客不同，在他看来，资产管理所管理的并不仅仅是资金，更是投资人的信誉度，在资产管理行业口碑就是圣杯。
如何获取投资者的信任，路阳列举了两种方式，一种是通过用高深的数学模型，物理方法，别人听不懂的术语，英文单词，高智商，高学历来包装，营造出一种神秘感和专业性，以此获取投资者的信任;另一种方式是做一套投资者都能看得懂的系统，将盈利的基本原理和风险点都能跟投资者沟通清楚。
路阳最推崇的海外基金公司并不是西蒙斯的文艺复兴科技，而是由一群行为金融学者创建的LSV资产管理公司和由诺贝尔经济学奖获得者法玛的学生创建的AQR资产管理公司。
这两家资产管理公司有着共同点，即它们都是非常有学术底蕴的科研型资产管理公司，他们都使用相对透明的量化投资策略。今年前者的管理规模达到830亿美元，后者的管理规模达到1050亿美元，其客户都是以大型机构客户为主。
目前，路阳的群体行为金融量化投资交易系统的定位是获得年化收益率20%左右，最大回撤力争控制在5%以内，不管牛市熊市还是震荡市都能稳健盈利的系统。
但是稳健和博取市场眼球往往是矛盾的，所以他希望通过群体行为金融理论的宣传和品牌建设来破解这一矛盾，他说这好比两条腿走路，只靠一条腿是走不远的，只靠资金曲线是很脆弱、很偶然的，只靠品牌忽悠更不行，一定要把这两点结合在一起。建立一套让投资者能看得明白、听得明白、用着放心的绝对收益量化资产管理系统。
不一样的格局
“如果你只想制作几只烟花爆竹，你没有必要知道牛顿三大定律，除非你想造个火箭;如果你只想做个风筝，你没有必要学习空气动力学，除非你想造架飞机;如果你只想找只牛股，你不需要科学系统的理论，除非你想建立一套稳健盈利的资产管理系统……”路阳是这样阐述理论基础建设的重要性的，从这一表述里我们看到他不一样的格局。
金融工程与量化金融范文第5篇
[关键词]循环经济；投融资；现状困境；机制创新
[中图分类号]F294 [文献标识码]A [文章编号]1002-736X（2013）10-0022-03
一、循环经济的发展特征与金融支持的重要性
（一）循环经济的发展需要资金支持
首先，循环经济以资源的减量化为首要原则，而要实现资源的减量化，就必须依靠规模化生产。只有实现规模经济，企业在规模扩大的同时才能实现长期平均成本的下降，循环经济才能实现良性循环。缺乏规模经济效果的企业或产业难以推行循环经济。同样，循环利用资源也必须在废弃物排放具有规模化循环利用的可能时，才能实现成本最小化，才具有生命力。对于单个企业来说，只有排放的废弃物“足够多”时，企业才具备独立对其进行循环利用的经济可行性，才能实现企业内部的资源循环利用。如果循环利用资源的规模达不到成本最小化，与利用新资源相比没有经济优势，循环经济就没有生命力。要想实现规模化生产，没有强大的资金支持是不可能的。
其次，循环经济对技术水平的要求较高。循环经济的减量化、再利用、再循环原则中的任何一个原则的付诸实施，都需要依靠科技进步。在制度环境一定的情况下，减量化原则意味着减少资源投入能够带来同样的产出或者同样的资源投入可以带来更大的产出，即提高资源生产率；再利用原则意味着对于理性的企业而言，某种原料的循环使用至少不亚于直接取用某种原料所花费的成本；再循环原则意味着依靠废弃物作为原料的投入能够带来净收益。实现这些目标的前提都是技术进步。只有通过技术创新才能做到发展循环经济比发展传统经济更加少投人、低成本、高效益。而技术创新无疑离不开强大的资金支持。
最后，循环经济产业具有较强的正外部性效应，投资成本常常大于投资收益，无法单靠市场自发力量吸引投资，企业缺乏自运行的动力。因此，对循环经济加大金融支持，不仅需要包括银行、证券等金融部门的有效参与，而且在一定程度上依赖于国家财政的大力投入。只有建立和完善有效的金融支持体系，才能全面满足循环经济产业化的金融需求（杨明基，2011）。
（二）金融支持对循环经济的促进作用
金融支持是推动循环经济发展的重要手段，不仅包括资金的支持，还包括金融政策的扶持。金融机构通过其“绿色”投融资行为，使资金向污染小、资源利用率高的行业流动，改变投入产出的组合，从而提高资源利用率，促进循环经济的发展（郭永冰，2007）。以银行实施的差别利率政策为例，对有利于发展循环经济、保护自然环境和维护生态平衡的客户，可以结合其对银行的综合同报，给予适当优惠的贷款价格、期限及放宽担保条件；对于客户无视保护自然环境和维护生态平衡的随意投资行为，应该通过执行惩罚利率、提前还款等限制性条款，迫使客户履行必要的环保责任。
二、中国循环经济投融资的发展现状
（一）国家对投融资的重视程度不断提升
循环经济投融资是指社会各主体以保护资源、改善环境为目标进行的各种投资和融资活动（沈燕华、张兆同，2011）。2010年4月19日，国家发展和改革委、中国人民银行、银监会和证监会联合了《关于支持循环经济发展的投融资政策措施意见的通知》，要求“各级银行业等金融机构要根据循环经济企业和项目的风险特点，加强人员培训，引进有关专业人才，努力提高金融机构对涉及循环型企业和项目的授信能力，同时借助第三方评审和外包等方式，提高对循环经济实施信贷支持的能力。同时，下一步将建立四部门之间的联动机制，实现政策、法规、技术、项目信息、专家资源等方面的信息共享。各级循环经济发展综合部门负责筛选综合效益好的循环经济园区（示范基地）、企业、项目，并推荐给金融监管部门和金融机构。在符合条件的前提下，各级银行业等金融机构要积极支持”。2012年8月国务院印发的《节能减排“十二五”规划》中明确了节能减排十大重点工程，包括节能改造、节能技术产业示范化及循环经济示范推广等工程，总投资额达2，3666万亿元，其中，节能重点工程9820亿元，循环经济重点工程5680亿元。2013年1月23日，国务院又了《循环经济发展战略及近期行动计划》，从财政、税收、金融等政策角度加大对循环经济投融资的支持。
（二）投融资主体日趋广泛
循环经济的发展不能单纯依靠国家财政投资，投资主体多元化是保证循环经济有效开展的重要条件。投资主体的多元化不仅有助于吸引更多的资金用于循环经济建设，而且可以通过竞争促进产业健康发展。起始阶段，政府是循环经济的投资主体，随着循环经济发展模式在全国范围铺开，企业、社会民众以及外来资金也加入投资者的行列。目前，中国已逐渐形成政府、企业、民众以及外来资金等多元化的投资主体格局。今后，政府还应选择一批具有良好经济效益的经营性政府投资项目向民间资本开放，按照“政府引导、市场运作”的原则，鼓励民间资本通过独资、合作、联营、参股和特许经营等多种方式参与基础设施和循环经济项目的建设使循环经济的投融资主体更为广泛。
三、循环经济投融资所面临的困境
（一）长久稳定的投融资机制尚未建立
国家对循环经济的财政支持力度在不断加大，然而，循环经济是一项长期工程，涉及面广，技术研发投入较高，需要持续不断的投入。目前，国家还没有形成稳定、约束、制度性的循环经济投资机制，没有建立循环经济企业上市融资的相关支持政策，没有设立专门用于循环经济发展的产业投资基金，没有制定涵盖银、证、保的综合性金融支持循环经济专项优惠措施。对于金融机构而言，尽管国家已形成了多层次的金融市场，但金融体系与金融市场仍不完善，再加上循环经济的高风险、高投入、外部性等特征与金融机构的经营理念不符，因此，各金融机构对发展循环经济的积极性不高，很难对循环经济项目提供充足稳定的资金支持。从近年来中国金融机构贷款的结构和类型上看，贷款仍主要用于热门优势行业的长期投资和工业企业生产运营资金所需，稳定的循环经济投融资机制尚未建立。
（二）企业融资门槛较高
中国民营企业占全国企业法人的90%以上，中小企业的循环经济发展水平关系到全国循环经济发展的总体水平。但行业中的企业大多规模较小、财力有限，用于发展循环经济的资金十分有限。循环经济的发展本身就存在一定的信贷风险，如技术、市场、政策风险等，商业银行是以盈利为目的的，出于风险考虑，对中小企业的贷款往往设置较多门槛。目前，主要商业银行在循环经济相关产业的贷款投入相对较低，仅7%左右，部分只有3.29%。与此同时，受政策机制不完善、担心风险回报等因素的影响，大批民间资本不能也不敢注入这个正在蓬勃生长的产业市场。
（三）循环经济投融资效率有待提高
目前的循环经济投融资仍以国家财政为主，一些投资不是建立在市场运作基础之上，导致投融资效率低下。例如，在一些国家投资建设的生态园区，为了维持园区的正常运转，政府注入大量资金，企业“被”安排进园而不是自愿被吸引，导致园区运作成本巨大且效果不理想。还有一些企业受国家投融资政策支持的影响，盲目上马循环经济项目，形成中央和地方重复建设，不仅浪费资源，也容易导致过度恶性竞争。投融资政策的科学可行性还需提高，主要表现在资金在投放前缺乏科学全面的可行性分析、成本效益分析，工程建设中又缺乏有效的监督机制，项目结束后缺少评估机制，使投融资无法维持自身“融资一投资一还款”的良性循环，造成投资的极大浪费（齐悦，2010）。循环经济投融资政策的有效实施还需要完善一系列相关的配套政策，由于相关配套政策（如企业知识产权的保护政策）的滞后，企业缺乏技术创新的动力，“搭便车”现象严重。
（四）缺乏专门的循环经济投融资数据统计体系
对循环经济的投资并不等同于环境保护的投资，现有的循环经济投资的数据大多以环保投资为依据，两者的数据经常混用。环保投融资主要用于环境质量的改善，如治理企业污染的投资。而对循环经济的投资更注重资源的节约、重复利用，两者存在交叉但并不等同。清洁生产是环保投资的重要部分，与循环经济减量化原则相一致，可以归到循环经济的投资中。然而，城市的同林绿化、集中供热等环保投资，明显不属于循环经济投资的范畴。国家目前还没有专门的针对循环经济投融资的统计渠道与统计体系，循环经济政策的制定缺少科学的引导，无形中增加了开展循环经济的难度。
四、破解循环经济投融资难题的机制措施
（一）建立稳定的循环经济投资渠道
国家要在明确循环经济投资范畴的前提下，采取诸如“成立国家循环经济基金”、“稳定长期建设国债用于循环经济发展”等措施，建立长期稳定的循环经济投资增长机制。还可在“国家循环经济专项资金”下建立“中小企业循环经济专项资金”，使之更多地向中小企业倾斜，用于中小企业长期发展循环经济。在国民经济账户中还可以建立循环经济投资的专项，做到专款专用，同时可以避免循环经济投资与环保投资交叉的困扰。各级地方政府也要制定长远的循环经济发展规划，强化循环经济的预算投入，加大循环经济投资的比重。
（二）创建多元化的循环经济投融资模式
1 政府要发挥信用担保作用。循环经济产业融资难的一个重要原因是行业中的企业规模较小，商业银行害怕承担风险。政府应成为企业和银行之间沟通的中介，发挥信用担保作用，出资成立针对循环经济企业的引导基金、担保基金或专业的担保机构，为商业银行指明融资对象，减少银行业的风险损失。
2 银行要强化绿色信贷责任。一方面，要严格把握新增贷款投向，实行差别利率政策。对于能够体现发展循环经济、保护自然环境要求的企业或项目以及国家确定的发展循环经济的试点单位，积极给予信贷支持，给予适当优惠的贷款价格、期限及放宽担保条件。对能耗、排污等方面不符合国家规定、不符合循环经济理念的项目贷款进行严格审批，对技术落后，高耗能、高污染的工业企业，限制或不予信贷支持，通过执行惩罚利率、提前还款等限制性条款，迫使客户履行必要的环保责任。另一方面，由于企业在日常的经营中环保等情况处于动态变化中，商业银行应建立相应的持续跟踪监测机制，将环保、节能降耗等情况纳入日常贷后管理工作中，跟踪监督企业信贷资金使用情况，并进行全过程评价和风险监控，确保信贷资金投入到支持循环经济发展的项目。
3 企业要创新融资渠道。企业自身要突破传统的融资思维模式，可充分利用资本市场的优势，申请境内外上市和再融资，通过股市募集的资金支持循环经济项目的开展，也可以申请发行循环经济债券，吸纳社会资金，提高资金使用效率。银行业要积极开发与循环经济有关的信贷创新产品，拓宽抵押担保范围，创新担保方式。国家还可以在资本市场中建立循环经济创业板市场，推进循环经济产业的市场化与规模化发展。
4 政府要积极引导社会资金投入。中国循环经济的投资以政府为主，今后应动员社会的力量，广泛吸纳社会资金，因此，完善社会资本和外资介入的多元化高效投融资机制十分必要。各地发展和改革委在制定和实施投资计划时，也要将“减量化、再利用、资源化”等循环经济项目列为重点投资领域。对发展循环经济的重大项目和技术示范产业化项目，采取直接投资或资金补贴、贷款贴息等方式加大投资力度，吸引社会投资向循环经济领域倾斜。也可以发行循环经济福利彩票，吸纳社会闲散资金用于循环经济的发展。同时，中国循环经济发展有巨大的市场潜力，对许多国外投资者有巨大的吸引力。为此，要充分利用好这一时机，按照国家产业导向的要求，开放市场，创造平等的竞争环境，为国外投资者进入中国循环经济产业创造条件（刘鹏，2009）。
（三）提高循环经济投融资政策的执行效率
首先，要严格按照政策标准筛选符合条件的循环经济企业，按照市场化运作的方式吸引企业发展循环经济，避免资金的低效使用以及企业盲目推进、重复建设。政策制定者也要对循环经济产业的发展特征有一个清晰的认知，消除短期成效观念，做好循环经济攻坚战的准备。其次，每项政策的出台要经过严格科学的成本效益分析，对不符合成本效益分析的项目要严格禁止。同时，对于在建或已建项目，要强化监督和跟踪机制，保证资金利用程度最大化。最后，要完善相关配套政策，为企业扫清政策、制度障碍，为循环经济投融资政策的有效实施提供保障。针对企业融资面临的贷款审批程序繁琐、时间长的难题，建议国家成立专门针对循环经济贷款审批的机构，提高企业贷款效率。
