公司的企业价值

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公司的企业价值范文第1篇

【关键词】企业业绩评价 公司治理 治理意义

一、公司治理与业绩评价介绍

公司治理问题包括高级管理层、股东、董事会和公司其他利害相关者的相互作用中产生的具体问题。构成公司治理问题的核心是：谁从公司决策/高级管理阶层的行动中受益；谁应该从公司决策/高级管理阶层的行动中受益。当在“是什么”和“应该是什么”之间存在不一致时，一个公司的治理问题就会出现。公司治理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离，主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。广义的公司治理，是指通过一套包括正式或非正式的内部或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者（股东、债权人、供应者、雇员、政府、社区）之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。公司已不仅是股东的公司，而是一个利益共同体，公司的治理机制也不仅限于以治理结构为基础的内部治理，而是利益相关者通过一系列的内部、外部机制来实施共同治理，治理的目标是要保证公司决策的科学性，从而保证公司各利益相关者的利益最大化。

业绩评价根据目的和主体不同，可分为四个层次：投资者进行的对作为投资对象的企业价值分析；政府部门所进行的以企业所提供的税金、就业机会、职工的社会福利、环境保护等为主要内容的社会贡献评价；资源提供者对于经营者业绩的评价；经营者所进行的内部管理业绩评价。我的论述中，企业业绩评价的主体是企业的各利益相关者，包括股东、经营者、债权人、政府部门等；而经营者业绩评价主体是提供价值增值资源、委托经营者进行经营管理的委托人。

二、业绩评价对公司治理的意义

企业业绩评价的主体主要是股东、经营者、债权人、员工及其他利益相关者如政府、供应商等，可以发现公司治理的主体也是这些群体，并以此为切入点研究公司治理与企业业绩评价之间的关系。

首先是股东参与方式。股东参与公司治理的方式主要有直接和间接两种方式。直接方式主要是对大股东而言，其可以利用股东大会和监事会或独立董事对董事会和经理层进行监督，还可以加入董事会亲自参与公司治理。对小股东而言，主要是通过间接方式，即“用脚投票”，造成股票价格大幅度下降，从而促使董事会对治理结构进行调整。企业业绩评价方面，股东关心的是投资涉及到的风险和预期收益，只有投资收益足以补偿风险才会投资，因此其更关注公司的获利能力。评价指标主要是股东满意度指标和股东获利能力指标，前者包括净收益、每股收益等，后者包括投资报酬率、销售利润率等。若股东发现这些指标没有达到预期，就会进行直接干预或“用脚投票”，即对于股东而言，企业业绩评价是其参与公司治理的前提，其结果对于公司治理的调整具有直接影响。

其次，经营者参与方式。这里的经营者主要被视为人力资本所有者。在现实经济生活中，经理层掌握了公司的主要经营管理权。作为整个公司治理结构中约束与激励的中心，除约束激励机制外，其主要通过行使控制权及来参与公司治理；经营者评价企业业绩，可以了解现行决策的执行效果，发现企业存在的主要问题及变化趋势，以便改善决策或控制。但跳出这些管理层面，经营者作为人力资本的所有者，同样关注资本回报率，关注其自身需求被满足的可能性，即通过企业业绩评价获取其目前和将来报酬情况。若企业业绩良好，经营者获取物质报酬与精神报酬如荣誉等的可能性越大，经营者对企业的忠诚度越高，成本越小，反之则逆。因此，对于经营者层面来讲，企业业绩评价的结果对公司治理起到或积极或消极的推动作用。

公司的企业价值范文第2篇

【关键词】早期创业公司 投资机构 投资价值

2015年总理在政府工作报告中提出：推动大众创业、万众创新，“既可以扩大就业、增加居民收入，又有利于促进社会纵向流动和公平正义”。当前，在政策方面，各地各部门积极响应，认真贯彻落实对“双创”的各种扶持和优惠政策，简政放权，强化服务；在技术方面，随着各种新兴技术尤其是“互联网+”和移动互联网的快速发展，人们不用投入大量的资金购买研发和生产设备，而只要人手一台电脑就可以创业，大大降低了创业的门槛；在资金方面，各种政府引导基金和社会资本的不断投入，使创业公司能够快速、茁壮的成长。随着各方面外部条件的具备，加之大众创业、万众创新的理念日益深入人心，神州大地上各种新技术、新产品、新模式的创业公司不断涌现，呈现出巨大的活力和创造力。

一、为何需要判断早期创业公司的投资价值

本文对早期创业公司的定义为：年收入不超过一千万，并且仍未实现盈利的创业公司。每一个公司创业伊始，都会面临方方面面大大小小的各种问题。但对所有创业公司而言，几乎都面临的一个最大的问题就是：资金。一个公司从创立到能够实现盈利的这段过程中，办公场地需要缴纳租金、水电，员工需要发放工资，另外还有市场推广、营销费用等，这些都需要资金；而当创业公司还不能盈利时，可能既没有多少资产可以抵押，又没有稳定可靠的还款来源，是难以从银行或者其他贷款机构获得贷款的，也就是难以进行债权融资，所以通常都需要以股权向投资机构进行股权融资。各种政府引导基金和天使、VC、PE等投资机构，也希望通过投资于优秀的创业公司获得公司的股权，当公司快速成长时其所持有股权的价值也随之增长，从而实现所投资金的保值增值。但是当创业公司还不能实现盈利，甚至可能会继续亏损两、三年时，如何判断该公司是否优秀是否值得投资呢？有很多文章探讨过创业公司如何估值的问题，但本文探讨的是在对创业公司进行估值之前先判断其是否具备投资价值的问题，逻辑是：如果公司优秀，具备投资价值，则高估值也是可以接受的，因为随着公司的高速发展，其内在价值也很快会达到并超过估值；反之，如果公司不具备投资价值，则估值再低也不能投资，每年仅报道出来的就有成百上千家创业公司倒闭，其中投资机构所投资金则全部打了水漂。

二、早期创业公司投资价值的构成要素

首先，早期创业公司无论是研究某种技术、开发某种产品、或是提供某种服务，该技术、产品、服务一定要满足人们的生产或者生活中的某种强烈而迫切需求――要么显著的提升了效率或者品质，要么解决了某个老大难的问题、痛点。换句话说，创业公司的创业项目一定要满足真实生活中的刚需，而非画蛇添足或是伪需求。

其次，早期创业公司所从事的项目虽然现在业务规模可能很小，但一定要有足够大的、并且是成长性的市场空间。在“双创”蓬勃发展的趋势下，每一个创新的项目，可能都有许多家创业公司在全力投入。如果该项目市场空间太小，可能许多创业公司的投入还没有开始形成产出的时候市场就已经饱和了，那么这许多公司所投入的资源就白白浪费掉了。而且市场空间太小的话，也可能因为该项目并非刚需。另外，如果市场保持平稳甚至萎缩，创业公司则必须与原有市场巨头做零和博弈；而在成长性的市场中，创业公司更容易在增量市场中做文章，同时也可分享市场的自然成长。

再次，早期创业公司的商业模式要尽可能简单清晰。早期创业公司一般拥有的资源或者优势并不多，应该将好钢用在刀刃上；而如果商业模式比较复杂的话，必然涉及较多的业务环节，而公司很难在各个环节都拥有相应的资源或者优势，从而影响业务的开展，或者容易被竞争对手从公司薄弱的业务环节形成突破所击败。

最后，早期创业公司的核心团队很重要。一个创始人的能力再强也难以面面俱到，技术、管理、市场、生产、财务……，总会有短板，所以为了公司能更快更好的发展，搭建一个优秀的核心团队是非常必要的。衡量核心团队的优劣大致可以从以下几个方面来判断：核心创始人要扮演好带头大哥角色，意志坚定，胸怀包容，诚信正直，视野开阔，善于学习；团队成员每个人在工作上都有独当一面的能力，能够独立领导、发展所负责业务；团队成员在业务能力上能够形成互补，市场、运营、研发齐头并进；团队成员最好在性格方面也能形成一定的互补，有大干快上的，也有细致入微的；有强势的，也有协调的；团队成员曾经长期共事，彼此信任，减少磨合成本；团队成员实行民主集中，意见不统一的时候必须服从带头大哥。当然对于一个早期创业公司，核心团队能满足以上一半条件已属不易。

三、早期创业公司案例分析

上门美发O2O业务。一般人家中都没有专业的洗头、烫发设施；而剪发、染发业务后的清理、清洁或多或少也是个问题；加之小区附近一般都有发廊抬脚即至，如果没有高额的打折或者补贴，上门美发相比传统发廊并无多少优势。所以该创业项目可以算是一种伪需求。

有个创业公司希望利用互联来解决制造业的呆滞生产材料（不是坏料）问题：因为甲公司的呆滞料，可能正是乙公司所需要的生产材料；而乙公司的呆滞料，可能又正好是丙公司所需要的，所以每家公司都可能既是呆滞料的产生者又是呆滞料的需求者。如果搭建一个呆滞料的互联网信息平台，各公司都把自己的呆滞料信息到平台上，可以在处理掉自己公司呆滞料的同时也可以寻找其他公司的呆滞料为自己所用。但问题在于：1、呆滞料虽然是制造业各公司都难以绝对避免的，但却是各公司都希望极力控制和减少的，所以呆滞料交易的这个市场不是一个成长性的市场，甚至可能逐步萎缩；2、呆滞料并不会常常产生，往往是在产品更新换代时或者市场需求发生快速变化时才会产生，难得处理一回，往往通过一些线下合作多年的老渠道就快速处理掉了，这样放到平台上的交易量就很小；3、直接做生产材料的互联网平台的市场空间远远大于做呆滞料的，而且平台上的用户是同样的制造业企业，可以顺手就把呆滞料业务给做了。果然，尝试了不到一年，创业公司的方向就从专做呆滞料的互联网平台转向成为了做生产材料的互联网平台。

有个创业公司注意到随着“双创”的开展，投资于创业公司的投资机构也越来越多了，准备开发针对各投资机构需求的定制化的项目管理软件；通过定制软件开发、使用中与投资机构的详细沟通，了解了投资机构的投资策略后再扮演项目中介的角色，向投资机构推荐符合其要求的投资项目。对于一个早期创业公司来讲，这种商业模式稍微复杂了点。诚然，也许公司意识到了投资机构的数量有限，而且市场上已经有各种差不多功能的软件可以使用，仅开发定制软件的话市场空间很小，所以想延伸业务链条来开展项目中介业务，进入另一片广阔的市场。但在客户看来，你这家公司到底擅长什么？你擅长开发定制的项目管理软件，那你的软件产品比市场上现有的其他软件产品好在哪里？你有很多好的投资项目，那就看你推介的项目质量是否优于市场上现有的其他项目中介推介的项目。对该公司而言，要同时在软件和项目中介两个完全不同的市场上与完全不同的对手竞争，可谓腹背受敌，相对弱小的早期创业公司几无胜算。

跟谁学是一家互联网教育方向的创业公司，通过搭建学习服务平台，更好的匹配师生资源，让学习变得更加容易、平等和高效。它具备上述各项投资价值构成要素：活到老，学到老。无论是幼教、学历教育、职业教育，还是烹饪、剪发等技能培训，或是绘画、太极等兴趣学习，教育都是伴随人一生的刚需，而将教育和互联网相结合，可以让学习变得更加容易、平等和高效；教育行业是万亿规模的市场，其中的互联网教育根据《中国互联网教育行业趋势报告》预测到2017年市场规模将突破2800亿元，且年增长率超过30%；跟谁学的模式就是淘宝模式，平台的一方是买家，也就是学习者；平台的另一方是卖家，可以是教授者或者教育、培训机构；平台上所交易的是知识和技能，以课程的形式体现出来；创始人陈向东之前为新东方CEO，教育行业的经验、能力和资源毋庸置疑；联合创始人包括百度‘凤巢’团队创始人之一张怀亭和百度大数据部总监李钢江，互联网平台的技术实现得到了保证。所以，跟谁学创建仅6个月即完成了5千万美元的首轮融资，并入选了投资中国评选的2015年度中国最佳创业投资投资案例TOP10。

四、小结

总结起来，投资机构可以按是否刚需、市场空间、商业模式、核心团队等四大要素来判断一个早期创业公司是否具备投资价值；同时，早期创业公司也可以从这些方面来检查自己的创业项目选择是否合适，尽可能少走不必要的弯路。而在经过判断确认具备投资价值之后，后续的早期创业公司和投资机构之间的估值谈判就有了前提和基础。

参考文献：

公司的企业价值范文第3篇

【关键词】政治背景；资源类；企业价值

一、引言

人们通常会认为，拥有政治背景的公司会为企业带来很大的利益，企业的政治行为和政治战略对企业的竞争优势和生存发展有着非常重要的影响，但是，由于公司的政治关系被学者认为是一种有价值的资源，故公司高管的这种政治关系在短期内并不一定能改善公司的绩效，也有可能为获得自身的利益而对股东价值产生消极的作用。一般来说，自然资源具有稀缺和不可再生的特点，故一方面资源类上市公司若有政府背景的话，更易取得自然资源从而企业能有更好的发展；另一方面由于政府的掠夺之手和效益的时效性，拥有政治背景的资源类上市公司在短期内其市场价值会更低。本文从资源类上市公司入手，研究政治背景对企业价值的影响，为政府掠夺之手提供证据。

二、文献回顾

国外学者从20世纪80年代就开始研究公司高管的政治关系及其影响，Faccio（2006）认为，当公司的高管或大股东进入政界时，公司的股票收益显著为正。吴文峰、吴冲锋和刘晓薇（2008）对公司高管的政府背景与公司价值二者的关系进行研究表明，高管的地方政府任职背景能够增加公司价值。

然而，由于公司的政治关系被学者认为是一种有价值的资源，故公司高管的这种政治关系并不一定都能改善公司的绩效，也有可能因为自身的利益而对股东价值产生消极的作用。Shleifer和Vishny（1994，1998）研究表明，政治家具有很强的动机从其控制的公司那里榨取租金来实现自身的利益，此时由政府的这种政治关系为公司带来的利益可能与维持这种政治关系的成本相互抵消。政府的“掠夺之手”可能会侵蚀股东财富，为公司价值带来负面影响。

三、分析与提出假设

自然资源由于稀缺性，故资源类行业属于管制行业。在我国，管制行业的市场准入壁垒高，一旦获得这些行业的准入资格，该企业就会获得垄断经营的稀缺资源，从而大幅降低资源重新配置的成本，提高资源配置的净收益。然而，进入垄断行业也是需要付出一定的代价，因为建立这一政治关系本身就需要企业付出一定的政治成本，例如企业的高管若想成为人大代表或政治委员的话，需要有一定的社会声誉，而这一声誉的建立要有企业的良好发展和信用做支撑，这需要企业在日常交易中积极参加公益活动及诚信交易，而这些都是有成本的。同时，研究发现，公司是否能获取政府补贴，与公司带有公益性质的社会目标显著相关，当政府发挥的作用越大，公司就能获得越多的政府补贴，公司需要完成的社会目标就会愈多，而这一社会目标的完成需要付出巨大的经济代价。

在成本收益方面，与政府的良好关系可以帮助企业快速而顺利地通过审批、减少政府和执法部门的检查频率和刁难、缓解政府官员（尤其是办事员）的寻租行为进而能在很大程度上降低企业的运行成本从而为企业带来收益。罗党论等发现，民营企业采取政治策略能有效帮助其进入政府管制行业，进而促进企业经济绩效的提高，有利于企业的发展。一般来说，作为理性的决策者，企业家的最终目的是获取更多的利润。然而，企业（家）在对政府（官员）进行投资时，也会计算或考虑成本与收益原则，然而这种收益不如市场收益那样易于计算和立竿见影，本文的分析在于说明政治背景在短期内对企业价值的影响，故这种收益在短期内因低于市场收益而呈现出拥有政治背景的资源类上市公司价值更低。基于以上分析提出以下假设：

H1在其他条件不变的情况下，拥有政治背景的资源类上市公司价值更低。

四、研究设计

（一）样本与数据

本文选取了2011年沪深两市中资源类企业，资源类企业的选取来自按证监会行业分类中的采掘类，共有62家，剔除了数据缺失的2家，最后剩余60个样本。本文的数据来自国泰安数据库。

（二）模型设计

六、结论

在资源类上市公司中，高管成员中具有政治背景的情况越来越普遍。以2011年期间在沪深证券交易所上市的资源类上市公司为研究样本，通过手工收集资源类上市公司控制人和高管的背景资料，描述了资源类上市公司的政治关系。研究发现，在短期内，资源类企业的政治背景与企业价值负相关，有政治关系的资源类上市公司价值更低，这说明短期内政府的“掠夺之手”发挥作用。

参考文献

[1]罗党论，刘晓龙.政治关系、进入壁垒与企业绩效——来自中国民营上市公司的经验证据[J].管理世界，2009（5）.

公司的企业价值范文第4篇

关键词：资本结构；企业价值

一、引言

自现代企业制度建立以来，国内外学者对公司资本结构、企业价值、财务制度的研究一直保持着浓厚的兴趣。实现企业价值最大化，不仅关系着公司所有者的利益，也与公司管理者、公司员工等方面密切相关。影响企业价值的因素有诸多方面，如公司治理结构、公司资本结构、经济周期、国家产业政策等。对资本结构做出合理的安排是公司实现企业价值最大化的有效手段。资本结构是指公司的资本来源，一般分为股权资本与债务资本。资本结构也就是指股权资本与债务资本的比例关系。进一步来看，股权结构体现在企业性质、企业的股权集中度；债务结构体现在长短期债务比。最佳的资本结构应该是使得股东的财富最大化或者企业价值最大化。 要探索企业最佳资本结构，就必须研究资本结构与企业价值的关系。 --！>

二、理论分析与研究假设

企业价值这一概念最早是由国外学者提出的，最初的含义是指企业的资产价值。随着市场经济的发展，企业价值的含义也在不断地丰富。企业价值的最大化不仅体现在企业的利润最大化，而且应该包括良好的治理结构，完善的融资体系，更好地履行社会责任等等。衡量企业价值最直接、最有效就是比较财务指标的大小。当前学术界最常用的三种指标是企业增加值、托宾Q值、净资产收益率，这三种指标各有利弊。

国内外的研究表明企业资本结构是影响企业价值的关键因素，良好的资本结构可以为企业持续提供低成本的资本来源，保证良好的治理结构，使得企业价值获得提升。本文以我国电力、煤气以及水的生产和供应行业上市公司的数据来分析企业价值与资本结构之间的关系。

假设一：企业的资产负债率与企业价值呈负相关关系。根据优序融资理论，企业进行融资决策时，必然选择融资成本较低的方式。首先是内部融资，也就是盈余留成；其次是发行债券，增加债务；最后是发行股票，采用股权融资。如果公司绩效比好，每年会有大量的盈利，内部资金比较充裕，外源融资需求就会下降；反之，企业绩效比较差，公司内部资金比较少，向外举债融资的需求就会上升。所以本文假设，企业资产负债率与企业价值是负相关。

假设二：本文假设我国电力、煤气以及水的生产供应行业国有股比例与企业价值正相关。众所周之，该行业属于国家基础支柱产业，自然垄断性，需要政府的扶持和国家相关产业的引导。

假设三：股权集中度与企业价值负相关。公司第一大股东持股比例过大，公司的治理结构不完善，使得大股东有侵害中小股东利益的冲动。

假设四：长期债务比例越高，企业价值越小。长期债务的财务成本比较大，并且对公司的约束比较小，会出现比较大的问题。

假设五：企业规模与企业价值正相关。

假设六：企业发展潜力越大，企业价值越大。企业发展潜力用主营业务收入增长率来表示。

三、研究样本与研究方法

本文选取2008年至2010年电力、煤气、水的生产与供应行业的沪深两市上市公司。所入选的上市公司只发行A股，三年的经营中没有出现ST、*ST情况。

本文设计如下的研究模型，用净资产收益率表示企业价值，也就是被解释变量；解释变量是企业性质，第一大股东持股比例、资产负债率、长期债务比、主营业务增长率、公司规模。

ROE=α+β1EN+β2StockR+β3DebtR+β4LoanR+β5Growth+β6LnA+ε

其中，ROE是净资产收益率，表示企业价值；EN是企业性质，虚拟变量，国有股取1，非国有股取0；StockR表示第一大股东持股比例；DebtR表示资产负债率；LoanR表示债务结构，长期债务占债务总比；Growth表示企业的成长性，用主营业务收入增长率表示；A表示企业规模，LnA是企业资产自然对数。

本文数据来自国泰安数据库，wind资讯数据库。

四、结果与分析

首先，本文对解释变量进行相关性检验，结果发现变量之间相关性比较小，所以模型的多元回归分析不会存在严重的共线性问题，得出的结果比较可靠。对2008年，2009年，2010年的数据进行多元线性回归得出的结果如下：

总体上看，回归模型的效果显著，得出的结果具有统计意义。本文认为：企业价值与企业性质是正相关，但是并不显著；第一大股东持股比例越高，企业价值越小；资产负债率的增加在某种角度上反映企业绩效的降低；长期债务的增多也不利于企业价值的提升；主营业务增长率与企业规模均对企业价值的提升有正向作用。

五、结论与启示

第一，要以审慎的态度对待国有股，在本文中，国有企业较非国有企业能增加企业价值。第二，良好的股权结构能有效提升企业价值。在我国电力、煤气以及水的生产与供应行业中应该积极引入机构投资者，使股权分散合理。第三，确定合理的负债比率与债务结构。（作者单位：江西财经大学金融学院）

参考文献：

公司的企业价值范文第5篇

关键词：汽车金融公司；产业价值链；整合；自主品牌；启示

中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006-1428（2007）08-0013-05

一、我国汽车产业价值链的构成

我国广义的汽车产业价值链包括原材料供应、汽车制造业、新车销售、汽车后服务市场四大环节（图一）。狭义的汽车产业价值链主要指汽车制造业、新车销售、汽车后服务市场这三大环节（见图二）。其中新车销售既可能通过汽车制造企业的销售部门实现，也可能通过独立的销售商来实现，与汽车制造业具有重叠部分；同样新车销售的利润可能与未来的售后服务利润捆绑实现，因此新车销售与汽车后服务市场不可分离，有重叠部分；而汽车制造业环节（如图三）又可细分为零部件生产、技术研发、车身、整车组装生产环节，其中技术研发渗透于汽车零部件生产与车身、整车组装生产之中。汽车后服务市场是指汽车在售出之后维修和保养所使用的零配件和服务，还包括汽车信贷、汽车保险、汽车租赁、汽车维修、配件、二手车销售及其他延伸业务；而汽车信贷、汽车保险、汽车租赁属于汽车金融服务范畴（如图四）。

汽车后服务市场又进一步可分为

二、汽车金融公司业务渗透到汽车产业价值链的整合作用

1、汽车金融公司业务渗透到汽车产业价值链其他环节之中。

汽车金融服务主要包括汽车信贷、汽车保险、汽车租赁等几大业务环节。汽车金融公司业务不只是局限于某一个孤立的汽车金融业务环节，而是将汽车金融业务渗透到汽车产业价值链多个环节之中。

汽车信贷是我国汽车金融公司现在最主要的业务。汽车信贷可以协同汽车保险为顾客提供打包服务。汽车信贷可以为新车销售、二手车经营、汽车租赁、汽车零配件厂家、汽车维修多个环节提供信贷服务，还可以发展延伸业务，如可以在汽车俱乐部会员中发展汽车信用卡业务等（如图五）。

汽车金融公司还可以协同汽车经销商从事汽车保险业务。汽车保险贯穿汽车的整个使用过程。汽车保险公司可以在汽车新车销售、汽车租赁、二手车销售多个环节提供保险业务，还可与汽车的维修与养护环节相结合提供车检，在发生事故时确定理赔金额（如图六）。

汽车租赁在国外被称为“黄金行业”。但我国汽车租赁市场总体规模仅有几万辆汽车，相对国外而言，正处于起步发展阶段。我国汽车租赁市场还存在着汽车租赁企业规模小，分布网点少，管理水平较低，产业关联性较差等问题。汽车租赁业务包括融资租赁与经营租赁。在美国，汽车融资租赁是汽车金融公司的重要业务，具有很好的利润回报。我国现行法律不允许汽车金融公司涉足汽车租赁业务，但允许汽车制造集团涉入汽车租赁业务(或者通过汽车财务公司业务参与汽车租赁业务)。随着我国汽车租赁市场的成熟，汽车制造集团可以组建汽车租赁公司，与其汽车制造集团控制的汽车金融公司形成并列的子公司。在西方发达国家，汽车租赁公司是新车汽车市场的重要买家，可以通过汽车信贷业务购买所需汽车；汽车租赁公司还是汽车保险与汽车的维修与养护的大客户；汽车租赁公司淘汰的汽车为二手车市场提供车源；汽车租赁公司还可以与其他延伸业务合作如与汽车俱乐部共享会员，其会员还可以使用汽车信用卡进行汽车租赁消费等业务（如图七）。

2、汽车金融公司与汽车制造集团目标的一致性。

(1)汽车金融公司一般都由汽车制造集团主导。汽车金融公司一般都由汽车制造集团主导，有的汽车金融公司完全隶属于汽车集团，因此，汽车金融公司与汽车集团形成一个利益共同体，汽车金融公司可配合集团进行灵活的资金运作，在追逐利益的同时，能够促进母公司的整体发展战略。而其他提供汽车金融服务的主体，如提供汽车信贷的商业银行，则是完全独立的利益主体。其经营战略可能与汽车制造集团不一致，从而无法像汽车金融公司那样较为彻底地贯彻汽车制造集团的战略意图。

(2)完善汽车金融公司的金融服务、提高汽车品牌价值。我国汽车消费主体越来越成熟，顾客不仅购买汽车产品，还购买了汽车产品相应的服务，其中汽车金融服务是汽车服务的重要组成部分。汽车产品品质与售后服务共同构成汽车品牌价值。汽车金融公司与汽车制造商、汽车经销商关系紧密，形成共同的利益主体。完善汽车金融公司的金融服务可以更好体现汽车品牌价值。这对于培育客户对品牌的忠诚度，以及维护品牌形象非常有效。

(3)为汽车制造集团提供顾客相关信息。汽车金融服务贯穿于汽车的经济寿命，因此，汽车金融公司可以掌握多方面的顾客信息，使汽车制造集团更好地了解顾客的需求，以及对产品及服务的满意度，从而有利于汽车制造集团推出更符合市场需求的产品与服务。

3、汽车金融公司促进金融服务环节的专业化，减少服务环节。

汽车金融公司为了提高其金融服务价值，无论从金融产品设计、风险评估到业务营运和催收系统，都要实现高度的专业化。汽车金融公司专业化反过来促进了汽车金融服务市场的发展，推动了汽车金融服务的产品创新，促进了汽车金融服务市场的发展；汽车金融服务市场的发展又为专业化机构的运作提供了更大的市场及盈利空间，进一步保证汽车金融服务作为一个相对独立的汽车价值链环节得以充分发展。

汽车金融公司在消费者购车时可以提供“一站式”服务，避免了多余服务环节，提高了服务效率；汽车金融公司还可以开展延伸业务、进行业务创新，从而整合资源，为客户提供多品种、全方位、便捷、高效、优质的金融服务。

4、汽车信贷业务使资金流在各个产业价值链环节流动更为通畅。

如果把汽车产品的生产、销售、使用的过程看作产品活动链，把金融服务过程看作资金活动链，那么，在汽车金融服务市场中，这两个活动链必然是交叉并行的，而且只有这种交叉循环得以顺利进行，才能保证市场的良性运转，才能为整个汽车产业的发展提供支持。这一交叉循环是一个多主体、多层面的过程，其最终目的是为了满足消费者的消费需求并使参与者获得价值。

汽车消费信贷业务主要分为批发业务和零售业务。批发业务是根据各经销商的经营及财务情况，由金融公司对经销商授予一定的融资额度办理汽车经销商采购车辆贷款、二手车库存融资，营运设备贷款(包括展示厅建设贷款和零配件贷款以及维修设备贷款等)、以促进品牌车辆的销售；零售业务是通过经销商网络，向购买所属品牌汽车的个人和法人客户提供分期付款等形式的融资服务，还可以向购买二手车的最终用户提供消费信贷服务。汽车批发信贷促进了资金在汽车经销商(包括二手车经销商)、汽车维修商、汽车配件生产厂家、汽车制造商之间的流通；而零售业务直接作用销售终端，使资金在最终客户(个人与法人客户，也包括汽车租赁公司)、汽车经销商(包括二手车经销商)、汽车制造商之间流动通畅。

5、汽车金融公司丰富了汽车制造集团的营销手段。

(1)汽车金融公司灵活的汽车信贷方式使营销手段更为丰富。尽管我国汽车金融公司实施的汽车贷款利率必须在中国人民银行规定的范围内，但相比商业银行，汽车金融公司可以结合汽车产品特点，根据顾客的需求，更灵活地设计出不同特色的信贷产品。2006年，北京奔驰-戴姆勒・克莱斯勒汽车公司与戴一克汽车金融(中国)公司联手，为其主力车型“三菱欧蓝德”促销，开展新型分期付款，即所有采用戴一克金融贷款购买“欧蓝德”的消费者，首期只需支付30%车款，并留余20%余款，此后3年只需每月按剩下50%车款“按揭”，而尚余20%余款可留在3年之后再做权衡处理。丰田汽车金融(中国)有限公司在2006年为了鼓励消费者选购其主打产品之一-“普瑞斯”品牌汽车，推出了一项针对“普瑞斯”的优惠购车方案，选择丰田金融贷款购买普瑞斯汽车，第一年将免收利息。这一优惠方案的推出有力地刺激了许多消费者的购买热情。

(2)汽车金融公司结合其他环节业务，配合汽车销售。汽车金融公司一般隶属于汽车制造集团，所以在汽车营销中，可以以汽车制造集团整体利益为重，对汽车制造集团的生产、销售提供金融支持。如为了提高顾客的汽车品牌忠诚度，会结合运用其他销售手段(如打折、优惠贷款等)，开展汽车置换业务，吸引老顾客以优惠价格购买该品牌新车。特别是对一些滞销车型，可以结合其他产业价值链环节如对汽车购买者提供免费年检，或者免收汽车保险费等方式，为顾客提供增值服务，从而达到促销的目的。

(3)“逆汽车产业周期而为”，提供金融支持。汽车产业本身是周期性波动发展的，当它处于高峰而超出产能限制时，汽车金融可以通过适当调高利率、信贷价格，来控制社会的汽车信贷总量，汽车保险业务等汽车金融业务自然成为其增值业务的重要组成部分。当汽车销售处于低潮，汽车金融公司要通过放松信贷总量，相对降低利率，增加汽车贷款投放，并提供其他一揽子优惠服务项目，以促进销售；而此时商业银行的汽车信贷业务则往往会降低其信贷规模，出现“惜贷”现象。在国外，汽车金融公司为了支持汽车集团的整体发展战略，有时甚至可实行零利率进行汽车信贷，这是商业银行汽车信贷业务不可能采用的汽车信贷方案。

6、汽车金融公司是西方汽车制造集团产业价值链利润的重要来源。

汽车金融服务是汽车产业价值链环节的重要一环，其地位与作用不可忽视。现在，汽车金融公司是跨国汽车公司利润的重要渠道，全球各大汽车集团旗下均有汽车金融公司，多数公司通过开展汽车信贷经营业务所获得的利润能够占到整个汽车集团利润的1/3，甚至已超过汽车制造所获得的利润，成为汽车集团最主要的利润来源。

三、汽车金融公司的产业价值链整合作用对自主品牌汽车制造集团的启示

1、建立汽车金融专业服务机构，提高产业价值链整合能力。

世界跨国汽车巨头全球价值链的供、产、销环节紧密相连，避免了各个环节出现各自为政、相互脱节的现象，从而使价值链能够有效运作。我国内资汽车制造业的产业价值链普遍处于离散状态，其关注重心在制造业，对价值链下游的服务、贸易、物流、金融领域缺乏整合能力。

未来汽车制造集团的竞争力不仅体现在汽车产品层面，更体现在汽车服务方面。随着自主品牌汽车在我国汽车市场份额、生产规模、技术创新、管理经验等方面的不断发展，自主品牌汽车制造集团应当研究发达国家汽车金融服务发展历程，高度审视汽车金融公司对汽车产业价值链的整合作用，不断完善与发展自主品牌汽车制造集团的汽车金融配套服务，在适当时机建立自身主导的汽车金融专业服务机构，提高汽车产业价值链的整合能力。

2、以战略高度看待汽车财务公司的发展，逐步将其业务集中在汽车金融服务领域。

现阶段在我国由汽车制造集团主导的汽车金融服务专业机构主要有汽车财务公司与汽车金融公司两种模式。我国一汽、上汽、东风集团、重汽等汽车集团麾下都有附属的汽车财务公司，可以利用汽车财务公司拓展汽车金融服务业务。汽车财务公司主要受《公司法》、《企业集团财务公司管理办法》等法律约束。财务公司是“按照以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的”(2004《企业集团财务公司管理办法》)。根据我国《财务公司管理暂行办法》的规定，企业集团财务公司的作用主要是为企业集团技术改造、新产品开发和产品销售提供中长期融资。

我国现阶段汽车财务公司与汽车金融公司相比，尽管在法律规定的业务范围上具有很多优势：如汽车财务公司可以进行买方信贷、融资租赁的业务；发行企业债券和汽车财务公司债券，对金融机构的股权投资、对有价证券投资；符合条件的财务公司，可申请设立分支机构等。但由于汽车财务公司的金融业务覆盖了生产制造环节，从长远来看，假如现有发展模式不变，汽车财务公司在汽车金融服务环节很难像汽车金融公司那样独立发展，做强做大。汽车制造环节的金融业务与汽车金融服务业务在目标、服务对象、内容、风险的影响因素等方面存在很大不同，导致汽车财务公司在汽车制造环节与汽车金融服务环节产生资金冲突。汽车财务公司较汽车金融公司而言，在未来发展中相对融资渠道狭窄。以发行股票业务为例，因为汽车财务公司为汽车制造集团的制造环节提供融资，导致公众产生与其投资汽车财务公司股票，不如购买汽车制造集团股票的心理，从而很难发行汽车财务公司的股票；从银行中长期借款业务来看，银行与其将资金贷给汽车财务公司，不如直接对汽车制造集团贷款，因为这样更有利于银行对资金的审核、周转与控制。此外，汽车财务公司如果不能将汽车制造环节的金融业务脱离出去，那么商业票据、汽车信用卡等未来业务将难以开展。

汽车财务公司应剥离汽车制造环节的金融业务，逐步将业务集中在汽车金融服务领域，有利于其汽车金融服务迈向专业化、规模化，提高其对汽车产业价值链的整合能力。

3、结合汽车产业价值链其他环节，拓展汽车金融服务业务。

自主品牌汽车集团主导的汽车金融服务专业机构可以效仿汽车金融公司的业务模式，不断拓展如汽车租赁、汽车信用卡等汽车金融延伸业务，将金融服务渗透于汽车产业价值链的各个环节之中，提高其汽车金融服务的专业化水平。我们应当系统、动态地看待自主品牌汽车集团的汽车金融服务发展。一方面自主品牌汽车集团汽车金融服务的发展水平直接受汽车产业价值链其他环节业务发展水平的制约；另一方面汽车金融服务的发展会带动自主品牌汽车集团在汽车产业价值链其他环节业务的进步发展。自主品牌汽车集团的汽车金融服务与其汽车产业价值链其他环节业务的发展是相辅相成的。

自主品牌汽车集团主导的汽车金融服务专业机构应当渐进式地发展其汽车信贷服务。现阶段可以为汽车经销商与顾客提供批发与零售信贷业务，促进资金流的循环；逐步拓展“二手车汽车信贷”，帮助自主品牌汽车集团发展一手车业务；以后还可以为顾客的汽车租赁、汽车维修等环节提供信贷服务，以及开展汽车信用卡业务。

现阶段自主品牌汽车集团主导的汽车金融服务专业机构可以与汽车经销商合作从事汽车保险业务。自主品牌汽车集团主导的汽车金融服务专业机构可以将汽车保险的销售与汽车新车销售、汽车租赁、二手车销售、汽车的维修及养护环节相结合。在未来如果我国法律许可，自主品牌汽车集团主导的汽车金融服务专业机构可以进一步发展汽车保险全能业务。

随着我国汽车租赁市场的成熟，自主汽车制造集团可以组建汽车租赁公司，与其汽车制造集团控制的汽车金融公司形成并列的子公司。自主汽车制造集团可以部分采用汽车信贷的方式将自主品牌汽车集团汽车的新产品卖给汽车租赁公司。一方面汽车租赁公司可以通过自身经营获得很好的利润，另一方面，汽车租赁公司可以成为自主汽车制造集团主导的汽车金融服务专业机构的新车销售、汽车保险业务与汽车信贷业务的大客户。此外，自主品牌汽车集团主导的汽车金融服务专业机构可以在适当时机拓展融资租赁业务。

从长远来看，自主品牌汽车集团主导的汽车金融服务专业机构还可以扩展汽车消费信贷证券化、汽车金融投资理财服务等创新业务。

4、灵活开展汽车金融服务，打造多样的营销模式。

自主品牌汽车集团主导的汽车金融服务专业机构与自主品牌汽车集团在经营战略上保持一致。自主品牌汽车集团主导的汽车金融服务专业机构可以设计不同汽车金融服务产品，针对不同客户的需求，提供灵活多样的汽车金融服务。其汽车金融业务可以与自主品牌汽车集团其他产业价值链环节业务结合为汽车购买者提供“一揽子”优惠服务。自主品牌汽车集团主导的汽车金融服务专业机构在自主品牌汽车集团出现销售困难时，以自主品牌汽车集团整体利益为重，倾力为自主品牌汽车集团的销售提供汽车金融服务支持。

5、将汽车金融业务打造成自主品牌汽车集团未来利润的重要来源之一。

受相关法律的约束，我国汽车财务公司与汽车金融公司还存在差异，但应该看到现有法律具有阶段性。从长远发展来看，假如汽车财务公司逐渐剥离汽车制造环节的金融业务，汽车财务公司与汽车金融公司的差异将会越来越小。随着我国汽车产业逐渐完成与世界汽车市场接轨，汽车制造业环节竞争加剧，汽车销售平均利润率会更为接近国际市场平均水平，这意味着汽车制造环节将告别高利润率时代。汽车金融服务贯穿着整个汽车的经济寿命，在很多汽车金融服务环节有很好的利润回报。我国自主汽车制造集团应当不断开辟汽车金融服务增值业务，将汽车金融服务业务打造成其未来利润的重要源泉。

总之，自主品牌汽车制造集团应当建立与发展其主导的汽车金融专业服务机构，并保持其汽车金融业务的独立发展，使其走向专业化、规模化。汽车金融专业服务机构的健康发展，可以丰富自主品牌汽车制造集团的汽车金融服务业务种类，提高其汽车金融服务业务效率，使资金流在各个汽车产业价值环节流动更为通畅，使汽车营销手段更为灵活，为顾客创造价值。自主品牌汽车制造集团通过建立与发展的汽车金融专业服务机构，整合了汽车产业价值链资源，提高了汽车制造集团的竞争力，进而为汽车集团创造更多价值。

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