电力交易风险

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电力交易风险范文第1篇

估计是肋间神经疼痛所导致的心口痛，可以服用谷维素，B1片，芬必得治疗试试。

到医院进行检查，排除心脏疾病，并重点进行胃部疾病排查，一般可以明确诊断。平时注意饮食规律，不要吃过于辛辣、过咸的食物早发现早治疗，不要错过最佳的救治时间。

至医院就诊，最先检查的应该是心电图，如果心电图有明显心肌缺血改变，心窝处疼痛为冠心病心绞痛所致。

（来源：文章屋网 ）

电力交易风险范文第2篇

前言

在我国电力市场激烈的竞争下，电网经营企业承受的风险越来越大，因此电网经营企业要重视风险管理，在经营中分析各种因素，在提升经济效益的同时减少各种风险。企业要充分的预测负荷和电网规划，避免输电堵塞等因素给企业带来的风险，加强管理，做好供电规划，构建科学的管理制度，提升供电质量，将风险降至最低。

一、电网经营企业风险管理的概述

电网经营企业的风险管理是一项综合性极强的工作，其实际上是企业战略、经营历程、相关基础设施以及环境进行有机的融合，再将企业风险管理中的基本流程、各项基础设施以及相应环境作为风险管理中的纽带和桥梁，将电力企业中各个部门所具有的不同类型风险以及承担相应风险的不同业务部门都统一纳入到企业的管理体系当中，并对企业内部的资源进行优化配置和有效整合，确保企业承担最小的风险，进而为企业实现价值提供良好的环境，确保企业战略价值的顺利实现。

二、电网经营企业面临的风险

（一）经营风险

经营风险是电网经营企业面对的最大风险，2013年的加州事故表明终端售电价没有和上网电价进行联动的情况下企业将承受巨大的经营风险。而在我国电网经营企业需要主动向发电厂购买电力，在基础价格上加上配送费用和利润之后传输给用电居民和商户，如果上网电价变动巨大，终端用户电价不变的情况下，电网经营企业可能会造成亏损，电网经营企业不但不能够赚取利润还有可能用公司资金来填补电价差额，这将造成了我国电力经营企业的严重亏损，其次在大用户直购电开放以后，将造成余下用户的信用等级降低，严重出现拖欠电费情况，导致企业将承担更多的经营风险。

（二）电网改革带来的风险

面对多变的经济市场，电网系统也在逐步的改革，因此电力经营企业面临着巨大的电网改革风险。如果电网和电源没有足够强的关系进行约束的话，电源规划和电网规划就会产生不配套的行为，电网经营企业就将面临着输电线路建设的投资风险，再加上面对市场竞争、电价、国家政策、等诸多不稳定因素，企业计划也会发生变化，导致输电线路无法确定，这些都严重影响了电网规划工作。

（三）输电堵塞带来的风险

随着我国电力行业的发展，其电价波动较大，市场经营风险也随着增大，其中市场交易以双边交易为主，充足的传输容量是电力交易顺利进行的保障，而可靠的传输容量又要依靠电网规划和阻塞管理工作来完成，当负荷预测过大的时候电力经营企业无法出售过量的电量，而当预测过小时，又要向输电企业大量购电，造成了输电堵塞。产生输电堵塞后将影响这个电网系统，电力调度系统难以分辨输电堵塞的原因，这样的话电网公司不但要向消减的交易提供一定的赔偿，还要承担输电堵塞带来的损失和费用。

三、电网经营企业应对风险的策略

（一）建立信用制度

电费的拖欠极大程度上导致了电力经营企业承受了巨大风险，为了改变拖欠电费的现象，电力企业要建立信用等级制度，针对每个用户的个人情况进行信用评定，进而对信用不同的用户提供不同的服务。同时电力经营企业要建立信用保证金制度，要做到专款专用，对信用度较高的用户提供更加高质量的服务，而对信用度较低的用户采取惩罚措施。此外企业要加强用电计量工作，防治窃电事情发生，采用灵敏的计量仪器对用户的用电进行监测，防止出现此类事件[1]。

（二）做好规划和预算

面对电网改革的影响，电力经营公司要做好详细的预算和规划，在激烈的市场竞争中，及时的制定发电报价策略，关注上网电价并制定科学的竞争价位，增加企业的核心竞争力。在制定计划时要充分的考虑国家政策、燃料等因素的影响，做好长时间的电源预测计划，将风险降低到最小[2]。

（三）放眼于市场交易管理层面上，制定相关策略

为了降低由输电堵塞造成的风险，电力企业要从市场交易管理层面上思考，加强电网预测工作和负荷预测工作，准确判断未来的供电需求，有效的解决输电堵塞。在市场电力交易中，要先预定输电权，在将交易信息上报给交易和管理部门，管理部门要对交易进行审核，准确的计算每个交易对系统潮流的影响，削弱引起堵塞的交易，从而使得市场交易更加公平公正。其次电力企业要制定明确的输电堵塞收费制度，电网公司按计划的原则削弱负荷，并进行技术的补偿，确保电力经营公司的利益[3]。

电力交易风险范文第3篇

关键词：电力市场；发电企业；风险管理；市场体制；市场风险

1T公司在电力市场中面临的主要风险和采取的措施

1.1市场政策风险

新加坡能源市场管理局（EMA）作为电力市场监管部门，在电力市场中拥有非常强势的地位，其出台的政策对发电商经营将造成深远影响。近年来，新加坡经济增速减缓，经济发展压力较大，为降低潜在投资者的投资成本，提高新加坡制造业的市场竞争力和投资吸引力，能源市场管理局推出了一系列的政策，最终目的都是要加强市场竞争，打压市场电价。近年来快速降低的固定合同比例，以及固定合同招标的政策，损害了发电商的利益。面对不利政策可能带来的影响，T公司积极与能源市场管理局沟通，通过各种渠道进行反映，同时进一步开拓零售市场，提高零售合同量，以应对逐渐降低的固定合同比例，锁定发电利润。

1.2市场竞争加剧

电力作为同质化商品，价格是最主要的竞争因素。所以对于零售市场（retail）和现货市场（Pool），激烈的价格竞争是其最大风险。当市场中出现激进的发电商低价竞争或者新发电商进入挤占市场份额时，市场整体价格将被压低，影响发电商的毛利水平。而且随着固定合同比例的降低、零售市场的扩大和市场竞争的加剧，零售市场价格与现货市场价格的关联性日渐提高，维持较高的现货市场价格成为零售合同取得高毛利的基础。面对竞争日益加剧的市场，T公司客观分析各发电商竞争力，根据自身具有竞争力的机组所占市场份额，制定与之相匹配的电量市场占有率目标，收集、分析其他发电商的市场信息，并通过对不同零售客户的取舍、电子竞标报价等市场行为向其他发电商释放市场信号，尽量达成共识，避免陷入恶性竞争。

1.3现货市场风险

现货市场出清电价和机组间电量分配由市场清算系统（MCE）根据各发电商每时段（半小时）报价计算得出，由市场供需关系和各发电商市场报价行为决定，事前无法准确预测。为降低现货市场价格波动带来的风险，T公司在与政府公营的零售商（MSSL）签订固定合同（vesting）的基础上，积极开拓零售业务，通过增大合同电量比例，抵消部分市场风险。

1.4零售合同风险

固定定价产品（fixed）根据当前燃料价格情况确定一个固定的电价，并与客户签订一定期限的合同，一般合同期为1～3年。合同确认后，根据合同预测电量对燃料、汇率做套期保值。商业客户一般用电量比较稳定，而中小企业客户由于客户分散，一般总用电量也比较稳定，所以风险较小。但是对于大工业客户，用电量随生产情况波动，且单个客户用电量大，如果油价上涨，同时客户用电量高于预测或者油价下跌，同时客户用电量低于预测，T公司的毛利就会低于预期。为应对该风险，T公司与大工业客户的固定价格零售合同中签订了客户每月的用电量，要求客户每月用电量在合同电量的±10%内，尽量降低固定价格合同的风险。

1.5客户信用风险

面对电改，我们要认真研读现有电改政策，积极参与电力市场政策制定，向对公司有利方向引导。尽量避免电网企业参与售电市场竞争，电网的参与将增加发电企业发展零售新客户的难度和成本。提高调度和交易机构的相对独立性，减少电网企业对市场交易的影响和干预，以利于信息公开、公平交易和市场监管。争取发电企业容量电价，以弥补部分固定成本，避免因发电企业以短期边际成本制定电价参与竞争而造成利益损失。

2国内电力市场化过程中可能面临的风险及建议

2.1市场政策风险

目前电力体制改革走向不明朗，电力市场建设、交易体制改革、发用电计划改革、输配电价改革和售电侧体制改革等相关配套文件尚未落地。售电市场开放程度、电力市场交易形式、电网公司是否参与售电、调度及交易机构独立程度等问题都将影响公司的竞争力。

2.2市场竞争风险

在目前电力供需总体供大于求的局面下，电力市场放开后，电价可能有较大幅度变动。发电成本高的机组市场竞争力将下降，各类型机组之间利用小时差距将进一步扩大。目前，国内部分区域在大用户直供和替电方面已呈现恶性竞争态势，若市场放开，竞争可能进一步加剧。同时特高压的建设进一步扩大了市场竞争的范围，使西南水电直接参与了上海、浙江、江苏、广东等公司传统利润中心区域的竞争。公司作为全球最大的发电企业，总装机容量在全国电力市场占有优势，但是在各省装机分布比较平均，在部分省市，地方发电企业在省内装机占比高，具有较强的市场力。为应对市场竞争，需要进一步加强电厂生产队伍建设，提高机组效率，降低边际成本，使机组在电能市场具有竞争力；提高设备可调性，使机组在辅助服务市场具有竞争力，尤其是燃气机组，要发挥性能优势，通过辅助服务市场赚取利润。同时，做好设备维护，提升设备稳定性和可靠性，降低非计划停运及降出力次数，尽量避免跳机引起的损失。同时，积极拓展供热、供汽等业务，最大化利用现有资产，通过多元化应对市场风险。在地方发电公司具有市场力的省份，建议政府制定限制市场力的政策。同时特高压输电容量一般较大，对电网安全性影响大，建议政府合理设计备用费用。

2.3现货市场风险

电价根据市场供需情况和各发电商的报价，各时间段发生变化，电价水平很难预测。交易人员需要根据市场情况快速做出判断，任何操作失误都有可能使公司利益受到重大损失。而且现货市场对机组的稳定运行要求很高，非计划停运可能造成无法预测的损失。为应对现货市场可能带来的风险，建议成立风险管理相关组织机构，对交易部门和交易人员合理授权，并做好IT系统权限设置，在保证交易人员能及时应对市场变化的前提下，控制交易人员不理性操作或操作失误引发的风险。加强信息化建设，开发相关市场数据分析系统，通过IT系统对现货市场历史数据进行记录、管理和分析，为交易人员快速、准确地预测市场变化提供条件。同时，开拓电力零售市场，通过与客户签订售电合同，将合同电量提高到一定水平，降低电力现货市场价格变动带来的风险，保证稳定的收益。加快交易人员和市场人员的培养，适时引进市场营销方面的人才。

2.4燃料市场风险

目前公司装机容量煤机占比90%左右，而燃料成本是煤机发电成本中最大的部分。国内煤炭价格根据市场情况剧烈波动，燃料成本无法精确预测，给公司实现利润目标带来较大的风险。为应对燃料市场风险，建议公司签订根据指数结算的煤炭供应合约，研究国内动力煤期货市场，对冲燃料价格波动风险。

2.5客户信用风险

公司参与售电市场后，将直接与电力用户发生合同关系，与原来面对电网这个单一稳定客户不同，零售业务客户数量众多、行业广泛、参差不齐，客户信用风险将从电网公司转移到零售公司。部分企业和个人信用意识较差，可能会发生欠费、坏账等问题。对于零售客户，零售公司需要建立电费保证金制度，要求客户按照电费结算周期缴纳保证金，规避客户信用风险，也可以通过给予预付电费客户一定折扣的方式，引导客户预付电费。建议零售公司引入客户信用管理，事先收集客户信息，在此基础上进行整理和分析，对客户的财务状况、信用记录等各个方面进行了解。通过对零售客户的信用评估和信用分级，建立客户信用档案。

2.6思想转变风险

长期以来，电网是发电企业的唯一买方，发电企业不与电力终端用户直接接触。电力市场开放后，各发电企业的竞争除了价格竞争外就是服务的竞争，企业员工可能难以快速适应市场形势的需要，所以需要在公司内部加强电力市场化改革方面的宣传，使员工逐步了解电力体制改革的形势，强化员工市场意识。

作者:万常洪 单位:华能江西分公司市场营销部

参考文献：

[1]马国庆，李伟．电力企业信息安全风险评估模型研究[J]．价值工程，2008，（8）．

[2]张文泉，张爱军，胡庆辉．电力企业定量风险评估理论方法探讨[J]．电力技术经济，2007，（3）．

[3]代丽萍．关于电力企业信息化建设与管理的分析[J]．低碳世界，2016，（31）．

[4]王玎，韩易娜．移动互联网在电力企业应用面临的问题和解决办法的探讨[J]．电子世界，2016，（22）．

电力交易风险范文第4篇

关键词：市场营销；电力体制改革；能源互联网；售电公司；

作者简介：臧宁宁(1983-)，男，博士，高级主管，主要从事电力市场、战略规划以及分布式能源等研究。；

1电力体制改革的影响

对于发电企业来说，本轮电力体制改革最大的机遇在于进入售电领域，发售一体化，产业链延伸，优化资源配置和战略布局，在降低发电风险的同时，获取售电市场价值。售电侧放开对发电企业也存在较大挑战，售电侧放开，在优质客户争夺上，发电企业将面临激烈竞争，除了电网公司的售电公司一家独大，具有先行优势外，发电企业售电端还将面临基于园区、节能服务、分布式电源组建的社会资本售电公司的竞争，同时由于发电企业长期侧重发电领域，销售更多为国网单一大客户，虽然目前已经开展了大用户直购，但更多的是在政府主导下，发电企业单方面降价，让利电力大用户，发电企业在市场营销理念、市场营销人力资源、市场营销战略、市场营销手段和方法、客户管理方面均存在不足，并未建立完善的市场营销体系，本文将借鉴国内外发电、电力企业市场营销体系建设情况，分析我国发电企业售电公司搭建市场营销体系策略。

2国外电力体制改革核心内容

从国外电改历程看，改革模式以及改革历程都存在差异，如英国、美国、德国追求经济高度自由化的国家，改革模式走向更为市场化，电力工业产业链达到最大化的分离。以法国追求能源安全为主的国家，更多采用渐进的、保守的方式，坚持输配一体化。

德国电改要求发、输、配各环节完全分开、成本透明、独立核算，并成立独立的公司。但目前在德国电力市场上发、输、配虽然从法律上独立，但大的电力集团通过其子公司仍然涵盖了各环节的多数业务，如德国意昂和莱茵集团的经营范围包括发、配、售电业务，巴登—符腾堡州能源公司则实行发、输、配、售一体化经营模式。

法国电改从业务角度实施了厂网分开、输配分开、配售分开改革。

美国电改的核心内容是：放松管制、引入竞争、提高效率、降低电价。对输电环节进行严格管制，在配电环节通过发放经营许可证的方式，允许某些电力公司在某一区域内垄断经营。美国电力改革要求各个环节独立经营，在售电环节逐步放开各类用户进入电力零售市场，自由选择电力供应商，并建立电力期货市场，稳定电力价格。

3国外典型电力企业市场营销体系

3.1莱茵集团[1]、意昂集团[2]专业化商贸公司与区域公司相结合

莱茵集团市场营销体系采取了专业化公司与区域公司相结合的模式，其中专业化公司侧重批发市场，区域公司侧重双边交易和零售，莱茵能源供应与贸易公司是莱茵集团市场营销专业化机构，主要负责莱茵集团在全球能源批发市场上的能源及衍生品交易。主要业务内容包括：(1)集团公司分子公司所需原材料的采购，如电厂所需的天然气、煤炭和石油等。(2)电力、天然气、煤炭、石油、碳指标等能源批发市场交易和金融衍生品交易。(3)集团能源交易相关财务服务，如经纪业务、投资咨询、并购服务等。(4)资本投资，投资优质能源资产和公司。

区域公司以莱茵英国公司为例，其主要业务由零售、发电、热电联产、电厂建设、核能发电、可再生能源、市场优化组成，其中：零售业务为540多万的商业和家庭客户提供电力、天然气产品和能源相关服务，家庭能源服务提供热水器安装、天然气集中供热以及热水器的运维服务等，并基于电子商务平台提供多种产品组合、节能产品与服务、热水器产品及服务等，如图1所示。

意昂集团是定位全球能源方案的专业供应商，专业化公司主要为全球商贸业务，主要负责电力、天然气、液化天然气、石油、煤炭、货物、二氧化碳排放权的交易，天然气产业链上资产、合同的配置和管理等。12个国家区域公司主要负责区域内能源产品的销售、能源网以及分布式能源的管理等。

电力的采购和销售以批发市场为主。2014年意昂集团电力采购7521亿kWh，其中批发市场外购5227亿kWh，占比约69.5%，自有或参股电厂采购2294亿kWh，占比约30.5%。2014年意昂电力销售为7359亿kWh，其中居民和中小企业用户、工商业用户、销售合作伙伴、电力批发分别为620亿kWh、902亿kWh、913亿kWh、4924亿kWh，占比分别为8.4%、12.3%、12.4%、66.9%。

批发市场交易以专业化公司全球商贸公司为主。全球商贸销售电力有一部分来自自有机组发电，各区域子公司负责各自区域内电力销售，包括协议用户和批发市场，详见表2。

3.2法国燃气苏伊士集团[3]

由于法国电力公司为全产业链经营，此处以未涉及输电业务的法国燃气苏伊士集团为例[4]。法国燃气苏伊士集团是世界级能源巨头，主要从事能源服务、能源基建、天然气勘探与开发、创新技术研发、能源交易等。能源交易是其100%控股分支机构，有4个运行实体部门，分别是：(1)交易部门，主要负责天然气、石油、环保、电力、结构化产品、资产化证券交易等。(2)运行部门，主要负责市场方案的设计，涉及产业链上下游对公司经营活动的支持保障，如市场进入、风险管理、资产优化、咨询、交易战略等等。(3)风险管理部门，确保交易活动和公司风险规定、市场操作管制需求一致，其由市场风险、信用风险、运行风险、风险整合、风险管理方法、新产品分析6个子部门构成。(4)辅助支撑部门，确保经营活动的合规，包括操作安全性、经营活动符合法律法规和规章制度、为商业开发提供支持等，见表3所示。

3.3美国爱依斯电力公司[5]售电公司侧重零售

美国爱依斯电力公司是美国最大的独立供电商，在全球29个国家拥有发电、配电和售电业务。爱依斯电力通过公共事业业务向终端用户提供电力，客户包括商业、工业与政府客户，并通过发电业务向批发客户和其他中间商出售电力。爱依斯电力主要采用区域式组织结构，设立美国、巴西等6个战略业务单元，以美国战略业务单元为例，电厂与售电公司签订长期销售协议，售电公司部分拥有发电资产，主要负责区域内电力零售业务，见表4所示。

3.4国家电网“三集五大”市场营销体系

2012年，国家电网公司《关于全面推进“三集五大”体系建设的意见》，“三集”即人力资源、财务、物资集约化管理；“五大”即大规划、大建设、大运行、大检修、大营销体系，其中大营销体系特点是：四强化、四集中、三运作，建成了公司总部“一部”，省(直辖市)公司“一部二中心”，地市公司“一部一中心”、县(区)公司“一中心”的营销组织架构，见图2所示。

2012年7月国家电网公司客户服务中心(以下简称”客服中心”)正式成立，为国网公司直属单位。中心本部设在天津市，下设北方(天津市)、南方(南京市)两个分中心。客服中心是国家电网公司集中供电服务业务的执行单位和营销决策的支撑机构，其工作内容见图3所示。

未来国网市场营销的建设重点之一为电商平台。2015年国网四川省电力公司与腾讯公司在成都签署战略合作协议，双方就“互联网+电网”服务应用平台展开深层次合作，正式实施“互联网+电网”战略，合作项目将整合微信“智慧生活”解决方案和四川电力用户大数据资源，实现国网四川电力的智慧服务；整合腾讯全媒体传播资源，进行国网四川电力服务营销。

4对我国发电企业售电公司营销体系建设的启示

综合以上分析及结合我国电力体制改革方向，发电企业售电公司营销体系建设应关注如下工作。

(1)建立完善的市场营销体系

从目前看，我国发电企业由于长期趸售导致市场营销体系薄弱，发电企业应组建市场营销部门，完善市场营销流程体系、人员架构、平台建设、制度保障等，明确总部、分公司、子公司以及基层电厂的职责分工。随着我国电力期货市场、碳交易市场的逐步建立，集团公司可成立专业化二级商贸公司，负责集团电力市场批发交易以及电力期货等金融衍生品交易[6]。

(2)零售市场侧重控股或参股基于园区发配售一体化

从目前看，省级电改试点售电侧放开，发电企业进入售电领域虽然具有电源点优势，但缺少客源和服务，应积极参与园区售电。据PJM公司首席执行官TerryBoston介绍，电力市场的改革价值，八成以上体现在批发市场上，提升发电效率，让投资者而不是终端消费者承担风险等等，剩下的改革收益体现在电力零售市场，那就是让人们有了选择供电商的权力，由于电力产品的同质化，客户选择供电商更多的考量在于价格和服务。要通过自有电量调配、外部电量采购等组织电量资源，并通过客户分级管理、特色供电套餐设计等开拓销售渠道。通过配置分布式能源、下游终端用电设备建设，以及供应燃气、热力、冷能等多种能源形式，为用户提供一站式多种能源供应方案，增强综合竞争力。另外，通过为用户提供包括售电、用能信息、电量回购、综合节能咨询服务、综合低碳能源解决方案、合同能源管理等增值服务，实现售电公司运营模式的创新。

(3)能源互联网和大数据是售电公司未来的发展趋势[7]

电力交易风险范文第5篇

套利交易，按通常的标准定义，是指利用一种或多种证券在不同市场上的价格差异，通过买入和卖出相应证券，赚取价差收益的交易方式。套利交易最开始的时候只包括那些无风险或者风险非常小的交易策略，不过随着市场交易方式的多样化，一些事件易策略和短线交易策略也被冠以套利的名称，很难给现在市场上所有的套利交易模式个统一的定义。我们下文将着重介绍国内市场上已有可行的套利交易策略。

ETF套利

ETF，又称为交易型开放式指数基金，它既可以像开放式基金一样申购和赎回，也可以像股票一样在交易所交易基金份额。ETF通常跟踪的是一个特定的指数，如上证50，在申购和赎回时用的也都是该指数的一篮子成分股。交易所每]5秒公布次ETF的时点净值(10PV，Indicative OptimizedPortfolio VaIue)，当ETF时点净值与其二级市场交易价格偏差较大时，便可利用ETF一，二级市场的交易机制实现套利。ETF套利是国内使用最早，也是最为成熟的套利交易策略，常用的策略有三种：瞬时套利，延时套利和事件套利。

ETF瞬时套利

ETF瞬时套利可以分为折价套利与溢价套利：

^)折价套利。当ETF二级市场交易价格低于基金净值时，可以从二级市场买入ETF，然后在一级市场上申请赎回，并卖出赎回的股票。

2)溢价套利。当ETF二级市场交易价格高于基金净值时，可以在一级市场申购ETF，然后在二级市场上卖出ETF份额。从中套利。　ETF瞬时套利的流程如图1所示+

ETF瞬时套利的收益一方面取决于ETF的折溢价程度，另　方面取决于套利交易过程发生的成本。ETF套利交易的成本主要包含四部分：1)ETF申购／赎回费用，经手费。过户费，证管费，证券结算金；2)印花税，3)ETF二级市场交易佣金，股票交易佣金，4)市场冲击成本。

目前，第一部分的交易成本大概在3bp(1bp=0.01％)左右，第二部分的印花税成本为10bp，只在折价套利卖出股票时缴纳，第三部分的佣金费率的高低则有赖客户同券商的谈判能力，我们假设ETF和股票交易的佣金费率均为5bp。这三部分成本的总和通常称为固定交易成本，按我们的费率估算数值，溢价套利的固定交易成本为13bp，折价套利的固定交易成本为23bp。

市场冲击成本则有赖于ETF、股票的市场成交量和参与套利交易的资金量大小。

ETF延时套利

ETF延时套利方法也可分为折价套利和溢价套利。不同之处在于，瞬时套利要求投资者尽可能快的时间内完成套利流程的操作，降低价格变动的风险，而延时套利则允许投资者根据自己对标的指数未来走势的判断，适当延长操作时间。延时套利交易的收益部分决定于ETF溢价率的变化，而更多的决定于投资者对标的指数未来走势的判断正确与否。

确切的说，ETF延时套利并非真正的套利策略，而是通过ETF套利交易机制实现对标的指数的日内T+O投机，它需要投资者对标的指数的未来短期走势有较好的把握。由于ETF瞬时套利的空间越来越小，延时套利策略在市场上的运用越来越广。此外，因为溢价套利不用交10bp的股票交易印花税，ETF延时套利一般采取溢价套利交易方式。

ETF事件套利

ETF事件套利是指在ETF跟踪的指数成分股出现涨／跌停，停牌等事件时，通过ETF的申购／赎回机制变相实现“买八”或“卖出”本不能通过二级市场交易得到的股票。根据事件对股价影响的好坏，ETF事件套利可以分为多头套利与空头套利。

例如，长江电力因重大资产重组，从2008年5月7日停牌至2009年5月18目，期间上证指数先跌后涨，投资者对长江电力复牌的后的价格走势也意见不一。那些认为复牌后长江电力将补跌的投资者，可以利用50ETF进行空头套利，即根据上证50指数成分股比重买入其它49只股票，并按照长江电力停牌时每股14.65元的价格配备相应权重的现金作为替代，一起申购50ETF基金份额，然后立即在二级市场上卖出ETF份额。投资者申购时用的现金将在长江电力复牌后由基金公司代为买入长江电力股份，多退少补，所以长江电力的复牌价比停牌时价格低的越多，空头套利者获利就越大。而那些认为复牌后长江电力股价将上涨的投资者可以采用多头套利策略，即从二级市场上买入ETF份额并申请赎回成分股，然后卖出长江电力以外的所有股票，从而可以停牌时的价格持有长江电力的股份。如果长江电力的复牌价高于停牌价，则多头套利者获利。而实际上长江电力复牌当天大涨了4.26％，空头套利者将会承受亏损。

ETF事件套利的收益需要投资者熟悉上市公司的基本面情况，对事件的影响方向和程度能够做出准确的判断，此外ETF的折溢价率大小也会影响到套利收益。

LOF套利

LOF(Listed ODsen-endedFund)，又称上市型开放式基金，它和ETF一样，既可以在一级市场上申购／赎回，也可以在证交所二级市场上买卖。因此，LOF的套利原理也和ETF瞬时套利基本一致，利用的是LOF二级市场价格对其基金净值的折／溢价，当折／溢价幅度大于交易成本时，就可以通过套利交易来获利。不过需要注意的是LOF套利和ETF套利有以下几点不同

1)ETF每15秒提供一个基金净值报价，而LOF是每个交易日提供　次基金净值报价，2)ETF在申购成功后，当日就可立即通过二级市场卖出ETF份额，而LOF申购成功后(T日)需等到T+2日才可在二级市场卖出LOF份额。因此，LOF溢价套利需承担两个交易日的价格变动风险，3)二级市场买入ETF后，当天即可申请赎回股票，并卖出：而二级市场买入LOF后，需等到T+1日才可申请赎回股票。因此，LOF折价套利需承担一个交易日的价格变动风险，4)在申购和赎回基金份额时，ETF用的是“一篮子”股票，有最低规模限制，适合大资金投资者；而OF用的是现金，且规模上一般无限制，

最后需说明的是，LOF场内交易活跃度不足，限制了能参与LOF套利交易的资金量。

封基套利

封闭式基金长期以来的折价交易现状给投资者带来了潜在的套利交易机会，常用的封基套利方法有到期日套利

目前封闭式基全到期后都采取的是“封转开”的方式，封基

价格随着到期日的临近将逐渐向基金净值靠拢，封基折价率将最终归于0。投资者可以在封基到期前，从二级市场折价买八封基持有到期，赚取折价的这一块收益。这种套利交易成功的前提是，基金净值在封基到期前的这段时间是上涨的，如果市场大幅下跌，那么套利收益就会打折扣，甚至亏损。为此，投资者也可以在买入封基的同时，做空股指期货台约对冲掉部分市场风险。

分红套利

《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定： “封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十”。封闭式基金的分红采取现金分红方式，由于现金分红部分是不会打折的，在市场不发生变化的情况下，折价的绝对数额不变，而基金的净值和价格却在同步下降，因此分红后封基的折价率会上升。该种套利策略认为，封基分红前的折价率是由市场决定，是一个大家都接受的均衡值，那么分红导致封基折价率上升后，就有下降到原有均衡值的趋势，因此投资者可以在预期封基分红之前买入+赚取封基折价率下降带来的收益。不过此种套利方式也有赖于投资者持有封基的这段时间内市场走势，如果市场大跌，套利将有可能亏损。

分级基金套利

分级基金属于创新型基金品种，它把基金份额按预期风险与收益的不同划分为优先级与次级两个子基金份额，前者享有基金收益优先分配权，以及多种收益和本金保护机制，收益相对稳定，适合低风险偏好投资者；而后者则定位于那些期望通过融资增加其投资资本额进而获得超额收益有较高风险收益偏好的投资者。国内市场上的分级基金按交易方式的不同可以分为：

1)分级封闭基金。该类基金只能在场内交易，如：瑞福分级，长盛同庆等；

2)分级LOF。该类基金既可在场内交易，也可以在场外申购赎回，如双禧中证100，银华深证100指数分级，

套利策略主要针对的是分级LOF，它和LOF套利的原理类似，赚取的也是基金折／溢价超出交易成本的那一部分收益。不过与普通LOF套利不同的是，分级LOF多了“配对转换”机制，既将母基金拆分子基金和将子基金合并成母基金份额的操作，其流程如图3所示。

需要注意的是，在做溢价套利时，和LOF一样，投资者T日场外申购的分级LOF份额在T+2日才可查到，如果当日选择将母基金分拆，那么得到的子基金需等到下　个交易日(既T+3日)才可在二级市场上卖出，该类套利策略需承担交易期间(3个交易日)市场大幅波动的风险。而在做折价套利时，投资者从二级市场上买入子基金，如果当日选择合并成母基金份额，那么得到的母基金份额也只能在下一个交易日申请赎回。　(见图2)

此外，还有些分级封闭式基金，如瑞福优先，平常只能在交易所场内交易，但每年都设有个开放期，期内可以进行申购和赎回，从而有可能给投资者带来一些套利机会，套利机制与分级LOF相似。

股指期货套利股指期货期现套利

A股做空机制目前尚不完善，国内只能从事股指期货正向套利交易，即当股指期货合约价格高出现货价格的部分大于现货的持有成本和交易成本时，买入指数现货同时卖空股指期货合约，等到期货合约接近到期日，期现价差收敛时，同时平掉现货与期货仓位，完成套利交易。当然，在期货合约未到期之前，如果期现价差达到有利位置，也可提前平仓了结交易。期现套利交易成功关键在于沪深300现货的模拟和交易成本的控制。

沪深300指数现货的模拟现在有三种方法全复制，抽样复制和ETF组合复制。其中全复制的跟踪效果最好，不过要同时按比例买到300只股票，实际交易操作难度会比较大。我们建议采用ETF组合复制的方法，可以用上证180ETF+深证100ETF来复制沪深300指数，不过上证180ETF的日成交量相对较小，资金量较大的投资者可以采用上证50ETF+深证100ETF来复制300指数，跟踪误差会较前者大一些，但能够保证足够的流动性。用ETF复制现货指数一方面会使得交易比较便捷，另一方面，利用ETF可以实现T+O交易，抓住一些日内的机会。

正向期现套利交易的成本主要包括：1)固定交易成本：期货交易佣金，股票或ETF交易佣金，印花税等;2)市场冲击成本：期货交易的市场冲击成本，现货市场的冲击成本，3)现货模拟成本现货模拟组合对沪深300指数的跟踪误差：

股指期货当月合约的流动性充足，且合约到期日较短，可以提高资金利用效率，适宜用作期现套利。当月合约的期现价差在40个点以上时，期限套利会有比较好的安全边际。

股指期货跨期套利

根据持有成本模型，股指期货合约的价格应该等于现货价格加上持有至期货到期日所发生的持有成本。在无风险利率，股息率不变的情况下，不同到期日的期货合约的价格差为常数。而实际市场上的期货价格受到流动性，投资者心理、交易费用、税收，流动性等一系列因素影响，价格并非总是围绕理论价格波动，可能会产生较大的偏离。但总体来说，不同到期日的股指期货合约间的价差波动相对股指期货价格而言平稳很多。

跨期价差在2010年10月份之前走势总体平稳。10月份和11月份的波动较大，这主要是受到现货指数变动的影响。沪深300指数一个月左右时间从十月初的2935 57点涨到11月8日的3548.57点，涨幅达20.9％，之后两个星期内，又跌回11月23日的3107.18点，跌幅12.4％，相对当月期货合约而言，下月期货合约流动性较差，在现货指数大涨大跌之时，下月合约的价格反应更强，造成该时间段内跨期价差剧烈波动。另外在期货合约换月移仓的时候，当月合约的交割因素会导致跨期价差在当天出现异常值，此时价差虽然大，但是无法进行套利交易。

股指期货跨期套利目前的障碍主要在于远期期货合约的流动性不足，下单指令等待成交的时间风险较大，可以考虑在主力合约移月换仓时适当参与。

可转债套利

根据所含权证与债券是否分离+可转债可以分为普通可转债和可分离交易可转债。对于普通可转债而言，当其市场价格小于转换价值，产生折价时，有两种操作方式实现套利

1)上述套利机会发生在可转债的转换期内时，投资者可以买入转债并当天转股(T日)，在下一个交易日(T+1日)卖出股票。在这种套利交易方式下，投资者需承担标的股票价格变动的风险，这也是套利交易能否成功的关键。

2)在标的股可以做空的情况下，投资者可以先融券卖出标的股票，然后在买入转债行权，并用行权得到的股票平掉融券的空头仓

位。这种操作承受的股价变动风险较小，可转债转换价格的折价空间能够覆盖期间的交易费用时，套利就可获得正收益。

权证套利

对于认购权证而言，当权证接近行权期，如果价格处于负溢价状态，即认购权证价格

对于认沽权证而言，当权证价格处于负溢价状态，即认沽权证价格

市场中性套利

这里专指股票市场的中性套利策略，即是要通过在股票市场上分别建立多头和空头股票组合，对冲掉市场风险，获得相对平稳的价差，利用价差往复变动的特性，低位买入价差，高位卖出价差，从而实现套利。目前，国内很多机构都做过基于协整分析的成对交易研究，它是市场中性套利的一种，不过个股股价波动较大，利用日数据得到的两只股票的协整关系并不稳定。

商品期货套利

商品期货是国内最适宜做程序化套利的证券品种，优势主要体现在市场充裕流动，T+O交易制度，保证金杠杆交易制度和高效的程序化交易技术平台(如上期综合交易平台)。证监会去年四季度出台新规+商品期货有望纳入基金专户理财的投资范围，商品期货套利作为一种风险与收益相对均衡的投资策略，必将受到更多机构的重视。

商品期货套利的方式主要有四种

期现套利

商品期货的期现套利原理和股指期货类似，不过需要注意的是商品期货和股指期货不同之处在于，合约到期时它没有强制要求期货合约价格收敛于现货价格，而且交割时采用的是实物交割，因此商品期货的期现套利交易中需要估算标的商品的仓储成本，运输成本等，较为繁琐。

跨期套利

跨期套利是商品期货套利交易中最普遍的一种，是指在同一市场同时买入和卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机将这两个交割月份不同的合约对冲平仓而获利。具体操作方法上有一牛市套利，熊市套利和蝶式套利。与股指期货跨期套利相比，商品期货跨期套利的优势在于市场充裕的流动性。2009年我国商品期货的成交量已经全球第一，占到全球成交量的43％，充足的流动性可以保证跨期套利交易顺利进行。

跨市套利

跨市套利主要是利用同一商品在国内外市场价格之间的差异，以牟取价差变动收益的一种套利方式。这种套利方式一般是在两市相同或相近的期货合约上同时布下相反头寸，待价差出现有利变动后即同时平仓，按照价差正负又分为正套和反套。另外+也有套利者会在LME做多近月合约，然后在SHFE相应远期合约抛空(锁定利润)，由于可能涉及现货交割和进口，所以这种方式的跨市套利实际上是介于套利与套期保值之间的一种实物贸易。近几年来比较流行在国内外铜市和铝市的跨市套利，尤其是前者。跨品种套利

跨品种套利策略认为：某些商品之间存在很强的关联性，例如两种商品是上下游产品，或可以相互替代等，品种虽然不同，但反映的市场供求关系具有同一性，相互之间的价差应该维持在一个合理水平。在此前提下，如果品种之间的价差远远超过(低于)正常差价，则可以买进某　相对偏低的商品，卖出另一相对偏高商品，待其价差回归实现套利。常见的跨品种套利有两种，一种是相关商品间的套利，如小麦和玉米，菜油和豆油；一种是原料和成品间的套利，如大豆和豆油间的提油与反向提油套利。跨品种套利的风险较前两者要大，价差会受到多种因素的影响。

套利是未来研究的重点

以上分品种介绍了相关的套利策略，主要涉及股票基金，期货、可转债和权证市场，但是从套利的本质来看，这么多的套利交易策略其实又可以分为五类：

1)低风险策略。该策略主要指ETF瞬时套利、股指期货期现套利和认沽权证套利，它们利用的都是同一证券品种在不同市场上的定价差异，只要套利交易能够及时顺利的执行，套利收益都是可以得到保证的，风险非常之小。不过由于当前市场上从事此类交易的投资者较多，低风险策略的套利机会越来越少，套利收益也相应较低。

2)风险套利策略。这类策略主要包括LOF套利、封基到期日套利，分级LOF套利、可转债套利和认购权证套利，它们利用的也是同　证券品种在不同市场上的定价差异，不过由于交易制度的限制，它们在不同市场上的交易不能同步进行，不得不承担期间市场价格发生变动的风险。

3)事件套利策略。当投资者有较大把握能预期到某一事件对证券未来价格的影响时间和深度时，可以采用此策略，它包括ETF事件套利封基分红套利等。

4)价差投机策略。低风险策略和风险套利策略是要通过套利交易直接赚取市场上已出现的价差，而价差投机策略则是要判断价差未来的变动方向，赚取价差变动的收益，它包括期货跨期套利、跨品种套利和市场中性套利，由于相关联证券间的价差相对单个证券价格而言波动更平稳，因此价差投机策略的风险也相对较小。

5)短线投机策略。这主要是指ETF延时套利+它利用ETF的套利交易模式来实现ETF的日内短线投机。