货币资金评估方法

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货币资金评估方法范文第1篇

摘要：资金的一个重要特征就是具有时间价值。货币时间价值在企业资产评估中十分重要，其重要性尤其体现在资产评估方法的选择上。本文就新会计准则在评估长期资产价值所体现的货币时间价值这一问题展开研究和论述。

关键词：评估价值；货币时间价值；资产评估方法；长期资产价值

一、评估价值与货币的时间价值

评估价值是根据特定目的，按照法定程度，应用科学方法，通过对被评估资产进行全面分析和评定估算，以货币为单位而核定的资产现时价格。它与资产的原值、净值不同，也与资产的市场价格不同，它是评估人员根据评估的特定目的，运用所掌握的有关资料，对被评估资产的现时价值所作的一种评定估算。它具有如下几个特点：1.推理性。如对某一企业资产进行评估时，需根据该企业过去的经营业绩、行业发展情况及市场环境，对该企业的未来收益进行预测、推算，再依照一定的方法确定被评估企业价值。又如用市场法评估某一资产时，在市场上寻求具有可比性的参照物，分析、比较两者的异同，推算这些异同因素对价值的影响，从而确定该资产的评估值。2.变现性。资产都具有变现的能力和特性，但在市场条件下，变现方法不同。其变现价格也不同，相同资产在同一时期、同一地区，因评估目的不同，其评估价值也不同。3.时空性。所谓时空性是指评估价值受时间、空间因素的影响，这要从资产本身或市场条件受时空因素的影响来考虑。由于时间变迁，所处地区不同，市场环境不同，资产在获利能力、市场价格上也不同，在用市场法进行评估时，时空因素的影响特别明显，由于这一特性，评估时要确定评估基准日，评估结果亦有时效性。

货币时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。时间价值原理正确的揭示了不同时点上资金时间的换算关系。货币时间价值理论是资产评估中计算资产现行市价的重要理论，其基本思想对资产评估结果有重要影响。货币时间价值理论的基本思想在现实生活中，当我们把一定数量的货币存放在银行时，经过一段时间。可以取出比原来多出一些的货币，这就是货币的时间价值，又叫资金的时间价值(TheTimeValueofCapital)。用经济学的术语说就是货币在银行的存放可以带来利息。又如，将资金运用于公司的经营活动可以获得利润，将资金用于对外投资可以获得投资收益等等。这种由于资金运用实现的利息、利润或投资收益就表现为资金的时间价值。资金的运用需要一定的时间，随着时间的推移，资金不断周转使用，时间价值不断增加。由于货币会随着时间的推移不断增加时间价值，所以同量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。今天的100元和一年后的100元是不等值的(前者大于后者)，在进行价值对比时，必须将不同时间的资金折算为同一时间后才能进行大小的比较。货币的时间价值一般用现值和终值两个概念来表示不同时期的价值。现值(Present Value)是指资金现在的价值，又称本金。终值(FinaI value)是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值，又称本利和。进行现值和终值的换算，有单利(Single Rate)和复利(compound Rate)两种方法，因此有单利终值与单利现值、复利终值与复利现值之称。复利就是不仅本金要计算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利终(FinalValueofCompoundRate)是指一定数量的本金在一定的利率下按照复利的方法计算出的若干时期以后的本金与利息之和。

二、货币时间价值理论对选择资产评估方法的启示

目前国际上采用较多的资产评估方法有市场法、成本法和收益法三种。不同的方法适用于不同的资产评估范畴中。其中收益法最能体现货币的时间价值。

众所周知，一宗资产为其持有人带来的收益不是一次性的，而是在一定时期内连续不断地为持有人带来收益。如企业的机器设备、厂房无形资产等每年每月甚至每天都在为企业带来收益。资产持有人总是希望自已持有的资产能够具有较高的收益率、较强的流动性和较高的安全性，从而具有较高的市场价值。收益性一般用资产的平均收益率来衡量，平均收益率越高，资产的收益性越好；流动性通常用资产变现的速度与变现中的损失大小来衡量，变现速度越快且变现中的损失越小，资产的流动性就越强；安全性则用资产遭受损失的可能性来衡量，可能性越小，资产的安全性就越高。当流动性和安全性既定时，资产的价值将主要取决于其收益率的高低。按照货币时间价值理论，获得不同时点上的相同数量的收益，其价值是不同的。这一基本思想告诉我们，如果采用收益现值法评估，就必须首先将不同时点上的一系列收益分别进行折现处理，然后再加总，而不能将资产创造的收益流简单相加。总之，凡是采用收益现值法对不同资产进行评估，都必然要涉及货币收益的时间价值问题，因此都应该按照上述折现原理对资产为其持有人带来的收益流进行折现，折现后的价值就是被评估资产的现行市价。由于长期资产时效性较长，采用收益法对其进行评估最能体现其真实价值。

三、货币时间价值在长期资产评估中的应用

新会计准则改革的一个重要方面是在长期资产的评估中体现了货币时间价值的概念，使得资产确认的可靠程度和相关性进一步加强，也体现了谨慎性原则。

(一)货币时间价值在长期投资评估中的应用

新准则中规定确定持有到期投资初始成本时，就应当计算确定其实际利率，并按实际利率进行持有到期投资资产的溢价或折价的摊销及投资收益的确认。这种按实际利率的计算方法确定投资收益，充分体现了货币时间价值的概念。因为，企业持有到期投资(比如购买企业长期债券)的未来现金流入量是按票面利率计算的每期的利息和到期的本金，按照前述资产价值的确定原则，这些现金流入量的贴现之和应该等于企业投资该项资产的初始成本(按照公允价值计量和相关费用之和)，这也是企业利用收益法评估该项资产的评估价值。从财务的观点考虑，企业持有到期投资所获得的实际收益就是货币的时间价值，根据这一思路计算出来的实际利率，并确定投资的收益体现了货币的时间价值。

(二)货币时间价值在融资租赁资产价值评估中的应用

新会计准则规定，承租人确定的融资租人固定资产的入账价值为租赁开始日租赁资产的公允价值与最低租赁付款额现值两者中较低者，将最低付款额作为长期应付款的入账价值，其差额作为未确认融资费用。如果以最低租赁付款额现值作为租赁资产的入账价值，就是认为现在所取得的融资租人的固定资产价值等于未来现金流出(每期的最低租赁付款额)的现值之和，而不是日后不同时点还本付息金额之和(最低租赁付款额)。这样处理充分考虑了货币时间的价值，如果目前资产的公允价值低于最低付款额的现值，按照谨慎性原则就以公允价值作为固定资产的评估价值并据以入账。 　(三)货币时间价值在评估盘盈和接受捐赠的固定资产价值中的应用

接受捐赠方确定的固定资产的入账价值，如果捐赠方提供了有关凭证，则按凭证上标明的金额加上应支付的相关税费作为入账价值，此时不涉及货币的时间价值问题；如果捐赠方没有提供有关凭证，可利用市场化按同类或类似固定资产的活跃市场估计价格加上应支付的相关税费作为入该项资产的评估价值，此时也不涉及货币的时间价值；同类或类似固定资产不存在活跃市场的，则应采用收益法按接受捐赠固定资产的预期未来现金流量的现值作为评估价值并据以入账，此时体现了货币时间价值的应用。

盘盈固定资产入账价值的评估确定与此类似，即同类或类似固定资产存在活跃市场的，按同类或类似固定资产的市场价格，减去按该项资产的新旧程度估计的价值损耗后的余额，作为入账价值；同类或类固定资产不存在活跃市场的，按该项固定资产的预计未来现金流量的现值作为入账。

(四)货币时间价值在固定资产折旧中的应用

固定资产的价值是通过折旧的形式逐期转化为成本或费用的，每期计提的固定资产折旧额取决于固定资产的初始成本、固定资产折旧的方法和固定资产的预计残值三个因素。因此对于这三个因素是否考虑货币的时间价值，影响了固定资产价值的可靠性。前面讨论了在固定资产初始价值中如何考虑货币的时间价值。下面我们分别分析如何在固定资产折旧方法和残值确定中考虑货币的时间价值。

1.现行固定资产折旧方法中体现货币时间价值。现行的固定资产折旧方法主要有直线折旧法和加速折旧法两大类，从会计处理方法本身看都没有考虑货币的时间价值，但新准则在固定资产折旧方法上允许企业按照实际情况采用不同的折旧方法，这样使企业在会计政策的选择上有了比较大的空间。如果企业采用加速折旧法，企业在前期多提折旧额而后期少提折旧额。虽然无论采用何种方法固定资产的折旧额的总和扣除残值都等于固定的初始成本，但从财务的角度来讲，周定资产每期的折旧额是现金的流入量，企业如果采用加速折旧法前期流人的现金流量大于同期按直线折旧法确定的折旧额现金流量，那么加速折旧法的折旧额所产生的现金流入量的总现值大于直线折旧法现金流入量的总现值。所以采用加速折旧法的会计处理从财务的角度分析由于货币的时间价值的作用给企业带来更多的现金流量。

2.新的固定资产折旧方法所体现的货币时间价值。另外一种将货币时间价值直接应用到固定资产折旧计提中的方法原理：由于每期计提的固定资产折旧额是企业的现金流入量，是对固定资产价值的补偿。因此固定资产每期计提折旧额的现值之和应等于固定资产的初始成本。所以可以将每期计提的固定资产折旧额看作年金，根据“固定资产的原值－预计残值的现值＝各年折旧额现值之和”确定每年计提的折旧额。较加速折旧法，这一方法更能直接体现货币时间价值，使得折旧额能真正起到补充固定资产价值的作用。

由此可见，采用不同折旧方法对固定资产进行评估，其评估结果有一定区别。

3.预计净残值的确定所体现的货币时间价值。固定资产的预计净残值是折旧额的影响因素之一，关系到每期折旧额。新会计准则规定：预计净残值，是指假定固定资产预计使用寿命已满并处于使用寿命终了时的预期状态，企业目前从该项资产处置中获得的扣除预计处置费用后的金额。这一定义强调了货币的时间价值，其金额应为其折现值。

在长期资产评估中考虑货币的时间价值，一方面能使得资产评估价值更能反映它的本质特征；另一方面由于考虑货币时间价值后进行贴现所计算的资产价值一般低于没有考虑货币时间价值所计算的资产价值。所以也符合谨慎性原则。

参考文献

任华，王玉萍，张弘，浅谈货币时间价值在企业投资中的应用[J]，现代经济信息，2007(02)

牛海霞，关于货币时间价值在企业管理中运用的探讨，现代商业，2009(33)

刘晓梅，在企业投资决策中货币时间价值的应用[J]太原城市职业技术学院学报，2009(09)

夏萍，小议货币时间价值在投资决策中的应用[J]，中国乡镇企业会计，2008(06)

货币资金评估方法范文第2篇

随着我国加入WTO和全球经济一体化的迅猛发展，资产评估行业愈发凸显其重要地位，它为维护产权主体的所有者权益，促进产权交易的健康、顺利进行，以及促进社会资源的优化配置和国有经济的结构调整，起到了极其重要作用。在此背景下，本文致力于研究我国煤炭企业并购中的资产评估问题，并结合“中国煤炭进出口公司收购山西大同新荣唐山沟煤业有限责任公司（下文简称为“唐煤公司”）”进行实例分析，旨在为进行并购的煤炭企业的资产评估作出有针对性的指导和规范，提高评估质量，降低评估风险，促进我国煤炭行业的又好又快发展。

二、资产评估相关影响因素

资产评估是指专门的机构或评估人员，遵循法定或公允的标准和程序，运用科学的方法，以货币作为计算权益的统一尺度，对在一定时点上的资产进行评定估算的行为。在企业并购活动中，对被兼并企业的资产评估可能因预测不当而不够准确，进而给兼并企业带来潜在风险。资产评估的效果取决于三方面，即财务报表信息的准确性、评估方法的有效性、以及并购环境的影响。在此基础上，煤炭企业资产评估的独特性在于煤炭资源的存在。煤炭资源占煤炭企业资产的相当大部分，对其价值评估存在的风险包括：储量方面的风险，矿产品价格风险，经营风险，经济风险（如汇率、利率、通货膨胀等）。其中经营风险和经济风险分别来自于并购企业的内部环境和外部环境，属于企业管理水平与宏观经济层面的问题，此处不做深入研究。本文着重从信息准确性和评估方法有效性两方面出发，对我国煤炭企业并购活动中的资产评估问题做出研究。

（一）信息不对称状况的改进 在并购过程中，被兼并企业可能存在故意隐瞒损失信息的情况，或者夸大自身的价值和收益信息，使得相关重要的定价信息得不到充分、准确的披露；同时就我国的资产评估环境而言，我国会计师事务所提交的审计报告较多虚假成分，以致上市公司信息披露不够充分。企业进行兼并时，由于信息不对称导致兼并企业对目标企业资产价值和赢利能力无法准确判断。并购估价过高，势必造成并购企业经营收益降低，使企业增长缺乏权益基础，将影响到企业未来可持续增长的能力。

为了改善煤炭企业并购中信息不对称与信息失真状况，企业应聘请信誉优良的中介机构及权威专家，一方面合理使用财务报表信息，它是目标企业价值评估最重要的信息来源之一，对其进行合理使用是资产评估风险防范与控制的重要内容；另一方面注重表外资源，表外资源对于目标企业资产评估的影响主要体现在表外融资和某些重要信息没有在财务报表内反映而引发的风险。

对我国煤炭行业而言，在资产评估实务中，企业还应要求原矿方代表、参与兼并重组的人员、资产评估机构、中介审计机构四方签字，明确责任；对无法下井核实的资产，如果原矿方可以提供翔实的原始资料，评估机构作出可以评估的决定后，方可评估，否则应推迟这部分资产的评估。通过采取以上种种措施，最大程度降低资产评估风险。

（二）资产评估方法 企业价值评估方法有很多，本文着重分析以下两类：资产基础法和收益现值法。

（1）资产基础法。以资产为基础的评估模式又称账面价值调整法，是评估企业价值最简便的方法。该方法认为：企业价值是企业所有的投资人对于企业资产要求权价值的总和。资产基础法的基本评估思路如下：一是流动资产。对货币资金及流通性强的资产，按经核实后的账面价值确定评估值；对应收、预付类债权资产，以核对无误账面值为基础，根据实际收回的可能性确定评估值。二是非流动资产。一般采用重置成本法，如长期股权投资评估值=被投资单位整体评估后净资产×持股比例；房屋、井巷等固定资产评估值=重置全价×成新率，其中重置全价为建筑安装工程造价、前期及其它费用、资金成本三者之和。三是负债。清查核实各项负债在评估目的实现后的实际债务人、负债额，以评估目的实现后的产权持有者实际需要承担的负债项目及金额确定评估值。四是企业权益价值=总资产评估价值-总负债评估价值。从资产基础法的思路来看，其合理应用有赖于三个前提条件：资产的重置成本和变卖价值容易估算；资产的获利能力与重置成本密切相关；企业的绝大部分价值由其所掌握的自然资源组成（智力资本比重较小）。所以，现阶段，资产价值基础法是我国煤炭企业并购活动中应用最为广泛的一种价值评估方法。

（2）收益现值法。收益法即按照收益途径、采用DCF估算企业的股东全部权益价值。该方法对企业未来的现金流量及其风险进行预测，然后选择合理的贴现率（IRR），将未来的现金采用收益现值法的企业需要具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。只要在这些条件下，估值结果才能具有较好的客观性。鉴于我国煤炭行业目前的客观环境，为提高资产评估的准确性，降低财务风险，在选择评估方法时除了根据并购目的和目标企业的实际状况以外，还可综合运用多种评估方法来提高评估准确程度，得出不同的结果，然后进行综合分析，降低评估风险。

三、唐煤公司资产评估实例分析

本文以2009年6月中国煤炭进出口公司收购山西大同新荣唐山沟煤业有限责任公司为案例进行资产评估风险控制分析。

（一）兼并企业背景分析 在进行评估前，兼并企业首先研究了唐煤公司的历史沿革、生产经营状况、组织架构以及企业优势和风险分析，并统计出其近三年的财务状况。

（2）优势及风险分析。一是优势。在国家煤炭产业政策下，山西淘汰小煤窑势在必行。而根据唐煤公司目前已实现机械化采掘和陈家沟矿采煤方法改革即将实现综采的情况，企业已不在关停之列，再加上重组其它煤矿后，公司储量将会大大增加。这些因素必将使唐煤公司有较大的发展前途。二是风险。包括安全事故风险和成本价格风险，受2008年国际金融危机影响，公司当前面临的经营环境风险较大，在危机导致的煤炭产量下滑及价格走势不佳的背景下，成本上升令人担忧。

（二）评估前提、限制条件及评估方法 评估范围是唐煤公司截至2009年5月31日的全部资产及负债，评估对象为唐煤公司的股东全部权益价值，评估基准日是2009年5月31日。

（1）评估限制条件有：本次评估所采用的储量数据，是依据企业提供的地质资料和储量核实文件，其准确程度评估人员无法确认；由于企业的长短期借款合同和入账凭证提供不齐全，账面余额中只有部分得到银行和信用社函证回复。

（2）本次评估遵照相关法令原则，依据企业的实际状况，分别采用资产基础法和收益法两种方法进行评估。且评估的价值类型为市场价值。

在企业价值整体评估的收益法中，收入、成本费用等指标，是直接以近三年的实际经营财务指标为基础，对未来一定经营期限内的收入、成本费用等作出预测，这样其评估结果受市场价格波动的影响程度较大。因此，就评估基准日的市场价值而言，资产基础法的结果相对更具可信性。

四、结论

通过以上理论及实例研究，本文发现：对于信息不对称及信息失真状况，企业应聘请信誉优良的中介机构及权威专家，合理使用财务报表信息并注重表外资源，明确参与资产评估各方的责任，提高评估信息的客观真实性；对于资产评估方法的选择，企业应综合运用多种评估方法，得出不同结论，然后进行综合分析，提高评估结果的科学性。

观察中国煤炭进出口公司收购山西大同新荣唐山沟煤业有限责任公司之后这三年的运营状况，不得不承认，经过细致入微地资产评估，企业大大降低了财务风险，此次收购可谓是煤炭企业兼并重组成功的案例之一。截至2011年12月31日，唐煤公司净资产为人民币17，264.91万元，且资产基础法下，唐煤公司经评估的股东全部权益价值为人民币139，076.12万元。2012年3月28日，中国中煤能源股份有限公司（简称“中煤能源”）收购进出口公司持有的唐煤公司80%股权，这一关联交易有利于实现中煤能源做强做优煤炭主业的发展战略，增加公司优质煤炭储量，提升公司煤炭产量，这也进一步验证了2009年并购中资产评估的科学严谨性。

并购企业为了最大限度地避免在并购过程中向被兼并企业支付与实际不符的高昂费用，就一定要运用科学的方法对目标企业的每一个财务项目进行全面详细的审查以及科学专业的评价。本文具有较强的实用性和现实意义，相信通过本文的结论和实例参考，我国煤炭企业可以有效降低并购中的资产评估风险，实现并购的良好开端。

参考文献：

[1]崔展伟：《浅析煤炭企业兼并重组中的财务管理问题》，《财会通讯》2012年第29期。

[2]李宁：《资产评估问题浅析》，《企业技术开发》2011年第16期。

[3]刘新峰：《企业并购中的财务风险评价与控制研究》，西南财经大学2007年硕士论文。

[4]周莹莹、刘传哲：《煤炭资源资产评估中对采矿权价格的主要影响因素研究》，《经济管理》2011年第5期。

货币资金评估方法范文第3篇

根据财政部《行政事业单位内部控制规范（试行）》和单位《内部控制实施办法》有关规定，我们组织开展了对单位各部门的风险评估活动，现将结果报告如下：

一、风险评估活动组织情况

（一）工作机制

本次风险评估活动，是在局内部控制工作领导小组的领导下，由财务室具体组织实施的。为完成工作，经局领导同意，财务室从办公室、思想政治和益维护科、移交安置科、优抚科、军休所、烈士陵园抽调相关工作人员组成内部控制风险评估小组，专门从事此次风险评估活动。

（二）风险评估范围

本次风险评估所涉及的业务范围分为：单位层面风险和业务活动层面风险。

1.单位层面风险主要包括以下三个方面：

组织架构风险：单位内部机构设置不合理、部门职责不清晰、内部控制管理机制不健全等情况导致的风险；

经济决策风险：单位经济活动决策机制不科学，决策程序不合理或未执行导致的风险；

人力资源风险：单位岗位职责不明确、关键岗位胜任能力不足等导致的风险。

2.业务活动层面风险。本单位经济活动业务层面的风险主要包括预算管理风险、收支管理风险、政府采购管理风险、资产管理风险、建设项目管理风险、合同管理风险以及其他风险。

（三）风险评估的程序和方法

1．风险评估程序。本次风险评估活动，风险评估小组先研究制定了风险评估工作计划，明确风险评估的目标和任务；其次组织召开了由各科室负责人参加的动员会，对风险评估活动做出了动员和安排，要求各科室先进行自查，查找风险点，研究整改措施，向风险评估小组汇报自查情况；再次，风险评估领导小组根据各科室的自查情况，选择关键科室和自查风险点少的科室进行重点检查，对其他科室也进行了快速检查；最后，根据各科室自查情况和现场检查的工作底稿和收集到的资料，进行风险分析，组织编写风险评估报告。

2．风险评估方法。本次风险评估活动，采用了风险清单法、文件审查、实地检查法、流程图法、财务报表分析法以及小组讨论和访谈等方法以识别风险；采用了概率分析法、情景分析法和风险坐标图法以分析风险。

（四）收集的资料和证据等情况

支持本风险评估报告的主要有风险评估工作底稿，相关文件、会计凭证、账本复印件，以及各科室的自查情况等。

二、风险评估活动发现的风险因素

（一）单位层面风险因素

单位的部分内控关键岗位的工作人员没有定期轮岗（风险点A1）。

（二）业务层面风险因素

1.单位预算未分解下达至各科室及业务部门，可能导致预算权威性不足，执行力不够；

2.单位未按规定建立票据台帐，不符合财务管理要求；

3.单位支出事项未严格按照审批权限执行，不符合收支业务管理制度要求；

货币资金评估方法范文第4篇

关键词：资产评估；企业价值；金融企业

一、金融企业价值评估的特殊性分析

长期以来，我国在企业并购价值评估实践过程中，主要运用的方法包括成本法、市场法、收益法和EVA等其他方法。对金融企业而言，在经营中表现出许多有别于一般企业的特殊性，因此在选择评估方法时应首先分析其特殊性。

（一）金融企业资产业务具有特殊性。一般企业为了生产经营的需要，需要购置较大数量的固定资产。而金融企业的固定资产的比重一般较低，因此每年的折旧额较小。在金融类企业中，大量资产以贷款、货币资金等形式存在。以银行为例，中国银监会公布的《银行业金融机构资产负债情况表（境内）》，截至2016年5月，银行业金融机构总资产为206.96万亿元，总负债为190.68万亿元。从资产价值看，固定资产的质量易于确定，而诸如贷款、同业拆放、衍生金融工具这类金融资产其质量的判断较为复杂。而这类表内业务又是金融企业的主营业务，是金融企业利润的主要来源和价值评估需要重点考虑的因素。从金融企业特别是银行类企业的利润来源来看，有很大一部分是由于存贷结构不匹配而产生的，如存款的时间往往较短，而利率较低，而贷款的时间往往较长，利率较高，这之间的差异会给金融企业带来利润，这是对某种风险的补偿，但这种利润的取得带有很大的不稳定性。对外部评估者而言，很难确定这种不稳定性及其利润潜能。就我国金融企业而言，由于历史原因，很多企业的资产质量不高，不良贷款率等指标不能反映企业真实情况，以成本法为基础的核算困难较大。

（二）金融企业负债业务的特殊性。与生产类企业不同，金融企业的负债业务并非单纯的筹资行为，其本身具有价值创造的功能。一般企业的资产负债率在50%左右为宜，资产负债率过高企业将资不抵债面临破产压力。金融类企业的资产负债率很高，2016年5月全国银行金融机构资产负债率为92.13%，这是由于其经营的特殊性造成的。负债管理对其来说是经营的一部分，并不能完全将其归类于普通负债。金融企业的利润很大程度上来源于经营负债，如目前我国商业银行收入中还大部分来源于利差收入，中间业务收取的佣金和手续费等收入占比还较低。而构成利差的原因是存款与贷款的利率不同，银行发放贷款所获取的利息收入与吸收存款所支付的利息支出之差构成了利差。吸收存款这类筹资的资金成本不同于公开市场上其他类型债务的成本，因其主要成本就是支付存款利息，这种利息相对较低。除此之外，银行的筹资方式还有吸收一般投资人投资、发行一般债券、发行衍生金融品等，因此在估值时如果计算其加权平均资本成本，情况特别复杂，存在较大困难。

（三）金融企业业务综合化、多样化。我国商业银行在竞争逐渐加剧的压力下，逐渐拓展业务领域，紧随国际金融企业业务综合化、多样化的潮流，不断将业务进行融合，出现了所谓“金融百货超市”的综合体。如目前很多商业银行除存贷业务外，还开展各种基金、理财产品、保险等的代销业务，而一些保险公司在巩固正常保险业务的同时，像商业银行等领域拓展，发展自己的市场。除此之外，金融企业还有大量对外投资业务，有些表外业务，如金融衍生品的定价本身就是金融界的难题，其种类繁多，计算复杂，波动性大。这些业务在金融企业种类繁多，而且随着金融一体化趋势的加深，会出现更多业务，这些都给估值带来了困难。

（四）金融企业经营对象和收入来源的特殊性。作为企业，金融企业具有企业的最基本的目标：追求利润最大化。但其在经营中，不是简单的生产产品和提供劳务，其经营对象较为特殊：货币和货币资本。经营内容是货币收付、借贷、金融中介、保险等一系列与货币运动有关的金融服务。收入的主要来源是贷款利息、手续费及佣金收入、保费收入等，这与一般企业价值评估对象有很大区别。

（五）金融企业所承担的风险与一般企业不同。一般企业在经营中面临的主要有市场风险和公司特有风险两部分。金融企业除了面临普通企业需要面对的风险外，更需要面对一些特殊风险（以商业银行为例）：第一，信用风险，即贷款不能按期收回的风险；第二，流动性风险，即掌握的可用于及时支付的流动资产不能满足兑付要求的风险；第三，汇率和利率风险，主要是国家利率政策、金融市场利率变化给其带来损失的风险，和由于经营外币业务所面临的汇率风险。第四，由于具有特殊的信用创造职能而面临的风险，主要是由于其吸收的高能货币具有“多倍创造”的功能，使其必须面临更大的风险。

（六）金融企业无形资产评估困难。商誉对金融企业来讲比一般企业具有更加重要的作用，整个金融系统就是建立在信心的基础上，如果没有商誉，甚至会引发一系列的金融危机。我国大型金融机构近几年来逐步深化改革，国家相关部门加大监管力度，重组、改制了一大批金融企业，可以说我国大型金融企业（特别是大型国有商业银行）享有一定的国家信誉。但这部分国家信誉如何衡量，确实是个难题。再加上我国现行会计制度规定，只有在企业合并、兼并、买卖等过程中才能将商誉价值入账。因此，在现行会计报表中不能充分披露商誉价值，而如何对其价值进行科学合理的评估也是一个难题。对于其它无形资产，例如先进的网络技术、会计系统、网络安全系统、电子转账系统、智能卡识别系统等众多信息系统，也是金融企业无形资产的重要组成部分，这些资产按照会计准则往往会在几年内摊销完毕，但往往给企业带来效益的时间会远远超过摊销时间。如何对这类无形资产进行估价也是需要面对的难题。

（七）金融企业的会计系统与一般企业不同。金融企业的经营项目具有特殊性，其会计系统与一般企业有很大区别。会计科目和会计报表自成体系，因此在对金融企业的财务状况进行分析时，有很多特殊的分析角度和指标。如对一般生产类企业进行财务分析时，主要对其短期偿债能力、长期偿债能力、资产管理能力、盈利能力等进行分析，但金融企业由于其负债问题具有特殊性，而且对风险性特别关注，主要从资本状况、资产质量、盈利能力、流动性等方面分析。而在具体应用传统理论进行评估时，会遇到科目无法对应，需要根据金融企业的特点逐项重新判断。如在运用股权自由现金流量法进行评估时，需要根据金融企业的特点对一般公式进行逐项调整。

二、金融企业价值评估方法的选择

根据以上对金融企业价值评估特殊性的分析，分别对成本法、市场法、收益法和其他方法对我国金融企业价值评估中的适用性加以分析。

（一）成本法在金融企业价值评估中的适用性分析。成本法使用起来比较简单，但该方法本身在企业价值评估中存在着很大的缺陷，因其没有将企业看成一个整体，没有考虑企业的整体获利能力和商誉等无形资产。故其在正常经营、具有正现金流的企业价值评估案例中应用该方法很少。而金融企业恰恰又是固定资产较少、无形资产较多的企业。其价值主要体现在商誉、管理水平、人员素质等无形资产中。如果应用成本法对金融企业进行评估，将无法体现这些重要的无形资产的价值。

我国大部分金融企业经过改革目前的发展势头良好，特别是一些国家参股的国有商业银行、保险公司等大型金融企业更实质上具有国家级的信誉作为担保，未来破产的可能性较小，故大多数具有正现金流的预期。因此大多数情况下，该方法不适用于我国金融企业价值评估。但一旦出现被评估金融企业常年亏损、没有预期的正现金流或者难以持续经营，该方法也是适用的。

（二）市场法在金融企业价值评估中的适用性分析。市场法简单，易于使用，易于被市场接受，并且可迅速获得资产价值，但其假设前提也是必须考虑的。该方法得到实施要求必须在一个成熟的市场存在的前提下进行。这就要求使用该方法的前提是：或者该国市场上存在着大量的金融企业交易案例；或者该国的证券市场比较成熟，证券市场价格能够反映企业的真实价值。前者的限制是显而易见的，我国金融企业的改革虽然在逐步进行中，但交易案例并不多，并且交易案例相关资料并不透明，故难以寻找到合适的金融并购可比交易案例。我国证券市场虽然经历了20多年的风风雨雨，总体上看市场还不够成熟，市场价格变动与公司经营相关性还不太强，市场价格信号偏离较大。以银行类上市公司为例，由于政策和历史原因，各上市公司的规模发展极不均衡，工、中、建三大银行股股本规模极大，一些中小商业银行规模与其差距悬殊。在运用市场法对金融企业进行评估时必须考虑到规模的差异性和由此带来的可比公司选择的难题。同时，市场法的估价比率是一种静态指标，没有体现金融企业所要面临经济形势、发展前景等动态因素。因此，运用市场法对金融企业并购价值其进行评估存在一定缺陷，不宜单独进行。

（三）收益现值法在金融企业价值评估中的适用性分析。运用收益现值法对金融企业价值进行评估在理论上优于其他估值方法，因其在理论上更符合企业经营的目标：股东财富最大化。金融企业的价值往往更多体现在其商誉、管理水平、服务水平等无形资产上，而运用收益现值法评估更能体现其在这方面的价值。而收益现值法又分为股利折现模型、自由现金流量折现模型等。股利折现模型受到股利政策的影响较大，而我国金融企业股利分配极不稳定，甚至有很多企业连年不分红，因此运用股利折现模型的条件受限。而自由现金流折现模型，是目前我国金融企业进行价值评估的最佳选择。根据麦肯锡公司的研究报告，贴现现金流法可以囊括所有影响公司价值的因素，可以比市场法更能准确、可靠地描述公司的价值。在国内，这种方法虽然使用时间不长，但已经形成比较成熟的理论基础。国内已有许多学者对贴现现金流量法中所用参数如何确定的问题进行了实证研究，其研究具有一定的合理性，对金融企业估价具有借鉴意义。而运用自由现金流代替股利进行折现，不易受人为因素的影响，是最严谨的对金融企业进行估值的方法，原则上适用于大多数金融企业企业。而自由现金流又可分为公司自由现金流和实体自由现金流，按照现金流的不同所得到的企业价值类型也不同。

由于金融行业的特殊性，资产结构中负债比非常大，而且其负债部分是直接用于经营活动的资金，很难将其普通负债与这种存款带来的特殊负债划分清楚。而如果运用公司现金流折现模型需要分别考虑债务价值，这在金融企业价值评估中式很难实现的。而如果运用股权自由现金流模型，将可很好避免由于特殊负债的存在而给估值带来的困难。在企业并购中，投资人关心的其实是企业的股权价值，双方交易也是以股权作为定价的基础。因此，在金融企业并购案中，最优的选择应当是收益现值法中的股权自由现金流折现模型。

（四）其他方法在金融企业价值评估中的适用性分析。EVA法在评估时的重点是估测资金成本，一般企业以市场要求的资本成本获得资金，而银行吸收的存款类资金作为银行的负债，是具有价值创造功能的，而且从资本市场获得的资金一般都低于市场要求的资本成本。在估价时如何确定合理的资本成本是一个困难的问题。因此，不宜单独使用EVA法对金融企业的企业价值进行评估。

期权定价模型较为复杂，需要的较多信息搜集与整理，在实际评估中很少使用，同样不适用于目前我国金融企业并购时的评估。

（五）各种方法在金融企业并购价值评估中的比较。通过以上分析可对成本法、市场法、收益法和其他方法的优缺点和适用性进行比较。我国金融企业并购中目标企业的价值评估最适合的方法是收益法中的股权自由现金流量折现模型。其他方法随均有优缺点，但不宜单独采用。

货币资金评估方法范文第5篇

关键词:财务评价;收益率;方法;价值;收益率

中图分类号:F23

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)09-0149-01

1 传统财务评价动态评估方法

1.1 动态投资回收期法

动态投资回收期是指在考虑货币时间价值的条件下,以投资项目净现金流量的现值低偿原始投资现值所需要的全部时间,其公式为:∑Ptt=1NCEt(1+i)-t=0

其中,i为折现率,计算出的P即是项目的动态投资回收期。该指标的计算,要通过现金流量表计算折现的净现金流量和累计折现净现金流量。求出的动态投资回收期与行业标准动态投资回收期或行业平均动态投资回收期进行比较,低于相应的标准认为项目可行。

1.2 净现值法

净现值法是对项目进行财务评价非常重要的一种方法,也是较为常用的方法。净现值是特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值法就是指在计算期内,按一定的折现率计算的各年净现金流量现值,然后求出他们的代数和,记作FNPV。

表达式为:FNPV=∑nt=0NCFt(1+i)t 式中:n为投资涉及的年限,i为贴现率。

当FNPV>0时,说明项目用它的净效益抵付了相当于用折现率计算的利息以后,还有盈余,通常从财务的角度考虑,项目是可行的。当FNPV=O时,说明净效益正好抵付了用折现率计算的利息,这时要分析计算净现值时所选择的折现率。如果折现率大于银行的长期贷款利率,那么认为项目是可行的,反之,则认为项目不可行。当FNP/k0时,认为项目不可行。1.3 IRR法

1RR法也就是内部收益率法。财务内部收益率是项目投资实际可望达到的报酬率,这一报酬率使投资项目的净现值为零,也叫做内含报酬率。它实际上可以揭示项目贷款利率的最大限度。对投资项目进行决策评价时,净现值法和内含报酬率法是两种较好的评估方法。据国外统计资料表明,企业界往往更偏爱使用IRR法。在实用中IRR法与净现值法使用的比约为3:1,主要在于IRR采用百分比表示,可以与资本成本比较决定项目的取舍,比较直观。IRR法的计算公式为:∑nt=0NCFt(1+IRR)t=0

计算出的财务内部收益率与国家规定的基准收益率进行比较,如果前者大于后者,则说明项目的盈利能力超过国家规定的最低标准,因而是可行的。

2 传统投资决策评估方法的缺陷

由于投资项目不可逆,或有投资的出现,投资结构的复杂性,以折现现金流(DCF)为基础的一系列传统投资决策评估方法的基础假设面临着严重的挑战。折现现金流方法的缺陷主要存在以下几个方面:

2.1 难以确定一个适当的折现率的问题

运用折现现金流方法,首先应该对一项资产的所有未来的现金流进行分析,并使用适当的折现率来计算它的现值。这个折现率反映了风险水平,但是这种方法只是直观上比较适用和简单,确定适当的折现率是非常困难的,如果一个项目包含了很大的不确定性时,为了反映一个商风险的贴水,将适用一个高的折现率。

2.2 忽视了项目投资中决策柔性的价值

所谓决策柔性,是指当项目的外部决策环境发生变化时,决策者可以改变或调整原先初始选择的灵活性,这种决策柔性是具有价值的。传统折现现金流方法假设未来的变化总是按决策之初既定的环境发生,不论是对未来的现金流还是所需采用的风险折现率,都未考虑管理者对未来变化的适时调整。

2.3 忽视了项目投资中等待的价值

传统折现现金流方法在对某一特定项目决策时有一个假设,那就是在某一时点上若项目净现值大于零则执行项目,若项目净现值小于零则拒绝该项目,永不执行。折现现金流方法只对是否进行投资进行决策,而不考虑项目投资时机的选择问题。然而,很多项目投资具有可延迟性,项目非竞争性的特征决定了对某个企业来说,项目可以现在投资,也可以等待一段时间,当项目有关的不确定信息进一步明朗后,再行决定投资与否。许多信息的不确定性会随时间的推延而最终得以消除,因此,选择投资的时机不同决策时得到的信息支撑就不同,项目的风险和收益就会发生变化。

2.4 忽视了项目投资中战略的价值

对一个企业而言,项目投资可以分为一般项目投资和战略项目投资。传统折现现金流方法的适用范围仅限于一般项目投资,净现值大于零接受,而净现值小于零则拒绝。战略项目投资并不十分注重现在或者短期内的经济效益,而相对注重的是项目长远的利益和长足的发展。用传统折现现金流方法对战略项目初始投资进行评价,结果净现值往往是负的,这不等于说该项目没有投资意义,传统的折现现金流方法不能为这些着眼于末来的投资决策提供理论支持。

3 财务评价动态评估方法的改进

3.1 调整净现值法

净现值是一个绝对数指标,只能反映拟建项目是否有利,不能反映实际盈利水平。要克服这一缺点,需要其他指标与之配合。另外无论哪一年哪一种现金流量,折现率都采用固定值可以对财务净现值法进行改进,给不同的现金流量赋予不同的折现率,然后计算出一个综合的净现值,能够对项曰进行更加正确的评价这种方法就是调整净现值法。计算公式如下:

式中m代表净现金流量的种类,ik代表第k种净现金流量的折现率。

3.2 修正的内部收益率法

IRR的求取内含很多因素都是要通过人为确定的,带有人为不确定性,很容易造成决策失误。另外,每个项目都只有一个净现值和一个获利能力指数,但在特定的情况下,内部收益率却可能不只一个。因为内部收益率的求解公式是一个n次方程。国外学者提出了修正的内部收益率法:这种修正的内部收益率法假定项目预期年限中所有的现金流入都以要求的收益率作为再投资收益率,直到项目终止。首先,用投资者要求的收益率求出每年税后现金净流入(ACIF),及项目期末的将来值(FV)。然后,再用投资者要求的收益率作为贴现率计算项目现金流出(ACOF)的现值(PV),如果初始投资是唯一的现金流出,则初始投资就是项目现金流出的现值。最后,使项目现金流入终值的现值等于现金流出现值的贴现率即为修正的内部收益率(MIRR)。

3.3 项目的期权价值

有些投资项目耗资巨大,回报期长,如果用传统项目评估方法来衡星,净现值往往为负值,实物期权把与其引发的选择机会(增长、等待、改变投入产出等)联系在一起,可以为企业投资提供理论依据。这种方法的思想是在静态NPV的基础上,对投资者所拥有的管理灵活性价值进行量化,然后以两者的和作为项目的修正后价值。这种方法实际是对净现值法的进一步发展,能够更加准确合理的衡蠼项目的实际价值。但这一方法目前仍处于理论探讨阶段,有待进一步的研究。

参考文献

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