资金周转分析
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资金周转分析范文第1篇
各利润中心周转资金分析表
年 月 日
利润中心 奖金类别ABCDEFG合计现 金 应收帐款 应收票据 成 品 在 制 品 原 料 辅 料 短期投资 合计
资金周转分析范文第2篇
【关键词】 流动资金； 渠道管理； 需求预测
一、引言
流动资金预测是以历史数据和现实调查资料为基础，运用科学的方法对流动资金的未来需要量所作的预计和推测，它是企业控制货币资金收支、组织业务活动、平衡调度企业内部资金的直接依据，也是企业财务预测的核心。生产经营过程中企业一旦存在资金短缺现象，就会积极地以各种方式、多渠道地吸纳资金，以供生产经营的需要，这就导致有些企业一味地吸纳资金，使大量资金呆滞于生产过程的各环节，造成资金浪费，从而降低了企业利润，而有些企业却因为融资困难面临破产的危险。笔者认为，流动资金不足或富余现象一方面是由于企业在吸纳流动资金前不能对自身资金的需要量进行科学的分析预测所导致的；另一方面的原因在于商业银行等金融机构放贷时没有科学地预测评价借款人的资金需求。因此，探讨企业对流动资金需要量的科学预测方法有十分重要的现实意义。
2010年2月12日我国银监会了第1号中国银行业监督管理委员会令——《流动资金贷款管理暂行办法》（以下简称《办法》）。《办法》中将影响借款人流动资金需求量的主要因素归结为现金、存货、应收账款、应付账款、预收账款、预付账款等。在实际测算中，银监会提出的借款人经营活动流动资金需求预测参考公式如下：
流动资金需求量＝上年度销售收入*（1－上年度销售利润率）*（1＋预计销售收入年增长率）/流动资金周转次数
其中：应收账款周转次数＝销售收入/平均应收账款余额
预收账款周转次数＝销售收入/平均预收账款余额
存货周转次数＝销售成本/平均存货余额
预付账款周转次数＝销售成本/平均预付账款余额
应付账款周转次数＝销售成本/平均应付账款余额
上述计算公式的假定是企业处于理想的最佳运转状态，即企业经营活动流动资金的需求量=企业存货+（应收账款-应付账款）+（预付账款-预收账款），流动资金周转次数＝360/（存货周转天数+应收账款周转天数－应付账款周转天数＋预付账款周转天数－预收账款周转天数）。从理论上讲，该测算方法尚合理，能较有效地估算借款人主营业务的流动资金需求量，但是在实务当中采用该方法对流动资金需求量进行预测尚存在很多问题。
二、现行流动资金需求量预测方法的局限性
（一）流动资金项目涵盖不全面
《办法》把企业经营活动的流动资金按照要素简单地分为存货、应收账款、应付账款三个部分，而没有考虑应收票据、应付票据、应付职工薪酬、应交税费、其他应收款、其他应付款等经营性流动资金项目，造成该测算办法在测算基础上有失妥当。另外，这也使许多在其他应收账款中核算部分主营业务交易事项的企业所预测的流动资金需求量小于企业实际经营所需流动资金的数额。
（二）不利于产业链中具有资金优势的企业有效利用其自有资金
测算公式中，流动资金周转次数＝360/（存货周转天数+应收账款周转天数－应付账款周转天数＋预付账款周转天数－预收账款周转天数）。由此我们可以看出那些对上下游客户谈判能力强的企业，很可能由于占用了较多上下游企业的资金而使得自身的流动资金周转次数为负数，进而测算出的流动资金需求量为负值，按照《办法》“实贷实付”①的要求，在这种情况下商业银行会认为企业不缺乏流动资金，为了防止企业擅自改变贷款用途或者挪用信贷资金便不会给这样的企业贷款。但在实际业务中，这样的企业往往是经营情况较好的企业，虽然公式所测算的流动资金需求为负值，企业却很可能在营销渠道仍然需要更多的流动资金支持后续的业务发展，这时流动资金的总体预测就难以体现业务流程中单一渠道的资金需求，如果企业不能及时了解到相关资金需求的信息，就会造成企业内部不同部门同时出现资金短缺和资金浪费的现象，从而大大降低企业资金运营的效率。
三、基于渠道的流动资金需求预测的方法
纵览近年来对企业经营管理活动所进行的分析研究，我们可以看到渠道管理、供应链管理与流动资金管理相结合的管理已成为一种新型的管理理念。王竹泉、逄咏梅、孙建强（2007）提出按照经营活动营运资金与供应链或渠道的关系，将其进一步分为营销渠道营运资金（库存商品+应收账款+应收票据－预收账款－应交税费）、生产渠道营运资金（在产品+其他应收款－应付职工薪酬－其他应付款）和采购渠道营运资金（材料+预付账款－应付账款－应付票据），这种按渠道划分经营活动营运资金的理念在组成项目及资金用途上都与《办法》提到的企业日常经营所需的流动资金相吻合，而且这种分类不仅能够涵盖企业各个流动资金项目，更能清晰地反映出流动资金在不同渠道上的分布状况。
根据以上分渠道管理企业经营活动营运资金的观点，结合我国银监会《办法》中规定的流动资金定量预测方法，笔者提出分渠道预测企业经营活动流动资金需求量的方法。
（一）预测企业各渠道的流动资金需求量
计算取得企业经营活动中各渠道的流动资金周转期②（包括营销渠道流动资金周转期、生产渠道流动资金周转期、采购渠道流动资金周转期），按照以下公式预测企业各渠道的流动资金需求量。
营销渠道流动资金量＝上年度销售收入*（1＋预计销售收入年增长率）/营销渠道流动资金周转次数
生产渠道流动资金量＝上年度销售收入*（1＋预计销售收入年增长率）/生产渠道流动资金周转次数
采购渠道流动资金量＝上年度销售收入*（1＋预计销售收入年增长率）/采购渠道流动资金周转次数
资金周转分析范文第3篇
【关键词】 要素； 渠道； 营运资金； 管理绩效
营运资金对企业至关重要，特别是在后金融危机时代，加强营运资金管理、提高营运资金的流动性，已成为企业规避经济下行风险的现实选择。因此，在外需不振、国内经济增速放缓的背景下，探索营运资金管理绩效的评价模式具有重要的现实意义。
一、营运资金管理的核心内容与评价指标
（一）基于要素的营运资金管理的核心内容与评价指标
基于“要素”视角分析，营运资金管理的核心内容主要包括存货、应收账款和应付账款等要素。衡量营运资金各要素管理绩效的指标主要有：
1.存货周转率=营业成本÷平均存货余额
2.应收账款周转率=营业收入÷平均应收账款余额
3.应付账款周转率=营业成本÷平均应付账款余额
4.存货周转期=存货÷（营业成本/360）
5.应收账款周转期=（应收票据+应收账款）÷（营业收入/360）
6.应付账款周转期=（应付票据+应付账款）÷（营业成本/360）
此外，综合衡量营运资金管理绩效的指标通常采用营运周期和营运资金周转期。公式如下：
7.营运周期=应收账款周转期+存货周转期
8.营运资金周转期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期
基于要素的营运资金管理绩效分析方法具有简单、直观、易操作、易观测等优点。但也存在一定的理论局限和不足，主要表现在人为地切断了各要素评价指标之间的联系。若孤立地考察异常指标，采取应对策略，容易造成“头痛医头、脚痛医脚”的决策失误，如为了加快存货周转而放宽信用政策很容易导致应收账款周转放缓（王竹泉，2007）。
（二）基于渠道的营运资金管理的核心内容与评价指标
基于“渠道”视角分析，营运资金管理的核心内容主要包括经营活动营运资金管理和理财活动营运资金管理。其中，经营活动营运资金管理又可分为：采购渠道营运资金管理、生产渠道营运资金管理和营销渠道营运资金管理（王竹泉，2010）。衡量营运资金各渠道管理绩效的指标主要有：
1.采购渠道营运资金周转期=采购渠道营运资金÷（营业收入/360）
=（采购渠道存货+预付账款-应付账款-应付票据）÷（营业收入/360）
2.生产渠道营运资金周转期=生产渠道营运资金÷（营业收入/360）
=（生产渠道存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）÷（营业收入/360）
3.营销渠道营运资金周转期=营销渠道营运资金÷（营业收入/360）
=（营销渠道存货+应收账款+应收票据-预收账款-应交税费）÷（营业收入/360）
4.经营活动营运资金周转期=经营活动营运资金总额÷（营业收入/360）
=（采购渠道营运资金+生产渠道营运资金+营销渠道营运资金）÷（营业收入/360）
=采购渠道营运资金周转期+生产渠道营运资金周转期+营销渠道营运资金周转期
5.理财活动营运资金周转期=理财活动营运资金÷（营业收入/360）
=（货币资金+应收利息+应收股利+交易性金融资产-短期借款-应付股利-应付利息）÷（营业收入/360）
基于渠道的营运资金管理绩效分析方法，既涵盖了营运资金的各个要素，又反映了营运资金在各个渠道上的分布情况，有利于企业客观评价各渠道、各环节营运资金管理的效率，从而找出问题、挖掘潜力。
二、基于要素视角的中恒集团营运资金管理绩效分析
依据中恒集团2007—2011年利润表，可获取营业成本、营业收入等相关数据；依据中恒集团2007—2011年资产负债表，可计算存货、应收账款、应收票据、应付账款、应付票据等项目在各年度期初、期末的平均余额。由此，可计算中恒集团2007—2011年度营运资金周转期及其周转率（按要素），计算结果如表1所示，其变动趋势如图1所示。
由表1、图1可见：2007—2011年中恒集团存货总体维持在高水平，存货周转速度较慢，说明存货积压较多。原因可能是受金融危机的影响，产品销售不畅，也可能是由于扩大了生产规模，产量增加所致。从趋势上看，2007—2011年中恒集团存货周转期整体呈“U”字型，特别是2011年存货周转期急剧上升到1 162天，表明存货周转速度异常滞缓。分析其年报显示：制药原材料储备增加、山东步长等经销商退货、钦州恒祥豪苑等项目开发成本增加是其主要原因，但也不排除产品不适销、积压严重、变现能力差等问题，应引起管理层高度重视。
通过行业比较发现，2007—2011年中恒集团应收账款周转期与行业平均水平相比较快，且呈不断加速、低位运行的态势，说明中恒集团可能实行了更为严厉的客户信用政策和货款回收政策。与此同时，2007—2011年中恒集团应付账款周转期与行业平均水平相比较慢，且呈不断上升、急剧攀高的态势，说明中恒集团可能存在资金紧张、延迟付款等现象。一定限度内取得更大金额的供应商信用支持，有利于营运资金管理水平的提升，但需要提防过度延期可能会引起企业信用风险。
总体看，2007—2011年中恒集团的营业周期和营运资金周转期均较长，特别是首尾两年非常突出，究其原因主要在于存货持续高位且周转较慢所致。因此，降低存货水平、加速存货周转，并配合以适当的应收账款信用政策、合理的应付账款付款时间安排，是中恒集团提高营运资金管理效率的当务之急。
三、基于渠道视角的中恒集团营运资金管理绩效分析
依据中恒集团2007—2011年利润表，可获取营业成本、营业收入等相关数据；依据中恒集团2007—2011年资产负债表，可计算货币资金、交易性金融资产、应收账款、应收票据、预付账款、其他应收款、应收利息、应收股利、短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应交税费、应付职工薪酬、其他应付款、应付股利、应付利息等项目在各年度期初、期末的平均余额。此外，各渠道中的存货具体项目（原材料、在产品、库存商品、包装物等）来源于中恒集团各年度财务报表附注。其中，采购渠道的存货主要包括原材料、包装物、低值易耗品等项目（邹武平，2012）；生产渠道的存货主要包括在产品（生产成本）项目；营销渠道的存货主要包括库存商品项目。由此，可计算中恒集团2007—2011年度营运资金周转期（按渠道），计算结果如表2所示，其变动趋势如图2所示。
由表2、图2可见：2007—2011年中恒集团采购渠道营运资金周转期从194天缩短至2011年的86天，总体呈不断下降的态势；与之相对应的是2007—2011年中恒集团营销渠道营运资金周转期从-202天上升至2011年的111天，总体呈急剧上涨的态势。采购渠道占用的营运资金减少，可能是企业为了缓解资金压力，采取了压缩采购、延缓付款等措施；营销渠道占用的营运资金上升，主要是由于库存商品上升甚至积压所致。年报显示，2011年底库存商品为88 543 445.12元，较2010年底的6 483 833元大幅度增加了12.65倍。
其次，2007—2011年中恒集团生产渠道营运资金周转期连续五年呈现下降趋势，可能是企业鉴于库存商品的积压有意放缓了生产的节奏和规模，同时在其他债权债务关系的处理上较为有效。
最后，2007—2011年中恒集团理财活动营运资金周转期都比较低，大部分是负值，即理财活动占用的资金为负。这进一步印证了中恒集团营运资金紧张，不仅没有多余的资金投入理财领域甚至需要短期借款等加以补充，这无疑释放了一定的财务风险信号，值得警惕。
四、提升中恒集团营运资金管理绩效的策略分析
（一）基于要素的中恒集团营运资金管理绩效提升策略
1.完善存货管理，建立行之有效的存货管理方法
中恒集团可根据自身的经营特点，确定适量的基本存货数量，尽可能压缩过时的存货物资，避免造成浪费，以先进可行的存货方法应用于存货管理，尽可能降低存货资金的占用，加速营运资金的周转，保证营运资金的安全。可以考虑通过确定订货成本、采购成本和储存成本计算经济批量，巩固和强化企业现有市场地位，做到以销定产、就近销售，同时，加强销售等措施，减少商品积压，降低成本和销售费用，控制存货占用的资金，缩短存货周期。
2.健全应收账款管理体系
应收账款也是营运资金管理的重要组成部分。中恒集团要完善信用管理部门的职能，制定合理的信用标准、信用条件和收账政策并严格执行；对应收账款进行全程管理，注重应收账款的日常监督与分析，以便及时收回货款，减少风险。
3.增强信用度，提高使用商业信用的能力
应付账款涉及商业信用的利用和企业信誉形象的维护，不容忽视。中恒集团在拥有多种付款方案时要仔细衡量对比，选择最佳支付时机、最优支付方式，以提高应付账款利用率和商业信用的使用能力；同时也要切实维护企业的信誉形象，努力增强信用度，不断提升企业在商业信用中的话语权。
（二）基于渠道的中恒集团营运资金管理绩效提升策略
1.完善采购渠道营运资金管理
中恒集团改善采购渠道营运资金管理，需要与供应商建立和谐的财务关系。要努力选择最佳的供应商并达成长期合作关系，在交流与合作中构建产业链上的“利益共同体”。将采购需求及时告知供应商，与供应商进行信息共享，实现需求和供应相结合，从而为中恒集团降低采购成本、减少营运资金占用、优化生产流程创造有利条件。
2.强化生产渠道的质量控制
中恒集团以制药和保健食品为主要业务，一旦发生质量危机，就会影响整条产业链，耗费大量营运资金。因此，必须加强生产渠道的质量控制：提高生产技术，改进生产系统，建立健全内部生产质量控制制度，对材料入库、加工、产品出库等各个环节进行严格检测，提高相关职员的素质，并建立沟通机制和问责机制，及时控制质量问题。
3.转变营销模式，建立“拉式”营销体系
营销渠道营运资金周转期过长是中恒集团营运资金管理面临的主要问题。为提高营销渠道营运资金管理水平，中恒集团应当改变传统的以企业和产品为中心的营销理念和“推式”营销模式，立足于市场，以顾客需求为导向，刺激生产，降低营运资金的“牛鞭效应”影响。企业通过选择拥有足够资金实力及风险承受能力较强的经销商统一对产品的营销渠道进行整合。同时，要懂得利用网络信息化建立“B2B”和“B2C”电子交易平台，以快速、更具成本优势的方式满足顾客对产品的需求，实现与顾客的零距离接触。要避免以赊销为主、受经销商控制、在利益分配上出现“两头（企业和供应商）小中间（经销商）大”的怪现象（孟琦、祝兵，2010）。尽量在有现金实力的企业里实行现款销售，及时收回货款，减少应收账款占用。通过与顾客建立和谐合作关系，加强对应收账款的回收，从而根本上解决营运资金周转困难的问题，提高营运资金使用效率。
【参考文献】
[1] 王竹泉，等.国内外营运资金管理研究的回顾与展望[J].会计研究，2007（2）：85-90，92.
[2] 王竹泉，等.中国上市公司营运资金管理调查：2009[J].会计研究，2010（9）：30-42，96-97.
资金周转分析范文第4篇
[关键词] 营业周期营业周期分析存货周转天数应收账款周转天数
营业周期是指企业从取得存货开始到销售存货并收回货币为止的这段时间,它等于存货周转天数加上应收账款周转天数得出。对营业周期进行分析,突出分析三大内容:一是对营业周期进行总的评价;二是对其中的存货周转速度进行分析;三是对其中的应收账款周转天数进行分析。
一、对营业周期进行总评价
把存货周转天数和应收账款周转天数加在一起计算的营业周期,指的是需要多长时间能将期末存货全部转变为货币。一般情况下,营业周期短,说明流动资金周转速度快,因为存货和应收账款构成流动资产的主体。主体资金周转快,整体流动资金周转也快;反之,营业周期长,说明流动资金周转速度慢。
例1:全国国有工业企业营业周期指标的计算过程见表1:
表1全国国有工业企业营业周期指标
注:表中数据来源于2005-2008年国务院国资委统计评价局制定的各年《企业绩效评价标准值》,经济科学出版社出版
从表1可知,我国国有工业企业2004-2007年四年累计应收账款周转天数平均值为39.9天、四年累计存货周转天数平均值为65.8天、四年累计营业周期平均值为105.7天。它表明,我国国有工业企业从取得存货开始到销售存货并收回货币为止平均要花费用105.7天,而良好水平是59.1天,优秀水平是38.7天。
二、存货周转速度分析
存货周转速度是存货资金流动的时间或效率,常用存货周转率和存货周转天数表示。存货周转率是存货周转额与存货平均占用额之间的比率;存货周转天数是存货资金周转一次所需要的天数。存货周转额分为存货阶段周转额和存货总周转额两部分,与此相适应,存货周转率也分为存货阶段周转率和存货总周转率两大指标。上述表1中计算了存货总周转率,而要加速存货周转的重点在于加速各阶段存货的周转速度。
1.存货阶段周转额的概念
存货阶段周转额,是指各种存货在其周转历程中从本阶段向下一阶段过渡的数额。存货阶段周转额可以从下表2中得出:
表2甲企业存货阶段周转额基础数据表单位:万元
从表2中可见,甲企业全年生产消耗材料3662.82万元,这是供应阶段的储备资金向生产阶段的生产资金转化,材料存货周转额为3662.82万元。甲企业全年产品制造完工入库的制造成本总额为4812.81万元,这是生产阶段的生产资金向成品资金过渡的数额,在制品存货周转额为4812.81万元。甲企业全年主营业务成本为3885.624万元,这是销售阶段的成品资金向货币资金过渡的数额,产成品存货周转额或库存商品存货周转额为3885.624万元。
从表2还可以看出,甲企业本年度存货资金在川流不息的周转过程中所完成的累积数额――存货资金总周转额就是主营业务成本(表2中“库存商品存货”中“本年减少”数)3885.624万元。
2.存货阶段周转天数的计算和评价
例2:以上述表2甲企业阶段存货数据为例,计算各阶段存货周转天数。
①材料存货周转天数。计算公式如下:
材料存货平均余额=(期初材料存货余额十期末材料存货余额)÷2
根据表2材料存货周转额资料,甲企业材料存货周转天数计算如下:
材料存货平均余额=(466.22+754.72)÷2=610.47(万元)
计算结果表明,该企业材料存货周转一次需要60天,则材料存货周转率为6次(360÷60)。
②在制品存货周转天数。计算公式如下:
在制品存货平均余额=[(“生产成本”账户期初余额十“生产成本”账户期末余额)÷2]+ [(“自制半成品”账户期初余额十“自制半成品”账户期末余额)÷2]
根据表2在制品周转额资料,甲企业在制品存货周转天数计算如下:
在制品存货平均余额=(102.70+110.77)÷2=106.735(万元)
计算结果表明,该企业在制品周转一次需要8天,则在制品存货周转率为45次(360÷8)。
③产成品存货周转天数。亦称产成品可供销售天数或库存商品存货周转天数。计算公式如下:
产成品存货平均余额=(“库存商品”账户期初余额十“库存商品”账户期末余额)÷2
根据表2库存商品存货周转额资料,甲企业产成品存货周转天数计算如下:
产成品存货平均余额=(238.90+300.77)÷2=269.835(万元)
计算结果表明,该企业产成品周转一次需要25天,则产成品存货周转率为14.4次(360÷25)。
评价产成品周转天数快慢有以下两种比较方法:
a.按国家经贸委控制标准评价。1993年国家经贸委考核规定,企业界产成品可供销售天数年平均不要超过35至40天。甲企业产成品可供销售天数仅有25天,没有超过国家经贸委控制标准。
b.按全国工业企业平均水平评价。我国全部国有及规模以上非国有工业企业产成品周转天数和产成品周转率计算见表3。
表3我国全部国有及规模以上非国有工业企业产成品周转速度计算表
注:以上引用数据来源于2005-2008年各年《中国统计摘要》,其中,2007年产成品金额为11月末数据,主营业务成本据1至11月数据推算为全年数据;2003年末产成品为8172.4亿元;①=(8172.4+10292.5)÷2×360÷157071.6=21.2(天),其余年度计算类推。
从表3计算可见,我国全部国有及规模以上非国有工业企业产成品周转天数逐年减少,由2004年的21.2天减少到2007年的18.0天,四年累计平均为20.9天(不包括2003年数据),即全国工企业产成品从入库到售出持续了20.9天,全年周转了17.2次。
结合甲企业进行评价:甲企业产成品可供销售天数25天,超过了全国平均水平20.9天。说明该企业在加速产成品资金周转方面还要继续努力。
三、应收账款周转天数的分析
应收账款周转天数的计算公式如下:
公式中“计算期天数”是指从年初累计到当期期末的天数。一个月选用30天,一个季选用90天,一年选用360天。公式中“计算期营业收入”,从理论上讲,是指计算期赊销收入净额,即计算期赊销收入扣除相应的商业折扣、销售折让及销货退回后的余额。但由于赊销收入是商业秘密,企业外部人无法获得,则计算该指标时,“计算期赊销收入净额”就用“计算期营业收入净额”(利润表上“营业收入”)代替。需要说明的是,在2006年以前,企业利润表中仅揭示“主营业务收入”,不反映“其他业务收入”。从2007年1月1日起,上市公司利润表仅揭示“营业收入”(由主营业务收入和其他业务收入加总得出),不再揭示“主营业务收入”。因此,不同年度应收账款指标的计算口径不一样。
应收账款周转天数也称应收账款回收期或应收账款平均收账期,收账期越短越好。
应收账款周转天数的分析举例如下:
例3:我国全部国有及规模以上非国有工业企业应收账款周转率计算见表4(其中,“规模以上”指年销售收入在500万元以上)。
表4 我国全部国有及规模以上非国有工业企业应收账款周转率计算表
注:①2003年末应收账款净额为18624亿元;②=187815÷[(18624+21511)÷2]=9.4次;③=1127579÷119698=9.4次;④=;以上引用数据来源于2005-2008年各年《中国统计摘要》,2007年应收账款为11月末数据,收入据1-11月累计数354518亿元推算
从表4计算可见,我国全部国有及规模以上非国有工业企业应收账款周转速度不断加快。就应收账款周转天数分析,2004年应收账款周转天数为38.5天,2007年降到33.2天,四年累计平均38.2天(不包括2003年数据)。国务院国资委统计评价局制定的《企业绩效评价标准值》中国有工业企业应收账款周转天数2004-2007年四年简均为39.9天(见表1)。两者数据较为接近。
参考文献:
[1]陈石进编译.财务分析技巧[M].香港:香港财经管理研究社,1986(7):1
资金周转分析范文第5篇
关键词：农业企业 供应链 营运资金管理效率
营运资金管理对企业尤其是上市公司来说有着非常重要的意义。越来越多的学者认为稳定的供应链关系和良好的供应链管理水平能促进企业提高资金的营运效率。同时，作为国民经济的基础，农业及农业企业是当前我国供给侧结构性改革的重点。哪些因素影响了农业企业营运资金的管理水平？要回答这个问题，需要对农业上市公司营运资金管理水平和影响因素进行全方位透视，这也是本文研究的着眼点。
一、文献回顾
（一）国外相关文献。
1.营运资金管理影响因素相关文献。Kenneth（1981）对五大类营运资金的主要战略性影响因素进行了实证分析，并首次提出与战略相结合的永久性营运资金概念。Andrew（2005）指出实务中企业营运资金的影响因素十分复杂，要将企业组织内部营运资金的驱动力与外部商I和市场环境结合起来考虑。Wadhwa等（2006）认为通过供应链上的横向合作可以降低存货持有成本、缩短订货期，从而使制造商和零售商都获得节约营运资金的好处。David（2010）在一份对亚太地区企业营运资金管理状况的调查报告中指出，服务外包供应商、技术提供商和金融机构等企业伙伴对企业营运资金管理水平的提升有很大帮助。
2.营运资金管理效率评价相关文献。对于营运资金管理效率的研究，国外学者最先开始对单项流动资产管理效率进行评价。Richard等（1980）首次提出企业应当采用现金周转期指标评价企业的营运资金管理水平，该指标衡量了营运资金周转一次所需要的时间。而Gentry等（1990）认为现金周转期仅仅将流动资产和流动负债的周转期简单相加，无法反映出企业处在不同时期的营运资金周转情况，因此他们结合各项目权重后提出了加权现金周转期模型。Shin和Soenen（1998）采用净营业周期作为衡量营运资金管理效率的指标，与现金周期指标相比，净营业周期指标用销售额代替了销售成本。Jeng-Ren Chiou等（2006）以台湾地区上市公司为研究对象，用营运资金需求和净流动性余额两个指标作为公司营运资金管理的替代变量，并证明资产负债率、经营活动现金流对营运资金管理存在重要影响。此外，也有一些学者提出了其他替代指标，如净商业周期指标、综合流动性指标等。
（二）国内相关文献。
1.营运资金管理影响因素相关文献。我国学者对营运资金管理的研究始于20世纪90年代，对其影响因素的研究，王金梁（2004）认为企业生产条件、经营状况、产品销售状况、结算方式等会对营运资金的管理产生不同程度的影响。宫丽静（2008）从供应链视角研究了影响营运资金管理绩效的因素，并指出应收账款质量、供应商规模、供应商信用和战略合作伙伴对企业营运资金管理水平具有重要影响。郭晓莎（2010）认为供应链的有效协同对供应链中企业的营运资金管理效率能带来不同程度的积极影响。韩建新（2013）对2007―2009年制造业企业实施ERP的状况进行了实证分析，结果表明企业选择合适的ERP并合理运营与把控，确实对提升营运资金的管理水平带来了帮助。曹志鹏和李倩（2014）对沪深两市57家钢铁企业2010―2012年的截面数据进行了实证分析，结果显示供应链融资结构对资金密集型钢铁企业营运资金效率提升影响显著。
2.营运资金管理效率评价相关文献。针对如何评价企业营运资金管理水平的问题，郁国建（2000）提出用购销周转率来考核，并认为一个综合的营运资金管理评价指标体系应包含财务与非财务两方面。杨雄胜等（2000）认为现有的应收账款周转率评价指标应由应收账款平均账龄和逾期率指标代替才能更好地反映应收账款在营运资金中的重要地位。王竹泉和马广林（2005）提出应将企业营运资金管理重心转移到渠道控制上，并倡导将营运资金管理与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等有机结合。王竹泉等（2007）将国内外研究中普遍采用的营运资金管理效率评价指标――现金周转期和渠道理论相结合，提出“基于渠道的营运资金周转期”作为营运资金管理效率的评价指标。徐扬等（2012）结合价值链管理理论，按销循环原理构建了新的营运资金管理评价框架，并提出侧重于流动资产项目管理的建议。
综上，从国内外的研究情况可以看出，学者对营运资金管理的研究各有千秋，且研究视角开始从企业个体角度转向供应链角度，但现有研究刚刚起步，对不同行业的供应链视角下的营运资金管理及其效率的探讨较少，有必要做进一步的深入研究。
二、相关理论与研究假设
（一）营运资金管理效率。企业的营运资金管理效率主要由营运资金周转速度来衡量，在营业收入不变的前提下，企业的营运资金周转速度越快，营运资金管理效率越高，营运资金占用量越少，在一定程度上，越有利于企业降低运营的机会成本，提高盈利能力。关于营运资金管理效率的具体评价指标，本文从供应链管理的角度出发，借鉴了王竹泉等（2007）提出的营运资金渠道管理理论和经营活动营运资金周转期指标，采用经营活动营运资金周转率作为评价指标，计算公式如下：
经营活动营运资金周转率=360/经营活动营运资金周转期=营业收入/经营活动营运资金总额=营业收入/（原材料存货+预付账款-应付账款-应付票据+在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款+成品存货+应收账款+应收票据-预收账款-应交税费）
（二）农业企业营运资金管理效率的供应链影响因素分析。供应链是围绕特定的企业，通过对物流、信息流和资金流的控制，根据产品生产阶段，组成的一个整体的功能网络结构，供应链的结构如图1所示。供应链管理是把企业看成一个供应商――企业――客户的链条管理，企业要从整体上管理营运资金，必须将营运资金管理与供应链结合起来。
从图1可以看出，农业企业的营运资金管理离不开供应商、客户、关联方这些外部因素，也与企业自身的经营息息相关。因此，对农业企业营运资金管理效率影响因素的研究可以从以下四个方面进行分析：
1.企业占用供应链上资金与营运资金管理效率。所谓占用供应链上资金，表现在企业对供应链上游供应商和下游客户资金的占用，企业向上游供应商更多地采用赊购商品的形式，尽可能地延迟付款时间，对下游客户则采取提前收取部分甚至全部货款的方式，加快资金回流。这些对供应链上下游资金的占用属于企业间商业信用的表现，是一种供应链融资行为，这部分资金通常包括预收账款、应付账款、应付票据和其他应付款。以2014年度农业上市公司为例，这四部分资金总和占到企业流动资产总和的30%，占总资产的14%，因此不难看出，上述几部分资金作为企业营运资金的重要组成部分，其增减变动很可能对农业企业营运资金管理效率产生影响。同时，它们的存在也降低了企业的资金成本，减少了企业对自有营运资金的占用，即对供应链商业信用的利用将使企业营运资金管理效率得到提高。据此，本文提出：
假设1：供应链信用利用度与营运资金管理效率正相关。
2.企业供应商集中程度与营运资金管理效率。在竞争激烈的市场环境中，企业倾向于减少供应商数量，并加强对现有供应商的管理，力图降低原材料成本，缩短供应时间。但过少的供应商数量或者过高的供应商集中度意味着对供应商的依赖，这种依赖可能会降低企业对供应商的议价能力，供应商则借此抬高供应价格或提出其他苛刻的供货条件，难免会降低企业营运资金的周转效率。而当企业拥有多家供应商时，来自每处供应商的采购量只占总采购量的一小部分，此时企业对单一供应商的依赖度降低，自身的议价能力也相对较强，可以要求以较低的价格通过赊购的方式获得稳定供应，从而提升营运资金的管理效率。特别是对产品周期相对较长的农业企业来说，较为分散的供应商集中度使得它们可以从容地“货比三家”，在与供应商的洽谈中有充分的回旋余地，并且在有必要更换供应商时，面临的转移机会成本也较低，从而在一定程度上降低存货风险，提高营运资金管理效率。据此，本文提出：
假O2：供应商集中度与企业的营运资金管理效率负相关。
3.关联方占用企业资金与营运资金管理效率。很多上市公司为大集团公司下的子公司，且在同一供应链（行业）中，企业都或多或少地存在关联方，这些关联方对企业存在不同程度的资金占用现象。以2015年度农业上市公司为例，关联方数量最多的亚盛实业有48家关联方，被占资金数额最大的则是中水渔业的1.68亿元，表现为对关联方的应收账款、预付款项和其他应收款的期末余额。关联方占用资金常常存在金额较大、拖欠期较长等现象，而且还款时常采用转让股权、债权、实物资产及其他非现金方式抵债，使得企业资产质量大打折扣，资本结构恶化，并导致企业的应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率下降，进而使得企业的营运资金周转率降低。根据上述分析，本文提出：
假设3：关联方资金占用度与企业营运资金管理效率负相关。
4.企业存货周转速度与营运资金管理效率。农业企业的营运资金管理效率不仅受企业外部供应链的影响，与企业内部的存货周转速度也紧密相关，在企业的营运资金各项目当中，存货占有非常高的比重，以2013年度农业上市公司为例，企业总体的平均存货余额占流动资产平均额的48%，并且超过了当年企业营运资金的平均值，可见企业存货管理效率的高低也很可能影响营运资金管理效率。借鉴前人的研究成果，本文认为企业的存货周转速度越快，其营运资金管理效率越高。据此，本文提出：
假设4：存货周转率与企业营运资金管理效率正相关。
三、研究方法
（一）研究方法与数据来源。本文基于上述假设构建多元回归模型，选定2010―2015年沪深两市农林牧渔业板块上市公司年报数据作为研究样本，运用SPSS 19.0统计软件对样本进行实证检验。样本选择过程中有如下考虑：（1）剔除ST板块公司；（2）剔除少量数据不全的公司；（3）剔除数据特别异常，会计师事务所出具保留审计意见的公司。最终在44家农业上市公司中剔除了景谷林业、香梨股份、温氏股份等公司，选择了31家上市公司6年总计 186个样本作为本文的研究对象。
（二）变量与模型。
1.变量设计。根据前文的分析，本文为研究供应链上农业上市公司营运资金的管理效率，借鉴了王竹泉等（2007）的营运资金渠道管理理论，以经营活动营运资金周转率作为因变量来反映营运资金管理效率。自变量包括供应链信用利用度、供应商集中度、关联方资金占用度及存货周转率，控制变量为资产负债率、每股经营现金净流量及每股收益。具体变量指标见表1。
2.模型设计。根据研究假设和设计的变量，构建模型如下：
OWCRa=β0+β1ChainCr+β2SupRa+β3Occup+β4InvRa+β5DARa+β6OCFPS+β7EPS+ε （1）
四、实证结果分析
（一）描述性统计和相关性分析。
1.描述性统计及分析。本文使用SPSS软件对样本的因变量、各自变量及控制变量指标作描述性统计，结果如表2所示。可以看到，因变量OWCRa的均值约为2.64，即样本公司的营运资金每年周转2.64次，该变量的标准差数值较大，接近2.96，可见同一行业不同样本公司的经营活动营运资金周转率差异较大。四个自变量的标准差均不大，说明不同样本公司间这四个指标的差异相对较小，变量Occup的最小值为0，是因为有样本公司如神农基因、星河生物等部分年份披露的被关联方占用的资金数为0。另外，从表中还可以看到控制变量的描述性概况，它们的标准差相对因变量OWCRa的来说要小得多。
2.相关性分析。下页表3为本模型各变量的相关系数，可以看出供应链信用利用度（ChainCr）与经营活动营运资金周转率（OWCRa）的相关性最大，这也验证了从供应链角度研究企业营运资金周转率的必要性。存货周转率（InvRa）与经营活动营运资金周转率（OWCRa）的相关性也很显著，印证了前文“存货周转率对营运资金管理影响较大”的理论分析。同时，其他变量间也不存在自相关的现象。
（二）回归结果及分析。回归模型汇总及回归结果见下页表4、表5。从表4可以看出回归模型在整体上还是比较显著的，可决系数R2=0.648，模型拟合度可接受。F=46.752，Sig=0.000
（三）实证结论及分析。
1.供应链信用利用度与经营活动营运资金周转率负相关。这一结果说明农业上市公司利用供应链融资的程度越高，其营运资金管理效率就越低，假设1未能通过。原因可能在于农业企业对下游客户的资金占用（如预收账款、应付账款）转为了存货等形式，使得从供应链上积累的资金优势并未得到有效利用。从前文对农业企业存货状况的分析来看，农业企业存货比例大这一问题较为突出，特别是林业及种植业的部分农业企业，存货比重大而周转率又不高，拖累了自身的营运资金周转效率。
2.供应商集中度与经营活动营运资金周转率负相关。这表明农业企业的供应商越集中，其营运资金管理效率越低，结果支持了假设2。这可能与农业企业的行业特征有关，以养殖业企业为例，当其面临的供应商为数量众多且相对分散的养殖户、小作坊时，企业作为大客户有较强的议价能力，可以压低采购价格或通过赊购方式获得供应，同时更换供应商的机会成本也较低，能在一定程度上降低存货风险，提高营运资金管理效率。
3.关联方资金占用度与经营活动营运资金周转率负相关。这说明，农业企业被关联方占用资金的程度越严重，其I运资金管理效率越低，支持了假设3。与前述两个自变量相比，关联方资金占用度对农业企业营运资金管理效率的影响力相对较弱。
4.存货周转率与经营活动营运资金管理效率正相关。这一结果意味着农业企业的存货周转速度越快，其营运资金管理效率越高，支持了假设4。这也验证了当前农业企业去库存、提高存货周转速度的迫切性。
另外，控制变量资产负债率、每股经营现金净流量、每股收益对经营活动营运资金周转率也有不同程度的影响。资产负债率与营运资金周转率正相关，企业运用财务杠杆可以提升营运资金的管理效率；每股经营现金净流量与营运资金周转率负相关，农业企业的经营现金流量越高，企业营运资金管理效率越低；每股收益与营运资金周转率正相关，说明收益越高的企业有较高的营运资金管理效率。
五、结论与建议
（一）结论。根据以上实证分析结果可以得出以下结论：
1.供应链各环节的关键因素影响着农业企业的营运资金管理效率。农业企业对供应链信用的利用、供应商的集中程度、关联方占用企业资金以及农业企业的存货周转速度这四个方面都在不同程度上对其营运资金管理效率产生影响，这一结果也对从供应链视角研究农业企业营运资金管理效率的必要性提供了佐证。
2.农业企业利用供应链信用未能提高营运资金管理效率。农业企业对外部供应链信用的利用节约了自有资金，但其营运资金周转效率并未因此得到提升，反而还受到拖累，这是因为农业企业生产周期较长，存货周转速度受自然因素和技术落后等因素的制约无法加快，从而影响了营运资金管理效率的提升。
3.农业企业加强关联方、供应商及存货管理可提高营运资金管理效率。农业企业减少关联方占用资金可以提升企业资产质量，加快自身资金回流，使得营运资金管理效率得到提高；农业企业在面对数量分散的供应商时有较高的议价能力及较低的转移成本，可以提升营运资金管理效率；农业企业对占营运资金比重过高的存货加强管理，提升其周转速度，可以提高营运资金的管理效率。
（二）建议。本文针对实证分析的结论，从供应链角度提出如下建议：
1.继续推进供应链融资，建设供应链融资信息共享平台。目前，供应链融资仍属于一个比较新的金融业务，如何更好地发挥其积极作用是值得深入研究的课题。在推动供应链融资的同时，农业企业还应注重建设信息共享平台，确保与供应链上下游的实时沟通，避免因融资过度引发客户及供应商的不满或因信息不畅导致不必要的资源占用和浪费，给营运资金管理带来副作用。
2.确定合适的供应商，借助供给侧结构性改革政策优势加强存货管理。农业企业应根据自身的生产需求确定供应商，并谋求与供应商建立长期合作关系，推动双方优势资源在生产经营中的良好契合，同时配合以存货结构优化等措施，按供应链环节将存货管理细分为原材料管理、在产品管理、产成品管理等，并利用信息技术结合库存和订单制定合理的采购及生产计划，根据政策指引增加市场紧缺农产品的生产，达到降低存货成本和数量以及节约资金的效果。
3.加强和关联方的沟通与合作，严控大股东资金占用现象。农业企业在与关联方发生正常往来的同时，还应当保持对自身资金链的敏感度，避免资金被大股东过度侵占，并积极通过集团督促协调、与关联方及时沟通、会计师事务所第三方监督等手段，推动所占资金的及时偿还，在谋求供应链全局发展的同时，将其对自身的负作用降到最低。
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