固定收益资产配置
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固定收益资产配置范文第1篇
在这个挑战面前，有这样一家基金管理公司，其债基长期表现出众但却在市场上十分低调，其固定收益团队规模领先全行业却在过去的数年内锦衣夜行，其长期坚守理念在投资运作中客观诠释固定收益的本质，依靠深度的宏观研究和对企业运作的深刻理解来进行债券投资。这就是汇添富基金。在这个挑战面前，它正在把过往数年已在固定收益上的实现的成功经验和绩效不断复制，深化和充实其固定收益团队，构建固定收益业务更大的蓝图。
“稳”――是指汇添富固定收益产品所执行的严格的风险管理。“健”――则指汇添富固定收益产品业绩的长期制胜。以汇添富增强收益为例，Wind数据显示，2011年上半年，汇添富增强收益债券基金的业绩排名在同期可比的同类44只基金中始终居于前十。
依托深度宏观研究长期投资
“固定收益业务是我们公司的核心战略之一，具体来说，就是经过长期努力，发展成为中国最优秀的固定收益资产管理人。我们希望，未来汇添富的固定收益产品将成为广大投资者低风险资产配置的首选。”汇添富基金固定收益主管王珏池以这样的开场将汇添富基金在固定收益业务上的“雄心”一语道明。
长期从低风险客户的真实需求出发，汇添富固定收益团队明显对固定收益投资的本质理解的更为理性和清晰。在王珏池看来，今年以来的债券投资面临的挑战实际上是在对此前很多债基未能平衡好收益压力和固定收益产品本质的一个纠偏。据悉，汇添富基金在固定收益的投资运作中，一直坚持应体现固定收益的本质，即低风险低波动。汇添富增强收益债券基金由于下方波动率长期稳定在低位，同时相对收益排名又能处于行业前列，因而今年年初获2010年度晨星（中国）最佳债券基金提名奖。
能够在投资运作中一直客观诠释固定收益产品本质的特性，完全是基于汇添富固定收益团队在投资理念上的准确把握和长期坚守。回顾汇添富固定收益业务近6年来的发展历程，一个鲜明的特点是：坚持自己的投资理念不动摇，不以放大风险为代价追逐短期收益排名或计较短期得失。
“我们的投资理念，自从发行第一只固定收益产品以来，就没有变化过。”汇添富增强收益债券基金的基金经理陆文磊表示，“这个理念具体来说包括三个层面：第一、投资坚持以宏观基本面分析为立足点，坚持‘自上而下’的投资方法；第二、在经济周期的不同阶段，做不同的投资布局，但要保持积极投资的态度；第三、始终坚持资产配置上的相对均衡。”正是由于对理念的坚持，汇添富基金在今年债市中的几次大的寒流中较好的控制住了投资风险。
多重优势“护航”固定收益
在王珏池看来，汇添富固定收益业务的特色主要体现在“产品、团队、流程、系统”这四个方面。
王珏池表示，汇添富基金所管理的固定收益资产接近百亿（包括权益类基金中的固定收益投资部分），在固定收益产品线上已形成非常清晰的层次，包括货币市场基金、保本基金、一级债券基金、可转债基金。打造一个相对完整的固定收益产品线，主要是希望能通过产品风险收益特征的清晰划分而将不同预期收益的客户区分开来。
在这样相对完备的产品平台上，汇添富固定收益的成功运作的保障则来自于其实力雄厚的团队――以王珏池、陆文磊、何、汪军红为核心的12人固定收益团队。这个团队覆盖宏观研究、利率品种和策略研究、信用研究及数量研究四大领域。固定收益团队成员平均投资年限在12年，历经多个经济周期波动的大风浪考验。
此外，汇添富固定收益团队拥有的另两大“利器”，是严密的风控流程和完善的内部信用评级系统。值得一提的是其内部信用评级系统，汪军红告诉记者，汇添富非常重视对投资对象的信用评级，投入了很大的资源利用两年多时间开发出一套内部信用评级系统，并根据实际运作情况不断完善。在这个系统里，信用分析师会充分发挥汇添富行业和上市公司研究方面的成果和资源来做发债企业的内部信用评级，对于各种类型的信用债券品种，汇添富固定收益团队能迅速通过内部信用评级系统来权衡风险和投资机会，快速做出投资决策建议。
强调风控的同时抓住收益
在汇添富固定收益投资团队的眼里，低风险是固定收益产品的本质，而产品运作过程中的低波动率则是低风险的根本体现。
“作为一个低风险产品，实际运作中却呈现出高波动率，这是很难被投资者接受的。”汇添富可转债基金经理王珏池表示。
王珏池指出，在实际运作中，汇添富固定收益产品所秉承原则的最直观体现，就是在资产配置上不走极端。“比如说，此前受城投债高收益的诱惑，一些债基的资产配置中城投债占比一度高达50%~70%左右，但我们却一直坚持不予重配。如果你关注最新的基金半年报也会发现，在所有的债基中，汇添富旗下债基持有城投债的比例是很低的。”王珏池向记者表示，“当我们发觉经济开始下滑，银行同时又再收紧城投债发行主体的信贷时，我们已经开始降低城投债的占比。”
事实上，汇添富固定收益产品低波动率的特色，在业内已是有口皆碑。以汇添富增强收益债券基金为例，在仅有4只债基获得的晨星2010年最佳债券基金提名奖中，该基金占有一席之地。
固定收益资产配置范文第2篇
王先生夫妇，一起在海口创业，做出口生意。每月除了开支，大概有15万余款，不定。年收入150万-200万元。现在老家县城有四居室房一套，价值80万元。定期存款85万元，银行理财产品220万元，实物黄金（1401.50，3.00，0.21%）价值52万元，手里还有大概50万元的流动资金。
家庭财务状况分析：
从王先生夫妇的家庭结构来看，属于生涯规划中的“建立期”。在资产方面，房产价值80万元，定期存款85万元，理财产品220万元，实物黄金52万元，流动资金大概50万元，合计总资产487万元，无负债。在收入方面，小两口一起做出口生意，年收入在150万-200万元。除了日常开销，一年结余100多万元，日常生活相当富裕。这样的家庭资产灵活支配度较为宽裕，适合配置一些长期理财产品。
我们可以看到，王先生夫妇的资产中大部分都属于固定收益类，虽然本金安全，但也大大降低了资产的整体收益率，所以建议减少固定收益类配比，适当增加权益类配比。同时，需要为子女教育和养老问题提前做好规划，以保证家庭未来幸福美满的生活。根据现阶段的家庭情况，王先生家庭可将现有的50万元流动资金作为生宝宝和购车的费用支出，用其来购买货币类基金，既保证利息高于活期又可提前支取。其他资金可以进行重新配置，70%放置固定收益类，20%放置权益类，10%做流动资金。
理财目标
王先生：“今年准备生宝宝和购车一辆，大概20万元买车。”
专家建议：宝宝教育金需提早准备
生宝宝这个目标是最不宜调整或推迟的，王先生夫妇打算今年生，因此为生宝宝以及宝宝未来的医疗保健、学前教育等费用做准备是家庭目前的首要目标。宝宝出生前后的一年中，住院费、月嫂费、营养费用等等会集中持续支出，动用家庭储蓄是一定的。在如今的资产规划中，子女教育金是不可或缺的，需要提前准备。
根据王先生的家庭资产状况，建议待宝宝出生60天后，就为宝宝选择一款少儿教育金保险，这样做首先可以保证子女教育金的强制储蓄，以免将家庭结余挪至他用；同时，在孩子22岁前，不仅享受重疾保险金，还可享受住院医疗津贴；若王先生在交费期间不幸意外身故或全残，余下的保费将被豁免，孩子的保障仍然不变。由于该产品的缴费状况需要同王先生夫妇实际年龄关联计算，所以建议前往金融机构详询具体的缴费金额。
购车计划对于王先生夫妇家庭应该比较容易，考虑到王先生夫妇以后有了宝宝，可能经常会外出游玩，要携带婴儿车、安全坐椅，所以车空间也要足够大，建议购买SUV车型。选择低息的汽车金融服务或信用卡购车计划更为划算。家庭的现金资产可选择部分作为购车的首付。很多汽车金融公司推出了低息或首付一半贷款一半的“50、50”计划等，首付后剩余的资金可以购买银行发行年化利率在4.5%-4.7%的理财产品。这样不仅没有减少资金流动性，还有效地将资金充分利用起来。
理财目标
王先生：“打算买商业保险，不知道从何买起。”
专家建议：夫妻可选重大疾病两全保险
人生三大风险：意外、疾病和养老，最难预知和控制的就是意外和疾病，而保险的保障意义，在很大程度上就体现在这两类保险上。从王先生夫妇的资产形态中，我们不难看出少了保险规划这部分，建议考虑搭配一款50万重大疾病两全保险（分红型），基本囊括了最高发的多种重大疾病，若在保险期间内身故，且没有发生过重疾理赔，则可获得身故保险金。若被保险人生存至满期且没有发生过重疾理赔，则可获得满期保险金，同时可以作为养老金补充，不仅为自己获得了一份高保额的重疾保障，还可以将未知的风险分摊给保险公司。待王先生夫妇收入稳定，可逐年递增保额，以确保退休后的固定现金流。
理财目标
王先生：“现在出口贸易不如以前好做，担心将来要是公司开不下去了，手里的钱能不能应付小孩的教育、养老、日常开支。”
专家建议：现金类资产占比不宜超10%
生活中难免会碰到突发状况，所以选择一种既能投资起到应急作用，又利于变现的理财产品十分重要。现金及货币类资产安全性高、流动性好，但是收益偏低。建议王先生夫妇持有的现金类资产的金额足够覆盖6-12个月的日常开支即可，占资产比例不超过5%-10%为宜。其他部分的资产通过固定收益类产品和权益类产品的组合进行配置，保证王先生全部资产在获得稳健收益的基础上，保持充分的流动性。
建议王先生夫妇将手里的流动资金50万元先购买货币类基金，以便后续支付车款，当85万元的定期到期后可进一步考虑银行固定收益理财（年化收益4.3%-4.6%）。目前银行固定收益类产品也可以做违约提前赎回，这样不仅提高了固定类产品收益，还可以增加资产的灵活性。
固定收益资产配置范文第3篇
银行理财业务资产配置的状况
对于资产管理机构而言，大类资产的配置能力是其核心能力。国内外的很多研究已经得出结论，在资产配置、择时和择券这三个影响投资组合收益的因素中，资产配置的重要性最为突出。商业银行理财业务的资产配置大致分为战略性资产配置和策略性资产配置两个步骤。前者是根据投资收益目标、风险管控、流动性管理和政策要求等，确定理财资金在主要大类资产间的配比，包括非标资产和标准化资产。后者需要银行根据自身对宏观经济和金融市场的理解，对投资组合进行管理，实施再平衡操作。目前，我国商业银行理财业务的资产配置具有一些特有的逻辑关系。
整体配置风格趋于审慎，固定收益类与权益类资产配比失衡
考察一下目前银行理财产品的资产端，同存、货币市场工具、债券和非标资产在内的固定收益类资产占据了主流地位，即便是权益类资产的配置也大多采取明股实债的交易结构。实际上，国内银行理财资产的90%以上配置于固定收益类资产，权益类资产成为点缀。长期以来，商业银行理财强调高收益固收和类固收资产的配置，尤其是债券和融资类债权资产。虽然这与银行传统信贷业务特点和信用风险管理优势一脉相承，但毕竟不是资产管理的真正内涵。过于注重债券和非标资产的配置，容易受到经济周期波动的冲击，导致理财业务规模出现增长乏力。从另一方面而言，固定收益类资产本质上增加企业资产负债表压力，推动造成企业、政府、金融市场加杠杆，与国家降低经济整体杠杆的政策不符，也难以满足实体经济多样化的融资需求。
另外，监管层从政策层面鼓励净值型产品研发，提倡平衡预期收益率产品与预期收益率产品的发行结构，要求商业银行理财资管业务回归本源，将投资产生的风险过手给投资者。从远期来看银行理财业务面临摆脱表外信贷属性，回归资产管理本质的压力，需要在资产配置上创新理财资金的投资方式，合理摆布固定收益和权益投资的比例。
固收类标准化资产投资视野局限，投资策略以被动式组合式为主
银行理财固定收益类资产配置当中，标准化的债券资产是主要投向。目前，部分银行审批风控部门对债券投资施加不少限制。例如投资某些特定类型债券需要占用企业授信，要求配置券种持有期限定位于中短期限，以及行业和集中度限制等。往往债券中的ABS、项目收益券、私募债、非公开公司债、可转债等面临这类限制。银行理财普遍对配置这些券种要求较严格，例如ABS只能购买优先档，项目收益债限制特定行业和客户选择等，投资范围受到较大限制。目前债券市场正处于2015年债券牛市以来的相对低潮时期，普通信用债收益偏低和信用风险事件多发并存，增加了投资获取高收益的难度。银行理财应拓宽债券的投资视野，减少标准化固定收益资产的各种限制，把具有投资价值的标的作为补充投资品种，增厚投资收益。
此外，国内银行理财在固收类标准化资产投资策略方面，主要以被动组合策略为主，债券类资产普遍持有资产到期为，借以追求长期相对稳定的收益。而对于利用市场波段性机会进行交易则较少涉足，主动性投资策略不足。银行理财应积极把握货币政策的松紧节奏和市场交易情绪，探索交易型组合投资。具体而言，理财资金进行债券配置，应在完善投资研究等基础设施的基础上，五湖四海精选个券，研判市场变化，预测未来收益率波动情况，主动进行投资组合管理，盘活存量债券资产池，以便提高组合收益。
资本市场类资产配置处于起步阶段，主动型风险管控手段缺乏
固定收益资产配置范文第4篇
理财产品作为一种金融创新，规避了央行对存款利率上限的规定，增加了客户在汇市、股市、债市等各方面的投资渠道，但理财产品到期零利率甚至负利率的事情也不无可能。所以，了解理财产品，了解自己的需求，您才能找到最适合的理财产品，套用一句老话：“最适合的才是最好的。”
Step One先学会看数字
理财产品的收益率往往是最大卖点，但看似客观的数字同样充满玄机。大多数理财产品宣传单上的利率都是预期年收益率，也就是说预计可以达到但并不保证达到的年利率。遇到这样的数字,就要问问在什么情况下、有多大几率获得最高预期收益,做到心中有数到期不愁。
目前市场上对于预期收益率的表述不外乎两种。一种是点式表述，比如预期收益率为6％左右，这类产品往往是债权类理财产品，银行将销售理财产品所得的资金定项贷给某企业或项目获得债权，约定到期后以一定利率归还本息，因此这类产品发售时已基本确定了预期收益，只要借款单位有能力还款，客户就可获得预期收益。另一种产品的预期收益率采用区间表述，比如预期收益率为5％―16％，这样的理财产品品种较多，可能是挂钩某一指数、物价、股票的理财产品也可能是申购新股等理财产品，这些产品的收益往往有一定的波动性，其预期收益率大多是依据历史数据而定，存在更多的不确定因素，易受经济周期变化的影响。
无论是哪种理财产品，消费者都不能盲目地相信一些宣传数据，而需要多问一些产品的具体情况。同样的问题也出现在基金宣传上，如今很多基金资料上都会标榜自己曾获得的业绩，但细心的人会发现，排名各有不同，有的是配置型基金的第一名，有的在混合型基金排名中居首，有的是过去一年综合业绩名列前茅，有的只是在某一个月里排名靠前，如果不仔细研读确实容易被这些名次蒙蔽。
Step Two研究投资结构与标的
选择理财产品，一定要对产品的结构与投资方向有所了解。与储蓄不同，消费者购买理财产品并不等同于把钱存进银行，而是委托银行去做某种投资，不同的投资自然会带来不同的风险与收益。但是如果投资者不了解所购买的理财产品就很容易失望。以近期到期0利率的某理财产品为例，该产品挂钩了四只股票的年增长率，只有它们同时涨跌并且涨跌幅度一样时才能获得预期收益，这样的概率实际很低，如果在购买前就清楚了解该产品的产品运作模式和投资结构，相信就不会有这么多消费者产生困惑了。
然而，这类产品并非一无是处，往往是本金保证型的，它首先将客户的资金首先投资于固定收益类资产以确保本金的安全，再将固定收益资产产生的收益投资于期权等高收益高风险的金融产品，以较低投资获取高收益，当然天下没有免费的午餐，这些高收益的获得必然会有较苛刻的条件，因此其获得预期收益率的概率较低。对于想要本金安全，又希望获得高收益的投资者，这类产品是最适合的选择。只是在投资前搞清楚所买产品的结构与投资标的，才能做好合理的资金配置，管理好您的财富。
Step Three知晓风险
任何投资都是有风险的。投资者在购买理财产品时一定要有风险意识，慎重地策划理财方案。消费者不能盲目相信某些销售人员“本金安全”，“高收益”等承诺，而应该着重注意产品的类型究竟是“保本固定收益”、“保本浮动收益”还是“非保本浮动收益”。另外，在每个理财产品的合同条款中都会清楚地注明理财产品的所有风险，客户可以通过资产的分散配置分散风险。
固定收益资产配置范文第5篇
当前是事件驱动型对冲基金发展的大好时机。公司并购活动的增加，以及上市公司资产负债表状况良好，使得公司可以进行股票回购。成立于1992年的对冲基金研究公司（The Hedge Fund Research Inc.）创建的事件驱动指数（Event-Driven Index）五年年均回报率为9.47%，整体表现比对冲基金高约3个百分点。
天桥资本总部在纽约，管理着约110亿美元的资金。
事件驱动型基金推高了天桥资本的表现。2014年上半年该基金上涨了5.62%，而HFRI基金综合指数只上涨了约2%。
《巴伦周刊》最近在天桥资本联席管理合伙人兼首席投资官雷・诺特的办公室对他进行了采访，以下是采访内容。
《巴伦周刊》：您对当前的宏观形势如何看？又是如何进行资产配置的？
诺特：我认为现在是刚从底部开始反弹的时候。这意味着美国经济不会进入衰退，但也不会出现4%或5%的GDP增长。至于投资方向，我仍然看好美国股市。2014年年初我们预计美国股市的回报率很可能在10%左右。到目前为止，已经非常接近了，标准普尔500指数上涨了约7%。
《巴伦周刊》：您是怎么做的？
诺特：2013年年初，我们已经决定转向事件驱动型策略或股票策略，调高了贝塔系数，现在为0.5，这意味着我们的投资组合波动情况是标准普尔500指数的一半左右。 2010年至2012年，我们的贝塔系数约为0.2。到了2013年，我们调整至0.5。2013年全年和2014年第一季度都是如此。到第二季度，鉴于我们预计股市回报率约为10%，市场不是很贵但也不便宜，定价似乎很公平。但是目前的价位，向上和向下的可能性是均等的。我们更喜欢不均等的机会。事件驱动型策略尤为如此。
《巴伦周刊》：这是否意味着您已经削减了股票方面的持仓？
诺特：我们的长期和短期持股相对较少，目前大约减少了一半持仓。至于事件驱动型基金，仍约占我们资产净值的40%，但我们做了一些调整，更倾向于低风险基金或者低风险对冲。投资组合贝塔系数，大约从0.5降到0.3和0.35之间。
《巴伦周刊》：股票比债券更有吸引力吗？
诺特：可以将政府债券、企业债券、以及高收益债券等固定收益类债券分开来统计，然后再看看股票收益。你就会发现，拥有高股息收益率的股票比拥有收益率为2.5%的美国国债要好。10年期美国国债在市场上交易现在非常困难。很难解释为什么收益率从2013年年底的3%下降到现在的2.5%。美联储正在逐步退出量化宽松政策，但是利率还在继续走低。收益损失的风险会从2.5%上升至3.5%。这个时候持有国债有些不值。利率在当前的位置会维持6到12个月吗？当然可以，美国国债仍可以作为避险的选择。
《巴伦周刊》：自2008至2009年金融危机以来，对冲基金发生了哪些变化？
诺特：对冲基金投资现在越来越透明，信息更畅通，获取公司内部消息更容易了。我们的仓位级别是完全透明的，在金融危机之前基本上不可能。这肯定是一件好事。作为一家对冲基金，如果没有非常好的体系、结构、调控和第三方后台管理功能，你就不可能募集到资金。基金经理身后的组织构架质量越来越好，而对冲基金的管理费用却普遍下降了。
《巴伦周刊》：对冲基金收费方面主要还是2%的管理费和20%左右的利润收益吗？
诺特：管理费用已经削减了不少，但现在还处在高位。现在的情况对投资者要求降低费用有利，特别是大客户。如果你有大资金，购买力就强，你就可以把管理费压低。对于基金中的基金（fund of funds）来说，管理费已被投资者们压低，尽管不是全面的降低。更重要的是，只要你能够为投资者提供价值，投资者才会认为支付费用是合理的。肆意收取管理费的日子已经一去不复返了。
《巴伦周刊》：对冲基金从金融危机中收获了什么？
诺特：超乎人们的预期，现在很多公司都破产了。它们的资金只是随机分配，投资过程没有条理。如一切都顺利，结果还好。如遇艰难情况，你就能分辨出孰优孰劣。
危机后一个很有效的举措――沃尔克规则（Volcker Rule），基本消除了银行以及投资银行的自营交易业务，它们曾经是对冲基金的巨大竞争对手。银行可以利用其强大的资产负债杠杆，它们的资金能力几乎是无限的。监管层在降低这些金融机构的风险方面和消除用于交易的无限杠杆方面是非常有效的。如今，随着银行撤出自营交易业务，对冲基金的交易机会将持续更长时间。
《巴伦周刊》：能分享一下您的资产配置方法吗？
诺特：我们的投资策略基本分为三个类型。一、产生现金流策略，包括固定收益类投资。价格没有发生变化，但你仍然可以挣到钱。因为它们能产生固定的现金流，你可以得到资本增值和现金流。二、事件驱动型或者催化剂策略，经理人押宝于驱动型事件或可创造价值的催化剂，但如果投资错了，你可能会失去本金。三、紧盯市场策略，投资成果就是市场的上升或下降。
在后危机时代即2009年至2011年，我们采用现金流导向策略，主要的配置是固定收益类投资，关注机构的抵押贷款、预付款项以及它们再融资的速度。当时最高配置达我们资产的40%。到了2012年和2013年，这类配置开始减少。在2010年，我们放弃了大部分高收益资产投资，因为后危机时代的息差变化非常快。在2011年年底，欧洲债务危机后，美国国债收益和股票收益间的差距扩大，我们再次发现了投资高收益类资产的机会。直到最近，我们又减少这类配置，因为息差再次收紧。
《巴伦周刊》：您避开了哪些策略？
诺特：我们完全绕开了宏观策略。因为在宏观策略下，经理人往往会押注更广泛的主题，如利率、大宗商品、货币等的走势。这样，想要产生足够好的回报率就太困难了。要采用一种投资策略，必须对可预测的回报率有信心。
《巴伦周刊》：事件驱动型股票基金为什么会有这么高的配置比例（40%）呢？
诺特：首先，如果是在股市大幅走高时，那么经理人应该会做得非常好。如果在平稳上升的市场，它们的表现可能和市场差不多，或好一点点。如果市场下跌，事件驱动经理人就会有赚钱的机会。在市场上可能会有些损失，但驱动事件会弥补这些损失，如企业并购或分拆。我们都清楚，如果市场大幅下跌，我们都会赔钱，但和市场整体情况相比，损失会小一些。不过，目前我估计市场大幅下跌的可能性很小。
其次，大规模回购和额外股息也是利好。如果公司正在准备发放额外红利或大规模股票回购，这就是驱动因素。
另外就是企业并购活动。当股市处于公允的价格估值时，买方和卖方就会很容易成交。企业有大量的现金也是一个驱动因素。如果这些企业需要借用低利率资金，去杠杆化会给企业巨大的借贷能力。银行更愿意贷款给大公司。
《巴伦周刊》：可以分享一些对冲基金投资的事件驱动型案例吗？
