对外投资的方式
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对外投资的方式范文第1篇
现状分析
随着全球竞争的加剧和技术的发展，越来越多的企业开始寻求国际化经营。对外直接投资的主要方式有绿地投资和跨国并购两种。然而，企业必须选择以何种方式进入。
绿地投资是指采用独资或合资的方式在东道国兴建全新的企业，形成新的生产能力，是一种传统的对外直接投资方式。跨国并购是指跨国公司通过一定的程序和渠道，依照东道国的法律取得东道国现有企业的全部或者部分资产所有权的投资行为。
一、2005年后跨国并购所占比重上升，但绿地投资仍是主要方式
我国跨国并购比重于2005年开始上升，而2005-2009年中，只有05年和08年跨国并购所占的比重略高于50%，其余三年都明显低于50%。同时，05年和08年两年跨国并购额明显上升，主要是由少数几宗大型并购推动的。
二、跨国并购多由国有企业完成，民营中小企业多采取绿地投资方式
目前，我国81%的海外并购交易是由国有企业进行的，民营企业在总量中只占12%。已完成的比较著名的民营企业跨国并购案例都是由国有企业完成的。调查表明，目前民营中小企业的对外直接投资多采取新建独资企业和新建合资企业的绿地投资方式，并购方式采用较少。
三、跨国并购的主要目标是获取战略性资产，而绿地投资则是拓展新市场
调查结果显示，寻求市场是发展中国家对外直接投资的第一诱因，其次是寻求降低成本和获得效率。然而，我国企业跨国并购的主要目标是获得战略性资源。调查表明，45%的大型国有企业跨国并购的首位目标是获取自然资源，而民营中小企业绿地投资的首位目标是拓展新市场。
四、跨国并购主要集中于经济发达地区，绿地投资集中于经济不发达地区
绿地投资主要集中于经济不发达的亚洲和拉丁美洲，比重分别为71%和20%；跨国并购在经济发达的北美和欧盟的比重则明显增加。这主要是因为中国企业进行跨国并购往往是为了获取全球性的营销网络资源和达到世界先进水平的技术资源，而这些资源通常存在于一些发达国家和地区的老牌企业之中。
对策建议
本文通过分析绿地投资和跨国并购的现状，从而知道了企业在选择绿地投资和跨国并购时，均受到了企业自身特征、行业因素和地区因素等的不同影响。因而，我国企业在进行对外投资时，应注意以下几个方面：
一、企业在进入前要对东道国的法律政策和市场状况等情况有一定的了解
若东道国对跨国并购进行相关的法律限制，那么就尽量避免采用此方式。若东道国的市场是一个新兴市场，其潜在的市场空间较大，较已饱和的市场容易开发，则可以采用绿地投资方式。若东道国存在一些能为企业提供互补性的战略资源，投资企业可以采用跨国并购的方式直接获取所需资源。
二、在持有股权比例方面，企业应尽量避免一次性获取绝对控股权
企业在能够对海外企业的生产经营决策发挥实质性影响的前提下，尽量避免一次性获取绝对控股权。这样一方面可分散投资，实现资产多元化，保障海外资产安全；另一方面，可降低东道国政府和民众对我国企业的疑虑，降低失败风险。
三、对于不同地区的投资，企业应采取差异化的投资方式
对于在东南亚和非洲的投资，应采取绿地投资方式；对于澳大利亚、加拿大和中东等能源、资源丰富的地区，应以跨国并购方式为主；对于欧美发达国家，也应以跨国并购为主；对于转型国家，更多采取绿地投资方式。
四、要帮助企业实现并购后的文化整合
对企业并购的支持，不能停留在并购前的资金支持上。并购后企业整合的成功，才使并购真正的成功。政府应发挥驻外机构、行业协会等组织的作用，帮助企业实现并购后的文化整合。
对外投资的方式范文第2篇
在全球经济一体化进程中，外商直接投资（Foreign Direct Investment，FDI）是最重要的经济现象，也是跨国公司进行海外扩张的根本手段。中国FDI进入方式主要是合资企业和独资企业两种，其本质都是跨国公司的所有权选择问题。不同的跨国公司在进行进入方式选择这一战略决策时往往是不同的。很多的影响因素对FDI的进入方式选择与所有权选择的影响作用并不是完全一致的，本文就从合资和独资之间选择的决策角度来进行分析。
二、理论综述
对于跨国公司国际市场进入方式实证研究方面，许多学者以折衷分析为基础，通过对企业所有权优势、内部化优势和区位优势的拓展和深入，从实证检验角度来研究影响跨国企业选择方式的产业特有性因素、国家特有性因素和企业特有性因素（包括企业战略），从而极大地丰富了折衷理论。
Caves（1982）发现，只有某些行业的企业才进行对外直接投资，小企业处于成本的考虑，不能进行队伍外直接投资。Errunza和Swnbet（1981）检验了FDI理论的一个观点，即由于市场（产品、要素和金融市场）的不完全性，跨国投资企业将借此获得相应的垄断租金，从而提高企业的市场价值。结果显示，企业的国际化程度与其市场价值呈系统的正相关关系。Kim和Lyn（1986，1987）的研究，则进一步证实了市场不完全性使得拥有垄断优势（尤其是无形资产优势，如研发、产品差异化等）的企业，通过跨国投资获得了超额利润。Doukas和Travlos（1988）通过研究美国公司以并购方式进入外国市场的股价效应，说明跨国公司利用市场不完全提高了市场价值。
三、模型分析
模型的数据来自于万方数据库，数据库共收集了两万余家外商投资企业的资料，且数据每年更新，数据可信度较高。最后确定了192家企业，其中独资企业71家，合资企业121家。
影响外商在中国的投资方式的因素非常多，模型只是选取其中的部分指标量化，主要原因在于许多的数据无法获得。根据能够收集到的所有相关数据，模型选取11个变量，因变量Y和自变量X。
1、模型形式
由于本文中外商面临的是建立独资或合资两种选择，因变量取值为0和1，所以将采用二元选择模型。假设一个与x与关的指标变量y，用y是否超过一个临界值决定y取1和0（如通常取0作临界值，y＞0则y取1，否则取0），在这里Y就是外资进入中国的方式选择，采取独资取值1，合资取值0；即建立：Y=Xβ+μ，（Y=0，1）。
2、理论假设
（1）区位因素
中国各地区的经济发展水平、基础建设、法律法规和政策有很大的差异，在中国东南沿海地区经济相对发达，对外开放程度高。而在中西部地区，经济发展水平和对外开放程度相对比较低，投资的环境也不完善。根据中国各省市的经济特征，将中国划分为以下三个地区。
地区一：包括北京、上海、天津和重庆四个直辖市。这四个城市具有相似的特点：人口众多，经济发展水平高，产业基础好，基础设施建设以及金融服务体系比较完善，对外商投资企业的政策差别不大（X1：企业地处4个直辖市的取值为1，否则为0）。
地区二：包括五个经济特区和14个沿海开放城市，深圳、珠海、汕头、厦门、海南和大连、秦皇岛、青岛、烟台、威海、连云港、南通、宁波、温州、福州、广州、湛江、北海、防城港，这19个地区在中国范围内的开放程度最高，拥有相对自由的投资环境（X2：沿海开放城市还应包括上海和天津，但在地区一中已有这两个城市，所以这里就不包括在其中。企业地处5个经济特区和14个沿海开放城市的取值为1，否则为0）。
地区三：包括除上述地区外的所有内地省市，这些省市享受的特别经济政策较少，经济相对不发达，当地政府经济的干预相对较多，对外商投资者来说，具有相对较高的发现和不确定性（X3：除上述地区以外的取值为1，否则为0）。
因此，预测在不同的地区，跨国公司会选择不同的进入模式。
（2）来源地因素
来自不同文化和经济背景的外国投资者，将选择不同的FDI进入模式，这与外国投资者母国的宏观经济环境、产业政策和社会文化特征等因素有关，也和母国企业的总体特征有关。与东道国文化越接近，外国投资者就越容易了解东道国的文化环境，而东道国也越容易接受；来自发达国家的跨国公司往往拥有较多的专有性资源。
因此在衡量外商母国和我国文化的相容性时，考虑到港澳台与内地同属于华语圈，差异最小（X4：港澳台地区取值1，其余国家和地区取值0）；其余东亚和东南亚国家大都受到儒家文化影响，也有一定的文化相似性（X5：东亚和东南亚地区取值1，其他国家地区取值0）；其余的国家和地区与我国文化差异较大（X6：除上述国家和地区以外的取值1，否则为0）。所以将来源地分为三类，并预期不同的来源地跨国公司会选择不同的进入模式。
（3）企业因素
影响企业生产经营的因素有很多，在这里选取可以量化的若干变量，这些变量与企业的规模，投入有密切的关系，因此预测它们与企业的选择也是有一定的联系。X7：经营年限；X8：职工人数；X9：注册资本；X10：年营业额。
3、实证
建立logit模型，Y为因变量，X1，X2，X3，X4，X5，X6，X7，X8，X9，X10，为自变量，采用EVIEWS软件分析，得到结果如表1所示：
发现X1，X4，X5，X6，X8，X10的Z检验值的相伴概率P大于10%，也就是他们的Z统计量在10%水平上不显著，对所有自变量作简单相关性检验，发现X1和X2、X3以及X4、X5、X6之间有明显的相关性，舍弃X1、X4、X5、X8、X10再次建立相关自变量的LOGIT模型，检验结果如表2所示：
各变量的Z检验值的相伴概率P都小于10%，说明它们的Z统计量在10%水平上显著，特别是X2、X3、X6、X7在1%的水平上显著。
根据结果显示出在Y=0的观察值中，当前模型有98个值分组正确，而零模型全部正确。可以看出，虽然这时零模型分组正确个数比当前模型多，但如果加上Y=1的观察值的分组情况，还是当前模型更优（199>167）。比对恰当比例62.97%，说明预测效果还可以。总效果百分比为21.48%，说明当前模型有比零模型更优的预测效果。可以看出，在167个Y=0的个体中，Y=0的期望观察值数有94.58个，149个Y=1的个体预测期望值是77.52，比起零模型，它提高了4.30个百分比，提高率为8.63%。因此比较而言，logit模型显然更合适。
将数据按照软件自定义的方式分成10组，对模型进行HOSMER-LEMESHOW检验：HOSMER-LEMESHOW统计量和ANDREWS统计量分别是8.8895和10.8805，他们的X2检验相伴概率P值比较大，分别是0.3517和0.3669，表面不能拒绝零假设，应认为模型拟合程度是高的。
4、结论
（1）区位因素
在进入模式选择回归模型中，X1的系数是负数，并且没有通过显著程度检验，这说明投资企业在考虑区位因素时，对被投资企业是否是直辖市，并不十分的介意。X2和X3的系数是显著的，这说明相比较而言投资企业更关注的是被投资地点。X2和X3的系数是正，这表明在中国经济发达的沿海省市，跨国公司倾向选择独资企业。在中国的不同地区，进入模式的选择倾向是存在的。他们在选择地区的时候可能更为关注的是其开放程度，以及所处的地区是否交通及配套的设施健全。由于实证研究将区位作为虚拟变量来代替，这就不可避免地忽略了具体的区位因素，而未能分析究竟是什么原因使得在不同的区位，FDI进入模式选择会产生不同。
（2）来源地因素
在进入模式的选择回归模式中，虽然X4、X5多没有通过显著程度检验，只有X6通过了显著程度检验，但是这三个来源地变量的符号均为负数。这表明来源地因素对中国FDI进入模式的选择是有影响的。来自欧美和其他国家或地区的跨国公司倾向选择合资企业进入中国市场。由于数据的限制，将来源地因素用虚拟变量来代替，无法对具体的来源地因素做进一步的探讨。但是，可以表明的是：不同来源地跨国公司由于其经济和社会背景的不同，在FDI进入模式选择上是有所不同的。
对外投资的方式范文第3篇
一、对外投资核算存在的问题
现行事业单位对外投资核算方面存在的问题可以从总体方面和具体核算方面两个角度进行分析。
（一）总体性问题：纵向视角的分析
现行《准则》和《制度》是1997年颁布，从1998年开始正式实施的，在当时的经济环境中，事业单位的对外投资业务具有规模小、比重低和形式单一等特点，因此，会计规则中对于这类业务并没有给予太多的关注。总体来看，《准则》和《制度》对于事业单位对外投资业务核算的规定存在以下几个主要问题：
1.单一的列举方式：未完全涵盖事业单位的多种投资形式
在事业单位对外投资的核算方面，《准则》和《制度》采用列举的方式，按照投资的形式分为债券投资和其他投资，在此基础上按照货币、材料、固定资产和无形资产四种投资品形式，列举了以每种投资品进行投资时的账务处理方式。但是，随着事业单位改制的进一步深入，事业单位的投资品和投资形式也进一步增加，这种列举方式无法涵盖所有投资形式的缺点就凸显了出来，这导致制度规定无法跟上经济实践的变革，只能亦步亦趋地进行被动补充。
2.简化的科目设定：未满足实际核算需要
在我国目前事业单位会计制度中，仅在《制度》中规定：“对外投资”科目用以核算事业单位通过各种方式向其他单位的投资，包括债券投资和其他投资；对于投资收益（损失），并没有设置专门的科目予以核算，仅将其作为“其他收入”科目核算的一个明细项；对于备抵科目，《准则》和《制度》中并没有提及。这种简化的做法符合当时对外投资业务在事业单位整体业务中所占比重不高、方式较为单一的实际，但难以满足当前工作的实际需要，造成事业单位在对外投资核算方面口径偏粗、无法细化的问题。
3.简单的处理方式：未详细规定非货币投资评估增减值的处理
从性质上来讲，事业单位是要向社会提供服务的，因此，事业单位在对外投资的过程中，其投资品也多为自己的产品—技术、服务等，即：投资多为非货币投资形式。因为非货币性投资品的计价会有成本价、市场价和合同确认价等多种形式，这些价格与对外投资的入账价值之间存在差异，就出现了非货币性投资评估增减值的问题。对于这种评估价值差异，《准则》第二十四条规定：以实物或无形资产的方式对外投资，应当按评估确认的价值记账。对于投资品账面价值与评估确认价之间的差额，《制度》规定：对于以无形资产、材料对外投资的，对于评估增减值，分别在投资当期计入或冲减“事业基金—投资基金”科目；对于以固定资产对外投资的，要求在冲减固定资产和固定基金账面价值的同时，将评估增减值计入或冲减“事业基金—投资基金”科目。
这种规定是建立在合同确认价与市场价相同或相近的基础上的，仅仅将公允价值等同于合同确认价。但是，一旦事业单位和被投资方出现“合谋”，导致合同确认价严重偏离市场价，就会出现严重的会计计量问题。
4.静态的计量手段：无法反映投资价值变动
随着我国多层次资本市场的建立和完善，事业单位对外投资的形式和渠道日趋多样化，随之而来的就是投资在持有期间价值的频繁变动，对于这类问题，《准则》和《制度》没有进行相关规定，这导致事业单位对外投资的账面价值可能长期偏离市场价值。
除此以外，在当前形势下，事业单位的投资收回也不全是货币形式，存在固定资产、无形资产和材料等多种非货币形式，那么，对于这部分非货币形式的投资的收回，事业单位应以何种价值入账，现行制度也没有详细的规定。
（二）在具体核算方面存在的问题：横向视角的分析
事业单位现行的《准则》和《制度》在对外投资核算方面的规定是按照投资品类别进行规范的，在相关规定中，对于每种投资品形式的投资，《准则》和《制度》存在的主要问题如下：
1.货币形式投资：对外币形式的投资存在制度真空
随着我国对外开放程度的不断加深，事业单位也和企业一样越来越多地开展“走出去，请进来”活动，对外的合作与交流不断增多。这样，以外币形式进行的投资活动也就越来越频繁了，因此，人民币与外币的汇率折算就成为一个不可回避的问题。尤其是在当前人民币对外币值不稳的情况下，这一问题显得特别突出，但制度对于投资成本和投资收益以何时、何种汇率进行折算等问题，却没有相关规定，出现了制度约束的真空地带。
2.材料形式投资：不同纳税人增值税的处理规定迥异
《制度》规定：属于一般纳税人的事业单位向其他单位投出材料，按合同协议确定的价值，借记“对外投资”科目，按材料账面价值（不含增值税），贷记“材料”科目，贷记“应交税金—应交增值税（销项税额）”科目。这种规定是将一般纳税人的事业单位以材料对外投资的行为视同销售，并按照销售价（合同协议确定的价值）计算缴纳了增值税。
同时，《制度》规定：属于小规模纳税人的事业单位对外投出材料，按合同协议确定的价值，借记“对外投资”科目，按材料账面价值（含税）贷记“材料”科目。按合同协议确定的价值与材料账面价值的差额，借记或贷记“事业基金—投资基金”科目。这种规定虽然也将小规模纳税人的事业单位以材料对外投资的行为视同销售，但是在计算增值税的时候却按照账面价值计算了增值税，没有按照销售价值计算。显然，这种规定与对一般纳税人事业单位按销售价格计算增值税的规定不相一致。
对外投资的方式范文第4篇
为加强我区事业单位对外投资的管理，根据财政部《事业单位国有资产管理暂行办法》财政部令第36号）规定和重庆市财政局、重庆市工商行政管理局《关于进一步加强事业单位对外投资监督管理工作的通知》渝财资产[]83号）有关要求。规范对外投资行为，防范对外投资风险，保障国有资产的安全，现将有关事项通知如下：
一、需进行必须的可行性论证，事业单位对外投资是国有资产的组成部分。并提出申请，经主管部门审核同意后，再报区财政局（50万元以上的投资由区财政上报区政府）批准后方可执行，
二、事业单位以货币资金方式出资的按实际支付的金额和验资报告记帐。以固定资产或无形资产方式出资的按经财政部门认可的资产评估机构评估确认的价值和验资报告记账。以固定资产进行投资的应及时办理固定资产财务注销和对外投资入账手续。
三、不得未经批准，任何单位不得以借贷方式作虚假投资。擅自改变对外投资项目及其内容。
四、应按照国有资产管理的有关规定，事业单位对外投资的处置包括转让、清算、回收等环节。报请上级主管部门批准后，报区财政局审批，涉及对外投资资产产权或股权转让的应凭区财政局批复文件，办理国有资产产权变更手续，并及时到区工商部门登记变更手续。
五、做好事业单位对外投资的监督管理工作，各级工商部门要积极配合。办理事业单位作为股东或投资者的相关企业设立、变更登记时，应将有关规定告知申请人，督促其及时完善相关审批手续。
对外投资的方式范文第5篇
1•外资占我国固定资本形成总额的比重下降,已低于发展中国家和中东欧国家的平均水平
20世纪90年代,我国吸收外资增加很快。FDI占国内固定资本形成总额的比重,在1991—1997年期间达到了12•3%,高于所有国家的平均水平,也高于各个分类组别的平均水平。①最近几年,全球FDI继续保持较大规模,然而我国这个阶段实际使用外资的增长速度下降,同时国内投资迅速增长,虽然我们还保持着最大的发展中东道国的地位,但是实际使用外资占国内固定资本形成总额的比重持续下降。2004年,我国这一比重降到了8•2%,已经低于发展中国家10•5%的平均水平和中东欧国家19•1%的平均水平,略高于所有国家平均水平和发达国家的平均水平。见表1和图1。
2•与发展中大国比较我们排名居中
中国是最大的发展中国家,与其他发展中大国比较更有意义。从表2可以看出,1997年,FDI占我国固定资本形成总额比重为14•8%,明显高于发展中大国6•1%的平均水平。国别比较,中国仅低于墨西哥,排在发展中大国第二位。但到2004年,中国这一比重降为8•2%,已低于发展中大国9•6%的平均水平。巴西、尼日利亚、墨西哥、俄罗斯、乌克兰、越南、埃及、埃塞俄比亚等发展中国家,这一比重都要高于中国,我们仅居中间位置。
3•外商直接投资占我国固定资产投资总额的比重持续下降
国内纵向比较,FDI作为资金来源的重要性也在下降。实际使用FDI占我国固定资产投资总额的比重在1994年达到17•1%的峰值,此后持续下降。到2004年已降到6•7%,2005年,我国实际使用外资额为603亿美元,占固定资产投资的比重进一步降为5•6%。①见表3。对这种下降趋势,有观点指出是受近两年外资统计更加严格的影响。我们选择另外两个不依赖于外资管理部门的统计指标,看看是否具有相同变化。一是固定资产投资统计。我国固定资产投资统计中有按资金来源进行的分类,其中利用外资是一类,数据见表4。二是国际收支平衡表。按其中提供的外国直接投资额,计算其占全社会固定资产投资总额的比重,数据见表5。这两组数据同样显示,外资作为资金来源在我国固定资产投资总额中的比重持续下降。图3是三种口径计算的FDI在我国固定资产投资总额中比重的变化。上述分析表明,以若干重要指标衡量,FDI在我国固定资产投资总额中的比重持续下降,中国作为FDI东道国的相对地位持续下降。
4•竞争推动FDI提高水平
FDI相对地位的变化受到各国之间吸收FDI竞争加剧和外资企业在我国市场上位势变化两大类因素的影响。最近一些年,各个发展中国家和中亚东欧国家都在调整政策鼓励吸收外资,①使投资者有更多的选择。这里我们分析国内市场上的一个重要变化。在我国吸收外资的较早时期,FDI及其带来的技术等是国内的“稀缺”要素,“去中国投资”和“吸收外资”对双方来说,都有确定的收益预期。这是过去10多年我国吸收FDI持续较大规模增长的市场基础。随着大量FDI的进入和国内企业竞争力的提升,国内市场的竞争不断加剧,使一些行业中外商投资企业的收益发生变化。特别是在汽车、电子和通讯设备、洗涤用品、家用电器、食品饮料等外资较为密集的行业中,由于市场竞争激烈,企业利润开始下降。以轿车工业为例,自2004年开始,竞争使轿车价格持续较快下降,投资收益已大不如以往。下面图4是1999—2005年,汽车制造业资产总值、销售收入、利润总额的增长速度以及资产利润率、销售利润率的变化情况,可以看出,利润总额从2004年开始已成负增长。这种情况使得新投资者持更加谨慎的态度。①随着国内竞争加剧和产业整体水平的提升,外商投资企业要在我国市场上立足和发展,使用有竞争力的技术和产品已经成为起码的条件。不仅如此,许多跨国公司开始在我国设立研发机构。据联合国贸发会议的研究,中国已经成为全球跨国公司海外研发活动的首选地,有高达61•8%的跨国公司将中国作为其2005—2009年海外研发地点的首选,美国以41•2%排在第二位,印度以29•4%排在第三位。(联合国贸发会议,2005,中文简本)。这个趋势表明,以FDI为载体,能够更多地吸收先进技术和研发能力,进一步提升我国产业竞争力。
二、作为跨国投资母国:投资迅速增加和相对地位上升
最近两年,我国企业对外投资迅速增长。按商务部统计,1999—2004年,我国年对外投资额从6•2亿美元上升为55亿美元,2005年预计将达到68亿美元,据此计算,年均增长49•1%。在未来较长一段时间内,我国对外投资仍将持续较快增长,这是我国经济发展和对外开放到了一个新阶段后必然出现的趋势。本部分我们分析影响对外投资规模的若干重要因素,并据此推测我国“十一五”期间对外投资的规模。决定一个国家对外投资规模的因素较多。考虑指标的重要性和数据的可得性,我们选择八项指标为参照。其中四项为可计算指标,四项为参考指标。四项可计算的指标是:对外投资增长率,出口总额,国内固定资产投资总额,国内生产总值。四项参考指标是:国内市场竞争状况,外汇储备,汇率变动预期,贸易摩擦状况。以具有可比性的发展中大国作为参照。②预测1:依据前五年平均增长率预测。前期对外投资增长率在一定程度上可以预示未来投资增长趋势。1999年到2004年,我国对外投资年均增长率为42•3%。按照这一速度外推,2010年投资额可达301亿美元,“十一五”时期对外投资合计838亿美元,年均投资168亿美元。预测2:依据出口规模预测。对外投资规模与出口能力有明显的相关性。出口规模大,表明产品已经被海外消费者普遍接受。此时从出口转向在当地投资生产的条件较好。2001—2004年,发展中大国对外直接投资额与出口额的平均比值为1•15%。①同一时期,我国这个比值为0•91%。2005年1—12月,我国出口达到7620亿美元,同比增长28•4%。预计在“十一五”期间,我国出口年均增长15%,到2010年,中国出口额为15327亿美元。按照发展中大国对外投资额与出口额的平均比值计算,2010年我国对外投资额可达176亿美元,“十一五”时期对外投资合计679亿美元,年均投资136亿美元。预测3:依据固定资本形成总额预测国内投资能力强的国家,对外投资能力也会相对较强。2001—2003年,发展中大国对外直接投资额占国内固定资本形成总额的比值平均为1•54%。②同一时期,我国这个比值为1•02%。“十一五”时期,预计我国固定资本形成总额年均增长速度为15%。按照发展中大国对外直接投资额占国内固定资本形成总额的平均比值计算,2010年我国对外投资额可达274亿美元,“十一五”时期对外投资合计1058亿美元,年均投资212亿美元。预测4:依据GDP规模预测GDP总量大,国内外投资规模也会相对较大。2001—2003年,发展中大国对外投资占GDP的比值平均为0•25%。③同一时期,我国这一比值为0•26%。
2005年,我国调整后的GDP折算成美元为22257亿美元。“十一五”期间预计GDP年均增长为8%,按此计算,到2010年,我国GDP将达到32703亿美元(2005年美元,人民币汇率不变)。按照发展中大国对外投资占GDP的平均比值计算,2010年我国对外投资额将达82亿美元。“十一五”时期对外投资合计353亿美元,年均为71亿美元。除上述几项可计算的指标外，还有四项难以计量、但影响突出的因素,使我国今后几年对外投资的规模可能高于发展中大国的平均水平。一是国内市场竞争压力。市场饱和导致竞争加剧,是推动企业投资海外的重要因素。今后几年,生产能力过剩行业将加快对外投资步伐。二是外汇储备数额巨大。2005年末,我国外汇储备已达到8189亿美元,很快将超过日本成为外汇储备最多的国家,对外投资需要的外汇资金充裕。三是汇率变化预期。汇率变化会影响企业对外投资决策。如果人民币升值,会使出口成本增加,同时对外投资成本下降,一升一降,企业对外投资的积极性明显提高。四是贸易摩擦加剧。最近几年,贸易摩擦使企业出口成本上升,出口前景不稳定,从出口转向投资是许多企业的必然选择。综合上述分析得到如下预测:“十一五”时期,我国年均对外投资额可能达到150亿美元以上,到2010年,对外投资额可能达到200亿美元以上,5年合计对外投资额可能达到800亿美元以上。如果国内经济增长速度有所放缓,生产能力过剩问题进一步加剧,人民币继续升值,对外投资规模可能更大。到2010年,中国将成为全球重要的对外投资母国,对外投资额在发展中国家排名进入前3位。
三、非FDI方式吸收外资和多种途径引进国外先进技术
在FDI比重下降的同时,我国吸收外资出现了许多新特点。
1•吸收外资方式不断增加
在FDI流入增长趋缓的同时，非FDI方式吸收外资不断增加。近几年,我国企业开始在海外资本市场较大规模地融资。国际收支平衡表中证券投资负债项目差额在2003年和2004年有较大幅度的增长,分别达到84亿美元和132亿美元(见表7)。另据研究,2004年中国企业在海外市场IPO融资总额为780•6亿元,2003年为554•4亿元,增长了40•8%,IPO公司的数量增长了75%。①另据证监会消息,截止到2005年底,共有83家红筹公司(即境外注册、中资控股的境外上市公司)在香港上市,筹资总额约为497亿美元。②综合这些数据,中国企业海外资本市场融资已有较大规模。此外,在未来几年,国外投资者进入我国证券市场也会有较快发展。例如,外资可以通过QFII(合格的境外机构投资者,QualifiedForeignInstitutionalInvestors)方式进入我国证券市场。据统计,截至2005年底,共有34家机构获批QFII资格,累计批准额度56•5亿美元,QFII共持有证券资产近347亿元人民币,占其总资产的90%。由于看好中国市场,外资金融机构对QFII的额度竞争激烈。QFII投资额度成为稀缺资源。今后会有更多的国外投资者通过QFII方式进入中国资本市场。
2•组合全球要素有新途径
过去多年,吸收FDI是我们吸收全球其他要素特别是技术的主要载体,最近几年出现了许多新的形式。一是组合全球要素在中国创业。最近几年,我国出现了一些新类型的高科技企业,虽然其资金、技术基础、人力资源、市场等高度国际化,但企业主体在我国国内,并不是任何国外大跨国公司的子公司。开发出我国第一块具有中国自主知识产权、世界领先的百万门级超大规模CMOS数码图像处理芯片“星光一号”的中星微电子有限公司,总裁和一批技术骨干均为海归精英,其中有20多位是来自Intel,SUN,IBM,HP,KODAK等世界知名大公司的资深软硬件、多媒体及网络技术专家。建立了中国自己的无线通信标准SCDMA的信威公司的两位创始人陈卫和徐广涵,分别来自摩托罗拉公司半导体部和德州大学奥斯汀分校,研究团队也有多名海外归国人员。在上海浦东设立的中芯国际公司也是这种类型的企业,已经成为我国芯片制造业中的排头兵。这类企业中有些还是所谓的外商投资企业,但与传统意义上的外企已大不相同。二是对外投资获得技术等要素。国内企业已有实力通过收购兼并国外企业或者在海外建立研发中心,获得先进技术。据商务部提供的数据,跨国购并已经成为中国企业对外投资的主要方式。目标往往是经营困难但有良好核心资产特别是技术、品牌和客户资源的国外企业。不少国内企业通过上述方式形成了自身的核心技术能力和全球品牌影响力。生产缝制设备的上工集团收购了在世界工业缝机领域排名第三的德国DA公司,DA的技术涵盖了缝机高端技术几乎所有领域,上工集团的技术水平一跃进入全球前列。浙江万向集团先后在美国、英国、德国、加拿大等国家并购多家拥有核心技术的企业,获得了这些公司的品牌、技术专利、客户资源及全球市场网络。还出现了徒弟收购“师傅”的现象:上海明精公司收购了德国著名数控机床企业沃伦贝尔机床制造公司,获得多项专利、先进技术和品牌、客户资源。此前明精公司为沃伦贝尔定牌生产已有20多年。此外,还有许多其他方式。例如聘请国外高水平专家为我国企业工作,直接分享其多年技术开发的经验。在数控机床行业,目前国内已有10户以上企业雇用国外专家做数控核心技术的研发。另一种较为普遍的方式,是利用海外制造资源为国内的品牌企业代工,即由海外制造商为我们从事OEM加工。最近几年,国内企业做品牌由海外企业代工或者国内外资企业代工的情况大量出现。目前国内品牌的笔记本电脑和手机,都在大量利用海外特别是台湾的著名企业代加工。
3•收购兼并方式增多
过去10多年,我国吸收外资和海外投资主要采取“绿地投资”方式,即新建企业的方式。最近几年,我们吸收外资和海外投资,使用收购兼并方式的比重都在上升。理论上分析,以购并方式吸收外资需要三个方面的基础条件:一是东道国国内市场产能过剩竞争激烈,新建方式难度增大;二是东道国产权交易市场有一定程度的发育,存在支持购并活动的法律框架;三是母国企业具备购并海外企业的综合能力。因此,绿地投资主要发生在发展中国家,发达国家之间的直接投资主要采用购并方式。我国更多地吸收外商购并投资和使用购并方式对外投资,表明我国吸收外资的内部和外部条件开始发生变化。国外投资者购并我国企业,往往着眼于国内企业的分销网络、品牌影响力和当地客户资源,这种资源既不像技术一样可以从母公司带来,又不能在短期内开发。因此,一些跨国公司特别是进入我国市场较晚、没有取得相当市场份额和竞争优势的企业,倾向于使用这种方法实现在短期内进入中国市场并快速扩张市场份额的目的。此外,由于金融业中服务网络和客户资源非常重要,这个领域中跨国投资倾向于采用购并方式。考虑这些因素,可以预计未来外资购并的案例会继续增加。我们海外投资也大量采用收购兼并方式。据商务部提供的数据,跨国并购已成为中国企业对外投资的主要方式。2005年前11个月,境外并购类投资占同期对外直接投资总额的54•7%,主要集中在电讯、汽车、资源开发等领域。我国有一定实力的企业海外购并投资,目标往往是经营困难但有良好核心资产特别是技术、品牌和客户资源的企业。
4•服务外包推动服务业进入全球分工体系
最近一些年,全球跨国投资更多地向服务类部门集中。2001—2002年和1989—1991年相比,投资到服务业领域的FDI从50•56%上升到了65•26%(联合国贸发会议,2004)。同一时期,中国吸收外资主要集中在制造业领域,服务业吸收外资仅占吸收外资总额的22%,明显低于全部国家65%和发达国家71%的水平,也明显低于发展中国家49%的水平。见图5。近些年,全球服务业跨国转移中,服务外包发展很快。服务外包是指作为生产经营业的业主将服务流程以商业形式发包给境外服务提供者的经济活动,是近些年成长最快的服务业跨国转移方式。联合国贸发会议估计,2005年全球服务外包市场超过3500亿美元。其中发展最为普遍的有商务服务,计算机及相关服务,影视和文化服务,互联网相关服务,各类专业服务等。服务外包的迅速发展,使服务业这个传统上的“不可贸易行业”的性质发生变化,是服务业全球分工体系形成的重要载体。2003年以来,大型跨国公司开始加速向我国转移这些岗位,进展很迅速。在未来几年内,承接服务外包将成为我们吸收外资的重要新领域。
5•外资流入、权益变动和就业增长等因素之间的相关性发生变化
今后有可能出现外商权益和品牌影响力增加、但没有外资流入的现象。常见的情况有两种,一是国内的外商投资企业或海外的跨国公司收购我国企业,但并不是从其母国引入资金,而是在我国国内融资完成收购;二是在服务业中,跨国公司的非权益性参与增加,包括特许权、管理协议、合作协议、承包、BOT和BTO项目等。非权益方式的突出特点,是使用国外品牌但并没有资金投入。此外,外资数额和就业数量的关系也出现变化:在研发设计、数据处理、后台支持、客户服务、咨询中介等服务业中,外商投资数额并不大,却往往能吸收大量就业;但在购并投资中,由于只是现有企业权益易手而不是设立新企业,很可能不提供新的就业岗位。这些变化使以往有些判断吸收外资意义的标准不再适用。
四、适应新形势提高对外开放的水平
我国吸收外资和对外投资趋势的上述变化,表明我国参与国际竞争与合作进入新的阶段,同时成为跨国投资的重要东道国和重要母国。随着资金、技术和其他要素大规模双向跨境流动,我们与外部经济相互依赖和共同发展的关系进一步深化,原有的利益关系也在变化。面对新形势,研究开放问题要有新的分析角度和战略思路。
1•继续吸收FDI仍然有重要意义
吸收FDI对东道国的意义并不限于获得资金。随着资金的流入,人力资本、技术开发与使用能力、国际市场开拓能力和客户资源、管理能力等等,都会一同进入国内,这“一揽子要素”的引入更为重要。不应从“国内资金已不短缺”的判断,引出“我们不需要继续吸收外资”的结论。放宽眼界看,只从资金角度无法解释全球FDI的流动。发达国家吸收了大部分的FDI。美国是全球资金供给最充分的国家,是对外投资最多的国家,但同时也是全球吸收海外投资最多的国家。每一个细分的产品市场上,各个企业持有的优势资源是不同的。企业要在激烈的竞争中不断增强自身优势,需要借助内部外部各种资源。“引进来”、“走出去”的各种形式,都会在某个阶段或某种竞争格局中呈现出其必要性。吸收FDI在过去20多年中国经济的快速增长中发挥了重要的积极作用。可以看到的趋势是:全球化正在进一步分解价值琏,信息技术的发展使得愈来愈多的产品、制造和服务环节可以进行全球分工,有更多的生产要素以FDI为载体在全球范围内配置,这些都使参与全球化各方获利的机会更多。同时,各国之间吸收外资的竞争在加剧,一些国家大大加快了吸收FDI的速度。①继续努力吸收FDI,提高利用FDI的水平,是我们要长期坚持的重大战略。
2•加快完善体制环境,促进有效使用国内资金
国内资金没有作为股本金得到充分有效利用,是近几年我国经济中的一个突出问题,金融体系特别是资本市场发育不足是一个重要原因。股本投资是一种跨时交易,需要较长时期才能获得回报,需要一种可信的制度基础,使投资者相信其权益会得到良好保障,直接融资体系才能迅速健康地发展起来。不少研究表明,金融体系不发达的国家倾向于更多地吸收FDI,因为国内融资困难多,成本高。(魏尚进,2006)。随着国内企业利用外资方式的多样化,这个问题可能会更加突出。国内优质企业不仅通过“引进来”,而且可以通过“走出去”使用外资;不仅可以吸收FDI,还可以吸收非FDI类型的外资。要加快完善国内金融体制,完善政策环境,使国内资金得到充分有效的使用。
3•加强监管防止资金跨境流动带来波动和风险
采用绿地投资方式的FDI,着眼于长期回报,撤资的成本较高,对东道国来说是稳定性和安全性较好的外资类型。今后我国吸收外资方式趋向多样化,对外资的监管面临新的问题和挑战。对FDI类型的购并投资,监管的重点是防止产生垄断,②特别是要对重要战略性领域中的购并行为有严格的审查规定和控制能力。吸收非FDI类型的外资,要高度关注对金融体系稳定性和安全性的影响,特别要对短期资金流动严格监控。我国对外投资迅速增长也带来新的监管难题。国内企业缺乏对外投资的经验,要防止一哄而起向外走。上世纪70年代到80年代,日本国内国际环境与我国目前有相似之处,许多企业在海外投下巨资搞收购兼并和新建项目,成功的并不多,造成大批资产损失和银行坏账,教训深刻。今后几年,可以考虑对海外投资申请进行分类管理,特别是对那些内部治理结构不健全的国有企业加强监管,防止出现决策不负责任和国有资产流失等问题。
