股票分析策略

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇股票分析策略范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

股票分析策略范文第1篇

财务报表分析是股票投资的基础，财务报表上的任何有用的信息都会很快反映到股票的价格上的，所以财务报表分析对股票投资会产生很大的作用，主要体现在一下两个方面。

（一）预防和安全的作用

财务报表分析作为重要的投资工具，财务报表的信息反映的是企业某一时点的财务状况，作为必要的投资工具必须不能以过去的绩效去推断未来的股票价值。如果从上市公司的财务报表公布的时间来看的话，财务数据有很大的时滞性；如果从股票价格的跌涨幅度与财务报表的好坏的关联度上看的话，投资者可以根据上市公司财务报表的历史信息对公司的经营状况做出预测盒饭西，从而判断现在的股票价格和股票的价值知否相互匹配。从财务报表分析的角度出发，投资者利用财务报表对某一公司的股票价格做出合理有效的预测，从而做到安全有效的投资。

（二）判断最佳股票投资时间

投资者在进入股票市场之前，应当对股票市场处于多头还是空头市场进行认真地分析，要想做到多股票市场准确无误的把握，就应当从财务报表分析入手，去判断最佳的股票投资时机。

虽然财务报表不能对所有的股票投资问题进行确切的回答，但是它可以为投资者提供有关公司的财务状况和经营成果的真实状况，帮助投资进行风险评估，防止投资者在错误的时间进行投资。投资者通过分析财务报表的基本数据，再结合相关的宏观经济政策以及股票市场成交量的大小来确定最佳的股票投资时间。

二、基于财务报表分析的股票价值评估

公司股票价值评估的目的是分析比较股票价值和股票价格存在的差异，并提供有关投资的信息，从而帮助投资者根据财务报表和市场状况估算出企业的股票价值，并与股票的市场价格作比较，判断出是否有高估或低估现象。基于这种价值投资理念，股票投资决策成功与否的关键是股票价值评估的准确性。同时，财务指标也是股票投资中不可小觑的因素。以下介绍相关财务指标和股票价值评估重要性。

（一）财务指标分析

财务指标是企业对该公司的财务状况及经营成果进行总结和评价的一种相对的指标。对于一般的企业来说，财务指标包括偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标等。但是，对于投资者来说的话，市倍率和市盈率等指标是非常重要的投资指标，下面就是对市倍率、市盈率及市盈率相对增长比率的介绍。

1.市倍率。市倍率是比较重要的筛选股票的工具之一。在一般的股票的投资的活动中，市倍率可以衡量一支股票的价值是否是被高估了还是被低估了，是非常重要的股票价值衡量的指标。如果一支股票的市倍率非常高，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能比该只股票的价值高，因而未来的投资回报率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能是比这只股票的价值低，未来的投资回报率将是比较高的。从以前的经验可以看到，如果股票市场的平均市倍率很高，这很有可能是因为股票市场处于一个泡沫的时期，这个时候，投资者应当格外加倍的小心。通常情况下，市倍率高表示该公司成长的能力和该公司发展的能力是非常大的，也可以说明该公司的价值在未来的一段时间内是可以得到体现的。

2.市盈率。市盈率是决定买卖股票的最佳时机的重要指标。对于一个投资者来说，在选择好了某一只股票的时候，还应当注意买入和卖出的时机，因为只有把握好了买入和卖出的时机，才可以获得最大的利润。在价值投资的角度看，市盈率能够帮助投资者找到买入或者卖出股票的最佳的时机。一般情况下，在证券市场上有这样的盈利率水平的标准，当市盈率为1至13倍的时候股票价值被低估；13至15倍的时候股票的价值是回归的；16至20倍的时候股票的价值被高估；21倍以上的时候就意味着股票市场存在着泡沫现象。但是，但是并不是所有股票的买卖有是依据这样的标准的。作为一个合格的投资者则必须要注重该公司的以前的经营状况和未来的经济走势，如果只是孤立的按照这样的盈利率标准去衡量是不是买入或者卖出的最佳时机的话，那么投资者很可能会对最佳投资时机判断失误，机械地运用市盈率不是股票投资方法的合理运用，这样只会导致错误的投资而不能获取很好的收益，甚至只有亏损的可能。

（二）基于财务分析的价值评估

基于价值投资的理念，股票投资决策的关键是首先进行股票价值评估，将股票价值和股票价格进行比较，判断是否存在高估和低估。在价值评估中，财务分析占重要地位。

1.账面价值法。首先分析该企业的资产负债表，运用该企业的大量原始信息，再根据股票价值=公司账面价值+溢价的公式计算出该公司的股票价值。

这种方法简单明了，只要是懂得会计知识的人基本上都能熟练掌握，当然这种方法用的多了就会导致股市上股票价值低于账面价值的股票数量减少。从价值的角度考虑，虽然股票的价值低于了账面价值，不会有什么投资风险，但是股票价值低也说明了该公司的经营不景气，正所谓便宜没好货，如果将来该公司的经营业绩上升，股票价格自然会上升，如果将来业绩加剧恶化，股票会一文不值。总之，这种估值方法只适合短期初学者使用。

2.现金流量折现法。结合现金流量表中的数据并依附现在的折现率，利用公司未来的现金流量能够准确的预测到企业的盈利能力，从而来估计公司的股票价值。这种方法能够避免像资产负债表和利润表可以造假的可能性，因为现金流量表提供的现金流需要真金白银做保障，不容易出现造假的情形。会计学者都知道，单纯用现金流量表预测公司未来的现金流量比较困难。但是由于在实务中，人们通常使用扣除了折旧、利息和税前盈余当做公司的现金流量近似值。但是，用现金流的近似价值来估算公司股票的价值很有可能会偏离股票的实际价值，因为企业的现金流本身是估算出来的，用未来的现金流去估算股票价值又是一个估算的过程，双重估算导致偏差是在所难免的事情。用这种方法计算，虽然能够大致估算到公司的当前价值，但是想尽可能准确的估计到公司的价值还的结合其他的方法才可以。

三、基于财务报表分析的股票投资策略

财务报表分析是进行股票投资的基础，股票投资的策略是建立在对某些上市公司的财务报表和其他相关事件的分析之上的，下面介绍有关投资策略的方法和步骤。

（一）宏观经济分析

根据世界经济形势和国内经济形势确定经济所处的阶段宏观分析是进行股票投资之前必须要做的事情，只有对经济的宏观分析把握准确了才有可能在未来的投资中处于不败之地。因为不同的经济环境对资本市场和货币市场的影响是不一样的，同样不同的经济环境对某一行业和某一公司的影响也不是一样的。公司的盈利能力和公司的发展前景都要受到行业的影响，并且公司未来的盈利能力以及公司未来的发展前景都要受到公司所处的行业的影响，所以投资者应当通过宏观分析和行业分析选择具有投资潜力的行业进行适当的投资。

（二）选择投资公司

1.公司的基本面分析。具体的情况需要从以下方面进行详细分析：一是公司所处于的行业，并且需要确定该公司的发展处于此类行业的哪个阶段，一般情况下，该公司如果是属于这个行业的成长阶段，那么该公司的发展潜力还是比较大的，未来的股票价格很有可能会升高；如果该公司是处在行业行业的衰退期，那么该公司的股票价格很有可能在未来一点是时间内下跌。二是该公司处于该行业的什么位置，一些处于领先的或者是垄断的地位的公司，一般而言他们的股票价格会有走高的趋势。三是公司的经营和管理情况是如何的，一个公司的管理人员在一定程度上决定着公司未来的发展状况，因为一些发展不好的公司可能由于聘请了好的领导而走去事业的低谷。四是应当考虑公司在过去一段时间的经营和发展状况，虽然过去的经营状况无法说明该公司未来的发展和经营状况，但是投资者可以从过去的经营状况分析预测未来的经营状况，比较好的公司他们的发展状况一般情况下是比较稳定的，不会出现大起大落的现象。

2.基本的财务指标分析。投资者首先可以利用财务指标和其他的有关的材料，对该公司的经营成果和财务状况进行比较分析，通过这些分析比较可以帮助投资者进行正确合理的决策。投资者可以将同一行业内公司的基本财务比率进行横的比较，再将某一公司的历年财务数据进行纵向的比较，从而得到该公司偿债的能力、营运的能力、盈利的能力以及发展的能力，再将这些能力在行业中所处的位置进行分析比较，从而得出该公司的投资价值。

3.对该公司进行估值。对要进行投资的公司进行正确的价值评估，才能是投资者得到好的投资效果。投资者可以利用内在价值法、相对价值法或者是并购价值法对该公司的股票进行价值评估，对于这三种方法的使用一般情况是这样的，当股市处于熊市的时候，很多投资机构都会使用内在价值法，因而一些质量型的股票在这个时候会表现得很好；随着股票市场的逐渐活跃，很多投资机构和投资者都会采用相对估值的方法进行股票的价值评估，从而去找去那些股票的价格存在上涨的可能；当股票市场处于牛市的时候，证券市场非常的活跃，在股票市场很难找到内在价值被低估的股票了，如果使用并购估值的方法是非常可行的。

股票分析策略范文第2篇

精选个券，动态优化债券组合

综合评价

中欧稳健收益基金投资固定收益类资产的比例不低于80％，风险中低。该基金在获取稳定收益的同时，适时参与新股申购和可转债投资，力争在有效控制风险的基础上为投资者增加回报。其基金份额分为A、c两类，A类份额收取认／申购费和赎回费，适宜中、长期投资；c类份额不收取上述费用，但收取年销售服务费，适合较短期投资者。

拟任基金经理刘杰文，12年证券从业经验。2008年12月起任公司投资副总监，此前并无任何基金管理经验。

中欧基金管理有限公司成立于2006年7月，目前旗下拥有1只股票型基金和1只配置型基金，产品种类较为单一，公司在债券型基金上的投研实力还有待进一步观察。

银华和谐主题

关注“和谐政策”，把握结构性投资机遇

综合评价

银华和谐主题基金将最高65％的资产投资于固定收益类产品，股票投资比例在30％至80％间灵活变动，在有效控制组合风险的前提下，力争取得超越业绩比较基准的稳健收益。该基金是国内首只关注“和谐政策”的主题型基金，将重点投资受益于“构建和谐社会”政策的相关行业股票。

拟任基金经理陆文俊，2006年7月至2008年6月担任长信金利趋势股票型基金经理，现担任银华核心价值优选股票型基金经理。目前公司旗下包括10只开放式基金和1只封闭式基金，产品覆盖股票、配置、债券、货币、保本和QDⅡ等多种类型。

东吴策略

股债多元，灵活配置

综合评价

作为混合型基金，东吴进取策略在股票和债券上的投资比例动态调整，可攻可守，在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，以成长股为投资对象，对不同成长类型股票采取不同的操作策略，追求长期超额收益。

拟任基金经理王炯，11年证券从业经历，现任东吴双动力基金经理。其投资经验丰富，历经市场考验，所管理的基金表现突出，在金牛基金等业内权威评选中多次获奖。

海富通领先成长

投资领先行业，精选高成长股票

股票分析策略范文第3篇

杨军喜欢这个行业，“有成就感”。因为期货行业富于挑战性，行情时刻在变化中，影响因素纷繁复杂，作为一名分析师，每天都要对相关因素做出评估，并且迅速做出选择，把自己的意见告知客户。

在1993年，刚进入期货行业时，杨军对期货的了解仅仅是“投机”二字。虽然在今天，很多人仍然对期货市场心存恐惧。但是对杨军来说，这只是他热爱的工作，他想要的人生，与投机无关，需要付出，需要奋斗。

做好研发后台

谈到期货市场的发展，作为一个“老人”，杨军有说不完的故事。在上海证券交易所任国债期货交易员期间，他曾亲历国债327事件及国债协议平仓的全过程；他也曾经历过1993―1996年的混乱阶段，那时各种规则尚不完善，市场尚操纵行为盛行；在1997年―2001年期货萧条期间，他还曾眼看着市场交易额持续下降，行业同仁的薪酬下降，很多同事离开了这个行业。

谈到新一年的工作安排，就绕不开期货市场的整体发展。根据杨军的观察，在股指期货推出后，更多的资金开始关注期货市场，寻求用这一风险管理工具来管理资金。数据显示，截至去年11月，2010年成交额同比增长了147%。

但是在去年年底，“由于通胀苗头出现，管理层出台了一系列调控措施，让暂时过热的市场有所降温。不过越来越多的产业客户出于套期保值的目的，开始对这个市场给予了关注。今年的期货市场，在调控大背景下，整体可能会维持高成交量，不过增幅会低于去年。”

虽然成交量增加，但是并非所有的期货公司的利润都有同样显著的增长，“因为交易费率在降低，而且期货公司在技术投入、人员配置上增加更多”。杨军认为今年期货公司的利润将出现分化，作为研发人员，应把握政策方向，更多地把精力放在为产业客户服务方面，为他们提供更为深度、专业的研究报告和套期保值策略。他相信，强大的研发不一定能成就强大的公司，但强大的公司肯定要有强大的研发支持。

期货浓缩人生

杨军是期货行业里的“老人”，从1993年入行到现在，他已经做了18年。杨军热爱自己的工作，自称对期货的感受就是：浓缩人生。

的确，期货是个很特别的行业，一个人在这一行里要么呆很久，要么很快出局。出局的原因，不外两种，精力透支，身心俱疲，或是帐户爆仓，资金断流。在期货行业里十几年后，杨军总结说，期货可以感悟人生，人生又犹如期货，一路上时而阳光灿烂，时而又风雨兼程。

令人吃惊的是，杨军大学专业却是食品工艺，毕业后在食品行业还做了五年。之后，对期货行业出于好奇而成为其中一员。

自1993进入中期公司后，一直到2000年，杨军曾在期货公司里多个岗位上历练，当过期货经纪人，也做过营业部经理。随着对期货认识的加深，他觉得自己应该转做分析师。

“2000年时，股票分析师已经很常见，期货分析师则很少。当时，业务非常难做，投资者会要求期货公司能提供更多更好的服务。”同时，他也意识到分析师的工作更符合自己的性格，于是主动转型。

事实证明，杨军的职业选择非常正确。从2003年开始，整个期货市场开始步入规范化发展，期货公司纷纷设立研究机构，增强研发力量，为客户提供更周到的服务。而他个人，从2006年到2009年，连续被评为上海期货交易所年度优秀金属分析师。这个奖项要求高，分析师须有高质量的研究报告，且要在行业内有较高的知名度。

在2011年，杨军觉得自己应开阔视野，以往主要重视供求关系分析，今后会增加对宏观经济、货币政策、流动性等因素的研究。

个人投资在股市

虽然自己是个老期货人，但是杨军的个人投资主战场却是股市。“作为期货分析师，按规定我不可以炒期货。”2010年，大部分人的股票收益如同大盘那样，来回震荡，略有亏损。然而杨军的股票投资却是收获颇丰。“20%的收益不止。今年那么多股票翻番，中小板，小市值的股票等，有的都翻了两三倍。”

在炒股时，杨军善于利用期货分析师的背景。他主做有色金属的分析研究，发现有色金属股票与有色金属价格的正相关性非常高，这帮助他抓住了去年有色板块的几次机会。不过也有失手的时候，杨军很坦诚地说，2009年股票投资收益较差，未能跑赢大盘。“当时宏观经济走向判断出现偏差，以为只是反弹，经济还会有二次探底。”

新一年的炒股策略，在杨军看来，就是跟着国家政策走，选择国家大力扶持的行业，如节能、环保、新能源行业等。

股票分析策略范文第4篇

对于资金短缺的企业而言，如今是“现金为王”，但对于投资者，持币是否同样明智?巴菲特显然不同意，他说“买股票吧，现金是垃圾”。那么，现在是买入股票的大好时机吗，抑或稳妥的债券在2009年更有吸引力?

债券明年仍受青睐

在央行11月26日下调一年期人民币存贷款基准利率各108个基点的背景下，持有现金并非首选，中金公司首席经济学家哈继铭预计，未来利率仍可能下调108个基点，最终低于1998年的水平。大举降息的消息无疑利好债市。

2008年，稳妥的债券投资已受到青睐，不少投资者远离股票基金，并借助债券基金参与债市。2008年10月的最新基金发行数据显示，华安核心优选、景顺长城公司治理基金、国联安德盛红利等股票型基金分别募集8.17亿元、2.73亿元、7亿元，而招商安心收益债券基金募资54.4亿元，远远高于3只股票型基金的募资总和。据申万巴黎添益宝债券基金经理王成表示，近期出台的4万亿扩大内需投资计划中，包括明后两年增发国债1万亿元，在降息周期的背景下，这有助于吸引更多资金流入债券市场。

此外，2008年新财富最佳分析师固定收益方向第一名屈庆认为，尽管市场对资源价格改革抱有预期，但从此前的措施看，居民端价格会被限制，这对CPI的直接冲击比较小；另外，由于下游产品供大于求以及经济逐步放缓情况下需求的减弱，上游价格的上涨很难充分通畅地传导到下游。因此，资源价格改革并不会对cPl产生较大的影响，相反，价格关系的理顺反而有利于未来通货膨胀压力的缓解。货币政策的稳定预示着准备金率不具有调整空间，这会缓和市场对资金面的担优。总体来说，基本面更向债市有利的方面发展，2009年债券市场仍然看好。

不仅个人投资，机构乃至国家投资，也可以债券为首选。中金公司首席经济学家啥继铭认为，美国国债仍是目前最好的投资选择。尽管市场对美国能否成功发行为救市筹资的国债、美元能否维持国际储备货币地位存有疑虑，但欧洲、日本及新兴市场的经济恶化及市场避险情绪都将支持美元。事实上，2008年6至7月间市场对抛售美国国债的呼声很高，然而如果一国将外汇储备自6月投资于美国国债并持有至今，其收益率要大大高于投资美欧股市、新兴市场股市、黄金、石油等资产。

在股市探底中下注中国未来

持有债券固然更加稳健，但申银万国证券同时建议，在市场探底的过程中，可以逐步加大股票资产的配置。申银万国证券认为，从估值看，股票已反映了较悲观的盈利预期，为企业盈利下滑的冲击提供了一定的缓冲，而当盈利有超预期表现时，估值的修正将带来股价的快速反弹，对长期投资者而言，在熊市的末期阶段或者牛市的起始阶段买入，比在牛市加速阶段介入所获得收益更高。

这一观点与其他机构投资者的观察一致，如南方基金的四季度投资策略报告认为，A股估值已与国际接轨，接近历史底部。但就此断言A股已具投资价值还为时过早。华夏基金投资委员会主席、华夏大盘精选和华夏策略精选基金经理王亚伟认为，由于债券收益相对有限，因此2009年仍将重点配置股票，但需要对仓位进行控制。本刊学术顾问、清华大学金融系主任李稻葵教授同样表示，目前A股市场已经调整到位，一旦投资者信心恢复。股市就会进入健康发展的轨道，因此，现在可以考虑分阶段、分批、分散投资A股，可能的话也可以向美国、欧洲的企业尤其是金融业投资。

安信证券首席经济学家高善文更在最新的研究报告中指出：“虽然市场仍存在诸多不确定因素，但投资者有必要开始考虑‘熊市是否已经结束’的问题；至少对于长线的投资者而言，目前的市场已经提供了比较有吸引力的投资机会。”

支持这一看似激进观点的，是市场流动性已出现积极变化，高善文认为，这将最终改善股票市场的估值水平。一方面，流动性的供给出现增加，2008年9月以来中国的信贷增长率出现加速苗头，当月的信贷投放量也在明显放大；同时，伴随进口增长率的大幅回落，贸易顺差开始恢复增长，并超越了GDP的名义增长率。信贷投放与贸易顺差双双反弹，暗示实体经济领域的流动性供给开始恢复增长。考虑到未来货币政策进一步放松的取向以及贸易顺差很可能继续加速增长的趋势，流动性供给可能正在进入上升过程。另一方面，流动性的需求放缓。随着CPI和PPI的回落以及经济增长率的下滑，名义GDP增速自2008年第3季度开始出现回落。并将继续减速；企业层面的数据显示，企业在普遍地收缩固定资产投资的规模，这些情况暗示，实体经济对于流动性的需求也将开始减速。综合分析，流动性的供需平衡很可能由此前的供不应求逐步转向供大于求。

众所周知，2007年4季度到2008年3季度的一年时间里，实体经济领域流动性的紧张造成了市场估值中枢的系统性压力，再加上“大小非”减持等因素影响，市场出现超出预期的大幅下滑。但是宏观经济政策的调整和流动性供求反转的出现，市场估值中枢所承受的压力将部分消失，并可能逐步向上修正，因此，高善文推测，“绝大多数股票同时下跌的过程应该正在结束，并逐步让位于个股之间涨跌并呈的局面”。

虽然许多机构认同A股市场已经处于历史底部区域。但对于未来的经济走势，也有经济学家持不同意见，如哈继铭预言2009年不是底，中国经济或许最早在2010年方能见底。高善文也认为，虽然市场出现积极信号，但仍具有很大的不确定性，包括经济政策方面的可能失误(例如降息速度太慢)、商业银行的惜贷(例如明年初爆发了大规模的坏账)、资本流动的大规模逆转、国际金融市场和国际经济的不稳定性等等，此外，“大小非”减持、经济部分行业继续恶化均会对股票市场形成压力。

股票分析策略范文第5篇

关键词：成交量;证券;数据库;股票价格

中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1007-4392（2006）08-0039-04

一､引言

财务/金融学（Finance）与经济学有着极为密切的关系,财务/金融学中的许多基础理论来源于经济学,某种意义上说经济学是财务/金融学的母科学｡西方经济学的一个基本理论是商品供给､需求关系及其均衡价格的形成,商品价格和成交量是同时达到均衡的｡价格与成交量是证券市场提供的两种最基本信息,其他交易指标都是这二者的衍生信息,随着证券研究数据库的日益完善,对成交量领域的研究日益受到财务/金融学者的关注｡

Karpoff（1987）提出了研究价格―成交量关系的四个意义:

其一,为金融市场结构研究提供依据：价格―成交量关系模型取决于金融市场中信息的流动速度､信息的传播方式以及市场价格反映信息的程度等因素,所以价格―成交量关系的实证研究能够帮助研究者辨别对金融市场结构的不同假说｡

其二,为事件研究（event studies）提供依据｡用价格和成交量的数据来进行推断在事件研究中是很重要的｡

其三,对投机价格的学术争论有重要的意义｡

其四,对期货市场研究有重要的意义｡

无论是在国内还是国外的财务/金融学研究中,学术界对成交量的研究是相对较少的｡Lee and Swaminathan （2000）在其论文的结论部分指出：“价格和成交量在市场均衡时是同时决定的｡产生价格的任何过程也同时产生了成交量｡成交量也是一个普遍容易得到的市场交易数据｡因此,财务/金融学家,例如Blume（l994）和证券实务人员（例如各种技术分析人员）在进行投资决策时都认识到成交量的潜在有用性,这也许并不令人奇怪｡令人奇怪的是:实际上我们对成交量了解得非常少｡”

二､股价和成交量间关系的实证研究

中国国内学者对股价和成交量间关系研究包括以下几方面：

第一,进行股价和成交量相结合的比较分析｡吴冲锋､吴文锋在2001年进行了基于成交量的股价序列与其他序列的比较实证研究｡他们选取1998.01.05～1999.12.30（共482个交易日）青岛啤酒（上交所上市）的历史数据,进行收盘价､平均成交价时间序列和基于成交量的股价序列（其中,应用了分段函数思想）的GARCH模型建模和分析｡第三者更容易被模型刻划和解释,从实证角度证实了市场交易的成交量推进的特点,也证实了市场交易维度（时间､价格和成交量为金融市场的三个维度）转换的想法的可行性｡后来他们又使用ARMA模型,通过对比分析上证综合指数的指数收盘价序列和基于成交量的指数序列（1998.01.01～1999.12.31,共485个交易日）,以及个股福耀玻璃1999.01.04～2000.12.29（共475个交易日）的收盘价序列､平均成交价序列和基于成交量的股价序列,进一步验证了基于成交量的股价动力学分析是科学有效的,可以在资产定价､风险管理等金融理论和实务领域进一步发展和应用｡

第二,进行股价和成交量的线性和非线性因果关系实证研究｡王承炜等､吴冲锋在2002年从CSMAR数据库中选取1993.01.01～2000.12.30日深､沪市的数据,价格采用上证综合指数和深证综合指数,交易量采用整个市场总的交易量（A､B股之和）,样本数分别为1893､1974｡分别对价格和交易量进行Granger线性和非线性因果检验,发现深､沪市存在着收益对交易量的线性Granger因果关系和双向的量价间的非线性因果关系;在此基础上,又进行了经周末效应和GARCH现象调整后的量价间Granger线性和非线性因果检验,发现虽然收益对交易量仍有线性Granger因果关系,但两者不存在任何方向的非线性因果关系,这可以用MDH（混合分布假说）来解释｡

第三,进行交易量与股价的关联分析｡王燕辉､王凯涛（2005）对1998年1月5日至2004年4月1日深圳成分指数成分股的交易量对收益率的影响进行实证研究（数据来源：分析家股票分析系统）｡其中,运用构建投资组合的方式,对交易量对未来价格的影响进行分析｡研究表明,在短期内（1､5天）,高成交量伴随着较高的收益率;但在相对较长的持有期后,低成交量常伴随着较高的收益率,而且统计结果非常显著｡笔者认为,这与我国股票市场上散户和大户的博弈有关｡

三､成交量､收益率与波动性的关系研究

杨彬（2005）基于混合分布模型,对沪市A股交易量与收益率及波动性的关系进行了实证研究｡考虑到涨跌停板制度对股市波动性的影响及A､B股波动性的差异,他采用了CSMAR数据库中上海 A股指数的日收盘价和成交量数据,样本区间为 1997.01.02～2003.12.31,共1682个有效样本数据｡首先,进行了交易量和收益率､波动率的Granger因果关系检验,发现交易量和收益率之间､交易量和波动率之间均存在着双向线性因果关系,所以使用二者受同一信息到达过程影响力假设,以交易量来解释收益波动和波动持续性具有可能性和合理性;其次,对扩展的GARCH模型进行估计,发现交易量只能在有限限度内解释波动率的持续性,交易量作为信息到达的替代变量并不理想｡

但是,王燕辉､王凯涛（2004）利用20只深圳成分指数的成分股票1998年1月5日至2002年9月27日交易数据（数据来源：分析家股票交易系统）,进行交易量对收益率波动性影响的研究,发现当前交易量可以作为市场信息到达的替代变量,交易量具有信息含量｡其中,利用EGARCH模型刻画股票收益波动性,并验证了交易量对波动性持续性的影响｡

而赵留彦､王一鸣在2003年采用1993.01.02～2001.12.31沪深市A股交易量序列以及上证指数､深证成分指数（数据来源：省略）,并以1996年（涨跌停板制度实施）为界,划分为两个阶段,借助于GARCH模型,从静态和动态的角度,探讨我国股市交易量与收益率及其波动性的相关性｡研究发现,交易量与同期的收益率水平明显正相关：进一步将交易量划分为预期与非预期部分后发现：预期交易量不影响收益率的波动,而未预期到的交易量变动不但与同期的收益波动性正相关,同时可以为下期波动提供预测信息,尽管信息是有限的｡

对照王承炜等､吴冲锋在2002年对股价和成交量的线性和非线性因果关系的实证研究,芮萌､孙彦丛､王清和在2003年对我国股票交易所中股票收益与交易量之间的同期关系和引导关系进行了研究｡邓建平､曾勇在2004年综合考虑公司规模､交易量对股票收益率和波动性的影响,根据股票的前期的交易量大小来构建投资组合,并分析投资组合之间的收益率和波动性的Granger的引导关系｡其中,分别选取2000～2002年沪市A股上市公司的数据中流通市值最大､最小的120只股票,来构建投资组合（数据来源：深圳国泰信息技术有限公市的上市公司交易数据库）,使用Granger因果关系检验方法进行分析｡研究表明,不论是大公司规模和小公司规模的投资组合,前期交易量大的投资组合对前期交易量小的投资组合存在较强的Granger引导关系,认为非同步交易和交易量大的投资组合对公共信息的反应比较充分可能是其中的原因｡

四､从成交量的角度进行中国股市相关问题的经验分析

朱战宇､吴冲锋在2003年从收益率和成交量两个角度对中国股市的价格动量问题进行分析｡他们从CSMAR数据库中选取1994～2001年中国A股所有股票进行样本检验,剔除无效部分,有效样本股票供1132只｡在重叠法基础上改进,采用两种方式构造形成期投资组合｡根据收益率和交易量标准进行样本排序,在此基础上形成构造投资策略的两种方式,即单标准方式（按收益率标准）和双标准（按两个标准）｡研究结果表明,单独基于收益率标准的检验证实中国股市总体不存在价格动量,但增加交易量标准的进一步分析显示,交易量对驱动价格动量利润和构造套利组合具有重要作用｡

芮萌､孙彦丛､王清和在2003年从我国股票交易所中股票收益与交易量之间的同期关系和引导关系这个角度,来探索是否可用交易量包含的信息预测股票收益｡本研究采用CSMAR数据库中,1992年12月12日至1997年12月31日的上证A股指数的日收益数据,1992年2月21日到1997年12月31日的上证B股指数的日收益数据,1992年9月30日到1997年12月31日深证A股指数的日收益数据,以及1992年10月6日到1997年12月31日的深证B股指数的日收益数据｡首先,应用GARCH模型进行同期关系的验证,收益对交易量回归系数是正的并且显著,因此交易量与收益间的同期关系保持为正?鸦然后,用Granger因果关系检验了交易量与收益之间的引导关系,发现在四个市场上交易量均不存在格兰杰引导股票市场收益,而在某些市场上交易量和收益波动率（收益的绝对值）之间存在着反馈关系,也就是说交易量可以帮助预测收益波动率,反之亦然｡

刘力､俞竞（2002）采用事件研究的方法,对财务年报公告后市场上的交易量反应进行了研究,他们发现：（1）在财务年报公布前后存在着超常交易量,说明财务年报确实具有一定的信息含量,超常交易量的产生就是由于投资者依据这些新信息对公司价值做出不同判断的结果?鸦（2）发现即便在财务年报公布期间,市场交易量仍对个股交易量具有显著的影响,说明中国股市上“跟风”现象严重;（3）证实了超常交易量与超额收益率之间存在着不对称关系,即超额收益率大于0时的超常交易量远大于超额收益率小于0时的超常交易量｡

五､对成交量自身的实证研究

王鸿冰2004年采用CSMAR数据库中深､沪市市场换手率数据,时间跨度1990.12.19～2002.12.31,建立了自回归广义自回归条件异方差（AR-GARCH）模型研究我国股市交易量自身的时间序列｡研究结果显示,深､沪市的日市场换手率不服从正态分布且存在着自相关性和ARCH效应?鸦该模型很好地拟合了市场换手率的时间序列,估计出的参数显著,周一到周五的日市场换手率存在显著差异并且周一达到了一周的最大值,即存在周内效应｡上述现象可用混合分布假说解释,非交易日的信息积累可能是周一高换手率的原因,从而加剧股价波动的可能性｡

在对成交量测度方法及其划分的研究方面,有研究的用换手率,有研究的用日成交额的对数值进行测度 （例如吴冲锋､吴文锋在2001年和2003年的研究）｡前者不受配股､送股等股数变化的影响,并且能够保持时间上的线性性（例如朱战宇､吴冲锋在2004年的研究）,更具有可选择性｡而为了提高准确性,有的学者使用对数换手率来度量成交量（王燕辉､王凯涛,2004）｡赵留彦､王一鸣（2003）,蒋祥林､王春峰（2005）把交易量划分为预期交易量和非预期交易量｡

在西方金融理论的基础上,吴文锋､朱云､吴冲锋（2002）从股价推进进程的角度进行成交量作用的理论研究,他们把成交量和股价结合起来,把成交量的信息真止融入到价格序列中去分析价格行为｡

六､对国内成交量研究的评价

近年来,特别是2003年以来,国内对财务/金融领域有关交易量的研究日益增多,其中大多数研究这一领域的学者在高等学校从事金融工程方面的研究,例如上海交通大学的吴冲锋和天津大学的王春峰｡这使得中国在成交量领域的研究虽然起步很晚（2000年以前几乎空白）,但是在数学工具使用方面十分先进｡但是不利的一面是,由于国内对成交量的研究更多是从金融工程的角度出发,所以这些研究相对在考虑金融理论和结合中国制度背景方面较为薄弱｡

很多国内学者及时借鉴国外的研究思路,在中国证券市场上检验国外的研究成果,例如Ger-vais､Kaniel和Mingelgrin（2001）发现“高成交量回报率溢价”现象后,认为在卖空机制受到较多限制､卖空操作有困难的情况下,这一现象会特别突出｡由于中国大陆证券市场目前没有卖空机制,所以王燕辉､王凯涛（2005）等许多学者开展了对“高成交量回报率溢价”在中国是否存在的研究｡一方面,这类研究发现了中国证券市场的特殊问题,但另一方面说明国内的独创性研究较少｡

价格与成交量是证券市场提供的两种最基本信息,其他交易指标都是这二者的衍生信息,因此有关交易量的研究日益增多与深圳国泰安CS-MAR等研究型数据库得到广泛使用密切相关｡早期的研究的数据往往来自证券网站或股票分析系统,例如赵春光和袁君丽（2001）的数据取自股交易网站（省略）,数据的限制使得研究样本小且时间跨度短,限制了早期研究的说服力,而国泰安CSMAR等研究型数据库的使用使这一问题得到较好的解决｡

参考文献：

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[2] Gervais S， Kaniel R， Mingelgrin D H. The high volume return premium [J]， Journal of F inance，， 2001， （vol.56）;

[3] Karpoff， Jonathan M.， The Relation between Price Changes and Trading Volume： A Survey [J]. Journal of Financial & Quantitative Analysis， 1987， （vol.22）;

[4] Lee， Charles M.C.， Swaminthan Bhaskaran， Price Mo-mentum and Trading Volume [J]. Journal of Finance. 2000， （vol.55）;

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[9]王燕辉,王凯涛.“股市交易量与收益率的关联分析”[J].《系统工程》.2005.（1）;

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