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关键词:FDI;房地产价格指数;协整
中图分类号:F74 文献标志码:A文章编号:1673-291X(2011)22-0149-02
引言
房地产业是中国的支柱产业,也是近年来国民经济发展最快的部门之一。2007年金融危机以后,房地产业更成为了一个举足轻重的行业。但同时房地产市场也存在投资过热、房价上升过高过快的问题,这些问题已成为社会各界的关注热点。随着中国经济的飞速发展和对人民币持续升值的预期,外资通过外商直接投资、证券投资和其他投资方式大量流入中国。中国已逐渐成为外国投资大国,每年有五六百亿美元直接投资。中国对外直接投资连续八年保持增长势头,2009年再创新高,位居发展中国家、地区首位,名列全球第五。
一、变量和模型的设定
在建立线性回归模型时除了要考虑解释变量和被解释变量外,还应考虑一些重要的控制变量。房价的影响因素除了FDI之外,还应考虑经济发展水平和价格因素,以及消费需求。因此,本文初始确定的变量清单如下。
表1变量清单
在对变量进行相关系数检验时,GDP与C之间的相关系数高达0.987。同时与GDP相比,C与FDI之间的相关性更高,因此为了避免多重共线性现象,在模型中去除GDP。为了减少异方差现象,c采用对数形式,即LNC。因此最终模型如下:
ASSET = b0+b1*LNC+b2FDI+u.
本文数据区间为1998―2008年。房地产价格指数来源于国家信息中心数据库,其他数据来源于中国统计年鉴。计量软件为Eviews 5.0。
二、实证分析
(一)数据的平稳性分析
本文数据均为时间序列数据。对于该类型的数据,必须进行平稳性检验,否则将会产生“伪回归”问题。检验变量是否平稳的过程称为单位根检验。通常采用的方式是DF检验,但该检验的缺陷是不能保证方程中的残差项是白噪声。因此本文采用ADF(augmented dickey-fuller test)检验。该检验的基本方法是通过n次差分的办法将非平稳序列转化为平稳序列。具体方法是回归以下方程:
ΔXt=α0+α1t+α2Xt-1+βt-iΔXt-i+μt
其中,α0为常数项,t为时间趋势项,k为滞后阶数,μt为残差项。该检验的零假设为H0:α2=0,备择假设H1:α2≠0。如果α2的ADF值大于临界值则拒绝原假设,说明该序列是平稳序列,否则存在单位根,即它是非平稳数据,需要进一步检验,直至确认它是d阶单整,即I(d)序列。加入k个滞后项是为了使残差项为μt白噪声。
下页表2为单位根检验结果,可见三个序列均为零阶单整,其中ASSET和LNC在0.1的水平上显著,ASSET和FDI在0.05水平上显著。所以均为平稳型数据。可以直接进行回归,而不会产生虚假回归。
(二)回归结果
由于三个变量均为平稳数据,因此直接进行OLS回归。回归结果如下:
asset = -132.64+16.634lnc+0.0042fdi
t -9.64 9.75-5.13
R2=0.973R2=0.966 F=142.23D.W.=2.248
模型中各个系数均在1%的水平上高度显著。从系数的含义来看,在FDI相等的前提下,人均消费每增加1%,房地产价格指数平均增加0.16634。同时在人均消费不变的前提下,FDI每增加100万美元,房地产价格指数平均增加0.0042。R2=0.966,非常接近1,表明模型拟合较好;D.W.值为2.248,接近于2,表明不存在一阶自相关;White异方差检验的p值为0.238,表明不存在异方差。
(三)协整检验
本文采用Engle和Granger(1987)提出的协整检验方法。其基本思想是,尽管两个或两个以上的变量序列为非平稳序列,但它们的某种线性组合却可能是平稳的,那么这两个变量之间便存在长期稳定关系及协整关系。如果两个变量都是单整变量,只有当它们的单整阶数相同时才可能协整;两个以上变量如果具有不同的单整阶数,有可能经过线性组合构成低阶单整变量。协整的意义在于它揭示了变量是否存在一种长期稳定的均衡关系。满足协整的经济变量之间不能相互分离太远,一次冲击只能使它们短时期内偏离均衡位置,在长期中会自动恢复到均衡位置。这种检验方法是对回归方程的残差进行单位根检验。
检验一组变量(因变量和解释变量)之间是否存在协整关系等价于检验回归方程的残差序列是否是一个平稳序列。因此,继续使用ADF方法对回归方程的残差进行检验,检验结果(见表3):
在有常数项但无趋势项且滞后阶数为1的条件下,残差序列的ADF统计量值为-2.853,小于10%显著水平的临界值-2.78522,所以残差序列在10%的显著水平上是平稳的。这就说明:中国历年的房地产价格指数,人均消费和FDI三者之间存在着长期稳定均衡关系。
对外直接投资对房地产价格的正向影响,是通过以下传导机制进行的:外汇占款的大量增加导致基础货币增长过快,经过货币乘数的作用,迫使商业银行增加了信贷供给,刺激了房地产需求和开发的规模。银行系统决定了整个房地产的资金宽松程度,房价上涨与银行金融的支持密切相关。
三、政策建议
1.稳定人民币升值预期。应该通过多种渠道来稳定人民币的升值预期。一是加强央行在公开市场上的对冲操作手段;适当提高对非居民人民币存款的准备金要求,从而降低银行支付给非居民人民币存款的利率。二是逐步放宽资本项目控制,鼓励中小企业、民营企业、风险投资企业争取海外上市,适时推出QDII,平衡QFII与QDII投资额及外汇的流入流出。三是运用国家外汇储备注资国有银行和中资商业银行补充外汇营运资金和资本金,购汇冲抵中资银行外汇呆账,推出保险公司外汇资金买卖,达到分级储蓄、合理匹配和减轻超额储备对人民币汇率的压力的目的。
2.严格监控房地产业的外商投资流向。一是严格审批外商资本项目投资。各主管部门在立项时要严格把关,重点引进先进技术和中国急需的一些项目,对于污染严重的项目要坚决杜绝。二是在对国有资产评估中,会计师事务所、资产评估中心要按价值规律和市场供求情况,客观定价,不能人为地规定国有资产及国有股权的转让价格,防止国有资产严重流失。三是各相关部门要相互配合,加强对外商资本项目投资的税收管理。要加强对独资企业、并购、参股企业财务管理的监督,对于经常利用转移价格,严重损害中国利益的跨国公司,对其大额进出口订单逐笔审核,防止国家税收的流失。
3.区分自主需求和投机需求,充分利用汇率和利率杠杆来调控房价。应该严格区分房地产业的自主需求和投机需求。对购买第二套住房的购房者,取消税收和贷款等方面的优惠政策,对于按揭购房的,规定在一定期限内不得转让,以鼓励真实居住需求,引导投资需求,抑制投机性炒作。稳步推行物业税,并相应取消相关收费。开征物业税,就是将现行房产税、土地增值税以及土地出让金等收费合并,转化为房产保有阶段统一收取的物业税。
参考文献:
[1]CFSirmans,Elaine Worzala;International Direct Real Estate Investment:A Review of the Literature[J].UrbanStudies,2003,(9).
[2]王洁静.外商直接投资及其对房地产业的影响[D].上海:同济大学硕士学位论文,2004:28-29.
[3]刘艳梅.中国房地产市场外资问题的调查与思考[J].宏观经济研究,2008,(5).
[4]沉坤荣.外商直接投资与中国经济增长[J].管理世界,1999,(3):40-41.
“红利再投资”指的是将基金分红所得的红利,按照权益登记日的净值,直接用于申购该基金。理财专家将这一分红方式形象地比喻成“鸡生蛋,蛋生鸡”。从长期投资的回报率来看,选择“红利再投资”的分红方式将可获得更大的收益预期。
以投入1 0000元本金购买工银瑞信核心价值基金为例,截至今年6月20日,该基金的累计净值为3.6087元,自2005年8月31日该基金成立至今,每10份累计分红4元。假设投资者自核心价值基金成立时即认购并持有至今,在始终选择现金分红的情况下,到今年6月20日赎回,投资者将获得31610.46元,其中红利所得3960.40元,最终投资获利25570.85元;如果投资者始终选择红利再投资,在同样时间赎回,则可获得39240.23元,投资获利29240.23元。也就是说,两年不到的时间里,选择现金分红比选择红利再投资少赚了36.69%!(假设认购、赎回费率为1%、0.5%)。
实际上,这就是“利滚利”的复利投资魅力,对于长期投资者而言,投资时间越长,分红频率越大,红利再投资的优势就越明显。此外,红利再投资不收取申购费用,对于增持看好的基金也很合算。虽然1%~1.5%的申购费率看似不高,但对长期投资而言,在复利效应作用下,微小的费用差异也能引起长期收益的巨大差距。在目前长期牛市的市场格局下,红利再投资将是中长期投资的省钱妙法,并能为投资者带来更大的投资回报。
形态各异、争奇斗艳的世博展馆,无不闪耀着低碳科技的动人光芒: “东方之冠”的中国馆,顶墙装上太阳能电池。照明用电全部自给;状若蚕宝宝的日本馆,用含太阳能发电装置的超轻膜结构包裹,被誉为像生命一样会呼吸的环保建筑;展示未来城市缩影的美国馆,包括了清洁能源、绿色空间和屋顶花园等元素;英国馆所有的建筑材料均可循环利用,整个建筑的碳排放量为零;西班牙馆基本采用藤条材料既环保又传统。瑞士馆外部的幕帷主要由大豆纤维制成,既能发电又能天然降解……世博园区的零碳交通更是让人叹为观止:数以千计欢跑的氢能源车、超级电容车、立体太阳能汽车等,实现了公交零排放;越江电动大巴,即使在江底隧道都闻不到一点烟臭味。
低碳生活,健康环保,“降低碳排放”促进环保只是低碳的基本概念,而它更大的社会意义则是降低生活中种种不必要的成本开支。降低成本,有利于节约资源、改善生活现状,从长期来看,对家庭、社会都是非常有益的。
低碳行为遍及社会中的方方面面,越来越多的人正在加入这个行列。其实我们熟悉的基金投资也不例外,也需要基民们尽量降低不必要的成本开支。说到基金投资的低碳之道,并不是单纯建议大家选择净值较低或者费用低廉的基金,而主要是提倡基金投资应该长期坚持,尽量减少不必要的申购赎回成本。
要知道,通过频繁申购赎回做波段来进行基金投资,对投资时点把握的要求之高,远远超出一般投资者的能力。
“想在市场中准确地踩点入市,比在空中接住一把正在落下的飞刀更难”,华尔街的金牌投资专家也不敢自诩能掌控好短期买卖的恰当时点。盲目失当的择时不仅无法保证“在市场较低点买人,在较高点卖出”,还会使投资者陷入在上涨时追买加仓,又在下跌中狠心斩仓的恶性循环,造成收益的不断亏损。数据表明,1984~1998年美国共同基金平均收益超过500%,但是一般投资者的收益仅为186%,余下那314%的收益则是由频繁的买卖而亏损掉的。这就是市场给频繁交易者的教训。
从纯粹的交易成本上看,股票基金的交易成本并不低廉,即使是最便宜的网上交易,一进一出也不会低于1%。连续做错几个来回,一年的收益就要大打折扣了。择时投资已如此艰难,交易成本亦不可小觑,进行基金波段操作显然绝非明智之举。因此,我们需要追求“低碳”来降低基金投资的波段成本,坚持长期投资为佳。
投资时间越长,赚钱的概率就越大,这可是有事实依据的。从统计数据来看,以投资美国先锋500指数基金为例,投资1天的赚钱概率为55%,赔钱为45%;投资1个月赚钱概率升到60%,赔钱概率降低到40%,投资1年则分别为65%、35%;投资5年为95%、5%,投资10年为97%、3%,到投资20年以上,赚钱概率为100%。所以选择低碳方式长期投资基金,是有可能在足够长的时间内获得平稳且较好的投资回报。
关键词:煤炭企业 采掘行业 财务管理 过程控制
一、煤炭企业的财务管理
财务管理工作是对企业货币资金为表现的资源配置过程的管理控制的一种经营活动。财务管理工作主要涉及长期投资、长期筹资和短期资本运营以及企业的股利分配过程等基本方面。在煤炭企业的生产经营实际所需要的财务管理工作当中,应该既服从一般性的财务管理规律也具有煤炭其自身的特殊性。其中长期投资是其主要层面。
(一)煤炭企业的长期投资
长期投资本身是企业固定资产的购置过程。在煤炭采居行业当中,使用的固定资产总额和在企业总投资当中所占的比重都相对较高。因此对长期投资环节所具有的内在要求相对高于其他要素密集型的行业。煤炭企业的长期投资过程主要涉及到长期投资的对象的选定、投资决策的制定和投资效果的评估比选等方面。
煤炭企业长期投资对象的选择需要根据企业的生产需要进行。这一决策过程需要从经济学视角下的要素投入分析。在煤炭企业主要使用的生产要素当中,资本和劳动力具有较大的比重。资本本身以资本物品的形式存在,在煤炭行业,资本物品主要集中于大型生产和采掘设备。因此,煤炭企业的长期投资对象决策过程是进行企业的要素投入的经济学分析过程。在一般性的经济学分析当中,主要采用生产者行为理论进行长期投资决定。在生产者行为决策过程当中,需要根据企业的既定生产预算约束,制定企业的要素投入组合,并相应的决定出企业的产品组合和利润最大化的均衡点,在对市场走势有一定的分析和判断后,决定相应的要素投入水平。要素投入过程应当遵从要素投入的均衡分析,在所有要素的边际产出和价格之比维持相等时,企业的要素使用将实现最优化。企业的要素投入本身具有的边际产出水平应当作为这一过程当中的主要影响因素。
投资决策的制定过程主要涉及一般性的工业技术经济分析。使用资金等值计算模型和净现值评价指标是进行投资决策的基本工具。在将可能购买的多个产品进行可行性分析后,将选择出一定的可行项目组合形成可行域。在这些可行区间当中采用多项目比较方法进行净现值和内部收益的比较,进行项目比选将直接实现决策的制定和投资效果的评估。
(二)煤炭企业的其他财务管理活动
煤炭企业本身的财务管理活动侧重于长期投资行为,但其他环节也具有自身的地位和意义。因为煤炭采掘行业本身使用的资金总量比较庞大,资金链往往较长,长期筹资行为对企业本身也具有十分重要的意义。煤炭企业本身主要是用经济学当中的土地要素,在我国的经济发展现实当中,土地要素的使用本身往往需要国家相关部门的批准。但由于煤炭企业本身往往具有国家股份或受到地方政府的直接保护,长期筹资过程当中资金链条紧张的问题将会在行政力量的支持下得到缓解。
企业的短期资本运营活动主要涉及企业的过程控制问题。过程控制主要涉及企业的生产经营流程和各个流程当中关键的工作节点的选定。在这一过程当中,由于煤炭企业本身的特有规律,财务管理过程的资本运营层面应当紧密服从于企业的生产过程,不能进行轻易的变更,防止打破或干扰企业的生产经营秩序。
二、根据煤炭企业生产经营实际进行财务管理工作改进
以上分析明确了煤炭企业财务管理工作的重点和需要关注基本问题。进行煤炭企业改革工作,实现增强煤炭企业财务管理工作力度,需要依据这些前提并尊重相关事实。
首先,应当加强长期投资分析过程的科学性和严谨性。长期投资过程将直接决定企业固定资产的数量和水平,对企业的资本循环过程和资产增值水平具有十分重要的意义,在进行长期投资决策过程当中应当注重同其他生产经营环节的结合。对市场营销管理和材料采购以及后期服务过程的统筹是进行长期投资改进和煤炭企业财务管理力度增强工作的重要措施。
其次,在长期筹资过程当中,应当实现企业的资金筹集过程的市场化和规范化。企业的资金筹集过程如果严重依赖与其他非市场因素,那么将直接影响企业的预算约束水平和生产经营行为,对企业适应市场经济基本情况具有十分不利的影响。这将使得企业本身的生产经营丧失相应的独立性。同时预算约束的变化也将产生企业本身的投资水平的非正常变动,企业的投资互动本身将逐渐脱离市场化的主要趋势,并最终在长期的市场竞争过程当中面临更加严重的挑战。在财务管理过程中应注意企业的收支平衡和独立核算,实现自负盈亏。
然后,在企业的会计核算过程当中,应当逐渐引入成熟的财务信息系统,进行财务信息决策过程的构建。财务管理过程的重要依据是会计管理过程。会计所反映的信息将直接决定财务管理工作所做出的相应决策的合理性,并对企业的生产经营活动产生方向性引导。企业的财务管理过程应当加强对会计管理过程的审计和监督,强化内部控制,为企业的长期发展提供更将良好的内部监督和控制基础。
参考文献:
[1]崔润花.财务分析方法在企业中的运用——基于煤炭行业财务分析的实证研究[J].生产力研究,2011第2期
收益波动源自市场
了解基金收益的波动特征,是新基民的首要命题。
基金收益受市场影响明显
以股票型基金为例,选取中国运作满1年的股票型开放式基金,以4年为周期考察,得到其年均收益率与市场平均水平(上证综指)的对比如图1。
由图1可以看到,股票型基金的收益很大程度上受市场强弱影响,而且波动明显,基金的年均收益率不太可能都像2006年那么高。长期熊市中,股票型基金收益率可能维持在较低水平甚至亏损,但始终保持了高于市场的水平;而2006年的牛市中,虽然部分受制于基金不能投资于托管行股票等规定,不少基金未能超越市场,但总体上还是为投资者创造了很可观的收益。
基民行为随市场变化波动
基金投资者的行为也紧跟基金收益率,随着市场变化而波动。美国投资公司协会(ICI)对美国基金投资者对基金的偏好程度与标普500指数(S&P 500指数)的相关性所做的研究发现,基金投资者对基金的偏好程度与市场表现高度关联。2000年基金偏好程度与市场表现均达到顶峰,而2001~2003年呈下降趋势,从2004年起又稳步回升,具体情况见图2。
研究还显示,基于股市的稳步上升,2006年美国有近90%的基金投资者表示对借助基金实现财务目标有信心,其中非常有信心的由2005年的29%提升到了33%,说明成熟市场与国内很相似,基金投资者对基金的偏好同样是随着市场表现而波动的。但相对国内而言,却较少大起大落。这既因为长期资金相对较多(如个人养老计划),能够长期持有基金;也因为家庭积累的财富经验,可帮助新的基金投资者对基金的风险收益有更多认识。因此,中国的新基民还是可以考虑逐渐增加中长期投资,通过简单投资分享更多收益。
新基民投资4大误区
通过上文的分析,新基金投资者可能对基金的长期风险和收益特征有了一些了解。另外,避免基金理财中的误区也很重要。这里列举4个容易被新基民忽略和误解的问题。
忽略资金的使用成本
有些投资者不惜通过消费贷款和住房抵押贷款,高成本地投资于股票基金,本想快速致富,有时反而损失惨重。忽略资金的使用成本,会使投资选择面临沉重的包袱。借钱买基金与借钱炒股一样不可取。
忽略资金的使用期限
一些投资者做基金投资喜欢跟风,往往会忽略自己可用于投资的资金的使用期限。例如,长期资金不宜投资于货币市场基金,短期资金不宜投资于股票型基金等。
基金是理财的全部
2006年基金的卓越表现极大地激发了百姓的理财需求,很多新人市的基金投资者将家庭的全部或大部分资产投资于股票型基金。其实,股票型基金不是基金的全部,基金也不是理财的全部。投资者首先要考虑家庭的短期流动性,为自己建立应急储备(3~6个月生活费),还需考虑为家庭建立必要的保险,以达到规避风险和保障生活的目的。在此基础上,投资者选择基金或其他投资品种进行投资,将有助于建立相对好的投资心态。