医药行业如何估值

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医药行业如何估值范文第1篇

行业仍处景气上升阶段

无论是在世界范围内还是在中国，医药行业均处于景气上升阶段，这是投资医药行业并选择个股的主基调。世界药品市场的规模在2003年达4700亿美元，同比增长12.5%，预计到2008年将达6580亿美元，较2003年增长40%；中国药品市场2002年达120亿美元规模，同比增长13.6%，占全球药品市场的2.9%，预计到2007年将达到250亿美元，较2002年增长107.2%。

从中国医药行业景气指数看，随着居民保健意识的增强和社会需求的增加，医药行业景气指数呈一路上升态势，保持了较快发展。2003年受SARS影响，医药行业景气指数异常快速增长，达到近几年来最高点，SARS过后行业景气逐月回落。但从2004年6月开始，医药行业景气指数止跌回升。

行业整体盈利能力下降

在行业景气上升的同时，2004年我国医药行业及上市公司盈利能力均有所下降。2004年整个医药行业的销售额增长保持了2000年以来的增速，为17%，稍低于2003年19%的水平。2004年行业盈利能力下降、利润空间缩小的局面，主要是由生产成本的上升及药品价格的下降导致的。

行业整体盈利能力下降，具体表现在利润总额同比增长率的下降和销售利润率的下滑。整个行业有1/4的企业亏损，而且应收账款净额的同比增长率在12%～13%，远高于前几年的水平。这可能与宏观调控导致企业资金面吃紧有关。

从医药上市公司2004年前三季度的经营业绩看，主营业务收入增速低于2003年，净利润同比下降幅度大于中期。上市公司的运行与行业整体相似，呈增收减利局面，盈利能力下降，毛利率下降2个百分点，每股收益下降0.03元。

如何寻找投资突破口

2004年4月以来的宏观调控主要是对我国的经济结构进行调整，压缩投资，加大消费。医疗、药品作为人们生活中必不可少的消费品，未来增长空间巨大。因而，药品生产企业成为了股市中躲避宏观调控影响的避风港。目前，宏观调控已经从行政手段向利率手段过渡，2005年宏观调控将会继续。因此，药品生产企业仍然应该是投资中规避宏观调控影响的较好品种。

药品生产企业未来仍将受生产成本上升、药品价格下降等因素的影响。由于成本上升具有一定的普遍性，因此能够有效规避药品价格下降对企业的影响，未来才有保持盈利水平和持续增长的能力。笔者认为，2004年走强的海正药业、华海药业、云南白药等医药股今年仍具一定吸引力。

（一）特色原料药企业（1）特色原料药企业减小价格下降影响的动因①具有丰富的产品群。②能通过生产工艺的改进降低成本。③经过市场整理后，通常是2～4年时间，实力弱小的竞争者被淘汰出局，市场参与者的数量明显下降，幸存者的市场份额扩大，对产品具有定价能力，从而促使产品价格会反弹保证了盈利空间。

（2）特色原料药企业的国际估值比较从未来两年的业绩预期及投资估值看，成熟通用名药企业如TEVA、WPI和MYL的PE（市盈率）近年来较低，为15～20倍，而成长型通用名药企业的PE较高。

特色原料药企业与通用名药企业一样，业绩也具有波动性。对它们的股票，不同偏好的投资者给予不同的溢价。目前，中国的特色原料药还处于发展的初期，应给予较高的溢价，PE在20～25倍是相对合理的。投资者可重点关注华海药业和海正药业。

（二）中药企业中药企业通过在资源、品牌、技术等方面的垄断以及政策上的倾斜等优势，获得产品的定价能力和提价空间，形成其它企业无法超越的壁垒。

资源垄断中药企业的原材料中药材的生产具有地域性，这赋予部分企业先天优势。

品牌垄断品牌意味着产品的质量有保证、技术有一定先进性及独特性、顾客对产品的忠诚度等，如云南白药有近百年的历史、同仁堂有300多年的历史、片仔癀有400多年的历史。

技术垄断中药主要表现在配方和生产工艺上。如云南白药散剂、胶囊和片仔癀是中药绝密品种，即使其它企业用同样的药材也无法生产出具有相同品质和疗效的中药。

价格优势（1）国家政策规定优质优价。尽管国家对医保目录中的药品规定了最高零售价，但对一些品牌中药实行了优质优价的政策，如同仁堂、云南白药等。

（2）提价的可能性与可行性。①成本推动型的被动提价：中药材价格上涨、所用中药材品质的不同都会造成企业生产成本的上升，迫使企业产品价格被动提升。

②市场垄断导致主动提价：由于产品是独家品种，故公司具有在保证销量的情况下提价的能力，如云南白药、片仔癀、东阿阿胶。

云南白药和同仁堂是中药行业的佼佼者。

云南白药公司从2003年12月4日开始，主要产品云南白药散剂、胶囊、气雾剂、宫血宁的供货价上调，平均涨幅12%～29%。2004年公司业绩增长主要表现为在提价基础上不减销量。2005年公司业绩增长将主要受益于上述主打产品的销量增长。公司未来两年的成长保持在20%～30%，收入主要来自医药商业，利润主要来自医药工业，尤其是白药系列产品在各个方面的增长。公司白药产品在美国市场的增长也将成为未来成长亮点之一。

同仁堂2004年EPS为0.65元/股，预计2005年EPS为0.83元/股，动态市盈率分别为24倍及19倍。若以25倍市盈率计算，云南白药的目标价位在16.30元～20.84元，投资建议为优异。

医药行业如何估值范文第2篇

国务院总理8日主持召开国务院常务会议，部署深化医药卫生体制改革工作。会议强调，今年是深化医药卫生体制改革的开局之年，必须突出重点任务，抓住关键环节，明确责任目标，切实抓好落实，确保开好局、起好步。

会议指出，要着力做好以下工作：(一)进一步扩大基本医疗保障覆盖面，今年城镇职工和居民基本医疗保险参保人数要达到3.9亿人，比上年新增7200万人；全年解决607万关闭破产国有企业退休人员参保问题。(二)提高基本医疗保障水平，适当提高最高支付限额和住院费用报销比例，加大医疗救助力度。(三)国家基本药物目录，年底前在30％的城市社区卫生服务机构和县(区)政府办基层医疗卫生机构实施基本药物制度。(四)加强基层医疗卫生机构建设。(五)加强以全科医生为重点的基层医疗卫生队伍建设，组织900多个三级医院与2000个县级医院建立长期对口协作关系。(六)完善政府办基层医疗卫生机构的人员和业务经费补助政策，实行基层医疗卫生服务人员绩效工资制度。(七)抓紧实施涉及面广、影响全民健康水平的公共卫生项目。启动建立居民健康档案等9类基本公共卫生服务项目。继续实施对15岁以下人群补种乙肝疫苗等重大公共卫生服务项目。落实不低于15元的人均基本公共服务经费。(八)稳步推进公立医院改革试点，调整公立医院布局和结构，改革公立医院补偿机制，探索管办分开的有效形式。

进一步扩大基本医疗保障覆盖面符合预期

2006-2008年是针对农村居民的基本医疗保险即新农合覆盖面快速扩大期，2008年已经达到90％的参合率，城镇居民基本医疗保险覆盖启动略晚于新农合，按照新医改目标，到2010年参保率要达到90％以上，我们进行测算，参保人数相比2008年将提高2.32倍，复合增长率达到52.31％。

随着社会保障制度不断完善，各项社会保险覆盖范围继续扩大，城镇职工基本医疗保险覆盖面也在逐渐提高。按照新医改目标，到2010年，参保人数将从2008年的2亿人提高2.64亿人，复合增长率达到14.79％。

本次国务院常务会议提出，“今年城镇职工和居民基本医疗保险参保人数要达到3.9亿人，比上年新增7200万人；全年解决607万关闭破产国有企业退休人员参保问题”。

2006年开始社区卫生服务中心(站)建设启动，数量快速增长，到2008年达到约2.9万个，同时带动诊疗人次和入院人数也出现了明显增长。按照新医改目标，从2009年起，未来3年社区卫生服务中心(站)数量还将大幅增长，3年内全国将新建或改造3700所社区卫生服务中心和1.1万个社区卫生服务站，中央支持困难地区2400所社区卫生服务中心建设，基本实现城市社区卫生服务全覆盖。

“参保人数增加＋社区卫生服务中心数量增长”双重效应对药品消费拉动已经显现。按照南方所数据，2008年社区药品市场规模达到135亿元，同比增长31.8％。如果按照新医改目标推算，未来3年社区药品市场规模至少达到3-4倍的增长。

基本药物目录公布在即

会议提出今年国家基本药物目录，年底前在30％的城市社区卫生服务机构和县(区)政府办基层医疗卫生机构实施基本药物制度。这提供了两点信息：一是已对下半年做出明确规划，说明基本药物制度公布在即；二是基本药物制度的细节还有待在实践中完善，先在必须实施且容易实施的部分基层医疗机构推行，这与先前市场传言的“小目录”方案比较契合。

医药行业估值溢价逐渐降低板块存在补涨需求

这次国务院会议释放的信息对医药行业整体构成利好，一方面医保覆盖面的扩大和医保水平的提高从总量上增加了药品需求；另一方面基本药物制度的公布将有助于消除行业发展的不确定因素。不论具体内容如何，均有利于减少市场对医药板块的认识“方差”。此外值的注意的是，10日桂林三金上市可能拉高医药板块估值。当前医药板块估值相对大盘溢价逐步降低，仅为25％左右，板块投资安全边际提高。我们认为板块存在一定补涨需求。重点推荐西南合成、一致药业、仁和药业、江中药业、天士力等个股。

(作者单位：长江证券)

华夏基金欢迎社会监督王亚伟强调无违规操作

针对日前部分媒体报道证监会有关部门正在调查华夏大盘精选和华夏策略精选两只基金的传闻，华夏基金管理有限公司执行副总经理滕天鸣指出，公司未接到有关上述两只基金的任何调查通知。目前，这两只基金严格按照法律法规和基金合同的要求规范操作，运行情况一切正常。

医药行业如何估值范文第3篇

经济学家通常的看法是，通缩对经济的危害要大于通胀。“不缩”自然是各方期待的最好结果，但倘若经济出现通缩，市场中有无抗通缩的投资品种？如若“不缩”，哪些行业或个股更有上升潜力？

抗“缩”保值 寻找低CPI下投资机会

事实上，2月份CPI数据负增长早在市场的预料之中。自去年下半年以来，我国CPI指数持续快速走低，且短期内这种趋势仍将延续的可能性很大，在此背景下，投资者首先要考虑的就是如何防止资产收缩，进而寻找低CPI下的投资机会。

对此，东海证券宏观策略小组的鲍庆指出，由于尚无证据表明此次流动性推动的行情已经结束，而且在各种政策的刺激之下，相信通缩的持续时间不会很长。在此背景下，投资者更应关注结构性机会，选择抗通缩的板块如公用事业、医药、食品饮料、黑色金属、交通运输和金融服务等行业。另一方面，投资者需要寻找能够有效抵御整体物价下跌的行业，如在传统物价下跌过程中表现较好的行业；如行业集中度高、行业内企业具定价权的相关行业，以及行业创新能力强，可规避价格下跌负面影响的行业外，也看好受益于政策，需求具有一定支撑的行业。

具体来讲主要有以下机会：

自来水生产与供应：受经济周期小 未来大有可为

在公用事业中，就其业绩稳定性而言，水务很显然要比电力更好。所以即便是经济下行周期中，其防御性也更为突出。

随着发展中国家工业发展，工业用水需求也迅速膨胀。能源包括替代能源的生产过程中也需要用到大量的水,随着能源需求的增加，水的消耗量也会跟着上升。水价与能源价格的螺旋式的上涨是可以预见的。

从水务行业的生命周期看，我国城市供水行业处于成长中后期，供水量趋于稳定，供水业务的成长性主要来自水价上涨。除污水处理费的调增以外，污水处理业务的成长性主要来自污水处理率的提高。再生水业务处于萌芽期，在我国水资源日趋紧张的贫水国家，再生水业务具有较大的发展潜力。

水务行业具有良好的现金流以及股利分红率。在经济衰退和降息周期中，水务行业对避险资金更具吸引力，水务公用事业在经济衰退时期的业绩波动幅度小，相对于电力公用事业拥有一定估值溢价。

结合对水务行业的分析，我们对水价的涨幅有一定的判断，并且我们认为对于水价调整的最好的时刻在于经济即将复苏，而通胀尚未出现的时期，宏观经济将会何时转好有待观察。

在投资策略上，国泰君安的金润认为，投资者不应该从水价上涨角度选择股票，而更倾向于选择有业绩支撑、估值偏低，业务所在地污水处理率偏低、成长性较为确定的投资标的。在综合各因素后，金润推荐南海发展(600323)作为投资标的。南海发展估值相对较低，目前在23倍左右，远低于行业40-50的市盈率，并且具有较为确定的成长性，预计未来两年污水处理能力将提升111%，垃圾处理能力将提升450%。根据金润预测，南海发展08-11年EPS分别为0.39、0.46、0.50和0.62。根据水务行业在经济下行周期中的溢价及行业估值水平给予09年25倍PE，目标价格11.5元。

电气设备及新能源：估值趋于合理关注政策导向明确的投资机会

中投证券电气行业分析师熊琳认为，电力设备行业09年的持续增长已经非常确定，未来2-3年受益于电网建设、改造需求的依然存在，依然可以保证增长。因此他长期看好行业。

在对行业发展趋势的判断上，熊琳延续他前期判断。他认为，政策因素带来的行业确定性已经使得行业景气度远高市场平均，确定性溢价已得到较充分反映；而投资额的确定以及主要电力设备公司08年年报业绩低于预期等短期因素的存在，可能会使板块表现不尽理想。

近期整个电力设备板块宽幅震荡，走势较好的主要是消息面刺激型股票，我们对于相关上市公司是否存在市场传闻的整合、注入等消息不做评论。仅从业绩支撑、基本面角度来看，电力设备行业仍是逆经济周期中依然保持增长的最确定的行业之一。

而从估值水平来看，相对于其他板块的前期上涨，整体电力设备估值已经趋于合理。而我们了解到主要设备商09年一季度情况良好，一季报的超预期可能成为行业催化剂。

在行业的投资机会上，熊琳指出，整体来看行业属于防御性品种，进攻性则要看公司自身催化剂的体现。关注三类公司：新能源（东方电气、金风科技）、特高压（特变电工、平高电气、国电南瑞、许继电气）、区域投资明确的中低压配网设备（思源电气、置信电气、东源电器）。

在个股机会上，熊琳比较看好思源电气。2月28日思源电气公布08年业绩快报，08年营业收入增长27.70%，净利润增长27.16%，扣除非经常性损益后的净利润增长45.41%，每股收益1.26元。思源电气传统主业消弧线圈、高压开关、高压互感器的增长速度较前期已经放缓，09年对于公司而言处于增速低谷，仅靠原有主业以及电容器、电抗器、油色谱在线检测仪的增长保持稳定增长，SVG逐步开始贡献业绩，而GIS的业绩贡献则要体现在2010年。另外公司公告设立思源弘瑞自动化公司，新的战略储备又已形成。熊琳认为，清晰的长期发展战略是公司未来业绩增长的驱动因素，而公司优秀的成本控制能力、较强的产品定价能力、新开拓的产能以及良好的市场拓展战略保证了公司长期发展不存在瓶颈。预计公司2009-2010年EPS为1.45元、2.06元，维持“强烈推荐”评级。

医药行业：防御性能优越 关注行业成长性

3月7日，政协会议医卫界别召开联组会，卫生部部长陈竺，副部长黄洁夫、王国强、马晓伟等4名负责人参加了委员们的联组讨论。陈竺表示，备受关注的新医改方案两会后将马上公布，“请大家以日计算”。其讲话内容，主要包括社会共济保证医保广覆盖、公立医院将切断以药养医、建设预防为主的公共服务、加大基层医疗机构投入、基本药物制度筑起生命保障线等五个方面。

此外，陈竺部长还特意说明了8500亿元的分配，这与我们市场预计的一样，是为了助推五项改革目标分步投入的：一是投入到基本医疗保障制度里面，保证实现“广覆盖、提升水平”的目标；二是完善基本医疗卫生服务体系建设；三是就是围绕公立医院改革而进行的，如基本药物零差率的销售、基本卫生服务的均等化以及一些补助等等。综合陈部长的讲话，我们认为，医改配套方案很可能就会在两会一结束就会推出，国家基本药物目录也会随之揭开面纱。依照我们的猜想，在目录中，化学药和中成药很可能是各据半壁江山，细分看，化学药物基本以低端基础用药为主，大型龙头制药企业更有品牌优势，相对能获得更多的机遇，而中药应该是独家品种占取的优势特别大，毕竟在招标的过程中更能获得增量。

医药行业是09年业绩明确增长的行业，预测今年增速有望达到25％左右，加之新医改配套方案将会在“两会”之后出台，不管从基本面出发还是政策面，医药股仍有理由成为资金追捧的对象。因此，东莞证券的谭小兵维持医药行业的“推荐”评级。从个股上看，自09年以来，医药板块中那些基本面良好、预计受政策面支撑较大的白马型公司出现了滞涨，而那些估值相对较低、08年表现不佳的二三线股涨幅较大，不过从2月份的二级市场来看，二三线股已经较1月份弱势许多，且热点分散，这表明优质股的调整可能可能到位，如大盘一调整，将会带来大规模介入机会。

同时谭小兵认为，短期医疗器械、医药商业等受到政策推动明显，而基本药物龙头企业、专科药物、疫苗等的受益更具有长期性和持续性。因此谭小兵维持《2009年医药行业投资策略报告》对五种类型的股票推荐，医药商业龙头国药股份和一致药业受国药控股体系整合会有所变化，基本药物目录利好中西普药龙头双鹤药业及同仁堂，专科用药方面的恒瑞医药、通化东宝、天士力，预防性药物龙头天坛生物同样有资产注入概念，创新优势的企业如恒瑞医药、康缘药业、双鹭药业、云南白药等独家品种值得期待，医疗器械中的新华医疗预计近期受政策而有所表现。此外，谭小兵还强烈建议关注一季度业绩增长明确的公司，如三九医药、千金药业、双鹤药业等。

高速公路：业绩稳定估值安全边际较高

高速公路一直以来被看着是防御性的投资品种，那么在“通缩”预期下，高速公路由于业绩稳定，估值合理而更具吸引力。

去年雪灾以及春节客运高峰导致1月份多数路段的收入增幅较大，2月份的增速可能有所回落。从上市公司公布的09年1月份的数据看，除山东高速、深高速的部分路段外，大多数路段的车流量和通行费收入增幅非常大，并且车流量的增速要快于收入的增速。春节因素消除后，09年2月份，多数路段的车流量和收入的增速可能有所回落。未来的几个月内，在内需、外需萎缩导致运输需求量的减少，也将使得高速公路的车流量和收入增长面临压力。

盈利稳定，可能继续保持高分红比率。历年数据显示，高速公路的毛利率较高，且比较稳定。公路行业的收入主要来自于收取的通行费，而成本主要来自于道路的折旧、维修养护和人工成本。目前，大多数公司采取车流量折旧的方法，而上市公司可以选择道路养护的时间和力度。由此，邓红梅、彭倩判断，收入稳定，成本可控，导致了高速公路的毛利率稳定，盈利也相对稳定，有较充裕的现金流。历年的分红数据显示，大多数上市公司都有现金分红的习惯，并且分红的比率较高。根据这些特点，我们推测，08年到09年高速公路上市公司将继续保持高的分红比率。

安信证券按照沪深300的方法编制了公路的指数。对比发现，公路指数与沪深300指数的走势一致，但是公路对整个市场的相对估值，与整个市场估值的走向是相反的，即市场估值抬升时，公路的相对估值下降，市场估值下滑时，公路的相对估值上升。从静态市盈率的角度，也可以看出，公路的估值较稳定。根据安信策略的观点，未来的几个月，企业将处于去库存化的阶段，整个市场可能继续震荡调整。在这种背景下，我们判断，公路的相对估值将会抬升。公路行业在盈利和估值上都具有防御性，因此安信证券维持行业“领先大市－A”投资评级，建议关注基本面较好，车流量将恢复增长的公司，依次是赣粤高速、楚天高速、宁沪高速。

建筑行业：定单才是硬道理 投资区域性、专业基建企业

受益国家基建投资加快，建筑行业定单充足。因此，我们相信，即便“通缩”加剧，基建行业仍面临着有利的发展契机。

根据各省交通厅详解“万亿”投资规划，上海、四川、广东、福建、浙江等省市基建投资规模较大：截至09年2月底，我国31个省市交通厅相继出台09年交通基建（含公路和港口）投资规划，其中福建等10个省市投资规模均在400亿元以上，规模较大；同时，根据我们所搜集的铁路网和城市轨道交通建设信息，综合比较认为，上海、四川、广东、福建、浙江等省市未来基建投资规模整体较大，区域投资机会值得关注。

中金公司认为，本轮经济下行周期，基建各子行业将受益于政府扩张性财政政策，但程度有所不同；其中，铁路、水利建设等子行业将受益显著，09年分别有望实现50%、30%以上的增长，而港口、电力建设市场受益程度则相对较小。

对此，中金建议投资区域性、具有专业优势的基建企业，理由包括：1）公司所处区域投资规模较大、基建子行业成长性较高：如中铁二局主要以铁路建设为核心，且立足四川，将显著受益于灾后重建；2）公司在其所处专业领域市场份额较高，竞争优势突出：如葛洲坝在全国水利水电市场25%的市场份额，隧道股份在国内大型、超大型越江隧道市场90%的市场份额，在上海地铁隧道50%的市场份额；3）专业领域技术门槛高，新进入者威胁不大：一方面，资质准入限制专业基建领域的恶性竞争；同时，专业龙头在相关领域管理经验丰富、流程控制严格，新进入者难以实现与其相当的盈利水平；4）在手订单充裕，09年业绩确定性较强：根据各家公司08年以来的持续中标公告，初步估算，三家建筑公司08年新签合同额分别是其07年收入的1.5-2.5倍，在手订单充裕，保障其未来业绩增长。

综合比较三家公司未来的成长性和当前估值水平，中金最看好中铁二局，其次是葛洲坝和隧道股份。

若通缩预期落空 对经济敏感度高的行业更受亲睐

与通缩对应的就是通胀。但此次经济调整尚未确认触底，市场短期内并无通胀之忧。对于目前的经济环境而言，市场更愿意接受的结果就是通缩预期落空，物价能保持稳定。而随着近期各项经济数据的出炉，我国经济基本面已经出现逐步好转的迹象。所以投资者在做好“抗通缩”准备的同时，也应积极应对经济“不缩”的局面。

那么在通缩预期落空情况下，哪些行业或个股更值得投资？对此，银河证券策略小组认为，我国经济有可能率先于二季度实现复苏，在这样的前提下，部分早周期性行业可能提前受益，如钢铁、化工、建材等。而由于此前股市已经提前反映过这种预期，所以就投资时机而言，现在还不是最好的时候，但投资者可以继续关注此次反弹中涨幅较小，而又对经济敏感度较高的行业，如零售百货、食品饮料等。

零售百货：有近忧而无远虑

毫无疑问，在通缩情况下，零售行业所受冲击最大，但如果物价趋稳，经济逐步恢复，那么零售行业受益也最大。

国家统计局公布1-2月社会消费品零售总额为20080.4亿元，同比增长15.2%。其中城市消费品零售额13541.0亿元，同比增长14.4%；县及县以下零售额6539.4亿元，增长17.0%。分行业看，批发和零售业零售额16800.1亿元，同比增长14.8%；住宿和餐饮业零售额3015.9亿元，增长18.9%；其他行业零售额264.4亿元，增长2.6%。以上各项增长幅度均小于去年1-2月份合计增长水平。

社会消费品零售总额累计同比增长率从2008年9月份达到阶段高点22%之后，开始进入下滑通道，到2008年底社会消费品零售总额累计同比增长为21.6%，进入2009年1-2月份合计社零总额累计同比增长滑落到15.2%，不仅大大低于之前的累计同比增长水平，也低于去年同期社零总额累计同比增长水平。从社零总额当月的同比数据上看，增长水平的变化与以上趋势相同，2009年1-2月份当月同比增长水平也从2008年7月份的高点23.3%滑落至15%左右。

华泰证券认为，社会消费品零售总额同比增速的下降主要有两个原因：第一是CPI同比大幅下降，其次是消费本身增长乏力。CPI在2008年2月达到108.7的高位，而今年同期的CPI同比降低1.6%，仅有98.4，如果剔除CPI的影响增速理应有所提高，但是CPI下滑对消费品零售总额的增速影响有限，并不能掩盖实体经济消费上行的压力。

由于消费具有一定的向下刚性，消费增速的下行常常落后于经济增长的表现。根据经济环境现状，华泰认为消费增速下行现在可能仅仅是个开始，短期消费难以提速。理由主要是基于市场需求方的考虑：消费者信心指数已经出现11年来的低谷，失业率居高不下。2009年1月消费者信心指数为86.8，这与1998年亚洲金融危机时的消费者信心指数水平相当，同时消费者预期指数也降到86.9，与1998年亚洲金融危机和2003年SARS时的水平相当，从短期看，消费者信心指数和预期指数还需经过一段时间的恢复。最新公布的失业率数据显示，目前城镇失业率已经达到4.2%，创下三年新高，春节后重新返城的5600万农民工当中，仍有1100万人处于待业中。失业率的高企对消费者信心指数和社会消费品零售总额都将产生强大的负面影响。

此外，根据华泰判断，CPI短期上涨乏力，下跌亦有限。CPI在2009年上半年可能呈现小幅震荡的格局，下半年由于基数相对较低以及经济可能回暖，CPI有望维持小幅上升趋势。那么这对零售百货行业而言很显然是个大大利好。而从长远来看，行业仍值得看好。

食品饮料：紧跟大众消费品 关注中低端投资机会

春节过后高端白酒价格仍算坚挺。虽然普遍预期在春节之后高端白酒价格会出现大幅度回落，可是我们观察到的却是价格不同地区虽有小幅回落，整体仍算坚挺。旺季过后的销量变化只能作为一个研究白酒消费情况的参考，对此，中投证券的黄巍认为，随着国家预计今年底开始经济复苏，作为商务活动剂的高端白酒、红酒销量会有所表现。

2月啤酒大麦价格略有下跌，猪肉价格属于节后正常回落。2009年2月啤酒大麦价格在较上月有所下跌，甘肃地区收购价达1700元/吨，较高点回落1100元/吨，在最新粮食收购指导价下，由于亩产基本一致且小麦价格与大麦价格靠齐，未来大麦进一步下跌空间较小。节后猪肉价格小幅回落是由于旺季结束后的正常反应，春节期间居民肉食储备充足，以及节前屠宰加工企业大量收购导致库存丰足，预计猪肉价格将会进一步回落。

医药行业如何估值范文第4篇

今年1月至5月以来，股市一直在2700点至3000点区间徘徊。对于如此震荡的股市，投资者该如何选择股票进行投资呢?专家认为，可以根据不同的行业选择不同的行业龙头股票。

四行业股票选择

目前，股票市场根据行业的不同可以分成：电力、地产、有色、医药、金融、环保、化工、食品、石化、水泥、钢铁、煤炭、造纸、家电、汽车、农业、纺织等行业股票。

具体而言，电力行业投资者可以关注盈利增长较快企业股票。华泰联合证券日前一份分析报告认为，电力正处于5年大周期循环转折点，行业景气大方向向上。未来2至3年，政府将完成以下三大目标：激发发电积极性，保电力供给；避免少部分盈利较差火电企业破产停机；保障足够资金，满足未来电力需求增长所带来的电力投资需求。

华泰联合证券判断，火电行业盈利将出现拐点，以往大幅亏损局面将被终结，未来2至3年内火电行业盈利能力将得到改善和保障。此外，在“十二五”期间，随着“煤电路港运一体化全产业链”成型，电力改革取得阶段性成果，在煤炭供给宽松环境下，电力企业盈利能力将得到大幅提高，未来电力行业盈利能力提升延续5年以上。

华泰联合证券建议，投资者可以选择以下电力类股：一、具备全国布局能力的火电龙头。无论短期的调电价，还是中期内生性盈利能力提升，抑或是长期的电力市场改革，全国布局的电力企业将直接受益，包括华能国际、华电国际、国电电力。按行业净资产收益率为9％测算，华能国际、国电电力的净资产收益率应该分别在12.5％和10.5％左右，以市净率分别为2.3倍和2.5倍计算，目前股价应该仍有20％以上的空间。二、“业绩弹性大+电力紧缺”的区域火电企业：此轮行业景气周期源于电力紧缺，具有电力紧缺地区火电将会被优先“照顾”，尤其是经营环境较为恶劣的地区，如江西、山西、河南、河北、山东等地区的火电企业。三、高盈利能力低估值的广东电企：目前深圳能源、广州控股、粤电力A估值与国外成熟的龙头电企接近，但在上网电价调整预期下，广东电企属于低估值范畴。尤其是深圳能源，对应股价应该还有23％以上的空间。

有色行业选择小贵金属股票。今年一季度，有色金属行业整体实现利润1574.63亿元，同比增长25.82％。行业内黄金企业综合毛利率达到21.91％。而黄金行业受高金价影响盈利持续好转，而以“黄金+x”营运模式为主的辰州矿业和紫金矿业其综合盈利要高于纯粹的黄金企业。证券机构认为，目前市场上，黄金价格大幅下滑概率相对较小，另外在资源储备及产量稳步上涨的行业背景下，黄金企业盈利仍将继续好转。

另外，小金属毛利率达23.35％，行业景气度盈利达到最佳。小金属2010年及2011年一季度均实现较高的盈利，主要得益于行业景气度上行带来的价格快速上涨。此外，目前市场上，行业保护政策、供应持续偏紧的整体格局没有发生变动，以稀土为代表的小金属价格持续稳步上行，小金属行业企业盈利仍能实现稳步增长。

证券机构建议投资者可以关注两条投资主线：一、受益行业政策的小金属类，如：包钢稀土、辰州矿业、厦门钨业、云南锗业、贵研铂业、宝钛股份。二、受益供需关系改善的基本金属类，重点关注锡业股份、南山铝业、云铝股份、铜陵有色。

地产行业关注具有土地储备和后续项目房企股票。虽然国家在一季度，出台了一系列调控房价的政策，但是一季度仍有10家公司公布了一季报预增公告，而且对股价形成一定的推动作用。如深长城A，一季报预计净利润1.5亿元至1.55亿元，同比增长306.15％至319.69％，其股价也出现放量突破的格局。另外，深物业A一季度预增约990％，股价也表现出较强的活跃性。从这些地产股一季度预增的原因来看，无非就是房地产销售同比大幅增长等。

地产股的销售业绩直接影响到未来的业绩增长，对于地产股，投资者可重点关注土地储备以及项目开发等情况，关注深长城、深物业等上升走势基本确立的个股。

另外，房产股还可关注具有资金或土地优势的一线、二线龙头企业。根据对行业历来的判断，未来行业景气将更多地为强势大中型企业所享有，行业集中度将提高，因此选择房产股一定要选择一二线行业龙头公司，其龙头地位表现在项目储备规模及其增长潜力、资金和品牌、开发地域和产品的多元化。其中投资者可以选择：以万科A、保利地产、泛海建设、中宝股份、天鸿宝业、金地集团为主的开发商属于一线房产股龙头。以深振业、深南光、中华企业、名流置业、北京城建、冠城大通为代表的开发商属于二线房产股龙头。

医药行业选择能回避政策性风险的公司股票。国泰君安证券认为，到2011年中期，随着药品降价细则的靴子逐个落地，“十二五”规划等实质性利好政策的出台，医药公司盈利增长的确定性逐步提高，估值修复将得以确认，医药行业股票或将再次迎来整体性机会。在政府的大力投入下，2011年作为医改政策红利年的最后1年，行业的整体增速仍然值得乐观。预计今年行业增速将继续保持在22％至25％。

当下投资者应选择能回避政策性风险的公司，可以遵循3条逻辑选股：一、拥有单独定价优势：独家中药、创新化药。如云南白药、益佰制药、康缘药业、恒瑞医药、海正药业；二、受益于相关政策的细分行业：医药商业、医疗器械。如上海医药、华东医药、鱼跃医疗、尚荣医疗；三、拥有资源类品种的公司：品牌资源、中药材、原料药。如东阿阿胶、康美药业、海翔药业。

选择行业股票的技巧

投资者如何在众多行业中选择股票，专家认为，第一，要注意所选股票公司所处在行业的发展水平和发展周期。任何公司的发展水平和发展的速度与其所处行业密切相关。一般来说，投资者投资的目的是期望以最小的投资风险获得最大的投资回报，因此在投资决策中，应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业，而应避免选择初创期和衰退期的行业。因为，初创期和衰退期的行业的发展前景难以预料，投资风险太大。

医药行业如何估值范文第5篇

虎年上半程行情已经走完,如何投资、选择怎样的行业、买入哪家公司又开始成为投资者在下半年最关注的话题。那么,此前一片叫好声的医药板块又如何呢?在采访中,《小康•财智》记者发现,尽管医药板块进入6月后出现补跌,但是券商们仍认为,该板块将在下半年继续走强。

为此,记者采访了新财富医药生物行业分析师的罗,他表示:2010年医药板块投资的关键词是“洗牌、分化和进攻”。从上半年来看,洗牌正在进行中,进攻已经演绎得淋漓尽致,但由于宏观调控的特殊环境和医药政策推进缓慢,分化还未开始。

数据显示,今年以来,大盘进入了漫漫下跌路,跌幅近27%,不少板块也随弱势的大盘翻身下马。不过,医药板块却成为了上半年的“抗跌明星”,其跌幅仅为6%左右,跑赢大盘逾21个百分点,防御功能尽显。

自6月上旬发改委下发《药品价格管理办法(征求意见稿)》以来,医药板块便出现了明显的下滑,“绿肥红瘦”的趋势逐渐蔓延,个股轮番登上领跌榜。6月30日,卫生部又打击医药购销领域商业贿赂行为的文件,令已经伤痕累累的医药股再添重创,在7月的头两日便连续“荣登”板块下跌排行榜。

对此罗告诉《小康•财智》的记者,基金应该是本轮“甩卖”医药股的主力。由于医药股在基金仓位中占有的比重平均达到10%以上,因此减仓压力颇大;而在一些个股跌幅过大损失过重之时,基金经理就把目光投向了之前跌幅不大的个股。

经过近期下跌后,医药板块仍跑赢市场14个百分点,市场表现第一。但罗认为,医药行业将在下半年出现变化。首先是医药政策在年末将逐步明朗,企业经营态势将进一步分化,而在经营和政策两大因素的主导下,估值将分化。

申银万国在6月30日的医药板块中期业绩前瞻中表示,医药板块整体行情依然向好,不过投资者要注意个股的走势分化,再现2009年集体大涨的可能性较小,那些具备较强研发能力的上市公司值得投资者长期追踪。

出镜证券公司:中信证券,西南证券

云南白药:

行业类别:垄断白药龙头

催化因素:高增长的一线医药股

投资亮点:

1、公司生产经营是以云南白药系列产品和天然植物药系列产品为主,云南白药系列产品为独家经营,药品批发零售额在云南省排第一名。

2、云南白药盈利能力始终保持强劲势头,营运能力和管理效率居于同行业领先水平,其经营规模不断跃上新台阶。从2006年起,公司经营业绩跃居中国中医药行业首位,使云南白药从一个地方性的企业成长为一个全国性的企业。

3、强化了以白药系列为主的专业治疗药物在企业的核心,使白药在较短时间内迅速壮大,从一个单纯的传统中药企业逐步转变为一个拥有丰富产品线的、横跨制药和个人护理产品领域的专业企业。

【业绩报告】预计2010年1～6月净利润约39945～45269万元,同比增长50%～70%。

【中信证券风险提示】公司所用原材料价格继续处于上涨趋势,人工成本、能源价格及物流成本的上升均对成本控制形成较大压力。

【西南证券风险提示】公司产品销售受政策影响,可能低于预期。

华北制药:

行业类别:抗生素龙头

催化因素:整合效应继续显现

投资亮点:

1、行业地位:是我国目前最大的抗生素生产基地之一,抗生素原料药总产量约占全国总产量的15%左右,其中青霉素、维生素B12产量居亚洲第一,世界第二。

2、垄断优势:公司下属河北维尔康制药有限公司是国内四大VC生产商之一,产量约占国内总产量的20%左右,行业垄断优势非常明显;国内大宗原料药价格的大幅度上扬对公司带来了积极的影响。

3、外资合作:公司进军生物基因领域,投资3亿元建设居世界领先水平的基因工程产业化基地,具有科产复合维生素的技术优势。而作为全球500强之一的荷兰DSM公司参股华北制药,将给公司后期的发展带来巨大的推动性。

4、医改:公司与子公司为国家药监局审核批准的第一批城市社区、农村基本用药定点生产企业,对公司销售产生积极影响。

【业绩报告】2010年第一季度主营收入159957.19万元,同比增长45.9%,每股收益0.1260元。

【中信证券风险提示】竞争激烈:公司主导产品市场竞争将依然激烈,给公司带来一定负面影响。

同仁堂:

行业类别:销售界知名龙头

催化因素:业绩稳定增长

投资亮点:

1、北京同仁堂是中药行业著名的老字号,目前已经形成了在集团整体框架下发展的现代制药工业、零售医药商业和医疗服务三大板块。随着医药卫生体制改革的进一步展开,将会为企业带来更大的国内市场空间。

2、随着人们收入水平的提高以及医保支付力度的加大, 消费者将弱化价格因素转而注重药物疗效。在这方面,同仁堂较同类产品竞争优势明显,未来必将脱颖而出。

3、作为中药主战场的OTC 行业,有望实现快速增长,同仁堂作为其中的龙头企业,有望迅速抢占市场份额,获得超越行业的发展。

【业绩报告】2010年第一季度主营收入159957.19万元,同比增长45.9%,每股收益0.1260元。

【中信证券风险提示】同仁堂试水化妆品已有5年,销售渠道逐渐从药店转向商场和超市,在竞争激烈的化妆品市场,一直表现平平。

【西南证券风险提示】公司的国药品牌产品线过于丰富,还需要更加强大和专业的营销队伍持续的加强营销力度才能够保持高增长势头。

双鹭药业:

行业类别:品牌龙头

催化因素:参与复星增发,提高资金运用效率

投资亮点:

1、公司拟利用不超过1亿元的自有闲置资金参与认购上海复星医药(集团)股份有限公司非公开发行的A 股股票,认购数量初步定为460万股。公司资产质量不错,加上良好的现金流,其账面积累了大量的现金。在不影响主业经营的情况下,公司拿出部分资金用于复星的定向增发,主要还是想增加闲置资金的运用效率。

2、起家的基因工程产品在新剂型支持下,将维持稳定增长;主导产品贝科能进入广东、浙江、江苏等地方医保,预期将带来销售增量。

【业绩报告】2010年第一季度主营收入8970.03万元,同比增加18.53%,每股收益0.2230元。

【西南证券风险提示】《药价管理办法》细则尚未出台,对于公司具体的影响还存在未知因素。短期来看,公司仍然是以贝科能为主导,还存在盈利点单一的风险。

吉林敖东:

行业类别:品牌龙头

催化因素:阶段调整相对充分

投资亮点:

1、公司是国家医药局重点扶持的50强企业之一,拥有丰富的药业资源和国内多家制药工厂,其主打产品是我国首批中药保护品种,畅销国内和东南亚市场。

2、2010年一季度实现营业收入2.59 亿元、净利润3.41 亿元,同比分别增长11.6%和6.6%。略好于预期。其中,参股广发贡献业绩2.16 亿元、贡献度为63.3%。报告期内,公司因按照广发借壳的约定承接延边公路全部资产及收到重组补偿款形成重组收益1.23 亿元,这也是业绩好于预期的主要原因。

3、政策支持:吉林省将医药产业作为重点行业来发展,准备建设三大医药集聚区,将对作为“延边敦化医药城”重点企业―敖东集团的发展带来积极的影响。

【业绩报告】2010年第一季度主营收入25875.05万元,同比增加11.64%,每股收益0.5900元。

【西南证券风险提示】行业竞争更加激烈,利润空间越来越小,需要进一步加强营销市场整合力度,提高产品市场占有率。

浙江医药:

行业类别:品牌龙头

催化因素:利润分配,价创新高

投资亮点:

1、医药业务:公司是我国重要的原料药和制剂生产企业,已成为国家维生素、抗耐药菌抗生素重要的生产基地。公司主导产品VE年产量居全国首位,在世界也排名第三,行业垄断地位十分突出。

2、受VE价格提升需求复苏的刺激,2009年公司VE收入22.08亿元,同比增长15%,毛利率水平高达58.1%,贡献占比67.8%,是公司业绩提升的主要因素。VE短期内全球供求格局不会发生变化,受益于终端需求的持续恢复,VE的高景气度仍将持续。

【业绩报告】预计2010年半年度的累计净利润增长50%以上。

【中信证券风险提示】虽然价格上涨但销售前景尚不明朗,因此需注意对2010年公司的经营业绩产生的影响。

万东医疗:

行业类别:医疗器械品牌龙头

催化因素:多方占优

投资亮点:

1、进入国际市场:公司一大主要产品核磁共振仪通过FDA和欧洲CE认证,将与境外投资者合作进一步加大国际市场的投入,积极开拓国际市场。

2、行业发展快速增长期:我国经济的持续增长,民众寿命的延长,对医疗服务需求增长较快,将推动医疗器材市场的快速发展。中央与地方都将大幅度增加医疗卫生投入,行业将处于快速增长期。

3、行业前列:公司在医疗器械领域一直保持在前列,在部分细分市场如医用X射线的机产量国内市场占有率第一。