财富管理投资策略

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财富管理投资策略范文第1篇

本次活动的主旨是联合社会各界力量发动更多的个人、企业为西部需要帮助的青少年儿童奉献爱心。活动现场，恒天财富副总裁、恒天大学校长姜勇先生代表恒天大学与齐鲁周刊社社长王胜军先生达成并签署了慈善事业战略合作协议，希望在未来共同为齐鲁大地的文化事业、慈善事业、金融事业的发展贡献力量！

本次活动还邀约格桑花教育救助会献力慈善事业，圆青海孩子一个“知识改变命运”的梦想。据悉，格桑花与恒天财富渊源颇深，恒天财富山东管理事业部CEO李敏女士就是格桑花的爱心人士，李总在格桑花的平台资助了多名西部孩子。本次活动以“恒心永驻、为爱行走”为主题，旨在发动更多的个人、企业为西部需要帮助的青少年儿童奉献爱心。

活动当晚，有三十位爱心人士通过一对一“爱心认领”的方式，与待受助学生建立了助学帮扶关系。同时，还M行了别出心裁的“爱心义卖”活动。在主办方的感召下，几位一直热心公益的爱心人士，拿出了珍藏的“宝贝”参与拍卖：澳麒酒业提供的百年老藤西拉红酒1支、原山东男篮队长成志明提供的山东男篮集体签名篮球、F1赛道保时捷全系列体验名额一个。与会嘉宾积极参与、奉献爱心，最终三件藏品均被高价竞拍，拍卖善款将全部用于“格桑花助学项目”。

活动上，恒天财富副总裁、恒天大学校长姜勇先生致辞。他表示，在2017年，恒天将秉承创新、服务、超越的发展理念，大力发展智能投顾、家族传承、海外全面解决方案等领先行业的差异化服务项目。在针对超高净值客户方面，恒天财富将引入法务、税务、慈善、公共关系方面的专家，以团队式、专家级、全时区的方式，在全球范围内做到及时、有效的服务。

整个活动充满了温馨、喜悦与浓浓的暖意。共有来自山东各地的400余名企业家、爱心人士参与了此次活动。

财富管理投资策略范文第2篇

在外贸信托财富管理中心的财富顾问看来，进行稳健的财富管理应走好三步：

第一步：稳健的投资理念

我们知道，财富最大的敌人就是通货膨胀。如果您拥有1000万元资产，不进行任何投资，假设通货膨胀率5%，40年后资产将会缩水超过80%，只剩100多万的购买力了。

能够战胜通货膨胀唯一的武器就是复利。通过长期稳健投资，合理利用复利的力量是我们战胜通货膨胀的最有效手段。以10%的复利计算，1000万元的资产40年后将增值到4.5259亿元！不仅成功地战胜了通货膨胀，还做到了财富的保值、增值。

第二步：稳健的资产配置战略

想要获得长期稳健的回报，仅仅通过投资某个产品来实现几乎是不可能的，通常需要对整个资产进行合理配置，资产的合理配置是资产保值、增值的关键。

资产配置看上去可能像是一个复杂的概念。实际上指的就是选择一个有着多种资产的投资组合。我们组建一支球队，既需要有“进攻型”选手来得分，也需要有坚强的“防守型”选手做后盾。资产配置的核心就是寻求非相关性，即将不同风险类型的产品、不同币种的产品、不同期限的产品配置起来，其目的是分散风险，获得长期稳健的整体收益。

资产配置通常是根据个人或家庭的风险偏好进行选择的。

金字塔配置

普通家庭投资可采取金字塔配置。投资者可以根据自己的收入、年龄、风险偏好选择“金字塔”的宽窄：年龄偏大、稳健型的投资者可采取“稳健的金字塔”，

即多配置些低风险资产，少配置些高风险的产品；较为激进的年轻投资者可采取“倒金字塔”型配置，可多配置些股票、股票型基金、进行基金定投等。

“核心—卫星”配置

高净值资产的投资者可采用“核心—卫星”配置策略。投资者可将投资资产分为两部分，作为 “核心”的相对稳健产品对整个投资组合的安全和收益起到保驾护航的作用，这部分投资产品的比重大；另一部分相对激进的投资产品，像一颗颗卫星围绕着行星遨游太空一样，在一定条件的约束下，有更主动、积极、灵活广阔的投资空间。

哑铃型配置

针对超高净值资产的客户、可采用哑铃型配置，这类资产配置的方式类似于一个两头大、中间小的哑铃，其一端为高风险高收益的投资产品，另一端为较为保守的低风险理财品种。

第三步：稳健的投资选择策略

投资大师彼得·林奇有一条成功的投资理念——“投资你所熟悉的”。对于高净值资产投资者来说，投资的数目往往较大。因此，自己一定要了解投资的方向、风险的控制措施等，切莫盲目跟风。

了解品牌。在投资前应重点考察公司的“资金实力”、“诚信度”、“资产状况”、“理财能力”、“人员素质”和“历史业绩”。公司的资本实力、管理能力与团队的智慧创新能力是产品收益的重要保证。

了解产品。投资前应明确投资方向、投资策略以及预期收益和期限等基本因素。金融产品的投资领域很广，你不但可以参与资本市场和货币市场的投资，还可以参与实业类项目投资。在投资时，对于这些基本要素了解越深入，风险也就相对越小。

了解风险。投资者要了解产品的风险控制措施。金融产品在进行结构设计时通常会采取抵押、质押、担保、结构比分层、银行托管等多重保障措施来提高产品的安全性。

高收益总是伴随着高风险，因此，我们在选择金融产品时不要片面追求高收益。如果只凭预期收益选择产品，就偏离了高端财富管理稳健的宗旨。

财富管理投资策略范文第3篇

后危机时代全球经济发展进程不平衡，欧洲主权债务危机愈演愈烈，大有一发不可收拾之意；美国失业高企、复苏疲软、主权信用隐藏的风险非常大；欧美由于债务问题，出现信用评级降级，全球资本市场价值重估，巨额的账面亏损导致资金严重不足。主权财富基金因投资期限长、没有短期的盈余压力等优势，便成为了欧美等国家重要的融资对象。但全球经济的复苏和增长充满了不确定性，这使得国际投资环境复杂多变，因此主权财富基金面临着巨大的投资风险。本文回顾了中司的投资现状以及当前存在的问题，同时也提出了进一步的投资策略。

一、中国主权财富基金的投资状况

（一）全球投资组合收益率

中司从成立至今，年度收益率跌宕起伏。2008年，受美国金融危机的影响，中司投资节奏放缓，新增投资48亿美元，境外资产组合中绝大部分为现金及现金产品，投资组合回报率为-2.1%；2009年，公司加强了机构、团队能力的建设，新增投资580亿美元，全球投资组合的回报率达到11.7%，累计年化收益率为4.1%；2010年，全球经济情况开始好转，中司新增投资357亿美元，实现年利润515.6亿美元，境外投资组合收益率为11.7%，自成立以来全球投资组合的累计年化收益率为6.4%。2011年，美债降级，欧债危机向核心国家扩散，国际金融市场动荡剧烈，一些能源资源等领域的直投项目市值出现较大波动，公司境外投资组合收益率为-4.3%，累计年化收益率为3.8%。

（二）直接投资、长期资产投资等占比增加

针对国际投资环境的不断变化，中司不断对投资组合的分布进行调整。自2007年9月成立至2008年年末，中司践行了审慎稳健的投资原则，境外投资组合中87.4%为现金和现金产品，3.2%为股权投资，9%为固定收益证券投资，其他投资（包括私募股权基金和对冲基金等）为0.4%；2009年，公司将现金和现金产品的投资比例降低到32%，股权比重增加到36%，固定收益比例增加到26%；2010年，公司加大了对私募股权、房地产、基础设施和直接投资、长期资产的持有，股权投资比重为48%，固定收益证券比重为27%，其他投资为21%，现金产品管理比重减少到4%；2011年，境外投资组合中现金和现金产品占11%，股权投资占25%，固定收益证券占21%，绝对收益证券占12%，长期资产占31%。

（三）境外投资组合分散投资中股权部分分布

2009～2011年，境外投资组合分散投资分别达到了77%、76%、80%，主要投向了北美、亚太、欧洲三地区。从表1可以看出，北美、欧洲地区的股权部分之和占了近三分之二。

从投向的行业来看，2010年，投向的行业不小于10%的有：金融（17%）、能源（13%）、材料（12%）、资讯科技（10%）、工业（10%）、非必需消费品（10%）；而2011年，主要为金融（19%）、能源（14%）、资讯科技（10%）、非必需消费品（10%）。

（四）人才队伍持续发展

中司刚成立不久，急需具备丰富投资经验的海内外专业人才。4年来，公司采用多维度的测试方法，引进了许多优秀的人才，无论是在总量、高学历数量以及富有经验的员工数量上都有一定的增加。2008年到2011年间，人员总数由194人增至405人，拥有高等学历的员工由184人增至334人，拥有海外工作经历的员工由73人增至165人，拥有海外教育经历的员工由85人增至224人，非中国国籍的员工由18人增至44人。

二、中国主权财富基金面临的问题

（一）投资环境复杂多变

自成立至今，中司比较偏好“金融”领域。2008年的金融危机曾让中司巨额浮亏；2011年美国国债降级和欧债危机扩大等造成了全球市场动荡，受此影响，风险资产普遍呈现下挫态势，其中全球股票市场跌幅明显。而新兴市场国家因通胀压力高企、紧缩政策持续以及国际需求疲弱使经济增长不断放缓，直接导致了我国新兴市场的股票价格严重下跌。

在金融危机、欧债危机的双重影响下，西方国家对主权财富基金的态度存在着分歧：一方面，危机导致西方国家内部资金短缺，增强了对外来资金的需求；另一方面，长期的保护主义情绪和势力一直都存在，美国和欧洲某些国家甚至对主权财富基金进行抵制，当然也有愿意接受的国家，例如：英国、意大利，他们看中的是能让公司扭亏为盈以及带来的红利。

（二）面临汇率风险

我国主权财富基金—中国投资有限责任公司，是财政部通过发行特别国债筹集1.55万亿人民币，购买相当于2000亿美元的外汇储备作为其注册资本金。我国主权财富基金的资产及投资项目大都以美元计价，一旦美元贬值，将导致我国所持有的资产缩水。

中司境外投资组合分散投资中的股权投资在北美和欧洲占有很大的比例，2009～2011年在两地区的投资之和都占了接近三分之二。自金融危机以来，美国则通过量化宽松政策使美元贬值，欧元区国家债务缠身，导致欧元贬值，而美元和欧元贬值将导致我国外汇储备的显著缩水。

（三）公司定位不清晰

中司肩负着国内政策性投资和海外市场化投资的双重角色，呈现出“一拖三”的格局，中司的海外子公司进行组合型投资，负责投资及购置海外金融资产；中投旗下的汇金公司进行战略型投资，负责注资及控股国内商业银行；汇金旗下的建银投资进行战略型投资，负责注资、改造国内问题券商及处置综合性不良资产。尽管公司一直对外宣布，境内投资与境外投资彼此独立完成，但混合型投资策略不容易获得海外股东的理解，他们会认为这是“政治化”的主权财富基金，所以仍不可避免地会遭到海外东道国的抵制。

（四）缺乏合理有效的绩效评价体系

就基金的评价体制而言，最好是单一的。由于中国的主权财富基金实行的是混合型的投资，这就注定了会有多个评价体制对其所有的业务进行评估。例如：投资、购置海外金融资产充满了竞争性，其收益容易受到投资主体的专业化程度、投资环境等因素的影响，波动较大。而在国内市场上注资、控股国内商业银行具有垄断性，往往较容易获得高额利润。

按照近几年美元贬值7～10%的幅度计算，加上5%的债券利息，即使不包含其他的行政费用在内，中国主权财富基金需要的美元回报率至少在12～15%左右，然而世界主权财富基金的平均回报率仅为6%，即使顶尖的主权财富基金投资回报率也只有10%。若按这样测算的话，中国主权财富基金背负着较高的盈利压力。

（五）透明度有待提高

在swfs institute（主权财富基金研究所）公布的linaburg maduell transparency（透明度指数）中 ，中国主权财富基金的透明度仅为六级。lyons按照透明度和投资策略两个指标对全球主权财富基金进行分类，在他的划分中，中司被界定为实施战略投资、透明度低的基金。战略型投资不仅仅是为了

利润，而且还带有一定的政府策略的目的，政府对企业目标实施影响，中国的主权财富基金被外界理解为一种国家的力量。

尽管中司自2008年开始，每年都对外公布其年度投资报告，但是其旗下的全资子公司—中央汇金公司，却没有定期公布投资收益率与资产组合，这样将导致市场很难把中央汇金公司和中司两者的收益完全区分开来。

（六）管理机构设置不合理，薪酬体系缺乏竞争力

中司现有董事会成员11人，有5人在财政金融等部门担任重要职务。在外界看来，这样的治理结构，没有明确界定各自的职责，中司更像是一个典型的国有独资公司，不仅专业投资人士相对匮乏，而且这也容易成为西方国家推行“保护主义”的一个依据。

中司现行的薪酬体系，从上到下都是对照国有商业银行的标准，与外资投行比，中司现有高管的收入仅为其1/6到1/10之间。非市场化的薪酬机制缺乏竞争力，中司很难保证人才储备的稳定机制，目前已迫切感受到人力资源的约束。

三、中投主权财富基金进一步投资的策略建议

（一）适时调整投资组合，同时力争良好的投资环境

中司应该适当减小在北美和欧洲的股权投资，加大对亚洲、非洲等地区在科技、耐用消费品等行业的投资，争取做到在任何时候都能够完全灵活地调整投资组合的比重。

积极与东道国进行协商谈判，释放诚意，强调我们的商业目的，力争创造良好的投资环境。我们可以聘请国际投行等有影响的机构担任外部资产管理人，甚至可以在公开市场上购买他们的股权，让他们去游说别国接受主权财富基金的投资。更重要的是积极参与国际社会上对于主权财富基金准则的制定，增强国际上对于我国主权财富基金的信任。同时我们也要充分利用欧美对发展中国家提出的“互惠原则”来保护自己。

（二）审时度势、调整策略应对汇率风险

全球风险环境呈动态变化，政治环境、金融市场成熟度、经济政策等都会影响外汇资金的投资和收益水平。中司应审时度势，从大环境入手，按宏观经济与证券市场形势，按行业分析到公司分析的顺序，直到选出需要投资的证券。

在金融危机和欧债危机背景下，面对剧增的投资风险，中司应适当降低股权投资的比例，适度增加固定收益类产品等的投资比重，进行多样化投资，降低汇率风险。同时，可以选择一流的投资机构作为资产经营管理人，例如，掌管8750亿美元资本的阿布扎比投资局，70～80%的资本都由第三方基金进行管理。这样既可以获得较高的投资回报，也可以得到外部专业机构所提供的投资研究报告等，从而大大降低在海外国家的投资风险。

（三）建立合理恰当的绩效评估体系

中司应是一家资产管理公司，国家应该为其设定一个目标盈利率，让其与外汇管理局、社保基金展开竞争，实施宽严相济的激励策略。首先，将国内市场和国外市场上的投资分离，进行独立核算，并根据两种市场各自的特点，建立不同的绩效评价体制，全面系统地进行绩效评估，而不应该仅仅从利润、收益率等角度测评。其次，鉴于海外投资的多元化，单纯用美元或欧元计价来测算回报难以有效地测算主权财富的业绩，而且容易受汇率波动的影响，可以借鉴国际通用的各类资产评估指数，设置加权指数，或者对不同地区、不同资产单独设立一套评估体系。

（四）在符合效益原则的前提下提高透明度

建立良好的透明机制，向内披露重于向外披露，一级市场投资要透明，以此维护了股东的权益。挪威央行的nbim的透明度令西方国家满意，它将投资组合变化后适时公布于众的做法值得我们借鉴。但是对于二级市场可以保密，因为若向市场充分披露投资战略，容易被投机者掌握并作为其投机对象。中国的主权基金应该尽可能地提高治理结构和投资策略方面的透明度，积极对外宣扬自己的财务投资者角色，同时尽量减少对投资与资产投资组合的信息披露。

（五）建立恰当的薪酬体系，吸纳优秀人才

根据中国国情，逐步实现市场化薪酬体系，基本工资应该参照国际标准，实施形象的激励措施：分红与收益挂钩，亏损也要有相应的薪酬惩罚。可借鉴新加坡淡马锡公司的经验：建立相对开放的人才市场，着眼于全球的金融市场，招聘优秀的人才，包括董事、经理的招聘也按照市场原则；新加坡主权财富基金的员工中极少有公务员，绝大部分基金经理都是外聘的专业人员。

财富管理投资策略范文第4篇

定制服务　独享尊贵

金融风暴肆虐令广大投资者的资产纷纷缩水，随之而来的是投资者对私人银行的服务要求越来越高，他们希望私人银行能够为其提供全面、专业的投资建议，并成为其理财方案的财富管家。作为专注提供“顾问式银行服务”的业内典范，德银私人银行一直坚持以投资服务为导向，竭诚为客户开辟稳健的投资之路。

据夏松平介绍，在为每位客户制定财富计划之前，德银私人银行的专业团队首先会充分了解客户的财务现状、投资经验、收益预期、风险意识等，从而确定其风险偏好类型。然后，再综合考量客户的人生阶段目标、投资资产比重及流动资产储备等因素，进而确定其适合的投资期限。在此基础上，投资策略顾问将借助“风险－流动性”矩阵，为每位客户设计专属的资产配比方案。最后，再依据当前市况，推荐最适合的投资方案，最终实现合理的资产配置。

谈到丰富多样的产品类型时，夏松平如数家珍，侃侃而谈。他告诉笔者，针对投资额度达到一定规模的贵宾客户，德银特别推出个性化的投资组合建议和专属的理财产品。与普通客户选择标准化的投资产品不同，针对贵宾客户的特殊需求而研发的“财富产品篮子”，具有高起点、小规模、度身定做、定向发售等特点。客户可以更加灵活选择投资标的、投资币种、投资期限及赎回机制和保本类型等，且可随时投资，不受标准化产品发行周期等的限制。

协同合作　尽职呵护

德银私人银行的专业团队采用“1+1+N”的模式，即一位专属客户经理、一位专业的投资策略顾问，“N”则代表客户经理和投资策略顾问身后强大的全球平台。其中，投资策略顾问负责向客户分析近期全球经济状况及投资趋势。客户经理则专职管理客户的个人信息，确保客户的财务独立和安全，在客户做出投资决策后，保证及时准确实现产品交易。全球平台是一个由德意志银行近千位著名经济学家、各投资类别的分析专家等组成的投研顾问团队和分布在全球39个交易室的6000多名专业交易员。这一切都保证了德意志银行能够快速、精准地捕捉到全球市场上的投资热点。

据介绍，只有像德意志银行这类既有投资银行又兼具零售银行背景的全能型银行，才可以通过投行部门追踪全球投资热点，并设计出符合投资者需求的理财产品，再由私人银行部门介绍给个人客户，进而实现“无缝式连接”的紧密协同合作。

缜密研发　把握先机

当问及当前市况下应关注何种投资主题时，夏松平表示，德银投研团队经过长期的市场动态追踪与数据分析发现，在世界范围内，粮食的供需关系正面临严重失衡，需求远高于供给的现象必然引发全球粮价一路看涨。因此，在未来一段时间内，农业板块，尤其是大宗农产品类的主题投资值得长期关注。

财富管理投资策略范文第5篇

关键词：行为金融学；投资策略；股票投资策略

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2008）08-0163-02

1 文献综述

一般认为，行为金融学的产生以1951年Burrel教授发表《投资战略的实验方法的可能性研究》一文为标志，该文首次将行为心理学结合在经济学中来解释金融现象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合写了《人类决策的心理学研究》，为行为金融学理论作出了开创性的贡献。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授发表了《预期理论：风险决策分析》，正是提出了行为金融学中的预期理论。

中南大学的饶育蕾和刘达锋著的《行为金融学》是我国第一本系统阐述行为金融学理论的著作。吴世农、俞乔、王庆石和刘颖等早在中国证券市场初建时就对中国股市调查并进行取样分析，得出中国市场为非有效市场，其主要论文有：吴世农、韦绍永的《上海股市投资组合规模和风险 关系的实证研究》，陈旭、刘勇的《对我国股票市场有效性的实证分析及队策建议》。国内对这一理论的研究相对不足，对投资策略的涉足更是有限。

本文主要是借鉴了两位美国学者的思路进行论证。美国学者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯达摩达兰著的《投资管理》总结了美国比较有影响力的观点，对行为金融学理论在投资领域的应用进行了发展，对投资行为进行了全面剖析，其对投资策略的研究更具有独到之处，这种在行为金融学下投资策略的研究对我国证券业的发展将有十分重要的借鉴意义。罗伯特•泰戈特著《投资管理-保证有效投资的25 歌法则》以其简单而明了的笔法描绘了行为金融学下投资方法的选择应具备的条件和原则，指导我们的实践。Brigham Ehrharot著的《财务管理理论与实务》中也不乏对行为金融学的 应用，比如：选择权的应用等。

2 行为金融学概述

行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。

行为金融学有两个研究主题：一是市场并非有效，主要探讨金融噪声理论；二是投资者并非是理性的，主要探讨投资者会发生的各种认知和行为偏差问题。

主要理论：

证券市场是不完全有效的即市场定价不能完全反映一切信息，存在噪声交易者风险即金融噪声理论。投资者构筑的投资组合具有金字塔型层状特征即行为组合理论。

投资者有限理性。行为金融学总结的投资者行为偏差有：决策参考点决定行为者对风险的态度；投资者存在心理帐户；投资者还存在过度自信心理和从众心理。

3 行为金融学在实务中的应用

实际上，各种积极管理模式都假定市场定价失真或无效。他们认为通过投资于定价失真的市场或资产可以获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的，这样，这些无效性可能会为有耐心的投资者提供收益。“耐心”是一个好的投资策略中的重要组成部分。

行为金融学理论可以很好地解释诸如阿莱悖论、日历效应股权溢价、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判断预期的损益、动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开始运用行为金融学的这些投资策略来指导他们的投资活动。

成本平均策略。成本平均策略是在股市价格下跌时，分批买进股票以摊低成本的策略。采用这一策略不是追求效用最大化，而是降低投资活动。

行为金融学认为，人们在进行决策的时候，往往会选择一个决策参考点来判断预期的损益，而非着眼于最终的财富状况。在心理预期的过程中，人们会把决策分成不同的心理帐户来考虑，常常拥有自信情节，高估已经拥有的商品或服务，并且倾向于增加这里物品或服务的使用次数。还对预期的损失过于敏感，把同样价值的损失计算成远高于同样价值的收益，而对已经形成损失的东西却表现出一种“处置效果”，由于期待机会收回成本而继续经受可能的损失。因此在行为金融学中的“心理”帐户和“认知偏差”这两个概念，应该在日常理财中关注。

运用动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤准则时就买入或卖出股票的投资策略。当处置效应在证券市场上比较严重时，其带来的股票基本价值与市场价格之间的差幅就会更大；当价格向价值回归时，可利用动量交易策略，通过差幅获利。

市场无效性本质上是一种套利机会，如果足够多的资金追求同一种市场无效性，它肯定会消失。对于许多定量投资者来说，永远感到困惑的是，一旦某种市场无效性在学术刊物上得到详细论述，它就奇怪地消失了。实际上，如果昨天的无效性已广为人知，并吸引了大量的投资资本，再设想它明天仍然存在是非常危险的。资本市场同样如此。因此，不要屈从或迷恋“权威”的信息，应该努力追求有个性的投资策略。

在职业资金管理游戏中获胜的资金管理者一般都是最少犯错误的人，但其中的许多错误都可以归因于人类本性――追求安稳、相信潮流、失败后希望改换风格和指导思想。投资组合管理中的一些错误源于资金管理者不了解自己的客户，不了解自己的投资市场，一些错误源于资金管理者走“受托人的钢丝绳”的游戏，一方面要获得高额收益，另一方面还不能超越客户的风险承受性。

4 股票投资策略

4.1 具备股票投资取胜的素质

对于我们来说，在股票业取得成功的素质应该包括：忍耐、自立、简单明了、能忍受痛苦、心胸开阔、有独立判断能力、百折不挠、谦让、灵活、愿做独立的研究工作、勇于承认错误，还有对普通的商业恐慌不屑一顾。这些素质的具备与巴菲特的忠告是一致的，与行为金融学是相符的，市场可能是无效的，积极管理者也有增加价值的潜力，但这些无效性既不简单，也不是静态的，利用起来代价也不低。换言之，市场无效性的一个特点就是容易消失。这就意味着市场无效性一旦被隔离出来，并广为人知，越来越多的资金追逐这一无效性时，这个特点就消失了。问题不在于投资者和他们的顾问很愚昧或麻木不仁，在于当信息收到之时情况可能已经发生变化。当乐观的金融信息广泛传播时，大多数投资人认为这个经济形势在近期内还会进一步高涨时，经济走势实际上已经向衰退迈进。头脑清醒的投资者可以在信息不完全、不理想的情况下做出正确决策，那种需要各种资料的“科学头脑”是不科学的。

4.2 逆潮流而动

风险观念的根源在人类感情中可以找到。我们都是社会性生物，渴望与别人协调一致，达成共识。以常规方式失败经常比非常规性失败痛苦较少。相应地，投资者更愿意冒以常规方式失败的较大风险，而不愿意冒可能以非常规方式失败的较小风险。许多投资者并不一定像他们以为的那样对风险有多少耐心。

参考文献

［1］曹凤岐,刘力，姚长辉.证券投资学［M］.北京：北京大学出版社,2000，(8).