私募投资管理制度

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私募投资管理制度范文第1篇

2008年4月，经国务院批准，财政部、人力资源和社会保障部正式明确了全国社保基金开展股权基金投资的相关政策，规定社保基金可以投资经发展改革委批准的产业基金和在发展改革委备案的市场化股权投资基金，总投资比例不超过全国社保基金总资产（按成本计）的10%。作为资本市场上的主要机构投资者，全国社保基金在2004年参股"中国-比利时直接股权投资基金"，2006年向我国第一只产业基金渤海产业投资基金投资了10亿元人民币。在2008年对弘毅投资产业基金和鼎晖股权投资基金分别投资了20亿元人民币后，全国社保基金会表示会逐步加大对私募股权基金的投资力度，并向中小企业和服务性行业倾斜。这不仅为私募股权基金投资注入了新的资金来源，而且有利于我国股权投资行业的发展。

二、国外养老金投资私募股权基金

在私募股权基金发展程度较高的国家和地区，因能保证养老金的安全性和收益性，故很多社保基金、养老金等机构投资者成为了私募股权基金的重要资金来源。根据路透社VentureXpert的数据显示，在2008年全球私募股权基金投资中，养老基金占比达到25%，是仅次于资产管理公司的第二位投资者。近年来，美国联邦和州政府的公共养老基金、企业养老、大学养老基金和慈善捐赠基金都在私募股权基金上获得较好回报，未来会加大对其的投资。加拿大养老基金投资委员会将1.2亿美元投资于二级市场私募股权基金paulCapitalPartners.爱尔兰也将其国家养老储备基金投资于私募股权基金，到2009年底已经累计投入616百万欧元，占总资产的2.8%。

三、我国社保基金投资于私募股权基金面临的风险

（一）法律监管的缺失《证券投资基金法》《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》等法律法规的实施推动了我国私募股权基金投资的发展，但配套政策措施仍缺乏。而我国私募股权基金的监管环境也相对宽松，无法达到预防风险、规范投资的目的。我国对私募的发展缺乏明确的指导，限制了私募股权基金的发展，也无法保证社保基金的安全性和收益性。

（二）市场机制的不完善不完善的资本市场不能提供完备的风险管理机制，不利于有效防范风险。私募股权基金流动性较差，市场信息不对称严重，在一定程度上限制了退出机制的有效实现。当私募股权基金受到市场波动等影响进而造成我国社保基金的损失时，这不仅影响我国社保基金将来的给付能力，还会加重政府的财务负担，甚至最终会制约我国市场经济的发展。

（三）缺乏有效的退出渠道私募股权基金流通性较差，再加上我国多层次资本市场的不完善，中小企业板和创业板发展刚起步，柜台交易发展缓慢，产权交易发展很不稳定，导致了风险投资不易退出。目前我国国内基金退出渠道主要是兼并收购、股权转让以及企业回购三种，有限的退出渠道容易受到政策波动，缺乏稳定性。

（四）管理风险不健全的管理运营制度制约私募股权基金的发展，增大了社保基金的投资风险。目前我国私募股权基金缺少高素质管理团队和优秀经理人，缺乏相关主体资格的严格要求。我国大多数基金管理人对基金投资没有系统的知识，监管也不完善。这无疑增加了投资的管理风险和操作风险，影响了社保基金保值增值目标的实现。

（五）经营风险我国社保基金投资于私募股权基金面临着投资对象单一、投资周期较长以及成本较高等经营风险。目前我国资本市场不完善，风险防范控制机制不健全，为了社保基金投资的安全性，私募基金更倾向于投资利润稳定的机械制造等传统行业。在这些行业中又大多投资成长期的企业股权，通常需要较长周期，增加了投资风险。

四、我国社保基金投资于私募股权基金的风险控制

（一）逐步完善相关法律政策《创业投资企业管理暂行办法》等一系列法律的修订和管理办法的出台，为发展私募股权基金建立了良好的法律环境。经国务院批准，财政部、人力资源和社会保障部也正式明确了全国社保基金开展股权基金投资的相关政策。只有不断完善法律政策制度和规则，才能保证社保基金投资私募股权基金的安全性和收益性，才能实现社保基金投资的有效激励作用，才能最终降低相关法律风险。

（二）建立健全监督管理体系目前，我国颁布了相应的政策制度，全国社会保障基金理事会也建立了相对独立、有效的法规和监管部门。国家社保部门也积极参与其中，与社保基金理事会相互协调、相互制约，预防道德风险和逆选择现象的发生。我国还应建立公开透明的公众监督机制和加强对投资管理人的监管，强化信息披露制度，做到"合理"监管，实现行业自律与政府监管相结合。

（三）不断完善市场环境随着社会保障制度改革的深入和经济运行结构的市场化发展，我国经济持续稳定增长。但我国资本市场的发展并不完善，无法为社保基金投资私募股权基金提供完备的软硬件设施。建设多层次的资本市场，完善我国的市场环境，不仅可以降低社保基金投资于私募股权基金的市场风险和信用风险，而且可以提高社保基金的投资回报率。

私募投资管理制度范文第2篇

清科研究中心通过解读该方案认为其释放四方面的积极信号，即：鼓励温州民间金融组织形式创新；打破垄断，降低民资准入银行业门槛；支持金融机构面向小微企业；加强监管、警示改革中的风险。对于私募股权行业来说，此次方案中也提出“三大任务”，第一、引导民间资金依法设立创业投资企业、股权投资企业及相关投资管理机构；第二、鼓励个人参与境外直接投资；第三、积极培育发展地方金融市场。清科研究中心针对以上三大亮点，结合温州金融改革最新进展逐一解析如下：

发展专业资产管理机构。引导民间资金依法设立创业投资企业、股权投资企业及相关投资管理机构

亮点：在此次改革试点推进的过程中，温州市将利用民间资本的先发优势，提高民间资本参与股权投资的专业化程度。从政策上将吸引境内外优质股权投资基金落户温州，大力推动股权投资机构集聚和设立，同时设立政府引导基金，将政府财政资金有效注入基金；并设立股权投资行业协会，有序引导民间资本进入实体经济。在此之前，温州已经在股权投资领域进行一定探索。2011年7月，温州人股权投资基金壹号基金设立，该基金为首支政府参与引导、专注于温州地区股权投资的基金，注册名为温州红石天堂硅谷壹号股权投资合伙企业(有限合伙) ，规模为5亿元人民币。浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司是该基金的普通合伙人和基金管理人。温州人股权投资基金壹号基金按照"政府引导、产业导向、市场运作、管理规范"的原则组建运行，对温州地区股权投资具有先行指导意义。

风险：温州民间资本一向具有极强逐利性，清科研究中心观察到温州投资人在参与私募股权时也具有高度自主性，拥有“熟人投资文化”，即拥有自身的知根知底的熟人圈子来推介投资信息进行投资，并要求自身参与投资决策。目前温州的VC/PE机构中，多数除股权投资外，也从事民间借贷及担保等其他活动，专注性不高。在基金投资的过程中，也出现出资人要求在基金投委会中拥有决策权力，LP和GP权责混淆的情况，专业化运作不足。专注性、专业化缺失一定程度累积投资风险。私募股权作为一种高风险、高要求的另类投资，如何破解民营资本非专业化运作的风险，也成为改革过程中的重中之重。在转型的过程中，建立以股权投资、兼并收购、投资银行、资本运营、投资管理和财务顾问等为主营业务的专业投资管理机构，需在本地切实加大税收和政策优惠制度，吸引高端人才，同时采取本地股权投资机构和外来股权投资机构合作方式，帮助本地股权投资机构快速成长。

研究开展个人境外直接投资试点，探索建立规范便捷的直接投资渠道

亮点：目前温州在海外有80多万侨民，温州具有个人境外直投巨大的潜在市场需求。随着境外直投提上议程，拥有上万亿元可调动资金的温州民间资本将拥有“走出去”的合法途径，进一步开拓实业投资空间。温州资本从轻工业等实体领域发展，完成了初步的资本积累，然而随着人民币升值、原材料和劳动力成本上涨等因素，企业平均毛利率不足10%。在这种情况下，试点推动个人资本经过绿色通道“走出去”直接投资能够规避人民币汇率变动风险，有利于民间资本把握全球商机，在海外建立公司，从而减少中间环节与商圈接轨，也有助于国家推进外汇管理制度改革和人民币资本项目兑换试点积累经验。

风险：在经济处于低谷的情况下，国外资产价格较低，民间资本兼并收购品牌企业、研发机构能够帮助其拓展投资多元化。然而体量庞大的民间资本一旦出境，其真实流向很难得到有效监管，也会带来大量资金外流的风险。同时民间资本对投资机会的识别能力和管理风险的能力十分薄弱，对海外法律法规、金融产品了解的人才急缺，投资选择不当也可能导致风险加剧，导致其重大损失。清科研究中心建议在自身投资理念并未成熟的情况下，借道私人银行业务、专业第三方理财业务，通过专业人士把关出海狩猎更为保险。

培育发展地方资本市场。依法合规开展非上市公司股份转让及技术、文化等产权交易

亮点：在2011年上半年的民间借贷风波中，部分企业发生资金链断裂，急需通过股权转让等方式盘活存量资产，因此，搭建吸引民间资本与产业投资对接平台至关重要。产权交易所作为场外市场的重要组成部分，近年来已成为多层次资本市场的一部分。政策出台有利于进行金融业务创新，实现产权流动，提高小微企业的融资效率。

私募投资管理制度范文第3篇

摘 要 私募基金已经成为我国证券市场的重要的组成部分，但是由于我国私募基金发展起步晚、起点低，因此在经营的过程中还是存在着很多的问题。本文的研究就是以此为背景，以A私募基金公司为例来具体分析我国私募基金公司在经营过程中存在的主要问题，并以这些问题为切入点，提出了改进A私募基金公司经营状况的对策和建议。希望通过本文的研究一方面可以为A私募基金公司经营状况的改善提供重要理论指导，同时也能够为其它私募基金的发展提供重要的借鉴意义。

关键词 私募基金 风险控制 营销渠道 对策研究

一、A私募基金公司概述

（一）A私募基金公司概况

A私募基金公司注册于2015年1月份，注册资本1000万元，是一家阳光私募基金投资公司，其主营范围主要有投资管理、投资咨询、资产管理等，该公司于2015年4月底取得了私募基金管理人资格，办公地点目前位于河南郑州，目前公司有员工35人左右，公司下设有投资业务部、网络运营部、市场开发部以及行政人事等部门。目前公司正处于创业发展初期，公司的第一支私募基金产品资金正在募集中。A私募基金公司凭借着丰厚的工资和福利待遇，吸引了一大批金融投资、风险管理、财务法律、证券交易等优秀的人才，A私募基金公司发展方向明确，管理体制比较灵活，得到了广大投资者的亲睐，具有广阔的发展前景。

（二）A私募基金公司组织架构

A私募基金公司自成立之初就设立了比较完善的组织架构，最高的管理部门为董事长办公室，主要是负责公司发展的战略规划和公司重大问题的决策问题，是A私募基金公司的核心部门，在董事长办公室之外设立了监事办，主要就是负责对董事长办公室的相关决策进行监督和审查，从而保障相关决策能够真正地落到实处。在董事长办公室下设有总经理办公室，负责A私募基金公司日常的管理和运营工作，同时在总经理办公室之下设立相关的职能部门，负责具体事务的研究和执行工作，这些职能部门主要有综合管理部、投资业务部、风险控制部、法律事务部以及财务管理部等。

（三）A私募基金公司经营现状

A私募基金公司成立于2015年，注册地为河南省郑州市，注册资本为一千万人民币，于2015年4月正式开业，目前在全国其他城市暂未设立相关的分支机构。我们通过对该公司的经营情况进行调研，初步地了解了该公司的经营状况。

该公司基金产品主要是以一些私募的基金产品为主，而以一些专户的产品为辅。2015年年末，A私募基金公司管理的三只私募基金规模达到了2.6亿元人民币，在公司管理的基金中，其中私募基金占总基金规模的83%，而专户基金只占到了17%；并且在营收方面私募基金管理费用收入更是远超专户基金管理费用收入。因此无论是从基金规模还是管理费用营收方面，A私募基金公司经营产品线都是以一些私募基金产品为主。

二、A私募基金公司经营问题分析

我们通过对A私募基金公司的具体调研中发现，A私募基金公司在经营过程中还是存在着很多的问题，这些问题是阻碍A私募基金公司发展的重要的原因，因此首先我们必须要对这些问题进行深入细致地分析。

（一）企业文化不完善

企业文化是企业的软实力，是企业的精神，是企业员工在生产经营过程中拥有的价值观念和道德规范。一家企业如果有良好的企业文化，可以增强这家企业的凝聚力，增强团队合作精神，为这家企业的发展提供良好的氛围。纵观一些伟大的优秀企业，都具有良好的企业文化。良好的企业文化可以增加员工的归属感，使企业的所有员工为了一个目标而去努力奋斗，为企业的发展提供源源不断的动力。但是我们在调研中发现A私募基金公司目前运营半年左右的时间，对企业文化建设重视度并不够，员工对公司发展的前景也不是很清晰。公司内部没有形成良好的工作氛围，员工的工作积极性不高，员工的流动性较大，对公司的发展影响比较大，所以建立的良好的企业文化制度势在必行。

（二）投研团队合作能力较差

投研部门是私募基金公司的核心和关键的组成部分，我们在调研中发现A私募基金公司投研部的员工虽然各自在投资方面都具有较高的水平，但是团队合作意识和能力比较差。其中来自公募基金的一名员工对股市大势的把握很到位，能够及时的规避市场下跌风险，但是个股选择方面的能力较弱。来自券商的四位员工水平参差不齐，有的投资经理短线做的不错，有的投资经理执行能力比较强，还有一位经理善于个股的基本面研究。还有一位员工虽然进入股市时间比较早，市场操作经验比较丰富，但是风险意识不强。在A私募基金公司做出投资决策时，投资部各个员工对市场的意见不统一，迟迟制定不了合适的操盘计划，错过了不少的建仓机会，这就导致了A公司的利益受到了一定的损失，相对于其他成熟的操盘团队，A私募基金公司的投研团队的磨合需要一定的时间。

（三）私募基金销售渠道狭窄

私募基金的销售对象为合格的投资者。私募基金合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：（1）净资产不低于1000万元的单位；（2）个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。私募基金销售的高起点，注定了市场部的员工要寻找有一定经济实力的高净值客户，但是市场部的资源有限，寻找公司潜在客户的过程必定是困难的。河南郑州本地的投资者对证券私募基金了解不是很多，投资者购买私募基金的意识相对比较薄弱。投资市场上专业的事情交给专业的人做，目前投资者对A私募基金公司的投资团队能力的认可也需要一定的时间。郑州本地的私募基金机构有百家之多，而且有些机构已经发行过数只产品，有一定忠诚的客户群体，在郑州的本地有一定的影响力。

（四）私募基金产品结构设计缺乏经验

私募基金产品的机构设计是非常重要的一个环节，A私募基金公司目前缺乏这个环节相关的经验。目前市场上产品的设计上主要有纯管理型产品和机构化产品。当前证券市场相对比较低迷，纯管理型的产品即投资者盈亏自负的产品，由于投资者不愿承担太多风险，所以纯管理型的产品较难发行。结构化产品也就是由公司自有资金作为劣后级，客户的资金或者其他资金作为优先级，如果基金发生亏损，则由公司承担。结构化产品的优先级又分为固定收益和浮动收益两种。固定收益就是享有固定的利息，基金的运行的盈亏状况与其无关。浮动收益就是在基金清算的情况下，如果收益不错，则劣后级资金享有的收益更多一些，风险和收益成正比例，如果亏损的话，则有劣后级承担。产品设计非常重要，结构化产品固定收益类，如果产品优先级的收益率太高，目前市场低迷，会吞噬公司的大部分利润，如果优先级的收益率太低，对投资者没有吸引力，产品的资金募集难度较大。

三、完善A私募基金公司经营策略的对策分析

我们在对A私募基金公司经营过程中存在的问题进行分析的过程中发现，A私募基金公司在产品、企业文化、销售渠道上都存在着很多的问题，因此我们必须要以这些问题为切入点来具体分析如何完善A私募基金公司的经营策略。

（一）推进企业文化建设

A公司作为一家私募基金机构，因此企业文化在企业发展方面就显得尤为重要，客户购买公司发行的基金产品，一般都是冲着公司的专业、诚信、良好的口碑来的，而客户最终接触的还是公司的员工，所以拥有一个良好的企业文化制度对A私募基金公司意义重大。因此A私募基金公司在经营的过程中必须要注重自身的企业文化的建设，形成专业、创新、诚信、协作的企业文化发展氛围，这样才能够团结企业内部员工为公司的发展而努力，同时这种专业、创新、诚信、协作的企业精神也会吸引越来越多的投资者参与到A私募基金公司的产品投资中来。

（二）加强对投研部门的制度化管理

投研部私募基金的核心部门，证券私募产品募集成功后最终还是由投资部门来运作， A私募基金公司的投研部门要想在股市中长久取得盈利，在市场中生存，获得广大投资者客户的认可，必须要做好以下几个方面的工作：首先要建立完善的投资管理制度，用规范化的制度来规范A私募基金公司的投资行为；其次就是要建立完善的风险控制制度，风险控制是每一个私募基金公司必须要做好的核心工作，风险控制归根到底是由A私募基金公司的投研部门所掌控的，因此A私募基金公司必须要建立完善的风险控制制度，确保投资者的利益得到最大程度地保护，这样才能够赢得投资者的信任和支持。

（三）设计多样化的私募基金产品

随着我国经济社会的日益发展，人们投资理财的观念也在不断地加强，同时投资的需求也在不断地变化。因此A私募基金公司必须要顺应这一投资的趋势，在私募基金产品种类的设计上苦下功夫，从而满足投资者的多样化的投资需求。基金产品的设计关键在于产品结构上，A私募基金公司在产品结构的选择上可以是结构型的也可以是管理型的，最常见的结构化产品分为优先级和劣后级（又称B级、风险级、普通级）两类份额，由劣后级资金为优先级资金承担所有损失或者由劣后级资金来确保优先级的固定收益。通过结构化的设计，优先级资金一般享有优先分配产品利润的权利和本金安全的保障，而劣后级资金在承担产品的大部分或全部的风险的同时有可能获得较高的收益。在管理型（非结构化）产品中，所有份额享有相同的权利，承担相同的风险。比起结构化产品，更多的基金经理还是更青睐管理型产品，因为管理型产品没有为优先级保本保收益的压力，压力更小，操作更自如。

（四）丰富私募基金产品销售渠道

我们在拓展私募基金产品销售渠道上要从经纪商、第三方平台和银行渠道三个方面着手。经纪商对私募基金产品比较了解，同时也具有强烈的合作意愿，因为经纪商可以获取佣金收入、服务费收入以及规模存量、结算量的业绩提升，因此A私募基金公司要大力发展自身的产品经纪商；第三方平台作为专业的私募基金产品销售机构有着非常多的优势，可以给不同风险偏好的投资者提供不同的产品，而且能够通过第三方平台和合作方将私募基金产品向特定的投资者做法律允许范围内的宣传；作为募集资金的渠道，银行不仅自有资金池非常大，而且高净值的客户数量也非常多。结构化产品中的保收益型优先级资金，一般都是银行的资金池中的资金来对接。银行有着众多的客户群体，其中高净值客户占了不少比例。这些投资者对银行一般都比较信任，银行向这些高净值客户推荐私募基金产品，他们能够很好的接受。此外A私募基金在大力拓展产品销售渠道的过程中还要坚持线上营销和线下营销相结合的原则，开发自身的线上营销平台。

四、结语

私募基金在欧美等一些发达国家运行模式的已经相当成熟，全球私募基金的数量和规模目前每年以20%的速度在增长，管理的资产总量已经超过10万亿美元。我国的私募基金经历了十几年的发展，已经成为证券市场重要的组成部分。目前证券市场上私募基金公司很多，水平良莠不齐。一家私募基金公司要想在市场上获得一席之地，必须要有良好的投研水平，超强的风险控制能力，能够实实在在的为投资者获取收益。A私募基金公司作为一家初创型私募基金公司，虽然目前内部各部门之间能够有效合作，目标明确，但是该公司在内部管理以及在市场的开拓方面仍然面临着诸多问题。在未来的时间里，A私募基金公司既面临着机遇，也有挑战。

参考文献：

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[3] 蔡晓铭.跑赢公募战胜大盘，私募基金上半年业绩还不错[J].股市动态分析，2013（29）：63-64.

[4] 李慧.对当前我国私募基金的再认识[J].经营管理者2013（12）.

[5] 邵斌.私募股权基金的发展特点及对策[J].中国国情国力，2014（12）.

[6] 任洁.论我国私募基金的发展方向和监管模式选择[J].对外经济贸易大社，2009.

[7] 向珍.浅议我国私募证券投资基金的风险管理内部控制[J].现代交际（下半月），2011（10）.

私募投资管理制度范文第4篇

关键词：体育用品企业 融资 私募融资

今年6月央行决定在年内第六次上调存款准备金率以及7月上调金融机构人民币存贷款基准利率，这给国内企业的融资带了巨大冲击。在“钱荒”的融资环境下，内地体育用品作为民营性质的中小企业，其融资渠道极为有限且融资成本越来越高。

但私募融资在最近几年被越来越多的中国企业所采用，并成为重要的融资方式。在内地体育用品企业的融资中，也被广泛应用，如国内L公司于2003年完成了由新加坡政府投资有限公司（GIC）和鼎晖创业投资管理有限公司组成的私募融资。

同样，国内K公司于2007年，采用带有附有商业条件的承兑票据转为私募股权的融资形式，从私募投资者为摩根士丹利募集资金近3亿人民币。

此外，国内P集团在2007年7月前，完成Sequoia Entities和优势资本的私募融资，以增发股本7.837%的代价，共募集2340万美元。

所以，私募融资不愧为当前内地体育用品企业最重要的融资策略。

一、私募现状：

1．国内私募股权投资基金的不断成熟和发展，提供了良好的保障

中国经济的高速增长，中国已经成为亚洲最为活跃、潜力巨大的私募股权投资市场。据清科研究中心的一份报告显示，2006年有40只可投资于中国内地的亚洲基金，这些基金已经成功募集了141.96亿美元。它们为体育用品企业的私募融资，提供了强有力的资本支持。

2005年10月我国通过了修订后的新《公司法》和《证券法》,允许上市公司采取非公开方式发行新股。张合金和徐子尧认为这为我国私募证券的发展提供了制度空间，一些制约私募股权市场发展的基础法律障碍已被消除，这将激发私募基金的快速增长。

2．私募融资运作不断成熟及成功的实践案例，激发了体育产业私募融资的热情

私募融资的运作不断成熟，为操作提供了大量有价值的参考和指导，特别是体育用品领先者的成功融资案例，大大激发了其他体育用品企业的融资热情。目前私募成功的企业有蒙牛、无锡尚德、盛大网络、李宁等，他们都是借助如凯雷、华平、摩根、英联和鼎辉等私募股权基金入资后，获得了长足的发展，他们树立了很好的私募融资榜样。

3．私募能够有效帮助企业未来的公开上市

私募能够有效地帮助企业提高公司治理结构和优化内部管理，完成企业公开上市的准备工作。

二、私募融资在体育用品企业融资模式中的价值分析

私募融资模式，由于程序简单且具有很强的针对性，所以备受中国体育用品企业的推崇。对于那些准备上市的公司来讲，公开上市前的私募，不仅创造融资的新途径来解决企业资金需求，更为重要的是为公司带来了管理水平的提升，也为上市做好准备。

私募的主要作用如下：

1.优化财务指标、改善经营绩效

（1）提高权益资本、改善资本结构、降低资产负债率

私募融资相对金额较大，从L公司和K公司的超过亿元的私募金额来看，从银行融资渠道筹集的可行性极小。这些资本金，提高了企业权益资本，也大大降低了企业财务费用。

L公司完成私募后，资产负债率由2002年末的59.19%下降到46.67%。流动比率由2002年末的1.43提高到1.89，增强了公司短期偿债能力。由于公司自有资本的充实，改善了公司资本结构。

K公司在私募融资前（2005年末）资产负债率已经高达75.68%，如果在2006年为收购品牌而采取债务融资形式，根据2005年末财务数据测算，其资产负债率将接近90%，这必然进一步加剧公司的偿债能力和财务风险。而利用私募股权融资后，使资产负债率迅速降低到30%左右，极大地改善了公司资本结构。

（2）增强盈利能力

表1          L公司私募前后的盈利指标比较财务指标

私募前

（2002年度）

私募后

（2003年度）

营业额（千元人民币）

     958,005

   1,276,224

营业额增长率

30.35%

33.22%

净利润（千元人民币）

      66,889

      93,960

净利润增长率

34.80%

40.47%

每股盈利（分人民币）

        8.92

       12.53

每股盈利增长率

34.74%

40.47%

数据来源：L公司招股书

上述比较，我们可以看到营业额增长率提高了2.87%，净利润增长率提高5.67%以及每股盈利增长率提高5.73%。私募后极大地增强了L公司营业额增长速度和盈利能力。

2．改善股东结构、加强公司治理和企业内部控制的建设

改变原先的创业投资者一人治理公司的结构，通过私募投资者的引入，加强监督企业不同利益人和群体之间的关系和利益平衡，有利于建立起现代企业管理制度。此外通过引入丰富经验和专业背景的董事参与企业决策，为企业带来行业领先的管理模式和决策程序，推动企业逐步建立起符合上市要求的治理结构、监督体系、法律框架和财务制度。

3．增强公司投资能力、提高公司核心竞争优势

利用私募公司，增强公司对外收购实力。K公司就是借助私募资金的2.93亿，完成其品牌的收购。私募还带来品牌效应和其他商业资源，比如L公司的现任首席财务官，就是由私募投资者推介而来。

4．为公开上市做好铺垫和准备

由于私募投资者，不仅具有丰富、成熟的退出经验和机制，同时还拥有专业的合作伙伴和商业资源，包括上市券商和整个上市中介团队。由于公司引入了战略投资者，所以很容易获得这些中介的关注和信赖，并积极参与上市安排。

L公司的上市券商，就是星展亚洲融资有限公司（简称DBS），该前身为新加坡星展银行下的证券投资部，与L公司私募投资者GIC同属于新加坡政府投资下的公司。正是因为GIC的背景，L公司很快获得了DBS的肯定和信任，并全力推介其在香港上市。

同样，K公司由于引入私募投资者摩根士丹利后，成功地找到了美林远东有限公司和德意志银行香港分行作为券商以辅导上市。同样在摩根士丹利的影响下，老虎基金、中国人寿以及银泰百货也相继成为K公司的基石投资者。

企业在公募之前，引入投资银行或金融机构介入，从而完全改变其原来的资本结构和优化管理，使得企业在公募时有更好的市场价格。

同样，私募融资也需要评估其给体育用品企业带来的主要弊端：

1．分散股权

由于私募股权融资中投资者需要获得股权，这样必然会分散企业的股权结构。由此导致股权结构下的决策权力分散，这会改变原先企业决策程序和效率。当投资者进入后，在保证决策程序科学和规范的同时，却降低了决策的灵活性，尤其是体育用品行业目前正处于的高速发展阶段，决定企业必须迅速且科学地做出决策。

2．融资时间较长

私募投资者在整个融资程序中，对被投资公司进行严格的尽职调查、评估和谈判，整个时间一般在6个月到1年之间，并且会有多轮谈判和商业博弈，所以时间较银行贷款更长。

3．融资费用相对较高

在整个私募中，需要向财务顾问、律师和评估师等中介支付高额的服务费用，而且整个融资费用都在数百万之上甚至到千万，这些费用对目前的体育用品企业规模来讲，也是不小的负担。

4．私募投资者要求的严格承诺和回购条款

私募投资者通常要求高于整个行业平均水平的回报，并且更多是基于未来上市所进行的。所以，对企业的业绩增长和公司治理等方面有很高的要求。除了有最低的业绩承诺外，还可能对未来的退出有明确和严格的约定，如要求老股东在约定时间无法完成上市的情况下，溢价回购出售的股份，以确保其投资收益和降低其投资风险。K公司就承诺如果不能收购并完成其品牌登记，K公司向票据购买人（私募投资人）承诺支付15%的投资回报和当年分红的25%股息，即1年的投资回报率高于15%，这远高于同期的银行贷款利率。同时，还承诺2006年纯利2240万美元和2008年纯利4970万美元的财务目标。

5．融资市盈率相对不高

对体育用品企业来讲，由于私募的市盈率一般都在5-10倍之间，所以与在香港上市市盈率为25-40倍和新加坡10倍左右来讲，显然要低。此外，由于私募定价中缺少公开上市模式中的询价机制，可能造成公司被贱卖的结果。

中国内地体育用品企业需要结合私募融资的特点和作用，尤其要结合企业资金需求和未来发展计划，有效地制定适合自身的私募融资策略，发挥私募融资价值。

三、实施私募的注意事项

体育用品企业选择私募融资，除了充分认识其优点和存在的弊端外，还需要在融资决策中注意以下问题：

1．明确具体私募投资者的类型

投资者类型是指私募投资者的具体身份，是产业投资者还是财务投资者（或称为金融投资者）。产业投资者和金融投资者都有利弊，如果纯粹为融资和引入好的治理结构，同时为上市做准备，应该优先考虑引入金融投资者，避免出现杭州娃哈哈和达能基于同业竞争而引发的股权之争。

2．私募投资者的退出机制

需要建立可行的退出机制，确保私募投资者的退出和投资回报。

3．承诺条件的可行性

在私募中，包括盈利能力、公司重组和股份回购等方面的承诺，这些需要公司在决策融资时必须充分评估和权衡，否则会承担极大的履约成本和法律风险，同样也会影响企业的进一步融资。

4．募集资金使用计划的合理性和可行性

从私募投资者角度而言，他们需要评估私募资金使用计划的合理性和财务回报，以确保实现他们预期的投资收益。作为企业，也同样需要评估资金使用计划，以科学确定具体的融资规模和可接受的承诺及要求。

5．历史财务业绩和未来增长趋势

私募投资者关注行业的增长性，过去3年的财务表现以及未来盈利预测，这些都是决定融资金额和投资合作条款的关键指标。

参考文献

1． 张文魁．私募资本市场：作用、风险与对诈骗的防范．经济研究，2001，（5）

2． 高利恒．私募— 中小企业融资的创新性选择．科技情报开发与经济，2005，15（5）

3． 王冉．中国企业的战略性私募之路．中国企业家，2002，（4）

4． 巴曙松．私募股权投资基金面面观．上海国资，2007，（8）

5． 张合金，徐子尧．私募股权融资: 融资方式的创新．财会月刊（综合），2007，（2）

6． 乐之．私募股权融资与金融创新— 访清华大学经管学院金融系副主任朱武祥教授．经济学人，2003，（10）

7． 李宁有限公司．招股书［EB/OL］．：香港交易所网站，2004-6-15

私募投资管理制度范文第5篇

基金经理跳槽已成为很平常不过的事了。但面对基金经理的跳槽，基金持有人感到了疑惑： “当初就是冲着这位基金经理投资了这只基金，现在基金经理离开了，我是否该赎回基金呢?”

离职影响

根据晨星中国的一份研究报告，2006年共有130只基金基金经理变动公告，其中104个公告属于基金经理离职，占295只基金总数的33.88％。

银河证券的统计称，今年一季度有5 1只基金发生基金经理变更，离职变动率占当时319只基金总量的11.60％。相比2006年第四季度7.17％的变动率，离职比重增加超过4％。

基金经理离职形成热潮。

确实，基金经理对基金运作、基金业绩有着很重要的作用。优秀基金经理的离职会对基金业绩产生影响，但影响有多深就难说了。

对一家优秀的基金公司而言，不会因为一个人的离职，从而长期影响基金业绩。投研团队的重要性对基金公司来说也许更主要。

打造团队

对于近期嘉实基金公司赵军和王贵文两位基金经理的离职，嘉实基金总经理赵学军表示，基金经理的作用很重要，但基金投资业绩的成功是由信息收集、企业估值、投资决策、交易执行等一系列有效工作才能实现的。嘉实强大的投研平台使得在信息获取和挖掘上具备优势，行业分析师在估值和评级方面为基金经理的决策提供了有力的支持。另外，嘉实投资业绩还来源于制度安排、风险控制、团队思想碰撞。目前嘉实投研团队超过50人，几乎是行业中最大的团队。而且在过去的8年里已经积累了比较完善的投资流程和管理制度。

正如嘉实那样，目前越来越多的基金公司意识到，基金公司更需要打造过得硬的投研团队而不是明星基金经理。

南方基金公司一位高层管理人员告诉记者，公司较早地对投资研究体系进行了调整，通过自上而下选择配置行业和股票。公司投资决策委员会确定行业投资方向与组合配置比例，由研究员负责各行业的趋势判断及个股选择，然后再构建股票池，股票池中每只股票的配置都有比例限定，基金将不会出现超行业配置现象，投资也从传统的“股票投资”转向“组合管理”。

这种模式使得基金经理的权力被削弱，研究员的投资权力大大增强。“因为研究员在第一线，肯定比基金经理更清楚哪只股票质地更好、估值更合理。所以基金的投资风险将被最大限度地控制。”这位高管说。

这家国内老牌基金公司，曾经培养了大量明星基金经理并为国内基金业造就大量投资总监，如今的“组合管理”模式就完全能应对基金经理的跳槽。“这样做的结果是，基金经理跳槽也难以影响基金业绩，基金公司也不用惧怕基金经理跳槽”。看来，南方基金公司要把基金经理跳槽的影响降到最低限度。

南方基金公司还作出规定，在交易时间，投资管理人员不能下单。这是为了避免交易时间价格波动对投资决策产生心理影响。“交易期间的市场波动，可能对投资心态带来波动，而事实上，如果交易资金量足够大，个股的短期波动，不应该成为影响下单的因素”。

南方基金这位高管说：“目前管理的股票资产超过1200亿元，假设我们准备购买某股票，哪怕只买1个点，交易资金量就超过10亿元。这个资金量随便买任何个股，都可能带来股价的波动。在这种情况下，个股股价的日波动率就不应该过于看重，而是更应该看重股票的基本面是否能支撑个股有足够大的购买价值。”

改革制度

种种制度上的安排，可以让基金公司从容面对基金经理的离职。但基金公司本身还有什么需要作进一步改进呢?