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一、确定企业生命周期的思路
Michael T. Dugan等(1991)将三类活动现金净流量及总的现金净流量之间可能出现的规律排列组合成8种类型,见下表1的下半部分。为了较为准确地确定企业生命周期阶段,本文细分为9个时期:初创期、成长前期、成长后期、成熟前期、成熟中期、成熟后期、衰退前期、衰退后期和深度衰退期。这样就出现了16种变化,排除2种不可能的情形,还有14种变化。当然这14种变化最终还是归结为上述8种类型。全部情况如下表1所示。
资料来源:根据Clyde P. Stickney & Paul Brown, A Strategic Perspective: Financial Reporting and Statement Analysis, 4th Edition , pp.69~78, The Dryden Press, 1999和 Michael T. Dugan, Benton E. Gup & William D. Samson, Teaching The Statement of Cash Flows, Journal of Accounting Education, Vol.9, pp.33~52, Table 1综合整理而成。
1.非常稳定,经营活动现金流十分充裕,既可以支持固定资产等长期投资,也可以偿还债务。
2.多方收拢资金,多见于准备收购和兼并其他企业的企业。
3.靠外部筹资和出售固定资产等以弥补现金流的不足,企业持续经营能力恐有问题。
4.严重衰退,企业持续经营能力有问题,只能大量消耗前期现金存量。
本文判定企业生命周期的思路为:首先从主营业务的销售收入和毛利增长状况推定各主导产品或服务的生命周期再通过叠加推出企业生命周期。而后从另一方向即现金流量表上三类现金流的变动规律另外再推断出企业生命周期。最后参考行业周期并剔除偶然因素的影响得出最终结论。这种相互验证的做法能保证结论的可靠性和准确性。
二、如何判定企业生命周期-实例说明
下面就以QH公司1999年~2004年间的财务数据为依据来具体说明如何运用财务分析法判定企业生命周期。
QH公司的主营业务包括计算机硬件的制造和销售;网络、软件、系统集成与信息服务;能源与环境工程及设备;精细化工及制药等。图1和图2分别列示了QH公司1999年~2004年间各主营业务的销售收入和毛利的构成。从中可以看出信息技术业1999年~2004年间收入占比处于61%~81%之间,毛利占比处于50%~70%之间;能源业同期收入占比处于18%~26%之间,毛利占比处于27%~36%之间。显然后者的盈利能力强于前者,即QH公司的利润增长点主要在第二类业务即能源与环境工程与设备上。但这两类主营业务中以信息业占更主要地位,而信息业中又以网络、软件、系统集成与信息服务占绝对主要地位。所以从根本上看,QH公司的生命周期主要由第一类业务中的第二类服务的生命周期来决定。图3和图4分别列示了QH公司1999年~2004年间各主营业务的销售收入和毛利的变化情况。从中可以看出第一类业务的增长趋势和主营业务收入总额的增长趋势高度一致,都是在1999年~2001年间高速成长,属于成长期;2002年增长放缓,属于成熟期;2003年~2004年间又有所恢复,重新进入成长期。能源与环境工程与设备业1999年~2000年间高速成长,属于成长期;2001年~2002年间放缓,属于成熟期;2003年~2004年间又有所恢复,又重新进入高速成长期。由此可见,QH公司最终的周期规律如下:1999年~2001年间处于高速成长期,2002年属于成熟期,2003年~2004年间又重新进入成长期。
以上是从销售收入和毛利的角度运用叠加法推断QH公司的企业生命周期。下图5是从合并报表上所展示的三类活动的现金流量的状况来推断QH公司的企业生命周期。不过,首先要说明的是,现金流量表只能用于反推企业整体生命周期。推断产品生命周期还是要根据上述收入与毛利的数据来进行。从图5可以看出,1999年~2004年间QH公司经营活动现金净流量、投资活动现金净流量和筹资活动现金净流量一直是正、负、正的规律,根据表2,这表明QH公司始终处在成长后期或成熟前期。再观察筹资活动现金净流量,2000年筹资额剧增,随后在2001年又剧减,此后2002年~2003年间又小幅回升,直至2004年又剧增。最后再观察投资活动现金净流量,投资额1999年~2002年间一直在大幅增加,2003年有所减少,2004年又再度大增。企业只有处于成长期时才需要大量筹资并大量投资于固定资产,如果这一速度放缓,则表明企业已进入成熟前期了,因为这时企业本身已能产生较为充裕的经营现金流了。所以,QH公司最终的周期规律可判定如下:1999年~2001年间处于高速成长期,2002年属于成熟前期,2003年~2004年间又重新进入成长期。这一结论与上述根据收入和毛利所判定的结果一致。
三、运用企业生命周期规律设计企业绩效评价体系
在判定了企业的生命周期以后,就可以从两个方面对企业进行周期性的动态管理:其一,可以为企业进行绩效评价提供一个可比的评价标准;其二,可以根据企业在不同生命周期阶段的特点选定各阶段应侧重的评价指标,以便确定评价工作的主次轻重,提高绩效评价的有效性和效率。表2就是对各阶段应侧重的各种评价指标的总结。从表2可以看出:初创期的企业相比衰退期的企业更侧重非财务指标,而成熟期的企业比成长期的企业更看重财务指标
四、结论
以上从财务层面对企业生命周期各阶段的特点进行了系统的描述。除了论述如何利用这些特点来判定企业生命周期外,还论述了在判定了企业生命周期之后,如何利用周期规律对企业实行有效的、动态的管理,即如何在企业绩效评价体系中体现这种周期管理的思想。应该说明的是,对企业生命周期的判定是一个永恒的难题,不可能很准确。因为企业在一个时期经常体现出几个时期的生命特征。所以,只能根据企业在某一时期所体现出来的主要周期特征来对企业的生命周期阶段进行较为准确的判断。尽管如此,对企业生命周期的分析和研究依旧是一个十分有意义的领域。因为经济生活中周期现象十分普遍,将周期因素纳入考虑能使管理实践更有效、也更深入。
参考文献:
[1]Clyde P. Stickney, Paul R. Brown, A Strategic Perspective: Financial Reporting and Statement Analysis, 4th Edition, pp.69~78, The Dryden Press, 1999
[2]Michael T. Dugan, Benton E. Gup & William D. Samson, Teaching The Statement of Cash Flows, Journal of Accounting Education, Vol.9, pp.33~52, Table 1
[3]荆新刘兴云:财务分析学.北京:经济科学出版社,2000年10月
[4]王化成刘俊勇:企业业绩评价模式研究.管理世界,2004(4)
[5]王冬梅:数学推理方法在现金流量表分析中的妙用.财务与会计, 2005(12)
[6]马力安:如何分析我国上市公司的现金流量表.财务与会计,1999(5)
一、创业企业的融资问题
处于创建初期和成长早期,融资问题几乎成了创业企业经营者的核心财务问题。由于创业企业过窄的融资渠道,因此创业企业经营者往往精心网罗资金,竭力从有限的融资渠道中挖掘财务资源,并且不失时机地开拓新的融资渠道。此时,创业企业在融资决策中要考虑以下几个基本问题:
1、融资的阶段性特征。创业企业完整的财务生命周期主要由不同的业务发展阶段组成,即研发期、创立期、成长早期、快速成长期和成熟期。在不同的阶段,创业企业基于不同的业务重点有各不相同的资金需求。因为创业企业财务主要是一种商机驱动型财务模式,可以概述成“商机引导并驱动了商业战略,然后又驱动了财务需求、财务来源和交易结构以及财务战略”。在商机明确的前提下,创业企业经营者就要从营业需求和资产需求等方面来考察财务需求。而全部直接驱动财务需求的力量包括现金流出率、销售、运营资本以及营业需求、资产需求等五种。商机驱动背景为精心制定财务战略、创造性地识别融资资源、设计融资计划和安排交易结构留出了充足的空间。
在不同阶段,由于直接驱动力量的不同,企业的财务需求各不相同,企业所面对的可取得财务资源也呈现出很大的差异。在研发期和创立期,个人储蓄和家庭、朋友融资是最主要的资金来源,企业家无法得到更多的股权融资,这很难满足企业进一步发展的需要。在企业的成长早期,成功的商业计划书开始吸引风险资本的介入,加上公司较高的内部积累,使公司的融资渠道有所扩容。尤其是公司进入快速成长期,相对于被驱动的财务需求,原有资金规模仍然显得太小,同时企业的快速成长吸引了更多的风险资本和私人证券投资的介入。随着进一步的发展,创业企业往往把公开上市作为一个较为彻底的解决方案。在存在创业板市场的经济环境中,此阶段上市则意味着正好利用资本市场来丰富企业可利用的财务资源,以满足创业企业高成长下的资金需求。在创业板上市,这不仅是创业企业进一步发展,成为成熟性企业的重要通道,而且也能满足参与创业资金(如风险投资)退出的要求。
2、融资的风险管理。创业企业在成长过程中,大都有“融资饥渴症”。经营者满足于筹集到尽可能多的资金,其中易犯的错误是忽视融资的风险管理。融资不仅是有代价的,而且还蕴涵着不同的风险,这往往易被“融资饥渴症”以及“公司的高成长”所掩饰。
事实上,到了快速成长期,创业企业就不再是以融资最大化为最重要的财务目标,因为这是非常不明智的。处于成长初期的创业企业无法获得足够的股权资本,而银行的信用也难以取得,因此通过其他可能的债务融资渠道和方式,如财务公司、商和租赁公司、应收账款融资、动产抵押等融通资金将不可避免。根据不少创业企业的教训,这些融资中应该注意两大问题:
首先,要注意融资的成本。企业面对的融资渠道不同,融资成本也不一样。过高的融资成本对创业企业是一个现实的负担,而且会抵消创业企业的成长效应。因此,创业企业仍然要寻求一个较低的综合资金成本的融资组合。在投资收益率和资金成本的权衡中做出选择。
其次,要注意“焦油陷阱”,即避免过度负债而造成的短期高投资收益率(ROI)假象。创业企业的过度杠杆(负债)融资比成熟企业的过度杠杆融资更危险,因为创业企业对市场因素的变化具有更高的敏感性。从根本上来说,负债融资形成的资本结构不具有容错性,投资收益率(ROI)短期可能增加,但是一旦由于市场因素变化(如商机变化、市场识别失误等),债务危机将毫不留情地淘汰一个看似发展良好的高负债创业企业。
二、以有利的并购加速成长
在创业企业的成长过程中,一般会经历股权变更,如经历兼并和收购活动。并购对于创业企业的现实意义,可以从两个方面来看:一方面利用并购可以使创业企业得以迅速地扩张规模;另一方面并购是迅速增强或获得核心竞争力的有效途径,如可以并购相关企业,获得其核心技术或有效的营销网络。可以看出,并购往往成为创业企业获得高成长性的有效手段之一。要进行成功有利的并购,必须做好几项基本工作:
1、认真做好并购的财务分析。这事关并购是否能达到预期的目的。并购的财务分析主要从并购企业的价值评估、并购成本分析、并购风险分析和并购后对企业财务影响等方面来展开。进行缜密的财务分析,以进一步做出合理的、有利的并购决策。在创业企业自身力所不逮的情况下,借助于咨询机构来完成此项任务往往成为首选。
2、选择适当并购方式和寻求适当并购资金的配合。从并购的实现方式来看,并购方式主要有承担债务式、现金购买式和股票交易式。企业要在并购决策中,选择适当的并购实现方式。针对不同的对象(如并购对象的质地和所拥有的核心资源),针对创业企业自身的并购意图(如是谋求管理协同效应还是谋求财务协同效应),以及创业企业自身的资本结构(如在一个高负债资本结构的创业企业,就可以考虑股票交易式并购方式),做出并购方式决策。并购方式的决策是与并购的资金来源选择相关联的,如果采用股票交易式的并购方式就需要较少的资金,但须充分权衡由此带来的股权结构变化的利弊;而承担债务并购更多地要考虑对企业并购后的财务风险和资本结构的影响,以及因并购而承担的负债的偿还。现金式并购对于并购资金的要求最为严格,企业在并购方案的设计中一定要有足够的、现实的资金来源。
三、建立有效的长期财务激励机制
潍坊新高饲料有限责任公司是由私人投资100万元成立的小型饲料加工企业。2004年1月投入生产,至年末累计亏损27.14万元。经营亏损加之应收账款和固定资产占用资金较大,造成企业流动资金严重不足,生产几乎陷入停顿状态。面临存在的问题,企业管理者积极进行自我反省,找出企业管理中存在的问题,并进行相应调整。2005年扭亏为盈,全年实现盈利45.12万元。企业发生亏损除创建时产品结构不合理,人员管理不善等原因外,企业管理者对财务管理在企业管理中的重要性认识不足,导致企业财务管理无规范,资金使用无计划,这是企业亏损的主要原因。笔者通过三年的实地工作,就如何发挥财务管理的重要作用作有益的探索。
一、帮助企业管理者转变观念,将企业管理工作由传统的以经营管理为中心转变为以财务管理为中心
经济体制的转换要求企业经营管理者的思想和观念也随之更新。目前,企业界逐渐形成了一个共识,那就是现代企业管理必须重视财务管理,企业管理应以财务管理为中心。财务管理是一项综合性的管理工作,牵涉范围广泛,综合程度高,它对企业的资金活动及其形成的财务关系进行组织监督和调节,促进企业全面改善生产经营。它的作用经常贯穿于企业经营战略和经营方针的全过程,既要确保企业持续、稳定、协调地发展,提高资金使用效益,优化资源配置,又要组织企业资金合理有效地投放与运用,使财务工作成为提高企业创利能力的有效动力。市场经济的客观要求和企业追求效益以及资本增值的目标,决定了企业管理应以财务管理为中心,而财务管理应以资金管理为中心。目前,我国的中小企业创业者多半以销售、生产、技术人员为主,大多数人不懂财务,更不会用财务。我国中小企业数量较多,但规模小,效益差、生命周期短,落后的财务管理思想和方法是其深层次的原因,而落后的财务思想突出反映在企业的经营者身上。面对这一情形,笔者与企业经营者及时进行了有效的沟通,转变了领导的管理意识,全面分析亏损的原因,并做了大量的具体工作。
二、加强内部控制,建立健全企业各项财务制度
面对公司初建时混乱的财务管理情形,着手制定各项规章制度,以建立新的财务制度。
(一)清产核资,调整账目,建立健全财产物资的保管制度公司建立伊始,财务人员选配较为粗放。没有针对岗位性质配备相应的财务人员,在全面清查中,发现现金、存货盘亏严重。针对这一现象及时调整账目,摸清了家底,并重新选配财务人员。
(二)根据企业生产经营情况,设计各种报表,满足决策需要企业原有内部报表较为简单,不能满足决策的需要。在充分了解企业经营情况的基础上,制定并细化了每日、周、月需要报送的报表,使企业经营者及时了解企业的现金流量、收入、成本费用支出情况,以便根据各种详实的数据做出正确的决策。
(三)通过深入了解并结合公司的实际情况,建立内部控制制度通过在实际工作中的摸索,建立健全了财务稽核制度,定额管理制度,计量验收制度及财产清查制度,成本核算制度,财务审批制度等基本财务制度,并编写了工作流程。特别是现金的二级审核制度,存货的日常管理制度及月末盘存制度(存货的日常管理制度强调保管员对存货的管理既要保质又要保量),在短期内就取得了较好的效果。内部控制制度的规范及创新,使企业财务管理工作更加规范有序,减少了资产损失及浪费现象。同时,财务工作的规范促进了企业其他工作的规范。
(四)实行会计电算化,使财务人员参与到企业经营管理当中手工记账导致账簿记录准确性低,工作量大。财政部要求到2010年,力争80%以上的基层单位基本实现会计电算化,从根本上扭转基层单位会计信息处理手段落后的状况。实行会计电算化后,将财务人员从繁重的手工记账中解脱出来,以使他们有更多的时间参与到经营管理当中,完成了会计从传统的核算、监督职能向预测、分析、决策等职能的转化。
三、做好财务分析,正确评价企业的现在或过去的财务状况及经营成果,以便为企业的经营者提供决策的依据
财务分析是以会计核算资料和报表资料及其他相关资料为依据,采用一系列专门的分析技术和方法,对企业过去或现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力状况进行分析和评价,为企业投资者、债权人、经营者了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来做出正确决策提供准确的信息或依据。企业经营者应尊重市场经济规律,要把财务分析的结果作为企业决策的依据,而不是以自己的经验、喜好、主观判断做出决策。企业经营的目的是盈利,而盈利的直接工具就是财务。所有的经验和感性认识都是辅助的。这一观念被企业管理者接受后,针对企业的生产经营情况做了具体的财务分析。
(一)通过对产品成本利润的具体分析,不断优化产品结构
公司成立伊始,产品品种达20多个,因企业规模较小、品种较多,致使产品生产加工秩序混乱。因技术力量有限,产品质量无保证。通过对产品收入、成本、利润的分析,进行了有效的筛选。选取了市场潜力大、利润稳定的产品作为企业的主打产品,并不断改进产品质量(潍坊市新高饲料有限责任公司产品利润分析表,略,备索)。
(二)利用会计核算资料,对企业的财务状况、经营成果进行系统分析
1.根据企业的规模和特点,设计好适合企业自身会计
分析的报表体系《企业会计制度》提供的会计报表格式是从国家宏观经济管理的需要加以规范的,企业对外报送时必须采用国家统一的格式。企业为了便于会计分析,可以对报表进行局部调整,根据企业的规模和特点,设计好适合企业自身会计分析的报表体系,以满足对企业的财务状况、经营成果的系统分析。
(1)根据管理的要求将资产负债表进行细化因企业规模较小,货币资金、存货是企业资产管理的重要组成部分。在编制报表时,对货币资金、存货进行细分并按科目列示,同时合并减少了企业很少涉及的科目,如长期投资等。将金额栏改为本月数和上月数,以便于近期对比,及时判断资产的增减情况。
(2)根据企业管理的需要,按月编制现金流量表《企业财务会计报告条例》规定现金流量表为年报,以满足国家宏观经济管理的要求。但是现在财务管理理念要求财务管理以资金管理为中心,资金管理以现金管理为中心。现金流量表年报起着一个年终汇总的作用,失去了对现金使用过程的控制,不能为企业日常合理的调度资金提供依据。企业可以将现金流量表上升为月报,目前上级提供的编制方法不易掌握,企业可以灵活运用,在自身管理中,不必机械套用上级提供的方法。中小企业投资活动、筹资活动较少,可以根据收入凭证、付出凭证汇总表进行简单的汇总,编制适合企业决策需要的现金流量表。
2.选取建立适合企业管理需要的指标体系
目前,常用的指标体系可以对企业的盈利能力、偿债能力、营运能力进行分析。每一类中都详细地提供了指标,企业应根据自身管理的需要选取相应的指标,建立自身的财务指标体系,不能盲目的照搬照抄。企业应根据自身管理的需要书写工作底稿,根据工作底稿撰写编制财务情况说明书,以便对企业的经营活动进行系统的总结和概括。毛利率下降1.18%,毛利率下降的主要原因是因为主要原材料价格上升所致。大油每公斤上升0.11元,磷酸氢钙每公斤上升0.07元,两种主要原材料价格上升导致毛利下降0.36万元。本月管理费用3.57万元,较上月上升0.61万元。车辆加油费上升0.55万元,是导致管理费用上升的主要原因。本月营业费用5.52万元,较上月上升0.69万元。业务员工资福利费上升0.55万元,是导致营业费用上升的主要原因。(3)资金周转情况(2006年5月)本月资产总额179.82万元,较上月174.54万元增加5.28万元。主要是因为负债增加3.97万元,净利增加1.31万元所致。现金增加17.2万元,主要是因为净利增加1.3万元,借款增加10万元,收回上月欠款3.17万元以及原材料、个人借款收回、折旧收回等原因造成的。
“公司人少,团队管理问题不大,可财务方面的管理却是一本糊涂账。”创业不久的李平抱怨道。专职会计成本高,找代账公司查账难、单据丢失、税款缴错时有发生,这是目前很多初创公司遇到的难题。在这个互联网颠覆传统的时代,企业的财务管理似乎是一个“例外”,一直保留着传统属性。2015年6月,大众创业型模式的财税云平台――大账房上线运营,将“例外”打破。
旨在为“大众创业,万众创新”提供服务支持的大账房,架起了小微企业与代账公司间的“高架桥”,是代账行业首次“触网”,开启了财税服务领域的“滴滴时代”。目前拥有企业用户超过6万,与200多家记账公司建立了合作关系,覆盖全国9个城市。而这些成绩的背后是其创始人阚振芳为中国数千万小微企业服务的职业梦想。
价值最大化
2015是“双创元年”,这一年,数以万计怀揣创业梦的中国人在双创浪潮中乘风破浪,阚振芳便是其中一员。作为一名创客,阚振芳的特殊之处在于,创业前他已名利皆拥。
“中国注册会计师”、“中国注册税务师”、“中国人民大学、清华大学、重庆大学等特约财税讲师”、“财税实操专家”等等,阚振芳有着众多光环。1999年他便拿下注册会计师,并一次性通过注册税务师考试。即便在考证热的今天,如此短的时间里拿下双证的财务人员也是寥寥无几。
最初阚振芳的理想是做行业里顶级的咨询师。为此,他几乎涉猎财税行业所有职位,从最初的出纳员到会计主管,再到税务经理、财务总监、审计经理、事务所所长、财税咨询师等等,阚振芳在每个岗位上都尽力做到极致,是行业内的标签人物。
已至中年的阚振芳并不是第一次创业,2004年阚振芳成立自己的事务所,第一次尝试做老板。“一开始在北京没有客户,我就拿着小卡片去中关村报税大厅讲课,用这样的方式游说客户。”对于曾经经历的艰辛,阚振芳直言不讳。
既然深知创业艰辛,又不为名不为利,阚振芳为何愿意再次置身于前途未卜的创业中?
“当我实现了最初的理想,成为财税咨询专家后,我却发现,纵使是最顶级的咨询师,能够服务的企业也是有限的。”思路决定出路。认识到这一点后,阚振芳重新审视最初的职业规划。“做顶级咨询师的目的是为更多企业提供财税服务,既然咨询师实现不了我的初衷,那就做能实现初衷的事,最大限度发挥我的价值,让天下没有难做的财务管理。”
于是,大账房应运而生。
深知行业痛点
大帐房未出现之前,记账行业与出租车行业相同,是一个十几年未曾改变的行业,存在诸多问题。其中,人工成本高是传统记账公司最大瓶颈。
而对于众多初创小微企业来说,因聘请专职会计成本太高,又不得不将记账及报税等一系列财务问题交由记账公司。“选择代账公司,可伤脑筋了。作为门外汉,没法判断哪家公司更专业、可靠,大多是靠熟人推荐。”一家小微企业的老板抱怨道。
票据传递麻烦、易丢失,查账不方便,财务监管缺失,记账报税错误频发,账务及数据交接难已成为代账行业无法解决的“顽疾”。对此,代账公司也很无奈,“我们已经尽可能去提高服务质量,但人工成本一年比一年高,又不敢提高服务价格,怕客户流失。这样的市场环境,代账公司日子都不好过”。代账公司的负责人如是说。
“3个会计完成50户企业服务,毫无利润可言,服务质量也得不到保证。更为重要的是,双方沟通不及时,记账报税很容易出错,客户流失也是家常便饭。”在财税领域摸爬滚打20多年的阚振芳,深知这一行业的痛点。
痛点即机遇。凭借着多年的从业经验以及对代账行业的深入理解,大帐房在阚振芳的“雕琢”下,对行业所需的服务内容也“更懂”一些。
与以往记账应用软件不同,大帐房采用“软件即服务”(SaaS)的开源方式,搭建起代账公司与小微企业间的在线服务桥梁。所谓SaaS即小微企业不再需要购买软件,只要连上互联网就可享受相关服务。
代账公司在大帐房平台上注册,填写详细的信息资料并上传相关资质,提交大帐房云平台审核,审核通过后,即可成为大帐房平台的第三方服务商。值得一提的是,大帐房为响应移动APP的LBS功能应用,在公司注册入驻的过程中加入了地址信息的填写要求。
对于需要代账的小微企业来说,可利用手机GPS的定位功能,查找附近的代账公司,类似滴滴打车查找附近的出租车一样,寻找最合适的代账公司来服务。
基于在线财税服务,大帐房的核心价值是将代账服务信息化、流程化。代账公司只需在远程端口解决必要人工干预的约5%单据审核工作,节省了大量人力;小微企业用户通过APP手机端传输会计凭证,省去了原始凭证传递麻烦,更使得凭证的长期保存不再是难事。企业用户可随时随地通过APP查询财务情况、获得财务分析报告、知晓税务风险,对企业的财务情况实时掌控。
小微企业获得更加专业、优质的服务,代账公司增加了业务渠道、节省了成本,双赢的事当然受欢迎。
背后的“蓝海”
2014年谋划,2015年正式上线,在阚振芳看来大账房在这个时间点“破壳而出”,有项目发展的偶然性也有社会发展的必然性。
2014年3月,国务院开启商事制度改革;2015年3月,“大众创业、万众创新”被写入政府工作报告;2015年7月,在《“互联网+”行动指导意见》一系列利好政策的刺激下,2015年全国新登记注册企业平均每天超过1万家。
这为大账房带来的不仅是良好的发展环境,更是实实在在的客户。相关数据显示,中国目前8000万商事主体,2200万企业,有超过1600万个小微企业,其中80%需要记账。与之形成鲜明对比的是,为小微企业提供配套服务的公司非常紧缺。
在互联网发展标杆的美国,企业数2700万家左右,以甲骨文、SAP为代表的三家企业服务领军公司,市值总和3500亿美元左右;而中国目前有2200万左右的企业,并没有百亿美元市值的企业服务公司,连基于SaaS的10亿美元公司也没有。
“对于许多小微企业来说,‘软件即服务’是采用先进技术的最好途径,它不但消除了企业购买、构建和维护基础设施及应用程序的需要,最主要的是可以获得相关的增值服务,用可见的服务来提高用户的体验,实现及时财税管控。因为只有这样,才能更好地提升自身的财务效率和保障,降低财务成本和风险。”阚振芳在接受采访时说。
但现实情况是,在中国法律、保险、人力资源这些垂直领域的“软件即服务”都是空白。“可以想象,如果有合适的‘软件即服务’就能够解决这些垂直领域的痛点,那么势必会迎来一场井喷式的发展。”一位风投这样说道。
目前,大账房算是面向小微企业最佳的“软件即服务”应用工具,在代账、报税、工商、等服务的基础上,为标准的审计、咨询、财税诊断提供了支持,对企业的融资、IPO等内容进行了标准化规范,未来还将进一步整合其他业务内容,如人才招聘、企业合作等,逐步形成一个完整的生态圈。
摘要:创业板市场的上市公司大多处于高科技行业,具有较高的成长性,但往往成立的时间较短,公司规模较小,行业地位不突出,发展前景并不明朗。因此,建立客观公正的上市公司成长性评价体系对促进创业板市场的稳定发展具有重要意义。
关键词:创业板 成长性分析 财务指标
一、引言
创业板市场,是指专门协助高成长、创新型中小企业,特别是从事高科技业务的中小企业筹资,并进行资本运作的市场,是我国多层次资本市场的重要组成部分。创业板市场拓宽了我国资本市场的深度和广度,提供了高新型中小企业多元化融资方案,满足了广大投资者多样化的投资需求。
高成长性是决定创业板公司投资价值的关键因素,由于创业板公司大多处于新兴朝阳行业,同时刚经历了萌芽期,在现阶段表现出很好的成长性和盈利能力。从前10家创业板上市公司的定价来看,市场对其高成长性也表示认可,平均发行价和发行后的市盈率远高于可比年度中小板上市公司发行水平,发行后的市盈率较可比A股上市公司当前估值水平也存在明显溢价。通过对我国创业板市场前28家上市公司近2年、3年净利润复合增长率的比较可以看出,绝大多数公司处在高速成长期。其中3年预测复合增长率超过40%的有17家,超过30%的公司多达24家。
二、创业板上市公司成长性评价体系研究现状及指标选择
(一)创业板企业成长性评价指标研究现状
国外对上市公司成长性的研究要早于我国,在研究时更注重驱动因素,因此财务指标所占的比例不多。与国外的研究不同,国内更侧重于对财务指标的选取,采用各种模型和方法来进行测算评价。常见的成长性指标包括:
1.净资产收益率。又称股东权益收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标值越高,说明投资带来的收益越高。
2.资产负债率。是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。该指标是评价公司负债水平的综合指标,同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标,反映了债权人发放贷款的安全程度。
3.每股现金流量。一家公司的每股现金流量越高,说明这家公司的每股普通股在一个会计年度内所赚得的现金流量越多。
4.主营业务收入增长率。可以用来衡量公司的产品生命周期,判断公司发展所处的阶段。一般来说,如果主营业务收入增长率超过10%,说明公司产品处于成长期,将继续保持较好的增长势头。
5.净利润。是指利润总额减所得税后的余额,是当年实现的可供出资人(股东)分配的净收益,它是衡量一个企业经营效益的重要指标。
由于每个公司的管理层、管理方式、公司治理结构、企业文化、市场地位、企业所处行业等不同,笔者认为,在分析我国创业板上市公司成长性时,应在借鉴现有公司成长性研究成果的基础上,根据我国创业板上市公司的个性特征而选择不同的评价指标。
(二)创业板上市公司成长性指标的选择
1.盈利能力指标。盈利能力是企业持续存在的基础,如果企业盈利能力很低,甚至连续出现亏损,则企业必将走向破产。盈利能力主要是由净资产收益率来反映。该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标值越高,说明投资带来的收益越高。
2.偿债能力指标。偿债能力决定了企业未来发展空间的大小,也是衡量企业资本结构的重要指标。资产负债率不仅是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志,同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标。所以本文选择资产负债率作为评价偿债能力的指标。
3.现金实力指标。对现金实力的分析可以得到一般财务分析不能反映的信息,因为现金流量反映的是公司实际收到和付出的现金,不受人为操纵,更能客观、准确、真实地反映公司的财务情况和经营情况。为了计算简便和数据可获得性,本文选择了每股净现金流作为判断企业现金实力的指标。
三、创业板上市公司成长性评价的实证分析
(一)创业板上市公司成长性评价模型构建
创业板企业成长性评价模型中应包含财务类指标和非财务类指标,本文选取净资产收益率、资产负债率、每股现金流量等三个指标,构建我国创业板企业成长性评价模型如下:
Y=β0+β1×X1+β2×X2+β3×X3
其中,Y代表净利润增长率;β0是常量;β1-β3代表相关系数;X1代表净资产收益率;X2代表资产负债率;X3代表每股现金流量。
(二)样本的选择
对国内创业板上市公司的选取遵循以下标准:(1)在国内创业板上市,公司年度财务报告和相关指标可以获取。(2)为了数据的可获得性(2010年上市的创业板上市公司存在数据不完整的情况),我们选取创业板最初上市的28家公司,即:特锐德、神州泰岳、乐普医疗、南风股份、探路者、莱美药业、汉威电子、上海佳豪、安科生物、立思辰、鼎汉技术、华测检测、新宁物流、亿纬锂能、爱尔眼科、北陆药业、网宿科技、中元华电、硅宝科技、银江股份、大禹节水、吉峰农机、宝德股份、机器人、华星创业、红日药业、华谊兄弟、金亚科技。确定相关指标和所分析对象之后,我们使用主成分分析法并以各公司所披露的年度报告财务数据为基础,对国内创业板上市公司成长性进行分析。
对公司成长性进行回归方差分析,得到的回归方程为:Y=-0.376+5.279X1+0.594X2+0.030X3,可以看出,我国创业板上市公司成长性与其净资产收益率呈正比,与资产负债率呈正相关,但是与每股现金净流量的关系不是很明显,创业板公司的成长性主要受其净资产收益率的影响。由此可以得出以下结论:
1.创业板企业的成长性主要受到其盈利能力的影响。持续稳定的经营和发展是企业成长的必备条件,而盈利能力较强的企业比盈利能力弱的企业具备更大的活力和更好的发展前景。因此,盈利能力对成长性的影响也是不言而喻的。
2.相比较盈利能力对创业板企业成长性的影响,偿债能力对成长性的影响偏弱,但是我们得出了创业板企业的成长性与其偿债能力是呈正相关的,这说明投资者对创业板企业风险性的关心要小于对其高成长性的关心。
3.创业板上市公司的成长性与其现金流量能力之间的线性关系非常弱,即创业板上市公司的成长与发展所需要的资金并不是依靠经营活动所创造的现金净流量,而是来源于筹资。
四、提高创业板上市公司成长性的建议
(一)重视企业盈利能力的提高
对于创业板上市公司来说,财务资源是企业成长的各种资源的综合体现。企业的财务状况和潜力、财务人员的业务素质是制约企业成长性的重要因素。盈利能力是企业持续存在并成长发展的基础,如果企业盈利能力很低,甚至连续出现亏损,则企业必将走向破产,创业板上市公司要保持很好的成长性就需要有足够的盈利能力支撑。
(二)努力使企业现金流稳定
对于创业板上市公司来说,财务资源是企业成长的各种资源的综合体现。稳定的财务状况和雄厚的财务潜力是企业成长的综合表现,也是进一步发展的基础条件。稳定的现金流是高技术企业持续进行研发投入的先决条件,现金指标可以反映企业的财务状况。因此,对于扩张成长型创业板上市公司来说,现金指标尤为重要。
(三)注重企业规模的扩张
在经营效率不变的情况下,我国企业的新增利润主要来自新增资产。因此,企业的增长能力应在投资规模的增加上有所体现。一方面,规模经济可产生更多的边际效益,使其在成本、价格上占有优势,即在一个较大的范围里,企业规模的扩大可以使收益递增;另一方面,巨大的资本实力可以增强公司的抗风险能力。笔者认为,创业板上市公司大多数是初创或初步成长型企业,大多是较新企业和年轻的企业家,当企业规模扩大时,年轻的企业家在面对企业竞争制约、管理和协调的问题上难以处理。因此,笔者认为,创业板上市公司的规模因素很可能在一定程度上制约企业的成长性。
(四)关注经营者和员工素质的提升
企业经营者和员工素质是企业生存和发展的重要因素。高素质的经营管理者能迅速发展知识和资源的组合能力,并将资源潜在优势转化为市场竞争的现实能力。在知识经济条件下,企业竞争面临的因素和环境更加复杂,依靠单个因素并不能保证取得竞争优势。因此,要求管理者能够审时度势,发挥企业的优势资源。创业板上市公司经营者的机会捕捉能力和决策者的战略眼光尤为重要。
(五)重视企业创新与科技应用能力的提高
技术创新和应用能力是指企业吸收、消化、使用和改变其技术和产品的能力。技术创新包括新产品和新工艺,以及原有产品和工艺的显著技术变化。通过对我国创业板企业的第一批上市公司分析发现,大部分都是高新技术企业,创业板上市公司的高成长性需要技术创新和技术应用能力,如果没有技术领先的支持,企业的领先优势不可能长久持续。X
参考文献:
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2.储一均,王安武.上市公司盈利质量分析[J].会计研究,2004,(9):25-31.
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