投资管理公司行业分析

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投资管理公司行业分析范文第1篇

见到阮志麟(应本人要求此为化名)是6月底的一个上午。此时股市开盘不久，液晶显示屏上的K线图在不断地变化着，时而上翘，时而下滑。在一片红绿色间，他认真地评估着各种指数的变化，并不断地在一个黑色的小笔记本上记录着什么。见到记者，他先是招呼了一下，随后说声抱歉，并请记者稍等片刻，因为他在做“早课”。

阮志麟今年才33岁，这位走在大街上跟一个普通白领没有多少区别的年轻人，年薪已经超过百万元。他是一家投资管理公司的投资部经理，目前手中掌握有2000多万元的资金，都是私下向特定投资人募集起来的，也就是所谓的“私募基金”，他的任务就是让这些钱不断地“生”出钱来。

等他手头的工作暂告一个段落之后，他便跟记者聊起了自己的百万年薪之路。

初次出手遭遇惨败

他说，自己成为一名私募基金经理，纯属偶然。

阮志麟生于广西北海一个普通的农村家庭，从小学习成绩特别优异，高中毕业之后顺利考上了广州中山大学，主修国际金融专业。大学毕业之后，他又顺利考上中山大学的硕士研究生，所学专业仍然与金融有关。

1999年研究生毕业之后，他进入广州一家大型证券公司，在衍生产品部做投资助理。在2001年，众多经济学家纷纷预言股市泡沫会破灭。不曾想一语成谶，股市遭遇连续3年下跌行情，而阮志麟所在的公司因为营业额下降，也不得不减薪裁员来渡过难关。而此时国内的私募基金也开始由盲目发展向规范和调整阶段过渡。阮志麟认为这个行业的发展前景不错。而恰逢其时，他所在的证券公司有同事组建投资管理公司，于是他便一同离开了原公司，成为一个私募基金经理。

刚刚进入这家投资管理公司时，他的合伙人由于过于自信而操作失误，在2001年8月份重仓持有蓝田股份，由于随后受到蓝田财务报表造假事件的影响，股价从13.2元一路下跌。虽然得以割肉出逃，但损失惨重。那段时间，几乎每天都有人找上门来索要本金。为了弥补过失，他俩只好把自己所有积蓄都掏出来垫了进去。他没有别的选择，唯有如此。“如果你不给投资者一个交代，日后就别想在这个行业中混饭吃了。”比他年长的搭档当时是这样告诉他的。

沉浮中逐渐成熟

吃了跟庄炒作的亏之后，阮志麟休息了很长时间，并重新审视自己的投资策略，开始重视价值投资，并在2002下半年打了一个漂亮的翻身仗。阮志麟注意到哈药股份有机会，于是重仓进入。这多少有些赌博的成分，但是这次他的确走运了。在大盘持续走低的时候，他却在这只股票上获利20％，让投资者重新将信任票投给了他。

在随后的3年时间内，中国的A股市场走出一波长达3年的熊市。经历过一次惨败的阮志麟在哈药股份上找回自信之后，继续运作私募基金，不过相比刚入行时已稳重得多。他坦陈自己在这段时间内表现不够好，但是让他感到欣慰的是客户的资金却没有损失。“在熊市中能够做到这样已经很不容易了。”他身边就有一些同行，由于操作不当而致使“爆仓”。每每听到这样的消息，他便提醒自己必须冷静。

在这段比较清闲的日子里，阮志麟养成了广泛阅读的习惯。他说：“做我们这行的，必须不断学习，眼观六路，耳听八方，这样才能保证自己在做投资决策时尽量少犯错误。”虽然已经拥有硕士研究生学历，但在这个行业内，学历仅仅只是进入这个行业的“敲门砖”而已，具备娴熟的投资技巧，以及超凡的判断力才是真正的生存之本。

目前阮志麟每天早上起床之后第一件事，就是打开第一财经频道，收看最新的财经新闻。到公司之后便开始阅读《上海证券报》等财经类报纸，同时还要浏览中国人民银行、中国证监会等管理部门的官方网站。

时机到来年薪倍增

正是基于广泛的阅读，以及对有色金属的细致研究，去年阮志麟在有色金属板块上收获颇丰。因为当时他发现在国际期货市场上，有色金属价格一直在上涨，由此判断有色金属板块大有作为，于是将80％的资金投在有色金属板块上。如驰宏锌锗、中金黄金等股票他曾长时间持有，由此在A股市场上获得丰厚的回报，平均获利280％，最高的达到400％。

按照行规，基金经理的提成从利润中扣除，按照资金量的大小以二八或者三七分成。问及去年的收入，阮志麟伸出了三根手指头。“相对公募基金经理来说，我们这个群体赚钱要容易一些。公募基金经理年薪能够达到百万的，需要很好的业绩，而我们达到这个目标是比较容易的。我有几个朋友，去年的收入已接近千万。”他说。

相对别的行业来说，私募基金正处于发展阶段，同时国内股票市场还是牛市，赚钱并非难事。“只要能够进入到这个行业中来，平均收入就要高于其他行业，”阮志麟说。但是当自己去年获得300万元的收入时，还是让他兴奋了很长时间。

刀口舔血已生倦意

股市本来就是一个高风险的地方，而如果想要在这个高风险的地方还要获得收益，无异于火中取栗。有人将炒股作过这样一个比喻：在快速起落的铡刀对面有很多钱，想拿钱的人要么得到钱，要么把手留下。6年的从业经历，已让阮志麟深深体会到了这个比喻的内涵。他认为自己从事的正是刀口舔血的营生。

如果投资方向正确，帮客户赚了钱，那么大家都会欢天喜地；一旦投资失败，结果就会非常糟糕。他看到过很多次客户闹事的情形，有时甚至会大打出手。他向记者讲述了最近发生在身边的一个小故事：今年年初，他的一个同事向客户推荐了中国人寿。这位客户太激进，以44.5元吃进了10万股，没有想到一路下跌，半个月之后跌到35元左右，亏了100万元。这在牛市中是非常少见的，客户三番五次找到我的同事，要他赔偿损失。有一次一言不合，双方扭打起来，结果我那个同事被打得头破血流。

投资管理公司行业分析范文第2篇

真正优秀的投资管理人是存在的。发现他们,投资者就可以得到中长期的超额回报。

不少投资者会依靠一些过往的业绩指标,来预测基金未来的业绩。但我们2008年进行的基金业绩实证研究显示,单凭过往业绩指标(尤其是短期指标),很难辨别一个投资管理人是凭借了高超的技能,还是一时的运气取得历史回报的。

因此,我们对过往业绩的使用非常谨慎,不会用过往业绩作为预测基金未来表现的指针。我们认为,长远的优秀业绩,需要三大要素作为基石:立足长远、稳健自律的业务模式,资深自励、问责清晰的稳定团队,以及清晰独特、不断完善的投研流程。

从公开信息来看,很多投资管理机构都有完善的组织结构和细化的投资流程,有时难分伯仲。我们很难揭示需要关注的问题的全部,但深入这些机构的内部发掘,仍可以从非理性投资行为、优秀投资人特质、竞争优势以及资产容量与技能周期四个角度,来分析和寻找优秀的投资经理。

非理性投资

投资中的非理,主要有三种表现。

首先是自负。人们对于自己的能力,总是会产生非理性的过于自信,而且会忽略事实;当他们掌握了一些领域知识的时候,这种现象尤为明显。把自负带入投资是非常危险的,因为这意味着投资经理总是高估他们能够选出最好的股票并战胜市场的能力。自负使他们不去预计所有可能的结果,并根据各种结果的概率给予合适的权重。

经验显示,人类自发的自信与怀疑和谦虚等品质结合会有帮助,但并不总带来成功。相反,自信可能会导致判断过程中产生其他相关的错误,这在决策理论中已有翔实的论述。

经理们通常认为,他们的见识使得自己相当有竞争力,而事实上这些信息已被其他投资者共享,在市场中的价值已大打折扣。基于这些“顶级”信息的交易,会增加换手率和交易成本,却不会提高业绩。

自负导致的另一问题,是把运气误认为是能力优秀。在投资中,这两者是很难区分的。然而,投资者的天性是将他们的成功归功于正确的决策,而很难承认成功可能更多地归功于运气。这会引导他们去发现一些并不一定存在的模式与规律、原因与作用,试图佐证他们的选择。

该现象的实例之一是“数据挖掘”。研究人员通过筛选(有意识或者下意识地)满足他们目标的数据,找出数学的“证据”来支持他们的判断。与此相关的一种错误理念是通过历史趋势来预测将来的结果。行为理论还指出,在长期平均情况与短期趋势完全相反时,投资者过于看重短期趋势。

非理性投资者还有一种潜意识倾向,那就是寻求其他人或者信息来支持他们的观点,而忽略那些对立面的证据或者观点。这种自我肯定是人类与生俱来的行为,但缺乏客观性,而且不能为作出正确的决策提供支持。对于投资者来说,痴迷于自己发掘的投资机会却忽略危险信号,是一种非常危险的方式。

后悔是第二种非理。

早期的行为金融理论就已经发现,投资者对于预期亏损的焦虑会比同等程度的收益反应更强烈。这与人们乐于买保险的原因是相同的。这种害怕亏损的心态,会让他们作出低效的、违反常规的投资对策。例如,他们会倾向于急于出售绩优股而过长地持有劣绩股,可能是害怕不能承受亏损后的痛苦。他们可能还惧怕在向客户、上司或财务部门汇报亏损时蒙羞。

另一相似的特点是从众行为(俗称“随大流”)。毕竟,选择大家都认同的股票,比选择人人都不看好的股票更容易进行辩解。还有一种内在的观念是,如果两者股价都暴跌,购买高评级的股票会比购买大家都不看好的股票有更大的概率不被解雇。

第三种非理是定格。

投资者们对于信息的反应,受到信息传达的方式的影响,这就是所谓的“心理定格”。

定格形式不一定像券商的研究报告那样具体和明显。它可能与其他因素有关,例如一个公司怎样与其他类似的证券或投资者本身的投资组合比较,或投资者对证券的持有时间。某种情况或信息被定格的方式,将会导致投资者对结果的不同期望,并以此作出相应的决策。

例如,与价值型股票相比,成长型股票被包装成令人兴奋的投资,其实这种包装和两类股票的投资回报潜力并没有关系。还有,当股票的价格下跌时,如何传递下跌信息,可能会决定投资者对于这是一个买入良机还是卖出信号的判断。

这些非理性投资行为普遍存在,即使最优秀的投资人也有失手的时候。这就需要一个投资流程,来减少或避免投资决策中的情绪和心理因素,预防非理性投资情况的发生。投资流程为业绩表现的纪律性和一致性提供了保障,使其尽可能不受投资人个人效应和情绪的影响。

优秀投资经理的特质

如果我们认同人是投资管理成功与否的主要因素,那么应该清楚地了解优秀投资管理人应该具有的品质。

首先,那些富有激情、追求成功的经理们总令人印象深刻。他们对投资非常热情,几乎到了痴迷的程度。他们非常聪明,洋溢着自信,而且非常好胜。虽然我们相信这些是优秀投资者的重要品质,但也要意识到,这些品质中,很多也会在最差投资者身上表现出来。因此,还需要进一步筛选。

自省对于避免非理性投资错误是非常关键的。优秀的投资者会经常与他们所尊重的人交换看法,听取不同意见而非争取认同。他们知道自己的认知是有局限的,因此只在“自己的能力范围”内行事。

投资经理经常受到各种渠道的信息轰炸,其中有些是有用的,而大部分都是干扰。投资者必须能依赖他(她)的经验、才智和分析,从干扰中提取有用信息。优秀的投资者能聚集、吸收并处理来自各种渠道的信息,经常是通过博览群书了解各方面的信息,能够纵向思考并融会贯通。他们能从经验和错误中吸取教训,不仅包括投资经验,更多的是生活中各个其他方面的体验。

杰出的投资者能够独立决策,因此,他们在必要时会力排众议,也能在不确定的情况下自如地工作。他们有毅力等待重大机遇,并能在机遇出现时作出自信的决策。

这通常归功于某种指导投资的理念(并不一定是成文的)。这些理念深藏于常识背后,反映在他们投资的方式中。他们不是简单地按照简单规则投资,而是能够根据市场的变化及时调整他们的方法。当然,在这背后必须要具备对风险的基本认识,使他们能快速地对任何决策的下行风险底线作出评估。

上述这些优秀特质大致可归为三大类:动力和激励、处事和见解以及决策。

受工作环境的影响,很多潜在的优秀投资者很难充分发挥出以上所有的品质,要么是受制于他们受托管理的产品类型,或者更普遍的是受到团队结构和他们的工作常规的局限。因此,我们不仅要在一个团队的不同成员身上寻找以上品质,还要评估团队整体是如何团结合作的。

竞争优势

大多数投资经理很难清晰地描述,他们相对于市场整体的优势在哪里。部分原因在于,事实上他们不知道其他投资经理是怎样做的。

说大多数投资经理是没有竞争优势也不为过,尽管这么说与他们的想法有些相悖。原因在于市场中大多数专业投资者属于高智商群体,通常具备多年的投资经验,因此要做到在市场判断方面超越他们是很难的。此外,他们通常都经过相同的培训,并能够得到类似的市场信息。最后一个原因是,所有人类都会受到行为偏差的影响。

本杰明・格雷厄姆(Benjamin Graham)在其1949年出版的《聪明的投资者》一书中,对股票市场作了这样的评价:“股票市场从短期来看是一个投票机器;从长期来看,是一个磅秤。”这个评价在今天比以前任何时候都显得更为正确,可以应用到所有的公开发行的股票和债券市场。

格雷厄姆指出,任何不基于基本面分析和长期投资的方法都是投机,而不是投资。然而,在某种程度上,所有形式的投资都是投机,甚至包括长期的和基于基本面分析的投资,因为投资总是需要对公司未来成长和资产的账面价值是否准确等,进行一定程度的推测。

战胜市场主要通过两种方法。第一种是格雷厄姆推崇的长期投资法,但仅仅采用长期和基本面分析来进行投资是不全面的。我们仍然需要展示技能,比如,能比市场其他投资者更了解企业运营模式和宏观经济环境等。

第二种方法是采用短期的投资方法,从而来适应市场这个“投票机”,并通过对市场心理的理解和发掘来产生附加值。

这些方法看似很简单,但大多数投资者可能不属于任何一个阵营。他们通常会从基本面进行考虑,但他们的投资期限通常很短。关键原因就在于,投资产品本身设定的目标是为了满足典型客户的需求:通常,投资产品对基准非常敏感,客户和业务经理每个季度也是按照基准来监督这些产品的相对业绩。

所以,怎样才能造就一个优秀的长期投资者?一个核心的特征是,长期投资者应当拥有一个与短期投资者不同的思维模式。长期投资者更注重创造长期财富,一般会用绝对回报来进行思考。在股票市场上,这些投资者购买的是公司,而并非股价。当然,要做到这一点,投资经理所属的公司乃至整个市场,都需要为这种思维模式提供肯定和支持。

另一个极端,是希望理解和利用市场心理的短期投资者。然而,只能做多的投资经理可以施展能力的空间有限;相比之下,对冲基金由于其灵活性,往往能获得更高的超额回报。

资产增长与技能周期

经验显示,投资银行、零售银行与保险公司通常并不能很好地理解资产管理,因为它们的业务模式与资产管理有很大区别。

我们认为,投资管理业需要花更多的工夫来应对资产增长的烦恼――人们通常对容量问题的理解不够全面。其他的行业很少会因为容量的扩张而面临如此巨大的风险:摧毁一家成功的资产管理公司最简单的方法,就是持续高速地增长资产。

当管理人迅速地增加资产管理规模时,他们会遇到两类问题:一是流动性,二是需要增加人才来管理资金。

所有的管理人都面临流动性约束。资产增长,意味着需要进行大宗交易、更大的价差、更大的市场冲击成本、更长的时间才能完成交易。在很多情况下,一笔交易可能由于规模过大而不能执行(这也是为什么很多大资产管理公司的组合都具有大市值倾向)。然而,何时应该敲响警钟,则应具体问题具体分析,不能一刀切。

深层价值管理人(即流动性提供者)可能能够比市场趋势型管理人(流动性消耗者)管理更大规模的资金。这是因为,通常价值型管理人的交易频率比市场趋势型管理人更低,而他们的持有周期更长。并且,作为逆市投资人,他们通常是在市场的“另一面”操作,因此具有较好的流动性。

然而,这个优势其实没有某些价值型管理人所指出的那么大。价值型管理人可能在购买股票时具有优势,但是如果价值型管理人买入了错误的股票,并希望在大家都不喜欢该股票的情况下卖出时,他就和动量策略型管理人一样都处于劣势了。

另外一个关键因素,是管理人投资组合的集中程度。集中程度反映了他们持有公司股份的比例。通常,投资组合的集中度越高,管理人管理资金的能力就越受局限。

对于大的投资管理公司而言,我们要考虑所有组合中持有相同仓位的比例。仓位共性越高,管理人总体上管理资金的能力就越低,因为所有的组合通常会同时交易大体上相同的证券。

除了考虑流动性,与资产增长相关的其他问题还包括资产管理人员的变化。技能高的管理人通常能吸引到更多的客户和资金。但是复杂的问题也随之而来,从而影响投资管理公司的技能水平。

快速的资产增长,通常使得投资管理公司聘用新的投资组合管理经理,来负责一部分新客户的投资组合。但快速招聘的压力,意味着新员工的能力与已经具有较高技能水平的原有团队成员之间有一定差距。他们有可能不遵从老团队成员所遵从的流程,或者他们不认可、不贯彻投资管理公司现有的文化与投资理念。

团队规模的增加,也分散了小决策团队的效率。结果,投资流程可能变得比较低效,反应较慢,工作中出现诸多不协调。

“资金过多”的解决方案,是管理人在基金达到容量限制的时候关闭该基金(即停止申购)。专长于获取市场缝隙机会的管理人通常会这样做,因为他们发现,管理大量的资金通常会产生一些不良的后果,且他们的管理费是与业绩挂钩的。

然而,一些投资管理公司的母公司或者股东不允许他们关闭基金。增长是业务计划的一部分。一些公司具有动态和主动型文化,其发展需要新业务、新客户与新员工的不断加入。在这种环境中,升职是相当频繁的,级别低的员工能够按照职业轨迹发展。在一定的资产管理规模上关闭基金,会使公司文化从动态转为静态,员工会感到失意并选择离开。

另一个不太正面的理由是,很多人都不知道究竟多少资产对他们来说是过多的。相比较而言,量化模型管理人一般能更好地根据资产水平,评估其日间交易规模以及其相应的增长速度应该是多大。

需要指出的是,资产增长不会自动导致技能的恶化。一个管理人最近几年经历了巨大的资金流入,并不意味着他的技能水平就会降低,因为他可能采取了措施来应对潜在的问题。将公司的业务完全与业绩表现挂钩、以收取业绩费用来避免资产增长的模式也是危险的。这种模式没有为公司在不景气时所需的收入进行积累,以渡难关。

投资管理公司行业分析范文第3篇

目前我国房地长投资信贷发展还存在许多问题,例如,没有与之相应的优惠政策表现出房地产投资信托的税收好处,但是我们应该清楚的认识到我国已经初步形成房地产投资信贷产品的大环境。主要是国内的基金管理、银行、保险等在我国加入世界贸易组织之后正在逐渐增加房地产投资信托产品的买方需求。此外,房地产企业在我国的快速发展,许多房地产开发企业成为了房地产投资信贷产品的主要资源,因此,很有必要在找寻符合我国房地产投资信托的发展模式。

二、适于我国房地产投资信托发展的模式

现阶段依据我国已有法律法规我国房地产投资信托产品主要有两种发展模式：信托计划模式;房地产公司模式

(一)信托计划模式

从房地产投资信托的结构分析,房地产投资信托产品是一种集合投资计划产品,而信托计划正好符合房地产投资信托产品要求的结构。因此,长期考虑我国房地产投资信托产品发展时,信托计划模式是首选模式。房地产投资信托基金先通过私募形式建立商业模式,私募信托随着时间的不断发展壮大达到相应规模时可以争取在税法上的优惠政策,然后在把私募信托上市转化为公募信托或重新设置新的公募信托。房地产投资信托产品依据信托计划模式发展具有很大优势,从信托计划模式房地产投资信托产品的结构上可以看到信托公司或信托人和房地产投资管理公司或资产管理人之间的职能,不仅保证了房地产投资信托投资者的投资和分配策略的顺利进行,而且对持有信托凭证所有人的利益给予了有效的保护。现在有300多家美国房地产企业采用信托计划模式发展房地产投资信托路径。

目前我国也推出了陆续推出了许多以房地产项目为对象的信托产品,并且在这众多的信托产品中也存有以物业租金收入为长期收入来源的信托产品。但是由于我国存在产业基金法律方面的欠缺和政策的不开放等因素的制约,这些还不能算是真正意义的房地产投资信托基金。

(二)房地产公司模式

从房地产发展角度来看,房地产投资信托由房地产公司模式发展具有法律操作性的优势。依据我国现有《公司法》可以成立房地产投资管理公司,公司有明确的投资目标和收入分配制度,可以依据其现有的丰富的管理经验以私募的形式进行基金募集并进行房地产项目投资运作,当相应的法律出台后可以迅速的将私募形式募集的房地产投资基金转换为公募基金上市交易。产品结构如图2所示。

我国现在依照公司模式发展房地产投资信托尝试房地产企业不再少数,其中最具影响力的是北京精瑞联合住宅产业投资公司。但是《公司法》中有明确的规定外资企业不得超过合资企业资产的一半,因此为了是增加实力只有靠收购新项目为主的企业是一个很大的障碍。另外如果房地产投资信托依据房地产公司模式发展,房地产项目的管理职能会和投资管理公司的相互融合,因此存在难以解决的利益冲突。如果我国房地产投资信托产品从长远和科学的角度考虑发展路径时,如果我国健全了相应的法律法规,信托计划模式发展房地产投资信托产品将会发展迅速。

三、完善我国房地产投资信托制度的途径

（一）建立发展房地产投资信托的政策和法制环境

加快完善我国房地产相关法律法规制度,建立发展房地产投资信托的政策和法制环境,以适应房地产市场发展的要求。在这方面我们可以参考欧美等发达国家的立法和实践,我国政府可以参照它们的做法,制定出符合房地产投资信托要求的相应的法律、税务、证券交易等法律法规,确保房地产投资信托市场的公平、公正、透明和公开,以促进房地产投资信托行业的健康稳定发展。

（二）重视市场风险的防范

1、建立规避风险机制。风险规避是指对风险明显的经营活动采取的避重就轻的处置方式,在源头上控制项目风险。根据监管要求,信托公司办理集合资金信托业务必须对投资项目调查;通过调查,发现项目中的潜在风险,对风险进行识别、评估,制定相应的风险防范措施制定投资策略和投资组合,进行多元化的投资组合,防范集中投资可能产生的风险。

2、建立抑制风险机制。风险承担之后要对其加强监督,及时发现问题及时解决,力争在采取最有效的措施在风险没有造成损失前将其处理,降低或避免风险造成的损失。不同的投资方式采取的风险防范措施不一样。例如,投资是以贷款形式出现的,融资方资金的使用可以以银行监管的形式监管。

投资管理公司行业分析范文第4篇

关键词：风险投资中小企业

一、引言

中小企业是我国国民经济的重要组成部分，据有关资料表明，到2016年为止，我国大约有中小企业7213多万户，占企业总数的绝大多数比重，中小企业所创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的60%左右，上缴的税收已经超过总额的一半，提供了全国80%左右的城镇就业岗位，而且有效解决了农村剩余劳动力的转移和就业问题，保证了社会的稳定和经济的发展。然而，中小企业大多处于成长阶段，在发展过程中也遇到了很多问题，其中资金紧张，融资渠道难已经成为制约中小企业发展的重要因素。严重的信息不对称以及自身高度的不确定性使得商业贷款和政府补助等常用的融资方式无法从根本上解决中小企业融资困难的问题。要促进中小企业的迅速发展，必须建立完善的融资体系，拓宽融资渠道。在这种情况下，风险投资的引入无疑是最好的融资方式。这不仅表现在对企业的资金投入方面，而且风险投资作为中介机构以其自身的专业水平和行业经验能够对中小企业的经营和发展带来许多积极的帮助。

二、文献综述

在国外相关研究方面，Megginson 和 Weiss （1991）首先提出了“核证”说。通过研究 1983- 1987年美国股市数据，发现 VC 投资参与的企业 IPO抑价率及上市费用比无 VC 投资的企业显著要低，其原因在于风险投资为建立“声誉资本”，充当了企业合格的“核证”机构，降低了企业 IPO 过程中的不对称信息，有利于机构投资人对企业价值的评估，并带来高质量的承销商和审计机构。Thomas J.Chemmanur （1999）提出了“增值服务”说。他用实证数据表明 VC 的加入对于企业的帮助作用是明显的：在 IPO中，优秀的 VC可以带来一流的承销团队和机构投资者；IPO后企业经营中，通过对企业的监督，使得企业的绩效进一步提高。Salim Chahine 和 Igor Filatotchev （2008）通过对 1996 年一2002 年间，在法国上市的230家有风险投资支持的公司进行分析，主要目的是检验风险投资是否对上市公司具有信号传递作用和监督作用。研究结果发现，有风险投资背景的公司比无风险投资背景的公司在IPO发行时抑价率更低，而且在发行日一年后，有风险投资支持的公司市场表现更好。结论证明有风险投资支持的公司，尤其是高声誉的风险投资支持的公司比无风险投资支持的公司有更高的长期回报率。

国内研究方面，许多学者以我国在境内外证券市场上市企业为样本，从不同角度验证了风险投资的作用及规律。张学勇、廖理（2011）发现：外资和混合型风投的 IPO抑价率更低，股票市场异常回报率更高；外资投资企业的抑价率更低，股票异常回报率更高，其原因是外资风投策略更谨慎，投后对公司治理安排更合理，导致了更低的抑价率和异常回报率。陈详有（2011）以2004- 2007 年在中小板上市的 199 家企业为样本，采用琼斯修正模型和回归分析，发现：与无风险投资支持的企业相比，有风险投资支持的盈余管理程度更低，风险投资对企业上市前粉饰利润起到监督作用。崔琳、顾文博（2012）通过对创业板2011年以前上市的152家企业中的制造业和信息技术业分为有风险投资支持和无风险投资支持两组进行实证研究，发现有无风险投资的介入对上市公司并无实际影响。

三、风险投资对中小企业的影响

首先，风险投资是高风险性的化身。为了获取高额的投资回报率，其投资对象大多是具有高成长性的企业或项目，其通过帮助这类中小企业将技术创新成果转化为现实生产力，同时加大科研投入、吸收优秀人才，使受资企业向以技术和人才为主导生产要素的集约型转变，以此增加其市场竞争力和利润率。

其次，风险投资是一种权益资本。投资者与企业是风险利益共同体，因而风投者会积极参与企业经营管理，促进中小企业改变其传统的家族式管理，同时为企业引进先进生产设备和现代化的经营管理理念，建立一套现代化的企业管理制度。

最后，风险投资作为权益资本，属于长期投资。它可以满足中小企业对技术创新、产品研发、组织营销等各环节以及不同发展阶段对资金的需求，有利于企业提高自主研发能力，同时通过引导企业进行品牌建设，改善形象，以利于中小企业保护其自主知识产权，提高社会地位和信用度。

因此，中小企业需要不断改善自身，以获取风险投资的青睐，从自身入手，加大技术创新力度同时加大对其的投入规模，充分利用资源优势，进行能满足市场多样化需求的产品和服务的开发和升级，形成结合自身特点，开发独特创意和高成长性的项目，并对项目的可行性、经济性进行必要论证，这是吸引风险投资的前提和关键。同时注重培育自己的企业文化，企业文化是企业的一种无形资产，是企业之魂，因此培育以创新和诚信为核心的企业文化，同时注重企业员工综合素质的提高，树立品牌意识和诚信意识，形成团结奋进的组织团队。这是吸引风险投资的长效保障。在合作阶段，双方本着平等互利，友好协商原则，主动协助风险投资管理和退出机制，维护双方合法权益，建立友好关系，形成吸引投资者的良性循环。于政府而言，政府部门应出台一系列针对风险投资和中小企业风险融资的政策优惠，减少对其融资的政策性歧视，建立政府风险投资基金，降低投资风险，并且建立一批有实力、高水准的风险投资管理公司，设法鼓励投资银行、大型企业集团、上市公司等参与风险投资，同时鼓励外资成立风险投资管理公司，并积极鼓励居民从事对科技创新，加大对风险投资的支持力度，因地制宜的推出一系列优惠政策、改善投资环境，降低投资风险，为风投入驻中小企业保驾护航。综上所述，风险投资虽然具有高风险性，但是，只要在国家和企业的双重努力下，运用得当，其必将成为解决和缓解制约我国中小企业融资困难、资金短缺这一发展瓶颈的有力武器。

参考文献：

[1]William L. Megginson，Kathleen A. Weiss. Venture Capitalist Certification in Initial Public Offerings[J]. The Journal of

Finance， 1991， （3）： 879- 903.

[2]Barry C.B.，C. J. Muscarella，J.W.Peavy III.，M.R.Vetsuypens"The Role of Venture Capital in the Creation of Public

Companies[J]. Journal of Financial Economics，1990，（27）：447- 471.

投资管理公司行业分析范文第5篇

据花旗集团全球市场部门公布的一份研究报告显示，对不动产投资信托公司进行投资的共同基金今年已经吸收了37亿美元的新资金，创下自2006年以来的最高水平。报告还显示，包括交易所交易基金在内的REIT基金的资产总额已经创下960亿美元的历史最高纪录，超过了在2007年2月份创下的此前高点870亿美元。

过去十年间共发生过两次经济不景气。期间迈克尔.艾格兰（Michael Agran）将其投资组合中的20%贡献给了REIT。

这位洛杉矶税务律师表示他不打算减少房地产股份中的赌注。因为根据他自己计算，其持有的普通股和优先股可为他带来7%的投资回报，即使经济增长放缓现象正隐约呈现。

“如果出现经济不景气，我的钱该放哪里呢？”艾格兰说道：“难道让我存银行每年挣0.25%的利息吗？当然我不会这么做。还是去买国库券？”

据花旗集团全球市场部门公布的一份研究报告显示，对不动产投资信托公司进行投资的共同基金今年已经吸收了37亿美元的新资金，创下自2006年以来的最高水平。报告还显示，包括交易所交易基金在内的REIT基金的资产总额已经创下960亿美元的历史最高纪录，超过了在2007年2月份创下的此前高点870亿美元。

大多数REIT都是上市公司，拥有和运营包括公寓、办公楼、零售、仓储设施及酒店在内的不动产，它们每年都必须将至少90%的应纳税所得额以股息的方式发给股东。通常来说，REIT投资者只需为这种股息收入缴纳普通收入税。

波士顿投资机构五月花咨询公司(Mayflower Advisors)的管理合伙人拉里.拉泽尔(Larry Glazer)称，投资者“如此收益饥渴”，以至于REIT的收益率对他们来说颇具吸引力。据追踪129家上市不动产所有者的彭博REIT指数显示，截至9月12日为止，这种证券的平均股息收益率为3.7%；与此相比，据研究公司iMoneyNet公布的数据显示，10年期美国国债截至9月12日的收益率大约为1.95%。

资研究和分析公司不动产及房屋出租团队负责人迈克尔.比勒曼指出：“鉴于当前的低利率环境，REIT可能会继续吸引新资金。”

彭博行业（Bloomberg Industries）的资深REIT和商业不动产分析师马克.比佛尔特(Mark Biffert)称，股票REIT能给投资者带来股息收益率和升值潜力。据彭博社编纂的数据显示，彭博REIT指数在7月22日触及52周高点，但截至8月8日已回落23%。

晨星机构的马丁表称，REIT的股息增长和支出很大程度上取决于投资组合的资金流生成潜力，主要通过租金和租金增长实现。

那些深信“美国正面临一场可怕的经济衰退，并且这才刚刚开始”的人们应谨慎投资REIT因为经济不景气会削弱商业买卖空间的需求，增加空位且限制生成收益的不动产的资金流。美国加利福尼亚西湖村的《房地产投资信托的本质》时事快讯的作者拉尔夫.布洛克（Ralph Block）说道。他的《投资房地产投资信托》指南第四版也即将面市。

“任何投资者应对未来持有某种信念，相信公司会盈利，会追求增长、追求更大的市场份额。如果你不相信其中的任何一点，我劝你还是不要投资房地产投资信托了。”来自洛杉矶的投资者艾格兰称他主要依仗优先股给他带来的高股息度过市场低迷期。他还表示将重新分配自己的REIT投资比例，调整为优先股和普通股各占50%，以使投资组合处于一个“更安全的位置”。

彭博的比佛尔特称其评估REIT时主要关注房租的增长和长期驱动资金流的能力：“你可以更多的投资那些资金流增长率过通胀率的业务部门。”彭博还说公寓REIT预计今年的净营业收入从4%增长至6%。零售购物中心在已成熟的市场的租金预计从1%增长至2%，中心城市如纽约、洛杉矶等得办公楼租金可能增长高达2%，而郊区办公楼租金可能会下跌2%-3%。产业不动产可能直接下降1%。

麦哲伦基金临危换将

富达投资集团任命杰弗里.费恩格德来统领掌管着174亿美元的麦哲伦基金，取代之前的管理人哈利.兰格，他在任期间美国最大的共同基金市值缩水三分之二。

据彭博资讯收集的数据显示，在兰格差不多六年的任期中，麦哲伦基金在过去五年中落后于对手资金85%，规模上减少了330亿美元。费恩格德，40岁，现管理着10.4亿美元的富达趋势基金，该基金在过去一年中击败了84%的竞争对手。

“他的表现深深地令人失望。” 总部位于麻萨诸塞州韦斯利的时事通讯《富达观察》的编辑约翰.Bonnanzio谈到如今的兰格时说到。Bonnanzio说他对管理层的变更很乐观,并补充说：“费恩格德有一个好的业绩记录。”

费恩格德毕业于罗得岛普罗维登斯的布朗大学并拥有马萨诸塞州剑桥的哈佛大学硕士学位,于1997年作为股本分析师进入富达投资集团。

管理1.6万亿美元、总部位于波士顿的富达投资集团发言人文森特在电话采访中说：“兰格，59岁，富达投资集团呆了24年的一名老将，将会留在富达投资集团并在公司内寻求其他机会。”

“该基金总的说来表现不如其基准基金，他说道，我们相信杰夫.费恩格德能给麦哲伦基金带来机会让其产生有竞争力的长期业绩。”Loporchio说。

最初由富达投资集团的董事长兼首席执行官内德.约翰逊管理的麦哲伦基金在80年代彼得・林奇的管理下名声崛起。从1977年至1990年，林奇引领该基金使其年收益达29%，而相比之下，标准普尔500指数的年回报率仅为15%。该基金从1998年起拒绝接收新的投资者，其资产在2000年的高峰时达到1100亿美元。

当富达投资集团于2008年在兰格的带领下降至约400亿美元并再向投资者开放时，并未能进行逆向赎回。

总部位于芝加哥的晨星公司分析师克里斯托弗.戴维斯在其在2月报告中写道：“当兰格买了包括瓦乔维亚公司、美国保险巨头国际集团公司这些金融类股票时，麦哲伦基金的表现在2008年栽了跟头。”

瓦乔维亚银行总部位于北卡罗莱纳的夏洛特，在2008年几近破产边缘时被美国富国银行所收购。美国国际集团公司在同一年被美国政府所拯救，但美国政府接受了该纽约公司80%股权的担保。

麦哲伦基金在2008年市值缩水49%。2009年反弹后，增涨了41%,但在2010年它却落后于标准普尔500指数基金，今年到目前为止再一次落后于标准普尔500指数基金。去年麦哲伦基金因所持的总部位于赫尔辛基的手机制造商诺基亚公司OYJ(NOK1V)的股票而遭殃。

麦哲伦基金在兰格的带领下也有过一些业绩。彭博所编辑的资料显示该基金的表现落后于在2006年和2008年投资于大型公司股票的90%多的竞争对手基金，但在2007年和2009年却击败了其超过90%的竞争对手。

麦哲伦基金最大的持股包括苹果公司(AAPL)，其在过去的一年里上涨了44%，以及康宁公司(GLW)，但其在同一时期下跌了22%。

在遭遇相对低收益的同时，麦哲伦基金又面临与喜欢被动投资而不喜欢积极换股的广大投资者的争战。据晨星报道，整个8月份, 自2008年以来吸纳了963亿美元投资的股票投资指数共同基金，在从事积极股票基金管理时让投资者赎回了2900亿美元。据总部位于华盛顿的投资公司协会的数据显示，股票交易所指数基金，其大部分也基于各类指数，从2008年到本年7月吸引了3580亿美元的投资，彭博社数据显示，在8月底，先锋总股票市场指数基金以1390亿美元的资产超过了资本集团的美国增长基金，成为最大的股票型共同基金。

经济危机中Permanent基金咸鱼翻身

基金管理者迈克尔.库吉诺的Permanent投资组合基金在过去30年中坚守同样的资产组合，即黄金、白银、瑞士法郎、股票与债券的组合，旨在应对通货膨胀与经济萧条。

多年来，由于投资者纷纷追逐急速发展的股票与债券市场，他的基金曾饱受冷遇。在2001年年底，股票市场比20年前翻了17倍，而Permanent投资组合的资产是5200万美元。而在10年以后的现在，该基金即将超越所有竞争对手，其资产总额已跃升至156亿美元。

库吉诺表示，该资产配置没有时间限制，而坚守该配置，可保护投资者免于经济萧条和急速通货膨胀等情况（如上世纪70年代所经历的情况）的打击，而美国放弃黄金标准，则使得通过传统的股票与债券平衡来获利变得更为困难。

“该基金已经在正确的时候得到了正确的配置。”晨星的分析师詹尼特.扬在一次电话采访中说：“其间涉及的所有问题都是资产配置。”

而随着黄金、白银和瑞士法郎均从历史高位回落，该基金的高位排名可能将不再持续。

库吉诺是总部设在旧金山的基金咨询公司太平洋高原资产管理公司的总裁，他的目标是在其资产组合中维持20%的黄金，10%的瑞士法郎和瑞士国债，5%的白银，以及35%的债券和30%的股权（多为美国公司的股权）。

截至9月13日，该基金在五年内取得年均10.5%的盈利，是总部位于芝加哥的晨星有限公司跟踪的2153支平衡型基金中收益最好的，这些基金多数将资产配置于股票、固定收入和现金。 库吉诺于2003年5月接手Permanent投资组合基金，他目前没有更改该基金的投资组合的打算。“我们不认为人类善于预测未来。”48岁的库吉诺在电话访问中谈到。

该基金是在1982年由泰瑞.科克逊创立的，科克逊与哈里.布朗在前一年共同编写了《投资防通胀：一项助您免受通胀和萧条影响的永久性计划》，而创立该基金则正是将该书中的理论付诸实践。

此举目的在于利用独立上涨与跌落的资产类别，使得投资者在任何经济气候下均能维持购买力。

“我们想要的是一种应对不确定性的方法。”该基金最初的经理科克逊在加利福尼亚圣罗萨（他正是在这里写作投资类书籍的）接受的一次电话访问中这样说。

库吉诺于1991年加入该基金，在成为经理前曾被晋升为财务主管。他毕业于麻省沃尔瑟姆的本特利大学，并取得会计学学士学位。

Permanent投资组合未能赶上上世纪80-90年代股票牛市的步伐。根据彭博的数据，截至1999年12月31日，基金在10年内取得4.4%的年均收益，而标准普尔500指数的这一数值则为18%。

这一趋势在2000-2002年的熊市时出现逆转。截至2011年8月31日，Permanent投资组合在10年内的年均收益为12%，而作为美国主要股票基准的股票标准普尔500指数的这一数值则为2.7%。

根据Permanent投资组合网站的数据，其半数股权属于房地产和自然资源公司，另一半属于积极成长型股票。

主要因为资产多样化的原因，Permanent投资组合基金在2008年仅遭受了8.4%的下跌，而标准普尔500指数（SPX）下降了37%，典型平衡型基金则下降了28%。库吉诺说，在其他年份中，该基金只有在1984年、1990年和1994年有所亏损。到9月13日，该基金在今年已经上涨了6.7%。

最大共同基金PTTRX表现差强人意

与其主要的竞争对手相比，全球最大共同基金Pimco Total Return Fund (PTTRX)可能会创下自1995年以来的最差表现，而该基金的运营者、太平洋投资管理公司(PIMCO)联席首席投资官比尔格罗・斯(Bill Gross)出售美国国债的决定并非唯一的原因。

据8月份提交的一份监管文件显示，有“债券之王”之称的格罗斯在第二季度中对一项美国公司信用风险指数押注近110亿美元，提高了Total Return Fund基金为债务提供的保险数量，同时还对于通胀相关的意大利国债进行了13亿美元的投资。

自2010年6月份以来，格罗斯已降低该基金对利率波动的风险敞口2450亿美元，同时提高了该基金对信用质量的依赖性，其具体方式是从美国国债转向公司债和非美国债券，但这项战略已在上个月带来了事与愿违的后果。据彭博社编纂的数据显示，在美国经济增长速度放缓和欧元区债务危机恶化的形势下，投资者正寻求买入美国国债以规避风险，同时出售太平洋投资管理公司所看好的债券，从而导致Total Return Fund基金8月份的表现落后于89%的竞争对手，今年截至目前9月8日为止的表现则落后于67%的竞争对手。

新泽西州共同基金投资顾问公司Lipper Advisory Services Inc负责人迈克尔.利珀(Michael Lipper)在接受电话采访时称：“人们正集中致力于对美国国债进行投资，但真正的问题是其他信用工具表现不佳。”“短期内，它们落后竞争对手太多”。

文件显示，截至6月30日，Pimco Total Return向企业借款者、市政当局和美国以外政府借出的债务已从前一年的196亿美元上升至436亿美元。

基于彭博社自1995年开始编纂的数据，Total Return Fund基金今年很可能会创下历史最差表现。自1999年以来，格罗斯从未在任何一年中蒙受过投资亏损，当时Pimco Total Return基金下滑0.3%，其表现落后于59%的竞争对手。在2010年中，该基金的回报率为8.8%，表现好于82%的同业基金。

自6月30日公布Pimco Total Return基金的投资比例数据以来，格罗斯可能已经改变了战略。据太平洋投资管理公司在公司网站上公布的最新数据显示，截至7月31日为止，该基金持有的公司债和非美国债券在其净资产中所占比例为46%，与一个月以前相比维持不变，高于2010年6月份的32%。

总部位于美国密歇根的Munder资本管理公司英国伯明翰分公司固定收益首席投资官Ed Goard以及该公司的一位高级投资组合经理Michael Krushena表示，出售国债并买入公司债务是一项较为稳固的长期策略，但在投资者寻求规避风险时，会引起短期疲软。

Krushena在接受电话采访时称“伴随着欧债危机的不确定性以及围绕银行业抵押诉讼问题的迟迟未决，市场还将出现几轮波动。”“展望未来两三个月，我们认为购买公司债券是较好的投资。”

Pimco目前正在执行公司联席首席投资官Gross以及首席执行官和首席信息官Mohamed El-Erian所称的“新标准”，执行此标准后，市场将出现发达市场的增长缓慢、高失业率和更加严格的监管。去年，格罗斯预测了债券业30年的结果，这一举动为Pimco带来了战略性挑战。截至6月30日，Pimco的资产总价值为1.34万亿美元，其中大部分为固定收益证券。

截至9月8日，Pimco Total Return基金本年度已收益3.9%，拖动红利下降至其基准线巴克莱资本美国综合债券指数以下6.6个百分点。在2010年3月31日之前的10年中，该基金的年平均收益率为7.2%，而巴克莱指数为6.3%，帮助格罗斯获得了美国晨星公司评选的“十年固定收益基金管理人”称号。