资产管理市场前景

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇资产管理市场前景范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

资产管理市场前景范文第1篇

胡志宝：8年证券从业经历。曾任国泰君安证券股份有限公司资产管理部基金经理、国海证券有限责任公司资产管理部副总经理、民生证券有限责任公司资产管理部总经理。2006年5月加入长信基金管理有限责任公司投资管理总部，现任长信银利精选基金基金经理。

博时主题行业

邓晓峰：2005年4月加入博时基金管理有限公司，任股票投资部单独帐户小组基金经理助理。

2006年1月起担任股票投资部社保股票基金经理。

2007年3月14日起担任博时主题行业基金基金经理。

PK结果：博时主题行业胜出

长信银利精选和博时主题行业均为股票型基金，于2005年1月相继成立，时间相差不到半月。

收益与规模：从设立以来的累计净值增长率来看，长信银利精选为199.86％，博时主题行业为320.18％，两者相差120.32％。资产规模方面，长信银利精选为37.62亿元，博时主题行业为226.17亿元。

投资能力：长信银利精选的股票仓位一直保持在70％以上，择时选股能力不突出。而博时主题行业对市场时机把握较好，根据对市场前景的良好判断及时进行仓位调整，2008年一季度末基金股票仓位水平已经调整到66.33％。出色的仓位控制以及投资大盘价值类股票，正是博时主题行业表现较好的重要原因。

机构评级：在晨星两年期评级中，长信银利精选被评为三星级基金，博时主题行业被评为五星级基金。

长信银利精选

业绩回顾

2008年一季度上证指数跌幅34％，创了近10年来A股市场的调整之最。长信银利精选成立于2005年1月17日。

2008年一季度，该基金净值增长率为－23.52％，而同期业绩比较基准收益率为－24.72％，超过基准1.20个百分点。

虽然对大小非解禁、通胀因素有所预期，但对蓝筹股巨额融资、海外次贷危机对A股的影响力估计不足，该基金无论在仓位还是大类资产配置上均没有做好足够的防御，表现为仓位较高、高弹性的周期品较多，使该基金一季度净值受到较大的损失。

前景展望

该基金仍将坚持均衡行业配置的一贯思路，专注于“自下而上”精选个股，在具体操作上，以重点持有高增长公司为主，适当参与主题投资。

该基金对通胀有较强免疫力、消费服务、优势制造业、人民币升值受益产业仍是长期关注的主题。奥运、创投、节能(新能源)等题材也是该基金二季度积极关注的主题。

博时主题行业

业绩回顾

博时主题行业成立于2005年1月6日。2008年一季度，该基金净值增长率为－22.62％，而同期业绩比较基准收益率为－21.94％，落后基准0.68个百分点。

2008年一季度，A股市场面对的环境可谓是内忧外患。美国次贷危机引发市场的显著调整，国内通货膨胀率屡创新高，大小非的减持和再融资的恐惧主导了市场。

蓝筹股是本轮调整的先锋，中小盘股票和农业等概念股表现优于蓝筹股。资产组合中，蓝筹股特别是金融、房地产股的大幅下跌严重拖累基金净值。

前景展望

高通胀导致市场无风险利率和风险溢价上升，全流通带来供给的增加决定了市场的估值中枢。

资产管理市场前景范文第2篇

“我们正在准备向证监会报批公募基金的资格，等着验收呢，公司已经单独设立了基金部，配备了一套人马，可以说是‘万事俱备，只欠东风了’。”上述人士乐观地说。

券商离实现公募基金梦想又近了一步。记者了解到，很多券商都在积极准备申请资格的材料，准备在资管领域大干一场。

“过去券商资管产品一直被视为私募产品，不能公开宣传，规模发展缓慢，但是现在可以和公募基金站到一个起点，券商资管肯定能迎来春天。”同样在准备申请基金业务的兴业证券，其资管公司的一位人士对记者自信满满地说。

公募将替代集合理财

2月18日，证监会《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》正式稿（下称《暂行规定》），规定符合门槛条件的证券公司、保险公司和私募基金公司均可以申请开展公募基金业务，并从6月1日开始正式实施。

东方证券资产管理公司一位投资经理告诉《投资者报》记者，他们也在积极准备申报，从流程上来说，发行公募产品对于券商资管没有多大难处，因为很多券商资管的管理模式是依据基金公司设置的，只需后台技术上作出调整。

在他看来，券商发行公募基金，对于券商资产管理规模会起到促进作用：一方面降低了投资门槛；一方面可以打广告，做宣传，推动券商资管迈向更大的市场。

根据投资门槛高低，目前券商资管产品分为大集合、小集合、定向理财和专项资产管理。大集合主要针对中小投资者，门槛是5万元起（非限定性产品10万元起）；“小集合”面对中高端客户，投资门槛为100万元；定向理财和专项资产管理面对高端客户。

至少32家券商符合条件

根据《暂行规定》，证券公司申请公募基金业务，需要满足资产管理总规模不低于200亿元或者集合资产管理业务规模不低于20亿元的条件。

《暂行规定》取消了征求意见稿中关于最近一个季度末净资本不低于10亿元，最近一年证监会分类评价级别B类以上的相关要求。

由此看来，申请门槛有所降低。据长城证券测算，按照集合理财规模，有32家券商符合条件，其中国泰君安、招商证券、中信证券、东方证券资管公司、华泰证券、广发证券、安信证券、第一创业、光大证券资管公司、申银万国10家券商集合规模超过70亿元。

若按照资产管理总规模不低于200亿元标准，会有更多的券商符合资格。截至2012年底，全行业受托资产管理业务规模达1.89万亿元，同比增长556.5%。符合200亿元要求的包括中信、国泰君安、宏源、光大、申银万国、华泰、东吴证券等。中信总规模超过2500亿元，国泰君安超过2000亿元，宏源和光大的规模约在1000亿元。

上述兴业证券资管人士告诉记者，券商可以通过发展通道业务产品迅速做大规模，目前很多中小券商拼命发展低技术含量的通道业务，一个目的就是为符合条件。

值得注意的是，市场上有关监管层会停止券商通道业务的消息流传地越来越盛。兴业证券人士认为，新任证监会主席肖钢对影子银行持不赞成态度，极有可能在未来某个时候停止。

“但只要监管层没有明确发文，券商就不会停止。”兴业证券人士称，现在很多券商还干得热火朝天。

短期难与基金公司抗衡

在证券公司获准从事公募基金管理业务后，证券公司资管业务与基金公司之间在客户资管、销售渠道等方面的对抗将更为激烈。特别是证券公司与其持股的基金公司之间将产生直接的业务竞争。

长期以来，和公募基金相比，券商集合产品业绩并不出色。那么，券商的优势在哪里？

兴业证券人士称，去年券商资管推出很多创新产品，获得众多资金的追捧，在创新产品领域不输公募基金。至于如何在如林的资管领域冲出一条“血路”，肯定是各有各法。

资产管理市场前景范文第3篇

互联网不断向传统金融机构的各个业务链条渗透，这次深入到了金融业大后方的不良资产处置。信达资产不良资产在淘宝上拍卖，被业内视为“中国债权网拍第一锤”，那么，这是否意味着万亿级规模的不良资产有了新的处理渠道？互联网与传统金融机构碰撞，会产生怎样的化学反应呢？

叫好不叫座

上世纪90年代末和本世纪初，为了配合国有银行改制，国家特别设立了中国长城资产管理公司（以下简称“中国长城资产”）、信达资产、中国华融资产管理公司和中国东方资产管理公司四大资产管理公司。这些机构承接收购国有银行的不良资产，并进行后续处置。但随着银行等金融机构不良贷款的增加，我国东部地区陆续出现民资参与地方版资产管理公司，参与承接地方不良贷款的处置业务。

现在业内一个共识是，传统的线下不良资产处置存在交易时间长、资金成本过高而效率较低等问题。比如线下非公开或内部交易中，资产被低估、被低值拍卖，甚至覆盖不了相应的银行贷款的情况并不少见。而且在拍卖时，多由银行之外的第三方机构主导，银行往往处于信息不对称的被动地位。如今，线上拍卖有望解决这些问题。

中国长城资产相关人员就表示：“对于不良资产通常我们采取线下拍卖的形式，拍品通常量少、价低，因为缺乏通畅的渠道，拍卖效果并不好。现在信达资产在淘宝上拍卖不良资产，如果效果好，我们可能也会将部分不良资产改为线上拍卖。”

打开淘宝资产处置平台网页，会看到参与竞价拍卖的不良资产以房产、商铺为主，兼有土地林权、知识产权、债权和股权等，内容相当丰富;页面上还详细说明了竞拍流程，看上去使用也挺方面。淘宝资产处置平台公开称，在淘宝上购买银行等金融机构的不良资产，流程与其他商品区别不大，即先交保证金，再出价竞拍，如果竞拍成功，就支付货款并完成收货。价格、程序和交易都是公开透明的。

然而投资者们似乎不那么买账。在多个不良资产拍卖上，本刊记者发现围观的人多，报名的人少，很多时候拍卖会被动流拍。一般来看，不良资产打包出售给资产管理公司的价格都比较低，所以拍卖价格多低于市场价，有的甚至从4折起拍。如记者在网上看到一家总部位于南方的股份制银行拍卖的3套住房，吸引了3万余人浏览，却仅有1套获得1人次出价成交，其余2套均无人问津。

记者接触到的3位对不良资产处置感兴趣的人士都表示，目前不会参与网上拍卖，主要是因为银行、资产管理公司等机构处置的不良资产背后，可能牵涉到法律等方面的许多问题，普通购买者不太容易搞懂。而淘宝网相关负责人表示，拍卖之前，会对标的进行审查，进行责任划清，这是对购买人知情权的一种保障。比如在一些房产介绍中，就写着房屋部分面积为临时建筑，未办理产权登记，有可能会被管理部门责令拆除及承担相关责任。

在淘宝网的这位负责人看来，目前成交量不大的主要原因，还是大众的消费习惯没有形成，购买房产等资产更倾向于当面交易。此外，目前了解网上拍卖方式的消费者还不算多。

市场前景

2015年麦肯锡全球研究院报告称，中国整体债务水平上升较快，新增债务20.8万亿美元，占全球同期新增债务的1/3，中国债务增长最大的来源是非金融机构借款。可以预见，因债务产生的不良资产也会有较大幅度的攀升。

随着大量不良资产攀升，我国处理这些资产的渠道虽然也有增加，但远远不能满足金融机构和资产管理公司的需求。在“互联网+”的发展趋势下，不良资产网上拍卖或许会是一个好选择。

那么，银行、资产管理公司等机构的不良资产，能否直接通过网络直接交易？也就是说，线上平台在不良资产拍卖中，到底扮演着什么角色，能发挥多大作用呢？

“通过淘宝拍卖会这个平台吸引买家，符合公开、公正、公平和诚实信用的市场交易规则，也能体现市场化原则。由于在淘宝拍卖抵押物会得到更多人的关注，银行也更愿意把资产放到这个平台，以吸引更多的买家。”淘宝网相关负责人这样表示。

而在中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军看来，这涉及两个资质的问题，一个是淘宝资产处置平台是否具有拍卖准入资质，另一个是这一平台是否具有不良金融资产处置的资质。

他指出，根据相关法律，拍卖涉及公开、公平竞价等问题，因此政府部门需要进行资质管理，平台公司必须取得拍卖行的许可证才能开展拍卖活动。不良资产属于金融产品，金融产品的买卖不同于一般商品，不是一次性买卖，而是为了投资，获得将来的收益，更需要管理部门对金融产品后续进行监管。

据了解，目前网上竞价的资产主要以实物资产和知识产权等无形资产为主。从网上拍卖的流程见，信达资产与淘宝资产处置平台的合作模式中，资产仅限于房产等实物，由淘宝网之前积累的大量用户作为竞价人，与作为房产所有权的受让人直接交易，银行在其中承担协助交易的角色（网银支付）。

知情人士透露，淘宝资产处置平台并不是直接拍卖，而是一个线上资产竞价的中介机构，只提供技术支持和平台服务。银行、资产管理公司主要是协助客户处置资产，用于偿还贷款，很多资产的所有权属于客户，并不属于银行。“客户贷款出现逾期或坏账，没有足够的资金偿还贷款，就要处置资产。可以是出现坏账贷款对应的抵押资产，也可以是客户其他未抵押给银行的资产，银行代为处置。”某银行工作人员表示，在资产处置、变现后，资金必须用于偿还前期已产生的逾期贷款或不良贷款。

资产管理市场前景范文第4篇

关键词：碳排放权试点控排企业碳资产配额履约

中图分类号：C29文献标识码： A

2011年10月份，7个地区的碳排放权交易试点正式启动。经过两年多时间的努力，截至2013年底，深圳、上海、北京、广东、天津五个省市已正式上线碳排放权交易，湖北、重庆将在2014年启动碳排放交易市场。在试点的同时，国家也着手开始建立全国的碳排放权交易市场的工作，计划在“十三.五”期间形成全国统一碳市场。

碳排放权交易试点地区控排企业（以下简称“控排企业”）应当充分重视碳资产经营管理，通过制度保障建立常态化工作机制，运用科学手段防范控制经营风险，用好用足政策，主动应对，确保完成履约等各项义务。

一、通过制度明晰工作机制和权责

控排企业应通过《碳资产经营管理办法》等制度，明确碳排放指标的“资产”属性，规范碳资产的管理模式，指定控排企业碳资产归口管理部门，明确相关岗位职责，建立并完善相关工作机制和流程，通过制度保障建立碳资产经营管理的常态化工作机制。

二、重视人员培训，提高碳资产管理能力

碳市场作为一个新兴事物，是一项非常复杂的系统工程，这就要求进行碳资产经营管理的相关人员不但要了解金融、期货等经济学方面的知识，同时还要精通碳排放的监测、报告与核查等技术问题，这无疑对任何一家控排企业都提出了巨大的挑战。因此要尽快开展对碳市场经营、管理人员以及碳排放数据管理、排放报告编制人员的培训工作，保障基层工作顺利开展。

当然，各个企业单独进行一整套的能力建设，尤其是对中小电厂来说，具备一定的困难。对于大型集团企业建议制定集团层面的碳资产管理办法，设立专门的碳资产管理公司或机构，对控排企业进行统一管理，建立统一的碳排放信息报送平台，发挥规模优势和专业优势，实现碳资产的保值增值，更低成本的完成履约义务。

三、按照相关要求，完成规定义务

各试点在碳排放管理办法等相关规定中都规定了控排企业需要完成的一系列义务，包括碳排放监测、报告、配合第三方机构对碳排放报告进行核查、配合政府部门审定年度碳排放量、配额清缴等义务。如上海市规定每年要向市发展改革部门报送碳排放监测计划和碳排放报告，企业必须严格按照规定履行上述义务，否则将面临处罚。

下表为试点地区控排企业履约周期的关键节点。

碳排放权交易试点履约周期关键节点

除配额清缴外，控排企业也要重视年度碳排放报告的编制。第三方核查机构和主管部门将对控排企业上报的碳排放报告进行核查、审定，以确定控排企业上一年度的实际排放情况，审定完成后即可最终确定控排企业的配额缺口。编制碳排放报告的基础和前提是必须建立完善的数据管理和碳资产管理工作机制，摸清自己的家底，确保所报数据和信息的及时性、真实性、准确性、完整性，避免由于数据缺失给控排企业带来不可挽回的损失。为节省人力物力并提高专业性，以上监测、报告等义务可考虑委托专业的碳资产管理机构来完成。

四、碳资产的经营管理

控排企业获得的碳排放权配额（以下简称“配额”）和核证自愿减排量（CCER）是一种无形资产，如果通过合理的碳资产经营管理，则可以降低履约成本，进而实现盈利。同时，市场的波动，也存在巨大的风险。因此，启动专业的碳资产经营管理显得尤为重要。

1、制定履约计划

进行专业的碳资产经营管理首先要结合企业自身实际情况制定履约计划。控排企业要摸清自己的家底，结合配额发放情况，了解配额缺口；对自身减排成本和碳价格等因素进行比较分析，统筹好自身减排和购买碳排放指标的关系；合理配置CCER，降低履约成本。

2、合理配置核证自愿减排量

抵销机制，是指通过开发具有减排效益的项目获取抵销信用，可供控排企业使用来完成减排义务。目前各地均规定控排企业可以将一定比例的CCER用于配额清缴。用于清缴时，每吨国家核证自愿减排量相当于1吨碳排放配额。

通常各地都会对CCER的使用有所限制，具体限制如下表：

碳排放权交易试点地区CCER使用相关规定

企业若想节约配额，需要通过投资对企业进行节能改造或者减产（非电力企业）才能实现，因此配额成本相对较高。而碳抵消可以通过对CCER项目、节能项目和碳汇项目产生的碳减排量进行审定和核查即可获得，这些碳减排量均是上述项目的副产品，且审定和核查成本较低，因此获取碳抵消的综合成本较低。且碳排放权抵消在使用上有一定的限制，无法像配额一样随意使用。因此， CCER的价格通常低于配额，因此，控排企业可根据当地政策和自身实际情况，尽可能使用最大数量的CCER代替配额用于清缴，实现低成本履约。

3、适时开展配额交易

按照各地相关规定，控排企业只需在履约期限之日清缴足量配额即可，在此之前企业可以自行处置。企业如果将这部分资产闲置，不但是对资源的浪费，也可能面临履约时配额不足，须以高价从市场购买或无处可买的被动局面。如不能完成履约，按照试点地区碳排放管理办法等相关规定，主管部门将对控排企业处以高额罚款，并采取行政处理措施。如根据北京市规定，重点排放单位超出配额许可范围进行排放的，责令限期履行控制排放责任，并可根据其超出配额许可范围的碳排放量，按照市场均价的3至5倍予以处罚。上海市则规定纳入配额管理的单位未按照规定履行配额清缴义务，除罚款外，项目审批部门将不予受理其下一年度新建固定资产投资项目节能评估报告表或者节能评估报告书。

建议控排企业每月统计碳排放量，结合碳指标拥有情况，提前评估缺口数量，以便提前开展配额交易。通常来说，较长的时间窗口有利于平抑价格风险。

那么，配额究竟何时买，何时卖？配额的价格有无规律可循？

从长期来看，配额的价格是由平均减排成本决定的；从短期来看，受供需、政策、经济、环境、能源价格等方面因素的影响。

已经启动碳交易试点地区的市场交易情况如下表所示：

2013年中国碳排放权交易试点二级市场交易情况

从上表中我们可以看出，除深圳有一定的流动性外，其他碳交易市场的流动性严重不足，市场无法起到发现价格的作用。目前尚无法判断未来的价格，但从中国目前市场平均减排成本的角度分析，预计未来配额的合理价格可能在40-80元人民币/吨之间。

配额交易具有较大的风险，需要具备较强的市场分析能力，并建立完善的风险管控体系，同时配额价格的波动还要求控排企业具备一定的抗风险能力，这对单个企业来说很难做到。另外，控排企业最终决定是采用自身减排还是购买配额乃至置换CCER，需要结合减排成本、碳资产价格等多种因素进行综合分析。鉴于碳资产经营管理的专业性和复杂性，建议由专业人员来操作，降低风险。

参考文献：

（1）李瑾，国内碳交易市场发展现状及建议，2011

（2）蔡召浪等，浅析中国碳交易市场，2010.

（3）方虹等，中国碳排放权交易市场建设的问题和趋势，2010

资产管理市场前景范文第5篇

关键词:特定客户资产管理业务;公募基金;盈利模式;利益输送

中图分类号:F832.1 文献标识码:A 文章编号:1003-9031(2010)04-0030-03

一、引言

2009年5月12日,中国证监会《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定》并于6月1日起正式实施,宣告被誉为基金业“”(第一次革命为开放式基金的推出)的基金专户“一对多”业务正式开闸。由于专户理财与公募基金业务存在着诸如投资门槛、盈利模式等方面的较大差异,两类业务又投资于同一证券市场,由同一基金管理公司运作,这决定了专户理财这一全新业务的引入势必对传统公募基金管理业务带来深刻影响。依照证监会的有关规定,“一对多”专户理财具有明显的私募性质,和传统的公募基金存在本质上的区别:首先专户“一对多”理财的门槛为100万,而传统公募基金门槛极低,一般只需几百元即可投资;其次专户一对多系为富人理财,往往在投资目标上追求绝对收益,而公募基金则追求超越同业和市场的相对收益;第三,专户产品募集、运作受到的限制要远远少于公募基金,专户产品没有最低仓位限制,股票投资比例多为0到100%,而典型的公募基金多有最低仓位限制,如股票基金最低仓位不能低于60%,实际投资中往往受到管理层监控等;最后,两者的盈利模式有天壤之别,专户一对多主要利润来源是业绩提成,基金公司收入高低和投资业绩直接挂钩,而公募基金收入主要靠提取固定管理费,和业绩好坏没有太多关系。本文结合专户理财和公募基金的不同特点,分析了特定客户资产管理业务的开展对传统基金管理业务的影响和冲击,并相应的提出了一些应对建议。

二、特定客户资产管理对传统公募基金的影响分析

由于两类业务具有非常实质性的差别,特定客户资产管理的推出至少在五方面对传统的公募基金管理造成实质性冲击和影响。

(一)基金公司业务重心发生转移,基金经理转岗专户投资加剧基金经理人才荒

特定客户资产管理业务的推出为基金公司在传统的公募基金管理之外提供了新的利润增长点,由于利润率远远高于公募基金,市场前景广阔,不少有资格开展专户理财业务的基金公司纷纷将专户业务的发展提升到战略高度,基金业进入专户加公募基金双轮驱动时代,一些基金公司在较长的发展规划中更加倚重专户业务,业务拓展重心由传统公募基金转移到专户理财业务。

由于专户理财利润前景丰厚,有资格开展这一业务的公司纷纷整合内部资源,力争在这一业务上抢占先机。在内部资源整合中,最为重要的因素仍然是投资经理的储备,由于专户投资业务刚刚起步,投资经理缺乏。不少基金公司纷纷通过让公募基金经理转岗到专户投资部门的方式构架专户投资团队,这加剧了本来投资人才就不宽裕的传统公募基金管理业的人才荒,对未来基金业的发展有着明显的负面影响,间接地损害了原有基金持有人的利益。

据统计,目前各大基金公司专户管理团队中有相当数量来自公募基金经理,表1中列出的24位各家基金公司主要专户投资人员中,有多达15位系基金经理出身,占比达到62.5%,如广发基金专户团队由其总经理助理和投资总监朱平负责,基金巨头易方达则为曾经的明星基金经理肖坚亲自出任专户总监,此外,交银施罗德专户投资负责人赵枫,博时基金专户部总监董良泓、南方基金专户投资总监吕一凡,工银瑞信专户投资负责人戴勇毅和副总监何肖颉等均出身明星基金经理,这些昔日的明星基金均成为专户管理的领军人物,担负起为富人理财的重任。而且,除了知名基金经理转战专户,在许多基金公司专户团队中,还有不少是原来的基金经理助理,这即意味着,一批曾经作为基金业人才储备的基金经理助理也被大量调整到专户投资部,基金业面临基金经理储备人才流失和断层的风险。

(二)特定客户资产管理不受限易加大股市波动,导致公募基金运作环境趋于复杂

公开资料显示,目前基金公司发行的专户产品大多为灵活配置混合型产品,股票配置范围均为0至100%,产品设置上的灵活特征决定了专户在投资上的大进大出和全攻全守。当看好股市的时候,具有信息优势、研究优势、交易优势的专户可能会全仓买进;而当股市系统风险加大的时候,专户又会全面清仓。由于规模普遍较小,资金只有一到两亿,专户在投资上全进全出十分方便和灵活。但一只专户产品全进全出没有太大的关系,一大群类似的专户全进全出,影响将非常巨大。

据证监会统计,截至2009年10月底,入市投资的专户规模达到400多亿元,已经初具规模。将来,如果股市中增加了一批在投资风格方面极力追求绝对收益和规避风险的专户,相当于增加了一批更大更纯粹的高流动性资金,在这些资金的影响下,市场的波动性可能加大。而公募基金大多有最低仓位的限制,特别是股票基金即使极度看空股市(比如股市暴跌的2008年)也至少要持有60%的仓位,而基金公司开展一对多为传统基金管理加进了不稳定因素。因此,如果说公募基金是市场的稳定器,那么,专户产品将是市场风险的放大器。一旦专户有了相当的规模,将造成股市的不稳定性,从而加大公募基金的管理难度。

(三)特定客户资产管理和公募基金不同的激励机制势必造成基金公司内部的冲突和矛盾

公平交易制度的存在决定了特定客户资产管理和公募基金之间相互制约和相互矛盾的关系。如果未来专户业绩好于公募基金,基金持有人将会质疑基金公司利益输送。相反,如果专户业绩不佳,大幅落后公募基金,专户的品牌将受到重创,其存在的价值将大打折扣。因此,未来专户业绩无论好与坏,都可能使基金公司陷入两难境地。按照证监会的规定,包括公募基金、专户产品在内的各类型投资组合业绩还受到公平交易制度的制约。如果公募基金和专户产品之间业绩差异过大,基金公司将不得不向证监会解释原因,做出专项分析。

实际上,基金公司的困境还不仅仅是业绩的相互制约,还存在着基金经理和专户投资经理的激励问题。传统公募以提取固定管理费作为主要收入来源,基金业绩的好坏、亏损和赚钱与否跟基金公司收入关系不大,基金经理追求的仅仅是战胜市场和同业。而由于规模普遍较小和费率较低,一对多业务的主要收入来源是业绩提成,专户投资经理不仅要追求相对收益(不能过多地落后基金和其他公司专户),更要追求绝对收益,不能让客户损失过多本金,其存在双重目标,使得对专户投资经理的考核更加复杂。如果专户经理和基金经理管理组合的业绩相同,但收入却差别很大,势必造成基金公司内部投资人才的冲突。

(四)为了实现利润最大化目的,基金公司可能损害公募基金持有人利益

对于基金公司在开展特定客户资产管理中可能存在的利益输送,王华兵(2009)进行了专门研究,他认为:“由于专户理财可以按照业绩的一定比例分享一定的业绩报酬,其最高比例高达20%,而公募基金只能按照基金的净值提取固定管理费,这使得基金管理公司存在提升专户理财账户业绩的动力”。[1]而且,基金公司不仅有此动力,其还可能利用对倒交易、优先配置优秀基金经理人等方式为专户投资铺路,而证监会对利益输送的认定非常模糊,惩罚机制不健全,让基金公司实施利益输送的风险和代价极低,这些都在一定程度上给利益输送提供了方便,而这些做法将可能使众多公募基金持有人利益受到损害。

在可能存在的利益输送的问题上,监管层实际上很难进行有效监督。荣篱(2009)《公平交易指导意见》对基金公司旗下不同组合之间的公平交易进行了非常详细的规定,[2]但仍有质疑声认为,《指导意见》的落实情况到底如何外界不得而知,某监管机构一份著名报告已承认“行政监管承载过重”和“市场已经不堪重负”。现在证券市场的监管本来就不严格,很多事都调查不清。

(五)特定客户资产管理业务的开展将会分流相当部分公募基金持有人,影响公募基金的发展壮大

特定客户资产管理开展分流了相当数量的公募资金,据一些媒体报道,目前已经出现了部分基金持有人赎回基金转而投资专户产品的情况,由于投资专户产品至少在100万元以上,如果基金持有人赎回基金投资专户大量出现,将会造成原公募基金的巨额赎回,将制约公募基金的发展壮大,并将对基金正常运作带来较大的负面影响。

王伟(2006)也指出,就我国情况而言,短期和静态地看,专户理财业务将主要吸引共同基金存量客户进行结构性转移,尤其是那些对控制权尤为看重、对价格风险承受度高和/或对资金流动性要求不高、对费率高度敏感的客

户,保险公司、财务公司、大型企业以及上市公司是主要对象。而这些都是公募基金最重要机构持有者。[3]

三、对策建议

特定客户资产管理固然有其巨大的潜在需求和光辉的前景,但为了保证传统公募基金管理不受特定客户资产管理业务开展可能带来的不利影响,管理层和基金公司应采取进一步的措施:

一是进一步细化专户业务监管规则,严格专户业务进入门槛,并建立其与公募基金之间的严密防火墙机制和公平交易机制,确保专户和公募产品在投研、交易、后台等各个流程的独立运行。二是严格分离专户业务和传统公募基金管理。在海外证券市场,一般基金公司很少在从事管理公募基金的同时开展专户理财业务,更没有同时推出一对多此类私募产品。当然,这与其市场发达、市场充分细分有关,我国目前还不具备此条件。但是,对于在开展一对多业务中如何回避与公募基金可能发生的利益冲突、抑制利益输送问题,还是要认真加以研究的,这也是保证基金公司业务顺利发展的基础。三是尽快完善公募基金经理激励机制,加强基金经理变动管理,基金公司应尽可能引进券商资产管理等外部投资管理人才从事专户投资,减少专户引发的基金经理变动。四是加强专户理财业务管理的透明性。周磊指出:“专户理财业务的信息透明化和运作规范化是其市场发展的主要动力,国外成熟市场的经验表明,信息透明度越高,则专户理财市场发展越快”。[4]因此如果客户不了解投资管理人的经营情况,就很难找到合适的投资管理人。美国除了由监管部门定期公布专户理财的经营数据以外,商业评级机构也对促进专户理财管理的透明性做出了很大贡献。我国在开展专户理财业务的同时,也可推动中介机构定期对投资管理人经营的独立账户进行评级,为客户提供参考,从而加快行业的优胜劣汰,推动专户客户、投研等资源向优势公司集中。

参考文献:

[1]王华兵.基金公司对专户理财的利益输送问题研究[J].南方金融,2009(8).

[2]荣篱.基金攻入私募领地 利益输送再成焦点[N].证券时报,2008-03-02.

[3]王伟.专户理财与股票基金的选择逻辑[J].现代管理科学,2006(12).

[4]周磊.开展基金专户理财业务的合理性分析[J].企业研究,2008(3).

A Analysis of the Impact of the Separately Managed Accounts on the Mutual Fund

LI Hai-yuan,WANG Jing

(College of Economics and Management, Northwest A&F University,Yangling 712100, China)