农产品基本面分析

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农产品基本面分析范文第1篇

业内人士表示，基于大豆、谷物近几年减产导致供需偏紧和市场资金有所青睐，预期农产品仍有走高趋势。

两利好支撑农产品

近一段时间以来，大宗商品期货“农强工弱”现象明显，前期跌幅较大的豆类油脂于上周一开始触底反弹。而商品龙头沪铜本周一大幅跳空低开，跌破前期震荡区间。相比工业品，农产品整体止跌企稳反弹迹象显著。

北京中期农产品分析师杨莉娜表示，国内油脂经过一轮季节性压力及基本面多空转换因素影响，10月份，农产品期价逐渐止跌企稳，开始构筑底部，震荡整理后有望进一步延续上行走势。

银河期货分析师梁勇表示，从当前的市场环境来看，国内商品依然延续“农强工弱”局面：一方面，由于农产品生产成本逐年提升，再加上大豆、谷物近几年减产导致供需偏紧将继续支撑农产品期价；另一方面，在经济大环境不乐观周期中，市场资金比较青睐下跌风险较小的品种。恰逢欧洲债务问题蔓延及美国经济数据不佳时，再加上农产品在供应量减少年景，作为生产成本型的商-品具有较好的抗风险性。

此前，美国农业部最新月度供需报告预计，美国大豆产量为28.6亿蒲式耳，高于市场预期1.01亿蒲式耳，同时高于9月份预计的26.34亿蒲式耳。对此，迈科期货农产品分析师王惠平表示，美国农业部在10月份作物供需报告给市场带来意外，此前由于美国干旱天气炒作，市场对美豆减产预期强烈，而新的供需数据提振了未来市场供应前景，全球大豆供应局面由此前供应紧俏，到对未来供应预期相对看好，豆类期价因此受到打压。

不过，梁勇表示，从美国农业部公布的数据来看，美国大豆、玉米库存均处于历史低位，供应紧张的格局要在南美新粮上市前才能得到缓解。

“美豆减产已成定局，但顺利收获以及生长末期天气改善，令减产幅度低于了此前预期，一度引发了资金获利了结，不过，在明年南美豆上市前市场供应紧张格局将持续。”杨莉娜表示，马来西亚棕榈油10月以后将逐渐转入季节性减产周期，按照往年规律，棕榈油进入减产期后，若需求保持一定水准，将对稳定棕榈油期价形成正面影响。

相对于走势企稳的农产品，沪铜等有色金属表现较为疲软。分析人士表示，近期美元强势反弹、欧债问题持续恶化，期铜在这两大因素重压之下苦不堪言。

欧盟峰会上并未取得重大进展，更是激化了市场对欧债危机担忧情绪。此外，最新数据显示，汇丰中国10月制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.1，创下3个月以来新高；美国10月制造业PMI初值微升至51.3，9月终值为51.1，不过，欧元区10月Markit综合采购经理人指数（PMI）初值跌至45.8，上月为46.1。一德期货分析师许可表示，中国、美国PMI数据表现尚可，但欧元区数据疲软以及全球工业需求前景的不确定性仍令金属承压。

年内有望企稳上涨

农产品基本面分析范文第2篇

从2009年3月开始，在不到20个月的时间里，他创造了从5万做到1.2亿的期货财富传奇；在海通货2012“笑傲江湖”实盘精英争霸赛中，凭借对农产品及股指大势的敏锐把握，实现收益翻番，以近1亿元的总盈利荣获年度收益额总冠军，他就是被称为“农民哲学家”的傅海棠。

他是坚定的基本面交易者，从不看任何技术指标，用“市场运动遵循天道规律，价格趋势源于供求动力”作为投资期货的核心观点和具体操作指导，拥有最纯粹最朴素的投资思想。

以前，他认为自己做期货的方法是“独家秘密”，不打算说给任何人听，如今，他改变了想法，要把“秘密”说出来。他说自己虽身价过亿，但依然是一个质朴的农民，如果不说透，既对不起别人，也对不起自己。

2013年9月8日，上海东方艺术中心。由海通期货主办的傅海棠新书会暨“我的投资理念和感悟”为主题的演讲在此举行。中午12点30分，傅海棠一袭短袖休闲到达现场，一个多小时后，300多本《一个农民的亿万传奇》签送一空。

众多的期迷粉丝拿到书后，并没有离去，盼着傅海棠能指点迷津，授业解惑。下午14点，“我的投资理念和感悟”为主题的演讲正式开始，傅海棠开始解密从5万到1.2亿的期市传奇……

成长 农村能人

傅海棠，山东济宁市嘉祥县付庄村人，1967年出生，家里排行老大，还有一个弟弟，两个妹妹。十几岁时，在小伙伴中有点像《射雕英雄传》里面的“郭靖”，显得有点呆笨，说话也显得跟不上“潮流”，一个男孩子见人都会脸红。

不过，他是个内心不服输的人，渴望比其他小伙伴更优秀。于是默默地观察、学习和模仿他所“仰慕”的大人们的言行举止，尤其是大人们见面时的开场白。到成家立业时，村里人都说他为人大方、处事贴切。

每个人都有过理想、抱负，能否实现就看是不是“有心”人。十五六岁时，他就攒钱到新华书店或书摊上买种植小麦、玉米、大豆类的书，或养猪、鸡等书，买回来后，往往一个晚上不睡觉，通宵看完。或许这是他做期货基本面分析思想的萌芽！

“有心人”还真能解决问题，当得知未来的准岳父喜欢谈论历史时，他在几天内看了好几本历史方面的书，和准岳父初次见面时果然谈吐不俗，“基本面分析”让他和准岳父聊天有了共同语言，获得了好感。

在那个时代，农村的孩子大多上到初中就务农了，傅海棠也是这样，不过在农村来说，绝对是一个能人。

对改革开放后的农村人来讲，根本不懂啥“市场经济”、“市场规律”，傅海棠留心观察后，发现了一个规律：当某个农产品某一年种植面积少了，往往伴随着产量下降，到了收获季节之后的一段时间，价格会奇贵，当下一年农户们看到了“赚钱的方向”一哄而上后，一两年内，这个农产品的价格又会快速下降，甚至到奇贱的程度。

1989年、1990年就是大蒜极其便宜的两年，于是在1990年秋天，他认准机会低成本买了蒜种，种了2亩大蒜，赚了7000多元，这对其他农户来说简直是“奇迹”。

更有魄力的是他付利息借款养猪。从1993年开始，他一直都在关注不景气的生猪市场，1994年猪价不见好转，1995年生猪市场依然不好，而1995年的秋天玉米价格涨到了8毛1一斤，这对把玉米作为猪饲料的养猪农户来说是“祸不单行”，一些农户决定减少养猪量或放弃养猪。

不过他始终认为，如果养猪永远亏钱，那么养猪的人就会绝迹，那猪不是也要绝迹吗？猪肉是中国人餐桌上最常见的，人们的饮食习惯不能在短时间内有180度的转弯。在1995年10月的时候，他觉得这么低的猪价最多还能撑半年，半年后猪价必涨。

经过多方调研、分析、判断后，在1996年3月，傅海棠按每月2分的利息借钱10000元开始养猪。几个月后，猪价大涨，在1996年的中国农村，4万元的利润让傅海棠彻底翻了身，成了远近闻名的小诸葛。

在养猪过程中，傅海棠发现，想要赚钱，单单只是“卖贵了”还不行，如果“卖贵了”对应的是“高成本”，那么即使赚了钱也是有限的。“卖贵了”还必须“低成本”，才能获得可观的利润。这成了他以后对付期货价格回调的基本思路，屡试不爽。

期货 煎熬8年

傅海棠的性格注定他不是一个安分守己的人。如果说不少人做期货是“误入歧途”的话，那他是削尖了脑袋钻进来的。让他意外的是，这个行业让他这个农村人眼里的“能人”苦苦熬了8年才有所回报。

初识期货是在1995年，岳父家堂屋的地上有一张纸，看上去像杂志上撕下来的。捡起来一看，“期货”！上面这样介绍，做期货的好处是它有很大的杠杆，用5%-10%的资金就可以做100%的现货“生意”。1万能当10万用，还不用自己种地、施肥、灌溉、锄草、收割，也不用收购、雇人、销售，却可以在高价时卖出，赚更多的钱。

“哇，期货真是个好东西！”

真正接触这个行业是2000年。当时他还在养猪，去济宁市进料时，打听到了做期货的地方。期货这个“好东西”已让他魂思梦萦多年，去看过后，第二天就在三隆期货公司入金10万开了户，那个年代，这10万云让他成了业务员手中最大的客户，重点服务对象。

一个期货生手，两眼黑乎乎进入这个市场，注定要“交学费”的。亏钱后，他很不服气，认为自己对农产品价格中长期的判断颇准，对短期价格的波动也有一定的想法，怎么就不赚钱呢？

就这样，他从2000年到20003年一直沉迷在期货市场，猪也不养了，亏亏赚赚，实际是在亏钱。

但傅海棠始终“自大”地认为自己和大多数做期货亏钱的不同，认为自己肯定能赚钱，而且能赚大钱。当然，交了学费，也有了长进。在这期间傅海棠在基本面分析上略有所成，对农产品行情判断也越来越准确，但由于当时交易所制度的突然变更、重仓隔夜、短线搏杀等种种问题，他依然赚不到钱，逐渐地债台高筑。

最受不了的还是赚不到钱带来的煎熬，来来回回反复的行情、隔夜反向跳空、连生活费都亏掉、一平仓行情就启动、眼看着别人赚钱……这一切，一度让这个农村长大的坚强男人想过去死，他感到做期货比死还痛苦，不过还是熬了过来。

后来他想明白了，在任何时候，亏了钱，都只能怨自己，不能怪市场。总结教训后，他有了两个可喜的变化：第一，亏钱后跑的快，从来没被强平过仓，这样保证了亏的资金都不是太大；第二，他的基本面分析逐渐成熟，也能不时大赚一把，这样赚一次，就够小亏十次。在期货公司经理的眼中，他成了“主力打不死的妖精”。

大蒜 人生反转

十年磨一剑，基本面分析逐渐成型。2009年，挟着基本面分析的利剑，实现了从5万到600万的人生反转。

“基本面供求分析法”是傅海棠定位、分析、判断市场的依据和方法，他似乎早就掌握了然于胸了，但还是因为这样那样的原因不能赚到大钱，实际运作中，还有太多的细节不能把握到位。

他进一步总结到，能不能赚到钱是有前提的：第一，老天有没有给机会，如果老天没有给机会，老想自己去创造机会，那是赚不到钱的。第二，看懂了，还要做对，做对了，还要坚持，这样才能赚到钱。第三，任何人不能逆天而行，必须顺天意、顺自然，只要是顺的，赚钱只是时间问题。

正如他所说，赚钱只是时间问题，2009年的大蒜成了他的“福星”。那年的大蒜行情，所有的前提、条件都符合了他的基本面分析。

2008年底，傅海棠对一起做期货的一个朋友说，“大蒜要起行情了，我要去做大蒜电子盘，赚一笔大的。”这位靠技术分析行情的朋友，平时就和他互不服气，尽管在期货上和他一样都没赚到大钱，“你可别做电子盘，电子盘太黑，容易逼仓，不讲理，你能做好期货就不错了。”

现货电子盘，也叫电子商务，是现货远期交易的一种模式，当时所有参与的人都有交货和接货的权力。电子盘不易做空，做空后，交货可能被严格限制，找理由说你的货不合格，因此容易被庄家逼空。傅海棠显然清楚里面的道道，“做多就不一样了，如果我看对了方向，主力不让他涨，那我就接货，即使货品差一点，卖到市场也能赚不少。”

其实他用基本面能准确判断对大蒜行情，建立在对市场调研的基础上。在2008年4月份，就开着自己的奇瑞车把大蒜主产区和负产区都跑了个遍。

同是农村人，沟通起来格外亲切。看到路边的田里有干活的农民，就停边靠车，到田里递上一根烟，点上后，就聊了起来，“老乡，今年大蒜怎样呀？”

“涨势不好，要减产很多！去年种了5亩，可惜卖不上价，今年这2亩看来也要亏钱。，其他人家都种的不多。”

山东金乡县是全国最大的大蒜主产区，其他的主要产区基本上也在距离金乡几十公里到三五百公里的地方。就这样开着车开始了上万公里的考察，主产区金乡、苍山、莱芜、商河、茌平，江苏邳州，河南杞县，中牟，以及各地周边的一些副产区。

综合调研得到的数据显示：大蒜播种面积下降30%左右，单产减少20%左右，也就是按照这个调查数据总产量会下降40%左右。

农民对天有本能的敬畏，傅海棠更是如此，他甚至认为，行情是天定的，和天站在一起就不会失败，或许这和他长期做农产品，现货收成受天气影响大有关。经过对大蒜行情调研后，他感慨到，“天意如此，物极必反，来年大蒜价格必涨。”

付诸行动在09年3月份，寿光电子盘大蒜。虽说大蒜是现货电子交易平台，但和期货也差不多，只是保证金高一点，大概是20%。看到大蒜有暴涨的机遇，就做多，他把从期货上赚的3万块钱，在大蒜上开了户，建仓的时候大概是840元左右一吨，后来期货上赚点钱就拿出来做大蒜，在大蒜大涨之前，投入资金已经有20万。

很快，当时空头主力闻到了大蒜要暴涨的味了，在暴涨前两个星期左右，寿光蒜交易所出台了一个“集中转让”制度，就是如果价格出现三个连续涨停板或三个连续跌停板就协议平仓。此制度对空头极为有利。

从五一开始大蒜就暴涨，第一天价格逐步上去涨停；第二天主力在跌停板成交10万手，然后在收盘时封涨停；第三天涨停，后来就“集中转让”协议平仓了，这样价格到了1100元左右一吨。交易所“集中转让”制度的出台，救了空头一命。据后来了解，空头主力确实和交易所有关系，一看大势已去，就给交易所送礼了。不过，被交易所强行平仓时，傅海棠的20万元也变成了70万元。他遗憾道，如果不是交易所突然改变制度，不到三个月的时间，我的那些钱能赚一两个亿。没办法，寿光的电子盘是不能做了。

不过，他并没有轻易放弃这波大蒜行情，当天下午就把70万资金转到日照龙鼎公司的大蒜电子盘，开了户。但1450元一吨的价格，已经让同行感到价格太高了，不过傅海棠认为这个价格还很低，以后还会大涨，果断建仓。建好仓之后，基本上是满仓操作，1450跌到1400，然后再到1380。

直到星期一，开始了三个涨停板，价格涨上去了。有了上次在寿光的教训，这次他赚一部分钱就出金一部分，就这样50万、60万地出金。不过电子盘就是黑，这行情龙鼎也扛不住倒闭关门了，傅海棠的资金有100多万没有拿出来。尽管如此，他还是赚了五六百万。

棉花 亿万传奇

此后的傅海棠除了拥有基本面的利剑外，又多了资金优势。他从大蒜电子盘出来后，选择了棉花期货。2009年5月中旬，在棉花0909合约13000元一吨左右的位置开始建仓，当时，很多期货投资者根本不看好棉花，因为当时棉花主力合约只有5000手左右，成交不活跃，傅海棠也就20手、30手、50手慢慢做到500手持仓，就这样600万元逐渐投了进去。但整个五六月份棉花期货基本上是横盘整理，一直到当年七八月份，才开始上涨。

但刚有上涨的苗头，国家就开始抛储抑价了，陆陆续续拍卖了260万吨棉花。但后续的抛储根本压不住价格上涨，从9月份开始，棉花价格一路上涨到年底，涨到了17000多元一吨，这时他的资金已经到了1300万左右。

不过他也经历了棉花价格大幅度回撤，2010年1月棉花从17600跌倒了16000左右，他的资金一度减少到了800万左右。

他认为，春节前一个月的下跌，估计和企业间、民间资金的结算有关系，春节一过，资金就会宽松。于是在2010年春节前，满仓买进，果然春节后3、4、5月棉花平稳上涨。这中间棉花价格也有回调，傅海棠也有过平仓、倒仓，不过总体一直在跟进，直到2010年的11月3日，棉花价格涨到29600元每吨，这距离他预判的最高价位30000元每吨已经接近，于是果断平仓了棉花1105合约，这时他的资金也冲到了1.2亿。不过平仓略有点早，最终那波棉花涨到33000元每吨才跌落下来。

傅海棠毕竟不是神，不可能百分之百判断准确，人性的弱点让他有了两个遗憾：一是拿单不够稳，中间有一波回调，他撤出了大量资金，想大幅下降时再添仓，没想到后来一再上涨，弄巧不成反成拙；另一个遗憾是，棉花从33000元每吨跌落后，没有再空单棉花。到手的才是真的，或许他不想再让这1.2亿去冒太大的风险了。

天道 投资规律

棉花战役之后，傅海棠对自己的期货投资规律进行了整理。他认为，天道运行是有规律的，他正是遵循了天道运行的规律才在期货上投资有成。

宇宙中任何事物、任何时间都遵循着平衡规律，包括自然、社会、经济、供需、价格的运行等，都必须遵循宇宙的平衡规律。他表示这是“天道”，是宇宙运行的规律。

“价格的涨跌也在遵循天道的平衡规律，它不以人的意志为转移，投资只有顺势而为，才能有所作为。”或许这是他对基本面最高层次的意会，“期货市场似乎最接近天道运行的真理。只有明白了市场的‘道’，才能在期货市场长期生存、持续盈利，即使遇到挫折也是暂时的，终究能走出来，天道是管用的，了解了市场的运行规律，成功只是早晚问题，靠天道才能长久。”

从2009国家抛储欲平衡棉花物价可见一斑。当时傅海棠从人工工资和棉花的增长幅度、多年产量、种植面积等十几个方面分析后，得出结论：目前棉花价格太低了，价格一定大涨。这是他从基本面分析后得出的结论，也是他认为价格的发展规律，也是他理解的“天道”，抛储平抑物价无疑是螳臂当车，和“天道”过不去，自然也就不会成功。一个农民质朴的哲学没有一丝做作和水分，对老天的敬畏也是如此本分，他站在老天一边，老天当然也站在了他这边。

做期货，要明白市场就是“天道”规律表现的场所之一，市场必然遵循宇宙的规律运行。因此，傅海棠确立了这样的投资理念：永远站在老天这一边，永远靠基本面分析做期货，永远不做庄，永远不带资金，能赚就赚，不赚就散。

善良 本分质朴

傅海棠做期货亏损时，曾一度想过去逃避、去死。但这些事情，当时他妻子一无所知，因为吃穿在村里一直都是一流的，家里的开销费用并没有减少过，还是和以前一样，即使欠下债务，也是自己默默承担。

他的基本面分析离不开实地调研，权当度假，这时会开着自己的奇瑞车载着老婆和孩子一起出去，既陪了家人，也没有耽误自己的期货运作。

不过陪伴家人和操作期货有时也会冲突。2010年10月份，当时的期货棉花到了关键时刻，棉花涨到了28000左右，几千万的资金在里面运作。但这并没有影响他为母亲庆祝66岁大寿，他请了三个剧团，唱了12天山东梆子，每天回家陪着母亲。他说，只要母亲开心就好，就当给母亲尽点孝心了。

上天好像也特别眷顾孝子。在他给母亲庆寿的这半个月时间，傅海棠在老家傅庄村和济宁之间来回奔波，每天早上做上十几分钟短线后，再赶回农村家里，不过他说当时状态出奇的好，每天短线都能赚30-50万。

农产品基本面分析范文第3篇

糖价大幅上涨

在经历了2008、2009年的低谷之后。糖价终于在2010年迎来了春天。自今年6月份以来,糖价的涨幅已超过25%。公司2009年甜菜糖产量46万吨,居全国第七、甜菜糖第一。由于榨区有限,从长期看糖价处于上升趋势。今年10月,蔗糖价格突破6000元每吨,以公司全年产量46万吨测算,预计公司甜菜糖业务盈利9200万-1.2亿元。

我国白糖价格大幅上涨的主要原因之一是国内白糖减产,根本原因是国际和国内扩张性货币政策。由于实体经济复苏脆弱和各主要国家采取扩张性货币政策,国际过剩资本转向炒作白糖等大宗商品。但是,白糖等大宗商品的价值和供求关系等基本面短期并无巨大变化,因此白糖价格在被国际和国内投机资金拉高以后,由于缺少基本面支撑,面临回调风险。但是,由于国际和国内扩张性货币政策短期不会改变,回调以后将继续上涨。

国内白糖价格大幅度高于同期国际白糖价格,即使加上运输、加工、损耗、进口环节税等成本因素,进口白糖仍具有较强的成本优势。2009年我国进口白糖106万吨,与同期我国白糖产量的比是1:12左右。低价白糖进口到国内将抑制国内白糖价格上涨。

为保护国内糖料种植和制糖产业,国家对食糖进口采取关税配额限制政策。2010年我国食糖进口关税配额量为194.5万吨,其中70%为国营贸易配额。为调节国内白糖供求关系、稳定白糖价格,国务院决定2009-2010年中央投资新建中央直属白糖储备库40万吨,扩充白糖储备库容规模。从2009年第四季度开始,国家多次拍卖国家储备白糖,增加白糖市场供给,试图平抑国内白糖价格快速上涨势头。但从市场的反映情况来看,目前白糖的上涨趋势仍在,未来仍将有上涨空间。

番茄大幅减产　涨价利好公司

公司作为全国第一、世界第二大番茄酱生产企业,已成为我国番茄酱行业的标杆企业,并得到国际市场的充分认可,有望成长为国际领先的农业企业。按照公司2010-2012年榨季番茄酱产量33、35、40万吨,对应榨季均价为900、1100、1100美元/吨的假设,预计公司2010-2012年EPS为0.22、0.41、0.56元。

最新变化:番茄酱最新报价已经环比上月涨20%,达850美元/吨。自2010年8月5日进入2010-2011年榨季以来,中国番茄酱价格一路上扬,从二季度的600美元/吨上涨到8月初的700美元/吨,至9月中旬,最新报价已经达到850美元/吨。中国番茄酱行业已度过了2010年二季度最低谷时期,价格上涨趋势已经明确,符合我们7月行业报告的看涨预期。

超预期因素:中国番茄酱减产幅度可能超过40%,超出我们之前’30%预期(也是市场最悲观预期),因此价格上涨也将超预期。据行业协会最新预计,2010-2011年度新疆番茄酱产量约50万吨,内蒙20余万吨,垒国总量约80万吨,同比减产40%以上。基于此,我们预计本榨季中国番茄酱价格将超过900美元/吨。将超出我们(更超过市场)的预期。减产超预期的原因在于:1.恶劣天气导致固形物含量下降22%。往年7吨番茄产1吨酱(36/38浓度),2010年目前生产数据是9吨产1吨酱,下降约22%。因固形物含量下降,酱产量降幅将超过原料减产幅度。这也是支持番茄酱继续涨价的首要理由,2.恶劣天气导致亩产下降约25-30%。正常年份平均亩产番茄4-6吨,但2010年已经收获的数据仅3-4吨,下降25-30%左右。目前,行业协会进一步下调番茄产量预期至700万吨(低于之前765万吨水平),同比上季下降约33%。这是支持继续涨价的第二个理由;3.番茄加工期可能缩短10-20天。2009年加工期从7月下旬开始,至10月中旬结束,长达70天,而2010年加工期从8月5日开始,已经推迟10天,预计将在10月1日左右结束,因此加工时间可能将同比上年缩短了10-20天。加工期缩短将直接导致产酱量减少。

“通胀+政策”利好农产品

通胀压力显著上升,尽管CPI同比增速仅较上月上升0.1个百分点,但CPI新涨价因素、经季调的环比增速等反映真实通胀水平的指标均已突破警戒线。真实的通胀水平已经超出了温和通胀的范围。如果物价尤其是食品价格上涨的趋势不能得以有效控制,则未来存在较严重的通货膨胀风险。而农业板块作为抗通胀的领头羊,将长期受益。从基本面、政策面和市场情绪角度分析,目前农业板块有非常好的介入机会。

基本面方面,我们依然坚持“美元贬值――通胀预期――农产品涨价――盈利增长”的判断。我们认为各经济体实施的量化宽松政策,最终导致所有信用货币对大宗商品的贬值,外在表现为大宗商品价格走高。基于上述逻辑判断,一方面,农业板块上游将受益于农产品涨价,盈利能力会有超预期表现,另一方面,不断强化的通胀预期成为农业股走强的催化因素。

政策方面,历年年底都会出台重量级的农业扶持政策。我们判断未来农业政策“保障粮食安全、增加农民收入”的基调不会改变。但保障粮食安全方面,不仅仅再是简单的增产问题,还将包括上游种质资源的研发和应用等,因此诸如大宗粮食种子、动物原种、水产品原种等行业将有望获得更多的政策倾斜。

近期伴随着投资者对高估值消费股的风险厌恶情绪,农业板块出现回调。随着板块调整,目前行业整体市盈率已经落入合理市盈率区间,我们认为“通胀预期”和“政策支持”将是农业股再次走强的催化剂,建议投资者在农业股下跌过程中逢低积极配农业板块个股。

农产品基本面分析范文第4篇

关键词：货币危机　美元之谜　金融黑洞　资本逆转

中图分类号：F 832.59　文献标识码：A　文章编号：1006-1770(2008)012-016-05

一、引言及问题的提出

二战以后，西方国家确立了以“美元和黄金为基础的金汇兑本位制”，即布雷顿森林体系，它结束了战前货币制度混乱和各自为政的局面，并为战后近30年的经济增长和货币稳定提供了较强保障。但是，布雷顿森林体系拥有天生缺陷――特里芬难题，美元发行速度受制于黄金增长速度，远远满足不了世界经济快速增长需要，从“美元匮乏”到“美元泛滥”的过程就是美元不断贬值和布雷顿森林体系崩溃的过程。1973年布雷顿森林体系彻底崩溃，国际汇率制度逐步演变成牙买加体系，汇率制度和币值稳定再次成为国际焦点。自此，世界各国均努力追求“经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡”的内外均衡，但是“三元悖论”①存在使得各国追求理想状态下的“内外均衡”成为泡影，各国不得不退而求其次追求“次优”，其中发展中国家大多选择了汇率稳定性和资本自由流动性而放弃了货币政策独立性，货币政策无效使得这些国家调控内部均衡出现“失灵”，经济基本面恶化，投资信心丧失或资本流动逆转都可能导致发展中国家外汇市场动荡不安和固定汇率制度崩溃的货币危机。

货币危机就是指一国因经济基本面恶化、投资者丧失信心或资本流动逆转所引致的投机冲击，造成本国货币大幅贬值、外汇储备大幅减少和固定汇率制度崩溃的情形，它是金融危机一种表现形式。自布雷顿森林体系瓦解后，人类社会再次进入货币制度混乱和货币危机不断出现的时代，从而催生现代货币危机理论形成和发展。保罗・克鲁格曼(Paul Krugman)构造了最早的货币危机理论，即第一代货币危机理论，罗伯特・弗勒德(Robert P Flood)和彼得・加伯(Peter M Garber)对克鲁格曼货币危机模型加以扩展与简化。由于第一代货币危机理论主要探讨投机冲击和固定汇率制崩溃之间的内在关系，分析经济基本面(Eoonomic Fundamentals)不断恶化条件下政府与投机者之间的博弈，经济基本面不断恶化与固定汇率制难以维系之间的内在矛盾催生了投机冲击，投机行为是一种理想选择而非不道德行为，因而第一代货币危机模型又被称为理性冲击模型(Ration Attack Model)，第一代货币冲击理论对拉美国家债务危机能够给予很好解释。20世纪90年代初，莫里斯-奥伯斯特菲尔德(Maurice Obstfeld)、杰拉维多埃斯基维尔(Gerardo Esqulvel)和菲利佩・拉雷恩(Felipe Larrain)等认为货币危机完全可能发生在经济基本面完好的国家，对理性冲击模型提出了质疑，从公众主观预期和投资信心两个角度分析政府能否捍卫固定汇率制，并深入分析“羊群行为(Herding Behavior)和传染效应(Contagion Effect)”对货币危机的影响，得出有些货币危机之所以发生是“自我实现”的结论，第二代货币危机理论对英镑危机和里拉危机能够给予很好的解释。20世纪末，保罗・克鲁格曼提出了第三代货币危机理论，从亲缘政治(Affinis Politics)和金融过度(Financial Excess)的角度深入探讨货币危机发生的机理，并认为货币的实际贬值、经常账户逆差和资本流动逆转将引发货币危机。21世纪初，克鲁格曼和哈佛大学的阿洪(Aghion)又对第三代货币危机进行一定程度拓展，分析债务币种错位、外币风险敞口和资产负债表效益对货币危机的影响。

自布雷顿森林体系崩溃以来，人类再次进入了汇率制度混乱和货币市场动荡不安时代，无实质内容的牙买加国际货币体系不能确保货币稳定，相反汇率制度多元化和无实质约束的国际货币体系更容易滋生危机，汇率的人为固定和无约束的货币增长机制都容易将人类带入货币危机的深渊。20世纪七八十年代以来，人类先后经历了拉美债务危机，英镑危机。墨西哥金融危机、东南亚金融危机、巴西金融危机、俄罗斯金融危机和阿根廷金融危机，从这些危机表现来看，危机国大多出现货币大幅贬值、外汇储备大幅减少和资本流动逆转，是名副其实的货币危机，危机的发生与货币的贬值紧密相连。由表一可以看出，20世纪90年代以来的各次金融危机均伴随着货币大幅贬值，其中以印尼盾和阿根廷比索贬值幅度最大，分别为85.24％和73.33％，即使是发达资本主义国家英国也在英镑危机中贬值29.99％。因此，金融危机必然影响本国币值稳定，货币贬值是历次金融危机的突出表现。

然而，货币贬值是金融危机突出表现的结论并没有在美国出现，美国次债危机逐步演变成全面金融危机的过程反倒是美元止跌回升过程，与以往金融危机伴随货币贬值大相径庭。2007年3月美国第二大次级抵押贷款机构New Century Finan-cial(NCF)宣布濒临破产，这标志着美国次债危机全面爆发，美元也随之走弱，美元对欧元、日元和英镑等主要国际货币最大贬幅分别为4.71％，1.55％和6.46％。2007年8月美国房地产投资信托公司American Home Mortgage(AHM)申请破产保护进一步加剧了次债危机，美元进一步走弱，对欧元、日元和英镑最大贬幅分别为10.21％、13.58％和3.06％。2008年3月美国第五大投行贝尔斯登破产传闻将次债危机逐步演化成金融危机，美元在次债危机第三阶段前期继续走弱，对欧元、日元和英镑最大贬幅分别8.76％、9.68％和3.56％，但是从次债危机第三阶段中后期起，美元开始止跌回升。2008年9月雷曼兄弟破产和美林证券被收购标志着次债危机已转变成全面金融危机，而美元却走上了强劲升值之路(见图一)。2008年3月美元指数最低跌至70.70，随后美元指数开始止跌回升，2008年10月27日曾达到87.84，为次债危机以来的新高，美元走势十分强劲。2008年11月11日美元指数为87.33，较次债危机前上涨5.87％，美元与欧元、日元和英镑的汇率分别为0.7874。97.4917和0.6414，其中美元与欧元汇率和美元与英镑汇率分别较次债危机前升值3.32％和24.08％(见图二、图三和图四)。随着美国次债危机逐步演变成全面金融危机，美元反而加速升

值，这与历次金融危机中危机国货币大幅贬值相悖，美国次债危机不断加深恶化与美元走强违背常理，我们称之为“美元之谜”。

二、“美元之谜”的可能原因

根据现代货币危机理论，一国经济基本面(EconomicFundamentals)出现恶化，那么该国货币将贬值，甚至发生金融危机。据美国最新公布的经济数据显示，2008年第三季度经济增长率为-0.3％，为2001年以来最大跌幅；2008年10月失业率达到6.5％，创下14年新高；2008年美国财政赤字预计将达到4550亿美元，再创历史新高，美国存在较大的财政赤字货币化风险。同时，学者和国际金融机构均对美国经济前景持悲观态度根据BMO Capital Market Company的经济学家MichaelGregory预测，美国2009年失业率将达到8.75％，而IMF最新预测美国2009年经济增长率将为-0.7％。因此，美国经济基本面将发生明显恶化，且学者和国际金融机构对美国经济前景持悲观态度，美国金融危机有进一步加深和恶化趋势，美元前景更令人担忧。然而，在美国经济基本面不断恶化、投资者信心不断丧失和金融危机日益加深之时，美国最有可能发生货币危机，但是美元却走上强势升值之路，美元指数较历史低点累积升值23.52％，较次债危机前升值5.87％，“美元之谜”很难用传统货币危机理论解释，我们有必要深入研究“美元之谜”产生的可能原因。

(一)美元政策逆转是美元走强的直接原因。2001年1月，布什上台后放弃了克林顿政府执行数年之久的“强势美元”政策，取而代之的是“弱势美元”政策，放任美元贬值，以解决日益严重的贸易逆差问题。但是“弱势美元”政策并没有减少贸易逆差，2000年美国贸易逆差为3787亿美元，而2007年达到7116亿美元，几乎是其2倍，美元贬值并不能解决美国贸易逆差问题，甚至还会动摇美元的绝对“货币霸主”地位。经过近七年政策实践，布什政府逐步认识到“弱势美元”不利于美国长远利益，不利于维持美元的国际霸权，美国要想实现全球利益最大化必须牢牢掌握“全球货币霸权”，通过输出美元让世界为美国巨额的贸易逆差“买单”。因此，布什于2008年7月2日正式放弃了“弱势美元”政策，重申美国支持“强势美元”政策，并认为经济相对强势应该在汇率上得到体现，“强势美元”政策再次成为美国政策取向。美元政策逆转带动了美元升值2008年7月1 日美元指数探底后强劲反弹，从历史低点7070大幅上涨到87.84，上涨幅度高达24.24％，目前美元指数仍在85左右运行，可见美元政策逆转直接推动美元走强，是“美元之谜”的直接原因。

(二)美元“霸主”地位是“美元之谜”的根本原因。二战以后，美元成为仅次于黄金的国际硬通货，美元不仅充当了国际计量单位、国际交易媒介和国际支付手段，还是各国主要储备货币，美元取得了绝对“霸主”地位。布雷顿森林体系瓦解在一定程度上削弱了美元国际“霸主”地位，但美元的绝对“霸主”地位并没有动摇，虽然欧元建立在一定程度上威胁了美元国际“霸主”地位，但美元仍处于绝对优势地位。根据国际货币基金组织(IMF)统计，截至2007年末各国外汇储备总额中美元占比仍高达63.9％，而欧元仅为26.5％，并没有动摇美元国际“霸主”地位。由于美元特殊国际地位，2007年末世界各国美元储备高达2.6万亿美元，如果美元大幅贬值，各国外汇储备将大幅缩水，各国均不希望看到“弱势美元”，这也是在次债危机不断恶化时各国没有明显抛售美元的主要原因。而且，美元是主要国际计价货币，石油。矿石、农产品和黄金等大宗商品均以美元计价，如果美元大幅贬值，这些商品价格将大幅上升，从而加剧全球性通货膨胀，只有美元走强，世界各国才能避免输入型和成本推动型通货膨胀。因此，美元特殊的国际地位造就了“美元之谜”。

(三)“资本流动逆转”是“美元之谜”的重要原因。资本总是从低利率国家流向高利率国家，从汇率高估国家流向汇率低估国家，获取“利差和汇差”是国际资本(尤其是国际短期资本)流动的主要原因。1990～1995年美元持续贬值使得大量国际资本以债务形式流入东南亚等地区新兴市场国家，但是随着美国经济持续增长，经常账户逐步改善、财政赤字明显好转和强势美元政策的执行，吸引了大量国际资本从东南亚等新兴市场国家“逃离”并流入美国，“资本流动逆转”直接加剧了美元升值和东南亚金融危机。2001年布什政府上台后执行“弱势美元”政策，美元对主要货币均不断贬值，以“逐利”为目的的国际资本又迅速从美国流出，并以证券资本的形式流入新兴市场国家。据高盛《2008年全球资本流向》分析，2007年流入亚洲股市和债市的资金已经从2006年的2500亿美元增长到4500亿美元，直接推动2007年亚洲股市膨胀和资产溢价。2008年以来资本流动逐渐逆转，大量资本从新兴市场国家撤离并回流美国等发达国家，据统计2008年8月回流美国的国际资本就高达200亿美元，但是这次“资本流动逆转”不是“套利和套汇”驱动，更多是人为因素造成，主要是美国次债危机逐步恶化，国内各大金融机构大多面临资金链断裂危险，为了能在金融危机中生存下来，各大金融机构(尤其是对冲基金)均紧缩全球“战线”，从新兴市场国家撤离回国“自救”。因此在美国次债危机逐渐恶化之时，美国各大金融机构收缩全球“战线”回国“自救”，资本流动发生逆转，美元也走上了升值之路。

(四)美国次债危机与以往金融危机具有质的区别，次债危机爆发、恶化和蔓延的过程就是全球性流动性枯竭的过程，也是美元由“泛滥”走向“紧缺”的过程。拉美债务危机实质上是拉美国家经济危机在债务上的表现，英镑危机实质上是货币危机，东南亚金融危机实质上是企业危机，而美国次债危机表现为债务危机，实质上是衍生品危机，是衍生品成倍放大次级债规模，存在巨大“金融黑洞”，当房地产市场出现萧条，次级债标的资产质量恶化，次债危机才会爆发、恶化和蔓延，通过金融衍生品所创造的流动性就会“枯竭”。由于美国次级债投资者是全球各大银行、投行等金融机构，甚至是各国中央银行，美国次级债早已不是美国人的次级债，而是世界人的次级债，全球各大金融机构通过金融衍生品层层放大次级债规模的过程，既是创造全球流动性过剩的过程，又是全球金融危机风险不断积聚的过程，一旦次级债的泡沫破灭，全球流动性很可能从“过剩”转为“枯竭”，由次级债所产生的“金融黑洞”大大吸收了全球流动性；美元很可能由“泛滥”转向“紧缺”，美元升值将不可避免。

三、“美元之谜”对发展中国家的影响

“美元之谜”对发展中国家来说既是机遇又是挑战，美元升值有利于改善发展中国家外贸形势，加快石油、矿石和农产品等大宗商品价格的回落以减轻输入型和成本推动型通货膨胀，保全各国多年积累的美元财富。同时，美元升值将导致”资本

流动逆转”，发展中国家很可能因此出现资本外逃和货币危机，应该引起发展中国家高度重视。

(一)“美元之谜”将加快石油。矿石和农产品等国际大宗商品价格回落，从而减轻发展中国家通货膨胀压力。2001年以来，布什政府放弃“强势美元”政策，美元不断贬值，由于大宗资源类和农产品均以美元标价，美元贬值推动了这类产品价格上涨。2001年石油价格约为24美元／桶，而2008年7月石油价格接近150美元／桶，石油价格增长了约6倍，同时铁矿石和农产品价格也大幅上升，其中铁矿石价格累计增长约5倍。“弱势美元”直接推动了国际大宗商品价格飙升，世界各国面临较为严重的输入型通货膨胀，且石油、矿石和农产品等商品又是工业生产和加工的能源和原材料，能源价格和原材料价格的上升将推动产品成本的上升，世界各国又面临较为严重的成本推动型通货膨胀。由于发展中国家抵抗外部冲击的能力，成本消化能力和成本转移能力远低于发达国家，因此石油、矿石和农产品等价格的飙升对发展中国家的影响远超过发达国家，发展中国家面临的通货膨胀压力更大，有些发展中国家已经发生了十分严重的通货膨胀，发展中国家面临严峻的挑战。随着“美元之谜”的出现，石油、矿石和农产品等国际大宗商品价格也开始明显回落2008年11月石油价格已回落到56美元／桶，而矿石等产品基本上是“一年一价”，预计200g年矿石价格将明显回落。石油、矿石和农产品等国际大宗商品价格的大幅回落将大大减轻世界各国尤其是发展中国家输入型和成本推动型通货膨胀的压力，有利于发展中国家物价回落。

农产品基本面分析范文第5篇

以雷曼破产为标志，次贷危机进入新的发展阶段，对商品影响主要表现在两个方面。一方面价格以急风暴雨的方式下跌，原油在2008年10月份下跌36％，12月份的前3周里下跌更超过38％，其跌幅和跌速均创历史纪录，其它商品也在同期出现大幅下跌；另一方面整体商品的持仓量和持仓额大幅下降，资金快速流出市场。原油在7月份的高点时持仓量为13.4万，目前则为11.7万，而现在的价格水平是高点时的30％左右，由此计算持仓额仅为高点时的26％，资金流出可见一斑。

实体经济衰退以及需求下降在一定程度上导致了商品价格的暴跌，但更主要的原因则是市场对未来的悲观预期以及资金的流出。由于对未来信心的缺失逐渐发展到极度悲观，令商品整体价格水平下降，CRB指数价格跌到20年前的水平；而资金流出市场引发的后果，则是造成惨烈的多杀多，令价格下跌，牛市时众多基金集中做多，现在却因为集中出逃而互相践踏。以长期做多的指数基金为例，危机爆发后其在农产品的净多头寸持续下降。

为了刺激经济，几个月来国内货币政策出现快速转向，从偏紧转为适度宽松，4万亿的资金注入帮助刺激经济恢复。为了维护社会的稳定与发展，可以预见，国内的货币政策将进一步放松，并有可能在汇率上采取措施，以刺激出口，增加就业。

一定的滞后效应，使得救市行动对市场的良性影响还需要进一步观察。从全球宏观经济来看，商品的整体价格水平即使在各国利好措施的刺激下暂时止跌，也远未到再度走牛的时候。在GDP中占最大分量的汽车业出现危机，也说明了宏观经济的继续恶化。

宏观经济没有好转，决定了整体商品的价格水平不会马上止跌上涨。经过如此快速的下跌后，市场本身需要修正，技术上存在反弹的要求。政策暖风的频吹，对部分品种的影响力也在加大。虽然熊市未变，但不排除出现中等幅度反弹的可能，部分品种出现大幅震荡。运行特点的改变，在客观上要求投资者在交易策略上做出相应调整。

未来一段时间要注意两个区别，一是农产品和工业品要区别对待，二是国内国外的农产品也要区别对待。工业品和宏观经济联系紧密，只要经济危机尚未结束，工业品的需求就不会有所起色，但农产品的刚性消费却无法抹去，其受到的影响只在局部。另外，农产品受天气影响巨大，要在作物生长的不同阶段关注主产区的天气情况。在把价格虚高的部分去掉后，农产品将向本身的基本面回归，受宏观经济的影响将变小。同时，我国为了防止谷贱伤农，出台了各项措施提振粮价，对市场价格的影响很大。以大豆为例，收储国内大豆和进口大豆时就存在高达700元，吨的差价。