金融性流动资产
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金融性流动资产范文第1篇
北京金融资产交易所董事长兼总裁熊焰表示，从人民币兑美元汇率浮动增大至千分之十、南方金融改革试点开始等一系列措施中可以看出，新一轮的金融改革浪潮已涌起。
北京金融资产交易所运行到现在将近2年了，向业界和社会交上了一张基本合格的答卷。去年第一个完整的财务年度我们完成了总成交额2409亿，今年第一季度我们完成了交易额1200亿，确立了北金所在全国同业中遥遥领先的位置。目前，北金所已经成为财政部指定的金融国有资产交易平台和中国银行间交易商协会指定的交易平台。
全国地方商业银行北京俱乐部的成立，标志着北金所对地方商业银行的服务又上了一个新的层次，这是北金所积极推动中国的金融市场化改革，推动金融资产有效流动的一个举措。
首先，外汇的拨付在陡然增大，4月14日已经把原来的（人民币兑美元汇率浮动幅度）由千分之五变成了千分之十。外汇拨付的增大会倒逼整个国内资金市场供给与需求的变化。深港两地的资金流动如果起来的话，香港的贷款利率会对国内的人民币贷款利率形成明显的挤压态势。
同时我们看到，深圳金融改革的试点，温州金融改革的试点，实际一方面是指向了境内外资金流动的阳光化，另一方面是指向了国内民间资本流动的阳光化。
这几项改革的组合拳，对于整个中国金融业态和金融支持实体经济这个基本功能会产生极其深远的影响。
北京市金融工作局副局长栗志纲指出，股份制商业银行经过20多年的发展，已经成为中国金融体系的重要组成部分。部分规模较大的绩优城商行在北京设立分行，将步入快速稳步发展的轨道，将与国际和国内大型商业银行在市场化、全球化、规范化背景下同台竞争。
我国股份制商业银行是在国家从计划经济转轨过程中诞生的，担负着引入市场竞争机制和探索银行商业化经营改革的双重使命。自1986年国务院批准重新组建交通银行以来，中国银行业改革和发展步入了一个新的阶段。股份制商业银行经过20多年的发展，已经成为中国金融体系的重要组成部分。地方商业银行在京设立分行其象征意义在于，部分规模较大的绩优城商行将步入快速稳步发展的轨道，将与国际和国内大型商业银行在市场化、全球化、规范化背景下同台竞争。也昭示着作为城市商业银行已经步入吐故纳新，脱胎换骨的新时代。这对于推动首都经济发展，促进经济交流发挥重要的作用。在京金融机构充分显示了识大体、顾大局的意识，各金融机构积极配合市政府支持首都经济建设，充分发挥了金融服务社会、服务经济、服务民生的重要作用。在此，我谨代表北京市金融工作局，向在座的各位同仁，各金融机构代表表示衷心的感谢。
北京市委市政府先后出台了一系列促进首都金融产业发展的政策，这些金融支持政策对于优化首都金融政策环境，提升金融对经济的贡献度发挥了积极的作用。当前，首都金融业发展面临着新的形势和任务。市委市政府已明确提出，将北京建设成为具有国际影响力的金融中心城市，这将为首都金融机构的发展壮大提供更广阔的空间。在京设立全国地方商业银行北京俱乐部，给在京金融机构在经营管理、国际化战略合作、业务创新等方面提供了更好的交流平台，必将会积极推动银行间的交流，对北京的建设发展起到积极的作用。同时我们也希望在京的商业银行能够继续为首都的经济建设做出更大的新的贡献。
北京市金融工作局作为北京市政府服务、协调首都金融机构的职能部门，将积极贯彻市委市政府的指示精神，致力于推动北京市金融产业的健康发展，服务在京金融机构，引导金融产业，服务首都经济社会发展，为金融机构在首都的发展创造良好的环境。市金融工作局将一如既往积极为在京金融机构提供各项政策支持和服务。
银监会法规部副主任王科进在论坛上指出，创新和发展是商业银行永恒的主题，银行创新主要有三个驱动力，一是科学技术的发展，二是市场需求的变换，三是为规避监管。关注企业、吃透企业，研究清楚企业的盈利和经营模式，才能搞好创新，否则不会有太大发展，也不会健康发展。
创新和发展是商业银行永恒的主题，不单单是商业银行这样，整个国家发展战略，自主创新、科技进步都是一个非常重要的国家发展战略，也是我们现在重点要支持的领域。
银行和企业差不多，银行是一个服务业，服务于各行各业。它为什么要创新呢？应该说基本上有几个主要的驱动力：
第一是科学技术的发展。技术的发展是我们创新的一个动力源泉，我们可以回想一下，这两年银行这么多新业务的推出，很多都跟我们的技术发展有关系。比如我们的互联网发展，电子信息技术。因为银行实际上很多事情都是数据信息的处理。创新的第一个动力是科学技术。
金融性流动资产范文第2篇
关键词：流动资产融资策略 风险中性世界
The Choice Of Currency Assets Financing Tactics In The Risk-neutral World
——the Appliance In Chinese Economy
Abstract
Currency assets are the assets which are deposited in a short period of time during the course of management. And the quality of currency assets management can influence company’s profitability and anti-risk ability directly. There are three kinds of currency assets financing tactics in the Currency Assets Financing Theory. They are the rash advance type currency assets financing tactic， conservative type currency assets financing tactic and medium-sized type currency assets financing tactic. These three kinds of tactics use different percentage of long term or short term capital to catch the best way of currency assets financing. In these three kinds， rash advance type currency assets financing tactic is full of risk， but it is also most profitable. And the conservative type currency assets financing tactic is oppose to it， and medium-sized type currency assets financing tactic is in the middle of them. After making the definition of entire risk-neutral world， we can exclude the influence of the risk to the choice of current assets financing tactics. And then we can get the best model of currency assets financing tactics in the environment without risk. It seems that the rash advance type currency assets financing tactic is best. But this model can not represent the real world， so we change the definition， and make the definition of finite risk-neutral world. In this world， risk starts to make influence to the choice. The advantage of rash advance type currency assets financing tactic starts to become narrow. At last， the hypothesis of the risk-neutral will be canceled. Biding the current china economic circumstances， we will get the tactics fit current china economic. The conservative type currency assets financing tactic is best.
Keyword： current assets financing tactics， risk-neutral world
目 录：
第一章 绪论·······················································1
第二章 理论回顾···················································1
（一） 流动资产概念与特性···································1
（二） 传统流动资产融资理论——三种流动资产融资策略分类······2
（三） 风险中性世界概念发展回顾······························4
（四） 风险中性概念定义······································5
第三章 在完全风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识·········5
（一） 完全风险中性世界的假设································5
（二） 在完全风险中性世界中流动资产融资策略选择的影响·········6
1、 进取型流动资产融资策略分析··························6
2、 保守型流动资产融资策略分析··························7
3、 适中型流动资产融资策略分析··························7
（三） 完全风险中性世界中理性的流动资产融资策略选择·········8
第四章 在有限风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识········8
（一） 有限风险中性世界的假设·······························9
（二） 在有限风险中性世界中流动资产融资策略选择的影响········9
1、 进取型流动资产融资策略分析·························9
2、 保守型流动资产融资策略分析························10
3、 适中型流动资产融资策略分析························10
（三） 有限风险中性世界中理性的流动资产融资策略选择·········10
第五章 在目前中国经济环境下策略的选择·····························11
第六章 总结及局限性分析···········································12
参考文献··························································13
第一章 绪论
融资，即资金的融通。本文所涉及的融资是狭义上的融资，即资金的融入。融资管理是整个财务管理三项核心内容之一，另外两项分别是投资管理和分配管理。在这三项核心内容中，融资是整个企业的资金运作的起点，并且通过融资获取所需的资金是整个企业能够正常开展生产活动和经营活动的前提。因此，融资策略的选择对于一家企业的经营业绩，甚至是生死存亡都扮演着极为重要的角色。
在现代经济体系中，公司的资金主要来源有通过公司内部积累资金、以股本方式融资和以债务方式融资等，捐赠收入等项目来源并不稳定，本文不将其作为主要来源之一。从另一角度上看，资金融通可分为长期融资和短期融资。长期融资包括普通股融资、优先股融资和长期负债融资、融资租赁方式等；短期融资主要有商业信用、商业票据、短期融资券和短期借款等。本文以第二种方式，即以长、短期融资来将其划分。
流动资产是公司在生产经营过程中短期置存的资产，是资产的重要组成部分。流动资产有着周转速度快、变现能力强、形态多样化等特点。流动资产的管理水平高低会直接影响公司的盈利能力和抗风险能力。如何采用合适的融资方式来对流动资产进行融资也是公司一项必须要解决好的课题。
在目前中国的经济环境下，寻找到一种合适的流动资产融资策略的重要性更是愈发凸显。我国目前大中型企业，尤其是大型国企，在流动资产的管理能力存在不足。造成这些现象的主要原因是多样的，既有传统体制固有的问题，也是由于一定程度上对于流动资产融资策略的研究不发达的缘故。
本文将采用风险中性的假设来逐步推导，试图寻求一种适合风险中性世界的流动资产融资策略。并逐步延伸，寻求一种适合中国国情的流动资产融资方式。
综上所述，本文将结合中国国情和风险中性理论，来深入研究流动资产融资理论，以寻找出合适的资产融资策略。
本文将分为以下几个部分：上述引言部分是对本文研究的内容、目的、意义的介绍；其次是理论的回顾，这部分将对国内外传统理论研究进行介绍——三种流动资产融资策略分类，此外，也将对在金融衍生产品定价中得到广泛运用的风险中性假设的理论进行介绍；第三部分是进行完全风险中性世界假设，进而推导出在完全风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识；第四是放开假设条件，进而假设出一个介于完全风险中性世界和现实世界之间的有限风险中性世界；第五部分是结合中国实际情况来寻求合适的流动资产融资策略；最后是对本文所得出的结论作出概括性的总结和对本文的局限性进行解释。
第二章 理论回顾
流动资产概念与特性
流动资产是指公司在生产经营过程中短期置存的资产。这些资产可以在一年或一个营业周期内循环一次，即可以在一年或一个营业周期内变现或者耗用的资产。流动资产包括现金和各种存款、存货、应收及预付款项、短期投资等等。
流动资产的定义和所包括的项目，便使得流动资产拥有以下几点主要特性。
其一，是周转速度较快。在定义中就可以看出流动资产一般可以在一年或一个营业周期内变现或者耗用。其二，是变现能力较强。这在流动资产的诸项内容的构成中可以看到，现金项目自不必多谈，存货等项目可以通过销售变现。其三，形态多变。流动资产往往从货币形态开始逐步通过供应、生产、销售等环节，经由多种形态如实物形态、债权形态等最终回到货币形态。
这三项特性，其源头还是在于流动资产的“高流动性”上。流动资产顾名思义，其流动性在所有的资产中最高，这点在会计报表中也可以轻易看出，资产负债表中将各项资产按其流动性从高至低排列，而流动资产囊括了其上方的诸项资产。但是，强劲的流动性固然为企业的财务安全提供了保证，但是根据财务学中“流动性往往与盈利能力呈负相关”的原理，流动资产也是所有资产中盈利能力较薄弱的。持有过度的流动资产，将会使得公司盈利能力不足，而过度持有固定资产则会使公司财务风险激增。现代流动资产理论真正研究的重心在于在抗财务风险能力和盈利能力两者之间权衡。
（二） 传统流动资产融资理论——三种流动资产融资策略分类
在斯蒂芬·A·罗斯所著作的《公司理财》一书中，对传统的流动资产融资的策略做了总结。在传统流动资产融资理论中，斯蒂芬·A·罗斯认为流动资产可分为永久性流动资产和临时性流动资产。永久性流动资产是指公司的营运循环跌至谷地时，公司依旧持有的流动资产，投入其中的资金是长期的。而与之相对，临时性流动资产是指会随着营运循环中季节性和循环性波动而变化的流动资产。
在现实的经济环境中，由于销售水平的长期上升趋势，因而往往对于总资产的需求从整体上也不断上升。因此推演出对于一家成长中的企业，其总资产需求量随着时间而表现出有长期上升趋势、并且围绕着这种趋势有季节性变动和不可预测的逐日逐月波动。
可以将之形象的刻画成下图：
如图2－1
在图中，我们可以看到，总资产需求曲线呈波动向上，并且这种波动趋势无任何规律可寻。在总资产需求曲线的波动向上的过程中，有一条向上的波动区间，在这一区间的下限以上部分，就是临时性流动资产，在这一下限以下部分，就是由永久性流动资产和固定资产构成的永久性资产。在图2－1中，永久性流动资产和固定资产被严格区分为上下两部分，事实上这两部分都是永久存在的，并无明显界限的，只是固定资产在短期内不会上升，而永久性流动资产会随着经营业绩的上升而逐步上升。
在如何解决流动资产融入资金的问题的实质是资本收益与财务风险之间的权衡，在解决这一问题的过程中，就产生了三种不同的融资策略——保守型融资策略、进取型融资策略和适中型融资策略。
保守型融资策略采用了温和的策略，认为公司的稳健重于盈利，因而不仅以长期性资金（如股本、长期负债等长期融资）融入固定资产和永久性流动资产，更是以永久性资金融入临时性流动资金。只有部分的临时流动资产通过临时性资金（如短期借款、短期有价证券等短期融资）融入。
如图2－2。
进取型融资策略则是走到了保守型融资策略的对立面，只采用部分长期资金来融入固定资产和永久性流动资产，剩余的固定资产和永久性流动资产以及全部的临时型流动资产都采用短期资金来融入。该种经营者往往将公司的利润置于第一位。
如图2－3
适中型是以上两种方法的折衷，以短期资金来融通临时性流动资产，而用长期资金来融通永久性流动资产和固定资产。
如图2－4
这三种不同的流动资产融资策略，体现了三种不同的经营者价值观，很直白的体现了三种融资方式。但是其间的高下，并无法直接通过以上直观的表述得出，要结合确实的环境来得出。
以下，我将引入风险中性概念来进一步进行解释。
（三） 风险中性世界概念发展回顾
风险中性定义始见于金融领域，主要用于对期权、期货的定价。风险中性假设和风险中性概率在赫尔的《期权、期货和其它衍生证券》等关于金融衍生产品的书籍中常有出现，风险中性概率在Darrell Duffie的“Dynamic Asset Pricing Theory”中有所描述，风险中性和风险中性概率在宋逢明著的“金融工程原理—无套利均衡分析”中也对进行了一定的分析。风险中性最初是在Black-Scholes 微分方程[注1]中出现。
Black-Scholes 微分方程是用于为期权或与期权相似的拥有选择权的投资项目的定价或估值公式而被广泛应用。在Black-Scholes 微分方程中没有任何与投资风险偏好相关的变量，在该方程中出现了以下变量：股票的当前价格、股票价格方差、期权规定的执行价格、执行时间和无风险利率，这些变量都独立于风险偏好，这是因为与投资者风险偏好密切相关的股票预期收益率这一关键变量已经在方程的推导过程中消除。从而在对期权进行定价时，任何一种风险偏好都对期权的估值不产生影响了。
[注1] Black-Scholes方程的公式为；
其中Ct为t时刻看涨期权的价格；St为股票t时刻价值；X为股票的执行价格；
N(d2)为风险中性世界中期权的执行可能性，X·N(d2)为执行价格乘以支付执行价格概率；St·N(d1)·表示以下变量：风险中性世界中当执行时股价高于执行价时，该变量等于股价，其他情况下都为0。为股票价格波动的标准差；
rf为无风险利率，T为执行时间。
，。
约翰·赫尔：《期权、期货和其他衍生产品》第11章，第216页，（华夏出版社）
在此以后，该方程还额外提出了一个假设：所有的投资者都是风险中性的，这个世界就是风险中性世界。在风险中性的世界中，我们就可以用任意的收益率来代替预期收益率，进一步我们可以用无风险利率来替代证券的预期收益率。此后，有学者证明把在风险中性世界中求出的Black-Scholes微分方程解放到风险厌恶世界中时也是有效的。在风险中性的世界中，投资者的预期收益率为无风险利率，投资世界的风险中性假设便是指世界是风险中性的，世界是风险中性的便蕴涵着：投资者的预期收益率为不要求风险补偿的无风险利率。
以上是风险中性在衍生证券定价领域的基本理论框架。此后，Hull从实用角度（1993），Wilmott、Howison和Dewynne从微分角度（1995）对衍生证券定价进行了进一步的论述。使得风险中性的应用领域进一步扩大，但其使用范围依旧被局限于金融产品及其衍生产品的定价领域。
（四） 风险中性概念定义
风险中性在之前的Black-Scholes 微分方程在期权等衍生证券的应用的介绍中已经基本给出了基本描述：
风险中性是指投资者对于任何投资项目不考虑这一项目所包含的风险，不要求风险溢价，只要求无风险回报率的情况。
所有投资者都是风险中性的世界被称为风险中性世界。
风险中性世界是与现实的经济环境不同，现实的经济经济环境被认为是风险厌恶世界。在现实的风险厌恶世界中，投资者并不会无视风险。对于风险厌恶者往往会规避高风险的项目；而风险偏好者也不会只要求无风险回报率，他们会根据不同的投资项目中所包含的风险程度，要求不同的风险溢价，以寻求风险补偿。
本文所采用的风险中性定义与在衍生产品定价中采用的定义并不完全相同。并且在此后的论述中，将不再涉及金融衍生产品的定价问题，仅仅借用风险中性及风险中性世界的定义进行进一步分析。
第三章
在完全风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识
在对原有传统的流动资产融资策略分类和风险中性世界进行介绍后，本文将通过一系列假设来进行进一步分析。
（一） 完全风险中性世界的假设
在对风险中性世界的概念进行介绍后，我在此处定义一个更为具体的“完全风险中性世界”，以方便此后的分析，并且区分下文我将定义的“有限风险中性世界”。
对于“完全风险中性世界”，本文作出以下假设：
在“完全风险中性世界”中，所有投资者没有风险溢价，对于任何一种投资都要求相同的投资回报率，而无论其风险高低。
在“完全风险中性世界”中，没有风险厌恶或偏好的行为，即投资者不仅不会因为风险的上升而要求更高的投资回报率，并且对任何的项目都会进行相同的投资，而不会选择拒绝进行投资。
市场是无摩擦的，资金的融通没有交易成本，即融资的唯一成本是对于资金供给者的投资回报，即股利和利息。
资金的融入没有时间间隔，即无论长期融资还是短期融资都可以在作出融资决策后，将立即获得所需资金。
发行股票或债券没有准入门槛。
不存在政府，即没有政府的市场干预与任何税收问题。
在此处，对于“完全风险中性世界”的假设非常苛刻，与现实经济环境有着巨大的差别，但是对于简化讨论过程有着重大的帮助。
在对完全风险中性世界进行了假设之后，实施上排除了以下几点因素：第一，风险对于企业的影响。第二，不符合完全竞争市场假设的因素。在进行了如此的假设之后，我们可以看到，对于一项投资项目的价值的影响仅仅被限制在了流动性方面，这样就有利于我们简化对于问题的讨论。
（二） 在完全风险中性世界中流动资产融资策略选择的影响
在对“完全风险中性世界”进行了定义之后，本文将对市场对于公司采用的对于流动资产的融资策略的选择的反应进行分析与论述。
1、 进取型流动资产融资策略分析
在“完全风险中性世界”中，本文首先对于进取型流动资产融资策略进行分析。在进取型流动资产融资策略中，如2．2节所述，企业往往通过冒险的手段，不仅以临时性资金融入临时流动资产，更是以临时性资金融入固定资产和永久性流动资产，只有部分的通过永久性资金融入。
在完全风险中性世界里，通过4．1节的定义，我们可以发现，在这样一个风险中性世界中，融资成本只只取决于流动性，即长期资金的融资成本高于短期的融资成本。这样的话，如果其他条件不发生改变，则尽量采用临时性资金会貌似会更有利。
但是，采用临时性资金短期融资是否会对其他因素产生影响呢？从目前主流的财务学中来看，将会对公司的价值产生影响的主要因素划分为偿债能力和获利能力以及营运能力、发展能力等等。流动资产的融资策略一般不会对企业的营运能力和发展能力产生重大影响，因而真正受到影响的因素是偿债能力和获利能力。以下将从这两方面开展分析。
偿债能力分为长期偿债能力和短期偿债能力之分。考察长期偿债能力的指标主要有资产负债率、产权比率、权益乘数和已获利息保证倍数等；考察短期偿债能力主要有流动比率、速动比率、现金比率等。长期偿债能力主要与企业的长期经营有关，而对于短期负债和刚性债务的偿还多与短期偿债能力相关，因此本文所指的偿债能力为短期偿债能力。
在完全风险中性世界中，由于本文对其的假设条件1：所有投资者没有风险溢价，对于任何一种投资都要求相同的投资回报率，而无论其风险高低；和假设条件2：没有风险厌恶或偏好的行为，即投资者不仅不会因为风险而提高要求的更高的投资回报率，并且对任何的项目都会进行相同的投资，而不会选择拒绝进行投资。因而，企业的破产风险被大大的降低了。当企业面临财务困境时，由于假设4：资金的融入没有时间间隔，即无论长期融资还是短期融资都可以在作出融资决策后，立即获得所需资金；和假设5：发行股票或债券没有准入门槛。公司即便风险已经很大，依然能够从资本市场和货币市场上融通足够量的资金。特别是假设2，由于在这个完全风险中性世界里，投资者不会因为一家企业的风险而选择规避。这就保证了企业无论面临何种财务困境，都能够轻松融到资金而度过难关。在这样的一个完全风险中性世界里，任何的一家公司无论其规模大小或经营业绩和蕴涵着的风险，都没有因偿债能力被逼至极限而破产的可能。因此，在这样的一个完全风险中性世界中，所有的企业的偿债能力都趋向于无穷。
从获利能力角度分析，当公司所需求的临时性流动资产量一定时，在进取型的流动资产融资策略下，流动资产的融资成本就可划分为用来融入部分固定资产和部分永久性流动资产的长期资金，和用来融入全部的临时型流动资产和剩余的固定资产和永久性流动资产的短期资金。设融资总成本为A；用来融入部分固定资产和部分永久性流动资产的长期资金的成本为A长1，用来融入剩余的固定资产和永久性流动资产的短期资金的成本为A短1，用来融入全部的临时型流动资产的短期资金的成本为A短2。于是就有 A＝A长1＋ A短1 ＋A短2。在这三项中，由于流动性越强，其盈利能力越弱，因而对于投资者来说，给出的临时性流动资金的使用价格低于长期资金的使用价格。因此，在资金的来源无限的情况下，更多的使用临时性资金的确使得资金总成本更低。此外，使用临时性资金还有另一项优势，那就是灵活性。从图2－1中我们可以看到，临时性流动资产的需求并不稳定，拥有临时性的资金可以迅速根据临时性流动资产的需求的变化而变化，从而省去了由于持有过量的流动资金而产生的融资成本。
2、 保守型流动资产融资策略分析
在“完全风险中性世界”中，对进取型流动资产融资策略进行分析后，本文将通过对进取型流动资产融资策略和与其相反的保守型融资策略进行比照。
在保守型流动资产融资策略中，如2．2节所述，企业不愿冒着资金短缺的危险，因而不仅是固定资产和永久性流动资产以永久性资金融入，临时性流动资金也有一部分是以永久性资金融入，只有部分的临时流动资产是通过临时性资金融入。
从偿债能力上来看，由于公司的一部分流动资产是以长期资金的方式融通，因而在一般状况下较进取型流动资产拥有更高的安全系数。但是在“完全风险中性世界”中，如前文所述，资金在这样的一个完全风险中性世界中是几近无限的，因而同样是抗风险能力是无限，因而事实上保守型和进取型在这个世界中的偿债能力是相同的。
再从获利能力角度进行分析，保守型流动资产融资策略采用了更多的长期资金来达到融通流动资产的目的。设融资总成本为B；用于融入固定资产和永久性流动资产的长期资金成本为B长1，用于融入临时性流动资金的长期性资金的成本为B长2，用于融入剩余临时流动资产的临时性资金的成本为B短1。于是有B= B长1+ B长2+ B短1。在这三项中，很明显，B的构成中，短期资金的比重远远低于A，（B短1< A短2
图2－2中所示的总需求最低点时，多余的资金将造成无谓的损失。因此，从这一角度上来说，在完全风险中性世界中，保守型流动资产融资策略成本高于进取型流动资产融资策略。
3、 适中型流动资产融资策略分析
适中型流动资产融资策略介于保守型流动资产融资策略和进取型流动资产融资策略之间，以短期资金来融通临时性流动资产，以长期资金来融通永久性流动资产和固定资产。
在偿债能力方面，适中型流动资产融资策略与以上两种策略相同，抗风险能力都是趋于无限。
在盈利能力方面，适中型流动资产融资策略的融资成本介于两者之间，设融资总成本为C，设用以融通临时性流动资产的短期资金的成本为C短，用以融通永久性流动资产和固定资产的长期资金的成本为C长。在适中型中的短期资金比例介于进取型和保守之间，（B短1< C短 = A短2< A短1 ＋A短2）。此外，由于适中型采用短期资金融通临时型流动资产，因而不存在因为资金闲置而产生的无谓损失。因此，适中型流动资产融资策略的盈利能力介于进取型和保守型之间。
（三） 完全风险中性世界中理性的流动资产融资策略选择
在通过上文的分析之后，可以看到在完全风险中性世界里，由于企业可以通过不受任何限制地在货币市场和资本市场上获取资金，因而无论采用何种流动资产融资策略，都没有因为财务拮据而发生财务拮据成本甚至是破产的可能性，换句话说也就是其偿债能力都趋于无穷。因此，在这样的一种完全风险中性世界里，采用何种融资策略都不影响其偿债能力。
再从获利能力上看，我们采用加权平均资本成本来分析，即RWACC，本文所定义的这种RWACC，不是以债务或股权来区分其资本结构，而是以长短期资金来划分其资本结构。设以L代表长期资金，S代表短期资金，RL代表长期资金成本，RS代表短期资金成本。因此，RWACC可以改写成：
从这个公式中可以看出，由于RL>RS，因此使得S的比重增加，有利于使RWACC下降。在三种流动资产融资策略中，前文已论述指出：
B短1< C短 = A短2< A短1 ＋A短2。因而，进取型流动资产融资策略选取了最多的短期资金作为其资金来源。其盈利能力最强。适中型流动资产融资策略的短期资金比重其次，因此其盈利能力居中。保守型流动资产融资策略的短期资金比重最低，因此其盈利能力最差。
我们在完全风险中性世界中，可以进行进一步推论：应当在资本结构中完全采用短期资金进行融通。
从公式，我们可以看到，如果令L＝0，S＝L＋S，则公式变为 ，其加权平均资本成本达到最低，等于短期资金成本。
所以，在完全风险中性世界中，理性的流动资产融资策略是采用极端进取的理念，将全部资产——而不仅仅是部分的流动资产，都以短期资金融通。
第四章 在有限风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识
在对完全风险中性世界中的流动资产融资策略进行了分析后，我们发现，在这样一个世界中，可以无限制地融通资金事实上就意味着市场上的资金是无限量。这一假设与经济学中的资源稀缺假设向左，因此，这样的一个世界是不可能存在的。
因此，我们就需要更改假设，进行进一步的分析。
（一） 有限风险中性世界的假设
在对之前的完全风险中性进行了假设与分析后，本文将更改假设，使其有更大的适用范围。
对于“有限风险中性世界”，本文作出以下假设：
在“有限风险中性世界”中，所有投资者没有风险溢价，对于任何一种投资都要求相同的投资回报率，而无论其风险高低。
在“完全风险中性世界”中，有风险规避行为，投资者虽然不会因为风险的集聚而要求更高的投资回报率，但是会选择拒绝进行投资。
市场是无摩擦的，资金的融通没有交易成本，即融资的唯一成本是对于资金供给者的投资回报，即股利和利息。
资金的融入没有时间间隔，即无论长期融资还是短期融资都可以在作出融资决策后，立即获得所需资金。
发行股票或债券没有准入门槛。
不存在政府，即没有政府的市场干预与任何税收问题。
这个“有限风险中性世界”与“完全风险中性世界”的最大区别就是：投资者不再是对于风险完全漠然了，虽然市场上依旧不存在风险溢价行为，但是投资者已经是风险厌恶的了，他们会规避高风险的项目。
（二） 在有限风险中性世界中流动资产融资策略选择的影响
在有限风险中性世界中，对于不同风险的项目，投资者已经不再是毫无顾忌的进行同等投资了，因而在市场中不存在无限资金的情况了。因此，要对三种流动资产融资策略进行重新分析。
1、 进取型流动资产融资策略分析
在有限风险中性世界中，由于原先“完全风险中性市场”的第二条假设被打破，偿债能力和盈利能力的分析已经改变。因此，本文将在这两方面重新进行分析。
从偿债能力上看，资本市场和货币市场上对于不同风险的公司依旧不产生溢价，但是当公司的风险上升后，其能够在市场上通过信用或股权融到的资金总额会下降。也就是，之前完全风险中性市场中的无限偿债能力在有限风险中性世界中不存在了。公司因无法偿还到期资金而将发生财务拮据成本，更为严重的会导致公司的破产。采用了进取型流动资产融资策略，由于其短期资金的总额超过了临时型流动资产的总额，当短期资金到期需要偿还时，发生流动资金不足以补偿债务的可能性很高，此外有相当一部分临时资金用以融通永久型流动资产或固定资产，这些永久型流动资产往往是由存货、应收及预付款项等构成，这些永久型流动资产和固定资产的变现能力往往较差，即便成功变现也往往会产生较大的折价，公司的财务风险极大。
从盈利能力上看，采用进取型的融资策略的融资成本中支付给投资者的部分，较完全风险中性世界中没有发生很大变化。但是，由于财务拮据而产生的财务拮据成本的发生可能性大大增加。在拮据成本中，不仅有包括上文所提到的由于永久型流动资产和固定资产的强行变现而导致的折价损失，还有因为公司由于财务状况不稳而导致经营者无心经营，员工对于工作产生懈怠和对公司的信任度下降等情况，在这样的情况下，公司原有的生产经营活动必然会受到影响。此外，对于生产经营需要有必要的流动资产，当被迫变卖流动资产以偿还欠款时，就会由于如原材料等资产的不足而无法充分的发挥生产潜能，造成机会成本。此外，财务危机的发生，也对各利益相关者对于公司的信心产生打击。
因此，事实上采用进取型流动资产融资策略的融资总成本为：长期资金的融资成本＋短期资金的融资成本＋财务拮据成本。其中，长期资金的融资成本与短期资金的融资成本之和与短期资金占所有资金的比例成反向关系，而财务拮据成本与短期资金占所有资金的比例成正向关系。因此，在在有限风险中性世界中，融资成本不再简单地与短期资金占所有资金的比例成反比。
2、 保守型流动资产融资策略分析
相对于进取型在有限风险中性世界中，缺点的逐渐显露，保守型在有限风险中性世界中，却逐渐展现出其优势。
从偿债能力角度看，保守型融资策略，由于其短期资金量少于临时型流动资产量，因而其安全性较高。由于长期资金往往会转换为存货等不易变现的资产，而短期资金会以现金和短期投资的有价证券形式出现，因此速动比率和支付能力系数会较进取型高，因此其可能面临的财务风险远远小于进取型。
在盈利能力方面，采用保守型流动资产融资策略，在长期资金的融资成本与短期资金的融资成本之和上，依旧高于进取型流动资产融资策略。但是，在因财务风险而产生的财务拮据成本上却小于进取型。财务拮据成本是由于公司的不合理借债和过度借债产生，采用保守型流动资产融资策略，其债务结构优于进取型，其长期资金比重高于短期资金。并且，如前文所述，在完全风险中性世界中，进取型的流动资产融资策略会极端地完全采用短期借款进行融资，而保守型策略的选择者，在长期资金的筹集中，相当一部分会采用股本这一永久资金形式筹集，这就更进一步降低了风险。因此财务拮据成本小于进取型。
3、 适中型流动资产融资策略分析
适中型流动资产融资策略的偿债能力和盈利能力的分析与，在完全风险中性世界中相似，其偿债能力和盈利能力依旧是介于保守型策略和进取型策略之间。
因此，本文在此就不再作更多的赘述。
（三） 有限风险中性世界中理性的流动资产融资策略选择
在对三种融资策略进行了逐项分析后，我们可以得出结论：与完全风险中性世界不同，有限风险中性世界中，风险对于投资者开始产生影响，偿债能力三种选择策略不再相同，进取型的风险上升至三者中的最高，而保守型为三者中的最低。
此外在盈利能力上，也无法简单地用RWACC进行完全衡量，除了在作出融资决策时可明确预知的长短期融资成本外，还要加上由于财务风险而产生的财务拮据成本。
正是由于“风险”这一变量的介入，使得原先在完全风险中性世界中作出的采用极端进取型融资决策在有限风险中性世界中已经不再适用了。并且，何种策略最佳在有限风险中性世界中已经无法简单作出。
因为，融资总成本＝长期资金的融资成本＋短期资金的融资成本＋财务拮据成本。流动资金所占的比重已经不再是完全风险中性世界中那样永远地与融资成本成反比，它与财务拮据成本呈正比。因此，无法简单地得出结论。
何种流动资产融资策略最为合适，要结合经营管理者对于可能产生的财务拮据成本的预期与其自身的风险厌恶程度，方能得出。
第五章 在目前中国经济环境下策略的选择
在对完全和有限风险中性世界的融资策略进行分析后，本文将回到现实的经济环境中进行分析。在此，针对完全风险中性世界和有限风险中性世界的定义，本文对其现实世界进行分析：
在“真实世界”中，投资者有风险溢价，对于蕴含着不同的风险的投资项目，要求不同的投资回报率。
在“真实世界”中，有风险规避行为，投资者不仅会因为风险的集聚而要求更高的投资回报率，还会选择拒绝进行投资。
市场是有摩擦的，资金的融通有交易成本，即融资的成本包括对于资金供给者的投资回报，即股利和利息外，还有交易费用、税收等。
资金的融入是有时间间隔，长期融资和短期融资在作出融资决策后，无法立即获得所需资金，要通过一定交易时间间隔，如谈判时间等。
发行股票或债券有准入门槛。
存在政府，即有政府的市场干预和税收问题。
现实经济环境并不符合任何的一条完全风险中性或有限风险中性的假设，风险中性假设的理想世界的彻底被打破引入了更多的将会影响决策的变量，其中发生了最为重要的改变就是风险溢价的被引入。
风险溢价使得原先在分析盈利能力时，对于投资者不会因为风险增长而造成要求更高的回报率的假设被打破。当采用进取型流动资产融资策略时，其所蕴涵着的风险上升会导致资金提供者要求更高的风险回报率。债权人会提高借款利率，而股东会要求更高的分红比例，以求抵补他们可能遭受的公司因无力偿还债务而破产时，会带来的损失。因此，公司由于大量地采用了短期资金进行融通而产生的较低的融资成本，会被资金提供者所要求的更高的回报率所缩小，甚至是抵消。因此，原先进取型融资策略在融资成本——也就是盈利能力上的优势被进一步缩小。而其所可能遭到的财务风险并没有因为融资成本的上升而下降，反而因对于利息或股利欲求的膨胀而雪上加霜。
与进取型策略不同，保守型策略所遭到的风险溢价将会较小，因为其可能产生的财务风险远比进取型来得小。同时，保守型的流动资产融资策略，在抵抗财务风险方面的优势并没有丧失反而增大。
最后，结合中国目前所面临的现实情况，即社会诚信度较低、流动资产管理能力不足等客观因素，保守型流动资产管理策略的优势得到进一步体现。
由于中国目前公司的诚信度较低，因而理性的公司应当采用相对较紧的信用政策，以求最大限度地规避风险。因而在中国如果采用短期资金融资，就有可能要面临更短的还款时限，和更多次数的进行借款。这对于一个有摩擦的市场是不利的，因为每次签订借款合同并不能及时履行，并且交易成本的介入会加大其财务成本。
在另一方面，中国的流动资产管理能力往往较为薄弱，这也就意味着发生超出公司原先预期的情况时有发生。一旦出现超出原先预期，当短期资金到期，而流动资产中的非现金项目又无法按照原计划转换成货币形式时，财务危机就发生了。因此，比照发达国家的流动资产管理体系，中国薄弱的流动资产管理能力又加剧了风险。
结合以上两点，对于目前中国的经济形式和流动资产管理现状，本文作出以下结论：在中国，现在经济状况下，应采用保守型的流动资产融资策略。
第六章 总结及局限性分析
本文采用了两种风险中性假设来逐步分析流动资产融资策略。
完全风险中性的假设，其适用范围最为有限，但是在这样的世界中得出的结论却最为明确而又直接：采用极端的进取型融资策略，即完全采用短期资金融通所有资产，可以使得融资成本最低。这是由于在完全风险中性的世界中，公司的偿债能力是无限的。
有限风险中性的假设，将之前的完全风险中性的假设条件放宽成后，风险开始产生影响，进取型的融资成本优势就被由于风险而造成的财务拮据成本而减小。
最终，所有条件放开后，在目前中国的经济环境下，由于社会诚信度较低、流动资产管理能力不足等现实情况，风险因素进一步加强。因此，采用保守型的流动资产融资策略更为有利。
在本文的分析过程中采用了大量假设进行分析，这也就使得本文的结论有很大的局限性。本文主要针对于风险对于流动资产融资策略的影响，而其他方面的因素被弱化了，可能导致本文结论的失真。另一方面，由于本文倾向于定性分析，而缺乏数据的支撑，使得本文结论与现实情况可能并不一致。
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11. riskglossary.com :“Option Pricing Theory”
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金融性流动资产范文第3篇
摘要：营运资金管理贯穿了企业经营活动全过程，因此，加强中小企业的营运资金管理是实现企业财务管理目标的重要内容。本文对我国中小企业营运资金管理方面存在的问题进行分析，并提出相应的解决措施。
关键词 ：中小企业；营运资金；管理
营运资金有时是指企业流动资产和流动负债的统称，有时是指流动资产与流动负债的差额。因此，对于营运资金管理，不仅包括流动资产管理和流动负债分别管理，还应包括对两者的协同管理。营运资金通过将某一时点企业的资金变现能力和短期偿债要求相比较，进而判断企业的发展轨道是否健康，因此是分析和判断企业财务风险的重要依据。要保证中小企业的健康发展，必须加强营运资金流动性和安全性的优化管理，提高资金的周转效率和盈利水平，增强中小企业的核心竞争力。
一、营运资金的特点
第一，周转速度快。与企业用于投资的长期资金相比，营运资金运转速度较快，周期较短，其周转速度越快,说明资金利用效率越高。
第二，变现能力强。与非流动资产相比，非货币资金形态的营运资金，如存货、应收账款、交易性金融资产等，在企业资金发生短缺时，能在较短时期内变现，以应对短期偿债需求。
第三，形态不稳定。营运资金一般按照“货币资金—储备资金—生产资金—成品资金—货币资金”的顺序转化，其实物形态也会随着企业活动的变化而变化。
二、营运资金管理的内容和原则
（一）营运资金管理的内容
1.营运资金的运用
由于环境的动荡和竞争加剧，营运资金管理是一个越来越受重视的领域。营运资金管理，对于企业的生存能力和盈利能力的影响越来越大。营运资金在总体规模及其结构安排，体现了企业管理当局对于流动性、收益性以及风险的搭配和偏好。通常情况下，流动资产的总额越大，特别是现金和有价证券充裕的情况下，往往其短期的偿债能力较高，营运资金的运转就会正常。但是，囿于流动资产收益性较差的自身特点，流动资产越多，企业的收益能力往往越小。
2.营运资金的筹措
流动资产所产生的资金需求，可以通过非流动负债的筹资渠道来实现，也可以依靠流动负债的筹资渠道来满足。一般说来，由于非流动负债的资金成本较高，从收益的角度来看，显然不如通过流动负债筹资对企业有利。然而，非流动负债筹资引发的偿还风险和波动性小于流动负债筹资，因而对企业的日常运转影响较小。因此，营运资金管理还要考虑资金的筹集渠道和合理配置。
（二）营运资金管理的原则
1.力求保证企业日常经营的资金需求
针对生产经营的现状，企业应在认真分析的基础上合理确定营运资金的正常需要量。不同的生产经营状况，企业对营运资金的需求量也会有所不同。通常情况下，当企业生产能力充沛、销售情况良好时，其流动资产和流动负债都将不断增加；当企业生产能力不足、销售前景黯淡的情况下，其流动资产和流动负债也都会相应减少。因此，满足企业生产经营的合理资金是营运资金的管理的主要任务。
2.竭力提高营运资金的使用效率
提高营运资金使用效率，主要手段之一就是加速资金周转。营运资金使用效率提升的关键是积极采取有效措施，尽量缩短营业周期，加快流动资产变现速度，提高营运资金周转次数。对于现金，企业应确定适当的持有量；对于存货、预付账款、应收账款等流动资产，企业要努力增强其变现能力，加快其周转速度，力争通过提高营运资金的使用效率，为增强企业的盈利能力和竞争力创造条件。
3.积极降低资金的使用成本
在保证生产经营所需资金的前提下，企业应努力节约资金的使用成本。要在保证生产经营需要的前提下，，尽力降低资金使用成本。一方面，企业要秉持勤俭节约的原则，积极挖掘资金潜力，管好用好每一笔资金；另一方面，企业要拓展融资渠道，做好资金成本的测算工作，积极筹措低成本的资金，合理配置相关资源，满足企业生产经营的需要。
4.努力保持短期负债的支付需要
财务风险高低的标志之一，是企业偿债能力的高低。合理维持流动资产与流动负债的结构关系，保证两者之间的适配性关系，是营运资金管理的重要内容。流动资产、流动负债的结构关系和适配性关系，是检验企业短期偿债能力强弱的重要标志。对于短期内需要偿还的流动负债，流动资产的变现能力是其重要保证。一般情况下，如果流动资产与流动负债的差额和比值越大，说明企业的短期偿债能力较强；反之，则说明短期偿债能力较弱。但是，如果流动资产与流动负债的差额和比值太大，往往也不是正常现象，说明企业可能存在流动资产闲置的情况，或者没有有效利用流动负债的杠杆作用。
三、中小企业营运资金管理存在的问题
（一）中小企业融资困难现象比较普遍
首先，我国金融资源的分布与中小企业的融资需求不匹配是中小企业融资困难的主要原因。为了杜绝防范金融风险，许多国有商业银行在“大企业、大项目、大城市”的战略指引下，撤销及合并许多基层服务网点，并收回基层网点贷款权，这些举措直接导致基层金融机构对中小企业的融资需求有心无力，或有责无权。
其次，中小企业的担保规模不足、风险分散且缺乏补偿制度，不能够满足企业信用能力提升的需求。目前，中小企业仅在筹建之初得到政府的担保支持，缺乏后续的补偿机制。另外，由于我国关于信用担保业的法律法规建设相对滞后，某种程度上制约了信用担保机构的健康发展，阻碍了中小企业的成长和发展。
最后，多层次资本市场尚末形成，导致中小企业直接融资与间接融资比例不协调。在这前提下，资本市场主要向大型企业开放，法律上对中小企业的扶持力度不够，从而使中小企业直接融资的难度不断加大。
（二）中小企业营运资金的管理效率较为低下
有些中小企业对于现金管理采用粗放型的管理模式，随意性很大，未能结合自身实际情况合理确定现金最佳持有量，因而不能通过现金预算的编制对现金日常收支情况进行有效控制，现金不足或现金过剩现象时有发生。还有，许多中小企业业务收入虽然年年增加，但疏于应收账款的严格管理，导致应收账款回收困难，且账龄结构逐步趋于恶化。此外，中小企业尤其是家族企业，通常依靠经验去管理企业，缺乏科学的企业管理方法，比如对企业存货的管理，未能做好存货最佳库存量的测算工作，且缺少相应的监督检查制度，从而导致存货积压、资金停滞、资本周转率低、成本增加。
（三）中小企业营运资金的风险居高不下
营运资金风险，是指由于营运资金不足等原因给企业财务状况和经营成果造成的不利影响，它是企业财务风险的一部分。作为维持企业经营活动所需的营运资金，其与现金循环密不可分，企业的营运资金如果不充足，现金循环则会受到阻碍，企业正常的生产运作也会受到较大影响。许多中小企业流动资产的分布状况极不合理，比如应收账款与存货占流动资产总额比重太大、货币资金及交易性金融资产等占流动资产总额比率太小，这些问题的出现直接导致中小企业资金周转速度缓慢、运转吃紧。
四、改善我国中小民营企业营运资金管理的建议
（一）完善财务预算制度
作为中小企业财务管理活动的基础，财务预算具有协调资源分配和绩效评估的功能。通过强化财务预算工作，中小企业可以通过企业资源的有效配置、财务风险的有效防范，来提高其整体竞争力。此外，通过财务预算的过程监控和业绩考核，可以保证企业绩效管理目标的实现。因此，中小企业必须积极推动财务预算制度的建设工作，以提高营运资金的运转效率和自身的经济效益。
（二）拓展融资渠道
中小企业必须努力提升自身经营管理的水平，通过自有资金的合理配置，提高内源资金的使用效率，缓解融资渠道狭窄对企业发展造成的困扰。此外，中小企业应努力健全单位的会计制度和财务制度，提高企业信用,搞好银企关系，为银行等金融机构全面了解企业信息提供信息支撑,以改善从银行等金融机构融资的能力。
（三）强化营运资金项目的管理
对于流动资产的管理，重点是应收账款和存货项目的管理。为强化应收账款的管理，中小企业可以通过客户信用等级的评定、账龄的严格控制、信用期限政策和现金折扣政策的制定等措施提高应收账款的回收速度。在存货的管理上，中小企业应在存货成本与存货效益之间做好决策，达到两者的最佳结合，努力降低存货成本，加快存货的周转速度，提高企业的竞争能力。
对于流动负债的管理，应侧重于对短期借款与应付账款的管理。中小企业只有合理使用短期借款，才能保证其获利目标的实现，才能在银行等金融机构建立良好的企业形象。作为商业信用的应付账款，中小企业应在条件允许的情况下将应付账款适当展延，从而缓解短期偿债的压力，保证营运资金的健康运转。
营运资金管理不仅企业财务管理的重要组成部分，也是企业管理的重要内容。提高中小企业营运资金的管理水平, 解决中小企业生存发展的障碍，是目前中小企业管理工作的重中之重。中小企业应该苦练内功，不断加强营运资金管理的水平,努力为我国经济的可持续发展做出更大的贡献。
参考文献：
[1]曹扬霄.浅谈我国中小企业营运资金管理问题.会计师，2013(19).
金融性流动资产范文第4篇
关键词：零 流动 收益 风险 途径
以零营运资金为目标，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”的方法，已成为90年代以来企业财务管理中一项卓有成效的方法。在我国随着现代企业制度改革的深化和企业经营管理的加强，企业理财的重要性也与日俱增，因此，“零营运资金管理”的方法，对我国企业也有着十分重要的借鉴意义。
一 营运资金的管理问题
营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。
流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。
流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。
为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：
1 周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。
2 非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。
3 数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。
4 来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。
财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。
营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：
第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。
第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。
可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。
二 “零营运资金管理”的基本原理
“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：
1 丰富的收益。一般而言，流动资产的盈利能力低于固定资产，短期投资的盈利低于长期投资。如工业企业运用劳动资料（厂房、机器设备等）对劳动对象进行加工，生产一定数量的产品，通过销售转化为应收账款或现金，最终可为企业带来利润。因此，通常将固定资产称为盈利性资产。与此相比，流动资产虽然也是生产经营中不可缺少的一部分，但除有价证券外，现金、应收账款、存货等流动资产只是为企业再生产活动正常提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利性。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，而债权人的利率就是债务人的成本，因此，短期负债的资金成本小于长期负债的资金成本。
把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，可以减少基本无报酬的货币资金和报酬较低的短期有价证券，将这些资金用于报酬较高的长期投资，以增加企业的收益；同时减少存货可使成本下降；减少应收账款可降低应收账款费用以及坏账损失。大量地利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺。显然，由于降低了企业在流动资产上的投资，就可以使企业减少流动资金占用，加速资金周转，降低费用，从而可以增加企业盈利。
2 潜在的风险。从风险性分析，固定资产投资的风险大于流动资产。由流动资产比固定资产更易于变现，其潜在亏损的可能性或风险就小于固定资产。当然，固定资产也可通过在市场上出售将其变为现金，但固定资产为企业的主要生产手段，如将其出售，则企业将不复存在。因此，除了不需用固定资产出售转让外，企业生产经营中的固定资产未到迫不得已时（如面临破产）是不会出售的。所以，企业固定资产的变现能力较低。企业在一定时期持有的流动资产越多，承担的风险相对越小；反之，企业持有的流动资产越少，所承担的风险也就越大。另外，大量地利用短期负债，同样也可能导致风险的增加。一般来说，短期筹资的风险要比长期筹资要大。这是因为：第一，短期资金的到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。例如，企业进行一项为期三年的投资，而只有在第三年才能会有现金流入，这时企业如果利用短期筹资，在第一、第二年里，企业就会面临很大的风险，因为企业的投资项目还没有为企业带来收益。但如果企业采用为期五年的长期筹资的话，企业就会从容地利用该投资项目产生的收益来偿还负债了。第二，短期负债在利息成本方面有较大的不确定性。如果采用长期筹资来融通资金，企业能明确地知道整个资金使用期间的利息成本。但若为短期借款，则此次借款归还后，下次再借款的利息成本为多少并不知道。金融市场上的短期资金利息率很不稳定，有时甚至在短期内会有较大的波动。
根据上面的观点，“零营运资金管理”原理的应用将使用权企业面临较大的风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。如果企业需要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好赶上国家经济不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法预测资金成本，也就无法控制利息成本；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而影响销售的增长。
尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”在具体操作上，以零营运资金为目标，着重衡量营运资金的运用效果，通过营运资金与总营业额比值的高低来判断一个企业在营运资金管理方面的业绩和水准。由于“零营运资金管理”的基本出发点是尽可能地降低在流动资产上的投资额，因而营运资金在总营业额中所占的比重越少越好。这就是“零营运资金管理”的含义所在。“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益。如果资金过多地滞留在流动资金形态上，就会使企业的整个盈利降低。简而言之，“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。
三 实现“零营运资金管理”的有效途径
为了企业能够实现“零营运资金管理”，同样要从流动资产和流动负债两个方面着手。对流动资产来说，就是要尽量减少在流动资产上的投资额，加速资金周转；对流动负债来说，则是要有畅通的筹措短期资金的渠道，以便满足企业的日常运作需求，同时也要考虑短期资金成本的问题。下面分别从两个方面论述：
降低营运资金在总营业额中所占的比重的有效途径是，加速货币资金的周转循环。根据货币资金周转循环周期的时间长短，可以预测企业对流动资金的需求量。例如，企业用货币资金来购买原材料，原材料被加工成产成品，一部分产成品，企业通过现销渠道又把它马上转变为货币资金；而其它的产成品，企业通过信用销售的渠道，把它变为应收账款，应收账款则需要一段时间才能收账变为货币资金。
通过上面的论述可以看出企业的运作情况对货币资金投资的影响。如果企业在生产产成品上花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资。从原材料变成产成品，再完成产品销售所需要的这段时间，我们称为存货周转期。企业运作能给货币资金投资带来另一种影响的是企业的销售策略，如果企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保留很多货币资金；但如果企业有信用交易的话，那它就得需要有较多的货币资金投入。因为这里存在着应收账款周转问题。当然，企业也可在购买存货时欠账，这就是说企业要推迟付款，如果可欠很长时间的账，那么货币资金投资的需求量就减少，这段延迟付款的时间称为展延的应付账款周转期。一般来说，企业货币资金的周转公式为：
货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-展延的应付账款周转期
从上面的公式，我们可以看出要想减少货币周转期，从而使流动资产上占用的货币资金减少，实现“零营运资金管理”，就得从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策；通过这些措施来鼓励客户尽早交付货款，从而加速应付账款的周转。展延的应付账款的管理，一般来说，企业越是拖延付款的时间就越对企业有利，但由于延期付款可能引起企业的信誉恶化，所以企业必须通过仔细的衡量、比较多种方案后再做出决定，选择对企业最为有利的方案。
流动负债即企业的短期融资问题是企业进行“零营运资金管理”的另一个重要方面。企业要想得到短期资金主要有两条渠道：一个是商业信用，另一个是短期银行借款。
商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业直接的信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。据有关资料统计，这种短期筹资在许多企业中达流动负债的40%左右，它是企业重要的短期资金来源。商业信用筹资有一定的优点：（1）商业信用非常方便。因为商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用作非常正规的安排。而且不需办理手续，一般也不附加条件，使用比较方便；（2）使用灵活且具有弹性，企业可根据某个时期内所需资金的多少，灵活掌握；（3）若没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，以及使用不带息的应付票据，则企业利用商业筹资并不产生筹资成本。其主要缺点是：（1）其期限较短，尤其是应付账款，不利于企业对资金的统筹运用；（2）对应付账款而言，若放弃现金折扣，则需负担较高的成本。对应付票据而言，若不带息，可利用的机会极少，若带息则成本较高；（3）在法制不健全的情况下，若公司缺乏信誉，容易造成公司之间相互拖欠，影响资金运转。
短期银行借款是企业根据借款合同向银行以及非银行金融机构借入的款项。在我国，短期银行借款是绝大多数企业短期资金的主要来源。我国目前短期银行借款的目的和用途可分为周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。
短期很行借款的优点有：（1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以较低的利率借入资金。（2）银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。短期银行借款的缺点主要有：（1）资金成本较高。采用银行短期借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。
（2）限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都有会构成对企业的限制。
企业筹集短期资金的渠道还有短期融资券、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、票据贴现等多种形式，但无论采用哪种筹资方式，都有其优点和缺点。为了能够实现“零营运资金管理”，企业的财务人员一定要在分析、比较的基础上，选择筹资组合，在尽可能多地使用流动负债的基础上，要注意企业的清偿能力，保证企业的信誉，这样才能给企业带来最大的收益。
四 “零营运资金管理”中应注意的问题
目前，我国企业制度的改革正在进一步深化，金融体制改革已经起步，金融市场正在不断发展和完善，我国金融正逐步走向国际化，这是我国企业加强营运资金管理所面临的外部环境。从企业自身的经营状况来看，有相当数量的企业管理水准低下，经营不善，销售不畅，产品积压，资金短缺，这是我国企业进行营运资金管理所处的内部环境。在这种情况下，运用“零营运资金管理”的基本原理，我国企业可以从以下几个方面加强管理：
1 改善企业的生产条件，缩短企业的生产时间。目前，大多数国有企业技术落后、设备陈旧，严重影响了产品的生产效率，延长了产品生产所用的时间，也就减慢了资金周转，使一部分不必要的资金被占用在生产领域中。因此，企业财务人员要在条件允许的情况下，尽可能的提供资金为企业选购先进设备，以此来加速营运资金周转。同时，也要严格的控制生产过程中在产品、半成品的数量，加强企业的成本核算与控制，使在产品、半成品等在各个工序间顺利地流转，减少生产过程的停滞。
2 存货积压过多的企业，首先应从打开销售渠道上下功夫，在日趋激烈的市场竞争中，善于分析研究企业的市场环境，制定有利于促进销售增长的信用政策，扩大销售，提高企业的竞争能力。其次，在实施应收账款尽早收账的策略中，学会运用最佳现金折扣法，尽可能地使现金折扣所产生的边际利润刚好等于其边际成本，既促使客户尽早地付款，又可使企业为此付出的代价达到最低。
3 灵活选择结算方式，保持资金畅通。由于我国的金融体制改革还没有完全展开，银行结算方式落后，结算秩序混乱，跨银行、跨系统地款项支付要受到银行限制，在很大程度上制约了资金的流动。而且，每到考核时点如季末、年末，各商业银行便千方百计地保护自己的存款，导致企业大量的货币资金被积压，形成一种不必要的沉淀资金，在一定程度上加剧了企业的资金紧张局面。因此只有灵活的选择转账、商业汇票等结算方式，才能更好地加速营运资金的周转，实现“零营运资金管理”。
4 企业应重视加强对流动负债的管理，学会充分地利用短期资金融资方式，以缓解企业紧迫的资金短缺困扰。例如，企业本来要用长期资金来融资的一些项目，由于金融市场不景气，企业借不到长期资金，可以暂时利用短期资金，等到将来金融市场好转再用长期资金替代。当前企业可采用的短期融资方式主要是商业信用和银行短期借款。企业要注意充分发挥短期资金融资的优点，管好、用好短期资金，努力经营，增加盈利，保持企业良好的财务状况，尽可能地避免或降低短期资金融资的高风险。
综上所述，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”，力求达到零营运资金的目标，其实质是提高资金的运用效益，以最小的投入，获取最大的产出，这一思路与投入产出理论中的“资源最佳配置”原则是一致的。因此，可以说“零营运资金管理”的基本原理和管理资金的思路，在我国企业财务管理的理论与实践中，具有一定的借鉴意义和实用价值，这一方法的应用前景值得我们去探讨和研究。
参考书目：
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金融性流动资产范文第5篇
【关键词】财务指标；偿债能力；短期偿债能力；长期偿债能力
0.引言
随着现代企业制度的逐步完善以及市场竞争的不断加剧，企业管理层以及外部利益相关者越来越需要及时了解企业生产经营和财务状况，并从自身利益出发对企业的财务状况和经营成果进行分析，以便做出正确的判断和决策。企业的偿债能力从偿还时间紧迫性分为短期偿债能力和长期偿债能力。本文通过对山东东阿阿胶股份有限公司的财务报表进行解读，运用财务分析中的关于偿债能力的相关理论，分析其在行业的市场竞争中所处的地位，发现公司的优势和不足，提出对策，从而能为企业经营者的经营管理、投资者的投资决策提供相应的参考意见，加强企业的内部经营管理、提升自身竞争力。
1.东阿阿胶公司主要偿债能力指标分析
1.1短期偿债能力指标
1.1.1短期偿债能力指标选取
影响企业流动性与短期偿债能力因素主要包括：流动资产、流动负债、营运资金、现金流量，所以本组对短期偿债能力分析选取的指标有：流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率4个指标。
1.1.2短期偿债能力的比率分析（数据来源于山东东阿阿胶公司年报）
2008年：流动比率：2.72；速动比率：2.28；现金比率：1.59；现金流量比率0.68
2009年：流动比率：2.72；速动比率：2.28；现金比率：3.21；现金流量比率1.33
2010年：流动比率：3.48；速动比率：3.21；现金比率：1.58；现金流量比率0.88
2010年：流动比率：4.79；速动比率：4.33；现金比率：2.19；现金流量比率1.04
东阿阿胶近四年的短期偿债能力很强。2008年由于全球性金融危机的影响各指标较低。2009年4项指标都出现大幅度增长的原因是流动资产的激增。主要原因是2008年流动资产为118，126万元，而2009年激增至244，509万元，增幅210%，同时2008年货币资金为53，982万元，2009年货币资金为197，360万元，增幅366%。2010年各项指标都有下降，尤其是现金与流动负债比率减幅较大，主要原因是现金与现金等价物持有量明显减少的同时短期负债又相应增加。不过，2011年4项指标又呈现上升趋势，增长的原因是流动资产的大幅增加。企业的流动比率和速动比率过高，说明企业持有大量的流动资产，而流动资产的收益比较低，会影响到企业资产的整体运行收益效率水平。由于流动比率、速动比率、现金比率是评价企业短期偿债能力的主要指标，所以从这4个指标上看，公司的短期偿债能力在不断的增强，企业的流动资产可以很轻松的应对企业的流动负债偿还问题，这对于提高企业的资信能力和信誉度有着重要的作用。
1.1.3短期偿债能力的因素分析
流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收及预付款项、存货和一年内到期的非流动资产等。其中，交易性金融资产、应收票据、应收账款的变现能力均比存货强。在这里，重点就变现能力强的货币资金、应收票据、应收账款和流动性较差的存货进行分析。
自2008-2011年以来，流动资产一直保持上升趋势，尤其是货币资金以2009年的增幅为最大。从图与上述数据中可得知，2009年公司增发大量的股票收到大量的现金及应收票据到期与贴现收到了现金使得货币资金的将近4倍的巨额增幅,远高于流动负债的增幅，致使得流动比率增长了约46.7%。2010年公司维持正常的生产经营活动的同时由于购入的原材料价格上升而使得货币资金的降幅大于流动负债的增幅，这样就致使当年的流动比率出现小幅下降。2011年存货与货币资金的大量增加流动负债的小幅下降，使得流动比率明显上升。在东阿阿胶的流动资产中存货的比重并不大，反而货币资金占较高比重，且这一趋势还在不断加强，尤其是在2009年这一比重竟达80%，大额货币资金是影响流动资产与流动比率的重要因素。
1.2长期偿债能力指标
1.2.1长期偿债能力指标选取
在正常情况下，企业不会依赖变卖资产偿债，而是主要依靠经营利润。因此，长期偿债能力主要取决于获利能力。影响企业长期偿债能力的因素有：资产负债率，股东权益比率，权益乘数，产权比率，有形净值债务率，偿债保障比率，利息保障倍数，现金利息保障倍数。 在此选取的指标是资产负债率，权益比率和权益乘数，产权比率，偿债保障比率。
1.2.2长期偿债能力比率分析
公司2008到2009年度偿债保障比率急剧下降，变化异常，主要是2008年全球性的金融危机导致的。根据现金流量表，其中2009年因销售商品、提供劳务收到的现金比2008年多出近2亿，导致经营活动现金净流量也相应大幅度增加，最终造成偿债保障比率急剧下降。2011年公司销售商品、提供劳务收到的现金再次增加，该指标又下跌。2008年到2011年度资产负债率和产权比率和权益乘数大体都呈现下降趋势。这些指标的变化趋势说明企业的长期偿债能力稳定且渐趋增强，势必会提高企业投资者和债权人的信心，稳定企业的正常运营，进一步提高企业的信誉，使企业能够在行业内保持较高的声望。
