医疗服务行业分析报告

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医疗服务行业分析报告范文第1篇

一、引言

医疗旅游（medical tourism）是以医疗护理、康复和休养为目的旅游。随着人们对健康的重视，医疗旅游业作为现代服务业中的一个发展迅速的新产业正在全世界范围内崛起。医疗旅游的发展也随之带来医疗旅游目的地经济发展，带动相关产业的经济效益，也带动扩大旅游目的地的社会认知。

常州旅游资源丰富，常州的各类医疗机构有1000多家，医护人员充沛。2015年1月23日江苏省政府印发《关于同意设立常州国际医疗旅游先行区的批复》而常州西太湖是江苏省政府认定的两个国际医疗旅游先行区之一，这一批复对于常州的健康产业和生态服务业，起到了促进作用。鉴于此，本文通过对常州发展医疗旅游的内外部环境分析，希望能为常州发展医疗旅游提供借鉴。

二、常州市发展医疗旅游的内外部环境分析

（一）内部优势

1、医疗医院相对丰富，医护人才资源充沛

目前常州市三甲医院有四家，三级医院10家，其中综合医院3所（市第一人民医院、市第二人民医院、常州市武进人民医院），专科医院5所（市三院、市肿瘤医院、市妇幼保健院、市儿童医院、第一二医院（和平医院）），中医医院2所（市中医医院、常州市武进中医医院）。各类医院47家，基层医疗机构130家，各类卫生机构1123个；常州市2015年每千人床位数6.1张，江苏省平均为4张。常州市共有卫生人员总数33450人，常州市到2015年每千人执业（助理）医师数2.34人以上，而江苏省平均为2人，注册护士2.6人以上。

2、交通便利，旅游资源丰富

常州地处长三角的中心地带，与国际大都市上海和江苏省会南京等距相望，与无锡、苏州形成苏锡常商圈。常州是京沪高铁必经城市，每日沪宁线的城市铁路更是班次紧凑。公路运输也是便捷，常州市内的交通便利，快速公交BRT基本达到市内各个商圈，而目前兴建的城市轨道交通也将为未来常州市内的交通网添翼；随着2015年9月常溧高速的通车，常州已经成为江苏交通的枢纽，这条高速南至安徽，北至苏中、苏北以及山东、京津冀，形成了串起沿线区域经济、旅游、文化、生态等多方面资源的新格局。航空方面，常州机场相继开通了至香港、日本、韩国等航班。常州附近有常州港口、江阴港口、张家港口和上海港口，水陆空交通优势明显。

常州有着丰富的旅游资源，例如千年古刹天宁风景区，中华恐龙园现代旅游休闲区域，太湖湾旅游度假区，淹城历史文化旅游景区，嬉戏谷主题乐园，天目湖度假区等等

3、医疗费用低廉

价格优势也是常州发展医疗旅游的条件之一，整个江苏省的医疗费用比较低廉，很有价格竞争力，医疗资源优势集中在苏南地区（王星丽，2015）。常州作为苏南地区的重要城市，相对于上海、南京、北京等大城市来说，各类资源成本低，因此，常州发展医疗旅游价格上有很大的优势。此外，经过多年的发展，常州的医疗技术水平已经很大的进步，而医疗服务价格明显低于发达国家水平，因此具有极大的潜力成为医疗旅游热门目的地。

（二）内部劣势

1、医疗旅游市场法律法规尚不完善

医疗旅游涉及多个部门及领域，需要多个法律法规以及措施的支持，但是目前我国相关法令和政策不完善，相关部门无法协调发展，医疗旅游者的利益也无法得到良好的保障。虽然我国大力发展医疗旅游，常州又是医疗旅游的先行区，但是整体而言，医疗服务水平及规模等于国际先进水平还有差距。

2、部分医疗设施利用不足

根据《常州市市区医疗机构设置规划（2013-2015年）》得出，常州市大多的社区卫生院，设施设备闲置较多，人才较少，承担的医护工作也远远不及综合医院。而专科医院薄弱，不能满足医疗患者的需求，例如老年病医院、精神病医院等专科医院。社会民营医疗机构规模小与综合医院相比竞争力不强，管理及技术水平也较低，多数旅行社以及医疗行业对医疗旅游提供的产品及服务还是比较模糊。

3、医疗种类缺乏，语言受到限制

医疗旅游设计的产品有很多，例如保健、整形美容、健康体检等等，目前常州市场上的医疗旅游更多是传统理疗，健康体检，温泉疗养等，没有高精尖的高级医疗技术。而发展国际医疗旅游又需要大量的外语人才，但是目前外语医护人员也极度匮乏，发展涉外医疗旅游还是存在一定的困难。

（三）外部机遇

1、国家及地方政策的支持

国民经济和社会发展第十三个五年规划强调“健康中国”的建设，大力发展健康产业，卫计委商务部《关于开展设立外资独资医院试点工作的通知》，决定在七个省（市）开展设立外资独资医院试点工作，江苏省也是其中之一。

此外常州发展医疗旅游获得了江苏省、常州市以及当地食品药品监督管理局的大力支持，2015年江苏省人民政府《关于同意设立常州国际医疗旅游先行区的批复》，这为常州市医疗旅游产业的发展带来良好的机遇。

2、国内国际影响力提升不断提升

2015年常州全年接待外宾197批、1025人次，接待外国驻华使领馆官员28批、161人次，外国友好城市团组38批、215人次，外国来访记者4批、8人次，和智利拉塞雷纳市和巴西库里蒂巴市结为友谊城市。

2012年常州市获得联合国环境署与国际公园协会主办“国际花园城市”金奖，2014年中国社会科学院城市与竞争力研究中心了《2014中国宜居城市竞争力报告》中常州也名列前茅，2015年常州市入选新加坡国立大学调查的“中国十大宜居城市”。这些荣誉说明常州的人文景观，环境保护，自然生态，基础设施等方面在国内国际市场的影响力不断提升。

3、人口老龄化促进医疗服务业发展

根据前瞻产业研究院的《2015-2020年中国老年健康服务行业发展前景与投资机会分析报告》2015年至2020年是我国人口老龄化的快速增长期。2016常州统计局《2015年常州市人口发展状况的简析》也印证了这一点，老龄化程度加强，65岁及以上老年人人口，占比11.64%，比2014提高0.5个百分点，这也促使健全社会养老体系，建立完善的医疗制度，促进医疗旅游的发展。

（四）外部挑战

1、国内外竞争环境激励

江苏医疗旅游的发展受到国内外医疗市场的竞争影响，国际医疗旅游市场已经成熟庞大，特别是瑞士、泰国、印尼等国家。相对国际医疗旅游市场，国内市场也是不断壮大，特别是上海、海南等城市在国内是发展医疗旅游的先驱，医疗资源丰富，在长期的实践中有了经验，这也给江苏医疗旅游的发展带来竞争因素。

2、发展过程可能产生负面效益

医疗服务行业分析报告范文第2篇

一、关于2009年的价格工作

回顾2009年的价格工作，可以用“五个突出”来概括：

(一)突出保增长，进一步改进价格调控，促进增收减负

1.完善保障市场供应和稳定价格应急预案。制定了《防止生猪价格过度下跌调控预案实施细则(暂行)》，建立生猪价格预警区域和响应机制。成立自治区生鲜乳收购价格协调委员会，建立生鲜乳收购价格协调机制。落实部分粮食品种以最低收购价格收购的临时收储等政策，确保农民种粮收入水平稳中有升。

2.取消108项行政事业性收费项目。在落实国家取消100项行政事业性收费项目的同时，取消和停收地方制定的行政事业性108项收费项目，进一步减轻企业和消费者负担。

3.加强药品价格管理。一是在全区公布296种2349个剂型规格品基本药物零售价格目录，约有45％的药品平均降价12％。二是出台了药品、医用耗材集中采购服务收费标准政策。三是会同有关部门研究制定《自治区医疗机构网上药品集中采购实施细则》和《医疗机构网上药品集中采购监督管理暂行办法(试行)》。四是开展药品市场价格调查，经过整理分析，测算出我区基本药物不同规格药品价格，将于近期下发执行。五是下发关于加强防控甲型H1N1流感疫情医药产品价格管理的通知和加强与甲型H1N1流感相关商品价格监测监管的紧急通知，并制定工作预案，起到了稳定相关商品和药品价格的作用。

4.完善教育和有线电视收费管理。为规范高校教育收费行为，解决高校教育收费多年积累的矛盾，制定部分高校普通硕士、博士研究生、成人硕士研究生、双学位、短期进修培训、住宿收费标准。取消有线电视用户办理开通、暂停、过户及更名业务手续费，用户补领IC卡工本费由每卡100元降为50元，要求有线电视经营企业严格执行收费减免政策，切实落实对低收入群众实行优惠价格的政策。

5.清理规范重点领域收费。一是重新核定自治区管理的游览参观点目录，降低过高的门票价格。二是落实《国家发展改革委、财政部关于全面清理整顿涉及企业生产流通环节收费的通知》，提出了取消农电管理费、户外广告空间占用费、种子调运手续费等14项收费的贯彻意见。三是深入开展对行业协会、中介组织服务和收费行为专项治理，取缔了一些中介组织不合理收费，研究出台新的管理办法。

(二)突出抓改革，进一步深化资源产品价格改革，推动节能减排

1.积极推进电价改革。疏导部分突出的电价矛盾，解决火电企业上网电价提高，销售电价未相应调整的遗留问题。电力脱硫加价政策在全区基本得到执行。在全区范围内实现了商业和非普工业用电同价，全面实现城乡居民生活用电同价工作正在有序推进。阶段性试行大工业用电多边交易电价，制定了蒙东、蒙西及包头铝厂大用户直供电输配电方案。审核批复310万千瓦风力发电机组上网电价。可再生能源价差补贴款得到落实。继续实施差别电价政策，淘汰落后产能，促进我区产业结构调整。

2.积极推进化肥、石油价格改革。改革化肥价格形成机制。放开化肥市场和尿素、碳酸氢铵、磷酸二铵的出厂价格，取消了化肥流通环节的差率控制措施。建立由发改委、财政、供销等有关部门参加的化肥市场调控协调工作机制和定期会商制度。实现国内石油价格与国际市场原油价格有控制地接轨。

3.深化城市基础设施价格改革。基本实现商业、服务业与一般工商业用水、用气同价。部分城市对自来水价格、供热价格和污水处理费收费标准作了调整。

4.推进资源价格改革。制定出台《煤炭价格调节基金征收使用管理办法》。

(三)突出扩内需，进一步加强价格监管，优化消费市场环境

开展涉农、涉企价费等专项检查；对社保部门、出租车行业、有线电视、房地产公司、铁路、金融、教育、药品医疗服务收费和殡葬服务行业收费进行了重点检查，对擅自涨价或加收费用、强制有偿服务等价格违法行为进行了处理。

与此同时，还开展了明码标价和价格欺诈行为专项检查以及家电下乡、防控甲型H1N1流感疫情相关商品和药品价格监测和检查，及时开展节假日期间市场价格检查和巡查。

截至2009年11月30日，全区查处价格违法案件1080件，查处金额3599万元。其中，退还535万元，没收违法所得1787万元，罚款405万元。实施经济制裁总金额2727万元，上缴财政2192万元。

(四)突出搞服务，进一步推进价格服务进万家和价格举报工作，维护消费者权益

1.继续推动“价格服务进万家”活动的深入开展。各地普遍设立了价格社会服务监督站和价费公示栏，还积极开展送法下乡活动，提高农牧民价格政策法规水平和价格维权意识。

2.加强价格诚信建设。组织开展“价格诚信宣传月”活动，召开禁止欺诈座谈会和价格政策提醒告诫会，促使企业进一步加强价格自律，规范经营者的价格和收费行为。

3.开展“价格诚信单位”创建活动。发挥诚信单位的示范作用，促进价格诚信工作的开展。

4.积极做好明码标价工作。各地对宾馆、餐饮、娱乐等服务行业明码标价进行整顿和规范；进行了明码标价工作考核验收；与经营业户签订明码标价责任状，建立价格诚信档案，定期进行回访。

5.做好价格举报工作。充分利用广播、电视、报刊等传媒和《价格法》颁布实施纪念日等进行“12358”价格举报电话宣传活动，截至11月30日，我区共受理价格举报3795件，办结3748件，办结率98.8％。

(五)突出强基础。进一步推进价格法制建设、队伍建设和综合工作，提高工作水平

一是价格监测预警能力进一步加强。形成了常规、应急和实时监测预警有机结合的价格监测体系，监测预警质量进一步提高。价格监测立法工作有了实质性突破，《价格监测规定》有望近期施行。实时价格应急监测调查系统试点工作顺利启动。全年全区共采集上报监测数据近27万条，向国家发展改革委和自治区党委、政府报送各类价格动态反映、预测预警分析、专题调研报告162篇。二是成本调查和成本监审工作扎实推进。组织开展粮、棉、油、烟、生猪等重要农产品成本收益调查，上报调查数据5万多条，分析报告15篇；进行高校教育成本、生物质上网电价、热力、铁路货运等18项

监审工作，共核减不合理成本12.34亿元。三是价格认证工作进一步规范。截至11月底，全区共受理各类业务14481件，认证金额50多亿元。创建规范化价格认证中心工作取得进展。价格认证工作“四服务”职能作用得到发挥。四是价格培训工作取得新成绩。组织编写了培训教材，对新参加价格工作的人员进行了业务培训。五是价格协会工作领域进一步拓宽。积极开展价格理论研究，举办价格专业培训，加强与价费单位沟通，发挥协会的桥梁作用。

二、关于价格形势

(一)2010年价格运行的宏观环境分析

1.国际经济与市场环境。当前，世界经济出现积极变化，金融市场趋于稳定，经济复苏态势明显。随着外部环境的改善和前期各项政策效应的进一步显现，明年我国经济平稳较快增长具有坚实基础，价格总水平运行的外部环境相对稳定。

一是世界经济逐步趋稳，步入了复苏进程。如不发生大的意外，明年世界经济形势总体上好于今年。但是国际金融危机的影响还将持续，世界经济复苏的基础仍比较脆弱。世界经济恢复依然面临许多不确定因素，经济复苏要经历一定过程。

二是国际市场价格对国内市场影响有限。随着全球经济的恢复，金融投机力量增强，预计明年国际大宗商品价格的波动将较今年有所加剧。价格水平存在一定幅度波动的可能性。但不会对居民消费价格水平走势造成大的影响。

2.国内经济与市场环境分析。明年我国经济回升态势将进一步得到巩固。预计2010年居民消费价格总水平将继续保持上升态势。

一是经济过热的可能性较小。明年我国经济发展的情况好于今年，但出现经济过热的可能性较小。首先是外贸出口将呈现恢复性增长，增幅不会太大。其次是投资高速增长不会持续。相对于今年固定资产投资对经济的拉动作用将会有所减弱。再次是消费需求继续快速增长难度较大。

二是产能过剩、库存充裕制约价格过快上涨。从全国看钢材、水泥、风电机组、多晶硅、煤化工、造船、家电、汽车等行业重复建设和产能过剩，粮食已连续六年丰收，粮源供应充裕，国家掌握的粮油库存明显增多，粮油供给保障能力大大增强；加之去年以来我国对有色金属等重要物资实施了临时收储，石油战略储备已初见成效，应对国际市场冲击、稳定价格具有一定的物质保障。

三是流动性充裕单独诱发通胀的可能性较小。中央经济工作会议已确定明年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，只要把握好时机、节奏和力度，通过对货币供应量进行适当调控，就能防止因流动性过剩诱发通货膨胀。

(二)我区价格走势

1.居民消费价格总水平(CPI)降幅缩小。2009年10月份全区居民消费价格总水平止跌回升，同比上涨0.1％，结束了自2月份消费价格连续8个月的当月下降势头；11月份，同比上涨1.1％，拉动1―11月消费价格水平进一步回升。1―11月，全区居民消费价格总指数同比下降0.5％，消费价格下跌的主要原因是受负翘尾因素影响，去年负翘尾因素为1.0个百分点，抵消了今年0.5个百分点的新涨价因素。

2.工业品出厂价格(PPI)保持下降趋势。2009年1―11月份，全区工业品出厂价格累计同比下降4.2％。从3月份开始工业品出厂价格指数进入负增长运行区间，到8月份同比下降8.2％，降幅达到今年以来的最低点，此后降幅开始收窄。11月份，全区工业品出厂价格指数为97.56％，高出原材料、燃料、动力价格指数0.06个百分点，一举扭转自2008年10月以来持续14个月的工业品价格“高进低出”的格局，价格回升态势明显。

3.原材料、燃料、动力价格降幅继续减小。2009年1―11月份，原材料、燃料、动力价格累计同比下降0.9％。11月份，同比下降2.50％，降幅比上月减小1.63个百分点。降幅较上月明显减小，回升势头明显。

4.主要农业生产资料价格微幅下降。2009年1―11月份全区农业生产资料价格同比下降0.2％。工业品价格总水平将出现一定程度的回升，但仍将处于负增长水平，总水平预计达到97％左右。

2010年，我区经济继续呈现回升向好发展，在自治区党委和政府的惠民政策作用下，消费需求也将进一步增长，对价格总水平上升将有一定的拉动作用。但在国内市场不发生大的变化情况下，不会出现大幅上涨。

2010年预期价格调控目标为3％。主要考虑：一是与价格运行的态势相适应。二是有利于引导社会预期。由于今年上半年信贷和货币供应量增加，社会通胀预期增加，将调控目标定为3％，有助于向社会表明中央保持价格总水平基本稳定，防止通货膨胀的决心，有利于引导市场预期。

三、关于2010年的价格工作

2010年全区价格工作的总体要求是：深入贯彻中央、自治区经济工作会议和国家发展改革会议精神，以科学发展观为指导，继续围绕促进经济平稳较快发展这一主线，积极稳妥地推进价格改革，切实改进价格监管，保持价格总水平基本稳定，更加注重综合运用多种手段调控价格，更加注重运用价格杠杆促进经济结构调整，更加注重保障和改善民生，更加注重对市场价格的引导和规范，为促进经济社会又好又快发展做出更大的贡献。

(一)围绕促进经济发展，着力改进价格调控监管，进一步落实好增收减负的各项价格政策

一要加强价格综合调控。要运用多种调控手段，努力实现自治区经济工作会议提出将2010年居民消费价格涨幅控制在3％左右的预期调控目标。当前特别要高度关注和加强通胀预期管理。第一就是国际大宗物资价格的上涨可能传导到国内，比如石油、棉花；第二今年的货币发行可能影响到通胀预期；第三明年物价有一个翘尾因素；第四我们还没有出现通胀，CPI刚刚由负转正，PPI也还是负的。但要看到通胀有可能出现，要努力创造一个好的环境，使经济发展、结构调整、物价上涨都保持在一个合理的区间。

二要保持涉农价格基本稳定，防止涉农价格大起大落。认真落实粮食临时储备政策，完善生猪市场调控预案，加强化肥生产和市场监测和调控，继续开展涉农价格检查，促进农民增收减负。

三要优化经济发展的价格环境。继续加强行政事业性收费管理，取消不合理的收费项目，降低偏高的收费标准，落实各项清费减负政策，切实减轻企业负担，优化企业经营环境。

四要加强市场监控和引导，引导消费者理性消费，缓解社会各界对通货膨胀的预期。

(二)围绕促进结构调整，着力推进价格改革，进一步落实促进节能减排的各项价格措施

一是继续深化电价改革。积极推进大用户与发电企业直接交易、电力双边交易试点和发电企业竞价上

网试点；对居民生活用电实行阶梯电价；全面实现城乡居民生活用电同价。有条件的地区加快城乡各类别用电同价步伐。完善可再生能源定价和分摊机制；研究完善水电价格形成机制。二是完善天然气价格改革方案和成品油价格管理方式。建立反映市场供求和资源稀缺程度的价格调整机制。三是积极推进水价改革。合理制定和调整水资源费征收标准，推进水利工程供水价格改革，进一步完善农业用水价格政策，积极推行居民生活用水阶梯式水价制度，完善非居民用水超定额累进加价制度。四是加快环保收费改革。完善污水处理收费管理制度，研究探索建立排污权有偿使用和交易制度。五是改革食盐价格形成机制。六是进一步完善煤炭调节基金征收使用管理办法。

(三)围绕改善民生，着力解决社会关注的热点价格问题，进一步维护人民群众切身合法的价格权益

一是改进民生收费管理。全面清理涉及居民用水、用电、用气等过程中发生的各种垄断性经营服务收费。规范有线电视收费，继续稳定各级各类公办学校收费，切实加强幼儿园、民办学校和殡葬收费监管。

二是推进药品医疗价格形成机制改革。一要完善医疗服务价格管理政策。合理调整现行医疗服务价格项目标准，研究核定新增医疗服务价格项目标准；完善城市社区和农牧区乡镇卫生院医疗价格管理办法；积极探索和研究对常见病、多发病等按病种收费的价格模式。二要加强医疗服务价格成本监审。三要继续推行医疗机构价格公示制度。四要做好医保目录药品价格制定工作。做好增补基本药品目录和医保目录药品价格的制定基础工作。适当下调城市社区和乡镇卫生院医疗服务价格。五要加强医药价格监管。

三是规范房地产价格和收费秩序。研究制定《自治区商品房明码标价管理办法》，完善房屋和土地登记收费管理规定；推动物业服务收费改革。

四是研究制定低收入居民基本生活费用价格指数与最低生活保障补助标准联动机制，保障低收入居民生活水平不因价格改革而下降。

(四)围绕促进内需增长，着力加强市场价格监管和公共服务，进一步维护公平竞争的价格秩序

一是依法开展反价格垄断工作，重点查处滥用市场支配地位中的价格垄断行为。二是引导规范市场价格行为。推进价格诚信建设，依法查处哄抬价格、价格欺诈等不正当价格行为。三是深入开展价格公共服务。加强分类指导，拓展服务领域，丰富服务内容，创新服务模式。四是完善价格举报制度，提高价格举报工作质量。

(五)围绕促进职能转变，着力夯实价格工作基础，进一步提高价格工作水平

一是开展“十二五”重大价格问题研究，进一步提高价格调控能力。二是加强价格监测分析工作。进一步提高价格监测预警水平和价格调控的前瞻性、针对性和有效性。三是加快价格立法工作，争取尽早出台《价格监测规定》。四是强化成本调查和监审工作，不断提高成本监审的时效性和权威性。五是改进价格宣传工作，特别是做好应对突发事件的应急宣传工作。六是做好价格认证工作，调节价格矛盾，处理价格纠纷。此外，要进一步加强调查研究，价格协会等基础工作。

(六)围绕促进和谐，着力抓好系统建设，进一步提高价格队伍的凝聚力和战斗力

医疗服务行业分析报告范文第3篇

6月29日，爱尔眼科（300015.SZ）高管宣布减持，此次减持股票来自于股权激励计划，《证券市场周刊》记者注意到，此次股权激励属于精准达标，背后疑窦重重。

在此之前，上市公司高管已经有过多次减持行为，这引发了市场对公司前景的担忧。更为市场所诟病的是，高管大举减持的同时，上市公司控股股东及实际控制人，在执行增持计划时却是大打折扣，承诺增持不超过3亿元，但实际却只增持了2100万元，可谓“雷声大、雨点小”。

爱尔眼科2016年抛出的24亿元定增计划同样引来了质疑之声：公司账面并不缺钱，有必要推出定增计划吗？体外孵化模式令上市公司获取眼科医院资产的代价要远远高于自行新设模式，体外孵化模式真的有利于长期股东利益吗？豪掷11亿盖办公楼有必要吗？

争议不断的爱尔眼科，还是原来的好公司吗？

股权激励精准达标

6月29日，爱尔眼科公告称，公司董事和副总经理韩忠先生、董事会秘书吴士君先生，计划自本公告之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持本公司股份分别不超过50万股、6万股。

这两位高管减持的股份来自于股权激励计划。6月26日，爱尔眼科公告称，依据2016年限制性股票激励计划，公司首次授予限制性股票的授予日为2016年6月8日，截至2017年6月8日，公司首批激疃韵蟮南拗菩怨善彼定期已届满。

爱尔眼科对首期股权激励考核的条件是，以2015年净利润为基准，2016年净利润增长率不低于20%。公告称，公司2016年净利润较2015年增长20.87%，高于业绩考核要求，达到解锁条件。

从上面可以看出，爱尔眼科首期股权激励是精准达标，实际增速仅比考核值高出0.87个百分点。而在此背后，《证券市场周刊》记者注意到，爱尔眼科的所得税与利润总额的变动明显不一致，2016年，利润总额同比增长24.37%至6.84亿元，而所得税却只增长了3.1%至1.17亿元，明显低于利润总额增速，这背后的原因是什么呢？管理层是否在利用税收调节利润呢？

公告显示，爱尔眼科使用的上述净利润指标，以未扣除激励成本前的净利润，且指扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润作为计算依据。

这种计算依据在推出股权激励计划的上市公司中并不常见，本刊记者经查阅发现，采用类似计算方式的主要是一些不知名的小市值上市公司，如松发股份（603268.SH），而知名的上市公司使用的净利润指标均是扣非净利润，即扣除激励成本之后的扣非净利润，如海天味业（603288.SH）、东方雨虹（002271.SZ）等。

如果爱尔眼科采用海天味业和东方雨虹的计算依据，那么其本次首期股权激励将无法达到解锁条件。年报显示，2016年，爱尔眼科扣非净利润同比增长18.86%，低于20%的考核值。

而且，这也不是爱尔眼科高管2017年以来首次减持。Wind资讯显示，自2017年2月14日至今，公司高管已经累计减持上市公司股票843.03万股，累计减持市值高达2.3亿元。

与高管大举减持形成鲜明对比的是，爱尔眼科控股股东及实际控制人在执行增持计划时却大打折扣。

6月13日，爱尔眼科公告称，在2016年12月12日至2017年6月12日股份增持计划实施期间，控股股东爱尔投资增持30.87万股，实际控制人陈邦增持37.48万股，合计约2100万元。至此，爱尔投资及公司实际控制人陈邦先生已按照承诺完成增持计划。

2016年12月12日，公司公告称，爱尔投资及实际控制人陈邦计划在未来6个月内增持公司股份金额不超过3亿元。

这也就意味着，爱尔眼科控股股东及实际控制人实际只增持了计划总额上限的7%，可谓“雷声大、雨点小”，同时其背后的动机或许也并不单纯。

2016年12月8日，爱尔眼科定增预案，公司拟通过非公开发行募资不超过24.93亿元，用于爱尔总部大厦建设项目、眼科医院迁址扩建项目、9家眼科医院收购项目、信息化项目，拟投入募集资金分别为11.84亿元、1.14亿元、5.8亿元、5.48亿元。

定增有无必要？

爱尔眼科抛出上述定增计划之后，引发了市场较大争议。不少投资人认为，上市公司并不缺钱，此次定增计划并无必要性，不过公司管理层却不这样认为。

从账面上看，爱尔眼科资金充裕，截至2017年3月31日，其货币资金为6.31亿元，没有任何短期借款。

爱尔眼科主营连锁眼科医院，医院资产属于现金奶牛，每年都可以给上市公司创造大量的现金流入。年报显示，2014-2016年，公司经营现金流净额分别为4.54亿元、5.22亿元、6.75亿元，保守假设未来三年经营现金流净额与2016年持平，那么上述募投项目的实施期间（2017-2019）可以产生20.25亿元的经营现金流入，可见凭借自有资金及未来三年的经营现金流入，完全可以满足上述项目的资本开支需求，此次定增计划似乎并没有实施的必要性。

对此，爱尔眼科并不认同。上市公司董秘吴士君在接受《证券市场周刊》记者采访时表示，经公司测算，仅靠自有资金难以承受非公开发行预案中的大额投资，公司账上的货币资金需要维持公司正常运营，随着公司业务规模的不断扩大，需要保有的营运资金规模也不断增大。

不过，即便如此，爱尔眼科仍然可以优先选择债务融资，并不一定非要使用股权融资方式。

截至2017年3月31日，爱尔眼科资产负债率只有31.87%，有息负债只有长期借款1.85亿元，有充足的加杠杆空间，如果上市公司将资产负债率提升至50%，那么可以获得14.82亿元的债务融资。

对于长期投资人而言，债务融资明显要优于股权融资。债务融资虽然短期会增加利息支出，但不会摊薄老股东权益比例，从长远来看是有利于股东利益的；而股权融资方式，虽然不会增加财务负担，但却会永久性的摊薄老股东权益比例，尤其是对于持有优质股权的投资人而言，更不愿看到自己的权益比例遭摊薄。

随着再融资政策的收紧，爱尔眼科于近期下调了再融资规模，这对长期投资人而言是个好消息。4月28日，公司定增预案修订稿，募集资金总额由原来的24.93亿元下调至21.52亿元。

不过，从爱尔眼科的自有现金、未来现金流入以及加杠杆的空间来看，上市公司募资规模或许还有更大的下调空间。对于长期投资人而言，上市公司应该优先考虑使用自有资金和债务融资方式，谨慎选择股权融资方式，这样才是对上市公司长期股东利益最大的保护。

体外并购肥了谁？

按照定增计划，上市公司要使用5.8亿元募集资金收购9家眼科医院股权资产，即深圳前海东方爱尔医疗产业并购合伙企业（下称“东方爱尔合伙企业”）持有的东莞爱尔75%股权、泰安爱尔的58.70%股权、太原康明爱尔的90%股权、佛山爱尔的60%股权、九江爱尔的68%股权、清远爱尔的80%股权、湖州爱尔的75%股权，以及湖南中钰爱尔眼科医疗产业投资合伙企业（下称“中钰爱尔合伙企业”）所持有的沪滨爱尔70%股权、朝阳眼科55%股权。

2014年，爱尔眼科提出 “体外孵化”发展模式，上市公司通过搭建产业并购平台，在体外并购及新建医院，体外医院达到一定成熟期后，再分批注入上市公司。东方爱尔合伙企业、中钰爱尔合伙企业均是爱尔眼科在2014年联合其他投资机构发起设立的并购基金，上市公司出资额分别为2亿元、10亿元，占有的份额比例分别为10%、9.8%。

本次要收购的这九家眼科医院是并购基金向上市公司注入的首批体外医院资产，因此备受市场关注。

《证券市场周刊》记者注意到，爱尔眼科为获得这些体外眼科医院资产付出了不菲的代价。

沪滨爱尔、朝阳眼科、太原康明爱尔、九江爱尔、泰安爱尔、湖州爱尔均是并购基金从第三方先行收购后，再转让给上市公司。

4月28日，爱尔眼科定增反馈意见回复公告，公告第125和132详细披露了并购基金收购上述六家眼科医院的时间，分别为2015年12月、2015年10月、2014年9月、2015年5月、2014年8月、2015年1月。

上述公告还披露了并购基金取得上述六家眼科医院的作价和本次交易的作价，据本刊记者计算，后者相比前者的溢价率分别为58.7%、150.81%、159.12%、117.52%、123.22%、352.13%，溢价明显。

反之，如果这六家眼科医院股权资产由爱尔眼科直接自行收购，上市公司只需要付出3亿元，而通过目前模式需要付出5.8亿元，多出2.8亿元。

与上述六家眼科医院不同的是，清远爱尔、佛山爱尔、东莞爱尔均是由并购基金于2014年新设立的医院，发起设立方均是东方爱尔合伙企业。

截至评估基准日，清远爱尔、佛山爱尔、东莞爱尔的注册资本分别为2000万元、2400万元、2900万元。这也就意味着，如果这三家眼科医院全部由上市公司自己新建设立和培育，那么上市公司至多只需要投入7300万元，就可以获得这三家眼科医院100%的股权。而在体外孵化模式之下，上市公司在此次交易中，必须要支付1.6亿元的对价也才只能获得部分股权。

很显然，在这种模式下，上市公司股东成为体外注入的溢价买单者，而并购基金将成为大赢家。

爱尔眼科4月28日的定增反馈意见回复公告显示，中钰爱尔合伙企业、东方爱尔合伙企业的劣后级有限合伙人分别是拉萨经济技术开发区铭鸿创业投资管理合伙企业（有限合伙）、长沙永旭医疗投资管理有限公司，其中前者的出资人是自然人周铭和谭铁索，后者的出资人是自然人张磊和任勤。显而易见，这四位自然人将成为此次交易的最终受益者，对于这几个自然人的背景，公告中没有披露。

在体外孵化模式下，不仅会拉低上市公司的ROE，同时还会形成巨额商誉。截至2017年3月31日，公司账面商誉已经达到9.13亿元，占总资产的比例达到19.75%。

值得注意的是，此次体外注入仅仅是一个开始。

爱尔眼科2016年11月23日的《投资者关系活动记录表》披露，目前有120余家爱尔眼科医院，上市公司和并购基金约各占一半。这也就意味着，体外孵化的眼科医院有60家左右，除去此次要注入的9家，后续还将有51家左右的眼科医院资产注入上市公司。

这恐怕对长期投资人而言不会是一件好事。对于上述质疑，爱尔眼科董秘吴士君并不认同。他认为，并购基金给予医院的综合支持是多方面的，远不止是投资的成本。例如，基金不仅提供了收购和新设这些医院所需的资金，以及医院培育期的社会资源支持和流动资金，并且承担了医院培育期过程中的风险，避免了医院在培育期亏损对上市公司经营业绩的不利影响。

此外，此次注入上市公司的9家眼科医院盈利状况也存在不佳之处，例如泰安爱尔、佛山爱尔、清远爱尔2016年1-7月份分别亏损65万元、175万元、9万元。

依据定增公告， 2015年、2016年1-7月，上述九家眼科医院合计实现的净利润分别为-1065万元、2453万元，而此次部分股权的交易对价高达5.8亿元，收购PE很难称得上便宜。

爱尔眼科董秘吴士君在接受本刊记者采访时表示，本次收购采取收益法评估，整体估值与市场上同类收购相比并不高。

豪掷11亿元盖楼

按照定增计划，公司拟投入11.84亿元用于爱尔总部大厦建设项目。

值得注意的是，截至2016年9月30日，爱尔眼科净资产为26.41亿元，这也就意味着爱尔总部大厦建设项目拟投入的资金占上市公司净资产的四成以上。

爱尔眼科属于医疗服务行业。依据申万三级行业划分，除了爱尔眼科外，行业内上市公司共有11家。截至2016年9月30日，有9家上市公司的固定资产净值均在4亿元以下，而美年健康（002044.SZ）、恒康医疗（002219.SZ）的固定资产净值分别为8.35亿元、11.45亿元，不过美年健康的固定资产中几乎全部是机器设备，房屋建筑物占比非常小，而恒康医疗的固定资产中主要是厂房，并非办公大楼。

那么，爱尔眼科要豪掷12亿元修建的办公大楼究竟是什么样的呢？

该项目实施主体为湖南佳兴。截至预案签署日，湖南佳兴已取得本项目实施所需项目用地，公司拟从爱尔投资收购湖南佳兴100%股权，由其负责本项目建设。项目位于湖南省长沙市天心区，规划总建筑面积145322平方米，包含地上97552平方米，地下47770平方米。

爱尔总部大厦主体结构包括：研发教学培训中心、总部办公中心、创新孵化中心、行政后勤及信息中心、眼科公益文化中心，预计占用面积分别为24782平方米、23489平方米、15200平方米、19300平方米、4691平方米。

爱尔眼科2015年披露的员工情况显示，公司在职员工数量合计10093人，由于大多数员工分布在全国各地的连锁眼科医院，母公司员工数并不多，只有719人。按照“规划总建筑面积/总部员工数”计算，母公司员工人均建筑面积高达202平方米。

对此，市场质疑公司是在浪费资源，没有必要花这么多钱来盖一栋办公楼。

爱尔眼科在定增可行性分析报告中给出的理由是，目前公司总部办公场所主要通过租赁获得，办公、教学、科研分散办公，不利于管理上的协同和服务效率的发挥。爱尔总部大厦的建设能充分发挥总部各职能的整合和协同效应，实现集约化、精细化、平台化管理，为快速增加的各级眼科医院提供强有力的支持。

爱尔眼科还表示，建设总部大厦有助于升级医教研一体化平台，为提高科研能力提供强劲引擎；进一步丰富总部创新孵化功能，实现眼科产业链的延伸发展。