化工行业研究报告

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化工行业研究报告范文第1篇

中国化工信息中心高级分析师罗亚敏向记者表示，该政策的出台是为了规范行业发展、限制企业产能不断扩张。大宗商品数据商生意社氟化工分析师张利则认为，该《管理办法》是针对企业准入的，目前来看实用性并不大，不过长久来看，政策的出台可对行业起整顿作用。

产能已经过剩新增项目不少

《管理办法》是针对此前《准入条件》的一个具体措施，《管理办法》明确了对申报企业的准入条件、审查范围、公示情况以及动态管理等具体实施方法。其中还规定，通过审核的企业如果之后未能保持准入标准，仍然会撤销其准入资格。

张利表示，目前国内氟化氢产能已经过剩，此政策出台释放的信号旨在告诉企业，产能不能再盲目扩张了。

罗亚敏向记者介绍，目前我国氟化氢生产企业共50多家。去年国内总产能约145万吨，同期的氟化氢产量为100万吨左右，平均开工率约为75％，产能明显过剩。罗亚敏预计，今年总产能将达到150多万吨，国内需求在112万吨左右，加上出口量接近20万吨，计算下来的开工率约为80％。未来几年，国内氟化氢的消费将保持6％～7％的年均增长率，预计2015年消费量将在130万～140万吨。基于此，我国在未来几年里氟化氢产能过剩的状况不会有很大的改观。

在产能已经过剩的前提下，新增氟化工项目仍然层出不穷。就在近日，江西省瑞金市总投资20亿元的氟化工项目已经签约；福建三农化学农药有限责任公司、辽宁理文化工有限公司等相关项目也提上了议事日程；去年4月，年产6万吨氟化氢一期生产线项目在武威开工建设；同年7月，林西华龙矿业有限公司47Y吨氟化氢项目奠基。

张利告诉记者，一些高端的氟化工产品下游需求依然存在，而像氢氟酸这种低端产品的新增项目很多是市场前期情况好时批下来的，但未料想后市情况的下滑。另外，企业也想做长产业链，“战线做得太长，对一些实力不强的企业其实没必要。”张利补充说。

资源或向大企业集中

有分析人士评价，此次出台的《管理办法》或将淘汰多数不符合条件的中小企业，促使资源向大企业集中。中宇资讯分析师石伟娜告诉记者，氟化工行业里中小企业大致占有三成比例，由于经济的不振导致终端需求清淡，近期不少企业已停车减负。海通证券分析师易团辉告诉记者，中小企业在整个氟化工行业的利润占比不到20％。张利也表示，现在氟化工企业减少了很多，产能未达一万吨的企业近几年已陆续被淘汰。大企业由于符合各项准入条件，加上自身的规模优势，在中小企业屡屡受挫的情况下或将从中受益。

不过，罗亚敏则认为，目前行业内的企业都控制有资源，而国内氟化氢1～2万吨生产规模的技术比较成熟，该《管理办法》对中小企业来说，没有太大的影响。而且目前国内的萤石资源在逐渐消耗，虽有资源向特定企业集中的倾向性，但可能性不大。

谈及《管理办法》的实际意义，张利这样回答：“政策的出台长久来看是对行业起整顿作用的。”“工信部的计划是，单一生产相关产品的企业不再增加，再增加就是产业链的企业了，从而达到整条产业链完整化。”石伟娜如是说，在经济疲软、市场面临产销不均衡的背景下，氟化工企业应该依托技术，发展更多的产业链，积极开拓下游需求，从而使产业链得以完整发展。“现在氟化工行业下游需求不好，长远来看，企业的发展最终要回归技术。”易团辉表示。

企业积极拓展产业链

据悉，氟化工行业所属的A股上市公司主要有巨化股份、三爱富、多氟多等。2011年下半年开始，随着产能的不断释放，加上国际经济的不稳定以及国内房地产、汽车等行业的持续疲软，氟化工行业受到严重冲击。

记者对比了去年和今年的一季报发现，201 1年多氟多一季度营业总收入2.84亿元，同比增长64.05％，而今年公司一季报显示的营业总收入同比增长只有12.18％。2011年一季度，三爱富公司整体营业总收入同比增长了103.84％，而今年一季度的数据是同比下降了29.73％。

生意社统计数据显示，5月末，无水氟化氢主流出厂报价在7800元／吨左右，同比下降了32.29％。

在下游需求不济、行情低迷的情况下，积极拓展氟化工下游产业链，用新品种来推动产业发展显得尤为重要。德邦证券分析师李项峰在其针对巨化股份的研究报告中表示，今年上半年下游空调行业旺季不旺，对制冷剂需求较去年同期都出现了下滑，各类制冷剂价格均跌至谷底。以R22为例，目前R22的价格在10300元／吨左右，与去年同期相比，下降达59.61％。基于种种不利因素，拓展氟化工下游产业链，开发新品种成了相关企业的策略。

李项峰提到，巨化股份近年来延伸氟化工产业链，重点发展升级环保制冷剂(R134a、R32)、ODS替代品、TFE及下游产品、PVDC新型食品包装材料等新项目，新品种及新产能投放将成为公司未来发展的主要驱动力。

化工行业研究报告范文第2篇

生产快速增长 主要产品产量居世界前列

据数据快报统计，2005年1～10月，我国原油产量15107.4万吨，同比增长4.3%；天然气398.1亿立方米，同比增长19.3%；原油加工量23717.6万吨，同比增长7.2%；乙烯产量为617.2万吨，同比增长19.3%；合成树脂产量为1738.4万吨，同比增长16.7%；合成橡胶133.1万吨，同比增长9.5%；合成纤维1210.0万吨，同比增长11.6%；化肥4034.7万吨，同比增长10.2％；农药产量为85.5万吨，同比增长15.9%；轮胎外胎产量24858.8万条，同比增长28.4%，其他产品也有不同程度的增长。

目前我们国家已经有20多种主要的石油化工产品的产量居世界的前列。据2004年统计，我国原油产量居世界第5；原油表观消费量世界第2；炼油能力世界第2；乙烯生产能力世界第3；五大类合成树脂生产能力世界第4；合成纤维生产能力世界第1；合成橡胶生产能力世界第4；聚丙烯和合成橡胶消费量世界第1；硫酸、合成氨、化肥、电石、染料、磷矿、磷肥、胶鞋等产量世界第1；农药、烧碱、轮胎等产量世界第2；涂料等世界第3。

经营业绩显著 主要指标创历史最好水平

据数据快报统计：1～10月累计，我国石油和化工行业实现工业增加值7067.2亿元，同比增长26.8%；产品销售收入26473.8亿元，同比增长35.2%；实现利润总额3064.6亿元，同比增长33.5%；税金总额1441.7亿元，同比增长21.1%。工业增加值、销售收入、实现利润、上缴税金等主要指标均创历史最好水平，主要经济指标增长率高于全国工业平均水平。

市场需求旺盛 价格稳中趋升

2005年前10个月，全国石油和化工销售产值26758.9亿元，比上年同期增长35.2%，产品销售率98.52%，与上年基本持平。自1999年以来，连续7年产销率保持在98.5%以上，这说明，我国石油和化工市场一直保持需求旺盛的局面。

今年以来，跟踪139种石化产品价格，3月份价格上升的占90%，6月份价格上升的占88.4%，9月份价格上升的占66.2%，10月份价格上升的占59.7%，从趋势上来看，产品价格上涨的比例在减少，但仍保持有一半以上的产品价格同比增长，这说明，总体价格稳中趋升。

受国际原油价格的拉动，国内成品油价格不断上升，90号无铅汽油1月份为4265元/吨，6月份为4640元/吨，10月份为5371元/吨，比年初上涨25.9%，比去年同期上涨39%。

化肥，今年价格高于去年。10月份，重点跟踪的13种化肥产品中，价格上涨的有9种，占69.2%；价格下降的仅有2种，占15.4%。

合成树脂，今年一季度五大通用合成树脂，除PVC 上涨1.9%外，其它树脂市场价格涨幅均达到30%。5、6月份价格出现回落，其中PVC价格5月为6400元/吨，降到今年最低点，7月份价格开始回升，10月份聚氯乙烯价格为7100元/吨，同比下跌 22.0%；10月份低压聚乙烯价格11150元/吨，高压聚乙烯11000元/吨，与去年同期基本持平； ABS树脂15300元/吨，同比上涨14.5%。

图一

固定资产投资大幅度增长 发展后劲增强

2005年1～10月，我国石油和化工行业实际完成投资3005.1128亿元，比上年同期增长30.51％；施工项目6021个，比上年增长14.21％；新开工项目4127个，比上年增长18.07％；竣工项目1149个，比上年增长14．56％。

今年是“十五”的最后一年，在“十五”期间，投资建设了一大批国家级石油和化工重点工程项目，主要是：西气东输工程、西部石油管道、中哈石油管道工程、兰州石化700万吨炼油、上海石化股份公司880万吨炼油、镇海炼化股份1400万吨炼油、金陵分公司1050万吨炼油，以及齐鲁石化、燕山石化、上海石化股份公司、扬子石化、上海赛科合资项目，扬子巴斯夫、中海壳牌惠州等乙烯工程；中国海洋石油总公司海南富岛化肥二期工程；新疆华锦阿克苏化肥工程；云南磷复肥基地；青海100万吨钾肥工程；四川泸天化40万吨甲醇、10万吨二甲醚工程；中韩合资南京锦湖轮胎工程，年产子午胎600万条等重大工程在“十五”期间建设投产。这些重大工程建设投产，标志着我国石油和化工行业整体水平有了大幅度的提升，发展后劲增强。

进出口贸易活跃 出口创汇大幅度提高

据国家海关总署的统计数据显示，今年前10个月全国石油和化工行业进出口贸易总额达1631.2亿美元，同比增长29.2%，已经突破去年全年1586.4亿美元的规模，刷新历史纪录。其中进口1172.8亿美元，同比增长24.6%；出口458.8亿美元，增长42.6%；进出口逆差714.3亿美元，同比扩大15.2%。

1～10月累计进口原油10548.4万吨，同比增长5.9%，较之去年同期增幅

（34.3%）下降了28.4个百分点。

积极调整产品结构 满足市场需求

2005年，为了满足旺盛的市场需求，全行业继续抓紧结构调整，经过一年的努力，效果逐步显现。据前10个月统计，在成品生产中，柴油、汽油比例达到2.05：1，比上年提高0.11个百分点；烧碱产量中，离子膜烧碱比例不断提高，已达到29.16%，比上年提高2.14个百分点；高浓度化肥尿素产量占氮肥的比例达到了56.2%，与上年基本持平；磷酸铵肥占磷肥的比例为84.7%，比上年提高8.95个百分点；农药产品结构进一步改善，杀虫剂所占比重继续下降，杀菌剂、除草剂所占比重上升，杀虫剂所占比重为41.5%，比上年下降3.08个百分点，杀菌剂、除草剂所占比重分别为 11.2%和29.0%，比上年分别提高0.1和0.66个百分点；轮胎产量中的子午线轮胎所占比例为45.9%，比上年提高3.37个百分点。

全行业新产品产值1～10月份完成1015.8亿元，比上年增长46.2%，其中有机化学原料97.5亿元，增长 37.7%；化肥35.8亿元，增长24.2%；化学农药41.8亿元，增长35.8%；涂料、颜料69.9亿元，增长26.4%；合成材料199.3亿元，增长68.2%；橡胶制品188.9亿元，增长36.3%。这些数据说明，企业加大了科技研发的投入，为满足市场需求，积极研发新产品、新技术，淘汰落后产品，使石油化工产品结构趋于合理。

民营经济蓬勃发展 已成为经济建设的重要力量

2005年前10个月石油和化工非国有企业的工业增加值达到2953.5亿元，比上年增长40.6%，比全国石油化工平均水平（18.5%）高出22.1个百分点；销售收入10603.9亿元，比上年增长37.5%，比全国石油化工平均水平（33.6%）高出3.9个百分点；实现利润729.8亿元，增长27.8%。其中：非国有企业数量19023家，占全行业的89.2%，资产占38.5%，工业增加值占41.8%，销售收入占40.1%，利润占23.8%，职工人数占57.9%。这些数据说明，非国有企业已经成为石化行业经济建设的重要力量。

中西部地区发展加快 区域经济协调发展

我国东部地区经过20多年的快速发展，已经取得了令人瞩目的成绩，东部发展很快，但面临能源和资源短缺的瓶颈。近几年，大多数沿海城市的石油化工企业开始走向外扩展之路，不少企业向中西部地区投资，利用其丰富的自然资源，与中西部地区的企业进行合资、合作，加快了我国中西部地区的经济发展。

2005年，山西、河南、安徽、湖北、湖南、江西，内蒙古、重庆、四川、贵州、云南、广西、、陕西、甘肃、宁夏、青海、新疆等18个省市自治区的资产规模占全国的比重为32.6%，与去年同期持平；利润总额占比达到26.5%，较去年同期提高5%。

如图2所示：2005年前10个月，中西部地区的石油和化工行业的资产规模和利润总额较去年同期都有不同程度的提高，其中资产规模增幅为17%，利润总额增幅为60%。

随着东部沿海经济的向外扩展，以及中西部地区快速成长，中国石油和化学产业的区域结构将会更趋合理。

面临的主要问题和矛盾

快速发展与资源短缺的矛盾。石油和化学工业的快速发展，造成资源消耗的增加，资源不足的问题已经显现出来。原油2003、2004年进口量分别占原油总需求量的36%和42%，今年预计进口量还能进一步增加；硫磺进口从2000年的273万吨增加到2004年的677万吨，平均每年进口量增加100万吨，中国硫磺进口的同时，还从日本、韩国、菲律宾进口硫酸，2000年进口硫酸37万吨，2004年进口180万吨，进口年均递增48.8%；原盐进口从2000年的2075吨增加到2004年的298万吨，年均递增515.6%。

提高国际竞争力与自立创新能力不强的矛盾。中国改革开放20多年来，石油和化学工业总体水平有很大提高，但是行业在国际上的竞争能力依然是很弱的，因为这些年中国石油化工的发展主要依赖的是引进技术，自主开发创新的技术、拥有自主知识产权的核心技术不多。目前，中国石油化工特别是化工的总体水平与国际先进水平相比要落后15～20年。

建立资源节约型社会的要求与行业技术和管理水平落后的矛盾。从1978年到2004年，中国年均经济增长率超过9%，目前已成为世界第六大经济体和第三大贸易国。中国的兴起成为当今世界的热门话题。但是，要看到这二十多年推动中国经济增长主要靠的是高投入、高消耗、低产出的老路子。2004年中国国内生产总值约占全球的4%，但消耗的一次性能源约占全球的12%，淡水占15%，氧化铝占25%，钢材占28%，水泥占50%。据中国化工行业统计，目前中国化工生产中，作为原料消耗的能源占能源总消耗量的40%，化工单位产值的能耗是美国的4.1倍，与日本比差距要更大。中国石油和化学工业目前的技术和管理水平，与建立节约型社会的要求比还很不适应。

建立环境友好型社会的要求与环境治理能力不足的矛盾。石油和化工是高污染的行业，据统计，中国石油和化工行业废水、废气、固体废物的排放量分别居中国工业排放总量的第一、四、五位，特别是废水、废气的污染还有可能越过国界，对周边国家造成影响。据世界银行研究报告，中国每年污染的经济损失约占国内生产总值的3％～8%。当今世界占总数85%的人口正在陆续进入工业化阶段，全球性的人口、资源、环境的矛盾十分尖锐，这波及中国的现代化面临严峻的挑战。

建立环境友好型社会也是实现可持续发展的重要前提，而要建立环境友好型社会，除了提高注重环保的认识之外，更重要的还必须有治理”三废“的先进的技术。在这方面，中国石油和化学工业也存在很大的差距。

今后展望

本世纪头20年，是中国经济发展难得的战略机遇期。经济的持续快速发展，将使我们成为世界能源和化工原料的消费和生产大国。作为重要能源和基础产业的石油和化学工业，其发展水平和发展质量直接关系现代化建设第二步战略目标的实现。我们将按照科学发展观的要求，坚持可持续发展，努力实现经济增长与资源环境的协调发展。

加快结构调整，促进产业升级。近年来，经过有效的结构调整，中国石油和化学工业在规模和布局方面得到了较大的优化，产品结构有所改善。但在激烈的市场竞争中，仍面临着较大的挑战，我们还需要做更多的努力。比如，要提高成品油的质量，以满足日益严格的环保要求；大力发展煤化工、煤转化，促进能源结构的调整；提高高浓度化肥和复合肥的比例，增加磷肥和钾肥的生产；积极开发高效低毒、低残留农药品种，增加杀菌剂、除草剂的供应；加快发展有机化工原料和合成材料，降低对进口的依赖程度。对部分投资过热，产能增长过快，有供过于求趋势的产品，例如电石、纯碱、烧碱、甲醇、黄磷等，要做好引导，适当加以抑制，以保证行业的健康发展。

加速科技进步，提高行业的竞争力。激烈的竞争主要反映在工艺技术水平和产品的技术含量上。目前，中国石化产品中，低附加值产品还占有相当大的比重。科技投入不足制约了行业的发展。据统计，中国石油和化工研发投入仅为销售收入的1%左右，远远低于国外3%到10%的水平。面对资源、能源短缺和部分产品品种、质量不能满足需求的状况，需要在提高行业整体科技水平方面下功夫。一方面要加大自主开发的力度，增加科技开发投入，提高自主创新的能力。另一方面，要继续坚持对外开放的方针，进一步加强与国外企业及同业组织的交流与合作，引进、消化、吸收国外先进技术和工艺。当前和今后一个时期，特别是要在化工新材料、新一代煤化工、精细化工、农用化学品等优先领域，在催化、分离、生物化工、新型节能与环保、电子信息等重点关键技术方面，加大投入，加强合作，加快发展。

化工行业研究报告范文第3篇

投资项目后评价是指对于已经完成的项目的过程、效益及其作用进行系统化、客观性的评价和分析。投资项目后评价具有独立性、实用性以及反馈性和可信性四个特点，并且其独立性为投资项目后评价的重要原则，而反馈性则是投资项目后评价的最终目标。投资项目后评价主要对项目决策信息进行搜集、整合以及分析，从而对于这些信息进行研究和总结，以此来确认项目投资目标的实现以及规划的合理性；通过对投资项目的后评价可以有效地找寻出项目投资成功或者失败的原因及其经验教训，从而在项目运行过程中出现的问题进行及时补救，进而对于项目未来决策以及提升决策管理水平都有着重要的参考意义，以此来全面提升项目投资的经济效益，为下一步制定运行决策奠定基础。

2炼油化工投资项目后评价的方法与内容

2.1炼油化工投资项目后评价的方法

炼油化工投资项目后评价的方法主要有定性与定量结合的方法，最为普遍运用的方法是无对比法，主要包含前后、预计与实际以及有无项目三种对比方法。通过有对比法，可以有效找出项目的变化、差距以及度量项目过程中产生的影响。项目后评价中的无对比具体指的是在项目前期所开展的可行性研究报告中的预测结论、经济指标以及项目运行中的结果所进行的比较，从而找出项目变化的原因。投资项目后评价的重点环节是对有项目与无项目的有效区分，从而使得投入和产出效益保持一致，也就是要保证度量项目的结果是在项目实际运行中且在去除其他因素影响之外产生的。

2.2炼油化工投资项目后评价的内容

炼油化工投资项目后评价的内容主要包含市场、投资、技术以及向管理与经济这五个方面的后评价，并且始终要在项目的建设与运行过程中进行的。2.2.1市场后评价炼油化工投资项目市场后评价中的市场后评价具体是指对于项目中产品的市场竞争力进行评价。主要包含对于项目中的产品的销售以及市场占有率进行评价。2.2.2投资后评价炼油化工投资项目投资后评价中的投资后评价具体指的是对于项目投资方式进行分析，并且要注重对于项目投资额度、融资手段在项目经济效益实现中的影响。具体的来说，主要是对项目各个环节中的投资变化、影响因素、融资手段以及结构在项目投资中的影响和类似投资项目的比较的分析，从而对项目投资水平进行评价。需要注意的是，在进行投资后评价时，要对项目各个环节的投资以及建设规模变化的原因以及融资手段在项目效益实现中的影响进行着重分析，从而对降低项目投资风险以及提升项目经济效益提供参考。2.2.3技术后评价炼油化工投资项目技术后评价是指在项目进行中的工艺技术实施过程以及设备实用性、经济性和可靠性的分析。技术后评价具体评价的内容包含技术的可靠性以及流程的科学性和产品质量等。在项目决策制定过程中对于具有可行性的工艺以及设备在运行中的可能与实际效果存在的差别要进行着重分析，从而在后续运行中出现的问题的原因进行总结，以此为以后选择工艺和设备提供相应的参考。2.2.4管理后评价炼油化工投资项目管理后评价是指在项目可行性研究报告的分析结果与项目实际运行结果的比较分析，从而找寻出两者的差异，并且对这种差异进行原因分析，以此来逐步健全投资项目管理模式，从而有效保障投资项目的顺利运行。投资项目的管理后评价主要包含对项目建设管理制度、施工进度以及施工情况和物资采购等内容。2.2.5经济效益后评价炼油化工投资项目经济效益后评价是指对投资项目财务指标的评价和分析。投资项目是否成功主要是由其经济效益水平决定的。投资项目的经济效益主要包含投资回收、销售收益以及内部收益率等内容，并且还要与可行性研究中预测的收益目标进行比较，从而分析出投资项目变化的原因。一般来说，都是在投资项目在运营1-2年以后的实际经济效益才与可行性研究中的预测经济效益进行比较。

3结语

化工行业研究报告范文第4篇

宏观经济｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：经济形势把握到位，对国内外形势判断均有领先性，分析全面翔实，框架清晰，对《开辟蓝色的疆域：海洋经济跨越式发展》、《关于当前经济形势的几个估计》等报告印象深刻。

研究领域评述：

2012经济走势前低后高，GDP增长8.5%

2012年经济的焦点将转向增长。由于欧债危机蔓延，发达国家将陷于低增长，欧元区可能陷于衰退，全球经济复苏艰难。中国外需将出现下降，中国经济回落的趋势将延续至2012年一季度末或二季度初，经济走势前低后高，预计2012年GDP增长8.5%。通胀将明显回落，预计回落至3.2%。货币政策方面，信贷将放松，新增贷款规模略增，央行将下调存款准备金率，人民币升值幅度将放缓，货币增速将回升。财政政策重在促使经济转型，继续推进结构性减税，加大对新兴产业和服务业的支持。

诸建芳/男/中信证券首席经济学家，中国社科院经济学博士，华盛顿州立大学高级访问学者，1988-1998年任职社科院经济所，1998-2007年3月任职华夏证券研究部，2007年5月至今任职于中信证券研究部。“新财富最佳分析师”2009年宏观经济第1名，2007、2008、2010年第2名，2006年第3名。

张忆东、吴峰、李彦霖、蒋仕卿、刘晓清

策略研究｜兴业证券 研究小组

机构投资者评价：策略把握精准，逻辑连贯，灵活，从博弈角度分析A股市场，善于准确把握行情关键点，能够及时挖掘投资机会和提示重大风险。

研究领域评述：

消耗•黎明之前

如果用“抗战”来勾画，2012年的行情是处于底部区域的消耗战、持久战，最终会惨胜，构造出黎明之前的启明星。2012年多数时间仍是股市存量资金的博弈、消耗，岁末年初，利空因素多，下行风险大；春节后，政策、流动性边际改善，有望反弹；之后向下“磨”；下半年利好累积、赚钱效应显现，行情向上“磨”。

资产配置方面，宜保存实力，耐心寻找穿越“牛熊”的中长期成长力量，筑底阶段是中长期择股的好时光。可以立足防御，配置债券和金融、家电、交运及设备等低估值“蓝筹”；进攻点为具有成长性的产业链，如现代消费服务业（信息技术、医疗、节能环保、旅游、文化传媒、安防）、制造业升级概念（通信设备、能源装备、新能源汽车、电力设备、航天军工）。

张忆东/男/复旦大学国际金融硕士，兴业证券首席策略分析师、研究所总经理助理。证券从业经验10年，其中4年在外资券商研究部工作，从事A股、港股策略研究及行业配置。2006年加盟兴业证券研究所。2010年“新财富最佳分析师”策略研究第4名。

徐小庆、张继强、姬江帆、陈健恒、徐寒飞、李一硕、许艳、张莉

固定收益｜中金公司 研究小组

机构投资者评价：研究具有一贯性，观点清晰，策略务实，既有基础研究又贴近市场。对《中国信用策略周报：回售权的信用保护价值凸显》、《巨轮转债上市定价分析》等报告印象深刻。

研究领域评述：

债券表现看好，信用债仍两级分化

我们看好2012年债券市场的表现，其收益率曲线呈现陡峭化下行的特征，长端和短端降幅分别有望达到50和100基点。支撑这一牛市基础的主要推动力来自于“宽货币、紧信贷”。一方面，人民币结束单边升值导致外汇占款的大幅下降，会倒逼央行通过持续下调存款准备金率来保证国内货币的平稳增长；另一方面，银行信贷投放总量受到贷存比、资本充足率和贷款不良率等因素的制约，难以明显超过2011年，这使得宽松的流动性大部分将转向债券投资。同时，由于M2增速维持在低位，经济的复苏将十分缓慢，而通胀压力也会大幅缓解，CPI全年同比均值将降至2.5%左右，基本面对债市也十分有利。信用债仍将呈两级分化特征，高等级信用债收益率将随基准利率同步回落，且信用利差会逐步缩小，而低等级信用债出现违约事件的概率在上升，仍将面临较大的估值风险。

徐小庆/男/清华大学金融学硕士，2002年起就职于中金公司，现为固定收益研究团队负责人，“新财富最佳分析师”2007、2009、2010年固定收益领域第1名，2008年第2名。

葛新元、董艺婷、焦健、戴军、阳璀、周琦、黄志文、徐左乾等

金融工程｜国信证券 研究小组

机构投资者评价：观点具有实战价值，研究覆盖广，创新多。对《基于投资者异质信念的市场情绪指数研究》、《股指期货运行回顾：期现套利亟待精化，对冲基金崭露头角》等报告印象深刻。

研究领域评述：

量化投资全面铺开，

颠覆A股市场生态

2012年将是中国量化投资全面铺开实践的一年，众多采用量化方法进行指数增强、对冲的产品将展开全面的竞争。这些产品对市场产生的影响将是颠覆性的。它们将提高A股市场的有效性，降低市场的非理性波动，提高流动性；同时也将促进机构投资者全面优化投资流程，降低投资的隐含成本，注重组合管理、风险控制和严格的投资流程建设。这种变化将在未来几年中以超过预期的强度和速度改变这个行业的生态，我们对此产生的机遇和挑战十分期待。

葛新元/男/北京师范大学系统科学博士，南京大学经济学博士后，副教授，2004年至今任国信证券首席金融工程分析师。“新财富最佳分析师”2005、2010年金融工程领域第1名、2009年第2名。

贺平鸽、丁丹等

医药生物｜国信证券 研究小组

机构投资者评价：行业走向判断准确，长期坚持专业、客观、及时的研究，勤奋严谨，对《医药：机遇远大于挑战》、《医药：乍暖微寒时，积极备战业绩分化》等报告印象深刻。

研究领域评述：

医药:长线牛股的摇篮

中国医疗药品市场是未来10年全球最具增长潜力的市场，是催生长线牛股的摇篮，因此，我们必须乐观看待医药行业的中长期战略性机会。但同时，这一行业又受强力产业政策的影响，这决定了在蛋糕扩大的同时，结构性机会的演绎有曲折性。新医改已步入深水区，改革的复杂性加大了政策的不确定性，而试错代价被迫由药企承担，2011年所面临的“两降一升”压力可能持续，因此我们判断，未来3年行业增长景气度依然强劲，但效益景气度再次转弱，这意味上市公司业绩继续分化在所难免。而经过2011年大幅调整，医药板块已回归理性，各类公司估值层次分明，这为2012年奠定了一个相对好的基础―再次聚焦细分领域龙头，追寻“资源＋创新”类公司，以时间换空间。

贺平鸽/女/中山大学生物工程硕士，药企工作4年，医药分析师11年，2004年至今供职于国信证券经济研究所。“新财富最佳分析师”医药生物行业2010年第4名、2009年第3名、2006年第5名。

陈志坚

通信（通信设备/通信服务）｜

长江证券

机构投资者评价：行业和个股把握到位，数据翔实，逻辑性强，对《通信：流量经营，光通信与网优并举》、《宽带建设：大幕刚刚开启，尚未来到》等报告印象深刻。

研究领域评述：

通信业核心主题是宽带

通信业近期有两大事件，一是有关部门正在酝酿出台国家级的宽带战略，二是发改委前期展开了针对宽带领域的反垄断调查。这两件事情表明，政府已经充分意识到宽带网络对于整个ICT产业和国民经济的重要性。基于此，我们预测，政府出于积极推进三网融合、实施国家宽带战略的考量，可能会给中国移动颁发固网宽带直营牌照，此外，国家级的广电网络公司也有望加速成立。循此逻辑，我们密切关注宽带设备制造业和宽带运营业在2012年的投资机会。

陈志坚/男/华中理工大学通信工程学士，清华大学工商管理硕士。1999-2001年就职于烽火通信科技股份有限公司，2004年至今就职于长江证券研究部，任通信行业、电子行业研究员，7年证券从业经验。“新财富最佳分析师”2010年通信行业第2名、2009年第5名。

孙建平、李品科

房地产｜国泰君安证券 研究小组

机构投资者评价：对行业投资机会把握准确，对公司跟踪紧密，及时掌握动态并与投资者交流，对《地产+X 模式新标的，销售、业绩拐点到来》、《政策决定论》等报告印象深刻。

研究领域评述：

房地产市场平衡再生

2012年的房地产市场，将是平衡再生的一年：政策面从失衡回归平衡，基本面也将从调整走向平衡，继而再生。我们对行业评级为增持，未来最敏感因素是政策面变化，基本面居次。预判2011年四季度到2012年上半年政策及基本面仍为矛盾关系，之后将建立平衡、重归一致，从而创造超配机会。选股上，高周转、低估值龙头进入中期选股时期，持有必将制胜，2012年四季度前将获超30%的绝对收益，包括保利地产、招商地产、万科、金科集团、首开股份、荣盛发展、金地集团、中南建设、苏宁环球。在四阶段中的房价下降I阶段，建议侧重估值安全、兑现能力强地产+X：华侨城、北京城建、中国宝安、新湖中宝、华业地产、中天城投、建发股份。

孙建平/男/南开大学经济学硕士，从业8年，2004年7月加盟国泰君安证券研究所，先后从事宏观经济和房地产业研究，2007-2011年连续5届“新财富最佳分析师”房地产行业第1名。

李婕等

纺织和服装｜光大证券 研究小组

机构投资者评价：对纺织服装行业研究多年，理解深刻，用国际化和长期眼光观察分析行业与公司价值，重点公司研究细致、深入。对《优选细分行业，精选企业模式》、《小荷才露尖尖角，品牌家纺谁立上头》等报告印象深刻。

研究领域评述：

品牌服饰扩张远未触天花板

品牌服饰短期面临着前期提价对终端消费产生挤出效应、暖冬使冬装销售承压、商场数据呈现放缓迹象等不确定因素的干扰，需密切关注销量变化，预计2012年收入增速将放缓，但毛利率提升可期。受益于国内消费升级，短期谨慎不改品牌服饰长期向好趋势。通过人均消费量及龙头公司市占率的国际比较判断，品牌服饰各细分行业在规模扩张和提升市占率上离天花板仍较远，未来发展潜力和增长空间广阔。看好产业生命周期位前、增长确定性强的公司，如富安娜、七匹狼、报喜鸟、罗莱家纺、探路者、美邦服饰等。以出口为主的制造型企业2012年仍面临人民币升值、人工成本上升、外需疲软、出口受压的影响，建议关注估值低、对负面因素消化能力强的龙头公司，如鲁泰A等。

李婕/女/东华大学（原中国纺织大学）博士，拥有近10年从业经验。2008年起任职基金公司研究副总监，2010年10月重新加盟光大证券研究所，兼具纺织服装背景及买方经验。“新财富最佳分析师”2006、2007年纺织和服装行业第3名。

赵晓光

电子｜中金公司

机构投资者评价：准确把握电子行业走势，个股跟踪紧密，投资机构把握及时准确，对《电子：V型周期的两部曲，抗周期+精密制造》、《电子元器件：劳动力成本上升推进产业机械化、自动化、智能化之智能化篇，物联网助推智能化进程》等报告印象深刻。

研究领域评述：

换机周期展开，消费电子持续高成长

消费电子行业进入换机周期，2012年开始，笔记本电脑和液晶电视有望复制智能手机过去两年的发展路径，Ultrabook和智能电视上的输入和输出创新将触发换机需求。坚持输入输出创新、具备垂直一体化能力和大客户的厂商将受益。从行业景气判断，目前库存低水平，随着换机周期的展开，2012年一季度将开始补库存的向上周期，最受益的产业链是精密制造，消费电子和军工电子领域的公司都会持续高成长。

赵晓光/男/2010年加盟中金公司，“新财富最佳分析师”2010年电子行业第1名、2008年第3名团队成员。

杨涛

建筑和工程｜中信证券

机构投资者评价：行业报告很有启发性，在市场复杂多变的背景下，对策略解析及时准确，《建筑工程行业2011年专题研究报告之三――三重受益保障性住房建设》、《建筑装饰行业跟踪报告――需求仍然旺盛，回款风险可控》等报告令人印象深刻。

研究领域评述：

增配建筑板块，须待地产政策放松

2012年上半年，房地产及基建投资面临一个低谷，因此，可以等待地产政策放松信号出现时，加大建筑板块配置。当前看好受益煤化工投资及海外扩张的化学工程板块，以及政策鼓励的建筑智能节能新兴产业。

杨涛/男/复旦大学经济学硕士，2004-2008年任中国建筑工程总公司财务部业务经理，2008年至今就职于中信证券研究部，“新财富最佳分析师”2010年建筑和工程行业第1名团队成员。

胡雅丽、廖欣宇

家电｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：对行业格局作出准确判断，报告及时，主题明确，对《家电行业重大事项点评――美债危机下出口前景或存隐忧，子行业影响有别》、《家电行业2011年下半年投资策略――“后政策”时代，空调刚需保景气》等报告印象深刻。

研究领域评述：

彩电业竞争格局或存变数

展望2012年，所有行业都面临压力，之前支撑家电业快速增长的农村普及需求、城镇新增与更新需求、出口需求均面临一定压力，行业低迷态势可能在下半年随宏观经济形势好转改观。政策逐步退出之后，行业运行将更服从于各类产品的生命周期规律，普及率是景气保障的刚性指标。市场可能忽略成本下降对龙头公司的利润支撑，龙头公司市占率提升的优势明确增加。在彩电行业，2012年随内容提供与监管的完备，3D电视与智能电视的阶梯型推广有助于拉升更新需求并维持企业盈利空间，主要品牌杀价动力不足但杀价能力提升，竞争格局或存变数。

胡雅丽/女/中信证券研究部家电行业首席分析师，证券从业8年，武汉大学管理学硕士，2003年7月进入招商证券研发中心从事家电行业研究，2007年4月加盟中信证券。2005-2011年蝉联“新财富最佳分析师”家电行业第1名，第二届新财富白金分析师。

詹凌燕等

煤炭开采｜申银万国 研究小组

机构投资者评价：研究深入，紧扣行业政策热点，及时分析跟踪报道，敬业，对《煤炭行业周报：迎峰度夏动力煤价仍坚挺，秦港调出上升库存下降》、《煤炭开采：资源税改革从价计征条件尚不成熟》等报告印象深刻。

研究领域评述：

三大不平衡助煤业高景气多飞几年

十二五期间，中国煤电利用将面临三大不平衡―发电结构不平衡、资源分布不平衡、区域发展不平衡。未来几年，随着极端气候加剧、铁路建设降速、中西部发展加速，煤炭的调配利用体系将不断面临挑战，区域煤电紧张加剧。展望2012年，中国煤炭产销量将冲击40亿吨大关，存量效应对于煤价的支撑将进一步显现。供应方面，山西小矿产能释放仍将低于预期，当地运能增量较2011年也有所下降；但需求方面，短期经济仍处下滑通道，旺季过后煤价仍有下滑风险，未来1-2个季度，投资者需等待价格下滑预期转向。个股方面分化继续加剧，可重点关注煤种优势、成长性、区域投资、主题投资四大逻辑，依次推荐中煤能源、兰花科创、中国神华、国投新集、山煤国际。

詹凌燕/女/上海财经大学会计学硕士，5年煤炭行业研究经验，申银万国证券研究所首席分析师。“新财富最佳分析师”2010年、2008年煤炭开采第3名。

周海晨

造纸印刷｜申银万国

机构投资者评价：行业跟踪紧密，研究深入，业绩预测准确，推荐时机好。对《造纸：产能释放+销售淡季，静待盈利拐点，造纸“中性”，“看好”轻工》、《造纸轻工周报：纸种走势初现差异，国内浆价回升》等报告印象深刻。

研究领域评述：

静待造纸业盈利拐点

宏观经济前景不明及旺季不旺造成造纸企业库存偏高，加之新增产能集中释放，令这一行业2011年四季度盈利压力仍在，而随着稳定回升的经济拉动纸张需求及产能释放告一段落，中期看，企业盈利将逐渐好转（预计在2012年一二季度环比改善），回升幅度依赖于产能约束力度及宏观恢复程度。从估值看，部分公司已低于或接近1倍PB，渐具安全边际，暂维持“中性”评级，可静待盈利拐点。相对看好太阳纸业、岳阳林纸及晨鸣纸业。近期推荐受经济波动影响较小、销量可稳定增长，价格有黏性、能受益于原材料价格回落且具有盈利弹性的大众消费品及包装印刷企业，推荐上海绿新、永新股份，主题关注中顺洁柔、恒丰纸业等。

周海晨/男/华东师范大学硕士，证券从业5年，2006年至今就职于申银万国证券研究所，“新财富最佳分析师”造纸印刷行业2010年第1名、2009年第2名、2008年第3名。

赵雪芹、姜娅

社会服务业（酒店、餐饮和休闲）｜

中信证券 研究小组

机构投资者评价：对行业发展规律和运行特征研究深入，对上市公司跟踪密切，研究条理清晰，对《旅游行业2011年下半年投资策略―估值不是瓶颈，成长创造价值》等报告印象深刻。

研究领域评述：

景区、经济型酒店、免税业看好

在2012年不确定的经济环境中，不论从行业增长内在需求还是政策拉动效应看，旅游业都具有较高的成长确定性，预计当年中国旅游行业收入增速在15%以上，建议对旅游行业进行战略性配置。目前中国旅游消费需求呈现观光、休闲并存的特征，在此背景下，符合大众化消费需求和部分满足高端升级消费需求的旅游产品将显著受益，而资源将成为保证成长空间和盈利能力体现的首要要素。在此逻辑下，看好景区、经济型酒店及免税子行业。

赵雪芹/女/复旦大学经济学博士，高级经济师。1991-1999年任山东经济学院讲师，2002-2006年任海通证券社会服务业首席分析师，2006年至今担任中信证券商业零售、旅游行业首席分析师，2005-2011年7届蝉联“新财富最佳分析师”社会服务业第1名，第二届新财富白金分析师。

裘孝锋

石油化工｜招商证券（现任职于中国银河证券）

机构投资者评价：研究客观、有深度，数据翔实可靠，敬业，较好地推荐了主题投资品种，对《化工：涤纶价格稳步上涨，制冷剂价格持续下滑》、《化工：需求淡季，产品价格普遍弱势》等报告印象深刻。

研究领域评述：

石油化工迎来政策春天

2012将是石油化工行业的政策春天。我们预期国内成品油将进一步出现实质性的改革，这将显著改善炼油行业的盈利和估值。同时，国内为了促进天然气消费比例从4%上升到8%，也将出台一系列的促进政策，尤其是价格政策。这将对天然气生产企业、相关设备制造企业及下游管输企业形成利好。此外也特别看好二甲苯（PX）这个子行业，随着下游精对苯二甲酸（PTA）的大规模投产，对PX的需求将大增，同时PX的供应受制于石脑油裂解产能增长的制约，增长有限。

裘孝锋/男/复旦大学理学学士、管理学硕士，2005年7月至2007年3月在光大证券研究所任职，2007年3月至2011年3月在招商证券研发中心任职，现供职于中国银河证券。“新财富最佳分析师”2007-2010年石油化工行业第2名。

路颖、潘鹤、汪立亭

批发和零售贸易｜海通证券 研究小组

机构投资者评价：对公司的内在价值理解深刻，行业覆盖广，荐股具备长期的投资价值，对《中国超市主要上市公司经营指标分析》、《批发和零售：受益通胀，区域百货弹性更大》等报告印象深刻。

研究领域评述：

零售业四大投资看点

2012年，零售业仍相对乐观，投资看点主要包括：1、好区域的龙头零售企业外延、内生增长仍将继续，好区域可容纳一个市值100-200亿元的零售龙头；在中国这样区域结构、收入结构、消费偏好结构极度复杂的大国，渠道下沉等机会仍巨大；2、2011年因各种原因业绩低迷但开始或即将出现向上拐点、2012年业绩弹性大的公司是我们重点跟踪的对象（主要关注其有无业绩释放能力和动力）；3、各种方式的资产整合；4、治理结构和激励机制完善仍是最大看点。2012年，我们重点关注的零售板块投资指标包括：市值对应的销售规模，未来业务发展空间对应的市值空间；拥有自有物业的百货公司的资产价值及资本开支进程；旗下门店店龄等。建议重点关注小市值区域零售龙头业绩弹性和空间。

路颖/女/复旦大学经济学博士，CFA。2000年7月加入海通证券研究所，现任批发和零售贸易行业首席分析师兼副所长，“新财富最佳分析师”2008-2010年批发和零售贸易行业第1名。

吴非、 王海旭

电力、煤气及水等公用事业｜

中信证券 研究小组

机构投资者评价：逻辑清晰，行业数据点评及时，见解独到，紧扣政策方向，服务到位，对《电力行业重大事项点评―近期行业热点问题讨论》、《电力行业近期热点问题讨论之二（供求篇）―紧张持续，行情延续》等报告印象深刻。

研究领域评述：

火电板块活跃度提高

从中期看，火电行业面临的大环境与以往几年正在悄然发生变化，一方面，供求由2004-2009年的持续宽松，转为2011年开始的逐步偏紧（这一点在2011年上半年电力板块的行情中已经得到市场多数的认同）；另一方面，煤价在经历了近十年的持续上涨后，正在接近本轮顶部；此外，为弥补历史问题的资源品价格改革外部条件也已成熟，行业盈利在2011年触底后逐步回升的趋势基本确立，这也将使板块中期的活跃程度进一步提高。

吴非/男/上海交通大学热能工程、金融学双学位，上海财经大学金融学硕士；2001-2002年华北电科院助理工程师，2004-2006年国信证券电力行业分析师，2006年加盟中信证券研究部。“新财富最佳分析师”2008年、2010年电力、煤气及水等公用事业第1名团队成员。

朱琰、肖斐斐、

程、王一峰

银行|中信证券 研究小组

机构投资者评价：对重大事件跟踪到位，反馈及时，观点鲜明新颖，服务态度认真。对《银行业资金业务专题研究―紧缩催升资金价格，息差提振行业盈利》、《银行业重大事项点评―新资本监管下行业融资缺口及融资周期测算》等报告印象深刻。

研究领域评述：

银行业面临风险周期拐点

2012年，银行业应注重宽松趋势下的差异化投资。预计全年信贷增长8万亿元、增速14.6%，货币条件具有放松的必要，存款准备金率存在多次下调可能，利率调整较为审慎。银行收入端总体增速20%：信贷仍重点投放中小企业，息差将于一季度见顶，全年2.6%，与2011年基本持平；手续费净收入增速放缓至25%。行业面临风险周期拐点，不良贷款温和反弹，信用成本0.5%，行业盈利增速18%。看好2012年一季度投资机会，优选盈利性与安全性兼备的招商银行、民生银行和南京银行。

朱琰/女/复旦•香港大学MBA，日本庆应大学金融学博士。2004年加入国信证券研究所，2008年6月加入中信证券。“新财富最佳分析师”2010、2009年银行业第1名、2008年第5名，2007年非银行金融业第2名、银行业第3名。

彭波

有色金属｜国信证券

机构投资者评价：分析深入要害，数据更新及时，观点标新立异，研究体系完善，对《有色金属行业2011下半年投资策略：压力依旧，机会依旧》、《有色金属行业并购重组投资机会初探》等报告印象深刻。

研究领域评述：

政策红利下，战略性布局小金属板块

不容乐观的全球宏观经济背景之下，遭流动性泛滥所挟持，涨速大幅超越实体经济复苏步伐的有色大宗金属已然展开“金融属性退位，商品属性回归”的痛苦历程。2012年的大宗金属板块，呈现的将主要是超跌反弹式的交易性投资机会。如若全球各主要经济体最终陷入“高通胀，低增长”的漩涡中，作为避险保值圣品的黄金及黄金股仍将是较好的投资选择。虽然产品价格短期的暴涨暴跌导致了以稀土为代表的部分战略性小金属品种未来发展的不确定性加大，但我们相信，符合国情的小金属板块的投资将是战略性的，政策红利下将迎来横跨“十二五”的行情。

彭波/女/湖南大学金融学硕士，英国雷丁大学ISMA CENTRE证券投资学硕士，12年证券从业经验，2009年3月至今任国信证券经济研究所有色金属行业分析师。“新财富最佳分析师”2010年有色金属第2名，2009、2008年第4名。

毛长青、施亮

农林牧渔｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：对行业整体把握较好，对公司长期价值判断准确，研究覆盖面广。对《中国种业开辟新纪元》、《饲料行业深度研究报告―行业加速转型，景气持续回升》等报告印象深刻。

研究领域评述：

农业景气度从高位下调

由于供给出现较快增长，以及需求增速相对放缓，2012年全球农产品价格进入周期性震荡回落通道。国内粮价任将保持稳中趋涨格局，其他农产品价格将逐步回落。2012年农业科技发展等扶持政策将陆续出台，农业发展仍处于快速转型期，但行业景气将从高位逐步进入调整期。建议选择转型快、抗周期、低估值的板块和个股，重点关注种子、饲料和水产等子行业，看好登海种业等种业龙头企业，以及新希望、大北农、海大集团、獐子岛、中牧股份等个股。

毛长青/男/中信证券农林牧渔行业首席分析师。北京大学MBA、中国农业大学学士。曾任职于农业部政策法规司等机构，10年证券从业经历。“新财富最佳分析师”2010年农林牧渔行业第1名；2008、2009年第3名；2006、2007年第2名。

曾旭、纪云涛、

王爽、朱峰

交通运输仓储｜

兴业证券 研究小组

机构投资者评价：建立了翔实有效的数据库体系，及时更新分析数据的变化，个股跟踪紧密，对《交运兵法，运筹帷幄》、《交通运输：张弛有道看航空，政策春风吹物流》等报告印象深刻。

研究领域评述：

四大交运子行业可望获超额收益

2012年，转型的中国面临着贸易保护之困境、物流费用之痛楚、破除垄断之迫切、消费升级之契机、技术替代之希望。此时，以下交运子行业有望获得超额收益：其一，物流政策红利下，具备供应链管理理念的网络化和专业化物流公司将持续受益，并有望迎来难得的历史发展机遇；其二，铁路市场化改革中，站在最前沿的铁路上市公司将被赋予历史重任，兼并收购的外延扩张之路和多元化经营的内生增长之路有望齐头并进；其三，人均可支配收入持续提升和人民币持续升值，航空消费升级渐行渐近，机场广告商业带动机场的估值水平向消费股靠拢，国际航线的边际改善有望一扫航空股的盈利和估值阴霾；其四，中国高端装备制造业正从进口替代向出口导向转变，通用航空产业链公司在开放的低空中冉冉升起，承载中国高端设备出口的特种船公司正高速驶向广阔蓝海。

曾旭/男/兴业证券研究所所长助理、首席交通运输行业分析师。美国城市大学工商管理硕士，中国民航大学管理学院客座教授，2008-2010年分别在国金证券、中信证券担任交通运输行业分析师，“新财富最佳分析师”2010年交通运输仓储第1名团队成员。

易欢欢

计算机 | 国金证券

机构投资者评价：个股把握深入，服务周到，研究缜密，条理清晰，对《软件与服务：产业基金扶持北斗，行业发展节奏加速》、《信息技术行业日常报告：建筑信息化规划引爆项目管理百亿市场》等报告印象深刻。

研究领域评述：

软件业产品类公司看好

从收入看，软件业依旧维持高景气，但由于一季度是传统淡季，建议2011年年报出台前后谨慎，但要密切关注下半年的投资机会。软件业在TMT中非常独特，其长期看“类消费”、短期看“强周期”，历年增长非常稳定，上下半年又极其不稳定，展望2012年，增值税及营业税对行业业绩的明确影响也在中报后。我们更看好产品类公司，建议慎对外包类公司的费用上升趋势。我们最看好北斗地图板块、公共安全板块、民生信息化板块。选股上，对百亿级大企业，可聚焦自由现金流、创新壁垒、客户年度；对中小市值企业，可密切关注超募资金使用带来的业绩增长及上市后地位的变化。推荐榕基软件、超图软件、广联达、易华录、新北洋、用友软件、威创股份。

易欢欢/男/北京大学信息与通信系统硕士，应用数学、经济学本科，4年工作经验，曾任甲骨文软件系统有限公司战略咨询顾问、和君资本分析员，两年半证券从业经验。

李春波、许英博

汽车和汽车零部件｜中信证券 研究小组

机构投资者评价：准确把握行业发展趋势，数据及时，研究观点新颖独特，令人深受启发。对《日本地震对中国汽车行业影响点评之二―日本汽车业陆续复产，零部件供应有望缓解》、《汽车行业2011年中报业绩前瞻―优势乘用车、客车企业值得关注》等印象深刻。

研究领域评述：

汽车股投资应兼顾优势公司和阶段性机会

走过汽车消费政策和宏观经济双紧缩的2011年，汽车销量增速有望在2012年恢复至10%左右。因产能利用率趋降，低端经济型车依然面临压力，市场地位稳定的乘用车中高端优势公司盈利持续增长。伴随宏观经济走出底部，商用车销量和业绩有望在2012年二季度后逐步改善。汽车股投资应兼顾市场地位提升的优势个股机会和行业阶段性表现。宏观和市场走势不明朗期，中高端乘用车、大中型客车和中重卡零部件优势公司是稳健的投资品种；宏观预期改善，则销量、业绩弹性较大的公司具有阶段性投资机会。

李春波/男/中信证券研究部汽车行业首席分析师，证券从业11年。清华大学汽车工程专业毕业，管理学博士候选人，2001年加入中信证券，“新财富最佳分析师”2008-2010年汽车和汽车零部件行业第1名。

韩其成

非金属类建材（水泥、玻璃等）｜国泰君安证券

机构投资者评价：准确把握行业动向，投资主线清晰，分析透彻，对《水泥制造：确立未来3月底部，临近旺季震荡向上》、《水泥：淘汰落后夯实边际为正，股价震荡向上》等报告印象深刻。

研究领域评述：

宏观和地产政策决定建材业拐点

建材行业2012年投资策略定位于“着眼需求分析、紧盯政策变化”。地产开工、CPI、贷款增速与水泥需求及盈利大体方向一致，错位在于供给端价格协同，宏观和地产政策最终决定拐点，2012年一季度是关键观察期。水泥需求增速或最快当年6月、最慢10月转暖回升，盈利下半年好于上半年。2012年上半年地产开工销售有变差趋向，关键看供给端和宏观政策能起多大反冲作用。从供给端看，东三省、湖北、河北、宁夏2012年新增产能少。2012年PE低于10倍的有海螺水泥、江西水泥、冀东水泥、亚泰集团、华新水泥，2012年吨市值最低为冀东水泥、江西水泥、祁连山、华新水泥、赛马实业，冀东水泥2012年吨EV为429元，几近重置成本，估值跌幅有限。

韩其成/男/上海财经大学投资经济学硕士，2005年供职国泰君安证券研究所至今，现任建材、建筑行业首席研究员。“新财富最佳分析师”非金属类建材2010年第1名，2009、2008年第3名；建筑与工程行业2009-2011年第2名。

董亚光

机械｜国金证券

机构投资者评价：准确判断行业趋势，对关键子行业研究深入，敬业，对《机械：投资好转需待信贷放松，产业升级势在必行》、《工程机械：公司1季报简评》等报告印象深刻。

研究领域评述：

机械投资冷中有热

随着4万亿经济刺激计划影响的消退和限购等严厉的房地产调控措施作用显现，预计2012年固定资产投资增速惯性下滑，投资呈现冷中有热的状况。在机械行业下游需求中，预计能源/资源投资领域将保持较高景气度，而基建、房地产和制造业投资领域将经历调整、企稳的过程。在行业配置上，看好工业气体服务、煤炭机械、石油（气）机械设备及冷链设备等子行业在2012年的表现，可适时把握工程机械、铁路设备和核电设备等子行业在政策刺激下的投资机会。

董亚光/男/港大-复旦MBA，机械工程师，曾任职于戚墅堰机车车辆厂、金信研究，“新财富最佳分析师”2010年机械行业第3名、2009年第2名、2008年第1名。

皮舜

传播与文化｜中信证券

机构投资者评价：观点清晰，服务周到，研究方法独特，逻辑性强，对《静静的调整在黎明》、《传媒文化行业2011年投资策略―十二五的开始 踏上黄金征程》等报告印象深刻。

研究领域评述：

传媒业调整蓄势，未来仍是主流

中线看好传媒文化行业，这基于传媒文化发展具有三大需求：第一，国家需要；第二，人民需求；第三，经济转型。根据“十二五”规划提出的文化将成为国民经济支柱产业、GDP占比将从2.5%提升到5%，预计文化产业增长速度未来至少达到22-25%。但从即期来看，传媒文化通过前期快速上涨，估值相较于市场与历史处在相对高位，我们认为，适当调整有利于传媒行业未来的行情表现。因此，中线看好具有“细分行业龙头＋独特商业模式＋市场化程度高”基因的公司，认为它们能够跨越周期波动，分享传媒文化中线繁荣。

皮舜/男/清华大学经济学博士，证券从业6年，2009年开始研究传播与文化。

刘元瑞

钢铁｜长江证券

机构投资者评价：见解独到，条理清晰，行业数据及时全面，对《7月国际钢价回落，但出口环比小幅增长略超预期》、《钢铁行业周报：现货涨期货跌，长材库存首次上涨》等报告印象深刻。

研究领域评述：

钢铁行业表现取决政策转变力度

2012年，钢铁行业面临的是需求预期的下滑及产能投放的惯性：地产投资难以避免的回落对钢铁需求的直接与间接影响，很难通过其他领域的增长来弥补，从这个角度来说，建筑材的表现将会弱于板材。行内产能投放在2012年有放缓的势头，但惯性仍在，在对钢价表现造成负面影响的同时，也会导致矿价虽有回落但依然会维持在相对高位震荡。整体来看，行业表现取决于政策转变的力度，因此，至少在2012年一季度，我们依然需要保持相对谨慎的态度。

刘元瑞/男/华中科技大学财务金融硕士，2007年7月加盟长江证券研究部，从事钢铁、非金属材料行业研究。“新财富最佳分析师”2010年钢铁行业第3名、2011年非金属类建材行业第3名。

李聪、张黎、丁文韬

非银行金融｜

华泰联合证券 研究小组

机构投资者评价：逻辑性强，思维缜密，分析完整，点评及时，态度敬业，基本功扎实。对《一枝独秀不是春，百花齐放才是锦》、《加息累计效应逐步体现》等报告印象深刻。

研究领域评述：

金融业多点开花

分子行业看，金融租赁业呈多点开花局面，预计航运等子行业将获更快发展，推荐渤海租赁。保险业保费和投资均已见底，寿险保费2012年有望平稳增长，投资收益将改善。目前保险板块已具投资吸引力，建议积极配置，但趋势性机会还需流动性配合。信托业报酬率在紧缩的货币环境下持续享有溢价，但行业估值受到地产信托违约担忧的压制。展望2012年，地产信托出现系统性风险概率较小，被压制的估值有望逐渐获得修复，看好借壳后的中信信托。证券行业龙头海通证券、中信证券的PB安全边际开始显露，一旦股指反弹，券商股的高弹性特征将展现无遗，转融通、新三板启动等提供了诸多催化剂，但仍以波段机会为主。

李聪/男/英国Cass 商学院精算学硕士。2010年1月加入华泰联合证券，2008-2010年任职于长江证券，2005-2008年任职于普华永道精算部，“新财富最佳分析师”2010年非银行金融业第3名。

郑方镳、毛伟

基础化工｜兴业证券 研究小组

机构投资者评价：对化工行业运行周期有深刻理解，对子行业有深入研究。在发掘成长股方面有深厚积淀，重点公司研究深入细致。对《化学原料：硝酸铵供应偏紧，景气有望持续》、《化工行业周报：尿素价格小幅上涨，硝酸价格上涨明显》等报告印象深刻。

研究领域评述：

化工投资立足三条主线

展望2012年，从产能周期看，基础化工行业处于上升早期阶段，但经济复苏疲软制约大宗化学品的下游需求以及行业景气，因此，投资上以结构性机会为主。结合供需两方面的视角，我们建议重点立足三条主线，进行战略性布局：一是资源主线，资源集中化进入政策加速期，带来行业产能的持续优化，重点子行业为磷化工、钾肥等；二是环保主线，环保标准提升、执行力度加大，可关注高污染子行业集中度提升的进程，其中农药行业是一个代表；三是精细化工与新材料主线，需求持续增长、全球产业转移，行业快速发展的驱动力依然充沛。

郑方镳/男/清华大学工学学士，厦门大学管理学博士，兴业证券化工行业首席分析师，12年工作经验，证券从业4年。2007年加入兴业证券，从事基础化工行业研究工作。“新财富最佳分析师”2010年基础化工行业第4名。

童驯等

食品饮料｜申银万国 研究小组

机构投资者评价：观点具有长期参考价值，覆盖面广，坚持对板块和个股的持续推荐和时点把握给人印象深刻。对《食品饮料：中报有望刺激板块继续走强》、《食品饮料：把握消费升级，分享板块机会》等报告印象深刻。

研究领域评述：

食品饮料板块将继续跑赢大盘

2011年食品饮料行业表现一枝独秀，是所有行业中唯一获得正绝对收益的板块。长远看，中国庞大的人口基数、偏低的食品饮料人均消费量和独特的面子文化、酒桌文化等因素将共同催生世界级的食品饮料企业。展望2012年，食品饮料板块将继续跑赢大盘，消费升级和成本回落是2012年该行业的两条投资主线。我们继续看好兼具产品力、品牌力和渠道力的超高端、次高端酒水企业，也阶段性看好原料成本回落带来盈利弹性的大众品龙头企业。

童驯/男/上海财经大学经济学硕士，2002年加盟申银万国证券研究所，9年证券从业经验。“新财富最佳分析师”2008-2010年食品饮料行业第1名。

张帅

电力设备与新能源｜国金证券

机构投资者评价：拥有深厚行业经验，对新能源行业理解深刻，报告令人受益颇多，对《输配电及控制：把握时点，寻找增量―智能电网调研纪要》、《太阳能：历史性的机会逐渐降临》等报告印象深刻。

研究领域评述：

光伏产业可能反弹，

输配电设备仍须谨慎

化工行业研究报告范文第5篇

针对这种情况，我委一直通过大力宣传、强化考核和加强管理，在节能、节水、资源综合利用等方面做了大量的工作。一是节能工作成效显著。充分利用每年举办的全国节能宣传周等活动，开展全方位多层次的宣传活动，提高全社会的节能意识、资源意识和环境意识。建立健全重点用能单位和用水单位能源利用状况报告制度，定期下达全市重点用能、用水单位的能耗、水耗定额，依据定额执行情况提出具体的节能降耗目标，加强监督和考核，促进企业节能。“*”期间，全市累计节约和少用能源约90万吨标准煤，相当于减少二氧化硫排放1.4万吨。二是清洁生产稳步推进。积极推进《清洁生产促进法》的实施，先后组织40多户重点企业开展清洁生产审核，28户企业已通过了清洁生产审核验收,提出有关节能、降耗、减污、增效方案2000多个，取得直接经济效益5000多万元。三是资源综合利用成绩突出。目前全市共有资源综合利用企业100多家，年销售收入60亿元左右。2005年全市资源综合利用企业工业固体废弃物综合利用量102.1万吨，工业固体废弃物综合利用率达99.7%，远高于全省89.5%的平均水平。“*”期间全市资源综合利用企业(项目、产品)68个，实现“三废”综合利用产品产值57.2亿元，减免税金1.8亿元。四是城市集中供热发展迅速。全市已铺设集中供热干、支管109千米，发展热用户122个,热源厂4家,已编制完成了《城市供热工程规划》。五是循环经济产业初具规模。利用次小薪材生产中密度板和高密度板，大力发展木材加工业，已建立一批如东盾人造板、雅尔斯人造板、惠泰木业等大型木林加工企业，年木材加工能力近百万立方米；新建了淮钢集团回收利用高炉煤气和高炉煤气余压透平发电、鼎元科技公司利用稻（麦）秸杆生产墙板等一批重点循环经济项目。

下一步我委将紧紧围绕市委、市政府加快建设节约型社会的战略部署，大力发展循环经济，从而促进我市节约型社会建设不断迈上新台阶。

一、加强考核，确保完成单位GDP能耗指标。从今年开始，建立全市和各县（区）万元GDP能耗、万元GDP能耗降低率、万元GDP电力消费量、万元工业增加值能耗及规模以上工业企业万元工业增加值能耗公报制度，对各县区和重点企业提出具体考核指标，逐层分解，落实责任，督促检查和考核。推荐、鼓励、服务企业引进国内外先进的节能新技术、新工艺、新设备和新材料，重点推广列入《节能设备（产品）目录》的终端用能设备（产品）。同时，广泛、深入、持久地开展节能宣传，动员社会各界广泛参与，使节能成为全体公民的自觉行动。

二、分类指导，积极推进企业清洁生产。对应列入强制性清洁生产审核的，认真组织企业实施强制性清洁生产审核。对不属于强制性清洁审核的企业，重点围绕我市100多户年综合能耗3000吨标准煤以上和年耗水5万吨以上的重点用能、用水企业，组织企业实施清洁生产审核。确保每年有10户以上的企业通过清洁生产审核验收。通过开展资源节约型社会建设和环保模范企业以及清洁生产示范企业创建活动，树立一批清洁生产示范典型，通过典型引导，推动清洁生产工作的全面开展，并逐步向一、三产业和民营中小企业全面推广。

三、抓好重点，全面开展资源综合利用工作。抓好盐化工行业的废水、废渣、废气、余热、余压的回收利用；轻工行业的废渣、余热以及废旧物资的再生利用；建材行业的煤渣、粉煤灰、磷石膏、硫酸渣等大宗固废的综合利用。突出抓好*淮钢集团有限公司的年产60万吨高炉渣微细粉综合利用项目、安邦电化有限公司的热电烟气脱硫及灰渣综合利用改造工程等18个重点资源综合利用项目的实施。同时，认真做好资源综合利用认定工作，全面落实资源综合利用各项优惠政策。确保“*”期间，工业固体废弃物综合利用率达95%以上。