次贷危机的后果
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次贷危机的后果范文第1篇
[关键词]次贷危机；银行业；英国
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.04.069
[中图分类号]F831；F832.1 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2017）04-0-02
1 次贷危机及其对全球经济的影响
次贷危机指的是2007年至2008年间爆发于美国房屋贷款业的金融危机，根本原因为房地产行业过速扩张，导致房地产市场过热，同时刺激了贷款行业在追求收益的过程中放松了风险控制，导火线是大量房屋贷款者违约。
自2004年至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1%提升到5.25%，而利率大幅攀升导致房贷偿还者经济负担加重。此前，为了提高房地产行业以及银行业的业绩，银行贷款经纪人放宽贷款要求，大量贷款给不满足优级贷款人要求的贷款人。这类偿还贷款能力低于优级贷款人的贷款者通常被称为次级贷款人，次级贷款人普遍存在的问题包括缺少购房首付款，缺少稳定收入，没有固定职业等。随着2005年第二季度美国住房市场的大幅降温，房屋二级市场以及抵押贷款因为房屋价格下跌变得非常艰难。受此影响，次级贷款人开始出现大面积贷款违约，银行收回房屋在二级市场出售使房屋市场供大于求，价格再次受挫，2005到2006年间达到峰值的房地产市场泡沫开始瓦解，银行贷款市场的危机开始显现。
2007年，美国的新世纪金融公司和美国第十大抵押贷款服务提供商美国住宅抵押贷款投资公司陆续申请了破产保护。
2008年9月7日，美国最大的两家房贷公司―房利美和房地美，被美国财政部宣布接管。
在此期间，通过资产证券化，信用违约互换（Credit Default Swap）等金融衍生工具，资金链断裂的影响已经通过房地产企业，银行信贷传到了投资银行、投资公司、基金公司、保险公司等其他金融机构，并有逐步扩大的趋势。
2008年3月，著名基金贝尔斯登由于损失过重，由美国联邦储备委员会促使摩根大通银行完成收购。
2008年9月，美国四大投资银行中的雷曼兄弟和美林公司，申请破产保护。
2008年9月16日晚，美联储理事会宣布授权纽约联邦储备银行借贷850亿美元给美国国际集团（AIG）；同时接受美国国际集团79.9%的股权作为交换，美国国际集团（AIG）就此正式被美国政府接管。
2008年9月21日，美联储宣布把四大投行中仅有的最后两家―高盛集团和摩根士丹利，改制为商业银行，希望能靠吸收存款渡过金融危机的难关。
随着全球一体化的进程，金融危C逐渐从美国经济体扩散到世界各国。2007年末开始，全球各国开始相继颁布措施应对此次金融危机，措施包括对金融行业以及实体经济的应急和保护，重心在保护实体经济上。
日本政府公布了总额26.9万亿日元的经济刺激方案，以防全球金融危机对日本经济造成进一步负面冲击。
欧盟出台了一项总额达2 000亿欧元的大规模经济刺激计划，包含扩大公共开支、减税和降息等提振实体经济的三大举措。
在各国着力于刺激国内消费，保护国内就业和经济时，对外贸依存度超过60%的中国也受到了影响。统计显示，金融危机爆发后，中国经济增速连续五个季度减缓。中国政府宣布实施适度宽松的货币政策和积极的财政政策，中国人民银行宣布大幅度降息，调整幅度创11年之最；同时，保持经济平稳较快发展成为中国此后开展经济工作的首要任务。
2 英国银行业的结构
作为历史上金融行业最发达的国家之一，英国的银行业具备深厚的资本以及漫长的进化过程。随着1986年金融行业重新开放，英国已经重新实现了银行混业经营的模式，允许银行提供包括证券业务在内的综合性金融服务。银行控股集团可以同时经营投资银行、商业银行、零售银行等多种业务，且多数情况下集中在银行内部管理；而银行集团兼营的保险业务，主要是控股子公司形式的保险公司相对独立运营。重新提出的混业经营模式在一定程度上提高了资金的周转效率以及利润率，极大地促进了银行业的发展。
英国银行业的结构大体上由三部分组成，即英格兰银行、本土商业银行以及海外银行；英国本土的商业银行又进一步划分为零售银行、二级银行和其他接受存贷款的机构。
英格兰银行作为中央银行，以再贴现率作为主要调节手段，依法对金融机构进行监督。利率市场化在英国已经实行，存款准备金率也不再是英格兰银行的宏观调控手段。
英国的商业银行都是以私有制为基础的股份有限公司，业务多样化，包括传统的存、贷款，国内外的资金转移服务、专业服务，如投资、保险及业务等、特殊融资服务等。
英国的银行业还包含了一类主业经营存贷款以及换汇业务的金融公司，其主要目标客户是消费人群，目的是为消费人群提供消费信贷，部分金融公司也经营房屋贷款。这一类“银行”虽然名称中未出现“银行”二字，但主营业务实际属于商业银行的业务范围。
3 次贷危机后英国银行业的变化
2008年金融危机爆发后，受到冲击的英国银行业经历了重大变革，在英格兰银行的救市政策下，英国银行业进行了重新整合。英国境内银行的存贷款业务在金融危机爆发后受到了储户信心下降的影响，多家银行出现了贷款违约或挤兑的现象，加之英国银行倚重同业拆借业务，银行资金的流动性遭受了严重损害。
2008年10月5日，英国金融时报100指数出现了自1987年以来单日最大跌幅，其中银行股首当其冲。英国政府宣布采取直接注资进入英国八家大银行集团而非购买不良资产的方式对银行业进行救助，这一举措的目的在于短时间内提高银行的资本金，以抵御金融危机的冲击。作为英国政府救市计划的一部分，英格兰银行还将向八家银行额外提供2 000亿英镑的短期贷款，以帮助他们恢复资金流动。
在金融危机中，遭遇了挤兑的英国北岩银行（Northern Rock）被政府收购了100%的股权；经营状况骤然恶化的苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland）、劳埃德银行（Lloyds Bank）先后被政府收购了83%和41%的股权，耗费巨额救助成本。政府注资的方式促进了银行股份的国有化，也带动了银行控股集团对其他金融机构的救助，但其主要方法是收购。劳埃德银行收购了苏格兰哈里发克斯银行（Halifax），苏格兰皇家银行（RBS）参与对荷兰银行（ABN AMRO）收购，此后两家银行集团仍处于较严重的亏损中。
金融危机以来，银行普遍面临资本金短缺的局面，迫于《巴塞尔协议Ⅲ》的压力，英国几家主要银行都选择采取专供主业的策略，在混业经营的环境下仍然选择收缩战线甚至规模，主攻所擅长的业务领域。汇丰集团2009年起退出了保U业，并于2012至2013年出售了所持中国平安的股权，价值94亿美元。此外，汇丰集团在2012年共处置了26项与主业关联度不大的股权，以便集中精力开展银行业务。苏格兰皇家银行和劳埃德银行由于在2008年接受了政府注资转化为了国有银行，在接下来的几年中也采取了收缩政策，意图通过削减分支机构缩小规模，以满足更严格的资本要求，且这两家银行作为本土较大的银行集团，在金融危机后，重心更加集中在本国境内业务的发展和管理。
2009年，英国政府颁布了金融危机后最重要的一部法案《2009年银行法》。作为金融危机的策略之一，这一法案的颁布实现了一些方面的创新。这部法案建立了对系统性风险的监管机制，针对经营失败银行的“特别解决机制”，确立了专门应用于银行破产的规则，强化了对金融消费者的保护。
2012年，英国监管部门要求所有从事金融产品交易的交易员，都只能在一个市场内进行交易，而不能横跨不同的产品交易市场进行交易，以此降低交易风险。为了提高透明度，加强对金融衍生品的监管，英国监管当局曾提出将衍生品交易纳入场内的建议，但衍生品市场交易习惯形成已久、场内外交易的差异，短期内该提议无法实现。
4 结 语
此次金融危机的爆发，各国政府颁布了不同的应对措施，最大程度稳定了经济水平，为此后经济恢复奠定了基础。有实证结果证明，在应对金融危机冲击中，政府治理水平的影响不容小觑。金融改革对金融危机的发生虽不能起到完全阻止的作用，但各国的金融改革指标对危机后的金融体系结构有显著影响，对金融体系结构在危机之后的恢复有重要作用。
主要参考文献
次贷危机的后果范文第2篇
【关键词】 次贷危机； 住房金融制度； 合同契约型
一、我国住房金融制度的现状
（一）住房金融制度的类型
从国际住房金融制度发展的历史来看，目前占主导地位的住房金融制度有三种：强制储蓄型、合同契约型和资本市场型。
强制储蓄型是政府凭借国家权威和信用，通过国家法律和行政规定等强制手段要求雇主和雇员将雇员工资收入的一定比例定期存入制定机构，该机构以优惠贷款方式支持雇员住房消费，其本质是一种社会保障机制，以新加坡的中央公积金制度最为成功。
合同契约型住房金融制度中，政府一般采取适当干预政策保证本国住房金融制度实施。以德国为例，政府采取由政府出面构建多模式综合性住房金融体系以满足不同阶层居民需要、设立具有保障性质的建房贷款制和建房互助储金制以鼓励私人建房和购房，同时对住房储蓄提供奖励、免税等优惠以鼓励中低收入阶层购房。
资本市场型是通过资本市场筹集住房资金的一种住房金融制度。以美国为例，该国利用住房抵押贷款二级市场，解决一级市场“存短贷长”的矛盾，控制住房金融机构的利率风险、流动性风险，稳定经营收益，促进一级市场的发展，形成一级市场和二级市场之间的良性互动。
（二）我国住房金融制度的现状
我国的住房金融是随着住房制度改革和住房商品化、社会化而逐渐建立与发展起来的。在过去相当长的时期里，住房一向被看作是公共消费品，住房消费市场的主体基本上是各种社会集团，而个人作为住房的最终消费者并不直接进入市场，整个社会缺乏一种依靠最终消费者自己的力量消费住房的压力和动力。
自20世纪80年代以来，就如何发展我国的住房金融，国内曾进行过很多探索。如1987年烟台和蚌埠的住房储蓄银行试点，1991年上海建立住房公积金制度的试点，2004年天津中德住房储蓄银行的成立，2005年12月，中国建设银行国内首单个人住房抵押贷款证券化产品MBS的推出等。
客观公正地说，中国的住房金融虽然起步晚，发展也不尽如人意，但是至今已初步建立起颇具中国特色的住房金融体系，即以“住房公积金”为核心，以各大商业银行房地产信贷部为运行主体的一种住房金融模式。这种住房金融体系可以首先大致分为房地产开发金融和个人住房金融两大块，前者为开发商，投资商、建筑商的住房建设等提供融资；后者则给居民个人购房提供金融支持。个人住房金融又可大致分为政策性住房金融和商业性住房金融两大类，前者俗称为“委托性”业务，以住房公积金的运作为核心；后者又叫“自营性”业务，以商业银行的个人住房抵押贷款为主要方式。
这是种以强制储蓄型的住房公积金制度为主导、合同契约型和资本市场型为辅的住房金融发展格局。强制储蓄型的住房公积金制度是现阶段的主要模式，住房公积金制度是我国现阶段的合理选择。我国人均收入水平低，住房主要还是依靠政府解决，资本市场不发达，投融资渠道不畅。同时，住房公积金具有筹资数额大、资金期限长、筹资成本低等优点，特别适应我国目前住房消费的要求，应予加强和完善。但作为强制储蓄的公积金制度，制约了市场机制在住房资金配置中的作用，不符合国际住房金融的市场化发展趋势，而且我国的公积金制度覆盖范围狭窄，不能适应经济体制、人事制度、户籍制度的改革要求，再加上公积金制度内在的难以解决的公平性和保值增值的问题，决定了它从长远来看很难成为我国住房金融发展的主体模式。
二、次贷危机给我们的启示
次贷危机爆发之前，美国的“资本市场型”住房金融制度被认为是世界上最先进和最完备的制度，进而也是各国金融当局学习和研究的主要内容。然而次贷危机爆发之后，特别是当次贷危机日益演变成由美国向全世界扩散的金融风暴时，各国都开始反省自己在住房金融制度或多或少“资本”化过程中存在的问题和不足，我国尤其应该从美国次贷危机中汲取经验教训。
（一）住房金融制度的基础：适合自己的国情
美国“资本市场型”住房金融制度是建立在资本市场较为发达，金融制度相对完备的基础之上的，其一级市场活跃着的是体系化的信贷评级制度和历史悠久的评级公司；其二级市场不仅有政府担保下的“两房”、各类增级公司，还有历来活跃的投资银行。可以说，美国的住房金融制度是在各种力量的推动下形成的，能为住房市场带来高效率、高流动性的住房与金融的有机安排。我国目前不具备这些市场条件和市场主体，因此这一制度并不适合我国国情。以新加坡为代表的“强制储蓄型”制度，非常适合于新加坡国家小、不需较高流动性，易于统一行动的特点，是与“资本市场制”相对立的一个典型。
建立适合我国国情的住房金融制度必须着重考虑两点：首先是我国二元型的社会结构，这种社会结构下城乡住房市场的二元化，决定了我国的住房金融制度不能一刀切；其次是我国与住房金融制度的各项配套尚未健全，特别是诚信系统的缺失，决定了我国的住房金融制度必须以稳定为基础，不能过分冒进。
（二）住房金融制度的关键：监管
尽管各国在建立住房金融制度时都充分考虑了自己的国情，然而这一制度一旦成型，必须有强有力的监管，来制约住房金融制度给国民经济带来的风险。美国次贷危机的根源之一，便是监管的缺失。消费习惯的提前化、政府对住房金融体系风险的漠视、投资银行对风险资产趋之若鹜，都是危机爆发的前兆。而适时适当的监管，是有可能化解这场危机的。2008年10月，前美联储主席格林斯潘亲自向公众承认此次危机中的监管不足问题。可见，一种体系再完善，也必须将监管视作关键。
反观我国，在住房金融活动的监管方面，主要由银行监督管理委员会负责。银监会主要是对开发商贷款和个人住房抵押贷款业务进行监督，可以说，银监会是监控住房金融风险的主体。由于我国实行的是分业经营、分业监管的金融模式，银监会和证监会之间并无实际交叉，对于现实生活中的混业经营活动，无法进行有力监管，在部分机构实施住房抵押贷款证券化业务后，此类住房金融业务的风险，成为监管的空白点。
三、次贷危机后我国住房金融制度的发展方向―合同契约型住房金融制度
鉴于“强制储蓄型”和“资本市场型”住房金融制度的不足以及由次贷危机引发的金融风暴给我们的经验教训，笔者认为，合同契约型可以成为我国住房金融制度发展的主要方向。
（一）我国已具备合同契约型住房金融制度的运行条件
合同契约型住房金融制度的运行依赖于：第一，较为稳定的市场利率和通货膨胀率；第二，金融自由化程度相对较低，住房合同储蓄机构在资金筹措方面具有相对的垄断地位；第三，合同储蓄机构是非赢利性的，需要政府财力直接或者间接的支持。
我国目前不仅具备这三个方面的条件，其中某些条件还是十分成熟的。首先，我国公有制为主体的经济体制决定了政府可以为合同契约型住房金融制度提供政策支持和经济支持；其次，我国的金融密度和金融深度都处于较低水平，商业银行仍然是占主体地位的金融机构，这为合同契约型制度的实施提供了较好的基础；最后，我国“利率非市场化”的现状，决定了市场利率的稳定性和通胀率的可控性。应该说，我国是具备运行合同契约型住房金融制度的基本条件的。
（二）合同契约型作为我国主要住房金融制度的主要原因
如果说运行条件仅仅说明了合同契约型制度在各国的共性的话，那么，选择合同契约型作为我国住房金融制度是出于以下三个方面的考虑：
首先，我国地区经济发展很不平衡，城市发展远远快于农村发展，城市居民收入大于农民收入，东部发展快于中西部，行业之间的发展水平和速度也有所区别，这些复杂因素决定了我国的住房金融制度必须能够满足不同阶层居民的需要。合同契约型制度可以满足这一特殊要求。在德国，政府根据城乡发展的不同特点，设立了不同层次的储蓄金融机构。其中，政府建立的国营银行，负责全面的住房金融业务；抵押贷款银行主要负责城市的住房金融业务；互助储金信贷社则负责农村的住房金融业务。针对不同地域发展的特殊情况，储蓄合同在期限、还款方式上也有所不同，这些都是我国将来发展合同契约型制度时可以借鉴的经验。
其次，合同契约型制度的核心之一是封闭运行机制，即存贷款利率由存贷款双方共同商定，不与资本市场发生联系的机制。这一机制不但将住房金融制度运行过程中产生的风险限制在住房市场和储蓄机构之间，而且对于监管当局来讲，有很大的便利性，特别适合我国分业监管的格局。
最后，我国目前储蓄率仍处于较高水平，金融市场的主体――政府、一般企业、金融机构、居民等的资产都拥有较高的流动性，甚至存在“流动性过剩”现象。因此，合同契约型制度所谓的资金来源单一且不稳定，容易出现流动性风险等问题，在我国很难出现。
（三）关于合同契约型住房金融制度全面实施的几点设想
1.政府在住房金融制度中的作用
首先，可以由政府出资建立国有的住房储蓄银行，制定优惠政策扶持地方住房储蓄机构的发展。美国次贷危机的经过表明，实施较为保守运作的住房储蓄银行在促进美国住房产业发展的同时，也保证了合同契约型机构的相对稳定。目前我国的住房储蓄银行多从事地区性业务，唯一一家中外合资的住房储蓄机构――中德住房储蓄机构由于起步较晚、宣传力度不够、覆盖面不广等原因，很难与一般商业银行竞争。由政府作为发起者，必将给住房储蓄银行带来足够的流动性和影响力。
其次，在合同储蓄制度通过住房储蓄银行得到贯彻，这一体系逐渐成熟之后，政府应当出台相应措施。比如住房储蓄银行相对应的存款保险制度等对该体系进行完善。
2.对合同契约型住房金融制度的监管
目前我国银行监督管理委员会在实施监管职能时，主要分四部分，对国有银行、非国有银行、外资银行、其他银行机构等进行监管，其中并未将住房储蓄银行作为专门的机构进行管理。为了对合同住房金融制度进行有效监管，一方面，银监会应该设立专门机构对住房储蓄机构的运作进行监管；另一方面，银监会和证监会之间在条件成熟时进行的证券化业务进行监管方面的合作。
3.相关法律制度的配套
目前与住房金融制度相对应的法律有《中华人民共和国城市房地产管理办法》、《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国担保法》、《中华人民共和国合同法》等，行政法规仅有《国务院关于修改的决定》，没有专门针对合同契约型制度的法律法规。
针对合同契约型制度可能产生的合同风险、违约风险、流动性风险、监管问题等，法律上仍处于相对空白状态。应当制定针对此类风险的专门法律法规，保证我国住房金融市场得到健康良好的发展。
【参考文献】
次贷危机的后果范文第3篇
此次次贷危机给美国经济带来了巨大了的损失，要使我们不重蹈美国的复辙，我们必须了解次贷危机及其产生的后果。这掸我们才能有的放矢，为我国经济金融的稳定做好充分的准备。
首先，我们应该了解何谓次贷危机。所谓次贷危机即次级贷款抵押市场危机是由于美国给那些信用低的客户以住房贷款，由于住房贷款有住房作为抵押，所以一直以来没有被金融机构重视到其隐含的风险。
其次，此次次贷危机缘于美国楼市的高增长及后来美国房地产市场的回暖。在房地产市场高速发展时期，各方资金纷纷流入楼市，而信贷机构并没有充分考虑到其中的风险，为低信用的购房者放出大量的次级抵押贷款。以至今日房地产市场回暖，所抵押的房产其价值根本无法抵债，便产生大量的呆坏账，此时这些风险仅仅集中于本国的银行业。而一些国际投资基金或金融机构对其次级抵押贷款的投资或买断，将使风险扩散到全球整个金融市场。这也许就是本次危机对全球股市所产生的冲击的一个原因。
再次，此次次贷危机为美国金融机构带来大量的呆坏账，这将直接导致其流动性的严重缺失。流动性的缺失又将对本国整个国民经济的发展产生巨大的冲击。
第四，由于次贷危机给金融机构带来的巨大损失，欧美各国相关金融机构纷纷裁员以降低成本，这将导致失业人口的增加，虽然数字不时很大，但足以说明此次危机带来的影响之巨大、牵扯面之广。
第五，本次次贷危机对我国经济的影响。据美国金融统计中国银行，中国工商银行、交通银行、建设银行、招商银行和中信银行等六家银行在此次危机中的直接损失大约49亿元人民币。由于中美两国经济往来密切，经花旗银行测算，美国经济放缓1％，中国经济将放缓1.3％。虽然此次危机给中国带来的直接损失并不大，但当美国经济受挫，也将使得中国经济面临较大损失。
次贷危机对我们的启示
此次次贷危机所产生的影响与潜在的影响使得我们必须给予足够的重视，我们要做的不是危机爆发后才对银行进行救助，而应该事前做好准备以防止危机的产生。
第一，美国次贷危机直接起源于美国房地产市场的降温。美国成熟房地产市场都会引发次贷危机，何况我国的新兴市场。目前我国房地产投机行为尤为严重，使得楼市不断飙升，房地产市场面临着越来越大的泡沫。泡沫的产生缘至于投机者没有得到有效的规制，现有的规制对他们投机带来的成本远远小于其将获得的利益。长此以往，也许数年后等到泡沫破灭的时候，受害的讲是广大有房贷的市民。由于我国抗危机的经济实力远不如美国，因此危机的爆发不论在我国经济上还是在社会稳定上所产生的影响程度都将是无法预测的。因此我们不论是出于房地产市场的健康发展还是出于防止类似危机在我国爆发的目的，我们都应该防止房地产市场巨大泡沫的产生。
第二，由于我国贷款主要来自商业银行，我们应加强商业银行对住房贷款申请者信用和还贷能力的审核。建立信用评审机制并非一朝一夕的问题，在我国个人消费信用评价系统还处于初级阶段、个人信用的数据储备还不完善的情况下，信贷机构应在此基础上更加注重贷款者的还贷能力的审核。而在现阶段，房地产市场在中国经济增长中占有很大比例，银行业也必然想从中分享利益。这就需要尽量避免商业银行或信贷机构因为利益的驱使而放松借款者的资格标准，或对其有可能虚假的信息不进行必要的审核。甚至有职员为了业绩的提高，帮助那些条件不合格的申请者伪造信息或想办法规避银行现行的规制。这就要求金融机构加强对职员职业操守的培养，从前台开始培养风险的防范意识。与此同时，我国应该建立个人信用评级制度，给商业银行评价消费者信用提供一个合理的依据。
第二，增强银行的抗风险能力。银行的本质是风险经营，要减少危机对银行本身的冲击就必然要求银行有抵御风险的能力。而有效的金融创新已被证明不仅能为银行带来直接的收益，也能为银行化解风险提供更多、更有效的工具。目前我国商业银行资产证券化还不成熟，放贷风险基本集中于银行本身，银行应该积极开拓新的金融产品以到达转嫁风险的目的。
第四，完善监管体系。银行经营应保持其安全性、流动性，之后才是盈利性。由于银行本身资产结构的高负债比例，容易使股东或管理者从事高风险业务。为了，保障广大债权所有者的利益，必须对银行进行有效的监管，使其从事业务体现了利益相关者的利益。外部监管应该与银行内部监管部门同心协力，对商业银行进行有效监管。外部监管体系的完善，包括相关法律法规的健全和监管机构的建立，相关法律法规应该对银行的高风险业务经营进行有效的约束，而监管机构应该依照相关法律法规对银行的违法违规行为给予应有的惩罚。外部监管应该引导银行业的稳健运行，从而维护金融市场的稳定。内部监管部门应对本行的资产和业务进行客观的风险评估，从根本上对风险进行有效的控制。
第五，培养住房贷款居民的风险意识。不可避免的是有些居民对自己以后的还贷能力没有进行有效的估计，为以后的无力偿债埋下了隐患。在这方面就要求银行职员应该让消费者充分了解其中的风险，帮助其分析各种风险产生的可能性。
第六，完善我国证券市场。房地产上市公司市值占我国证券市场很大一部分比重。其股价波动很大程度影响着整个证券市场的稳定与否。房价的飞速增长，将间接拉大了二级市场与一级市场中获得房地产公司股票价格之间的差距。而这大大增加了二级市场投资者的风险。
总之，为了预防类似危机在我国爆发，我们应该在各个层面做好充分的准备，确保金融市场的稳健运行，经济的稳步发展。
次贷危机的后果范文第4篇
关键词：房贷资产证券化 次贷危机 风险控制 成因透视
美国次贷危机的爆发暴露出美国房贷资产证券化市场存在严重问题，让我们对房贷资产证券化产生了质疑：是否这一金融创新工具在实践过程中还有许多鲜为人知的纰漏和不足，美国次贷证券化过程中是否做好了相关风险控制？
一、美国次贷危机起源与影响
美国的次级抵押贷款大多是前几年住房市场高度繁荣时贷出的。相对于主要抵押贷款利率，次级贷款的
贷款人面临着高于平均水平的还贷利率，风险性较高，所以当宏观经济发生逆转时，这些贷款人的违约风险将急剧上升。可是就是这样一种高风险的贷款产品，它的规模却在近几年急剧扩张并多次资产证券化，急剧的规模扩张和高度的证券化比例为次贷危机埋下了隐患。
2004年2季度以来，美国优质贷款拖欠率略有抬头，但次贷拖欠率却大幅上升，从10.4%升至13.5%，是同期优贷拖欠率的5倍多。2007年3月13日,美国第二大次级抵押贷款公司――新世纪金融公司,被迫提出破产保护申请，当日道琼斯指数跌1.37%，由此揭开了次贷危机的序幕，产生巨大的蝴蝶效应，此后“多米诺骨牌”纷纷倒下。
二、美国次贷危机表层原因分析
（一）宏观经济上升阶段――危机的孕育阶段
2000年，美联储为了刺激经济，大幅削减联邦基金利率，强行向市场注入流动性,在短短两年内美国经济就开始进入复苏。美国经济复苏的过程中，房地产市场起到了最重要的作用。而利率政策在房地产市场调控中发挥着核心作用。从2000年美联储宣布利率下调50个基本点，由此拉开了美国降息的序幕。2001年后，美国进入了一个降息周期，经过连续13次降息，最终在2003年6月将联邦基金利率降至1％。在美联储的引导下，美国金融环境十分宽松。在极低的利率环境刺激下，大量资金流入房地产市场，房地产价格节节攀升，房地产市场成为拉动美国经济增长的主要引擎。但是房价上涨并没有大幅度增加购房者的偿付压力。低利率成为支撑高房价、高销售量的主要因素。
（二）宏观经济下降阶段――危机的爆发阶段
美国房地产繁荣催生较严重的泡沫现象。从2004年开始，美国房地产的待售房比例急剧攀升，明显处于供过于求的状态，美国家庭房产的平均价值相当于家庭平均收入的3倍以上，达到近40年来的最高值。但自2004年6月起，美联储连续17次加息，将短期利率由1％提升至5.25％。提升利率对美国房地产产生了多方面的降温作用，有效抑制了房地产信贷消费，加重了购房者的还贷压力，挤压了房地产开发商的利润空间。据美国商务部公布的数据，2007年美国新房销售连月出现下降，美国房地产市场过热现象得到遏制，房地产市场也同时进入衰退周期。此时，原来通过次级抵押贷款购买房屋的消费者，在房价下跌而利率又不断升高的双重夹击下，已无力偿还贷款，违约率逐渐上升，并最终升级为次贷危机。
三、次贷危机深层次原因透视
探究美国次贷危机的深层原因，应该首先从资产证券化流程进行深度剖析。首先，在利益驱使下，次级贷款经纪人通过各种方式，甚至猎杀放贷和欺骗贷款让借款者接受可能并不是很适合他们的贷款。这在一定程度上增加了原始资产贷款池风险。其次，次级贷款经过证券化和再证券化（包括担保债权凭证CDO的创设、信用违约互换CDS的创设和ABX指数的创设），使得建筑在次级抵押贷款这种基础资产上的信用衍生品大楼越来越高，经过多次打包重组后，形成了巨大的“次贷”衍生品泡沫市场。但是随着美国房地产市场的降温和加息周期的到来，次贷借款人无法按时偿还债务，引起次贷质量的严重恶化，次贷债券的评估价格随之下降，金融衍生产品价格也纷纷下跌。最后，很多对冲基金亏损严重，这时投资者“用脚投票”，直接导致对冲基金资金链断裂，最终引发危机爆发。
通过对次贷证券化流程进行剖析，本文认为次贷危机爆发的深层次原因可以从两个方面进行探讨：一是金融创新工具本身具有的缺陷，二是美国次贷证券化过程中的风险防范不到位。
（一）金融创新工具本身缺陷
首先，资产证券化过程中没有实现资产池的“真是出售”。 “真实出售”，本意在于让特殊目的实体（简称SPV）远离由于贷款机构的破产而遭致的风险。但是从美国次贷危机中发现，这种制度设计存在一些问题，主要表现在证券化在分散贷款机构的次级房贷的风险的同时，淡化了贷款银行对借款人信用风险的防范意识。传统的房贷由银行承担相应的损失，因此银行对房贷对房贷的风险控制较严。但是由于证券化金融创新工具的使用，债务以房贷抵押证券的形式出售给投资银行，后者又将其包装成不同的投资品卖给投资者。在此过程中，购房贷款“证券化”了。通过证券化，美国的房贷信用风险从银行分散到了二级市场。
第二，资产证券化本身的复杂性给参与主体带来认识上的困难。作为一种新型金融创新工具，美国次贷进行多次证券化，并运用了复杂的金融衍生产品，使得资产证券化的整个过程变得更加扑朔迷离。证券化的复杂性至少造成两个后果：一方面使得证券化的参与方以及监管机构对房贷信用风险的影响界面和影响深度的估计和监控变得十分困难。这使得美国次级房贷市场的信贷风险较快和较容易地从地方和行业蔓延到整个经济和全球；另一方面，资产证券化涉及众多的参与方，给次贷借款人的利益保护带来了困难，使得借款人对自身的风险认识不足，以致风险在冥冥之中不断积累。
第三，资产证券化把原本集中于金融机构的信用风险，分散到了整个的资本市场。资产证券化并不能消除风险，只能分散风险。在美国，多次证券化和衍生金融工具的运用使得次贷的原始信用风险获得无限的放大。证券化的这一特点造成严重后果：证券化在将地方和全球资本市场联系起来的同时加强了次贷信用风险与其它风险的相关性。这种相关性导致次级房贷危机所触发的其它风险的增长，使次级房贷由行业信用风险转移为广泛的清偿风险和经济衰退风险。
（二）资产证券化风险控制缺失
1．原始资产池的信用风险
（1）系统性风险。系统性风险也就是宏观经济风险，美次贷中表现为房地产市场的降温和加息周期的到来。美国次贷危机的形成过程中，包括所有的金融机构、投资者都错误了估计了美国的经济形势，过分乐观地看待美国的房地产市场，同时也没有做好风险准备的计提工作。以新世纪金融公司为例，公司对宏观经济风险缺乏准确判断，违约风险准备金提取不足，当房地产转入熊市时，违约就成为系统性风险，最终导致破产的下场。
（2）非系统性风险。非系统性风险是与借款人的信用状况联系密切的风险，是由于原始借款人的还款能力存在问题而引发的违约风险。在美国,不同信用评级的人在贷款时享受不同的贷款利率，次级抵押贷款大部分是针对信用分数低于620分,收入证明缺失,负债较重的人,其利率通常比优惠利率高2%到3%，因而当宏观经济出现逆转时，次级贷款借款人相对于优质贷款借款人有着明显较高的违约率，美国次贷资产池确实存在非常严重的非系统性风险，即信用风险。
2．证券化结构设计风险
（1）破产隔离风险。美国大部分次贷资产打包出售给了SPV，即“真实销售”，成功地实现了第一层次的破产隔离，但是第二层次的破产隔离却没有实现。为了获得更高的利润，SPV会自己保留低级别级证券，或者对低级别的证券保留赎回权，这些低级别的证券风险具有很高的风险，很多都没有经过信用评级机构的信用评级。如此的结构设计导致SPV的破产风险，没有实现SPV的完全破产隔离直接导致了资产证券化结构设计的失败。当次贷借款人大量违约时，就出现了SPV的破产现象。
（2）信用增级风险。美国次贷证券化中运用的内部增级手段主要就是优先/次级证券安排，在美次贷中表现为优先档证券、中间档证券和股权档证券。这种设计的直接结果就是，原始基础资产池的违约风险集中在了只占20%的低级证券当中，使这部分证券的风险急剧上升。由于风险过度集中，低级证券的抗风险能力严重不足，最终还是会影响到高级证券的偿付，无法实现内部信用增级的目的。
（3）第三方风险。美国次贷危机中第三方风险表现得尤为显著，特别是信用评级公司扮演了极其重要的角色。在结构性衍生信贷市场中，由于信息高度不对称，投资者严重依赖于评级公司的报告做出决策，但是大量评级为AAA和AA级的债券，事后证明价值被严重高估。信用评级机构对整个宏观经济的错误判断和对次贷市场过分乐观的估计，给投资者带来巨大的风险。美国信用评级机构主要存在评级机构监管缺失、信用评级机构和证券发行人、承销商之间存在严重利益冲突和信用评级行业由于缺乏竞争导致道德风险缺失等问题。
四、结论与启示
随着房价上涨，中国抵押贷款大量发放，抵押贷款风险开始显现。中国政府和金融机构应该充分认识次贷危机的成因及不利影响、积极加强住房信贷市场危机监控、完善房贷信息管理系统、调节住房需求、加强房贷法规建设、理性对待美国的住房金融创新，保证中国住房抵押贷款的安全运作和金融市场的健康稳定发展。
参考文献：
[1]宾融.住房抵押贷款证券化机制和实证分析[D].中国社会科学院研究生院博士论文，2001.
[2]李云林.美国为什么会发生次贷危机？[J].中国投资，2007,(12) ：119
次贷危机的后果范文第5篇
关键词:次贷危机；金融风波；宏观调控
2007年4月，美国新世纪金融公司申请破产，标志着次贷危机正式爆发。一年来这场危机的影响愈演愈烈，形成一种“蝴蝶”效应，引发了国际金融风波，导致全球闹股灾。次贷危机造成美国的坏账是4600亿美元，由于美国把坏账证券化，经过金融机构的炒作，现在扩展到全球，波及到许多国家的金融机构和银行，估计最终损失要达到1.2万亿美元，其损失和危害正在逐步显露。这件事远远没有结束，预计美国次贷危机对全球的影响将持续到2008年10月末或年末，才能最终见底。美国一打“喷嚏”，全世界都跟着“感冒”，这就是金融国际化和经济全球化带来的传感效应。
一、美国次级贷款的内容和特点
次级房产贷款简称次贷，是一种房地产抵押的按揭贷款。美国的房地产抵押贷款分为三级市场，第一级是优级房贷市场，第二级是次优级房贷市场，第三级是次级贷款市场。次贷政策对中低收入的购房者很有诱惑力，因为它具备了三个特点：一是次贷低首付，有的次贷甚至没有首付，这对中低收入者特别具有吸引力。一般的按揭贷款都要有首付，大概占总额的20%—40%，而次级贷款的低首付特点则激起了人们的购房欲望。二是次贷期限长，有的20年还本息，还款周期长使贷款者压力小。三是次贷利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的时候利息越高。这三个特点使得中低收入者踊跃贷款购房，房地产价格涨得很快，一套豪宅最高达到几百万美元以上。
美国开办次级贷款的初衷是好的，旨在解决中低收入者买房难问题。这项措施启动后，美国的私人住房率提升了6个百分点，为1000万中低收入者解决了住房问题。在美国，孩子18岁以后基本自立了，剩下父母构成了家庭的小型化。次级贷款政策迎合了美国人的生活习惯，并较好地满足了美国人的购房欲望。但市场经济的供求规律是不可违背的，次贷刺激了房市，也毁了房市。因为当时美国的房地产价格暴涨，信贷双方都有一个心理底线，即最后实在不行就卖房子还贷款，反正也赔不上，结果恰恰就在这里面出了问题，房价连跌了40%，房地产市场因此溃不成军，终于爆发了次贷危机。
二、诱发次贷危机的原因
从根本上讲，次贷危机是金融炒作的结果。美国金融是全球一体化的龙头，很多银行都在发行贷款证券（英文缩写是MBS），形成债务后再卖债券（英文缩写是CDO），经过金融机构的炒作，波及到全球形成了一个债务链，债务链一断，便产生一种多米诺骨牌式的连锁效应，造成了全球性的金融风波。探求原因，主要是三个因素集合造成的。
（一）宏观调控力度不当。美联储为了有效调控经济，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，从5%降到1%。降息使贷款成本下降，诱使很多人靠次贷买房，促成了房地产“泡沫”。而后美联储为了治理通货膨胀，又连续13次调高了存贷款利息，到2006年初由最初的1%调到了5.3%。因为利息高了，还贷的成本也就高了，本金滚利息，越滚越大，加重了还贷者的压力。美联储主导贷款利息前降后升的“U”型走势种下了祸根，致使很多人次贷低息买房，而后又高息还款难，最终引发了危机。
（二）房地产市场失衡。美国房地产从2006年开始降温，“泡沫”破裂后，房地产价格大跌，原来售价100万美元的房子，现在只能卖到60万美元左右，出现了房地产全面缩水和下跌的局面。这使最终指望卖房子还贷款的人始料不及，房价下跌到卖房子也还不上贷款的地步，次贷危机终于浮出了水面，引发了金融风波。
（三）金融机构推波助澜。金融机构为了追求利益最大化，便竞相炒作房地产贷款的证券和债券，炒来炒去，炒得扩大化了，波及到全球，把很多国家和银行都卷了进去，从而引发世界性的金融波动和风险。
美国次贷危机是历史的巧合。现在设想：如果美联储当年不加息，贷款的利息也就不会这么高；如果美国的房地产价格还在涨，房主还贷就不会出问题；如果只是单纯为了刺激房贷，没有证券商、银行家从中炒作金融衍生品，也就不会引发全球的金融危机。而现实的结果恰恰是这三个问题汇集在一起“交叉感染”，其结果必然引发美国的次贷危机。事出有因，绝非偶然，偶然寓于必然之中，这就是历史的辩证法。
三、次贷危机的后果和危害
美国的次贷危机就像计算机病毒一样，马上蔓延到全球金融系统的各个角落，带来了全球性的诸多问题，包括现在的股灾和金融风波。
（一）次贷危机引发美元贬值。美国处于世界霸主地位，小布什希望美元贬值，贬值后会刺激外贸出口，降低进口，减少美国的外贸逆差，这是他的基本立足点。美元贬值以后，美国可以多印美钞向全球输送通货膨胀，欧盟、日本、俄罗斯、中国都出现了反应，物价上涨、经济放缓。比如人民币升值的问题，美元和人民币的汇率从2005年7月21日晚上19:00开始升值，到目前已累计升值了18.2%，汇率已突破7元的大关。到2008年年末，人民币与美元的比率将升到6.6元，接着继续再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民币升值的另一个原因是压缩出口、增加进口，降低外贸顺差和外汇储备。美国打压人民币升值意在减少它的外贸逆差，内外的原因兼有，就像“天平”的两端，一端是美元贬值，另一端人民币就要升值，这是一个联动的过程。美元贬值带动人民币的升值加快，为全球输送通货膨胀，现在俄罗斯的物价涨得也很厉害，欧盟、日本、新加坡、韩国也都受到影响，物价都在上涨。所以，面对物价上涨，中央提出“两个防止”，加大宏观调控力度，利用财政、税收、货币政策等多种经济杠杆调控物价和股市，转变经济发展方式，大力推进节能减排，确保经济又好又快发展。
（二）次贷危机引发石油价格上涨。美元贬值之后，美国、纽约和伦敦的期货石油价格最高接近每桶150美元（七桶为1吨），一吨是1000美元左右，折合人民币6800元左右。石油是全球的软黄金，经济高速发达之后，石油更是经济血脉。目前，我国每年石油的消耗量是2.7亿吨，仅次于美国，是世界第二大石油消耗国。如果石油涨价，会引发我国很多产品涨价，中国的物价就会形成“井喷”效应。现在中石化、中石油天天向发改委反映，我国一半的石油靠进口，如果石油不涨价，就会出现倒挂和亏损，发改委只好让财政给其补贴120亿元，让其别涨价。2007年我国物价上涨，工业品是石油领头涨，副食品是猪肉领头涨。由于我国垄断产业太多，资源管理不到位，产品成本降不下来，电力、石油、煤碳等资源性的行业都提出要求涨价，但老百姓又怕涨价，这使国家发改委一手托两家，处在两难的选择中，即一手托企业要涨价，一手托民众怕涨价。若经济问题弄不好，则会引发社会问题和政治问题，影响社会的稳定与和谐。
（三）次贷危机引发很多国家经济减速。由于美元贬值，石油涨价，美国经济发展开始减速。2007年美国GDP增长率为2.2％，比2006年下降了1个百分点；2008年第一季度GDP增长率为0.4％，第二季度预计只有1％，预计2008年全年美国GDP增长率为1.5％左右，最悲观的是高盛公司预测只有0.8％。美国、日本、欧盟被称为世界经济发展的“三大引擎”，现在都在减速，而金砖四国（中国、印度、俄罗斯、巴西）正在崛起，将引领世界经济发展的新潮流。
四、全球金融系统的新特征
通过分析美国次贷危机和全球的金融风波，发现世界金融系统出现了很多新的特征，需要我们去研究和把握。
（一）金融系统的整体性。世界经济全球化首先表现为货币的国际化和金融系统的一体化。现在看，全球的金融系统是连为一体的，已经形成一个联动互补的新格局，一个地方出问题，马上会引起连锁反应。这需要我们整体把握金融系统的形势和走向，不要孤立地片面地看待经济问题。
（二）金融资本的流动性。全球的金融资本近100万亿美元，西方发达国家资本过剩，大概有8万亿美元的流动资本掌握在一些金融大鳄的手里，在世界各地寻找机会进行投机炒作。其中，有一个金融大鳄叫索罗斯，他的手里有上千亿美金的“热”钱，1997年，他看到亚洲的金融市场刚开放并很脆弱，便到泰国的金融市场搅动一番后抽资脱逃，致使泰铢当天贬值，并引发了整个东南亚的金融风险，中国的香港也深受其害。国际游资多了以后就会到处窜，像老鼠一样哪有窟窿就往哪里钻，所以金融系统开放后要更加注意安全性。现在看，几次大的金融危机都是国际游资投机形成的。比如1997年泰铢贬值引发的东南亚金融风险，1998年俄罗斯的金融危机，1999年巴西的金融风波等，都是国际游资的流动带来的后果。在我国，这些国际游资基本上会炒四个“市”，都很有规律。第一步是炒期货市场，通过赌博抬价，把国家的物价系统搞乱；第二步是炒股票市场，把股市烘起来，出现股市“泡沫”，到高位之后再抽资逃跑，套住的是中国的股民散户；第三步是炒房地产市场，形成房地产“泡沫”后再抽逃；还有一些高手进行第四步，即炒外汇市场，在汇率浮动中挣钱。这些金融大鳄在期市、股市、房市和汇市这“四市”上做文章，投机炒作到一定程度，把老百姓和股民的钱换成美元揣走了，留下的是金融灾难，这已成为一种定式和基本规律。
（三）金融体系的脆弱性。某个环节有了风吹草动，马上形成一种“蝴蝶”效应，整个金融系统就会产生连锁反应，因为它是一体化和全球化的，这种大趋势无法遏制。虽然次贷危机本身仅仅几千亿美元，但全球都受影响。我国的股市离美国很远，但也受到了波及。股民是炒信心、炒预期，如果信心和预期都没了，股市也就跌惨了。现在看，这次次贷危机迅速蔓延，形成一种灾难，就是由全球金融系统的脆弱性和敏感性带来的。
（四）金融波动的周期性。金融系统的运行具有周期性，只有认真了解和把握，才能未雨绸缪，驾驭金融形势的变化。从学习马克思的《资本论》开始，我们就知道资本主义有经济危机，危机时会出现牛奶过剩倒到海里、产品积压卖不动、工厂倒闭、工人失业和物价飞涨等现象，这是那个年代初级阶段的经济危机，是一种生产过剩型的危机，这是即时危机的基本特征。经济发展到今天，实现了经济全球化和资本国际化，无论哪个国家、哪个地方发生经济危机，首先表现为金融危机，所以金融的安全性至关重要。由过去的生产过剩型危机转变为金融危机，这是世界资本主义经济危机的新规律。我国改革开放30年，也出现了一些周期性的规律，比如经济过热，基本上是8－10年出现一次。1982-1984年，我国出现第一次经济过热，进行了治理整顿；1994年，出现第二次经济过热，进行了第二次治理整顿；2006年末，出现第三次经济过热。我国股市也呈周期性变化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“横有多长、竖有多高”，这些都是辨证的。现在需要我们掌握的是周期性，准确把握经济走向和规律，从而做到未雨绸缪，提高驾驭市场经济的能力，永远立于不败之地。
从美国看市场经济的优势有两个基本特征：第一，用市场法则和价值规律优化资源配置，提高资源的使用效率。第二，产权多样化，鼓励竞争，为经济发展提供不竭动力。但是，市场经济也有负面效应，会周期性地出现一些问题。在计划经济年代，经济的主要危险是通货膨胀，因为当时是短缺经济，经常供不应求，物价自然就会上涨。市场经济有通胀，也有紧缩，二者交替进行，但主要危险是通货紧缩，即生产过剩、物价低迷、消费不足。在1998-2005年期间，我国经历了8年的通货紧缩，经济为此付出了很大代价。目前，我国又一次进行宏观调控，防止通货膨胀，但要注意调控的节奏和力度，要点刹车，不能急刹车，急刹车容易造成翻车。如果长期过度地紧缩银根，那么到2009年末，我国有可能重新滑入通货紧缩，5年内经济将无法有大的发展。不能一放就胀，一紧就缩，这几年我国一直是这么周而复始地走这条路，现在要注意掌握调控的力度。如果再次出现1998年的那种通货紧缩，我国就难办了，因为我国人口基数太大，再加上弱势群体多，如果经济没有一定的发展速度，那么很难保就业、保稳定，这是我国的特殊国情决定的。
参考文献:
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