企业并购中财务风险分析
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企业并购中财务风险分析范文第1篇
（一）相关概念阐述 具体如下：
（1）企业并购。企业并购是指一个企业在平等自愿原则基础上，通过一定的等价有偿方式取得另一个企业全部或部分产权的行为，简单理解就是一个企业部分或全部购买另一家企业的行为。企业并购主要是通过资本运作形式实现的，主要包括资金交易、购入股权、合并重组等方式进行。
（2）财务风险。财务风险简而言之就是由于财务运营的不确定性造成损失的可能，这种不确定性包括财务制度和流程不合理、企业投资回报不确定性、企业融资不确定性、财务外部政策环境不确定性等等，都会对企业的财务运营产生影响，并进而给企业财务带来风险。财务风险是每一家企业都要面对的问题，是不可避免的，也是可以通过有效的管理手段加以预防和规避的。
（3）企业并购中的财务风险。结合上述两个基础概念的含义，可以得出企业并购中的财务风险，是指企业在从事并购活动时所引发的，由于投资收益和筹资成本以及并购中的财务重组和业务管理而引起的各种不确定性给企业财务运营带来损失的可能性。
（二）企业并购财务风险特征 财务风险通常具有不确定性、随机性、可控性等基本性质，企业并购的财务风险也有其自身特征。首先是它的复杂性。由于企业并购是一项长期复杂的项目，在整个项目实施中涉及众多因素，包括内部管理决策因素和外部环境政策因素等，所有这些因素都会给财务运营带来风险；其次是它的“结果决定论”特征。即财务风险一定要等到最终的结果出现，才能衡量这种风险对财务运营的具体影响程度，并由此评估项目目标和项目结果之间的差异，据此权衡股东收益变化及确定项目决策正确与否。
二、企业并购中财务风险因素识别及控制
（一）评估风险 这里的“评估”包括两层含义：首先是对目标选择的评估，选择目标是企业并购的首要工作，也是决定并购成败的关键一环。这就要求并购人首先要选定合适的企业作为并购对象，确保并购对象能够有效融入自身企业，增强企业综合实力，为企业带来利益；其次是目标企业价值评估，合理地评估目标企业价值。考虑我国金融监管和财务政策实施现状，企业自身的财务报表甚至第三方财务审计报告都有存在一定失真的可能，而被并购企业出于自身利益角度，也会隐瞒一些公司实际情况，这就给并购人对被并购人的价值评估带来误导。以上两个层次的评估一旦操作不当，就会给企业财务带来巨大风险。
（二）融资风险 融资风险是指企业在并购过程中，通常都要以银行借贷或者发行股票债券的方式进行融资，由此会给财务带来一定风险。这也需要从两个角度去理解，首先企业融资环境不确定，利率、政策因素比较强，如银行普遍银根收紧，利率偏高，致使企业贷款困难，甚至面临无法融资的风险；其次企业融资属于负债行为，一旦对自身的资金流通状况和偿债能力估计不足，以及所属项目收益达不到预期，则有可能面临债务违约风险。
（三）投资风险 是指企业将资金和资源用于某一预期盈利项目的风险。因项目盈利与否、盈利多少都仅仅属于预期目标，一旦项目收益达不到目标，则会对企业财务运营造成极大影响，甚至发生资金无法回笼导致资金链断裂。考虑以上风险识别因素，笔者认为一个完整的财务风险分析流程应如图1所示。
三、案例分析
（一）案例背景 本文以联想集团并购IBM公司PC业务案为例，对企业并购中的财务风险因素识别及风险管理策略做进一步分析。
（1）联想集团简介。联想公司成立于1984年，1989年正式命名为“联想集团公司”，主营业务为电脑产品。公司自成立以来，凭借其卓越的科技创新理念迅速发展壮大，占领市场份额。经过近10年的发展该公司的主营产品电脑销量已经位居中国市场首位，占全国市场份额的三分之一以上。
（2）IBM公司简介。IBM公司是“国际商业机器公司”的英文简写，该公司于1911年创立于美国，是一家有着百年历史的老牌信息技术开发和服务公司，鼎盛时曾位列美国四大制造公司之一。在计算机方面IBM同样业绩不俗，被称为“PC业鼻祖”。
（3）并购背景分析。对于联想集团而言，过去的10年间电子产业在中国和外国市场飞速发展，更新换代也是日新月异，这样的产业发展速度已经远非某一个公司能够单独引导及掌控，新兴电子公司凭借单一的技术优势迅速抢占市场，给联想集团的业务带来极大冲击。由此联想集团决定拓宽发展思路，将战略眼光投向了大洋彼岸。同时，IBM公司作为一家百年知名企业，在同样的产业发展背景之下也显得力不从心，尤其21世纪初的几年美国经济萧条，该公司的PC业务销量受其影响迅速下滑，拖累了整个公司的业绩。由此IBM公司决定重点发展公司战略业务IT服务以及服务器技术，而舍弃PC业务。
（二）并购目标选择 联想集团出于自身发展需求，决定采用并购的方式迅速获取企业发展的必须资源，拓宽市场渠道，增值企业利润。同时基于以上背景，在综合评估收益目标风险及收益比后，决定将并购目标选择为IBM公司的PC业务。这里需要补充说明的是，联想公司在选择收购目标时本着谨慎的原则，也否决过一些并购项目，如放弃收购巴西最大PC商Positivo，就是在联想集团做了细致的财务风险评估之后做出的决定。
（三）并购目标价值评估 联想确定收购目标之后，便开展了对收购目标的全方位价值评估调查。为此联想集团聘请了国际评估机构麦肯锡公司以及高盛、普华永道等顶级会计师事务所对IBM公司进行财务调查，发现该公司自1998年起PC业务就已经萎靡不振，最高曾亏损达10亿美元。收购前的2004年，IBM公司PC业务主要财务状况如表1、表2所示。
从以上财务数据上看，IBM公司PC业务连年亏损为联想集团的收购提供了契机，联想可以据此压低收购价格；同时该企业的历史品牌价值、较去年有很大起色的销售额，尤其是其24%的获利能力让联想集团对本次收购的目标收益信心倍增。由此同IBM进行多轮谈判，最终以12.5亿美元（含5亿美元负资产）的价格收购了IBM公司PC业务。
（四）企业自身财务状况及风险评估 在并购前联想集团也评估了自身的财务状况和负债能力，2004年并购之初联想集团账面现金约为4亿美元，同时融资授信能力约为3.87亿美元。如果通过多层次的融资方案和支付策略，完全有能力控制财务风险。表3显示的是联想公司主要负债能力指标。
（五）并购项目融资风险控制 并购项目确定之后，接下来就是融资和支付，以及由此带来的风险及控制措施。联想集团综合当时的国际金融环境、企业自身的财务状况及发展战略，选择了一套最优融资和支付结构方案，由此将融资风险将至最低。具体支付方案如表4所示。
在确定以上融资结构的同时，联想集团也做了大量细致的工作。为了进一步降低融资风险，减轻企业财务压力，公司首先通过对并购项目和企业战略规划的宣传推销，得到国内外众多银行信任，迅速获得6亿美元融资贷款。同时通过同三家大型私人股权投资公司合作，获得3.5亿美元的股权投资。由此通过多种融资结构组合，将该公司负债率控制在合理水平，如图2所示。
A：联想集团原负债率；B：并购融资第一阶段负债率；C：并购融资第二阶段负债率
这两项融资策略一经实施，不仅没有使市场怀疑其偿债能力，反而令众多市场投资者更加看好联想集团的未来发展，各大信用评级机构纷纷上调联想信用评级，使得联想公司的融资环境进一步优化，股票市值大增，企业并购之初就已经收获了巨大的投资回报。
（六）并购项目投资风险控制 从并购目标价值评估中可以看出，联想集团收购IBM公司PC业务考虑的是该业务的长远盈利能力，并对这一能力进行了细致的分析和论证。主要包括以下几方面的投资收益预期来控制投资风险：第一，IBM的百年品牌效应会扩大企业效益，降低投资风险；第二，通过收购IBM公司PC业务可以直接将公司业务打入国际市场，节省营销和流通成本，由此降低风险收益比；第三，使联想集团形成规模化效应，使整个集团更具市场竞争力和抗拒经济风险的能力；第四，广告效应，通过世界范围内对此次收购案的连续跟踪报道，无形中增加了联想集团的国际国内市场影响力。事实也是如此，此次项目收购之初就被市场广泛看好，并在股票价值上予以了联想集团的初次盈利回报。
（七）投资目标实现 收购案成功之后，联想集团制订了详细的发展战略规划，将IBM公司PC业务彻底整合进联想集团，为集团发展贡献效益。（1）初期合作阶段：2004年～2006年，联想需保持现有的IBM品牌及旗下电脑品牌；（2）中期合作阶段：2006年～2008年，联想与IBM公司发挥各自优势，合作开发新电脑品牌；（3）后期阶段：2008年以后，联想品牌占据完全的主导地位，渐渐淡化IBM影响力，凸显联想品牌价值。
经过对并购企业的组织结构重组和资源优化以及长远的发展战略实施，此收购案的投资收益正在有条不紊地实现。来自联想集团2005/2006财年的报告显示，并购案之后的第一年，集团综合营业额年比增长359%，达到1.33亿美元，主营PC业务销量年比增长11%，股东收益增加0.22亿美元。
四、企业并购中财务风险控制策略
（一）谨慎选择并购目标 目标选择是企业并购成败的关键所在，无论我国还是世界范围内都不乏由于盲目并购而招致失败的惨痛教训，如TCL收购法国汤姆逊公司彩电业务以及收购阿尔卡特移动电话业务两桩并购案，前者自收购起就成了TCL公司利润黑洞，连年亏损，后者更是在一年之后就尴尬宣布并购失败，终结业务合作。因此在并购目标的选择上一定要本着谨慎原则，充分考虑各种影响因素，不仅包括财务因素，还应涵盖地域因素、政治因素、环境因素等等综合考量。
（二）全面评估并购目标价值 联想收购IBM公司PC业务案之所以取得成功，就是因为联想集团在事前做了大量的调研工作，邀请了世界顶尖的评估公司和审计公司对IBM公司PC业务进行了大量细致的工作，全面调查了收购目标的财务运营情况和目标价值，最终在谈判时掌握主动，得以用17.5亿美元的低价达成并购目标。
（三）适当选择并购目标价值评估方法 在对收购目标价值评估方法选取上，应该依据项目特点和所处环境选取合适的方法和核定标准。如本文案例，由于IBM公司PC业务无法实现盈利，因此单单靠资产额、盈利负债额等传统财务方法来衡量其价值则有欠全面，联想集团选择的评估方法则是另辟蹊径，以长远的战略眼光从该收购业务的长期获利能力和盈利预期上加以衡量，将该企业的品牌价值、市场份额、利润率等全部纳入价值评估标准中，由此获取了更加全面完整的价值评估结果。
（四）优化并购融资和支付结构 目前经济环境之下，金融产品也是多种多样，除了现金借贷，还有股票、债券等多种融资途径，因此企业应考虑收购项目自身特征和财务结构，尤其考虑当前的金融环境和政策导向，由此选择一套适合公司战略发展和财务状况的最优融资结构方案，最大限度地控制企业财务风险。
（五）稳健控制投资风险 投资收益必然伴随着投资风险，更大的预期收益同时也伴随着更大的亏损风险，这是企业投资必须要面对的客观事实。考虑企业投资的财务杠杆效应，符合预期收益的投资项目可以给企业带来巨大利润，同时也给企业股东带来实际利润增值；而投资一旦达不到预期，不止意味着投资资金的亏损，也意味着整个公司其他财务项目平均利润率的下降，由此带来全部股东权益缩水。因此，在投资时一定要本着稳健原则，在风险收益比之间更应倾向与“风险”的衡量，从而选取获利可能性最大的项目。引用股票投资领域的一句话，入场容易离场难，错过机会至少没有损失，一旦盲目入场，则有可能进入无法摆脱的困境。
（六）并购后合理重组整合资源，获取预计目标收益 企业并购过程中所有风险的化解最终要靠并购后的收益来实现。风险管理手段再完美，财务制度再完善，没有合理的收益做支撑也只是空中楼阁。因此必须依照原有战略目标规划布局并购后的企业发展，优化资源配置，加强企业管理，增强对新并入企业的企业理念和公司战略规划宣传培训，使被并购企业真正融入到整个企业环境中去，为企业拓宽市场渠道和形成规模化、集团化的战略目标发展贡献力量。
综上所述，企业并购是一项复杂的系统工程，期间涉及到多个因素多种问题，都会对企业财务运营造成极大影响，这就要求相关方面一定要做好必要而充足的准备工作：首先，要求企业自身必须有极强的财务管理和控制能力，有完善的运作流程和严格的内部监管程序，确保企业财务稳健运营；其次，要求政府的财务管理部门需要进一步健全和完善机构职能，同时发挥领导组织职能，积极引导和规范企业间的并购行为，尤其对于跨国并购案，政府一定要给予足够的支持和保障，以确保我国企业的财务安全。
参考文献：
[1]胥朝阳：《企业并购风险管理的系统特与流程构造》，《商务研究》2005年第10期。
[2]张建华：《企业并购风险分析与风险管理》，《华南金融研究》2002年第3期。
企业并购中财务风险分析范文第2篇
【关键词】企业并购，财务风险，控制思路，走出去
一、引言
企业并购，顾名思义就是一个公司通过与其他公司的产权交易取得其一定程度控制权的行为，这种市场行为以实现一定的经济目标为目的，通常指的是企业之间的合并与收购行为。市场经济条件下，企业从其自身的战略出发会选择一定的行为，比如并购。事，实上这种扩张模式在西方国家已有上百年历史。实践证明，并购是提升企业竞争优势的有效手段，但也会给企业带来一定的财务风险。
按我国《公司法》规定，公司之间的合并可采取吸收和新设两种形式。其中，收购或者叫做并购是指企业以现金或者股权收购其他企业产权。合并和收购之间的关系密切，实际上分别从不同角度界定了企业的产权交易行为。当前，企业并购过程中产生的财务风险涵盖了并购定价、企业融资、合同支付等各项财务决策，往往会造成企业财务状况恶化或财务成果的不确定性。能否有效控制财务风险，也是企业并购成功的重要标志。鉴于此，本文将结合当前我国企业走出去战略，分析企业并购不同阶段的财务风险形态，提出一些控制思路。
二、我国企业进行跨国并购的财务风险探析
当前，我国企业大力实施了“走出去”战略，积极融入世界经济的发展中。其中进行的比较频繁的就是通过并购进入国际市场。实践证明，并购是提升企业竞争优势的有效手段，但也会给企业带来一定的财务风险。
财务风险具体是指企业资本结构中债务资本比率变化带来的不确定性影响。企业在并购过程中产生的财务风险的含义更加广泛。结合并购活动的流程刊，一般包括目标选择、价值评估、可行性分析、资金方案及并后整合等。其中每一个环节都可能出现财务风险，跨国并购中，财务风险应该的含义可以概括为企业在并购中由于定价、融资、支付等财务决策导致的企业财务结果的不确定性，可能给企业带来一定的困境和危机。
跨国并购决策中，尤其在企业进行并购决策阶段，企业必须制定一定的战略目标，并合理评价自身和目标对象的经营管理状况等，加强尽职调查，涵盖了战略、财务、法律和运营等几大方面。同时，要加强对跨国并购环境的考察，综合考虑企业实力，积极防范企业内部存在的系统风险、信息不对称风险和价值评估风险等。
三、我国企业进行跨国并购中财务风险控制思路分析
当前，企业并购过程中产生的财务风险涵盖了并购定价、企业融资等各个方面，往往会造成企业财务状况恶化或财务成果的不确定性。能否有效控制财务风险，也是企业并购成功的重要标志。结合上文的分析，可以得出我国企业进行跨国并购中财务风险控制思路如下：
首先，要注重改善当前企业进行并购过程中存在的信息不对称的情况。当前，由于并购企业双方信息不对称的问题普遍存在，导致主动并购行为的目标企业价值评估风险普遍存在，因此要尽量避免恶意并购，并进行详尽的审查。并购前要加强尽职调查，提升信息透明度和真实性，减少信息不对称，努力降低并购的财务风险。尽职调查中，要主动发现公开信息之外的重大潜在影响信息，并积极通过对信息的综合分析促进决策的科学化。一方面，要积极通过投资银行参与企业并购，利用好其收购经纪人和财务顾问的作用，积极委托投资银行对企业的产业环境、财务状况、现金流量等进行详细测算，更加全面了解企业自身和并购对象，改善信息不对称，降低各种风险。另一方面，要采用恰当的收购估计模型确定目标企业的价值，积极降低估计风险。实际上，不同的价值评估方法会得到不同的并购价格，贴现现金流量法、市盈率法、市场价格法和清算价值法等不同方法可能得到不同的结果，因此，并购公司要结合自身的并购动机、并购目标等因素决定一个合理的评估方法，对企业价值进行有效评估。
其次，在走出去过程中，我国企业要注重有效地降低融资风险。融资风险涉及筹资等方面。资金的支付方式、时间和数量安排都是控制融资风险的思路。一是在资金支付方式的选择上，由于方式选择对并购双方都会产生显著影响，因此恰当的支付方式能降低成本实现控制力。不过，企业的融资能力会决定并购方式，其中现金对并购企业的支付能力要求最高，股票则减少了即时支付的压力，也往往能够提升被并企业股东的盈利，但这也涉及了股份结构的改变。因此，在支付方式选择上，要根据企业的具体情况制定可行的计划。二是在融资时间安排上。由于融资安排不当或不衔接存在财务风险，因此要正确选择融资时机。
再次，要注重企业并购后对被收购企业的整合。实践证明，并购不同阶段失败的概率不同，并购后的整合阶段失败的可能性最高。对我国企业而言，跨国并购行为的结束只是个开端。实际上，企业资源可以分为有形和无形资源，并购后的资源整合也要从这两个方面进行。有形整合设计资产债务整合、经营战略整合，以及企业的人力资源员整合等，无形整合则包括企业文化整合、关系整合等。这种整合都使得企业投入一定的经济资源。只有充分整合资源，才能真正实现协同效应，提高企业效益，推动企业成长。
参考文献：
[1]李泓，郑凤君，赵玉珍.试论人事档案管理模式的转化[J].山西广播
电视大学学报.2007（05）.
企业并购中财务风险分析范文第3篇
关键词：企业并购 财务风险 风险评估
随着经济发展，企业规模不断壮大，企业并购在社会经济活动中越来越多。从企业发展的角度来说通过企业并购可以实现企业快速发展，但同时也给企业带来了投资风险。保障企业并购案顺利进行对支持民族企业做大做强有重要意义，做好企业并购中的财务风险评估是关键。
一、企业并购中财务风险评估的方法
企业并购中的财务风险评估方法的确定对风险评估准确性至关重要。传统的评估处理方法有：德尔菲法、故障树法、流程图分析法。传统的风险评估对现代企业并购的财务风险评估方法有重要启发。
（一）德尔菲法风险评估法又称专家意见法
该方法是最早的风险评估方法，最早起源于20世纪40年代的美国。该方法通过对各方面预测的问题和提供的资料，提供给个各个专家予以解决。在通过收集、整理起到对风险的预测。该方法是最早的风险评估方法，只能是一种定性的评估，有一定的参考作用。
（二）故障树风险评估方法是一种非常常见的风险评估方法
该方法的思路清晰，因此被广泛应用到各个行业的风险评估。所谓故障树法风险评估就是将影响的因素利用树状图形分解，进而逐步找到影响因素的原因。故障树风险评估又称因果分析法，树图画的越细则更接近影响企业并购财务风险的真实原因。
（三）流程图分析法
流程图分析法主要从经营活动的流程和环节逐项分析，发现潜在风险，找出导致风险发生的原因，实现对风险的有效评估。流程图法在各行也的风险评估中曾也被广泛应用，根据各个流程环节间的逻辑联系制成作业流程图，是一种动态的风险识别和评估方法。
对比德尔菲法、故障树法、流程图分析法，传统的风险评估法都不能适应现代社会的风险评估需求。企业并购是一项投入较大的投资活动，作为投资者必须对企业并购中的财务风险评估做科学定性和定量的分析。因此，企业并购中的财务风险评估综合了三种评估分析法，建立了企业并购中的财务风险评估方法。其内容为：风险因素识别、风险因素评估系统建立、风险评估。
二、企业并购中的财务风险因素识别
企业并购面临的风险主要来自投资方面，针对企业并购中的财务风险因素，科学识别是做好财务风险评估的关键。结合企业并购的过程，将企业并购中的财务风险因素分为：定价评估风险、融资风险、整合阶段财务风险。
（一）定价评估风险
企业并购的重要环节是并购定价，定价成功与否直接关系到并购是否成功。影响定价环节的因素有：投资者的风险偏好、目标企业财务报表风险、未来收益预测风险、风险贴现系数风险。投资者的风险偏好对企业市值有一定影响，而目标企业的财务报表是否准确对并购企业做出正确判断有重要参考价值，企业未来收益预测本事就存在一定风险对并购企业的投资收益有一定的风险，风险贴现系数是否合理与定价有直接关系。
（二）融资风险
实现企业并购顺利开展必须要有足够的资金支持。影响融资的风险因素有：资本结构、融资成本、财务杠杆比率、筹资能力、辅助比率。融资资金能否及时到位关乎到企业并购能够顺利进行。因此，并购企业的资本结构，融资成本的多少，财务杠杆的协调作用，合并企业的筹资能力等等都影响了并购资金能否及时到位，是影响融资的重要因素。
（三）整合阶段财务风险
企业并购后的过渡阶段需要依靠科学有效的整合才能实现企业顺利过渡。整合阶段的财务风险因素有：并购企业财务组织机制风险、并购企业理财风险、企业文化整合影响财务风险。其中并购企业的理财风险包括：盈利能力、资本运营状况、发展潜力。影响盈利能力的风险因素有：销售净利率、盈余现金保障率、成本费用利润率。影响资本运营状况的风险因素有：存货周转率、应收账款周转率。影响发展潜力的风险因素有：资本平均增长率、销售平均增长率、技术投入比率。
三、企业并购中的财务风险因素评估系统建立及评估
企业并购中的财务风险因素评估是建立在一套完善的风险评估系统上的。以某企业的并购案为例，并购中的财务风险因素评估系统及其应用如下：
（一）风险因素确定为：
一级风险因素为：A=[A1 A2 A3]， A1为定价评估风险，A2为融资风险，A3为整合阶段财务风险。
二级风险因素为A1=[T11 T12 T13 T14]，T11投资者的风险偏好， T12 目标企业财务报表风险，T13未来收益预测风险，T1险贴现系数风险
A2=[T21 T22 T23 T24 T25]，T21 资本结构，T22融资成本，T23财务杠杆比率，T24 筹资能力，T25辅助比率。
A3=[T31 T32 T33]，T31并购企业财务组织机制风险，T32并购企业理财风险，T33企业文化整合影响财务风险。
三级风险因素为T32=[I1 I2 I3]，I1盈利能力，I2资本运营状况，I3发展潜力。
I1=[I11 I12 I13]，I11销售净利率，I12 盈余现金保障率，I13成本费用利润率
I2=[I21 I22]，I21存货周转率，I22 应收账款周转率
I3=[I31 I32 I33]，I31 资本平均增长率，I32 销售平均增长率，I33技术投入比率。
（二）风险因素风险计算
风险因素识别实现对企业并购中的财务风险多因素多指标的测评，并且将各个因素间的因果关系在该系统里实现了统一。通过数学处理实现了对风险各因素做加权数学的科学计算，在将个风险因素综合计算总风险权值。
各因素计算公式为：R1=r1X1+r2X2+....+rnXn 其中r为系统的测评指数，X为各因素统计学权重值。
综合风险因素计算公式为：R=λ1R1+λ2R2+...+λnRn 其中λ为综合系统测评指数，R为各因素风险值。
（三）风险因素计算实证
以某企业合并案为例。通过收集到的数据整理如下表：
通过数学统计学计算，得出各个因素的风险权重值，其结果如下：
A=[0.17 0.282 0.195]
其中T1=[ 0.233 0.15 0.2 0.077 ]
T2=[ 0.233 0.27 0.183 0.63 0.142 ]
T3=[ 0.213 0.219 0.073]
I=[ 0.22 0.197 0.237 ]
I1 =[0.2 0.233 0.233 ]
I2 =[0.183 0.2 ]
I3 =[ 0.4 0.217 0.233]
计算企业并购中的财务风险综合评估R=0.17×0.4+0.282×0.3+0.195×0.3=0.212
企业并购中一级风险因素评估测量为[0.17，0.282，0.195]。
（四）风险评估
根据该企业并购案中的财务风险评估计算，得出该并购案的财务风险系数达到0.212，也就是说该并购中财务发生风险的可能性在21%左右，是比较高风险的风险系数了。分析该并购案财务风险发生的可能原因主要来自融资风险，其次为整合阶段财务风险，最后是定价评估风险。影响融资风险的因素主要来自于并购企业的融资能力，在整合阶段财务风险则主要来企业财务组织机制和并购企业理财风险。其中并购企业的理财风险主要来自并购企业的盈利能力和发展潜力。该风险评估的提醒并购企业在并购过程中要特别注意和关注这些风险因素的关键点，深入市场调研掌握真实数据，慎重把控采取有效的风险控制措施，相信能减少不少的风险发生概率。
参考文献：
[1]杨瑚等.企业并购风险分析与防范[J].商场现代化，2006（5）
企业并购中财务风险分析范文第4篇
关键词：企业并购；财务风险；防范措施
一、引言
自2006年开始，上市公司之间的并购金额和并购数量大体呈上涨趋势。2015年的时候国内并购市场并购数量和并购金额达到最高，2016年的时候有所回落，主要受经济和国家政策的影响。相关研宄资料统计显示,全世界的并购交易中,失败率高达51%~81%。在我国,并购成功的比率也不高,据有关调查表明,我国企业并购的成功率仅为31%左右。在并购过程中，企业会面临诸多风险，如税务风险、政策风险等，其中以财务风险最为显著。如果并购双方能够更好地认识并了解财务风险，建立规范的财务体系以防范和规避风险，则能够大大地提高并购的安全性和成功性。
二、企业并购财务风险分析
（一）并购前估值风险分析
1.信息不对称。在并购过程中，目标企业对自己的情况以及当前的市场状况比较了解，而并购方不能完全掌握信息情况，这时目标企业会有选择性地对外披露有利的财务信息或虚报信息来提高自身的价值，这就会导致并购方不能正确地对目标企业进行评估，从而带来较高的评估风险。2.财务报表。在估值过程中无论采用哪种估值方法，财务数据都是其基础。财务报表是价值评估的重要参考依据，但是报表自身的局限性可能会影响评估价值的判断，因为很多或有事项没有充分反映。虽然在附注中要求对某些事项进行披露，但若是会对企业产生不利影响，企业往往会隐瞒，这就导致了估值的偏差。3.评估方法。在并购估值中有三类方法可以运用，分别是收益法、市场法、资产法。若采用单一的评估方法，会提高估值的模糊度，使得评估数据不准，由此引发财务风险。而且由于我国是新兴市场，相较于西方完善的资本市场，我国的评估方法还不够科学先进，以至于评估价值和真实情况相背离，导致严重的估值风险。4.发展滞后的中介机构。我国目前在并购过程中会聘请一些中介机构，如律师事务所、会计事务所等，但是这些中介机构受我国目前国情影响和短期利益的驱动，发展的很不完善，没有形成独立、客观、公正的职业道德情操。中介机构与委托人之间共同造假、串通的现象很多，普遍存在于企业并购过程中，这就极大地增加了企业的估值风险。
（二）并购过程中的融资风险和支付风险
1.融资风险。企业进行融资主要有内部融资和外部融资两种方式。内部融资主要是企业的留存收益，这样会减少企业流动资金，降低企业的防御风险能力。外部融资又分为股权融资和债权融资。股权融资主要是发行股票，它会影响到企业的股权结构和股东控制，造成股权被稀释的风险。债权融资主要是发行债券，一旦并购结果不理想就有可能会产生支付利息的风险和按期还本的风险，影响企业的负债结构和偿债能力，对于企业的长期经营产生威胁。2.支付风险。最近几年我国企业并购最常用的并购方式有现金支付并购、股权支付并购、混合支付并购等。使用最多的就是现金支付并购，这种方式简单易行，被并购方能够迅速实现收益套现，但是他们却无法分享企业合并以后的发展机会和收益。对于并购方来说，这样避免了股权被稀释的风险，还能使竞争对手短时间内因无法筹集到大量资金而退出，但很可能引发资金的流动性风险。股权支付者在很大程度上减少资金支出还能合理避税，但是稀释了股权。混合支付并购就是各种方式的组合，这种支付方式目前逐渐被人们接受，因为这样企业的资金压力变小，而且可以优化资本结构。事实上，支付过程不是一次完成，通常很难保证各种方式之间的连续性，所以很可能会增加并购后的整合风险。除此之外，我们在并购过程中还需要充分考虑企业的流动性风险、利率风险、税务风险等各种因素以实现最优搭配。
（三）并购后财务整合风险分析
企业并购交易完成后，并购方需要对被并购方进行调整，其中财务整合就是企业并购整合的核心环节。财务整合风险涉及人员、制度等方面的整合。若并购后对目标企业定位不明确，那么很可能造成双方财务职能设置的冲突，这就会增加并购和运营成本，使企业面临财务风险。除此之外，财务制度整合内容涉及的也比较多，假如并购双方没有进行协商建立一个统一完善的财务制度，那么并购企业就很难有效实施其控制权和管理权，难以达到财务绩效。
三、财务风险防控和对策
（一）并购前的财务估值风险控制
并购前我们要对企业进行详细全面的调查，对目标企业的未来现金流做出合理的预测。在这个过程中应该聘请专业的三方机构，从合法性、实情和被并购公司的发展前景三方面进行调查。最后并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面规划，根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来采用合适的评估方法。这样就能够使做出的目标企业的估价接近目标企业的真实价值。
（二）并购中融资风险和并购风险的防范
1.融资风险的防范。对于融资渠道这一方面来说我国还不够完善，渠道比较少，大部分都是通过股权融资和债权融资，我国相关的政府部门应该致力于研究如何丰富融资渠道，如完善资本市场，建立各类投资银行、并购基金等。除此之外，还需要考虑并购企业的融资成本和融资结构，必须考虑到企业现有的资本结构和融资后的资本结构的变动，必须考虑到对企业未来财务状况的影响。2.支付风险的防范。在并购实施前，合理的方案能够有效降低并购中的财务风险。随着我国并购的相关法律和操作程序的不断完善，并购企业也应该根据自身情况，立足自身发展，使多种支付方式相组合，选择灵活多变的支付方式。这样既可以避免支付现金过多造成资金的流动性困难和破产风险，也可以避免由于股权支付所带来的股权稀释风险和控制权失效。
（三）企业并购后的财务整合风险防范
1.战略制度整合。战略制度整合主要就是通过对目标企业制度的调整和磨合，改善自身的竞争能力，希望能通过并购提高自身的盈利能力和核心竞争力，实现并购的最终目的。我们首先要了解目标企业的经营战略，其次加深市场调查，获得更多行业发展经验，发挥财务协同作用，最后加强双方相似业务的交流，发挥业务协同作用。2.人力资源整合。并购方应保持目标企业的管理结构不变，留住企业关键人才，但是也需要进一步实施人力资源整合，使得人力资源发挥最大化作用。在这个过程中我们可以通过加薪注入新的人力，同时精简人员降低总支出，对员工进行技能培训，建立有效的激励机制，提高竞争力，优化资源，促进企业并购战略目标的实现。
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企业并购中财务风险分析范文第5篇
【关键词】 企业并购 财务风险 财务风险管理
一、企业并购和财务风险内涵
1、企业并购。企业并购是现代企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购包括兼并和收购两层含义，是指企业法人在平等自愿、等价有偿的基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。兼并和收购都是企业产权的有偿转让，但是作为不同形式的资本运营方式，又具有不同的特点：兼并是企业产权的彻底转让，买方企业从实质和形式上完全拥有了卖方企业的终极所有权和法人财产权；而在收购行为中，卖方企业仍保留着形式上的法人财产权，买方企业只是通过全部或部分终极所有权的购买而获得对卖方企业全部或部分法人财产权的实质控制。
2、财务风险。财务风险是指由于公司财务结构不合理、融资不当等，使公司偿债能力丧失而导致投资者预期收益下降的风险。企业并购中的财务风险是指由于并购定价、融资、支付以及财务整合等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。企业并购是一个极其复杂的过程，实际上也是企业风险的扩张，例如企业并购资金的短缺、融资成本的上升、并购后企业整体价值下降、财务状况恶化，甚至可能导致企业最终破产。因此，对于企业并购中的财务风险，应当积极防范和妥善管理，尽可能使之降到最低。
二、中国企业并购及财务风险的现状
企业并购是市场经济条件下一种企业快速扩张行为,但若并购对象选择不慎、市场环境变化等原因，可能会给并购和企业带来风险。美国麦肯锡全球研究所在1997年上半年公布的一项研究结果表明，在之前的十年内，通过弱肉强食方式被并购的企业中，有18%的大公司未能收回自己的投资成本。我国企业并购的成功率也是相当低的。据统计，我国1998年以前发生的45家上市公司收购重组事件，其中只有15%的公司在经过资产注入后焕然一新，20%的公司经营一波三折，36%的公司财务难以维持，29%的公司重新陷于困境。20世纪90年代末，全球的企业并购处于高峰后期，此后并购交易数额开始大幅下降，然而，中国的并购市场却逆势上扬，成为全球并购市场中的亮点，交易数量、交易金额在亚太地区均居于领先地位，如表1所示。
总之，企业并购既能让企业迅速发展，取得竞争优势，又存在着商业风险，特别是财务风险。因此，对并购中财务风险的研究就更显重要。
三、企业并购的财务风险分析
1、价值评估风险。目标企业的价值评估是企业并购交易的精髓，企业并购成败的关键因素之一在于对目标企业进行准确定价。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益大小和时间的预期，如果预测不当，就会产生价值评估风险。目标企业能否合理定价取决于并购企业的信息质量，而信息的质量又取决于目标企业是上市公司还是非上市公司、并购企业是善意收购还是恶意收购、准备并购的时间等因素。具体来说，目标企业的价值评估风险可分为以下几种：一是并购双方之间信息不对称引起价值估价风险，并购企业对目标企业内部情况的了解往往不够充分，导致并购企业对目标企业做出错误的选择；二是企业价值评估方法不恰当、评估体系不健全引起价值评估风险，特别是在我国，由于国内企业缺乏并购经验，专业人才稀缺，从而对目标企业的估价往往出现偏差；三是缺乏能在并购过程中提供优质服务的中介组织带来的价值评估风险，中国资本市场只有不到二十年的历史，还很不健全，缺乏拥有专业能力和职业道德的金融服务公司，使得并购的交易成本和整合成本大大增加；四是并购方高估自身并购整合能力带来价值评估风险，例如1998年戴姆勒并购克莱斯勒案例和2005年明基并购西门子案例等，都说明了并购企业高估自身能力、低估整合困难使得企业并购陷入困境。
2、融资风险。企业并购需要大量的资金支持，但由于我国现阶段企业自身积累不够，资本市场功能不够健全，银行等金融机构惜贷思想严重等原因，使企业并购面临较大的融资困难和风险。造成企业融资困难的原因主要包括以下两个方面：一是由于并购企业信誉不高、偿债能力不强以及预期收益有限等，导致并购企业负债融资、吸收直接投资和股票发行能力薄弱，难以筹集资金；二是并购规模过大，超出了企业的融资能力，巨额的资金很难以单一的融资方式加以解决，必须采用多渠道的方式筹集并购资金，在这种情况下，并购企业还面临着融资结构的风险，即如何确定债务融资和股权融资的比例。总之，不合理的融资方式和融资结构会对并购后的企业经营带来一系列问题，我们应努力降低并购的融资风险。
3、支付风险。目前，企业并购常用的支付方式主要包括现金支付、股票支付、债券支付和混合支付等，任何一种支付方式都具有一定的局限性。我国的企业并购多以现金支付为主，即并购方支付给目标公司的股东一定数额的现金来达到实现对目标公司的并购目的。例如，我国2001年十大并购案例全部采用现金支付，2002年十大并购案例中，有7家企业采取现金支付，2003年十大并购案例中有四家企业是现金支付。我国企业偏好现金支付，主要是由于现金收购的操作简单易行，并且具有较快的速度，也是目标公司乐于接受的方式。然而，现金支付面临着一系列的财务风险：首先，企业并购成功与否受限于并购方的现金流量和融资能力，如果并购方能力有限，则会影响并购规模，甚至可能使并购计划搁浅；其次，跨国并购如果采用现金支付，汇率不是一成不变的，那么汇率风险难以避免，例如近年来中国的大并购案中，几乎每一个都与国际资本市场相联系；最后，目标企业的股东不能分享合并后企业的发展机会和盈利，不能享受延迟纳税的优惠，可能也会引致他们的反对。
除了以上三种主要的财务风险外，公司并购可能还会面临跨国并购中的国家风险、并购后的整合风险等，需要并购企业妥善应对。
四、企业并购财务风险的防范
1、客观评估目标企业价值，降低定价风险。在并购双方信息不对称的情况下，为了防止评估过程可能出现的价值风险，并购公司在并购前应对目标公司进行尽职调查。尽职调查对于防范并购中的财务风险至关重要，主要包括调查和研究目标企业的战略、财务、税务、人力资本、知识产权资本等。单纯的财务调查是远远不够的，一般要组成专业的并购团队来实施，在该团队中，不仅要有公司内部人员，而且律师、会计师、评估师、财务顾问、投资银行家等外聘专业顾问必不可少。这些中介机构专业化的评估知识和丰富的经验能提供相对较为客观的价值判断，但首先要保证评估机构站在客观、公正的立场上。此外，并购企业还需要对目标企业进行独立、审慎的价值判断。并购企业采用不同的估价方法对同一目标企业进行评估，可能得到不同的价格。并购企业可根据并购动机、并购后目标企业是否存续、信息掌握的充分程度等，选择不同的方法对目标企业进行估值，制定出一个合理的收购价格区间，尽可能合理地对目标进行定价。
2、合理搭配不同融资渠道，控制融资风险。对于并购企业来说，如何选择并购的融资方式通常考虑两个因素：一是现有融资环境能否为企业提供及时、足额的资金保证；二是何种融资成本最低而风险较小，有利于资本结构的优化。并购企业对融资方式的选择按照以下程序进行：首先，各种融资方式成本的比较。资金成本是企业为了取得并使用资金而付出的代价，包括股权融资中的支付给股东的股利、红利，以及债务融资中支付给债权人的利息等。企业并购通常以多样化的融资方式来获取资金，因此，我们对资金成本进行加权平均计算，即以各种融资方式取得的资金占融资总额的比例为权数乘以其相关的资金成本率然后求其相加之和，得出加权平均资金成本率。一般，加权平均资金成本率低的融资组合更受企业的青睐。其次，融资方式的选择。我们在选择融资方式时，应该采取先内后外，先简后繁、先快后慢的原则。一般来说，首选企业内部积累，因为其具有融资阻力小、保密性好、风险小、不必支付发行费用等优点，其次选择银行等金融机构的贷款，因为具有速度快、弹性大、成本低及保密性好的优点，最后考虑利用证券市场，通过发行有价证券获取融资，其中，企业一般倾向于首先发行债券融资，其次是发行股票。最后，融资结构规划，即在融资方式选择的基础上，企业应进一步根据金融环境和资本市场的变化趋势，将融资风险与成本综合考虑，设计专业的融资方案。
3、恰当选择支付方式，降低支付风险。企业并购的支付方式包括现金支付、债务与股权方式等，并购企业可以结合其流动性资源、每股权益的稀释、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收等实际情况，对并购支付方式进行合理选择。现金支付的风险控制要点即确定最大现金支付承受额；股权支付的风险控制要点即换股比例的确定；杠杆支付的风险控制要点即债务结构规划。不同的支付方式可以产生不同的风险收益分配效果，从而起到不同的风险分散和转移作用。从本质上讲，收购方选择支付方式的过程实质上是一个风险回避的过程。每一种支付方式都存在一定的风险，有的表现为即期风险，有的表现为潜在风险。并购方通过对不同支付方式的支付成本和支付边界分析，来确定具体的支付方式，进而使所选择的支付方式将即期风险分散，并将潜在风险化解。
五、小结
总之，随着国际及国内企业并购案例的增多，加上企业并购结果的不尽如意，探讨企业并购财务风险就成为研究的热点之一。本文在界定企业并购及财务风险概念、分析我国企业并购现状的基础上，对于企业并购中的财务风险进行了研究，发现其财务风险主要来源于定价、融资和支付三个方面，并分别提出了解决措施，以尽可能地降低和分散企业并购中的财务风险。可以预见，如果并购企业能够客观全面评估目标企业价值、合理搭配不同融资渠道、实现并购支付方式的优化和多样化，企业并购成功的概率将会大大增加。
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