保险公司的投资收益
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保险公司的投资收益范文第1篇
一、低利率对保险投资的影响
（一）利率保险产品受影响最大
目前，我国的保险行业尚处于初期的发展阶段，受传统的投资理念的影响，消费者偏向于购买利率有保证的保险产品，所以保证利率产品在保险产品中占据较大的比重。保险公司长期销售保证利率产品会使其负债增加，由于负债产品的期限较长，所以利率的微小变化会导致保险公司负债大幅增加。通常情况下，保险公司会选择对公司债券或者政府债券进行投资，而这些投资受利率的影响较大，一旦利率下降，保险公司的收益将会下降，而一旦利率上升，保险公司的固定资产将会贬值。总体来看，保险公司的产品结构使其受利率波动影响较大，当保险公司资产和负债两方面都遭受到利率影响时，保险公司的资产价值、投资收益和股东权益会受到更大程度的影响。
（二）新保单资产负债匹配难
低利率背景下，保险公司投资收益和偿付能力受到了前所未有的影响。20世纪末，保险公司大量出售利率较高的长期保险产品，当时我国的债券市场尚处于发展初期，多数为短期债券，保险公司的资产不能与这些高利率长期保险产品进行匹配，使保险公司的投资收益大大减少。此后，尽管保险公司降低了利率，并进行了产品创新，但是保险公司的产品利率是随着市场利率的上升而不断提高的，如果保险公司为了规避风险而只对短期产品进行投资，那么保险公司将不能弥补长期以来的负债成本。
（三）降低保险企业偿付及盈利能力
随着国家对保险行业监管力度的加大，保险公司的投资渠道受到一定的限制，加之市场利率下行的压力，保险公司盈利能力的提高遇到了前所未有的阻力。当前，我国保险公司的大部分投资只能用于政府债券，只有一小部分可以用于企业债券和基金。由于保险公司推出的投资产品没有国家政府作保证，所以消费者对保险产品的收益率具有较高的要求，而保险公司仅将资本投资于利率较低的政府债券，投资收益则不能满足保险公司的偿付需要。基金类投?Y又提高了保险公司的成本支出，基金投资的高额管理费用会导致保险公司的大量亏损。在低利率背景下，股票市场持续低迷，不利于保险公司进行股票投资。总体来看，保险公司的偿付及盈利能力受到了巨大的挑战。
二、低利率背景下保险投资策略
当前，保险公司的保险产品和盈利能力受到了前所未有的挑战，保险公司应当从资产和负债两个方面进行投资策略转变，应对利率降低对保险行业的冲击。在负债方面，保险公司可以通过调整保险产品结构来应对低利率的冲击，在资产方面，保险公司可以通过优化资产配置来应对利率降低带来的挑战。
（一）负债端调整策略
低利率背景下，保险公司应当进行负债端的策略调整。首先，保险公司应当进一步加强内部管理，全面提升盈利能力。保险公司应当转变传统的经营理念，转变以依赖利差为主的盈利模式。保险公司可以通过精简员工、制定激励政策、控制费用支出、调整组织结构来提升经营效率，进一步提升保险公司的盈利水平。其次，保险公司应当进一步调整保险业务结构，推动负债成本的降低。保险公司可以对保障期长的产品进行开发，也可以加大对保障性产品的开发力度，满足我国老龄化时代养老和医疗等方面的市场需求。再次，保险公司可以结合自身优势加大对创新性保险产品的开发力度，通过追踪市场利率、及时调整产品利率、缩短结息时滞等途径来降低保险公司的负债成本。
（二）资产端优化策略
第一，保险公司应将投资风险控制在最低范围。低利率背景下，债券、股票、境外投资的风险不断加大，因此保险公司应当制定科学的投资目标，将控制风险放在首要位置来抓，根据保险公司的风险承受能力制定详细的风险控制方法，坚决杜绝对不切实际的投资项目进行投资。
第二，保险公司在控制风险的同时，应主动进行风险管理，以提高投资收益。在利率走低的背景下，保险公司可以对各种信用进行分析，主动寻找低估债券，从而得到超额投资收益。保险公司可以根据自己的风险承担能力、资金流动状况来寻找具有高额投资收益的项目，通过承担一定的信用风险来获取一定的风险溢价。
第三，保险公司应对收益长期且稳定的投资进行扶持。保险公司可以通过长期项目投资来拉长投资期限，防范利率变化引发投资收益风险。保险公司在进行长期项目投资时，可以选择对流动性较好的国家债券和金融债券进行投资，这些免税债券可以提高保险公司的收益率。
第四，保险公司可以对上市公司进行投资来获取稳定的收益。为了将投资风险控制在最低水平，保险公司应当对管理水平较高、具有稳定收益率的上市公司进行投资，对投资公司的市场发展潜力进行科学预判，并且使用经济模型和论证方法进行合理论证，保证投资收益的长期稳定。
第五，加大对实体经济和生产服务业的投资力度。一般而言，保险公司进行实业投资的能力较弱，也不具备投资实业之后的监管能力，但是保险公司可以与产业资本进行合作，充分利用生产服务业良好的管理能力，获取投资机会。保险公司应当与具有资源和技术优势、市场竞争能力较强的企业进行合作，通过股权、基金、证券等多种形式拓宽投资渠道。
第六，保险公司可以对处在困境中的企业进行投资以获得收益。随着经济形势的变化，一些企业可能会受到外部经济环境的冲击而陷入困境，因此保险公司可以通过债务重组等方式对企业进行盘活，从而获得超额收益。在经济下行压力下，保险公司应通过调查研究选择管理和资产状况较好的困境企业进行投资，实现对资产的处置和对资源的整合。第七，保险公司可以对境外市场进行投资。当前人民币的币值处于相对稳定的状态，对境外市场进行投资可以将汇率风险控制在一定范围内，因此保险公司可以对境外市场进行投资，达到分散风险的效果。
三、结语
保险公司的投资收益范文第2篇
2016年，上市保险公司保费收入稳步提升，中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险同比分别增长21%、15%、18%、0.6%，净利润则出现分化，只有平安同比增长15%，太保、国寿、新华同比分别减少32%、44%、42%，但新业务价值与内含价值均维持两位数的较高增速。
值得一提的是，2016年，四家上市保险公司新业务价值同比增速均超过30%，平安、太保、国寿、新华分别为32%、56%、56%、36%，这主要是保费稳定增长以及业务结构优化推动业务质量提升所致。
2016年，寿险保费收入稳步提升，除新华寻求转型微增0.6%外，平安、太保、国寿均实现大幅增长，同比增速分别为32%、26%、18%。新华保险受到大幅压缩趸交业务的影响，加上银保保费持续收缩，2016年实现的银保保费收入377亿元，同比减少23%，但公司转型成效凸现，2016年全年保费的同比增速较2016年年初的-25%已有所改善。
由于在个险业务发展方面优化渠道结构，四家上市保险公司的人力规模2016年实现大幅增长，平安、太保、国寿、新华同比增速分别为27%、35%、52%、9%，人均产能也有所提升，在营销员人数与人均产能双轮驱动下，个险业务收入实现高速增长，平安、太保、国寿、新华同比分别增长24%、33%、24%、20%，个险保费收入占比也维持在高位，平安为88%，太保为84%，国寿为65%，新华为65%，个险业务新业务价值率远高于其他业务。
2016年，四家上市保险公司聚焦期缴产品，期缴产品保费同比增速达到16%以上，平安、太保、国寿、新华分别为24%、45%、25%、16%，在保费收入中的占比达到20%以上，平安、太保、国寿、新华分别为29%、26%、21%、21%，业务结构优化带动新业务价值提升，使得四家上市保险公司2016年新业务价值同比增速均超过30%，业务质量获得较大提升。
总投资收益率出现分化
从投资情况来看，四家上市保险公司净投资收益率与总投资收益率出现一定的分化。受到利息收入和分红收入提升等因素的影响，上市保险公司2016年净投资收益率整体上升，平安为6%，太保为5.4%，国寿为4.6%，新华为6.5%，净投资收益包含存款利息收入、债券利息收入、权益投资股息收入等，但受国内资本市场低迷的影响，上证综指2016年全年下跌12%，深证成指下跌19%，险资投资浮亏增多，总投资收益率明显下滑，平安为5.3%，太保为5.2%，国寿为4.56%，新华为5.1%。总体来看，2016年，上市保险公司投资收益在营业收入中的占比有所下滑。
四家上市保险公司投资收益率出现明显分化，安信证券认为主要有两方面的原因，一是资产结构有所差异，2016年，新华和太保均加配非标资产，其中新华非标资产同比增长56%，占比为33%，太保非标资产同比增长20%，占比为13%；平安则提前布局优先股，同比增长70%，占比为3.8%；国寿增加了固定收益类资产的配置，同比增长8%，占比为78%；权益类投资的配置也有所增加，同比增长2%，占比为17%，国寿固定收益和权益类资产余额同比均有所增加；二是投资的浮盈浮亏有所差异，四大上市保险公司所受到的公允价值变动损益带来的影响出现分化，其中，国寿2016年公允价值变动亏损较2015年同期增加20亿元，平安公允价值变动收益增加37亿元，太保公允价值变动亏损增加8.2亿元，新华公允价值变动亏p增加3.6亿元。
具体来看，平安提前布局固定收益资产和优先股是明智之举。2016年，平安投资资产规模达到1.97万亿元，同比增长13%，在资产配置方面，固定收益类投资资产占比为74.6%同比减少3.1个百分点，略有减少；权益类投资占比为16.9%，同比增加0.7个百分点，有所提升，其中，优先股配置比例提高最为明显。整体来看，平安提前布局优质固定收益资产和优先股等，从而带动净投资收益率提升。
另一方面，平安目前所持的另类资产风险可控。从信用水平上看，其所持债权计划和信托计划外部信用评级95%以上为AAA，有担保或抵押的比例超过70%，项目现金流能够全覆盖占比超过80%，整体信用风险可控。
太保的投资风格则略显谨慎。2016年，太保投资资产规模同比增长10%，权益类资产占比下降至12.3%，同比下降1.7个百分点，其中，股票和权益型基金的占比为5.3%，同比下降1.7个百分点；与此同时，其固定收益类资产通过加强非标资产投资以获取流动性溢价，太保2016年非标资产达到1240亿元，同比增加20%，占比达到13%，在具有外部信用评级的非标资产中，AA级及以上占比99.9%，整体风险较小。
国寿固定收益类和权益类投资余额同比均有所增加。2016年，国寿投资资产达到2.4万亿元，同比增长7%；债券配置比例为45%，同比增长2%；定存配置比例为21%，同比减少2.6%；股票和基金（不包含货币市场基金）投资配置比例为10%，同比增长0.7%；金融产品投资配置比例为9%，同比增长1.8%。2016年，国寿固定收益类和权益类投资余额较2015年年底均有所增加，年内利率水平总体处于低位，公司新增固定收益类资产收益率有所下降，权益类投资分红收益较2015年有所增加，投资组合总体息类收入稳定增长。
新华的非标投资风险可控。2016年，新华投资资产规模达到6797亿元，同比增长6.9%，主要来源于公司保险业务现金流入及投资业务收益的增加，定存投资配置占比为11.7%，同比减少8%，债权型投资占比为64%，同比增长9%，股权型投资占比为16.5%，同比减少1%。新华注重非标资产的投资，2016年，非标投资资产达到2254亿元，同比增长56%，在总投资资产中的占比达到33%，同比增长10%；公司投资的非标资产信用评级较高，扣除商业银行理财产品和无需外部评级的权益类金融产品后，公司存量的非标资产中AAA级占比达97%，信用风险较小。预计2017年优质的非标资产依旧是新华投资配置的重点，在公司的风险把控措施下，目前来看，信用风险仍非常有限。
根据各家保险公司的投资策略，未来保险资金配置有四大方向：一是增加海外资产配置比例；二是拉长资产久期；三是增加另类资产的投资比例；四是提升投资的风险偏好。考虑到目前海外配置规模增长有限，拉长久期带来的调整也较为有限，另类投资面临资产荒的问题，提升风险偏好或将成为保险资金较为有限的选择之一，预计权益投资将稳中有升，上市保险公司2017年总投资收益率有望稳步提升。
内含价值可信度高
除了总投资收益率下滑，保险公司还面临着准备金补提的困扰，使得2016年寿险公司净利润大幅下降。
2016年，保险公司总投资收益同比大幅下滑，加上受到低利率的影响，准备金计提规模大幅增加，使得寿险公司利润减少，平安寿险减少289亿元，太保寿险减少92亿元，国寿减少147亿元，新华减少62亿元。准备金的计提不影响保险公司的利润总额，只会影响利润的分配时间。
2016年四季度以来，中债国债十年期到期收益率企稳回升，2017年年初以来，其收益率甚至波动上行16BP，有助于改善利差损风险，叠加折现率曲线的调整，预计准备金对利润的影响将进一步减小。根据测算，750日国债收益率曲线将在2017年四季度迎来向上的拐点，届时补提准备金给保险公司利润带来的压力将大为减轻。
近日，保监会印发《关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》，调整保险公司的准备金折现率，将基础利率曲线与“偿二代”下未到期责任准备金所适用的基础利率曲线保持一致，有利于更加公允地反映保险公司的准备金负债，提升险企的风控能力。
根据2016年上市保险公司年报的披露，虽然准备金计提带来保险公司当期净利润的减少，但保险公司的保费收入、内含价值仍维持较高的增速，市值也较为稳定，保险公司的价值应更加聚焦内含价值，而非净利润。截至2016年年底，上市保险公司保险合同准备金在负债中的占比在22%-85%之间，平安为22%，国寿为77%，太保为78%，新华为84%，预计折现率调整后，产品结构较为稳健的上市保险公司的资本释放将更加充足，保险合同准备金在负债中的占比有望降低，预计折现率调整将使得利润与内含价值的背离有所收窄。
虽然投资回报率假设下调对上市保险公司内含价值会产生一定的负面影响，但受益于“偿二代”评估体系、业务结构改善等因素，2016年，上市保险公司内含价值仍稳步提升，平安、太保、国寿、新华同比分别增长15%、19%、16%、17%。产品和渠道结构稳健的上市保险公司，在“偿二代”下将更为受益，“偿二代”将推动保险公司内含价值继续稳步增长。
中国保险业于2016年正式切换至“偿二代”体系，“偿二代”政策的实施及红利释放将直接利好大保险公司。允许长期保单利润提早释放，大保险的内含价值和新业务价值获得大幅提升；长期保单资本占用将大幅降低，同样的资本可以支撑更多新业务的增长，大保险的杠杆空间得以提升，寿险内含价值有望实现换挡提速。
根据2016年上市保险公司年报首次披露的“偿二代”下的内含价值的估算结果，切换偿付能力体系将直接推动寿险公司内含价值的跃升，国寿和新华分别提升11%和13%，寿险新业务价值也将平均提升24%。
由于“偿二代”下新业务价值占存量内含价值的比例大幅提升，未来寿险公司每年内含价值的增速中枢将由“偿一代”下的19%换挡提速至22%左右，监管层通过偿付能力体系改革释放的巨大政策红利已开始兑现。
2016年年报显示，四家上市保险公司统一下调了内含价值的长期投资收益率：太保由5.2%下调至5.0%，其他三家由5.5%下调至5.0%，其中，国寿将风险贴现率由11%下调至10%，其他三家保持不变。内含价值假设调整对内含价值的直接影响约为-4.5%左右，其中，国寿、平安、太保、新华分别为-2.6%、-7.6、-2.3%、-5.4%。内含价值长期投资收益率假设的调整符合市场对于中国远期投资收益率的预期，5.0%亦与全球发达国家保险市场的假设水平基本一致，这将提高市场对于内含价值结果作为保险估值基础的认可度。
当前，市场担忧随着利率的上行，以市价计量的（可供出售和交易性）债券账面价值将下降，进而直接导致保险公司净资产和内含价值缩水（内含价值还受持有到期债券的影响）。其实，这种担忧是没有必要的，利率上行对保险的实际现金流有望带来改善，净资产和内含价值的承压仅仅是会计准则的缺陷造成的扭曲，并不代表保险公司真正r值的下降。
具体来看，上述的扭曲本质上来源于会计准则对保险资产端和负债端的会计处理完全不同：资产端的债券价值会随着市场利率的上升而下降，而负债端的保险准备金却不会随市场利率的变化而立刻变化（会计准则要求平滑调整和主观判断）。如果统一资产端和负债端的会计处理（准备金亦按照市场利率计算），则利率上行将推动净资产和内含价值大幅上升，因为保险负债的久期远高于资产久期。
利率上行利大于弊
利率上行虽然对保险公司的净资产产生负面影响，但有助于修复有效业务价值和新业务价值预期，由于内含价值=调整净资产（50%）+有效业务价值（50%），综合来看，利率上行对于内含价值有明显的提升作用，若利率上行50BP，则保险公司内含价值有望提升10%左右。保险股内含价值由调整净资产和有效业务价值构成，新业务价值是内含价值之上的估值溢价，两者合计为评估价值。利率上行时，调整净资产中债券价格会受到影响而下跌，有效业务价值和新业务价值则通过投资收益率的上升而间接受益。
市场关注利率上行对于保险公司净资产的侵蚀作用和对于有效业务的提升效应，长江证券测算结果显示，利率上移50BP，因为交易性和可供出售金融债券价格下跌对净资产负面影响为2%-3%，对于调整净资产负面影响在4%-6%；但是利率上移50BP，隐含投资收益率会上行，对于有效业务价值提升幅度在10%-15%。综合来看，利率上移50BP，对于保险公司内含价值提升幅度在10%以上。
保险公司债券持有方式主要为持有至到期。保险公司以交易、可供出售和持有至到期三种方式持有债券，其中，持有至到期债券占比超过70%；以债券占净资产比重来看，持有至到期占净资产比重约200%-300%，交易性占比不足20%，可供出售债券占净资产通常为50%-90%。
由于债券持有方式主要为持有至到期，保证了利率上移债券价格下跌对净资产侵蚀的影响较小。根据测算，利率上移50BP，对保险公司净资产的负面影响在1%-3%，即使全面考虑调整净资产中持有至到期资产的价格调整，利率上移50BP，对调整净资产的负面影响为4%-7%左右。
上市保险公司有效业务价值和新业务价值受到贴现率和投资收益率的影响，假设投资收益率与利率趋同，那么利率上行50BP，有效业务价值上行约10%-15%，新业务价值上行约10%-25%。
利率上行50BP，结合调整净资产和有效业务价值的影响，将对内含价值产生1%-8%的提升。一方面，利率上移侵蚀调整净资产约在4%-6%，另一方面，利率上移有助于提升有效业务价值的幅度在10%-15%，综合来看，利率上移，内内含价值总体受益，从而使得保险公司价值中枢提升。
如果考虑到新业务价值带来的估值溢价，PEV 估值中枢应该略有提升。利率上行50BP新业务价值同样会有5%-10%以上的价值提升，新业务价值在快速提升。
自2016年四季度以来，国债利率上行50-70BP，准备金折现率的基准利率下行逐步放缓；同时，准备金计提新规下增加长期限过渡利率和终极利率，有利于长期限产品准备金利润的释放，而且，综合溢价以负债结构为基础加入逆周期因素，预计保险责任准备金计提压力将快速消化，利润释放有望提速。因此，在利率上行、会计准备金计提新规释缓准备金计提压力等利好因素的推动下，保险公司利润将呈现节奏加速的局面。
利率阶段性上行为保险资金配置以及保费转型创造了较好的时间窗口。保险资金每年到期重配置规模约为20%-30%，当前利率区间下限高于2.5%，同时也高于2016年8-9月份的区间，预期保险资金将充分利用1-2年的利率窗口拉长债券配置久期。此外，利率阶段性上行将缓解投资端当前的资产配置压力，为保U行业的转型提供较好的外部环境，从而保证行业保费实现温和有序的增长。
从另一个角度看，债券到期收益率震荡向上，长期利率稳步抬升，负债端成本加速下降，寿险公司因持续低利率环境下面临的资产荒和利差损有望得到改善。当前10年期国债到期收益率为3.36%，较年初上涨35BP。虽然收益率上升侵蚀以公允价值计量的存量债券投资收益，但保险公司所持债券大部分为以摊余成本计量的持有至到期投资，到期收益率上升将稳步改善新券及再投资收益。2014年下半年以来，困扰寿险公司的“长期稳定优质资产荒”或将得到逐步改善。而且，到期收益率的上升将进一步降低对内含价值中投资收益率假设的压力，提升了市场可信度。
750日10年期国债到期收益率移动平均线是寿险公司传统险责任准备金评估和“偿二代”下实际资本计量的重要基准利率，目前已下行0.9个BP至3.348%，较年初下行11.4个BP，根据静态测算，其大概率将在2017年四季度出现拐点。保险公司尤其是寿险公司负债久期（15年左右）远高于资产久期（5年左右），加之受益于监管机构重拳清理激进发展、盲目扩张的个别险企，行业万能险负债端的成本较年初下降约1个百分点，将导致寿险公司的负债端的成本加速下行，因长端利率持续下行给保险公司带来的负面影响的最坏阶段或正在成为过去。
四家上市保险公司均已公布2017年一季度保费情况，平安实现保费收入2110亿元，同比增长35.8%；国寿实现保费收入2462亿元，同比增长22.09%；新华实现保费收入372.51亿元，同比下降20.02%；太保实现保费收入1011.93 亿元，同比增长29.50%。在经过2016年下半年以来的严格监管后，上市保险公司2017年一季度保费稳增基本无虞，保险股的价值底已经显现。
尽管后续保险监管力度仍会加强，但已回归保障属性的保险行业无碍监管趋严，市场也开始逐渐认可上市保险公司的价值底。在经历了一系列的行业波动后，虽然保险板块的不确定因素有所提升，但在新的监管导向下，保险公司投资渠道可能会受到一定的约束，这使得过去依靠资产驱动型扩张模式的中小保险公司或许将经历一段转型的阵痛期。
但在监管转向的过程中，侧重保障属性的上市保险公司并不会受到过多的负面影响。此外，从2016年四家上市保险公司的内含价值来看，都实现了15%以上的同比增长，而内含价值上行对保险公司的估值上行存在一定的推动力。目前来看，2017-2018年，货币市场很可能进入紧缩小周期，国债收益率仍将继续上升，这会减轻保险公司准备金补提的压力。
保险公司的投资收益范文第3篇
一、我国保险公司资金运用概况
(一)我国保险资金运用规模
进入21世纪以来，我国保险业发展迅速，表现在保费收入、保险资产规模以及保险资金运用额等都呈现持续高速发展的态势。2001年到2010年，我国保费收入从2109亿元上升到14528亿元；保险资产规模从2001年末的4591亿元增加到2010年末的50480亿元，保险资产占金融资产的比重逐年提升。与此同时，我国的保险资金运用也取得了快速发展。特别是近两年，尽管美国次贷危机引发的金融风暴对世界保险业产生巨大冲击，在国内外经济发展环境复杂、国民经济增速放缓的背景下，我国的保险市场总体上保持了安全稳健的运行，截止至2011年7月末，我国共实现原保费收入9055.18万元，资产总额56073.62亿元，保险资金投资35727.16亿元，与上年同期相比保费收入基本持平，总资产增加22.8%，保险资金投资增加19.8%。
(二)我国保险资金运用结构
1998年以前，我国保险资金运用渠道仅有银行存款、买卖政府债券和金融债券。近年来，我国保险资金运用的渠道一直在不断拓宽。根据保监会2011年颁布的《保险资金运用管理暂行办法》，保险公司资金运用可有以下形式：银行存款；买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；投资不动产。保险公司可有借助资本市场投资工具对资金进行操作，提高了资金收益，也增加了保单对客户的吸引力。从我国保险资金运用的现有结构来看，银行存款所占的比重在逐年下降，债券和证券投资基金所占比例不断增加，股票投资所占的比例则波动较大。总体来讲，由于我国金融市场尚不完善，资本市场体系仍不够健全，我国保险资金的投资结构还不太合理。我国保险资金多年来都以收益率较低的银行存款为主，债券投资和其他渠道投资比重较小。从表一中可以看到，2007年在股市一片大好的形式下，大批保险资金进入股市，保险资金的股票投资所占比重迅速攀升至有史以来的最高水平，投资比例高达17.65%，但是2008年牛市的到来使得各个保险公司纷纷大幅下调股票投资比例，将大部分资金转移到银行存款和债券等收益率较为稳定的资产，于是两者的投资比例迅速回升。
(三)我国保险资金运用收益情况
近年来，随着我国保险投资渠道的拓宽和保险资金额度的增长，我国保险资金的收益也稳步增长。从2001年初到2010年底，我国保险公司共实现投资收益，年平均收益率超过5%，保险投资收益逐渐成为保险公司利润的主要来源。保险资金运用收益的提高极大促进了保险产品的创新，其中以新型寿险产品万能险和投资连结保险的快速发展尤为突出。然而我国保险资金投资收益也存在着一些问题，主要表现在投资收益率水平较低和收益的波动较大。从表二中我们可以看出：自2001年以来，除2007年收益率达到历史新高以外，其他年份保险投资收益率都较低，平均收益率、勉强达到5%，与发达国家的超过10%存在很大差距。2007年由于我国资本市场的蓬勃发展，使得保险资金的收益大幅增长，2007年保险资金投资收益率高达12。17%。2008年，受全球金融危机的影响，投资收益率一落千丈，降低到1.91%，2009年随着资本市场的复苏，投资收益率又上升到6.41%。同比提高了4.5个百分点。由此可见，我国保险投资收益率受资本市场影响较大，随市场基本面的“涨跌”而大幅波动，投资收益不稳定。
二、保险公司资金运用的主要风险
众所周知，风险与收益总是并存。近年来，我国保险业务规模的不断扩大，保险市场的逐步完善，保险资金运用取得了明显成绩,但由于我国保险业起步较晚、基础较为薄弱,目前仍处于发展的初级阶段,无论与国际同行相比,还是与发展目标相比,都存在较大的差距。要实现我国保险资金运用又快又好发展,必须准确分析和有效防范化解各类风险。我国保险公司在资金运用上面临的风险主要有以下几个方面：
(一)市场风险
市场风险主要来自于资本市场的波动，表现在利率、汇率的变化。随着我国保险公司资金运用的渠道不断拓宽，所面临的来自资本市场的风险也逐渐成为制约我国保险投资发展的主要因素之一。目前,保险公司的投资组合中,90%以上的资金投向利率敏感性产品,利率水平的变化对保险投资业务有重要影响。保险资金的来源大多投资理财是负债，尤其是寿险，在定价时有一个预定利率。利率下调时，保险公司投资回报率可能低于预定利率，出现偿付能力危机，属于“利差损”。而当利率上升，保险投资收益率高于预定利率，一些投资性的保险产品可能会出现高的退保率。我国近几年的利率不断调整，而预定利率上限却保持2.5%不变，这对保险公司造成了一定的不良影响，尤其对中小保险公司，保险公司有时就不得不通过调整保险产品的价格来避免利率风险。
(二)新增资金带来配置上的压力
随着保费收入的不断增长，保险供公司资金总额和新增投资规模也在不断扩大。在保险公司的收入中，趸交保费所占比例较高，保险资产面临很大的配置上的压力。很多保险公司在保单获取成本较高的情况下，经营效益过分依赖投资收益，对投资收益率的期望值过高，保险公司面临较大的收益压力。在当前国内外经济形势复杂的情况下，国内保险需求和资产配置存在更多不确定性，保险公司持有的外币资产面临的汇率波动风险加大，利率的调整也对保险资产配置能力提出更高要求。资本市场震荡给保险公司防范投资风险和提高投资收益带来较大压力。
(三)资产与负债匹配不合理
当前我国很多保险公司都存在着资产与负债不匹配的问题，保险资金期限结构不合理，市场上缺乏有效的长期投资工具。目前我国保险市场上无论保险资金的来源如何、偿还期限长短，基本都用于收益率较低的短期投资、以中国人寿。中国平安和中国太保的资产配置为例，债券占其投资的一半，目前我国寿险产品的期限一般在10年以上，而中国市场上基准的债券的久期不到5年。资产负债的平均期限之差在10-15年，远高于周边国家韩国、日本的6年和8年。
三、保险公司资金运用风险防范措施
面对着我国保险资金规模的不断扩大，投资渠道的逐渐放宽，加强保险公司资金运用的风险管理与控制变得尤为重要。为了能够积极有效地应对保险公司资金运用的风险，应该考虑到以下几点：
(一)实施有效监管，加强风险控制
要做到对保险公司的有效监管，一是要健全保险资金运用的监管体系。形成以保监会为核心，保险行业协会和社会舆论监督为重要组成部分的保险监管体系，加强与保监会，银监会，证监会三者的合作，实现信息共享，做到对保险公司资金运用的全方位监管。二是完善法律法规，把监管重点从对保险公司业务范围限制和投资渠道限制转移到对保险公司偿付能力的监管，对保险公司资金运用和保险公司的资金管理制定更为详细的治理规定，加大对违法违规行为的处罚力度，保障保险资金安全有效运作。三是加强国际监管合作，防止国外保险公司将风险转嫁至我国境内。
(二)加强保险资金运用管理，提高资金运用效率
要提高保险公司资金运用效率，首先是加强资产负债匹配管理。可以按照保费收入、还款期限和对利率的敏感程度对保险产品细分，明确投资目标，制定合理的投资计划，使资产投资期限和偿付期限相匹配。其次，要加强资金的专业化运作。鼓励保险公司建立专门的资金管理部门，对资金进行专业化管理，从而提高资金运用效率。
(三)进行投资组合以分散风险
在进行投资时，保险公司应将资金分散投资于不同领域。保险企业自身的性质决定了保险企业是风险厌恶型的投资者，在保险资金运用的过程中，更重视安全性。保险企业在进行资产配置时除了要根据保险资金来源的特点和自身的风险偏好来确定目标收益率，同时要考虑到政府对各项投资的约束，尽量选择不相关的资产进行组合，以分散化来降低风险。在实务操作中，尽量选择不同行业。不同种类的投资产品进行组合。
保险公司的投资收益范文第4篇
行政管理毕业论文
一、前言
保险投资在保险公司的经营中占有举足轻重的地位。但是目前我国保险公司资金运作现状并不尽如人意，保险公司作为一个商业企业，其根本目的在于追求利润的最大化，随着市场竞争的加剧，保险公司利润已不能单纯依靠收取的保险费与一定概率下的保险赔付差额，而是越来越倚重于保险投资的有效运营。因为保险与给付之差，其利润率是一定的，而且还有减少的趋势，而保险投资的运营，其预期的利润率却是无限大的，所以只有安全有效地进行各种投资运营才能使保险资金获得长期稳定的增长，使保险公司获得较高的利润。可见有效的资本运营是现代保险业的支柱，是保险经营发展的生命线。
二、我国保险投资的历史和现状
（一）我国保险投资的历史沿革
建国初期，我国保险企业的资金按规定只能存入银行，所得利息全部上缴国家财政，无任何保险投资可言。经过20年的停办以后，我国保险业随着改革开放而获得新生。中国人民保险公司1980年开始恢复办理国内保险业务，并积极发展国外保险业务。
1984年11月，国务院批转的中国人民保险公司《关于加快发展我国保险事业的报告》中指出：“总、分公司收入的保险费扣除赔款、赔偿准备金、费用开支和纳税金后，余下的可以自己运用”。1985年3月国务院颁布的《保险企业管理暂行条例》又从法规的角度明确了保险企业可以自主运用保险资金。这不仅是我国保险体制改革的一次重大突破，也是增强我国保险业活力的一项战略性措施，对加快我国保险业发展产生了深远的影响。我国保险企业投资大体可以分为以下几个阶段。
1、初步发展阶段：1984年至1988年底
中国人民保险公司在取得投资权后，从1984年下半年开始，总公司在北京、江苏等地尝试性地开展投资（包括贷款）业务，部分省、自治区、直辖市以及计划单列城市分公司也相继开展保险投资业务。
在这一阶段，中国人民银行对保险企业的投资活动实行严格管理，一是对资金运用规模实行计划控制，例如1986年人行对人保下达2亿元投资额度。二是对资金运用的方式与方向作了严格规定。1986年人保的资金运用被限定为投资地方自筹的固定资产项目。1987年批准试办流动资金贷款业务和购买金融债券。这一阶段的经营效益不大理想，资产运用率和投资收益水平都比较低。以1986年为例，中国人民保险公司国内业务汇总的资产运用率只有9.23%，投资收益率仅为0.83%。
2、调整整顿阶段：1988年底至1990年底
由于面临治理整顿的经济环境和紧缩信贷规模的局面，加之保险业本身经营效益不佳，我国保险投资业务于1988年底进入调整整顿阶段。其内容和措施有：总结前几年资金运用工作的经验和教训，严格执行信贷计划，严肃利率政策，把资金转投到流动资金贷款方面，坚持“十不贷”和注意“重点倾斜”并采取了担保和银行承兑汇票抵押等手段，努力提高资金运用的安全性与收益性。在这一阶段，中国人民保险公司的资金运用工作除办理流动资金贷款业务外，大部分工作放在对原有投资贷款项目的清理的催收上。资金运用的范围被限定为流动资金贷款、企业技术改造贷款、购买金融债券和银行同业拆借。
3、进一步发展阶段：1991年至1995年
经过两年多的调整整顿，加之宏观经济形势的好转，保险投资业务于1991年开始进行新的发展阶段。在这一阶段，保险投资在保险界得到了普遍认同和重视。两家新成立的全国性保险公司——中国平安保险公司、中国太平洋保险公司先后加入了保险资金运用的行列。保险投资规模不断扩大，1992年底。人保、平保、太保三家保险公司的资金运用余额达109.46亿元。保险投资的范围有所拓宽，证券投资得到较大发展，保险投资收益得到提高。
4、规范发展阶段：1995年至今
随着1995年《保险法》的出台和实施，各保险公司遵照《保险法》调整业务，以符合《保险法》的要求。《保险法》的实施，为我国保险投资业务的规范与健康发展奠定的基础。
（二）我国保险公司保险投资现状
1、决策机制薄弱
目前许多保险公司尚未建立一套规范有效的决策机制，人保财险公司直到2003年下半年才成立了专门的保险投资公司。决策的盲目性、被动性、随意性十分突出，在仅能投资债券的时期，这类决策机制不会体现任何危机，对于资产规模迅速壮大的保险公司来说，更是掩盖了其决策的弊端：决策机制落后，决策反馈机制尚未建立，在保险公司进入基金市场后会充分暴露出来。
2、保险投资渠道狭窄
1998年以前，保险公司的资金运用渠道限于：银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。2000年3月1日起实行的《保险公司管理规定》，保险公司的资金运用，限于银行存款、买卖政府债券、金融债券、买卖中国保监会指定的中央企业债券和国务院规定的其他资金运用形式。而西方国家保险公司资金运用的法定渠道则较广泛。如美国、日本就规定保险公司可进行政府债券、公司债券、股票、抵押贷款、不动产、保单放贷等业务。
3、保险资金利用率低
保险资金的利用率，在国外基本上达到90%，而在我国还不到50%。有限的保险资金主要用于银行存款。据统计，1998年人保、平保和太保三大保险公司保险资金的40%—60%局限于现金和银行存款，保险资金基本上无“运用”可言。截止到1999年底，中国人民保险公司的资金运用率还不到20%。为了保证保险资金的安全，保险公司将大量资金存于银行，由银行进行专业的资金运用，而保险公司只能获得固定的较低的存款利息，银行存款的利息已经远远不能使保险资金保值、增值了，保险公司必须开拓出投资新领域来保证其资金的收益性、安全性。
4、保险投资缺乏相应人才
保险投资涉及到存款、国债、证券等多个领域，因此保险投资人才必须对国家经济发展有远见，对各行业发展有底数，才能有胆略，有灵活性，善于捕获商机，在资本市场上获得丰厚的回报。而我国保险公司由于历史原因，现有员工基本上由干部、金融机构及政府部门调入和正规大学毕业生三部分组成，且前两部分约占公司员工的70%，年龄大都在40周岁以上。这样的人力资源结构，呈现出明显的弊端，即知识结构老化，缺乏创造力。保险公司要想从保险投资中获益，就必须引进相应人才，同时注重公司内部年轻人才的培养。
5、保险公司管理水平落后，影响保险投资收益
由于我国长期实行计划经济体制，管理体制落后，投资缺乏科学决策，许多公司在科学决策、内部约束机制方面比较薄弱。由此出现了许多领导项目贷款、人情贷款等。这些项目贷款很多无法收回投资本息，甚至成为呆账、坏账。管理水平的落后，影响了投资收益。
中国的保险公司要生存，保险事业要发展，客观上要求保险资金实现有效运用，但是这并不是说中国马上就完全放开对保险资金运用的限制，还有一些地方需要去完善，还有一些制度需要制定，这是一个渐进的过程。
三、建立我国保险投资体制的构想
（一）保险投资客观上需要建立有效投资体制
所谓保险投资体制是指保险投资活动运行机制和管理制度的总称。保险投资机制建立的目的在于提高保险投资的收益，降低投资风险。
保险公司的承保业务与投资业务是现代保险业的两个重要特征，其中保险投资业务已经成为现代保险公司生存和发展的重要手段。一方面，保险投资业务的发展，将扩大保险公司的盈利，增加保险公司偿付能力和经营和稳定性。同时，保险公司收入的增加，将使保险公司有能力降低保险费率，减轻被保险人的负担，提高保险公司的竞争能力。我国保险业如果没有投资收益作为基础，加入WTO后，在承保业务上很难与国外保险公司进行价格（费率）竞争。另一方面，保险投资业务的发展和获利可以弥补业务上亏损，维持保险公司的生存和发展。如1987年英国两大保险公司保险业务亏损分别为0.64亿英镑和1.08亿英镑，而投资利润为2.04亿英镑和2.49英镑，盈亏相抵后，还有不小的综合盈利。从近期国际保险业的发展特点来看，保险公司的主要收益已经从传统的承保收益逐步转移为投资收益，如美国产险业务自1978年以来连续21年出现承保亏损，主要收益来自于投资收益。
由于保险经营是一种负债经营，因而保险资金的运用除了考虑投资的收益外，还必须保证投资的安全性。因此，市场的开放，投资工具的增加和投资规模的不断扩大，客观上需要保险公司进一步加强投资机制的建设，提高化解风险的能力，保证保险资金实现安全性和投资收益的协调。
（二）保险业应尽快建立、健全保险企业的制度和规范
建立和完善中国保险投资体制是一个系统工程。只有保险公司建立了现代企业制度，加强经营管理，才可能为高水平、高效益的保险投资提供根本制度保证。如何加强经营管理，我个人认为可以包括以下内容：
第一、加大公司运作的透明度和社会舆论的监督作用，运用法律武器，严惩那些损害股东权益的行为，有效地维护股东的权益。
第二、建立和完善对经理层的约束和激励机制，彻底改变旧的用人机制，让市场和竞争来决定经理的选拔，使经理的报酬与公司的业绩直接挂钩。
第三、加强管理创新，按照现代企业制度的要求，摒弃旧的、传统的管理模式及其相应的管理方工和方法，创建新的管理模式及其相应的方式和方法。
（三）进一步拓宽资金运用渠道
保险资金运用是保险公司稳健经营的基础，是关系到保险公司经营状况的重要因素。
由于我国保险业起步较晚,加之其它种种原因,目前我国保险资金运用存在的问题是证券投资基金规模太小；保险公司无法控制入市资金的风险；在目前封闭式基金占据主流的情况下，保险公司只能被动的分红，其变现很难实现；保险资金的运用渠道过窄；保险资金中短期严重。
针对这些问题，必须进一步拓宽保险资金的运用渠道，加快资金入市步伐，使我国保险业能够持续快速发展。
1、保险资金入市
（1）保险资金入市可以增强保险公司的盈利能力，如果运用得当，还可有效解决保险公司所面临的“利差损”问题。在《保险法》规定的范围内进行投资，仅每年的利差损就有3至6个百分点，这为保险公司的长期发展埋下了巨大隐患。在银行存款的利率为2.25%，国债的买卖收益最多不过6%-7%，在同业拆借市场上，因资金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保险公司投资证券基金的平均收益达12%。因此，保险资金入市，从长远来看，对保险公司增加盈利能力、解决“利差损”具有重要的意义。
（2）保险资金入市可以有效改善保险公司资产结构。如果允许保险资金按严格的比例进入证券市场，可以在一定程度上缓解资金闲置的压力。因为保险资金进入证券市场是进行股权的交易，在证券市场机制作用下，根据保险资金运用原则，保险公司必然将资金投入到效益好、有成长性的企业中去，这样客观上就使保险资产得到了相应的改善。
（3）从长期来看，保险资金入市对于启动保险消费将起到一定的促进作用。保险资金入市无疑使国家找到一种对资金更有效的配置方法，从而使部分社会资金与证券市场之间形成纽带。在这个纽带的连接过程中，不但可以改变整个社
资金的结构，还可以使经济发展得到更大的保障，以便使国家、企业、个人以及保险公司更好的发展。
（4）保险资金入市，可以增强我国保险公司的国际竞争力。随着我国加入WTO，保险业面临着更大的冲击，承受着更大的压力。保险公司除了用提高服务质量来争取保单，扩大客户群外，其所得到的保费收入如何获取最大的安全收益是关键问题。在发达国家，保险资金的投资渠道较我国畅通的多，除了存入银行和购买国债外，还可涉足证券市场甚至房地产业。所以，保险资金入市，可以增强我国保险公司与国外保险公司的竞争实力，更好地奠定加入WTO后的经济基础。
（5）保险资金入市可有效缓解证券市场中资金供给与需求之间的矛盾，有助于稳定证券市场。随着保险业的不断发展，可入市的保险资金的规模将越来越大，必将会改善证券市场的资金结构，它对证券市场的长期发展所起的作用也会越来越明显。
2、保险资金进入短期拆借市场。
尽管保险公司都有较高的信誉，但上前还不能以信用方式进入短期拆借市场，而须有抵押。如果能直接以信用方式进入短期拆借市场，可以为保险公司提高资金运用效率提供方便。
3、扩大可投资的企业债券范围。
目前保险资金只可购买铁路债券、电力债券和三峡债券，应扩大到其他的企业债券。尽管企业债券质地有好有坏，或者说存在风险，但应相信保险公司有一定的鉴别能力。
4、进行资产委托管理。
资产委托就是保险公司以合同的形式把资金委托给专业的资产管理公司进行运作。它的最大好处是保险公司省心省力，不必事事躬亲，同时由专业公司进行操作，也可确保较高回报。
保险公司的投资收益范文第5篇
【关键词】杜邦分析法；非寿险业；经营绩效评价；股东回报率
杜邦分析法是一种通过分析公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的经典方法。随着财务分析理论和实践的不断发展，杜邦财务分析体系被越来越多的财务分析者所采用，并逐渐发展成为较有影响的综合财务分析方法。保险业也在试图将杜邦分析体系应用于保险公司财务分析的实务之中，但由于保险公司财务状况与其它公司相比存在很大区别，杜邦分析体系必须经过修正才能适用于非寿险业，因而，在保险业实务中还未能很广泛地运用杜邦分析体系进行分析决策。本文探讨如何结合非寿险业特点改进杜邦分析体系，并利用改进后的杜邦分析体系对我国非寿险的绩效予以分析评价，以期使其在非寿险公司得到更广泛的应用。
一、杜邦财务分析体系的改进
（一）传统的杜邦财务分析体系
杜邦分析法的基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，并通过几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况，有助于深入分析、比较企业的经营业绩。传统的杜邦分析体系将企业股本回报率（ROE）指标分解为三部分：
（二）Smith对杜邦分析体系的改进
1999年，美国学者BarryD.Smith提出对杜邦分析体系进行修改，以使其应用于财产保险业。Smith对传统的ROE指标进行调整，并给每个比率重新定义，推导过程如下①：
从公式（4）开始，将指标含义转为保险业特有称谓：
公式（7）中承保净利率是承保净利润与保费收入的比值，它反映保险公司在承保业务的盈利能力；投资收益率是指投资收益与总资产的比值，它反映保险公司投资业务的盈利能力；总资产与保费收入的比率被定义为投资收益系数(investmentreturnsmultiplier)，它反映企业潜在的投资规模大小，进而决定潜在的投资收益；肯尼系数，它是由保险新闻记者罗杰·肯尼(RogerKenney)提出的，因此美国保险界称其为“肯尼系数”，也称为承保能力比率。肯尼系数是关于财产保险公司偿付能力的指标，对保险公司的经营成果具有放大效应。
从公式（7）看，Smith分析体系增加了投资收益指标，更符合保险业的特点。由于投资业务与承保业务是保险公司利润来源的“两个轮子”，投资业务对于保险公司的利润贡献同样重要，因此，Smith改进后的杜邦分析体系可以更全面地分析、评价非寿险业的经营绩效。
（三）适应中国新会计准则对杜邦分析体系的进一步改进
2007年2月，财政部颁布了38项具体会计准则，其中《企业会计准则第25项——原保险合同》和《企业会计准则第26项——再保险合同》（以下将这两个准则统简称为“新保险准则”）是与保险业密切相关的。新保险准则不但影响保险业的确认与计量原则，还改变了保险业财务报表的列报格式，尤其是利润表的列报格式和项目，当然，这些改变对我国保险业财务分析的指标也产生了重大影响。重要变化之一就是保险业不仅仅只关注“保费收入”这个指标了，“已赚保费”②这一指标也同样受到关注和使用。在新保险准则实施前，我国非寿险业最为关心的是“保费收入”指标，这一指标代表了公司的业务规模，但由于保险业特殊的业务性质，在确认保费之初，非寿险公司并没有对全部保费收入承担保险责任，保险责任的承担是随着时间的推进而逐渐承担的，已承担保险责任部分称之为“已赚保费”，保险业新的利润表突出了对“已赚保费”项目的重视。因此，笔者结合“已赚保费”指标，参考Smith对杜邦分析体系改进的思路，对杜邦分析体系作进一步改进。
从公式（6）开始，
进一步修正的杜邦分析体系更适应新保险准则颁布之后我国非寿险业财务分析的习惯，可以令杜邦分析体系更好地在非寿险业得到应用。
二、利用改进的杜邦分析体系对非寿险业经营绩效评价
杜邦分析体系一直是企业综合评价业绩的重要分析评价工具，因此，笔者利用改进后的杜邦分析体系综合评价我国非寿险业的业绩。考虑到数据的可得性及与以往研究结果的可比性③，笔者采用Smith改进的杜邦分析体系，即上述公式（7）作为评价模型。
（一）文献回顾
Smith（2001）在扩展了杜邦分析体系并使其适用于非寿险业之后，利用其对美国非寿险业1970年至1999年的业绩进行了评价；桑强（2004）利用史密斯模型对我国非寿险公司2002年一年的业绩进行了评价，其文侧重于对行业中不同公司的业绩进行对比分析。本文拟用该模型对我国非寿险业2002年至2006年的业绩进行动态分析与综合评价。
（二）变量选取与数据来源
1.承保净利率的计算。
“承保利润”数据取自于保险公司损益表中“承保利润（亏损）”或“营业利润”项目④，以承保利润乘以（1－所得税率）得到承保净利润数据。
2.投资收益率和投资收益系数的计算。
投资收益数据取自于保险公司损益表中“投资收益”项目，总资产取自于保险公司资产负债表中当年年末“资产总额”项目，保费收入数据取自于保险公司资产负债表中保费收入项目。
3.肯尼系数的计算。
保费收入数据取自于保险公司资产负债表中保费收入项目，所有者权益数据来自于保险公司资产负债表中“所有者权益合计”项目。
变量的数据来源于2003－2007《中国保险年鉴》。为了能够考察我国非寿险业的较为稳定的业绩情况，本文选取了于2002年之前就已经成立的21家财产保险公司作为我国非寿险业业绩的代表。整个非寿险业数据来源于这21家公司相关数据的简均数。
（三）实证结果及分析
1.实证结果。
通过对这21家非寿险公司数据的计算，笔者得到如下实证结果（见下页表1，图1）：
2．对我国非寿险业业绩的综合分析。
为综合评价我国非寿险业的业绩，笔者对杜邦分析体系中的各个组成部分逐项进行分析：
（1）承保净利润。承保利润是非寿险业为投保人提供保险保障而获得的主要业务利润。从非寿险业总体业绩看，我国非寿险业承保利润较低，基本为无利润。从世界非寿险市场看，我国非寿险业与国际非寿险业承保利润基本保持相同水平，即，基本无法取得正的承保净利润⑤，例如，美国非寿险业2002－2006年综合成本率（见表2）一直是在100％附近，2002、2003和2005年是高于100％的，也就意味着美国非寿险业的承保利润在这几年为负的。从不同年份看，在观察期间，我国非寿险业于2002年取得了最高的承保利润1.01%，于2006年取得了最低的承保利润-1.14％。新保险会计准则的实施应该是我国非寿险业于2006年赚得最低的承保净利润重要原因之一。新保险会计准则要求非寿险公司按照精算结果计提未决赔款责任准备金，而此前我国大多数保险公司按不超过当年实际赔款支出额的4%提取已发生未报告赔款准备金⑥，以此种方法计提的准备金金额低于按精算要求计提的赔款责任准备金（张伟，2005）。
（2）投资收益。投资收益是非寿险业利润的另一个重要来源。从不同年份看，2006年取得了这5年中的最高投资收益2.59％，2004年最低为0.13％。保险业的投资收益受资本市场影响较大，中国2006年资本市场较好的业绩已经体现在非寿险业的投资收益之中了，使得非寿险业2006年的投资收益在观察期内最好。结合承保利润看，我国非寿险业的投资收益在不同程度上弥补了承保利润较低的现状，这在2006年尤为明显，2006年非寿险业的投资收益完全弥补了行业承保利润的负值。因此，投资收益被誉为保险业利润来源的两个轮子之一一点都不为过。
3）投资收益系数。我国非寿险业投资收益系数一直稳定在1－2之间，即总资产是保费收入1倍多。这一数字与国外非寿险公司数据相比略为低些，美国非寿险业1997年的投资收益系数为3.15⑦，这表明我国非寿险业可用于投资的资产规模还不是很大，对投资收益的放大作用也还有限。另外，一直比较稳定的投资收益系数说明我国非寿险业总资产与保费收入增长幅度维持在一个相对稳定的局面。
（4）肯尼系数。从国际非寿险业的经验看，肯尼系数一般应该在1－3之间。我国非寿险业2003年肯尼系数最低为3.15，2006年最高为4.6，且从2003年开始呈现逐年递增的趋势。我国非寿险业肯尼系数普遍高于国际非寿险业水平，反映了我国非寿险业承保能力已经得到充分的释放，可挖掘的潜力已经有限，因此，如何扩大承保能力其实已经成为我国非寿险业面临的一个突出问题。
（5）股本回报率（ROE）。2002年，我国非寿险业ROE为4.96％，2003年为6.71％，2004年为0.95％，2005年为8.10％，2006年为11.95％，其中2004年最低，2006年最高。2006年较高的ROE的取得主要是由于非寿险业取得了较好的投资收益，比上年增加了一倍多。另外，2006年较高的肯尼系数也起到了放大经营成果的作用。与国际非寿险业相比较而言，我国非寿险业的ROE水平要低于同期美国非寿险业的ROE水平（见表3）。
需要注意的是，笔者选取的样本是21家成立时间相对较长的公司，相对而言，这些公司经营较稳健，因为新公司在成立之初投入较多，回报可能于几年之后才能见效，因此，笔者计算得到的ROE水平会比采用非寿险业全部公司为样本的数据较高一些。
三、结束语
最近几年，我国保险业发展迅速，许多保险公司为扩大承保能力在国内外资本市场中公开发行股票融资，但是由于保险业的特殊性，广大投资者对这一行业的了解还不够深刻。而杜邦分析体系通常能够提供许多其他分析方法无法给出的深刻理解，可以更好地综合评价企业或行业经营绩效。因此，我们对杜邦分析体系进行改进，使其更加适应非寿险业的特点，希望这种改进能够促使杜邦分析体系在非寿险业得到进一步运用，也能够为广大投资者提供更有力的财务分析工具，帮助更多的投资者了解这一行业。
注：
①本文在对Smith对杜邦体系扩展过程中，主要是以Smith推导思路，在具体指标称呼时以我国财务分析的习惯予以阐释。
②已赚保费＝保费收入＋分入保费－分出保费－未到期责任准备金提转差。
③在后面分析过程中，需要运用国外非寿险业的数据做一些对比分析，因此，笔者这里选择了Smith的分析模型。
④保险年鉴中公司之间报表格式及项目名称略有差异，本文选取非寿险公司承保业务产生的利润或亏损。
⑤Smith的研究显示从1970年到1997年间，美国非寿险业连续21年发生承保亏损。
⑥未决赔款准备金包括已发生已报案未决赔款准备金、已发生未报案未决赔款准备金和理赔费用准备金。
⑦数据来源于Smith,BarryD(2001)AFinancialAnalysisofthePropertyandCasualtyInsuranceIndustry1970-1999.CPCUJournal,Vol.54Issue3.
【主要参考文献】
[1]财政部.企业会计准则2006[M].北京：经济科学出版社，2006.
[2]财政部.企业会计准则2006——应用指南[M].北京：中国财政经济出版社，2006.
[3]桑强.国内财产保险公司的经营绩效分析[J].财经界，2004，（11）.
