财务风险和财务杠杆的关系
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财务风险和财务杠杆的关系范文第1篇
一、财务杠杆与财务杠杆系数
在资金总额和结构既定的条件下，不论企业营业利润多少，企业需要从税前收益中支付的债务利息和优先股的股利是固定不变的。通过适当举债可使企业每股利润超过未举债的企业，这种运用负债筹资对企业每股利润产生有利影响，通常称为正财务杠杆，负债筹资对企业每股利润产生不利的影响称为负财务杠杆。财务杠杆就是对负债的利用，负债经营既可为企业带来厚利，又可使企业面临巨大的风险。负债的存在对企业的经营活动具有双重作用和影响，企业必须在效益和风险之间做出适当的权衡。企业负债过多不好，负债过少也不意味着好。若企业负债过多，会增大财务风险，可能导致企业破产倒闭；相反，若负债过少，则不能有效取得负债可能给企业带来的好处。
假设甲、乙两个企业的资本总额均为100万元，营业利润均为10万元，所得税率30％，甲企业所有资本均为股东提供，普通股票为10000股，每股面值100元；乙企业长期债券40万元（利率8％），普通股票为6000股，每股面值100元，（利润率为10％）。甲、乙企业每股收益比较如下：
甲、乙企业每股利润表
公司
项目甲企业
（未用负债筹资）乙企业
（运用负债筹资）
营业利润100000100000
利息032000
税前利润10000068000
所得税3000020400
税后利润7000047600
每股收益77.93
从上表中看出，举债经营企业的每股收益比不举债经营企业的每股收益要高得多，出现了正财务杠杆结果。假如利息率升为12％，甲、乙两企业每股利润表如下：
公司
项目甲企业
（未用负债筹资）乙企业
（运用负债筹资）
营业利润100000100000
利息048000
税前利润10000052000
所得税3000015600
税后利润7000036400
每股利润76.07
我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益和财务风险、影响财务杠杆利益和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。
可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，所以财务杠杆利益的实质便是企业投资收益率大于负债利率，否则就会出现给企业带来负财务杠杆的结果。
负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：
财务杠杆系数=
例如：本年度实现利润100000元，每股收益7元，下年度预期利润150000元，每股收益7.7元。
财务杠杆系数＝＝＝0.2
0.2就是每股利润的变动是营业利润变动的0.2倍，当营业利润增加10％时，每股利润将增加2％。
根据这个公式计算的财务杠杆系数，揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，可以反映资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。因为债券利息和优先股的股利都是在税前支付，企业不用债务和优先股筹资时，不论利润是多少，财务杠杆系数总是等于1，每股利润随利润多少同比变动，若采用债券和优先股筹资，财务杠杆系数必大于1，越是运用债务和优先股筹资，企业付息税前利润的变动幅度就越大，即每股利润变动变动幅度就越大。企业利用债务资金不仅能提高资金的收益率，而且也能使资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。
二、财务风险
风险是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。
在全部息税前利润率相同的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆利益越大，权益资本净利润越高。如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时，使用财务杠杆，反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且越是较多使用财务杠杆，损失越大。如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险而言，但在经营状况好时，也无法取得杠杆利益。
三、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素
由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素：
1、息税前利润率：由上述计算财务杠杆系数计算可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化，在其他因素不变的情况下息税前利润率对资本收益率的影响却是呈相同方向的。
2、负债的利息率：在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。
3、资本结构：负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。
负债经营是财务杠杆存在的基础，企业负债过多，会增大财务风险；若负债过少，会损失负债可能给企业带来的好处。在实际工作中，要合理确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点，提高企业筹资效益，就必须深刻了解财务杠杆机制，把握财务结构。
财务风险和财务杠杆的关系范文第2篇
1.财务风险
财务风险是指负债经营的企业，由于到期无法偿还债务而导致的所有者权益的较大损失甚至是破产的风险。财务风险具有现金性和收支性财务风险两种。现金性财务风险是指在特定时日，由于现金流入少于现金流出而引起的到期不能还本付息的风险。收支性财务风险是指由于企业的收入不足以偿还债务和利息的风险。如果企业杠杆水平过高，那么更多的债务意味着更多的固定费用支出，企业的财务风险就会相应的增加，导致到期无法还本付息的风险增加。同时，企业的债券和股权投资者，都会因企业财务风险的增加而要求更高的投资回报率，使企业的股权融资成本和债权融资成本都增加。
2.破产成本
破产成本是指负债经营的企业资不抵债导致破产的风险。破产风险取决于收益的稳定性和资产的变现能力。如果企业具有较高的财务杠杆水平而其收益分布波动较大，那么它极有可能不能支付固定的债务，容易陷入财务危机，企业面临破产的可能性较高。因此，收益高度不稳定的企业，应该将财务杠杆水平控制在较低的水平。此外，若一个企业的资产具有较强的变现能力，那么当面临财务困境时，将部分资产变现可以缓解危机，使破产成本降低。因此，破产成本是制约企业财务杠杆水平的一个重要影响因素。
3.非负债税盾效应
折旧抵税和投资减税因为同样具有抵税的作用而被称为非负债税盾，很多研究认为，非负债税盾因为对负债税盾具有替代作用而与企业的财务杠杆水平呈负相关关系。DeAngelo和Masulis（1980）的研究认为，折旧、投资税收减免和税务亏损递延同样可以减少公司所得税，可以有效代替负债的税盾效应，因此拥有较多非负债税盾的公司，债权融资较少，财务杠杆水平较低。Wald（1999）的研究，同样表明财务杠杆水平与非负债税盾呈负相关关系。而Scott（1977）和Moore（1986）的研究则认为，企业拥有较多的非负债税盾就意味着有较多的可担保资产，这些公司可以通过担保举债，因此企业财务杠杆水平与非负债税盾呈正相关。而Titman和Wessels（1998）的研究则认为财务杠杆水平与付负债税盾没有显著地相关关系。国内有很多研究将非负债税盾作为影响财务杠杆水平的因素之一予以考虑。冯福根等（2002）通过分析1996年以前上市的公司的4年财务数据，得出财务杠杆水平与非负债税盾呈正相关。而肖作平和吴世农（2002）通过分析1996～1998年深市上市的117家公司，得出财务杠杆水平与非负债税盾呈负相关的结论。综上所述，非负债税盾对财务杠杆水平的影响不能确定，可能为正，也可能为负。
4.经营风险
普通股只具有剩余求偿权，也就是说分配利润和结束清算时，普通股都排在债务和优先股之后。因此，企业的债务和优先股越多，普通股面临的风险也就越大。负债经营的企业风险，除了面临财务风险，还面临着经营风险。如果一个企业的收入较为稳定、面临的经营风险较小，则在财务管理上可以适当提高财务杠杆水平；反正，若一个企业收入不稳定、经营风险较大，则一定要控制财务杠杆水平，更多采用股权融资。
5.债务资本成本率
债务资本成本率，对负债经营的公司越有利。借款利率越低，支付的固定利息费用就越低，即使企业的营业利润降低，仍然可以如约按期支付利息，违约风险小。同时，借款利率越低，EBIT/I就越大，财务杠杆系数越大，财务杠杆作用程度越明显。因此，借款利率越低，企业倾向于更多的进行债权融资，财务杠杆水平越高；反之，当借款利率较高时，企业会减少债务，财务杠杆水平收到限制。
6.企业规模
普通股资本净值是对债权人和优先股股东的保障，资本越大，对债权人和优先股股东的保障也就越大。当企业经营成果低于预期利润时，资本较大的企业仍能承担债务本利和，而资本较小的企业可能就无法还本付息，陷入财务困境。若资本较大的企业实施多元化的经营战略，那么它的经营风险得到分散，企业破产概率减小，能够承受更高的财务杠杆水平。另一方面，资本较大的企业也可能采用纵向一体化战略，交易费用将降低、经济效益提高，这既可能提高企业的债权融资倾向，也可能增强企业的内部融资能力，对财务杠杆水平的影响不能确定。
7.现金流量状况
会计计量主要采用的是权责发生制，账面盈余往往与实际现金收支不一致，而债务的利息往往是需要定期支付现金的。因此，公司的债权融资，除了要考虑营业利润大于利息支出外，还要考虑企业的现金流，确保能如约按期以现金还本付息。如果企业的资金周转能力较差，即使有较高的资产盈利能力和较低的借款利息，仍有可能因现金流管理不当而无法按期还本付息。
8.股利政策
市场会根据股利的发放情况，推断上市公司的财务状况和未来发展前景，因此股利政策对股票价格具有一定的影响。如果上市公司没有发放股利或者股利减少，那么公司的股票价格往往会受到不利的影响，因此绝大部分企业注重维持稳健的股利政策。在其他条件相同的情况下，财务杠杆水平较高的公司因需支付固定的利息费用，当前的经营收益不足按之前的水平支付股利的可能性更高，较高的财务杠杆水平加大了EPS的不确定性。
9.企业的控制权
增发股票进行股权融资，往往会降低公司的控制权，因此很多公司为了能够保持有效的控制，往往倾向于债权融资和发行优先股，而非增发普通股。因此，这些注重控制权的公司，常常具有较高的财务杠杆水平。
10.外部因素
a.国家因素：不同的国家，由于历史传统的差别，财务杠杆水平具有显著的差异。德国、法国和加拿大的财务杠杆水平相对较低，美国次之，而日本则明显偏高。b.债权人和评级机构的影响：大部分的债权人不希望公司拥有太高的财务杠杆水平使财务风险上升，如果公司坚持较高的财务杠杆水平，债权人可能会提高借款利息甚至拒绝借出资金；当企业拥有较多的负债的时候，企业财务风险上升，信用机构可能会因此降低其信用评级，导致企业的资本成本上升，从而促使企业降低财务杠杆水平。c.行业因素：不同行业具有不同的发展特点，因此财务杠杆水平的确定要充分考虑行业特点。同时，企业的财务杠杆水平不应过分偏离行业平均水平。
参考文献：
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财务风险和财务杠杆的关系范文第3篇
在当前国内市场经济快速发展的背景下，自有资本的单一经营难以满足企业未来经营需求，所以企业也不仅仅只对自有资本进行利用，同样也应在外部获取企业发展所需的资金。目前，从外部获取发展资金这一方式逐渐成为企业发展的重要途径，例如广州国光电器股份有限公司收购中山美加音响发展有限公司。而在此过程中，企业就要合理地运用杠杆原理。通过对杠杆原理的合理运用可以更好地适应市场变化，确保企业资本结构得到合理地调节，确保企业现金流量和周转速度都不断增加，满足企业经营与发展的需要，进一步提升企业的经济效益。但是，在运用杠杆原理的过程中，也同样会面临风险，所以，必须要科学合理地运用杠杆原理，将其自身作用充分发挥出来，全面推动企业的可持续发展。本文将对财务杠杆的原理、风险以及应对措施进行研究和探讨。
一、财务杠杆概述
（一）财务杠杆的含义
所谓的杠杆，从本质上来讲，主要来源于物理学领域。在物理学当中，杠杆原理指的就是对一条杠杆与一个支点进行利用，通过较小的力量将重量较大的物体挑起，而这就是杠杆原理。?务杠杆是财务管理学当中的重点，而通过负债这一支点能够使企业获得更为可观的利润与回报。而财务杠杆也是大多数人所关心的问题，但是，不同专家对于这一问题的理解也存在一定的差异。然而，相对公允的定义则是企业在资本筹集的过程中，合理运用负债资本，将企业未来发展中可能形成的利益亦或是风险向投资者分散。
（二）财务杠杆的作用
财务杠杆对于企业运用资金的放大效应进行了形象描述，而在企业总资产收益率高于负债利息率的情况下，负债资金则会利用投资获取利润回报，与此同时对负债筹资的资本成本予以补偿，同时还能够为权益资本带来收益，而这就是正杠杆效应。在财务杠杆正效应发挥的过程中，负债比例越大，其效应也就越大，与此同时，企业收益也会增加，财务风险逐渐加大。
二、企业经营财务风险及应对措施
（一）企业经营的财务风险
若企业总资本与经营风险不发生变化，企业没有对财务杠杆予以合理运用，那么经营风险则会由投资者全权承担。但是，如果对财务杠杆予以合理利用，那么企业投资者不仅要承担所有的经营风险，同样需要对财务风险进行承担。而所谓的财务风险，具体指的就是企业在负债经营方面，因无法预知或者是控制的因素，使其自身的偿债能力丧失，使其面临破产风险亦或是减少股东权益价值。如果其他条件不发生改变，那么资本结构当中的债务比重也会不断增加，财务杠杆作用会随之变大，财务风险也不断提高。如果企业的资金利润率高于同一时期的负债利率，对财务杠杆的运用能够保证权益资金的利润率高于企业资金利润率，同时，负债比例也会提高，权益资金利润率提高，对于财务杠杆的运用就会积极地影响企业的经营与发展。
（二）企业财务风险的应对措施
1.尽可能规避财务风险
具体的措施就是减小负债比率，对债务资金数额予以合理地控制等等。而财务风险的规避则需要正确地预计财务风险，并且在预计企业未来经营收益方面合理地调整负债比率，增强规避财务风险的效果。
2.全面优化企业资本结构
为了保证特定时期内，企业的加权平均资本成本是最低的，但价值是最大的。而对于企业而言，筹集资金最常见的方式就是对外负债，所以，企业必须要全面优化融资的组合，确保综合资本的成本最小，尽可能降低财务风险的系数。基于此，还应当提高息税前的利润率，以保证企业自身盈利能力的增强。而企业在经营与发展中，还应当对产业和产品结构进行调整，将市场作为重要导向，实现产品生产和创新，并且在多种经营作用下扩大企业的市场占有率。
3.建立并健全财务风险防范机制
市场经济背景下，财务风险始终存在且不可避免，因而，企业必须要不断强化自身的财务管理适应性以及应变能力，确保财务风险防范机制的完善性与合理性。
三、财务杠杆的实际应用和问题分析
众所周知，财务杠杆本身作用与优势突出，所以，将其应用在企业财务管理工作中具有重要的意义。若企业已经处于负债经营的状态，财务部门就一定要合理地评估企业财务杠杆的系数，使其财务管理风险处于允许区间。企业经营状况不同，财务杠杆的作用也存在一定的差异。若企业投资收益高于自身的负债利率，在这种情况下，财务杠杆就能够把企业投资收益当中的一部分倾斜至收益资本方面，进一步增加投资权益的资本收益额度。相反，若企业头次收益不超过负债利率，企业利润就难以确保偿还债务，那么财务杠杆则会导致投资权益下降，以保证对偿还债务进行弥补，这样一来，就能够保证债务偿还，但是投资权益就会出现亏损的问题。基于此，下文将针对财务杠杆在企业中的应用问题予以深入研究与探讨，充分发挥财务杠杆的作用，希望为企业的进一步发展提供有价值的参考依据。
（一）对财务风险的控制
在企业运营与发展过程中，对负债经营的负债率与偿还能力会产生极大的影响，若难以保证财务杠杆系数处于合理区间，必然会增加企业的财务风险。所谓的财务杠杆系数，具体指的就是普通股每股的税后利息变动率相当于税前利润变动率倍数，因而也被称之为财务杠杆程度。一般情况下，是对财务杠杆大小与作用程度进行反映，与此同时，对企业财务风险予以合理地评价。根据定义内容可以了解到财务杠杆系数是对企业财务风险予以衡量的重要指标。而财务杠杆系数作用的原理具体表现在：系数越大说明企业经营的状况越理想，所得投资收益也更高，代表企业偿债能力更强，那么投资权益收益的速度也将不断提高。反之，若企业的经营状况不理想，投资收益下降，最主要的原因就是财务杠杆系数较大，而且投资权益偿还负债比例也会随之增加，最终导致投资权益损失不断增大。财务杠杆达到特定程度，企业的经营状况不理想且负债利息较高的情况下，企业进入到破产程序的几率就会增加，而且投资权益将完全用在债务偿还方面。由此可见，如果企业的经营状况不理想，财务杠杆系数和财务风险系数之间的关系成正比例提高发展趋势，也就是说，财务杠杆的系数越大，企业财务风险发生的几率也就会更高。
（二）有效地吸引投资
对于投资领域而言，事物风险越大，其收益也就会更大。在公司中，如果其正处于负债经营的情况，那么其财务杠杆系数越大，就说明未来收益更大，这是最基本的原理。然而，在实际运用财务杠杆的过程中并非如此简单，企业必须要设定出与自身负债相吻合的财务杠杆系数，只有这样才能够有效地规避财务风险影响所引发的企业投资者兴趣降低的问题发生。由此可见，财务杠杆在投资者投资方面发挥着一定的影响作用，并且具有一定的综合性。为此，投资者一定要站在多个角度对企业财务杠杆系数的合理性进行全面分析，若想要投资，采取也处于经营效果最差的阶段会损失多少投资权益，能否超过最坏预期。如果会超出最坏预期，投资者就需要对投资予以重新考虑。但是，若杠杆系数相对较小，即便投资收益超过负债利息，但是投资权益增加并不大，在这种情况下，投资者收益就会下降，无法满足预期收益率目标，所以，投资者必然会放弃投资。
（三）对企业资本结构予以适当地调节
在财务杠杆实际应用的过程中，最主要的作用就是可以转变企业资产的结构。一般情?r下，企业的资本结构相对稳定，但是，稳定也仅仅只是相对性。一旦企业的经营环境改变幅度较大，那么原有的资本结构就一定要不断地调整才能够实现最优化的目的。只有在变化莫测的市场环境下，企业的资本结构才能够具有弹性，对财务杠杆予以科学合理地运用，并降低企业的财务风险。而在深入研究与分析以后发现：如果企业总资产的期望收益率高于负债期望收益率，这样才会获取财务杠杆形成的收益，这样一来，负债的增加就会使杠杆收益不断提高。相反，则必须要减少负债，以保证财务杠杆风险的降低。另外，在运用财务杠杆系数的过程中，应当尽可能地综合考虑并衡量企业的投资收益、投资权益与合理负债率的平衡关系。从本质上来讲，这也是企业资本结构所重视的内容。任何企业，必须确保以上三者都能够获取收益，才能够促进企业的稳定可持续发展。由此可见，财务杠杆系数对公司财务风险几率进行反映的基础上，同样可以对企业的资本结构予以适当的调整。
财务风险和财务杠杆的关系范文第4篇
一、财务杠杆的概念及计量
1.财务杠杆的概念
所谓的财务杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的长期资金的利用，由于固定成本的资金成本的存在，所以会导致息税前利润小于普通股股东权益变动，亦被称为筹资杠杆。通常，优先股利息和债务利息，不会随着企业息税前利润的变动而变动。故企业在利用财务杠杆筹资时，可能会给股权资本所有者带来额外的收益，即财务杠杆利益，反之，有时可能会造成一定的损失。
2.财务杠杆的计量
财务杠杆系数（简称DFL），亦称财务杠杆程度，是指普通股的每股税后利润变动率，除以息税前利润变动率的倍数。DFL通常是用来反映财务杠杆的大小与作用的程度，同时是用来衡量一个企业财务风险的大小。财务杠杆作用的程度越大，那么财务风险就越大；反之，财务杠杆作用的程度越小，那么财务风险就越小。
财务杠杆的计量通常以财务杠杆系数来实现，其理论上的公式为：
DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）
其中：DFL为财务杠杆系数；EPS为普通股每股利润变动的额度；EPS为变动前的每股利润；EBIT表示为息税前利润变动的额度；EBIT表示为变动前的息税前利润。
为了计算方便，可变换上列公式如下：
由 EPS=（EBIT-I）（1-T）/N
EPS=EBIT（1-T）/N
得 DFL=EBIT/（EBIT-I）
其中：I为债务年利息额；T为所得税税率；N表示为流通在外的普通股的股数。
在存在优先股的条件下，优先股的股利一般都是固定的，所以应该用税后的利润来进行支付，将此时的公式改写为：
DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]
其中：PD为优先股股利。
从上面的式子可以看出：
（1）DFL表明了每股盈余的增长幅度是由息税前的盈余增长所引起的。
（2）在资本总额和息税前的盈余相同情况下，预期的每股盈余（投资者收益）较大，是因为负债的比率较高，财务风险较大，即表现为财务杠杆系数较高。
（3）当DFL等于1时表明：当一个企业没有债务资金，同时没有发行优先股的时候，此时财务杠杆系数为1，即表示每股收益将与息税前利润同幅度的变化。
二、影响财务杠杆大小的主要因素
如上所述，财务风险是随着财务杠杆系数的增大而增大的，然而财务杠杆系数又体现了财务杠杆作用的大小，那么财务杠杆作用大小的影响因素，也必然会影响到财务杠杆利益与财务风险。影响两者的主要因素有：
1.息税前利润（EBIT）
从上述计算公式可以看出，在无其他因素变动的影响下，一旦息税前利润率有所提高，财务杠杆系数就会变小；相反，则会变大。所以息税前利润率和财务杠杆系数的大小呈负相关的关系，即越强的资产盈利能力，则表现为越低的财务杠杆系数。故若公司资产盈利能力越强，那么该公司就越有能力来承担较高的财务杠杆。
2.负债的利息率
所谓的负债利息率，是指所支付的利息总费用和债务总额之间的比率。由于负债利息率与财务杠杆系数的影响呈正相关的关系，所以在一定的息税前利润率和负债比率的情况下，财务杠杆系数的大小会随着负债利息率的升高而越大；相反，则越小。
3.资本结构
所谓的资本结构，实际上就是指权益资本与长期的债务资本各自占多大的比例，或者可以这样来说，资本结构的问题总的来说就是负债资金的比例问题。一般来讲，负债比率与财务杠杆系数的影响呈正相关的关系，即表现为财务杠杆系数的大小会随着负债比率的升高而变大，相反，则会变小。
三、发挥财务杠杆在财务管理中的积极作用
当前企业应该充分且准确地估计自身的经营能力与偿债能力，做出财务决策，同时应全面地考虑财务杠杆的大小及其影响的因素，适时地调整优化企业资本结构，从而达到企业效益的最佳目的。可以从以下几个方面来发挥财务杠杆在财务管理中的积极作用。
1.科学的负债结构
在财务杠杆的应用中，财务杠杆效用就源于企业的负债经营，也就是说，企业负债就是财务杠杆应用的根本。负债经营有“破产的机会”，这也只能说明其存在风险，不一定会发生损失，其次，负债能够给企业带来许多的好处。因此，在逐步扩大企业负债规模的同时，结合企业自身各个方面的经营情况，综合地考虑且确定最佳的资本结构，才能最大限度地发挥其财务杠杆的正效应。
（1）企业规模
有些规模大的企业，有效地分散企业的经营风险，能够给企业带来稳定的收益，如果有条件并且倾向于实施多元化的经营的话，那么选择分散的经营方式是正确的经营决策。一般来说，大企业可以比小企业有更多的负债，是因为规模大的企业收益通常要比小企业的收益更稳定，即破产成本相对较低。目前，大企业会采取负债的经营方式，是因为企业发展所需的资本较多，又不可能由股东承担全部的资本，同时要想提高企业的价值，就需要发挥财务杠杆的效应，这样企业就必须通过负债来经营。
（2）资产结构
一般来说，长期资产比重较大的企业应该多利用长期负债或者发行股票来筹资，而减少短期负债的利用；相反，短期资产比重较大的企业则应该多地利用流动负债来进行筹资，而减少长期负债的利用。通常，主要依赖流动负债来筹集相应资金的企业一般都拥有较多的流动资产；而主要通过长期负债与发行股票的方式来筹集所需资金的企业一般都拥有大量的固定资产；但负债很少的企业一般都以研发为主。所以财务杠杆利用的程度会随着企业不同的资产结构而不同，相应所获得的财务杠杆利益也就不同
（3）利率状况
负债的利息一定程度上会随着利率的变动而变动，同样财务杠杆与财务风险又会随负债利息的变动而变动。所以，企业在制定相应的负债管理方面的政策时，应该认真地研究未来利率的走势，并把握好其发展的趋势。如：当利率处于较高水平时，只筹集急需的短期资金；而在利率处于由高向低的过渡时期时，就尽量地少借入有息负债；对于不得不筹的资金，希望能够通过债权人和企业共同承担财务风险，那就应当采用浮动利率的计息方式，可以将部分的风险转移给债权人；当利率处于由低向高的过渡时期时，就应该积极地筹集长期资金，还可以采用固定利率的计息方式，使得在较长的时间内，利率可以固定在比较低的水平上。
2.提高资本利用率，降低综合资金成本
企业各种长期资金筹集来源的构成与比例的关系就是所谓的资本结构。在理论的层面上来讲，企业在一定时期内的综合资本成本率最低的话，财务风险也就最小，从而该企业的资本结构就达到最佳。在一定时期内最适宜的条件下，最佳的资本结构是企业价值最大的资本结构，此时其加权平均的资本成本最低。要使企业的价值最大化，企业就必须在确定了一个最佳的资本结构之后，并能做到融资风险和融资成本的相配合才行。所以企业应该以生产经营的情况，合理预测资金的需要，才不会造成资金的浪费。
3.减少负债融资的负面影响
为促进企业的发展，需要合理地控制风险。财务风险从狭义上看，是指因财务杠杆不仅会导致企业破产的风险，而且会导致企业所有者收益变动的风险，是和企业筹资相关的风险；从广义上讲，是指由内部环境以及各种难以预计或者无法控制的因素影响，在企业一定时期内的各种财务活动中，企业预期的财务收益和实际的财务收益发生了偏离，从而可能蒙受损失的可能性。界定财务风险，是从企业理财活动的全过程与财务的整体观念来透视财务本质。企业的负债比不能无限地扩展，而应保持在总资金的平均成本攀升的转折点处。
4.建立相关的偿债制度
财务风险在激烈竞争的市场经济条件下是客观存在的。所以，企业应当设置有效的财务管理专门机构，提高在财务管理环境变化方面的适应能力与应变能力，设置全面的财务预警系统，建立健全财务管理的规章制度。同时，为了减小由于到期无法偿还债务的风险，公司必须建立相关的偿债制度，具体可以从以下几个方面来体现：
（1）分析偿债能力
企业能否偿还到期债务的能力便是所谓的偿债能力。 偿债能力对于企业的经营者和投资者来说都是非常重要的，同样对于企业的债权人来说，也具有十分重要的意义。针对投资者来讲，有良好的理财环境，才可能投入更多的资金，把握到有利的投资机会，所以企业只有保持了较强的偿债能力，才有可能吸引更多的投资者，从而为企业筹集更多的资金。因此，为了增强债权人、投资者，以及政府机构等有关方面投资者对企业的信心，企业应当树立良好的形象与信誉，同时保持较高的偿债能力，会让企业筹集到更多的资金，这样能有效地保持企业良好的外部形象与良好的外部环境。
（2）建立偿债基金
偿债基金亦称“减债基金”，目前许多发达国家都已经为偿还未到期公债或者公司债，而专门设置了专项基金，即偿债基金的制度。在日本明治39年时，根据国债整理基金特别会计法确定了日本的偿债基金制度。偿债基金一般都是每年按一定比例从发行公司的盈余提取的中，一般是在债券实行分期偿还方式下才予设置的，它也可以按已发行债券的比例提取，或者每年按固定的金额提取
（3）妥善安排还贷时间
为了减少对企业带来的冲击，企业应该尽量避免集中的还本付息，从而相应地减少债务风险。企业在负债融资时，在选择旧债到期时间的分布和新债发行的时间方面上，应对各类负债的期限进行妥善的时间安排。企业还应当注意负债各筹资方式中偿还时间的影响，如采用分期偿还时的影响：偿还旧债与发行新债之间衔接的问题；长期债务和短期债务之间时间的搭配。企业的生产经营能够平稳有序地进行，需要妥善安排好还贷的时间。
（4）充分利用信息技术
财务风险和财务杠杆的关系范文第5篇
关键词：财务风险 负债经营 资产负债率
债务资本是一把“双刃剑”，与利润既有正相关关系，又有负相关关系。确定合理的资本结构，促进企业经营绩效的提高，对企业的生存和发展非常重要。现代资本结构理论也指出：在有效市场前提假设下，资本结构的变动会影响企业价值和企业的财务风险，债务融资方式相对于股权融资方式而言对企业更有利。本文分析了相关理论，并结合案例这件事上市公司实证分析，研究样本公司的资本结构是否影响公司绩效和财务风险以及怎样影响公司绩效的财务风险，检验国外经典的资本结构理论在我国上市公司中的适用性，对优化我国上市公司的资本结构，提高上市公司的经营绩效，降低公司的财务风险具有重要的现实意义。
一、文献综述
（一）国外文献 Aghion.Boloton（2008）认为企业利用负债融资提高企业的财务杠杆比率，可以降低企业加权平均资本成本率，从而提高企业的价值。但是同时会加大企业的财务风险，Agrawal .A（2009）认为不论财务杠杆如何变化，企业综合资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的，即不存在最佳资本结构，资本结构和公司价值无关。Allen.M.P（2011）加权平均成本取决于权益成本和负债成本，当企业用负债来减少发行在外的股票时，权益资本成本上升缓慢，负债成本平稳不变，而且比权益资本成本低，所以加权平均成本逐渐下降。当负债比例加大，权益资本成本加速上升，虽然负债在全部资本结构中比例增加，但不能抵消权益资本成本快速上升的影响，结果使加权平均成本下降到最低点后开始上升。
（二）国内文献 肖游（2006）从财务风险的特征、成因入手，提出财务风险控制的目标、原则和程序。而关于财务风险控制的方法，在结合之前研究的结果，引入了财务杠杆系数作为控制筹资风险的风险。吴井红（2005）认为公司的财务风险主要有公司的资产负债率，盈利有关。肖作平（2007）认为公司的财务风险主要和上市公司的财务费用比率有关。沈根详（2005）主要以权衡理论为基础，探讨了资本结构与破产成本以及税盾效应之间的关系，通过实证得出结论认为中国上市公司的资本结构最优资本结构应该是资产负债率在60%至70%之间，大于百分七十，破产成本将急剧上升，超过了税盾带来的效应。刘星（2011）放宽了MM定理关于所得税率恒定的条件，考察了在中国特殊国情下所得税率和资本结构之间的关系，得出了资本结构与所得税率成正相关的关系。
多数学者研究的是上市公司资本结构与财务风险的关系，很少学者考虑到负债收益与财务风险之间权衡利弊的关系，本文研究是基于负债收益和财务风险之间权衡的关系，以期完善上市公司财务风险的理论。
二、研究设计
（一）研究假设 企业负债规模越大，企业还本付息的压力也就越大相应地财务风险也就越大。企业的负债规模越大，要偿还的本金及利息就越多，由于收益降低而导致不能偿还到期债务的风险也就越大，因而其财务风险就越大。尤其是当企业经营不善时，到期债务的还本付息将给企业带来很大的压力甚至会使企业破产。因此，本文提出假设：
假设1：企业财务风险与资产负债率正相关
在企业负债经营的条件下，负债越多，则所需偿付的利息费用也越高。高的利息费用增加了企业可能因无法偿付债务带来的风险，故提高了财务风险。另一方面，财务费用比率的高低也与营业收入密切相关，与营业收入成反比。如果企业具有较高的营业收入，则财务费用比率低，而其将具有较多的资金流用于偿还负债，因此财务风险也会相应较小。因此，本文提出假设：
假设2：企业财务风险与财务费用比率正相关
从理论上说净资产收益率（ROE）受三个因素驱动：资本回报率（ROIC）、ROIC与R的差异即经营差异率、净财务杠杆（DFL）， 资产收益率（ROE）高的公司往往是因为资本回报率（ROIC）比较高，拥有着极高的经济商誉和较强的经济特许权，具备着较高的行业壁垒，往往不需要通过高的财务杠杆来获得负债收益，因为这样往往也会同时增加财务风险。而如果企业经营管理不善，长期不盈利，资本回报率（ROIC）低下，那么企业要偿还借款的本金及利息就会非常困难，这样就会给企业带来偿还债务的压力也可能使企业信誉受损，不能有效的再去筹集资金，导致陷入财务风险。盈利是支付长期本金利息所需资金的最可靠、最理想的来源。企业投资回报率越高、盈利能力越强，其偿还债务的保障也就越大，发生财务风险的可能性也就越小。因此，本文提出假设：
假设3：企业财务风险与净资产收益率负相关
（二）样本选取和数据来源 本文的研究样本为我国2011年浙江省在沪深两市A股的上市公司。剔除了以下特殊样本：（1）金融类上市公司；（2）研究期间内为特别转让和特殊处理的公司，以及被注册会计师出具过否定或保留等审计意见的公司；（3）净利润小于零，资不抵债的上市公司。（4）数据异常的公司。最终得到127家上市公司为研究样本。本文的所有数据来源于国泰安数据库以及新浪财经网上公布的各上市公司的年度报表。
（三）变量定义和模型建立 本文的研究变量主要包括被解释变量、解释变量和控制变量：（1）被解释变量。被解释变量，即上市公司的财务风险，本文用综合杠杆（简称DTL）作为评价指标。综合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同所起的作用，用于衡量销售量的变动对普通股每股收益变动的影响程度，该指标越高，说明企业财务风险越大。运用综合杠杆来衡量企业的财务风险，主要是能综合全面的考虑到企业的筹资风险、投资风险，综合杠杆等于财务杠杆乘以经营杠杆，财务杠杆的高低和企业的筹资风险有紧密的联系，财务杠杆越高，企业的筹资风险越大，因为高的财务杠杆往往会导致企业较高的筹资成本，导致企业偿债压力加剧，经营杠杆的高低与企业的投资风险有精密的联系，经营杠杆越高，企业的投资风险越大，因为高的经营杠杆往往要求企业投资的项目的净现值也要较高，一旦投资项目净现值不如预期，企业的经营就会遭受风险。（2）解释变量。解释变量，即上市公司的负债经营效益，根据企业成长效益的指标，综合考虑到数据的可获得性，本文共选取了3个解释变量来衡量上市公司的负债经营效益：企业的资产负债率（用DAR表示）。企业的负债经营效益首先要确定的是企业的资产负债率，其表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。企业财务费用比率（用FE/IFM表示），企业财务费用主要包括企业为负债经营所支付的利息费用，财务费用比率描述企业财务费用与主营业务收入的比率，是描述负债经营大小及效益的一个双重指标。企业净资产收益率（用ROE表示），描述企业在剔除负债效益之后企业的实际盈利能力，是企业资产对企业的收益最直接的贡献，描述企业的经营效益指标，结合上述两个指标，能很好的对企业的负债经营效益进行分析。（3）控制变量。财务绩效的主要影响因素除了上述提出的3个变量之外，还会有其他的因素，如宏观经济环境，企业的管理效率等等。为控制上市公司其他因素对财务风险的影响且基于数据的可取得性，引入企业的成长性（CIGR）、企业的所有制性质（OWNSP）、企业的规模（SIZE）作为控制变量。定义如表（1）所示。
采用多元线性回归模型来分析企业负债经营效益与财务风险之间的关系，根据以上假设，建立模型如下： DTLi=β0+β1*DARi+β2*FE/IFMi+β3*ROEi+β4*CIGRi+β5*SIZEi+β6*OWNSPi+Ui，其中，βi为待估系数，Ui为随机扰动项，i表示第i家上市公司的数据。
三、实证检验分析
（一）描述性统计 本文选取了我国2011年浙江地区在沪深两市A股的304家上市公司来研究企业负债经营效益与财务风险之间的关系。通过筛选，最终选取了127家上市公司共计127个样本的数据。样本数据的基本情况如表（2）所示。
（二）相关性分析 分析结果如表（3）所示。可以看出，综合杠杆与资产负债率、财务费用比率和企业资产规模显著正相关，与净资产收益率和主营业务增长率成显著负相关，与公司的所有者性质关系不显著。变量之间存在多重共线性问题，企业资产负债率、财务费用比率和企业规模显著正相关，净资产收益率与主营业务增长率也呈显著正相关，这可能对实证分析的结果的有效性产生影响。但是根据统计分析的原理，如果两个变量之间的相关系数小于0.8，一般就认为两个变量之间不存在显著的多重共线性。从表中各相关系数值可以明显得出数据样本的多重共线性问题不明显。
（三）回归分析 为了探究企业社会责任对企业财务绩效的影响，进行了多元线性回归分析，结果如表（4）所示。在回归结果中计算了各个变量的方差膨胀因子，各变量的VIF值都接于1，通常情况下，当VIF值大于等于10时，共线性才会在变量间显现，所以本文模型中的各个变量之间并不存在严重的共线性问题。另外，从表中可以得到，除主营业务增长率和所有制性质外，其他解释变量和控制变量均通过了0.01水平下的显著性检验。可以发现：（1）上市公司资产负债率对其财务风险的影响最大，在1%（sig=0.00
四、结论
从本文分析结果看，公司的资产负债率，财务费用比率对公司的财务风险水平有着显著正相关的关系，而资产收益率对公司的财务风险水平有着显著的负相关关系，资产负债率代表着的是公司的资本结构，公司的资本结构和财务风险水平有着显著正相关关系，在一定程度内，一个公司资本结构越高，获得的税盾效益也就越高，但是必须要承受一定的财务风险，因此，企业要在可控的财务风险水平下，采取合适的资本结构。公司的财务费用比例代表着公司的财务管理水平，一个公司的财务管理水平越高，财务风险也就会相应降低，公司必须要学会运用各种金融工具，降低自己的财务费用率，这样就能其他条件的不变的情况下，降低财务风险水平。公司的净资产收益率代表着公司的盈利能力，公司的净资产收益率越高，公司的财务风险越低，这给我国的上市公司带来的启示是，要从根本上在保持一定盈利能力的前提下，同时也承受不过高的财务风险水平，必须要提高自身的净资产收益水平，而要提高公司的净资产收益水平，必须引入优质资产，提升自身的产品竞争能力，加强公司的营运能力。
参考文献：
[1]曹德芳、曾慕李：《我国上市公司财务风险影响因素的实证分析》，《技术经济与管理研究》2005年第6期。
[2]吴井红：《我国上市公司财务风险初探》，《经济周刊》2006年第8期。
[3]肖游：《试论上市公司财务风险控制》，《商业研究》2006年第13期。
[4]沈根详：《上市公司资本结构与经营风险》，《经济研究，》2009年第6期。
[5]刘新：《上市公司所得税与财务风险关系研究》，《经济研究》2009年第6期。
[6]李春奇：《我国上市公司财务风险研究》，《技术经济与管理研究》2010年第6期。
