投融资方式

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投融资方式范文第1篇

【关键词】文化产业 评估机制 投融资主体

一、文化产业投融资产业优势

第一，特色文化资源丰富。河北省作为中华民族的发祥地之一，历史文化遗存丰厚。石家庄的红色文化、动漫创意文化；保定的戏曲文化、白洋淀、总督署等旅游文化；邢台市的童车文化；张家口草原音乐节文化、冰雪文化；承德皇家文化；秦皇岛海洋旅游文化；沧州的杂技文化；唐山的地震文化、生态文化、工业文化；衡水的年画、邯郸的黑陶、唐山的皮影等数十种特色民间艺术文化；河北梆子、评剧、丝弦、老调等21个地方戏曲文化；井陉拉花、昌黎地秧歌等130多种地方传统舞蹈文化。第二，区位地缘优势显著。河北地处环渤海，是首都连接全国各地的交通要道，位于华北与东北两大经济区的“经济走廊”，北有秦皇岛港、南有京唐港和天津港，交通十分便利，首都经济圈规划出台将极大地带动资金、人才、项目、技术的涌入，促进经济快速发展。

二、文化产业投融资现状

河北省文化产业增加值平均增速为31.7%，超过了钢铁等产业的年增长率，比全省GDP年均增速高出20个百分点，比第三产业增加值年均增速高出15个百分点，对经济增长的贡献率达到3.3%。各地市加大文化产业的投资力度，多方开辟文化产业融资渠道。2012年河北省下拨文化产业发展引导资金1.26亿元，共撬动投入文化产业社会资金达400多亿元。而北京文化创意产业发展专项资金每年高达5亿以上，杭州1.52亿成立专门文化机构，重点管理和支持关乎国家文化及处于濒危的优秀民族文化的发展。截止2013年8月，石家庄已投资1360万元，建设市级宣传文化村（乡镇）391个，配备了电器、乐器、图书等宣传文化器材，配套270万元，建成省级宣传文化村85个，太行山革命老区宣传文化工程45个[1]。截至2012年，张家口市利用自身资源优势，确定了滑雪温泉、草原风情、葡萄品游、民俗精品、历史文化五大区域发展战略，谋划了153项重大文化产业项目，总投资额达到1041亿元，市级财政每年拨付5000万元文化旅游项目专项资金、1000万元文化产业引导资金和500万元非物质文化遗产艺术传承项目扶持资金和艺术创作生产基金[2]。唐山市2008年起每年设立文化产业发展专项资金1200万元，十二五期间唐山文化产业投资超过600亿元。在拥有“天下第一关”的秦皇岛市，已投资30多亿元实施山海关古城恢复工程。

三、河北省文化产业投融资存在的问题

（一）贷款缺乏吸引力

对于一些传统的民间工艺，例如年画、内画，更多的是民间艺人的个人创作与生产，具有分散性和盲目性，市场化水平不高，企业又以中小企业为主，这降低了银行的贷款意愿，加大了企业贷款难度。文化产业项目综合性强，工程量大，资金需求量大，由于缺乏专项资金投入，致使特色文化产业项目发展举步维艰。文化产业集聚区企业的规模小，发展处于上升阶段，融资需求大、融资渠道少、融资难是制约文化产业集聚区发展的一大难题。

（二）评估体系不完善

文化产品是一种非标准化生产的商品，具有异质性和单一性，它的价值受人们主观意识和自身喜好影响较大，造成其价值评估不确定，银行为规避贷款带来的风险，回避此类贷款。文化产业相关保险目前仅仅有11种，而文化产业体系庞杂，涉及相关行业、领域众多，国内目前还未推广文化产品保险这一概念，保险公司缺乏鉴定评估人才和机制，面向社会服务的鉴定机构和人员不具有法定地位，鉴定规则和监管缺失、鉴定人员职业道德和素质不高，损害了文化产品鉴定评估行业的权威性和可信度，也导致文化产品份额交易存在较大风险。

（三）投融资主体单一化

河北省文化产业投资仍以政府投资为主，资金主要来自政府投入，而政府投入又明显不足，投融资机制的僵化、外资的利用水平低，广大的民营资本不能通过合法的方式参与进来，社会上的大量闲散资金又难以进入文化市场[3]。近年来出台的一些文化经营政策（如专项扶助、列收列支政策），尽管采用了一些市场手段和办法，仍缺乏活力。尤其是在运用市场化机制、学习借鉴国际通行的投融资方式以及产业政策、项目资金政策等方面，缺乏一整套思路、办法和措施。现行的投融资体制仍未突破投资主体单一化的政策框架，社会化、多元化、市场化的文化投融资渠道不够畅通，吸引外资及民资投入文化产业的政策体系尚未建立。

四、解决文化产业融资难的对策

（一）引进重大项目，增强贷款吸引力

积极引进重大文化产业项目，增强对银行贷款的吸引力。制定文化产业强县奖励和扶持办法，推动民营文化企业快速发展，着力完善文化市场，加快培育文化产品和要素市场，大力拓展文化消费市场。河北省特色文化产业的发展重点在于大力发展县域特色文化产业，积极引进重大文化项目，为县域文化产业的发展提供良好的平台。利用多种形式，积极向外宣传推介这些项目。着力打造好廊坊文化产业博览交易会、霸州文化产业论坛、民营企业与文化产业项目对接洽谈会等几个文化产业平台，为吸引资金创造更好条件。

（二）建立评估机制，培养专业人才

借鉴美国完善的评估体系，初步建立文化产业专利权、版权、著作权、收益权、文化品牌、销售合同无形资产价值的评估机制，文化企业联合大学、科研机构培养一批评估文化产品价值、文化项目价值及文化企业价值的专业评估人才，设立评估监督机构，加大对评估人员业务能力的监管力度，定期对评估人员进行专业知识培训，为银行贷款提供参考依据。探索以无形资产及其他权利为质押，开展质押贷款业务，对需要并购、重组整合行业资源的文化产业集团，提供并购贷款、搭桥贷款等产品。

（三）改变单一的投资主体融资方式

构建多元化的投资主体：对于非营利性的公益文化项目，以政府投资为主；对营利性文化项目，政府进行投资引导，制定无偿资助、贷款贴息等优惠政策，为文化企业发展提供初期资金；引导科技型中小企业积极利用资本市场（第二板块）直接融资；制定吸引外汇的政策，利用外国投资，融资国际化，使文化产品和服务走向国际化；积极鼓励商业赞助和私人捐助投资方式，与国际文化产业投融资方式接轨。

参考文献

[1]郑春华.石家庄建成391个宣传文化示范村[EB/OL]，中国文化传媒网.2013.08.19.

[2]刘琳，刘胜花.河北省文化产业资金支持状况研究[J]，中华文化论坛.2012（6）：106-111.

[3]范晓宏，安定明.河北省文化产业投融资模式研究[J]，中国报业.2012（3）：20-21.

投融资方式范文第2篇

农业是发展的主题，农村是农业的短板，解决农村发展的“瓶颈”是全面建成小康社会的迫切需要。长期以来，为保障粮食安全和农产品供应，农业生产主要是以生产保量为导向，发展方式粗放，农产品质量问题日益突出。近年来随着土地流转成本上涨，农产品的成本大幅上升，在国际市场农产品价格下跌的情况下，农产品市场价格倒挂影响了农民的收入，造成了市场缺乏活力、收储和财政负担加剧。

“我国人均耕地面积少，后备资源潜力不足，尤其是水土资源不匹配，长期以来对农业资源过度开发利用，经济社会发展对环境影响突出。对土地、水资源的过度开发利用导致水土流失，耕地萎缩，石漠化、荒漠化尚未得到改善，加强生态保护任务十分艰巨。”吴晓指出了当前我国农业发展面临的严峻形势。

依靠资源和环境增加供给难以为继，付出的代价越来越大。需要就农业的突出问题，大力实施生态保护修复，实现农业改革。从整体上看，能够实现稳产的面积尚不全面，不到全国耕地面积的三分之一，农业靠天吃饭的局面亟需改善。农业基础设施差、落后的局面没有彻底解决，农田水利设施落后是影响农业稳定发展的重大因素。

地、水、环境需治理多措并举谋发展

“十三五”提出要提高粮食生产、保障水平，着力构建现代农业产业体系、生产体系，大力发展生态友好型农业，促进农业可持续发展。近期国务院批准的《全国农业现代化规划（2016―2020年）》提出，要强基础、推转型、增效应，推进农业信息化、城镇化协同发展。吴晓认为，要抓好四个方面的任务：

一是高标准农田建设。推进高标准农田建设是贯彻国家农业方针政策的发展基础。到2020年建成高标准农田，初步预测需要中央投资约6000亿元，建设资金缺口比较大。“十三五”期间要按照集中连片、生态友好的要求，进一步优化布局，整合完善建设资金，统筹各类建设规划，统一标准、统一监管考核，确保建一片成一片，同时健全管护机制，落实管护责任和经费。

二是健全水利设施。截至目前，在各方面的共同努力下，172项重大水利工程已经开工建设101项，初步形成了大江大河、干流防洪减灾体系。未来几年将逐步进入水利工程建设的高峰期，总投资需求也将明显增加。初步测算，“十三五”期间，我国水利工程建设的投资需求规模在2.4万亿以上。

三是加强生态建设。加强生态保护与建设是实现人口、经济、资源、环境协调发展的重要内容，也是转变农业发展方式、实现农业可持续发展的根本要求。近年来，我国编制了一批重大工程建设，下一步将加强农业环境突出问题治理，扩大农业面源污染综合治理，退耕还湿，启动开发治理试点，推进耕地草原休养生息，继续开展大规模的国土绿化行动，强化山水林综合治理，推进三大战略重大区域生态保护与修复，加强保护林体系、湿地生态系统的恢复，全面提升生态保护支撑能力。

四是推进农村产业融合发展。农村产业融合发展是新常态下农村发展的必然趋势。当前，各地围绕延伸农业产业链，大力发展新兴业态，积极推进农村产业融合，电子商务和乡村旅游开始成为农村新的经济增长点。农村产业融合潜力大，前景广阔，发展迅猛，这有可能会催生我国农业农村发展的又一次历史性变革，成为建设现代农业的助推器、破解农民增收难的金钥匙。但是当前农村产业融合发展还处于起步阶段，产业链短、带动力不强等问题依然存在。

资金投入“老大难”创新思路是关键

农业投入缺乏资金支持是发展的短板所在，如何解决？近年来，社会资本投入农业的意愿显著增强，农业领域固定资产投资仍然保持较高增速，但是融资难、融资贵的问题依然突出。加快补齐农业领域各方面的短板，投资需求和资金缺口都相当大，光靠政府收入显然是不现实的。资金问题如何解决？吴晓提出三个建议。

一是继续加大对农业农村的投入。要把农业财政投入作为重大方向，力求总量不减少、继续有增加。近年来国家发改委在农业领域探索建立投资计划全过程一条龙，全面加强社会监管，提高中央的投资效果。此外发改委和财政部还共同探索不同产业、整合投融资的有效方式，让有限的资金真正发挥作用。

二是政府充分发挥引导作用。政府和市场合作的模式，是投融资的重大创新，能够充分发挥政府资金四两拨千斤的效用。从政府角度看，有利于提高财政资金使用效率，盘活社会资本，减轻财政支出压力。从社会角度看，有利于大幅度提高民营资本和社会资本的发展空间。

投融资方式范文第3篇

2.1 概述

TOT（transfer-operate-transfer，移交――经营――移交）项目融资模式是指：项目拥有者把已经建成或已经投产运营的公共基础设施项目在一定期限内有偿移交给社会投资者经营，经营期内的收入归社会投资者所有；以公共基础设施项目在该期限内的现金流量为标的，一次性从社会投资者那里获得一笔资金，用于偿还公共基础设施项目建设贷款或用于建设新的公共基础设施项目；特许经营期满后，社会投资者再把公共基础设施项目无偿移交给政府。参与者主要是政府、TOT模式公司、贷款方、建设机构、经营机构、保险机构、原材料供应机构、用户及法律服务机构。

2.2 TOT的功能

TOT项目融资模式是一种既不同于传统的以信用为基础的融资方式，也不同于一般项目融资方式的新型融资方式。大型交通设施建设项目、能源设施建设项目和矿产资源开发项目正在大范围地应用TOT模式方式。参与者主要是政府、TOT模式公司、贷款方、建设机构、经营机构、保险机构、原材料供应机构、用户及法律服务机构。

TOT模式不需要以项目的项目未来可用于偿还贷款的现金流量和项目本身的资产为担保，它不依赖这个项目，而是依赖获特许经营权的项目在一定时期的收益。对于政府来说，相当于为旧项目垫支了资金进行建设，然后以项目一定期限内的现金流量为标的取得资金垫支下一个项目。TOT模式明显降低项目风险，尤其是投资者面临的风险更是大幅降低，引资成功的可能性大大增加了，是一种可行的、实用的引资方式。在TOT模式下，由于积累大量风险的建设阶段和试生产阶段已经完成，因此对于投资者来说，风险降低幅度是相当大的。因此，一方面，投资者预期收益率会合理下调；另一方面，涉及环节较少，评估、谈判等方面的从属费用也势必大大降低。从另一角度讲，东道主政府在评估、谈判等过程中的费用也大幅度下降。引资成本的降低必将有助于项目产品的合理定价。

2.3 TOT运作模式

对于参与项目的双方而言，按照国际惯例，TOT模式一般要经过如下八个阶段来完成。

第一阶段：东道主项目发起人设立SPV（special purpose vehicle，SPV）或SPC（special purpose corporation）发起人把完工项目的所有权和新建项目的所有权均转让给SPV，以确保有专门机构对两个项目的管理、转让、建设负有全权，并对出现的问题加以协调，SPV通常是政府设立或政府参与设立的具有特许权的机构。

第二阶段：资格预审。根据投标者的业绩及其经验和技术水平与财务情况，对有兴趣参与投标的投标者进行资格预审，为下一步的邀请投标工作打下基础。

第三阶段：邀请投标。经过确定的项目向通过资格预审的投标者发出投标邀请，并请他们提供详细的投标文件和相关建议。

第四阶段：招标准备。私营、非公共机构、外商投资者等合同商在标书文件的基础上提交标书。

第五阶段：评标和选择。东道主政府根据项目招标文件中规定的评标标准和评标方法来选择和确定该项目的最后中标者。SPV等应当对所有投标者及文件包进行分析审查，对投标者进行选优排序，确定最后的中标者后应当评标结果。当有关项目的特许经营期限和条件等经过双方谈判确定后，项目主管部门将与中标者签订特许权协议。这个过程中，项目主管部门的有关机构将参与其中。

第六阶段：中标者组建项目公司。中标者与SPV洽谈达成转让投产项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议后，成立一个项目公司，并向所在地政府支付资金，所在地政府利用获得的资金，来进行新项目的建设。在这个过程中，凡是直接或间接参与该项目的参与者相互之间的权利义务关系必须以合同或协议的方式得到最后的确认和固定。

第七阶段：项目运营。在正式得到授权后，项目公司根据授权开始对项目进行运营，对项目的运营工作包括对项目设施的经营管理工作和日常维护工作。在特许期内，该项目运营所产生的收入将全部成为项目公司的收益来源。

第八阶段：设施移交。最后，当规定的特许运营期限届满时，私人投资者通常要将合同设施即项目无偿归还给东道主政府或政府指定的接收机构。东道主政府应得到完整的、可继续运作的、得到极好维护的项目。东道主政府要请专业的工程咨询机构对项目做出项目质量、寿命期、技术水平等方面的评价，请专业的财务机构对TOT模式的债务进行评价，请法律机构对TOT模式的法律问题进行评价，等等。所有上述评价满足相关协议和合同要求后，东道主政府方可接受TOT模式的移交。

3. 3PFI模式

3.1 概述

PFI（Private Finance Initiative） 是目前国际上基础设施建设的一种新型模式，90年代初在英国产生。它可以实现基础设施建设项目投资主体的多元化，并在一定程度上克服了传统基础设施建设中的高投入、低效率和资源的高消耗弊端。如果能将PFI的运作方式与我国的基础设施建设进行妥善的结合和灵活的运用，将会促进我国基础设施建设的发展，拓宽基础设施建设项目的融资渠道。它的产生背景是政府努力降低在公共项目中的投资支出，鼓励和扩大私人资本在设计和建造领域进行投资。PFI是指利用私人或者私有机构的资金、人员、设备技术和管理等优势从事公共项目的开发、建设与经营。在国外，PFI模式的项目一般都是大型基础设施建设项目。

3.2 PFI的功能

在公共项目PFI模式下，私营企业和私有机构组建的项目公司负责项目的设计、开发、融资和建造，项目竣工后，项目公司把项目出售或租赁给政府及相关部门。这样政府将项目开发建设过程中所产生的风险转移给项目公司。PFI模式和通常的公共项目开发建设模式的最大区别在于，在PFI模式下，项目筹集资金的任务亦由参与开发建设项目的有关私人机构承担。由于通常情况下没有任何机构和企业能比政府筹集到成本更低的资金，由项目公司所筹集的资金成本较高，这项项目具有很大的风险，所以在PFI项目的运作过程中，政府应为项目公司提供诸多的优惠政策，以减少项目公司所承担的风险，为了使PFI项目得以顺利实施，政府亦应建立一个长期稳定的良好的投资建设环境。PFI模式的设计应体现利益共享、风险共担的原则，政府和私人机构都从PFI项目中得到收益，运转正常的PFI项目，项目公司会从投资中获得丰富的投资报酬，这也是吸引私人机构从事PFI项目的主要原因。PFI模式对政府的好处主要在于，政府在项目的建设过程中不需要投资，在项目完工后集中投资或转化为分期支付费用，这显然解决了政府主管部门的资金短缺问题，同时提高了基础设施项目的建设效率。

3.3 PFI运作模式

PFI模式赋予由私营部门组成的特别目的公司（special purpose company/ special purpose vehicle，SPC/SPV）公共工程项目的特许开发权，允许私营部门针对项目所需成本进行融资，并在规定的特许期通过公共部门的分期支付偿还该成本。SPC承担部分政府公共物品的生产或提供公共服务，集项目的设计、建设、融资、运营于一体。政府基于公共服务改革项目效率、公平和责任的原则对PFI项目进行评估。由于PFI模式创新性的结构和过程设计、公共服务分配、公私部门之间最优的风险分担机制，使其成为政府认可的物有所值的政府采购模式之一。

五.各类融资模式的比较

一、按照投资收益选择融资模式

根据投资收益的多少，基本建设项目可分为经营性项目、准经营性项目和非经营性项目。首先，经营性项目是指能产生经营利润的基本建设项目，如铁路、公路等城市交通建设可通过收取票价等方式获取收益。此类项目融资可通过市场进行资源配置，直接转向资本市场，通过资本证券化进行资金融通，扩大融资规模和融资渠道。其次，准经营性项目是指有收费机制和现金流入，但无经营利润或利润较低的基本建设项目，包括电网工程、水利建设、保障性住房等项目，应结合政府直接融资和社会间接融资，比如应用BOT模式，并辅以适当的政府补贴和政策优惠措施，确保项目建设的顺利进行。最后，非经营性项目是指没有收费机制和现金流入，主要产生社会和环境效益的基本建设项目，如农村道路建设。此类项目类似于纯公共产品，主要依靠政府直接投入资金。

二、按照公共程度和公共性质选择融资模式

按照公共程度和公共性质，基本建设项目可分为政府主导型项目、政企合作型项目和市场主导型项目。政府主导型项目是指关系国计民生、国家安全的重要工程项目，比如军工、电网、水利建设等，必须由政府掌握绝对控制力，故而其融资也以政府直接投入资金为主，在不影响项目公共性质的前提下可适度引入民间投资，扩大融资规模。政企合作型项目和市场主导型项目是指不具垄断性质的基本建设项目，可选择政府直接融资和市场间接融资相结合，或者完全由市场进行融资的方式。

三、加强基本建设融资的市场化

市场化是各国基本建设项目融资的必然趋势。随着我国金融市场以及各种配套性制度的日益成熟，基本建设的主要融资方式必然将转向资本市场。资本市场融资具有融资规模大、融资成本低、融资渠道多样等优点，因此在基本建设融资模式的选择上，符合市场融资要求的基本建设项目应尽可能采用资本市场融资。当然，作为提供公共产品的基本建设，政府的作用是不容忽视的，但与过去的大包大揽不同，多元化融资下政府应以规范市场化环境为主，减少直接干预行为。

六.项目融资的案例介绍

上海外环隧道工程是上海外环线北环中的一个重要节点工程。是当前我国建设规模最大的沉埋管隧道，其规模居世界第二。该工程位于吴淞公园附近，越江处的江面宽度约800米，全长约2880米。整个工程静态总投资为17.34亿元，计划于2003年底前通车，2002年5月底已完成投资11.11亿元，占项目总投资额的64%。上海爱建信托投资有限责任公司以资本金形式投资于上海外环隧道建设发展有限公司，用于上海外环隧道建设项目的建设与营运。信托计划资金的出资以受让外环隧道项目公司原有股东出资和追加出资的方式进行。信托计划的规模和总量为信托合同不超过200份（包括200份），人民币5.5亿元，信托计划期限为3年。与此同时，外环隧道项目公司从运营期开始每年可得到与上海市人民政府约定的按项目投资余额9.8%的补贴，该补贴率与长期贷款利率变化同步调整。

该融资项目在短短一周的时间内就成功融资5.5个亿。在这一过程中，地方政府与信托机构紧密合作。在上海外环隧道项目上，政府补贴的比例是总投资额的9.8%，补贴年限是25年，之后项目将移交给政府。实际上这是一种与BOT相似的融资方式。最终体现了政府、企业和投资者三者多赢的局面。

七.总结

项目融资是民间资本参与基础设施投资的重要融资手段。项目融资是利用项目本身的资产价值和现金流量安排有限追索贷款，这为超过项目投资者自身投资能力的大型项目提供了融资便利。由于在项目融资过程中政府可以通过提供特许经营、市场保障等优惠条件来组织融资，从而保证了项目相对稳定的收益水平，降低了项目的投资风险，更有利于吸引国内私人资本的参与。通过项目融资，特别是BOT项目融资方式，不仅能吸引民间资本，还可以改善和提高项目的管理水平。这是单纯借贷难以实现的。

投融资方式范文第4篇

一、建立适合我国的收费模式

以污水处理领域为例，目前而言，在国际上运用比较广泛的国家收费模式如下表所示。

各国污水收费模式

国家缴费主体负担金范围缴费标准

日本水体污染物排放者，如工厂、城市居民等“谁污染，谁负担”实施污水集中处理的调查费；工程费及附带工程费；用地费；补偿费；操作费；维持修缮费；机械器具费，事故处理费及附属的各项费用。缴费标准根据污染企业的规模、环境污染程度、污染源的处理程度分为不同标准。具体操作为：污水处理企业根据确定的缴费总额以及建设费和处理费分摊到每吨污水的负担金中。

韩国污染者付费与日本类似政府承担50%到70%费用，企业承担30%到50%。

法国向公共污水排水系统排放废水的企业、居民及配水公用机构用户与日本类似与日本类似

美国污染者付费与日本类似从价计税制度：由用户分担费用，将费用分担于工程所覆盖辖区的各级用户，按既定份额向用户分担相关成本费用。

针对以上国家污水处理行业费用收取方式，综合我国国情，建议我国采取的收费模式如下：为包括城镇污水集中处理系统中排放污水的政府机关、企业、配水公用机关、个体工商业者和城市居民。收费金额主要涵盖建设费和维持费，具体内容包括：城镇污水管网的新建费、改建费、扩建费和维护费；污水处理设施的调查费、工程费及附带工程费；土地使用权购买费以及补偿费；操作运行费；维持修缮费；机械器具费；事故处理费及附属的各项费用，以及各项费用的利息。根据建设费和维持费费用类型的不同，缴费标准应该不同。费用的征收应该有一定的强制性，避免出现排污者逃避缴费或拖延缴费，投资回收后，不再向缴费主体征收费用。

二、拓宽融资渠道，采用适合我国投资模式

PPP项目的债务率较高（一般在70%―90%），所以融资工具对于PPP项目成功起着决定性作用。当前世界上，比较通行的融资方式是向银行申请贷款，除此之外，国际上许多国家也开始尝试通过其他金融工具进行融资，比如通过资本市场发放公司债券，或者吸引基金等追求长期稳定回报的资金，譬如养老、保险、社保等基金。与此同时，需要注意到的是，我国基础设施建设由于长期依赖中央财政拨款，地方政府财政收入主要依靠房地产收入，缺乏中央和地方分工负责、合作发展的投融资机制，导致资金坏账比率高、融资成本居高不下等特点。在国际上通用的政府债券、专项基金在我国不能实现，从而影响我国地方政府的商业融资。中国金融市场的流动性偏向于大公司/大城市。建议加快建立水污染防治PPP产业基金，加快构建多维度、多角度的资本市场，激发市场活力，建设和完善融资资金池，妥善设计资金退出产业基金的合理机制，使得水污染防治PPP产业资金迸发最大活力。立足PPP投融资创新模式，建立和完善水污染防治投资基金，拓宽投融资渠道，缓解财政压力，促进行业发展，提高资金利用效率。

与发达国家相比我国政府财力不足，如果仿照韩国等国家污水处理项目中由国家和地方政府先行投资是不现实的，所以应该采用适合我国的PPP投资模式，如BOT模式和随之演变而来的BOOT模式、BOOTT模式、TOT模式、BOOM模式等公私合营模式都是值得借鉴。具体到我国各地采用哪种PPP模式，须秉持谨慎态度，结合当地实际情况（经济发展程度、地方财政）、项目特点以及投标企业规模等情况会同有关专家，进一步分析论证。

三、国家推进，政府和市场相结合

投融资方式范文第5篇

1传统金融理论的困境

Fama于二十世纪六十年代中期提出的有效市场理论认为:当人们是理性时,市场是有效的;当有些投资者是非理性时,由于交易随机产生,对市场不会产生系统的价格偏差。但是实际情况与现代金融理论的结果在某些方面相差很远,甚至截然相反,行为金融学认为在有效市场理论三个假设条件均存在误区。

1.1“理性人”假设的误区

非理性是人的精神所特有的一种自然体现。它表现为投资者的非逻辑认识,是无意识、情感、信仰和直觉的表达。即使在有限理性的条件下,因为外在条件的限制,有时候未必能够实践理。比如信息的收集与消化受到行为人用于投资的精力与时间的限制;投资人的投资期限和投资成本也会限制其理性决策的现实运用,他们在行为中往往是追求最满意的方案而不是最优的方案。

1.2“非理性投资者交易相互抵消”假设的非合理性

有效市场理论的第二道防线认为,如果存在缺乏理性的投资者,他们之间的交易将会随机进行,所以他们的错误会相互抵消。但心理学的研究已经清楚地表明,人们并不只是偶然偏离理性,而是经常以同样的方式偏离。投资者并非“我行我素”地独立进行推断决策,他们的买卖行为之间有很大的相关性。无论是个人投资者还是机构投资者,他们的投资策略都表现出明显的趋同性,而不是相互抵消,这就是金融市场中广为流行的“羊群效应”。

1.3“套利者修正”假设难以成立

有效市场假说的第三道防线认为,理性的套利者没有心理偏见,他们将消除非理性投资者对证券价格的影响,从而将价格稳定在基本价值上。但事实上,无论是套利机会的辨别还是套利的执行都是需要成本的,卖空机制和资金充分自由流动往往受到所在国家法律的限制,这大大增加了套利的成本,阻碍了跨地区套利的实现。现实中的套利不仅充满风险,而且作用有限。

2行为金融理论的研究思路

2.1认知偏差是决策行为的微观基础

行为金融理论认为,人们在做出投资决策时不可避免地受到认知偏差的影响,认知偏差是各种市场异象产生的微观基础。所谓“认知偏差”,通常是指“有限的认知能力”,即人们在同一时间内,只能处理可获信息量中的一小部分或得出一些片面的结论,从而造成人们不可避免地经常做着错误的事情。认知偏差往往源自以下两个方面:首先,人的认知能力在一定阶段是“有限”的,“有限”的认知能力无法跟上信息无限扩张的速度,至少在人们做出决策之前的这段时间里是很难做到的。其次,人的注意力是具有选择性的,这就使潜在的相关信息很可能被遗漏掉。最后,受信息处理能力的限制,人类在认知过程中会尽力寻找捷径,采取以下策略来把复杂问题简单化。

2.2基于认知偏差的行为金融研究思路

行为金融学遵循的研究思路是:把投资者看成是复杂的“社会人”而非纯粹的“理性人”。认知过程往往会产生系统性的认知偏差;情绪过程可能导致系统性的情绪偏差;意志过程则既可能受到认知偏差的影响,又可能受到情绪偏差的影响,这些个体偏差加上金融市场可能的群体偏差或羊群效应,可能导致投资或投资组合决策中的决策偏差。决策偏差反过来又影响投资者对价值的判断,进一步产生认知偏差和情绪偏差,形成一种反馈机制。这种反馈机制不断放大,最终形成泡沫或破裂。图1描述了这一过程。

3我国股票市场偏差分析

3.1过度投机偏差

根据深交所调查报告显示有78.60%的投资者入市的主要原因是为通过股票的买卖价差而获利,只有11.70%的投资者进入股市是为了长期获得公司的投资利润。市场换手率是衡量市场交易频率的重要指标,过高的换手率往往容易与投机和炒作紧密相联系。中国证券换手率非常高。深沪两市A股的年平均换手率是台湾的2倍,是东京市场的18倍,居全球市场之首。

3.2政策依赖性偏差

中国股市最具有中国特色的一个表现就是其典型的“政策市”特征。在政策市的背景下大多数投资者逐步形成了政策情结,深信股市的每一次大幅度的波动几乎都是政府导向的结果。深交所的调查显示,大多数投资者在评价投资失误时,往往归咎于外界因素,如国家政策变化的就高达67%。而投资者在享受利好政策所带来的收益后,则多把功劳归功于自己,从而加重了投资者自信心理,并形成了强烈的对下一个政策利好的预期。

3.3处置效应偏差

我国股市处置效应的主要表现是卖涨持亏。深交所研究报告《我国股市投资者的处置效应》显示,我国股市投资者普遍存在“卖盈持亏”倾向。实证表明,国内证券市场牛市时的成交量平均高出熊市时的2倍以上,而牛市时散户的平均获利远低于市场的表现,说明散户过早地卖掉了盈利股票;熊市时散户的平均亏损与市场的表现不相上下,说明散户持有亏损的股票不卖。

3.4明显的羊群效应

在我国证券市场上,存在着明显的交易量大则股价升,交易量小则股价跌的现象,反映出投资者相当典型的追随倾向。我国的股票市场投资者仍然是以散户为主,投资理念不够成熟,加之市场信息不对称问题严重,散户投资者多将投资分析的重点从分析形势和个股转向分析大户行为,见好就跟,不跟不动,形成了一种逆向选择的机制,造成股市短线投机风气渐浓,“跟庄”思维盛行。国内诸多学者的研究结论表明,国内深、沪两市的A股市场具有明显的羊群效应,且在下跌行情中羊群效应表现得更为明显。

4行为金融投资策略在我国股票市场中的应用

4.1基于反应过度偏差的逆向投资策略逆向投资策略是一种典型的以行为金融学理论作指导的投资策略,简单地说,就是购买过去几年中表现糟糕的股票,或者卖出过去表现出色的股票。本文从沪深两个股票市场选取2002年市盈率(P/E)最高和最低的各28只股票,分别考察这些个股在2002年12月29日~2006年12月31日期间内的表现(以收盘价计算的年累积收益率,经过复权处理),并和这一时期市场的总体表现(上证综合指数)进行比较。

4.1.1对卖出高市盈率股票策略的检验结果显示(1)在选取的市盈率最高的28支股票中,一年之后有86.7%的股票表现劣于市场表现,两年之后比例上升到92.9%,第三年仍维持92.9%,第四年所有样本股票表现均劣于市场表现。(2)随着时间的延长卖出高市盈率股票策略效果逐渐明显,第四年效果最为显著。

4.1.2对买入低市盈率股票策略的检验结果显示(1)在选取的市盈率最低的28支股票中,一年之后有71.4%的股票表现优于市场表现,两年之后比例下降到64.3%,第三年有53.6%的股票表现优于市场表现,第四年优于市场表现的股票比例下降到46.4%。(2)随着时间的延长买入低市盈率股票策略效果逐渐减弱,在开始的头一年效果最显著。从以上分析可以看出,逆向投资策略在我国股市中有一定的效果。但卖出高市盈率股票策略和买入低市盈率股票策略不同,随着时间的推移前者效果越来越明显,到第四年最为明显;而后者的效果随着时间的推移越来越弱,第一年的效果最为显著。逆向投资策略是一个长期风险小、回报高的交易策略,但在短期内该策略仍不排除具有非常大的风险。逆向操作者可能经常太早行动,短期内的股价走势可能和投资者选择的方向相反,这个时候投资者会承受很大的压力。逆向投资者必须经常承受这种短期震撼,一旦无法承受,很可能又会随众人趋势而行。

4.2基于反应不足偏差的惯性投资策略越来越多的证据表明,历史价格能否预测未来的价格变动取决于投资的期限。惯性投资策略源于投资者的反应不足偏差,由于投资者对特定事件反应不足,导致股价短期内不能充分调整到应有的价位。在信息不完全和不确定的市场环境下,中小投资者将遵循惯性投资策略,买入近来的强势股,卖出近来的弱势股,也未尝不是一种理性的选择。从以上检验逆向投资策略的结果看来,无论是高市盈率组合还是低市盈率组合,在一年之后的表现都出现了逆转,即高市盈率组合收益率成下降趋势,低市盈率组合收益率成上升趋势。所以,惯性投资策略如果有效,有效期应该在一年之内。这里采取和上面类似的方法,进行惯性有效性的检验。

4.2.1对买入高市盈率股票策略的短期有效性检验结果显示

(1)在选取的市盈率最高的28支股票中,一个月之后有53.6%的股票表现优于市场表现;两个月之后这一比例上升到71.4%;从的三个月开始,优于市场表现的股票逐渐减少,到第五个月,只有14•3%的股票优于市场表现。

(2)随着时间的延长买入高市盈率股票策略的效果先增强后减弱,在买入后的第二个月惯性策略的效果最为显著。也就是说,在我国买入赢者组合的惯性投资策略有一定的效果,但有效期较短,大致为2个月的时间。一般来说,惯性投资策略是一个短期策略,风险很高,较适合于有丰富投资经验的投资者。需要指出的是,以上对逆向投资策略和惯性投资策略有效性进行的检验,由于时间选取的特殊性和检验方法的局限,研究结果未必具有普遍意义。但至少能在一定程度上说明在中国股市中采取类似的行为投资策略是可行的。