直接融资范畴

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直接融资范畴范文第1篇

其中，沪深两大交易所的中小企业私募债券业务试点办法于去年推出。来自交易所的统计数据显示，自2012年6月份首只中小企业私募发行以来，截至2012年12月31日，沪深两家交易所共有81只中小企业私募债完成发行，募集资金达到90.83亿元。

民营企业发债为主

在已经完成私募债发行的主体中，民营企业的占比最高。据统计，从发行人类型来看，民营企业共计51家，占比63.0%；地方国有企业23家，占比28.4%。发行债券的行业则集中在工业、消费和材料行业。

就中小企业私募债券的发行期限而言，主要以2年期和3年期为主。在2012年已发行的81期中小企业私募债券中，共有1年期、1.5年期、2年期、2.5年期和3年期5个品种，其中3年期和2年期分别有39只和30只，二者合计占比达85.19%。

对去年所发行的中小企业私募债的利率进行比较，其中最高发行利率为“12巨龙债”的13.5%，最低为“12新丽债”和“12孚信债”的7%，平均发行利率为9.04%。具体到各个期限，1年期平均发行利率为9.16%，1.5年期为8.50%，2年期为9.05%，2.5年期为10.00%；3年期为9.01%。

市场化的发债方式

春节过后，企业开始进入新一年的经营运作，是否能够通过发行私募债的方式来筹集资金？发行私募债需要满足哪些条件？

在沪深交易所的中小企业私募债券业务试点办法中，对于企业发行私募债的门槛制订得较为宽松。主要的要求为三点：一是企业为非上市的房地产、金融类有限责任公司或股份有限公司；二是发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍；三是所发行债券的期限需在1年（含）以上。

同时，在沪深交易所发行的中小企业私募债采取备案制，由具有承销业务资格的证券公司承销。交易所将对备案材料进行完备性核对，对于备案材料完备的，将在接受材料之日起10个工作日内出具《接受备案通知书》。在取得《接受备案通知书》后，中小企业私募债需要在6个月内完成发行。

直接融资范畴范文第2篇

近年来，随着新型金融机构、金融工具和金融产品的不断涌现，我国社会融资结构发生了较大的改变。本文在社会融资规模被引入货币政策调控目标三年之际，通过HP滤波法分离出变量的波动成分，并以此为基础构建SVAR模型，探讨了社会融资规模结构变化对货币政策效应的影响，从而得出相关结论并提出一些建议。

关键词：

社会融资结构；社会融资规模；SVAR；货币政策

作为货币政策调控中介目标之一，近年社会融资规模引入的目的是想通过社会融资规模这一指标更好地反映出货币政策执行效果，因此在社会融资规模被引入货币政策调控目标三年之际，探讨社会融资规模与货币政策效应是一项有实际意义的研究课题。

一、不同融资领域对货币政策的影响

（一）银行业表外融资的增加是一把双刃剑一方面，银行业表外融资使大量资金从银行体系渗漏，干扰了货币政策的信贷传导渠道。从负债方来看，表外融资替代了相当部分的银行存款，从而使存款准备金的缴存基数下降。这样既影响到中央银行运用存款准备金率调控金融市场的效力，同时又大大降低了银行体系的货币创造能力，弱化了M2的调控效果。从资产方来看，银行业表外业务规避了中央银行对贷款规模的控制。如天津市在信贷控制相对趋紧的2010-2013年，银行业表内信贷年均增加8.7万亿，比2009年少增1.3万亿，但是通过信托、委托以及银行承兑汇票年均发放贷款3.7万亿，比2009年多增2.1万亿。另一方面，表外理财产品的定价有利于我国利率市场化，一定程度上促进了我国货币政策的利率传导。随着利率市场化的推进，银行业存贷款利差逐步收窄，各商业银行竞争日益加剧，为了留住客户，增加收益，各银行不断推陈出新，开发满足客户需求的各种理财产品，实际上已经突破了央行的利率限制。以天津市为例，2014年4月份，商业银行新发售15511支理财产品，其中最低收益率为1.46%，最高收益率为5.89%，按照对应的期限来看，理财产品年化收益率平均比存款基准利率高出2.7个百分点。短期来看理财产品利率可以为基准利率的确定提供参考，长期来看理财产品发展为推进利率市场化进程提供了宝贵的经验。

（二）直接融资现状尚不利于货币政策传导一是由于我国目前资本市场发展不够成熟，运作尚存在很多制度缺陷，导致我国股票市场和债券市场无法对货币政策的调控信号做出灵敏、准确的反应（徐晓飒，2015）。二是我国直接融资主体以大型企业为主的现状也一定程度上制约了我国货币政策的传导。三是债券市场和股票市场的发展，分流了相当部分信贷资金，弱化了货币政策信贷传导渠道的效率。

二、实证检验

（一）研究思路和方法本文主要借鉴闫力等（2010）的研究方法，先用HP滤波法分离出各变量的波动成分（相应指标名称后加了字母“B”），然后构建SVAR模型来检验各融资项目对货币政策效果的影响。

（二）变量选取和指标说明依据2003年《中国人民银行法》的规定，我国“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。”因此，我国货币政策的最终目标包括保持币值稳定和促进经济增长两个方面，为此我们选择了GDP、CPI、社会融资规模（SR）、银行表内信贷占社会融资规模比重（BN）、银行表外信贷占社会融资规模比重（BW）、直接融资占社会融资规模比重（ZR）六个指标，所有指标都使用了2002-2013年的季度数据。

（三）实证分析结果1.时间序列平稳性检验。由于只有平稳时间序列或存在协整关系的序列才能建立SVAR模型，因此本文对6个指标分离出的HP波动值进行了单位根检验。单位根检验结果显示：CPI在5%的显著性水平下拒绝原假设，其他所有指标均在1%显著性水平下拒绝原假设，可以认为上述6个指标在5%的显著性水平下均是平稳变量。2.社会融资规模与GDP及CPI的关系检验。经检验，对社会融资规模与GDP及CPI构建的SVAR模型的所有单位根均在单位圆内，所以该SVAR模型平稳。经Granger因果检验（见表1）得出：社会融资规模和GDP互为Granger原因，也就是说社会融资规模的变动会对GDP产生影响，GDP的变动也会促进社会融资规模的调整；而社会融资规模不是CPI的Granger原因，但CPI是社会融资规模的Granger原因，也就是说将社会融资规模的扩张和收缩不是造成通货膨胀和通货紧缩的原因，但是可以根据货币的宽松或紧缩情况来调整社会融资规模。所以可以说，我国将社会融资规模作为货币政策调控中介目标是有效的。

通过GDP对社会融资规模冲击的脉冲响应函数图发现：当期社会融资规模的冲击对GDP不产生影响，从第2期开始冲击反应变大且为负向冲击，第4期GDP的脉冲响应值变正，从第5期开始GDP的脉冲响应函数值逐渐变小并趋于0。因此，可以说我国货币政策短期非中性，长期为中性，短期内是可以通过社会融资规模的调整来实现经济增长目标。社会融资规模对GDP冲击的脉冲响应函数图显示：当期GDP的变动要对连续8期的社会融资规模产生影响，而后其影响才逐渐消减为零；第1期、第3期、第4期、第8期的影响均为负，第2期、第5期、第6期、第7期的影响为正，而且第2期的影响程度最大。可以说，为实现宏观经济目标，社会融资规模要根据连续数期的GDP情况反复从正反两方面做出修正调整。社会融资规模对CPI冲击的脉冲响应函数图显示：当期CPI的变动要对连续4期的社会融资规模产生影响，而后其影响才逐渐消减为零，而且对各期的影响均为负面影响，其冲击程度要明显小于GDP。可以说，为实现币值稳定的预期目标，社会融资规模要连续5期做出逆向调整，且调整幅度要明显小于为满足宏观经济增长目标的调整幅度。3.社会融资规模结构与GDP及CPI的关系检验。经检验，对各社会融资项目与GDP及CPI构建的SVAR模型所有单位根均在单位圆内，所以该SVAR模型平稳。经Granger因果检验得出：银行业表内融资、表外融资和直接融资均为GDP单项Granger原因，GDP不是三项融资的Granger原因；CPI是银行业表内融资、表外融资的单项Granger原因，而银行业表内融资、表外融资不是CPI的Granger原因，直接融资和CPI互不为Granger原因。也就是说，对融资结构的调整会影响到GDP，但不会影响到币值稳定，同时可以根据币值状况来调整银行业表内外信贷规模。GDP对银行业表内融资的脉冲响应函数图显示：当期银行业表内融资的冲击对GDP产生一定程度的负面影响，从第2期开始GDP的脉冲响应函数值逐渐变小并趋于0。因此，可以说目前银行业表内融资占比的下降对我国GDP的负面影响显著，且影响周期相当短，进一步验证了我国货币政策的信贷传递渠道存在较大的梗阻。GDP对银行业表外融资的脉冲响应函数图显示：当期和第3期银行业表外融资的冲击对GDP产生一定程度的负面影响，第2期的冲击对GDP产生一定程度的正面影响，且正反两方面的影响程度基本相当，从第4期开始GDP的脉冲响应函数值逐渐变小并趋于0。因此，进一步验证了银行业表外融资是一把双刃剑，且其对货币政策传导的正负影响基本相当。GDP对直接融资的脉冲响应函数图显示：当期、第2期和第3期直接融资的冲击均对GDP产生一定程度的负面影响，从第4期开始GDP的脉冲响应函数值逐渐变小并趋于0。因此，可以说，目前的直接融资不利于我国货币政策的有效传导。银行业表内融资对CPI的脉冲响应函数图显示：当期银行业表内融资对CPI的冲击没有响应，第2期的脉冲响应函数值为负，第3、4、5期的脉冲响应函数值为正，且负向冲击的程度略大于正向冲击，从第6期开始脉冲响应函数值逐渐变小并趋于0。因此，可以说，我国银行业表内信贷根据多期通货状况做出了逆周期调整，以期实现币值稳定的目标。综合来看，不论谁对谁的冲击，最长的冲击周期也不会超过5期，然后逐步衰减为零。这也进一步验证了我国货币政策短期非中性，长期呈中性的特点。

三、结论

（一）从社会融资规模看，我国货币政策短期内有效从社会融资规模看，我国货币政策短期非中性，长期为中性，即我国货币政策短期内是有效的，短期内可以通过调整社会融资规模来实现经济增长的目标。同时，为实现宏观经济目标，社会融资规模要根据连续数期的GDP情况反复从正反两方面做出修正调整（崔虹虹等，2011）。此外，为实现币值稳定的预期目标，社会融资规模逆向调整周期较长，且调整幅度要明显小于为满足宏观经济增长目标的调整幅度。

（二）从社会融资结构来看，我国信贷传递渠道受阻且利率传递渠道初显银行业表外融资是一把双刃剑，目前其对货币政策传导的正负影响基本相当（封志平等，2011）。虽然银行业表外融资从干扰信贷传导渠道、影响央行的窗口指导以及增加央行票据发行成本三个方面对货币政策传导渠道带来不利影响，但实证结果显示银行业表外融资对货币政策传导的正负影响基本持平，可见我国货币政策的利率传导渠道有所显现，而且货币政策的利率传递渠道效率比信贷渠道的传递效率更高，也就是说价格型货币政策传导效率要高于数量型货币政策传导效率。

四、政策建议

一是积极推进金融业综合统计。随着我国金融改革及创新步伐的加快，新型金融机构、金融工具和金融产品不断涌现，基于目前的社会融资规模分析并不能全面反应我国货币政策的效果。因此，我国需要加快推进金融业综合统计工作，待条件成熟，逐步将一些非银行系金融机构业务以及一些创新项目纳入社会融资规模统计范畴，以便完善我国货币政策决策依据，进一步提高我国货币政策调控效果。二是进一步深化对表外融资的监管和引导。一方面，需要对银行业表内与表外融资之间建立一道比较坚固的防护墙，防止表内外资产的违规转移。另一方面，银行业表外融资促进了我国货币政策效果的利率传导，因此对表外业务也不能一概否定，而应进一步规范和适当引导。三是加快利率市场化步伐。利率市场化有助于实现资金的最优配置，提高货币政策传导的有效性。我国已经为利率市场化改革做出了很大的努力，已经算是取得了阶段性成果，我国货币政策传导的利率渠道已经初步显现，但仍存在一定程度的管制，有管制的利率扭曲了信贷资源配置（李全德，2013）。为进一步提高我国货币政策有效性，同时也为了与国际接轨，我国需要进一步加快利率市场化步伐。

参考文献：

1.徐晓飒.从金融资源配置谈区域经济的非均衡性发展[J].商业经济研究，2015（23）

2.闫力，刘克宫，张次兰.货币政策有效性问题研究—基于1998-2009年月度数据的分析[J].金融研究，2010（12）

3.崔虹虹，胡建光.社会融资结构变迁对货币政策有效性的影响—基于2003-2010年中国数据的实证分析[J].华北金融，2011（8）

4.封志平，王耀宗，刘亚聪.社会融资结构变化对货币政策调控的影响与建议[J].华北金融，2011（10）

5.黄隽.社会融资结构变化对货币政策的影响[J].经济纵横，2011（10）

直接融资范畴范文第3篇

关键词:民营房地产业 筹资战略 融资策略 典型案例分析

一、民营房地产业筹资战略与融资策略

筹资战略是房地产企业财务战略的首要内容，房地产企业要对企业的筹资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划。筹资应遵循低成本原则、稳定性原则、可得性原则、提高竞争力原则。企业应当根据战略需求不断拓宽筹资渠道，对筹资进行合理配置，采用不同的筹资方式进行最佳组合，以构筑其既体现战略要求又适应外部环境变化的筹资战略。

现性企业是以资本经营为核心，而不单是以产品生产为核心，企业所追求的不单是产值、利润最大化，而是资本市场价值的最大化。进入新世纪以来，我国房地产业伴随着房地产的火爆，其融资手段也更加多样化，股权融资、债券融资、票据融资、租赁融资、典当融资、品牌融资等融资方式越来越广泛地被采用。从发达国家的情况来看，其融资方术不外乎一下两种模式：一种是以日本、韩国等东亚国家以及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式，即所谓的关系型融资，银行贷款融资约占企业外部融资的80%以上，这与其证券市场稍欠发达有关；另外一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式，即所谓的保持距离型融资，证券融资约占企业外部融资的55%以上，因为，英、美资本市场非常发达，金融体系已经相当成熟和完善。

我国公司融资结构与上述这些发达国家恰好相反，形成了以外部融资为主、内部融资为辅，以间接融资为主、直接融资为辅的融资格局，这种不平衡的融资结构使企业的资金“短缺”也表现为不平衡的状态，即股本资本相对短缺、债务资本相对充足，导致企业资产负债率偏高。即使最近10年，证券市场有了长足的发展，民营房地产企业纷纷上市融资，股票融资和债券融资也存在极大的非均衡现象，即股票融资快速增长，债券融资却停滞不前。

从整体而言，我国民营房地产企业的内部融资比例过低，内部融资的比例只约占企业融资比例的30%。

目前，民营房地产企业正处于扩张期，股权融资、债权融资和风险投资是此阶段的主要融资途径。

二、民营房地产业企业融资策略与典型案例分析

民营房地产业融资按融资方式来分，可以分为内源融资、外源融资，或称作内部融资和外部融资，外源融资（外部融资）又可分为直接融资和间接融资。

(一)内源融资与典型案例分析

1.内源融资又称为内部融资，是指企业在生产活动中取得的收益不用于或不全用于当期的现金分红派息，而是留存于企业自身用于开展生产经营活动，即留存收益。内源融资的实质是企业所有者向企业追加投资，即自身积累。包括送股也属于内源融资的范围。内源融资具有以下特点：

(1)内生性 内源融资属于企业留存收益，不需要通过其他金融中介，因而具有内生性，此外，内源融资还是企业进行外源融资的保证。

(2)成本低 相对于外援融资，内源融资不需要支付利息或股利，不会减少现金的流量，也不需要支付任何融资费用，因而融资成本相对较低。

(3)具有产权控制 内源融资既可以避免债权人对企业的控制，又可避免股权融资对原股东控制权造成的稀释，因此内源融资增加了原股东的剩余索取权，使原股东享有更多的经济利益，这一点，对我国多以家族人员控制的房地产企业而言，尤为重要。

(4)有利于企业降低财务风险的特点。内源融资会降低企业的资产负债率，从而降低企业的财务风险。

2.内源融资的方式

(1)自筹融资。动用个人存款、向亲朋好友借款或合伙经营等方式自己筹集，房地产企业可以几家企业合作，有出土地的、有出资金的。寻找天使投资者（如社会上一些拥有闲置资金而渴望取得回报的商人、经理人等）也是极为重要的融资方式。在上世纪末期国内房地产的黄金时代到来前，由于民营企业普遍较小，多采用这种模式大家共同把一个小区，分成不同的楼座，采取分散开发，分散筹资压力，也有许多成功的案例，但随着国内调控的加剧，在房地产的黄金时代过去后，这种筹资模式也开始复苏，比如广州的亚运村项目，三家巨型民企联合与国字号企业叫板也利用了此种操作模式。

(2)留存收益融资即公积金和未分配利润。这是企业融资方式中成本最低的一种，也是企业内源融资方式中主要的一种。增加留存收益，就必须苦练内功，抓经济效益，增加净利润。对当前处于政策打压状态下的房地产公司而言，把房价降低一点，存量房地产出手快一点，对加速资金周转而言也不失为明智之举。近来碧桂园地产在深圳十里银滩项目搞的七五折销售的全国折扣方案，也是企业在国家政策严厉房地产市场滞销情况下的一针解决存货快速回款，盘活资金的强心剂。

(3)内部集资。房地产企业通过向其职工或管理者募集资金而满足发展需要的一种融资方式，或组建股份合作制企业。由于，近10年来房地产业的高速发展，企业职工，尤其是中高层管理人员积累了相当的资金，所以，这点具有可操作性。当然，限于企业规模，内部集资只能作为企业的一种辅助的融资方式。在青岛的海信地产在95年成立之初就有了这样的一个筹资策略和激励机制，在99年得以操作，现其高管和部分老员工持有原内部销售的公司股份，虽然海信地产没有包含在海信集团的上市企业中，但海信地产每年的股份分红也成为高管们的很有效的激励机制，也解决了当年资金的一部分缺口。

(4)股利政策。指企业如何在留存收益和股利支付之间进行选择以达到资源的最优配置。当然、只有少数上市公司才能选用此模式。

(5)折旧融资.折旧融资就是把折旧基金转化为积累基金，这是企业重置固定资产，增强当期内源融资的一种重要方式。采用加速折旧法、采纳税法允许的最低年限折旧，都可以增强企业内源融资能力。

(6)变卖融资。将企业长期不用或暂时闲置的资产变现来筹措所需资金，新地集团在这方面也做出了许多战略方面的调整和适应，通过整体出售一些原本打算长期持有的商业项目储备资金以应对当前严峻的房地产形势。

(二)间接融资与典型案例分析

1.间接融资是外源融资的一类情况，指以银行等金融机构为媒介进行的融资活动，如银行贷款、非银行金融机构信贷、委托贷款、融资租赁、项目融资贷款等。具有融资的间接性、集中性、信誉程度较高、具有可逆性、金融中介拥有融资主动权等特点。融资条件高、审批程序复杂、融资成本刚性等是其缺点。

2.间接融资的方式

(1)金融机构贷款; (2)票据贴现融资,包括贴现、转贴现、再贴现三种; (3)融资租赁; (4)共同基金; (5)典当融资; (6)保理融资即托收保付。

(三)直接融资与典型案例分析

直接融资是外源融资的另一类情况，指单位之间相互协议或股票直接上市融资。部分不可逆性以及相对较强自主性等特点。包括主板市场融资和创业板融资、三板市场融资、股份转让市场融资、企业债券融资、海外上市融资。策略分为造壳上市和买壳上市。比如前些年的万通地产和华远地产，以及青岛本地的亚星地产都是以这种买壳上市的形式进行外源直接融资，随着国内房地产IPO的制度收紧，许多民营房地产公司纷纷走出国门寻求上市机会，如青岛的麦迪绅地产在德国上市成功。

(四)风险投资与典型案例分析

风险投资主要以权益资本或特别债权的形式，把资金投向极具发展潜力的创业企业或创业项目，以期企业成长到相对成熟后再退出投资，取得高额资本回报的一种资本运作模式。风险投资是解决民营企业融资的有效途径。房地产企业要想获得风投，必须在具体项目上下功夫，普通项目对风投没有吸引力。比如，万达地产的城市商业地产项目，华润地产的城市中心项目等，虽然这些项目不一定吸收风投资金，但是，他们对风投资金具有很大的吸引力是无容置疑的。

(五)信用担保与典型案例分析

信用担保是指由专门的信用担保机构为企业向银行提供贷款保证服务，接受担保服务的企业向信用担保机构交付一定担保费用的担保方式。本质上属于金融服务的范畴。房地产企业望望以其所拥有的土地、房产等进行担保融资，以解燃眉之急。

(六)非正式民间融资策略――其它融资模式

包括：1.票据融资策略，即银行承兑汇票贴现、商业承兑汇票贴现、协议付息票据贴现；2.租赁融资策略，包括简单融资租赁（直接融资租赁、回租租赁、转租赁）、杠杆融资租赁、委托租赁、项目融资租赁等；3.典当融资租赁；4.非正式民间融资，一般利息较高，甚至有些已经超出我国相关法律法规的最高利率规定的多倍，但是也有机制灵活、实际成本低、速度快的优势；5.品牌融资策略，就是借助外界某些已经成熟的可利用资源，将其他品牌或资源的品质和特点进行有效的捆绑和嫁接，利用最少的资金达到塑造自己品牌形象的目的，进而转化为提升产品在市场上的竞争力。品牌融资的途径包括品牌抵押贷款、出卖品牌、品牌授权及兼并，拥有著名品牌的房地产公司才可以这样操作，这是前提，比如万科地产或星河湾地产这样的领跑中国住宅产业或具有独特品牌特征的企业。

民营经济的发展是我国未来社会经济发展的重要支柱，民营房地产企业是民营经济中的生力军，尽管目前民营企业的融资渠道呈现多元化的发展趋势,但是民营企业仍然较非民营企业在融资方面存在更多地障碍，在一定程度上，融资成了民营企业发展壮大的“瓶颈”。

拓宽民营企业的融资渠道，不仅有利于资金的供求实现良性互动，更有利于民营企业的发展壮大，从而促进中国经济的高速发展。

参考文献：

[1]林平忠.民营企业融资策略与案例.中国经济出版社,2011;1

直接融资范畴范文第4篇

第一，国际金融危机给我们的教训和启示。2008年在世界范围内爆发的百年不遇的金融风暴，与历史上历次的金融危机都有很大的区别。我认为有三个特点。一个是脆弱性。第二，贪婪性。三是欺骗性。我认为国际金融危机的爆发不是偶然的，始作俑者是过去30多年来美国大力宣扬的所谓新自由主义经济，它们一再说教，只要按照自由市场意志办事，一切经济问题都可以迎刃而解，国家不能干预市场，政府的基本职能只能是充当裁判员，这次金融风暴的残酷事实使我们清楚地看到，经济自由化带来了自由的同时也带来了灾难，这次危机是经济过度自由化和虚拟化的集中反映。我们面对这次金融危机的冲击，不能仅仅单纯分析经济市场的发展前景，研究操作的具体对策，而且应该清晰看到这次金融危机带给整个西方世界的不仅是经济问题，而是政治问题、社会问题和国家发展方向。西方国家正经历着深刻的制度危机，面临着越来越大的变革压力。我们对那些常常被人推崇的某些西方经济学的论点非常有必要提出质疑，绝不能再盲目崇拜照搬照抄，尤其对那些提出中国的市场应当实施金融市场的自由化，市场问题要市场自己解决，政府不能干预等论调要保持清醒的头脑。在我国经济金融改革开放过程当中，曾经受过上层某些错误理念的干预和误导，例如用什么样的标准衡量我国的金融市场，资本市场发展的好不好正常不正常，我们经常听到往往用外国的标准来衡量，往往是按照西方经济学的理论来评判，而很少用小平同志的理论和三个有利于，那就是是否有利于发展社会主义社会的稳定，是否有利于增强社会主义国家的综合国力，是否有利于提高人民的生活水平的标准去衡量。

第二，当前金融发展当中存在不平衡、不协调、不可持续的问题。当前比较突出的几个问题需要抓紧研究解决。主要是三个问题。一个是怎么样从中国特色的社会主义实际出发，研究制订实施好货币政策，货币政策的制定和实施对整个金融市场发生着重要影响。近年来我国物价水平不断走高，CPI指数持续高位运行，为了稳定物价中央银行采取了一系列的紧缩措施，但是值得关注的是货币政策在实际执行中出现了某些偏差，主要是调整过于频繁，松驰过松紧持过紧，不利于经济健康稳定发展。比如2008年出现经济危机以后提出的适度宽松的货币政策，当时我们提的适度宽松，然而2009年取消了对各家商业银行信贷总量的控制，这个取消当时很不够认真不够细致，突然就取消，从而使全国的信贷供应量超常无序增长。2009年一年到年末信贷总量的增长达到了9.7万亿，这是什么概念？是上一年度的2.3倍。09年信贷总量的增长是08年的2.3倍，经济增长不到10%。M2的增速达到了29.7%，实际上成为不是适度宽松而是过度宽松的货币政策，使不少商业银行超出合理的存贷款比例过度发放贷款，而且大幅增加了长期贷款的比重，造成市场上信贷资金供过于求，增加了银行信贷的风险。近两年来出现的很多问题跟09年不适当大幅度的增加银行信贷有着密切的关系，这个问题值得我们深思。今年年初将货币政策定位于稳健的货币政策，但是从实际执行来看六次提高存款准备金三次加息，去年六次提高存款准备金两次加息，总共一共12次提高存款准备金率五次加息，货币供应量M2增速降为13.7%，创了七年来的新低，而目前的货币政策实际上已经超过稳健的范畴，变为从紧的货币政策。目前我国的存款准备金率已经高达21.5%，这是一个什么概念？美国银行体系整体准备金率1%，欧元区2%，澳大利亚和加拿大为0，相比看到我们的存款准备金率达到21.5%，从而造成了社会流动资金供给相当紧张，广大中小企业特别是微型企业取得贷款非常困难，生产资金难以维系，有的不得不停工，对经济增长造成瓶颈，而且带来失业等社会问题。

第二个问题，民间借贷呈现了范围广、利率高、数额大的特征，潜伏着很大的社会风险。由于银行收紧银根压缩贷款，急需资金的广大中小企业纷纷转向民间贷款，导致民间的金融迅速蔓延，一年期人民币存款贷款基准利率是3.5%和6.65%，但是民间拆借利率普遍在20%―30%。据有关部门监测数据显示，温州的民间借贷综合利率已经达到了24.38%，温州的地下放贷人相当活跃，某些中小型企业以高达120%的利息借款。民间放贷收取高息，蕴藏着很大的风险，一旦借款人不能按期归还贷款，这些贷款公司吸纳的大量存款就成为坏账，必将对国家金融稳定造成潜在的威胁。如果任由社会上乱集资乱拆借蔓延泛滥，我们可能会想到上世纪八九十年代对社会上的乱集资乱拆借我们深受其害，有过深刻的教训。金融机构出现危机引发社会不稳的问题历历在目，这些必须引起我们高度的重视。

直接融资范畴范文第5篇

一、中小企业金融服务创新必要性

（一）中小企业转型要求金融服务创新 随着中小企业迅猛发展，整体素质不断提高，一大批中小企业迎来了转型升级发展的极好时机，如何完善并建立中小企业融资体系、转变增长方式，淘汰落后产业实现产业转型升级，彻底摒弃依靠资源、劳动力等低成本优势获得发展模式，在全球性的滞胀阶段显得尤为迫切。而资金是企业升级面临的一个重要问题，缺乏资金保障和支持，中小企业的升级难以启动和推进。中小企业转型对金融服务需求日益迫切和多样化，形成蕴涵着巨大商机的金融业务潜力市场。

（二）新经济形势下的中小企业迫切需要金融服务创新 自金融危机爆发以来，我国主要经济体纷纷出现明显的负增长状况，中小企业也面临更多压力和不确定性。我国经济要想克服困难、渡过危机，实现“保增长、扩内需、调结构”的战略部署，就必须解决中小企业的发展问题，而中小企业融资难则是关键所在。为此金融机构应树立科学的服务观念，建立并完善金融服务功能，推进专营机构组织体系建设，并根据自身特点打造中小企业金融服务品牌，整合完善信贷评审系统，将融资与服务相结合，为中小企业提供更精细、更专业化的服务。

（三）中小企业金融服务创新是商业银行经营转型的战略选择 从世界范围来看，中小企业客户是商业银行的主要客户，而当前我国80%的小企业未从银行获得贷款，中小企业金融业务市场发展潜力巨大。融资渠道的多元化必将对银行信贷市场尤其是大型企业信贷市场产生挤压，银行在大企业、大项目的信贷领域上的资产收益水平明显下降。而中小企业金融需求的多元化和低成本化，不仅成为银行传统融资业务的重要增长点，而且能带动各类中间业务和新兴业务的发展，进而拓展银行新的收入来源，推进商业银行转变单纯依赖存贷款利差收入的增长方式。

二、中小企业金融服务创新目标

（一）拓宽中小企业直接融资渠道 目前，我国中小企业的融资渠道尚不通畅，筹资方式欠多样化，融资结构不合理，金融资源缺失严重。2009年浙江金华、绍兴、台州、温州四个地区的中小企业资金需求调查结果显示：60%的企业需要从银行贷款，30%的企业靠自筹，7.5%的采用内部集资，2.5%的企业依靠股票筹资。可见中小企业融资方式主要为间接融资，直接融资占比例非常少，一般不高于10%，有的仅为2%，该比例与国外中小企业直接融资比重70%相距甚远。融资结构失衡严重是中小企业资金供给的关键所在，解决之道在于加快金融创新，拓宽直接融资渠道，培育多元化、多层次、充满活力的金融体系。重点建立和发展民营中小企业银行、产业投资基金、小额贷款公司；放宽抵押、质押的范围；创新金融产品、拓宽中小企业直接融资渠道。

（二）规范中小企业民间借贷 目前，众多中小企业资金链异常紧张，民间融资必然十分活跃，浙江省银监局2008年报告显示，浙江温州的企业营运资金构成中，自有资金、银行贷款、民间融资的比例，已经从2006年的60：24：16，转变为2008年的54：18：28。报告称，在被调查的企业中，有一半以上曾有过民间融资行为，有15%的企业通过民间融资解决资金紧张问题。因此金融机构应加快中小企业专营机构的建设步伐、放宽中小企业信贷准入条件，在确保资金安全的前提下，最大限度地满足市场需求，并通过制度创新，使部分符合条件的民间融资合法化，积极开发符合企业、公众需求的金融理财产品，引导民间资金流向正规渠道。

（三）促进中小企业的可持续发展 当前，坚持科学发展观，创新中小企业金融服务已经成为金融界共识。长期以来中小企业资源占有量少，在与大型企业的博弈中相对处于劣势地位，平均存活期短，2007年温州市龙湾区工商局对内的《企业生命周期研判》显示，该区近半数中小企业难过4年命关。因此，全社会对中小企业要加以呵护、细心培育，努力营造和谐的融资和发展环境，营造全社会关注与支持中小企业发展的良好融资氛围。

三、中小企业金融服务创新内容

（一）金融服务制度创新金融服务制度创新是为了适应金融效率提高的要求，而在金融资源分配制度方面发生的变革和创新。中小企业金融服务需求具有短、频、急和多样化的特点，必须打造不同于大企业的中小企业信用评级、业务流程、服务方式和风险管理策略。如针对中小企业投资主体、所有制结构及财务报表欠规范等特点，工商银行制定了中小企业信用评级和授信办法，实行信贷业务标准化作业，大力简化审批流程，提高了中小企业融资服务效率，并专门建立了中小企业融资业务核算体系和拨备制度，研发了专门的中小企业信用风险管理工具，提高了对中小企业融资风险的识别、计量、监测和控制能力，保证了中小企业融资风险的可控性。

（二）金融业务创新金融业务创新是指金融资源的分配形式与金融交易载体发生的变革与创新。包括金融传统业务的新产品开发和创新业务领域的拓展，以及与新产品相配套的服务手段创新、服务方式创新和营销策略创新。

（1）金融产品创新。金融产品创新是指金融机构在深入研究货币市场、保险市场和资本市场的发展变化的基础上，积极开发适应市场需求的新的业务品种。具体表现在：一是创新中小企业融资担保方式。由于中小企业资产较少、实力不强、抗风险能力较弱、无抵押担保等特点，决定了中小企业在融资担保方面存在诸多问题。如由于银行要求的担保中介机构资信相对较高，因此难以找到实力较强的担保企业；实力不强的中小企业不符合资信要求较高的担保中介机构的要求，即使提供担保，费用也相对较高，致使企业负担加重，最终导致中小企业担保难。为此银行应积极与担保机构开展合作，创新中小企业贷款担保方式，拓宽中小企业抵、质押物的范围，充分利用中小企业拥有的股权、应收账款、银行承兑汇票、营运车牌、专利、商标、林权、土地经营权等资产和权利开展担保类融资产品创新，并积极尝试了保险公司信用保险、担保公司保证、中小企业联保等多种担保方式，有效解决欠缺不动产担保工具的中小企业融资难问题的同时，也有利于银行拓展新的业务领域。二是创新中小企业国际贸易融资产品。国际贸易融资是一种围绕国际贸易结算各个环节开展资金和信用融通的活动。作为促进进出口贸易的一种金融支持，既方便国际贸易，又能促进金融机构自身业务的拓展，对金融机构和进出口企业均有着积极的影响。随着国际金融危机的深化与蔓延，中小外贸企业融资越发困难，资金短缺且资金链断裂呈蔓延趋势，中小外贸企业急需达成交易并转移风险，渴求贸易融资。为此金融机构应创新国际融资产品，通过专业化的金融解决方案的设计，推出贸易融资创新产品以满足企业的融资需求。如为支持中小外贸企业应对全球金融危机挑战，中国银行与中国出口信用保险公司合作，推出了贸易融资特色产品“出口融信达”，对已向中国出口信用保险公司投保信用保险的出口贸易，凭企业提供的贸易单据、投保凭证、赔款转让协议等，向企业提供资金融通。三是创新供应链融资。供应链融资是指金融机构基于对供应链管理程度和核心企业的信用实力的掌握，对其核心企业和上下游多个企业提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式。其关键在于金融机构不再单纯地局限于企业财务报表和评估单个企业的状况，而是更加关注其交易对象和合作伙伴，关注其所处的产业链是否稳固以及目标企业所在的市场地位和供应链管理水平。金融机构应以核心企业为切入点，依照企业上下游供应链关系，以业务自身的自偿性特点为风险控制基础，利用保理、票据、物权质押等手段，在产供销等环节广泛开展了中小企业供应链的金融服务，满足中小企业不同融资需求。

（2）服务理念与考核体系创新。对金融机构而言，中小企业孕育着极大的商机，金融机构必须转变经营观念。中小企业贷款风险相对较高，但并非不可控，凡是符合盈利性、流动性和安全性的原则，应不分经济性质、规模大小，予以积极的信贷支持。金融机构应建立专门的中小企业金融服务与营销队伍，专门负责组织推动全区小企业金融业务的发展。根据不同地区分支机构的经营管理水平、市场信用环境、中小企业发育程度等因素，设立中小企业金融业务部，以促进中小企业金融业务的稳步健康发展。同时完善考核激励机制，建立起有利于中小企业贷款的考核体系，对中小企业贷款实行单独统计，单独考核，单独奖励，培育和稳定了中小企业贷款营销队伍，不断提高其开拓中小企业信贷业务的积极性，增强其做好中小企业金融服务的使命感、紧迫感、责任感，切实提高中小企业金融服务水平。

中小企业融资是一个长期的世界性难题，在寻求系统性解决方案的过程中，中小企业自应不断进行技术改进，提高科学管理水平，强化风险防范，优化自身信用；各级政府应不断改善中小企业融资的外部环境，鼓励发展更多中小金融机构，建立和完善中小企业融资风险补偿机制；金融机构应加快中小企业金融服务创新步伐，创新服务观念、服务手段，以满足中小企业融资需求。