风险投资的目的

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风险投资的目的范文第1篇

[关键词]中止决策 影响因素模型

[中图分类号]F224 [文章标识码]A [文章编号]1009-9446（2013）1-2-0003-02

1 中止决策的重要性

近十年来，国内相关学者对风险投资项目的中止决策做了些研究。风险投资的项目中止决策，即当一个风险投资项目进行到一定阶段已经确认为失败，或者有足够的理由可判断该项目无法继续进行，或者已证明该项目即使在将来得以完成也严重缺乏经济或市场价值，应当做出中止该项目的决策。而当一个项目进行到一定阶段，其进展情况，未来前景与原先的计划存在一定差距，但又尚存成功与获利希望，此时进行项目中止决策便存在一定的复杂性和困难性。在风险投资实践中，许多无望或希望很小的项目，由于决策者迟迟下不了中止该项目的决心，结果导致更大的损失，因此，对于风险投资项目的中止决策，既要仔细权衡，又要当机立断。中止决策包括延期、压缩项目规模、转移、放弃等形式。

从长期来说，中止决策能力是影响风险投资收益的一个重要因素，尤其是对投资于那些很可能失败的项目，果断、干脆的中止投资，是风险投资公司止亏的必须具备的能力

2 影响中止决策的影响因素以及常用研究模型

从长期来看，中止决策能力是影响风险投资收益的一个重要因素，尤其对投资于那些很可能失败的项目，果断、干脆地中止投资，是风险投资公司止亏的必须具备的能力。

前期的研究者很多采用国外的布艾尔（bull）模型或者是赛瑞恩（saren）的活动门模型以及决策门模型。到后来的模糊层次分析法，聚类判别分析法，神经网络和遗传算法，小波神经网络模型，以及贝叶斯模型（即信号学习过程）

影响中止决策的因素有很多，概括起来有：项目本身的特点；个人的决策偏见；公司制度结构，具体的影响因素有：实现技术目标或形成商品的可能性大小、存在不能解决的技术或生产问题、其他项目对人力资源的需求更有优先权、投资利润率或收益低、作为单一产品开发费用低、市场前景差、影响竞争力或市场需求、形成商品的周期过长、对其他项目或商品有负面影响、涉及专利问题等等。这些影响因素都是布艾尔（bull）在早期有关中止研发项目的文章中提出来的，布艾尔反对将中止的所有原因都包括在数学公式中，而是采取回答一系列问题的方法来指导决策。并且不同阶段影响中止决策的因素不尽相同

判别分析方法是多远统计中的一种很常用的分析方法，首先设某阶段的12个中止决策的评判指标：市场前景X1；市场开拓前期投入强度X2；已出现相似产品（技术）数X3；与产业政策的吻合度X4；权威部门或人士的支持X5；实际投资超预算的程度X6；本单位财务能力X7；技术路线优势X8；技术难度系数X9；技术协作攻关能力XIO；可利用现有研究成果X11；项目进展情况总评X12。然后再将项目分为成功类、待定类、失败类。在已知结果的项目样品中，去判断未知的项目样品归为三类中的哪类。

模糊层次分析法是把一个复杂问题中的各个指标通过划分相互之间的关系使其分解为若干个有序递阶层次，是决策问题通过简单的两两比较形式导出。这种方法只要是利用模糊数学上的有关模糊矩阵的知识。主要有三种假设：根据某位专家对各个元素之间相对重要性的评分作为模糊矩阵某行或某列的元素，根据模糊一致矩阵的性质来判断原判断矩阵是否具有一致性；然后，分别按每行来构造模糊一致矩阵；最后，选取一个与原判断矩阵最贴近的模糊一致矩阵判断矩阵中的某一行能综合反映其中的一个元素相对于元素总体的重要性。判断矩阵中所有的行（列）共同反映专家对元素间相对重要性的判断，即使有些数值偏离了一致性要求，那也是数值之间相互修正的合理结果

风险投资的目的范文第2篇

关键词：投资项目；风险；分析；对策

一、投资项目风险的概念

（1）项目风险。投资项目本身就存在的特有风险称之为项目风险，风险本身具有不确定性，人们无法准确的评估出风险所带来的损失程度。面对项目的特定风险，人们通常采用概率的方法来估测风险有可能带来的经济损失，用项目标准差来进行衡量，从而分析出是否能够有效规避风险。每一个投资项目在实施过程中都存在不同的风险，也可以理解为投资本身就是一项存在风险性的经济活动。项目在实施过程中会由于外部和内部的因素变化而产生不同的实施结果，所以投资项目也会产生或多或少的项目风险。对于风险的发生，如果人们不能准确的评估和防止风险发生，那么就会对投资方造成无法预测的经济损失。造成风险的因素是多个方面的，比如在投资初期由于对项目的一些因素分析错误引起的误差所带来的风险，或是筹资过程中的风险，以及项目收益风险和市场风险等。（2）公司风险。公司风险指的是不考虑投资中的其他风险因素，而单纯站在公司的立场上来分析出的投资风险。通常衡量公司风险的标准是以公司收益额为衡量标准，构成公司风险的因素也是各方面的，主要包括：资产所占比重所产生的风险；以及公司在投资初期由于缺乏投资方面的经验，所以对即将面临的风险评估不准确从而带来的经济风险；还有的公司在面临投资风险时由于处理方式不当，从而引发了对风险规避不力的问题，这样也会引起一定的公司风险。（3）市场风险。影响投资项目的因素所导致的投资项目预期收益的变化能够引起市场风险，除此之外，政策、经济、通货膨胀等市场波动和影响都会引发市场风险。市场风险与项目风险和公司风险不同，市场风险无法通过有效的方式完全规避，只能通过投资者和企业及时进行预测并加以预防。另外，由于市场风险是与市场的经济发展与市场活动变化相联系的，所以规避市场风险的有效方式就是分散投资资金来减轻市场对投资项目的影响。

二、风险投资存在的问题

（1）投资风险控制能力较弱。目前，我国在项目投资方面的规模总体来说有了明显的飞跃，但主要存在的问题仍然是规模偏小且投资风险控制能力较弱。首先，投资规模较小就意味着投资资金少，不利于其进行投资风险控制。投资机构所进行的投资资金少，那么在利用资金来分散投资风险时就意味着没有足够的资金来分散风险，也就等于控制风险能力较弱，所以对有关投资项目进行后续资金投入时也比较困难。另外，风险投资机构管理资金规模较小也不利于对发展潜力较大的项目进行投资活动，这样也容易引起支配资金困难、抗风险能力较差等一系列的问题。（2）融资渠道不通畅。目前，我国缺乏成熟的机构投资者，投资的融资渠道长期以来一直都是以银行贷款为主，融资渠道单一，风险投资的主体来源主要集中于政府和金融机构贷款，因此，风险投资机构的投资行为很容易受到政府的决策影响。我国在项目投资方面起步较晚，目前也正处于风险投资业的初期，对风险投资各方面始终坚持创新的原则，以政府为主体进行项目投资虽然对于我国正处于风险投资初期能够起到促进作用，但随着我国的投资产业发展，能够明显意识到这种融资渠道单一化以及投资模式的不合理性所带来的问题。（3）缺乏优秀的风险投资从事人才。目前我国从事风险投资的人才大多是金融专业，或多为技术干部专业的人员，虽然他们懂得一定的技术专业知识，但缺乏对风险投资的实践和了解，也缺乏经营管理和开拓市场的实践经验。如今，虽然有现代科技设备能够帮助金融人员快速的了解现代科技知识和投资知识，但由于这些人员对风险投资没有实战经验，对高新技术产业开发与发展也没有实践经验，在投资过程中往往凭自己的感觉或是以一般项目投资理论来进行风险投资，这样很容易因为自身的判断错误为投资方带来一定的经济损失。（4）缺乏适宜的文化环境。我国的风险投资能够推动高新技术产业的发展，其投资对象主要决定着风险投资的风险性，因此对于风险性越高的投资对象，就要求投资者能够在投资时具有一定的冒险精神，风险越大，收益越大。但我国长期以来的经济体制使得投资人在投资方面已形成惯性思维，在面对风险较大的投资项目时很容易选择放弃，害怕承担经济风险，也是由于长期以来的经济体制阻碍了我国适合发展风险投资文化环境的形成。这些不适宜性成为了影响投资者投资决策的主要因素，主要包括：一是企业若缺乏传统观念，或缺乏道德性那么就会对社会的各个层面都产生影响，导致市场的严重失序，这样的思维使得投资者认为投资资金较大是一种盲目投资的行为，因此不敢尝试；第二是由于长期的计划与安排，使得很多投资者产生了安于现状的生存态度，在面对规模较大的投资项目时，缺乏一定的冒险与创业精神，只想固守着自己的本钱，不敢放手一搏；最后在国家发展的道路上，无论是办什么事都存在着讲人情讲关系的现象，没有真正的形成“公平合理”、“以人为本”的文化气氛，这对于投资者在投资决策时也容易走关系。

三、我国风险投资业的发展对策

（1）把握政策环境变化及取得政府支持。目前，我国国内的经济环境与发达国家相比在投资项目方面还不够成熟，政策环境的变化以及政府对投资项目的干预导致在投资过程中产生很多不确定的因素和风险。因此，对于风险投资企业要懂得如何把握政策环境变化，取得政府支持，这样才能够避免投资过程中由于一些不确定因素而引发的风险。（2）优化投融资机构。在金融危机过后，私募基金领域国际化的趋势明显，但是由于国内相关规则的差异及认知程度、信任度的不同，国内风投整体的水平还很低。从投资主体和资金来源看，我国还需继续优化投资主体结构，拓宽资金来源，加快建设多层次的风险投资市场，培育多元化的风险投资主体。应进一步增强国内风险投资机构的实力，积极引导民间资本和境外资本的流入。逐步使民间资本和国外资本成为风险投资的主体。我国应进一步更新投融资理念，充分认识和了解风险投资，并树立积极利用风险投资发展经济产业的意识。（3）开放市场，引进外资基金和风投人才。风险投资对人才的要求很高，只有懂得金融知识和开拓市场的高科技人才才能够有效的评估到项目风险，并做到规避风险。外国的风险投资业之所以比中国发展的更先进更科学，主要是因为国外的金融视野比国内要宽广，还因为国外对金融多年的研究与发展为风险投资积累了众多的经验，这些都造就了国外的投资家能够在面临激烈竞争的经济市场时依然做出正确的风险判断，对此中国还应加强这方面的学习，必须掌握相关的金融理论知识，吸取国外的经验与成果。（4）优化风险投资环境。首先要建立规范风险投资运营机制的法律法规，通过发达国家风险投资业发展的成功结果表明，建立风险投资方面的法律法规能够有效监督风险投资业的健康发展，保证风险投资行业的健康发展就等于保证我国经济的稳定发展。因此，严格规范风险投资的运营机制，优化风险投资环境，是保障我国风险投资业顺利发展的必要之路。

结语：总之，随着中国的经济不断发展与壮大，风险投资业也将会变得越来越成熟，我们应该在风险投资业发展过程中借鉴外国的投资经验，吸取教训，并完善我国相关的法律和法规，培养投资方面的人才，发挥政府引导作用等，这样才能有效促进我国风险投资业的蓬勃发展，从而使我国的经济发展再上新的台阶。

参考文献：

风险投资的目的范文第3篇

关健词：风险投资；评价模型；比较分析

一、风险投资的含义

根据经济合作和发展组织对风险投资的定义，凡以高科技及知识为基础，生产、经营技术密集型创新产品或者服务的投资，均视为风险投资。如果从操作层面，又可将风险投资定义为，投资者以风险资本形式对尚在发展初期且具有潜在风险的企业进行投资。

二、风险投资的风险因素

风险投资的项目风险，指风险资本对项目企业投资造成损失的可能性，此损失包括投入资本损失与预期收益未达到损失。具体表现为，一是投资因各种原因导致项目未能产生收益且造成损失，二是投资产生了收益但收益低于预期，三是财务上为变现投资抛售所投资项目，四是因通货膨胀或意外事件发生造成的损失。

三、传统风险投资评价方法

1. 净现值法

所谓净现值（NPV），是特定方案的预期现金流入现值减去现金流出的现值所得的差额。净现值法，以美国经济学家艾尔文・费雪的“项目价值是项目所能带来的未来现金流量的折现值”这一理论为基础。按照NPV评估方法，所有预期现金流入与现金流出，均要按预定贴现率折为现值。

2.内含报酬率法

内含报酬率（IRR），指投资项目本身的预期报酬率，是净现值为零时的折现率。如果一个投资项目能带来各期现金流入，则未来各期现金流入的现值与未来现金流出的现值相等时的折现率，就是这一投资项目各期的实际报酬率，也就是方案本身的投资报酬率。所以内部报酬率IRR是方案本身内在的获利能力与收益能力，假如通过借款投资，以内含报酬率IRR作贷款利率，还本付息后将收益为0。内部报酬率法事先不预定折现率， 它是从某个估计的折现率来逐步测试，直到推算出净现值为零时的折现率，即IRR，计算的过程较复杂。

3.市盈率模型

市盈为股价与收益之比，是评估上市公司投资价值的最基本指标之一。市盈率（P/E）模型，又称康贝尔-席勒模型，是哈佛大学的约翰・康贝尔和耶鲁大学的罗伯特・席勒共同创建的一种价值评估模型。运用这一模型对被投资企业估值，要在预测被投资企业未来收益基础上，依据一定的市盈率确定被投资企业价值，确定风险投资者的投资额与收购方的收购价。

4.层次分析法

层次分析法（AHP），是多目标评价决策方法的一种。这一方法分析的基本原理为，将复杂问题分解为若干简单要素，根据要素之间的相互关联度、隶属关系组成多层次的分析结构模型，对各要素进行判断、比较、计算，获得不同要素的权重比例，为方案的决策提供依据。

与其他评价方法相比，层次分析法的优点是，对项目有影响的因素综合考虑，且做出判断不需要太多定量资料。 局限性则表现为：一是应用AHP方法需要决策者对决策问题有透彻理解，熟悉掌握各影响因素，而且对影响因素之间的逻辑关系要清楚明白。风险投资做到这一点比较难。二是此方法中各因素的权重主要依靠以往投资经验决定，有失客观性的原则。

5.决策树法

决策树是把可选方案及有关随机因素有序表现出来而形成的一个树。当未来有几种不同的可能情况，且可以根据已有资料来推断各种情况出现的不同概率时，适用于决策树法（DTA）。决策者依据决策树构造出的决策过程有序图示，统观决策过程全局，并在此基础上分析、计算、比较决策过程，做出择优决策。

决策树法的优点为： 一是它列出了决策问题的全部可行方案，可能出现的各种状态，以及各种状态下各可行方法的期望值。二是能直观显示在时间和决策顺序的不同阶段，整个决策问题的决策过程。三是复杂的多阶段决策应用时层次清楚，阶段明显，有利于决策机构的集体研究，从而周密思考各种因素，作出正确决策。

决策树法的缺点为：一很难确定主观概率，很难计算损益期望值。二是模型对单个不确定因素发生作用时能考虑，对多个不确定因素对决策方案产生影响时不能同时考虑。三是决策者个人的风险偏好对决策结果的影响没有综合考虑。

四、实物期权评价方法

1.实物期权的概念

实物期权是以期权定义的现实的选择权，与金融期权相对应。美国学者Stewart Mayers1977年首次提出实物期权，这一概念把金融期权理论引入实物投资领域。Stewart Mayers认为，一个投资项目带来的利润，是目前拥有资产的使用和未来投资机会的选择两者共同创造的，当用金融期权的评估方法来评估拥有的实物资产时，可作为实物期权。

狭义上说，实物期权是金融期权理论的拓展。金融期权向实物期权的转化需要思维方式的转变，需要把金融市场的相关规则引入企业内部的其他战略决策。金融期权是一种特殊的金融衍生品和工具，实物期权则侧重说明是一种思维方式。

2.实物期权的优点

（1）期权的非线性损益

期权是一种选择决策，执行或者不执行两种选择。期权的持有者拥有权利根据事物的发展变化来制定决策。面临决策时，如果事态往好的方向发展，做出投资决策，如果往不好方向发展，不决策或反向决策。其后，还仍可继续依据事态发展不断决策。这就意味着期权的损益是非线性变化的，随决策变化而变化。而形成期权与执行期权的投资额差别较大，与执行期权相比，形成期权投资较小。换言之，实物期权思维的应用，可使有限的投入获得无限大的收益，这是期权的非线性损益的表现。非线性损益特点可提供一种设计工具和设计思路，降低投资风险，增加收益。

（2）实物期权的优点

从非线性损益的阐述中，我们可以看出，一方面实物期权提供了一种管理不确定性的思路，未来不确定性越大，这一思维方法价值越大。二是实物期权提供了一种非线性损益的设计工具，此工具设计出各种较小投入获取较大产出的投资组合。第三，实物期权还提供了一种思路和方法来识别、创造和获取机会，找出企业独有的创造价值的机会，为怎样规避风险实现这些价值提供思路，使企业在 在竞争中取得有利地位。第四，实物期权提供了一种思路与方法来分阶段投资，降低投资风险。第五，实物期权提供了一种对未来价值进行评估的思路与方法。

（3）实物期权的用途

在以下情况时，实物期权思维的用途就能体现出来：一是存在选择性投资决策，而此时也没有其他方法能更好的进行评价。 二是足够大的不确定性，此时稳妥的做法就是等待，获取更多的信息，换言之，保留期权，避免遗憾。三是足够大的不确定性，此时需要考虑灵活性的需要。 实物期权方法是仅有的能正确评价灵活性的投资方法。四是当投资项目本身的价值有倾向是由看涨期权的可能性来决定的，而非由当前现金流来决定。五是投资项目需要修正，或者中间战略需要调整。

3.实物期权对NPV法的修正

实物投资理论认为，作为一项实物资产，它的收益主要有以下两种：

（1）全部暴露于风险的收益

全部暴露于风险的收益，是指假如投资者不能在意外的市场状况出现时，用某一方式改变自己对某项资产的投资，以及在时间和数量不能改变资产的现金流入的投资者的收益。如果一定情况下，既能合理的估计现金流入，又能估计发生的相应时间，且同时以现金流的风险特征依据，得出现金流的折现率，就能估计这种收益。传统NPV法计算的就是这种价值。

（2）被规避风险的收益

假如投资者的投入、收益方式并非完全不能改变，则收益的风险就是能被规避的，具有这种能规避风险特征的收益不使用净现值法，因为此种收益的实现，是由投资者对收益的主动性影响，还有外源的不确定性一起决定实际收益。因此，假定投资者能理智规避风险，则此种收益无需风险的补偿。

所谓实物期权理论，其核心就是指出收益，并强调此类收益的存在，从而实现对收益的评估。也就是说，即使一项资产其本身只能带来很少的现金流入甚至没有现金流入，也就是不具备第一类完全暴露于风险的收益的能力，还可能提供第二类风险被规避的收益的机会。只有将两者都考虑到，才能准确、完整的对一项资产的价值进行估计。

通过以上分析我们可以知道，在评价一个投资项目时，不仅要考虑以净现值等指标表示的直接获利能力的大小，还要考虑该投资项目的灵活性价值。所以，一个投资项目的真实价值应由该项目的净现值（NPV）和项目的灵活性价值两部分构成，其中项目的灵活性价值一般用期权溢价来表示。

公式表示为：ENPV=NPV+OP

公式中，ENPV表示投资项目的真实价值；NPV表示投资项目的净现值；OP表示项目的期权溢价。

五、结论

综上所述，我们可以看出，风险投资评价方法有很多，但是不同的方法只能从某一个角度来说明、阐述和解决问题，如果风险投资者要想进行科学的决策与选择，就需要针对不同投资项目的产业背景等具体问题进行具体分析，并针对风险投资进行投资时所处的不同阶段，适当调整相应方法来做出判断。

参考文献：

[1]沈良峰，樊相如.基于层次分析法的风险投资项目评价与决策[J].基建优化，2002（4）.

[2]刘开第，曹庆奎.企业技术含量评价模型[J].数量经济技术经济研究，2000（2）.

[3]张炯，叶元煦.技术创新风险评价与决策的理论与方法[J].数量经济技术经济研究，2001（4）.

风险投资的目的范文第4篇

新投资项目由于处于项目的初始阶段,科研人员只注重技术层面上的风险,专业方面的局限使他们无法从整体上看到财务风险的存在。而财务风险又是客观存在的,要彻底消除风险及其影响是不可能的,为防范新项目的财务风险,就要求我们财务人员介入项目的管理,结合财务方面的专业知识将风险量化并告之项目管理者,对风险进行预警,将损失降至最低,为企业创造最大的收益。

评估项目风险的关键在于如何确定预警指标及预警指标的临界值,以判断项目的风险是否存在,在对新项目进行日常财务风险管理中,应定期或动态地将预警指标与临界值进行比较,若预警指标临近或突破临界值,则根据具体情况发出警报。使核心的决策人员能够随时获取有关风险的信息资料。

对新项目进行财务方面的风险评估,首先从调研阶段开始,项目的调研阶段主要是由新项目科研人员,从各个渠道收集有关该项目的信息,如设备购置价值、原材料价格、单位用量、损耗率、人工、工时、以及市场同类产品的价格、外部的年需求量和该项目目标利润率等等基础信息,并据此出具调研报告。

其次,财务人员根据新项目科研人员在调研阶段出具的调研报告,根据其中的基础数据信息结合财务的分析方法提供财务可行性分析报告,主要包括对项目各风险值的说明,如根据设计成本信息(包括预计的固定成本、变动成本)以及目标销售价格计算出盈亏平衡点(BEP),从而给出外部对该产品的需求所应该达到的最小值;通过对该项目的投资总额和未来几年内现金净流量的测算计算出投资回收期,同时与新产品生命周期的对比可以让管理者知道投资回报期是否在产品的生命周期范围之内;通过估计当某一不确定变量(如销售量、销售价格、材料价格、人工成本、材料成本、固定性成本等)发生一定程度变化的时候,项目的投资决策指标(净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、利润值等)将相应发生多大程度的变化,以此来预测新项目风险的大小,以及分析投资决策指标,明确项目的抗风险能力,从而成为项目风险评估的重要指标。

一、盈亏平衡点分析

盈亏平衡点又称零利润点、保本点、盈亏临界点、损益分歧点、收益转折点。它是指企业经营处于不盈不亏状态所须达到的业务量(产量或销售量),即销售收入等于总成本,是投资或经营中的一个很重要的数量界限。近年来,盈亏平衡分析在企业投资和经营决策中得到了广泛的应用。盈亏平衡点可以用销售量来表示,即盈亏平衡点的销售量;也可以用销售额来表示,即盈亏平衡点的销售额。如果预期销售额与盈亏平衡点接近的话,则说明项目没有利润。盈亏平衡点越低,表明项目适应市场变化的能力越大,抗风险能力越强。

按实物单位计算:盈亏平衡点=固定成本÷(单位产品销售收入-单位产品变动成本)

按金额计算:盈亏平衡点=固定成本÷(1-变动成本/销售收入)=固定成本÷贡献毛益率

盈亏平衡点可以通过研究产品的单位售价(P)、单位可变成本(V)以及总固定成本(F)来计算。可变成本是与产量水平成比例变化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不随数量变化的费用。通常包括折旧费、租金、保险费、管理人员工资以及办公费等。盈亏平衡点的计算公式为:BEP=F÷(P-V)。

根据设计成本信息(包括预计的固定成本、变动成本)以及目标销售价格计算出盈亏平衡点(BEP),从而给出外部对该产品的需求所应该达到的最小值,并提供给我们的管理决策人员,比较根据目前市场信息所预测出的销售量,是否达到了该最小值,如果没有达到就看其改善及增加销量的可能,以从销售方面确定产品的风险。

二、投资决策评价分析

投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性,以便据以进行方案决策的定量标准和尺度。从财务评价的角度,投资决策评价指标可分为静态评价指标和动态评价指标。按在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标称静态指标,包括静态投资回收期、投资收益率;在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值的指标称动态指标,包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。

(一)静态评价指标

1.投资回收期是指以投资项目经营现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起,也可以自项目投产年开始算起,但应予注明。

投资回收期可根据现金流量表计算,其具体计算又分以下两种情况:

项目建成投产后各年的净收益(即净现金流量)均相同,则静态投资回收期的计算公式如下:不包括建设期的回收期PP/=原始投资合计÷投资后前若干年每年相等的净现金流量;包括建设期的回收期PP=不包括建设期的回收期PP/+建设期。

2.投资收益率,又称投资报酬率(ROI)是指达产期正常年份的息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。是作为评价项目投资价值的参数的一种方法,计算时使用会计报表上的数据。

投资收益率(ROI)=年息税前利润或年均息税前利润÷项目总投资

将计算出的投资收益率(ROI)与所确定的基准投资收益率进行比较,其指标大于或等于基准指标,则投资项目具有财务可行性。投资收益率考虑了项目有效期内的全部现金流量。

(二)动态评价指标

1.净现值(NPV)是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic,分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。

净现值(NPV)=∑NCFt(1+K)-t+∑Ct(1+K)-t

净现值(NPV)是评价项目盈利能力的绝对指标。当NPV>0时,说明该投资项目在满足基准收益率要求的盈利之外,还能得到超额收益,具有财务可行性;当NPV=0时,说明该该投资项目基本能满足基准收益率要求的盈利水平,方案勉强可行;当NPV﹤0时,说明该该投资项目不能满足基准收益率要求的盈利水平,方案不可行;净现值(NPV)指标考虑了资金的时间价值,并全面考虑了项目在整个计算期内

的经济状况;经济意义明确直观,能够直接以货币额表示项目的盈利水平,其取舍标准也较好地体现了企业财务管理的基本目标。 基准收益率ic也称基准折现率,是投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础,同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。

2.净现值率(NPVR)是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率。

净现值率(NPVR)=项目的净现值(NPV)÷原始投资的现值合计

只有净现值率指标大于或等于基准率,则投资项目具有财务可行性。

3. 获利指数 (PI),是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。

获利指数(Pl) =投产后各年净现金流量的现值合计÷原始投资的现值合计= 1+净现值率

只有获利指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务可行性。它(下转281页)(上接279页)是一个相对指标,反映投资的效率,即获利能力。

4.内部收益率(IRR),就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。

内部收益率,是一项投资可望达到的报酬率,是能使投资项目净现值等于零时的折现率。就是在考虑了时间价值的情况下,使一项投资在未来产生的现金流量现值,刚好等于投资成本时的收益率,而不是你所想的“不论高低净现值都是零,所以高低都无所谓”,这是一个本末倒置的想法了。因为计算内部收益率的前提本来就是使净现值等于零。

内部收益率越高,说明你投入的成本相对地少,但获得的收益却相对地多。IRR大于项目所要求的最低投资报酬率或资本成本,方案可行;内部收益率法能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来,指出这个项目的收益率,便于将它同行业基准投资收益率对比,确定这个项目是否值得投资建设。

风险投资的目的范文第5篇

【摘要】本文从风险投资机构的角度重点研究风险投资项目风险量化问题，构建了完整的风险影响指标体系，提出运用主客观权重法确定项目风险影响因素的指标值和权重向量，运用层次分析法（AHP）确定项目风险指标值的大小，运用风险与收益匹配的原则对所有被选的风险投资项目进行综合评判与排序，目的是为风险投资机构在多项目抉择中提供可靠的量化依据。

一、问题的提出

本文首先对风险投资项目风险产生的机理进行科学诠释，其次，通过构建科学指标体系从而使投资者在项目选择过程中避免由于信息不充分带来损失。

从风险投资行为整个过程分析（如图1），了解并解决两个主要环节的信息不对称问题对于保障投资者的利益至关重要。其中第一个关键环节主要是风险投资者与风险投资家（风险投资机构）的信息不对称问题。第二个关键环节主要是风险投资家（风险投资机构）与风险企业（或者是备选项目）之间的信息不对称问题。

如何解决第一层委托――关系，很多专家（南立新，2002；杨艳萍，2003；乔桂明，2004；应瑞瑶，2004；黄孝武，2002）借鉴国外风险投资公司的成功经验，提出在我国建立合伙制有限责任公司的风险投资公司运行机制解决第一层次的委托――矛盾。这种公司治理模式已经得到一致认可并且在实践中逐步推广。

第二层委托――关系中，如何合理确定对象（或者项目）是保障风险投资资金得到预期回报的重要环节，是本文研究的重点内容。

本文依据风险投资的特点，结合德尔菲法、层次分析法以及主成分分析法，提出一种针对风险投资项目评价的主客观权重法。运用这种方法对风险投资项目进行决策，不仅可以防范决策者主观臆断，而且注重吸收风险投资专家的经验，对项目风险进行客观地识别和量化，从而对诸多备选项目进行优劣排序。

二、本文中项目风险量化模型的基本假设

为了研究方便，消除歧义理解，本以下假设：

（一）假设风险投资家和风险企业家都是风险中性的

（二）假设各投资决策的使用效果是不可观测的，但是可以进行估计

（三）风险量化模型必须遵从经济计量模型中建模的基本原理，考虑模型的综合性、通用性、简洁性和可操作性等基本要求

（四）风险投资公司存在行业偏好情况外，各个备选方案竞争环境公平、透明

三、风险投资多项目抉择模型――原理和方法

本文构建的模型：Ri=δi /Vi

其中：Ri为第i个风险投资项目风险收益系数；δi为第i个风险投资项目风险程度值；Vi为第i个风险投资项目收益值指标系数。

R值越小越好。相同风险程度的不同项目，收益系数越大，对应的R值越小，项目相对越好；相同收益系数的不同项目，风险越小，对应R值越小，项目越好。

（一）风险程度值δi的计算

为了很好的度量项目风险程度δi，运用层次分析法，把项目的风险影响因素分为四层处理。它们是：目标层；制约因素层；制约子因素层和备选方案层（或称为措施层）（如图2）。其中，项目风险评估指标体系中指标数值由专家一次性打分后，运用加权平均法确定。指标对应权重向量确定方法是由专家组成员运用Delphi法经过2到3轮形成一组一致性的判断矩阵，然后运用方根法求出判断矩阵特征向量作为指标对应权重向量。

风险程度值δi的计算方法，大体可以分为五个步骤。

步骤1：建立制约因素、子因素评判等级和相应的评语集

由图2构建的层次分析模型，项目风险主要由{U1，U2，U3，U4，U5，U6，U7}等七个方面的制约因素确定。而U1（政策风险）取决于U11国家政治经济环境和U12项目与政策法规的相容度两个子因素。记为：

U1={U11，U12}

将每个制约子因素按照实际可能情况分为5个等级，每个等级代表不同的情况。各个因素等级按照影响评判对象的趋势一致原则来排列，选择使投资风险程度由低至高的顺序排列。风险影响因素对应评语集：

V=（1，2，3，4，5）

如“企业营销能力”这一因素等级按照“强、较强、中、稍低、低”排列。如果企业营销能力等级对应“强”则对应的评语应该为1，如果企业营销能力等级对应“较强”则对应的评语应该为2，如果企业营销能力等级对应“中”则对应的评语应该为3，企业营销能力等级对应“稍低”则对应的评语应该为4，企业营销能力等级对应“低”则对应的评语应该为5。评语值越小，代表风险投资项目该领域的风险也较小，相反，则代表较大风险。

步骤2：确定制约因素、子因素指标值

确定制约因素指标值是指根据项目风险因素实际情况，由专家给定相应指标数值，然后对评判结果进行加权统计得到各因素对应指标值bij。

bij=bij1×1+bij2×2+bij3×3+bij4×4+bij5×5

bijk的值以参评专家中认为因素uij属于uijk等级的人数除以参加评判的总人数所得到的商数（即进行归一化处理）确定。bij值介于1～5之间。bij值越接近5，代表风险越大；bij值越接近1，代表风险越小。这种确定指标值的方法不仅可以考虑各个专家的专业判断倾向，而且顾及到专家判断的集中趋势，参考价值更大。

步骤3：确定各个制约因素、子因素权重向量集

制约因素与制约子因素权重向量是用来衡量影响项目风险诸因素相互比较相对重要程度的。本模型首先必须构造项目因素两两比较的判断矩阵，由专家团采用Delphi法经过2～3轮投票完成，采用9/9～9/1比例标度构造判断矩阵更接近实际情况。即两因素比较同等重要值为9/9；稍微重要9/7；明显重要9/5；强烈重要9/3；极端重要为9/1（侯岳衡（1995）和何（1997）），其次求解判断矩阵对应特征向量即为项目因素对应权重向量。

根据各个备选方案在制约子因素的条件下两两因素的比较重要程度，给出U11和其他制约子因素比较的判断矩阵（记作A11）。

其中，a11ij是指第i方案和第j因素与制约子因素U11比较重要程度。若第j方案与第i方案比较，得到判断值为a11ij＝1/a11ij，a11ij＝1（i＝1，2，……n；j＝1，2，3，……，n）。

依次类推，分别给出Uij和其他制约子因素比较的判断矩阵Aij，i＝1，2，……，7。

方根法是近似计算各个判断矩阵的最大特征值和特征向量最简洁的方法。下面以A11的特征向量计算过程说明方根法使用原理。

（1）计算判断矩阵每行所有元素的几何平均值

从而得到ω11＝（ω111，ω112，ω113，……，ω11n），为所求特征向量的近似值，也就是考虑制约子因素U11时对应各个备选项目的排序向量。

目标层对于制约因素层判断矩阵A的特征向量为λ：

λ=（λ1，λ2，λ3，λ4，λ5，λ6，λ7）

步骤4：确定各个制约因素相对项目方案指标向量值

U1对应各个项目方案的指标值为b1：

依次类推，计算出U2、U3、U4、U5、U6、U7的对应指标值。

步骤5：确定各个方案风险程度向量值δ

其中，δ中包含了n个备选风险投资方案对应的风险程度指标值。

（二）确定备选方案投资收益系数Vi

备选风险投资方案投资收益利用项目财务指标度量评价。首先计算各个投资项目未来报酬总现值TPVi和风险投资初始投资资本总量Ci。其次，利用现值指数法求出收益值指标系数Vi：

在计算TPVi指标时，贴现率的确定至关重要，不同阶段进入风险投资项目肯定会要求一个不同的收益率。风险补偿率的问题，方英（2003）和王立国（2003）等，进行了详细的分析研究，图3是不同时期贴现率的研究结论。

对于贴现率采用平均贴现率为计算TPVi值各个时期的贴现率参数标准。而项目投资成本Ci是比较容易得到的数据。然后利用Vi=TPVi/Ci计算出项目投资收益系数Vi。

（三）考虑风险和收益的最优投资项目的排序

根据项目风险与收益匹配的原则，用公式Ri=δi /Vi计算综合投资风险与收益的项目得分值，对各个备选项目进行客观、科学排序，从而确定备选项目的优先选取顺序。

四、模型实证分析

在实际调查过程中发现，风险投资公司在项目选择方向存在行业的偏好，所以本实证研究以江苏省2003年度申报科技型中小企业技术创新基金的光电一体化行业为例对模型的可靠性进行论证。

研究对象由江苏省2003年度光电一体化申报创新基金所有项目构成。其次，确定样本。对98个申报项目进行编号（按照先后次序编号），按照随机抽样的原则，利用随机数字表从总体集合中选取了10个项目组成样本。包括编号为43、55、56、27、16、07、77、26、50、20的项目单位组成样本集合。

利用介绍方法，确定项目收益指数Vi以及综合的风险收益系数Ri=δi /Vi，从而对备选方案进行排序。项目风险收益指标由小到大的顺序为R27，R50，R55，R16，R77，R26，R7，R20，R43，R56。（如表1项目风险收益值计算表）

五、结论

实证分析得到样本项目风险收益指标由小到大的顺序为：R27，R50，R55，R16，R77，R26，R7，R20，R43，R56。指标最小的项目代表优先选择的投资方向，而指标最大的项目是首先排除的项目。其中位置排列前两位的编号为27、50的两个项目风险收益指标值为最小的两个项目，按照本文章项目选择原则是优先选择的项目。而上述两个项目是受创新基金资助的对象。